【中信电新】# 恒勃股份 重要更新及推荐0527

【中信电新】# 恒勃股份 重要更新及推荐0527

#市场传言丢失份额或slide图纸延后均不实。从北美T客户真实情况来看，PEEK结构件目前份额仍暂未最终敲定，公司已完成56个PEEK结构件配方和产品定型，目前进入谈价阶段。Slide只是其中一个部件，占比很小，且PEEK部件均在改动，公司4月27日最新接到数个部件定型需求，不存在延后的情况。

#PPA大概率会在6月签订、谈价不会一蹴而就。公司领导6月将再次赴美进行价格磋商，涉及马来西亚成本测算、中国大陆或北美本土等供货的细节问题，因此价格不会一蹴而就，有传言说友商在打价格战也对这个影响不大。

#公司帮助解决手部散热问题、金属件未来也有望布局。T量产延后最核心的原因之一就是手部散热问题，这个与材料配方息息相关，公司北美宾大团队核心攻克配方问题，且多数部件均需要二次注塑，二次注塑且散热良好并非易事。公司尚未布局金属件或金属PEEK连接部件，不存在丢失份额这一说，未来也有望投入金属加工产能布局这一部件。

#投资建议：#
 T机器人7-8月量产确定性高，明年产能要求也非常高，至少要求达到5000台/周的水平，当前位置应无惧谣言，是核心的抄底机会，积极推荐！


【中泰先进产业】山高环能：公司股价进入“击球区”，短期股价基本面呈现背离，年内持续看好推荐UCO环节龙头！

⛽# 股价与基本面短期呈现背离。SAF与UCO价格经过2025年Q4下跌，截止26年5月价格已重新进入高位区：SAF FOB/国内高品级UCO出口吨价格分别达到2800美金/7800元以上。

⛽# UCO具有战略稀缺属性，长期价格支撑较为坚挺。SAF是全球大国大力发展的绿色清洁航空燃料，政策驱动需求逐年增长。展望2026-2028年，欧洲SAF强制添加需求仍然客观存在、东南亚及中国有望逐步推进强添政策、国内SAF产能加速投放，以上因素均对UCO未来需求端构成强支撑。反观供给端，UCO作为目前主流HEFA路径SAF的核心原材料。中国为全球UCO第一大生产国，行业呈现高度分散特性，供给端难以快速提升。

⛽# 量价利三重增长逻辑长期存在，公司开启收购拓张，2026-2028年公司业绩有望高速增长。公司大股东山东高速集团6.5亿元定增资金到账后，有望为公司后续收购产能提供资金支持，公司产能从目前垃圾日处理5600吨迅速提升至8000-10000吨规模。随着规模效应的体现，公司业绩有望实现高速增长。

⛽# 市场对公司价值的认知存在不充分，估值具有弹性。市场多数认知公司从事环保公用事业，按平均15X估值定价，但对公司业务的稀缺资源属性有所忽略。公司在全国优质地区通过BOT、BOO等方式获得区域内餐厨项目的特许经营权通常为20-30年，垄断区域内油源，具有极高壁垒，未来有望在SAF大发展时代深度卡位上游原材料供应环节。

风险提示：生柴推动政策放缓或取消的风险等。
#文字观点#


固态断路器（SSCB）三问三答【良信股份】🔥🔥🔥

固态断路器（SSCB）三问三答【良信股份】🔥🔥🔥

1、SST用固态断路器的必要性如何理解？
[礼物]SST低压输出侧采用多模块并联模式，例如2MW的SST，输出侧采用25-30个800V低压模块并联，模块之间互为备份。当某个模块出现故障时，必须快速将模块切断，将故障限制在最小范围内，同时快速让备用模块顶上。如果模块动作太慢，则故障可能传导到SST整机，SST整机保护动作断电，故障范围扩大化。
[礼物]传统机械式断路器响应时间是几十毫秒级，而SSCB可以达到几十微秒级，快速切除故障模块，不影响负载供电。此外，SSCB较机械式断路器还具有安全性更高（无电弧）、寿命更长（无触点烧灼）的突出优势。
[礼物]在成熟的SST方案中，SSCB是必选项。

2、市场空间怎么算？
[烟花]按照单个800V低压模块配置2个SSCB估计，国内目前单价5000元，2MW-SST假设配置27个模块，单机价值量27万元，折算后为1.35亿元/GW，折算的算力口径为2.5-3亿元/GW，海外价值量约为国内2-3倍，预计为6-8亿元/GW。（上述测算均通过良信、泰永、赛晶交叉验证）
[烟花]同规格SSCB单价是传统断路器的10倍左右，通胀属性明显。
[烟花]假设2030年美国新增AIDC装机50GW，SST渗透率40%，单价按照7亿元/GW，市场空间140亿元，净利率40%，利润空间56亿元。

3、股价弹性和节奏怎么看？
[太阳]良信股份和泰永长征目前为SSCB双龙头，分别按照15%市场份额估计，分别对应利润弹性8.4亿元。考虑到2030年SST渗透率仅为40%且30-35年预计快速提升，给30x，分别对应250e市值。
[太阳]Q1公司业绩阶段承压，后续季度逐步好转，6月UL系列认证预计通过，SNEC首次公开发布SSCB产品，下半年AIDC低压电器和SSCB形成订单。低压电器主业对应市值100e，AIDC低压电器出口对应市值80e，合计目标市值430e，当前市值151e，看180%+空间！26年业绩预计3e，当前对应50x。


[太阳]【申万化工】新化股份持续推荐：携手兴福电子导入长存，电子级异丙醇有望放量，提锂+电池回收+半导体材料多线并进

[玫瑰]公司主业底部2.7e，价格弹性3e，香料量增亦增厚业绩：1）脂肪胺与异丙醇皆处周期底部，底部利润合计约1.2e，价差修复至中枢后公司业绩弹性约3e；阻燃剂和表活业务合计约0.5e利润。2）江苏香料基地持续扩产+宁夏基地扭亏为盈，香精香料板块利润目前约1e，后续有望逐步提升。

[玫瑰]电子级异丙醇：2万吨电子级异丙醇项目于25年8月中下旬完工试生产，目前联合兴福电子送样验证中，后续有望导入长存，远期将扩产至5万吨。电子级异丙醇单价超过工业级2倍以上，盈利能力较高，按照1w元/吨利润计算，有望新增公司业绩2.5e（50%权益）。

[玫瑰]电池回收：1）与吉利合作的电池回收产线即将投产，与某头部电池大厂合作产线即将开建，26H2有望投产，且规模显著扩大，碳酸锂价格高企下盈利能力较好，按照1w/吨利润计算，有望新增公司业绩2e。2）正与吉利开展固态电池相关材料业务。

[玫瑰]萃取提锂：新增盐湖提锂订单于今年初确认，年内西藏盐湖提锂项目有望落地，与永兴合作锂云母尾矿提锂持续推进，碳酸锂或迎景气提升，公司萃取法提锂战略意义凸显。

[玫瑰]半导体：与新存科技积极推进半导体存储材料及工艺研发。

[太阳]欢迎交流：宋涛18601045266/李绍程1872138503


#崧盛股份#

#崧盛股份#
 & 崧盛亿麦交流核心要点—0527
 核心看点一：四轮驱动布局，AI 电源为核心弹性
崧盛股份统筹生产与供应链，崧盛亿麦负责 AI 电源研发落地；LED 主业稳现金流、储能放量、AI 电源突破、航天谐波高毛利。2026 年整体净利润目标2 亿左右。
 核心看点二：AI 电源壁垒深厚，产品对标台达 / Vicor
三大核心技术：SR-DAB 拓扑 + 模糊控制 + 碳化硅合封；5.5kW CRPS 电源5+1 备份，功率提升 40%-50%，已通过国内大厂验证；全链路产品覆盖，海外拓展G/N V链，毛利率超 50%。
 核心看点三：储能逆变器扭亏，大客户订单饱满
2026 年营收目标5-8 亿元，毛利率 35%+、净利率约 25%；在手订单 7000 万元，Q2-Q3 放量增长。
 核心看点四：航天谐波轻资产高盈利
参股重庆精刚谐波 6.5%，航天级产品毛利率 60%+、净利率 40%；2026 年营收目标 5000-6000 万元，客户覆盖航天系列。
 核心看点五：研产闭环，节奏稳健
亿麦研发 + 股份生产，HVDC/SST 产品稳步推进，技术验证充分，性能优异，成本可控，业绩与估值弹性充足。

完整纪要请详询XNQC！


市场的关注点一般在SiC，而我们看下来另一块成本占比15%的材料被忽视。

市场的关注点一般在SiC，而我们看下来另一块成本占比15%的材料被忽视。

核心点：铁氧体虽具备极高的适用频率上限，但❗#极低的饱和磁密(Bs)意味着在兆瓦级(MW)大功率场景下体积将异常庞大。 所以MW级数据中心需要纳米晶。

格局足够好：国内就【云路、安泰科技】。


❗【天风电新】重视暴跌的上纬、天承0527

❗【天风电新】重视暴跌的上纬、天承0527
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1、上纬
公司今日明显调整为非基本面因素-昨晚风险提示公告。

我们看好的是：
1）机器人消费端0-1点爆发力和增长的高天花板（家庭年收入超50W家庭约2000万户，配置万元以下消费机器人则可达2000万增长天花板）。

2）稀缺大脑级具身智能玩家，CTO前华为昇腾CTO，有自研ASIC芯片潜力。

2、天承
调整非基本面因素，主要系大盘调整+PCB板块性因素。

看好的是公司在PCB药水200亿市场下市占率持续提升逻辑（去年不到5%），叠加mSAP 价值量通胀2-2.5倍。不仅是收入端增长，更有高端化+规模效应带动净利率提升（今年25-30%、明年30-35%，后续冲击35-40%）。

此外，TGV药水卡位独家，是唯二进入JDF产业链公司此块利润率极高，卡位优势和稀缺性十足。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童❗【天风电新】重视暴跌的上纬、天承0527
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1、上纬
公司今日明显调整为非基本面因素-昨晚风险提示公告。

我们看好的是：
1）机器人消费端0-1点爆发力和增长的高天花板（家庭年收入超50W家庭约2000万户，配置万元以下消费机器人则可达2000万增长天花板）。

2）稀缺大脑级具身智能玩家，CTO前华为昇腾CTO，有自研ASIC芯片潜力。

2、天承
调整非基本面因素，主要系大盘调整+PCB板块性因素。

看好的是公司在PCB药水200亿市场下市占率持续提升逻辑（去年不到5%），叠加mSAP 价值量通胀2-2.5倍。不仅是收入端增长，更有高端化+规模效应带动净利率提升（今年25-30%、明年30-35%，后续冲击35-40%）。

此外，TGV药水卡位独家，是唯二进入JDF产业链公司此块利润率极高，卡位优势和稀缺性十足。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童


【天风电子】亿道信息：存储变局迎笔电扩张机遇，AI NAS卡位端侧算力实现高增

【天风电子】亿道信息：存储变局迎笔电扩张机遇，AI NAS卡位端侧算力实现高增

存储涨价趋势下，公司借势扩张，主业迎来爆发之年。
公司一季度实现收入11.3亿元，yoy+107%。净利润4291万元，实现扭亏！主要系公司笔电业务和客户的合作加深，从PCBA开发向整机组装迈进。同时，在存储涨价的趋势下，公司提前储备关键物料，借助物料优势实现重点客户的供应份额提升。

笔电+工作站产品卡位端侧算力，有望随AI Agent能力提升实现爆发。
公司去年开始出货AI NAS个人工作站类产品。Agentic I时代，个人的算力需求爆发，端+云的算力部署成为Agent推进的刚需。AI NAS类产品有望成为个人端侧算力部署的关键环节，实现快速增长！

天风电子 李双亮、朱雨潇


【开源电子】华为逻辑折叠：芯片建筑师（2）

【开源电子】华为逻辑折叠：芯片建筑师（2）

逻辑折叠将为Fab带来200%以上的先进逻辑晶圆需求弹性
原本一颗芯片只需要一颗die、现在需要2颗die、3颗die甚至更多做堆叠（SRAM、内存控制器等）、意味着先进逻辑晶圆的需求会成倍的提升。其次，我们认为HB Pitch在2um以下的，大概率会由Fab厂承担，参考台积电，中道价值量和前道基本是1：1，意味着Fab价值量再翻一倍。

测算2030年鲲鹏和昇腾带来的市场规模
对于鲲鹏而言，假设die size 136mm2，良率是60%，对应DPW 287，每年晶圆需求是35万片，1.5万美金每片，原远期市场对应到53亿美金。若做逻辑折叠，以960为例需要三层die堆叠，两层core一层uncore，die size仍为136mm2，对应晶圆需求直接翻三倍，市场达到150亿美金，若中道完全由Fab承担，市场可达300亿美金。

对于昇腾而言，华为明确表示预计在2030年前后发布的昇腾990会首次用到逻辑折叠技术，若3层堆叠，假设出货量为1000万颗，晶圆市场将从原本预计的63亿市场膨胀至约190亿美金，若中道完全由Fab承担，市场可达380亿美金。

综合而言，在基准情形下2030年手机SoC和算力芯片原本先进逻辑晶圆市场预计为116亿美金，逻辑折叠创新下、市场规模将达到350-700亿美金、至少250%边际增量。中芯国际今年预计收入仅为120亿美金，市场对如此大的弹性基本毫无定价。

#投资建议#

继续看好中芯、华虹、燕东微，以及逻辑折叠带来的先进逻辑扩产机会！

陈蓉芳/向俊儒


【研讯社】【5月28日盘前策略思路】

【研讯社】【5月28日盘前策略思路】
市场情绪周期定位：混沌阶段
持续走下跌结构微盘股将AI科技拖累回落，相当于对这轮情绪的推倒重来。
昨天下午领跌的微盘股开始企稳，目前微盘股已经连续杀跌三日了，短期属于冰点。
盘前消息而言，外围比较平淡。
国内盘前主要是彭博社报道，字节的资本开支从2000亿上涨至5000亿，对于字节系的算力产业链来说是一个较大的支撑。
全A指数连续冰点之后，今天/正常来说应该是一个修复为主行情。
但是修复强弱需要边走边看。
这里有两种情况：
第一种，强修复共振，类似5月22日的节点，经历微盘股经历过一波强势杀跌，短期拖累概率降低，这里产生一个强修复共振，那么这一轮周期是一个正常的上涨结构更大，就是比5月22日更健康的概率更大。
第二，弱修复，意味着短期新的共振还需要时间，对于前面一轮短线核心冲高是需要降低仓位的，全A指数整体是一个下跌结构，只有中阳线上涨才能短期扭转这样的下跌局面。


【国泰海通基础化工团队】密尔克卫：拟以8000万至1.2亿元回购股份

【国泰海通基础化工团队】密尔克卫：拟以8000万至1.2亿元回购股份

[太阳]5月27日， 公司公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份。回购金额不低于8000万元且不超过1.2亿元；回购价格不超85.00元/股。资金来源为自有资金，回购期限为3个月内。拟回购数量占公司总股本的比例为0.60%~0.89%。

[太阳]公司推出了基于AI 模型的“密问 1.0”“AI 智能入库”“智能波次拣货”等，整个信息化系统已于2024 年第三季度全面升级迭代为 MCP5.0plus。公司成功引入AI大模型技术，将密问与慧识应用于生产，并优化了MCP技术中间件。同时，推出了3D堆场模型应用和罐箱AI识别模型，增强了业务竞争力和用户体验。


【国泰海通轻工 刘佳昆】公牛集团：主业稳步向好，新业务持续孵化

【国泰海通轻工 刘佳昆】公牛集团：主业稳步向好，新业务持续孵化

[玫瑰]Q1业绩保持韧性，行业内卷加剧背景下，公司凭品牌、渠道与技术壁垒，率先提价落地，成本库存影响，利润率超预期。

[玫瑰]转换器、墙开两大基石业务韧性十足。转换器提前布局嵌入式产品，26年增速突出，已成线上家具标配，收获强品牌溢价。墙壁开关国内市占率超 40%、线上近 50%，靠市占提升对冲地产压力；智能开关迅猛增长，成未来核心增长动力。

[玫瑰]储能业务海外增长较快，推出第三代储能产品。国内市场，公司针对性布局重卡超充、快充产品的研发与投放；推出第三代储能产品，户储预计8月正式上市，工商储预计年底上市。

[玫瑰]AI赋能健康照明，冲击行业第一，沐光品牌布局全屋智能健康照明赛道，预计未来有较大发展突破。AI大路灯直击青少年痛点，具备爆款潜力。25年已进入数据中心领域，持续推出pdu产品。

[玫瑰]中长期看，以智能、新能源、国际化为核心战略。在保障传统业务稳步增长的同时，加大力度培育第二成长曲线。国际化业务目前基数低，增长潜力大，国际化占比长期目标20%-30%；新能源全球市场存在较多发展机会。


【国金机械】再call应流股份：情绪扰动不改燃机高景气度，重视当前位置上车机会

【国金机械】再call应流股份：情绪扰动不改燃机高景气度，重视当前位置上车机会

[咖啡]近期，公司股价走势偏弱，部分投资者担忧燃机会被SOFC或燃气内燃机替代。我们仍坚定认为燃机的主导地位不会改变，GEV公开表示，观察到许多项目中，客户选择燃气内燃机是因为交付更快，在燃机到位后计划将其用作备用电源。康明斯近期也公开表示，目前动力系统业务中95%为备用电源，这一结构在2030年之前不会发生大幅变化。目前西门子、GEV等燃机龙头订单已经排到2031年，燃机高景气度不需质疑！应流2025年初以来，几乎每一次回调都是对需求端的担心，每一次需求端担忧带来的情绪扰动也都是提供了新的上车机会！

#近期潜在边际催化：#

 上海电气&安萨尔多北美订单有望落地+安萨尔多扩产：应流目前对安萨尔多合作的燃机包含AE64.3A、AE94.3A、GT26、GT36等78-563MW机型，近期上电有望取得安萨尔多的北美客户转包订单，应流作为国内稀缺的重燃叶片龙头有望充分收益。近期安萨尔多执行副总裁表示为应对订单增长，2025年投资8000万欧元扩产，2026年将继续扩产，进一步拉动叶片需求上行。

 6月贝克休斯全球供应商大会在即，应流和贝克的合作新规划可期：6月贝克休斯在佛罗伦萨召开全球供应商大会，应流已收到邀请参加。在25年供应商大会上，双方新签Nova LT16的6款燃机叶片，并规划27年每月交付10台燃机叶片。根据McCoy，Nova LT燃机是全球10-99.9MW燃机细分市场中最畅销机型之一， 截至26Q1末，Nova LT燃机已售罄至2028年，核心供给瓶颈在于叶片，目前正规划进一步扩产，本次大会双方有望制定更远期新合作规划。

 6月9号西门子能源宜兴工厂建厂10周年，届时西门子拜访应流有望制定合作新蓝图。应流是西门子能源4000F和9000HL重燃叶片供应商，4000F的1动已批产，2动2静4动4静有望在26H2研发成功并批产。此外，近日西门子能源取得中国台湾4台SGT6-9000HL燃机订单，目前应流已经实现9000HL燃机3动叶片研发成功，看好26H2批产放量。

☎欢迎联系：国金机械满在朋/房灵聪18361753245


【东北医疗大健康】持续强CALL奕瑞科技，上调业绩测算！千亿市值指日可待

【东北医疗大健康】持续强CALL奕瑞科技，上调业绩测算！千亿市值指日可待

[太阳]强技术储备上游公司，向中游电子制造/半导体和消费电子实现业务拓展，巨量需求下公司作为国产先发企业+24年定增的海宁工厂26H2投产高产能储备【达产后整机最高52E收入规划】，高市占率高增长预期！【
#后续仍有射频电源技术储备】#
 [玫瑰]#【从探测器到PCB检测CT，工业检测整机优势突围】
➡当前市场存量钻机约1w台，#据核心钻机厂商反馈近年订单预计也在万台规模。
➡奕瑞顾总同时担任长电科技独立董事。
➡每4台钻机对应1台检测CT，渗透率快速爬坡，26年有望销售近百台，27-28年十倍放量，每台出厂200w，且有30%价值为持续更换耗材！27-28年预计出货高峰期，长期若实现年销量每1000台（约新增1.2w台钻机）即对应500e市值空间！

[玫瑰]#【Fab产业链丰富技术储备，半导体RGA已启动国产替代，射频电源蓄势待发】
➡从自有Fab工厂到进军核心检测设备，公司2023年推出首款残余气体分析仪RGA。经过核心厂商陆续验证，26年4月宣布已在多个半导体客户完成验证并实现销售，打破海外品牌垄断难题，正式打响国产RGA突围战！
➡公司在国内率先开展等离子体控制模块及射频电源系统工艺开发工作，2024年中公司公众号发布针对半导体工艺的射频电源系统，期待公司沉淀后的新品推动半导体关键核心部件国产化进程！

[玫瑰]#【晶圆背板国产先行者，大订单抢占市场先机】
➡合肥工厂一期产能已于25年底转固、26Q1实现满产，二期产能预计26H2投产，产能爬坡下26全年有望实现晶圆业务8-10E收入（#最新交流行业供应短缺晶圆提价），27年满产16e！26年毛利率30%、净利率10%且仍有提升空间！关联公司视涯有望进果链，贡献业绩+估值。厂房设计产能可开八期，每月4w片，共计48w片每年，预计48e达产增量。

[太阳]公司预计2026年收入35e（不含PCB CT）、利润8e（还原股权激励8.25e），当前估值406e仍然处于PCB检测CT的订单与市场认知确认期间，预计26H2起陆续出货，
#市值尚有翻倍空间！#

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24年外发公司深度，持续跟踪，最新深度已更新，模型/报告/PCB行业观点
欢迎联系东北医疗大健康组叶菁/古翰羲/文将儒或对口销售交流


【天风电子】科翔股份：厘清算力硬件散热问题本质，陶瓷落地顺理成章，公司具备稀缺性

#行业核心逻辑：高功率算力迭代之下-PCB内层积热为硬件根本症结
新一代R系列高功率算力平台的良率隐患持续凸显，核心瓶颈源于PCB内部层叠积热引发的板材分层失效。市面玻璃类散热方案多应用于封装端，整体产业化落地仍需时间，无法解决PCB内层积热的核心痛点。陶瓷材料可作为功能性散热结构内嵌于PCB层级内部，配合精密微孔打孔工艺实现高效导热，#陶瓷是目前概率更大的能够根治算力硬件底层散热问题的技术路线。

#公司核心稀缺价值：先发时间壁垒确立-深度绑定下游核心客户资源
本轮陶瓷PCB产业迭代中，行业多数厂商跟进时间教完，整体研发节奏、样品验证、落地进度存在明显滞后。反观科翔股份，是业内最早切入陶瓷PCB算力散热赛道的企业，全程深度协同下游核心客户联合研发、迭代定型，拿到行业最核心的客户资源与落地支持。当前行业存在天然产业割裂，传统PCB企业无陶瓷加工工艺，陶瓷基材厂商无法独立完成高阶PCB整板制造，双向技术壁垒彻底锁死后续入局者赶超空间，公司先发优势进一步放大。

#行业深度变革与估值重塑：依托散热方案切入高价值OAM-打开千亿成长空间
陶瓷散热是本轮PCB产业升级的重要契机，公司凭借成熟的陶瓷PCB加工技术顺利切入高壁垒、高价值的OAM核心赛道，预计改写行业竞争格局。公司业务正式迈入高阶HDI全新估值体系。叠加OAM产业赛道赋能，公司实现企业价值重估，打开千亿级别成长空间。

天风电子团队 李双亮/冯浩凡☎


【国联民生计算机】重点推荐道通科技回调黄金坑：真正的物理AI TOKEN运营商❗

[太阳]核心催化：Avant Hub正式落地，“空地一体”从概念走向真实订单。公司不再只是卖无人机、卖诊断仪，而是在做“物理世界里的AI调用收费平台”——谁调用Agent、谁使用巡检能力、谁进行智能诊断，谁就持续消耗Token。
结合最新发布的视频与生态大会，公司已经明确形成： “无人机 + 地面机器人 + AI Agent + 行业平台”四层架构。
这意味着道通正在从： 传统硬件厂商 AI调度平台 Token收费运营商 完成三级跃迁。

[太阳]视频关键内容：
 1⃣自主巡检已经接近“无人值守” 视频中高速巡检、环境监测、异常识别已实现自动决策，核心不是无人机本身，而是背后的Agent系统开始具备“任务编排能力”。
2⃣Avant Hub本质是“物理世界版Fireworks” 不是卖单一机器人，而是做统一AI入口： 上接大模型， 中间调度Agent， 下接空地硬件。
未来第三方无人机、机器人都可能接入其平台。
3⃣310万汽修终端构建核心竞争力： 全球数百万汽修诊断终端，本身就是天然AI边缘节点。

每一次故障诊断、 每一次新能源排障、 每一次拓扑分析， 背后都是Token调用。
[太阳]估值体系重构： 向 “AI平台+Agent运营商的估值体系切换”
逻辑类似： Snowflake（数据调用收费） → Fireworks（模型调用收费） → 道通科技（物理世界Agent调用收费）

[太阳]三大增长极：
 1⃣低空AI： Avant Hub + Agent生态，软硬解绑，未来重点看API调用。
2⃣汽修AI： S2等高端设备进入AI化阶段，AI排障与远程专家持续提升ARPU。
3⃣能源AI： 海外充电桩+VPP虚拟电厂，未来有望变成能源调度入口。

[太阳]重点看未来两件事： ✅ Agent调用量是否持续提升 ✅ 第三方生态是否开始接入Avant平台
一旦平台生态形成， 道通的逻辑就不再是“设备销量”， 而是“AI流量收费”。

风险提示：AI商业化进度不及预期、低空行业竞争加剧、海外政策变化风险。

欢迎联系国联民生计算机 吕伟/杨立天


【信达消费】中烟香港推荐更新

【信达消费】中烟香港推荐更新

1. 26H1受卷烟业务重组政策调整影响以及地缘政治影响我们预计收入端或短暂承压（其余业务有望仍保持平稳向上）；26H2卷烟出口恢复复苏、但地缘政治影响仍需观察。

2. 卷烟出口新政7月1日彻底落地，但实施过程我们预计分批推进；26年新模式有望助力公司下半年自营业务占比加速提升，带动卷烟出口毛利率改善（由于卷烟出口毛利率明显优于其余业务，我们预计有望驱动整体利润改善）。

3. HNB持续推进。近期HNB国内仍在持续推进，我们预计26-27年有望逐步看到中烟部分动作落地。若未来政策开放，公司作为中烟旗下资本平台，有望迎来重要机遇。

4. 基于保守利润假设，目前公司估值已回调至20X以内。公司所属赛道需求刚性、壁垒极高，且后续内生外延仍有多重增长机遇，重视回调机遇。

联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909


⭕大金重工董事长金鑫谈行业发展趋势及公司战略260527

⭕大金重工董事长金鑫谈行业发展趋势及公司战略260527

今日大金重工在曹妃甸召开深蓝战略及唐山超级工厂战略发布会，欧洲海风主流业主悉数到场，RWE莱茵集团、苏伊士集团、沃旭能源、DEME德米集团、道达尔能源、Ocean winds、西门子能源、维斯塔斯等多家头部企业高管参会。

董事长明确公司战略方向：产品系列化、制造产线化、服务系统化、欧洲本土化。

【产品系列化】
公司从单一塔筒、管桩供应商向系列化产品供应商转型，产品涵盖超大单桩、导管架及漂浮式风电基础，目前符合欧洲标准、满足业主要求的首个导管架已开工，目标覆盖浅海到深远海全场景风电基础产品，满足超大型机组配套需求。

【制造产业化】
传统塔筒、管桩已实现流水线作业，而导管架、漂浮式基础当前多为试验型产品，生产效率偏低。公司过去两年持续研发浮体的产线化、自动化、流水线作业技术，目标通过制造产业化提升生产效率、降低产品成本。

【服务系统化】
转型方向：从单一产品供应商向系统化服务商转型，解决业主开发项目对接多主体、签约量大带来的管理难度大、成本高的痛点，通过承担更多管理界面提效降本。

母港服务：已在欧洲租赁3个码头，仍在拓展码头合作，首个港口服务合同已落地，2026年内实施。

航运体系建设：规划布局11条重型甲板工程船，构建自有大型航运体系，保障交付安全准时。

船队交付节奏：第一条船已返程即将抵达蓬莱港；第二条已下水改装；第三条预计6月下水；第四条9-10月下水。2026年底将有4条船入列，2027年将达8条，针对性解决行业高运输成本、高油耗、低运力痛点，具备差异化优势。

安装服务布局：2025年起应客户邀请，启动欧洲海域适用的风电安装船研发，目前项目进度过半，将打通产业链最后环节，完善深远海整体解决方案。

【欧洲本土化】
欧洲产业布局已推进数年，多个项目正在落地，有望2026年内实现欧洲首个产业化基地落地。

【行业挑战】深远海风电发展推动产品大型化，单桩、导管架大型化以及漂浮式风电产业化是行业核心发展方向，同时也带来配套能力不足的挑战。
（1）运输缺大型有效运输船，安装缺大级别深远海安装船，欧洲重型安装船日租金已从二十几万欧元涨至50万欧元，抬高产业成本。
（2）大兆瓦风机产业化遇配套瓶颈：当前已有20兆瓦风机产品，但缺适配安装船，也暂无成熟14-15米直径、3000吨级别超大型管桩生产能力。


【华创社服|深度报告】古茗：中端茶饮龙头，供应链助力行稳致远

【华创社服|深度报告】古茗：中端茶饮龙头，供应链助力行稳致远

#核心优势在于：#

①阶梯式扩张策略：稳扎稳打，有助于建立区域竞争优势，同时使供应链效率最大化；
②主打新鲜高效的供应链，是头部茶饮品牌中唯一能向低线城市门店两日一配鲜果和鲜奶的企业；
③强调在店管理的加盟商管理体系；
④以数字化为基础的私域会员运营能力。

#核心成长逻辑：#

①从规模看，位列现制茶饮市场规模全国第二、中端第一；
②与竞品相比，古茗同店韧性较强，单店店效和过去几年同店经营均优于同价位带的其他品牌；
③成长抓手一：咖啡、早餐新品类拓展贡献增量，咖啡杯量占比逐渐爬升只15%-20%，是茶饮向咖啡品类渗透最快的品牌；
④成长抓手二：稳健拓店，市场仍有空白，26-27年门店数量预期年化增速超过25%。

[太阳]与其他现制茶饮品牌相比，古茗的经营逐渐出现分化，是中价格带增长最稳定的品牌。在茶咖融合的大背景下，有望凭借出众的精细化运营能力以及优秀的供应链占据更多市场份额。#当前市值对应2026年利润预期PE为14倍，持续推荐~

欢迎交流：饶临风/石凯同18817282559_h_false


【华福计算机】字节或上修capex至5000亿，全面利好字节AIDC产业链

【华福计算机】字节或上修capex至5000亿，全面利好字节AIDC产业链

据彭博社报道，字节正计划大幅提高今年和明年的资本开支，预计今年全年资本开支或达到5000亿，主要用于扩建数据中心和其他AI基础设施。此外，火山引擎FORCE原动力大会，定档6月23日。预计将更新豆包大模型、扣子智能体平台以及 TRAE 等，全年token目标或大幅上调。

建议重点关注字节产业链：
AIDC：大位科技、东方国信、豫能控股、科林电气等。
芯片：寒武纪、海光信息、盛科通信等。
其他：字节纯正算力租赁标的❗

联系人：袁家亮/钱劲宇


CCL和电子布更新 国泰海通 花健祎 20260527

CCL和电子布更新 国泰海通 花健祎 20260527


港口煤价冲上850元/吨，上行加速在即

港口煤价冲上850元/吨，上行加速在即

[玫瑰]加速上行就在前方。
①基本面：港口Q5500煤价在横盘半月后，现已上涨到850元/吨高位，加速上行就在前方；②交易面：Ai交易持续高拥挤度，风险偏好回落或一触即发，资金回流就在前方。

[玫瑰]核心判断：供给端山西矿难安监收紧，国内供给收缩强化；印尼出口管制或进一步降低进口煤预期。需求端厄尔尼诺叠加迎峰度夏，高增长确定性强。因此，供需矛盾有望持续强化，煤价、板块加速上行在即！

[玫瑰]投资建议：弹性优先，重点关注【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国华A+H】，以及【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【昊华能源】和炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【辽宁能源】。

[炸弹]风险提示：需求不及预期，地缘政治干扰，政策不确定性等。_


_⭐⭐【国金金属 | 钼】：韬定律核心受益品种_而且还能涨价！0527

_⭐⭐【国金金属 | 钼】：韬定律核心受益品种_而且还能涨价！0527

# 钼-完美适配韬定律下连接材料。韬定律下及3D封装等场景下，芯片内部电路逐步微缩化、多层化；因而传统半导体金属互连主力材料钨，已经在微缩制程中暴露出明显的物理瓶颈（电阻提升过大、热损耗大）。而钼完美适配，电阻率更低且可以依托原子层沉积（ALD）技术实现更高贴合度。# 高纯钼粉为ALD钼原料关键来源。

# 基本面：钼价或突破历史前高6500元/吨度（现价4900）

√供应减：钼供给40%伴生于南美铜矿，26年产量指引显著下调；对冲国内供应增量，26-27年供应增速仅1%左右。更遑论秘鲁（产量占比全球10％）存在缺油预期。

√需求旺：年初至今钢招量同比+10%。造船、风电景气高企，高油价（70-80以上均可）刺激能化需求有望回升；叠加战略备库需求。需求增速预期年化至少5-6%。

√库存低：目前行业流通库存水平或基本对标22年大牛市（2000->5500）同期水平。

# 板块低估：首推金钼、其次盛龙、国城

√金钼股份：A股钼资源龙头，钼精矿产量仍有成长；# 目前钼粉产量5000吨（25年口径）。

√盛龙股份：钼资源新贵，钼矿产量亦有增长。

√国城矿业：在产钼矿少数股权低PE、现金注入上市公司；坐拥川西锂辉石资源，5倍扩证进行中。

风险提示：需求不及预期，供应超预期。宏观环境波动。

国金金属王钦扬/吴晋恺


[太阳]致欧科技交流小结260527

[太阳]致欧科技交流小结260527

#汇率#
 公司欧元占比高，Q2截至目前变化不大，美元有一些贬值，但通过积极调整措施，目前汇率无明显影响，公司套保比例从Q1 30%提升至目前60%，此外欧美VC账期缩短也有利于降低汇率波动。

#海运#
 公司已全年锁价，锁定量充足，现在考虑燃油附加费后实际价格与25年差不多，相比市面价格便宜1300-1500美金/柜，成本优势明显可以提升产品性价比，综合本轮受影响较小与24年将会有差异（24年为季度锁价）。

#原材料#
 公司仅接受了个别品类的供应商提价，其余品类通过供应链降本增效未涨价；尾程服务商因汽油价格上涨出现一定价格上浮，但公司成本上涨幅度小于竞争对手，5月起公司已经对产品进行价格调整，平均涨价3%-4%。

#推新节奏#
 25Q1新品占营收约3%，25年Q4提升至15%-16%，26M4占比达到20%+，Q2、Q3新品将集中释放，贡献收入增量，且上新匹配销售旺季，成功概率和销售转化更高。

#行业格局#
 ①美国海关上线新系统，关税审查严格行业出清；②我国要求互联网平台报送卖家数据，亚马逊、eBay提交后不合规商家面临补税压力，已经出现退出市场的现象。


【广发机械】AIDC发电：产业持续上修预期，调整即是机会-20260527

【广发机械】AIDC发电：产业持续上修预期，调整即是机会-20260527

5月份整个发电板块走势疲软，近期海外GEV、卡特、西门子能源陆续回到历史高点附近，产业趋势不断加强，国内产业链回调即是机会。

卡特、康明斯上修扩产规划，气发将是燃机的有力补充：
⏰4月23日卡特：2030年产能从50GW➡65GW，24到30年大马力发动机产能3x，原计划2x。
⏰5月21日康明斯：发动机产能从去年35GW➡30年55GW。业绩会上明确提到#到30年美国有20-50GW未满足电力需求。

目前重燃排产至31年，轻燃排产之29Q3，气发排产至28Q2左右，周期还在持续拉长。整个板块在没有基本面变化的情况下普遍回调15%左右，我们认为板块再次进入很合适的布局区间。

AIDC缺电仍是长期痛点，核心推荐：1.三大龙头，杰瑞股份（机头资源充足、空间极大）、潍柴动力（气发+SOFC放量）、中国动力（低估值+主业共振）；2.最卡脖子的叶片，应流股份（叶片龙头）、万泽股份（预期差大）；3.其他零部件，银轮股份、鹰普精密（港股低估值）、联德股份（卡特核心供应商）。欢迎交流。

孙柏阳/汪家豪/蒲明琪/黄晓萍


【GS】煤炭：内蒙古专家会议要点

【GS】煤炭：内蒙古专家会议要点

[咖啡]煤炭产能结构：
蒙东：以褐煤为主，95%产能为国家电投下属国企，供应量、价格稳定，以长协价为主；
蒙西：以配焦煤为主，核心区域为乌海、鄂尔多斯鄂托克旗，年产能约5000多万吨，近年开工煤矿较少，部分煤矿因开采到边界存在资源侵压问题，需多矿协同开采，短期难以解决，供应弹性不足。
鄂尔多斯：以动力煤为主，#占内蒙古整体供应量70%以上，煤炭开采条件整体较好，#高危煤矿共25座左右占比较低，冲击地压矿集中在乌审旗、鄂托克前旗，高瓦斯矿集中在乌海、阿拉善，水文地质相关矿少量分布在乌审旗，对整体产量影响不明显。

[玫瑰]存量产能几乎
#无增产弹性，增量仅来自新建矿#

2026年增量来自白家海子煤矿（从试运转到满产）、陶忽图煤矿（目前出工程煤，预计2026年底正常生产）；2027年预计有3座矿投产，合计产能约1300万吨；2028年预计有4座矿投产，未来3年合计新增产能约8000万吨。
存量超产空间极小：蒙东以国企为主基本无超产动力，蒙西部分区域开采条件不足难以超产；#2025年超产整治仅涉及少量民营煤矿，占比极低，2026年在倒查20年的政策背景下，企业无合规依据基本不敢超产。

#综合治理类煤矿可边生产边办理转露天矿手续，截止日期预计为2027年，若手续办理完成则按核定产能生产，未完成则退出，目前对总产量暂无明显影响。

‼山西矿难对内蒙古煤炭行业的影响
矿难后部分煤矿开展#自查，鄂尔多斯销售煤矿数量从日常#200-210座最低降至170多座，日销量最低降至170多万吨，后续6月安全月虽会开展常规安全检查和管理，可维持正常生产水平。
监管端常规升级：内蒙古已召开安全会议，但因当地煤矿开采条件较好，且近年常规检查已较为严格，不会出现大面积停产影响。
若山西停产情况持续发酵，#内蒙古难以补足供应缺口：内蒙古存量产能无弹性，且煤炭产品结构与山西存在差异。

[玫瑰]内蒙古煤炭价格与运输情况
蒙东煤炭运输：霍林河、白音华等煤矿原可通过铁路发运至营口港下水，铁路运费原优惠幅度达45%-50%，蒙东煤下水运费约70元/吨；#2026年5月15日优惠幅度缩减5%且优惠政策将于2026年6月结束，后续#运价成本将继续上升。
煤价上涨后，产地化工采购力度较好，对高价接受度较高，对煤价形成支撑。

[玫瑰]内蒙古煤炭长协签订情况：定价方式不统一，部分按照360元/吨基准价签订，部分按照460元/吨上限签订，部分仅约定量未约定价，还有部分约定长协和市场煤按1:1或1:2的比例搭配执行，2026年煤价上涨后，电厂开始积极要求兑现长协。


【GS】5.28陕西延长&榆林调研

【GS】5.28陕西延长&榆林调研

[玫瑰]安检要求升级
👉下暴雨就停工（应急管理局要求），但国有大矿基本可以按照季度任务完成。2025年7-8月暴雨，陕西地区煤矿趁机减掉超产产能。
👉5月20日事故前发改委发文要求增产，安全生产大于增产。民营矿山现在处于生产状态很少。榆林多为低瓦斯矿井，延安和黄陵气煤减产影响多。

[玫瑰]库存情况：
👉煤矿基本只保持1-2天常规库存，除非有国储要求的，储存会高一些。
👉煤化工企业（不止榆林地区， 包括河北大型化工企业）维持15天左右的库存处于中上水平，今年化工企业策略就是保持高库存。榆林当地煤化工企业库存可用天数在6-7天。
👉5月初国家发改委要求电厂库存提高到20天以上。下游电厂长协签的比较少，在60%-70%左右。

[玫瑰]煤价预期：
👉短期看：这两天煤价上涨40-50元/吨，汽运费涨了20-30元/吨。煤价上涨没结束，预计还能涨7-10天，上涨完不会深跌。
👉中长期看：陕西有几条铁路在检修，长协煤发运受阻，电厂可能会采购一些市场煤，预计6月价格高于5月。

[玫瑰]长协情况：
👉高硫煤比长协贵20元/吨，低硫煤比长协贵100元/吨。

[玫瑰]成本情况：
👉陕北生产成本230-280元/吨。

[玫瑰]热值及灾害治理情况：
👉榆林属于新矿区范围，热值处于逐年增加状态，因为有持续新矿投产。前两年因为长协保供，部分煤矿不愿意洗选，直接用原煤导致热值下滑。
👉榆林灾害治理已经结束，大概25年初治理完成。【GS】5.28陕西延长&榆林调研

[玫瑰]安检要求升级
👉下暴雨就停工（应急管理局要求），但国有大矿基本可以按照季度任务完成。2025年7-8月暴雨，陕西地区煤矿趁机减掉超产产能。
👉5月20日事故前发改委发文要求增产，安全生产大于增产。民营矿山现在处于生产状态很少。榆林多为低瓦斯矿井，延安和黄陵气煤减产影响多。

[玫瑰]库存情况：
👉煤矿基本只保持1-2天常规库存，除非有国储要求的，储存会高一些。
👉煤化工企业（不止榆林地区， 包括河北大型化工企业）维持15天左右的库存处于中上水平，今年化工企业策略就是保持高库存。榆林当地煤化工企业库存可用天数在6-7天。
👉5月初国家发改委要求电厂库存提高到20天以上。下游电厂长协签的比较少，在60%-70%左右。

[玫瑰]煤价预期：
👉短期看：这两天煤价上涨40-50元/吨，汽运费涨了20-30元/吨。煤价上涨没结束，预计还能涨7-10天，上涨完不会深跌。
👉中长期看：陕西有几条铁路在检修，长协煤发运受阻，电厂可能会采购一些市场煤，预计6月价格高于5月。

[玫瑰]长协情况：
👉高硫煤比长协贵20元/吨，低硫煤比长协贵100元/吨。

[玫瑰]成本情况：
👉陕北生产成本230-280元/吨。

[玫瑰]热值及灾害治理情况：
👉榆林属于新矿区范围，热值处于逐年增加状态，因为有持续新矿投产。前两年因为长协保供，部分煤矿不愿意洗选，直接用原煤导致热值下滑。
👉榆林灾害治理已经结束，大概25年初治理完成。


[太阳]【锅圈】欢欢调研交流要点-20260527

[太阳]【锅圈】欢欢调研交流要点-20260527

[玫瑰]#4月同店中单，大店调改和开店进展按计划推进，2Q节奏还在进一步往上走。25年老店平均110万GMV，回本周期12-18个月，自产比例目标40-50%，调改后店效比老店有50-60%的增长。

[玫瑰]#单品布局方面，今年上半年榴莲是超级大单品，下半年会在火锅方面加强，锅圈农场目前在测试牛排，逮虾记二期工厂7-8月预计投产，后续会考虑在东北储备国产牛肉，也可能在东南亚布局其他水果。

[玫瑰]
#锅圈小炒#
 目前上架50-80个菜单，还在跑数据阶段，预计还需要2-3个月的时间调试，#今年8月会在香港开首店，装修进度已经接近尾声。

[玫瑰]#欢欢工厂外销翻倍增长，外销占比20-30%，第一期投资6个亿，产品分4条线，1）调味小龙虾，2）烤鱼，今年目标1.5亿以上，3）剁椒鱼头，4）牛蛙类，不同品类产季不同，产线共用率80%。#在业内是TOP3。

[玫瑰]#成本毛利率方面，小龙虾产量承压：1）去年年底和今年年初虾尾库存量很大，2）暖冬导致今年小龙虾出塘和结束时间都有所提前，但整体对工厂端毛利率影响有限，单吨成本是下降的，#工厂端到供应链端毛利率25%+，#门店端毛利率30%左右，主要是受益于：1）公司有经验丰富的采购团队，2）聚焦调味整只虾，而非虾尾，具有差异性和高附加值，3）去年复盘总结经验今年持续优化。


📈【招商电子-首推组合】大族激光：战略收购液冷方案商安腾创新，算力布局再下一城。当前激光相对数控市值倒挂，又到不错买点，我们重新梳理最新逻辑，坚定看好！

[烟花] # 液冷收购： 大族激光战略收购液冷方案商安腾创新，安腾是一家深耕20年数据中心领域的液冷方案商，创始人来自维谛技术，是全球众多头部算力中心与科技巨头的生态伙伴。我们认为此次收购，大族现有的液冷业务将与安腾协同共进，全面进军液冷赛道，形成激光、3D打印设备+解决方案的一体化液冷业务布局，打开算力业务的成长空间。

[拳头] 结合近况，我们更新投资逻辑如下：

# 1）苹果创新带动设备投资，大族3D打印业务落地更为明确。 苹果26-27年AI创新加速带动A客户业务重回高增长。特别是，3D打印有望成为A客户后续新品金属件的重要路线，我们判断目前3D打印产业落地进度较年初有更为明确信号，而大族凭借多年的激光整机系统及零部件垂直一体化能力积累以及大客户大批量配套经验，有望成为行业领导者，后续成长空间很可观。

# 2）PCB机械设备需求旺盛，超快设备超预期落地。公司机械钻孔设备需求旺盛，且带动产品结构优化明显；超快激光设备进度超预期落地，特别近期1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及加速扩产，且未来适用新技术（mSAP/CoWoP）和新材料（M9/M10/PTFE）升级趋势，我们判断超快设备批量订单有望加速落地；其他设备配套销售如检测/曝光/成型/贴附等。

# 3）液冷加速布局。 大族历史上深耕散热赛道，伴随收购安腾落地，其将提供设备+解决方案的一体化液冷布局。

# 4）光纤和玻璃基/陶瓷基等方向前瞻卡位。 光纤处于历史大周期，而大族早在18年光纤头部公司CorActive，近期亦取得光纤拉制设备专利，光纤业务后续望取得超预期进展；玻璃基板、陶瓷基板有大规模应用趋势，大族超快设备有不错进展。

# 我们上调盈利预测， 26-28年营收为271/378/520亿，归母净利为27.8/42.3/60.4亿，伴随PCB设备、3D打印先后放量，液冷加速布局，光纤和玻璃基/陶瓷基等前瞻卡位，具有超预期兑现潜力，维持“强烈推荐”评级。

🔗深度逻辑欢迎参考招商电子2月25日发布的《大族激光深度报告：苹果创新加速+算力PCB扩产，激光龙头迎接新一轮高成长》mp.weixin.qq.com/s/-uvZvupk1NPhjUMO7P_Ozw
🔗25年业绩点评：mp.weixin.qq.com/s/UeSBUFWbMa9Gbs7gy3n_ww
🔗26Q1业绩上修点评：mp.weixin.qq.com/s/n2lAKswKAmn7Uo_EekYaHg

欢迎详细交流，大族系边际变化及相关产业链！

鄢凡18601150178/涂锟山1868220004


【盘前0528】

【盘前0528】

1、美股昨晚小幅震荡，没有太多增量信息，不过美伊谈判进展比较慢，也出现了一些相互矛盾的信号，市场保持观望，不过目前市场还是倾向于最后会达成和解。晚间黄金和油价同步下跌，比较奇怪，可能的解释还是市场在关心沃什后续的态度，无论是利率还是缩表方便，表述鹰派的话都会压制黄金，而且科技的走强也削弱了市场对黄金的短期需求。6月恒生科技调整成份股的风险也存在，昨天资金更加速切换到港股通信息技术ETF了。

2、A股早盘在外围乐观情绪渲染下高开，但盘中半导体设备提前跳水，主要还是资金兑现多杀多，似乎没有看到太多利空，甚至工企利润数据还超预期了，所以原因还在内生交易层面。上证中阴线跌破4100点，反包了周二的下探长腿，股票近4500只下跌，成交额还在3.26万亿左右，两融余额首次站上2.9万亿，刚好小结构反弹到0.618分位后，开始走5浪调整小结构了，初看4025-4050的支撑吧，如果成行这是比较好的结构。

3、如果拆分盘面，早盘前1h指数涨跌分化，创业板一度超上证点位，大盘并不弱，但明显结构很极致了，资金过于一致也使得场外增量资金非常犹豫。随后下跌数量不断增加，微盘股跌幅扩大，流动性虹吸一出现敏感的资金就想撤。毕竟资金面上，半导体的抱团走强一定程度上有场内资金剁低买高的腾挪，结构还是比较脆弱的，短期供血能力放缓了，资金力量可能就会逆转，从而引发结构性卸杠杆。昨天盘中煤炭和白酒比较突兀的拉升，也没有逻辑，更多是试盘。市场阶段性有再平衡的可能，全A等权已经回吐了5月以来涨幅，科技虹吸能够放缓点，那么中小盘也有望企稳，科创200ETF，科创100ETF 低吸，如果想保持进攻又要带防守，跌下来创业板50ETF还挺合适。

4、结构上，科技行情大概率还没有结束，单边加速后波动放大很正常，进入调整后，目前看消费电子ETF 的韧性还不错，电子元器件催化多，国产和海外算力都能沾边。科创半导体设备ETF跌多都是有价值的，重要IPO刚宣布过会，资金就想兑现，那反而正式上的时候会反抽。题材里面，卫星ETF和机器人ETF没跟上美股和利好，需要等资金情绪好点了吧。短期科技退潮的话，电池ETF和化工ETF可能算一个不错方向，也有资金会去做AI缺电的叙事，公用事业ETF昨天就没跌。

（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）


m今天台積電CEO 調降員工分紅獎金說明會Q&A。

m今天台積電CEO 調降員工分紅獎金說明會Q&A。
很多實問虛答。

問： 為什麼工程師降薪（分紅變少），副總以上領股票反而變相漲薪？
答： 我要回去看兩者的關聯。
 問： 章程規定分紅不低於 1%，未來如果公司一直往下調到接近 1%，可以修改章程來保證勞工權益嗎？
答： 不行。
 問： 上次結構調薪是「降分紅、調本薪」，這次同樣降分紅，會調高本薪嗎？
答： 未來的調薪趨勢是：職級越低的調幅越高，反之亦然。
 問： 薪資有天花板嗎？
答： 沒有天花板。
 問： （提問者邏輯不清，大意是質疑擴廠太多、員工太多導致分紅被稀釋。）
 問： 分紅不隨 EPS 增加，但前面提到員工生育率是台灣五倍，這樣不合理。公司是不是應該仿照政府的政策，小孩由政府（公司）養？
答： 沒有辦法。
 問： 錢拿去投資綠能，不如發給員工，或是限制捐獻給社會公益？
答： 沒有辦法。
 問： 景氣不好時錢也不會還給員工，不如把這些錢拿去改善公司福利？
答： 錢不會這樣重新分配。
 問： 既然發展 AI，能不能少用一點人、多發一點分紅？
答： 我在努力了。
 問： 可以多花點錢在軟硬體設備上嗎？
答： 可以。
 問： ETE（設備相關）會加薪嗎？
答： 我回去看一下，應該有在增加。
 問： 沒辦法一直維持 1.3 倍的成長，是因為未來有看到什麼營運異常嗎？
答： 沒有異常。
（管理層插播發言）
抱怨其他公司股票噴得莫名其妙，認為台積電股價嚴重被低估。全球有 95% 的 AI 晶片都在台積電生產，請各位同仁繼續努力。
 問： 馬斯克開出兩倍薪水挖角，公司不擔心嗎？
答： 第一，我不擔心；第二，你真的相信馬斯克嗎？你相信可以像他一樣抽雪茄嗎？
 問： 關於財報的後續？
答： 會考慮繼續增加股利。
 問： 參考三星罷工事件，台積電分紅比例已經降到 10%，可以保證未來至少維持 10% 分配給員工嗎？
答： 不行。DRAM 產業是賺一年吃十年，行業特性不同，無法比較。
 問： 同意員工組工會嗎？
答： 如果成立工會，管理層需要花很多精力處理這些事情，所以我不鼓勵。大家領的分紅已經這麼多了，為什麼要組工會？
 問： 如果未來生意變不好呢？
答： 沒有這個假設。但如果全球經濟真的崩潰，管理團隊會照顧同仁


【天风汽车】艾可蓝观点更新及缺电液冷核心票再call - 0527

【天风汽车】艾可蓝观点更新及缺电液冷核心票再call - 0527
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✅弹性-【艾可蓝】# 5月25日底部提示机会，重申推荐，重点关注边际变化

之前市场认为公司跨域做发电机有难度，而我们5月18日分析过，公司有车规级（更高标准）和船舶级（更大功率、更耐用）的双重技术储备，可做10-20MW的后处理产品，完全能够满足要求。此前公开信息公司已与能电动力等发电机已有合作，并和多家机头厂同步推进，❗# 而近期有进展落地，产品开始交付，此前预计ASP高于30w，这是目前催化多、赔率好的弹性标的，主业看28年7.5亿*30Xpe=225e市值，加上发电机合计270e市值，当前位置200%+空间。

✅借着大盘调整，关注2个核心票的加仓机会

1⃣缺电【天润工业】商用车主业有支撑，真正高价值量产品Q2逐步开始生产，预计全年维度经营业绩环比提升，另附带天然气喷射系统增量期权，当前位置仍然看翻倍，回调即加仓机会。# 主业60e+大缸径曲轴连杆150e+喷射系统50e，看260e，90%空间。

2⃣液冷+缺电【银轮股份】5月22日后过了除权除息日，公司可以开始回购了，不超过67.88元回购0.5-1亿元用于股权激励，短期会有一定影响。行业端Q3是G、NV客户下定时点，板换产品供需紧，我们之前判断过后续银轮极大概率拿到可观份额，不像市场认为的算不出空间，维持推荐。26年主业归母8.3e*20X=166e、27年发电4e*50X=200e、G客户200e、其他液冷4e*40X=160e，100e机器人期权，# 整体看800e，70%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/李俊漾
#文字观点#


【天风电新】潍柴动力（9）：27年盈利预测更新-0527

【天风电新】潍柴动力（9）：27年盈利预测更新-0527
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结合公司最新指引，我们对公司27年盈利预测更新如下：

1、 柴发：预计27年出货量5000-6000台，大纲径、北美占比提升带动均价上升，预计27年净利润37亿元。

2、 气发：预计27年出货量800-1000台，2.5MW产品价格超1000万元，预计27年净利润20-25亿元。

3、 SOFC：27年产能初步规划200MW，下游需求起量可进一步扩至500MW，以200MW测算，对应净利润10亿元。

🌟根据公司指引，预计27年AIDC相关利润70亿元，叠加主业约120亿元，合计190亿元，当前估值仅16X。❗我们的观点：# 27年及后续高概率超预期，向上弹性被市场低估。

预计27年AIDC电力需求40-45GW（装机30GW、考虑冗余），AIDC 100%按计划并网情况下，国内主电源出海一定会加速并填补缺口，投资机会在于【找到确定性及弹性最大的中国受益公司】，也就是潍柴动力。

🌟超预期看点1：燃气发动机（利润弹性10亿元/GW）
27年美国电力供需缺口填补上，预计气发需求量有望达约30GW。我们估算27年卡特、康明斯、颜巴赫等合计产能上限约10-15GW（其中颜巴赫扩产落地时间未知），即气发需求缺口或达15-20GW。

若假设公司27年出货从指引的2.5GW上修至5GW+，即净利润50亿元+，上修空间大。

🌟超预期看点2：SOFC（利润弹性50亿/GW）
Ceres欧洲项目规划27-30年合计数GW级别，参考公司指引27年出货200-500MW，对应增量利润10-25亿元。

看好ceres 27年通过欧洲项目证明自身可靠性+技术路径上的成本和效率优势后，27H2开始在北美AIDC拿单可能性，以及28-30年降本、与燃机平价可能性。

🌟投资建议
参考公司指引主业10-15X、AIDC发电30X，第一目标市值3600亿元。

继续看好公司27年及后续AIDC主电源出货超预期可能性，假设出货超预期上修：28年气发出货10GW、SOFC出货1GW，对应净利润可达150亿元，加主业翻倍以上增长，看翻倍+投资空间。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
#文字观点#


AIDC观点更新-260528

AIDC观点更新-260528

# 这一轮SST变化在哪？
从24年底跟踪AIDC至今，我们认为本轮产业端最本质的变化在于SST已从主题概念迈入真实产业趋势。随着阳光、华为、宁德等产业链头部企业相继入局，SST千亿乃至万亿级市场空间已获产业巨头背书；近期多家优质电力电子企业在董事长层面进一步确认AIDC产业叙事，标志着赛道从"技术可行"走向"商业可行"，产业拐点正式确立。

# 近期催化
1、5月26日SemiAnalysis 800VDC报告发布
2、6月1日开始英伟达台北GTC
3、6月初SNEC展会，多家企业会拿出新一代电力电子产品，也有涉及数据中心。

# 现阶段观点
思路一：重视上游元器件逻辑
1、AI叙事中稳稳的幸福，受益AI需求快速爆发，竞争格局好；2、主业25Q4/26Q1为原材料涨价的压力测试期，细分行业龙头已经开始陆续涨价传导，26Q2业绩有望形成强支撑。
推荐全球薄膜电容龙头# 【法拉】 ；固态断路器# 【良信】 ；高压直流继电器【宏发】；熔断器【中熔】；高压隔离变【可立克】。

思路二：SST整机聚焦核心龙头
头部电力电子# 【阳光】【中恒】（宁德赋能），SST进度最快的【四方】【金盘】。

思路三：AIDC电源关注订单以及客户绑定，推荐低位# 【英威腾】 ；ODM核心【科士达】，中压UPS【盛弘】


【中邮AI】字节capex预期再上调，关注AIDC链

【中邮AI】字节capex预期再上调，关注AIDC链

1、字节去年利润500亿美元，而今年capex最高或达700亿。据彭博社报道，字节正在内部讨论一项极为激进的资本开支计划：今年将 AI 基础设施投入推高至最高 700 亿美元，若条件许可，明年的预算目标甚至可能触及 1000 亿美元。

2、火山引擎大会即将亮相豆包新模型，发力企业级智能体规模化应用，有望再次刷新token用量。今年3月，平台日均Token调用量120万亿，三月翻倍、两年暴涨千倍，稳居全球第一梯队。

建议关注：大位科技、东方国信、润建股份、东阳光、润泽科技、光环新网、豫能控股、寒武纪等。


三井金属更新25–27中计进展：海外龙头加速扩产，# 继续强化高端铜箔成长定位

三井金属更新25–27中计进展：海外龙头加速扩产，# 继续强化高端铜箔成长定位

# 海外龙头加码产能，AI高端铜箔需求持续验证
三井金属最新中计进展中，将铜箔列为工程材料核心成长方向，# 明确增加AI服务器、高频应用等高附加值铜箔产能。海外龙头主动扩产，进一步验证AI高端铜箔需求强度。

# VSP/HVLP总盘子3–5倍；高端结构20–30倍
公司VSP销量从FY2022的220吨/月，规划提升至FY2027的782吨/月、FY2030约1110–1160吨/月，总量大约3–5倍增长。High-grade VSP，即HVLP2及以上，销量指数以FY2022为100，FY2027提升至2585、FY2030提升至3365，高端结构实现20–30倍增长。

# 铜箔成为三井工程材料板块高ROIC核心资产
三井预计工程材料板块持续增长，其中铜箔ROIC维持高位，2025/2027/2030年分别为52%/52%/64%。高端铜箔体现高壁垒、高回报、高成长属性。

# 国内高端铜箔进入验证窗口
海外龙头扩产验证需求，国内厂商若完成HVLP4/5认证和批量交付，有望承接AI高端PCB材料升级带来的国产替代机会。

建议重点关注# 德福科技、铜冠铜箔。


电车，商车数据库

电车，商车数据库


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#


#研报

#研报#

3D打印赋能多场景需求，业有望加速渗透——消费级和工业级3D打印深度报告.pdf

电子布乘 AI 风起，消费建材实现内生性修复，水泥玻璃底部确认待供需再平衡——非金属建材行业 25 年报及 26Q1 季报总结及展望.pdf

电子-超节点系列报告三：阿里超节点，全栈AI布局，自研AL128、UPN512补全AI基础设施.pdf

房地产-公募REITs一季报业绩点评：亮点与压力并存，公募REITs如何选.pdf


#研报

#研报#


#研报

#研报#

农林牧渔-行业周报：农产品研究跟踪系列报告（207）：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速.pdf

软件及服务-AI智道(17)：AIAGENT落地智能家居，赋能全屋智能协同.pdf

医药生物-线下药店2025年报及一季报总结：药店板块26Q1利润端延续双位数同比增长，关注Q2流感基.pdf


云南锗业调研精要（2026/5/27）

云南锗业调研精要（2026/5/27）

1、衬底售价情况以及毛利率、成本。目前国内磷化铟衬底售价：3英寸 2300-3500元/片；4英寸 5500-8000元/片；6英寸1.8-2万元/片，该数据为2-3轮涨价后数据，后续存在进一步上涨空间。海外衬底片售价高于国内，但是幅度有限，10%-20%左右。毛利率以及成本方面可以参考25年年报披露数据，其中化合物半导体部分砷化镓占比极小，基本上为磷化铟，涨价前毛利30%左右。

2、磷化铟产业链于今年3月份左右跑通。此前国内磷化铟衬底由于出口管制限制，公司出口订单鲜有顺利出口（参考行业交流，仅AXT有能力在出口管制背景下实现出口），从今年3月份开始，海外的客户陆续将光芯片以及晶圆片产能放于国内，产业链已经较为通顺。

3、子公司股权比例存在一定提升空间。目前公司持股大约56%左右，有部分股权存在回购条款，后续存在股权比例的提升空间。

如您感兴趣，欢迎进一步交流。_


联发科可能是 Elon Musk打造 Terafab 的关键拼图

联发科可能是 Elon Musk打造 Terafab 的关键拼图


【华创食饮欧阳予】食饮板块异动简评及后续择股思路20260528

【华创食饮欧阳予】食饮板块异动简评及后续择股思路20260528

1、昨日午盘后白酒板块快速拉升，预计源于gjd增量资金入场，加仓低位的酒ETF，其中鹏华酒ETF放量成交16.8亿，在此带动下食饮板块整体止跌回升；

2、近一个月，食饮板块经历十年级别的基本面和流动性双重标志性事件考验，短期市场情绪极度低迷，但站在1-2年维度：
1）当下已非常适合去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍在经历严寒的优质蓝筹白马股，重点吸筹【茅台、海天】；
2）同时看企业经营坚持做正确的事情，布局超跌【东鹏、安琪】。

3、从季度环比视角看，把握逐季改善的机会。二季度环比将步入改善的【会稽山、盐津】，至下半年白酒板块预计也会低基数下明显好转，连锁【巴比】新店型在下半年将驱动业绩加速，关注【绝味】。
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重点个股逻辑及更新欢迎交


【HYDZ】中芯国际&华虹半导体：国产算力提振本土先进制程估值，供需矛盾催生成熟制程利润，看到本土代工资产的价值重估机会！

据Wind资讯，5月27日，联电CFO表示，今年下半年展开选择性涨价，27年将更全面与客户就价格调整进行商议。

[太阳]成熟制程供需矛盾，催生涨价潮涌现，盈利弹性逐渐展现
[玫瑰]需求端：AI需求的爆发持续填补并挤占其他领域产能，台积电无法承接的成熟制程订单大量外溢到其他晶圆厂，同时由于AI算力芯片的旺盛需求，台积电将部分次先进节点产能转换成CoWoS产线，加剧了转单效应的显现；
[玫瑰]供给端：先进制程/先进存储的爆炸式需求导致了全球性的晶圆厂建设浪潮，显著占据了洁净室建设的产能，造成了短期成熟制程扩产放缓。旺盛的需求与相对刚性的供给，叠加客户对于库存的担忧，催生了供需矛盾的显现，行业涨价趋势频现：
参考最新法说会--【UMC预计二季度ASP环比提升低个位数、SMIC二季度毛利率环比提升约1%、华虹半导体二季度毛利率环比提升1～3%、GFS宣布下半年选择性涨价、Vanguard二季度价格环比提升2～4%】。

[太阳]先进制程需求持续高景气，中芯&华虹产业战略意义凸显
[玫瑰]参考台积电资讯，目前GPU/CPU/通讯芯片需求已占台积电N3产能的60%，预计2027年将进一步提升至86%，客户罕见地高溢价50-100%锁定产能，凸显了先进制程高度紧张的供需关系，而SMIC和华虹相关资产作为中国大陆本土的先进制程核心资产，也展现出了同样的需求趋势，先进制程成为了配额制的核心资源；
[玫瑰]华为“韬定律”阐述的系统级优化方法论，通过芯片架构设计、先进封装、系统集成等纬度的优化，为次先进制程玩家深度参与AI芯片市场提供了一种思路，进一步主力中国大陆本土AI产业的发展，战略意义凸显，有了价值重估的机会。

[太阳]晶圆制造行业价值重估，中芯&华虹相对滞涨
一个很有趣的统计：
26年初至今各家晶圆厂涨幅，GFS+125%、UMC+179%、Vanguard+75%、TSMC+51%、华虹半导体（H股）+96%、SMIC（H股）+17%
从PB角度来看，GFS 3.8xPB、UMC 4.1xPB、Vanguard 4.5xPB、TSMC 11.9xPB、华虹半导体 5xPB、SMIC（H） 4xPB，SMIC（A） 7.8xPB。

[红包]复盘SMIC与华虹半导体历史上的股价阶段，可以总结为一句话-【任何跟先进制程有关的逻辑，都利好这两家晶圆厂】，当前的阶段是--【国产算力需求爆发提振先进制程战略地位+成熟制程供需矛盾提振晶圆厂盈利能力+SMIC&华虹相对全球资产滞胀】，看到中芯&华虹价值重估机会


【广发汽车】隆鑫通用:国产摩托车龙头，从代工到品牌出海新征程

【广发汽车】隆鑫通用:国产摩托车龙头，从代工到品牌出海新征程

短期亮点：
1⃣4月无极大排量内销同比+75%，超预期；出口超大排量+61%，较行业高45pct。
2⃣4月全地形车同比+130%，且量价齐升，超预期。
3⃣4月三轮车出口+41%，量价齐升，维持亮眼。

中长期逻辑
[玫瑰]大排量摩托：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球。竞争优势体现在①代工宝马培养制造经验；②长期研发投入，产品矩阵持续丰富，不断大排量化；③1+N策略，立足欧洲，延伸南美，辐射全球。25年在西班牙市场市占率提升至第4位，26M1-4在西班牙跨骑细分领域市占率提升至第1位。

[玫瑰]全地形车借助无极在欧洲及拉美海外基础加速构建品牌力，构建第二增长曲线。

[玫瑰]三轮车与通路车业务相互协同，海外主要面向亚非拉新兴地区，构建第三增长曲线。

[庆祝]隆鑫作为中国品牌典型代表，依托工程师红利+供应链优势，代工出海向品牌出海全面跃迁。预计26-27年归母净利润21.2亿/+28%，26亿/+23%，目前估值不足14XPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。联系人：广发汽车周伟18601718993


【东北医疗大健康】持续强CALL奕瑞科技，上调业绩测算！千亿市值指日可待

【东北医疗大健康】持续强CALL奕瑞科技，上调业绩测算！千亿市值指日可待

[太阳]强技术储备上游公司，向中游电子制造/半导体和消费电子实现业务拓展，巨量需求下公司作为国产先发企业+24年定增的海宁工厂26H2投产高产能储备【达产后整机最高52E收入规划】，高市占率高增长预期！【# 后续仍有射频电源技术储备】 [玫瑰]#【从探测器到PCB检测CT，工业检测整机优势突围】
➡当前市场存量钻机约1w台，#据核心钻机厂商反馈近年订单预计也在万台规模。
➡奕瑞顾总同时担任长电科技独立董事。
➡每4台钻机对应1台检测CT，渗透率快速爬坡，26年有望销售近百台，27-28年十倍放量，每台出厂200w，且有30%价值为持续更换耗材！27-28年预计出货高峰期，长期若实现年销量每1000台（约新增1.2w台钻机）即对应500e市值空间！

[玫瑰]#【Fab产业链丰富技术储备，半导体RGA已启动国产替代，射频电源蓄势待发】
➡从自有Fab工厂到进军核心检测设备，公司2023年推出首款残余气体分析仪RGA。经过核心厂商陆续验证，26年4月宣布已在多个半导体客户完成验证并实现销售，打破海外品牌垄断难题，正式打响国产RGA突围战！
➡公司在国内率先开展等离子体控制模块及射频电源系统工艺开发工作，2024年中公司公众号发布针对半导体工艺的射频电源系统，期待公司沉淀后的新品推动半导体关键核心部件国产化进程！

[玫瑰]#【晶圆背板国产先行者，大订单抢占市场先机】
➡合肥工厂一期产能已于25年底转固、26Q1实现满产，二期产能预计26H2投产，产能爬坡下26全年有望实现晶圆业务8-10E收入（#最新交流行业供应短缺晶圆提价），27年满产16e！26年毛利率30%、净利率10%且仍有提升空间！关联公司视涯有望进果链，贡献业绩+估值。厂房设计产能可开八期，每月4w片，共计48w片每年，预计48e达产增量。

[太阳]公司预计2026年收入35e（不含PCB CT）、利润8e（还原股权激励8.25e），当前估值406e仍然处于PCB检测CT的订单与市场认知确认期间，预计26H2起陆续出货，# 市值尚有翻倍空间！
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24年外发公司深度，持续跟踪，最新深度已更新，模型/报告/PCB行业观点
欢迎联系东北医疗大健康组叶菁/古翰羲/文将儒或对口销售交流


【天风电子团队】从SMTC超预期看互联发展趋势，铜走向有源/光互联衍生多形态

【天风电子团队】从SMTC超预期看互联发展趋势，铜走向有源/光互联衍生多形态

1）电通道：ACC 1.6T 量产开启，板载/有源背板从教育期切到真实立项

Semtech 的 CopperEdge 平台在三种形态同步落地：①缆侧 — Q1 首次向一家美国超大规模运营商出货 1.6T ACC 芯片，从样品评估到量产跨过关键里程碑；②板侧 — 板载线性均衡器从去年的"市场教育期"切换到"真实项目立项 + 与超大规模运营商直接对接 + ODM 制造伙伴深度参与"；③背板侧 — 有源背板正成为 1.6T+ 时代物理上限的必选方案，# 有源化将大幅增加解决方案厂商价值量。

2）光通道：800G FiberEdge TIA 全模块厂渗透 + 1.6T 拐点 + 中国超大规模运营商部署是新增量

800G FiberEdge TIA 需求异常强劲：覆盖几乎所有模块厂商（成熟与新兴），多个新插槽获独家供应资格；800G LPO 部署从美国扩展到中国头部超大规模运营商是本季新增覆盖。1.6T 拐点在 Q2 启动：Q2 首次贡献 1.6T FiberEdge 收入（用于采用最新一代 DSP 的 1.6T 收发器），超大规模运营商对 1.6T LPO/LRO 作为第一层横向扩展架构首选方案的信心提升；管理层判断 1-2 年内 LPO/LRO 占整体光模块出货占比达 25% 左右。

3）从 SMTC 实际业务进展看光通道趋势：LPO/NPO/XPO 与 DSP 双轨并行 + 下一代光学多形态共存 + 相干光下沉时间锚定

SMTC 同时参与 NPO/XPO/OCI，XPO/NPO 会和升级版可插拔（1.6T LPO/LRO 加 DSP 模块）共存； 相干光下沉到数据中心间互联（DCI）时间点——管理层与 10 家头部模块厂沟通后判断"相干光 2028 中量产"、HIFU 的氮化镓（GaN）产能扩张 9-16 倍是为这个时点准备资本开支，光模块行业利润分配TIA、激光器、驱动器等核心元件占比将逐步提示。

4）从 SMTC 实际业务进展看电通道趋势：铜远未到生命周期、有源化是物理必然、板载渗透才刚刚开始

SMTC 的实际进展反向定义了电通道的几个底层规律：① 铜远未到生命周期、物理边界推到 400G/lane 之后——Hong Hou 公开表态"224G 之上铜仍然很强"，双向均衡器（BiDi）客户已经在要求送样，铜加 redriver 方案至少有 5-7 年产品周期。② 背板从无源切到有源是必选项——1.6T 背板通道损耗已超 SerDes 通道预算上限，有源背板是 1.6T+ 时代通用基础设施而非可选项。③ 板载线性均衡器已经正在被CSP落地——20-25 家潜在客户深度对接，机架内每一个高速信号节点**都可能被线性均衡覆盖，2026 下半年至 2027 年是超大规模运营商板载部署放量起点。

投资建议：看好有源化将带来价值量大幅提升，重点推荐# 海外电通道解决方案供应商：立讯精密、鸿腾精密；此外，看好电芯片在光互联演变趋势下价值量提升#


AI短剧：成本结构与供给模式重塑，内容变现与出海产业链升级【新消费棱镜专题系列之九】

⏰25年为AI短剧元年，产能爆炸+模型竞速驱动短剧产业化升级，其核心系通过SOP、工作流、资源库与组织分工将生产链模块化、复用、并形成稳定的盈利模型。#在内容制作端和单剧层面、AI赋能利润率提升已真实发生、但仍未完全穿透到报表层面净利润，平台投流、流量采买、研发投入与模型token成本仍覆盖掉大量毛利润。当前节点，我们重点提示#AI对短剧成本精简及出海增量机会、同时精品化趋势有望带来供需格局优化。具体来看：

①需求：AI短剧率先以漫剧的形式复制爆款逻辑，同时AI漫剧题材拓宽了传统短剧较弱的男频市场，推广阶段的现金奖励成功吸引银发用户。

②供给：1月Vidu Q3、2月可灵3.0和Seedance2.0连续落地，AI视频生成可用率提升至80%-90%区间，制作成本、上线周期、团队组织等核心生产指标实质性改善。

③政策：#25年11月广电总局首次将AI漫剧正式纳入网络微短剧分类分层审核体系，导致供给端（尤其AI漫剧）新增剧本量出现收缩，但同时需求并未因“劣币驱逐良币”而导致播放量坍缩。#5月26日上海市文旅局正式发布AI微短剧“沪8条”，意在全面提升AI+微短剧产业能级，以"技术+内容+出海"三位一体构建全国标杆。

④成本重塑：回本周期显著缩短，成本更低、试错更快。虽投流收益模型未改变，但传统短剧制作拍摄等前置环节占总成本40%-50%，#AI模式下被转化为算力+少量制作人+工具订阅费、ROI中枢高于真人短剧。

⑤海外短剧大盘已完成商业验证，但在用户渗透率、用户深度上仍与国内差别巨大，#AI辅助后本地化效率放大、而本土剧在ROI、完播率及付费转化上均领先译制剧。

💡建议关注：①已初步形成IP/平台/出海/商业化闭环之一，业务可验证性较强标的：阅文集团、中文在线、昆仑万维、快手；②有较强单点能力，等待利润或规模验证标的：德才股份、中广天择、捷成股份。


[红包]浙商机械 邱世梁|王华君【工程机械】海外贡献65%利润，2026年国内将提速、共振向上——工程机械5大主机厂2025年年报与2026年一季报比较分析

1、收入保持两位数增长：2025年、2026Q1五大主机厂营业总收入同比增长12%、12%。

2、海外贡献65%利润：2025年五大主机厂国外(境外)、国内(境内)收入同比增长18%、4%。 2025年工程机械五大主机厂国外(境外)收入、毛利占比达55%、65%。

3、核心经营业绩高增：五大主机厂2025年、2026Q1归母净利润同比变动+27%、-7%；2026Q1剔除汇兑损益后，归母净利润高增。

4、三一经营质量优异：2025年与2026Q1三一净现比为1.8、1.4，资产负债率为48%、47%。

5、2026年展望： 出口景气延续（一带一路基建、地产、矿业需求旺盛；海外市占率提升）、国内周期上行（挖机与非挖景气向上）。

重点推荐：恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、潍柴动力、杭叉集团；持续推荐：柳工、安徽合力、中力股份、浙江鼎力等。

风险提示：汇率波动风险等。

☎【浙商机械 邱世梁/王华君18610723118/徐琛奇13601980561/蒋逸】


智利化工矿业（SQM-US）1Q26分析师会议精要

智利化工矿业（SQM-US）1Q26分析师会议精要
📍锂销量指引上调与产量节奏：公司预计全年产量超过27万吨，2Q26销量有望同比增长超10%，创历史季度新高。公司坚持满产策略并有序扩产以匹配市场需求增长
📍锂价展望与定价机制：1Q26平均售价约18美元/千克LCE，锂盐售价与价格指数挂钩，但锂精矿实际售价与季度行业价格指数存在差异，主要由于过去几个月市场价格波动较大，售价取决于谈判和发运时点。公司将持续优化精矿与氢氧化锂下游销售的灵活性
📍Mt Holland扩产：公司计划3Q26将扩产方案提交董事会审议并做出最终投资决策。环评已进入公众评议期，5月28日公众评议截止后将确认是否有上诉。项目最终投资金额仍有待董事会审议，2027年已预留2亿美元用于扩建
📍智利Salar Futuro项目：公司预计在未来数月内（3Q26末前）提交环评，预计2029年获得最终批准，2030年开始建设。当前仍在评估投资总额，初步估算约300亿美元，但在当前通胀环境及原材料价格上涨背景下存在不确定性
📍资本配置与股东回报：一季度末现金增加主要受益于锂、碘及硝酸盐价格上涨，但公司后续面临支付股息、Corfo付款和其他税务支出。公司正在评估特别股息的可能性，但尚未做出决策
📍特种植物营养业务：公司将全年销量同比增长指引由2-3%上调至约10%，主要因中国3月底暂停硝酸钾出口，为公司进入新市场创造机会。公司认为后续中国对化肥等产品的出口限制未来走向仍难以判断，但公司已准备好产能、库存和全球供应链以满足市场需求。受硫酸钾等原材料涨价及战争环境影响，公司预计硝酸钾价格未来几个季度有望维持上涨趋势
#文字观点#


黄金大跌点评

黄金大跌点评

今天美伊局势进一步缓和，但贵金属大跌，短期商品价格技术破位的调整压力确实存在，但值得注意的是，【黄金股的隐含金价已经只有900元/克】，底部区间值得重视!

[凋谢]下跌的原因是什么？
伊朗宣布和美达成的协议草案，油价下跌，但贵金属还是下跌，原因主要有
1⃣技术破位。价格跌破4500美元的关键支撑位。
2⃣相对。相比科技股，防御性的黄金缺乏吸引力。
3⃣继续担心加息。

🎈黄金是否会重演2000科网泡沫时的大跌？很难
除开美伊冲突和加息问题外，最近比较瞩目的还是科技的单边上涨行情。1995-2000年互联网股价上升带来科网泡沫，黄金熊市跌了将近40%。黄金重蹈覆辙很难，环境和驱动是完全不同的。
1⃣科网泡沫时，黄金的下跌是【前期欧洲售金潮延续的结果】，央行是最大的卖家，且欧元1999年才诞生，日本资产泡沫1990年刚刚破裂，美元信用一枝独秀。
2⃣同期美国财政连续盈余，当下持续高赤字（2025年赤字占GDP5%）。科网泡沫期间美国维持低利率并无必要。
3⃣科技带来全要素生产率提高、生产成本降低带来的通缩效应，当下黄金的抗通胀属性在定价权重里，已经占比很小，影响有限。

🎈黄金股估值隐含金价仅900元/克
1）金价：4500仍然是重要的底部支撑位，向下极端情形看4100的前低，向上看5500的前高，驱动仍然是Warsh通胀政策、美伊缓和，尤其是油价下跌。
2）黄金股：若按A股15倍PE计算，黄金股普遍的隐含金价已经降到900元/克，也就是4100美元/盎司的前低，计入的预期非常悲观。
3）选股：目前金价震荡调整阶段，首选低估值标的【紫金矿业、中金黄金、山金国际】；估值底有锚标的【赤峰黄金】。进入右侧补充高量增弹性标的，【万国黄金集团、罕王黄金、招金矿业等】。


❗燃机左侧推荐02：积极信号频现：杰瑞增持，GEV&卡特&西门子企稳反弹！【天风机械】

近期燃机板块走势偏弱，我们认为主要原因是筹码结构调整，而板块基本面实际上持续超预期，燃机展主机厂普遍反馈海外订单接不过来，主机&零部件均有涨价趋势！

1，部分投资者担心甲骨文选择SOFC代表燃机需求受影响，实际上SOFC对燃机没什么冲击：我们认为市场对于SOFC替代燃机的担忧短期内明显过度。SOFC当前系统成本仍高达3,000-8,000美元/kW，是燃气轮机的5-8倍；冷启动需数小时，使用寿命目前为4w-8w小时，也就是5-10年左右，且陶瓷材料热循环 寿命和密封可靠性问题尚未根本解决，是AI能源体系的补充而不是替代。#甲骨文选择SOFC，更大概率是短期拿不到燃机，而不是说SOFC真正成为了主导方向。

2，2026年5月欧洲数据云能源大会的核心议题：欧洲AI数据中心电力来源之争。燃气轮机行业普遍判断欧洲将跟随美国脚步，大规模采用天然气为AI设施供电。关键数据：美国科技巨头（Meta/谷歌/微软/OpenAI等）规划燃气轮机装机已达23GW（约纽约市用电 量两倍）；欧盟2030年AI电力需求预计达168TWh（相当于波兰全年用电），目前全球燃气轮机订单已排至2030年，欧洲已有离网燃气数据中心项目落地（爱尔兰都柏林9 0MW项目）。

重点推荐1：杰瑞股份：市场近期对杰瑞的核心担忧在于部分传言机头供应不足制约业绩释放，昨天公司已与西门子签订战略合作协议、谣言不攻自破，在机头供应保障上迈出实质性一步；此前与FTAI Aviation的合作同样印证了公司在燃机维修改装领域的技术实力和国际认可度。机头供应紧张是行业共性问题，具备头部合作资源的企业将在竞争中率先受益，杰瑞的先发布局优势值得重视。

重点推荐2：叶片环节：瓶颈属性强化，持续看好：本周燃机展的一线反馈显示，叶片合格率不足成为本年度，且随着燃机装机需求持续扩张，这一瓶颈有进一步收紧的趋势。叶片制造壁垒高、良率爬坡周期长，短期内供给难以快速放量，具备量产能力的国内叶片企业稀缺性将持续凸显，建议重点关注相关标的的配置机会。

其他重点品种：中国动力（广瀚订单爆量+❗北美进展是事实），潍柴动力，上海电气，联德股份，海鸥股份等。


🍁🍁🍁hcdx 光华科技：PCB药水龙头迎双击拐点，建议重点关注

🍁🍁🍁hcdx 光华科技：PCB药水龙头迎双击拐点，建议重点关注

🍁退出传统锂电业务是公司业绩超预期的核心。公司此前“回收”、“铁锂”等标签较多，22年以来业绩一直无法兑现，主要系传统锂电业务拖累，公司传统锂电减值计提完毕，只保留硫化锂相关待下游放量，当前是纯正的PCB化学品公司。

🍁25年高端PCB药水已经完成0-1，26年进入1-10快车道。键合剂、镍钯金、棕化液等配套AI新需求的高端公司25年已经实现2.7亿元收入，毛利率预计在60%+，净利率接近20%，参考行业需求有望翻倍增长；TGV、MSAP新工艺的公司也顺利研发送样，价值量占PCB成本或从5%提升到10%。

🍁原有PCB化学品主业是AI基石，方便高端品快速导入。2025年公司PCB化学品另外18亿收入主要系氧化铜相关金属盐，利润率较为稳定，21到25年几乎无增长。类比电子标箔逻辑，从25年底起高端需求以外的PCB也进入爆发期，全年维度有望保持Q1的60%高增速。公司也凭借此进入了胜宏、沪电、生益、鹏鼎等优质客户供应体系。

🍁高端PCB药水是下一代技术的通胀方向，全球市场空间当期200e，远期受益AI增速有望千亿，参考子公司东硕20%净利率，行业有百亿利润空间，建议重点关注。


🍁🍁🍁hcdx 长进光子（688635）：特种光纤第一股上市

🍁🍁🍁hcdx 长进光子（688635）：特种光纤第一股上市

🍁核心财务概况：
◆ 2023-2025年公司营收由1.45/1.92/2.47亿元，CAGR 30.67%。
◆毛利率分别为69.31%/69.13%/65.06%。
◆归母净利润由5466万元增至9564万元。

🍁公司主营高性能特种光纤研发、生产及销售，业务分三大板块：
◆有源特种光纤占营收85%以上，含掺镱、掺铒、掺铥/钬光纤，用于工业激光器、光通信放大器、医疗激光与激光雷达；
◆无源特种光纤占比约10%，含保偏、能量传输、传感光纤，配套航空航天、精密仪器与安防监测；
◆光纤器件及其他占比不足5%，以耦合器、跳线等为主，服务激光、光通信及军工客户。

🍁主要客户：激光领域深度绑定锐科激光、创鑫激光、杰普特（持股12.24%）；光通信领域切入光迅科技、德科立、昂纳科技；军工与传感领域合作军工科研院所、海创光电等。

🍁募投项目：拟募集资金7.8亿，募投项目完全达产后，将形成年产光纤3.85万公里产能，其中含空芯光纤1.85万公里、特种光纤2万公里。

🍁特种光纤2028年中国市场空间达91.5亿，全球市场空间达25.4亿美金，当前掺镱/掺铒光纤市场中，Nufern、OFS、Fibercore等海外公司仍占据中国市场主要份额，国产化空间广阔，光通信、卫星通信下游需求放量可期


【招商机械】持续推荐科瑞技术

【招商机械】持续推荐科瑞技术

[烟花]科瑞的光模块设备可直接对标罗博特科，包括耦合、共晶、AOI检测等工序，合计价值量占比为设备总投资的60-80%，NV给予高度认可，客户【Lumentum】已经进入放量阶段，【Finisar】放量在即，国内绑定【H】，均合作多年，其他【头部客户】也在对接中。

[烟花]科瑞的核心能力在于定制非标自动化设备，契合光产品客户需求。公司与海外客户合作多年，在非标自动化定制方面积累了深厚经验，可能比客户更了解客户需求，能够快速交付高性价比的设备，L、F、H、A等客户都是看中了这一点。公司开发新客户后，会在早期就参与客户的研发，提前锁定量产订单，持续加深客户关系。

[烟花]主业3c＋新能源基本盘稳定；半导体绑定XKL，供应光源组件零部件和堆叠设备，26年翻倍以上增长。随着新业务放量，整体净利率有望回到10%以上。

[烟花]空间测算和近期变化欢迎私信。

[太阳]风险提示：需求波动、下游扩产不及预期等。

☎招商机械 郭倩倩/朱艺晴


⭕固德电材（

⭕固德电材（
#新增覆盖标的）：#
 老牌绝缘材料龙头，SST及数据中心应用场景打开需求空间

【中信建投电新】张芷菡/朱玥

#老牌绝缘材料公司、轻量化推动基本盘稳定增长。公司成立于2008年，核心产品为各类绝缘材料，已覆盖电力电工、新能源汽车、储能等领域：
①电力电工绝缘：主要用于变压器、高压套管、母线等，客户覆盖东方电气、特变电工、西电等；
②防护材料：18年收购麦卡电工进入新能源汽车热失控防火绝缘领域，客户覆盖特斯拉、蔚小锂等；
③铜铝复合材料：用于锂电负极极柱、模组主梁及Pack等，随着方形电芯、高压快充技术迭对材料性能及轻量化要求提升，产品渗透率加快增长，客户覆盖宁德时代、科达利等。

#SST、数据中心等绝缘材料要求明显提升、打开增量业绩空间。
①SST：绝缘材料直接决定SST性能与运行可靠性，对耐高温、低介损、抗局放、导热性及灌封稳定性要求极高。目前公司正配合国内头部企业为
#维谛技术相关产品开展验证测试；#

 ②数据中心：浇筑母线运行可靠性、结构紧凑性、使用寿命提出严苛标准，公司自研环氧绝缘材料已成功导入相关国际行业龙头，实现批量配套。

综上，2025年公司营收约11亿元，净利润1.8亿元，研究员预计现有业务26/27年净利润达2.5/3.5亿元，对应PE 40X、28X。公司在#云母材料、环氧/有机硅树脂配方和绝缘系统设计积累深厚，与SST高频隔离变及电力电子灌封绝缘需求高度匹配，通过切入SST、数据中心及燃气轮机等业务贡献增量弹性，叠加新股流动性优势，建议重点关注！
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#中信建投电新团队#
 张芷菡/朱玥


天风通信 | #金刚石板块持续推荐：t韬定律下终极散热材料落地加速，底部持续强call

华为韬定律下，金刚石散热需求逻辑强化。板块持续强势，四方达+20%、惠丰钻石+20%、力量+15%…。边际变化上，华为提出韬定律，强调“逻辑折叠”，#但晶体管3D密度将带来明显散热瓶颈，金刚石散热落地将加速。

我们2月底部推荐金刚石板块，强调散热产品进展加速。#并在近期前瞻组织了金刚石全产业链调研、产业进展超出我们预期，公司笔记欢迎联系我们。
金刚石作为在声光电热领域的终极材料之一，应用前景非常广阔，同时全球90%的金刚石产能在中国，国内厂商强受益。近期产业调研的几个核心变化方向：

#1：金刚石散热进度超预期#

金刚石散热材料包括金刚石复合材料（铜金刚石、铝金刚石、碳化硅金刚石等）、单晶/多晶金刚石片等材料，可用于冷板、盖板、TIM、衬底等，作为现有材料的升级。#产业强烈看好金刚石散热的应用前景，多家公司合计投入近20e扩充产能，预计将在今年完成0到1产业落地。

#2：金刚石钻针进度持续推进#

PCB材料升级对钻针的硬度要求持续提升，金刚石作为自然界最硬材料，是钻针的核心升级方向，下游多家企业布局PCD金刚石微钻，送样进度良好。

#3：半导体领域需求增长#

晶圆划片刀、减薄砂轮等半导体生产耗材均需要大量金刚石粉来提升硬度，目前三磨所已实现半导体金刚石耗材大部分产品的国产化，后续国产化率将持续增加。
此外，金刚石本身是第四代半导体材料，各项性能全面领先，远期空间想象力大。

[红包]看好金刚石板块，#相关包括：国机精工、四方达、沃尔德、中兵红箭、惠丰钻石等。调研笔记欢迎联系~
☎天风通信 王奕红/余芳沁/曾庆亮/唐海清_h


【国投机械】康平科技：绑定罗博特科，光模块+半导体开辟第二增长曲线

【国投机械】康平科技：绑定罗博特科，光模块+半导体开辟第二增长曲线

#绑定罗博特科、切入光模块设备产业链。公司控股子公司凌臣科技主营运控系统，二季度切入光模块产业链，给罗博特科、剑桥等供应光耦合设备运控模块，已获得几千万规模订单，全年光模块设备目标1亿+。此外，公司涉及半导体、锂电等景气赛道#半导体设备预期1-2亿规模。

#主业电动工具、拓展整机市场业绩稳健。公司主业是电动工具电机，主要客户是TTI、百得，越南基地产能释放+拓展整机代工，业绩保持稳健增长，今年有望恢复10e+营收。

#市值目标80e+、翻倍空间。凌臣科技Q1营收3亿规模，运控领域地位高，对标固高科技，涉足光模块+半导体设备市场，公司有完全控股预期，凌臣科技看100e+市值，可以支撑50e+市值；公司主业26年预期1个亿左右利润，支撑市值30e。

欢迎交易 朱宇航/孙然_


四方达 海外大客户CVD金刚石散热片热导率超2000 并通过海外客户测试:[玫瑰][玫瑰]进入小批量供货阶段:[玫瑰][玫瑰]，验证高端技术竞争力，有望打开GPU等高端电子散热市场，带来高附加值订单增量。
2.沃尔德：GPU前期已有部分交样验证中；手机芯片配套国内客户手机芯片进行开发；光模块客户有明确开发需求在测试；部分客户/产品性能测试通过，进入应用测试阶段。

钻石散热和金刚石钻针分别各自给予150e估值，加上主业26年增速明显，合计看到400e市值，看2倍空间。两家公司（四方达、沃尔德）在PCD钻针和金刚石热沉片领域均进展迅速、客户接触和订单节奏存在预期差，期待后续更多客户进展情况，重点推荐！

[太阳]开源机械 张豪杰 孟欣


【申万电子】AI算力引爆，重视被动元件全产业链机会！202605

【申万电子】AI算力引爆，重视被动元件全产业链机会！202605

#行业：AI算力引爆，产能转移带来挤出效应或被低估。以MLCC为例，假设全球1000万台AI服务器，单台AI服务器4-5万颗MLCC，AI带来的需求4000-5000亿颗；每年MLCC需求量大概在4-5万亿颗，从量上看AI对全球MLCC需求的拉动在10%。但由于高容产品产能是不兼容，产能所带来的挤出效应高达20-25%（村田法说会：每增加一颗高端MLCC产能，可能需要减少两颗多普通MLCC产能）。

#涨价：整体来看，2H26高容MLCC产能缺口仍将持续，年中或迎来二次涨价。由于高端高容MLCC生产对设备精度、工艺良率要求极高，普通中低端产能无法转产高端产品，参考海外大厂扩产进度，我们判断高容MLCC产能缺口将至少持续到2027年。

标的梳理：
1）mlcc涨价：三环集团，风华高科；
2）mlcc上游：洁美科技，国瓷材料，博迁新材；
3）被动行情蔓延：艾华集团，法拉电子，顺络电子等

[跳跳]持续推荐！！欢迎联系申万电子 杨海晏/杨紫璇13683337639


【东北通信】🔥剑桥科技：#H股配售点评，唯一拥有港股融资渠道的光模块公司，#在锁料、现金流、全球化布局上具备独家优势。

[红包]事件：剑桥科技拟配售1560万股，净筹19.67亿港元。每股配售股份的配售价126.66港元，折让约8.88%。配售所得款项净额将用于集团的核心部件的战略性储备、补充集团营运资金以及其他一般企业用途，以支持集团的可持续发展及加速集团全球化战略的实施。

[红包]
#光模块行业演变：#
 核心是“资金驱动的军备竞赛”：锁料、全球化布局均需巨量资金，而海外资金成本更低、额度更大、跨境使用更灵活，天然占优。#海外大厂验厂过程中最为关注的核心就是现金流！！！

行业高景气下，产能扩张+核心物料锁定决定份额，#资金实力（现金流）直接决定供应链安全（锁料能力）。另外，海外低成本资金可支撑更大规模资本开支、更长周期备货，融资能力就是核心壁垒。

[红包]
#结论：#
 公司此次配售折扣低，仅8.88%。另外，我们认为，光模块竞争终局是资金实力+全球化资本平台的较量。剑桥科技是当前港股唯一光模块标的，也是行业唯一A+H双平台公司，坐拥海外融资特权，拥有独特优势，继续强call！！！

[發]欢迎联系东北通信～


🇨🇳 广发军工/化工｜# 民士达 ｜ # SST打开芳纶纸渗透率天花板、需求量级跃升

🔥# SST时代芳纶纸从”可选项”变”必选项”。 传统电网中,芳纶纸多在高性能干变(数据中心、轨交牵引变、风电等)中被选择性使用,渗透率有限。但SST功率密度远高于传统变压器,内部发热剧烈,且高频高压环境下极易产生电晕和局部放电，普通纤维素纸130°C即碳化失效,普通聚酯/纤维素纸也难以支撑SST工作温区。# 芳纶纸耐温220°C、介电强度高、成为SST内部不可替代的标配。绝缘材料从局部使用升级为全面应用，# 变压器中芳纶纸应用渗透率同步跃升。

🔥# SST渗透节奏明确、需求即将加速放量。 800V直流升级趋势明确,基于SST的800V直流供电方案预计2026年底基本定型、2027年底商业化落地,SST渗透率有望加速提升,带动芳纶纸需求量级扩张。

🔥# 公司材料已切入国内外头部SST领域。据25年9月公告，公司绝缘材料已切入固态变压器（SST）领域，并与多家国内外头部客户达成合作或接洽。客户进度分层显著：1）部分已导入应用；2）部分正处于产品验证攻关阶段。

🔥# AI已驱动第一轮需求、SST是下一轮加速器。 公司下游最大客户即变压器电气绝缘领域,覆盖ABB、西门子、施耐德、GE、金盘等全球客户，# 是全球唯二进入北美AI数据中心变压器供应链的芳纶纸企业。25年数据中心变压器应用板块增量最突出。

🇨🇳广发军工/化工团队 孟祥杰/吴坤其 13161125255


[烟花]【招商机械】日联科技重大推荐：工业X射线检测设备龙头，内生+外延打造检测平台

#基本盘稳健：#
 国内工业X射线检测设备龙头，凭借国内首款封闭式微焦点X射线源打破进口垄断。

●按下游拆分，包括集成电路45%、新能源21%、铸件焊接19%、食品、存储等领域，在PCB领域已向胜宏、鹏鼎、景旺等头部客户出货。受益下游PCB、新能源高景气，预计今年主业有望维持快速增长。

#平台化拓展：#
 外延并购补全检测技术平台，包括超声波、可见光、激光红外等，提升单客户产品价值量+增强客户粘性。

●4月公告收购100%菲莱测试，进军光通信检测领域、覆盖从晶圆到模块的全链条测试，对标联讯仪器，客户包括源杰科技、剑桥科技、Lumentum等光通信龙头及伟测科技、长电科技等封测龙头。

●公司已先后并购珠海九源、新加坡SSTI等标的，在新能源、半导体等领域形成多维度协同布局。随着标的整合以及产能释放，有望持续为公司贡献增量收入，进一步打开成长空间。

☎招商机械 郭倩倩/陈之馨


【杭可科技】调研反馈

【杭可科技】调研反馈

主业锂电化成分容设备景气度高，26年海外资本开支提速，订单及交付展望较好。26年指引新签80-100亿（+30~60%）。净利润率展望15%+。固态电池，已拿到国内多数中试线订单（清陶等），海外日韩系厂商也有相关订单落地。

碳化硅器件及晶圆老化检测设备，国内市场份额40%，中高压（3000v以上）全球目前唯一。SST若产业化，中高压老化测试设备需求或有爆发。海外龙头已找到公司对接中高压方案，艾森美近期批量订单，ST/英飞凌等均在洽谈。

MLCC老化测试国产化第一梯队。目前国内主流三环、风华等实验室100%使用杭可设备。后期公司设备有大升级，将匹配量产线，单次测试达3.8万颗，产品价格是国外设备的2/3。

Soc逻辑芯片老化测试，低功率端已通过华为海思验证并开始批量；中功率百瓦级芯片设备国产化进展最快。

保守预估，在sst没有放量背景下。26年全球老化测试设备需求量280亿（SIC+MLCC+SOC），市场扩容或超预期。公司策略：碳化硅/MLCC设备未来主攻海外厂商，SOC设备仍以国产替代为主。


【天风通信】永鼎股份：客户验证进展顺利，积极看好公司后续发展，持续推荐！

【天风通信】永鼎股份：客户验证进展顺利，积极看好公司后续发展，持续推荐！

事件：公司近日股价出现回调，主要是受整体板块影响，公司基本面持续向好，目前光芯片在客户侧验证顺利，后续有望获得规模订单。展望后续，我们认为公司股价仍有较大上行空间，持续推荐。

子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，目前CW光源放量出货且产能持续爬坡，后续有望获得其他大客户订单（预计订单量高于之前客户），明年出货量有望大幅提升，鼎芯光电亦同步持续大幅扩产。此外，公司同步加快200mW、400mW CW及200G EML等高端芯片研发突破。

光纤持续涨价并维持较高价格位置，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到950吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，公司聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，目前已有批量订单。

此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，是国内为数不多可以量产的超导带材公司，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长，预计今年可实现盈利，后续有望快速增长并贡献弹性利润，我们认为市场对公司高温超导带材业务并未充分定价，存在较大的预期差。

天风通信王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清


🔥【国盛能源电力】＃新集能源→新高！！！

🔥【国盛能源电力】＃新集能源→新高！！！

#煤价超预期&叠加电价触底预期渐强——业绩&估值迎双击

[礼物] 煤炭业务经营稳健，资源优、储量大，
#且有成长#

👉截至2025年末，公司拥有5对矿井，合计核定产能为2350万吨/年。公司资源储量合计高达88.26亿吨，为长期可持续发展提供了坚实基础。
👉公司所产煤种主要为# 气煤和1/3焦煤，具备中低灰、低硫、特低磷和中高发热量的特点，是市场青睐的环保型煤炭。
👉公司积极推进后备资源开发，如# 杨村煤矿等复建工作，为未来产能增长储备了潜力。

[礼物]
#电力业务步入收获期#

👉截至2025年末，公司合计控股装机3320MW。
👉2026年，公司# 电力装机规模实现跨越式增长，在建的三大电厂项目密集投产：上饶电厂（2x1000MW）和滁州电厂（2x660MW）的4台机组均在2026年一季度完成168小时满负荷试运行并转入商业运营；六安电厂（2x660MW）1号机组已于2026年4月30日投运。
👉公司的煤电一体化模式优势显著，控股电厂的煤炭消耗量已占# 公司煤炭产量的50%以上，有效平抑了煤价与电价的双向波动风险。
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[礼物] # 煤炭行业价格上行贡献弹性

👉公司拥有1/3焦煤煤种，高于动力煤价格，有望增厚煤炭板块的盈利能力。
👉公司除自用煤外，其余商品煤销量按照市场价格销售，2026年4月至5月10日，北港动力煤均价同比增长122.1元/吨至779.6元/吨（# 环比26Q1均价+63.2元/吨），2026年港口长协价格4月、5月分别为685元/吨、689元/吨，# 同比分别增长14元/吨、6元/吨。
👉成本管控能力构筑盈利底盘。公司多年来将吨煤完全成本控制在行业较低水平。2025年，公司吨煤完全成本为323元/吨，同比下降约17元。

[礼物] 电力业务构筑成长性，安徽电价# 筑底企稳，迎峰度夏望迎来超预期弹性

👉2026年一季度，公司发电量达到59.56亿千瓦时，同比大幅增长64.39%。
👉安徽电价有望筑底企稳，# 压制公司估值的最大因素有望解除。1）自2026年1月1日起，安徽省煤电容量电价标准上调至165元/千瓦·年，有效覆盖了机组部分固定成本，提供了稳定的“兜底”收入；2）动力煤价格显著回升、抬高火电边际成本，煤价上行更快传导至现货/中长期交易，叠加迎峰度夏催化，年度电价亦存预期改善，同时公司因布局“煤电一体化”，度电成本基本为自产煤，# 相较于市场化采购成本相对稳定，有望充分受益电价上行。👉上饶、滁州、六安等新投产电厂在2026年不具备签订年度长协的条件，其发电量主要通过# 市场化交易进行结算。在迎峰度夏等用电高峰时段，现货市场电价受供需紧张推动而上涨，新机组有望充分捕捉价格上行带来的盈利机会，为公司带来显著业绩弹性。

[礼物] 资本开支高峰期已过，# 有望提高分红

公司过去几年因新建电厂等项目资本开支处于高位，随着上饶、滁州电厂投产，六安电厂投产在即，公司# 有望进入资本开支下行、经营现金流大幅增长的新阶段。为未来大幅提升分红比例创造了条件，# 高股息潜力催化公司业绩&估值双击。


【招商机械】重视低位物理AI标的：思看科技

【招商机械】重视低位物理AI标的：思看科技

AI落地物理世界的"眼睛"

公司是国内工业级3D扫描仪龙头企业，产品能够实现0.02mm级高精度扫描。6D位姿产品已与机器人厂家达成合作，工业级扫描仪产品供货比亚迪、卡特彼勒、铂力特等下游头部企业。

与拓竹强强联合，产品有望于下半年推出

公司与拓竹达成战略合作协议，共同研发生产消费级3D扫描仪产品。拓竹近年来营收增长迅猛，历史上曾推出多个爆款产品。思看绑定拓竹有望实现销量的大幅跃升。6.18之前拓竹有望推出新品。

创想三维有望于5月29号在港股上市
创想三维为全球消费级3D打印机龙二，产品矩阵齐全，覆盖3D打印机、扫描仪、激光雕刻机等。公司目前披露的打印机扫描仪的配比已经达到8：1。

☎联系人：郭倩倩/方嘉敏


[红包] 浙商机械 【斯莱克】主业将拐点向上，算力金刚石/金属散热、机器人零部件打开空间

一、主业：25年同比减亏55%，电池壳业务快速增长，主业有望扭亏为盈

2021-2025年，电池壳业务收入复合增速达104%，收入占比从8%提升至64%，已成为主要业绩驱动力，后续随产能爬坡、生产效率及良品率进一步提升，亏损有望持续收窄、毛利率持续改善，迎来整体盈利拐点。

二、算力散热领域：新设子公司、携手北科大，推动金刚石/金属散热产品量产

①25年12月，公司与控股子公司共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），重点推进AI算力散热产品。
②26年3月，公司与北科大签署《
技术开发合同
》，共同研发金刚石/金属散热产品。

传统金属材料接近散热极限，金刚石/金复合材料热导率高、热膨胀系数可调，是高端散热必然需求，在大功率激光器等多个领域前景广阔。

#目前公司已开发出金刚石复合材料的热沉样品、产品处于待测试阶段、后续将有序推进专用设备开发、以及金刚石复合材料的小试和量产工作。

三、人形机器人零部件：谐波减速器柔轮通过疲劳测试、原型机通过性能验证

截至2025年年报，公司谐波减速器杯型柔轮，已完成样品制作、通过疲劳测试，杯型谐波减速器原型机已通过性能验证，后续伴随机器人量产，减速器业务有望构建新增长曲线。

风险提示：新业务导入不及预期、人形机器人量产不及预期等。

☎【浙商机械 王华君18610723118/蒋逸18158576706】


[庆祝][庆祝][庆祝]MLCC涨价周期启动，经销商库存重估

[庆祝][庆祝][庆祝]MLCC涨价周期启动，经销商库存重估
[玫瑰]风华高科稼动率90%暂停接单，太诱涨价，村田涨15-35%，MLCC供需逆转。AI服务器MLCC用量暴涨，2026年全球需求预计增长87%。
[玫瑰]商络电子：国内最大MLCC经销商，库存13亿+。MLCC涨价20-30%可带来约2.6-3.9亿库存重估收益。Q1净利润2.57亿同比+600%，存储+MLCC双驱动。
[玫瑰]盈方微：代理风华高科、三环集团等国产MLCC，受益国产替代加速。中低端MLCC涨价20%左右，库存重估弹性中等。
[玫瑰]云汉芯城：B2B平台型分销商，价格传导效率最高。Q1营收11.49亿同比+79%，净利+152%。平台覆盖2500+供应商，涨价周期中毛利率提升确定性高。
投资建议：短期关注商络电子（库存弹性最大）、云汉芯城（传导效率最高）；中长期关注MLCC涨价周期延续至2027年带来的持续性机会。
风险提示：涨价不及预期、库存减值风险、回款周期延长。


❗【天风电新】泰金新能（3）：光模块陶瓷封装带动第二增长极

❗【天风电新】泰金新能（3）：光模块陶瓷封装带动第二增长极
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公司全资子公司【赛尔电子】专业从事玻璃、陶瓷封装等30年，多次承担各种国家级科研项目开发，累计开发生产300余种产品，主要应用于光电通信、汽车电子等，核电，氢能等。

光模块陶瓷封装领域目前为双寡头垄断格局，京瓷+中瓷合计占据90%以上份额。#下游光模块高增长背景下产能紧张，近期相关产品已经涨价15%，导入新供应商迫在眉睫。

公司已于25年准备好产线，近期产业链反馈突破北美光模块大客户（单只价值量200-300元，净利率有望达40%），预计明年开始将贡献显著利润增量，未来赛尔有望直接对标中瓷电子，市值空间弹性大。

铜箔设备；hvlp铜箔极度紧缺，持续涨价，公司表面处理设备全国唯一，性能直接对标日本三船，有望缓解铜箔紧缺问题，目前已和多家铜箔厂合作开发HVLP 系列。

#市值空间测算：合计值550亿，较目前翻倍空间。
1、光模块陶瓷封装：对标中瓷，考虑0-1订单突破和后续高增潜力，值200亿。

2、铜箔设备：HVLP+载体年扩产5万吨+，单万吨7亿，30%份额，25%净利率，50X=150亿，RTF年扩产6万吨 单万吨4亿，40%份额 20%净利率，30X=60亿；锂电&HTE合计年扩产30万吨 单万吨3亿+，50%份额 15%净利率 *20X=140亿；
#合计值350亿。#

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欢迎交流：孙潇雅


#再call储能大时代！锂电各环节有望显著受益（0528）

#再call储能大时代！锂电各环节有望显著受益（0528）

据我们近期汇总的各方消息，可以明确确定，宁德时代与海博思创合作的60GWh大型储能项目一期40GWh项目已进入环评阶段，环评通过后，很快就有可能进入招投标流程。

我们预计，受到国内标杆大储项目引领以及海外油价高企导致欧洲/中东工商储/大储项目需求进一步增长，6月国内储能电池将维持环比中高位数增长，7月开始排产环比将进一步提升至10%+，预计Q3排产环比增速不低于15%，Q4排产环比增速不低于20%

💰核心受益环节：

1⃣储能集成厂商：海博思创（边际变化最大，深度绑定宁德的锂电池/钠电池供应，电新组6月金股）、阳光电源（欧洲/中东业务稳健、AIDC电源、SST成未来第二增长极）

2⃣磷酸铁锂：湖南裕能（BYD二代刀片电池7月起量，储能用磷酸铁锂下半年需求爆发，今年第4代高压实产品市占率有望提升至50%+，第5代产品有望明年出货）

3⃣6F:天赐材料、多氟多（上游原材料上涨以及下游缺货，整体长协价格已回升至12w，预计Q3进一步上涨至15w，Q4进一步上涨至18w，六氟磷酸钠已过大客户验证，预计下半年伴随储能出货）

❗目前锂电产业链处于绝对低估的状态，各环节龙头2026年PE均处于15-20x区间，若按照27年30x计算，全部具有翻倍空间，希望各位领导加以重视目前黄金布局期！！！

#各环节价格预测-成本-利润详细测算模型，欢迎联系交流

风险提示：产业进展不及预期


【天风电新】安靠智电：北美变压器出海订单指引上修

【天风电新】安靠智电：北美变压器出海订单指引上修
事件： 公司上修26年北美AIDC订单至1亿美金，新增4500万+主变&配变订单。

逻辑： 后续重点项目包括EPC客户6000万订单、AIDC主变100台（9月发货）。产能翻倍扩产周期仅6个月。

关注方向： 安靠智电（26/27年利润1/4亿，27年30X PE，合计看170亿）
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 印度、欧洲还未到6月就持续极端高温，用电负荷屡破峰值，电网设备重负需要备战，变压如果面临器频繁过载跳闸、起火的极端天气挑战，需要加速换新与扩容。北美 AIDC 亦会遇到高温散热与供电压力陡增的局面，高端耐高温变压器需求激增，公司订单确定性趋势性强化；
 安靠智电(300617)并且5月12日公告，公司与苏州星辰瀑布电力科技有限公司（简称“星辰瀑布”）签订《关于固态变压器(SST)合作协议》，委托研发固态变压器；安靠智电模块化变电站（乐高变）支持液冷适配，已落地腾讯仪征、青海海东绿算两大算力项目。


【研讯社】市场板块阵型：

【研讯社】市场板块阵型：
 进攻型板块：电容，MLCC，模拟芯片，半导体，电子布、培育钻石等
 防御型板块：电力

 今天上午，三大指数震荡，全A指数回落之后修复，日内情绪波动较大，并且科技组织过多轮进攻，但是没有明显共振，直到临近午盘全A指数才再次修复上零轴。

 拆分来看：

 电容/mlcc/培养钻石等：都是局部的科技小分支，强度有限，电容里面主要是江海股份自身的独立逻辑，2连板带动板块内其他跟风；MLCC主要是风华高科停止报价，景气度很高，继续强势，三环集团趋势跟随。包括培育钻石模拟芯片也是类似的，只有局部个股，板块容量都不算很大。所以没发将赚钱效应外扩。

 电子布：作为AI硬科技里面一直强调的几个分支，因为最近涨价，趋势走的相关更好，宏和科技，国际复材等都相对强势，但是电子布的个股不超过十个。

 半导体上游制造：中芯国际和华虹公司，虽然上游制造的稀缺，但是半导体链条的设备材料很多，不过今天没有带动起来。

 从今天上午来看，强势的方向比较分散，且都是小一点的独立分支，核心公司对市场的提振作用有限。早上相对比较有影响力的主要就是半导体上游制造，强势的话联动其他科技，但是全A指数不跟随，所以活跃资金反而是分散进攻。

 上午两个小时，进攻的科技分支很多，但是都不够强，无法形成主线。今天这样分散进攻，即便是下午尾盘股和大盘共振修复，也很难确定具体的主线。

 但是如果下午尾盘股和大盘共振修复，至少对于强趋势的科技是一个很好的止跌信号。

 对今天下午而言，最重要的就是观察权全A指数是否联动大盘走出中阳线上涨。

 第一，全A指数和市场共振走出中阳线，市场情绪企稳，核心还是围绕科技。虽然主线未必会很清晰，但是属于埋伏轮动的节点。

 第二，全A指数弱震荡，上午科技进攻就很分散凌乱，意味着全A指数的下跌结构还没发消除，还需要继续等，等中阳线大涨确认情绪拐点。

 对于很多AI硬科技的中线而言，可以忽略这样的波动，只要没有破位，问题都不算很大，资金进攻除了AI科技，基本找不到第二个可以容纳资金的板块，所以一旦情绪回暖，AI科技依然是首选的板块，中线趋势可以忽略短期的波动。

 风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A003062408001


[太阳]【招商公用环保】广东用电负荷提前创新高，气候催化已逐步兑现，重申电力板块结构性机会

⚡昨日，广东电网用电负荷今年第一次创新高，达到1.66亿千瓦，同比增长0.61%，较往年首次峰值出现时间提前近两个月。负荷快速攀升或主要受厄尔尼诺气候影响，近期广东气温快速攀升，空调负荷集中释放，叠加经济回暖和促消费政策落地见效，有望全方位带动用电需求高增。

重申业绩空窗期电力板块三重催化：

🔥【一重催化】现货及结算电价超预期。今年3月以来，受地缘政治局势持续恶化影响，国际天然气、煤价大幅攀升，叠加工业生产旺盛、气温偏高导致制冷需求提升等因素，广东等南方区域现货市场出现阶段性高电价。尽管此前年度长协电价降幅较大，但多数企业实际结算电价好于预期。在今年煤价同比企稳回升的预期下，明年电价谈判预计有所支撑。

🔥【二重催化】厄尔尼诺来袭，利好电力需求增长与降水改善。国家气候中心预计今年 5 月将进入厄尔尼诺状态，预计气候影响导致的高温将带动迎峰度夏期间用电需求增长，同时长江及以南地区降水有望显著增加。2026年二季度起，西南地区大中型水电站蓄能指标及高含金量来水有望明显好转，水电板块“量价齐升”的业绩确定性进一步强化，与火电的顶峰保供能力形成良好共振效应。

🔥【三重催化】算电协同迎来政策强化，科技板块波动下电力板块防御属性凸显。2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告及“十五五”规划纲要，战略地位凸显：近期，国家能源局等部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，为行业发展注入强劲政策红利。具备“绿电直连”能力或在八大算力枢纽节点卡位领先的电力企业正迎来价值重塑，带动相关布局个股二级市场表现持续活跃、涨幅靠前。此外，在科技板块波动背景下，电力板块高红利、现金流充沛的防御属性进一步凸显。

🌸标的推荐：
基本面逻辑：在煤价上行背景下，推荐火电端成本相对可控的煤电一体化公司【国电电力】、【华能蒙电】等；建议关注结算电价表现相对较好的全国性电力公司，如【华能国际】、【华电国际】；

气候催化逻辑：煤价上涨有望支持明年电价提升，水电核电有望显著受益。厄尔尼诺有望带动来水改善，推荐去年水电电量基数偏低，来水改善弹性较大的【川投能源】、【国投电力】；核电推荐电价受政策保障性较强，下降幅度有限的【中国广核】。

算力催化逻辑：推荐位于数据中心枢纽、受益于算电协同催化，且股息率较高的优质地方能源企业【申能股份】、【浙能电力】；

[玫瑰]欢迎交流：宋盈盈 13146358663/卢湘雪 18919987306


【长江电新】横店东磁：铁氧体磁材龙头，受益AI快速发展，估值有望重塑

【长江电新】横店东磁：铁氧体磁材龙头，受益AI快速发展，估值有望重塑

1、公司是铁氧体磁材龙头，产品覆盖永磁铁氧体、软磁铁氧体、金属软磁粉芯等。一方面，年产能达到30万吨，出货量位列行业首位，其中永磁铁氧体市占率超过20%；另一方面，软磁业务受益AI算力发展，#公司披露高端软磁材料已向部分国内外头部的SST客户进行配套（目前该应用仍处于导入初期），#间接配套HVDC产业软磁材料已经批量出货。

2、公司从磁材向下游器件一体化发展，可供应芯片电感、一体式电感、EMC滤波器等产品。华为韬定律长期利好国产芯片，#公司芯片电感已经供应国内算力头部公司，#2025年实现出货量倍增，未来有望加速成长。在机器人领域，公司已经配套相关充电单元和EMC滤波单元等产品，后续将推进更多的新产品开发和定点项目合作。

3、光伏业务在逆周期中凸显盈利韧性，26Q1若不考虑汇兑损益，单位盈利高于去年同期水平，得益于公司差异化的竞争策略。锂电业务景气度高，Q1毛利率提升至19%，受益于供应链管理举措，后续将适时加大产能布局，有望成为公司新的增长引擎。

4、看好磁材+器件业务重估。软磁铁氧体业务是国内龙头（按收入测算），而且聚焦在高价值量产品，再考虑永磁、光伏、锂电等业务，市值空间看到540亿+。预计2026年利润18.5-19亿元，保持稳健增长，对应PE约23倍，性价比可观，继续推荐！


【财通唐佳】这把我们玩“大”了——继续坚定看好FAB‼

【财通唐佳】这把我们玩“大”了——继续坚定看好FAB‼

各位领导，我们已于周天晚上为您强调FAB的配置价值（可回顾小唐周观点），当前继续强调，请您重视。

1⃣韬定律是换道超车，先进制程是必由之路

俗话说，“好料需名厨，美玉待良工”。我们认为韬定律并不影响先进制程的逻辑，因为#芯片最后实际效能=先进制程+韬定律带来的系统化优化。因此，我们认为韬定律能够缩小但难以彻底消除制程代差的影响，国产先进制程仍需努力，不能成为韬定律的掣肘项，#我们坚定看好FAB（周末提示）+国产GKJ（昨天新增提示）！

2⃣重视FAB涨价趋势，成熟制程在前，关注先进制程涨价预期

因AI对产能结构的“挤压效应”，成熟制程涨价此前已普遍落地，但近期海外先进制程涨价持续催化，为中国大陆先进制程涨价埋下伏笔。今日，财联社报道称台积电3纳米下半年涨价15%，明年或再涨10％。今日，联电首席财务官刘启东表示，今年下半年展开选择性涨价，2027年将更全面与客户就价格调整进行商议。由于中国大陆先进制程整体更紧缺，#后续先进制程涨价可能性同样较高，市场预期差仍然明显，值得重点关注。

重点关注FAB三剑客：中芯国际，华虹公司，燕东微

——财通电子唐佳/詹小瑁，助您收益长虹_h


md_Nvidia 首席执行官黄仁勋在访台期间称台湾是 “AI 革命的中心”，并补充说 Nvidia 很快将每年花费 1500 亿美元从台湾采购物资，高于目前的约 1000 亿美元和几年前的 100 亿至 150 亿美元。以下为主要引述：
“Vera Rubin 可能是台湾历史上规模最大的产品发布。”
每个 Vera Rubin 系统由近 200 万个零件组成，并包含 150 家不同的生态系统合作伙伴来共同打造。
“今年下半年将会非常、非常忙碌，有 Grace Blackwell、Vera Rubin，而且我们还有一个尚未向任何人透露的惊喜新产品。”
“台湾这些年来成长显著…… 许多年前我们有 10 家合作伙伴，五年前大概有 50 家。现在我们有 150 家合作伙伴，所以庆祝我们的生态系统是件好事。”
“四五年前，Nvidia 每年在台湾花费约 100 亿、150 亿美元。现在我们在台湾每年花费 1000 亿美元，并将达到 1500 亿美元。”—— 路透社
“台湾是 AI 革命的中心。这里是芯片的来源地，封装的来源地，这里是系统制造的地方，这里是 AI 超级计算机诞生的地方。我们在台湾合作的伙伴数量，令人难以置信。”


🔥🔥🔥【中金机械】刀具精选

🔥🔥🔥【中金机械】刀具精选

🌸二三季度趋势性金股💰-不换车-持续推荐【欧科亿】。目前减持因素刚解除，市场普遍预期pcb微钻200e+主业100e=300e。预期差在于，pcb微钻棒材国产替代，我们认为这才是欧科亿最稀缺的逻辑，看至少100e增量，全链条布局企业，年内见到400e！

🌸关注边际变化【中钨高新】，M9Q布材料的金刚石涂层钻针刀具已经批量应用，客户指定金州全系列钻针刀具，孔数800-900孔，均价较M8翻几倍。PTFE耗刀量进一步增加，金州领先。


传：

中际旭创拿到200w meta柜内npo订单，单价按1500美金对应30e美元订单；
新易盛拿到150w meta柜内npo订单

传：光库科技拿到NV订单了
国内光模块三巨头下周与云南锗业谈判涨价事宜，据传 6 英寸磷化铟圆片底量产突破。


🧲FAB: 成熟/先進均在演繹邏輯重大變化, 抱緊！0528

🧲FAB: 成熟/先進均在演繹邏輯重大變化, 抱緊！0528

🎉今天午盤 中芯+6.8%，華虹+15%

1⃣＃邊際：成熟量價齊升更明確！
海外功率模擬持續上演量價齊升，英飛凌二次漲價！
#國內代工廠當前已經明確要給客戶漲價10-20%，本質是北美 AI 擴散，但我們國產 AI 拉動周邊芯片可還沒演繹，屆時斜率只會更陡峭。

2⃣#邊際：韜技術正在開始往真正受益的環節交易！
韜技術打開國內先進製程上限，
#先進代工+3D#
 封裝都是 Fab 做的，最核心增量環節都留存在 Fab 內部，未來新技術路演最受益必是 Fab。

瞄準中軍中芯華虹，買在新一輪漲價和技術週期的起點。
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🟥🟦 SHZ


PTFE的一些增量逻辑--260528

PTFE的一些增量逻辑--260528

#传统M9+玻纤布：树脂/玻纤体系，表面活性高、常规工艺即可加工，切换Q布硬度增加，切割打孔难消耗大，设备升级点在于做减法的设备（两个大族、鼎泰、中钨）

#PTFE体系：极低介电常数(Dk)、极低损耗(Df)，高频高速信号好；但表面惰性极强、附着力差、耐高温、质地偏软、压缩特性特殊，同样需要升级设备和材料

受益方向1：PTFE表面能极低、化学惰性强，普通PCB油墨无法附着，易脱落、渗镀、露铜，必须改用PTFE专用低Dk高频油墨；PTFE板材层压、回流焊温度更高，普通油墨耐温不足，易开裂、变色，需要升级。 # 容大感光# 广信材料

受益方向2：PTFE热变形温度高、树脂流动性差、基材压缩率特殊，真空层压阶段需要更高温度、更大压力、更长保温保压时间；目前主流方案是PTFE+M9Q混压背板，工艺复杂度提升，进一步拉高高端真空层压机需求。# 合锻智能（德国拉法，全球高温真空层压唯一）；北川精机（JP）


md_禾望电气今天调整是因为说四方股份和维谛技术独家联合开发SST，禾望电气没戏了，这么理解是错的，禾望电气和维谛技术是在PCS和中压UPS等等方向合作，中压UPS和SST都是800V落地的两条技术路线之一，而且中压UPS和PCS在可以预见的短期，应该会有很大需求，SST要商用反而比较远


大金重工推荐更新：唐山超级工厂发布，一体化布局深耕深远海市场

大金重工推荐更新：唐山超级工厂发布，一体化布局深耕深远海市场

[太阳]事件：5 月 27 日，大金重工“心向深蓝 共赴未来” 深蓝战略暨唐山超级工厂发布会在河北唐山曹妃甸顺利收官。当前深远海风电已成为能源产业发展重要方向，本次活动紧扣行业发展大势，以工厂实地考察、产业对接交流、全新战略发布为核心，汇聚全球优质行业资源，全面展示企业硬核制造实力与长远发展布局。

#参会嘉宾阵容重磅、验证公司欧洲核心管桩供应商地位：本次参会客户既有公司前期合作重点客户RWE、Ocean Winds、Ørsted、Engie，也有COP、Total Energies这些暂未有实质合作、但手握重多海风项目的潜在客户。根据我们对欧洲各海风项目的跟踪，# 本次参会业主覆盖70%我们预计将在2026-2027释放管桩订单的21GW项目。

#四大重点方向推进、助力行业深远海加速产业化。公司下一阶段战略将重点发力：产品系列化（# 从单桩走向导管架、浮式基础 ）、制造产线化（# 完成世界第一条导管架、浮式基础流水线落地 ）、服务系统化（# 从单纯设备供应转向一体化EPCI交付 ）、欧洲本地化（# 港股上市助力海外基地加速布局 ）四大方向。#未来5-10年维度业务升级路径清晰、短中期多元化订单有望持续落地。

#我们于同日发布公司的第二篇深度报告、主要分析了驱动公司未来持续较快增长的两大增量逻辑：
1）通过分析海外管桩龙头Sif以及海风安装龙头Cadelar的历史财务数据及业务开展情况，清晰展望了大金从单纯的管桩制造向安装、服务业务延伸的逻辑合理性及中远期成长空间；
2）针对市场当前尚未充分认知的、公司通过业务拓展不断筑高的竞争壁垒，做了更充分的分析。

[礼物]投资建议：欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、母港服务、海风安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE 27、16、11倍，#短期市场风格下公司已从高点回调超20%、目前27年估值已重新回到极具性价比水平、强烈推荐。


鸿富瀚持续推荐❗液冷放量在即，持续拓展客户打开成长空间

鸿富瀚持续推荐❗液冷放量在即，持续拓展客户打开成长空间

🔥阿里巴巴智算中心26年预计新增总算力负载2GW，其中首批500MW招标已于26年4月启动，公司作为国内头部互联网及组装厂核心供应商，液冷产品有望凭借其制造与客户优势持续受益于需求增加，建议重视！

🌟#液冷新业务弹性充足，26年是起量元年！公司数据中心液冷产品核心产品包括液冷板模组及全链条解决方案。公司已取得国内头部互联网及组装厂订单，并成功获取Meta、Amazon等北美大客户的送样资格，海外产能同步建设中。经我们测算液冷业务预计Q2正式起量，26年有望实现18亿收入，随着客户群体和产品品类不断拓展，后续与客户合作有望持续超预期！

🌟#主业稳步增长，AI赋能有望持续扩大业务规模。消费电子产品方面，25年公司营业收入6.9亿元，同比增长13.8%，26年预计随着A客户折叠屏发布，单机价值量将进一步提升。
自动化设备方面， 25年公司实现营收0.69亿元，同比增长5.1%。受AI应用、AMOLED 屏幕变化及折叠屏产品量产上市的多重驱动，叠加储能电池领域需求快速放量，相关面板厂商与 ODM 厂商的设备投资意愿显著提升。

🌟#海外电站下半年并网，直接贡献业绩增量。公司25年9月宣布与GW公司、SDCC公司合作，在刚果（金）使用自有及自筹资金投资建设光伏储能电站项目。项目预计于26年7月31日前完成并网，预计15年运营期平均每年实现营收3.6亿元，平均年净利润2.1亿元，平均毛利率69%、净利率60%，下半年并网后直接为公司贡献业绩增量。

🌟我们预计2026-2028年分别实现归母净利润4.9、8.8、12.0亿元，对应PE为42.1、23.5、17.2倍，持续重点推荐❗

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期等。


【M9-M10 CCL材料体系升级】

【M9-M10 CCL材料体系升级】

英伟达Vera Rubin服务器框架对于M8-M9 CCL-PCB价值量显著增加，未来Rubin Ultra有望升级至M10材料体系，关注上游材料的需求暴增与产品迭代升级

【特种树脂】降低介电损耗Df因素，M9 CH树脂用量显著增加，产品价格上行，同时M8 PPO树脂受益于PCB层数用量增长【东材科技】【圣泉集团】，高度关注M10 PTFE树脂首次混压应用拓展【东岳集团】【昊华科技】【沃特股份】

【电子布】M9材料对应low-DK low-DF及low-CTE及高Tg性能需求，第三代Q布用量显著增加，同时一代、二代电子玻纤布由于产能限制持续涨价【中材科技】，未来M10方案二代玻纤布用量显著增加

【球型硅微粉】M9 化学法亚微米级硅微粉需求大幅增长，填充量达到40%以上，产品价格大幅上行至20-40万元/吨【联瑞新材】


🔥【华泰计算机】Snowflake业绩超预期，企业Agent带动数据环节重估（260528）

🌟Thesis
1. 海外企业Agent落地26H2将提速 --> 25年海外企业端数据工程进展顺利；26年OpenAI、Anthropic加速企业FDE拓展；
2.
#看好数据服务环节业绩兑现-->#
 企业Agent落地激发更大数据需求（集成、治理、计算）；模型厂商深化与Snowflake、MongoDB等厂商数据合作（采购而非吞噬）；
3. #国内数据服务相关公司：迅策、范式智能、金蝶国际、用友网络；

🌟Evidence 1：Snowflake合作AWS、OpenAI；数据质量提升应用效果
Agent效果 = 基础模型 X 专有数据；26Q1 Snowflake与AWS签署新的60亿美元合作协议，只在加速企业AI adoption；Snowflake与OpenAI合作扩大至2亿美元；Snowflake与SAP的联合数据模块正式GA。

🌟Evidence 2：数据商强化AI数据飞轮；TAM抬升可期
AI数据飞轮 = 数据质量提升-->模型效果优化-->数据粘性增强+高质量数据产生；数据服务公司加速覆盖数据清洗、数据标准化、数据建模、数据计算、Agent应用等全流程；Snowflake收购Natoma，产品定位从数据中台到企业Agent OS。

🌟Evidence 3：大模型外采数据服务；模型仍需FDE交付
FDE强调“流程及数据Know-how”价值，数据厂商价值凸显。Snowflake、Databricks、MongoDB等厂商逐步成为模型公司的合作伙伴，参与模型企业级落地交付。

🔥国内企业数据价值等待激发 --> 关注迅策、范式智能、金蝶国际、用友网络。

☎华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄 17816861195/王浩天/徐诚伟


【中信机械】中集集团重点更新推荐：AI数据中心订单正式落地，海工业务订单加速推进，当前时点重点推荐！

#AI模块化数据中心订单正式落地：#
 上周末AIDC新签3亿美金/约150MW订单（上次提到的75亿元的框架协议订单），客户是新加坡的算力租赁商，后续订单还会持续落地，目前在手订单约60亿元，2026年目标营收40亿元（2025年营收不超过5亿元）。我们预计2~3年有望落地2~3GW左右数据中心项目订单，单GW项目对应150亿元。中集在模块化数据中心布局超10年，目前已经合计交付超1GW项目，是该领域国内绝对龙头，2025年公司AI模块化数据中心在下游总包客户的市占率达70%左右。

#新增布局燃气轮机/天然气发电机组业务配套数据中心基建项目： 集团加大对数据中心赛道重视和布局，燃气轮机撬装业务放在海工板块（海工FPSO需要用到燃气轮机/应急柴发等，目前应急柴发已经开始自己供应），天然气发电机组业务在中集安瑞科，主要是油田发电用，已经开始贡献收入。

#海工订单加速落地，未来三年景气度确定性向上：海工运营商Golar的FLNG项目第四艘订单预计会在年内落地，对应价值量16亿美金。2025年中标的安哥拉项目总包金额16亿美金，近期会有进展。预计下半年巴油的P88订单也可期待，预计超过8亿美金。截至4月份，海工新签订单接近10亿美金。海工产能持续扩张，今年开始动工，2030年满产对应300亿元产值。钻井平台Q2运营情况良好，下半年进展加快，2个生活平台会上租，日费率10万/天。

#投资建议：#
 目前公司各项业务多点开花，预计集装箱业务企稳复苏，海工业务未来三年景气度确定性向上，盈利弹性有望持续释放。叠加模块化AI数据中心业务高速成长，打开公司中长期成长天花板。我们预计26/27年公司归母净利润28亿/42亿元，对应PE 17x/12x，当下时点我们持续重点推荐！

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[太阳]CPO产业化提速，重视硅光芯片产能# 燕东微&卓胜微

[太阳]CPO产业化提速，重视硅光芯片产能# 燕东微&卓胜微

🌹 EML缺口30%，CW光源更紧缺，Lumentum预计28年产能也将预定完毕。NPO/CPO超高功率CW良率更低、缺口或扩大。能做≠能批量，先发量产壁垒极深。国产光芯片26年全面导入元年，SiGe/SOI工艺产能成最稀缺战略资产。

☀ 卓胜微 vs 燕东微：

① 燕东微20%涨停，但产线是6寸+8寸，12寸在建未量产。真正量产12寸SiGe/SOI平台的是卓胜微芯卓，先发窗口至少领先2-3年。

② 12寸SiGe+SOI才是硅光芯片工业底座。卓胜微芯卓是国内唯一化合物+SiGe+SOI三大材料IDM平台，12寸从7000片扩至1.5万片/月。

③ 全球70%+高端SiGe代工在Tower（以色列），锁定至2028年。海外CW扩产远低于需求，国产CPO产业链唯一产能出口在芯卓12寸线。

④ 卓胜微光通信全链条已成型：SiGe/SOI工艺→TIA/Driver→CW光源→调制器。光通信新引擎将打开估值天花


800VDC架构再梳理，SST价值量翻倍❗

800VDC架构再梳理，SST价值量翻倍❗

[玫瑰]事件：Semi Analysis最新发布800VDC报告，详细拆解各环节发展进度和价值量，我们对关键信息进行梳理：

[太阳]800V DC发展节点
👉第1阶段（2026年末至2027年）：保留灰区的交流配电架构，通过HVDC power rack/sidecar将机房升至800VDC，该架构2026/27年装机量16.3/22.5GW；
👉第2阶段（2028年）：800VDC原生服务器推广，前端架构可能会多元化：传统AC UPS、中压UPS、分布式备电等；
👉第3阶段（2028年之后）：电气架构重构，前端由UPS替换为中压整流器，# 开始出现明确固态断路器SSCB需求；
👉第4阶段（2029年之后）：最终状态，SST固态变压器主导。

[太阳]核心环节
【HVDC Power Rack/Side Car】
👉向800V DC演进过程中的核心增量设备，报告预计到2028年TAM可达113亿美元（折合人民币772亿元）
👉报告预计单位价值量0.5美元/W，其中AC-DC模块、BBU成本占比分别为58%、16%

【固态变压器SST】
👉报告预计SST单位价值量将达#1.25美元/W（约合8-9元人民币/W），市场空间可达#130亿美元（将近900亿人民币）。
👉所有主要的超大规模运营商都在与主要的SST供应商进行试点和测试，并且#已经签订了商业合同。截至2026年5月，还没有供应商完成用于数据中心SST部署的UL认证。
👉海外主要玩家进度：1）具备数据中心成套供电方案的公司（伊顿、台达）；2）纯SST业务的非上市公司，如DG Matrix（ABB投资）正在发货预认证单元并目标2Q26末完成UL认证，Amperesand目标26年实现30MW商业部署，Heron Power正在建设40GW美国工厂。

【固态断路器SSCB】
👉作为中压整流器的集成保护单元，解决800VDC系统中电弧难以自熄灭的难题，SSCB使用SiC或GaN在微秒内中断故障电流，无物理触头分离，从根本上消除电弧。

【备电BBU】
👉规模提高：800V DC架构会带动BBU规模上升，单个模组由5.5kW上升至8-12kW。台达最新的110kW power shelf带80kW BBU，即单机柜BBU上升至480kW。
👉位置变化：第1~2阶段，备电单元被置入HVDC Power Rack中；到了第3阶段，
备电单元升级为电池柜（Battery Rack），整合了DC-DC配电、BBU和超级电容（选配），价值量约0.2美元/W。


网传中兴通讯异动原因：

网传中兴通讯异动原因：
ZJ将会下场或者收购一家手机厂家股权，做手机。
以后手机AI就是所有手机APP的大脑，全部流量和数据的入口。
现有手机厂家害怕丢掉的，这次是真的大脑。
没有哪家手机厂家愿意，但是也知道阻挡不了。


【兴证电子】成熟制程涨价上修EPS，存储龙头上市打开估值空间！

【兴证电子】成熟制程涨价上修EPS，存储龙头上市打开估值空间！

从海外来看，全球主要存储厂商（三星、海力士、美光等）合计市值大约为3.6万亿美元市值，全球海外代工厂商（台积电，三星，英特尔，联电，格芯）合计市值为2.5万亿美元市值，存储/代工市值比大约为1.46；假设国内存储龙头上市后市值5/6/7万亿元（按照今年利润合计2500e），按照同比例，国内Fab市值3.4/4.1/4.8万亿元，目前1.3万亿市值，相比目前有很大的空间。

成熟制程涨价潮来袭，各家稼动率保持满载，代工厂景气度上行。因TSMC、Samsung两大厂加速减产八英寸晶圆，且AI带动相关电源管理芯片需求迅猛增长，各成熟制程晶圆厂已向客户释出2026年涨价信息，#中芯国际成熟制程大约收入500e、若涨价10%、将带来50e利润弹性、晶合集成成熟制程收入大约110e、若涨价10%、将带来11e利润弹性，预计涨价效应会在二季度开始明显显现，Q3/4毛利率改善将会更加明显，全年来看，晶圆厂成熟制程业绩有望超预期！

建议关注：中芯国际、晶合集成、华虹公司、燕东微、芯联集成

联系人：姚康/刘培锐18975951806_


【东吴计算机王紫敬】字节或大幅上调资本开支，关注大位科技

【东吴计算机王紫敬】字节或大幅上调资本开支，关注大位科技

外媒报道字节跳动或将2026年资本开支上调至 5000亿元，算力基建进入加速期，大位科技作为字节核心AIDC供应商，有望迎来业绩与估值双升良机。

公司全资子公司张北榕泰手握 180MW AIDC ，深度绑定 CSP 巨头算力扩张。有望受益于大厂加码投入。内蒙地区短期规划 600 MW ，后续扩容预期强，叠加自研液冷技术与区位优势，绿电占比高、能耗成本低，核心竞争力突出。当前困境反转+AI算力高景气共振，业绩确定性强、成长弹性充足，重点推荐。


【中泰电子|芯朋微】国产算力紧缺，供应链物料紧张，关注服务器电源空间弹性

【中泰电子|芯朋微】国产算力紧缺，供应链物料紧张，关注服务器电源空间弹性

#服务器电源弹性标的#

公司服务器电源一次、二次、三次全覆盖，技术能力出色，头部大客户需求高增，随国产芯片加速导入，潜在需求市场过百亿，目前国产化率仅为个位数，公司凭借出色数模技术能力，有望获得大订单支持，弹性标的！

#入股泰为切入DSP赛道#

公司收购泰为29.6%股权，切入DSP赛道，此前专注于工业级、车规级DSP芯片，随下游紧缺，公司4月已发布涨价函，部分料号涨价15%，景气度旺盛。此外后续有望横向布局更多赛道。

#主业稳步向上看好公司长期格局#

模拟主业经历下行周期，当前渠道库存去化完成，海外TI持续指引超预期，随工业、汽车电子等需求增长，叠加下游拉货、淡旺季转化订单增长，有望贡献稳定基本面业绩，建议持续关注！

[太阳]风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期等。

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/李雪峰/禹露


商业航天将进入全球产业与资本共振的新窗口-20260528

商业航天将进入全球产业与资本共振的新窗口-20260528

产业层面：
6-7月，国内商业航天将进入密集发射窗口，包括三型重点可回收型号：其中
（1）文昌：将有CZ-8A、CZ-5、CZ-12、CZ-10B等重要发射，其中CZ-10B计划7月上旬发射，若前序任务发射顺利会提早到6月底发射。
（2）酒泉：CZ-12B（可回收）将在6月初发射，随后蓝箭ZQ-3（可回收）、中科宇航LJ-1等有多型商业火箭发射计划。

资本市场：
（1）美国：6月12日，SpaceX IPO，发行估值约1.5-2万亿美金；
（2）中国：6月底-7月中，头部商业火箭公司IPO将迎来里程碑节点。

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5月中以来，受CZ-10B发射预期影响，板块已充分调整，接下来商业航天仍是有明确机会的投资方向，建议积极把握调整后的布局机会：

卫星制造：# 信科移动、烽火通信、电科蓝天、国博电子、西测测试、复旦微电
火箭发射：# 广联航空、斯瑞新材、华曙高科
运营应用：# 中国卫星、中国卫通、海格通信、电科芯片、震有科技
G60产业链：# 上海瀚讯、信科移动、长江通信


电铜箔盈利持续修复、高端电子铜箔送样推进

电铜箔盈利持续修复、高端电子铜箔送样推进

交流核心要点
1、锂电铜箔1)铜箔行业今年新扩产能较少，仅10%左右，行业供需走向紧缺。目前公司满产满销，下游来锁量，预计Q2末开启新一轮涨价。
2)产能:已有12.5wt(含3wt电子铜箔),Q3增加1.5wt技改+2万吨新扩，年底总产能16wt。
3)出货:Q12.4 wt,Q2 2.8wt(5月排产1wt),全年预计13wt(其中电子15%)
4)盈利:我们测算Q1单吨盈利1000元，Q2稼动率提升单吨预计3-4000元。
5)产品结构:4.5微米50%，同比去年下降，主要因为5微米中抗占比提升(大电芯储能、快充)&电子的量增加。

2、电子铜箔
公司电子铜箔产品包括传统箔、高端箔和载体铜箔。其中高端箔中H4通过一轮测试，预估几个月后完成测试，H1、2已经有小批量订单。载体铜箔未来用来封装芯片，有客户在试。

交流结论:
1)铜箔处于重资产行业，且投建周期长，难以快速释放新产能，今年下半年需求快速增长下铜箔将面临紧缺。公司Q1铜箔已实现盈利，随着涨价落地&产能爬坡，预计Q2-Q4量利将持续提升。2)公司电子铜箔H4已在进行测试，有望年内导入客户，贡献盈利。


🔥【天风通信】万通发展：PCIE SW芯片市场空间可期

🔥【天风通信】万通发展：PCIE SW芯片市场空间可期

🥇万通发展再次接近涨停，天风通信团队延续年初以来对公司的推荐。国内算力网十五五规划投资有望超预期且国产化率要求较高。PCIE SW芯片供给紧张，国内主要供应商博通近年来价格持续上涨，国内PCIE SW产品凭借比肩性能和高性价比，有望获得市场份额。万通发展去年完成对数渡科技收购，全力切入以PCIe5.0/6.0 switch芯片为代表的AI算力基础设施核心赛道，并制定了激励方案。

🥈在AI服务器领域，PCIe SW芯片解决了CPU和GPU的连接，是AI领域必不可少的关键芯片。数渡科技是国内极少数掌握PCIe5.0交换芯片全流程自主设计能力并可实现量产的企业，主要性能指标可对标国际主流产品，可实现对国际主流产品的兼容替代。PCIe国内市场空间约为100亿元，随着AI服务器需求仍保持着快速增长。目前主流的单个8卡服务器中8个GPU配2个或4个交换芯片，GPU和PCIe SW比例大概是4:1或者2:1，若是超节点方案，相对比例也会有所提高。

🥉数渡科技已经和业界头部客户厂家建立合作关系，样品已经通过主流厂家性能测试，目前已处于产品导入阶段，公司产品可以实现对博通产品的原位替代，显著节省导入时间与成本，打破海外厂商博通寡头垄断的局面。数渡PCIe 5.0 104通道高速交换芯片已顺利开始量产；第二款144通道规格的交换芯片已投片，将在2026年内实现市场化销售；面向PCIe 6.0、CXL等新一代高速互连协议的相关芯片产品均已进入在研阶段。

万通此前发布限制性股票的激励计划，主要激励数渡核心管理人员。26年底前目标为144通道PCIe 5.0交换芯片完成量产版本的首次生产，收入不低于6亿元（26年1季度末预付款为6689万元，为量产做准备），27年底前PCIe 6.0交换芯片完成量产版本的首次生产，收入不低于12亿元，28年底前完成PCIe7.0/CXL4.0交换芯片的研发。

我们认为PCIe SW以及未来CXL市场空间广，万通旗下数渡科技有望打破海外厂商垄断、开始抢占市场，继续建议重点关注。

☎天风通信 🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清


【长江电新】海博思创Call6：基本面高增、出海Beta及AI期权加持，继续重点推荐！

近期公司股价逐步走强，边际受到算电等进展催化；我们展望未来数月利好持续，继续重点推荐！

1、
#基本面看Q2出货、海外订单同比高增#

1）Q2：预计出货同环比2.5倍，公司通过绑定龙头电池、规模化采购，降低资金成本及延长合约期等方式保障毛利率稳健，预计Q2利润延续高增。
2）出海：整体海外需求不断超预期，截止Q1末公司在手海外订单10+GWh，近期新签马来西亚440MWh订单，预计欧美订单也将进一步爆发并陆续落地。同时，海外与SMA的全球战略合作，预计将进一步催化海外订单的高增。

2、#期权可期待国内算电、北美AI储能、SST
1）算电：公司规划26H2推进3-4个储能+算力一体化项目，其中包括已规划的内蒙GWh级储能+算力中心，叠加潜在政策落地、国产算力预期上修、与华为的战略合作等催化；
2）SST：自研35kV直挂方案，计划于年底发布并配套算电项目应用；
3）北美AI储能：在谈北美订单有望加速落地，夏季北美电价或超预期上涨，或进一步形成需求与情绪催化。

3、
#边际看锂价对需求及盈利担忧有望缓解#

一是此前锂刚性测试已逼近下游接受极限，市场对盈利及需求担忧已有反应；二是钠电进展超预期，测算看钠电长循环寿命及效率提升下，储能IRR可提高约2-3个百分点，当前成本与15w碳酸锂平价，规模化后可与12w锂平价，H2公司计划落地GWh级应用有望对冲中长期锂上涨担忧。

预计26年净利润16-20e，考虑切换27年估值及AI期权，极具性价比！利润及空间测算欢迎交流~


【长江电新】铜箔：技术升级与需求景气共振，板块正在独立重估

【长江电新】铜箔：技术升级与需求景气共振，板块正在独立重估

1、近期铜箔板块景气预期持续强化，一方面，德福科技公告计划投资约31亿元投资新建年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目，分二期建设，各年产2.5万吨铜箔。另一方面，三井中期经营规划会提到28年月需求6000吨，考虑到将VSP投资额提升1.5倍，2030年ROIC提升到64%。此外，mSAP工艺升级，载体铜箔量价齐升，面临需求奇点，缺口有望扩大。

2、重审PCB强叙事下的铜箔板块行情，一方面。锂电铜箔供需矛盾逐步升级，结构化升级兑现盈利，掌握高端产品量产能力且具备技术前瞻性的企业抢占先机。此外hvlp铜箔和载体铜箔的生产壁垒高筑和供给弹性不足，放大行业的供需矛盾，涨价持续性和确定性明确，拔高估值体系。

3、继续看好中期锂电盈利改善和短期电子供给受限共振的铜箔板块，推荐关注：铜冠（台资链HVLP核心供应商）、德福（锂电铜箔盈利修复，RTF/HVLP放量，载体铜箔price in）、嘉元（Q1单吨3500+，铜箔盈利对应安全边际高、后续收购期权）、海亮（美国业务弹性放量，兰州基地盈利增厚，液冷期权）、中一（成本曲线左侧&固态无负极+收购期权）、诺德（纯正锂电涨价标的&极薄化），弹性hvlp铜箔标的，宝鼎（hvlp铜箔+载体，金矿注入期权）、方邦（载体期权）。


铜箔行业更新：卢森堡hvlp1逐步停产，234还在，国产的hvlp1.2国产替代加速导入0528（更新），龙头德福，其次宝鼎

今日铜箔板块大涨，我们认为与铜冠异动结束、德福激进扩产有关，继续看好龙头德福、铜冠、方邦，推荐预期差较大的宝鼎、泰金，关注海亮等。近期我们系统更新铜箔研究资料，欢迎各位领导索取~


天风通信 | 福晶科技：法拉第旋片持续涨价

天风通信 | 福晶科技：法拉第旋片持续涨价

法拉第旋片渠道价格上涨3倍。根据市场调研，福晶年初11*11mm法拉第标准片价格为1200元，4月份价格达到1300-1400元，目前涨价至1400-1500元，部分用于c/L波段产品价格达到2000元。联系重视法拉第旋片涨价逻辑！

天风通信 王奕红 余芳沁 唐海清


【国联民生电子】持续推荐AI通胀环节——重视MLCC行业边际变化

【国联民生电子】持续推荐AI通胀环节——重视MLCC行业边际变化

🌹领导好，我们在上周日，分享了MLCC在服务器中价值量提升和供需时间错配下有望导致缺口扩大的观点。

☀进入5月的最后一周，我们已看到MLCC的现货价有明显加速的迹象：
➠年初已上涨20%-30%，进入5月后，受三星、台厂等上调出厂价推动，现货价再度走高，并#在本周上涨斜率持续加速、部分高容料号现货价在5月已上涨70-80%。

☀展望后续，我们依旧看好由于Q3的消费电子旺季备货需求+服务器迭代周期与原厂扩产周期存在错配，现货价、出厂价有望看到进一步加速提升，#MLCC十年难遇的AI大周期、最好的布局时间就在当下。

🤔现货价市场的火热有望在26Q2-Q3逐步传导至原厂出货价，#国产厂商有望迎来产品升级+扩产+涨价的景气周期，#重点推荐：风华高科、三环集团、商络电子、昀冢科技、利和兴等；

➠此外，上游的镍粉、离型膜等原料厂商也有望跟随原厂扩产+高端化需求成长，#重点推荐：博迁新材、洁美科技、国瓷材料等。

☎方竞/李少青/蔡濠宇


⚡持续推荐关注金刚石散热0-1的落地趋势，千亿市场可期：

⚡持续推荐关注金刚石散热0-1的落地趋势，千亿市场可期：

1⃣金刚石散热技术路线：

👉复合方案：金刚石+铜/碳化硅，性价比更高，热导率是铜/Sic的翻倍以上，但价格比纯金刚石便宜很多，商业化可能更快。

国内：#HW也在积极推进此类方案，产业交流下来#有可能明年底超节点试一下，韬定律也核心关注微通道+金刚石的散热模式。

海外：Coherent做了金刚石+sic的复合方案，已给nv等客户送样。

👉纯金刚石片（作为导热材料或冷板材料等）：

1）目前四方达主要做的是4英寸金刚石片，单片毛坯+后道工序加起来目前价格近3万/片，可覆盖一个gpu，已通过外资中间商送样海外，并应客户要求开始扩产。其他复合方案也有储备。

2）沃尔德12英寸薄膜也已经间接对接海外，进度持续推进。其他复合方案也有储备。

2⃣持续推荐：（欢迎私聊～）
#四方达（初步年产能2.5万片，之后扩产到10-12万片，海外已进入二次送样储备阶段，和国内客户也有对接）、
#国机精工（做6英寸片金刚石片+金刚石复合方案，和H对接）。

#力量钻石（和台湾捷斯奥合作散热片，对接海外客户）、其他建议关注黄河旋风、惠丰钻石等。


🔥【国联民生电子】新洁能：二波涨价+AI大客户突破，功率龙头迎戴维斯双击

🔥【国联民生电子】新洁能：二波涨价+AI大客户突破，功率龙头迎戴维斯双击

[玫瑰]领导好！新洁能近期迎来多重催化，涨价持续落地叠加AI/机器人/汽车新客户 breakthrough，功率半导体景气上行逻辑不断强化，建议重点关注❗

1⃣
#涨价预期持续兑现，二波在即#

➠公司2月末发布涨价函平均涨幅约10%，5月初启动大客户补涨平均再度涨幅＃10-20%，覆盖约70%-80%销售额，6-7月或启动第二波涨价。
➠当前英飞凌等国际大厂交货周期超50周且涨价20%-30%，行业供需错配下客户接受度极高，部分客户甚至主动要求涨价。

2⃣
#北美客户进展#
 M客户重点突破
➠AI服务器：深度绑定北美M客户，国内仅公司符合M客户中低压MOS的技术要求，已形成深度绑定，除服务器外，已切入M客户汽车智能驾驶、无人驾驶领域并实现销售。
➠GPU板卡48V转12V屏蔽栅MOS三轮验证中，eFuse已验证通过，g等终端放量可期；

3⃣
#机器人/无人机/汽车进展快#

➠机器人：y机器人2025年放量至约800万元，料号从1颗拓展至5颗，切入人形机器人关节电机；
➠无人机：进入dj供应链，收入突破1亿元；
➠汽车：进入b等超100家整车厂，车规料号超400个，智能驾驶/无人驾驶2026年进一步放量。车规中低压MOS国产渗透率仅约10%，进口替代空间巨大。

☎联系人：国联民生电子 方竞/李少青/袁妲


🍁【hcdx】和林微纳：打破海外垄断，高端FP探针收到nv加单，驱动二季度业绩拐点

🍁公司主营微型零部件与半导体精微测试探针，是国内微尺度精密制造的领军企业。公司23-25年营收由2.86亿元飙升至逾8.6亿元，复合增速高达74%。半导体测试探针业务表现最强，25年实现收入2.59亿元，同比增长118.67%，收入占比提升至30%，成为最核心的成长引擎。伴随全球AI芯片迭代与先进封装扩产，测试探针作为晶圆制造及封测环节的高频核心耗材，正驱动公司步入量价齐升的全新高成长周期。

🍁针对AI芯片的FP（Fine Pitch，极细间距）探针主要用于超高密度芯片引脚的精准电性接触与信号采集，误差要求严苛至微米级。公司探针带宽达到50GHz，显著高于行业平均10GHz；在0.040mm针距下单接触件额定电流达到4A，高于行业均值2A；并支持0.15mm针距测试，优于国内行业常见的0.30-0.40mm水平。# 该高端探针市场长期被美日巨头垄断，技术壁垒极高；公司降维应用了深厚的MEMS微纳米底层工艺，从材料科学与精密结构端双向打破瓶颈，完美满足了高端芯片对极低接触阻抗、超长寿命及高测试良率的要求。2024年公司在全球FT探针市场排名第四、中国境内排名第一，是中国境内唯一向海外出口FT探针的领先企业，并首家实现同轴探针大规模量产。

🍁公司早在2021年便已切入英伟达供应链，但在大模型爆发前，以往获取的多为千万级别的小批量测试订单。我们了解到今年二季度nv加单，因为其B系列与下一代Rubin架构步入大规模量产，芯片晶体管密度激增且CoWoS封装复杂度较上一代提升近3倍，导致传统探针良率骤降，迫使头部客户追加高附加值的FP探针订单。随着这批高毛利订单交付确认（# 公司海外业务毛利率超过40%，国内毛利率仅为5%），规模效应将大幅拉升产能利用率，公司拐点已经确立。

🍁公司当前探针年设计产能为4800万件，规划新增3600万件产能并于2027年建成。公司不只在AI探针，更在于以高端测试耗材为突破口，逐步成长为全球化微型精密制造平台型公司。


西子洁能重大推荐

西子洁能重大推荐

前言：北美缺电—燃气轮机已走出主线行情，然而另外两大主机（余热锅炉、蒸汽轮机）主线行情尚未开启。我们重点提示【西子洁能】投资机会！

1. 2026年4月公司中标北美余热锅炉配套SCR设备项目，订单金额约6000多万元，奠定北美市场开拓基础。

2. 公司当前海外订单占新增订单比例不足20%，目标3-5年内提升至50%左右。

3. 2026年截至4月，在手海外项目总量已与2025年全年海外订单量基本持平；北美余热锅炉潜在规模约30亿元新增市场。

4、2025年公司扣非净利润增长约80%，盈利能力强势修复，2026年内部扣非净利润指标为5亿元（现在估值仅30xPE）。

5、海外余热锅炉订单毛利较国内高5-10个百分点，其中OEM代工项目毛利20%-25%


[太阳]“敢为”比亚迪智能化战略发布会，倒计时1天！

[太阳]“敢为”比亚迪智能化战略发布会，倒计时1天！

比亚迪正式官宣，将于 5 月 28 日 19:30 在深圳全球总部举办智能化战略发布会。这是继 3 月第二代刀片电池暨闪充技术发布后，比亚迪年内第二场重量级技术发布会，标志着其全面发力新能源汽车智能化下半场。
本次发布会以“全民智驾 2.0”为核心战略，将从技术研发、产品落地、生态协同三大维度披露全新规划

关注比亚迪智驾：通达电气、安凯客车、联创电子


AI数据云加速回归，盘后+37%❗Snowflake 27Q1 业绩速览【国联民生海外 | 美股】

💡 整体业绩：
Snowflake 27Q1 营收达 13.91 亿美元，同比 +33%，显著超市场预期。 其中，产品收入达 13.34 亿美元，同比 +34%， 非 GAAP 经营利润率达 11.9%。

🌟 重要财务细节：
1）大客户持续扩张：年产品收入超 100 万美元客户数达到 779 个，同比 +29%。 其中 Q1 新增 46 个百万美元级客户，高于去年同期的 26 个，企业级客户扩张斜率继续抬升。
2）订单池仍然扎实：RPO 达 92.1 亿美元，同比 +38%。尽管环比低于 Q4 的 97.7 亿美元，但考虑到 Q4 存在超大订单因素，本季 RPO 仍维持高增，反映中长期需求韧性仍强。
3）客户粘性回升：NRR 达 126%，较 Q4 的 125% 小幅提升。

🚀 本次业绩会上，最核心的变化是Snowflake 的 AI 叙事从“产品可用”进入“收入可见”：公司披露，目前已有超过 13,600 个账户使用 Snowflake AI 能力。 Snowflake Intelligence 使用账户数环比翻倍以上。Cortex Code 已在超过 7,100 个账户中使用。 管理层明确表示，AI 正在同时推动核心数据平台加速和产品采用。客户正在更紧迫地把数据迁移到 Snowflake，Cortex Code、Snowflake Intelligence 等AI 产品开亦始形成独立增量。

❗ AWS 60 亿美元合作，进一步强化 Snowflake 的企业 AI 入口地位：本季 Snowflake 宣布与 AWS 达成新的 60 亿美元多年期合作。往后看，Snowflake 或正在把自身定位从数据平台升级为企业 AI 操作系统。

🏵 往后看：
公司预计 27Q2 产品收入为 14.15 亿-14.20 亿美元，同比 +30%。 FY2027 全年产品收入指引上调至 58.4 亿美元，同比 +31%，高于此前 56.6 亿美元指引。 同时，全年非 GAAP 经营利润率指引由 12.5% 上调至 13.5%，调整后自由现金流率指引维持 23%。

免责声明：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；任何情况下，不构成投资建议。

☎ 欢迎联系国联民生海外孔蓉/樊程安吉/赵志远


🔥工业富联：低位核心，持续看好 | 中信计算机

🔥工业富联：低位核心，持续看好 | 中信计算机
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🎈业绩稳健，地位稳固：
- 2026年一季度公司AI GPU 机柜同比出货量增长3.8倍，AI ASIC 服务器出货量同比增长 3.2倍。
- 2026 年第一季度，800G 及以上高速交换机出货量同比增长 1.6 倍，环比增长 46%，CPO 全光交换机样机开始出货。

🎈CAPEX持续上修，算力高景气：
- 谷歌将 2026 年全年资本开支指引由此前的 1750-1850 亿美元上修至 1800-1900 亿美元，其中约 60% 将投向 AI 服务器相关资产，40% 用于数据中心及网络设备建设，管理层同时明确 2027 年资本开支将较 2026 年显著增加。
- Meta 将 2026 年全年资本开支指引区间由此前的 1150-1350 亿美元上修至 1250-1450 亿美元。
- 微软在本次财报中首次明确 2026 年全年资本开支指引约 1900 亿美元，远超此前市场 1500 亿美元的中性预期。

🎈估值低位，重申看好：
- 在最新外发报告中，我们认为工业富联2027年净利润有望达到900亿元以上，给予工业富联目标价100元，重申“买入”评级。
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欢迎联系中信计算机团队 杨泽原/丁奇/孙竟耀


中仑新材交流反馈：关注SST带来的电容膜增量

中仑新材交流反馈：关注SST带来的电容膜增量

公司BOPP新能源膜材作为薄膜电容器的关键基膜材料，其成本占比约40%-50%。通过耐高温、耐高压、低介电损耗与强自愈性的性能优势，该材料能赋予电容元器件低损耗、长寿命、高稳定性及优异的高频特性，为电力系统的高效运行提供保障。人工智能数据中心的投资建设，将直接拉动上游电力设备的需求。

产能方面，中仑BOPP规划九条线，一期两条线。第一条线25年11月投产，第二条线预计今年下半年投产，另有4条线最近准备签约设备，单线年产能约2400吨(具体视产品厚度而定)。第一条线用于家电薄膜电容器的已批量出货（4.8-5.8um，少量3.8um），法拉方面春节前送验证（主要是3um以下BOPP薄膜）。5um左右售价3万，毛利率30%；3um以下薄膜售价在8-12万，毛利率50%。

国内具备3um以下BOPP基膜生产能力的厂商较小，嘉德利属于国内第一梯队，但良品率不是很理想。中仑反馈当前已实现2.7um厚度BOPP膜的稳定生产并于春节前给法拉送货（公司工厂就在法拉旁边，调试对接供货都很方便），预计会有相当比例份额。目前法拉超高端BOPP基膜主要还是采购自日本东丽。

法拉配套需求足够，SST预计降带来更多增量。当前法拉年需求量2万吨+BOPP基膜，SST方案预计大幅拉动薄膜电容需求。2030年预计SST薄膜电容市场空间达100e，BOPP占比40-50%，假设对应40亿市场，参考嘉德利净利率至少30%以上，12亿利润空间。


#音频

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【TFJX】为什么我们一直坚定强call PCB设备：pcb设备耗材乘AI东风起，重视产业链通胀逻辑！！

PCB行业迎来“材料+需求”双重升级。材料端，高端覆铜板领域，国内龙头均表示二季度新一轮涨价已启动，预计均价再涨20%以上。M8/M9级高端覆铜板等AI核心材料，涨幅也远超行业平均水平。
#需求端，正交背板有望推动产业链升级。随着LPU/LPX机柜在2026年底至2027年进入量产高峰期，高阶PCB的需求将有望井喷。目前正交背板逐步推进中，78层预计明年量产，而根据我们最新产业链消息，头部pcb厂商168层正交背板已确定方案。PCB制造端，头部企业订单排期已经覆盖2026全年，下游厂商来说扩产需求迫切，景气周期上游的通胀逻辑同样值得重视。
#！！！近期重点深度交流芯碁微装、大族数控、东威科技、凯格精机，持续强力推荐！！如需了解近况欢迎私戳~

核心品种：
1）大族数控：绑定大客户，订单充足，预计下一轮拉货期在下半年。超快激光钻机在各大PCB厂商均有验证，同时头部厂商已实现批量交付。正交背板采用M9材料，头部厂商通过验证利好公司。此外光模块载板对超快存在较大需求，每1000万支1.6t光模块对应100台超快设备。
2）芯碁微装：先进封装板块弹性空间大。PCB曝光机方面，发货维持高景气（近况可私）。相对于PCB曝光机，公司在先进封装及CO2激光钻机可以给到更高的估值。
3）东威科技：在手订单充足，产能利用率提升带来盈利能力增强，全年利润率有望大幅提升。三合一电镀设备打破海外垄断。
4）耗材端：根据我们测算，M8/M9材料带来钻针量价倍数级增长，AI PCB耗材端供需紧缺，结构性缺口或持续2年以上；高端材料实行配额供货，行业扩产动态值得重视。建议关注鼎泰高科（AI钻针龙头）、民爆光电（收购夏芝精密）、沃尔德（关注金刚石钻针进展）、新锐股份（收购慧联电子）等。

近期PCB厂商涨幅较好，设备端值得重视，大族数控、芯碁微装等均创新高，欢迎私戳交流~


【天风电新】铜箔再更新：涨价超预期兑现0528

【天风电新】铜箔再更新：涨价超预期兑现0528
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根据产业链反馈，受供应持续紧张影响，铜冠# 上调6月铜箔加工费，普涨2000元。

正如我们0526更新的的三井中期规划，CCL上游铜箔最强魅力是持续上修的单位盈利，来自1）涨价；2）产品迭代。

目前看涨价超预期兑现，原预计每个季度涨一次，目前看Q2已涨价两波。

继续看好价格弹性品种铜箔【铜冠】、【德福】、【宝鼎】、【方邦】，

其他低估高弹性品种药水-【天承】，铜箔设备+光模块陶瓷壳【泰金】，铜粉+Q布期权【江南新材】。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童


[礼物]【ZX机械】先导智能更新推荐：锂电设备高增筑基，MLCC+SOFC整线设备有望爆发性突破

⭕锂电设备订单高增：
26Q1新签96亿，同比增长60%，Q2订单增速进一步提升，全年订单有望实现50%增长，突破350亿。考虑净利率向15%左右修复，今年订单对应利润规模在50亿以上。

⭕固态电池设备整线布局：
25年订单10亿，今年预期翻倍增长至至20亿，毛利率超过50%。近期公司斩获头部客户中道设备订单，包括叠片设备和等静压设备。

⭕MLCC整线设备布局：
先导最早是做电容器起家，#具备MLCC整线设备供应能力，客户包括#三环、风华等；下游需求呈现爆发趋势，公司今年接单预期5亿左右，去年不到1亿订单。

⭕SOFC设备整线布局：
可提供SOFC/SOEC整线解决方案，核心产品包括电池片生产设备、电堆组装产线、千瓦级测试平台等。#目前已与潍柴动力等国内外多家知名企业形成长期合作。今年订单预期5亿左右。

欢迎联系ZX机械团队交流[握手]


【兴证策略】为什么我们5.26明确提示重回“光”？

【兴证策略】为什么我们5.26明确提示重回“光”？

4月下旬以来，算力行情向半导体产业链为代表的国产算力链扩散，而“光”为代表的北美算力链相对“滞胀”。经历了近一个月的扩散演绎之后，从我们跟踪的各个指标看，北美算力链又到了可以再度提升关注的时候：

1⃣拥挤度：北美算力与国产算力拥挤度已出现“易位”，光模块、光纤光缆拥挤度已回落至偏低水平。

2⃣龙头比价：我们构造的“北美算力链龙头”指数与“国产算力龙头”指数的比价已回落至年内低位。

3⃣日历效应：6月之后新一轮业绩披露期临近，股价与业绩相关性逐渐增强。对于景气共识更强的北美算力链，关注度有望再一次提升。

4⃣估值性价比：从PE-G和PS-净利润率角度，国内光模块、PCB等北美算力链龙头估值相对海外仍便宜。


【研讯社】上午，科技多方进攻没能共振

【研讯社】上午，科技多方进攻没能共振

 下午，cpo发力，AI科技联动，全A指数也跟随联动修复。

 今天修复基本是AI科技普涨，从小分支的电容/mlcc/培育钻石，再到电子布，cpo，pcb，半导体。基本上今日科技轮动了自身大部分的板块。

 但是缺乏唯一领头的核心，没有明显的主线核心。这是当下行情的缺失点。

 今天的阳线共振，是全A指数连续杀跌之后的共振，从先手角度来说，要以一个情绪拐点来对待。

 由于没有绝对核心，接下来一两日有两个重要的观察点：
 1、明后天有分歧的时候，全A指数要相对强势，不能破位，一旦出现破位就会回归到5月22日一样的场景当中去。
 2、成为一个正常的情绪上升的过程中，正常都会有一个明显的聚焦，若是持续得不到聚焦，意味着只有轮动上涨，没有高度空间。
 这点对于趋势行情来说没啥问题，但是对于短线来说并不是一个很好的结构。
 接下来观察是否有分支能够继续主动站出来引领大盘情绪，让一轮上涨情绪更为完整一点。


【国金计算机】Snowflake大涨点评：锁定AWS五年60亿美元Graviton CPU和AI加速器，
#重申CPU需求大起点#


铜冠铜箔：第一个 1000 亿铜箔公司，就是这么坚定！--AI 新材料全家桶（更新 0528）

1，催化剂：6月涨价确认，每个客户涨幅不同，但至少HVLP全系列提价。量少的客户涨幅大。
卢森堡更新：卢森堡停产HVLP 1可能性低，HVLP1产品占比70%，HVLP全系列 1 个月出货300-400吨。

2，铜冠是【当前】hvlp4 系列唯一境内批量供应商，国产之光，下一个最有希望是德福。我们一直说 hvlp4 可以类比 cte，研究创造价值！

3，电子布涨价：6 月7628 涨幅 7 毛。cte 保持每月持续上涨的节奏。

4，生益链是主线，除了铜箔， AI 阻燃剂（呈和科技），二代布（国际复材），硅微粉（联瑞新材）。

5，PCB 药水，光华科技上周四刚发完激励，msap 药水已供。

6，芯碁微装，国产之光。先进封装放量、玻璃基板储备。

7，wto，唯特偶：1.6t 锡膏持续进展。
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（一马平川）


【小熊团队】美利信反馈：

【小熊团队】美利信反馈：
 1） 公司今年重庆新厂年底设备全部到齐，这个产值15亿，华南新厂产值15亿，华东预计部署15亿产能。
 2）公司订单非常饱满，核心客户派人驻守厂区，盯紧发货。光刻核心 xgls数亿订单落地。
 3）爬坡顺利，6月底 大龙门设备到货齐备！最近不断有精密设备到岗。这个月4-5月10台到货。
 4）今年主要冲击保产能供应，下半年筹划sic 等非金属件 研发。
 参考行业净利率15%。公司 半导体设备结构件和耗材 业务空间巨大。下游客户冲击ipo，产能需求太大！
 液冷继续推进深圳产能落地。


周四舆情热度：

周四舆情热度：

①商业航天-SpaceX 上市倒计时， SpaceX IPO 预期升温，商业航天资产重估被点燃，蓝箭航天无锡生产基地正式投产; 全球商业航天迈向新阶段；（天银机电、再升科技、西部材料、信维通信、通宇通讯、航天机电 等）

②算力硬件-算力产业链保持高景气度，钻针、MLCC、PCB、液冷等环节反复活跃；Rubin物料清单拆解显示，PCB、MLCC其价值增幅显著；（算力硬件/华塑控股、通宇通讯、宝鼎科技、中京电子、宏和科技、金安国纪、本川智能等；MLCC/风华高科、信维通信、火炬电子、博迁新材、鸿远电子、力合科创 等）

③电力-国家发改委与国家能源局发布多用户绿电直连政策，并优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业和未来产业开展绿电直连; (华电能源、粤电力、甘肃能源、宁波能源、建投能源、浙江新能 等)

④5G/6G-联发科将于Computex 2026展示两项新的6G技术：包括“6G无线接取互通性”和“6G设备协作多天线”技术。6G频率正式获批，我国成为全球首个批复6G试验频率使用许可的国家；（通宇通讯、信维通信、天银机电、 武汉凡谷、中国移动、中兴通讯 等）

⑤超硬材料-近期，金刚石铜复合材料在郑州超算中心实现规模化应用，并使得芯片模组传热能力提升80%。（黄河旋风、惠丰钻石、四方达、宇晶股份、中兵红箭 等）


建议积极关注江丰电子：

建议积极关注江丰电子：

靶材紧缺涨价逻辑逐步兑现，＃国内部分客户的钽靶涨价已经落地，海外客户正逐步推进。参考上一轮大周期2022年，公司收入高增46％、扣非后净利润高增186.5％，利润弹性可期。

零部件一季度同比高增，全年趋势延续。中期来看，＃公司品类覆盖最为广泛，涵盖金属件、硅部件、陶瓷件、石英件等，＃产能规划国内前二，板块需求高景气下，有望持续快速增长。

位置具有相对性价比，积极看好：
公司Q1利润2.1亿元，后续靶材涨价有望释放更多弹性，参考材料龙头50-60倍估值，＃靶材业务看500亿市值；
零部件业务，公司全年收入预计约为龙一的40％，＃参考零部件龙一市值可看200亿。
材料+零部件，短期可看700亿市值。

中期靶材和零部件业务产值规划均超70亿元以上（远期仍有向上空间），分别取25％和15％净利率，看约30亿利润、千亿市值。


今天联特科技强势涨停，很多领导来关心催化。我们了解下来，近期公司变化较多，市场也开始集中反应相关利好：

1.M有传闻新进展，正如我们一直所强调的，这条线上公司的赔率非常高，一定要重视！

2.G的两个产品800G AOC和2*FR4 800G都已在稳定供应，我们从多个渠道均已验证此事

3.公司今明两年已在Marvell锁定80/140万DSP，未来在此基础上还有可能增加。此外产能提升的规划明确。


今天28 号，绝大部分电池厂的排产基本完成敲定，相较前几天发的-基于 20 号发布的前瞻版本，部分公司变动不小：
注： D 为国内，I 为海外，原目标是公司原计划，一般不会落地，故仅作参考，所有数据不含委外产能和消费电池。
N：97.5，环+11%，原目标100.5
B：33.7，环+11%，原目标38
Y：13.7，环+13%，原目标 14
G：12.8，环+1%，动力产能不够用
Z：14.5，环+9%，动力提产
C：7.4，环+4%，动力有闲置
R：8.5，环+2%，新产能即将释
H：7.5，环+4%， 满产
T：2.3，环+0%，满产
韩 L（D）：4.6，环+7%，国内小幅提产
韩 S（I）：1.5，环+7%，基数小

全球合计：257.2GWh，环比+8.9%，比前瞻版本多了 2.9 个 pct。

6 月整体还是由动力提产带动环比小增，储能大部分企业均满产，大部分新投产能将在三季度释放，Z 和 Y 大厂均出现委外代工情况，不过Y代工储能，Z代工动力。


6月再看CCL涨价会议概要20260528

6月再看CCL涨价会议概要20260528

涨价进程：2026年一共四轮涨价，6月提价落实后价格已经突破上轮周期高点
自2026年3月起，CCL行业已实施四轮集中调价（3月、4月初、4月28日、5月27日），累计涨幅达40%以上。25年8-9月价格从110-120元/张开始启动，3月的时候达到150元/张（FR-4标准品，含税），经前三轮快速传导后，目前价格升至220元/张；5月27日最新提价函若全面落地，成交均价将突破240元/张，高于2021年历史高点（230元）。2026年前三轮基本实现100%传导（基本是提价函后一周内就实现全部客户落实），传导效率远超2025年下半年的提价；而5月本轮提价最终落地节奏与幅度高度依赖下游接受度，后面半个月再看看落实效果。
产业链库存情况：电子布0库存，CCL约10%库存，PCB保留部分战略性CCL备货
1）上游电子布：电子布零库存，头部CCL厂春节后库存于4月清零；中小厂普遍维持不足10%的BC级降级品库存，实际可售A级品近乎为零。上游电子布厂商缺口巨大——中型厂月缺500万米，头部厂月缺超1000万米；按五家头部CCL厂推算，全行业月缺口保守估计达4000万米以上，年化缺口逾4–5亿米。
电子布2026年上半年无新增有效产能释放。所谓“下半年扩产”目前仅泰山、株玻等个别厂商有微量释放，但影响力微弱；小厂扩产能力与规模均不足，未形成实质供给增量。AR/AI类高端PCB对1080、106等超薄布需求激增，迫使原用于7628厚布的织布机产能转向薄布生产，导致传统主力型号7628亦出现减产与缺口。
2）中游CCL：库存处于历史低位。头部企业春节后库存于4月耗尽；当前库存虽名义存10%，但多为BC级降级品，A级正品库存趋近于零。库存策略已从“安全储备”转向“即产即销”，在手订单覆盖期稳定在1个月左右，排产饱满度达100%。
3）下游PCB：库存结构发生根本性变化。成品库存维持在10–20天合理水平；但原材料（CCL）库存显著提升至1–1.5个月，部分准备充分的厂商达2个月。此非主动投机，而是应对交期延长（CCL交付周期持续拉长）与价格不确定性（防范后续涨价）的防御性储备。PCB厂当前CCL库存水平（1–1.5个月）低于2025年下半年高峰（2–3个月），也是已经消耗了部分CCL库存的结果
目前看淡季下游需求强于同期，消费电子拖累下整体景气仍好于超预期
尽管6–7月为传统消费电子淡季，但2026年需求表现显著强于历史同期（同比+20%–30%）：
强势领域：汽车电子（含新能源车）、储能、无人机、机器人等高附加值应用需求持续强劲，订单饱满，价格传导顺畅（可达70–80%），终端客户接受度高。
弱势领域：消费电子（含手机、电脑）及关联家电、地产链需求仍处修复初期，同比小幅下滑。该板块虽占整体需求约50%，但当前贡献度已降至30–40%，成为产业链中价格传导最慢（仅50–60%）、利润承压最重的环节。
在消费电子这一最大需求板块尚未复苏的情况下，全行业仍维持高景气，恰恰反证了非消费类新兴应用（尤其是AI硬件）的爆发力已足以驱动整体产业链过热。三季度如果能看到消费电子的旺季效应，缺货可能会更加明显。
产业链价格传导弹性看，CCL超额提价，PCB仅部分顺价
CCL环节：处于绝对强势地位。不仅实现对电子布涨价的100%覆盖，更通过“超额传导”获取额外利润（即涨价幅度显著高于电子布成本涨幅，假设一张板用8平米布，实际上布的成本涨了4块，但覆铜板提了10%接近20块）。其定价权源于卖方市场格局与下游刚性需求，利润空间持续扩大。
PCB环节：承受最大传导压力。历史经验显示，其向终端客户的价格传导率通常仅60–80%，剩余20–40%成本需自行消化。若CCL价格进一步涨至260元/张，双面板成本将迫近420元/张，PCB厂将面临保本甚至亏损压力。此时，其应对策略将转向：① 严控接单（尤其低毛利订单）；② 强化成本管控（加工费、良率）；③ 向AI等高毛利产品倾斜产能。专家警示：若管理不善且价格无法传导，部分PCB厂或将面临经营危机。
传导可持续性关键变量：① 电子布真实产能释放时点（2027年H2或为重要拐点）；② 高端应用（汽车、AI）能否持续支撑价格上限；③ 消费电子旺季（Q3）是否如期启动并改善整体传导环境。
延续全年电子布-CCL上游紧缺的判断，但价格迈过高点后要观测PCB接受度
短期（2026年内）：电子布缺口确定性存在，CCL价格中枢将持续上移。240元/张已成新基准，250–260元区间具备现实可能性。涨价频率已固化为“月度协商”，决策依据为当月电子布价格变动、订单饱和度及下游反馈，难以给出精确幅度预测。
中期（2027年起）：两大关键变量将决定行情拐点：① 供给端：头部电子布厂扩产项目若于2026年H2开始批量释放，叠加2027年更多产能投产，有望在2027年H2显著缓解缺口；② 需求端：若AI硬件渗透率持续超预期，或消费电子迎来实质性复苏，则景气周期可能延长至3–5年。当前市场共识为：2026年确定性向好，2027年取决于产能兑现进度，但大幅回落风险极低。
风险观测指标：聚焦高端板块传导韧性与AI产能转化率
高端应用价格接受度：汽车、储能、AI类PCB订单能否持续维持70%以上传导率，其毛利率是否稳定；
AI专用电子布产能占比：当前AI相关电子布用量约占总需求10–20%，若该比例加速提升（如突破30%），将加剧传统布种短缺，进一步强化涨价逻辑；
PCB厂接单策略变化：若头部PCB厂开始系统性收缩传统订单、集中资源承接AI订单，表明其已将价格压力转化为结构性升级动力，预示产业链进入新平衡阶段。


6月再看CCL涨价会议概要20260528


【华泰科技-黄乐平团队】关注中芯华虹价值重估，看好成熟涨价+先进扩产+先进封装

【华泰科技-黄乐平团队】关注中芯华虹价值重估，看好成熟涨价+先进扩产+先进封装

5.21我们发布报告《全球半导体代工：关注AI需求外溢和硅光的投资机会》，过去一周中芯/华虹股价+19%/+32%。当前中芯港股 2027E PB 3.3倍，仍低于联电的4倍，华虹港股市值仍小于盛合晶微，港股两家合计市值仅1万亿，仍具性价比。

AI需求外溢推动成熟工艺代工价格和盈利能力提升的观点
AI需求外溢推动成熟工艺代工价格和盈利能力提升，我们看到晶圆厂涨价的幅度或继续扩大，涨价时间正在拉长，看好涨价带动毛利率增长，抵消折旧增长。

先进制程国产化刚刚开始，晶圆厂格局最佳
我们认为台积电2026-2028E资本开支只和至少是2023-2025年的两倍，全球先进制程大扩产加速，先进制程国产化仍处于赛程前期，在foundry、osat、设计等赛道中，晶圆厂格局最佳。目前foundry港股估值1万亿，A股估值1.6万亿，osat估值约6000亿，AI芯片公司估值2.5万亿，两存上市若看到5万亿以上，foundry市值仍不算高。

看好硅光、3D封装成为新增量
5月25日，#华为发表“韬定律”，以时间缩微替代摩尔定律几何缩微，靠逻辑折叠提高密度。华为计划秋天发布采用该技术的新麒麟芯片，并预计2031年芯片密度可达1.4nm制程水平。为满足AI芯片需求，头部fab一方面加大设备投资，一方面加大于成熟工艺代工与先进封装合作，硅光有望成为新增长点。

联系人：黄乐平/陈旭东/于可熠/李晨


[红包]【申万通信+电子+海外科技】Marvell FY27Q1：如预期上修未来业绩指引，计算+光互联+交换综合平台渐成型

#FY27Q1营收#
 24.2亿美元（YoY+28%，预期24.1亿），营业利润率35.0%（预期35.0%）；其中数据中心业务营收18.3亿，通信和其他业务营收5.9亿。

#如预期给出明确的业绩逐季增长加速指引。公司指引全年业绩增速将达到40%，约115亿。FY27Q2-Q4各季度环比增速将达到10%，FY27Q3营收将达到30亿，27Q4同比增速将达到50%。此外，公司指引FY28营收165亿，高于此前指引的150亿。

#互联Interconnect业务：指引FY27营收同比增速将超70%，远高于此前50%的预期。1）未来几个季度TIA和Driver产品ARR将达到10亿；2）DCI光模块：基于2nm的相干DSP模块将于今年送样，预计FY28 ARR将达到10亿（FY26为5亿）。3）Scale up CPO/NPO：收购的Celstial AI和Polariton帮助补齐光互联能力，Scale-up CPO/NPO将在FY28实现3亿美元的ARR。

#交换Switching业务：FY27#
 Scale out交换业务营收预计为6亿，FY28预计达到10亿。Scale up主要看点自研UAL、ESUN交换机在英伟达的NVLink Fusion领域的合作，主要看产业侧落地进展是否加速，预计潜在空间较大，并未包含在公司指引的FY28 165亿内。

#ASIC业务：FY26营收约为15亿，公司指引FY27营收同比增长20%，FY28受益现有项目爬坡+10个新项目走向量产爬坡，指引FY28营收增长翻倍；目标FY29实现100亿的营收。

#5月28日Marvell和立讯精密达成战略合作聚焦高端光模块，SerDes等互联芯片能力+精密制造和光电集成能力的强强联合，有望打开市场空间。

#市场在3月份以来在DSP、交换芯片、光互联领域高景气下，对布局较全面、SerDes领域积淀较深的Marvell业绩增长变得更乐观，本次业绩会也如期全面上修各项业务指引，确认公司增长加速拐点已至。展望未来，GPU/XPU向NPO/CPO架构的演进，将高度考验企业在SerDes、光互联等电光领域的综合实力。作为具备全栈互联实力的平台型企业，Marvell凭借深厚的技术壁垒，其核心竞争力与行业话语权有望持续提升。

[玫瑰]欢迎联系【申万海外科技+通信】林起贤/刘洋/郝知雨/黄俊儒 15216630725，【申万电子部分】 陈俊兆13088808028/杨海晏等


【ZX机械】MLCC设备重点推荐

【ZX机械】MLCC设备重点推荐

⭕先导智能：MLCC整线设备
电容器起家，对接三环、风华，今年订单预期5亿左右

⭕杭可科技：MLCC老化测试设备
目前国内主流三环、风华等实验室基本都采用杭可设备，后续设备将进一步升级

⭕荣旗科技：MLCC等静压设备
参股公司四川力能是国内首家突破MLCC温等静压设备的公司，主供三环、风华，今年MLCC订单有望上亿，去年小几千万_


[太阳]Intel 加速代工复兴，先进封装领域恰逢其时。

[太阳]Intel 加速代工复兴，先进封装领域恰逢其时。

Intel 正通过对先进半导体封装的大规模投资，加速其代工（含制造）业务的复兴。通过扩大材料、零部件和设备等基础设施，Intel 正在大幅提升其先进封装产能，以强化对近期获得的代工客户的响应能力。

据 28 日行业消息来源，Intel 目前正向其全球供应链合作伙伴下达大规模的材料、零部件和设备订购单。部分韩国材料、零部件 / 设备公司也参与其中。一位熟悉此事的行业官员表示：“规模达数万亿韩元的先进封装设施投资正在进行中，” 并补充道，“考虑到设备交付周期以及材料和零部件供应的时间，预计明年将实现全面运营。”

Intel 还在与部分合作伙伴就 2028 年的设施投资进行合作讨论。据悉，主要投资的重点是扩大 EMIB（嵌入式多芯片互连桥）的产能。EMIB 是 Intel 专有的 2.5D 封装技术，用于连接不同的半导体（裸片）。芯片之间通过嵌入在半导体基板中的硅桥进行信号交换。与台积电主导的中介层的 2.5D 封装相比，该技术在成本和生产率方面具有优势。特别是，它通过诸如阶梯连接（TSV）技术应用于精确的 2.5D 封装。Intel 正在通过玻璃基板的封装等技术，进一步推进 EMIB。其目标是通过封装技术的多样化来扩大客户群。此次材料 / 零部件 / 设备投资也包括众多将应用于下一代封装的新技术。

此次封装投资是强化代工能力的战略举措。Intel 于 2021 年宣布重新进入代工业务，这在争取主要客户方面一直面临困难。这在很大程度上是由于台积电在包括 AI、半导体在内的先进芯片代工领域占据主导地位。此次封装投资也被解读为 Intel 为吸引代工客户而强化其差异化芯片的战略。由于电路微细的极限意味着整个行业在通过制造制程提升性能方面面临限制，业界认为 Intel 正通过先进封装（也在同步推进前道制程的进步，以最大化协同效应。去年，Intel 将其相当于 2 纳米级别的 “Intel 18A” 制程投入全面运营。它不仅为自家芯片，也为代工客户持续进行设施投资。另一位行业官员预测：“此次 18A 投资是 Intel 的先进封装数量结合代工能客户的证明，并启动信号。”


🍁🍁🍁hcdx 新强联更新：股价超跌，当前位置重点推荐

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🍁受市场风格和资金面影响，公司近期股价调整较多。

🍁公司基本面特别好，全年排产饱满，此前Q1业绩超市场预期。Q2开始，排产同环比均有提升，环比大幅提升。TRB占比进一步提升，盈利质量进一步改善。

[爱心]预计26/27年有望实现13/15亿利润，当前26年估值调整到11倍，当前位置重点推荐！


【ZY-jsj-20260529动态反馈】大位科技：ZJ链空间最佳标的，坚定看好

（1）# 张北ZJ二期项目非常顺利，上架爬坡率充足，确保26Q2同比环比积极向好
（2）# 窗口指导进展大超预期，600mw园区排名全国前十，建设要求符合大厂Gw级别，大厂基本包圆
（3）# ZJ开支上调：采购高通+芯片自研，万卡集群建设迫切，等待新一轮能评结束后开启中期招标，预期800mw，公司成长弹性十足

以知会友，欢迎交流


[红包]【申万北交所】诺思兰德（920047）：核心产品NL003今日获批，进入商业化新阶段‼

🔎事件：5月28日，NMPA官网显示，诺思兰德1类新药“塞多明基”在国内获批上市，治疗严重下肢缺血性疾病（CLI）导致的溃疡。CLI是血管外科的急重症之一，血运重建是一线疗法，但存在较大的未满足需求

#塞多明基是国内首款且唯一用于治疗CLI的新药、预计享3-5年市场独占。据 Insight 数据库统计，除塞多明基之外，目前国内针对CLI开发且仍处于积极状态的在研临床项目仅有5个，最高处于临床II期，塞多明基有望保持较长时间的市场领先地位

#公司前置医学推广工作、26年内有望完成TOP100医院覆盖。新药导入初期重点建立市场信心，公司通过院采、DTP药房、IIT研究等方式获取KOL临床反馈与学术支持，目标年内覆盖全国TOP 100医院，如27年顺利纳入医保，覆盖医院数量千家以上

#预计产品自费阶段高定价、进入医保后以价换量。我们维持对塞多明基销售峰值时间（2034E）及峰值规模预测（约55亿元），经一定风险调整，给予3倍PS，对应合理市值约149亿元

❤公司塞多明基进入商业化阶段，NL005等储备管线丰富，建议重点关注

🔗#小程序://申万宏源研究/H3BbqA5bIQgMXfc

📲欢迎交流：刘靖18930809461/王雨晴15921910289/郑菁华/汪秉涵


MLCC 超大信息量调研

MLCC 超大信息量调研

1. 当前MLCC本轮涨价核心由高容、服务器规格带动，电源类部分规格同步涨价，原因是与服务器共用物料，原厂优先交付服务器订单，导致常规产品交期延后。年初至今高容MLCC涨价约30%，通用常规规格涨幅仅约5%，行业预计6月常规规格将迎来新一轮调价。

2. 当前MLCC行业整体订单出货比维持在1.2左右，仅为2017年历史高点的三分之一。2017-2019年缺货周期中部分主流规格涨幅达数倍，当前整体价格涨幅、景气强度远不及历史高位。

3. 72卡配置下GB200 AI服务器主板端MLCC用量接近18万颗，整机柜叠加电源、网卡、交换、NVLink、液冷模块后，总用量约45万颗。GB300相较GB200用量增幅约10%，整机用量接近48万颗。

4. 下一代Rubin平台AI服务器MLCC整体用量预计提升20%，72卡配置下整机用量落在57万至58万颗区间，AI平台迭代持续拉动单机MLCC装载量上行。

5. AI服务器MLCC用量增量主要来自算力芯片配套需求增长，以及电源侧滤波、储能功能带来的增量需求。当前AI服务器整机高容MLCC占比约35%，后续算力、电流稳定性要求提升将持续推高高容用量与占比。

6. 2026年全球MLCC总需求预计在20000亿至25000亿颗，其中高容产品占比约三成。当前AI服务器需求占整体MLCC市场约8%，年内缺货延续下，年末AI服务器需求占比有望升至15%。

7. GB200至GB300平台高容MLCC占比稳定在35%，Rubin平台高容占比预计至少提升至40%。目前Rubin平台部分高容物料已有提前拉货、前置下单动作，适配下半年批量生产，具体用量暂无法精准核算。

8. 非AI领域中汽车MLCC需求稳步增长，光伏需求明显走弱。光伏降温主要源于海外地区新能源推广政策力度下滑，行业整体需求显著收缩，无法贡献增量。

9. 新能源汽车替代燃油车、车载新功能迭代持续增加电子物料需求，当前普通新能源车MLCC单车用量约15000颗。下半年新车型迭代落地后，单车用量预计新增3000至5000颗，整体升至约20000颗。

10. 新能源车MLCC增量核心来自车载新增电子功能，以及电池管理系统电路板。电池容量、充电电压升级带动电源电路滤波储能需求提升，驱动MLCC用量持续增长。

11. 消费类行业MLCC增长乏力，下半年AR眼镜新品带来的MLCC需求体量有限，且以日系厂商擅长的小尺寸规格为主，无法对行业形成普惠性利好。
12. MLCC高低容产线可相互切换，切换难度取决于介质类型。同介质切换速度较快，低容转高容调试周期需2至3个月才可实现稳定量产。
13. 低容转高容生产的核心难点是同尺寸下堆叠更多介质层，对印刷、堆叠设备精度和良率管控要求大幅提升，工艺容错率更低、生产难度更高。
14. 干法与湿法工艺底层制造逻辑无本质差异，高容生产核心难点集中在介质超薄化、叠层加密。低容转高容生产后，设备产出效率下降20%-30%，整体良率同步下滑。
15. 国内外MLCC核心技术差距集中在高端瓷粉材料，高端瓷粉高度依赖日系供应，直接限制国产高容产品介质超薄化能力。印刷、叠片工艺代差已收窄至两年左右。
16. 国内厂商在10V以下常规规格技术成熟、可对标海外，在10V 10μF以上高容、特高容核心规格领域，与村田等龙头仍存在明显技术差距。
17. 行业多数原厂已启动低容产能转高容产能，核心驱动力是高容产品利润率远高于中低容产品。转产之前中低端MLCC产能充足、完全不缺货，2025年10月前高容市场供应也相对宽松。
18. 产能结构性转移后，行业出现结构性紧缺，高容持续缺货的同时，原本过剩的中低容MLCC产能开始紧张，行业供需格局彻底重塑。
19. 当前中低容MLCC价格未大幅上涨，但交期显著拉长，常规8-10周交期现已普遍延长至12周以上，原厂暂未启动中低端规格全面涨价。
20. AI需求占MLCC整体比例不足10%却引发全产业链紧张，核心一是原厂产能向高容AI规格倾斜、压缩低容产能；二是日韩厂商主动出清代利薄、竞争激烈的中低端规格产能。
21. 日韩厂商退出的中低端订单大量外溢，国产厂商产能无法即时承接，订单转移、供应链重构过程拉长交期，造成全品类结构性紧缺。
22. 本轮扩产以国内厂商为主，集中布局中低端MLCC产能；日韩海外厂商无大规模新增产能，仅维持每年10%左右的常规自然增长。
23. MLCC新增产能释放存在明显瓶颈，核心是上游设备采购周期长，新产能无法快速落地，短期难以缓解中低端缺货格局。
24. MLCC新建产线从设备订购到量产，最短周期半年，常规落地周期为六至九个月，扩产节奏完全受制于上游设备交付进度。
25. 中低端MLCC紧缺格局至少延续至2026年底，2027年能否缓解取决于AI订单体量与日韩产能回流情况，同时依赖国产扩产落地进度。
26. 扩产周期偶有设备延期情况，会让整体周期额外增加三个月，多数项目可在一年内完成投产。中低容设备已有国产替代资源，但大规模深度合作尚未落地。
27. 全球MLCC格局高度集中，村田份额近40%、三星近20%、太阳诱电15%-18%、TDK约15%，剩余份额由台系、国产厂商瓜分，头部垄断格局稳固。
28. 村田核心市场为手机消费电子、其次是汽车、第三是AI工业服务器；太阳诱电主打服务器与工业电源；TDK重点布局汽车与电源场景，各家赛道差异明显。
29. 所有国产MLCC厂商合计全球市占约10%，产品结构以通用通用品为主。国内高容产能、规格布局领先的厂商为风华高科、三环集团。
30. 三环集团高容产品业务占比25%-30%，风华高科高容产品占比约20%，两家为国产高容MLCC第一梯队。
31. 国产高容MLCC性能可适配AI服务器，但尚未进入英伟达、英特尔等海外主流供应链，仅批量应用于国内服务器厂商的风扇、交换机等辅助模块，主板核心端渗透率极低。
32. 海外高端服务器准入门槛极高，侧重长期稳定性而非价格，国产产品稳定性仍有差距，低价优势无法突破高端供应链壁垒。
33. 百万级单价AI服务器中，MLCC整体价值量仅一两万元，硬件成本占比偏低，属于刚需但低价值核心元器件。
34. 高容MLCC高端市场份额比整体市场更集中，日韩垄断属性更强；消费、普通工业、汽车领域高容份额格局与整体行业格局基本一致。
35. 三环集团曾供货华为基站，服务器业务以中低端小批量合作为主；风华高科与华为合作更深、品类更广，服务器高容合作资源更优，三环高端规格覆盖更全。
36. 行业调价跟随龙头节奏，全部厂商参照村田策略调价。2026年6月三星、国产厂商将率先调价，6月底至7月村田跟进调价，重点优化低端产品价格、转移产能至高容。
37. 2026年5月涨价由台系、三星主导，仅覆盖高容规格；村田本轮未参与5月调价，其最近调价在3月底，下一轮调价窗口为6月底。
38. 本轮涨价最早启动于2026年3月渠道端，并非原厂主动发起，贸易商率先抬升现货价格，带动行业涨价预期。
39. 中小贸易商存在针对性囤货、控规格抬价行为，主要囤积高容紧缺规格；直连原厂的代理商需求饱满、到货即交付，基本无囤货。
40. 渠道端库存水位中等偏高，当前库存周期3-4个月，显著高于往年2个月的正常水位，渠道备货积极性明显提升。
41. 日系厂商直销比例约四成、经销六成；国产厂商直销仅两至三成，七至八成出货依赖分销渠道，渠道话语权远高于日系品牌。
42. 全球厂商稼动率分层明显，日系90%-95%、三星85%-90%、台系80%以上、国产约80%，均低于历史缺货周期90%以上的超高稼动水平。
43. MLCC涨价趋势至少延续至2026年底，2027年行情取决于海外云厂商新增订单体量。行业阈值明确，全行业稼动率突破90%将触发大幅涨价。
44. 主流高容0805 10μF 50V当前单价80-90元/千颗，远低于历史峰值150-180元，本轮高容涨价仍处于初期阶段。中低容规格单价普遍低于20元/千颗，刚脱离亏损、进入微利区间。
45. 短期不会出现大规模扩产砸盘降价，原厂普遍控产能、稳价格、优先提升高容利润，行业存在价格协同节奏，不会无序放量冲击市场。
46. MLCC、铝电解、钽电容存在容值互补替代关系，超大容值场景选用电解、钽电容，常规100V以下小型化场景MLCC为最优选择。
47. AI服务器小型化、高集成化趋势利好MLCC持续增量，电解、钽电容因体积劣势应用受限，未来AI硬件增量将集中释放至MLCC品类。


0528#远东股份：减持落地，液冷进展持续超预期，千亿可期【东北计算机】，晚更新part1

#轻装上阵。目前公司3%减持已全部完成（1%二级，2%大宗）。

#N客户洽谈持续超预期。董事长与cto近日在北美N客户拜访，对接非常顺利。（#详细私信）

#G客户主动对接。液冷产品有望突破G。#

#流阻热阻设备开启采购。公司近日官网公告开启测试热阻、流阻的设备招标采购。#我们认为公司冷板可能进入小批量阶段需要设备进行调测。


【DW电子】我们此刻又开始强call【芯碁微装】，目标800亿市值！

【DW电子】我们此刻又开始强call【芯碁微装】，目标800亿市值！

从去年12月份120亿市值推荐至今，公司各项业务一路超预期，我一直给各位领导强调，芯碁卡位PCB和先进封装双重赛道，稀缺性极强，PCB光刻设备稳巨国内龙头，先进封装甚至放眼全球也是龙一！

最近大家关注MSAP给芯碁带来的增量，公司目前进展非常顺利，MASP需要用到6微米设备，芯碁是国内唯一可以出货MSAP板子光刻设备的公司，当前订单非常充裕，可以说到了爆单的状态，目前订单预期比年初相比达3倍以上，明年订单至少百台以上！关于今年1000台的PCB设备，目前看来产品结构大超预期，预计12微米高端产品要占到50%以上，大幅提升总收入水平！

先进封装板块，整体进展持续超预期，目前也处在供不应求状态，大客户一直要求加单，公司也一直在努力提升明年的交付能力，预计至少60台以上，其实不光CoWoS，公司甚至已经在对接CoPoS封装的机台，从CoWoS到CoPoS，每万片产能需要的芯碁机台是大幅通胀逻辑！大家最近也一直问玻璃基板，其实大家只要搞明白，只要需要RDL工艺，就必须用芯碁的设备，而且国内唯一供应商，读懂芯碁的卡位优势，就能拿得住、拿得久！

鉴于公司近期多项业务超预期，今明年业绩是肯定要上修的，明年至少12e以上，不过我建议算芯碁市值，还是更多从远期空间来拍，目标800亿，强烈建议重视！


【ZT-zxtx】久违的板板，发生了什么？

【ZT-zxtx】久违的板板，发生了什么？

[太阳] 通信巨面标的迎来近期首板，坊间传闻较多，现整理分析如下：

1）字节意向收并购一家手机股权，意图拿住AI端侧手机流量入口，基于字节和zxtx前期豆包一代机合作基础，市场YY或收购ZX手机，我们产业链调研此事为ZX手机只能说有一定概率。

2）字节6-7月将发布豆包手机二代，此事概率较大，但前期一代机合作后，市场对手机预期较小，也基本上不交易ZX手机一事，但可以算是主攻，毕竟比1要相对靠谱。

3）市场翘首以盼的51.2T互联网大厂是否下单？有问过，还没有确切消息，但也说明市场对于51.2T期待还是较高的，我们静候后续相关进展，关注点还是测试结果和订单预期。

风险提示：AI手机不及预期，交换芯片不及预期

欢迎联系ZT通信或对口销售


【国泰海通基础化工团队】中仑新材：数据中心的产业扩张将为薄膜电容器行业开辟新的需求增长点

人工智能数据中心的投资建设，将直接拉动上游电力设备的需求。为确保数据中心电力系统的高效稳定运行，需要配套高性能薄膜电容器。因此，数据中心的产业扩张将为薄膜电容器行业开辟新的需求增长点。公司BOPP新能源膜材作为薄膜电容器的关键基膜材料，其成本占比约40%-50%。通过耐高温、耐高压、低介电损耗与强自愈性的性能优势，该材料能赋予电容元器件低损耗、长寿命、高稳定性及优异的高频特性，为电力系统的高效运行提供保障。

公司的新能源BOPP膜材项目整体规划九条产线，项目总投资预算为人民币25亿元。项目一期规划两条产线，后续将结合市场需求变化分阶段推进投资建设工作。首条BOPP新能源膜材生产线已于2025年11月正式投产，第二条生产线预计于今年下半年投产。公司聚焦薄型膜与超薄型膜产品领域，单线年产能约2400吨(具体视产品厚度而定)。公司目前正在投资建设的印尼长塑高性能膜材产业化项目规划两期工程，共建设四条生产线，合计年产能九万吨。其中一期首条生产线已于2026年1月投产，为公司新增2.5万吨/年海外产能，第二条产线预计今年下半年投产。


【申万汽车】 比亚迪"智驾兜底"：

【申万汽车】 比亚迪"智驾兜底"：
#重视智驾竞争的范式革命#

① 国内首创：
#跨界的垂直整合#

比亚迪做的"车企全额直赔"，是国内首家。可以展望未来参考特斯拉在海外有Lemonade做FSD里程折扣。公司自持保险公司，是一次垂直整合，
#全链路数据共享。#

② ⚔ 竞争升维：#不卷参数，#卷"谁敢兜底"
以前比智驾，比的是几颗激光雷达、多少TOPS算力。现在比亚迪直接换赛道："用我的智驾，出事我赔钱" 。这是技术竞赛，#也是信心竞赛。对手再强，消费者心里那道"出事谁管"的槛，跨不过去就是零。

③ 飞轮启动：一次兜底，
#换来指数级数据#

城市NOA最大的瓶颈不是技术，是"敢用"。兜底消除了信任门槛→更多人敢用→每天回传更多真实路况数据→算法迭代更快→事故率更低→兜底成本更低→更多人买BYD。#技术×数据×销量的正循环一旦启动，只会越来越快。

④ 解决智驾变现难题：
#"羊毛出在猪身上"#

比亚迪未必靠智驾本身收费，而是把车价里隐含一个极低的保险成本，#换来整车销量增长+售后维修利润+保险承保利润的三重收益。当对手还在纠结"智驾该收多少订阅费"时，比亚迪可以#用免费策略+保险兜底把用户全量锁定。

⑤
#慢变量->厚护城河#

短期内不会立刻体现在财报上，但这是一项"慢变量"。
用一个足够低的"智驾体验门槛"，把智驾从"选装配置"变成"标配刚需"。定义一种规则——智驾的终局，可能不是"谁更聪明"，而是"谁更敢扛"。


【宏达电子】硅电容、服务器/存储钽电容、光模块陶瓷件业务梳理0528：

【宏达电子】硅电容、服务器/存储钽电容、光模块陶瓷件业务梳理0528：

【光模块结构件】：公司单层陶瓷芯片电容、陶瓷薄膜电路、异形陶瓷结构件等产品#成为多家国内外头部光模块厂商合格供应商。 2025年公司民品业务实现营业收入34,027.49万元，同比增长58.86%，其中陶瓷薄膜电路等产品
#增速达95.22%。#

【AI服务器钽电容】：据公司一季报，公司钽电容器为多家#国内头部服务器和固态硬盘厂商合格供应商， 目前民品钽电容有部分供货于国产服务器；出于行业监管或商业保密要求，无法回复具体客户或供应商问题。

【硅电容】：公司研发的平面硅电容器主要是为了
#满足光通信领域的应用需求，#
 产品具有高稳定性、高频率的特点，目前正在可靠性验证阶段，为公司拓展产品型号的项目。

我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现归母净利润4.48/5.67/7.39/亿元，公司相关产品
#成为多家头部光模块厂商合格供应商，#
 民品收入有望实现快速增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


今日交易总结：

今日交易总结：

一、股基
1.被动权益：净赎回强度-0.35，占比1.60%
多空比为1:5，整体情绪偏谨慎，且今天所有客群都有一定净卖出，理财子占0.50%、保险占0.46%、券商占0.50%，公募和信托接近中性。穿透来看，银行、双创、宽基都有减仓。
2.主动权益：净赎回强度-0.03，占比1.41%
连续4天小幅净流出，今天的多空比接近0.6:1，分歧较大。客群上，仅理财子净申购，其他非银客群均在减仓，保险占0.84%，公募占0.64%，券商和信托略少。穿透来看，医药、电子、电力设备卖出最多，但通信依然获得净流入。

二、含权债基
1.固收+：净赎回强度-0.33，占比12.29%
结束了连续4天的净申购、转为净流出，强度上看尚可。分歧方面，多空比接近1:2，信托加仓占1.72%、公募占0.16%，但理财子单个客群的净赎回就占到了12.32%，是今天的拖累主因，券商和保险也略有赎回。穿透来看，银行、有色、电力设备都有减仓。
2.可转债：净赎回强度-0.14，占比1.83%
各客群有不等净赎回，保险、券商、理财子的占比都在0.5%到0.7%之间。穿透来看，电力设备、银行、电子行业遭到净流出。

三、债基
1.纯债：净申购强度+0.37，占比23.74%
连续15个交易日获得净流入，理财子为主力，占到19.11%，其次为券商、占4.23%，保险略有加仓。机构整体加权久期为1.7年，今天没有太大分歧，基本都在交易中短久期。
2.短债：净申购强度+0.23，占比10.65%
理财子、券商为加仓主力。
3.被动债券：净申购强度+0.15，占比7.74%
理财子、券商为加仓主力。_


AI算力需求倒逼，金刚石开启新一轮散热革命

AI算力需求倒逼，金刚石开启新一轮散热革命

随着AI芯片功耗飙升，Rubin架构芯片功耗逼近2300W，局部热流密度超1000W/cm²，传统铜基散热方案已触及天花板。金刚石作为自然界中热导率最高的材料（2000-2200W/m·K，是纯铜的5倍），成为破解算力热管理困局的核心解法

#散热方向体现出新趋势：材料科学将成为下一阶段的效率放大器。液冷解决“热量如何带走”，材料增强解决“热量如何更快传出”。两者并非替代关系，而是叠加关系

#AI算力领域的金刚石散热技术已迎来密集突破：
1）英伟达CES 2026：Vera Rubin架构GPU确认采用“金刚石-铜复合热界面+45°C温水直冷”方案
2）2026年2月，Akash向印度NxtGen Al交付搭载Diamond Cooling的NV H200 GPU服务器，是全球首次将“金刚石导热技术”部署于商用AI服务器体系，可实现15%算力提升；
3）金刚石铜复合材料近期在郑州超算中心实现规模化应用（全国首次），模组传热能力提升80%，芯片性能提升10%，温度下降5℃

#从技术路径来看，1）短期金刚石铜等复合材料将主导市场放量，2）中期多晶金刚石材料逐步渗透至高端算力场景，3）长期单晶金刚石材料将在极致散热场景实现技术落地，行业技术迭代空间充足。在高端散热材料需求驱动下，传统金刚石行业有望摆脱存量内卷，头部企业将凭借技术工艺、产能优势等率先受益

#重点关注：沃尔德、四方达、国机精工、中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、斯莱克、惠丰钻石、恒盛能源


【儒竞科技】观点更新：业绩向上趋势明确，新业务尤其机器人进展超预期，盈利空间大兑现度高

[太阳]公司新业务经过过去两年持续研发投入，26年迎来开花结果兑现，机器人驱动器及数据中心业务均具备高成长性，且公司已卡位头部主机厂客户，有望迎来业绩爆发下戴维斯双击机会。

1、业绩:公司26年Q1业绩筑底清晰，Q2开始迎来逐月经营改善，热泵需求高增，数据中心热管理（变频驱动器）延续高增，数据中心柜外直流电源新品5月开始大客户出货，机器人关节电机驱动器海外客户进度及国内客户放量超预期。公司25年营收不足13亿，考虑下游客户项目需求，26年底产值规划已达40亿元，其中国内30亿，海外（一期）10亿，27-28年增长曲线陡峭。

2、机器人业务:关节电机驱动器海外大客户进展显著低估，且竞争格局好。公司泰国工厂一期产能已紧锣密鼓准备，大客户要求10月左右进行规模量产配套，单机价值量或近万元人民币；考虑竞争对手仅为德国某Tier1（暂无国内供应商），公司经过近三年的研发送样迭代，获取海外客户订单确定性较高。此外，公司驱动器还独家或主力供应国内多家头部机器人主机厂（ZY等），客户需求量超预期，26年配套销售金额有望达3~5亿人民币。

3、数据中心柜外电源（AIDC）:公司已拿到国内头部CSP大厂首批订单（小几千万元级），5月开始交货，配套价值量约10亿元/GW，考虑到大客户数GW扩产规划，27-28年有望成为除机器人外新增长曲线。

4、暖通业务:1）数据中心冷水机组变频控制驱动器等热管理产品25年已实现大几千万（接近1亿）营收，26年有望超过1.5亿元 2）热泵业务作为高毛利基盘，25年营收约1.5-1.6亿元（行业触底），26年开始首年复苏，Q1营收增速近50%，27-28年持续改善趋势明确，并有望突破22年5亿元营收高点。

5、海外市场:公司泰国工厂一期规划产值5-10亿元，配套汽零、数据中心及机器人等海外业务，目前产能建设进度加速（产能瓶颈大），机器人驱动器海外大客户量产节点清晰，数据中心业务与暖通主业客户（开立、特灵等）重叠度高，具备业务放量高兑现度，27年有望新一轮规模扩产。

[玫瑰]投资建议:公司变频驱控主业具备轻资产、高技术附加值属性，Q1末净现金约21亿元，25年报高送转。暖通主业受益热泵及数据中心热管理放量具备增长空间，汽零海外有增量；机器人关节电机驱动器目前预期差较大，单机价值量接近万元，海外大客户100万台量产目标下，公司若占据5成份额、净利率12-15%，对应利润空间可达6亿元；数据中心热管理及电源业务考虑数GW出货目标贡献数亿利润。综合来看，公司当前市值74亿，传统暖通及汽零主业70亿市值底部清晰，机器人及数据中心新业务具备翻倍以上空间。

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【东北计算机】20260528【国家大基金领投DeepSeek，投前估值450亿美元】
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1. 法国AI公司Mistral拟自研芯片 CEO称正加速基础设施建设（来源：wind）
2. 国家大基金领投DeepSeek，投前估值450亿美元（来源：财经杂志）
3. 马斯克：SpaceX与Anthropic达成的Colossus AI租赁协议仅为期六个月（来源：科创板日报）
4. 消息称字节跳动正开发自有CPU，以支持AI基础设施扩张（来源：it之家）
5. 司法部：加快推进人工智能、低空经济等领域立法（来源：wind）
6. 中国玻璃线路板产业联盟即将在无锡成立（来源：玻璃线路板产业联盟）
7. 远东股份：关于控股股东减持股份结果暨权益变动触及1%整数倍的公告（来源：同花顺）
8. 三孚新科mSAP专用化学品及设备，为高密度互连时代的PCB产业链国产替代赋能（来源：三孚新科）
9. 禾盛新材:2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案（来源：东方财富）

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001） / 许思琪 / 廖岚琪 / 万陈鹏


[红包]【天风轻纺 | 恒林股份】坚定看好，具备较大预期差

[红包]【天风轻纺 | 恒林股份】坚定看好，具备较大预期差

■此前我们提示公司机会，特别是太仓吉盟子公司具备较大预期差；当前我们坚定好看，建议积极关注！

■我们预计太仓公司已进入全球AI龙头供应链；同时开拓其余多家全球顶级AI产业链，陆续进入打样量产阶段；

目前太仓公司已进入规模化放量；我们预计今年出货量及收入业绩倍增以上；通过产业链卡位，在其细分领域具备较好格局及市场份额，目前市场认知低具备预期差！

■公司原有业务具备价值底，传统业务我们保守估值40-50亿，目前约10xPE；新业务增量打开市值空间，建议积极关注！

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欢迎交流 | 天风轻纺

孙海洋/张彤/徐琳


部分存储产品价格景气跟踪

部分存储产品价格景气跟踪


#音频

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#文字纪要#

#文字纪要#

分化中寻机，REITs市场从规模扩张迈向价值深耕-开源地产建筑260528.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#


“英伟达要求供应链在2025-2030年间,将InP激光器整体产能提升约20倍;但上游厂商态度整体偏谨慎保守,仅同意规划约12倍的产能扩容”


【华泰通信0528】再次强调光纤光缆板块左侧布局机会

【华泰通信0528】再次强调光纤光缆板块左侧布局机会

5月19号我们提出光纤光缆到了再次布局的时间后，板块震荡分化。

1、市场的担心任然没有打消。

散纤a2光纤价格，从高峰240-260区间回调到210-230区间，甚至传言190-200，市场担心供求关系改变，要么是需求下滑要么是供给扩张。

2、这个担忧是错误的

价格是供求关系最直接的表征，但只关注短期价格要素（俄乌扰动 d纤产能转a2纤）或忽略产业最本质的核心矛盾（ai需求大扩张），我们测算27年光纤缺口高达3亿芯公里，28年6亿芯公里。

a、光模块、idc、资本开支总量指向明年后年ai光纤增量每年翻倍量级，这一点市场没有充分意识到

b、国内bbat的光纤光缆已发包量在5000万芯公里量级，北美今年超过2亿芯公里。

市场过于放大短期价格扰动而没有意识到明后年ai带来的光纤大增量以及剧烈的供需矛盾（今年复产和提升稼动率是容易的，明年将是困难的）

3、当前时点建议左侧布局，耐心等待6月回归业绩主线

a、市场定价了特朗普访华和普京访华对应俄乌缓解减少无人机光纤用量的预期光纤

b、cru五月光纤光缆数据将发布，行业总需求上调。

c、主要企业二季报非常亮眼。

4、标的选择

a、四大家，尤其建议关注亨通光电（海外突破，国内大份额）

b、两小，通鼎特发。


根据 Rosenblatt 最新 Optical 研报，InP 磷化铟这条线，市场可能还没定价够
很多人讲 CPO、硅光，第一反应是“未来会不会去 InP”。
但研报模型给的答案是：没那么快，甚至可能相反。AI 数据中心对 EML、CW 激光器需求继续上行，而这些核心器件离不开 InP
Rosenblatt 预计，InP datacom 激光器收入将从 2025 年约 19 亿美元，增长到 2030 年约 227.5 亿美元，5 年接近 12 倍
英伟达要求供应链 2025-2030 年将 InP 激光器产能提升约 20 倍，但上游厂商目前只规划约 12 倍扩产。
这中间的差，就是后面市场反复定价的地方，很多人以为 CPO/硅光会替代 InP。但 Rosenblatt 假设，到 2030 年，数据中心光模块需求仍有约 50% 依赖 InP，另外约 50% 才转向 CPO
CPO 不是来杀 InP 的，而是来把 InP 的稀缺性打明牌的。
如果英伟达要 20 倍，上游只给 12 倍，那接下来交易的就不是“有没有需求”，而是“谁有产能、谁有材料、谁能供货”
海外看 LITE、COHR、AAOI、AVGO。A股继续看磷化铟衬底和国产替代


锂电6月预排产跟踪：淡季不淡环比增长，材料增速倒挂推高涨价预期，仍看旺季主升浪

锂电6月预排产跟踪：淡季不淡环比增长，材料增速倒挂推高涨价预期，仍看旺季主升浪

根据xl数据库，6月排产情况如下：电池及材料整体环比1%～6%、同比49%～66%。行业反馈5-7月排产仍处于高个位数增长趋势，主要系储能需求仍高涨，近期材料环节排产较电池厂不足，主要系产能扩张有限，我们仍看本轮旺季锂电产业链涨价行情。
电池：6月环增6%、同增62%、累计同增46%。其中C/B/GX/FN/E/ZH排产99.3/30.1/13.7/1.3/16.5/14.8GWh，环增4.5%/9.9%/6.2%/0.0%/10.0%/7.2%。
正极：6月环增5%、同增56%、累计同增49%。其中DS/CY/RB/XW/DF/YN排产2.0/1.4/1.3/1.3/4.0/13.0万吨，环增1.0%/9.6%/47.1%/5.7%/14.3%/0.0%。
负极：6月环增1%、同增57%、累计同增47%。其中ZC/ST/SS/BTR排产2.2/3.9/6.0/6.5万吨，环增13.2%/-2.5%/0.0%/1.6%。
隔膜：6月环增1%、同增49%、累计同增53%。其中EJ/XY/ZC排产12.5/4.2/5.2亿平，环增0.4%/2.4%/3.0%。
电解液：6月环增2%、同增66%、累计同增59%。其中TC/ZB排产8.4/4.0万吨，环增2.5%/1.3%。
投资建议：中上游涨价背景下价格逐步往终端传导，Q1锂电材料多环节业绩显著超预期，26年业绩预计逐季度提升。此外，除原材料涨价环节，建议关注钠电、固态电池，及复合铜等新技术。
核心关注：1）长期涨价弹性：隔膜（恩捷、佛塑、星源）、铜箔（诺德、中一、嘉元等）；2）受益涨价+碳酸锂：铁锂（富临、裕能、龙蟠、万润等）；3）短期涨价弹性：6F（天赐、天际、多氟多）、VC/溶剂（华盛、海科、石大）；4）其他：铝箔（鼎胜、万顺）、结构件（科达利、震裕）、负极（璞泰来、尚太、中科、信德）。


【锂电6月预排产-XL口径】同环比持续提升，行业高景气延续

【锂电6月预排产-XL口径】同环比持续提升，行业高景气延续

电池：6家企业6月排产175.7GWh，同比+68%、环比+6%。Q2排产493.0GWH，同比+57%、环比+23%。
正极：6家企业6月排产22.9万吨，同比+60%、环比+4%；其中LFP排产环比+2%，三元正极排产环比+15%、钴酸锂正极排产环比+5%。Q2排产65.5万吨，同比+59%、环比+24%。
负极：4家企业6月排产18.6万吨，同比+51%、环比+1%（产能瓶颈）。Q2排产54.4万吨，同比+52%、环比+20%。
隔膜：3家企业6月排产21.8亿平，同比+53%、环比+1%。Q2排产64.6亿平，同比+51%、环比+7%。
电解液：2家企业6月排产12.4万吨，同比+69%、环比+2%。Q2排产36.2万吨，同比+67%、环比+20%。
具体情况以各公司披露口径为准。


#产业信息更新#

#产业信息更新#

1）NVL 576版本NPO方案接近ready，但被定位为备选方案，优先CPO量产方案。TSMC在5月的CPO测试情况很好，25张PIC晶圆与COUPE测试没有fail项。
2）正交背板设计裕量被要求减少3db，研发端选用当前最高等级物料做可行性研发，背板方案仍处于研发阶段，目前未定最终量产方案。
3）台达与麦格米特面向rubin的电源均处于sample ready的阶段，光宝比两家慢一点，液冷电源是下一阶段的研发方向之一。
4）AI芯片供电方案面临电感难题，功率拓扑的主频可能要提升，电感电容的提频有望加速。GPU加大峰值功耗的主动管理算法可能会成为必选方案。
5）胜宏科技进了rubin与LPU的几乎全部料号，尤其在大尺寸高层数PCB板的质量与交付上领先全球其他供应商。方正科技进了rubin switch tray与LPU midplane。
6）工业富联是目前唯一具备光、电、液冷、自动化全平台能力的OEM厂商，目前在组装品质、交付能力、客户份额上领先全球其他供应商。
7）TSMC建议CPO温度控在400度以下，当前温度450度。CoWoS的散热问题目前在考虑SiC，即把CoWoS 硅片减薄，通过铜柱把硅片bonding至SiC上，利用SiC的散热特性把热量引走，同时金刚石方案也有测试。
8）高通接到了大量需求，项目涵盖各类高端计算芯片，项目与客户数量在快速增加。
9）rubin确定6月底ready，7月份nv开始出货，pcb会提前拉货，工业富联会随后出货，下半年rubin链条上的公司，业绩将开始发生变化。
10）联特科技拿到了住友、长光华芯的光芯片供应量，量较大，住友愿意给货意味着客户已经清晰。
11）芯片内导热方向迎来新需求，hynix hbm4发热问题较大，新型填充料日本供应商报价600万/吨，原填料板块价值量在10-100万/吨之间。

#欢迎交流#


🚀🚀HVLP铜箔&载体箔板块更新20260528

🚀🚀HVLP铜箔&载体箔板块更新20260528

#宏和上修明年T布预期，同步对应hvlp铜箔用量大幅提升；mSAP工艺升级，2-3μm载体铜箔需求缺口持续扩大，有望量价齐升。HVLP&载体箔景气上行，建议关注上游表面镀铜设备+下游箔材。

设备端：
#三孚新科：表面镀铜设备供货隆扬电子，用于HVLP5铜箔；表面镀铜设备同时具备载体箔生产能力，可共线生产HVLP5铜箔或载体箔；Msap药水已在头部PCB客户上线应用，且已有mSAP电镀设备订单。
# 洪田股份：表处理设备供货诺德、嘉元、中一等，已实现HVLP4小批量生产;东莞速元Msap设备已实现出货。
#泰金新能：公司表处理机具备RTF和HVLP1-2代稳定生产能力，HVLP3&4测试中。
箔材端：
#隆扬电子：面向AI算力的高端HVLP5铜箔已向多家头部CCL厂商送样并交付部分样品订单；淮安高端铜箔二期项目已于近期开工，预计年内扩产，载体箔已送样鹏鼎。
#铜冠铜箔：PCB铜箔全系列进入提价周期，高频高速产品出货占比约21%；具备HVLP1-4代产能。
#德福科技：RTF及HVLP1-3代已实现批量供货，HVLP4小规模放量且HVLP5已完成样品认证；同时载体铜箔切入1.6T光模块。
#诺德股份：已覆盖高频高速PCB铜箔全系列，其中RTF-3及HVLP-1/2产品已进入多家头部厂商系，HVLP1-4代也已向台系核心客户小批量送样并进入性能验证阶段，。

#宝鼎科技：#
 2000吨高端HVLP产能已投产，其中HVLP1实现小批量销售，HVLP2/3完成测试预计Q2向生益科技等大厂小批量供货，同时正积极推进英伟达AI服务器供应链认证


【财联社5月29日早间新闻精选】

【财联社5月29日早间新闻精选】
1、商务部新闻发言人何亚东28日在例行新闻发布会上回应关于中美关税谈判进展的提问时表示，双方经贸团队将保持密切沟通，商定具体安排并尽快推动实施。
2、外交部发言人毛宁28日在例行记者会上就中方对美稀土出口管制相关问题答问时表示，中国驻美国大使馆转发了中美经贸磋商的初步成果。中美双方应当共同落实好两国元首达成的重要共识，维护中美经贸关系稳定发展的态势。
3、美官员称美伊谈判代表已就谅解备忘录达成一致，伊朗方面消息人士称伊朗尚未同意。
4、近期，工业和信息化部对外表示，支持开展太空算力技术前瞻性研究，有序推动太空算力产业发展。业内机构预测，到2030年，全球太空经济市场规模将超过万亿美元。
5、中国电信研究院、中国电信股份有限公司湖北分公司联合中信科移动通信技术股份有限公司5月28日在武汉开展了6G终端原理样机系统下行峰速测试。结果显示，单台终端下行峰值速率达到5Gbps，系统下行峰值速率达到10Gbps。
6、市场监管总局、国家发展改革委联合印发《人工智能计量体系和能力建设指引（2026版）》，系统布局人工智能计量能力建设。《指引》围绕基础支撑、通用技术、核心技术、计量技术规范、计量服务产业、智能赋能计量等六大部分系统布局，打通实验室创新与行业应用“最后一公里”。
7、国务院印发《城市更新“十五五”规划》，其中提出，到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效；推动城镇基础设施和公共服务向乡村延伸覆盖；因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场。
8、国家发改委组织召开视频会议安排部署全国迎峰度夏能源保供工作。会议要求提到，全力保障稳发稳供。做好煤炭、天然气等一次能源生产和供应，强化电煤运输保障，满足顶峰发电需求。
9、由深交所主办的2026全球投资者大会5月28日在深圳举行。深交所将深入落实新一轮扩大资本市场开放部署，稳步拓展互联互通机制，研究细化QFII制度优化落实举措；丰富多元化产品供给，加强指数编制国际合作，积极推动境外ETF产品开发。
10、据港交所文件披露，国家集成电路产业投资基金股份有限公司对中芯国际的多头持仓比例于2026年5月26日从8.08%降至7.99%。
11、北京科锐澄清公告，与特斯拉采购协议仅为意向性约定，存在重大不确定性。2连板合锻智能公告，不涉及AI算力业务，未取得核聚变相关业务收入。金钼股份公告，公司是国内重要芯片生产商核心材料供应商以及签订相关大额订单等为不实信息。
12、禾盛新材公告，拟定增募资不超1.9亿元，用于国产智能算力中心建设项目。
13、沪硅产业公告，第二大股东国家大基金持股比例降至12.89%。德邦科技公告，第一大股东国家大基金持股比例降至11.9%。澜起科技公告，股东上海融迎及其一致行动人询价转让1222.8万股，持股比例降至5.78%。
14、美股三大股指集体收涨，道琼斯指数涨0.05%，标普500指数涨0.58%，纳斯达克综合指数涨0.91%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.48%。
15、Anthropic完成650亿美元H轮融资，投后估值达9650亿美元，首次超过竞争对手OpenAI。
16、Anthropic推出CLAUDE OPUS 4.8最新版本，快速模式（Fast Mode）定价为每百万输入TOKEN 10美元，每百万输出TOKEN 50美元。
17、IBM表示，计划未来五年向量子计算领域投资超过100亿美元，目标是在2029年前建成全球首台能够稳定且无误执行复杂计算任务的大型量子计算机。
18、欧盟称需要1200亿欧元以重振本土芯片生产，包括新建一座价值300亿欧元的AI半导体芯片代工厂。
19、芝加哥期权交易所拟于7月13日推出部分期权的盘前和盘后交易。初步推出预计将包括约20只高流动性股票，其中包括“七巨头”科技股。
20、高盛测算显示，截至4月底，全球原油库存约相当于全球101天需求量，预计5月底将降至98天。其中，通过卫星等手段可观测的“可视库存”预计仅剩73天需求量。
21、SpaceX早期投资者称，与特斯拉合并“只是时间问题”，马斯克将希望整合对其旗下公司的控制权。


【天风电子团队】立讯精密：marvel战略合作MOU，光模块物料担忧证伪+AEC业务深度受益，持续重点推荐

2026年5月26日，立讯技术与全球数据基础设施半导体龙头Marvell在深圳签署战略合作MOU，聚焦高端光模块与铜缆高速互连，并明确合力拓展北美主流云服务商客户。
1）合作级别远超普通供货关系
MOU覆盖联合预研、协同开发、市场共拓、供应链高优先级保障四大维度，立讯由代工配套方升级为Marvell在AI高速互连领域的战略合作伙伴，合作粘性与可持续性强。
2）光模块DSP物料担忧正式证伪
高端光模块DSP由Marvell与博通双寡头主导，市场前期最大担忧即立讯能否拿到MarvellDSP及1.6T节奏匹配。本次合作明确"常态化高优先级供应保障机制"，物料路径正式打通，构成800G放量+1.6T贡献营收的核心前提。
3）AEC业务深度受益，铜互连铁三角成形
Marvell是AEC核心DSP/Retimer供应商，叠加立讯在精密连接器、高速线缆的全链条能力，进一步强化公司Q3起多项铜互连项目量产的方案壁垒与物料保障。
投资建议：MOU合作标志公司在AI光铜互连领域的起量，叠加消费电子端侧AI创新周期，持续推荐立讯精密，目标市值7000亿-8000亿


【中信通信】坚定看好光通信，聚焦卡位+技术领先

【中信通信】坚定看好光通信，聚焦卡位+技术领先

不管大光小光，有订单的光就是好光！光的总仓位重要性大于选股的重要性，看好中国光通信更多优秀的公司，深度参与全球AI产业。
#看好旭创+LXJM+汇绿+长光！#

[太阳]旭创：旭创的领先体现在客户绑定、技术迭代、物料准备、产能扩张等所有方面，预计27年或将有4-5千万量级的800G+1.6T光模块+数百万只2.4T+数千万NPO需求，业绩确定性极高，这是最放心的光，兼具赔率+胜率。旭创是谷歌链核心，也是全球光互联下一代光互联技术演进的深度参与者，是光通信持仓必选。

[太阳]立讯：2026年5月26日，立讯技术与Marvell签署战略合作备忘录，联合研发适配下一代AI算力场景的高性能、高可靠性光铜互连解决方案。

--立讯在客户绑定（G+M+N）、物料准备（Marvell等）、自动化和高精密制造领域都很超预期。市场担心物料，但本次和Marvell的合作公告足矣打消疑虑，绝不要低估战略合作MOU的含金量，看好公司在光、铜、液、电多个领域成为全球领先的AI龙头。

[太阳]汇绿：公司已公告定增恢复审核，目前进展顺利。公司的物料、订单都能做到全套验证，预计定增后公司诉求转正。近期投资者关系提到产能扩张迅速，原有300万产能，鄂州一期150万已投产，鄂州二期300万27年投产，马来150万已逐步投产。从产业链验到如下进展：①F客户预计对钧恒加单，主要涉及FR光模块（此前给的是迅特），预计明年百万只新增需求；②钧恒自研的LPO通过验证。③新客户启动对钧恒马来工厂审厂。

--汇绿的定位不是二线光，而是Coherent和lumentum的全面合作伙伴，卡位良好，物料充足，业绩弹性很大。

[太阳]长光：公司在光互联论坛演讲的内容大超预期。①EML：推出国内首款200GPAM4EML芯片，26-27年推出400GEML；②CW：26年推出200mWCW激光器，27年拓展500mW以上高功率产品。③产能：27年初光通信芯片月产能超1千万颗（对应27年总理论产能超1.2亿颗）。④行业供需：供不应求，国内高速光芯片国产化率不足10%，国产替代加速。

--长光覆盖VCSEL、PIN/PD、EML、CW激光器，同时布局泵浦激光器、薄膜铌酸锂、硅光芯片制造等环节，公司布局是光芯片里最全面的。客户导入顺利，产能充足，业绩弹性很高，高端产品进展超预期！


「图片」

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#长光：公司在光互联论坛演讲的内容大超预期

#长光：公司在光互联论坛演讲的内容大超预期

①EML：推出国内首款200G PAM4 EML芯片，26-27年推出400G EML；

②CW：26年推出200mW CW激光器，27年拓展500mW以上高功率产品。

③产能：27年初光通信芯片月产能超1千万颗（对应27年总理论产能超1.2亿颗）。

④行业供需：供不应求，国内高速光芯片国产化率不足10%，国产替代加速。

--长光覆盖VCSEL、PIN/PD、EML、CW激光器，同时布局泵浦激光器、薄膜铌酸锂、硅光芯片制造等环节，公司布局是光芯片里最全面的，客户导入顺利，产能充足，业绩弹性很高，高端产品进展超预期！


20260528复盘

20260528复盘

宏观：
美联储“三把手”：美国通胀短期高企，长期预期稳定，当前的利率政策处于合适位置。

人工智能：
1. 传光模块厂家拿到npo订单。（老段子改了下重发）
2. 传长光华芯100g eml通过验证，200g即将通过。
3. 传锗业6英寸InP衬底量产和涨价。
4. 传NVIDIA 正在测试 GPU 到 GPU 的混合键合。
5. 卖方：铜冠上调6月铜箔加工费，普涨2000元。
6. 卖方：正交背板方案生益倾向于PTFE+M9混压，台光倾向于M10，目前小批量测试都已通过。不管是哪种，电子布的升级都是确定性趋势。
7. Intel 正在考虑升级其 EMIB 技术，以应对需求激增，据报道，硅电容器已列入计划。
8. 纬颖于COMPUTEX 2026发布6kW双面液冷与金刚石微流道冷板技术，显示AI服务器竞争正从算力转向“供电+散热+封装”系统级军备竞赛。
9. 消息人士称，ZJ正开发定制CPU芯片以支持人工智能推广。
10. 传中国在设计ai代币期货。
11. 《人工智能计量体系和能力建设指引（2026版）》，系统布局人工智能计量能力建设。

智能驾驶：
1. 比亚迪发布国内首家''车企全额直赔''智驾兜底。
2. 比亚迪发布中国首款4nm智驾芯片“璇玑A3”，支持L3、L4自动驾驶。

新能源：
1. 津巴布韦将锂、镍、钴、石墨等14种矿产列为“关键矿产”。
2. 卖方：锂电6月预排产跟踪：淡季不淡环比增长，材料增速倒挂推高涨价预期。

煤炭：
卖方：港口Q5500煤价在横盘半月后，现已上涨到850元/吨高位，加速上行就在前方。

策略观察：
1. 今日成交29681亿，缩量2704亿。双创延续趋势，无他。
2. 板块方面，通信、建材和电子领涨。还有资金因为科技斜率高无法上车，只能趁恐高资金被震下车时候买，所以韩国下午跳水，我们反而很稳。
3. 题材方面，MLCC、CCL，电子布、晶圆代工、光模块等等都在新高，现在要么空仓要么科技。博弈资金可能会恐高，但一直相信科技的格局资金就只等叙事变化和重要节点才跑。


德昌电机控股年报及交流要点 -20260529

德昌电机控股年报及交流要点 -20260529

#财报要点#

25-26财年营收36.5亿美元，基本持平。毛利8.4亿，毛利率23%，同比基本持平。净利润2.02亿美元，下滑23%，核心净利2.34亿，降13%。全年股息每股0.61港元。公司毛利韧性较强，净利润下降主要是传统业务减值以及汇率

#SOFC主要部件#

德昌是BE的粉末冶金连接件核心供应商。公司收购粉末冶金领先公司Stackpole已有近10年，北美布局充分。交流下来，后续主要是扩产配合客户。按30年燃料电池新增22GW，公司配套的高铬占50%计算，连接件空间接近30亿美元，利润率较高，长期对公司利润有望增厚100%以上

#液冷#

V的核心泵供应商，可以做到1800W。业务高速增长，贡献了亚太区工业业务的主要增量

#机器人#

继续与大客户合作，专注灵巧手和关节

德昌电机有SOFC，液冷，机器人三大增长来源，营收到30年有望接近翻倍，新业务普遍利润率较高，预计增速大于营收。目前对应2026年13x左右PE，我们继续看好

欢迎交流拆分，纪要


【被动元件和光学板块观点更新】

【被动元件和光学板块观点更新】

[太阳]被动元件

本周两大主线继续发酵：1）涨价逻辑，以MLCC为主，其他品类也有带到；2）直接供货海外服务器的厂商预期上修，以铝电解电容及上游铝箔为主，电感、薄膜电容也有受益。

1⃣MLCC
市场对涨价预期仍然较强，现价对应涨价幅度在30~50%之间，部分投资人期待MLCC成为下一个光纤/电子布。我们认为最终涨价幅度难以判断，有一定可能落在30%到上一轮（翻倍）之间，但有三点比较明确：1）国内外MLCC厂商指引今年收入加速增长，AI需求/外溢需求拉动明确；2）渠道已经预防性囤货并涨价，此举增加原厂涨价的可行性，目前部分海外原厂已向渠道涨价，国内原厂部分料号变相涨价；3）海外厂商扩产落地的时点至少2H27，在此之前涨价无法证伪。
国产龙头我们看好：【风华】>【三环】。此外短期还建议关注6月海外原厂涨价落地情况。

2⃣江海股份更新
本周二公司组织调研，对AI指引乐观。以下是部分要点：
1）AI收入占比：26年15%，27年30%，其中牛角电容贡献80%
2）牛角型电容在AI服务器里的单kw价值量是通用服务器的3倍，HVDC则继续翻倍。公司预计Q3放量，27年底产能较26年底翻倍以上。
3）超级电容：EDLC Q1已交付国内客户，海外预计Q3上量。LIC预计2H26加速起量。
4）MLPC：仅算NV需求今年10亿颗，海外同行产能无法满足；光模块亦有MLPC需求；指引27、28年产能数倍增长。
5）Q4公司所有AI相关产品（包括上游铝箔）会短缺并涨价。传统领域铝电解产能目前亦打满。
我们预计28年AI利润15~20亿元，40x PE，叠加主业看到【900亿市值】（40%upside）

[太阳]光学
本周一我们发布《
从消费电子到光通信
》报告。本周相关公司股价有所回调，我们认为主要是前期上涨较多、估值较高，同时板块轮动所致。但我们认为厂商基本面及技术能力未发生变化，只要光模块、CPO等趋势不变，股价回调意味着更合适的买入位置。我们看好【蓝特】、【水晶】等。


比亚迪昨夜召开智家发布会，以下为要点请查收[玫瑰][玫瑰][玫瑰]：

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MongoDB（MDB.O）FY27Q1财报速评：Atlas表现强劲，全年指引上调

【业绩概览】
当季营业收入6.88亿美元（同比+25%），超出指引高端；Atlas收入同比+29.4%，占总收入约75%，收入运行率已达约20亿美元，并连续四个季度实现29%以上增长。EA & Other收入同比+13%，显示大型企业在本地部署、混合云及AI相关应用中的需求仍具韧性。利润端，公司实现Non-GAAP经营利润1.23亿美元，对应经营利润率18%，Non-GAAP EPS为1.32美元。现金流方面，当季经营现金流2.02亿美元，自由现金流1.98亿美元。RPO为14.6亿美元（同比+88%），其中cRPO同比+69%。

指引方面，公司预计FY27Q2营收7.29-7.34亿美元（同比+23%-24%），Non-GAAP经营利润1.52-1.56亿美元；预计FY2027全年营收29.2-29.6亿美元（同比+19%-20%），Non-GAAP经营利润5.71-5.91亿美元。管理层上调全年Atlas收入增速预期至23%-25%，较此前提升约200bps，并预计Q2 Atlas增速约26%；EA & Other全年预期上调至中个位数增长，但下半年受高基数影响预计大致持平。

【业务情况】
客户与留存：FY27Q1公司客户数超过67,700名，当季净增2,500名；Atlas客户数达66,400名。净ARR扩展率为121%，较去年同期119%继续提升。高价值客户方面，ARR≥10万美元客户数增至2,895名（同比+16%），收入增速高于公司整体。Atlas平台化采用持续提升，ARR≥10万美元Atlas客户中，45%使用两个及以上平台功能，高于去年同期37%，主要由Vector Search与Text Search采用推动。

核心需求：本季度增长仍主要来自既有企业客户核心工作负载，金融服务、科技、媒体等行业表现较强。公司强调，Atlas与EA并非简单替代关系，许多大型客户同时使用两者，以满足成本、延迟、数据驻留、监管及混合部署需求。

AI进展：AI尚非收入的主要驱动，但需求信号持续增强。Voyage客户数环比翻倍，Vector Search采用增速显著快于公司整体，MCP Server使用量也在快速增长。管理层将AI机会分为frontier labs、AI-native公司及企业AI应用三类，并举例Adobe将MongoDB作为AI Agent长期记忆和推理层、Zomato基于Atlas构建AI客服平台。公司认为，MongoDB有望从传统System of Record延展为Agent时代的实时System of Intelligence。

其他：公司收购Clarity Business Solutions，以强化美国联邦政府业务，预计贡献约1,000万美元年化服务收入、盈利基本盈亏平衡。组织层面，公司任命Ryan Mac Ban为CRO、Erica Volini为CCO，并强化AI与核心产品管理团队，有助于提升AI-native/frontier客户拓展及企业级销售执行。

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[礼物]大厂加大产能保障，光互联上游材料将进一步收紧

[礼物]大厂加大产能保障，光互联上游材料将进一步收紧
＃大厂持续上游抢货、保产能。P大厂继续加单光模块/NPO，向上游加大抢货，产能保障成行业核心关注点！

[太阳]法拉第旋光片核心供应商股权变更。成都飞锐特股权架构变更为苏州迈时光电股份有限公司单一大股东，与旭创关系颇深，采购其无源光器件，代表着未来旋光片供需格局将持续收紧！
旋光片扩产投入高壁垒深。旋光片及其SGGG衬底长晶炉需铂金和铱金，资金投入高，同时长晶和加工需要多年的工艺和经验积累，短期新玩家进入难度大！

[玫瑰]法拉第旋片渠道价格上涨3倍。根据市场调研，福晶年初11*11mm法拉第标准片价格为1200元，4月份价格达到1300-1400元，目前涨价至1400-1500元，部分用于c/L波段产品价格达到2000元。联系重视法拉第旋片涨价逻辑！＃福晶科技的高稀缺性。中科院背景，全球领先的长晶工艺，具备从衬底生长到外延加工全链条能力，至期光子超精密光学快速增长，保持推荐！同时关注下游大厂对上游其他材料的注资、锁产能进展

[红包]东田微隔离器锁住住友旋光片产能。而且上游旋光片价格上涨也不影响下游隔离器利润，价格可以向下游隔离器传导。滤光片和zblock为EML和硅光方案中核心无源器件，滤光片和zblock量价齐升。积极研发非球面/硅透镜，配套头部海外客户：受益于硅光渗透率提升，硅透镜新方案在硅光中用量翻倍。公司的非球面/硅透镜25年已通过大客户认证。26年开始供货扩产。27年透镜的市场空间约在120亿人民币左右。微透镜阵列+模具配套下游OCS应用场景，市场尚未定价为潜在期权：OCS方面公司提供微透镜阵列+模压磨具，在海外大客户进展乐观，预计今年批量出货“滤光片+隔离器”步入双“涨价+缺货”周期，硅透镜+OCS期权尚未定价，建议重视低位东田微向上看500亿市值

相关标的：福晶科技、东田微、云南锗业
风险提示：光通信业务发展不及预期；行业需求不及预期；市场竞争加剧。


【研讯社】【5月29日盘前策略思路】

【研讯社】【5月29日盘前策略思路】
市场情绪周期定位：情绪拐点初期
昨天市场下午迎来了全方位的共振，虽然可以当做情绪拐点初期做低吸埋伏。
但是昨天的共振还有两个瑕疵：
1、没有显著共振的板块，没有明显核心分支，都在AI科技的大范畴内。
2、全A指数的下跌结构风险还没有真正意义上的解除，接下来一两日还是要做观察。
今天盘前盘前有两个事件：
1、一个是戴尔业绩炸裂，盘面美股大涨，戴尔主要是服务器。
2、昨晚一篇海外研报测算英伟达对于InP光器件要5年20倍，但是上游厂家只准备了12倍，这块基本就是上游的光器件和设备相关，昨天很多大涨了。
两个消息都中等，看看市场反馈。
对于今天而言，感觉对前面两个重要点的观察很重要
1、如果今天全A指数继续阳线，至少短期没有类似5月22日的不完美共振的担忧。此时需要重点观察是否有核心人气能站出来。
2、如果今日全A指数震荡回落，市场有没有明显核心主线，更大概率就是一个AI科技内部的轮动，有宽度没有高度，只能应用低吸埋伏的模式。

【AI服务器】
AI服务器生产商戴尔科技昨晚发布财报后暴涨，美股盘后飙升近38%，报438美元/股。
数据显示，戴尔科技一季度总体净营收438.4亿美元，分析师预期355.2亿美元。一季度调整后运营利润42.4亿美元，分析师预期27.7亿美元。
同时，戴尔科技上调2027财年AI服务器营收预期至大约600亿美元，之前预计大约500亿美元。预计全年营收1650亿—1690亿美元，公司原本预计1380亿—1420亿美元。
戴尔业绩超预期同时上调未来指引，意味着AI服务器环节景气度远超市场预期。
核心股：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、工业富联
风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012