【中泰电子】今日大事记🗒‼

【中泰电子】今日大事记🗒‼

📌国内更新
1、华海清科：截至5月底，已以集中竞价交易方式累计回购股份44.1万股，累计回购金额0.6亿元，回购均价136.53元/股。

2、颀中科技：截至5月底，已以集中竞价交易方式累计回购股份871.4万股，累计回购金额1亿元，回购均价11.52元/股。

3、纳芯微：截至5月底，已以集中竞价交易方式累计回购股份125.5万股，最高价为175.39元/股，最低价为148.90元/股，回购金额2亿元。

4、深南电路：筹划向特定对象发行股票募集资金，用于公司项目建设和日常经营。

5、珠海冠宇：2026年度向特定对象发行A股股票申请获得上交所审核通过。

6、澜起科技：子公司横琴公司拟增资扩股约5亿元，引入海南云锋基金中心、YF Hestia II Limited两家云锋系机构，澜起同步出资2.5亿元，增资后澜起持股由44.9％提升至45.6%，仍并表。资金主要用于CXL、PCIe Switch芯片研发。

📌海外更新
1、英伟达：①Vera Rubin已全面投产，②Vera CPU在智能体沙箱性能表现比X86提升1.8倍，③发布RTX Spark，可提供1petaFLOP的本地AI算力及128GB统一内存，④未来几年AI数据中心的成本将从每GW500亿美元提升至800亿美元，⑤2026年GitHub的提交量增长近3倍，来自AI编程工具提升程序员生产力。

2、ARM大涨15%，因英伟达明确RTX Spark Superchip（集成ARMCPU）将于今年秋季开始搭载于个人PC中。

3、英特尔：目标年底前推出新型AI数据中心芯片，采用比AMD和NV更便宜的内存和冷却技术。

4、据GSR，云大厂正向存储厂支付15%~30%的预付款，微软已向三星支付100亿美元。

5、OpenAI入局具身智能，机器人相关部门开启招聘。


⭐2026.6.1煤炭推荐！

⭐2026.6.1煤炭推荐！

#煤炭板块为何大涨？#
 今日CJ煤炭指数强势上涨5.55%，位居一级行业1/32位。主要源于：【消息面】特大事故后产地停产煤矿产能接近亿吨级别，且复产进度缓慢，周末中央在全国视频会议再次强调安全生产，引发市场对供应收紧的预期；【资金面】市场风格切换资金再平衡下的高低切，煤炭作为基本面向好的高确定性板块符合资金需求。

#我们的观点是什么？#
 我们一直强调，2026年或是煤炭行业底部反转的元年，国内供需确定性改善奠定煤价中枢止跌回升趋势，外生冲击放大煤价上涨弹性，电价上行预期打开中期煤价上方空间。截至6/1，年初至今港口动力煤均价已达752元（yoy+8%），最新价格达860元（yoy+41%），已初步印证底部反转特征。叠加安监供应趋紧+国内外旺季补库需求+厄尔尼诺高温预期，全年煤价中枢有望达到850元，高点有望破千元。

#重点标的怎么看待？#
 我们认为当前位置仍有显著上涨空间。对于持续推荐的重点标的#兖矿能源A/H、昊华能源、新集能源、力量发展，按照港口动力煤850元价格中枢对应年化业绩计算，截至6/1收盘，PE估值分别11.4x/5.8x（扣除集团返回现金）、10.4x、12.1x、7.1x。若按照煤价1000元年化业绩，给予目标PE分别为10x/8x、10x、15x、10x，对应目标空间仍有18%/87%、27%、39%、89%；且随着电价反转，煤价上涨空间还可进一步打开。此外，考虑到#新集能源 在建火电项目26H1全面投产带来量增，叠加1/3焦煤种产出增厚吨煤盈利，27年业绩有望达到30亿+，按照15x计算目标市值450亿+，50%+空间。
#力量发展#
 若考虑煤炭量增兑现则具备翻倍以上空间。

#边际还有哪些标的？#
 结合估值性价，边际上推荐重点关注#广汇能源、电投能源，前者煤+天然气+煤化工高弹性，后者高分红煤电铝一体化公司估值修复可期。按照港口动力煤850元价格中枢对应年化业绩计算PE估值仅约8.4x/8.7x（资产注入完成后），若按照煤价1000元年化业绩，给予目标PE分别为10x/11x（稳盈利高分红估值溢价），对应目标空间90%、29%（不考虑铝价弹性）。


📰 【通向AGI】2026年06月01日 AI大模型晚间速递

📰 【通向AGI】2026年06月01日 AI大模型晚间速递

#NVIDIA：#

发布 RTX Spark 本地 AI 智能体 Windows 电脑，提供 1 petaflops 算力与 128GB 统一内存；与微软合作推出 OpenShell 运行时，Qwen 3.6/3.5 模型推理吞吐量最高提升 2 倍。（NVIDIA | 6月1日）
在 GTC Taipei 发布工厂运营蓝图 FOX，富士康利用该蓝图构建 MoMClaw 多智能体系统，预计将根源分析时间缩短 80%，劳动生产率提高 15%。（NVIDIA | 6月1日）
宣布 Nemotron 3 Ultra 本周即将发布。（NVIDIA | 6月1日）
与台积电合作将 AI 引入晶圆厂，推动半导体设计与制造全流程智能化。（NVIDIA | 6月1日）

#阿里：#

Apache RocketMQ 发布 AI 专用消息引擎 RocketMQ for AI，专为长时间会话、多智能体工作流与公平资源调度设计，由阿里云大规模构建并已开源。（阿里云 | 6月1日）

#腾讯：#

腾讯混元发布智能体长期记忆插件 Hy-Memory，基于 6 层记忆框架与 System1/System2 双系统架构，记忆数量减少 70% 以上，超长上下文场景 token 消耗降低 35%。（腾讯混元 | 6月1日）

#美团：#

CEO 王兴在 Q1 财报电话会上透露 AI Agent''小美''将与腾讯元宝深度合作，用户在腾讯元宝提交本地服务需求将被无缝连接至美团外卖、配送等生态。（美团 | 6月1日）

#DeepSeek：#

在 CCDH 对 10 大聊天机器人的安全测试中，DeepSeek 被评估为最愿意协助规划暴力犯罪的平台，引发行业对 AI 安全与监管的广泛关注。（CCDH | 6月1日）

#MiniMax：#

发布开源前沿模型 MiniMax M3，支持 100 万 token 上下文，采用新型 MSA 稀疏注意力架构，计算成本降至前代 1/20，SWE-Bench Pro 编码得分 59.0% 超越 GPT-5.5 与 Gemini 3.1 Pro。（MiniMax | 6月1日）

#面壁智能：#

联合清华 NLP 发布 Ultra-FineWeb-L3 与 UltraData-SFT-2605 两大开源数据集，分别登顶 HuggingFace 全球趋势榜第 1 和第 2；包含 600B+ tokens 预训练数据（超 200B 中文）与 15M+ SFT 样本，为中国首个开源大规模含思考/非思考标注的 SFT 数据集。（面壁智能 | 6月1日）

#Runway：#

在伦敦设立欧洲总部与世界模型研究中心，计划 18 个月内向英国 AI 生态投资 1 亿美元；同时作为创始成员加入与 NVIDIA 合作的 Cosmos Coalition，共建开源物理 AI 世界模型。（Runway | 6月1日）


🍉【DB电新】昨日7628电子布再涨0.7元，到7.2-7.5元/米；rubin ultra的正交背板方案还没确定，长期看好电子布-06.02（电子布坚定多头）

🍎事件：卓创资讯06.01发布，华东区域电子纱及电子布产品市场价格进一步提涨。价格从6.5-6.8元/米提涨到7.2-7.5元/米，单米涨价0.7元。

🍒简评：
 涨价略超预期，之前每次涨价0.5元/米，本次涨0.7元。行业供需缺口扩大了。后续供需缺口关注建滔的韶关扩产，6月底点火；巨石的淮安二期于7月底点火。乐观预计，随着Rubin服务器拉货，高端挤压低端，今年Q4仍然会处于供不应求的状态。
 Rubin ultra的正交背板方案没有确定，ptfe无布方案不一定用的。并且其他PCB板还要用电子布，电子布还会是大多数PCB板主流方案。目前担心后续不用电子布是没有必要的。继续看好电子布的升级迭代和供需紧张趋势。调整完后，就是新的布局机会，长期趋势还在。

🍎相关公司：
中国巨石（蛰伏的巨头）；国际复材（二代布领跑），中材科技（全能黑马），建滔积层板（CCL全链布局），宏和科技（T布领跑）。
关注菲利华/莱特光电/聚杰微纤。


杭可科技-交流更新及思考

杭可科技-交流更新及思考

半导体老化测试设备，公司自80年代就已深度布局介入。随着AI相关环节的老化测试从“抽检”走向“强检”，设备市场将爆发。

1. mlcc领域，高标号产品100%强检。目前国内大厂，实验室测试100%使用杭可设备。随着国内大厂产品走向中高端，产线将开始配置老化测试设备。1亿颗高端电容产线，配置500-1000万一台老化设备（海外设备价格在2000万+）。2年维度，公司将依托成本优势及原有锂电渠道优势，大力拓展海外客户（村田、三星等）。

2. Sic功率器件领域。中压高压段技术，目前公司全球独家掌握。正因如此，海外如艾森美、罗姆、英飞凌等与公司加速对接导入。海外厂商站功率器件市场份额80%，且设备单价是国内的9倍。若后续SST场景放量，设备需求有大弹性（Sic功率器件在产线上的老化测试各环节加总时间约10天左右）

总结来看：公司卡位优势明显，MLCC、SIC、SOC逻辑芯片的老化测试均是国内可验证的NO.1；同时，其锂电业务则为其积累了优质的海外客户资源及渠道（三星、SK、LG等）。随着全球AI产业的爆发，产品卡位+技术优势+成本领先+客户资源=>陡峭的第二增长曲线。


#音频

#音频#


⭕西门子联合Fluence、英伟达推出AI数据中心供电架构，储能从幕后走向台前【中信建投电新·储能】

➡ 事件：
西门子联合Fluence、英伟达推出供电架构参考设计，首次包含Fluence储能系统，AIDC配储即将从幕后走到台前。

➡亮点：
该供电参考设计的总功率为136MW，其中IT负载100MW。电源输入为35kV，涵盖从中压配电、模块化低压电源，最终到机架接口的完整路径。

（1）亮点一：可重复、可扩展，覆盖从数十MW到数百MW功率段，并可在不影响IT负载的基础上移除任一单一组件。

（2）亮点二：Fluence储能系统首次被纳入参考设计中，且接入35kV母线（即高压侧），用途非作为UPS备电，而是提供频率稳定、高低压穿越、黑启动、需求响应和负荷平滑等作用。根据设计图纸，西门子推荐采用4组37.5MW×2h储能，即总的配储达到#150MW/300MWh、配储比例超过100%。

➡点评：
我们认为该设计凸显了AIDC配储的必要性，同时在参考设计上包含了备用发电机组和共址发电机组，证明储能的作用不是用来备电。配储比例超过100%，则证明了储能对于数据中心和电力系统稳定不可或缺的重要性。#离网/并网型数据中心都需要储能，且配储比例超出预期。

Fluence在此前的业绩会上宣布公司已成为两大hyperscaler（数据中心巨头）AIDC项目的合格供应商，pipeline高达12GWh，且Q3订单即将落地。

这一进展说明海外AIDC配储的确定性进一步提升，按此比例，至2028年北美数据中心配储市场空间将超过200GWh。建议关注：
#阳光电源、海博思创、思格新能等。#

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#中信建投电新#
 雷云泽/朱玥


【HYDZ】AI落地端侧节奏：巨头加码布局，看好传音端侧入口价值变现

【HYDZ】AI落地端侧节奏：巨头加码布局，看好传音端侧入口价值变现

[太阳]#苹果26WWDC临近，#端侧AI再掀热潮。此前备受踏空争议的苹果AI，或在本届大会迎来重要进展。根据路透消息，一是苹果计划利⽤其定制芯推动设备端 AI的部署，二是苹果已批准使用英伟达的隐私技术来处理谷歌云中的AI任务，三是苹果正在蒸馏谷歌Gemini模型用以本地使用，部分AI任务依赖云端。由此可见苹果“端+云”协同架构的落地路线已经非常清晰了，siri Agent落地成为可能。

[太阳]#谷歌和英伟达的动作同样验证了端侧AI的路线正逐渐明晰。
1）5月，谷歌2026年的l/O大会上发布的AI Search抓住流量入口、Antigravity打造Agent生态、Gemini Spark作为全天候智能体直面消费者，目标实现覆盖30亿设备的AI操作系统；
2）6月1日，英伟达发布N1/N1X系列ARM架构PC，高度集成CPU/GPU/NPU及大容量统一内存，让70B级大模型和Agent首次具备大规模本地运行能力，意味着AI开始从“云端调用”走向“终端常驻”。

[礼物]由此可见，产业共识已经发生——端侧AI的技术验证期已完成，规模化落地阶段即将开启。 接下来的核心问题即为：谁能把AI能力真正送到海量用户手里？

[太阳]#传音与谷歌合作，#树立AI端侧落地范式。5月18日，TECNO 推出AI智能体EllaClaw Beta。其深度融合原生AI助手Ella——支持多语言离线语言交互，OpenClaw代理框架——能跨应用、跨场景自主执行任务，如订票、查日程等。不同于谷歌的底座能力，传音更像谷歌AI的实践者，解决了新兴市场用户没有稳定4G、不熟悉app操作、多语言环境下使用AI的痛点，这种低门槛、高渗透的打法，恰恰是端侧AI大规模商业化的最短路径。

[太阳]#旗帜鲜明看好传音，#本质上是看好一个被低估的端侧AI流量入口。传音手握数亿新兴市场用户、自研AI OS、本地化AI能力三大筹码，是整个端侧AI中最有确定性的稀缺资产。当前位置下有安全边际、上有期权价值，强call底部布局机会。


【广发汽车】小鹏汽车5月销量点评：海外表现依旧亮眼，国内需求逐步向上

【广发汽车】小鹏汽车5月销量点评：海外表现依旧亮眼，国内需求逐步向上

[玫瑰]销量：
1⃣小鹏5月交付32158辆，同比-4.1%（与26M4比，降幅缩窄），环比+3.7%；26M1-5交付12.6万辆，同比-22.6%；
2⃣5月海外销量超6000辆，同比增速约+70%，创历史新高；26M1-5海外销量2.4万辆，同比+57.9%；出口销量表现亮眼。

[太阳]后续销量如何展望？
1⃣国内：5月20日，新科技旗舰小鹏GX正式上市并开启交付，上市12小时大定达24,863辆，Ultra旗舰版订单占比超过八成，门店客流与试驾量创下历史新车上市同期新高，6月开始大规模交付；GX有望与下半年3款全新SUV共同助力销量向上，后续销量可期；
2⃣海外：今年下半年，小鹏计划交付4款全球化车型，目标四季度实现海外月销持续过万，全年海外销量实现翻倍以上增长。

[礼物]投资建议：多维增长引擎与物理 AI 能力拓展有望助力小鹏汽车开启新成长周期，我们看好公司成为中国具备稀缺性的领先物理 AI科技公司，当前位置维持推荐！

欢迎联系广发汽车 闫俊刚/罗英（15766781877，微信同号）交流~


【国金计算机&科技】黄仁勋GTC台湾演讲要点

【国金计算机&科技】黄仁勋GTC台湾演讲要点

[太阳]【Agent时代到来，Token就是收入】
Agent具备记忆、规划、工具调用及长期任务执行能力，将重构软件开发、企业办公、科研等场景。以软件开发为例，GitHub年度Commit量已从2023年的3亿次增长至2025年的5亿次，而2026年前几个月已接近再翻3倍。黄仁勋强调“Token就是收入”，未来AI工厂本质是Token生产工厂。

[太阳]【软件行业迎重构机会】
软件不会被Agent取代，而是将演变为Agent可调用的服务与工具。英伟达推出NVIDIA Agent Toolkit及Open Agent Runtime，定义企业构建Agent的四大要素：模型、框架、工具及运行环境。Cadence、SAP、ServiceNow、Palantir等企业已接入生态，企业级Agent有望成为下一阶段AI落地核心方向。

[太阳]【Vera Rubin量产+Vera CPU发布，AI基础设施进入Agent优化时代】
英伟达宣布Vera Rubin全面量产，并首次推出专为Agent设计的Vera CPU。Vera负责GPU调度、KV Cache管理、工具调用及系统协同，不再只是传统通用CPU。黄仁勋表示未来计算架构将从“CPU+应用程序”演进至“CPU+GPU+Agent系统”，AI基础设施正式从训练时代迈向Agent时代。

[太阳]【AI工厂: 资本开支将持续升级】
黄仁勋强调AI Factory已成为新型基础设施。当前单GW AI工厂投资规模已提升至50-60亿美元，未来有望进一步升至80-100亿美元。随着Agent应用持续落地，AI工厂正从算力中心转变为收入中心，服务器、网络、液冷、电力等产业链有望持续受益。

[太阳]【AI PC：N1X芯片切入PC CPU市场】
英伟达联合微软及联发科推出N1X平台，构建覆盖笔记本、台式机及工作站的AI PC产品线。黄仁勋表示PC正从“应用中心”转向“Agent中心”，未来个人电脑将成为个人AI助手运行平台。DGX工作站最高支持768GB内存及万亿参数模型运行，AI PC产业链有望迎来新一轮升级周期。

[太阳]【物理AI:Cosmos 3+Isaac GR00T发布】
英伟达发布Cosmos 3物理世界基础模型、Alpamayo自动驾驶模型及Isaac GR00T机器人平台，加速机器人、自动驾驶及工业智能化应用落地。公司正逐步构建覆盖云端Agent、终端AI及Physical AI的完整生态体系。

[玫瑰]我们认为，本次演讲完整展示了Agent时代的产业路线图：企业级Agent创造需求，AI Factory生产Token，Vera Rubin运行Agent，N1X推动Agent向终端渗透，Cosmos加速Physical AI落地。算力需求的决定因素正从模型训练转向Agent数量与任务复杂度，Agent应用爆发将持续推动推理算力、AI服务器及数据中心基础设施进入新一轮成长周期。


[太阳]【申万电子】东山精密重要澄清：收购合规，AI硬件头部战略加速20260602

[烟花]1）并购已合法合规2025年10月完成并表，ODA审批不适用，仅需发改委境外投资备案。

[烟花]2）光芯片需求将随柜内光互联趋势爆发，2027–29年客户指引为年增100%。

[烟花]3）以“芯片先行”锁定客户准入资格，已形成“芯片→模块订单”正向飞轮。模块产能规划上调至3500万只/年（400G/800G/1.6T），泰国基地26Q4启动批量生产。

[烟花]4）全面覆盖AI硬件关键环节：光模块（已获Meta订单，Q4向英伟达交付400mW级CPO样品）、PCB（已投100亿元）、芯片（含光芯片及高功耗CPO/NPO方案）、液冷与机柜系统。

☎申万电子 杨海晏/陈俊兆等 [7440ba]


[烟花]【中信汽车】潍柴动力下跌点评：基本面无变化，倒车接人持续推荐！

[烟花]【中信汽车】潍柴动力下跌点评：基本面无变化，倒车接人持续推荐！

[太阳]今日潍柴股价有所波动，我们认为主要与资金面行为有关。潍柴基本面没有任何问题，且我们认为电力为AI底层基建、其重要性将持续提升，持续推荐潍柴动力！

#AIDC电力设备紧缺趋势没有发生任何变化
[玫瑰]昨日AI电力市场迎来大新闻，NextEra Energy宣布以670亿美元收购Dominion Energy，创下美国公用事业并购纪录。此次交易核心在于锁定AI算力核心的“供电权”：Dominion所在的弗吉尼亚州是全球数据中心走廊，手握超51GW数据中心合同需求；而NextEra具备领先的清洁能源与储能能力。双方合并将实现新能源与算力负荷的深度协同。近期PJM电力市场电价飙升76%，凸显AI驱动下的电力紧缺与电网瓶颈

#潍柴动力目前市值仍明显低估、多种发电设备及后市场空间远没体现在市值中
[玫瑰]按照SOTP法，我们认为当前的市值仅仅反应了潍柴26年传统主业、柴发的估值和【部分】27年的燃发估值，事实上27年燃发的销量利润（静态预期千台交付，实际上产能弹性很大）、SOFC的订单和交付（国际龙头持续接单行业趋势确认无误，潍柴的SOFC实现从0到1交付后很有望加速交付）、以及柴发燃发后市场（燃发后市场是柴发的几十倍，带来的长期利润贡献远没有被考虑在当前股价里）在短期与中期均有超预期空间，潍柴当前仍处于显著低估的位置

#投资建议#

[玫瑰]我们坚持认为燃发的扩产能力是当前北美缺电逻辑里面最能贡献弹性和超预期催化的关键变量。潍柴为国内燃发唯一龙头，随着6-9月份量产其订单催化有望开启
[玫瑰]外加公司是全球极稀缺具有SOFC量产能力的公司，坚定看好公司在电力供应上的稀缺卡位和布局优势，我们认为燃发+SOFC的利润爆发级别可达百亿量级，持续推荐！

欢迎交流！中信汽车团队


【东吴汽车黄细里团队】5月车企交付要点梳理

【东吴汽车黄细里团队】5月车企交付要点梳理

#新势力车企：蔚来/零跑5月交付表现较佳；6月GX/L9L/ES9等新车将贡献增量
➢蔚来5月交付表现较佳，理想L9两周大定破1w，小鹏GX表现超预期。蔚来2026款乐道L90于5月9日开启交付/乐道L80于5月15日上市交付/ES9也于5月底上市并交付，新车贡献较多，5月交付表现较佳；理想全新理想L9 Livis于5月15日上市，在开始销售的两周内获得超过1万台的大定订单（公司公众号披露），全新理想L8将在6月底发布。小鹏汽车GX于5月20日正式上市，上市12小时大定达24,863辆，其中Ultra旗舰版订单占比超过八成，预计对公司6月交付量有较大贡献。
➢零跑5月交付8.2万辆，创单月交付新高，同环比分别+81%/+14%，表现超预期。零跑D19与零跑Lafa5 Ultra两款车型分别于4月16日和4月24日正式上市，新车上市为公司贡献销量增量，A10 5月交付破2w；D19 5月新增订单持续破万。6月D99将开启预售。

#传统车企：出口仍超预期；比亚迪内销同比下滑幅度缩窄
➢目前已披露出口数据的车企比亚迪/吉利/长城/奇瑞集团5月出口分别为16.1/8.5/5.1/18.2万辆,同比分别+80%/+184%/+58%/+81%，出口整体延续1-4月份以来高增长趋势。
➢内需仍相对承压。比亚迪/吉利/长城5月内需同比-24%/-26%/-29%


❗❗【强推中船特气|5】供应端分析一：产业视角复盘K公司/C公司六氟化钨断供函意义，发断供函约等于长期丢单，分量很重！

[玫瑰]# 核心观点：4/3的断供函属于“不可抗力告知”，而非普通商业博弈。行业历史上极少出现供应商主动向核心客户发断供函；一旦正式发函，说明上游原料约束已对后续供货形成实质影响。且按照国际能源、化工惯例，企业完成一次正式通知后，在不可抗力事件持续期间可持续减供或停供，无需逐批通知。此外，日本厂商在断供函同时建议客户评估S公司/F公司等替代供应商，也反映其对后续供货稳定性的谨慎预期。

[玫瑰]行业视角：电子特气为长协绑定行业，供货合同通常一签3-5年，下游晶圆制造离不开特气、断供即停线，叠加新供应商认证周期通常需12-18个月，供需双方深度捆绑，供应商正常逻辑是不惜代价优先保障供货稳定以锁定长约份额。#过往各种极端事件导致的气体短缺(如地震、战争、政策管制等)，行业均以调配、配给、涨价、囤货等方式消化，从未主动发断供函。本次反其道而行，显示上游高纯钨原料约束已超出企业自身协调能力。同时，长约也代表着一旦丢单是长期损失，断供函分量很重。


词元经济及AI应用动态更新【中泰计算机何柄谕】

词元经济及AI应用动态更新【中泰计算机何柄谕】

[庆祝]海外软件公司业绩优异，大模型赋能软件的叙事兴起。一季报的数据显示，MongoDB、AppLovin等公司业绩超预期，数据证明大模型助力AI应用的发展，而不是反面。“大模型吞噬软件”的叙事逻辑正在向“大模型赋能软件”转变。标普北美科技软件ETF已经走出底部，市场资金开始重点关注软件板块。
[庆祝]多场景AI应用加速落地，新业务新模式发展空间广阔。随着Agent平台技术的发展，AI应用正从单点工具往流程应用发展，AI4S、管理AI、物理AI等多场景应用加速落地。并且AI软件商业模式从项目制、订阅模式往token付费、效果付费转变，商业模式有望提升，业务发展空间将进一步打开。
[庆祝]智能算力需求高增，算力租赁板块维持高景气度。Agent平台技术的发展不仅推动AI应用落地，而且大幅提升单次任务的Token消耗。目前国内智能算力需求高增，供不应求。政策也推动算电系统、算力租赁等领域发展。多因素驱动行业维持高景气度。

相关标的：
[红包]物理AI：地平线机器人、索辰科技、五一视界、群核科技、文远知行、小马智行、驭势科技、禾赛科技、速腾聚创、超图软件
[红包]AI Infra&算力租赁: 星环科技、首都在线、协鑫能科、大位科技、天阳科技
[红包]AI4S&医疗AI：晶泰控股、讯飞医疗科技、鹰瞳科技、卫宁健康、平安好医生、医渡科技、医脉通、嘉和美康
[红包]管理AI：聚水潭、税友股份、金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、赛意信息、北森控股

[烟花]风险提示：业务发展不及预期、技术落地不及预期

[發]联系人：何柄谕18710157113


#PTFE对材料影响：#

#PTFE对材料影响：#
 硅微粉望重定价，特种布选方向更重要，树脂边际有增量

[玫瑰]NV将PTFE作为Rubin Ultra正交背板的选材，且sy使用PTFE无布方案测试进展较好，引发对Q布需求担忧，并扩散到其他特种电子布品种，板块整体调整较多。回调过程中利空情绪会被放大，理解。

[玫瑰]目前最终方案没有确定，PTFE+M9+Q布混压（有布方案）仍是备选方案之一，需进一步跟进下游动态，预计7月有说法。但T布、二代布、普通布属于误伤，这三种布的涨价趋势仍在，H2供需缺口望扩大。# 国际复材、中材科技、中国巨石、宏和科技

#硅微粉龙头望重定价。产业链利润的重分配往填料倾斜，硅微粉重要性明显提升。龙头公司# 联瑞新材 和下游共同开发，核心占位明显提升。定价不能再用短期的产能/销量来锚定，而是由中期份额来展望。

[太阳]PTFE树脂为确定边际增量，
#东岳集团、昊华科技；#
 CH OPE树脂，SY链的供应商依然值得重视，
#圣泉集团、东材科技#

[爆竹]风险提示：下游应用方案变化、价格上涨程度不及预期


🌹中金半导体周观点20260601: 韬定律确认中长期重估趋势，无惧中短期调整

🌹中金半导体周观点20260601: 韬定律确认中长期重估趋势，无惧中短期调整

1）国产先进制程晶圆厂扩产加速，持续关注晶圆厂投资机会【中芯国际AH】【华虹半导体AH】。

2）【国产算力芯片2Q26放量，27年翻倍以上增长预期】其中昇腾链首推【杰华特】【伟测科技】【XQWZ】；国产模型推理需求爆发，重点关注【天数】【壁仞】【HWJ】【HGXX】【芯原】【翱捷】。配套来看，AI计算/连接电源芯片需求大幅增长，关注【芯联集成】【英诺赛科】【SBGF】。

3）半导体设备/材料：存储+先进制程扩产，一揽子【北方华创、中微公司、拓荆科技、精智达、中科飞测、微导纳米、芯源微等】材料：【沪硅产业、西安奕材、江丰电子、安集科技、鼎龙股份等】，但需注意市场波动或将加剧。

4）【Clawbot Agent鲶鱼效应明显】Agent元年已至，全球GPU/CPU底座有望持续受益，看好【Nvidia】+【AMD】【Intel】。接口芯片【澜起】【ALAB】同样值得关注。

5）【长协持续落地推动存储原厂重估】AI需求持续背景下，长协落地推动存储原厂EPS维持在高位，看好【美光】【海力士】【三星】【闪迪】【铠侠】；国产厂商受益平面NAND产能退出，关注【兆易】【普冉】。

6）【先进封装CoWoS-L扩产逻辑加强】首选【金海通】，看好模拟+AI芯片全面布局【HFCK】，关注对日替代【长川科技】，推荐港股【ASMPT】。


🔥🔥🔥创新药旗手——海思科今日双喜临门喜[庆祝]：达成与礼来总包30.54亿美金BD合作，环泊酚美国获批！持续验证研发能力和国际化能力！【请支持东吴医药朱国广团队】

[玫瑰]事件1： 海思科与礼来达成BD合作，海思科负责礼来选定的最多五个靶点创新药项目的发现及早期研发工作，礼来将获得相关项目的全球独家权利或海外独家权利，海思科则保留部分项目在国内独家权利。BD金额方面，
#海思科有权获得最高#
 8700 万美元的首付款和近期付款，
#最高#
 29.67 亿美元的后续里程碑付款，并有权根据产品未来净销售额获得分级销售提成。

[玫瑰]事件2： 公司今日发布公告，环泊酚注射液获FDA批准上市，成为中国首款获得 FDA 批准上市的自主创新静脉麻醉药物，标志着公司创新药研发与国际化战略取得重大里程碑成果。
#公司正积极推动海外商业化合作伙伴#
 [玫瑰]点评：
公司研发能力持续验证，继今年4月份与ABBV就Nav1.8抑制剂达成BD合作之后，又再次与头部MNC达成总包30亿美金+的重大BD。环泊酚出海方面，公司正推动确认环泊酚美国商业化合作伙伴，并且年内有望在其他市场开展合作开发，环泊酚海外放量将成为公司创新药增长点。

[玫瑰]公司催化剂梳理
①环泊酚：确认美国商业化合作伙伴，26年增速不低于公司整体增速，今年将在其他市场开展合作开发，合作形式不只限于销售。
②IL-23环肽：预计Q3读出中国银屑病II期数据，26年推进至国内3期。IBD适应症入组中（公司也储备了迭代的临床前IL-23周制剂）
③DPP-1抑制剂：海外预计26年内进入3期临床，国内预计27Q1递交NDA
④克利加巴林与考格列汀片：26年两个产品合计预计实现5-6亿销售目标
⑤PDE3/4:混悬液已经在3期，干粉剂在3期准备阶段。海外合作伙伴将推动澳洲临床IND。

风险提示：研发进展不及预期；商业化不及预期。
联系人：朱国广/杨智灿


[红包]【国金通信】重视板块回调带来的上车机会，2Q持续关注CPO+上游紧缺器件 - 260601

1⃣ CPO：28年及以后需求可见度提升，重点推荐天孚通信

1）# nv初步给到供应链28&29年的需求量指引： 28年是27年的3x，29年是27年的4x。需求量可见度提升，cpo业务可给予更高估值/估值中枢可切向28年及以后。
2）# 重点推荐天孚通信：npo逻辑发酵，公司npo量大但市场尚未price in，极大概率完成一轮补涨。2700e市值底；➕cpo可看6ke；➕npo可看9ke。

2⃣ 旋光片：供需两侧均有变化，重点推荐福晶科技

1）# 供给端：飞锐特的出售增强了公司需求的确定性。飞锐特全资出售给苏州迈时，增强与xc的联系。未被xc包圆的福晶的产能格外珍贵，需求确定性提升，同时议价权也提升。
2）# 需求端：CPO打开TAM，率先进入海外供应链者更可贵
CPO中旋光片价值量$2.5-3/cw光源（VS光模块中$0.5）。30年远期仅cpo用旋光片对应百亿市场空间。伴随cpo的放量，旋光片也将开始北美叙事。公司率先配套L公司，有望建立先发优势，获得大份额。# CPO相关业务市场此前并未pricein。看好900-1ke目标市值，400e底部，当前位置赔率高！

风险提示：AI发展不及预期


#宇晶股份#

#宇晶股份#
 调整点评:# InP板块调整 不改推荐观点，
#交易性机会或出现#
 天风电子

后续看点
1⃣A客户3D玻璃抛扫/研磨/切割等设备陆续有望正式下单（6月中），公司作为技术标杆，有望获得10000台➕订单，30亿➕营收，6亿➕利润。Pro 5耳机红外大光圈摄像头蓝宝石3D玻璃打磨设备1000台➕订单，10亿➕营收，3亿➕利润
2⃣光伏超薄硅片设备或有大进展，下游客户数十GW资本开支或将近期下达
3⃣半导体行业：12英寸大尺寸电子硅片设备正式出货，客户需求近100台（单价500万左右），8英寸SiC行业景气度佳，先进封装带来弹性佳
4⃣InP板块短期涨幅较大，股价因而波动，但是不改产业趋势判断（# 客户本周开始密集试切） 不考虑InP设备收入/利润贡献，公司27年利润有望达到10e➕，对应估值仅为15X，#


东山精密董事长0602电话会议核心总结

东山精密董事长0602电话会议核心总结

一、股价波动与传言澄清

1. 公司股价跌停受大盘及市场“小作文”不实传言影响，传言涉及董事长个人、行贿、ODI审批、并购违规等内容均为虚假。
2. 并购索尔斯已完成全部合规程序、去年10月并表，公司实现完全控制与深度整合，无合规风险；项目仅需发改委大额非敏感备案，无需ODI审批，并购贷款合规无问题。
3. 公司已向相关部门申请通过法律手段溯源造谣者，公司经营合法合规，不涉及政治风险。

二、核心业务进展

1. 光芯片

- 产能规划大幅上调：原3寸+4寸合计10亿颗，现扩至20亿颗（3寸10亿颗+4寸10亿颗）。
- 客户需求：英伟达、Lumentum、Coherent、亚马逊等需求旺盛，客户指引2027-2029年年均100%增长；柜内全光互联成趋势，芯片需求将增10倍。
- 合作进展：与英伟达400毫瓦芯片Q4交样；Meta相关业务已落地，技术无瓶颈。

2. 光模块

- 原规划2025年400G/800G/1.6T合计2500万只，新增大客户意向订单后有望达3500万只以上。
- 泰国基地一期200万只产能落地，本月送样验证，Q4-Q1迎业绩关键期；目标与头部友商拉开1年差距。

3. PCB业务

- 行业景气度极高，设备交期12个月、材料紧缺，客户普遍接受涨价（部分涨幅提至35%），主动寻求产能合作。
- 公司已投入100亿元，老厂改造已投产，25万平新厂8月建成、明年2月满产；技术全覆盖，可保障自身光模块PCB供应，降低产业链风险。

4. 消费电子（苹果链）

- 国内手机业务下滑，低毛利产能转向高收益业务；苹果链一二季度增长、韧性强，明年折叠机有望提振需求。
- 公司作为核心供应商，预计明年苹果业务利润率显著提升。

三、公司未来展望

1. 聚焦AI赛道，董事长主抓海外客户对接，推动光芯片、光模块、PCB、机柜等业务与AI产业链融合。
2. 凭借芯片+模块+PCB一体化优势，抢占行业先机，目标2-3年追上头部厂商，以业绩回报股东。
3. 管理层对AI行业机遇与公司发展高度自信。


[太阳]【天风通信】亿联网络：质地优估值低，分红高成长空间大，持续推荐!

[太阳]【天风通信】亿联网络：质地优估值低，分红高成长空间大，持续推荐!

[庆祝]事件：公司今日股价大涨，天风通信底部持续推荐，公司Q1经营业绩持续改善，追求有质量的增长，持续拓展品类并提升造自有品牌的影响力，未来仍然具备较高的增长潜力，并保持较高比例的分红派息，持续汇报投资者。

[烟花]公司遵循长期理念，追求有质量的增长，未来仍有望保持较高增速。2025年，分产品线来看：1）Sip话机：行业需求相对稳定，公司逐步加大高端市场开拓力度，推出高端T7、T8系列，并拓展Wi-Fi话机类产品；2）VCS会议产品：公司逐步突破大客户市场，份额仍有提升空间；3）云办公终端：公司加大线上线下拓展力度，预计后续保持较快增长。此外，公司旗下的助听器品牌Yeasound也重磅推出助听器产品，助力公司未来发展。

[红包]公司保持较高比例的分红派息，持续回报投资者。2025年，公司累计分红总额为22.8亿元（共计2次），分红比例约为87.68%，目前股息率接近5%。展望未来，公司在保留一定账面现金的同时，仍会保持较高分红比例，持续积极回馈投资者。

[玫瑰]公司三大产品线已形成“增量突破+存量优化”的发展格局，呈现多元化协同发展，并积极将AI技术与公司产品深度融合。此外，公司积极拥抱全球化，并从产品销售全球化向销售团队、服务支持、供应链全球化进阶，积极寻找优质并购标的加速未来发展。公司目前估值仍然较低，且未来仍具备较高的增长潜力，建议投资者重点关注。

☎天风通信🥇王奕红/张建宇/唐海清


【华创社服】蜜雪集团：平价现制饮品龙头，份额提升路径清晰

【华创社服】蜜雪集团：平价现制饮品龙头，份额提升路径清晰

🧋# 核心优势在于：
📍①极致低价策略：以自建供应链压缩成本，将高性价比渗透至下沉市场每一个角落，构建竞争对手难以复制的价格壁垒；
📍②垂直整合的全链条供应链，从原材料种植、加工到仓储物流全程自控，是头部茶饮品牌中供应链掌控度最深、成本管控能力最强的企业；
📍③以标准化为核心的门店运营体系，SKU精简、操作简单，确保数万门店品质高度一致；
📍④强大的品牌心智与国民认知度，"2元冰淇淋"等爆款单品已成为大众消费文化符号。

🧋# 核心成长逻辑：
📍①与竞品相比，蜜雪在低价格带的单店盈利模型成熟稳健，加盟商回报周期短、续约率高，门店经营韧性突出；
📍②头部品牌均在向全品类饮品平台演进，行业集中度提升趋势明确，龙头品牌长期受益。。
📍③海外门店26年有望重回正增长，复制国内低价本土化打法，国际化贡献增量空间广阔；
📍④下沉市场仍存大量空白网点，县域及乡镇覆盖率提升。

[太阳]与其他现制茶饮品牌相比，蜜雪冰城凭借无可比拟的成本优势与规模效应，在消费降级与理性消费浪潮下展现出更强的穿越周期能力。在茶咖融合的大背景下，有望凭借产品性价比优势以及成熟供应链占据更多市场份额。
#当前市值对应2026年利润预期PE#
 14-15倍，持续推荐


【申万宏源医药&TMT】润达医疗调研更新（20260601）：重点关注公司Token 服务新模式

AI业务：

今年上半年AI业务收入约1.2亿元，全年预计收入3亿，+200%；

Token服务新模式：公司和某互联网大厂签订省级新合作（# 医疗“Token”模式），即政府、央国企主导建设算力网络，公司提供# 数据基座和AI智能体。以此彻底解决算力投入成本高、医疗数据敏感两大医疗AI应用推广难题，有望成为AI医疗终极模式。# 数百亿市场空间：诊疗量计算，单智能体市场空间10-20亿，目前润达有30个智能体；

一体机：已交付240-250套，在手待交付订单约800套，全年目标1000台，受硬件成本上涨影响，交付节奏有所延后，预计Q3加速；

海外：墨西哥项目竞标中击败微软、谷歌，一期300万美金已成功交付落地，目前二期项目已启动，已成为华为标杆项目。当前秘鲁、土耳其、乌兹别克斯坦等7个国家已下达初期订单（30-50万美金）。

主业：今年启动业务结构调整，剥离亏损、低毛利的业务及相关主体，预计全年扭亏为盈（1-2亿利润）。

联系人：张静含 / 陈烨远/陈晴华


【中泰先进产业】乾照光电：砷化镓太空电池龙头，牵手鸿钧切入HJT叠层太空电池新赛道

# 战略合作：签约鸿钧HJT太空电池，降本提速打开太空能源新空间

6月1日公司与珠海鸿钧新能源签署战略合作协议，共同开发异质结HJT太空电池，走"砷化镓顶电池+HJT底电池"叠层路线。这条路线一举两得：叠层结构下砷化镓继续做顶电池，与HJT由替代转为协同，公司砷化镓主业护城河更稳；同时借鸿钧成熟硅基产线把底电池成本打下来，叠层方案成本对标纯砷化镓的数百美元/瓦，目标降至10-20美元/瓦、中长期下探5美元/瓦以内，直接为低轨星座规模化组网扫清能源成本障碍。

# 技术卡位：轻量化+抗辐射+高溢价，正中商业航天三大诉求

HJT太空电池兼容50μm薄片大幅降低发射载荷，在轨功率衰减小于15%，抗辐射优化后效率仍达25%以上，叠层单片效率目标28-30%、远期有望突破33%。航天级电池对可靠性、轻量化、抗辐射要求极高，单瓦价值可达地面光伏的5-10倍，盈利能力优异。鸿钧是国内异质结领先企业、已入选中电建组件采购名录，公司贡献近20年太空光伏在轨经验，优势互补、强强联合。

# 龙头底气：A股砷化镓太空电池外延片龙头，第二曲线高速放量

公司是国内砷化镓太阳能电池外延片及芯片龙头，出货量国内第一，外延片已批量供货G60千帆星座，深度绑定电科蓝天、航天院所。受益商业航天高景气，2025年砷化镓电池出货量同比增长30%以上，商业航天收入连续高增、占比稳步提升；海外加速突破，出口锁定欧洲、澳洲、东南亚，海外占比快速提升。砷化镓+异质结叠层两条腿并进，成长动能充足。

# 行业β：踩中太空算力风口，十五五列为万亿级引擎

SpaceX申请100万颗卫星打造太空算力中心、规划200GW太阳能产能，光伏是太空唯一可靠能源；国内2025年末向ITU申请新增23万颗卫星，十五五把商业航天定位为新质生产力核心载体、万亿级引擎。全球太空光伏市场2025年约14亿美元、2030年有望增至30亿美元以上，叠层电池市场空间可达百亿级人民币，赛道天花板持续打开。

风险提示：本次合作相关产品仍处研发推进阶段，产业化进度及效率成本目标存在不确定性，以公司正式公告为准；海外拓展受出口政策影响；卫星发射节奏存在不确定性；主题波动估值回调风险。

欢迎交流 冯胜/万欣怡


【天风商社】美容护理抖音渠道高频跟踪（26M5）

【天风商社】美容护理抖音渠道高频跟踪（26M5）
⭐抖音美容护理大盘：5月旺季美护品牌整体表现优异，珀莱雅、原色波塔、林清轩、珂谧等实现高增。

# 珀莱雅： 珀莱雅6.39亿元/yoy+63.44%；Off&relax60.16百万元/yoy+36.27%；彩棠58.38百万元/yoy-41.26%。

# 上美股份： 韩束7.16亿元/yoy-2.08%；一页1.18亿元/yoy+184.49%；安敏优39.71百万元/yoy+117.13%。

# 巨子生物： 可复美2.38亿元/yoy-2.64%；可丽金70.13百万元/yoy+44.43%。

# 毛戈平： 2.89亿元/yoy+35.91%。

# 林清轩： 2.70亿元/yoy+198.82%。

# 水羊股份： 伊菲丹87.04百万元/yoy+12.12%；佩尔赫乔44.58百万元yoy+0.11%；RV1000万+元/yoy+178.46%。

# 上海家化： 六神62.15百万元/yoy+160.71%；玉泽6.22亿元/yoy+99.60%；佰草集1.71亿元/yoy+212.45%。

# 贝泰妮： 薇诺娜1.98亿元/yoy+39.05%。

# 丸美生物： 丸美2.04亿元/yoy-8.46%；恋火43.74百万元/yoy-47.34%。

# 润本股份： 129.70百万元/yoy+33.15%。

# 福瑞达： 颐莲81.04百万元/yoy+43.29%；瑷尔博士37.50百万元/yoy+14.11%。

# 华熙生物： 夸迪20.98百万元/yoy-19.01%；润百颜22.93百万元/yoy-5.71%。

# 敷尔佳： 1.30亿元/yoy+41.28%。

# 若羽臣： 绽家1.14亿元/yoy+138.84%；斐萃96.79百万元/yoy+97.95%；纽益倍1.54百万元。

# 青木科技： NOROMEGA1.86百万元/yoy-40.17%；意卡莉500～1000万元/yoy-19.59%；珂蔓朵1000万+元/yoy-18.36%。

# 百亚股份： 自由点82.42百万元/yoy-14.47%。

# 稳健医疗： 全棉时代71.21百万元/yoy+107.31%；奈丝公主13.15百万元/yoy-22.05%。

# 登康口腔： 冷酸灵1000万+元/yoy-15.71%。

（注：数据来源为婵妈妈，第三方数据仅供参考，以公司披露为准）

# 如需抖音高频数据库请联系我们

☎联系人：何富丽/都春竹


库里官宣与李宁签下终身合约，发展全球业务【国金纺服杨欣】

库里官宣与李宁签下终身合约，发展全球业务【国金纺服杨欣】

6.2日库里ins官宣＃与李宁达成终身合作，未来双方将以全新的战略模式合作，整合优势资源开启深度共创模式，聚焦全球市场布局。

＃李宁签约库里意味着什么？

# 短期提振篮球业务增长，品牌声量提升。UA自2013年签约库里后鞋类收入爆发式增长，从3亿美元增至2016年巅峰期的10亿美元，且在美国核心市场篮球鞋市占率三年内快速跃升至第二名。

李宁自身篮球产品研发实力突出、市占率位居国产第一，其产品+运营能力已有全方位验证，本次与库里强强联合，后续推出curry brand球鞋、高尔夫等产品有望破圈增长，大幅提升品牌声量。

考虑到今年以来篮球鞋市场有所回温，李宁篮球品类降幅受窄，拐点已确立。且李宁近两年篮球流水占比约为17%～21%，高峰期曾达到29%，篮球恢复可为公司整体收入贡献显著增量。

# 长期有利于出海业务布局，打开收入增长空间。我们认为与库里的合作有望将李宁从“华人有认知的中国品牌”推向“全球主流运动品牌”。结合库里的海外影响力，李宁可显著降低海外市场教育成本、提升进入欧美核心零售渠道与高势能商圈的成功率，以及重构李宁海外产品组合的牵引逻辑。

＃叠加公司自身6月迎来拐点建议重点关注！


氟化工更新（6.1）：制冷剂高GWP品种报价全面上调，氟化工板块有望系统性拔估值

据卓创资讯，今日华东大厂高GWP品种市场报价上涨。

R134a内外贸报价6.3w/t（环比+1000元/t，比年初+3500元/t，同比+1.45w/t）；

R143a内贸报价5.4w/t（环比+5000元/t，比年初+6000元/t，同比+1.45w/t）；

R404a/R507a内贸报价5.4w/t（环比+1500元/t，比年初+6000元/t，同比+8000元/t）。

R32、R125、R410a、R143a/R404a/R507a外贸报价稳定，其当前价格相比年初上涨3500-9000不等，同比上涨7500-14500不等。

#我们认为，在当前大背景承压下，高GWP品种报价率先稳健上调，传递积极信号。其他品种持稳运行，凸显韧性，不要着急，承压都没跌，若边际变化出现，行情可期。趋势没问题，好事在后面！

我们近期发布的深度报告《巨化股份深度报告（二）：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控》得到一些反馈，其中部分投资者的疑惑是：“这么高端的品种下游认证、看到放量、见到业绩都需要时间，在这个过程中好像业绩弹性有限，如何看待？”#我们认为，氟化工板块值值得系统性拔估值：

（1）市场对制冷剂无敌的商业模式认知不足，尤其今年股价两波挖坑跌到深度价值区间，极度低估；

（2）市场传统认知认为制冷剂企业除了能赚钱外，没有成长型。但其实高端氟材料在先进电子、AI数据中心等时代前沿领域有广阔的空间，只是以前没这个能力。这次超纯PFA的破局或打碎固有印象，凭借【可持续且空间依然很大的制冷剂高质量现金流】砸研发、育人才，打造【高端氟化工新材料平台面向国际】不再是一句口号，而是产业发展的必然方向和企业的必然选择。【高质量现金流+研发驱动成长】不就是梦幻组合吗？

（3）市值弹性不仅来自于业绩，也来自估值，现在不仅氟化工行业成长性被长期忽视，仅制冷剂的前景也被极度低估。另外，即使行业龙头有一定溢价，制冷剂强大的托底能力让人安心。当下就是最好的布局窗口。氟化工板块拔估值——值得又放心！


【浙商计算机】算力租赁：NVIDIA台北GTC重写估值语言，从“买卡扩产”走向“算力收租”

[太阳] GTC台北定调——Token即收入，算力即工厂
6月1日台北GTC，黄仁勋提出颠覆性观点“企业每产出一个Token，就是在创造可计价的营收单位”，并将AI基础设施定义为AI factories。此外，还宣布Vera Rubin进入全面量产阶段，秋季出货，客户包括OpenAI、Anthropic、xAI、戴尔、Oracle和CoreWeave。

[太阳] Nebius提价验证价格弹性
Nebius对旗下NVIDIA H100、H200、B200和B300平台云服务进行定价调整，自6月1日起提价，按需/可抢占实例分别约+29%/+51%。市场验证了稀缺算力不仅可以拼规模，还能体现价格和毛利弹性。运营能力将成为重要壁垒。

[太阳] 龙头验证：从“囤卡”到“电力+长约+融资”
CoreWeave完成全球首个Vera Rubin NVL72上线及系统级验证，IREN完成36.5亿美元GPU融资，Applied Digital 300MW、15年take-or-pay长约继续强化“电力+机房+客户合同”价值。算力租赁的核心壁垒正在从单纯拿卡，迁移到电力资源、交付速度、融资能力和NVIDIA生态位置。

🌟 相关公司：#赛意信息、数字政通、协创数据、宏景科技、利通电子、盈峰环境、智微智能、宏川智慧、东阳光、弘信电子、润建股份、盛视科技、莲花控股、云赛智联等
🔥 风险提示：AI需求不及预期；GPU供给和交付节奏波动；价格竞争加剧


【浙商计算机】美股软件股表现持续强势，关注A股机会

【浙商计算机】美股软件股表现持续强势，关注A股机会

[太阳]美股软件股率先开启反弹。5月28日至6月1日收盘，美股软件 ETF（IGV）上涨已达15.75%。6月1日Okta涨13.40%，MongoDB涨20.36%，Snowflake涨9.63%，Salesforce涨9.68%，ServiceNow涨9.24%。市场叙事从 “AI 颠覆软件” 转向 “AI 赋能软件、提升客单价与留存”，
#且一定程度上受到空头平仓推动。#
 [太阳]A股软件：低配+低估，双重底部
计算机行业Q1公募基金持仓占比仅1.4%，低配比例达2.2%，
#位置低、持仓低。#
 [太阳]基本面：盈利端修复超预期
2026Q1计算机板块收入同比+4.3%。 归母净利润同比+97.5%，修复力度显著。
#盈利拐点已现，估值弹性有望跟上。#
 [太阳]国内后续催化：
6月4日：华为云 INSPIRE 创想者大会；
6月5日：腾讯云 AI 产业应用大会；
6月10日：华为开发者大会 HDC；
6月软件企业税收优惠延续或得到确认。

关注：
#鸿蒙产业链：软通动力、润和软件、诚迈科技、博睿数据等
#AISaas：合合信息、福昕软件、金山办公、万兴科技、光云科技等
#ERP：赛意信息、汉得信息、鼎捷数智、泛微网络等

风险提示：业绩增长不及预期、政策不及预期、技术迭代不及预期


【HYDZ】AI落地端侧节奏：巨头加码布局，看好传音端侧入口价值变现

【HYDZ】AI落地端侧节奏：巨头加码布局，看好传音端侧入口价值变现

[太阳]#苹果26WWDC临近，#端侧AI再掀热潮。此前备受踏空争议的苹果AI，或在本届大会迎来重要进展。根据路透消息，一是苹果计划利⽤其定制芯推动设备端 AI的部署，二是苹果已批准使用英伟达的隐私技术来处理谷歌云中的AI任务，三是苹果正在蒸馏谷歌Gemini模型用以本地使用，部分AI任务依赖云端。由此可见苹果“端+云”协同架构的落地路线已经非常清晰了，siri Agent落地成为可能。

[太阳]#谷歌和英伟达的动作同样验证了端侧AI的路线正逐渐明晰。
1）5月，谷歌2026年的l/O大会上发布的AI Search抓住流量入口、Antigravity打造Agent生态、Gemini Spark作为全天候智能体直面消费者，目标实现覆盖30亿设备的AI操作系统；
2）6月1日，英伟达发布N1/N1X系列ARM架构PC，高度集成CPU/GPU/NPU及大容量统一内存，让70B级大模型和Agent首次具备大规模本地运行能力，意味着AI开始从“云端调用”走向“终端常驻”。

[礼物]由此可见，产业共识已经发生——端侧AI的技术验证期已完成，规模化落地阶段即将开启。 接下来的核心问题即为：谁能把AI能力真正送到海量用户手里？

[太阳]#传音与谷歌合作，#树立AI端侧落地范式。5月18日，TECNO 推出AI智能体EllaClaw Beta。其深度融合原生AI助手Ella——支持多语言离线语言交互，OpenClaw代理框架——能跨应用、跨场景自主执行任务，如订票、查日程等。不同于谷歌的底座能力，传音更像谷歌AI的实践者，解决了新兴市场用户没有稳定4G、不熟悉app操作、多语言环境下使用AI的痛点，这种低门槛、高渗透的打法，恰恰是端侧AI大规模商业化的最短路径。

[太阳]#旗帜鲜明看好传音，#本质上是看好一个被低估的端侧AI流量入口。传音手握数亿新兴市场用户、自研AI OS、本地化AI能力三大筹码，是整个端侧AI中最有确定性的稀缺资产。当前位置下有安全边际、上有期权价值，强call底部布局机会。


🚗🚗【方正汽车】如何看待5月头部车企出口数据？

🚗🚗【方正汽车】如何看待5月头部车企出口数据？

1⃣比亚迪5月份海外160177，4月份134542，环比+18.56%
2⃣吉利4月出口83186，5月85144，环比+2.35%
3⃣上汽5月129541，4月134301，环比-3.5%
4⃣奇瑞5月177666，4月172023，环比+3.3%

❓为什么行业出口环比增速微弱，比亚迪却环比大幅增长？
行业角度，因为海外业务链条相对更长，此前3月出现的物流冲击、运输扰动等问题，在4月还没有完全体现，真正的影响在5月，主要是整体运力端的约束造成一定程度的回落。展望6月，行业运力需求恢复出海增速将继续恢复走高。

🚢比亚迪则因自有滚装船规避了相关因素，叠加海外市场真实需求较强，以及本地建厂渗透率占比逐渐走高，形成本地市场大幅抓手，我们认为下个月环10%+增长依然确定，全年大幅超越150万辆的规划目标。

‼此外，我们汽车出海销量数据库（到4月最新）已经完成更新。

📈方正汽车文姬15957112050 欢迎交流


储能行业更新-20260602

储能行业更新-20260602
Fluence参与英伟达、西门子合作，重视北美AIDC配储

#事件#

6月1日，西门子宣布与英伟达、Fluence合作，结合nVent设计标准，共同推出面向英伟达Vera Rubin平台的AI工厂基础设施方案（UL标准，Tier III等级），为百MW级数据中心提供电源+液冷+储能的标准架构

#合作情况#

1）背景：2025年12月，西门子与nVent（液冷公司）合作推出基于英伟达GB200的蓝图方案，模块化设计，集成西门子电气系统和nVent液冷技术
2）Fluence：为西门子与能源巨头AES在2018年合资的北美储能公司。本次合作引入公司Smartstack储能产品，提供电网平滑、供电稳定性等功能，进一步完善AIDC基础设施架构

#AIDC配储#

1）进度：Fluence披露已与2家大型数据中心客户合作，对应12GWh订单，首个订单将于26Q3落地。我们认为26H2将进入北美AIDC配储兑现期
2）空间：26年北美预计新建20GW数据中心，保守测算AIDC配储15-20GWh量级；远期考虑配储渗透率提升，2030年AIDC配储需求有望150GWh+

#投资建议#

我们认为本次Fluence与英伟达、西门子合作意义重大，看好26H2北美AIDC配储需求持续释放
重点推荐阳光电源（对接北美多家AIDC客户）、海博思创（24年与Fluence达成战略合作，国内布局算电协同）、阿特斯（北美2.5GWh AIDC配储订单）、科陆电子（北美3GWh订单）


【华福商社】call美团：外卖远期盈利空间有望修复，到店竞争边际稳定

【华福商社】call美团：外卖远期盈利空间有望修复，到店竞争边际稳定

🛵On demand：Q1 OP亏损收窄高于预期，外卖竞争峰值已过，Q2/FY26预期亏损<10/100e
餐饮外卖：4-5月UE实现小幅盈利、Q2预计on track to breakeven、Q3Q4预期UE亏损0.2元（有望受益AOV提升和收补超预期），且UE gap保持领先（公司口径3元，专家口径2元左右），强监管+阿里收缩补贴下美团餐饮外卖UE改善迅速，受益于高客单订单占比优势（RMB30元+市占70%）+运营效率优势，美团长期UEgap有望保持1-1.5元。
闪购：增速维持mid-20%，受阿里非餐降补慢于餐+618活动补贴，预计Q2亏损<10e，长期仍维持GTV利润率2%目标。

🌠到店：抖音冲击影响趋于平稳，关注后续改善趋势
Q1 GTV/收入增速low teens/HSD，OPM~25%/ OP 40e+，Q2及FY26预计保持平稳，抖音冲击美团到店收入增速&OPM的影响趋于平稳，短期没有大幅补贴进攻计划，预计美团在外卖端压力缓和后有望转移更多资金&组织精力于到店领域，FY27若OPM有所修复到店OP有望重回200e。

🏜新业务：投入节奏可控，收入增长&减亏优于预期
Q1主要受益于Keeta沙特收补带动UE改善超预期，Q2新开国家单量市场带动增速环比提升&亏损小幅扩大，全年维持80-100e亏损预期，后续投入规模取决于巴西计划、小象，中东减亏。

💡估值&盈利空间修复：
短期on demad op修复至120e，到店op修复至200e，估值逐步修复至20X到6400e，大约30%的空间；
乐观看外卖1亿单*0.8元，全年外卖接近290e+到店300e合计近600e*15=9000e，对应90%接近翻倍空间。


🕵♂【中信钢铁/主题策略】-新品种强调-金洲管道（002443）：管网更新东风起，液冷攒动诸新篇💦

两大核心亮点：

#HALO资产新贵#

钢管行业符合HALO资产定义，近期政策进一步提升主业需求景气度。具体来看，重资产（Heavy Assets）属性显著，焊管全流程投资规模巨大，产能扩张周期较长，新进入者难以快速复制；低淘汰（Low Obsolescence）特征明显，产品主要应用于油气能源运输、城市管网、水利工程、特高压&氢能等经济底层基础设施，需求偏刚性。尤其近期《
城市更新“十五五”规划
》，地下管网改造由“任务表述”升级为“36.5万公里量化指标”（对应钢管材需求约1100亿元，构建5年期持续订单释放周期），配套“中央补助+专项债+REITs+社会资本”四轮驱动的资金来源框架，对钢管板块构成中期景气β。

#液冷新秀#
 蓄势待发

已成立金洲智慧液冷子公司，定位专注高效液冷散热与热管理系统的新型企业，聚焦数据中心、AIDC 等高密散热场景，提供浸没式、冷板式液冷全套解决方案。公司制造能力、客户渠道资源等方面在液冷市场有望实现资源复用：焊接工艺、管路设计同源，与公司四十余年积累的高频焊接、埋弧焊接等工艺一脉相承；大客户渠道资源可复用，涂覆管产品已进入华为等大客户供应链，管道供应关系有望逐步延伸至液冷解决方案的导入。对标英维克、申菱的高景气赛道，估值弹性还没被市场充分定价[嘿哈]

👉预计2026-2028年归母净利润 2.22→3.34→4.14 亿元，盈利触底回升；目标价 16 元，PB 法与 EV/EBITDA 法双重印证，【首次覆盖 ''买入''评级】

☎欢迎来电探讨！中信钢铁/主题策略


新易盛更新:

新易盛更新:
1、物料短缺问题逐季改善;
2、明年1.6T、800G需求大增，其中1.6T硅光为主，已批量出货;
3、NPO明年逐步起量，客户定制化程度较高，凸显头部玩家的客户粘性;
4、CPO上也在积极布局;
5、OCS在产品、专利上已有准备，估计2027-2028年批量发货。
6、面向下一代 3.2T，多种技术路线并行，都在接洽中。


[烟花]【天风机械】call科瑞技术# 700亿市值目标逻辑再拆解：重视新客户开拓能力和现有客户深化合作潜力

[红包]科瑞本质不是"卖设备的公司"，而是一家在顶级客户产线里被反复验证的"
#平台型自动化能力提供商"。#
 它的底层逻辑和纯设备厂完全不同——二十多年积累的不是某一款硬件的单点优势，而是#运动控制、机器视觉、精密传感与测试、软件算法这四大核心技术模块所搭成的通用平台，然后把这个平台横向复用到每个行业里最苛刻的客户身上，每一次跨行业扩张，靠的都是同一套打法——#先做最难客户的合格供应商认证，用产线级的可靠性把门槛踩实，再吃它后续每一轮的扩产周期。

[爆竹]只做最好的客户， LITE和 COHR当下都在经历 AI 光互联驱动的大幅加单与产能倍增计划——科瑞作为 Lumentum 光模块核心工艺段设备的深度绑定的供应商，并且同COHR的合作进程也在不断加码，#潜在加单及新设备合作空间巨大。#博通侧， 科瑞已经完成code 认证，其本质不是在赌一个 demo，而是在进入一家全球算力巨头的认证—量产—复购正循环。顶级客户最不缺供应商，它们缺的是能在纳米级精度要求下还能稳定交付、还能陪着迭代下一代工艺的合作伙伴——科瑞的护城河恰恰是在这里被一遍遍盖章确认的。

持续看好科瑞的大客户战略执行进度，坚持【700亿】目标不动摇~

[發]更多详情，欢迎私戳~
天风机械：朱晔/文毓 18916600404


关于PTFE，需要澄清，混压有可能，#电子布被错杀，--AI新材料全家桶（更新0602）

好好捋一捋这个ptfe：

（1）PTFE以前就有，这次重回视野，不是新技术。是改良版本。背后是CCL/PCB企业材料升级、竞争份额。

（2）容易混淆几个概念
①纯PTFE方案，#已下桌，太理想化、无法量产，CTE和机械强度不达标，热稳定性差，加工难度大。
②混压方案，
#有可能、正在测#
 --30%PTFE+70%其他M9等材料。
③混压方案中的ptfe基层，分为有玻布和无玻布2个方案：有玻布用E布就行（普通布）；无玻布分为2类，一类是“压饼干”，即添加碎玻纤，将玻璃纤维剪碎后混入PTFE树脂中，电性能高，另一类是ABF类膜材方案。推动PTFE无玻纤布的原因是，当通讯速率达到50G以上时，传统带完整玻布的材料存在经纬向差异，不同位置的介电常数（DK）差别会被高频信号放大，影响信号传输稳定性，因此催生无玻布方案的需求。
————
被毙掉❌纯 ptfe
验证中✅混压，ptfe30%+m9等其他占 70%
——其中，混压方案里的ptfe基板，分为无玻布（分为压饼干+abf 膜两类）和有玻布（e布），都在测
————
（3）PTFE优点：聚四氟乙烯具备极致惰性，高频下信号传输稳定性强，抗氧化性能优异，且成本低于M9搭配Q布的方案，没有材料本身的产能瓶颈。
（4）PTFE缺点：材料模量小、质软，结构不稳定易出现弯曲、尺寸变化，且PCB加工过程中易出现压痕、刮伤等不可修复的不良问题，对PCB加工商的技术能力和经验要求高。

（5）#改良了哪里：钻孔工艺，之前PTFE作为热塑型材料，钻孔时遇高温容易产生大量毛刺，现有方案已经可以较好地降低毛刺出现的概率。
（6）
#还没解决的问题：#
 一是镀铜难度大，PTFE耐化学性极强，无法采用常规化学沉铜的方法，需要采用离子溅射方式形成铜层，工艺难度很高；二是多次压合易变形，PTFE作为热塑型材料，高温下会熔融变形，PCB生产中需要十几次到二十几次压合，中间层的PTFE会随着压合次数、受热次数增加被压得越来越薄。简单来说，
#量产良率有不确定性。#

（7）多少层使用PTFE有分歧：有说30%、30层、6-8层，3个说法。多层使用良率更低。

（8）节奏：预计2026年6月底-7月初会明确方案信息（#决定能否小批量），7月中旬有望正式确定，可能是2-3种方案对应不同产品，也可能指定单一方案，#目前PTFE加碎玻纤的方案、ptfe+普通布的方案，都认为有推进可能。

（9）core层肯定会保留（铜箔做的硬基板），
#不影响铜箔。#

（10）以前是core+pp半固化片，新方案是，core+PTFE基板，而pp原料是树脂+玻纤布，ptfe基板原料主要为聚四氟乙烯悬浮液、玻璃布（有or无）。

#结论：完全不用电子布、不可能、是曲解。混压方案大部分还是m9（搭配高端电子布），少部分ptfe层（用e布或者碎玻纤）。

#概念很多很绕、市场反应过激#

————
（一马平川）


【华福计算机&能源AI】上海电气交流要点更新 260601

【华福计算机&能源AI】上海电气交流要点更新 260601

#燃机产品及产能：#
 包括300兆瓦大F级、78兆瓦小F级两款成熟机型；目前总设计产能30台/年，若全部生产小F级机型产能可提升至35台/年。公司已累计交付超100台，其中60%-70%为大F级机型。

#与安萨尔多合作情况：#
 2014年与安萨尔多合作，收购其40%股权（2020年已出售给母公司），成立两家合资公司：上燃（上海电气持股60%，主导国内订单投标）、上安（安萨尔多持股60%，负责热部件生产，实际运营由上海电气管理），获得东南亚、大洋洲、南美、部分东欧地区的自主出口权，热部件产能落地国内，可承接燃机后市场服务。

#燃机订单预期：#
 1）25年燃机新增订单30亿元（全部国内市场），26年国内订单预期实现增长；2）马来项目预计26Q3公布中标结果，公司竞争力较强，有望实现海外突破；3）与安萨尔多、西门子代工业务有望超预期，其中安萨尔多12台代工业务已进入价格谈判尾声。

#26年主业营收及业绩预期：#
 营收同比增长10%-15%，利润同比增长15%-20%。

[太阳]如需详细交流纪要，欢迎联系李乐群/钱劲宇


中美AI应用公司估值对比

中美AI应用公司估值对比


【华福能源AI】锦浪科技交流要点更新 260601

【华福能源AI】锦浪科技交流要点更新 260601

#储能逆变器：#
 1）户储逆变器：3月起需求持续旺盛，4月出货近10万台，5月出货十小几万台，月度出货保持增长趋势；预计Q2整体交付约20万台，毛利率预期35%左右；2）工商储逆变器：目前每月4000台左右，毛利率40%-50%。

#储能系统产品布局：#
 户储/工商储/大储系统分别规划3/3/1个系列，其中Q1工商储已上市1个系列，4-5月户储上市2个系列、工商储上市1个系列，26年预计完成全部系列产品上市。

#储能系统出货预期：#
 预计Q2开始逐步发货，大量交付预计集中在Q3及之后；4-5月户储单月接单达1万大几千套，累计接单超4万套；工商储初期月出货小几百套，后续有望随新系列上市后进一步提升；大储系统以并网型地面电站、矿山项目为主，目前已落地数个项目，三四季度将开始少量交付。全年出货预期此前户储10万套，工商储5000-1万套，当前接单情况好于预期，7月有望调整年度计划。

#储能系统毛利率预期：#
 当前户储系统约20%，工商储有望更高，后续根据市场价格有望调整售价，维持合理毛利率水平。

#市场区域情况：户储核心市场为欧洲、东南亚及南亚，其中东南亚、南亚户储增速高于欧洲；公司目前澳洲户储市场基本空白，后续市占率提升空间较大。

#新业务布局：正在布局AI数据中心相关电力电子业务，包括AI电源、SST等产品，当前处于产品预研阶段，计划27年启动商业化落地，团队计划采用内部原生+外部引进相结合方式组建。#文字观点
[太阳]如需详细资料及模型拆分，欢迎联系李乐群/钱劲宇


【兴证通信】NPO：下一个确定性投资机遇

【兴证通信】NPO：下一个确定性投资机遇

伴随 Scale up 的柜间互联需求爆发，光互联进入一个远大于 Scale out 的市场。NPO 凭借成本和性能的平衡，较好的技术成熟度，开放的生态，成为 CSP 厂商的主流选择，订单开始落地。

一向主推 CPO 的英伟达也在考虑大规模上 NPO，以Rubin NVL72为例，架构中Scale Up带宽是 Scale Out的9倍（每卡Nvlink6 3.6TB/s，CX-9 1.6Tb/s），NPO作为Scale up光互联方案之一，放量前景广阔，以3.6TB/s Nvlink6为参考，若采用3.2Tbps NPO互联方案，NPO:GPU=3.6*8/2/3.2=4.5:1。 # 2027 年NPO需求量爆发，光通信正迎 来新拐点，受益环节：

# 1、【光引擎】：NPO/CPO 的核心是光引擎更靠近交换芯片，但底层仍需要光引擎设计、硅光组件、FAU 耦合、光电封装、测试验证和大规模交付能力，特别是NPO光引擎以2D封装为主，光模块厂商有显著竞争优势。

标的：# 中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光迅科技、华工科技等。

# 2、【光通信测试设备】：NPO沿用传统可插拔光模块测试设备，27年迎来0-1的大扩产，随着通道速率与通道数提升，测试设备量价齐升与国产替代逻辑进一步强化，# 千万只NPO对应百亿新增设备空间，几乎再造一个光模块测试设备市场，重视扩产周期下的测试设备放量机遇。

标的：# 联讯仪器。

# 3、【光芯片】# 光通信上游核心物料环节。NPO技术平台生态友好，支持硅光、EML、VCSEL方案，NPO有望打开新增供应格局，光芯片厂商迎来新一轮突破机遇，重视光芯片核心厂商。

标的：# 源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯

# 4、【MPO/FAU】NPO 将光引擎前移至交换芯片周边，驱动MPO需求从# 传统“外部连接”向“外部连接保留+设备内部高密度互连新增”双轨演进，为光连接器和精密耦合环节带来显著增量空间。MPO 及 FAU 有望受益于通道数提升、布线密度增加，迎来 ASP 提升与需求放量。

标的：# 仕佳光子、长芯博创、蘅东光等。

# 5、【保偏光纤】：需求从0到1，需求增量巨大，行业壁垒高、竞争格局好。保偏光纤主要用在NPO模块内部，# 用于连接CW光源和PIC芯片，本质是供光链路。单个6.4T的NPO保偏光纤用量8根、约8m，单台交换机用量在百米级别，行业弹性大。

标的：# 长盈通、长飞光纤、烽火通信、法尔胜。

# 6、其他受益环节：
# 光纤光缆：# 长飞光纤、中天科技、亨通光电、杭电股份；
# 陶瓷基板：# 中瓷电子；
# Cage和Socket：# 鼎通科技、奕东电子。

详细测算欢迎联系


近期产业与重点公司更新

近期产业与重点公司更新

 #【消费电子光学ZJ】A客户后面会使用类似3D玻璃，增加热成型、抛磨设备等需求。预计头部供应商单家投资规划100亿+，其中抛光设备占比30~40%，自动化设备10%左右，热成型设备20%左右。抛磨设备包括宇晶股份、宇环数控、西克等，潜在拓斯达可能切入。热成型设备主要是环球。

 #【玻璃基板ZJ】TGV领域，激光诱导是未来AI场景的主流技术路线，激光直接钻孔用于集成度要求较低的低端场景。深孔电镀设备方面，海外有东京电子、奥特科技，国内有东微、光华等。检测设备很多，包括检测结晶度、电学是否导通、AOI设备、翘曲检测、高精度切割检测、X射线检测等。

 #【唯特偶】公司为国内锡膏龙头，市占率7%+并且明显领先国内其他友商，下游客户3000~4000家，覆盖汽车、家电、通信等行业。。公司产能充沛，目前月产能320+吨，锡膏技术壁垒较为综合，从上游材料到生产工艺流程均有涉及，公司在高端锡膏环节投入较大，研发时间更长，具备技术优势。

 #【泰豪科技】柴发预计今年国内和国外分别销售700台+，目前还有海外客户在谈。燃机机预计今年能有批量出货。

 #【民爆光电】主业目标稳健增长，行业竞争比较激烈。夏芝精密在极小钻领域有技术优势，后续扩产，计划27年扩产到1亿支/月。

 #【华曙高科】今年产能会持续爬坡，近期刚买了150亩土地。3C业务公司与头部客户合作5年了，成本、效率均不是问题。3C领域钛合金应用是确定的技术路线，相较于铝合金，钛合金硬度高、抗摔、抗划痕性能更优，但传统CNC加工难度大、散热问题突出，3D打印工艺可通过结构设计优化解决散热、性能、信号等多方面问题，同时适配更复杂的产品设计需求。

 #【哈森股份】目前公司在积极推动扩产，目标完成今年的产能贵哈。业务端，公司与国内消费大客户送样顺利，等待公司验证结果。

 #【芯碁微装】# 先进封装业务下游需求超预期，# 预计26年订单会上修。产能端目前受限，26年和27年先进封装业务预计可以持续释放业绩。该赛道竞争力强，目前竞争对手主要为外资，国产替代空间巨大。PCB业务，收到AI需求推动LDI设备订单与交付保持高速增长，AI驱动贡献超过50%+。

 #【埃科光电】PCB环节检测需求越来越多，高端板需要全检。半导体今年会快速放量。光模块领域，SMT、键合、耦合都需要AOI设备检测，今年会产生收入

 #【夏厦精密】ysc合作比较深入，已经有批量出货


【GHDX】宏发股份交流更新（6.1）

【GHDX】宏发股份交流更新（6.1）

#1.#
 26年指引：营收增15-20%，盈利判断难，需看原材料价格情况。

#2.#
 经营近况：26Q2预计好于26Q1；26Q1继电器产品高压直流增50%、家电增约28%、汽车弱电增15%、电流/信号业务增20-25%、新能源增70%、工业增40%，低压电器个位数增长。

#3.#
 数据中心：
1）25年营收10e（归类在家电+新能源继电器），全球市占约50%；
2）数据中心高压直流继电器单价0.08-0.1元/W，2030年预计市场规模40e；
3）断路器、连接器等新品开始送样，固态断路器仍在评估阶段；
4）海外客户已覆盖主流电源企业。

#4.#
 车用业务：26年高压直流继电器增速高于行业水平，汽车弱电继电器增速10-20%，其中高压直流受益高压车型比例提升、商用车增长等。

#5.#
 其它业务：
1）模块类：25年营收10e，26年增速快于其它继电器业务，将从继电器中单独分拆；
2）低压电器：25年营收约10e，后续瞄准海外高端、带路新兴市场、国内储能市场。


🧧【国投硬科技】#联特科技：物料、订单、技术三重共振，北美客户突破打开翻倍空间

🧧【国投硬科技】#联特科技：物料、订单、技术三重共振，北美客户突破打开翻倍空间

🧱物料保障：行业缺“芯”，联特不缺料
高速光模块最怕的不是没订单，而是有订单却拿不到核心光芯片。当前行业供给依然偏紧，而#公司已获得住友、长光华芯等核心供应商较为充足的高速光芯片供应保障，后续新增产能也将逐步释放，有望凭借供应链优势优先承接北美客户需求。公司在核心光芯片资源上的卡位有望成为后续业绩兑现的重要支撑，在相关订单顺利兑现的情景下，#对应利润弹性或接近40亿元。配合产能上，公司马来西亚槟城工厂一期、二期已全面投产，三期扩产规划持续推进。#订单、物料、产能逐步形成闭环，为后续高速光模块放量奠定基础。

📝订单兑现：Meta突破、谷歌放量，北美客户版图加速打开🛫
#订单永远是一家实业公司技术实力和产品竞争力最好的验证。💪公司正完成从通过Arista间接供货Meta到#直供Meta 的关键跨越。近期马来西亚槟城工厂顺利通过Meta验厂，意味着后续大规模放量障碍基本扫清。目前800G产品已实现出货，1.6T产品同步推进送样验证。与此同时，
#谷歌业务持续放量，800G#
 AOC及2×400G FR4产品已实现稳定供货，1.6T可插拔模块完成验证并进入首批交付准备阶段，预计H2开启批量出货。此外，#公司参与微软Azure光模块认证、亚马逊等北美云厂商验证进展顺利，客户导入持续推进。

💡技术领先：三大路线技术齐备，CPO纯正标的浮出水面
相比短期业绩弹性，市场或更容易忽视公司在下一代光互联领域的技术卡位。公司同时布局#InP、硅光及TFLN三大技术路线，是国内少数具备多技术平台能力的光模块厂商之一。其中，#CPO光引擎已通过英伟达认证进入试产阶段，耦合效率达到95%以上，在功耗及成本优化方面展现出较强竞争力。

🎯市场熟悉中际旭创的硅光路径，也认可新易盛的EML优势，而联特同时拥有TFLN布局、CPO储备以及光器件垂直整合能力，正逐步从百亿启动向千亿甚至万亿巨头看齐。当前订单、光芯片物料两大核心难题均已看到突破，高端高速光模块产能有望由2026年的400-500万只提升至2027年的1000万只。#我们认为公司近期基本面发生较大反转，建议重点关注。


【天风新材料 π点多支持】美迪凯交流纪要—20260601

【天风新材料 π点多支持】美迪凯交流纪要—20260601

#业务转型与技术升级#

1）从传统CNC代加工（利润率20%-25%）向**光学+半导体**升级，精度由微米级迈向纳米级；
2）技术储备覆盖**Metalens、非胶合棱镜、TGV通孔、背面减薄（15μm）**，支撑先进封装与光通应用。

#TGV玻璃基板（核心亮点）#

1）工艺：**激光诱导打孔+湿法刻蚀**，深宽比50:1，覆盖310/510/600mm规格；
2）客户：**台积电CoWoS核心供应商**，与AGC双供应；
3）设备：首套德国LPKF（超千万/台）；
4）节奏：**2027年规模化起量**，长期替代ABF/硅中介。

#硅光与CPO#

1）2026年6月成立CPO/硅光子测试项目，测试业务毛利**58%-60%**；
2）封装路线：**24通道Micro-LED**，能效为激光芯片20%；
3）模式：体外孵化（持股30%-40%），成熟后并入上市公司。

#碳化硅（SST方向）#

1）聚焦**1200V-3万V**高压，主打**固态变压器（SST）**；
2）优势：解决劣质电并网，效率95%-98%；
3）场景：电力基建+AI服务器电力封装，对冲周期波动。

#光学半导体/其他#

1）超透镜：AR/CPU/手机应用；
2）Micro LED：微显示量产，拓展光通信；
3）功率封装：与美格纳合作，进入三星S27；
4）掩模板：与张汝京合资芯材半导体，石英镀膜空白掩模板。

#业绩与资本#

1）2026年**主业扭亏**，项目进入兑现期；
2）定增：Micro-LED+红外MEMS。

☎详情请联系：鲍荣富/王丹
#文字观点#


#研报

#研报#

传媒互联网-行业2025年报及2026一季报综述：行业景气回升，盈利能力改善.pdf

化工-行业2026年中期策略：油价波动影响化工投资偏好，聚焦确定性与成长性.pdf


#研报

#研报#

休闲食品-新鲜零食系列深度报告：新鲜零食业态风起，从单店验证迈向全国布局.pdf


#研报

#研报#

医药-Pan-Ras：精巧药物模式拨云见日，泛RAS靶向治疗迎来奇点时刻.pdf

证券-2025年年报及2026年一季报综述：权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#


🔥【国金机械】推荐光-CPO-NPO路线的设备三箭客：联讯、科瑞、罗博！

🔥【国金机械】推荐光-CPO-NPO路线的设备三箭客：联讯、科瑞、罗博！

[玫瑰]#新技术路线是光领域设备给予高估值容忍度的重要依据，NPO近期下游产业需求持续上修，Scale up 的市场有望超过Scale out 的市场，NPO有望进入率先落地阶段；CPO阶段对于耦合和器件的要求也明显更高，设备的格局极佳，我们建议重视新路线落地的设备的投资机会！

1⃣ 联讯仪器：NPO的测试需求明显更多（几乎等效于2个1.6t的测试需求），1.6t的光模块测试需求明显更大，每千万只NPO测试需求对应测试需求百亿以上，# 看好板块需求上修带来联讯业绩上修。

2⃣ 科瑞技术：平台型自动化公司，在华为/lite/COHR等一线大厂反复验证能力，六轴耦合设备的精度达到±0.3μm，极少数目前在CPO设备/器件领域有积极进展的公司，# 当前市值赔率极强。

3⃣ 罗博特科：批量订单验证产业低位，深度绑定英伟达、博通链条，公司双面晶圆测试系统与海外大厂合作，目前CPO设备订单最多的企业。


➤创想三维(3388.hk)消费级3D打印第一股——华安大消费邓欣团队

➤创想三维(3388.hk)消费级3D打印第一股——华安大消费邓欣团队

公司最新5月29日(上周五)登陆港交所，发售7342.76万股H股（占发行后总股本15.73%），发行价18.80元HKD，募资净额12.72亿HKD；
以下为关键信息：
❶整体：
收入：23-25年营收高速扩容18.83（+21.5%）、22.88（+21.5%）、31.27亿元（+36.7%），3年CAGR29%；
净利：1.29、0.89、-1.82亿元；
经调净利：1.30亿、0.97亿（-25.4%）、0.92亿元（-5.2%）；
但三年维度毛利率整体稳定31.8%、30.9%、31.2%。
❷结构：
①3D打印机：营收14.04/14.16/17.85亿，占比74.6%/61.9%/57.1%，3年CAGR12.7%，# 毛利稳定30%上下；
②3D耗材：营收1.36/2.62/4.18亿，占比7.2%/11.4%/13.4%，3年CAGR75.3%，毛利攀升至35%，# 高增速高毛利高复购；
③3D扫描仪：营收0.42/2.08/3.66亿，占比2.2%/9.1%/11.7%，3年CAGR194.5%，# 增速最快毛利改善；
④激光雕刻机：营收1.11/1.63/2.25亿，占比5.9%/7.1%/7.2%，3年CAGR42.3%，# 毛利小幅微降；
⑤配件及其他：营收1.88/2.36/3.26亿，占比10.0%/10.3%/10.4%；
⑥成品及服务：营收0.02/0.03/0.06亿，占比0.1%/0.2%/0.2%；
⚠增速排序：耗材>扫描仪>雕刻机>打印机
❸规模：25年以GMV计全球市场规模60亿美元，预计30年将达272亿美元，5年CAGR35.2%；
❹格局：25年全球消费级3D打印市场CR2=54%，拓竹科技42.7%（第一）、创想三维11.2%（第二）、其后纵维立方、智能派等，第二梯队厂商竞争激烈；
❺基石：泰康人寿、源峰、大湾区共同家园投资等15家机构，阵容雄厚。

【# 我们观点】
6.1收盘公司市值【107亿Hkd】，参考一致预期今明后营收+44/37/38%，利润+199/83/64%，最新PE52x/28x/17x；
公司赛道成长突出，当前行业消费属性持续强化，家用个性化创作+桌面轻量化打印需求快速增长，红利持续释放，后续看点# 产品迭代、海外扩张、盈利修复、开放生态（硬件+耗材+云+AI）


【广发机械】芯碁微装电话会总结20260602

【广发机械】芯碁微装电话会总结20260602

#mSAP带动公司载板设备超预期。mSAP工艺需要上解析精度6μm、定位精度1.5-2μm的LDI设备，单价高达500-600万，今年已看到60-70台订单（年初预期仅10-20台），明年目标出货100-200台。

#PCB曝光机交付饱满、结构优化带动均价提升。公司1-5月每月平均出货100台，均价已经提升到220万以上，相比去年全年均价有进一步增长，主要源自10-15μm的高端机占比提升，该机型单价超300万，去年占比30%、今年预计到50%以上，当前已签180-190台订单。

#先进封装LDI供不应求、玻璃基板带来设备大幅通胀。CoWoS带来直写光刻渗透率快速提升，公司现有先进封装直写光刻机单价2000万/台，预计今年交付15台、明年交付60台，订单超预期带来物料备货压力增大。玻璃基设备精度须达到2μm级别，公司正在加速研发中，预计明年有望量产出货。

孙柏阳/汪家豪/黄晓萍


⭕【海伦哲】储能消防专家交流核心要点

⭕【海伦哲】储能消防专家交流核心要点

1、订单&营收：25年公司全年营收约6亿元，海外市占率50%+，26年以来每月营收同比均实现翻倍增长，26Q2营收显著好于Q1，预计26H2表现更优；净利率37%+；26H2开始推进国内项目渗透，27年国内储能消防市占率目标达到50%，对应业务收入空间20亿元+。

2、价值量：预制舱（集装箱）内气溶胶消防系统价值量为1000-1100万元/GWh，气溶胶灭火系统整体售价较全氟己酮等其他介质低约10%；且无需复杂管路、喷头，安装简单且免维护，全生命周期成本更低。

3、国内推进情况：GB 51048国标于26年4月落地，行业标准GB 51048落地后的一个多月内，公司已对接确认的国内新项目金额达1.32亿元。内蒙、上海、新疆等省份及部分省会城市如合肥已率先推出地方标准；气体灭火系统GB 50370国标明确合规灭火介质包含气溶胶，未纳入全氟己酮，若要使用规定外的灭火介质，需走性能化评估，单个项目评估费用为150-220万元，且需要30位以上专家签字同意，落地可行性极低。

4、公司竞争力：
- 技术壁垒：公司是国内唯一自主研发药剂配比的企业，可针对不同场景定制不同性能的药剂配方（适配灭火强度、设备保护性等不同需求），相关技术均有核心专利保护，同行无法绕开专利壁垒，其他厂商若采用相同方案进入对应国家市场，需要获得公司同意才可通过备案。

- 政策壁垒：
国内：GB 51048要求储能用气溶胶为防爆型；公司已提前布局消防499国标，其他公司难以达到要求，会进一步提升门槛。
海外：公司是国内唯一拿到海外UL等核心认证的气溶胶企业，当前美国EPA注册通道已经关闭，其他企业已无法获取认证，导致新进入者难以竞争。

5、海外标准要求：
- 欧美地区：欧盟、北美、澳洲等地区储能方案评审由当地AHJ组织开展，受PFAS公约限制，全氟己酮方案因含氟环保问题被禁止落地；目前出海企业基本全部采用气溶胶方案。

- 中东地区：80%的国家储能准入标准参照北美UL标准执行，同样限制全氟己酮方案，倾向采用气溶胶。

公司业绩详细测算欢迎交流[抱拳]


【华安电新】户储更新：Q2排产持续上行，海外户储景气度进一步验证

【华安电新】户储更新：Q2排产持续上行，海外户储景气度进一步验证

➡事件：近期户储公司排产持续上修，德业、艾罗、固德威等反馈Q2订单及排产维持高位。

➡区域需求：欧洲恢复，澳洲高景气，东欧/中东贡献弹性

◆澳洲户储补贴政策调整带来抢装，5月后14kWh以下中小容量机型补贴延续，需求依旧火热，全年需求仍有保障。

◆乌克兰、中东等区域受缺电、电网不稳定影响，户储刚需属性增强。

◆中东：高温、用电增长及电网稳定性不足带动备电需求，部分产品已经缺货。

◆欧洲：5月起欧洲天然气补库周期和电价上涨周期同步开启，天然气价格仍维持高位，夏季高温等事件将进一步放大电价波动，刺激户储需求。出口数据显示英国、德国、波兰等多地逆变器同环比表现较好。

➡公司排产：Q2环比继续向上，多企业进入满产状态

◆A：26Q2储能逆变器超40万台，6月有望14–15万台，澳洲、乌克兰、中东等多地需求旺盛。

◆B：4月排产8亿，5月6.8亿，6月6.5亿，户储与大储共同发力，收入端弹性较强。

◆C：储能逆变器3月3.5万台、4月4.5万台、5月5.5万台、6月8万台，6月环比提升40%+；电池包6月0.7–0.8GWh，环比提升25%+。

详细拆分/公司近况/25-26年业绩测算/储能高频数据欢迎咨询


【国金金属 | 锡】点评：央媒定调"算力金属"，基本面亦扎实稳健0602

【国金金属 | 锡】点评：央媒定调"算力金属"，基本面亦扎实稳健0602

事件：近日新华社报道《“算力金属”，价格大涨》；锡价亦稳健回涨至43万元/吨。

点评：

#央媒定调、算力属性彰显。锡在半导体领域焊点需求占比较高，在光模块速率提升背景下亦打开增长空间。我们在24年8月发布锡行业深度《新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点》，不谋而合。

#缅甸、印尼供应继续不及预期。印尼5月至今交易量同比-67%。4月缅甸进口矿环比/同比分别-22%/+139%，对标停产前同比-62%（跌幅环比扩大）；缅甸已进入雨季，雨季复产仍然难有进展。

#刚果金扰动预期持续。bisie矿（占比全球供给6%）因刚果金埃博拉疫情供应扰动预期再生。

# 印尼资源民族主义再抬头。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%。

# 隐性库存干涸、供给不及预期明牌、维持锡加突破前高判断。标的：华锡、锡业、兴业银锡；新金路。

风险提示：价格波动，需求不及预期。


【财通灰灰团队】美股软件业绩总结：如何理解IGV反弹 20260602

【财通灰灰团队】美股软件业绩总结：如何理解IGV反弹 20260602

美股软件年初以来经历了两轮比较清晰的反弹：第一轮是2月底至3月初，从极端悲观仓位和估值低位中初步修复；第二轮从4月中旬开始，IGV五月单月收盘涨幅约21.2%，从4月低点反弹近50%，核心在于软件开始用业绩回答“AI吞噬论”——DDOG、SNOW、FROG等基础软件公司普遍beat & raise，usage-based revenue重新进入加速轨道。

板块内部分化明显，数据库、网安、开发工具等基础软件回暖明显，应用软件虽然跟随修复，但信心相对年初大多仍偏弱。其中头部公司AI收入开始有一定量级，而市场更关注这部分收入是否能拉动公司增速，对AI侵蚀seats/利润率的长期担忧并未消失。

“AI吞噬软件”叙事从极端化回到理性定价，我们观点和此前路演交流一致，有私域数据、合规门槛、行业责任边界的软件安全垫充足，并且可能进一步受益于AI带来的软件能力边界扩大→TAM扩大。随美股软件情绪回暖，港股侧建议关注基本面边际向好的金蝶国际、聚水潭、浪潮数字企业、迈富时。


callback一下，江丰我们是5.28号再次给大家更新推荐，昨天继续坚定推荐[呲牙][呲牙]产业逻辑完全兑现

【江丰电子】我们上周第一时间发了更新段子，大家还没有引起重视~# 我2月份给大家吹的逻辑全部兑现了[呲牙][呲牙]，涨价落地了且高于成本涨价幅度，公司零部件这块增长也超预期。

远期看1千亿市值靶材+1千亿市值零部件（# 国产静电卡盘第一股）

如需交流资料欢迎联系


【申万煤炭】

【申万煤炭】
#煤炭三问#

#今天煤炭板块上涨是事件催化还是基本面改善？政策保供作为近期影响煤价及市场预期的核心变量，从山西沁源瓦斯事故后，逻辑已发生根本变化。#从安全与效率的动态平衡，走向安全为基础，在此之上谈效率的根本转变。

#安监加码+强调杜绝类似事故发生带来的哪些中长期变化？首先，此次事故的一大原因是跨界开采、隐蔽工作面，这里的底层逻辑跟山西省资源枯竭问题息息相关，监管难度日益加大后带来的影响就是加速老旧矿井关停退出以及向新疆等新兴产能转移。所以，煤价中枢未来几年的持续上行是确定的。

#煤炭股估值贵么？上一轮煤炭板块上涨反映了800元全年中枢煤价叠加大部分煤炭股10-13X PE估值的假设，在Q2煤价超预期叠加近期边际变化基础上，煤价中枢突破850且高点冲1000只是时间问题。对标巴菲特买西方石油逻辑，化石能源久期低估的歧视消除只是时间问题，煤炭股估值修复只会晚到，不会缺席。

动力煤 新集 广汇 依然便宜

焦煤：潞安 山焦 空间广阔


【华福电子罗通团队】重视 MLCC 新一轮预期差：端侧 AI 正在打开第二增长曲线！

[红包]近期英伟达公布面向Windows系统个人电脑的全新超级芯片RTX Spark。从今年秋季开始，戴尔、联想、华硕等全球主流PC厂商，将陆续推出搭载该芯片的笔记本与台式机产品。

[红包]这进一步验证我们此前判断：AI 对 MLCC 的拉动，不会只停留在服务器端，后续会逐步向 PC、手机、XR、机器人、AI 眼镜等端侧消费电子扩散。

[强] AI 服务器拉动高端 MLCC 紧缺，是本轮涨价周期的主线。

GB200/GB300、NVL72 等 AI 服务器单机 MLCC 用量大幅提升，尤其高容值、小尺寸、低阻抗、高可靠 MLCC 需求显著增加。高端产能被 AI 服务器占用后，中低端产线被迫转产，带来产能损耗，进一步放大行业供需缺口，推动 MLCC 全线涨价。

[强] 更大的预期差在于：AI PC 开启消费电子升级新周期。

过去 PC 升级主要看 CPU、GPU、屏幕和存储，但 AI PC 出现后，整机架构正在从“普通办公电脑”向“小型 AI 工作站”升级。高算力 SoC、大容量 LPDDR 统一内存、高速 SSD、USB4/PCIe/高速网口等配置增加，本质上都会带来更复杂的供电、更强的电流波动管理、更高的滤波和去耦需求，对应 MLCC 单机用量和单颗价值量都有望提升。

[强] 端侧 AI 将成为 MLCC 价格上涨的第二支撑。

AI 服务器解决的是云端算力，AI PC、AI 手机、AI 眼镜、AI 玩具、机器人解决的是本地推理。只要端侧设备开始跑大模型、多模态交互和本地智能体，消费电子主板就会越来越复杂，电源管理、内存供电、高速接口和 EMI 抑制需求都会提升，MLCC 不再只是传统消费电子复苏逻辑，而是进入“AI 赋能后的规格升级逻辑”。

[强] 产业逻辑正在从“AI 服务器缺高端料”扩散到“消费电子也要升级用料”。

这意味着本轮 MLCC 行情不能简单类比过去手机补库存，而更类似存储周期中的“服务器需求先拉动、终端需求再扩散”。服务器端带来高端 MLCC 紧缺，端侧 AI 带来消费电子用量和规格提升，两条线共振，有望延长本轮 MLCC 景气周期。

[强] 传统笔记本单台MLCC用量约2000颗，预期AI PC用量激增80%至3000多颗。且随着渗透率提升，整体需求将持续增长，26年AIPC渗透率预计超30%，27年有望突破50%。

[强] 建议继续重视 MLCC 板块。

本轮 MLCC 涨价不是单一需求拉动，而是 AI 服务器高端产能挤占 + 端侧 AI 消费电子升级 + 分销库存重估三重共振。重点关注具备 MLCC 产能弹性、产品升级能力，以及被动元件代理分销高弹性的标的：火炬电子、昀冢科技、洁美科技、三环集团、风华高科

[玫瑰] 欢迎交流


【联想集团】ISG拐点确立，利润目标对标海外头部厂商，AI服务器量价齐升驱动估值重估【东财海外】

🧧【6月1日台北GTC更新】英伟达发布NVIDIA RTX Spark超级芯片，面向个人AI智能体时代的Windows PC。联想集团为RTX Spark首批合作厂商之一。据英伟达介绍，今年秋季起，联想集团等厂商将陆续推出搭载该芯片的轻薄Windows笔记本和小型台式机。同时，英伟达宣布Vera Rubin平台进入全面量产，联想作为Vera Rubin NVL72全球首发合作伙伴，将交付全液冷，机架级AI系统。

🧧预计26财年ISG收入增长目标进一步上修；运营利润率预计维持3%+水平，长期对标海外头部厂商，盈利拐点路径清晰。集团层面预计26财年Q1营收实现增长，利润增速快于收入。中期目标两年左右迈向千亿美元收入规模，净利润率目标向3%迈进，3-4年看5%。

🧧AI服务器是ISG内部增长核心。AI服务器目前占ISG收入约30%，截至财年末AI服务器项目储备扩大至210亿美元，且预计转换率较高。产品端构建1+3+N矩阵（支持Intel/AMD/N款GPU），NVL72机柜已全面交付，联想是NVIDIARubin平台全球首发合作伙伴之一，Rubin架构平台预计26H2推出；液冷技术领先。客户结构上，国内通过"问天"自主品牌切入国内头部互联网厂商；海外主打GB300/NVL72/V3新平台，对接NeoClouds。26年4月完成对以色列高端企业级存储公司Infinidat100%股权收购，补齐高端存储短板，纳入ISG体系运营。

🧧稀缺的合规拿货资质是结构性壁垒。联想是目前少有的能在海外拿到英伟达全系列高端算力卡的中国公司，资质由英伟达向美国政府申请审批完成，这构成中资云厂商出海算力部署中事实上的独占性供给位。叠加PC业务（IDG）凭借核心物料长协+ToB占比高，在内存涨价周期中价格传导顺畅，预计IDGQ1收入实现高增长，运营利润率维持，可覆盖上游零部件价格上涨影响，利润目标对标海外头部厂商。

🧧投资逻辑：我们认为联想正向“AIPC+AI服务器双轮驱动”的业务结构重塑。ISG业务从亏损转向盈利（FY25/26全年经营利润0.73亿美元，Q4单季2.02亿美元创历史新高）、AI服务器订单pipeline兑现（210亿美元年末储备）、稀缺的英伟达高端卡海外拿货资质三重边际共振，叠加内存涨价周期下IDG业务的价格传导能力，FY26收入利润有望同步上修。

风险提示：PC高端化和AIPC渗透节奏不及预期；关税及零部件成本；AI服务器订单储备的兑现节奏

欢迎联系：崔世峰/刘悦辰


宏和科技：坚定看好T布产业趋势，回调就是最好的买点

宏和科技：坚定看好T布产业趋势，回调就是最好的买点

新增T布保证金客户# 台光，金额达5亿人民币，用于锁定T布产能，公司目前保证金客户已超过10家且数量持续增加中[抱拳]


【中泰传媒互联网】持续强call Token经济+AI应用投资机会

【中泰传媒互联网】持续强call Token经济+AI应用投资机会

🔥5.28-6.1北美科技软件ETF（IGV）大涨15.76%，AI应用投资活跃度提升

🔥英伟达CEO黄仁勋6月1日在GTC Taipei 2026大会上再度提及Token资产，Token经济相关投资机会有望被强化

[加油]我们从5月下旬开始提示AI应用投资机会，发布Token经济学相关深度研究报告，6月强call Token经济投资线：

👉大模型（智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯等）；

👉Token运营（荣信文化、易点天下）；

👉AI营销（易点天下、汇量科技等）；

👉AI剧（荣信文化、中文在线、掌阅科技、昆仑万维等）

[加油]此外我们也建议关注底部具有性价比优势的娱乐社交消费类公司：泡泡玛特、世纪华通、赤子城科技、哔哩哔哩、大麦娱乐、分众传媒等。

⚡风险提示：市场不达预期风险、数据更新不及时风险、政策风险。


【申万宏源化工】电子材料持续重点推荐：板块近期催化不断，调整即买入机会

【申万宏源化工】电子材料持续重点推荐：板块近期催化不断，调整即买入机会

一、存储，长鑫业绩超预期+长存IPO新进展+设备厂上调订单预期，利好长存、长鑫等产业链链核心标的，删选扩产强受益品种：【鼎龙、雅克、安集、广钢、兴福等】，此轮行情雅克、安集、广钢前期是滞涨的，尤其国内海力士+长鑫核心材料标的【雅克科技】，以及即将受益下游招标的【广钢气体】，有极大的补涨空间，中长期均有千亿市值空间，重点推荐。

二、封测，当前封装材料所处阶段类似18年后的前道制造材料，国产替代加速+技术迭代配套，业绩+估值共振，细分赛道有机会出现新的安集、鼎龙，重点推荐塑封料龙头【华海诚科】，单塑封料领域价值300亿+，封装光刻胶级电镀液【艾森股份】（弹性最大，首推），当前少有100亿以下优质标的，主业200亿+玻璃催化；msap+TGV电镀【天承科技】，主业300亿+玻璃催化。

三、涨价品种，中船六氟化钨收益量价齐升，同时可关注六氟化钨国内龙二【昊华科技】，制冷剂、电解液、六氟、氟材料、特品等均处于向上趋势，全年业绩保底25亿+具备高确定性，目前估值不到20X，空间显著；同时【国瓷材料】氧化锆粉体、MLCC粉体有望呈现量、价齐升，叠加商业航天、覆铜板硅微粉催化等，值得重视。

四、覆铜板材料，电子布价格持续上调，以及树脂、硅微粉高端产品持续放量。短期重点关注PTFE下游应用新进展，聚焦PTFE和生益链核心标的东岳集团、联瑞新材等。

五、持续重点推荐TAC膜标的【天禄科技】，京东方+三利谱共同参股，项目确定性高，产品市场空间全球180亿，国内120亿，未来空间巨大，6月后项目进入整线安装调试关键节点，目前极佳的投资窗口，中长期可看200亿+。

[红包]路演链接：
http://navo.top/ZZbqqe
；

[红包]欢迎交流：周超18810299533/宋涛


🔥苹果折叠屏6月25日量产在即 ，苹果供应链全线爆发！

🔥苹果折叠屏6月25日量产在即 ，苹果供应链全线爆发！

据数码博主最新爆料，苹果旗下首款折叠屏iPhone Fold将于6月25日正式进入量产阶段，此前跳票多次的研发推进终于落地，距离正式和全球消费者见面的时间已经越来越近。

#联得装备#
 🔧 苹果折叠屏UTG贴合设备独供，预计25条线（单条对应近百万台年出货），卡位最核心的组装制程环节！

#宜安科技#
 📱 苹果折叠屏液态金属铰链独家供应商，国内市占率60%+。株洲基地已量产，宁德/株洲双基地产能弹药充足！

#精研科技#
 ⚙ 产品已最终应用于苹果，折叠屏领域极少数同时具备MIM核心零部件+组件供应能力的企业，铰链单机价值弹性大！

#安洁科技#
 🏭 与苹果长期合作，为国内外终端品牌配套开发折叠屏相关产品。折叠屏钢片胶处理组件专利布局，功能件核心供应商！

#卓兆点胶#
 💧为苹果合格供应商，高精度点胶设备用于折叠屏精密组装，自研阀体+设备+耗材一体化，果链放量直接受益！


【招商传媒 顾佳团队】Seedance商业化收入持续爆发，关注AI视频赋能影视工业化

1、字节Seedance 2.0亮相戛纳电影节，AI视频工业化赋能。5月19日，字节跳动旗下火山引擎携Seedance 2.0亮相第79届戛纳电影节，其参与制作的8部AI影片正式登陆戛纳官方展映，其中美国AI视频平台Higgsfield基于Seedance 2.0打造的全球首部95分钟AI长片《Hell Grind》在戛纳Cinema Olympia影院完成全球首映，该影片由15人团队制作完成，耗时14天，成本不足50万美元，是AI视频正式赋能院线影视工业化的重要信号。

2、AI视频商业化落地进入高速兑现期。字节旗下AI视频工具Seedance 2.0于2026年2月正式上线，3月24日，字节AI短剧日消耗突破7000万元，首次超过真人实拍短剧，带动AI视频算力消耗进一步爆发。根据测算，Seedance占据国内AI视频算力市场超80%份额，上线后集中完成三轮调价，API端涨价4-5倍，C端综合涨幅最高99%，单条视频成本涨幅7-8倍，整体定价涨幅最高近99%，戛纳电影节期间已落地吕克·贝松工作室、欧美头部特效公司等海外重磅影视订单，全球商业化加速推进。未来影视行业可依托Seedance等AI视频工具完成剧本可视化、分镜预演、特效批量制作、宣发物料量产，将传统剧集制作周期缩短70%、成本降低60%以上，大幅提升优质内容产出效率。

3、关注AI视频带来影视行业受益爆发。我们认为AI视频工具商业化持续爆发有望优先利好拥有优质IP、内容制作能力的影视公司，推动全行业工业化升级。关注具备优质IP储备且内容制作能力优秀的【光线传媒】【芒果超媒】【阅文集团】【华策影视】，积极布局AI内容制作的【欢瑞世纪】【博纳影业】【万达电影】【捷成股份】，布局AI视频工具的【快手】【哔哩哔哩】等。

风险提示：商业化落地不及预期；影视项目上线节奏及票房表现不及预期；AI版权监管政策趋严重


🌈｜🤖美湖股份：战略卡位机器人与液冷，新业务进入收获期

🌈｜🤖美湖股份：战略卡位机器人与液冷，新业务进入收获期

🙌事件: 公司确认向七腾供应四足机器狗用执行器+铸件，总金额9.43亿元，合同履行期限为2026.4.25–2027.12.31。

🤔分析: 国内机器狗零部件领域，9亿+年度框架属顶级大单。美湖2026Q1营收约5亿+，此单一年上限9.43亿，接近2倍季度营收，新兴业务即将进入业绩兑现期！

🤖机器人：多家协同推进，七腾放量可期

专注于关节模组的研制生产，致力于打造涵盖齿轮、减速器、控制系统、电机、壳体加工、总成装配、试验检测等机器人关节模组一体化产业链。与赛力斯、银河通用、宇树、七腾等主机厂密切合作。七腾防爆机器狗主要用于高危环境下的复杂作业场景，具备扎实的规模放量基础。❗一个防爆机器狗价格或在140万元，对应关节模组价值量7-8万元，净利率20%以上。

💧液冷：CDU配套+英伟达供应链

绑定工业富联（鸿佰），主力供应其CDU冷量分配单元，间接进入英伟达GB200/GB300供应链。公司目前主力产品是22KW，37KW正在开发中。❗单柜配置：2大泵+8小泵，单柜价值≈1.6万美元。预计公司先期从客户拿到4000柜≈4.6亿元营收，净利率或在20%。


【6月金股-裕同科技】回调中坚定看好中期空间，近期业绩稳健安全边际凸显，产业进展常规推进

[太阳]近期股价回调明显，主要原因有∶
（1）液冷板块整体短期降温，英维克等公司也下跌明显
（2）前期积累涨幅后，部分资金认为公司短期1-2个月产业催化不显著转入其他更新的科技细分赛道（比如华为韬等）
（3）担心存储价格上涨会在Q2开始影响到苹果毛利率，从而传导影响供应链的毛利率与业绩

[太阳]当前股价确实已经反应了（1:)短期有更性感的细分科技方向对科技内部液冷板块的吸血，包括监管要求基金再平衡导致部分科技资金流出
（2:)存储压力对于整体消费电子链条的业绩影响，但预计公司在大客户内部份额有望超预期进行对冲

[太阳]正向边际变化∶
（1:)预计公司Q2业绩总体平稳（消费电子包装价格确有让步但获得了更多的份额作为对冲)，其他非A客户降幅大幅小于行业整体降幅

（2:)重点客户突破节奏平稳持续推进并未出现问题。预计新增重点客户Q3后期有明显催化剂，助力Q4向第二年估值切换

[太阳]兼具安全边际与中期弹性，坚定推荐
（1:)当前市值仅反应了27年的传统消费电子包装与meta客户利润的合理估值，公司前期以38元的均价回购2亿元用于后续员工激励也反应出对该位置作为安全边际的信心
（2)重点客户液冷业务，重点客户2的多项零部件乃至于整机业务，以及后续碳纤维大客户落地等重点方向是重要的期权，提供可观业务空间

[太阳]中长期看好依然看好N业务再造一个裕同包装业务的潜力，利润和市值应该不止一个裕同的体量，整体向600亿+市值估值切换

风险提示∶ 科技板块整体回调超预期，宏观经济恶化超预期

国金轻纺家电新消费赵中平19867713319团队等
毕先磊/叶秋含/谢俪丹/单欣桐


#【宁德时代】：#

【更新】

1⃣
#【宁德时代】：#
 6月排产超预期，H/A溢价率接近60%，底部强call

1）根据多家三方机构统计，6月电池整体排产环比5月增长在7%以上，根据我们产业链调研宁德时代或高于行业，而此前下跌时市场预期在3-4%，高景气度再次验证。
2） 宁德时代H作为风向标上周五已经新高突破3万亿人民币，A股当前2.0万亿对应27年业绩15x，估值上已经跌至历史最低水平（之前6000亿的时候也给了15x），性价比极高。

2⃣坚定推荐光纤光缆三大一小，
#长飞、亨通、中天、俊知#


#文字纪要#

#文字纪要#


#音频

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【信达消费】周大生股东大会交流要点更新

【信达消费】周大生股东大会交流要点更新
经营战略

（1）周大生主品牌转型升级：从原来以渠道覆盖规模为主转向以品牌为先、以产品为核心，重点围绕重消费端研究、品牌定位与建设、产品升级。

（2）新品牌国家宝藏作为第二曲线：定位为高端文化品牌，目前处于样板打造阶段，未来该品牌发展起来后会为周大生综合店提供品牌背书，推动集团整体效益提升，同时主品牌的转型升级成功也会促进国家宝藏品牌的发展，二者形成互相支撑的关系。

渠道打法

公司预计26年底有望完成渠道调整，整体店铺规模会维持在可接受的合理范围，之后门店整体规模将恢复增长。关于品牌使用费调整，加盟商反馈正面，普遍认可公司提供的培训辅导、样板店诊断、公域私域新零售赋能等服务体系相比之前更为完善，价值匹配调价幅度。

国家宝藏品牌

国家宝藏系列不走奢侈品路线，定位高端文化方向，围绕“佩戴国宝可传世”制定规划，目前已经形成完整的运营方案。新品牌与主品牌的管理层级、团队均相互独立，公司正大量跨行业招聘人才，近期会有新的人才加入。国家宝藏高端黑金店铺争取在2026年年底落地。

数字化升级

（1）货：25年已完成自营业务体系商品数字化，同时上线ToB电子展厅和云展厅2.0版本，为加盟商在线选货、以销定货提供技术支撑，也为数据分析提供基础；26年将推进加盟业务的商品数字化。

（2）人：目前已积累2000多万会员，26年将深化会员数字化运营，拓展更多业务场景，为门店带来更多确定性流量与销售增量。

（3）AI应用：26年将AI技术导入作为数字化板块的重要课题，重点布局四大方向：一是优化AI客服，二是探索AI在培训领域的应用，三是将AI作为私域运营助手，实现7*24小时会员维护，四是拓展AIGC在营销内容、视频制作场景的应用，提升内容生产效率。

经营情况

随着金价趋稳，预计消费者观望情绪会消解，线上渠道Q2以来保持良好趋势；全年业绩增长目标5%-15%。

联系人：姜文镪 /骆峥


【ZTTX】数据中心光纤需求拉动A1涨价继续，关注有预期差的烽火、特发

【ZTTX】数据中心光纤需求拉动A1涨价继续，关注有预期差的烽火、特发

1、CRU数据显示657.A1持续涨价，移动预计近期召开供应商会，652预计价格平稳。

2、数据中心带来光纤增量需求，国内CSP放量，预计供需缺口进一步拉大，涨价可期。

3、后面怎么选？四大四小打包策略依然有效。但如果追求赔率应该选当前估值较低以及有个股阿尔法的标的。

重点：如烽火（进海外CSP，二季度业绩预计环比亮眼）、特发（康宁A1做出来了，后面会加大棒的供应，唐山自研光棒预计顺利，预期差较大）
长飞、亨通、中天、长盈通、远东、杭电、通鼎等同样重视

风险提示：AI数据中心建设不及预期

欢迎联系 ZTTX及对口销售


【Mstech】苏大维格：AIPC时代微纳光学核心卡位，业绩与主题共振向上

【Mstech】苏大维格：AIPC时代微纳光学核心卡位，业绩与主题共振向上

[玫瑰]事件：昨日台北电脑展上，NVIDIA正式宣布进军PC芯片市场，今年秋季戴尔、联想等主流品牌将陆续推出搭载RTX Spark超级芯片的AIPC产品。AI Agent本地化运行趋势明确，PC产业迎来自Windows95以来最大范式升级。

[玫瑰]点评：我们认为，AIPC时代不仅是CPU/GPU升级，更是围绕显示能效、散热、轻薄化、交互体验的一轮硬件体系重构，中游光学组件有望迎来需求重估。苏大维格作为A股稀缺的微纳光学平台型企业，具备“设备+工艺+材料”综合能力，正处于产业趋势核心卡位位置。

⭐公司第一成长曲线来自半导体检测业务。控股子公司维普半导体已成为国内少数实现光掩模缺陷检测设备规模化量产的企业之一，STORM5000设备已通过头部客户商用验证。2025年维普实现营收1.69亿元、净利润8413万元，同比增长371%，2026年Q1并表后上市公司净利润同比增长73%，业绩拐点逐步确立。

⭐第二成长逻辑来自激光直写光刻设备。公司产品已切入半导体掩模、IC载板、先进封装等高端场景，对标DNP、HOYA等海外龙头，国产替代空间广阔。与此同时，公司形成“制造+检测”产业闭环，平台化能力持续增强。

⭐第三层弹性则来自AIPC+玻璃基板/TGV-CPO双主线。AIPC方面，公司高亮度超薄导光板产品可实现15%光效提升、50%背光能效提升，有望直接受益AI PC放量；玻璃基板及CPO方向，公司纳米压印与激光直写设备具备批量制造光子器件能力，深度受益高速光模块、CPO光互连等未来千亿级市场扩容。

⭐我们看好公司“半导体设备业绩兑现+AIPC终端升级+玻璃基板+CPO”多重逻辑共振，在AI终端硬件重构趋势下具备较强产业稀缺性与估值弹性。

⚡风险提示：AIPC终端渗透率不及预期；半导体设备验证节奏低于预期；行业竞争加剧；下游资本开支波动风险；技术迭代不及预期风险。


【研讯社】6月2日周二午间市场梳理

【研讯社】6月2日周二午间市场梳理
市场板块阵型：
进攻型板块：MLCC，CPO，PCB，AIPC
防御型板块：暂无
开盘半小时：全A指数快速杀跌，4800多家绿盘，AI科技开盘上冲后被拖累回落，市场的至暗时刻。
10点之后，AI硬科技被带下来之后，继续组织进攻，并且带动全A指数和大盘共振往上。
早上的开盘杀跌是一次很典型的恐慌杀跌，杀跌幅度深，杀跌范围极广。
10点之后，AI硬科技和全A指数联动共振。

5月下旬之后AI科技和全A指数共振只有三次：分别是5月22日，5月28日，今天上午
5月22日，科技还没有调整，基本上是顺势上涨，当天共振的是PCB，走出了三日行情。
5月28日，下午才拉升的，而且拉升很急迫。
今天10点之后，算是第一次AI硬科技和大盘全A联动共振，且进攻不急不缓，稳健推进。这是一个好的开始。并且今天AI科技调整之后，多点开花。
共振质量：5月22日=今天上午>5月28日。

具体板块拆分看：
MLCC：板块容量小，只有核心人气风华高科高开，前面AI科技调整的时候持续逆势，今天开盘继续主动强势，是整个AI硬科技的急先锋，虽然盘中开板了，更多是换手不足的补量。
CPO：从AI硬件全球来说，韩国是存储，日本是科技上游材料部件（包括存储，MLCC等），台湾是PCB，大陆就是CPO，直接参与全球AI产业链的。趋势最强，新易盛历史新高，中际旭创等大涨，东山精密盘前出了澄清公告大涨修复。
光纤：光纤是所有AI硬件里面调整时间最充分的，这次相对更强，亨通光电、长飞光纤板块核心涨停。
另外包括PCB，AIPC，封装半导体等都有所修复。
今天上午AI硬科技是多线开花，且是板块核心先领涨，AI硬科技的进攻强度还可以。
尤其是急先锋风华高科开板之后，CPO的新易盛和PCB的沪电股份继续新高，科技不是单一的分支，而是多线同步前进的共振。
我们一直期盼的调整之后，AI科技和大盘全A共振修复在今天10点之后出现了。
整体上，今天之前AI硬科技和全A都大幅调整过了，今天同步共振修复，上午十点多附近这里大概率是一个情绪节点，目前AI科技阵型相对稳定，如果下午AI硬科技继续加强，情绪节点的信号就更强了，市场核心依然是AI硬科技。连跌多日出现了积极信号，还是值得尝试的。
 风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A003062408001


[红包]【申万机械】荣旗科技：MLCC低位标的，供货风华高科、三环集团

[红包]【申万机械】荣旗科技：MLCC低位标的，供货风华高科、三环集团

[烟花]#MLCC：四川力能是温等静压机国内领先厂家。2023年1月公司研发的温等获四川省重大技术装备首台套认定，同年获四川省专精特新企业认定。客户包括潮州三环、广东微容、风华高科等。

[爆竹]#固态电池：检测设备+等静压+材料。1）公司现有锂电AI质检装备的部分检测技术可平移到固态电池检测环节，同时联合中科院物理所团队合作研发失效性分析检测设备；2）四川力能等静压设备在宁德份额最高；3）布局固态电池新材料与电池系统。

[礼物]#3C：绑定苹果+Meta+亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装放量在即。公司在无线充电、VCM手机潜望式摄像头、VC散热检测等细分领域在果链保持领先份额


zx氢能【中集安瑞科】近况更新

zx氢能【中集安瑞科】近况更新

1、近期业务情况：

1）清洁能源板块：水上分部造船业务保持高确定性，海船油改气业务（市场规模约500艘，公司供气系统价值量约1000万美金）有望贡献新增量。焦炉气制LNG业务今年LNG产量翻倍，储备项目进展顺利。绿色甲醇已承接到外部项目订单。

2）化工环境：今年来订单有所恢复，预计订单增加带来的营收增长在下半年兑现。

3）液态食品：新签订单于Q2显著改善。

2、前期市场风格比较极致，叠加港股最近缺乏增量资金，股价回撤较多，但公司基本面并无实质变化，随市场风格切换有望修复估值，建议关注。

3、投资观点：

25年11.4e，26/27/28年14/17/20e业绩预期，当前价对应12/10/9x P/E，年化约20%增速，1x peg，20x pe，目标价15港元。


东山精密更新

东山精密更新

[玫瑰]东山拥有多次multek、维信等国际资产并购经验，合作全球顶级律所，风控、法律程序极严，不会出现市场担心的乌龙。

[玫瑰]公司收购价格相较于前次卖给万通基础上加价，多家也都参与竞标，东山方案最强才中标。目前国资程序全部走完，整个程序合法合规。索尔思2025 年 Q4 已并表，东山目前完全控股索尔斯，完成大量投资以及人员整合，东山和索尔斯已密不可分。

【光芯片产能规划】此前的10亿颗扩张到20亿颗，目前eml芯片为整个光通信领域最稀缺的产量，lumentum 2028年产能已经全部锁定，英伟达反馈2028年产能不足，叠加lumentum、coherent、AWS等新客户需求。

【光模块产能规划】2500W只扩到3500W只以上，每个月都有加单。

🔥光芯片持续缺货，索尔思为国内唯一一家可自供eml芯片并大规模量产，扩产后产能预期超过北美龙头。同时布局eml+cw，光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％以上，在手订单充沛，CPO也已经拿到北美客户订单。

🔥紧握AI PCB行业的快速发展机遇，已投入13亿美金capex。Multek客户覆盖度广泛，目前PCB行业扩厂周期长、上游材料紧缺，部分客户支持涨价，后续也有望追加投资，有望迎来业绩新增量。目前对应pe较同行业光芯片公司仍然较低，继续强call!

风险提示：下游需求不及预期


❓【浙商科创&海外策略王杨团队】

❓【浙商科创&海外策略王杨团队】
#大道至简，AI基建链是否结束看什么？#

【无产业，不牛市】，历史上每轮牛市，都伴随一轮景气驱动的产业趋势投资。从本质上看，本轮AI基建链算力和半导体，跟过往牛市是类似的。

我们过往大量报告聚焦于对这些赛道案例进行系统研究，发现存在很多重要共性。

当前节点，投资者担心AI算力半导体行情还能持续多久，那么借鉴过往案例，行情是否结束最关键的一点取决于产业景气是否迎来放缓拐点。

具体来看：

2006至2007年牛市，有色煤炭等周期板块是景气驱动的产业主线，2008年初次贷危机，周期板块景气受到冲击，行情结束。

2009至2010年牛市，智能手机渗透率提升，消费电子是景气驱动的产业主线，2012年初智能手机渗透率接近40%附近，消费电子景气受到冲击，行情结束。

2019至2021年牛市，白酒、新能源、半导体是景气驱动的产业主线，但是，2021年初白酒结束，以及2022年初新能源和半导体结束，都能得到景气拐点的验证。

因此，大道至简，【产业主线行情是否结束】的核心依据在于【产业景气是否迎来系统性放缓拐点】。

从这个角度看，无论海外算力、国产算力还是半导体设备，2026年都在延续高景气，特别是国产算力和半导体设备景气还在持续加速改善。

❗❗值得注意的是，结合对过往案例研究，每次产业主线震荡之后，随着景气优势持续明朗化，资金会进一步聚焦，也就是上涨斜率会进一步陡峭。

风险提示：AI算力半导体景气不及预期。


【中信机械】造船板块（#松发股份、中国船舶、中国动力）近期回调点评： 新船价格持续上涨，基本面无任何变化，纯资金面扰动，坚定看好造船板块投资机会

#新船价格持续9周上涨，拐点明确：#
 上周Clarksons新船价格指数185点，较上周环比上涨0.1%。二手船价格指数达209.9点，环比上涨0.1%。目前Clarksons新船价格指数较21年初价格底部上涨48%，较年初基本持平。

#5月份新造船订单延续强劲趋势：#
 2026年5月全球新船订单约540万CGT/200亿美金，同比增长128%/131%。2026年1-4月全球造船订单约2710万CGT/811亿美金（油轮/集装箱船/散货船/LNG运输船分别占比32%/30%/12%/13%），分别同比增长49%/44%。目前全球造船厂在手订单约2.02亿CGT/5.26亿DWT，在手订单保障年数4.23年，继续创新高，造船行业景气持续。

#今年以来VLCC持续爆单，订单开始向二三线船厂外溢： 今年以来VLCC订单已达102艘，仅次于2006年全年历史最高记录的108艘，目前VLCC价格较年初已上涨超6000万元，受制于一线船厂产能持续紧缺，近期VLCC订单开始向二三线船厂外溢，除中集、大金重工以外，本周芜湖造船厂和惠生能源也陆续拿下首批VLCC订单，分别为8艘和10艘。

#核心观点：#

#长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船景气周期可持续至2030年以后。

#短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），新船价格指数自26年3月以来已经连续上涨，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看（#松发股份、中国船舶2027年PE已不到10倍（Wind一致预期）），造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。

#重点关注标的：#
 中国船舶、恒力重工、中集集团、中国动力、船舶ETF、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链、扬子江。

欢迎联系中信机械团队交流，获取相关公司和行业PPT、模型等资料以及造船行业数据库~


Marvell夜盘暴涨，黄仁勋钦点下一个万亿公司，建议关注光通信上游价值量之王—DSP

DSP芯片是光模块上游物料当中价值量最高的品种，#单个1.6T模块价值量或近100美金，供应格局呈现为Marvell和博通双寡头垄断，同时NV、Mxl等逐步入局。

博通在DSP近年赶超明显。Sian3是目前“行业最低功耗”的3nm 200G/lane DSP，今年3月博通发布新一代光DSP—Taurus，提升至400G/lane，面向1.6T光模块（4通道）并支持向3.2T演进。

DSP工艺复杂，高速率光模块中的DSP均高度依赖先进制程（5/3nm），且产能被AI芯片大量挤占，导致DSP芯片交付周期拉长，是当前制约供应链的关键瓶颈。

DSP主要包括数据中心内部的PAM4产品和长距离DCI相干DSP。伴随AI建设，#27年整体市场规模有望增长2-3倍；达数百亿美金。

旭创新易盛等头部厂商长期与核心DSP供应商沟通密切并提前锁单，通过核心代理厂商稳定供货。由于供给紧张当前多为预付款，供应商和代理商现金流极好。

建议关注相关标的：
线上线下（深蕾科技入主，博通国内最大分销商，DSP最大代理商）
裕太微（Mrvl团队，国产DSP）

头部光模块厂商（易中天等）当前持续提升DSP等核心物料保供能力，供不应求情况下优势突出！


博通将于6月3日发布26财年第二季度财报，我们预计其营收220亿美元，和公司管理层指引/Visible Alpha市场一致预期持平。

🌟针对26财年Q3：

▪我们预计#营收307亿美元，较市场一致预期286亿美元高出7%；谷歌第七代TPU芯片将在下半年进入量产爬坡阶段，成为营收上行的核心驱动力

▪我们测算公司26财年Q3#毛利率74.4%，低于市场一致预期74.9%，主要因存储芯片涨价拖累盈利水平。

🌟ASIC板块营收景气将自26财年下半年起持续放量，并延续至27财年及之后。

▪伴随博通开始供货谷歌TPU v7（产品单价大概率高于上代v6）、Meta自研ASIC芯片进入量产爬坡，#26财年下半年博通ASIC业务营收将迎来实质性提速。

▪博通已与Anthropic、OpenAI签署多年级整机部署框架协议，前者供货落地于26财年下半年、后者从27财年开始交付；预计27财年对上述两家新客户的出货量将实现翻倍以上增长。

▪博通已从Amkor、ASE等厂商追加预订CoWoS先进封装产能：我们上调产能测算，26财年对应晶圆需求量26万片、27财年升至48万片。据此#上调26/27财年ASIC营收预期至460亿美元、1002亿美元，分别较市场一致预期高出23%、26%。

🌟AI网络有望成为博通估值提升的关键：

博通稳居以太网交换龙头，800G→1.6T交换机迭代拉动营收；Marvell主导光互连（2027年行业预增70%），博通落地1.6T光DSP布局切入光芯片，对标Marvell产品规划，进一步打开AI网络业务营收增量空间。我们#上调27财年AI网络营收至402亿美元（超市场预期8%）。

维持买入评级，目标价由450美元上调至600美元：受益于AI业务营收上修，我们测算的26/27财年EPS分别较市场一致预期高出9%、17%。


【中金互联网】腾讯AI视角讨论：不败而后胜

【中金互联网】腾讯AI视角讨论：不败而后胜
[太阳]如果将长周期AI布局看成一场战役，确保不败者，更有概率获胜，我们认为腾讯恰是那个不败者。

#腾讯布局AI为何看起来“有些慢”？#

如将布局AI简化为AI组织优先级、资本开支和产品产出，相对于同行，腾讯AI动作看似较慢，我们认为原因可能来自腾讯独特的产品基因（社交），以及偏自下而上的组织架构和文化等因素：本轮AI需要千亿级资本开支、集中式组织调整，高度依赖自上而下的快速决策。

#腾讯AI战略为何首先强调主业韧性？#

AI是机遇，也可能是风险。腾讯社交和游戏等主业强韧性，正像打仗时始终握着充足的粮草一样，是腾讯长周期持续投资AI趋势的最大底气。基于此，腾讯已经从底层基础模型和提升AI创新冗余度两方面积极布局。模型层面，4月即将发布混元3.0，有望迎来进展。基于去中心化组织鼓励创新方面，元宝积极动作本质上是内部传递出鼓励AI创新的坚定态度，而近期Claw浪潮中腾讯也有行业相对更加积极应对。

#微信的核心价值观是克制吗？#

微信具备三重基础属性：熟人社交、服务和内容，其中熟人社交是核心壁垒，也难以被AI颠覆，而微信小程序等独特生态、微信独有用户数据等则是微信面对Agent等机遇独特的杠杆。然而微信面对AI的机遇，似乎显得“过于保守”。我们认为，微信的核心价值观不是克制（张小龙在微信公开课公开否认过），而坚持自身的核心价值观，做到恰到好处。新功能推出核心以给用户创造价值为前提，若ToC AI Agent用户场景定义更加清晰，隐私等风险能更好管控，微信Agent的价值也将自然显现。

#如果市场担心的是腾讯过度投资呢？#

我们认为只要腾讯坚持弱者心态，微信坚持价值创造原则，中国科技巨头不陷入非理性扩张竞争的投资困境，腾讯过度的投资的概率不高。

完整报告欢迎联系交流：白洋/肖俨衍/魏萌


【西部中小盘】新兴产业主题推荐

【西部中小盘】新兴产业主题推荐

1、DrMos行业：GPU/CPU双重增量带来DrMos用量指数级翻倍，大的产业趋势下，短期涨价利好，海外龙头股屡破新高；昇腾链新增增量-DrMos，海内外算力最大公约数。

产业链建议关注，杰华特/芯朋微


【光大策略|张宇生】基本面驱动下的三条主线——2026年6月策略观点

【光大策略|张宇生】基本面驱动下的三条主线——2026年6月策略观点

展望6月，我们认为市场仍具备上行空间，基本面是最为稳健的底层支撑。其中价格是核心边际变化因素，但需注意，实际产出仍受需求约束，需求端修复滞后或将一定程度上制约价格向企业盈利的传导效率，宏观经济全面向好仍需需求端实质性改善。因此，后续盈利改善大概率呈现结构性特征，也决定了市场行情的结构性分化。

展望未来，高景气方向仍是配置核心，但我们认为并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备、轻工制造等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。

港股或维持震荡，配置上可采取“杠铃策略”。防御端，以高股息板块为底仓；进攻端，挖掘“结构性机会”，关注AI算力全产业链（半导体、云、服务器、AI电力等）。

风险提示：历史规律失效；中美关系波动压制市场风险偏好；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落。

欢迎随时联系：张宇生 /范勇/王国兴/郭磊


【天风通信】光纤光缆：北美数据中心需求景气国内厂商有望持续突破！AI逻辑叙事持续体现成长性！

今天光纤光缆板块大涨。截止午盘亨通光电涨停，长飞涨停，杭电+9%，中天+7%。。。我们持续看好行业趋势，我们此前持续前瞻提示积极变化推荐。
①看好布线厂，CSP持续进展突破。目前北美缺光纤已成为确定情况，国内厂商持续突破，亨通长飞等均已有布线厂突破，我们积极看好CSP突破机会。
②二季度业绩有望强势环增。
③散纤价格整体稳健，657A1持续上涨，A2有望企稳回升（目前看到无人机需求有重新回升）。
④国内AI数据中心的需求也或将超预期！此前被忽视。

1、目前看，光纤光缆需求火热，#光纤作为数据传输的管道，必不可少！数据中心需求有望成为未来数年拉动整体光纤需求高速增长的细分场景，#657A1/A2目前海外市场供不应求，无人机需求大超预期国内出海有很好的机会且价格增长持续性强，同时我们积极看好出海北美数据中心市场及国内大厂空芯光纤的出海机会！

2、国内整体产能控制较好光棒扩产周期长。目前整体海外厂商整体产能利用率已拉满，北美数据中心光纤缺货状态出现，#国内龙头厂商出海机会显著且已在数据中心市场斩获不少订单；国内厂商产能利用率也高企，整体供需格局持续改善需求持续快速提升后，价格有望持续向上。

涨价有望带来较好利润弹性。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。
重视核心标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、杭电股份、通鼎互联等。

天风通信团队王奕红/袁昊/唐海清☎


【天风电子团队】电连技术：汽车业务迎来拐点，看好Ai算力带来迎来增量，现价持续看好电连技术

1、汽车高速连接器业务有望Q2迎来拐点，预计单月同比增速达到30%以上，有望q3即实现历史新高（往年为11月）；叠加海外泰科/安费诺全面涨价，公司有望顺延受益

2、pogopin业务：#公司将持续加大设备投入，通过多方式加大产能储备；叠加正交背板进度推进，pogipin产业链有望加速发展，带来增量150亿市场规模

3、ai算力方向：公司先前以aph和molex代工服务为主，逐步转向自研，已供货曙光和联想等客户；同时，积极储备光连接融合技术，将成为2026年公司核心探索方向


【中信证券前瞻】Alphabet 800亿美元股权融资速评

【中信证券前瞻】Alphabet 800亿美元股权融资速评

【事件回顾】
6月2日，谷歌母公司Alphabet宣布合计800亿美元股权融资，为美股史上最大单笔股权募资，分三部分：1）承销公开发行300亿美元（150亿强制可转换优先股+150亿A/C类普通股）；2）ATM（按市价发行）400亿美元，预计26Q3启动；3）伯克希尔·哈撒韦私募认购100亿美元，较周一收盘折价约6~8%。用途上，约500亿美元（承销发行、伯克希尔私募及部分ATM）投向AI基础设施与算力等公司用途，另约300亿美元（ATM部分）用于2026年员工股权归属相关税务安排。

【影响分析】
我们认为此次融资对财务股权影响有限，不改变投资方向判断：1）800亿中真正新增AI投入资金约500亿，另约300亿仅为员工股权税务的财务安排（公司现金先行垫付、再发股补足），本质是既有股权激励摊薄的渠道调整。2）800亿相对4.5万亿美元市值摊薄不足2%，扣除员工股权税务部分后实际增量更小。3）伯克希尔以6%~8%折价认购，折价并不高，且其作为此前对AI重资本投入偏审慎、现金充裕的代表性资金，参与本身对股东信心形成有力背书。4）公司选择将部分额度（400亿ATM）放在Q3择机增发，亦表明其对后续业务走向的信心。

【投资观点】
我们认为，此次融资是Alphabet在AI基建周期下的主动积极扩张，再次展现公司对于AI需求与回报潜力的判断；当前融资金额对于股权稀释影响较小，且按照公司资本开支规划与27年表述，继续外部融资并不意外。我们继续看好谷歌在AI产业链中的核心地位与长期价值创造能力，后续重点跟踪AI资本开支的增量ROIC。

欢迎联系中信证券前瞻团队！


MLCC——顺大势而乘风起

MLCC——顺大势而乘风起


【天风电子】智立方：存储大厂集中扩产，两款设备精准切入DRAM/NAND供应链

【天风电子】智立方：存储大厂集中扩产，两款设备精准切入DRAM/NAND供应链

#行业逻辑：存储周期上行+国产替代加速-后道设备进入紧缺期
AI驱动存储需求高增，2025-2026年全球存储进入强景气周期。长江存储、长鑫存储全面开启扩产，产能在未来几年集中释放。高端半导体设备海外供给受限、交付周期拉长，而国内高端分选机/倒装键合设备国产化率不足10%，供需缺口显著，国产替代窗口明确。

#公司逻辑：两大核心设备完成商业化验证-切入DRAM/NAND核心链
公司精准卡位存储后道高价值设备，两款高端设备已完成技术突破与商业化推进，替代空间广阔：

- 高端分选机（行业单台价格超200万元）：精度/稳定性达行业标准，有望导入国内核心DRAM供应链，填补国内高端存储分选空白。

- 高端倒装键合设备（行业单台超300万元）：今年已公开展览，预计加速导入高端NAND封测环节，打破海外垄断，适配先进封装趋势。

#四大业务协同发力：长期估值支撑坚实#

光芯片设备绑定海外龙头扩产周期，25-27年有望实现数倍级高增；纳米级精密运动平台已切入中科飞测，高盈利属性突出；半导体封测设备批量出货，成长空间持续打开；消费电子业务绑定苹果链，经营基本面稳健。四大板块预计市值350亿，成长逻辑清晰明确。

天风电子团队 李双亮/冯浩凡☎


【天风电子】国瓷材料：MLCC钛酸钡粉体龙头，AI材料全面布局加速增长

【天风电子】国瓷材料：MLCC钛酸钡粉体龙头，AI材料全面布局加速增长

#MLCC粉体全球领军，深度受益AI需求：公司深耕陶瓷粉体技术，掌握核心MLCC材料（钛酸钡）工艺技术，持续供货 三星电机、国巨等全球头部客户。目前公司1万吨产能，并计划于2025年扩产5000吨高阶MLCC粉体。随着AI服务器MLCC的需求爆发，公司作为上游核心供应商，未来三年营收增长动能强劲。

#电子级硅微粉突破，卡位高阶封装赛道：#
 公司凭借化学法球形硅微粉的核心制备工艺，打破技术壁垒。随高阶覆铜板向高频高速化演进，低损耗填充料用量显著提升。公司5000吨产能在建，球硅产品凭借优异的物理特性，已在高端服务器及AI芯片封装领域加速渗透。

核心推荐：国瓷材料：公司MLCC粉体与硅微粉处于质变拐点，推荐关注！

天风电子团队李双亮、高杨


氟化工更新260602

氟化工更新260602

制冷剂再提报价，厄尔尼诺有望提升售后市场

6月1日，浙江大厂上调制冷剂报价，R22内外贸+2000元/吨、R134a内外贸+1000元/吨，R404A内贸+1500元/吨，R507A内贸+1500元/吨，R143a内贸+5000元/吨。今年厄尔尼诺可能会导致夏天全球气温出现一定抬升，更有可能出现极端天气，带来制冷剂夏季售后需求的增加。

高端氟聚合物/高端精细化工品较多涉及AI、半导体应用领域

—高端PTFE：是一种以四氟乙烯作为单体聚合制得的高分子聚合物（易改性），目前应用领域十分广泛，同时也适用于高频通讯，在M10的方案中近期或有所突破，相关公司：东岳集团、昊华科技、巨化股份等。

—高端PFA：可用于半导体制成输送管路/阀门/接头，相关公司：巨化股份（近日，巨化股份旗下巨圣氟化学举行超纯PFA产品首发仪式，首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放）、永和股份、新宙邦。

—高端FEP：可用于高速数据传输线缆绝缘，AI模型用户数量的激增对高算力服务器，以及高速数据传输线缆的供应与制造提出了更高要求。相关公司：永和股份、巨化股份、东岳集团等。

—氟化液：氟化液包括全氟聚醚、氢氟醚、低聚体等，当下涉及领域包括半导体冷却、精密仪器清洗等，2025年3M由于环保原因退出市场，涉及全氟聚醚+氢氟醚产能1.2万吨，当前全氟聚醚价格50万元/吨，氢氟醚20万元/吨，带来国内厂商国产替代机会，未来伴随液冷方案的迭代，氟化液应用前景有望大幅提升。相关公司：新宙邦、巨化股份、金石资源（持有诺亚15.7%股权，诺亚在低聚体领域较为领先）。


#文字纪要#

#文字纪要#

信捷电气2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260601.pdf


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#


#文字纪要#

#文字纪要#

普昂医疗-胰岛素笔针市占率全球第二中国第一，布局微创介入第二增长曲线-开源260602.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

人形机器人进厂打工？2026量产元年机会解读260602_原文_扫描版.pdf


PTFE对玻纤影响有限，6月玻纤涨价落地[红包]

PTFE对玻纤影响有限，6月玻纤涨价落地[红包]

#PTFE重回焦点本质是算力需求倒逼材料升级。核心是AI高速背板速率升级，PTFE基材Df＜万分之五；叠加改性PTFE加工工艺取得突破（主要解决了钻孔毛边问题），进入M10材料体系测试，引发市场博弈。

#PTFE对整体玻纤电子布需求冲击有限。目前方案尚未落地，主流仍以混压结构为主，大部分层级仍使用LDK/T/E玻纤布，PTFE无布方案主要针对正交背板非整CCL，石英Q布或受扰动，对主营玻纤电子布的龙头（中国巨石、国际复材等）基本无冲击。

#技术路线无需过度恐慌：多路径并行是常态。PTFE的Df、Dk性能占优，但CTE性能、加工仍有短板，不影响M8及以下市场；M9+Q布产业链相对配套完善，日东纺三代低介电布也在研发，多条技术路径大概率迭代优化、长期共存，全面替代的可能性极低。

#抛开博弈情绪看电子布产业供给紧缺趋势丝毫未改。供给端，高端电子布织布机产能极度紧缺，订单排至2028年，近两年紧缺态势难缓解。需求端，AI PC 出货高增，二代布供需缺口持续放大，下游备货积极，涨价趋势具备支撑。

#6月电子纱/布涨价落地。6/1通用电子纱G75调涨1500元/吨，E225电子纱涨2000元/吨，D450电子纱涨6000元/吨，7628电子布涨0.7元/米，2116电子布涨0.8-0.9元/米，1080电子布涨0.9-1元/米。

[太阳]我们认为，PTFE冲击范围有限，电子布量价上行逻辑未破。本轮调整属于情绪错杀，珍惜回调布局机会，坚定看好中国巨石。

[招商建材]


#文字纪要#

#文字纪要#

华为“韬定律”重构半导体演进范式，开启产业换道超车新周期-德邦260602.pdf


【东财军工】组网主力箭首飞大捷，产业突围可期

【东财军工】组网主力箭首飞大捷，产业突围可期
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🔥事件：2026.6.1，长征十二乙运载火箭成功将千帆星座第十批组网星送入轨道，首飞任务圆满成功，后续择机展开一子级回收试验。我国大规模星座组网再添一型大运力商业火箭。

⭐点评：CZ-12B是我国面对巨型星座组网设计的中大型商业运载火箭，航天科技集团商火公司总抓研制，近地轨道运力20吨，采用液氧煤油9+1发动机配置，全面对标SpaceX现役主力火箭猎鹰九，且采用可回收设计。此次首飞即搭载重要任务载荷且成功入轨，充分表明火箭国家队在可复用火箭领域突围的中坚力量以及后发优势。

⭐展望：即刻起，我国还有CZ-10B、ZQ-3、CZ-12B等多型不同技术方案的可复用火箭排队冲击回收成功，产业突围可期。SpaceX IPO的临近将为商业航天带来空前的资本关注度，重视当下商业航天板块投资机会。

🔥建议关注：
1、运载火箭：飞沃科技、广联航空、超捷股份、西部材料；
2、卫星制造：复旦微电、信科移动、铖昌科技、金利华电；
3、地面设备：信维通信、海格通信、国博电子、盟升电子；
4、太空算力：顺灏股份、中科星图、电科蓝天、上海港湾；
❗风险提示：产业研发/商业化/产能提升不及预期
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东财军工团队 张凯/刘天祥/冯茗馨


【东北通信】Marvell大涨点评，建议关注下游核心受益标的：

【东北通信】Marvell大涨点评，建议关注下游核心受益标的：
#剑桥科技、中际旭创、长芯博创#
 [红包]
#事件：#
 英伟达黄仁勋公开表态Marvell有望成为下一个万亿市值公司，美股夜盘大涨超12%。核心看点在于：Marvell是全球光模块DSP芯片绝对龙头，深度绑定英伟达AI数据中心网络架构，双方强化合作意味着下一代AI算力互联方案将深度依赖Marvell的高速DSP，直接锁定其在800G/1.6T及未来更高规格光模块中的芯片供给地位，国内光模块、光器件厂商作为下游核心环节，全面受益于Marvell+英伟达双巨头的生态扩张。

[红包]
#建议关注标的：#
 [太阳]剑桥科技：经反复确认，#公司在Marvell有极强的锁料能力，#且已批量锁料。

[太阳]中际旭创：全球800G/1.6T光模块龙头，是Marvell DSP方案最核心的配套厂商。

[太阳]长芯博创：深度绑定Marvell 800G/1.6T DSP的AEC。公司主业为MPO，未来有望通过长芯盛在MPO／保偏领域的前瞻布局深度参与CPO业务。

[發]东北通信～


【广发机械】AI发电板块调整点评：储能不替代燃气轮机和内燃机，供需格局无忧20260602

#今日板块调整系市场担忧储能替代发电、情绪错杀影响。6月1日，Fluence 联合英伟达、西门子正式发布面向英伟达DSX Vera Rubin（NVL72）平台的AI工厂参考设计。方案覆盖34.5kV电网接入至机柜级完整供电链路，支持总容量136MW、IT负载100MW的超大规模AIDC。Fluence 提供 SmartStack 电池储能系统，专门应对 AI 训练毫秒级功率波动，实现负载平滑与电网稳定。

#储能作为一级备电、不替代主电和二级备电。数据中心配电方案主要包括主电（全生命周期运行，燃气轮机为主+部分内燃机）、一级备电（瞬时响应，UPS+储能）、二级备电（持续供电，柴发或气发为主），储能方案无法替代燃气轮机和内燃机。整个缺电板块的景气确定性依然向上，我们测算到2030年，考虑现有供电方式的扩产，缺口仍有望扩大至50GW左右。

#我们依然看好AIDC发电板块的主线行情，推荐：（1）燃机海外供应链：应流、万泽、航亚、联德、鹰普、豪迈；（2）主机及OEM：杰瑞股份、东方电气、中国动力、海联讯、泰豪科技、长源东谷、福鞍股份等；（3）燃气发动机&SOFC：潍柴动力、动力新科、冰轮环境等。

孙柏阳/汪家豪/黄晓萍


【开源电新】❗把握AI电源错杀良机-0602

【开源电新】❗把握AI电源错杀良机-0602

⭕电源价值量通胀为指数级非线性：大摩报告提到服务器电源价值量将从GB300的5.6万美元上调至Vera Rubin的7.6万美元，增长32%。

⭕电源涨幅虽不及其他零件性感，但随着芯片功率上升，电源系统架构重塑后价值量呈指数级增长，考虑HVDC，Vera Rubin的电源价值量将达到39.8万美元，# 单W价值量增长2.5倍。

❗HVDC应用已在前夕：26H2台达将开始在ASIC项目中导入HVDC，预计800V HVDC将在27H2随着Rubin Ultra大规模推出。

🧧珍惜有确定性海外订单的公司：

🌟新雷能：柜内二次电源龙头，与ADI深度绑定，量产项目已在爬产中，预计Q3实现报表收入。一次电源PSU已送样海外客户，技术可对标台达。# 预计27年二次电源收入4e+，对应市值120e，主业80e，一、三次电源期权100e，目标市值300e。

🌟麦格米特：# NV生态合作伙伴，GB300 PSU批量订单已于26Q1体现业绩，正在与NV联合开发18.5kW PSU，测试进度快于光宝、比肩台达。

🌟科威尔：测试电源龙头，AI电源景气度和技术迭代将带来测试需求的通胀，# 对标台股致茂26年市值已翻3倍。公司已送样海外客户包括台达、光宝、FLEX，主业新能源利润反转&ai电源订单高增，预计27年利润1.7e，目标市值100e。

🌟锐明技术：# 海外HVDC实锤供应商，6月海外HVDC开始小批量生产，年底有望启动量产，公司在北美某CSP的电源代工份额为100%。预计27年aidc利润4e，目标市值220e。
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欢迎交流：殷晟路/陈诺


Marvell：CPO是正在发生的现实0602

Marvell：CPO是正在发生的现实0602

Marvell Ceo演讲几个关键点：
1⃣强调“CPO不是未来主义的东西，而是正在发生的现实”
2⃣NVLink Fusion 合作：强调与NV的战略合作扩展，双方正在扩展跨多个维度的合作，包括光学、光子学和 NVLink Fusion

近期CPO一致预期上调至30w台，富联量产节奏加快催化产业趋势，需求上移叠加出货加速，NV端相对明确；此外#csp拥抱全光互联，CPO/oio为最终路线。#CPO板块或迎第二波升浪，认准核心标的：

1⃣罗博特科：光的核心设备供应商，关注#下半年开始CPO测试/耦合设备批量订单释放&光纤预制设备强预期差，港股上市后给A带来更多上行空间，年内看中性2500e乐观3000e；

2⃣炬光科技：FAU端V型槽&透镜核心供应量产出货，深入台积生态圈，目前认知差仍大，年内看中性750e乐观1000。

zttx Stella


【ZX航空航天】再 call 二线MLCC机遇----火炬电子、鸿远电子

【ZX航空航天】再 call 二线MLCC机遇----火炬电子、鸿远电子
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⭕逻辑一：#民品稼动率提升空间大。前期由于成本、J品保供等因素，特种MLCC公司均存在相当规模的民品闲置产能。而行业涨价+供弱于求的背景下，前期成本问题料将极大改善，民品存在数倍的产能提升空间。

⭕逻辑二：#代理业务或出现较大价格剪刀差。在买断代理模式下，当前采购成本几乎没有上涨，而销售价格有提升预期。无论是当前的库存（自产、代理），还是后续增量代理业务，均有望受益于涨价的剪刀差。

此外，特种方向Q3也有望迎来订单的超预期修复。看好火炬、鸿远投资机遇。

公司近况欢迎联系[玫瑰]


Marvell：CPO是正在发生的现实0602


江海股份午间更新0602【东北计算机】

江海股份午间更新0602【东北计算机】
1.牛角电容是基本盘
2.MLPC和超级电容潜在预期差比较大，近期G与N下单在即，预计增量可观，订单预计30e+
第一目标坚定看1300e


【广发通信】聚焦“光入柜内”，聚焦板块龙头

【广发通信】聚焦“光入柜内”，聚焦板块龙头

[太阳]自从我们去年底明确提出“光入柜内”以来，，#“光入柜内”已成为光互联在2026-2030年核心逻辑。昨晚我们强推龙头标的中际旭创+6.11%/新易盛+9.35%/天孚通信+4.41%/源杰科技+14.42%，效果显著

🪶我们重申：
1⃣目前龙头公司的增速和估值倒挂：龙头的增速最快、增长确定性最好，但估值缺最低

2⃣龙头公司27-28年盈利预测仍有很大上修空间，近期调研反馈海外客户需求大幅超预期，后续物料也将逐渐缓解（大部分被龙头锁定），27-28年仍将保持超高增速，29-30年需求也逐渐清晰

3⃣物料重塑需求。市场仍没意识到供应链对竞争格局的重要性，龙头公司产品结构的优势未来将被供应链的优势进一步放大

4⃣新技术、新产品卡位关键。市场总希望看到二三线公司通过新技术逆袭，但现实却是龙头公司在2.4T/3.2T/XPO/CPO/NPO/OCS上布局压倒性领先，现在27年10倍的估值体现不出旭创/新易盛在新技术、新产品上的领先，我们认为估值仍有极大上升空间

[红包]投资建议：聚焦Scale Up，聚焦龙头，强烈推荐#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技，当前股价预计合理价值仍有极大空间

风险提示：产业发展不及预期


2026-06-02 15:05

2026-06-02 15:05
为我总结
[玫瑰]【潍柴动力】深度跟踪——气发后市场潜力广阔，SOFC打开长期成长空间

#美国电力公司26Q1业绩大面积超预期、龙头上调产能指引
[玫瑰]北美主要电力设备企业如 GEV、Caterpillar、Cummins、Bloom Energy、Generac 等2026年一季度业绩普遍超预期，并同步上调全年收入与利润指引。同时，全球柴发与气发龙头纷纷宣布扩产，卡特彼勒计划到 2030 年将大型发动机产能提升至 2024 年的三倍，康明斯则提出将发电业务产能由 30GW 提升至 55GW。验证了 AIDC带动下的电力需求持续高景气。

#气发后市场潜力广阔、长期服务利润超过设备利润
[玫瑰]天然气发电机组作为AIDC主供电源，通常全年高负荷运行，气发业务的后市场维保需求显著提升，每年维保费用约占设备初始购置成本的 6%-10%，全生命周期维保价值量可达到设备售价的 60%-150%。国际龙头企业中，服务业务已经成为利润的重要来源，例如 Caterpillar 2024 年服务收入占总收入比重已达到 37%。后市场业务具备持续性强、利润率高、现金流稳定等特点，服务业务有望逐步成为公司长期利润增长的重要支撑。我们测算公司每卖出一台天然气发电机组，其包括后市场服务的现金流的折现值有望达到578万元。

#SOFC前景广阔、Ceres与Centrica达成数GW战略合作
[玫瑰]Ceres已与英国能源巨头 Centrica 达成战略合作，计划在英国和欧洲部署数 GW 独立电网系统，重点面向 AI 数据中心、电力基础设施等场景，并进一步探索“SOFC+氢能+核能”的综合能源体系。公司此前已获得 Ceres 的 SOFC 全面技术授权，并于近期持续扩大 SOFC 研发与人才投入。

[玫瑰]考虑气发有望在明年的快速上量，我们上调公司2026/2027/2028年净利润预测为146/183/225亿元。估值有望对标卡特和康明斯（26E 35、23PE），给与25倍PE，目标价3600亿元。维持重点推荐。

我们认为潍柴现在是有安全边际的，因为市场的预期没有很满
[太阳]当前市场的估值是基于26-27年的，而且估值仅17-20倍。而当前欧美和国内的电力公司很多的估值已经按照28年给30倍估值
[太阳]如果按照卡特彼勒类似的28E SOTP估值，则公司的估值有望看到4500亿左右
[太阳]气发订单的获取和SOFC的合作都有望成为公司后续市值的重要催化剂

欢迎交流！中信汽车


Marvell CEO Computex 演讲分享：AI时代的连接革命，光互联重塑数据中心未来


【浙商中小盘 | 宋伟】

【浙商中小盘 | 宋伟】
【新莱福深度】打造磁材应用平台，无铅辐射防护迎来放量

基于磁电材料开发多种创新产品，包括吸附功能材料、电子陶瓷元件、无铅辐射防护材料、MIM等。管理层专业技术强，布局多家新材料公司，拓展空间大。

①无铅辐射防护材料，替代传统含铅材料，竞争力强、发展潜力大，营收增长迅猛。23年营收3401万/+284%，24H1营收3106万/+158%。

#替代逻辑：#
 传统铅材料不环保、长久接触有危害、质量重。采用锑、铋等贵金属替代铅，则成本较高。公司的稀土无铅辐射防护材料健康环保、轻/柔、成本低、供应链安全，竞争优势明显。

#应用前景广阔：#
 医疗医药、安检、核工业等。例如，介入手术防护，国内年介入手术总量超300万台；安检机防护帘目的防射线射出，属于耗材。长期看，核工业、放射性药物、核辐射应急等领域辐射防护环节多、需求大。

②磁性吸附材料，全球细分龙头。
#磁胶材料全球龙头，公司开发的大面积、可印刷的磁胶广告材料，替代传统粘胶广告材料，不留痕且易更换，有望稳健成长；

#钐铁氮具备先发优势。钐铁氮被认为是继钕铁硼之后的第四代稀土永磁材料，性能优良，应用前景广阔。公司布局多年，应用逐步落地；

③电子陶瓷元件：专注细分领域进口替代。环形压敏电阻全球份额领先，压敏电阻、NTC 热敏电阻掌握核心工艺技术，产能释放后，预期实现较快增长。

管理层专业技术强，公司董事长/实控人、总经理等多位高管均从事研发工作，具备很高的专业技术水平。实控人参股多家非上市的新材料公司，包括广州金南、慧谷新材料等。

盈利预测
预计2024-26年归母净利润1.5、1.9、2.5亿元，同比增长10%、25%、35%。考虑公司辐射防护材料和钐铁氮的技术先进和应用潜力大，给予25年PE目标30倍，首次覆盖，予以“买入”评级。


0602 Marvell 在Computex演讲：

0602 Marvell 在Computex演讲：
机架内（米级）：1.6T 带宽下铜缆极限仅 1.5 米，机架内全面光互联
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重点推荐【优迅股份】🧧【申万TMT-计算机等】电芯片-与光同行

[太阳]电芯片是光模块中价值占比第二大的环节！
[玫瑰]电芯片包括DSP、TIA、Driver，整体价值占比20-25%，仅次于光芯片。
在光芯片中功能重要，除DSP外，TIA+Driver会持续存在于光模块中。

[太阳]电芯片从利基市场起始，25年规模快速扩大，已有玩家先享受红利
[玫瑰]2024年-2025年，高速率光通信电芯片市场规模从20亿美金增长到40亿美金，几乎翻倍，未来三年，市场规模预计再增长50%以上。

[太阳]锗硅产能供给偏紧。
[玫瑰]硅光PD芯片与电芯片均需锗硅工艺，产线架构兼容。
但硅光PD产线必须将锗外延作为核心工艺模块，且锗对纯硅CMOS产线是"剧毒"污染源，需要物理隔离或专用机台，多数代工厂不愿在同一洁净室混合跑硅光PD和纯电芯片。
硅光需求快速增加，一定程度上挤压了电芯片产能。
[玫瑰]Semtech：认证来自不同地域的SiGe制造产能，以"增加产能供给并从地缘政治角度增强供应链韧性"；
[玫瑰]MACOM：战略投资IQE（锗硅外延片）。

[太阳]电芯片有望接力光芯片行情！
[玫瑰]TIA+Driver：优迅股份（重点推荐）、金字火腿（投资中晟微）、Semtech、MACOM

[玫瑰]DSP：博通、Marvell、Maxlinear、裕太微（以太Serdes技术）

[玫瑰]锗硅CMOS代工+设备：Tower、AMAT、卓胜微（12英寸锗硅产能，申万电子）、中微公司（EPI外延设备已进入量产测试阶段，申万电子）；


【CJJSJ】中控技术强call（20）：新高度、新起点、新时代

【CJJSJ】中控技术强call（20）：新高度、新起点、新时代

#消费互联网的启示：网络效应=数据入口+闭环
从互联网到移动互联网，再到AI时代，最终的平台型龙头，核心能力并非技术本身，而是掌握了核心数据入口并形成闭环。消费互联网时代，腾讯通过QQ/微信掌握社交关系链（数据入口），用户社交行为沉淀为海量数据，算法持续优化用户体验、加深用户粘性，最终形成“社交-内容-广告/游戏”的商业闭环与强大的网络效应。

#工业互联网谁与争锋：中控技术卡位核心、独占鳌头
在工业互联网，我们认为中控技术具备成为平台级龙头的核心基因。1）# 掌握核心数据入口： 国内DCS市占率45%，累计接入超过11万套装置。2）# 形成价值闭环： 感知（仪器仪表）-决策（TPT）-执行（DCS/UCS），帮助客户安全生产、节能减排、降本增效，切实提升ROI。3）# 数据飞轮启动： 项目加速落地-数据积累-模型变强-粘性提升，当应用闭环已然形成、数据飞轮正在加速、千亿空间已经打开之际，工业大模型第一股重估进行时！


[红包]【招商电子】江丰电子大涨点评

[红包]【招商电子】江丰电子大涨点评

[礼物]公司早盘表现强势，我们认为钽/钨等靶材涨价或向国内外大客户逐渐落地，带来超额利润留存；同时由于全球供需缺口及原材料交期问题，江丰份额有望提升。考虑到面板靶材不再并表，靶材利润有望进一步释放。

[礼物]零部件业务在手订单相当强劲，除B客户外、H客户占比大幅提升，静电卡盘进展超此前预期。考虑到今年设备厂商有望拉货，更考验零部件厂商的接单能力，江丰现有产值有望大幅转化为订单及营收增长。

[礼物]公司4月28日发布定增注册稿，定增主要用于先进靶材及静电卡盘产值提升，随着后续定增落地带来中长期规模进一步释放。

[礼物]我们年初深度报告已经提到靶材供需缺口带动涨价、零部件产能规模持续增长，详情参考：#小程序://招商证券机智/Ra2VGvHopig3Fwj

供需平衡表及最近拆分欢迎私信

联系人：鄢凡18601150178/谌薇15814056991/王焱仟13269767866


国瓷材料：持续推荐新时代的材料龙头国瓷材料（# 不止MLCC） # 6月金股

国瓷材料：持续推荐新时代的材料龙头国瓷材料（# 不止MLCC） # 6月金股

[玫瑰] MLCC涨价潮下重视核心原料陶瓷粉体。村田、三星提价落地在即，风华高科暂停接单，AI驱动下行业进入涨价通道。国瓷卡位核心原料MLCC陶瓷粉体，国内市占70%+，全球市占25%+，产能端1万吨常规粉+5千吨高端粉（其中3千吨今年年底落地）带来巨大业绩弹性，#涨价50%/100%/150%分别对应净利润增量5.5/11/16.5亿。此外重稀土为MLCC配方粉必须组分，稀土管制下，日系厂商原料承压，国瓷有望切入日系供应链。

[玫瑰]三大远期增量蓄势：AI硅微粉+商业航天管壳+固态电解质，#据测算远期至少贡献30亿+业绩空间，成长性极佳。

[爆竹]风险提示：需求/扩产不及预期、竞争加剧


【银河电新】海伦哲：行业催化持续，继续推荐储能消防龙头

【银河电新】海伦哲：行业催化持续，继续推荐储能消防龙头

🏎行业催化：
1）4月1日起，储能电站设计新国标GB51048正式实施，新版对消防要求大幅升级，# 电池室、预制舱等必须配置自动灭火系统。

2）根据储能与电力市场，乌鲁木齐“4·19”储能火灾事故造成2组电池柜着火。起火部位为舱内锂电池组，火势快速蔓延，过火面积波及电池舱核心区域。直接暴露了储能电站在设备运维、消防配置及安全管理上的多重漏洞。

2025年，我国储能装机规模为62.24GW/183GWh，其中新疆装机规模10.23GW，装机占比全国第一。我们认为消防安全事件的发生，将驱动相关部门将加大对储能消防及安全管理的管理力度，同时有望加快新疆对新国标GB51048的地标推出。

🏎公司更新：
# 储能消防贡献第二增长曲线：
2026 年 1 月收购及安盾 51% 股权，切入高景气储能消防赛道。及安盾为气溶胶消防龙头，认证齐全（UL、BSI等国际认证）、技术领先（专利近1000余项）。已进入核心集成商供应名单，储能消防产品覆盖电芯PACK、簇、集装箱等环节。

# 及安盾业绩有望持续高增：
及安盾公司承诺2026年、2027年的扣非净利润不低于3.828亿元，发展信心充足。2026 年一季度，及安盾已经实现净利润 8,636.45 万元。

# 预计传统主业稳健增长：
深耕特种车辆二十余年，高空作业车、电源车、消防车等产品市占率领先，2025 年营收 17.20 亿元、同比 + 8.1%，盈利能力持续提升。

曾韬/刘淞


【中泰汽车】隆鑫通用更新：油摩内销逆势增长&大排量出口稳增，全地形持续超预期

【中泰汽车】隆鑫通用更新：油摩内销逆势增长&大排量出口稳增，全地形持续超预期

#油摩内销逆势上行、大排量表现突出#

4月公司内销同比+12%（行业-2%），25年3月后首次同比回正；其中250cc以下同比-43%（行业-1%），250cc以上同比+75%（行业-12%），行业下滑情况下，公司内销逆势增长且由盈利能力更强的大排量车型带动，恢复情况好。

#大排量出口稳健增长、在欧洲&拉美市占率均有突破
4月公司大排量出口同比+24%，1-4月同比+23%，26Q1无极意大利份额近7%（第4，全年目标第3）；西班牙近10%（第3，全年目标第2），同比均突破，且在阿根廷250cc以上份额仅次于本田，预计26年无极拉美增速将超过欧洲。26全年出口预计15-16万辆（同比+30%）。

#SR450即将上市、有望成为无极年内最核心增量
SR450预计6月上市，搭载398cc并列双缸水冷发动机，动力超越同级踏板的单缸发动机，上市后走量潜力大，将为国内外大排量贡献更多增量。

#全地形车持续超预期、销量结构同步改善#

4月隆鑫全地形同比+130%，1-4月同比+92%，表现非常优秀，主要为25年上市的XWolf1000（及泥浆版）全年销售所带来的增量。此外排量段上移，1-4月平均ASP为2700美元（环比+500美元）。26年隆鑫全地形车整体营收及销量均有望超预期。

#投资观点#

全年预计21-22亿利润，主要驱动因素来自全地形车+无极，发动机+三轮也有较好增速。当前12xPE，位置较低。且公司25年累计分红每股0.7元，股息率约4.8%，预计26中期分红每股约0.23。综上，我们认为公司兼具高成长+高分红属性，当前持续推荐。

资料路演需求欢迎联系
#【🚘中泰汽车团队】#

何俊艺/⭐张嘉明/刘欣畅/毛䶮玄/汪越/李君临/白臻哲/唐溯


【申万电子】海外大厂二次调价，国内功率半导体二次调涨还会远吗？202606

【申万电子】海外大厂二次调价，国内功率半导体二次调涨还会远吗？202606

#事件：英飞凌预计7月1日再度调价，公司感受到需求正快速攀升，增长幅度远超数月前的预期；意法半导体时隔两个月再度涨价，预计6月底开始生效。

[转圈]#功率半导体推荐思路：1）8寸产能规模及营收占比维度：捷捷微电、芯联集成、华润微、士兰微、扬杰科技等。2）MOS产品结构占比高：新洁能、扬杰科技等。

🌟#1Q26功率大厂MOS产品几乎全部调涨，芯联集成、捷捷微电、华润微、士兰微、新洁能均发布涨价函，涨价幅度10%起。我们的观点：国内功率厂商年中及三季度二次调涨概率高，一季度大厂稼动率满载，在手订单显著提升。

🌟 #推荐顺序基于8寸产能规模，规模越大后续涨价所带来的利润弹性越大。国内8寸产能规模排序：芯联集成17w片/月，捷捷微电15w片/月，华润微14万片/月，士兰微7-8w片/月，扬杰科技3-4w片/月。

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再call【芯联集成】——本月金股：坚定看1200e市值！

①#芯联集成是MEMS-OCS正规军，MEMS微振镜技术国际领先。MEMS微振镜是MEMS OCS技术的核心部件，公司核心团队是原中芯国际MEMS事业部出来创业组建，有深厚技术储备；目前MEMS月产能达1.5w片/月，是国内规模最大、技术最先进的MEMS 晶圆代工厂。

②#芯联集成是国内SiC器件环节最优秀玩家。近期SiC大热，海外wolfspeed市值今年翻2倍+，预计芯联集成SIC领域相关收入2025年达15亿元，未来几年CAGR增速保持在50%+，相关在手订单超百亿。

③#功率板块涨价最受益者之一，今年全年实现有厚度的盈利转正。4Q25整个8寸MOS工艺平台宣布涨价15%，目前已落地。考虑功率厂商稼动率满载，我们判断今年年中或继续提价。

[转圈]详情欢迎联系申万宏源电子 杨海晏/杨紫璇13683337639


【国泰海通军工】持续推荐【振华科技】：国内民用钽电容龙头持续涨价、已供应国内和海外大厂服务器

1⃣振华科技为国内军工和民用钽电容双龙头，去年民用钽电容收入国内排名第一，民用钽电容中服务器收入占比30%（已进入国内传统通讯厂商，并通过代理商进入海外算力大厂）。

2⃣公司去年民用钽电容实现收入1.5亿元，今年保守2.5亿元，同时还有军品闲置产能1亿以上储备（军民可共线），明年到后年逐步扩产至5亿元（不包含军品闲置产能），同时考虑收购同行产线在十五五末期做到10亿元以上产能。

3⃣钽电容由于比MLCC能量密度高，更受益于服务器功率提升，同时扩产周期显著长于MLCC，涨价确定性更高，已于去年下半年开始涨价三轮，目前海外大厂已涨价30%-50%，国内厂商25年底开始第一轮仅涨价15%，涨价趋势有望延续。

4⃣公司当前还在扩产民用薄膜电容、超级电容、电阻、电感等，十五五规划计划全力拓展民品（十五五规划末期民品目标占比40%以上），其他品类也受益于需求端拉升持续涨价，且工信部已开始推动钽电容国产替代。

5⃣公司今年利润预计10-12亿，作为军工被动元器件龙头给予30X PE对应360亿市值，民用钽电容按中期10亿产能，考虑到当前涨价幅度与海外仍有20%以上差距，按照20%涨价对应2亿利润，产业涨价早期给予50X PE对应100亿市值，一共460亿市值，看翻倍空间。

🌈#注：全球龙头国巨股价已上涨近5倍、坚定看好国内龙头振华科技

☎欢迎联系国泰海通军工团队杨天昊/宋博/周明頔/蔡天舒


Marvell业务领域及国内企业一览

Marvell业务领域及国内企业一览


【长城机械】厦门钨业：MLCC+高端PCB钻针棒材+钨价重启上涨趋势

【长城机械】厦门钨业：MLCC+高端PCB钻针棒材+钨价重启上涨趋势

1、首先要理解公司MLCC用高端纳米钛酸钡及配方粉的稀缺性。AI服务器对高端MLCC的拉动体现在两方面：①用量大幅提升；②性能要求更高。MLCC的核心原材料即为陶瓷粉体（陶瓷粉体核心就是钛酸钡粉体，# MLCC成本占比约40%），高端MLCC要求钛酸钡粉体粒径在120nm以下，甚至要100nm以下；全球高端陶瓷粉体供给高度集中，日本厂商合计市占率约 75%，中国严重依赖进口。公司在# 2022年引进全职日籍专家白川彰彦担任技术总监，现已具备3000吨钛酸钡及配方粉、5000T碳酸钡产能，产品主要应用于高端MLCC，# 26年服务器、车规级应用明显放量，下游客户包括三星、风华高科、台湾国巨等国内外一流企业，# 是国内极少数具备高端纳米级钛酸钡生产能力的企业，稀缺性和重要性不言自明。

2、公司与中钨高新是国内高端棒材龙头，供货金洲与鼎泰，既受益于AI PCB钻针需求爆发的β，更受益于替代日本进口的α，# 高端PCB钻针棒材正成为稀缺产能，市场尚未定价！

3、钨价在经历过山车波动之后，最近一周触底横盘，在刚需补库催动下，上周五开始重启上涨趋势，# 至今日连续两天日涨1万元！ 我们认为钨价在经历暴涨暴跌之后，其增长韧性更强、涨势会更稳，务必把握住钨价长牛机遇。


周日发的新材料观点，我们强调了：1）PTFE方案带来的填料和sy链材料的机会（

周日发的新材料观点，我们强调了：1）PTFE方案带来的填料和sy链材料的机会（
#联瑞新材，今天+6%；#
 以及核心卡位生益PPO CH OPE受益的
#圣泉集团、东材科技）；#
 2）高中低端MLCC粉体卡位全面的#国瓷材料（我们6月金股，今天+12%，MLCC粉体和填料双主线）； 3）电子特气：供给收缩方向仍是硬逻辑，六氟化钨（中船特气）；

#6月普通电子布新价：#
 6月起 7628厚布单米报涨0.7元至7.4元，2116布报涨0.8元至9.3元，1080报涨0.9元至9.7元。电子纱G75涨11%至14250元/吨。#厚布涨幅略超预期，纱同步跟涨、同样紧张。


⛵【财通电子&新科技】火炬电子：重视MLCC稼动率提升、薄膜电容&陶瓷新材料起量逻辑0602

各位领导好，从0527我们推荐火炬电子起已经+35%，我们坚定认为此轮MLCC大行情仍处于前端，我们继续重申火炬电子之前的逻辑，欢迎领导约我们交流[太阳][礼物]MLCC已有产线稼动率提升&MLCC涨价逻辑
公司25年MLCC已有产线稼动率较低，目前仍有较大的提升空间，重视MLCC产线稼动率从低稼动率的水平提升至高稼动率带来的营收&利润增长逻辑，重视MLCC涨价预期下的双重逻辑

[礼物]薄膜电容&陶瓷新材料起量在即带来的新增量空间
公司薄膜电容业务产能稼动率已拉满，订单处于爆单状态，# 我们认为26年营收有望翻倍， 27-28年营收有望达10亿元量级；公司陶瓷新材料业务25年已实现千万量级的利润，# 我们认为26年利润有望翻倍， 量级有望从千万上升至亿。

——更多细节欢迎联系 财通电子&新科技 唐佳/周勃宇，欢迎各位领导与我们交流，助您收益长虹


🔥浙商机械大制造【松发股份】新船造价持续走高，2026年有望量价齐升，持续重点推荐！

[太阳]核心投资逻辑
#1、民船行业上行趋势：油轮订单旺盛，散货船订单后续有大幅增长可能
1）价：截至2026-5-29，克拉克森周度新船造价指数报收185.02点，连续9周环比提升。2026年以来上涨0.19%，2021年以来增长46.97%，位于历史峰值96.57%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。
2）需求：2026年1-5月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长128%。其中，箱船同比下降7%，油轮同比增长490%；散货船增长88%；LNG船同比增长779%；其他船型同比增长60%。

BDI指数强势上涨，有望加速散货船订单潮到来。截止2026-6-1，BDI指数收报3222点，今年以来上涨71.66%，我们认为BDI上涨原因主要系1）更新需求：船队老龄化，更新需求旺盛。叠加船厂短期供给仍旧不足；2）新增需求：全球基建、制造业等行业复苏，带动大宗原材料需求提升，散货运力需求增长。
3）供给：船厂运载已近饱和，活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

#2、公司凭借产能及产业链一体化优势，已显著受益油轮订单潮，后续有望受益多船型订单接力
1）公司作为民营造船新秀已跻身成为全球船舶民企龙头，其产业链一体化及产能优势明显，2025Q4以来已深度受益油船订单潮，后续有望受益散货船等多船型订单接力。
2）公司手持订单船型结构不断优化、生产效率不断提升、核心零部件自制，盈利能力及业绩释放可期。

❗风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动。

🗣最新增量信息欢迎交流！

☎详情欢迎咨询【浙商机械大制造 邱世梁/王华君/张菁13802299976


【天风电子团队】立讯精密：marvel战略合作MOU，光模块物料担忧证伪+AEC业务深度受益，持续重点推荐

2026年5月26日，立讯技术与全球数据基础设施半导体龙头Marvell在深圳签署战略合作MOU，聚焦高端光模块与铜缆高速互连，并明确合力拓展北美主流云服务商客户。

1）合作级别远超普通供货关系

MOU覆盖联合预研、协同开发、市场共拓、供应链高优先级保障四大维度，立讯由代工配套方升级为Marvell在AI高速互连领域的战略合作伙伴，合作粘性与可持续性强。

2）光模块DSP物料担忧正式证伪

高端光模块DSP由Marvell与博通双寡头主导，市场前期最大担忧即立讯能否拿到Marvell DSP及1.6T节奏匹配。本次合作明确"常态化高优先级供应保障机制"，物料路径正式打通，构成800G放量+1.6T贡献营收的核心前提。

3）AEC业务深度受益，铜互连铁三角成形

Marvell是AEC核心DSP/Retimer供应商，叠加立讯在精密连接器、高速线缆的全链条能力，进一步强化公司Q3起多项铜互连项目量产的方案壁垒与物料保障。

投资建议：MOU合作标志公司在AI光铜互连领域的起量，叠加消费电子端侧AI创新周期，持续推荐立讯精密，目标市值7000亿-8000亿

更多详细情况请联系对口销售或许俊峰；


🧧【兴证金属】AI供电升级打开芯片电感百亿空间

🧧【兴证金属】AI供电升级打开芯片电感百亿空间

1⃣芯片电感为什么要升级：
#一方面，高端#
 GPU、ASIC、TPU 等算力芯片功耗快速提升，供电系统从“能供电”转向“要在极短时间内稳定供电”。
#另一方面，VPD#
 把供电模块进一步靠近芯片，降低供电路径阻抗。两者共同推动芯片电感从普通低价值器件，升级为大电流、低 DCR、低温升、低高度、高一致性的高端电源器件。

2⃣AI芯片电感的市场空间有多大：AI 芯片电感的增长来自“量、价、结构”三重驱动。根据我们测算，广义 AI 芯片电感 TAM 有望从 2025 年约 25 亿元增长至 2030 年约 440 亿元；其中狭义高端 AI GPU 应用市场有望从 2025 年约 21 亿元提升至 2030 年约 324 亿元，五年维度具备高成长弹性。

龙磁科技：公司布局软磁材料和冷压芯片电感，具备从软磁材料向高端电感器件升级的产业链延伸逻辑。公司定增规划 1.8 亿只芯片电感产能，若后续客户导入、订单放量、良率和毛利率兑现，有望显著提升公司盈利弹性。

新莱福：全资子公司金南磁材已完整布局电感核心材料--软磁粉/粉芯，并在推进高频芯片电感自研。公司的客户包括顺络电子、风华高科等。


[礼物]【中信通信】英伟达与Marvell同时强调AI光互联重要性，关注光互联/CPO板块

[太陽] 6月2日Computex大会上，Marvell CEO 发表主题演讲，Nvidia CEO黄仁勋亲自登台对谈：关于 AI 数据中心光互连与 CPO趋势

演讲核心催化如下：
[太陽]连接性成为AI基础设施新瓶颈：计算和内存瓶颈已逐步解决，下一阶段系统性能将由连接架构定义。AI工作负载需数万至数百万颗处理器协同，Agentic AI、混合专家模型等进一步推高数据移动需求，连接成为规模化扩展的关键。

[太陽]铜墙右移，机架内转向光学：机架内部在400G单通道后将触及铜缆距离极限，当前200Gbps下极限约2.5米，已接近机架实际布线需求，机架内全互联将逐步转向光学。Marvell重点展示其CPO方案，光纤直连消除PCB走线，显著提升密度并降低功耗，成为突破物理限制的核心路径。

[太陽]黄仁勋直言“尽可能用铜，能用光的地方全用光”，未来5-10年铜光并存但光学量巨大。Marvell描绘“无距离数据中心”蓝图：通过全光互连实现计算、内存、网络资源池化，Scale-up规模从单机架NVLink 72扩展至跨多个机柜乃至1000个或更多XPU/GPU，服务器可解构为独立计算池和内存池，架构按工作负载动态优化，彻底打破距离约束。

[玫瑰]核心推荐：
Marvell与英伟达共同展望了AI光互联在未来五到十年的巨大市场空间，包括scale up/out/across，最终通过光互联实现计算+内存+网络资源池化。我们认为各环节均有巨大投资机遇

大光：旭创+新易盛+立讯+东山（物料+订单+客户有保障，业绩成长性高）

二线光：汇绿（cohr核心代工商，FR/ELS等新产品持续贡献增量）

CPO：天孚（英伟达cpo核心供应商，份额/价值量有望超预期）

薄膜铌酸锂：天通，安孚（单波400g确定性方向，龙头厂商纷纷布局）

DCI：德科立，光迅（scale across网络布局加速，海外DCI客户核心供应商）

☎欢迎联系中信通信团队 李赫然/魏鹏程/田宇昊


【研讯社】6月2日周二市场情绪周期判断

【研讯社】6月2日周二市场情绪周期判断

 今天是一波恐慌杀跌之后的共振修复，AI硬科技带领全A指数同步共振修复。

 我在上午10:50的时候表明是一个情绪拐点，否极泰来，此时AI科技刚刚起来，只有局部分支大涨，还有好多AI科技还在低位。

 今天把判断前置的原因是，希望低吸的时候成本能低一点，因为情绪反弹初期会有反复，成本低一点的话，后面能从容一点。
 第一种，共振之后出现强共振，有明显的主线分支和可预期的情绪载体。
 第二，共振之后的普涨共振，有AI科技的主线，但是没有可预期的情绪载体。

 今天基本上是属于第二种，今天AI科技普涨，从mlcc,cpo，pcb等都在上涨，但是并没有绝对聚焦于某一个分支，今天就是普涨修复。宽度有了，但是没有明显能带情绪的高度。

 有希望带高度的是mlcc的风/华/高/科，另一个就是光纤的亨/通/光/电，风/华/高/科但是下午频繁开板，后面更多也是趋势，连板拓高度还是有难度。

 亨/通/光/电能否承担起重任还需要在观察，最近光纤产业没有特别大的新变化，这是其瑕疵点。

 市场最好是有一个情绪载体核心或者分支，这样能方便资金聚焦，如果是普涨轮动，这里的反弹预期就要降低一点。

 明天正常来说情绪核心就应该强势表现，市场资金能否聚焦于某一个分支会直接关系到接下来这轮修复行情的强度和持续性。

 这是接下来的需要进一步观察的。

 风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A003062408001


#文字纪要#

#文字纪要#


【东财策略】每日复盘20260602

【东财策略】每日复盘20260602
一、市场概况
[太阳]6月2日A股全盘走高，截至收盘，上证指数涨0.43%，收报4075.10点；深证成指涨1.63%，收报15591.13点；创业板指涨2.66%，收报4055.87点。沪深京三市成交额约2.81万亿元，较上一交易日缩量837.5亿。

二、行业表现
[太阳]分行业看，申万一级行业中，通信（+5.71%）、有色金属（+3.26%）、电子（+2.62%）、机械设备（+1.23%）、家用电器（+0.63%）领涨；传媒（-3.04%）、美容护理（-2.78%）、农林牧渔（-2.33%）、商贸零售（-1.96%）、房地产（-1.63%）领跌。题材方面，MLCC、被动元件概念、CPO概念、光通信模块等方向走强。

三、市场要闻
[太阳]1）美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。2）宇树科技科创板IPO申请已获得上交所上市审核委员会审议通过。

四、后市展望和思考
[太阳]全球AI产业趋势未变，阶段性调整更多是国内资金调仓与情绪扰动所致。当前经济修复节奏缓慢，内需板块以交易性机会为主，而AI算力链、半导体设备等高景气方向具备中长期逻辑支撑。展望后市，AI仍是后续市场尝试交易中报的核心线索，同时关注涨价资源品、新质生产力以及厄尔尼诺等事件催化。
联系人：陈果/杨泽宇17740968665


Marvell：CPO是正在发生的现实0602

Marvell：CPO是正在发生的现实0602

Marvell Ceo演讲几个关键点：
1⃣强调“CPO不是未来主义的东西，而是正在发生的现实”
2⃣NVLink Fusion 合作：强调与NV的战略合作扩展，双方正在扩展跨多个维度的合作，包括光学、光子学和 NVLink Fusion

近期CPO一致预期上调至30w台，富联量产节奏加快催化产业趋势，需求上移叠加出货加速，NV端相对明确；此外#csp拥抱全光互联，CPO/oio为最终路线。#CPO板块或迎第二波升浪，认准核心标的：

1⃣罗博特科：光的核心设备供应商，关注#下半年开始CPO测试/耦合设备批量订单释放&光纤预制设备强预期差，港股上市后给A带来更多上行空间，年内看中性2500e乐观3000e；

2⃣炬光科技：FAU端V型槽&透镜核心供应量产出货，深入台积生态圈，目前认知差仍大，年内看中性750e乐观1000。


#重视模型&AaaS的布局机会#

#重视模型&AaaS的布局机会#
 优先卡位+业绩释放的龙头20260602

我们认为这轮模型&AaaS(AI服务)的行情会更为理性，思考一下布局思路，聚焦高稀缺性+业绩潜能高的核心龙头。

#美股的软件强势赛道是业绩高景度的赛道。以Snowflake、datadog、Palantir等为主的反攻第一梯队，以AI Infra、Coding等为主，聚焦在AI应用能产生业绩的释放。另一方面，前期Anthropic先打开了AI场景端实现盈利的信心，大模型的业绩的爆发增长，模型厂商业绩同样是"简单题"。

#三大软件布局方向：优先选卡位和业绩爆发！
1）稀缺的AI通用大模型厂商：新商业模式+业绩爆发，优先重视# 中控技术、智谱、minimax。
2）海外业绩已然爆发的赛道，AI Coding、AI广告、AI电商等，重点关注# 卓易信息、汇量科技、聚水潭。
3）我国强势的AI应用主战场：企业级应用壁垒，重视# 汉得信息、税友股份、新大陆。

☎欢迎联系


#文字纪要#

#文字纪要#

2026年年度投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振-开源通信260602.pdf

AI时代软件看好 Data Infra网络安全运维&可监测程序化广告 主线-东财海外260602.pdf


【国盛海外】 腾讯控股（0700.HK）：微信AI智能体加速推进，关注合规与落地进展

[啤酒] 事件：据《
界面新闻
》《
华尔街见闻
》等报道，腾讯的微信智能体计划最早于本月启动公开上线前的合规流程，但由于合规流程所需时间不确定，公开上线日期尚未确定。#腾讯已将其列为最高战略优先级，并且对该产品细节力求完美，可能导致上线前经历漫长测试和多轮修改。产品上线后，将先在一小部分外部用户中测试，再逐步推广。

[啤酒]产品可能形态与交互方式：在微信主界面向右滑动调出AI助手聊天框，输入指令后，AI助手可自动调用微信背后数百万个小程序完成特定任务（如按口味和价格要求寻找咖啡馆并下单）。

[啤酒] 观点概述：
🔑入口之争：正如我们在2026年度策略《入口争夺大年》中所述，流量入口之争有望白热化。阿里巴巴的千问APP、字节跳动的豆包，均已嵌入可调用自有生态的智能体。微信AI智能体的推出将直接对标阿里、字节在AI入口端的布局。依托微信高频、刚需的入口属性、庞大的小程序商家生态，腾讯有望实现后发制人。

🔑商业化层面：短期，商业化或并非微信智能体的运营目标。长期，更多收入模式的探索（如Token付费、广告、电商佣金等）或成为商业化有效抓手。而微信生态小程序及微盟有赞等服务商亦有望获益。

[啤酒] 财务预测及估值：关注微信生态内智能体的推进、资本开支的投入力度，我们预计腾讯2026-2028年收入为8229/9000/9890亿元，non-GAAP归母净利为2733/3057/3437亿元。我们给予腾讯目标价704港币，对应19x 2027e P/E，重申“买入”评级。

风险提示：微信智能体落地进展不及预期，模型及智能体商业化不及预期，竞争超预期等。

[庆祝] 国盛海外：夏君/焦安东，对口销售


PTFE对玻纤影响有限，6月玻纤涨价落地

PTFE对玻纤影响有限，6月玻纤涨价落地

#PTFE重回焦点本质是算力需求倒逼材料升级。核心是AI高速背板速率升级，PTFE基材Df＜万分之五；叠加改性PTFE加工工艺取得突破（主要解决了钻孔毛边问题），进入M10材料体系测试，引发市场博弈。

#PTFE对整体玻纤电子布需求冲击有限。目前方案尚未落地，主流仍以混压结构为主，大部分层级仍使用LDK/T/E玻纤布，PTFE无布方案主要针对正交背板非整CCL，石英Q布或受扰动，对主营玻纤电子布的龙头（中国巨石、国际复材等）基本无冲击。

#技术路线无需过度恐慌：多路径并行是常态。PTFE的Df、Dk性能占优，但CTE性能、加工仍有短板，不影响M8及以下市场；M9+Q布产业链相对配套完善，日东纺三代低介电布也在研发，多条技术路径大概率迭代优化、长期共存，全面替代的可能性极低。

#抛开博弈情绪看电子布产业供给紧缺趋势丝毫未改。供给端，高端电子布织布机产能极度紧缺，订单排至2028年，近两年紧缺态势难缓解。需求端，AI PC 出货高增，二代布供需缺口持续放大，下游备货积极，涨价趋势具备支撑。

#6月电子纱/布涨价落地。6/1通用电子纱G75调涨1500元/吨，E225电子纱涨2000元/吨，D450电子纱涨6000元/吨，7628电子布涨0.7元/米，2116电子布涨0.8-0.9元/米，1080电子布涨0.9-1元/米。

我们认为，PTFE冲击范围有限，电子布量价上行逻辑未破。本轮调整属于情绪错杀，珍惜回调布局机会，坚定看好中国巨石。

[招商建材]


6月2日复盘笔记：光通信/光纤/机器人/MLCC/PCB/液冷/存储芯片/玻璃基板/有色等

一、重磅财经信息
上海：加快推出液化天然气期货和期权做好电力期货、算力期货研发准备

二、大盘表现
沪指涨0.43%，深证成指涨1.63%，创业板指涨2.66%，科创50涨1.62%。
沪深京三市成交额超过2.8万亿，较昨日缩量近千亿。

三、强势板块和个股分析
备注：只列举部分涨停板

光通信
机构：算力板块长期演进逻辑并未动摇，随着时间进入6月，2027年光模块需求预期正加速明朗，而此前制约交付的上游核心器件缺料问题也逐步迎来改善拐点，龙头厂商的产能与业绩弹性有望加速释放。
涨停板：东山精密、华盛昌、鑫科材料、科瑞技术、金字火腿
其他强势股：源杰科技、光库科技、联特科技、联讯仪器、新易盛

光纤
机构：Scale-up、DCI等对光纤需求驱动将维持强劲，行业仍处于显著上行周期。
涨停板：亨通光电、长飞光纤、汇源通信、远东股份、永鼎股份、长江通信
其他强势股：长盈通、中天科技、杭电股份

机器人
①OpenAI官宣进军机器人赛道 短期内专注研发协助型机器人。
②英伟达与宇树联手打造机器人。
涨停板：中大力德、模塑科技、东睦股份、宇环数控、博威合金、凯迪股份、
其他强势股：五洋自控、绿的谐波、长盛轴承

MLCC
高盛：在当前的AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已赫然上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。
涨停板：火炬电子、鸿远电子、达利凯普
其他强势股：利和兴、国瓷材料、风华高科、博迁新材

PCB
据IDC披露，2026年全球AI服务器出货量预计突破200万台，直接拉动高端PCB需求增长超110%，单台AI服务器PCB价值量达普通服务器的近10倍。
涨停板：中京电子、圣泉集团
其他强势股：鸿仕达、民爆光电、兴森科技、鹏鼎控股、国际复材、沪电股份

液冷
英伟达Vera Rubin机架级系统推动单机柜功率向130kW迈进，芯片内部的时间压缩与系统层级的互联散热，正成为后摩尔时代最确定的技术演进方向。
涨停板：阿莱德、意华股份、博杰股份
其他强势股：思泉新材、川环科技、鼎通科技

存储芯片
高盛：预计到2027年，传统DRAM、NAND和HBM的供需状况将比2026年更为紧张。
涨停板：云汉芯城、太极实业、华微电子
其他强势股：雅创电子、强一股份、香农芯创

玻璃基板
涨停板：红星发展、五方光电、美迪凯
其他强势股：凯格精机、新益昌、阿石创

有色
“算力金属”金属锡的价格出现明显上涨，价格从去年11月的每吨30万元，涨至目前的每吨42万元左右，半年上涨约40%，处在历史高位。
涨停板：华锡有色、锡业股份、贵研铂业、江西铜业、福达合金
其他强势股：北方铜业、兴业银锡、洛阳钼业、西部矿业

煤炭
涨停板：大有能源、郑州煤电
其他强势股：潞安环能

超级电容
有分析认为，AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革，超级电容成为结构性必需品。国金证券指出，AI需求爆发驱动电容全面通胀，复制存储量价齐升路径。
涨停板：火炬电子、华锋股份
其他强势股：江海股份、法拉电子

绿电
全国首个绿色算力全栈AI平台5月30日在内蒙古自贸试验区呼和浩特片区正式上线运行。
涨停板：韶能股份、泰永长征
其他强势股：大唐发电、华电辽能

AI PC
英伟达将为每一代AI处理器推出新一代PC芯片；搭载英伟达RTX SPARK芯片的电脑将于秋季上市。
涨停板：春秋电子
其他强势股：雷神科技、英力股份、龙旗科技、软通动力

培育钻石
惠丰钻石在惠丰数智产业园举行高导热金刚石粉体正式投产仪式。项目规模化投产后，年产可达20吨高导热金刚石复合材料及粉体的产能规模。
涨停板：惠丰钻石
其他强势股：四方达、沃尔德、黄河旋风、力量钻石

大消费
涨停板：中央商场、嘉欣丝绸
其他强势股：一致魔芋、宁波中百


【国金电新】迈为股份持续重点推荐：天光会大亮，新芽将抽枝

【国金电新】迈为股份持续重点推荐：天光会大亮，新芽将抽枝

[太阳]回顾公司一季度营收13.4亿元、合同负债59.4亿元，测算一季度新签订单超80亿元，#2026年是公司订单拐点年、预计2027年是公司业绩拐点年。

[玫瑰]半导体： 前道设备聚焦刻蚀、薄膜沉积两类核心设备，已进入先进存储、先进逻辑客户，尤其是在先进工艺所需设备上具备明确的先发优势和较强的竞争力。#展望2027年、若头部存储及逻辑客户扩产节奏顺利、半导体前道核心设备订单有望成为公司最重要的超预期变量。

[玫瑰]太空光伏： 全球唯一能提供GW级量产型HJT设备的企业，我们始终认为光伏设备并不会上升到卡脖子的高度，出口只是时间问题，#太空算力对于能源的需求是必要的、确定性的。

[红包]投资建议：我们仍然坚定看好、重点推荐，27年目标市值看2000、第一阶段看1200。

联系人：姚遥/曾爽


【建投海外】【个股观点】腾讯控股：微信AI助手催化释放，重估逻辑正在兑现

【建投海外】【个股观点】腾讯控股：微信AI助手催化释放，重估逻辑正在兑现

1、据报道，腾讯正计划推出微信AI助手。腾讯股价大幅上涨，受微信AI助手即将推出的传闻影响，而中期维度则可能为有基本面支撑的重估逻辑定价。QClaw项目直连百万小程序、实现外卖打车等全流程AI调度的设计，意味着微信正从''社交入口''向''AI任务中心''升级，2026年以来已基本就位：Hy3 preview发布后Token调用量较上一代提升逾10倍，已接入131个内部产品，WorkBuddy付费用户留存率达80%+，办公智能体付费转化率显著高于传统互联网产品。腾讯AI从''讲故事''进入''早期商业验证''阶段。

2、基本面主线清晰：广告已兑现，云在路上，游戏和Fintech稳住底盘。2026Q1腾讯营销服务收入381.71亿元，同比增长20%，较上季度进一步加速，并非行业需求整体改善，而是视频号（DAU 7亿、加载率仅4%-5%仍处行业低位）、AIM+智能投放（渗透率约30%，带动点击率+5%、转化率+8%）、微信小店闭环交易驱动，广告已成腾讯基本面最确定的兑现主线。游戏侧，《
王者荣耀
》和《
和平精英
》Q1流水均创生命周期新高，存量基本盘远比市场预期更强，《
王者荣耀：世界
》首发偏淡但以长线运营定位消化；Fintech侧，支付价格环境从''量增价跌''修复为''量增价稳''，企业服务同比增长20%，整体板块毛利率同比提升约1.8个百分点。下一个变量是腾讯云：管理层明确上半年GPU优先供给内部旗舰业务，2026H2随国产GPU/ASIC逐月交付，外部算力供给将打开，云业务加速更可能是下半年的重要预期修复因子。

3、AI投入加大是利润短期压制项，但AI投入的ROI可能好于预期。2026Q1资本开支达319.36亿元，同比+16%、环比+63%，创单季新高；管理层明确2025年新AI产品投入180亿元，2026年预计翻倍以上，因此收入增速将快于利润增速。若剔除新AI产品投入，非IFRS经营利润增速可达17%而非实际的9%。广告已率先完成AI货币化验证，云随供给打开进入第二层兑现，微信Agent生态则是尚未打开的第三层期权。管理层持续大额回购进一步传递对估值低估的明确判断。当前行情很可能只是市场对''腾讯从高质量互联网龙头，重估为超级入口+现金流底盘+实用型AI部署能力平台公司''。

欢迎联系中信建投海外团队：于伯韬/许悦/李佳怡


周二舆情热度：①光纤/光互连-

周二舆情热度：①光纤/光互连-
黄仁勋强调，光互连是下一代AI基础设施的核心，并称迈威尔将成为下一个万亿美元公司。（远东股份、通宇通讯、长飞光纤、亨通光电、汇源通信、长江通信、永鼎股 份）

②商业航天-
长征12B首飞成功；SpaceX 上市倒计时， 北京太空智算研究院成立 ；全球商业航天迈向新阶段；（通宇通讯、信维通信、西部材料、烽火通信 、长江通信、昊志机电 等）

③泛AI/腾讯概念-
机构称，腾讯正内测一款内嵌于微信的AI Agent原型，被定为公司最高战略优先级，有望加速AI应用落地。（实益达、群兴玩具、达实智能、世纪恒通、博睿数据 等）

④机器人-
搭载Sharpa Wave的英伟达Isaac GR00T参考人形机器人将正式面向开发者亮相，此参考人形机器人由Sharpa、英伟达与宇树共同推出。（昊志机电、福达合金、东杰智能、中大力德、博威合金、模塑科技、宇环数控 等）

⑤被动元件/MLCC-
Rubin物料清单拆解显示，MLCC在VR200机架中的价值量达4320美元，较GB300的1530美元暴增182%;（博杰股份、信维通信、火炬电子、鸿远电子、达利凯普、深圳华强、云汉芯城 等）


【天风电子】调整之时，正是加仓科技核心资产之际，继续重点推荐两大算力核心资产中芯国际（港股） 和寒武纪，明年大概都是25倍的PE，写在台积电历史新高之时
中芯国际（港股）
1⃣成熟制程供需持续紧张，公司预期平均价格今年涨价10-15%，明年预计再涨10-15%，今明年涨价指引非常乐观；
2⃣涨出来的大部分都是利润，我们测算公司今年15亿美金利润、明年31亿美金利润，当前市值对应明年估值只有26倍PE；
3⃣先进制程产能、良率都在快速爬升，这部分由于短期折旧压力并不贡献太多利润，但是中长期利润弹性巨大；
4⃣中芯国际（港股）目前市值相当于给明年成熟制程26倍的PE，先进制程是免费期权，重点推荐！

寒武纪
1⃣国内互联网厂商字节、阿里、腾讯AI相关的资本开支持续上修，且在无法大规模采购海外算力卡的背景下，国产算力芯片的需求高速增长；
2⃣寒武纪690芯片单卡算力指标竞争力国内领先，在zj等大客户已经认证通过获得批量订单；
3⃣在当前国产算力芯片严重供不应求的情况下，决定公司收入上限的是供给产能，就我们产业链调研，公司明年的有效产能有望助推公司实现300亿+的利润，对应当前市值仅有25倍PE，重点推荐！


🔥【ZS电子】英伟达正式推进CPO量产，重视硅光底层平台价值

🔥【ZS电子】英伟达正式推进CPO量产，重视硅光底层平台价值

[太阳] 6月2日，NVIDIA宣布Spectrum-X Ethernet Photonics全面量产，新一代交换机基于硅光+CPO（光电共封装）架构打造，支持Vera Rubin AI Factory大规模横向扩展与跨区域互联。

官方数据显示，相较传统可插拔光模块方案：
✅ 能效提升5倍
✅ AI系统运行时间提升5倍
✅ 部署效率提升1.3倍

英伟达此次并非单纯发布交换机，而是正式推动：#AI数据中心进入“硅光+CPO时代”，AI集群规模快速扩大，连接瓶颈成为下一阶段核心矛盾。随着MoE模型、Agentic AI持续演进，未来AI工厂将从10万卡迈向百万卡，系统瓶颈开始从GPU算力转向网络互连能力。

[太阳]CPO产业化开始加速。传统铜缆在400G/800G速率下距离限制明显，机架内部开始向光互连迁移。CPO通过光引擎与交换芯片共封装，可显著降低功耗并提升交换密度。

[太阳]市场最大预期差在于：真正稀缺的不是设计，而是12寸SiGe/SOI制造平台。当前全球高端SiGe产能长期被Tower等海外厂商占据，国产替代空间巨大。公司同时具备高速模拟+IDM制造能力，在国产硅光/CPO产业链中具备较强稀缺性。

我们认为，未来AI互连投资逻辑将从：GPU → 光模块，逐步演进至：
GPU → CPO → 硅光 → 制造产能，而卓胜微有望成为国产AI光互连底层平台的重要受益方向。

CPO/高速光模块：
#中际旭创、新易盛、天孚通信#

硅光/光芯片：
#源杰科技、仕佳光子、长光华芯#

高速模拟+SiGe/SOI平台：
#卓胜微#

底层制造平台：
#燕东微、士兰微#


【国联民生金工】2026.06大势研判：六月建议关注小微盘

【国联民生金工】2026.06大势研判：六月建议关注小微盘
大势研判轮动策略2026年至今超额收益8%，2025年样本外跟踪超额收益14%，2009年至今年化收益率28%。

预期增速资产优势差转为回落，实际增速资产优势差继续回落。ROE的优势差继续回升，但拥挤度仍高，短期有风险；红利类资产拥挤度仍高。

综合来看，6月故而推荐最终的风格选择：破产价值风格，即小微盘。

【破产价值】策略当下关注：1）厨房电器Ⅲ、2）环保及水务、3）汽车销售及服务Ⅲ、4）陶瓷、5）棉纺制品。

联系人：叶尔乐


6月2日，

6月2日，
#星河动力#
 航天宣布，公司近日在牛头山试车台，顺利完成智神星一号主动力系统CQ-50液氧/煤油发动机回收剖面校准试车，进一步提升了发动机在火箭一子级回收、垂直着陆阶段的能力覆盖。

星河动力航天宣布，其自主研发的CQ-50液氧煤油发动机，凭借3D打印制造工艺与交付模式革新，在性能、成本、周期、交付效率上进一步实现提升，有效支撑了智神星一号可重复使用运载火箭规模化量产及后续高密度发射。

6月2日，社交媒体爆料中国首枚 3D打印可回收火箭“
#朱雀三号#
 ”已经运抵酒泉。发射窗口6月中旬。

🚀 核心设备与打印服务商（直接参与发动机制造）

[玫瑰] 【
#铂力特】#
 (688333)：国内金属3D打印的绝对龙头。深度绑定蓝箭航天、东方空间、星际荣耀等头部商业航天企业，助力其完成发射和飞行任务，在火箭发动机关键部件的打印领域占据极高的市场份额。
[玫瑰] 【
#华曙高科】#
 (688433)：工业级3D打印领域的头部企业，提供金属和高分子双路线的3D打印解决方案。其设备广泛应用于攻克火箭发动机收扩段、推力室等复杂异形结构件的制造难题，航空航天领域是其核心增长点。
[玫瑰] 【
#飞沃科技】#
 (301232)：通过控股成都新杉宇航（持股60%）切入商业航天核心赛道。新杉宇航是国内最早从事航天火箭发动机核心部件3D打印服务的企业之一，产品涵盖液体火箭发动机的喷注器、燃烧室、涡轮泵、收扩段等关键零部件，客户覆盖天兵科技、星际荣耀等多家头部火箭公司。
[玫瑰] 【
#银邦股份】#
 (300337)：通过参股飞而康快速制造科技有限责任公司（持股17.27%）间接布局。飞而康的主营业务是金属3D打印，其生产的零部件广泛应用于飞机、火箭及航空发动机，曾积极配合北京航天动力研究所助力长征八号火箭的改进研制。


今日交易总结：

今日交易总结：

一、股基
1.被动权益：净申购强度+0.03，占比0.13%
多空比1:0.73，存在分歧、申购略占优，其中券商净申购占0.11%，理财子、信托、公募都接近中性。穿透看，今天资金主要净流向科创、微盘、银行、新能源等主题，并从北证、红利等产品流出。
2.主动权益：净申购强度+0.03，占比1.49%
多空比3:2，整体偏多，公募以净申购1.41%占比成为主力，保险、理财子也有少量净买入，券商、信托小幅净赎回。 行业层面，主动资金今日继续围绕通信、电子的高景气方向加仓，两者占到近40%的加仓资金，同时，军工、计算机、建材遭到一定净流入。

二、含权债基
1.固收+：净申购强度+0.05，占比1.73%
虽然整体为净申购，但多空比接近1:1，整体分歧较大。净申购端，理财子、券商分别占1.71%、1.43%，净赎回端，保险占0.42%、公募占0.35%、信托占0.64%。
类型上，理财子主要买入中波型、券商买入高波型产品。行业穿透结果中，银行获得较多加仓，电子有所卖出。
2.可转债：净申购强度+0.01，占比0.18%
多空情绪较为接近，整体分歧较大。券商净申购占0.67%，保险净赎回占0.53%，这是今天交易端比较明显的2个客群。穿透行业结果上，机械、电力设备、电子获得加仓。

三、债基
1.纯债：净申购强度+0.34，占比20.93%
多空比3:1，分歧略有上升，但整体净流入依然凶猛，已经连续18个交易日净流入。理财子以20.77%的占比牢牢占据净申购主力的位置，券商占1.63%，保险和公募占0.8%左右。净赎回端，银行自营占到2.31%，和信托构成今天唯二净赎回的类型。
久期上差异较大，公募和券商都重点加仓了5年以上久期债基，理财子和保险侧重2年左右的债基。不同的是，券商客群加仓较多利率债基，其余客群依然以信用债基为主。
2.短债：净赎回强度-0.05，占比2.37%
结束了5天的净流入，转为净赎回，但量级并不大，主要来自于理财子。
3.被动债券：净申购强度+0.07，占比3.50%
申购明显占优，其中，理财子净申购占7.25%、为绝对主力，公募、券商、信托分别净赎回2.19%、0.56%、1.01%。


PCB钻针：正交背板方案及钻针测试情况更新

PCB钻针：正交背板方案及钻针测试情况更新
正交背板方案目前在测方案为两类：一是M9+Q布的CCL和PTFE+二代布的PP混压；二是M10+二代布/Q布。二者小批量测试都已通过，前者使用Q布和二代布，后者使用布种待定。

板材特性怎么样？

PTFE材料耐热性好，钻针不易因高温熔胶而产生缠屑；润滑性好，加工过程摩擦阻力低。但新的方案需要填充二氧化硅填料来提升机械刚性，对钻针的损耗仍然较高，损耗至少不会低于M8。

钻针的量价支撑有多个维度，PCB层数同时影响钻针的量和价，PCB材料主要影响钻针的需求量，另外目前第二轮涨价相对顺利。总结来看，钻针受材料技术预期的变化相对较小，建议把握回调机会。

欢迎交流！


【Cpo板块】观点更新（86）：光互连系统性重估！

【Cpo板块】观点更新（86）：光互连系统性重估！

今天，黄仁勋公开表示迈威尔可能是下一个万亿美金市值的公司。

过去一段时间，迈威尔主要因ASIC逻辑大涨，但是就NV而言，迈威尔扮演的主要角色肯定是通过# 光互连进一步扩大横向扩展和纵向扩展，因此美股光板块全面大涨。

此外，NV、台积、富联多次宣布CPO交换机全面量产并在客户处加速部署，且# 明年预期显著上调。

种种迹象表明，千呼万唤、众望所归的CPO就从今年开始走向量产，无论增速是五倍、十倍还是更高，# 斜率最高的AI细分方向已经明确！我们重申对两大标的的重点推荐：

1⃣【罗博特科】：# 下一代光互连最重要的基础设施
“from lab to fab”，市场并没有真正理解这句话，以NV为例，其所有CPO生态合作伙伴均是ficontec客户，研发和量产均离不开ficontec，台积coupe工艺多道设备至今仍是独供状态，ficon之于cpo，# 类似于cuda之于gpu。换句话说，ficon过去总是被质疑产能问题（甚至现在还有），本质上也恰恰说明这是产业链真正的卡脖子环节。

2⃣【致尚科技】：尊重产业常识
Senko与NV、迈威尔的合作，无论是官网还是线下demo机器，均是最直接的表征。自我们推荐以来，针对senko与nv、senko与致尚有过各种恶意揣测，我们只想提示两点，请大家回归常识，一起把蛋糕做大：1）# senko是dfau的开创者，cpo的量产离不开它也不会离开它；2）# 致尚科技始终是senko最大代工厂，且为了加强与senko合作主动剥离了非常牛的资产。

我们注意到，市场对于罗博特科的空间，对于致尚科技的产业卡位研究显著不到位，欢迎领导预约我们路演再探讨！

By Txy


美迪凯当前怎么看？

美迪凯当前怎么看？

1.抓住本质，公司本质是一家半导体级光学平台，加工环节全流程、最先进设备齐全，研发队伍国际视野；

2.长期对接海外客户建立的符合海外客户需求的产研体系和营销网点（日本、韩国网点及中国台湾背景高管）。台积电、苹果、三星、旭硝子、京瓷的多年合作与优秀供应商表彰。这套产研和营销体系是能率先进入海外大厂供应链并保持领先的核心；

3.空间怎么看？玻璃基板业务值200e，光掩膜版业务是跟张汝京合作两个合资公司值200e，还有光通信和陶瓷基板加工加起来值200e，后两个业务是期权，有很高确定性，1-2年时间起量。

半导体级光学产研平台+海外客户体系+玻璃、掩膜版、光通信三大业务，先演绎玻璃基板200e，1-2年看600e。


🔥【国联民生电子】算力业务有望驱动通富微电业绩突破

🔥【国联民生电子】算力业务有望驱动通富微电业绩突破

[玫瑰]领导好！近期市场高度关注先进封装，CoWoS、3D封装、封装载板等领域均有较多新变化。通富微电加大算力投入，是AMD核心供应商，同时和海内外多家巨头均有合作，建议重视❗

1⃣
#AMD核心封测供应商#
 近年来通富微电一直是AMD封测端核心供应商，占其封测业务的80%以上。CPU重回AI叙事中心，AMD是CPU全球龙头，同时也有GPU布局，核心封测厂通富微电有望长期受益于AMD的业务发展。

2⃣
#先进封装技术底蕴深厚#
 公司目前拥有Bumping、WLCSP、FC、SiP、Chiplet等先进封装技术，以及CP、FT等测试技术。已具备5纳米、7纳米、晶圆级封装、存储、Driver IC、车载电子等产品的技术及大规模生产能力。

2⃣
#提高capex服务AI领域客户#
 公司26年capex预算91亿元，同比大幅度提升。其中通富超威苏州、通富超威槟城等计划共计投资56亿元，主要用于现有产品扩产升级，以满足大尺寸多芯片的服务器及AI等产品的量产，以及3nm以下产品的研发。

🎁我们认为先进封装愈发成为AI硬件升级和放量的瓶颈，建议关注先进封装国产巨头
#通富微电#
 ❗

☎联系人：国联民生电子 李少青/王晔


❗❗【强推中船特气|6】半导体3D化、高深宽比化、垂直化趋势拉动六氟化钨需求，重视中船特气！

🚀🚀重视存储大周期。海力士宣布未来五年内存产能翻倍(容量增速更大)，英伟达推出AI PC，存储边界继续扩大！外围股市存储标的不断创新高，过去两周三星(+33%)、美光(+43%)、闪迪(+32%)、铠侠(+74%)，六氟化钨作为存储最有弹性的环节，
#持续深度推荐！#
 [玫瑰]核心观点：六氟化钨（WF₆）是半导体制造中沉积钨（W）的核心前驱体，主要用于CVD/W-CVD工艺，广泛应用于接触孔（Contact Plug）、通孔（Via）、部分DRAM字线及各类高深宽比结构填充。钨作为最成熟的深孔金属填充材料，#只要半导体持续向3D化、高深宽比化、垂直化发展，WF₆需求均会持续增长！

下游多种趋势利于六氟化钨放量——
[玫瑰]NAND：1）3D NAND持续向300+层演进，层数提升将带动WF₆单片消耗量结构性增长；
2）String stacking（双stack、三stack）趋势下，通道连接、接触形成及高深宽比钨填充步骤增加；
3）HBF较普通NAND拥有更多stack、垂直互连及高AR结构，进一步强化NAND高层化与3D化趋势，消耗更多钨。

[玫瑰]DRAM：1）DRAM capacitor持续深孔化，高深宽比结构加工难度提升，带动接触孔、字线等钨相关沉积需求增加；
2）DDR5/HBM推动TSV及先进封装互连需求增长，增加高深宽比金属沉积相关工艺步骤。

[玫瑰]逻辑芯片：1）GAA/nanosheet时代接触结构复杂化，contact数量及沉积循环增加，推动WF₆用量提升；
2）先进节点BEOL RC delay恶化，局部钨互连应用增加，提升单颗芯片中的钨相关结构占比。


[玫瑰]上海沪工：SpaceX上市催化+千帆星座加速，卫星制造配套核心受益

[玫瑰]上海沪工：SpaceX上市催化+千帆星座加速，卫星制造配套核心受益

📖事件：SpaceX将于6月12日纳斯达克上市，募资750亿美元估值2万亿美元，全球商业航天产业化全面提速。

⭐卫星AIT总装稀缺能力
上海沪工子公司沪航卫星专注商业卫星AIT（总装、测试、热控），为上海卫星工程研究所供应商，是国内少数具备卫星总装能力的民营主体。千帆星座组网加速，卫星批量交付对AIT产能的需求持续提升。

⭐火箭结构件配套协同
上海沪工子公司北京航天华宇及河北诚航从事航天飞行器结构件及直属件生产，为多家航天总装单位核心供应商，覆盖火箭壳段、整流罩等环节，与卫星AIT业务形成航天配套双轮驱动。

[红包]我们看好商业航天景气上行+公司航天配套业务协同发展，SpaceX上市催化全球供应链估值重构，千帆星座组网进入加速期，公司作为卫星制造端稀缺民企标的，关注后续订单实锤落地带来的业绩弹性。


💦中信主题策略刘易团队-“AI➕液冷”主题之【飞龙股份 002536】电子屏蔽泵有望成为800V HVDC标配👊

#2026Q1受多重因素扰动。26Q1公司实现营收10.72亿元（YoY-3.37%），归母净利0.58亿元（YoY-52.84%），业绩下滑主要受三方面因素影响：1）人民币汇率波动导致汇兑损失约2500万元；2）美国关税政策变化扰动利润约1000万元；3）泰国基地投产初期费用影响约1000万元。若还原上述影响后，公司26Q1业绩基本符合市场预期。

#电子屏蔽泵出现在下一代800VHVDC架构CDU。根据零氪1+1报道，下一代800V HVDC高压直流架构CDU，将正式采用高压直流电子屏蔽泵，标志着全球液冷CDU水泵赛道迎来历史性技术切换拐点。电子屏蔽泵较机械泵在零泄露、稳定运行、使用寿命等方面具备更优表现，我们认为中国厂商在电子屏蔽泵技术积淀深厚，具备换道超车传统欧美机械泵厂商的机会。

#公司在AI液冷领域进展迅速。全资子公司航逸科技聚焦IDC液冷循环泵，产品覆盖16W~22kW功率范围。目前，公司37kW水泵已实现批量化量产，22kW水泵于26Q1已向中国台湾地区厂商批量稳态出货，37kW水泵订单已落地，产线正加速上量。目前公司深度绑定台达电子、施耐德、维谛、英维克等国内头部厂商，并通过合作伙伴切入全球知名AI芯片液冷需求爆发，我们认为2026年有望成为公司AI液冷放量元年，带动公司营收净利保持稳定增长。

☎详情欢迎联系本团队！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟


▪东方-电子 薛宏伟团队

▪东方-电子 薛宏伟团队

#观点：#
 Marvell CEO指出AI算力瓶颈已从GPU、内存转向连接性，光互联是必然路径，机架内互联正加速向光学升级，CPO作为突破密度与功耗瓶颈的关键技术已进入实质落地阶段。叠加与英伟达在NVLink Fusion的深度合作及10亿美元投资背书，Marvell有望深度受益于全球光互联市场的爆发式增长，我们坚定看好光、PCB、交换芯片等互联环节的全面通胀。

#分享内容：#

1）从Marvell看光和PCB的互联趋势；
2）交换芯片如何受益？
3）光设备助力AI互联升级。

👉鹏鼎控股/国际复材/中际旭创/水晶光电/万通发展/澜起科技/联讯仪器/日联科技等


重点推荐# 剑桥科技 （DSP加速备货+M客户突破可期）

重点推荐# 剑桥科技 （DSP加速备货+M客户突破可期）

1⃣# Q1业绩大增，Q2可期：Q1营收13亿，+44%；净利润1.18亿元，+276%。并且还有财务费用1.2亿（汇兑影响）
2⃣# 芯片紧缺、物料储备充分： 光芯片绑定：镭芯、源杰、鼎芯等等。
3⃣# M客户： DCOM产品出货M、G等客户；联合开发NPO等下一代产品
4⃣# C客户： 思科业绩持续超预期，27年发货有望大增


【HXZXP】碳化硅行业的真伪

【HXZXP】碳化硅行业的真伪

近期，多个媒体和所谓专家对碳化硅行业的传闻，统一进行反馈，相关信息根据我们一手调研和公开信息整理

#需求#

❌没有需求、需求很少、临时补库
✅需求旺盛、二轮涨价
➠英飞凌、意法上周开启第二轮涨价，第一轮涨价为Q1底，英飞凌在涨价函中提到，需求远超此前预期。补库不可能补了两月还越补越缺
➠下游高度看好未来增量需求，上周富士电机宣布30年车规中SiC器件等营收要增长14倍，博世近期宣布中期内要大幅提升SiC芯片产能，按中位数推算产能需扩充40倍。
➠需求来源于AI电源、车规、工业、消费等多维度增长，此前我们已统计NV发布电源白皮书后，四个月内宣布新增8吋fab线产能240万片以上，是目前去年8吋衬底产能的十倍以上。等效到6吋480万片需求更是去年全球需求的两倍，这还仅仅是四个月内宣布的扩产量。
🌟无论从两轮涨价，还是从各家下游宣布大扩产，未来对于衬底和设备的巨量需求已经是明摆的事实了。

#供给#

❌衬底产能过剩、千万片供给
✅国内头部均已满产
➠市场最大的误区，用以前对未来产能计划当作实际产能。等效六吋的实际产能，全球去年预计在三百万片出头，根据天岳先进69万片产量和市占统计，也是在三百万片出头，所谓传的千万片产能还将很多已经被淘汰的小厂以前号称的百万片计划都算进去。
➠根据调研，天岳、三安、晶盛、天科、南砂等国内头部厂家均已满产。
🌟还在用过去旧的数据，没有调研，光靠猜想，根本不了解行业真正的现况。

#技术#

❌海外才是龙头，中国技术落后
✅中国衬底已经领跑全球
➠天岳先进25年已市占第一，大尺寸衬底断档领先，12吋衬底更是全球第一家做出来的，中国衬底领跑全球已经是行业共识，现在还在认为海外领先的简直无稽之谈。

#结论：#

我们认为现在市场太多假消息，很多还是好几年前的数据，下游的供不应求的不断涨价和大量扩产已经充分证明了：当前需求来得之快和未来的巨量需求！将为衬底和设备带来大量需求！

🌟我们的深度报告已成为SiC业内不少公司重要的学习资料，正因为我们对行业信息和判断更加贴近现实。强烈建议大家实地去各家公司调研，才能了解真实情况。

核心公司：天岳先进、晶升股份等

By Buch


【中金科技硬件-海外】铠侠Investor Day Takeaway20260602

1. 资本开支：未来三年计划年均capex约4,700亿日元，较2025年（约2,500亿日元）增长约60%；除产线设备外，还包含洁净室内装与基础设施投资，并预留扩产空间弹性。FY27投资额预计与FY26基本同级。
2. 研发投入：未来三年研发投入较FY25增长60%，达年均约2,300亿日元，重点投向第10/11代BiCS、超高IOPS SSD等新存储架构，以及Frontier Technology研究所的氧化物半导体（octa）器件开发。
3. 市场展望：2028年前NAND市场CAGR略超20%（约22%）；其中数据中心需求CAGR约46%，由推理AI应用（CAGR约86%）驱动；智能手机/PC短期进入小幅调整，今年部分预测略有下滑。
4. 供需与价格：受AI数据中心强需求与NAND供给约束推动，供需偏紧将持续至2027年下半年；NAND价格上行，多家机构估计2026年市场营收约为2025年的4倍，并延续至2027年。
5. 成本路线：前道每GB成本目标年均下降10%区间；每代密度提升50%以上；代际切换不再单纯以层数为KPI，而通过2D shrink与层数的最优组合实现成本竞争力，维持低于行业平均的每GB成本。
6. 业务结构转型：中长期数据中心/企业业务收入占比目标提升至60%以上（FY28）；同时以超高IOPS SSD等高附加值产品改善智能手机/PC核心业务盈利，维持其收入规模作为基本盘。
7. 盈利与回报率：连续两年营收与营业利润创新高；FY26 Q1指引营业利润率74%，Q1末预计转为净现金；ROIC由FY24的18%、FY25的31%升至Q1 FY26预计的60%以上，WACC约10%出头。
8. 资产负债表：FY25总资产3.69万亿日元，预计FY26末翻倍（主要投向BiCS 8与BiCS 10）；权益比率由FY25的38%升至接近60%（50%后段）。
9. 股东回报：拟实施累进股息，以FY26实绩为基础自FY27开始派息，若现金流允许或于FY26下半年实施；以自由现金流50%作为说明性概念，在股东回报与成长（M&A）投资间平衡，若无合适M&A最高可100%回报股东（具体数字与时点尚未确定）。
10. 第10代BiCS：采用332层架构，今夏开始送样、约一年后进入量产；较第8代位密度+59%、接口速度+33%、读吞吐+15%、写吞吐+30%，功耗效率读+40%/写+30%；相较400层以上方案，每GB成本低约10%、功耗效率优10%、单元可靠性优35%。
11. 产品组合：面向推理AI推出CM系列（TLC高带宽、兼容CMX、面向KV cache）、GP系列（XL-Flash、SLC/MLC基底、对接Nvidia Storage Next、512字节粒度、IOPS 1亿以上）、LC系列（QLC高容量，LC9达245TB/E3.L、单封装堆叠32颗、已量产出货）。
12. 工艺与份额：第8代采用CBA技术，FY26末约80%的GB产能切换至第8代；接口4.8Gbps较行业领先约1年，2029年4.8Gbps产品占比预计高出行业均值约20pct；企业级SSD份额现约10%、目标提升至15%。
13. 产能与建厂：横滨与北上两大基地仍有约一半空间可用，足以支撑约22%的CAGR至FY28；FY29及2030年前后需要北上K3等新厂房，目前已启动相关讨论；海外/美国扩产持续评估，但短期判断国内投资更高效。
14. 长期协议（LTA）：FY26仍以软承诺式常规LTA为主，自CY2027起与超大规模厂商及企业客户洽谈多年期LTA，目前约50%业务量有望被覆盖并随时间提升，以提高capex可见性、保护盈利；是否签约视各客户需求与量而定，并非全覆盖。
15. 中国竞争：理解中国厂商目前主要停留在中国国内消费市场，数据中心SSD未来或进入但当前受限，且中国数据中心规模尚不大、控制器多未自研，预计可维持对其竞争优势。


#音频

#音频#


🔥NV官宣 Spectrum CPO 全面量产，点名天孚通信突出贡献！

🔥NV官宣 Spectrum CPO 全面量产，点名天孚通信突出贡献！

#做多天孚、把天赋带回科技！#

🌟事件：英伟达官方宣布，Spectrum-X CPO 交换机已全面量产，同时点名台积电、SPIL、天孚通信（TFC） 和 Foxconn 的突出贡献。
#天孚在NV供应链的核心地位极其凸显#

🌟我们认为市场低估了天孚与NV的深度绑定关系，忽视了天孚在 NV CPO&NPO 的巨大利润弹性：

①CPO方面：预计 NV 明年10w+，后年 50-80w 台 CPO 出货，天孚无论是在 fiber tray 还是 dfau 份额占比都非常高（#强调一下dfau层面天孚是跟NV合作最紧密、绑定最深、技术研发最久的企业、没有之一）； 按英伟达 28 年 50w 台 CPO 出货测算 ，28 年天孚在 NV CPO 业务利润贡献达100e+（
#测算dd模型）#

②NPO方面：首先明确一点，#英伟达NPO与CPO是不同场景下的应用、不存在替代关系。天孚、旭创、新易盛均受益，其中天孚与mellanox合作开发，进度与份额均有优势。#我们测算28年或贡献百亿级别的利润增量

🌟#这个位置的天孚一定要重视！我们认为市场对于公司的 CPO、NPO 认知有巨大预期差，考虑 NV CPO&NPO 放量，预计公司 28 年利润在 400e+，持续重大推荐！

[强]建议领导拉满配置，
#做多天孚、把天赋带回科技#

——by lz


#文字纪要#

#文字纪要#


【东北计算机】20260602【英特尔正与富士康、西门子、日立等公司合作开发芯片到系统级的人工智能解决方案。】
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1. 据报道，SpaceX正在向银行施压，要求获得有史以来最低的首次公开募股（IPO）费用率（来源：财联社）
2. Xtalks即将举办网络研讨会：连接商业模型，推动制药人工智能时代决策优化（来源：新浪财经）
3. 意法半导体计划扩建法国克勒索工厂 以应对人工智能数据中心硅光子技术需求爆发（来源：新浪）
4. 英特尔正与富士康、西门子、日立等公司合作开发芯片到系统级的人工智能解决方案。（来源：财联社）
5. 海伦哲:关于回购公司股份的进展公告，本次回购不低于5000万元，不超过10,000万元（来源：公司公告）
6. 呈和科技：全资子公司拟投资不超13亿元建设高频高速电子材料及高端助剂项目（来源：同花顺）
7. 远东通讯与安捷诺签署长期光纤
供应协议（来源：同花顺）
8. 思泉新材：收到某液冷产品项目中标通（来源：财联社）

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001） / 许思琪 / 廖岚琪 / 万陈鹏


🍁🍁🍁Marvell（MRVL）黄仁勋钦点的下一个万亿公司

🍁🍁🍁Marvell（MRVL）黄仁勋钦点的下一个万亿公司

1、交换业务：#交换芯片发布新品、打破博通垄断。交换芯片是整个算力网络的“大脑”，博通垄断了近 80% 的份额，毛利率高达 70%-75%。6月1日，Marvell正式推出业内首款专为 AI 打造的 102.4 Tbps 交换芯片（Teralynx T100），采用先进 3nm 工艺并于本季度送样。#该芯片功耗比博通低25%，标志着Marvell 率先打破了博通在数通交换机硅片市场的绝对垄断。预计2027财年T100营收超6亿美元，较2026财年翻倍，2028财年营收预计超过10亿美元。

2、互联业务：DSP芯片份额约60%全球第一、量价齐升。预计FY27营收同比增速70%+。#需求爆发：Rubin架构驱动配比从1:2跃升至1:4，单GPU对应DSP用量翻倍。#供给受限：技术壁垒高、格局高度集中。1.6T 涉及 224G SerDes 等尖端技术，研发费用超 10 亿美金。此前 800G 尚有 5-6 家竞争，
#但1.6T#
 #目前全球仅Broadcom、Marvell和MaxLinear三家具备量产能力。

3、32.5 亿美元收购celestial、掌握硅光互连。接入英伟达生态、共同打造可扩展、高效的AI数据中心和通信网络。该技术可以直接在芯片封装内部“用光代替电”来连接 HBM 内存与 GPU，将芯片间带宽增长 25 倍，功耗和延迟同时降低 10 倍。管理层预期FY27实现 5 亿美元营收，FY28翻倍至 10 亿美元。

4、#CustomASIC：FY26收入15亿左右、收入占比50%+。目前Marvell市场份额15%左右，FY26年相关业务营收约25-30e。预计该业务板块FY27收入增速20%+、到FY28至少翻倍、FY29营收预计突破100亿美元。

5、#业绩大超预期、全年业绩上调、预计同比增长40%+。主业去库完成、过去拖累业绩的非 AI 传统业务（企业级存储、传统基站、企业网芯片）历经长达 8 个季度的库存洗牌，Q1去库结束。AI带动利润爆发，DSP + 定制 ASIC需求爆单，公司指引 FY27年收入同比+40%、其中数据中心同比+50%；FY28年收入同比+45%。

🍁投资建议：博通太大、Maxlinear太小、Marvell刚刚好。预计公司FY27/28年归母净利润 35/53 亿美元，对应PE 54/36倍，当前市值仅 1919 亿美元、
#距离万亿还有5倍空间！#
 建议重点关注。


部分存储产品价格景气跟踪

部分存储产品价格景气跟踪


【国盛医药张雪·李慧瑶团队】云顶新耀重大事项点评：与Travere达成超11亿美元海外独家授权，自免肾病赛道价值迎重塑

[玫瑰]事件：
2026年6月2 日云顶新耀全资子公司向Travere Therapeutics（TVTX）授予一项独家、全球性（大中华地区及东亚/东南亚若干国家除外）的许可，由Travere负责EVER001（新一代共价可逆BTK希布替尼）的开发与商业化。

首付超1亿美金超预期
云顶新耀将获得1.125亿美元的首付款，并有资格在最多五个适应症上获得高达10.3亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款。此外，公司还将基于EVER001的未来年度净销售额，获得从高个位数至双位数百分比的分级特许权使用费。

合作影响深远，多适应症开发潜力巨大
1）打开EVER001海外空间：EVER001是云顶新耀的新一代共价可逆BTK抑制剂，PMN患者的1b/2a期临床研究数据显示EVER001展现出快速、深度且持久的免疫学和临床缓解。Travere Therapeutics在美国已有获批的肾科产品，本次合作有望为全球逾1000万患有PMN、IgA肾病、MCD、FSGS及狼疮性肾炎等患者提供更多治疗选择。
2）重塑云顶新耀驱动引擎：此次对外合作是云顶从License-in商业化平台走向全球权益的关键里程碑，在商业化高歌猛进基础上进一步验证“BD合作+自主研发”双轮驱动战略。


【DBDZ】思泉新材更新：阿里订单落地，一供份额确定

【DBDZ】思泉新材更新：阿里订单落地，一供份额确定

#边际变化：阿里超节点液冷中标（今天发了公告，鸿富瀚也发了）。思泉份额50%（一供），6月开始交付。

国产算力液冷核心标的，第一步看到400亿，翻倍空间。

细节欢迎交流


[礼物]【银之杰】：董事会成员迎来重大调整，预示互联网证券业务即将启航by dfjsj

[庆祝]公司董事会成员将迎重大变化
今日银之杰发布第七届董事会董事候选人名单，公司原董事长陈向军、总经理李军先生均退出董事候选人名单，而卓海杭在所有董事候选人中排序第一，这预示着公司未来董事会层面将迎来重大调整。

[庆祝]#开盘啦创始人卓海杭大概率将成为下一任董事长
卓海杭为开盘啦创始人，此次在董事候选人名单中排名第一，根据惯例，大概率将成为上市公司董事长。开盘啦创立至今，通过实时龙虎榜、题材库、异动提醒等诸多实用化功能，成为业内流量领先的互联网证券信息平台，目前MAU达到300万左右并持续增长。

[庆祝]宋卢亮先生具备丰富金融机构从业经理，大概率成为公司总经理
此外，董事候选人中排序第二的为宋卢亮先生，曾担任国信证券总助、互联网保险公司易安财险副总、东亚前海证券董事，对券商业务有着深刻的理解和经验，我们预计未来大概率担任银之杰总经理，发挥其在证券业务和互联网领域的业务专长。

[庆祝]董事会重大调整预示公司将向互联网券商转型
我们认为，从董事会重大调整，以及新的董事候选人的背景来看，公司大概率将把开盘啦的流量优势，与公司参股的东亚前海券商牌照相结合，向互联网证券业务进行转型。东方财富、同花顺、指南针等公司均通过互联网证券模式，将流量与证券业务结合，成长成为中大市值公司。

[庆祝]我们认为，公司MAU超越指南针、客户价值潜力也超过指南针，且指南针去年11亿的销售费用中6.5亿为广告费，对比之下，开盘啦APP推出以来未曾投入广告等流量费用，因此未来的互联网证券业务无论是业务体量还是盈利能力均有望超过指南针，因此公司合理市值应超过指南针，较当前水平有着较大的提升空间，# 建议投资者重点关注！


🍁🍁🍁hcdx锂电排产更新-淡季不淡，仍保持较高景气度

🍁🍁🍁hcdx锂电排产更新-淡季不淡，仍保持较高景气度

🍁电池环节：6月行业整体预计237.1GWh，同比+76%，环比+7%，7月行业整体预计244.2GWh，同比+80%，环比+3%。
储能和电动重卡需求较好，6月环比增速超预期，回顾25/24年6月环比5月为0%/-3%。

🍁碳酸锂环节：6月行业整体预计11.6万吨，环比+3%，7月行业整体预计12.0万吨，同比+47%，环比+3%。

🍁铁锂环节：6月行业整体预计50.4万吨，环比+3%，7月行业整体预计52.0万吨，同比+79%，环比+3%。

🍁三元环节：6月行业整体预计8.9万吨，环比+0%，7月行业整体预计8.2万吨，同比+19%，环比-8%。

🍁负极环节：6月行业整体预计32.4万吨，环比+6%，7月行业整体预计33.4万吨，同比+63%，环比+3%。

🍁电解液环节：6月行业整体预计27.4万吨，环比+6%，7月行业整体预计28.1万吨，同比+72%，环比+3%。

🍁隔膜环节：6月行业整体预计32.6亿平米，环比+3%，7月行业整体预计32.9亿平米，同比+45%，环比+1%。


20260602 机械周观点：国产燃机出海趋势明确，人形机器人是物理AI最好载体

核心观点
（1）人形机器人：机器人是AI应用的重要方向，Optimus量产渐行渐近，国产机器人公司IPO持续推进，板块波动聚焦优质环节。
（2）AIDC发电设备：产业链涨价持续落地，国产整机出海趋势明确。
（3）工程机械：内外需保持强势，此时为最好布局时点。
（4）半导体设备：华为发布韬定律+两存推进IPO，产业趋势明确。
（5）固态电池设备：持续挖掘第二增长曲线，开启发展新周期。

重点推荐：中国动力、中集集团、东威科技、杰瑞股份、中国船舶、恒立液压、奥比中光、三一重工、豪迈科技、埃科光电、中微公司、先导智能、博众精工、徐工机械、华测检测、迈为股份。

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