【国盛电子】PCB：MSAP工艺需求激增，电镀环节高度受益

【国盛电子】PCB：MSAP工艺需求激增，电镀环节高度受益

行业升级趋势看，COWOP、1.6T光模块均大幅拉动MSAP工艺需求，此外，载板供不应求，BT载板主要应用MSAP工艺，ABF载板应用SAP工艺，当前载板厂产能满载，扩产进一步催生高需求。MSAP/SAP为PCB行业发展重要需求增量。

MSAP相比tenting工艺增量：核心受益环节主要包括钻孔、金属化（沉铜、电镀）、曝光，新增材料为可剥离铜箔。MSAP工艺对水平沉铜性能、电镀铜的填孔能力具有极高要求，相关化学品的成本占比将提升至10%+（高多层、HDI中药水占PCB成本约5-8%），往SAP工艺发展，面铜显著增加药水需求，成本占比进一步提高。

【天承科技】：公司深耕水平沉铜、电镀等核心药水环节，为ABF/MSAP工艺升级核心受益者，具备显著卡位优势，公司技术实力已获得全球一线厂商认可，基本实现本土主流PCB厂全覆盖，且进入台湾欣兴供应链（苏州群策：欣兴在大陆的高端载板厂），国内唯一。2026年公司产品在核心客户逐步起量，规模效应步入兑现期，业绩增长进入快车道（26Q1营收及净利润增速均创历史新高，只是开始！），半导体方面，公司应用于玻璃基板的TGV药水在部分客户优于国际一线品牌，大马士革、TSV药水已过部分封测厂验证，FAB客户方面配合国内头部设备加速验证，2026拐点之年，高度重视！

风险提示：下游需求不及预期，产品放量不及预期


【国联民生】飞沃科技：火箭端最强王者，打造能力矩阵

【国联民生】飞沃科技：火箭端最强王者，打造能力矩阵

整体叙事不变，进入5月中下旬催化密集，板块前期换手充分，进入新一轮行情爆发期。

公司:逐步形成火箭代工角色，兑现所有承诺！

1、发动机3D打印:通过收购新杉宇航切入，拳头产品涵盖发动机涡轮泵+推力室，壁垒高价值量大，下游与天兵、蓝箭、星火、星际等客户密切合作，充分印证技术实力。

2、整流罩:引入四川光合空间团队，人员体制出身，技术能力和经验丰富，结合上市公司资金实力实现赋能。

3、贮箱:子公司已经成立，业务有序开展。

4、其他可以期待。

股价思考:

远期假设发动机单箭价值量4000万，贮箱大概2000万，整流罩500万。假设2030年新增500枚火箭，对应300亿市场，公司占据30%份额，20%净利率对应20亿利润，给20X可以看到400亿市值，建议关注！


#文字纪要#

#文字纪要#


造船行业跟踪：4月造船订单量快速增长，主力船型价格齐抬升【建投机械·船舶】

造船行业跟踪：4月造船订单量快速增长，主力船型价格齐抬升【建投机械·船舶】

#4月新船订单保持高增#
 4月全球船舶新接订单1832万DWT，同比+48%，环比基本持平；且克拉克森进一步上修Q1新接单量至6308万DWT（同比+121%）。#①分地区来看，中国接单表现强势。中国接单1494万DWT，同比+97%，占比82%；表现优于韩国（264万DWT，同比-26%）。#②分船型来看，油船同比保持高增，散货船边际向上，集装箱船、散货船、油船、LNG船分别新签单468、469、717、19万DWT，同比分别-40%、+990%、+124%、+57%。

#主力船型价格均有上涨#
 #①新船方面，4月新船价格指数183.41，同比-2.0%、环比+0.7%；集装箱船、散货船、油船新船价格指数分别为115.92、171.72、218.58，环比分别+1.2%、+1.4%、+0.5%。#②二手船方面，4月二手船价格指数205.57，同比+15.9%、环比+1.0%，集装箱船、散货船、油船二手船价格指数分别为84.13、216.84、241.27，环比分别持平、+0.1%、+3.4%，进一步走高。

#我们的观点#
 船舶行业25M11以来连续5个月新签订单保持高速增长，行业基本面强劲。量增价减是Q1船舶板块的核心矛盾，但4月以来，新船造价指数周度环比稳步抬升，三大主力船型价格稳步向上。展望后市，老旧船舶仍存在大量更新需求，地缘冲突等因素驱动运价上涨，油船批量订单有望持续释放，我们看好后续板块表现。#相关标的-中国船舶、松发股份、中国动力。

中信建投机械 许光坦/籍星博


【西南汽车】溯联股份电话会核心要点

【西南汽车】溯联股份电话会核心要点

🎯 核心看点一：塑料UQD接头全球龙头地位稳固

公司塑料UQD快速接头为全球首创，手握全球长期发明专利+UL权威认证，相较传统金属接头成本优势悬殊、轻量化耐腐蚀优势突出，是液冷管路接头赛道的绝对核心龙头；叠加多年车规级流体管路技术积淀，行业壁垒、产能规模、技术门槛全方位领跑同业。

🎯 核心看点二：液冷核心品类+海内外大客户深度落地

1⃣ 液冷Manifold分流件、塑料氟管同步构筑专利壁垒，单品价值高、塑代金属替代空间广阔，产品矩阵完善。

2⃣ 国内深度绑定华为、华勤、华三、超聚变一线算力大厂，多项目联合研发量产，深度参与行业标准制定；海外牵手欧洲阿雷蒙战略合作，海内外订单双向兑现，成长确定性极强。

🎯 核心看点三：并购补齐电子水泵业务，直接对标飞龙股份

通过收购华汇实业补齐电子水泵、热管理执行器核心品类，目前水泵业务国内排名第六，仅次于行业龙头飞龙股份，完美对标龙头业务布局与估值体系，液冷全产业链闭环进一步完善，估值弹性充分打开。

欢迎咨询对口销售或万红兵/郭婧雯


#文字纪要#

#文字纪要#

交运一周回顾-展望新造船价连续6周上涨，VLCC大西洋运价企稳-申万260511.pdf

特朗普访华在即，关注宏观风险减弱后有色金属价值修复-方正金属260511.pdf


【华创计算机｜算力】特朗普访华+美股CPU继续大涨+Token经济强化+Anthropic 超越10x增长——5月国产算力（CPU+GPU+超节点）强化主线逻辑 20260511


🚀🚀🛰🛰 hcjsj. SpaceX IPO 在即，太空算力+国内可回收提速，继续关注 # 商业航天 主线机会 20260511

1⃣ 海外：史上规模最大的IPO启动，5-6月密集催化

2⃣ 国内：5-6月迎来高频火箭发射，可回收能力迫近

3⃣ 标的：关注核心（3月来强call）
【中国卫星】航天五院核心，小卫星及微小卫星国家队，产业链完整产能充裕，需求饱满

【信科移动】6G龙头，可配套星载基站与相控阵天线、地面信关站与专用终端等系列

【国博电子】电科55所，T/R组件与射频集成电路核心供应商，手机直连射频电子国家队

【电科蓝天】宇航电源国家队，国内产品市占率超50%，+星网千帆、吉林一号等配套

❗# 新增【紫光国微】新发商业航天产品：FPGA+MCU+在轨重构管理系统，卡位太空算力核心

其他产业链标的，详情

☎ 联系：华创计算机 祝小茜 15600579055/吴鸣远


🎁【天风电子】持续重点推荐澜起科技：MRDIMM进入起量阶段，CXL打开新增空间

公司处于内存接口芯片核心环节，主业受益服务器CPU需求持续增长，同时新一代产品逐步进入放量阶段，业绩进入结构性上行周期。

 [玫瑰] 产业趋势变化，CPU需求强化带动内存接口上行
-- 在AI服务器高增长背景下，通用服务器需求同步回暖，服务器CPU订单延续性较强，行业景气度持续。
-- 随着推理、多任务调度等场景占比提升，算力结构由GPU主导逐步向CPU+GPU协同演进，CPU参与度提升带动内存访问频率与带宽需求同步上行。
-- 在此背景下，内存带宽逐步成为系统约束，推动MRDIMM从可选升级逐步转为主流配置。

 [玫瑰] MRDIMM起量在即，单机价值量显著提升
-- 架构升级：由RDIMM的1颗RCD，升级为MRDIMM的1颗MRCD+10颗MDB。
-- 价值量提升：传统RCD约7–10美元，第一代MRDIMM约75美元，第二代提升至约100美元以上。
-- 渗透率：当前仍处低个位数，预计随新一代CPU平台推进，27年进入起量阶段，并逐步向15%–25%提升。

 [玫瑰] 产品体系完善，份额与盈利能力同步提升
-- 公司同时具备MRCD与MDB能力，可提供整套解决方案。
-- 市占率有望由约三成提升至40%–50%区间。
-- MRCD与MDB盈利能力高于传统RCD，带动公司利润结构持续优化。

 [玫瑰] CXL推进落地，打开新增市场空间
-- CXL主要用于内存池化与扩展，解决容量问题。
-- 单颗芯片价值量约百美元级别，显著高于传统接口芯片。
-- 产业层面，头部云厂商持续推进相关架构，公司在控制芯片环节具备先发优势。

短期看，服务器CPU需求向好，公司主业保持增长；
中期看，MRDIMM进入起量阶段，带动价值量与份额提升；
长期看，CXL及相关新品逐步落地，打开新增空间。

联系人：天风电子 李泓依


❗【天风电新&汽车】重点四个票和观点更新

❗【天风电新&汽车】重点四个票和观点更新
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1、总的方向：没有变化，5月延续进攻，聚焦科技，但从上周起，建议除了AI硬件通胀——新技术+涨价之外，建议加下游SPX和机器人供应链。

2、重点个股——能涨的太多，还是聚焦个股。本周四个票【峰岹科技】、【盛弘股份】、【海亮股份】、【春晖智控】。

✅【峰岹科技】
业绩端的拐点：由于AI放量（风冷风扇芯片）今年跃升为第二大收入占比（绝对收入3亿，去年仅1.2亿，一季度这部分收入翻2x）。进入收入增长40%、利润增长80%阶段。

机器人期权：空心杯电机（用fpcb技术，36%股权）+旋变+潜在可能传感器布局，价值量超预期。

今年主业4亿+，跟同类半导体芯片公司比（动辄60-80X PE），市值A股看翻倍，港股看2X。

✅【盛弘股份】
主业比禾望好，全年股权激励目标5.5亿利润，我们看6亿+，市值比禾望低主要系AIDC市场认为没东西。

这轮给的指引系：明年灰区新产品空间=1元/w*15gw（30-40%渗透率）=150亿，公司市占率13%，则20亿收入，4亿利润，当前位置增厚120亿市值。

✅【海亮股份】
跟前几周推荐逻辑不变，北美制造业回流和数据中心高弹性品种，同时新期权为高端pcb铜箔有望26Q3放量，目前对应27年仅13X PE，太便宜。

✅【春晖智控】
跟其他sofc比，最大的优势：25年春晖仪表营收约1.39亿，其中BE约6500万，毛利率60%，BE含量高。26Q1持续爆发，仪表总收入7000万+，BE占比70%（说明sofc真的有拉动这些公司弹性），订单排到28年。

另一大优势：耗材属性，2年就要更换一次（整个sofc 5-6年寿命）。考虑存量替换，10gw新增的时候，春晖asp1.8亿/gw*70%份额*30%净利率则贡献6亿利润，增量市值180亿。

其他之前很看好的：江海股份、潍柴动力、聚和材料等，本周无重大变化，但观点不变。

行业观点：
第一，AI硬件聚焦通胀，细分就是#PCB上游，最典型还是铜箔+变化最大的缺电SOFC产业链。

第二，AI下游，建议增量SPX和T的机器人供应链，本质是对中美关系向上的最好表达。

第三，新能源内部继续建议增加锂电设备和固态的配置。
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欢迎交流：孙潇雅


5月全球火箭发射时间表

5月全球火箭发射时间表


【东方通信-半导体】CPU是Agent推理的核心增量环节，或催生亿颗服务器CPU需求

1、Agent推理的核心要求是极低延迟与复杂编排。极低延迟：对于数百步的Agent任务，每步延迟多10s，整个任务用户需要等待多30分钟以上，用户体验被极大破坏。根据《a cpu-centric perspective on agentic ai》，复杂Agent任务中90.6%的延迟集中在CPU，因此Agent延迟的降低必须依赖CPU性能与数量的提高；复杂编排：Agent包括思考+执行，任务执行的过程是数百步复杂的流程规划与工具调用，本质是一连串的逻辑处理。Chatbot重思考，最底层是数十万行简单的矩阵乘法运算。GPU芯片包括数万颗核心，每颗核心都可以做1+1=2的简单计算，但对复杂计算无能为力。CPU单颗100多个核心，每个核心都能做高等数学，非常匹配Agent的复杂逻辑处理，因此Agent任务必须依靠更多更强的CPU。

2、服务器CPU远期需求在2亿颗。假设未来全球Agent用户数10亿人，每人单日执行20次Agent任务，每次Agent任务交由5个子Agent执行（加速执行速度），对应1000亿次Agent执行。每次执行对应0.5颗CPU核心（CPU单核对应双线程），远期需要500亿颗CPU核心，假设单颗CPU核心数256颗，大概对应2亿颗CPU需求（对应外资行CPU与GPU配比10：1）。我们的假设仍然保守，10亿日活的假设仍然是互联网思维，未来的时代是Agent与Agent的交互，交互频率较人类用户数量级增长，未来的CPU需求只会更多。

3、坚定看好CPU产业趋势，大行情刚刚起步。每次大模型范式的变化都会带来极强的新一轮硬件产业趋势，2023-2024年的Chatbot时代，大模型智能是核心，产业需要更多更强的GPU以适配更聪明的大脑，英伟达市值从5000亿美金增长至3万亿美金；2025年，大模型记忆是核心，产业需要天量存储匹配AI大模型生成的数据，三星市值1年翻3倍，SK海力士市值1年翻4倍；Agent时代，极低的推理延迟与复杂的逻辑编排是核心，CPU是最核心的受益环节之一，我们长期看好服务器CPU的产业趋势。

投资建议。英特尔、AMD、高通；海光（国产CPU）、杰华特（DRMOS）、澜起科技（配套DDR的内存接口芯片）。

联系人：舒迪/刘梦磊


🔥重视AI基建龙头！【国盛建筑何亚轩】政策推动AI基建及算电协同加速，核心推荐一体化稀缺龙头
#中国能建#
 与
#中国电建！#
 [太阳]国内外算力基建投资共振，IDC建设景气度有望持续上行。据TrendForce测算，2026年全球八大CSP合计资本开支将达约6000亿美元，同比增幅约40%。海外算力基建建设如火如荼，国内亦呈加速放量态势，智算规模近期出现陡峭抬升，国内阿里巴巴、字节跳动、中国移动等企业均规划未来大额算力相关资本开支。海外与国内同步进入算力基建投资高景气区间，数据中心建设产业链需求确定性强。

[太阳]政策持续发力，算电协同从试点探索迈入规模化推广。政策端看，5月8日国家能源局等四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，从国家层面对算力与能源协同发展作出29项重点任务部署，目标到2030年构建人工智能与能源双向赋能、深度融合的发展新格局；示范项目端，5月2日中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运，作为全国首个大规模算电协同绿电直供项目落地，意味着算力园区''沙漠风光电直连数字算力''在工程层面打通。政策力推与示范项目成功落地，后续算电协同项目规模化推广有望显著加快。算电协同项目对一体化服务能力要求提升，能源综合服务龙头有望核心受益。

[玫瑰]核心推荐AI基建一体化稀缺龙头
#中国能建、中国电建。#
 [庆祝]中国能建：公司依托集团“电规总院”（我国能源顶层规划制定单位），未来在能源与算力的指标获取、政策的跟踪把握、项目的投资筛选等方面具备独特的竞争力，是算电协同一体化参与的稀缺龙头。公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设，已在多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目，实现算电协同和“源网荷储算”全产业链闭环。

[庆祝]中国电建：公司在新能源国家顶层规划设计、储能及综合能源服务全产业链具备核心优势，积极推进算电深度融合，投建营一体化参与优势显著。“十四五”以来，公司获取数字化项目订单超过900亿元，2025年包括idc建设在内的数字化订单约500亿元。当前PB仅0.68，处于历史低位。

此外还建议重点关注收购武桐高新切入AI算力的#罗曼股份，IDC投资运营及综合解决方案龙头#城地香江，以及积极延伸相关业务的#宁波建工、浦东建设、深桑达A、深城交等。

[爱心]风险提示：政策落地低于预期，AI资本开支进度低于预期。

☎联系人：何亚轩 /程龙戈 /廖文强 /李枫婷 /池之恒 /张天祎


盘前建议大家批量买入半导体设备，我们调研下来订单非常好，现在产业都是下＃长周期+大框架性订单，股价还没有完全反应，（我不知道大家还在等什么[旺柴]，设备大周期一定要敢于上重仓）。

#建议关注#

--龙头打开空间：北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技
--弹性标的：中科飞测、精测电子、芯源微、华峰测控、微导纳米
--次新股：强一股份、恒运昌、珂玛科技、矽电股份、屹唐股份、先锋精科

📞开源电子：陈蓉芳/向俊儒18182311398


[红包]【申万宏源医药】福瑞医科（300049）强call🔥：底部确认，万事俱备（20260611）

[玫瑰]MASH赛道高景气：众生ZSP1601 IIb期临床数据积极

[玫瑰]独家受益的“买水人”：全球百款MASH在研，福瑞医科旗下fibroscan是无创检测金标准，是最适合普及的无创方式（MASH药放量的必要条件）

[玫瑰]临床地位再提升：新指南已无须先血检。fibroscan是司美的开药依据。

[玫瑰]业绩已在释放：去年8月司美MAS好获批后，Echosens近三个季度收入增速15-25%（Q1中东影响剔除），利润50%，80%，40%。

[玫瑰]预计持续高增长：销售20%增速已超医疗设备同行。2G订单，药物订单开始贡献，叠加欧洲MASH获批，设备基层覆盖、多科室覆盖。未来5-7年维度，fibroscan预期30%增速。

[玫瑰]大事将定：二股东Astorg问题，以及原CEO（二股东派驻）影响公司过往业绩，特别是设备投放。目前CEO已卸任，二股东转让分歧已消除，进展顺利。

[玫瑰]经营理顺，股价底部确认：Q1受中东发货影响，股价超跌。随着二股东股权转明朗，即将看到业绩增厚，以及Echosens经营全面理顺，业绩提速，投放加快（今年500台，未来几年2-3万台，对应数十亿级收入！）

联系人：张静含/ 陈烨远


【半导体设备行业点评】SK海力士业绩超预期，看好国内长鑫HBM扩产利好先进封测设备商【东吴机械】

1、受益AI需求带动，SK海力士业绩高增：2026年一季度公司营收52.58万亿韩元（约2441亿元人民币），同比+198%/环比+60%；净利润37.61万亿韩元（约1746亿元人民币），同比+406%/环比+96%；净利率约77%，创全球半导体历史新高，超过英伟达 (65%) 和台积电 (58%)。#背后核心驱动因素为AI算力需求爆发、带来HBM+DRAM价格暴涨（ASP环比+60%）、SK海力士占据绝对垄断地位、HBM市占率约60%、绑定英伟达HBM3/3E/4。

2、后摩尔时代下先进封测重要性提升，国内长鑫积极扩产HBM：后摩尔时代先进封测重要性日益提升，根据盛合晶微招股书，HBM价值量占比最高，#其中英伟达B200中HBM成本为2720美元/颗、占比约42%、博通公司TPUv6中HBM成本为991美元/颗、占比约40%、美满Trainium2中HBM成本约1060美元/颗、占比约30%。国内对标长鑫存储已启动HBM的扩产，计划通过IPO募集295亿元，用于现有产线技术升级改造、DRAM（包括HBM）技术升级以及前瞻技术研发。

3、HBM等先进封装技术快速发展，带来封测设备新需求：（1）测试机：SoC芯片设计和制造的复杂性大幅增加，同时#先进存储芯片为AI算力芯片提供高带宽的数据存储和传输支持、其容量和带宽的不断提升也进一步增加了芯片的复杂性，对高性能测试机需求显著增长；（2）封装设备：AI芯片主要采用HBM、CoWoS等2.5D、3D封装，#涉及TSV刻蚀设备、薄膜沉积设备等前道图形化设备、同时对减薄机要求提升、还新增了混合键合等新电气互联方式。

4、投资建议：（1）测试设备：关注AI芯片带来的国产存储、SoC测试机突破，相关标的长川科技、华峰测控、精智达等；（2）封装设备：国产AI芯片采用CoWoS和HBM先进封装，中国在封测环节具备较强全球竞争力，国内先进封装有望进入起量元年，关注国产封装设备新机遇，相关标的为北方华创（TSV刻蚀）、中微公司（TSV刻蚀）、拓荆科技（薄膜沉积+键合）、芯源微（涂胶显影+键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、晶盛机电（减薄机）、迈为股份（磨划+键合）等。

东吴机械：周尔双/李文意/谈沂鑫


⛵【财通电子&新科技】英诺赛科更新：Rubin下单在即，持续看好英诺赛科0511

我们坚定看好GaN龙头英诺赛科，Rubin下单催化在即，望领导重视[加油][庆祝]Rubin下单在即，催化即将到来！
[礼物]预计26Q3接到NV订单，26Q4开始小批量交付，27年开始起量，催化即将到来。

[庆祝]Rubin份额逐步清晰，业绩有保障！
[礼物]新一代Rubin大概率会上英诺赛科方案，Rubin会引入三家供应商，供应商份额逐步清晰，业绩有望逐步落地，业绩面有保障！

——财通电子&新科技团队 唐佳/周勃宇助您收益长虹#


🧧【华源建材&机械】海鸥股份（603269）：算电一体时代的“三大预期差”亟待重估

1⃣预期差一：核电冷却塔从“1到N”的黄金时代正被市场所忽视。
⭕我国的核电建设规模预计将在27、28年大幅上台阶，冷却塔是其中边际变化最大的环节之一。此前核电几乎不用冷却塔，但当下冷却塔不仅将成为标配且价值量将大幅提升，# 年均冷却塔市场空间或从此前几乎为0增长到40亿元以上，海鸥作为此轮核电冷却塔迭代的标准参与者，有望将技术优势转化为份额优势。

2⃣预期差二：冷却塔作为液冷格局最好的环节之一，边际弹性被市场所低估。
⭕液冷赛道中，相较于市场更为关注的CDU等环节动辄数十个厂商的“内卷”竞争，冷却塔环节只有4个主要企业。此前因为认证门槛，市场被马利、BAC、益美高3家外资企业垄断，当下，# 海鸥作为新晋过认证企业，正开启市占率提升之路。根据估算，# 平均每一笔液冷投资中约有8%左右将直接流向冷却塔企业，四分天下背景下，潜在业绩弹性可期。

3⃣ 预期差三：燃气轮机对公司的业绩拉动或刚刚开始。
⭕公司深度绑定三大燃气轮机巨头之一的西门子。随着北美需求的持续增长和产能的日趋紧俏，# 相关冷却塔需求开始外溢，对海鸥业绩的拉动奇点正在来临。此外，海鸥的燃气轮机撬装业务同样服务于西门子，有望乘风而起。

🔥市值对比：# 海鸥（50亿+人民币） VS # SPX（680亿+人民币/100亿+美金）
⚠具体业绩和空间测算请点对点联系


【中金海外】AI行情走到哪一步了？寻找行情阶段与产业轮动

【中金海外】AI行情走到哪一步了？寻找行情阶段与产业轮动

3月底以来，AI重新成为全球权益市场主线。费城半导体指数一个月上涨65%，信息技术和通讯服务贡献标普500涨幅的77%、一季度盈利增长的67%。AI不仅在主导市场，也在主导盈利和增长。

1⃣ AI业绩成色如何？一季度标普500盈利增速达28%，为2021年底以来新高。科技股是核心来源，五大云厂商资本开支同比增长91%，说明本轮行情并非单纯情绪修复，而是有盈利和投资支撑。

2⃣ AI距离泡沫还有多远？我们认为尚未到典型泡沫阶段。需求接近1998-1999年，投资强度接近2000年，但二级市场估值仍接近1997-1998年，尚未进入普遍高估。

3⃣ AI行情还能走多远？行情没有退潮，但已从云厂商和芯片主导的普涨，进入存储、光模块、电力冷却等瓶颈环节领涨的内部分化阶段。后续关键看二季度业绩能否继续验证订单、盈利和投资回报。


【天风医药】建议重视海泰新光：光学技术优势突出，医疗筑底，光通信突破在即

【天风医药】建议重视海泰新光：光学技术优势突出，医疗筑底，光通信突破在即

#医疗稳盘+AI光互联爆发，公司潜在发展空间广阔

[太阳]医疗基本盘，内窥镜市场逐年增长：公司是史赛克内镜核心组件供应商，深度绑定，随着内镜市场需求增长，公司相关收入稳定。同时公司也在做内窥镜整机业务布局，有望打开新增长空间。

[太阳]光通信领域拓展：凭借硬核光学技术壁垒，精准卡位，公司专注整体解决方案，聚焦AI算力核心高价值赛道：
✅ 顶尖光学设计+微纳加工+离子束镀膜
✅ 镀膜设备齐全，直接适配AI光互联量产需求
✅ 全产业链：原材料→元器件→终端→系统集成，业内领先

[太阳]估值弹性空间大：目标市值340亿
①主业稳固：绑定史赛克十年，海外产能保障，2026年净利2亿+，医疗业务60亿估值打底
②第二曲线突破在即：有望通过OCS、CPO等逐步切入AI算力核心，光通信有望增加估值280亿


🔥【国盛电子】炬光科技：卡位CPO/OCS核心环节，产业进展加速

🔥【国盛电子】炬光科技：卡位CPO/OCS核心环节，产业进展加速

🌟# 公司2025年光通信收入6600万元，同比增长超130%；26Q1光通信收入达3258万元，同比增长超200%，环比增长24%，过去五个季度收入持续逐季增长。当前收入以可插拔光模块相关产品为主，占比约70%-80%；剩余20%-30%为OCS、定制化产品及CPO相关的样品/研发收入。利润端，光通信应用产品毛利率显著提高，得益于自动化水平提升及工艺改善促进了良率改善，同时收入增长摊薄了固定成本，瑞士炬光并购时毛利率为-2%，当前已提升至62%，收入持续增长。

⚡# 可插拔光模块：公司当前提供可插拔光模块里的硅透镜和玻璃透镜，其中，硅透镜核心技术为离子反应刻蚀技术，# 瑞士炬光全球领先，玻璃透镜核心技术为模压技术，掌握此技术厂商较多，目前硅光模块基本用硅透镜，800G以上光模块基本也用硅透镜，目前公司当前月产能已达200万-250万只，以800G为主，1.6T产品已开始应用。

⚡# CPO：CPO相关产品目前处于与主流客户共同开发、试样及小批量生产阶段，预计26Q4起量，2027年逐步爬坡，2028年进入大规模放量阶段。其中，
V型槽：目前CPO用V型槽以36、40通道为主，未来将向70、80通道甚至更高通道数发展，传统工艺加工36通道及以上高通道V型槽时良率极低，量产性差，且相关加工设备供给少、交期长。公司采用德国晶圆级同步结构化技术，可在12英寸方形玻璃或硅晶圆上批量加工，再切割成不同通道数的产品，无论通道数多少都可实现稳定生产。目前生产V型槽的设备全部为公司自制，且产能爬坡速度远快于采用机械加工路线的厂商。
微透镜阵列：在PIC边缘耦合技术路线上具备极强的竞争力，同时覆盖FAU端一体化和分立方案。

⚡# OCS：此前Lumentum已获得了一项多年、数十亿美元的OCS采购协议，目前正按计划爬坡，客户要求的产出量提升幅度极大，来自多个新客户的OCS需求不断涌现。炬光科技提供OCS准直器阵列，公司是OCS基于MEMS路线的主要供应商，当前出货规模为万级，目前已进入产能爬坡并逐步实现批量生产。

风险提示：需求不及预期、研发进展不及预期


🤖【中泰汽车|机器人观点更新】特斯拉加单、定点持续催化，5月加大布局底部的机器人☎☎

🌟核心观点：一季报靴子平稳落地（大部分符合好于预期），近期特斯拉新一批次Po单已下发，部分供应商新获订单，新一轮审厂+订单5-6月持续催化，三季度进入量产（7-8月），临近量产会正式发布V3，当前V3收尾工作加速中，重视低位有催化的机器人❗
👇核心标的：
β：【浙江荣泰】、【拓普集团】等。
α：谐波减速器-【科达利】、灵巧手电机-【恒帅股份&兆威机电】、电子皮肤-【岱美股份&日盈电子】、Peek件-【福赛科技】、力传感器-【安培龙】等

⚡风险提示：产业进展不及预期等

 [庆祝] [庆祝] 请多支持【🚘中泰汽车团队】

何俊艺/刘欣畅/毛䶮玄/汪越/李君临/白臻哲/张嘉明/唐溯/袁泽生


广发军工｜空天系列23 重磅深度# 星链对标地面拐点或超预期临近

广发军工｜空天系列23 重磅深度# 星链对标地面拐点或超预期临近

[太阳] 不喊口号，只算账 [玫瑰] 本报告的核心结论是# 卫星互联网对于传统地面运营商形成具备成本竞争力的时间点，或许比市场想象的，更快来临。

🚩# 重视FCC制度突破，消除等效功率通量密度（EPFD）框架，解绑低轨卫星通信广阔空间。4月美FCC消除等效功率通量密度（EPFD）框架，#消除这些限制可以解锁低地球轨道宽带服务容量至现有水平的700%；NGSO系统容量提升74%至180%，#可使单位容量的平均成本降低43%至64%。意味着，#新型LEO系统仅需规模更小的星座即可实现更大容量，覆盖更多用户。

🚩# V3.0颠覆性提升及莱特曲线降本使得Starlink挑战传统运营商成为可能。预计下半年，随着携带V3发射的星舰投入应用后将大幅降低每Mbps成本，叠加卫星数量快速上升带来的规模化降本，我们测算，# 星链价格有望于27年低于AT&T 300Mbps套餐价格、于29年低于其1000Mbps价格，星链互联网模式具备较强的经济性潜力。

🚩# 投资建议： 终端（地面/直连）是卫星互联网变现的最终环节，#看好地面终端环节在受益于制度突破+技术升级下的市场倍增潜力。建议关注，#终端环节产业链，信维通信、睿创微纳、国博电子、海格通信、航天环宇、统联精密、信科移动等；

🚩此外，制度突破是基础，星舰V3与星链V3的迭代批产，有望加速该替代趋势，#重视火箭/卫星V2→V3技术迭代的方向，包括更大的相控阵天线、更多的载荷能源、更快的星地互联。

🇨🇳广发军工&化工团队 孟祥杰/吴坤其 13161125255/吴鑫然/邱净博/曲尚浩/邵艺阳/史嘉麒


[太阳]【申万宏源化工】新材料重点推荐：市场风险偏好修复，关注高景气中长期产业趋势

[玫瑰]展望 Q2，全球科技行业业绩和产业趋势密集催化的窗口期将持续，全球共振的焦点和亮点仍在于科技。同时 5 月美国科技巨头财报披露期继续，尤其 5 月 20 日英伟达业绩公布将再度成为市场关注焦点，科技板块的景气在未来一段时间将迎来更多财报的验证和催化。近期，美股费城半导体指数也持续跑出季节性超额收益，也将对 A 股科技板块形成有效映射。在全球科技产业共振、地缘冲突影响逐步钝化、特朗普访华等外部偏顺风的环境下，有利于科技成长的配置。

# 一、存储材料、国内存储短期及中长期扩产均有望超预期。 短期看，Q2起长存（4、5厂）、长鑫、华力、中芯陆续开始招标，预计体量将超预期；中长期看，消费电子领域苹果开始对接长存、长鑫存储芯片，安卓品牌年初就在谈两长货源，预计未来消费电子领域国产存储芯片有望在全球占据主导地位，长期扩产体量仍有预期差。
#重点标的：#

1）核心产品在大厂占据主导、扩产受益确定性高：【鼎龙股份、雅克科技、安集科技、兴福电子等】，以及【广钢气体】前期设备、后期材料逻辑，新一轮招标率先受益；
2）先进封装材料重要程度提升、盛合晶微上市催化持续，重点关注有重要进展企业：【艾森股份、华海诚科等】，艾森长鑫HBM封装光刻胶baseline、华海长鑫审厂完成整改中。

# 二、中日题材、一方面关注对日依赖度高的品种、一方面关注日本受到国内反制品种。
1）国产替代：重点推荐【天禄科技】，京东方牵头联合产业链，公司与京东方、三利谱成立合资公司共同推进国产化，项目确定性强。目前全球面板用TAC膜需求约12亿平，中国需求占比约70%，均价15元/平计算国内市场过120亿+，替代空间显著，且目前市场主要被日本企业垄断，替代意愿强。
2）反制品种：【国瓷材料】（中国氧化钇出口限制，中国占全球9成以上，竞争对手日本东曹）；【中船特气】（中国钨产品出口限制，中国占全球7成左右，六氟化钨竞争对手日韩企业）；海外企业原材料成本显著上涨，且存在供应不足风险，国瓷、中船有望量价齐升。

# 三、覆铜板材料，电子布价格持续上调，以及树脂、硅微粉高端产品持续放量。
1）电子布依然是最好的方向，产能端受到织布机强约束，普通布、特种布同步紧缺涨价，逻辑最顺，重点关注【中国巨石（申万建材）、莱特光电等】；
2）树脂端关注【圣泉集团、东材科技】，圣泉近期2家产业链战投基本落地，东材M9树脂将进入兑现阶段；
3）硅微粉填料关注【联瑞新材、国瓷材料等】，尤其【国瓷材料】（硅微粉+齿科材料+商业航天等多板块催化）。

[红包]欢迎交流：周超18810299533/宋涛


🔥智能体重磅政策出台，关注AI应用分化下的投资机遇丨中信证券计算机

🔥智能体重磅政策出台，关注AI应用分化下的投资机遇丨中信证券计算机

[太阳]事项：5月8日，国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部近日联合印发《
智能体规范应用与创新发展实施意见
》（以下简称《
实施意见
》）。《
实施意见
》旨在落实国务院《
关于深入实施“人工智能 ”行动的意见
》，促进智能体规范应用与创新发展。

[礼物]《
实施意见
》明确智能体发展基本原则，并提出4大举措。
《
实施意见
》明确智能体发展要坚持安全可控、规范有序、创新驱动、应用牵引的基本原则，并提出了4个方面举措：一是夯实发展基础，完善技术底座，构建标准协议。二是守牢安全底线，明确产品准则，防范安全风险，完善治理体系，强化行业自律。三是强化应用牵引，围绕科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等方向，提出19个典型应用场景。四是建设创新生态，促进产业合作，强化应用推广。

[礼物]AI应用叙事逐步分化，有壁垒、有业绩的软件公司或将迎来反转。
5月8日，以Datadog为代表的美股软件板块集体走强，其中Datadog 26Q1收入增长32%、全年指引上调，并且AI订单加速增长。我们认为，当前市场对模型和软件的边界还未达到共识状态，但伴随模型边界、技术扩散速度、部分软件壁垒所体现出的业绩等因素会逐步系统性扭转这个趋势。具备行业know-how、高质量数据等优势的软件公司有望构成护城河，充分受益于AI赋能带来价值增长。

[红包]建议关注：
1）模型层面，伴随模型能力的提升，Token量的上涨带动模型需求的持续高增，大模型的收入有望快速体现，建议关注【MiniMax】、【智谱】、【科大讯飞】等大模型公司；

2）具备行业know-how属性、私域数据壁垒的软件公司，在AI Agent时代下，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。一方面包括企业级Agent、代码等场景，关注【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等；另一方面包括像医疗、教育、工业等垂直应用场景，关注【讯飞医疗科技】、【中控技术】等；

3）大模型时代下，AI会赋能一些具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，比如像AI4S（含 AI制药）、广告营销、多模态、机器人等场景。推荐AI4S【晶泰控股】、【英矽智能】，AI+广告营销【汇量科技】，AI+多模态【阜博集团】，AI+机器人【海天瑞声】等；

4）大模型的发展同步带动对AI Infra层面的需求，建议关注【深信服】、【范式智能】等。

[玫瑰]欢迎感兴趣的投资人联系中信证券计算机团队


【长江电新】算电协同：顶层文件发布，产业推进积极

【长江电新】算电协同：顶层文件发布，产业推进积极

1、近期发改委等四部门印发文件，对“算电协同”做出顶层战略部署，提出2027、2030年发展目标。核心包括：
1）统筹新能源大基地与国家算力枢纽布局，探索百万千瓦级算力设施与配套能源协同试点；
2）鼓励算力设施配置构网型储能；
3）持续提升算力设施绿电占比，完善算力设施绿电直连政策；
4）推动建立算力与电力互动机制，强化算电协同市场机制建设等。

2、今年“算电协同”首次被写入《
政府工作报告
》，除顶层政策推动外，产业也积极推进，5月初国内首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运。

3、建议积极关注：
1）一体化开发（海博思创、同力天启、晶科科技、协鑫能科等）；
2）电力交易&微电网（国电南瑞、国网信通、国能日新、东方电子、四方股份、南网科技、南网能源、苏文电能等）。

[玫瑰] 具体情况欢迎联系


[礼物] 液冷随笔：近期发生了什么？后续可以期待什么？我们的观点？

[礼物] 液冷随笔：近期发生了什么？后续可以期待什么？我们的观点？

 [太阳] 台散热厂4月营收数据披露
双鸿营收28.4亿新台币，同比+40.9%，环比-14.6%；奇鋐营收156.3亿新台币，同比+71.6%，环比-13.2%；富世达营收13.5亿新台币，同比+59.1%，环比-15.4%。同比增速依然较快，台湾讨论主要集中在环比下滑，或主因GPU平台切换期所致。

 [疑问] 节后台股散热龙头为何大幅回调？
节后，健策、奇鋐、富世达、双鸿均回调明显，主因：1）市场传言Rubin散热架构调整，部分环节价值量或变化较大，导致了健策的大跌；2）媒体传言奇鋐内部下修Q2业绩展望，季增率由预期10%调降至0-5%，主因受4、5月GB相关产品出货低于预期影响，但奇鋐发布澄清公告解释报道内容仅为媒体推测。

 [玫瑰] 近期行业可以期待什么？关注什么？
1）5.14奇鋐法说会，重点关注Q2展望、对NV和ASIC案子的节奏指引等。
2）5.19-5.20（美国时间）维谛投资者日，重点关注市场指引、新技术节奏、战略方向等内容。# 2024年维谛投资者日后市场反响不错。

 [庆祝] 我们的观点？
从前几代产品节奏来看，散热方案调整见怪不怪。从国内厂商的节奏和进度来看，Q2属于事件逐步落地确定性增强的季度，不缺个股层面的事件催化，下半年有望开启海外业绩兑现（Q2 Tier1层面仍将以主业体现）。液冷当下缺的就是一个Q的业绩证明，我们坚定看好H2液冷业绩释放后的主升浪行情！

 [红包] 标的配置思考给大家参考：1）首选具备稀缺性的Tier1；2）Tier2两个思路，一个是找远期格局好的环节，另一个是直接等已是台厂上游厂商的半年报业绩证明。

具体交流请联系# 长江通信于海宁团队


2026-05-11 09:57

2026-05-11 09:57
为我总结
[玫瑰]【中泰军工】重视商业航天β机会
＃政策端：“航天强国”作为“十五五”重点发展目标，政治地位达到前所未有高度，产业支持政策会持续加码

＃信维通信定增获批，有助于板块情绪修复；特朗普即将访华，市场风险偏好明显提升，利好商业航天等偏主题行情

＃催化剂：有效催化将密集落地，星舰V3和长征十号乙首飞、朱雀2E、朱雀三号和长十二甲复飞等重大催化近期将持续落地

＃投资建议
本轮行情可能有别于上一轮，在对“无脑炒作”强监管背景下，核心受益标的有望获得估值溢价。
＃1）火箭端重点关注：爱乐达、广联航空
＃2）航天器（卫星、飞船等）重点关注：电科蓝天、国博电子、航天智装、智明达、铖昌科技、复旦微电、航天环宇

风险提示：复飞验证进度不及预期；关键技术成熟不及预期；载人登月工程计划调整风险。

联系人：陈鼎如18513586975 ｜ 李浩然 17801084257


🔥【开源电子】迎接国内半导体设备的主升浪

🔥【开源电子】迎接国内半导体设备的主升浪

#全球共享设备大周期、国内设备市场增速更快
近期我们密集调研半导体设备公司，结论是下游只有好与更好，原本的po订单由能见度更久，体量更大的pa订单替代，设备move in也在加速，以前一个厂填满需要约2年，现在甚至能压缩到不到一年，且下半年有望迎来更多PA订单。

从市场增速看，我们测算未来两年全球、中国半导体市场规模CAGR均超过35%，相比此前预期的10%左右显著提升，全球WFE将在2027年达到2267亿美金，国内WFE将在2027达到795亿美金，国内设备公司在国产化率的提升下，收入增速有望显著超过海外公司。

#海外设备公司不便宜、国内设备公司估值很便宜
高速扩张预期下，海外设备公司交易到4年周期高点，并且在1年维度纳斯达克前十涨幅占据2席，当前泛林动态PS超16倍，科磊接近17倍，应材10倍。对比国内设备公司华创仅6倍，中微与拓荆仅10倍，4年周期分位数约50%。

#节奏上看、国内设备主升由此刻开启#

海外设备公司主升浪与密集建厂节点统一，发生在去年年底，26年YTD均超60%。国内节奏落后1-2个季度，密集建厂发生自今年二季度开始，国产半导体设备主升浪有望由此开启（我不知道大家还在等什么[旺柴]，设备大周期一定要敢于上重仓）。

#建议关注#

--龙头打开空间：北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技
--弹性标的：中科飞测、精测电子、芯源微、华峰测控、微导纳米
--次新股：强一股份、恒运昌、珂玛科技、矽电股份、屹唐股份、先锋精科

📞开源电子：陈蓉芳/向俊儒18182311398


【华安电新&汽车】SpaceX链迎密集催化，重视太空光伏方向-0511

【华安电新&汽车】SpaceX链迎密集催化，重视太空光伏方向-0511

➡上周Anthropic与SpaceX达成的算力租赁合作有两点值得关注：1）这是xAI并入SpaceX之后首次对外算力租赁，电力容量达到300MW；2）Anthropic还展示出对GW级轨道AI算力的兴趣。此次事件表明北美算力紧缺下，需求已经开始确定性溢出——此前Anthropic主要向AWS或Google等CSP进行算力租赁，此次与SpaceX合作，或预示太空算力成为解决算力瓶颈问题的未来重要方案。

➡ SpaceX Starship V3已经完成全引擎全时长静态点火测试，有望在本周迎来首飞（型号IFT-12）。
★V3版本相较V1/V2的意义在于架构已迭代至接近“终极方案”，有望使火箭发射成本再次迎来量级上的下降，V3此次测试若成功则意义重大。

➡国内商业航天火箭型号有望迎来密集发射期
★星云一号（已进驻发射场，首飞即尝试一级回收），朱雀三号（遥二已处箭体转运阶段，即将做发射前最后准备，目标一级垂直回收成功，此前遥一首飞已成功实现再入点火等并取得关键数据，而两者发射间隔仅5个月左右，节奏较快），以及智神星一号、双曲线三号、引力二号等都在加速推进。
★定位商业货运的长征十号乙本月也即将首飞，此前长征十号甲网系回收已经成功完成低空演示验证，网系方案是兼顾成本和可靠性下的折中方案，有望加快国内可回收技术的实现节奏。

➡重视太空光伏链条上的相关标的
★设备出口：此前政策风险对市场情绪有所压制，但本周新一轮中美经贸磋商将在韩国举行，中美会晤在即，出口链或有望受益。标的包括：迈为股份（HJT设备）、奥特维（串焊设备）、晶盛机电（拉晶设备）、高测股份（切片设备）、拉普拉斯（TOPCon设备）。
★材料环节：关注太空光伏具备确定性的方向，CPI膜国产化方向标的包括福斯特、钧达股份、海优新材。

☎联系人：张志邦/张欣


【DBDZ】磷化铟供不应求，博杰股份再推荐

【DBDZ】磷化铟供不应求，博杰股份再推荐

高速光芯片放量，#磷化铟是高速有源光芯片的重要基础材料，用于EML、DFB、CW光源、部分探测器等。26/27年800G+1.6T放量，再加上CPO，同步对优质衬底需求爆发式提高。

#磷化铟衬底供不应求。供给端前期产能储备不足，大量厂商设备尚未进场，短期内难以匹配下游需求，涨价趋势显著；叠加出口管制下海外供给盘收缩，行业紧平衡有望延续，具备衬底产能和客户资源的厂商价值凸显。#AXT电话会表示InP供应缺口将持续至2028年。

海外供应商住友、AXT、JX占据全球市场90%以上份额。国内供应商：云南锗业、
#珠海鼎泰（博杰股份参股）、#
 广东先导。

#博杰股份逻辑梳理：主业200亿安全边际，磷化铟看100亿+市值增量。❗50%+向上空间。

1⃣#服务器主板检测设备全球龙头，NV、Google一供。深度收益CSP资本开支高增，26Q1实现归母净利润6590万元，同比+419.12%，二季度预计发货量环比增长。全年预期5亿利润，40x，200亿安全边际。

2⃣#参股子公司珠海鼎泰芯源，磷化铟衬底核心供应商，26年产能预期20万片+。有望贡献100亿+市值增量。

具体细节欢迎交流


周梳理1：为什么Q布是未来的刚需0510 【东北计算机】

周梳理1：为什么Q布是未来的刚需0510 【东北计算机】

1⃣底层逻辑：# Q布是降损耗的唯一解。

介质损耗计算公式=2.3 × 信号频率(f) × √DK × DF *1000。

CPU信号频率在3.5-5G，GPU频率112G，未来可能提升至224G。频率提升几十倍导致传输损耗暴增。而DK一般在4-5之间。（f）提升几十倍，DK不变，要降低损耗只能降DF。（唯一解）

普通电子布DF在20-40‱，Low DK布在10‱+，但未来要求DF必须降到10‱以内。只有Q布（DF可低至3-5‱甚至理论极限1-2‱）能满足。 简单来说：# 除非GPU彻底停止迭代，# 否则上Q布就是没得选的刚性需求。

2⃣壁垒一：# 设备有钱也买不到

设备供给端目前被海外卡脖子，丰田织布机每年到大陆仅1000台左右，一台难求。此外前端必用的整经张力器全球仅日本IZUMI和东洋能做，目前订单排爆到2027年一季度。而后端的热处理机、双向拉伸机交付同样要到2027年。拿不到设备就没法做试验、送样验证。

3⃣壁垒二：# 材料与工艺端

英伟达对Q布的需求是超薄和极薄各占50%。目前超薄布（菲利华）能做一点，但极薄Q布国内目前量产为0，仅日本能产。此外# 合格的低介电电子纱目前只有日本、中国台湾和菲利华能供应，其余厂商几乎拿不到稳定保供的低介电电子纱，扩产规划大部分全停在PPT阶段。

所以Q布是非常想用，也必须要用，只不过目前受限于产能。

☎廖岚琪 13162802666


周梳理2:电子布为什么强推聚杰微纤？0510【东北计算机】

周梳理2:电子布为什么强推聚杰微纤？0510【东北计算机】

# 聚杰微纤是电子布里面预期最大的标的。# 也是Q布新玩家中进度最快，# 最可能跑出来的公司。

1⃣ 核心团队： 收购安徽根银80%股权（2月已交割）。根银核心成员全部来自宏和前高管、宏和20余年经验技术骨干，掌握丰田织布机改造全套技术。

2⃣ 突破核心壁垒1——设备： 根银现有织布机100台，25台新增采购，目前125台在手，26年预计达到160-170台。此外已公告1.5亿元采购丰田织机（400台），交付节奏为2027年100台、2028年100台，2029-2030年全部交完。此外前端张力器和后端热处理器根银也有设备。

3⃣ 突破核心壁垒2–上游材料： 聚杰目前已通过台湾渠道外购拿到合格低界电电子纱。电子纱能买到意味进度比其他新玩家提前半年左右。

4⃣# 送样节奏和产能： 目前织布机在产e布，单月120万米。6月Q将送样台系，顺利的话今年下半年开始出货。每台织布机对应Q布月产能6000米，满产900万米，单米利润100，对应净利润9个亿，给35XPE，空间巨大。

☎廖岚琪 13162802666


#音频

#音频#


【华福计算机&新科技】远东股份：AIDC光纤有较大预期差，液冷等算力相关业务具备期权价值 260511

#AIDC光纤已通过亚马逊&微软认证、#
 积极扩产业绩具备弹性： 公司光纤产品以A2、A1单模光纤为主（适配AIDC需求），已通过亚马逊、微软两家CSP厂商认证，当前已开始供货，另外谷歌目前正在认证中；公司当前光棒产能300吨，对应A2光纤约800-900万芯公里，预计今年内扩产至800吨，27年年中至2000吨，对应约6000万芯公里。预计27年出货目标3000-4000万芯公里，按单芯公里净利100元测算对应30-40亿利润，业绩弹性巨大！

#公司积极布局液冷、TDR设备等算力相#
 关业务，其中公司液态金属液冷板已进入NV Rubin芯片测试，目前测试数据表现不错，反馈公司针对液态金属复合材料进行迭代升级，并开发多种版本适配不同功率需求；同时公司也在积极对接国内HW、HWJ等大厂测试和优化方案，公司液冷板具备较高期权价值；另外公司TDR设备也在积极对接NV，有望与NV形成强合作关系。

#公司传统主业进入增长修复期，其中电缆#
 业务今年预计受益海缆等业务实现显著增长；电池业务进入明显修复期，其中圆柱电池自去年8月份已实现不亏损，储能电池Q1已明显减亏，全年预计电池板块实现盈亏平衡。

[太阳]我们预计公司26年业绩有望至10亿（具体拆分可私信），27年仅光纤业务有望至30-40亿利润，按27年40亿利润，20x估值对应800亿市值，加上主业+液冷等算力期权，有望超千亿市值，目前具备较大空间，建议重点关注！

[玫瑰]如需近期交流笔记，欢迎联系李乐群/钱劲宇


【国金电新】键邦股份：产品再次涨价，上修盈利预测，持续推荐！260511

【国金电新】键邦股份：产品再次涨价，上修盈利预测，持续推荐！260511

☀事件：公司乙酰丙酮钙/乙酰丙酮锌/乙酰丙酮产品价格分别上调至2.6/2.0/2.5万元/吨，单价上调1000元/吨。

红包投资建议：考虑到产品价格持续上涨，我们上调盈利预测，预计26-27年实现归母净利润2.0/3.5亿元，目标市值100亿以上，维持重点推荐！

☕联系人：姚遥/王炳宣18766317127


重视【京泉华】的成长性和爆发性【东北计算机】

重视【京泉华】的成长性和爆发性【东北计算机】

京泉华身处的SOFC和SST都是ai里面高增长赛道，其中BE正在1-10放量，SST年内0-1，看好3-5年成长性。基本面+全新赛道放量。

1⃣
#京泉华靠业绩能坐稳150亿：#
 1）主业支撑30亿，靠储能稳健增长。2）be磁性元器件，25/26年0.75/1.5亿利润，1-10阶段的起点，参照be估值是明年40-60倍。合计120～150亿市值。

2⃣
#三个维度看京泉华150亿后的弹性：#

1）sst高频变，目前没有给市值。sst最难的部件之一，独家绑定伊顿，台达新一代液冷方案已经送样。目前20多家sst厂在合作。4-5毛/w价值量，200亿市场，可以预期30-40%份额。

2）be电源模块代工，价值量1.2元/w，对10gw对应120亿市场。50%份额对应9亿利润空间。

#减持落地整体节奏理顺。只看业绩兑现可以看到200亿，如果后续进展顺利中期可以展望500亿，保持持续跟踪。

By zyy


【申万tmt+海外科技】20260511 科技行情还在上半场，应还没到中线

【申万tmt+海外科技】20260511 科技行情还在上半场，应还没到中线

昨天刚更新一些科技faq，比如后续建议，近期一些现象的分析推演，没想到一天后大涨又需要再评论，再建议。

#CALLCACK：以260406报告重推AH科技为依据，可能是本次唯一重推科技的（0406之前大家交易中东和全球衰退，比如所有市场周转率变慢，那么增速变慢，ROE下降）。我们那篇报告论证#产业经济学_中国比较优势_和财务经济学的背离，是和大部分人不一样的根源。

#后续。有点小名气的“半光半其他新质”口号。历经存储（sws电子重推大半年）、光、国产算力、CPU，再到上周下半周商业航天、机器人、软科技的讨论。

#今天之后。表观上，存储、半导体、电子化学品、光纤、商业航天、稀土、小金属、部分机器人、部分新能源（都算泛科技上下游）走强。
实际上并未出现行情后段的迹象（5年后动态pe，或诸多行为金融学特征）。
#若新开始投资_可以把握大广义泛科技范畴内的轮动

#再提供三个长周期不一样，我们新思考#

#1）两年。202504、202603两次局势风波后，中国不落下风（甚至受益），以前资本市场没有过。这是质变

#2）产业链。西方经济学的本质弱化了产业链复杂度，因为洲际转移了，所以用波特五力。但AH已经出现一个行业多产业链上下游、复杂度史无前例的情况，这个不一样。所以产业链集体拉动、良性竞争、局部永远有机会，之前的金融理论或许是缺失的。

#3）均值回归理论。所有周期投资、产业投资理论，都知道周而复始、均值回归。但现在ROE杜邦分解的净利率，民企是出海海外链赚的外汇。假设capex/opex国内，名义roe等于乘以6。以前我们没有这么多出海的情况，所以以前ROE 30%值得关注。

愿sws陪伴您后续科技投资，Yang

【申万tmt+海外科技】260511


🔥🔥🔥创新药旗手：该看一眼创新药喽，处于沪指3600点位置、随时爆发！好消息，等了好久终于等到了今天：医保局发布医保目录调整工作方案，创新药"审评即可谈医保"、确立8年溢价保护、商保双轨扩容三箭齐发，创新药板块估值压制全面解除！【支持东吴医药朱国广团队】

🔥事件：5月10日，国家医保局发布《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》

🔥创新药旗手观点：本次目录调整方案是2025年两会"创新药列为新兴支柱产业"后的国家级配套落地文件，本次方案调整相当于给创新药企业发放了一张进入医保的加速通行证。我们判断，政策边际宽松信号明确，创新药板块估值压制因素进一步解除，重点看好具备重磅管线、临近商业化节点的头部Biotech及转型创新的Pharma。

🔥三大破冰，条条直击行业痛点

①# 未获批创新药可以预申报、创新药现金流预期提前兑现！ 允许未获批但完成技术审评的药品预申报，缩短创新药准入时间差;对药企而言，这是现金流预期的提前兑现；对资本而言，这是DCF模型中"峰值销售额到达时间"的系统性前移。 尤其是2026-2027年密集迎来收获期的创新药企，将直接受益。

②# 确立创新药在医保目录8年后转入常规目录、创新药生命周期延长！ 方案明确：协议期满8年的独家药品转入常规目录时，支付标准取两种计算方式的较高值。这相当于官方盖章确认了创新药的8年"价格保护期"——前8年通过谈判锁定溢价，8年后转入常规目录仍保留价格底线。直接利好： 创新药生命周期现金流曲线被拉长、确定性增强，板块估值中枢有望系统性上移。

③# 商保医保"双轨并跑"。 纳入25年商保目录药品首次可参与申报医保，稳定企业参与申报商保创新药目录的积极性。中长期看，这是解决创新药"支付瓶颈"的最关键一块拼图。

[玫瑰]建议关注：
# 创新药龙头标的： 百济神州、恒瑞医药等
# PD1 plus标的： 康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、泽璟制药、维立志博等
# ADC标的： 映恩生物、科伦博泰、百利天恒、石药集团等
# Pharm创新转型标的： 信立泰、中国生物制药、海思科等
# 小核酸标的： 悦康药业、前沿生物、福元医药、必贝特、瑞博生物等
# 自免标的： 康诺亚、益方生物、智翔金泰、三生国健等

联系人：朱国广/杨智灿
风险提示：研发及商业化不及预期


🚀🛰🛰📈 【紫光国微】重大关注！稀缺太办算力+ ：太空抗辐照芯片+军用 AI 核心供应商 20260511

🔹【商业航天系统级方案重大发布】
🔹【深度参与卫星互联一二代配套】
🔹【业绩：无人化引特种需求释放】

☎ 联系：华创计算机 祝小茜/吴鸣远


【中泰传媒互联网】中信出版：AI全面赋能，IP运营实现突破

【中泰传媒互联网】中信出版：AI全面赋能，IP运营实现突破

中信出版今日大涨，我们前期在中信出版公司深度报告以及出版行业报告里持续看好公司投资机会，并看好公司挖掘垂类专业权威内容价值，加速拓展AI、IP布局。

⭐AI全面赋能，数智服务稳步开拓市场。AI方面，公司夸父AI平台对图书出版全链路赋能。同时，公司垂类权威内容储备丰富，研发了图书智能体产品，构建跨学科的知识网络和持续推理进化的知识服务。数智服务方面，公司C端与B/G端同步推进，2025年中信书院app和新媒体矩阵覆盖用户超1,500万，新增政企机构客户450余家。

⭐IP运营实现突破。谷知谷知品牌以IP衍生品零售为切入口，搭建衍生品自研和货盘体系，以及自营店和分销体系。2025年，公司共开设2家主题店、3家快闪店，组织5场主题展销，销售规模超5,000万元。

⭐动漫图书表现亮眼，城市文化空间运营多店型持续拓展。公司新孵化的动漫图书市场占有率跃居细分品类第一。同时，中信书店城市社区店紧抓全民阅读推广的政策机遇，积极拓展与地方政府和企业合作。

公司深度（中信出版深度：主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能）详情见：【中泰传媒互联网】中信出版深度：主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能
行业深度（HALO资产框架下，出版行业有望价值重估）详情见：【中泰传媒互联网】HALO资产框架下，出版行业有望价值重估

风险提示：文化监管端的政策风险；产品进展不及预期；短视频直播电商图书折扣力度加大。


【东吴电子陈海进】模拟：思瑞浦/纳芯微双双超预期，模拟步入复苏周期

【东吴电子陈海进】模拟：思瑞浦/纳芯微双双超预期，模拟步入复苏周期

事件：模拟龙头接力超预期
思瑞浦、纳芯微业绩披露。两家公司26Q1环比营收均超预期。思瑞浦26Q1环比+15%，纳芯微环比+14%。淡季逆势提升。
思瑞浦净利率15%，创23年以来新高。纳芯微净利润-3%，同环比显著减亏。

观点重申：看好工业/光模块业绩成长，模拟行业持续复苏
两家公司消费敞口相对较少。泛通信、泛工业领域拓展迅速，同时加速布局AI领域模拟业务（如服务器电源、光模块模拟等业务）。模拟Q1淡季不淡不是个例，工业、通信等板块需求同步复苏，厂商业绩接力超预期。

[太阳]TI，圣邦，思瑞浦，纳芯微接力，持续看好工业、通信、汽车占比高的模拟企业

相关厂商：
圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、芯朋微、晶丰明源、帝奥微

[红包]风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等
欢迎联系东吴电子：陈海进


【东方通信-半导体】澜起科技大涨点评

【东方通信-半导体】澜起科技大涨点评

1、澜起科技为什么涨？（1）量的逻辑：CPU处理产生的数据都需要存储在DRAM中，目前内存模组主流采用DDR，需要使用内存接口芯片，简单理解，CPU需要配DDR，DDR需要澜起的RCD和MRCD芯片，出货量增长受益；（2）价的逻辑：单颗CPU对应内存接口芯片价值量=CPU内存通道数*单通道内存模组数量*内存接口芯片配套数量*接口芯片ASP，针对DDR5，尤其是前四子代，单颗CPU对应接口芯片价值量=12*1*1*10=120美金，针对未来DDR6及之后子代，单颗CPU对应接口芯片价值量最大=24*2*50=2400美金，价值量数量级提高；

2、澜起科技的未来空间怎么看？按照远期CPU：GPU=1：1，MRDIMM渗透率60%，澜起科技市场份额40%，净利率40%，远期市盈率20倍PE，对应6000亿元市值，加上PCIe retimer、PCIe switch、CXL MXC等，合计能看到7500亿元；

欢迎联系：舒迪/刘梦磊


【招商电新】重点板块推荐20260511

【招商电新】重点板块推荐20260511

#AIDC#

中压UPS：与HVDC非替代关系，是一种效率更高、与储能系统耦合更好，并能够显著缓解数据中心对于电网冲击，在北美可能成为必选项。海外产业界目前重点关注该方向，预计国内公司也将跟进。
BBU：正在走向标配。全极耳工艺可降低内阻，搭配LFP，同步提升倍率与安全性能，有望实现快速规模化应用。终端云厂商与服务器厂商认证壁垒较高，已开始显著放量，对于国内厂商来说，2027年将迎来数倍增长。
➡盛弘股份，蔚蓝锂芯、禾望电气

#锂电：#

市场担忧锂电征收消费税影响需求，实际影响有限。当前锂电各环节产能利用率高、供需进入紧平衡，5月头部电池厂排产环增接近10%。
锂被列入国家战略性矿产，锂价短期或维持强势。材料环节定价与锂价相关环节弹性更大，重点关注顺价能力和库存收益。
➡天赐材料、多氟多、天际股份、宏源药业、深圳新星、新宙邦、西藏珠峰等

#户储：布局正当时#

二季度进入行业旺季，我们判断企业经营有望稳步向上。近期欧洲经销商反馈，美伊冲突之后欧洲终端光储景气度显著提升，
#渠道可能即将开始囤货。#

#当前库存为过去5年最低水平，较2022年同期低2pct，后续必须开启更有力度的储气行为，以备过冬。在中东LNG几乎停摆，供给有20%硬缺口的情况下，气价可能随时跳涨，纠结单月排产高频数据不可取。
➡艾罗能源、德业股份、阳光电源、固德威、正泰电源、锦浪科技、首航新能、科士达、派能科技、合康新能等。

#光伏#

根据近期多方产业信息，关于北美光伏设备出口限制的担忧在逐步解除，估计发货在即。
➡迈为股份、拉普拉斯、晶盛机电、高测股份、奥特维、钧达股份、永臻、泽润/快可、亚玛顿，福斯特/福莱特、帝科/聚和等。

#重点板块近期均有专题更新，欢迎交流联系。


[红包]【天风电子】存储大涨：AI驱动下景气持续强化，成长逻辑进一步演绎🚀

[红包]【天风电子】存储大涨：AI驱动下景气持续强化，成长逻辑进一步演绎🚀

🌟核心逻辑重申：
一季度全球存储产业链业绩持续超预期，行业正在从“周期修复”逐步演绎为“AI成长逻辑”。
-- 海外原厂：海力士、美光、闪迪、西部数据等业绩持续超预期，股价持续新高
-- 国内链：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、江波龙、佰维、德明利等利润弹性集中释放
-- 当前产业链核心特征：量价齐升+长协强化+需求高企

🥇AI需求持续强化，存储容量、带宽、企业级需求同步进入新一轮上行周期，企业级业务占比快速提升
-- 海力士HBM、服务器DRAM、eSSD持续高增
-- 闪迪数据中心收入环比大增，企业级占比快速提升
-- 西部数据云业务收入占比接近9成，大容量企业级硬盘需求持续爆发

🥈韩国4月存储出口高增，行业景气度继续强化
-- 韩国4月存储芯片出口同比+278%，创2008年以来最高增速
-- 细分来看，DRAM出口同比+343%，NAND同比+289%，SSD同比+715%
-- 存储出口已连续3个月保持200%以上同比增长，说明AI需求与价格上行仍在持续传导

🥉行业供给长期看仍紧张，需求位元增长有望达50%，价格中枢持续上移
-- 同时，HBM持续挤占普通DRAM/NAND产能
-- 利基DRAM、NOR、SLC NAND供给持续偏紧
-- 三星、海力士、美光等持续推进长协订单

🚀1季度国产链利润弹性开始集中释放，存储已从传统周期板块，逐步升级为算力基础设施核心环节
-- 兆易创新、普冉股份：DRAM/NOR/MCU等核心产品放量，受益利基存储价格上行
-- 北京君正：存储+计算双线共振，利润弹性显著释放
-- 东芯股份：盈利拐点确认，毛利率大幅修复
-- 江波龙、佰维、德明利：企业级与高端产品占比持续提升，库存与资源优势放大利润弹性

🧧持续建议关注：
海外龙头：SK海力士、闪迪、西部数据、美光、三星等
模组/分销/主控：德明利、 江波龙、佰维存储、朗科科技、联芸科技、香农芯创、协创数据、中电港等 存储设计：兆易创新、澜起科技、普冉股份、北京君正、聚辰股份、东芯股份、大普微等

🥇天风电子团队☎李双亮/李泓依


【国泰海通 海外科技】阿里将淘宝接入千问，关注AI+电商产业变革

【国泰海通 海外科技】阿里将淘宝接入千问，关注AI+电商产业变革

阿里巴巴正计划将旗下AI平台千问与电商平台淘宝进行整合，整合完成后，用户可以在千问APP内通过对话的方式浏览、比价、下单，并处理物流、售后服务，千问APP还将为用户提供个性化推荐

#AI+电商：开始从2B向2C迁移#

此前，AI在电商行业的应用以2B为主。平台侧，AI大模型加深了对于用户意图、商品信息的理解，广泛应用于搜推领域，提升交易转化率。商家侧，核心还是基于AI的对话生成、图文视频生成功能，提供智能客服、广告素材生成服务

C端应用以AI导购为主，此前多集合在电商APP内，表现为“AI智能搜索”的形式。阿里整合淘宝与千问，是大模型内接入电商的首次应用

#海外对标：Amazon#
 Rufus功能更加完善
Rufus是集合在Amazon APP内的AI购物助手，具备：1）个性化推荐及复购，2）基于购买场景的模糊推荐（为女儿举办冰雪奇缘主体派对，需要购买哪些商品），3）历史价格跟踪，并且在价格低点自动下单等功能

2025年，超过2.5亿用户使用过Rufus，MAU同比增长149%。使用Rufus的用户，下单可能性提升60%

#C端应用突破，建议关注AI+电商产业变革
阿里构建淘宝+千问的生态闭环，对电商的利好在于：1）千问1.7亿MAU，提供新增流量入口，2）整合淘宝电商数据与千问用户画像数据，意图理解持续升级，3）参考Rufus，有望上线更多功能，提升交易转化率

建议关注AI+电商产业变革：1）具备自研大模型能力的电商平台（阿里）率先入场，其他平台有望跟进，外接+自研布局AI智能助手，2）随着大模型在C端渗透率提升，线上购物习惯有望从关键词搜索转向对话式购物，3）电商广告投放或将迎来根本性变革，从传统搜推转向模型的生成结果推荐、提示词推荐

在AI+电商深度融合趋势下，推荐具备生态闭环能力的平台#阿里巴巴、#亚马逊，建议关注#拼多多

国泰海通海外科技 秦和平团队


【ZX通信】“光”的下一代核心材料，坚定持续看好薄膜铌酸锂方向！

【ZX通信】“光”的下一代核心材料，坚定持续看好薄膜铌酸锂方向！

自我们两个月前重点推荐薄膜铌酸锂（TFLN）方向以来，已经逐渐得到了市场的认可。但是近期我们与产业方进行深入交流，发现TFLN凭借其高带宽+低损耗+高线性度+低功耗的优势，其应用领域远超我们预期，几乎可以覆盖全部AI光通信。除了我们之前提到的数据中心内部使用的3.2T光模块（单波400G）以及DCI光模块，薄膜铌酸锂在OCS上也有着巨大的发展潜力。

在OCS上的应用：硅基波导OCS在切换速度等指标有着数量级上的优势，可以显著提高OCS的性能，中际旭创、iPronics等厂商正在积极推进，但是受限于硅材料较大的插损，多级结构难以设计，因此硅基波导OCS难以实现较高端口数量（目前仅能实现30~60端口，远低于MEMS的上百端口），但是TFLN波导每个光开关的损耗不足硅材料的20%，可以有效解决上述问题，同时其功耗远小于现有方案（MEMS单端口10W，硅光波导1W，TFLN仅为mW量级），可以在提高性能的同时显著降低功耗与发热，十分适配目前的AI市场。目前我们已经看到产业内已经有厂商推出相关产品，未来有望打开新的增长市场。

薄膜铌酸锂因为其优势的物理性能，几乎可以覆盖Scale out/Scale up/Scale across等多个光互联领域，同时在OCS/CPO/NPO/LPO等多个领域有巨大发展潜力，已经得到产业与资本市场的共识。除此之外薄膜铌酸锂还有其他应用厂商，欢迎与我们沟通，核心推荐：

1、天通股份：#全球唯二可以量产8寸晶圆的厂商，目前12寸也已经在爬坡期。目前积极扩产晶圆环节，168万片/年产能达产后，产能有望占全球一半以上。#大尺寸光学级铌酸锂生产壁垒难度极高，需要对其制备过程中的温场控制，缺陷密度、表面光滑度都有着很高的要求。#公司拓展键合片环节、与龙头光模块厂商均有合作，其计划扩产42万片键合片，可供应近亿只的3.2T光模块。考虑到单模块几十美金的价值量，想象空间巨大。

2、安孚科技：#子公司易缆微是国内薄膜铌酸锂+硅光异质键合调制器国内龙头，其首创“die to Wafer”的方案可以大幅度降低薄膜铌酸锂键合难度，目前易缆微的异质键合方案单波400G调制器和OCS方案已经推出，进展行业领先。同时安孚科技与东山精密为同一实控人，易缆微有望与索尔思实现深入合作，目前相关产品已经送样，我们认为易缆微有望凭借索尔思在行业中的龙头地位，同时获得客户、制造、产业链协同等多方面资源禀赋


【广发通信】新易盛：预计Q2物料大幅修复，重视“物料重塑需求”逻辑

【广发通信】新易盛：预计Q2物料大幅修复，重视“物料重塑需求”逻辑

🪶#预计Q2物料大幅修复。由于26年光模块需求增长太快（尤其一季度），导致约六颗关键物料供应较为紧张，木桶最短板决定出货，公司Q1出货受到影响。展望Q2，#我们认为公司多颗物料供应有望大幅改善，下半年进一步改善，27-28年物料锁定情况与需求份额匹配度大幅提升。

🪶#物料重塑需求。近期通过产业调研，我们看到海外终端客户在更易获得增量物料的一线光模块龙头旭创/新易盛继续下单，反应的是在未来物料分配上龙头公司依然优势明显。据我们了解，一季度龙头公司平均订单交付率不足5成，反应的不是缺货，#而是订单在向龙头聚集

🪶#27-28年预计旭创/新易盛等光模块龙头的份额不降反升，行业集中度提升。两点：1）供应端，核心物料大部分已经被龙头锁定；2）需求端，从产品结构看，800G已经不重要，增长最快的是1.6T、3.2T和NPO，此三项产品份额大部分集中在旭创/新易盛等一线龙头

[红包]投资建议：Q2开始物料压力缓解，长期物料锁定充分，27-28年超越行业平均增速增长。继续推荐

风险提示：产业发展不及预期


【开源电子】骄成超声调研反馈：半导体检测迎“0到1”突破，多业务协同驱动增长

【开源电子】骄成超声调研反馈：半导体检测迎“0到1”突破，多业务协同驱动增长

核心观点： 公司以超声波底层技术为核心，纵向深耕锂电焊接稳固基本盘，横向拓展先进封装检测、线束焊接及功率半导体设备，开启第二增长曲线。

# 核心业务：由“焊接”向“检测”战略升维
半导体超声检测（战略高地）： 2025年已实现0到1突破（获存储大厂5台订单），2026年目标出货10台，实现从1到10的跃迁。产品对标德国PVA，效率已达海外竞品90%，且具备千万级单机定价的价格优势。
锂电焊接（基本盘）： 市占率维持70%-80%。受益于比亚迪闪充电池及储能电池扩产，2026年一季度订单同比翻倍，新产品毛利率高达65%，有效抵御行业降价压力。
线束及功率半导体： 核心逻辑为“国产替代”。线束业务已切入泰科、安波福等全球龙头供应链；功率半导体焊接零部件已全自研，价格仅为海外70%-80%。

# 技术壁垒与研发进展
零部件自研进度： 100MHz以下探头已自产，目前正攻克120MHz-200MHz高频探头，旨在解决海外交期长、产能受限的“卡脖子”问题。
检测精度与应用： 超声检测与X光形成互补，是晶圆堆叠、HBM、固态电池良率监测的刚需。公司正从功率级（百万级）向晶圆级（千万级）高精度检测全面渗透。

# 财务更新
订单目标： 2026年全年新签订单目标15亿元。一季度营收增30%+，净利翻倍，业务结构向半导体（占比提升至20%）优化。
新领域布局： 液冷板检测（针对数据中心服务器）已向台湾客户供货；大飞机碳纤维焊接及固态电池检测已获订单，储备长期动能。

# 总结： 公司正处于从单一锂电焊接供应商向全领域超声波综合解决方案商转型的关键期。2026年关注重点在于半导体超声检测设备的客户复购及高频探头自研落地。

会议纪要欢迎私戳～

☎陈蓉芳/向俊儒


🍁🍁🍁hcdx 中来股份-调研更新：纳米铝独特alpha，展望2-3倍弹性

🍁🍁🍁hcdx 中来股份-调研更新：纳米铝独特alpha，展望2-3倍弹性

🍁中来纳米铝方案的独特alpha：
1）用常规铝浆料，技术壁垒不在浆料；
2）使用PVD设备进行纳米层制备，技术壁垒也不在设备；
3）核心壁垒在于纳米层know-how，技术从2019年进行独立开发，技术只掌握在自己手里。

🍁铝降本空间比铜浆更大。铝浆单位价格仅100元/kg，相比市面上铜浆、银包铜浆料都具备明显的成本优势。假设银浆1.6万/kg，20%银包铜5000元/kg，若用银包铜替代背银可实现4-5分/W降本，但用铝浆代替背银可额外降本2-3分/W。

🍁公司并不盲目扩产，初步计划50-100GW技术授权，有望加速行业减银趋势。

🍁估值弹性：100GW技术授权，授权费1-2分/W，10-20亿业绩，技术卡位给予20倍估值，展望200-400亿空间。可类比为2年前的爱旭，展望2-3倍空间。

欢迎交流！


【国盛电子】PCB：MSAP工艺需求激增，电镀环节高度受益

【国盛电子】PCB：MSAP工艺需求激增，电镀环节高度受益

行业升级趋势看，COWOP、1.6T光模块均大幅拉动MSAP工艺需求，此外，载板供不应求，BT载板主要应用MSAP工艺，ABF载板应用SAP工艺，当前载板厂产能满载，扩产进一步催生高需求。MSAP/SAP为PCB行业发展重要需求增量。

MSAP相比tenting工艺增量：核心受益环节主要包括钻孔、金属化（沉铜、电镀）、曝光，新增材料为可剥离铜箔。MSAP工艺对水平沉铜性能、电镀铜的填孔能力具有极高要求，相关化学品的成本占比将提升至10%+（高多层、HDI中药水占PCB成本约5-8%），往SAP工艺发展，面铜显著增加药水需求，成本占比进一步提高。

【天承科技】：公司深耕水平沉铜、电镀等核心药水环节，为ABF/MSAP工艺升级核心受益者，具备显著卡位优势，公司技术实力已获得全球一线厂商认可，基本实现本土主流PCB厂全覆盖，且进入台湾欣兴供应链（苏州群策：欣兴在大陆的高端载板厂），国内唯一。2026年公司产品在核心客户逐步起量，规模效应步入兑现期，业绩增长进入快车道（26Q1营收及净利润增速均创历史新高，只是开始！），半导体方面，公司应用于玻璃基板的TGV药水在部分客户优于国际一线品牌，大马士革、TSV药水已过部分封测厂验证，FAB客户方面配合国内头部设备加速验证，2026拐点之年，高度重视！

风险提示：下游需求不及预期，产品放量不及预期


【天风电新】日联科技推荐更新（2）

【天风电新】日联科技推荐更新（2）
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还是聚焦新业务光伏模块设备展开

第一，行业层面：光模块capex会持续超预期
今年扩产到8000-9000万只，明年会到1.3-1.4亿只，类似22年的光伏Topcon扩产，龙头和二三线小厂抢着扩产，且扩产不断超预期，设备公司会大幅受益。但和那轮Topcon不同的点在于，光模块技术迭代远快于光伏技术迭代，并且下游AI的需求更强。

测试设备的价值量占比40%，技术壁垒高，且随着技术1.6T迭代，价值量会大幅增长，并且400G的测试设备和800G以及1.6T之间是不通用的，意味着技术迭代的时候，测试设备必须全部换一遍。

🌟空间测算
1、老化设备：若按照27年1.3亿只光模块扩产测算，ASP 170万元，6台/10万只，对应133亿元市场空间，公司市占率40%，净利率20%，对应业绩10.6亿元，给予40倍估值，看到424亿元市值。

2、公司第二增长曲线——通信测试仪器：若按照27年1.3亿只光模块扩产测算，ASP 72万元，8台/10万只，对应156亿元市场空间，公司市占率5%，净利率20%，对应业绩1.6亿元，给予40倍估值，看到64亿元市值

3、公司第三增长曲线——光电子测试仪器：若按照27年1.3亿只光模块扩产测算，ASP 300万元，4台/10万只，对应75亿元市场空间，公司市占率5%，净利率20%，对应业绩0.75亿元，给予40倍估值，看到30亿元市值

4、主业X射线设备，公司27年业绩4亿元，给予30倍估值，对应120亿元市值，合计看到638亿市值，保持“重点推荐”
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欢迎交流：孙潇雅/汪湛帆


【GFDX】AI PCB铜箔：韩国乐天能源扩产，设备直接受益+国产加速导入20250511

[發] # 今日，AI PCB铜箔板块表现分化，我们认为可能与韩国乐天能源扩产有关。根据电解铜箔知识公众号，乐天能源材料4月28日宣布，将向益山工厂投资490亿韩元(约合2.3亿人民币)，用于AI专用电路铜箔产能扩建，项目投资周期为26年5月1日至27年11月30日，项目完成后，年产能将从0.67万吨提升至1.6万吨，产品主要应用于AI数据中心与网络设备的高性能印刷电路板（PCB），重点供应HVLP（超低轮廓）铜箔。

[發] # 我们认为：
# 铜箔设备泰金有望直接受益。我们测算，HTE铜箔单w吨投资约为4e，考虑良率影响后，RTF和HVLP铜箔单w吨投资约为5e，预计本次扩产为技改转产，而非新增扩产。根据公司招股说明书，韩国乐天能源为公司潜在客户，本次技改有望采购公司阴极辊等产品，公司有望直接受益。

# 铜箔供应商铜冠、德福无需过分担忧。乐天能源材料为斗山新供应商，于26年2月公告合作，此前，斗山铜箔供应商为卢森堡独家供应。我们认为，在AI需求高增背景下，供应链体系较为封闭的韩国厂商亦开始引入新供应商，台光、生益等CCL厂商有望加速导入铜冠、德福等国产供应商，持续看好铜箔国产替代趋势。

[發] # 投资建议： 推荐德福、铜冠、泰金（新增卡位稀缺铜箔设备），以及方邦、海亮、宝鼎、逸豪、中一、嘉元、诺德等。


【天风电子】先进封测：AI算力驱动景气强化，持续重点关注

【天风电子】先进封测：AI算力驱动景气强化，持续重点关注

核心观点：
一季度先进封测链业绩持续验证，行业正在从“周期修复”逐步演绎为“AI算力瓶颈资产重估”。
-- 封测端：核心公司利润高增，中高端/运算类产品占比提升
-- 测试端：高端测试需求释放，利润弹性提升明显
-- 设备端：受益下游扩产，订单与业绩进入兑现期
-- 当前产业链核心特征：高稼动+先进封装扩产+技术升级+利润弹性释放

AI需求持续强化，拉动先进封装需求
-- AI从训练走向推理及Agent智能体，CPU在任务编排、数据调度、逻辑控制中的重要性显著提升
-- CPU/GPU配比有望从训练阶段约8:1，向推理阶段4:1、Agent阶段接近1:1演进
-- AMD数据中心业务持续强劲，CPU/GPU双线发力，带动先进封装需求继续上修

CoWoS扩产仍是主线，先进封装成为AI算力交付瓶颈
-- CoWoS产能持续紧张，北美核心客户持续锁定先进封装产能
-- AMD等大客户需求持续上修，供应链对2027年CoWoS产能预期明显提升，国内龙头公司近2年积极扩产
-- 国内龙头公司从CoWoS-S到高难度CoWoS-L快速布局、2.5D/3D、Chiplet，技术难度、设备强度和客户绑定均在提升

CPO重要性提升，先进封装边界继续外延
-- AI集群规模扩大后，光互连逐步成为系统效率提升的重要方向
-- 产业链围绕EIC/PIC集成、RDL、bumping、混合键合、倒装等方向积极储备
-- 国内上市公司多数方案积极研发验证，长期看，CPO将进一步提升封测环节在光电融合中的战略价值

国产链进入高稼动+扩产+技术升级共振阶段
-- 大封测端：长电、通富等稼动率维持高位，运算类/中高端产品占比提升
-- 中小封测端：甬矽等产能利用率维持高位，先进封装与高端客户持续导入
-- 测试端：AI/HPC芯片测试时长和复杂度提升，伟测、利扬等高端测试需求增长
-- 设备端：金海通、长川、华峰等受益封测扩产与测试价值量提升

建议关注：
建议关注： 先进封装：盛合晶微、长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份、华天科技等
先进测试：伟测科技、利扬芯片等
封测设备：金海通、长川科技、华峰测控、芯碁微装、光力科技、精智达、矽电股份等

联系人：天风电子


【国投证券电子】 天岳先进：碳化硅衬底龙头，高功率激光器芯片散热产品已出货

【国投证券电子】 天岳先进：碳化硅衬底龙头，高功率激光器芯片散热产品已出货

 行业地位： 2025 年全球导电型碳化硅衬底材料市场中， 天岳先进（SICC） 市场份额为 27.6%， 位居全球第一； 其中 6 英寸市场份额为 27.5%， 8 英寸市场份额为 51.3%。

 新应用：AI 数据中心的高效率电源、PSU、 HVDC、 SST ；先进封装中的半导体散热部件、中介层等；本质是服务于 AI 算力中心高功率、 高散热密度场景。

 公司目前已成功将半绝缘碳化硅衬底应用于高功率激光器芯片的散热层，并已形成批量出货。

我们看好碳化硅耐高压、耐高温、导热性强的材料属性，在AI算力中心中的应用。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。


国盛传媒：周末聊了个港股云公司【七牛智能】，当前9个亿不到的市值，26年预计整体收入增长20%到21e，当前0.5xPS不到，可以看到4-5x空间。

核心看点是AI Token聚合平台+AI算租
①AI Token聚合平台：25H1开始做AI Token聚合平台业务，25Q4流水千万级，26Q1环比翻倍，预计26全年做到2e往上，按25%毛利率算对应5千万净额法收入，考虑到增速和对标Openrouter给30xPS=15e，核心优势是原有云客户资源、云增值服务、海外主体模型接口稳定性。
②AI算力租赁：26年预计4.5收入，按17%净利率，给20x=15e
③传统云业务26年15亿给1x PS=15e。
合计AI Token聚合15e，算租15e，传统云15e，合计55e。

还有个bonus，公司大股东有阿里（16%+），算阿里系。公司会采购阿里云资源，也正在推进阿里战略协同机会。

之前跌主要是有个持股2%的股东因管理层换届考核回报率直接清盘式卖出，现在已经全部卖完。但需要关注一个点，就是公司筹码这块还有一些早期一级的投资人在观望是否减持，这块可能不排除会有些压力。


【DBJX】机器人量产逼近，机床等通用板块数据恢复，关注锡膏、3D打印成长趋势

【DBJX】机器人量产逼近，机床等通用板块数据恢复，关注锡膏、3D打印成长趋势

 1⃣机器人行业：板块位置和情绪基本触底反弹。消息面上看，（1）近期特斯拉官方发布手部维修技术员职位，（2）此前也更新了量产规划，7-8月量产；第一条产线规划产能100w台，7-8月投产爬坡，第二条产线规划产能1000w台，2027年建设投产。（3）同时近期部分公司取得订单的消息使得板块催化。我们认为板块位置和情绪触底，值得关注，产业端也是持续推进，虽然目前没有特别重大的变化，但是量产推进是明确的，可以底部关注起来。重点推荐：# 恒立液压、金沃股份、模塑科技、爱柯迪、日盈电子。

2⃣锡膏行业：行业目前国内规模50亿左右，但是受到PCB、光模块等行业发展推动，后续市场规模可能成倍增长，行业格局和盈利有望更加清晰。高端锡膏具备通胀逻辑，并且用量也更多，并且格局很好，和钻针和3D打印粉材有相似性。叠加产业国产化率50%左右，还有较大提升空间，行业发展确定性较强，建议重视，关注# 唯特偶、有研粉材、华光新材。

 3⃣机床行业&通用设备：板块收益于AI等产业驱动，微观角度基本面反转明确，中观于宏观指标边际改善，我们预计持续性中性乐观，叠加板块此前关注度低，情绪上升较快。重点推荐关注AI占比较高的环节和公司，推荐# 乔锋智能、津上机床中国，关注# 创世纪、华中数控、纽威数控、国盛智科。

 4⃣工程机械：行业开启涨价潮，近期工程机械公司集体涨价，柳工宣布自2026年5月20日起，对挖掘机产品价格上调5%。三一重工自5月15日起，挖掘机产品价格上调5%。徐工宣布宣布自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3-5个百分点。中联重科也有产品提价。近期产品涨价我们预计受到上游大宗原材料价格上涨以及下游需求稳步增长所致。4月份挖机销量增速提升，内销更为明显，我们认为上行大周期背景下，26年仍然是工程机械持续上行的重要年份，建议持续关注，推荐# 中联重科、徐工机械、恒立液压、三一重工、柳工。

# 5⃣继续推进关注3D打印和液冷环节，核心标的：# 哈森股份、鑫磊股份、大族激光


【天风电子】# 光力科技，立志做中国的Disco

【天风电子】# 光力科技，立志做中国的Disco

划片机交付同比增长300%，受益于下游封测厂景气度高涨&海外龙头Disco交付周期拉长影响，公司划片机订单持续向好，今年1-4月单月出货量均在40台左右（去年同期每个月不足10台），同比增长超过300%，且展望全年，下游客户交付诉求将维持高位；

积极扩充核心耗材刀片产能，划片机核心耗材刀片全球的需求量约40亿，Disco占比超过8成，为求自主可控公司积极扩充刀片产能，除ADT年产50万片软刀产能以外，公司在高新区规划200万片软刀+硬刀产能，今年开始有望产能逐渐释放；

拓展激光划片机&研磨抛光一体机，# 志在全面对标Disco，围绕先进封装产业趋势，公司积极拓展新产品激光划片机&研磨抛光一体机，全面对标全球龙头Disco，其中研磨机&激光low-k开槽产品&激光隐切设备均在客户端验证，研磨抛光一体机预计明年推出；

公司布局产品市场空间巨大，# 且为国内替代Disco的去日化先锋，Disco 2025年总收入185亿（其中机械划片机29.1亿、激光划片机29.2亿、研磨&抛光机52.6亿，刀片&磨轮耗材39.7亿），Disco全球份额约占70%，国内市场约占40%，# 倒推国内的机械划片机&激光划片机&研磨抛光&刀片&磨轮市场约为80亿左右，且展望未来，随着先进封装快速增长，# 国内对应的市场有望超100亿；

 如何看公司的成长空间和市值空间？
-- 公司机械划片机&刀片为国内绝对龙头，未来有望抢占国内50%以上份额，有望拿到约25亿收入；
-- 激光划片机&研磨抛光设备，公司在大客户端验证较为顺利，假设未来在国内占据20%份额，有望拿到约12个亿左右收入；
-- 远期毛利率45%，净利率25%，约9亿左右利润，30pe，约270亿市值，叠加公司物联网业务，稳定在3亿左右收入，5000万到1亿利润，约20-30亿市值，# 公司远期总体市值看300亿市值，对应当前150亿市值，空间巨大；（Disco当前市值3300亿）


【天风电子】科翔股份：陶瓷方案已成共识，新技术趋势下公司龙头地位不可撼动

【天风电子】科翔股份：陶瓷方案已成共识，新技术趋势下公司龙头地位不可撼动

🥇# 陶瓷基板渐成全行业共识：OAM变革方向明确
当前AI算力迭代持续推进，下一代GPU散热已成为全产业链核心瓶颈，传统方案无法突破性能限制，陶瓷基板方案已成为全行业重要共识。从上游材料厂商、海内外PCB企业，到大陆、台湾及海外头部供应链厂商，多方产业信息与行业动态均一致指向：陶瓷基板是解决当前性能瓶颈、适配下一代GPU升级的最可行、趋势确定性最强的方案，在OAM主流技术路线中具备不可替代性，行业主流方向已清晰明确。

🥈# 坚定看好具备自研陶瓷团队的PCB厂商
从产业落地与研发规律来看，只有自带完整陶瓷研发团队的PCB厂商，才能适配本轮行业迭代，核心逻辑清晰明确：

1. 研发效率具备绝对优势：陶瓷方案落地需要覆盖材料特性、制程工艺、钻孔叠压全环节的系统性改造，各环节深度耦合、无法割裂，只有同一团队统筹全流程研发，才能保障效率最优；如果拆分给不同厂商、不同团队分别推进，协同难度极大、研发效率极低，这也是上下游产业在扶持合作时，优先选择具备自研陶瓷团队的PCB厂商的核心原因。

2. 商业逻辑完全通顺合理：在下一代主流技术方案中，陶瓷层仅占1-2层，整体价值量占比偏低，但技术重要性极高，对产品性能起决定性作用；这种“高重要性、低价值占比”的特性，决定了下游厂商单独去找上游外部团队合作的商业逻辑完全不成立，只有PCB厂商自研自产陶瓷环节，才能兼顾成本、效率与品控。

部分上游陶瓷材料专家受制于产业分工，视角相对有限，无法洞察在技术变革驱动下产业格局的真实变化。

🥉# 科翔股份：先发优势显著：行业追赶缓不济急
在OAM陶瓷技术方案上，科翔股份是业内少有的、提前坚定布局的核心企业，在本轮产业周期中持续深耕研发数年，深度耕耘陶瓷方案在PCB的应用，始终聚焦相关技术突破与产品落地。而行业内绝大多数PCB厂商，都是等到科翔已经做出初步成果、形成初步成熟产品之后，才开始重视并推进、跟进研发。在当前AI大浪潮下，行业节奏极快，这种后发追赶已然缓不济急，难以弥补前期的技术与产业积累差距，我们坚定看好科翔股份的核心卡位价值。

天风电子团队李双亮、冯浩凡 ☎ 13127530765


【国联民生】飞沃科技：火箭端最强王者，打造能力矩阵

【国联民生】飞沃科技：火箭端最强王者，打造能力矩阵

整体叙事不变，进入5月中下旬催化密集，板块前期换手充分，进入新一轮行情爆发期。

公司:逐步形成火箭代工角色，兑现所有承诺！

1、发动机3D打印:通过收购新杉宇航切入，拳头产品涵盖发动机涡轮泵+推力室，壁垒高价值量大，下游与天兵、蓝箭、星火、星际等客户密切合作，充分印证技术实力。

2、整流罩:引入四川光合空间团队，人员体制出身，技术能力和经验丰富，结合上市公司资金实力实现赋能。

3、贮箱:子公司已经成立，业务有序开展。

4、其他可以期待。

股价思考:
远期假设发动机单箭价值量4000万，贮箱大概2000万，整流罩500万。假设2030年新增500枚火箭，对应300亿市场，公司占据30%份额，20%净利率对应20亿利润，给20X可以看到400亿市值，建议关注！


#文字纪要#

#文字纪要#

信立泰-JK07慢性心衰II期RENEU-HF研究数据解读-华创医药260511.pdf


#音频

#音频#


【zx】京仪装备更新！

【zx】京仪装备更新！

后续催化：1⃣IPO进展：两存的IPO在持续推进，等待合适时机落地，继续对板块情绪带来强催化。2⃣扩产订单：近期两存的订单在陆续落地，框架订单持续超预期；先进逻辑预计Q3加速下单，未来先进客户订单会持续超预期。3⃣海外扩产：三星、海力士等有望推动新一轮存储扩产落地，带动国内市场情绪提升。

为什么首推京仪装备？

1⃣卡位好: 绑定所有先进晶圆厂，超低温Chiller在存储客户处独供。1万片扩产NAND订单2.5-3亿，DRAM和逻辑客户订单1亿元，且随着先进技术迭代，价值持续通胀。

2⃣订单稳: 国内先进存储和先进制程加速扩产，公司份额绝对领先！未来几年订单迎来爆发式增长。

3⃣估值便宜: 对比其他的存储相关设备公司，均在订单10倍ps以上的估值，京仪今年保守预期30亿订单，7倍ps。

4⃣新产品: 真空泵送到存储客户处验证，有望下半年加速放量，国内市场接近百亿，未来预期拿下20%份额也能贡献20亿收入增量。

整体看，公司短期看300亿市值，长期看400-500亿市值空间


🔥神州数码：Intel代理受益涨价+昇腾核心伙伴，AI算力双线受益【天风计算机团队】

1、Intel全线涨价10%-15%，Agent推动CPU需求大幅增长

据日经亚洲报道，2026年3月起，Intel与AMD服务器CPU涨幅高达10%-20%，交货周期也大幅延长。英特尔管理层在财报会上透露，数据中心中CPU与GPU的部署比例，正从传统的1:8收紧到1:4，在Agent场景中甚至可能进一步向1:1靠近。

2、Intel核心合作伙伴，看好涨价周期下公司分销业务利润加速

公司作为Intel在国内的核心授权代理商，2025年CPU收入预计xxx亿元，占公司收入比重较大，若2026年CPU放量，看好公司
#涨价周期下分销业务利润加速。#

3、华为昇腾核心整机伙伴，神州鲲泰全面适配DeepSeek V4

公司是华为鲲鹏+昇腾"双领先级"整机硬件伙伴，2026年3月，神州鲲泰发布超节点服务器KunTai A989 I3，全面支持DeepSeek V4多元算力方案。公司作为华为服务器核心合作伙伴，看好公司受益DS/GLM+昇腾推动下国产算力生态加速落地。

欢迎交流
天风计算机 缪欣君/王祺深


❗【天风汽车】峰岹科技更新（3）：AIDC风转液冷，为什么当前位置看好-0511
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公司目前服务器业务主要营收来自散热风扇。市场担心由于AIDC风冷转液冷导致市场大幅萎缩，实际上#由于AIDC刚开始放量，同时附属设备反而增加大量风扇使用。

以NV为例，从H到R的机柜，Compute/ Switch tray完成了从风冷到液冷的迭代。NVL72风扇减少量预计在200左右，按10w机柜出货量计算，对应1e市场。

但附属模块，例如#电源，液冷CDU等，由于自身发热不高+走线繁琐，❗风冷仍然是主要的散热方式。用量当前约100个。随后续模块功率的提升，以及液冷新增的泵和阀，电机用量将进一步提升。按单柜200个测算，10w机柜同样对应1e市场规模。

AIDC的放量，同步带动传统服务器的需求量提升。#25年服务器散热风扇市场规模约20e（含普通服务器），预计未来保持20%增速，30年达到约50e。

公司25年服务器营收约1e，26Q1实现接近2倍同比增长。我们预计26年服务器收入达到3e，成为仅次于小家电的，公司第二大营收来源，占比近30%。

给予中期服务器+汽车200e市场空间，公司20%份额，40%净利率，20x对应320e目标市值。叠加机器人170e+其他业务50e，合计看540e。较当前A股翻倍空间，H股230%空间。

股票怎么看？再更新我们的观点：
✔跟其他半导体芯片动辄60-80X PE相比，A股35X 、港股25X PE，处于高性价比阶段。

✔买的是【业绩拐点】，很类似去年的骄成超声，轻资产但研发等费用占比高，一旦有规模效应，净利率大幅提升。类似26Q1，收入+40%、利润+80%。我们对全年业绩上修乐观。

✔机器人当前时点是期权，但包含传感器、空心杯电机、旋变（编码器）组合拳，向上弹性巨大。
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欢迎交流：孙潇雅/董振


【长江电子】推荐东山精密、立讯精密、工业富联+存储

【长江电子】推荐东山精密、立讯精密、工业富联+存储

立讯：确定性高，50%空间，最新目标8000-1万亿（周末调研，欢迎联系我们进一步交流）

东山：上修芯片扩产，最新目标5-6千亿

工业富联：三季度rubin起量，LPU服务器独家，最新目标2万亿

存储：推荐兆易、普冉、澜起，新增关注
#联芸科技、西安弈材、新福电子#

其他推荐：蓝思科技、宇晶股份、宇环数控、奥比中光、信维通信


【长江电子杨洋团队】算力尽头是电力——功率半导体从"周期底部"到"AI新需求+涨价+低估值"三重共振

功率半导体从"周期底部"到"AI新需求+涨价+低估值"三重共振
每一颗GPU的尽头都是一块功率器件。AI数据中心单机柜功率从3-5kW飙升至30-100kW，英伟达新一代机架电源全面转向SiC/GaN高频方案，算力通胀正加速向电力通胀传导。预测2030年美国AI算力累计装机153GW，对应全社会用电尖峰负荷963GW，北美电网扩容速度远跟不上算力扩张速度，电力缺口→电能质量要求提升→功率器件量价齐升，趋势有望逐步演绎。尤其值得关注的是，AI芯片封装（如台积电CoWoS）与功率模块封装因共同的热管理瓶颈，正在呈现跨领域融合趋势，技术附加值有望进一步增加。

涨价潮：不是成本传导，是供需格局重塑
2026年开年涨价潮已至，英飞凌2月率先调价、4月接力上涨5-15%，碳化硅模块、车规级及高压模块等高端品类涨幅超过15%，意法半导体4月中旬起对功率器件涨价7%—14%，安森美、Vishay、AOS、罗姆集体跟进，国内华润微/新洁能/士兰微/捷捷微电/芯联集成等同样陆续涨价。 本轮不是成本传导，是AI电源+新能源车+工业复苏三线需求共振，叠加传统6吋及以下产线逐步退出+8吋产线扩张进度缓慢，供给缺口被需求持续扩大，参考2021年车规需求爆发+供给受限导致的全面上涨，本轮AI需求的高度有望进一步打开。

AI链条中的估值洼地
功率半导体PB仍处历史中位数偏下，市场定价仍停留在周期底部整理的旧框架，目前PE 20+x，相比AI算力40-60x显著折价，PB总体在3~4X，考虑后续涨价和需求增长潜力性价比合适；机构持仓相对较低，是"人少的地方"。参考2020-2021年涨价周期，龙头在涨价启动后6-12个月内估值修复50%-100%，当前性价比突出。
重视碳化硅全球核心供应商天岳先进（海外对标Wolfspeed 4月以来已经翻了2倍）、氮化镓英伟达供应商英诺赛科、硅基MOSFET出海龙头扬杰科技、稳定成熟IDM三剑客华润微/士兰微/捷捷微电、中低压柜内MOSFET弹性标的新洁能、成熟代工工艺产能双龙头华虹公司/芯联集成，高压IGBT&碳化硅国家队时代电气

欢迎联系长江电子杨洋团队！


🔥🔥【HCDZ】景旺电子：中际旭创+NV 双Buff，最低谷的AI PCB -0511

🔔1. 英伟达订单：AI 服务器 PCB 的 “基本盘”
合作深度：2023 年起成为英伟达合格供应商，2024 年批量供货GB200 服务器 UBB 基板、GPU 模组 PCB，单台价值 2000–3000 元；与日本名幸垄断核心料号，GB300/Rubin 机型持续验证。

[礼物]最新进展：英伟达驻厂督战正交背板项目（研发标对应 25%+ 份额），2026 年随 Rubin 机型上量，订单有望翻倍增长。

🔔2. 中际旭创订单：高速光模块 PCB 的 “弹性引擎”
供货内容：为中际旭创提供800G/1.6T 光模块高速 PCB（PTFE 材料、超低损耗），2026Q1 已出货 1.6T 高阶产品，Q2 进入量产爬坡，单模块 PCB 价值量是 400G 的 3–5 倍。

[礼物]绑定中际旭创，直接受益 AI 算力扩容带来的 800G→1.6T 迭代，订单弹性大、毛利率高（35%+）。1.6T光模块PCB产能包圆。

🔔3. 其他关键订单：INTEL+AMD 深化 AI 增长矩阵
[礼物]英特尔：AI 服务器背板 / 主板，独家认证 + 批量出货，2026 年随 Intel Xeon 6 放量。
华为 / 中兴：高端服务器、交换机 PCB，国产替代核心标的。


【国泰海通医药】汉坦病毒借跨国邮轮传递，目前出现3例死亡病例

【国泰海通医药】汉坦病毒借跨国邮轮传递，目前出现3例死亡病例

[太阳]我们认为，今日疫苗板块行情主要受到汉坦病毒的消息催化。建议持续关注具有差异化新品的创新疫苗公司，如康希诺、康泰生物、康华生物、艾美疫苗等。

[玫瑰]5月8日，世界卫生组织（WHO）公布，“洪迪厄斯”号的汉坦病毒疫情已有8例病例报告，自4月11日以来已有3例死亡，病死率为38%。

[玫瑰]汉坦病毒主要由啮齿动物携带，人类通常因接触受感染啮齿动物的尿液、粪便或唾液而感染。虽然世界范围内发现了多种汉坦病毒，但目前已知只有有限的汉坦病毒种类会引起人类疾病，严重时可能导致死亡。本次传播的安第斯病毒是目前已知唯一具有“人传人”能力的汉坦病毒亚型，但仅限于密闭空间内的密切接触。

[玫瑰]目前，全球范围内已有两款灭活汉坦疫苗获批上市，其中包括长春生物制品研究所有限责任公司的汉必威、汉普威，于1993年获批，1994年上市，是双价肾综合征出血热灭活疫苗，是在中国高危人群中免费接种的一类疫苗。但是，这两款疫苗只针对亚洲型汉坦病毒（汉滩型/汉城型），对安第斯病毒的效果未知。

[玫瑰]Moderna此前宣布，正在开展汉坦病毒疫苗的早期研究工作。这一消息推动公司股价当天收盘大涨近12%。彭博社援引莫德纳公司发送给媒体的声明表示，公司确认，已与美国陆军传染病医学研究所合作展开针对汉坦病毒的疫苗研究，目前处于早期阶段。

联系人：余文心/周航/张子彤


❗【天风电新】太空光伏（4）：海外SPX链催化密集+中美向上改善，看好5、6月主线-0511
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1、海外：行业持续高景气，5-6月催化密集

✔行业层面，下游通信、国防需求带动商业航天持续高景气。北美专精小型卫星发射的Rocket Lab迎来业绩&订单爆发，26Q1营收2亿美元，yoy+63.5%，新签合同已超25年全年，并拿下有史以来最大订单，商业发射供不应求。

✔催化层面，SpaceX预计5.16日首次发射Starship V3、6月首次轨道加油演示，为6月份SpaceX IPO造势。公司最快5月底公开提交IPO上市文件，目标估值1.75-2万亿美元。

海外SpaceX供应链的名幸电子（PCB）、Velo3D（3D打印设备）、EchoStar（卫星频谱）开始走强，预计A股供应链也会跟进。

2、国内：特朗普访华，太空光伏有望受益中美关系改善。板块之前跌设备出口管制，近期有两个重要边际变化：

✔周四商务部组织连城、高测、捷佳、帝尔等设备企业座谈，了解设备出口情况，不针对特地国家或地区，整体表态温和。

✔T链一期10GW订单预付款已经拿到。

投资建议
看好5、6月太空光伏主升浪，重点聚焦S链的设备、材料、零部件环节。【太空光伏】❗板块重点看7个票：迈为、奥特维、晶科、福斯特、聚和、科达利、世运电路。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨/林晋帆


❗【天风电新】蔚蓝锂芯-BBU：从海外电池企业规划看BBU景气度

❗【天风电新】蔚蓝锂芯-BBU：从海外电池企业规划看BBU景气度
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前面跟大家更新过松下BBU业务规划，松下能源计划#在2029财年实现8000亿日元的销售额（343亿RMB，以单颗价格25元算，对应约14亿颗电芯），【超大规模数据中心客户已预先预订了其到 2029 财年计划产量的 80% 以上。】

三星、LG、村田也在财报中表示加大对BBU投入。

三星SDI：在2026 Q1财报中表示，已签署高功率 BBU 电池供应协议，并将扩大美国本土ESS生产与销售（包括数据中心储能、UPS、BBU、微电网），以满足AI数据中心需求。

LG：将AI 数据中心 ESS、UPS、分布式储能、高倍率圆柱电池、北美本地化供电体系等为未来几年最重要的增长方向之一。

村田：在FY2025年财报业绩说明会表示，电池业务将资源集中在PT/OPE、BBU和ESS市场，以推动销售扩张。

投资建议
BBU增长趋势明确，公司28年目标2亿颗BBU（1亿颗直供+1亿颗代工），预计带来8e利润，若进展超预期或提前实现目标。

预计26年公司利润约10e， 2年维度，28年公司有望20e利润（小圆柱15e利润，LED+金属物流5e利润），20X PE约400e市值。若BBU分布估值，28年8e利润30X=240e，叠加其它12e利润20X=240e市值，看500e市值，保持“重点推荐”。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟


【天风电子】利基存储：Q2景气继续强化，涨价向业绩端传导

【天风电子】利基存储：Q2景气继续强化，涨价向业绩端传导

核心观点：
利基存储已从“价格修复”进入“业绩兑现”阶段。4月中国台湾利基存储厂商业绩环比继续高增，华邦、旺宏、南亚科4月营收分别环比+33%、+34%、+40%，Q2涨价开始明确反映到收入端。

利基DRAM：DDR4/LPDDR4供给缺口延续，价格中枢持续上移
-- 华邦法说会明确表示，DDR4/LPDDR4结构性供给缺口预计延续至2028年后
-- AI需求持续挤占先进产能，原厂资本开支更多向HBM/DDR5倾斜，利基DRAM供给弹性有限
-- 华邦高雄厂扩产推进，但更多来自制程和产品结构优化，短期难以快速缓解供需紧张
--利基DRAM不是短期涨价，而是供给侧长期收缩后的结构性重估。

NOR：高容量需求强劲，供给偏紧支撑价格继续上行
-- 华邦表示NOR在高容量终端需求带动下供给仍偏紧，上半年价格仍有上行趋势
-- 过去几年NOR价格竞争充分，行业资本开支和扩产意愿较弱，本轮需求恢复后价格弹性更明显
-- 中高容量NOR受益汽车、工控、AI终端等需求，产品结构有望继续改善
-- NOR从“低位修复”进入“结构涨价”，国内相关公司利润弹性有望释放。

SLC NAND/MLC：老旧产能退出，利基存储供给侧断层强化
-- 国际大厂持续将资源转向TLC/QLC及企业级产品，SLC NAND/MLC等利基产品供给收缩
-- 工控、车载、网通等应用对可靠性要求高，替代周期慢，需求韧性强
-- 华邦亦提到SLC NAND供给短缺加剧，进一步支撑后续价格上涨

国产链进入业绩兑现期，Q2有望继续反映涨价红利
-- 兆易创新、普冉股份：NOR/DRAM/MCU等产品受益价格上行与需求恢复
-- 东芯股份：一季报扭亏，毛利率大幅修复，充分体现利基存储价格弹性
-- 北京君正：存储+计算双线共振，车规/工业存储需求持续修复

建议关注：
兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、聚辰股份、恒烁股份等
联系人：天风电子 李泓依


【国海传媒】泡泡玛特（9992.HK）：美国开店加快，Crybaby新品即将发售，关注5/12一季度公告！

🎈海外tiktok周度数据环比微降，美国官宣6家新店：
1⃣据Fastmoss，本周（5.3-5.9）tiktok渠道合计GMV为555万元，环比-9%，其中美国GMV为305万元，环比-18%。
2⃣截至5月10日，共有海外已开门店（不含港澳台）212家。本周新官宣6家美国门店，将陆续开业。

🎈抖音周度数据环比有所下降，关注下周Crybaby等新品销售：
1⃣据蝉妈妈，根据UV区间中值计算，本周（5.3-5.9）抖音合计GMV 3115.0万元，环比-41.2%，主要受新品发售节奏影响。本周CRYBABY Vacation Mode On搪胶毛绒挂件盲盒、星星人好梦气象局系列毛绒挂件盲盒、THE MONSTERS 10周年系列-ZIMOMO搪胶毛绒公仔补货较多。
2⃣The Monsters生活家系列冷藏箱于5月8日上线泡泡玛特天猫旗舰店、抖音旗舰店、小红书旗舰店、微信抽盒机、视频号微信小店，迅速售罄；下周将发售CRYBABY泪流成河系列（手办盲盒、搪胶毛绒挂件、周边）、Pino Jelly我是你的娃娃系列手办，关注下周新品销售数据。
3⃣乐园见面会：①Labubu森林峡湾见面会已在泡泡玛特城市乐园-精灵部落舞台上线；②Dimoo湖畔见面会已在泡泡玛特城市乐园-云之泉上线，活动将持续至5月31日。

🎈盈利预测：5月12日，公司将发布Q1经营情况以及举行业绩会，目前市场预期存在分歧，Q1业绩存在博弈。我们预测公司26-27年经调整利润152/176亿元，对应PE 13/11倍，建议关注。

资料来源：泡泡玛特官方公众号&小程序、灰豚、fastmoss、官方ins/tiktok/小红书等
风险提示：行业竞争加剧，ip拓展不及预期等

#数据库详询：#

☎方博云13127695927
☎吴倩15520922210

🔥国海证券-传播与文化-杨仁文/方博云/谭瑞峤团队


[太阳]【华泰电子】继续坚定看多兴福电子

[太阳]【华泰电子】继续坚定看多兴福电子

🔥前期所推荐逻辑逐渐落地：Q2开始价格传导已经落地，后续业绩逐季提速；三星（西安）、海力士韩国验厂进度超预期，Q3落地后会快速提升公司嫁动率（填充新增产能），叠加二次涨价预期和低价库存，极大增厚公司业绩；调研下来，大基金、海力士，两存产投、中芯、兴发等产业都看好公司未来布局，短期不存在大股东减持风险。

🎉后续看点：1）产品二次涨价；2）新业务布局：先进封装材料（COWOS、玻璃基板等）、电子湿化学品、电子特气全面布局加速落地（内生外延）；3）海外东南亚、韩国厂逐步投产放量；
[太阳]26-28年公司业绩加速释放，未来超百亿营收规划。
华泰电子：郭龙飞/吕兰兰/魏靖松


【华福产业经济】北美AItoB信贷扩张，全球AI应用收入有望加速增长

【华福产业经济】北美AItoB信贷扩张，全球AI应用收入有望加速增长

1、美国AI债务循环基本形成，基建类债务增速或在放缓，ToB应用类债务加速。中期北美算力投资增速可能取决于应用相关债务增速。

2、中期AI债务循环或将支持美国总量增长，后续制造业就业或可维持居民收入稳定。

3、长期看美国AI债务扩张，可能推动生产力回补，生产效率上升，全球分工和成本曲线可能重构。

4、北美AIToB应用加速可能推动国产算力涨价和大模型企业估值上升。

5、中国市场关注股指期权波动率上升和北美算力库存周期下行风险。

6、中期看好煤炭，新能源，农业安全，电力，石油，国产算力，美国资本品通胀相关。

7、长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒。

联系人：李浩/赵月/李刘魁15852881665

欢迎领导指导交流！


【国泰海通】茅台线上业绩会要点20260511

【国泰海通】茅台线上业绩会要点20260511

1、增长指引：茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期。过去公司制定经营目标量化指引，主要是基于供给侧的确定性；但市场化改革背景下，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧，市场的变化存在不确定性。

2、关于收入确认：公司在客户取得相关商品控制权时确认收入。产品质押贷款的部分在经销商偿还财务公司贷款、完成解除产品质押手续提货获取完全控制权后，才在合并层面确认收入。

3、改革进展：26Q1主要任务是理顺产品体系+理顺价格体系+探索渠道运营新商业模式落地的可行性，已对多款产品价格进行调整，代售Q1基本未向社会渠道投放，寄售仍需根据市场情况具体研判。目前产品渠道库存处于良性健康水平。

4、i茅台：26Q1新增注册用户1398万人，截至3月末累计注册用户9345万人。线上管触达管效率、线下管转化管服务，i茅台的定位是协同枢纽。

5、国际化：25H2和26Q1海外收入回落系公司强化“回流酒”治理，目前正推进国际化战略转型、深化结构性调整，以短期业绩调整换取长期健康发展。东亚、东南亚国家和地区是战略级别市场，会高度重视。

6、如何看待厂商关系：“厂”需要提升品牌运营能力、统筹构建协同渠道生态，“商”需要提升消费侧触达、转化、服务能力，希望经销商向“渠道合作伙伴”转型。不同渠道之间，直营渠道稳大盘，社会渠道做下沉，相互配合。


【东吴纺服】伯希和更名

【东吴纺服】伯希和更名
#奔赴自然#
 再交招股书，2025年业绩保持高增长

🎙事件：继2025年4月初次递交港股招股说明书后，2026年5月8日伯希和更名为奔赴自然再次交表，同时更新财务数据：2025年营收27.93亿元/yoy+58.14%，归母净利润3.56亿元/yoy+25.64%，扣非归母净利润3.21亿元/yoy+38.44%。

📌25年营收拆分：①#线下增长强劲：25年线下DTC收入5.06亿元/yoy+199.6%，营收占比18.1%（vs24年9.6%），截至25年末门店230家/同比+84家，店数及单店收入双双高增；线上收入19.45亿元/yoy+43.9%，营收占比69.6%（vs24年76.5%）。②#服装仍是绝对主力品类：25年服装营收占比91%，其中第一大品类冲锋衣裤营收占比52%，25年同比+45%；第二大品类羽绒衣裤营收占比10.5%，25年同比+80.1%。③#销量驱动为主，价格提升同样显著：25年服装销量+39.7%，ASP+13.3%。

🔺观点重申：

🔖#户外服饰空间广阔，积极因素催化增长提速。2019-2024年国内高性能户外服饰市场规模从539亿元增至1027亿元，CAGR13.8%， 消费逆风环境下保持较快增长，来自宏观（国内人均GDP上台阶、疫情催化消费者重构社交方式）、中观（行业标准规范化、户外品牌提升时尚度）、微观（核心户外消费人群年轻化）三个层面因素催化。据我们测算，随户外人群渗透率和人均消费提升，长周期视角下国内高性能户外服饰市场规模存在3倍以上增长空间，行业快速增长具备持续性。

🔖#奔赴自然（伯希和）在户外服饰行业中，差异化竞争策略下增势强劲。伯希和成立于2012年，2024年排名国内高性能户外服饰零售额第七大品牌，市场份额1.7%。①定位中高端质价比，产品定价多数集中于千元及以内，与国际户外服饰品牌形成价格区隔；②多年深耕线上渠道具备行业领先的运营和营销优势，同时积极拓展线下渠道；③研发驱动产品向上突破，ASP逐年提升。2022-2025年营收、归母净利润CAGR分别为95%、145%。

🔖#继续看好多重积极因素共同催化下户外服饰保持较快增长，利好产业链公司，相关标的：安踏体育、李宁、361度、特步国际、波司登、滔搏，建议关注：亚玛芬体育及拟上市的奔赴自然。

⚡风险提示：极端气候影响户外活动，行业竞争加剧，国产品牌升级受阻。


【天风轻纺】共创草坪：稀缺高景气高增长

【天风轻纺】共创草坪：稀缺高景气高增长

■公司具备差异化赛道景气（持续增长）+竞争格局（绝对龙头）+显著变化（订单充沛）；26Q1超预期全年业绩可期，建议积极关注！

#人造（休闲）草具备渗透率提升空间#

行业增速CAGR6-7%具备向上趋势，特别是休闲草目前渗透率个位数，增长来源产品性能提升满足消费者个性化装饰需求，显著降低后期维护成本，大型商超渠道等推动需求从北美向其他地区扩散。

#公司具备清晰竞争格局及议价能力#

目前全球人造草市场约4-5亿方，25年共创销量1亿方+，产能规划至1.6亿方，大幅领先龙二（山东青禾），TOP2合计市占30%+；

共创在休闲草领域市占40%+，在运动草领域是唯一获取FIFA认证的国内厂商；公司具备垂直赛道优势竞争地位，技术/产能/规模竞争力明确；毛利率稳定30%+，净利率20%左右在出口链表现突出。

#订单超预期边际增量明确快速成长#

【运动草明确需求大年】受益世界杯对全球足球场馆翻新及援建拉动及公司稀缺资质，今年公司中标订单规模高增，26Q1同增近50%，乐观展望全年景气；

【休闲草市占进一步提升】目前海外竞对受制成本/环保等要求，陆续退出休闲草市场，国内厂商份额持续提升；同时休闲草赛道天然景气，成长快于大盘；公司在该领域具备较高市占及议价，规模虹吸效应逐步显现。

■今年尽管出口链受到汇率/涨价等多重不利因素影响，但共创依靠赛道景气及竞争优势，成长突围；建议积极关注。

近期策略会我们深度更新，欢迎交流！

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欢迎交流 | 天风轻纺

孙海洋/张彤


【广发海外电子通信】电子行业：服务器CPU超级周期

【广发海外电子通信】电子行业：服务器CPU超级周期

☄电子行业：服务器CPU超级周期

☀服务器CPU TAM 至2030年 CAGR 达38%：作为AI基础设施的编排核心，服务器CPU在过去几个月获得了显着的关注，由智能体AI/推理驱动，OpenClaw及Anthropic ARR收入飙升至440亿美元起到了推动作用。例如，AMD预测至2030年服务器CPU TAM CAGR将超35%，英特尔则表示GPU与CPU的比例正从训练阶段的8:1收紧至推理阶段的4:1。根据我们的估算，假设2030年推理占AI工作负载的90%，且GPU与CPU比例达到2:1，我们预测服务器CPU市场规模将从2025年的260亿美元增长至2030年的1350亿美元，五年CAGR为38%。其中，我们预测2026/2027/2028年服务器CPU的增量需求分别为670万/760万/630万颗，推升总需求将达3000万/3800万/4400万颗，三年CAGR为23%。

☀英特尔 (INTC Buy) 与AMD (Buy) 为主要受益者：x86 CPU作为通用服务器的主要节点仍是这一趋势的主要受益者，且智能体AI带来顺风得益于CPU跨应用工作流对软件生态系统的依赖及其在序列推理方面的固有优势。同时，它们也在下一代AI服务器中获得增长动力，英特尔的Xeon 6作为英伟达Rubin NVL8的主机CPU，以及AMD的Venice将部署于Helios机架和8-GPU服务器。值得关注的是，由于Venice CPU将成为首款基于2nm制程并采用CoWoS-L的服务器CPU，最高达256个核心，提供更低延迟和约1.6 TB/s的内存带宽，将从而扩大产品领先优势。基本面看，持续的产能转换及第二季度的CPU涨价为英特尔提供了良好支撑。对于AMD，凭借扎实的路线图、多元化的组合及相对充足的产能，我们预计其份额将持续提升。目前，我们预测英特尔DCAI和AMD服务器CPU业务在2026年将分别增长39%和73%。

☀Arm架构CPU通过Rubin/ASIC部署加速：另一方面，基于Arm架构的CPU也受益于向下一代AI平台的转型。英伟达已为数据中心客户推出独立的Vera CPU机架（256颗CPU），阿里巴巴、CoreWeave、Meta和甲骨文率先采用。谷歌TPU的GPU与CPU比例正从此前预期的4:1转向4:2，结合2026年以后强劲的TPU展望，我们预计Axion 2的出货量将进一步加速。同时，AWS的Graviton 4/5也通过Teton Max机架（18颗CPU）和向Meta出售的独立Graviton机架获得了增长。 Arm公司自身也将其AGI CPU需求预测上调至200亿美元。

☀高通 (QCOM US) 进军数据中心CPU并强化AI路线图 ：我们相信高通正在积极开发其数据中心CPU，计划于2028年出货，并将搭载Scale Up交换芯片与DSP芯片推出机架级解决方案；我们预计在6月24日即将举行的投资者日上，将有更清晰的可见度。在乐观情景下，假设高通在2028年占据Arm架构CPU市场30%的份额（约400万颗），假设ASP3000美元，净利率30%，则产生的36亿美元净利润将使其年度Non-GAAP盈利提升约30%。此外，高通正按计划于4Q26出货其定制AI200 xPU，我们预计后续的AI250和AI300将分别于2027年和2028年发布。我们认为，投资者已充分消化手机业务对该股的拖累。


【国联民生海外|美股周观点】如何看待推理时代下CPU的重估机会？

【国联民生海外|美股周观点】如何看待推理时代下CPU的重估机会？

📣继英特尔财报后，本周ARM和AMD财报再次验证AI推理时代下CPU产业趋势变革。推理式AI与Agentic AI的工作负载需要额外的CPU算力来完成任务编排、数据传输与并行运算。ARM强调Agentic AI数据中心需比传统AI数据中心部署4倍以上的CPU核心。服务器CPU短期需求大幅走强，企业客户在长期产能规划方面的合作深度显著提升。AMD上调未来3-5年服务器CPU市场CAGR至35%+（原本18%），对应2030年市场规模超1200亿美元。

AMD发布26Q1业绩，GPU和CPU需求均强劲。数据中心收入58亿美元，yoy+57%，EPYC 处理器和Instinct GPU 需求强劲。Meta 计划部署最高6GW的 Instinct GPU，其中首个1GW部署将采用定制MI450 GPU ，Meta将成为第六代 EPYC CPU的主要客户；与三星宣布合作为MI455X GPU提供HBM4 ，并为第六代EPYC CPU提供DRAM解决方案。

ARM发布FY26Q4业绩，AGI CPU需求上修。特许权使用费收入6.7亿美元，yoy+11%，由搭载ARM技术的产品持续普及，单芯片特许权费率提升，数据中心基于ARM架构的芯片使用量增加驱动。许可及其他收入8.2亿美元，yoy+29%。公司表示ARM AGI CPU FY27与FY28的客户需求已超20亿美元，正朝150亿美元业务目标推进。

🌟光互连方面，激光器需求保持强劲，LITE CY26 EML供给增长50%依旧无法满足需求，EML供需缺口从25%-30%继续扩大到超30%。Scale-across同样值得重视，DCI以及多轨将带来巨大的泵浦激光器和窄线宽激光器需求。

LITE发布FY26Q3业绩，激光器和光模块出货量维持高增长，AI驱动收入超指引区间中点，经营利润率大幅提升。元器件收入5.3亿美元，yoy+77.3%。200G EML收入环比增长超一倍。面向CPO的超高功率激光器将在CY26结束时贡献有意义收入。窄线宽激光器连续第9个季度实现环比增长。泵浦激光器同比增长80%。系统收入2.8亿美元，yoy+121.1%。云光模块出货量创纪录推动出货量环比增长超40%。1.6T光模块将在FY26Q4放量。

COHR发布FY26Q3业绩，InP产能扩张符合计划，新业务增长将逐步落地。数据中心及通信收入占比已达到75%，收入13.6亿美元，yoy+41%。内部InP产出扩张进展符合计划，预计年底前翻倍，到27年再翻一倍以上。新业务布局带来额外200亿美元SAM，包括OCS、CPO/NPO（26H2）、multi-rail（27H1）和thermal solutions（27H2）。

🔥继续看好美股算力链确定性机会，建议关注：1）AI芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】；2）存储【MU】【SNDK】；3）CPU【INTC】【AMD】【ARM】；4）云算力【GOOGL】【AMZN】【ORCL】【CRWV】【NBIS】；5）光模块/光通信【LITE】【COHR】。

☎相关交流欢迎联系国联民生海外团队


#文字纪要#

#文字纪要#

大宗半小时：厄尔尼诺叠加能源扰动，旺季煤炭行情怎么看？-中金260511.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

视触觉传感器解锁灵巧操作，Optimus V3年中投产-华金汽车260511.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

传媒周一谈：模型加速融资及商业化，布局核心AI应用+算力租赁-开源传媒260511.pdf


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#


【招商电新】锂电更新-20260511

【招商电新】锂电更新-20260511

#中国新能源车单车带电量大幅度提升。#

2026年1-4月国内新能源车平均单车带电量达67.8kWh，同比增长33.7%。其中，乘用车由43.8kWh提升至55.2kWh，同比增长26.0%；货车由172.7kWh提升至220.9kWh，同比增长27.9%；客车由189.0kWh提升至210.9kWh，同比增长 11.6%，共同拉动整体单车带电量上行。

#销量端看，#乘用车拖累正在边际减弱。
2026年新能源乘用车零售累计同比降幅持续收窄，2月、3月、4月累计同比降幅分别为 -25.7%、-21.1%、-17.2%；批发端改善更明显，累计同比降幅由2月的-7.9%收窄至3月的-4.3%，4月进一步收窄至-1.1%，已接近同比持平。考虑到下半年通常进入车市旺季，若后续新车型放量、价格促销及政策刺激延续，2026年新能源乘用车销量全年有望逐步追平2025年水平或微弱上涨。同时，商用车端销量持续增长，2026年1-4月商用车销量约151.2万辆，较2025年同期141.7万辆同比增长约6.7%。

#单车带电量高增叠加销量端改善，#2026年动力电池需求有望超预期。
2025年全年新能源车平均单车带电量为55.2kWh，而2026年1-4月已提升至67.8kWh，较2025年全年水平上涨22.8%。考虑到下半年车市进入旺季后，高续航乘用车、重卡及客车等高带电量车型有望继续放量，2026年全年单车带电量同比增速有望达到25%-30%。若新能源车销量与2025年持平，国内动力电池需求有望提升至962-1,001GWh，对应新增需求约192-231GWh。在乘用车销量逐步修复、商用车销量同比增长的背景下，2026年动力电池需求有望超预期。


【东吴电新】锂电：铁锂六氟涨价陆续落地，锂电量价双升

【东吴电新】锂电：铁锂六氟涨价陆续落地，锂电量价双升

[太阳]事件1：据鑫椤锂电，某电池大厂与磷酸铁锂正极材料供应商价格谈判结束，各个代次产品加工费总体折算下来普涨1500元/吨以上（含联动磷酸涨价）。

#铁锂成本上涨顺利传导、经营性单吨净利进一步提升。Q1铁锂普涨1500-2000落地，叠加碳酸锂库存收益，Q1铁锂厂盈利弹性显著，单吨净利恢复至3k-4.5k，但硫磺价格上涨带动磷酸涨价，本次B公司招标预计将联动磷酸报价，合计落地涨价1500左右，磷酸价格由年初7k涨至8.5k左右，铁锂成本上涨1k+，可顺利传导原材料涨价，且单吨净利可进一步小幅提升，其余客户报价有望跟进，我们预计裕能26年业绩50亿+，铁锂公司当前仅15x左右，弹性显著。

[太阳]事件2：六氟散单涨价落地1万，5月排产环增六氟供需进一步紧张，价格有望再次上涨。

#六氟库存消化完毕，Q2价格有望反弹。Q1六氟散单价格回调至9.5万左右，节后散单涨至10万，目前行业反馈报价11万左右，价格进一步上涨，考虑行业库存水平已降至6k吨，以及当前碳酸锂价格下行业二三线成本已提升至9-10万，成本曲线上移将支撑价格进一步上涨。

观点重申：
[爱心]#投资建议：锂电新一轮大周期、全面看好。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、铜箔、铝箔、六氟、结构件等环节（推荐璞泰来、富临精工、佛塑科技、科达利、恩捷股份、鼎胜新材、湖南裕能、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、万润新能、天际股份、多氟多、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注国城矿业、大中矿业等）。

[爆竹]风险提示：需求不及预期


【天风金属】铜：审视供应脆弱性，重视配置价值260511

【天风金属】铜：审视供应脆弱性，重视配置价值260511
据金十数据，# 秘鲁发布紧急法令应对能源危机，秘鲁当地金属矿产占比较大的依次是钼（15%）、白银（13.85%）、铜（11.74%）、锌（11.54%）和锡（11.38%）等，引发市场供应担忧，点燃夜盘SHFE白银、铜和锡等商品上涨情绪。

诚如我们在周观点提到的：市场依然在审视供应端的脆弱性问题，# 铜矿供应端下调的概率依然高于上调概率，这赋予铜价【易涨难跌】的属性。
（1）复产预期持续推迟，面对物料处理、矿山巷道修复、谈判等瓶颈问题，Cobre、KK以及Grasberg等大矿复产不预期。
（2）全球铜价创记录的背景下，# 主观层面的铜矿劳资关系（罢工、堵路等）、资源国保护主义因素仍在掣肘铜矿放量，导致全球生产干扰率高位，价格到供应的传导并不顺畅。
（3）# 地缘冲突迭起，近年来欧美部分企业已经在逐步剥离冲突风险高的国别的铜矿资产，不排除铜矿的激励价格中需要给到更高的风险溢价，影响长期的新矿开发意愿。

地缘风险事件已经验证过铜价的底部支撑，# 在供给扰动+AI叙事的工业原材料支撑将落地到铜等金属需求走阔，铜价的上浮弹性显著。

# 重视铜板块标的配置机会，关注：1）随beta修复时，弹性较大的金诚信和洛阳钼业；2）质地较优五矿资源、西部矿业和紫金矿业等平均估值8x，基于13000美金均价假设；3）未计价金属部分利润充裕，关注中国有色矿业、金浔资源、江西铜业、铜陵有色和云南铜业等标的。


🔆【天风金属】持续call锡：秘鲁紧急法令再次提示锡供给的脆弱性260511

🔆【天风金属】持续call锡：秘鲁紧急法令再次提示锡供给的脆弱性260511

#秘鲁发布紧急法令应对能源危机，国内电力供应紧张、工业天然气配额受限，可能对矿山开采、选冶形成影响。

▪秘鲁锡产量占全球12%，26Q1产量已有下滑

2025年秘鲁锡产量3.38万吨，同比+2.8%，占全球锡矿产量12%；26Q1秘鲁锡产量7600吨，同比-5.5%，主因圣拉斐尔矿品位、回收率下滑。

▪锡供需逻辑向好，有望体现高价格弹性

1、#全球80%的锡矿供给国都处于不稳定态，品位下滑、战乱频发、政策反复，生产有扰动是常态。

2、#锡需求受益电子领域景气传导，AI相关投资构成锡焊料需求重要支撑。

3、#全球正在从0到1构建锡战略库存，中期存在较大预期差。

4、金融属性敏感，若风偏修复，# 优先做多锡、银已成共识。

我们继续看好锡价上行，#第一目标价50万/吨。权益端，40/45/50万锡价假设下板块平均估值19.9/18/16.5X，锡业的估值为15.7/13.3/11.5X，以15X为估值中枢判断赔率。

天风金属刘奕町/曾先毅


领导好，汇报下【中压UPS】，大型数据中心直接能用的成熟方案（与HVDC不冲突），预计26年开始海外应用扩散，标的【禾望、盛弘】[抱拳][礼物]目前ABB最领先，已在北美数据中心有应用（Applied Digital位于North Dakota的400和300MW AIDC园区）。

[太阳]维谛（禾望代工）和盛弘（类似ABB方案）已有相对成熟产品，目前阶段：客户测试/报价/UL认证中，后续在订单层面可能有积极表现。

[猪头]关于中压UPS的几个问题？

➡必要性？市场空间？

#必要性：#
 北美电网在法规层面要求大型数据中心具备高可靠性标准——核心功能同时保护电网和负载。

#市场空间：#
 在大型并网数据中心渗透率可能会提升较快，未来和SST可能并存，生命周期较长，且不止AIDC需要应用（估算几百亿规模），大型工业也有需求。

➡中压UPS只是过渡方案？
与HVDC不冲突，中压UPS进、出口都是10kV，不影响后端低压侧是直流还是交流方案。

➡从拓扑看优势？
#拓扑：参考ABB方案——ZISC（阻抗隔离静态变换器）

#低电压穿越能力：#
 低压UPS设计定位只是后备电源，电网不行就脱网；而中压ups更像并网设备，帮助电网/负载隔离故障，如主路前置串联大功率电抗器、构网pcs能发无功支撑电压等，精准适配电网薄弱地区的大工业/AIDC

#效率高：#
 中压98% VS 传统低压95%

#省机房空间/安全：#
 中压UPS整体放在灰区

#高可靠+易维护：#
 中压侧仅电抗器/变压器（无电子器件），低压侧PCS/储能电池

#可并联扩容：#
 支持中压直挂，减少电缆损耗，适配MW级负载

[抱拳]欢迎联系招商电新交流：蒋国峰/胡佳怡15800563116


【华泰电新】铁锂：加工费涨价落地，盈利修复加速——20260511

【华泰电新】铁锂：加工费涨价落地，盈利修复加速——20260511

➡铁锂加工费涨价落地，行业盈利继续修复
◆根据鑫椤锂电，某电池大厂与磷酸铁锂正极供应商谈判已结束，各个代次产品折算下来普涨1500元/吨以上，根据则言咨询，最终成交价格扣除成本端涨幅后达数百元/吨
◆涨价驱动：1）硫磺涨价→硫酸涨价→磷酸&磷酸一铵涨价，此外双氧水价格也略有上涨，企业寻求成本端顺价；2）行业供需格局改善，头部企业普遍满产满销，议价能力增强
◆后续展望：若下游排产持续上行（主流电池公司Q2排产环增15%+），铁锂供需仍将维持紧张，铁锂供需紧张至少可维持至26年底

➡需求端持续超预期，支撑涨价逻辑
◆国内乘用车：26Q1纯电/插混乘用车带电量达65.3/36.2kWh，较25年增长17%/24%，有力对冲车端需求下滑，此外国内4月新能源车销量同比降幅已收窄至7%的个位数
◆海外乘用车：欧洲各国加码补贴+新车型推出+油电平价，欧洲26Q1新能源车销量+28%，支撑需求高增
◆商用车：26年Q1国内新能源重卡内销达4.39万辆，同比+45%，同月交通部与发改委发布通知，明确支持营运货车报废更新，优先支持更新为电动货车，最高补贴14万元
◆储能：据寻熵研究院，26Q1储能系统及EPC中标量达123.4GWh，据CNESA，26Q1国内储能装机27.1GWh，同比+76%

➡铁锂供需紧张至少持续到26年底，Q2有望继续演绎涨价+库存收益双击
◆本次大厂落地展现出铁锂本身供需紧张，我们预计后续其他头部及后排电池厂有望陆续落地磷化工顺价及超涨，且碳酸锂有望继续在Q2贡献库存收益（251231/260331/260511碳酸锂现货价分别为11.9/16.3/19.5w），5-6月碳酸锂去库带来碳酸锂强涨价预期
◆建议关注直接受益的万润新能、湖南裕能、德方纳米，间接受益于供需紧缺的龙蟠科技、富临精工、当升科技


【招商电新】AIDC：关注三个有变化的细分环节

【招商电新】AIDC：关注三个有变化的细分环节

[太阳]中压UPS：与HVDC非替代关系，是一种效率更高、与储能系统耦合更好，并能够显著缓解数据中心对于电网冲击，在北美可能成为必选项。海外产业界目前重点关注该方向，预计国内公司也将跟进。

[拳头]测试电源：行业头部企业致茂电子去年收入、归母净利分别为283、117亿台币，同增31%、122%。主要系高功率电力电子测试需求强劲，电力电子测试设备营收增长55%。2025 年市场对 800V 高压测试系统､直流快充测试仪的需求激增，同时BBU、PSU等电源测试设备的要求也在提升，从过去单一部件测试逐渐向系统级演进，测试设备价值量提升。

[哇]BBU：正在走向标配。全极耳工艺可降低内阻，搭配LFP，同步提升倍率与安全性能，有望实现快速规模化应用。终端云厂商与服务器厂商认证壁垒较高，已开始显著放量，对于国内厂商来说，2027年将迎来数倍增长。

➡盛弘股份，蔚蓝锂芯、爱科赛博、禾望电气、科威尔

[社会社会]相关板块近期均有专题汇报，欢迎交流，联系人：蒋国峰/胡佳怡/吕昊
【招商电新】AIDC：关注三个有变化的细分环节

[太阳]中压UPS：与HVDC非替代关系，是一种效率更高、与储能系统耦合更好，并能够显著缓解数据中心对于电网冲击，在北美可能成为必选项。海外产业界目前重点关注该方向，预计国内公司也将跟进。

[拳头]测试电源：行业头部企业致茂电子去年收入、归母净利分别为283、117亿台币，同增31%、122%。主要系高功率电力电子测试需求强劲，电力电子测试设备营收增长55%。2025 年市场对 800V 高压测试系统､直流快充测试仪的需求激增，同时BBU、PSU等电源测试设备的要求也在提升，从过去单一部件测试逐渐向系统级演进，测试设备价值量提升。

[哇]BBU：正在走向标配。全极耳工艺可降低内阻，搭配LFP，同步提升倍率与安全性能，有望实现快速规模化应用。终端云厂商与服务器厂商认证壁垒较高，已开始显著放量，对于国内厂商来说，2027年将迎来数倍增长。

➡盛弘股份，蔚蓝锂芯、爱科赛博、禾望电气、科威尔

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【HXZXP】晶升股份：被忽略的SiC核心铲子股

【HXZXP】晶升股份：被忽略的SiC核心铲子股


美湖股份：9亿机器狗订单落地，创机器人零部件订单记录

美湖股份：9亿机器狗订单落地，创机器人零部件订单记录

事件：5月11日，公司披露与七腾机器人签订《
年度采购合同
》，七腾向美湖采购执行器（含行星减速器、谐波减速器、电机和驱动器等核心零部件）及铸件等产品，#合同金额9.43亿元，合同期限自2026年4月25日至2027年12月31日。合同条款中已对产品规格、合同价款、结算方式、产品运输、产品交付、验收标准、质量保证、质保期、各方权利义务、违约责任和合同纠纷的处理等事项作出了明确约定。

点评：
1、公司所供零部件在七腾ASP为10万元，预计26年出货有望达3亿元，对公司业绩有较强增厚效应。#9亿合同金额是具身智能零部件有史以来最高的量级。

2、公司是液冷新贵，充分受益于Ai液冷需求释放：
1）市场需求爆发，冷却液分配单元（CDU）是衔接机房外部冷源与末端 IT 散热设备的核心枢纽，是整个液冷回路的 “中枢调度站”，柜间CDU，2大泵+8辅助泵，
#单柜的泵价值合计1.6万美金。#

2）深度绑定英伟达核心产业链工业富联：
公司22KW高端电子水泵通过工业富联配套英伟达，系工业富联液冷泵国内唯一供应商。样件参数验证合格，已进入报价阶段5月有望小批配套，直接适配英伟达GB300、Rubin高端服务器。AI液冷最强风口。
工业富联明确4000台英伟达柜间CDU订单在手，订单放量确定性极强，业绩弹性彻底释放。

3、双主线共振赋能，成长空间全面打开：26年公司有望在机器狗、人形机器人、AI液冷高景气赛道持续斩获巨额订单，机器人+液冷双赛道头部客户协同赋能，业绩与估值双击，市值具备翻倍潜力，持续重点推荐。

[咖啡]欢迎交流：GJJSCCH/RT


【国泰海通电新徐强团队】上海电气：燃气轮机国之重器，市值目标4000亿！

【国泰海通电新徐强团队】上海电气：燃气轮机国之重器，市值目标4000亿！

🔥根据上海国资上市企业的说明会以及实地调研情况，公司将在非美地区燃气轮机实现重要突破：在全球燃气轮机供不应求的格局下，GEV、三菱等无暇顾及东南亚、南美等地区，而公司早在2014年与安萨尔多合作成立合资公司布局重型燃气轮机，打开非美地区出口权限。十五五期间，非美地区重燃预计总需求将达到100GW以上，而国内厂商普遍布局航改燃等50MW以下机型，300MW的重型燃气轮机公司独家！预期非美地区的重型燃气轮机招标公司将呈现独家垄断状态。

#传统主业逐步修复，净利率有望抬升：从2023年开始，公司主营业务逐步修复。2025年净利润31亿，同比增长15%；归母净利润12亿，同比增长60%。2025年新签订单1728亿元，同比增长13%。分板块来看，能源装备和集成服务板块复苏最为明显，其中能源装备中煤电相关最为景气，订单已排至2028年。

#燃气轮机爆发在即，非美地区最强预期差：公司2014年与安萨尔多成立合资公司，覆盖整机制造与后续维保。且在后续合作中逐步突破出口限制，获得东南亚、大洋洲、南美洲、部分东欧和一带一路国家出口权限，且热端部件自主可控，实现全流程自主可控！

#海外巨头产能受限，国之重器爆发在即：根据GEV、贝克休斯、西门子等业绩交流会，其燃气轮机排产基本都排到了2029年之后，且重型燃气更是供不应求。而非美地区的重燃需求十五五期间仍有100GW以上，在传统巨头产能排期爆满下，上海电气有希望承接大部分需求！

#产能无忧，全力备战AI时代：公司现有燃机产能为每年15-20台，产能具备弹性，可通过江浙地区外协加工扩产，热端毛坯件国内已有四家供应商，不存在卡脖子风险，扩产瓶颈较低。

#空间怎么算：传统主业对标东方电气，给予1000亿市值；燃气轮机保守计算每年70%份额，单GW价值量50亿，燃气轮机每年贡献约700亿收入，给予30%净利率，210E利润，考虑到合资公司持股60%，126亿归母净利润给予20x PE，燃气轮机主机可给予约2500亿市值增量，远期若按照1:2维度计算售后维保市场，重燃所带来的市值增量将更大！

☎我们保持对国之重器-上海电气最紧密的跟踪，公司调研纪要欢迎联系 徐强/任苒威


【关于媒体报道可灵拆分的观点更新｜广发互联网】

【关于媒体报道可灵拆分的观点更新｜广发互联网】

The information报道快手可灵融资计划和ARR目标，信息包括：1）快手在考虑拆分可灵业务，预计明年ipo；2）可灵估值200亿美元；3）今年3月ARR达3亿美金，Q1收入7500万美元，预计27Q1 ARR达到13亿美金

因为以上信息为媒体披露，并非公司官方信息，我们认为公司现阶段也是在评估如何做对可灵长期发展更好

#我们的观点：首先我们认为市场的确低估了可灵的竞争力和arr增长潜力，市场一是担心ai 视频模型竞争加剧，二是担心arr持续增长和商业化闭环的能力。横向对比，目前AI视频生成赛道没有得到和coding领域对齐的认可度和估值溢价。整体视频生成模型都跟随需求的激增而提升，可灵在海外视频生成2B领域保持sota，可灵商业化的价值及估值应有更公允的评判。

其次从拆分利弊来看：我们认为拆分可灵的好处在于：1）ARR和估值信息披露，推动合理价值传导至二级市场。目前如果对标两个独立上市的大模型公司，智谱和MiniMax的市值，分别为～500亿美金和300亿美金，按照目前市场预期区间，两者到年底arr预期分别在10亿美金和7-10亿美金，p/arr分别为50x和30-40x。可灵目前估值对应到年底的一级市场arr预期在20x左右。如果看快手整体的市值为286亿美元（主业按8x pe 175-200亿人民币利润，对应估值在180-200亿美元），可灵的估值体现不充分，如果考虑融资稀释的折扣，快手的合理价值应在360-380亿美元区间，接近3000亿港币。

2）可以更好的激励可灵团队，业务成果（ARR/模型排名）能够充分体现在独立公司的估值变化，特别是在这一阶段，peers都在融资上市的通道中，今年以来MiniMax和智谱的市值较ipo分别上涨了350%和670%

3）可灵能够独立从市场上融资，减轻母公司的输血，25/26快手capex投入分别为150亿和260亿元，可灵占了比较大的比例。

那么拆分上市的劣势：1）分拆上市后财务数据透明化，在价格竞争信息上和一些竞争对手不对称；2）影响母公司的投资吸引力。

整体来看，可灵如果分拆，利大于弊，可以更好的激励团队，也可以在拆分合理化母公司的二级市场价值。

需要详细沟通，欢迎联系我们团队


【东吴计算机王紫敬】商业航天：产业进入催化密集期

【东吴计算机王紫敬】商业航天：产业进入催化密集期

🚀近期迎可回收火箭发射密集期：长十乙、朱雀三遥二、长十二乙等可回收火箭近期有望陆续试飞。量变引发质变，2026年有望见证中国进入火箭可回收时代。

🌟星舰V3首秀在即：最早将在美东时间5月12日17:30（北京时间5月13日6:30）迎来星舰V3版本首飞。

[烟花]6-7月份有望迎来Spacex上市，中美有望共振：SpaceX有望在6-7月份在纳斯达克挂牌上市。国内蓝箭航天、中科宇航IPO状态均处于已问询阶段，天兵科技、星河动力、银河航天处于IPO辅导中，中美资本市场有望共振。

🧧投资建议与相关标的：
1⃣火箭侧：飞沃科技、广联航空、美新科技。
2⃣卫星侧：震裕科技、中来股份、电科蓝天、信科移动。
3⃣SpaceX：信维通信、西部材料。

风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。


【国信电子｜半导体板块继续推荐】国产化提供坚实基本盘，AI参与度提高打开上限

【国信电子｜半导体板块继续推荐】国产化提供坚实基本盘，AI参与度提高打开上限

半导体仍处于高景气阶段。2026Q1全球半导体销售额为2985亿美元，同比增长79%，环比增长25%；WSTS预计2026年全球半导体进入万亿美元时代。

国内半导体企业在产品的丰富度和高端化方面均取得了长足的进步，在原有市场继续提高国产化份额外，在AI新增需求方面的参与度也日益提高。

估值方面，费城半导体指数PE（TTM）为51倍，PS为18.3倍，半导体（）指数PE（TTM）为104倍，PS为13.9倍。但国内半导体企业除了AI带来的增量外，国产化率提升也提高了收入增长的空间和确定性，继续重点推荐。

模拟芯片：全球周期向上初期，【重视国内企业利润释放周期的戴维斯双击】，建议关注圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微

半导体制造链：国产化+AI+ChinaForChina带来生产量增加，产能利用率维持高位且处于扩产周期，建议关注【晶圆代工】（中芯国际、华虹半导体、芯联集成）、【封测】（长电科技、通富微电、伟测科技）、【半导体设备】（北方华创、中微公司、拓荆科技）、【半导体材料】（鼎龙股份、江丰电子、沪硅产业、立昂微、天岳先进）

算力运力存力：AI带动的核心增长点，建议关注【算力】（寒武纪、翱捷科技、龙芯中科）、【运力】（澜起科技）、【存力】（兆易创新、江波龙、佰维存储、德明利）

AI端侧：AI应用日益成熟，重点跟踪爆款产品的出现，建议关注：晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技、卓胜微、唯捷创芯


【国泰海通】茅台线上业绩会要点20260511

【国泰海通】茅台线上业绩会要点20260511

1、增长指引：茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期。过去公司制定经营目标量化指引，主要是基于供给侧的确定性；但市场化改革背景下，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧，市场的变化存在不确定性。

2、关于收入确认：公司在客户取得相关商品控制权时确认收入。产品质押贷款的部分在经销商偿还财务公司贷款、完成解除产品质押手续提货获取完全控制权后，才在合并层面确认收入。

3、改革进展：26Q1主要任务是理顺产品体系+理顺价格体系+探索渠道运营新商业模式落地的可行性，已对多款产品价格进行调整，代售Q1基本未向社会渠道投放，寄售仍需根据市场情况具体研判。目前产品渠道库存处于良性健康水平。

4、i茅台：26Q1新增注册用户1398万人，截至3月末累计注册用户9345万人。线上管触达管效率、线下管转化管服务，i茅台的定位是协同枢纽。

5、国际化：25H2和26Q1海外收入回落系公司强化“回流酒”治理，目前正推进国际化战略转型、深化结构性调整，以短期业绩调整换取长期健康发展。东亚、东南亚国家和地区是战略级别市场，会高度重视。

6、如何看待厂商关系：“厂”需要提升品牌运营能力、统筹构建协同渠道生态，“商”需要提升消费侧触达、转化、服务能力，希望经销商向“渠道合作伙伴”转型。不同渠道之间，直营渠道稳大盘，社会渠道做下沉，相互配合


[红包]【中金电新】电力设备2025&1Q26回顾：业绩呈现分化，主网设备整体稳健，配用电环节承压

[太阳]#2025年电力设备板块业绩稳健增长，1Q26盈利略有承压：
👉2025年/1Q26扣非净利润同比+4.2%/-14.3%；分板块看，1Q26扣非净利润一次设备（+4.8%）>二次设备（-1.9%）>电网数字化（-30.5%）>智能配用电（-60.9%）。

[玫瑰]
#持续看好电网投资内外需求共振。#

👉2026年1-3月全国电网工程完成投资同比+43.4%，投资额创2018年以来新高；海外电网需求景气延续，我们看好中国电力设备企业加快全球布局。

[玫瑰]分板块看：
👉#一次设备：下游需求有所分化，电力设备出口增速亮眼，网内主网公司进入业绩兑现期；网外受新能源装机疲软影响交付略有承压。我们持续看好特高压建设进展加快，以及海外需求高景气对相关公司业绩的正面贡献。

👉#二次设备：盈利表现整体稳健，我们看好一方面主网保护需求稳增，另一方面各公司加快储能、算力中心等网外市场布局，国际业务高增注入新发展动能。

👉#智能配用电：业绩承压，主要系国内电表交付及部分海外区域需求周期影响，我们认为在国内招标拐点、出口数据复苏背景下，头部表企推动产品多元化，业绩有望触底反弹。

👉#电网数字化：1Q26表现分化，注重创新业务投入，各公司加大AI应用布局，我们看好头部企业凭借技术及渠道优势有望在电力交易、算电协同等新业态发展下迎来较大增长潜力。

[礼物]推荐：1）#出海方向：思源电气、华明装备、威胜控股、伊戈尔、金盘科技等；2）#国内电网：平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等；3）#AIDC&电网智能化：四方股份、东方电气、良信股份、国能日新（与计算机组联合覆盖）、威胜信息（与计算机组联合覆盖）等。

☎欢迎联系：曲昊源/刘倩文/闫汐语


周一舆情热度：

周一舆情热度：

①商业航天-
全球进入新一轮“太空圈地运动，Spacex上市倒计时；国内卫星批量招标在即，海内外多型号火箭即将迎来首飞，商业航天加速迈向批量化生产；（信维通信、航宇微、天银机电、斯瑞新材、通宇通讯、再升科技、易天股份、航天发展、西部材料等）

②算力/算电协同-
“算电协同”提速，纳入新基建顶层设计，中国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运。（算电协同/泽宇智能、大唐发电、华电辽能、甘肃能源、桂冠电力、通宇通讯、金现代等；算力/航宇微、易天股份、君逸数码、慧博云通、 润建股份、通宇通讯等)

③芯片-
以存储为首的芯片股持续走强，海力士、三星电子等龙头企业持续刷新历史新高。（南威软件、航宇微、易天股份、同有科技、君逸数码、大位科技、荣联科技、罗曼股份等）

④光纤/光通信-
英伟达与康宁建立长期合作伙伴关系，康宁将新建三家美国工厂，把美国光连接产能提升10倍。(易天股份、斯瑞新材、通鼎互联、通宇通讯、泰晶科技、光迅科技、天通股份等)

⑤PCB/电子布-
电子布进入月度调价模式，今年已经连续4次提价，行业整体处于满负荷生产状态。(山东玻纤、红板科技、宝鼎科技、大族激光、广合科技、方正科技等)


[红包]【四会富仕】重视AI电源板+光模块板+OCS新晋厂商-0511

[红包]【四会富仕】重视AI电源板+光模块板+OCS新晋厂商-0511

[玫瑰]近期产业跟踪到公司泰国产能和AI业务多重变化显著，泰国定位承接AI订单，有望形成#AI电源板打量+光模块板攻技+OCS板抬利三线合力。随着大客户订单导入，我们预计2H26泰国有望转盈，盈利弹性可期。

[玫瑰]新业务边际变化
1）#AI电源板基本盘加速兑现：已切入台系和大陆头部AI电源客户供应链，单月订单从4月开始逐步爬升，潜在收入空间广阔。

2）#光模块板技术突破驱动放量：目前已实现800G光模块PCB小批量交付，1.6T光模块PCB也经客户样品认证成功。客户绑定多家国内和美系头部厂商，正在加速技术攻关，下半年落地mSAP技术，有望成为光模块PCB领域重要新晋厂商。

3）#OCS板或将形成高毛利新曲线：面向海外重要客户推进高阶OCS产品打样，同时3-4阶产品已通过认证并获部分订单，稳定交付后毛利率非常客观，一旦跑通将成为关键利润弹性来源。

[红包]详细情况欢迎联系华泰电子！


🥇天风通信丨中天科技大涨：数据中心光纤突破，HVLP催化，展望后续有望持续加速高景气

🔥中天科技今天大涨+7%，近期持续表现强势，我们认为主要是①公司在国内数据中心光纤持续突破，包括H客户、A客户等均有突破，且国内客户的需求明显超预期。②可能和H客户有特种光纤进一步的合作；③HVLP公司具备技术能力。

🌹光纤光缆在Q1已经体现出利润的增量，Q2有望加速：
1）中天科技Q1光通信利润占比或达到3成出头；我们认为Q2进一步提升，且环比业绩有望显著增长
2）Q1仍然受到①运营商执行去年价格较低；②3月开始行业涨价真正加速体现；③部分长协订单需要时间商谈调价。
3）我们认为，Q2有望继续加速上行，中天科技657产品也达到约40%~50%，这两块产品价格更高增幅更大；同时运营商老价格执行项目在减少以及部分长协订单商谈调价，带来Q2加速增长动能强。
4）从执行均价来看，我们参考公司的产能情况来看，Q1中天光纤执行价格652D约为40元/芯公里，657约为60元/芯公里左右；Q2来看预计执行价格或能去到652D 约超过60~70元，657均价预计能超过100元/芯公里以上。

🌹海外突破进展惊喜，AI需求逻辑持续强化：
1）中天科技反馈已在和北美CSP以及布线厂有深度交流小量合作后续预计能开始放量。
2）国内层面，中天科技已和CSP包括H服务器厂商有深度合作和产品放量，且今年需求量情况也是非常高增长（数千万级别芯公里以上的需求）。

🌹行业端看，光纤价格仍然强劲：
652D仍然保持在100+高价单110左右，657A2大概在220~230，657A1目前往150~160甚至高价单往170方向（仍强势涨价中）。而涨价有望带来较好利润弹性。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。
🚀重视核心标的：中天科技、亨通光电、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、通鼎互联等。

📞天风通信王奕红/唐海清/袁昊


【中信新材料】天承科技20cm涨停更新

【中信新材料】天承科技20cm涨停更新

一、MSAP 工艺：AI服务器PCB核心增量

MSAP (半加成法)是高阶IC载板/AI服务器PCB 主流工艺，适配10–20μm精细线路，平衡精度与成本。

核心产品：

水平沉铜药水 (SkyCopp 365S8+SP)：适配 M8/M9、ABF 载板，高深宽比通孔无空洞填充

脉冲电镀液 (SkyPlate H57 L1)：不溶性阳极技术，提升均匀性与可靠性

铜面处理化学品：显影 / 蚀刻 / 退膜，适配SAP/MSAP高密度线路

英伟达认证：国内唯一进入英伟达AI服务器 PCB 供应链的国产化学品供应商，获PCN 终端认证

客户：东山精密、深南电路、胜宏科技、景旺电子等头部 PCB厂

二、玻璃基板 + TGV：AI芯片封装新基石

玻璃基板 TGV (玻璃通孔)是 AI 芯片2.5D/3D 封装关键技术，相比硅基板低损耗、低成本、高集成。

核心技术：TGV金属化方案(沉铜 + 电镀)，实现90%+无空隙填充率，空洞率< 0.5%

产业化进展：

与京东方合作推进TGV玻璃基板产业化

适配面板级扇出 (FOPLP)，支撑60×60cm超大基板量产

绑定英伟达 / 苹果 / 英特尔AI 封装需求

三、半导体先进封装：第二增长曲线

2024年组建半导体事业部，全面覆盖TSV/RDL/Bumping/TGV等先进封装工艺。

核心产品：

TSV 电镀液：通过验证，用于硅通孔填铜

RDL/凸点药水：适配2.5D/3D 封装，已获头部封测厂小批量订单

大马士革电镀添加剂：用于晶圆制造铜互连，性能达国际先进水平

客户：长电科技、通富微电、华天科技等头部封测厂

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中信证券新材料

李超/俞腾13736437563/陈旺/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧


【华创计算机】

【华创计算机】
#华兰股份：战略投资#
 佳吾益，打造 AI 制药平台 20260512

------深化 AI4S 龙头转型

事件：2026年4月对佳吾益进行战略投资，标志着这一战略从早期的功能性“点状布局”，正式演进为#拥有核心数据主权、覆盖前沿赛道、具备完整内循环能力的立体生态。

点评：

① #从药包材龙头向AI制药生态构建者重构。2026年4月，公司战投佳吾益，获得#全球首创的真核单细胞靶药平台及酵母展示技术，推进CLDN6等“不可成药”靶点研发；并以独家数据库合作权、优先并购权和出售否决权锁定核心数据资产，形成深度绑定的“技术+产业”双轮驱动。

② 通过灵擎数智#完成AI制药四向纵深布局。公司当前已完成#科迈生物（AI抗体设计）、药图智能（知识图谱与药物重定向）、佳吾益（免疫靶点湿实验验证）及全资孙公司（小分子AI4S底层架构），构建“干实验—知识图谱—湿实验—商业化”的内循环生态，从行业参与者向新范式定义者跃迁。

③ 生态与主业强协同：覆盖国内医药工业百强约88%的#1000余家药企客户为AI标的提供商业化入口，笔式注射器铝盖/活塞双“A”状态卡式瓶随GLP-1及胰岛素集采放量构成业绩增量。

❗❗当前，公司正以平台型生态替代传统制造，AI 迅速渗透制药环节，进一步打开估值天花板，建议重点关注！

☎ 华创计算机 吴鸣远 15601668682/杨玖祎/胡昕安


【中金全球矿业】Sigma锂业因违规使用废料堆而被巴西劳动监察人员处以罚款

【中金全球矿业】Sigma锂业因违规使用废料堆而被巴西劳动监察人员处以罚款

据路透社报道，巴西劳动监察人员已对Sigma锂业（SGML-US）处以罚款，原因是公司仍在向已被勒令关闭的废料堆中继续倾倒废料。该废料堆去年12月因存在对工人和当地社区严重且迫在眉睫的风险而被关闭，监察人员在周四的巡查中发现卡车仍在向该废料堆倾倒废物

去年关闭时，监察人员曾报告该废料堆（位于PocoDantas社区一所学校附近）发生部分破裂，而本次被发现的正是同一处废料堆。监察人员还因公司拒绝其依法进入工作场所评估工作条件而追加罚款

公司目前正起诉政府以推翻关闭废料堆的命令，并在法律文件中称失去废料堆使用权将造成重大的运营和经济影响，并危及采矿活动的连续性

巴西矿业监管机构此前曾评估称该废料堆不存在迫在眉睫的风险，但其结论不能覆盖劳动监察机构的独立执法命令


【西部计算机】关注数据中心高端DSP缺货带来的行业机会

【西部计算机】关注数据中心高端DSP缺货带来的行业机会

需求端：AI算力基础设施持续迭代，配套光模块从800G向1.6T升级，有望驱动DSP芯片在2026年实现量价齐升。国内市场，伴随华为昇腾950DT等产品落地，800G光模块需求或将显现。

供给端：博通、Marvell占据PAM4 DSP大部分市场份额，MaxLinear、Credo等厂商在细分赛道中的加速渗透。由于博通Taurus BCM83640等PAM4 DSP依赖先进制程工艺节点，目前产能紧缺，交付周期显著拉长。

我们认为：新一代国产AI芯片、超节点加速落地，国产算力配套的高速光模块正在升级迭代，国产DSP芯片有望实现份额迁移，获得弹性较大的增长。

建议关注：裕太微、澜起科技、优迅股份。

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣 王朗


【华安电新】特锐德：股东大会&董事长交流更新：国际化业务以及AIDC产品规划更新

➡国际化业务沙特项目看确定性，北美业务亦在推进

◆海外基本面：（1）2025年海外订单13亿元以上（大部分为直销，渠道拓展对比SYDQ），毛利率参考2025年公司年报海外毛利率34.78%，显著优于国内。2025年沙特招标35台移动式变电站项目，公司中标15台，中标份额为40%（竞争对手为国内S和T公司），份额领先。沙特26年5月预计招标110kv高压预制舱项目，单台价值量2-3亿元，招标20台（未来3年预计126台左右），公司紧跟此项目，份额可参考25年移动式变电站项目。增量营收可观，预计贡献利润可观，参考25Q3的利润增长。（2）在充分竞争的中东市场已经通过自身产品和技术能力证明，公司在欧洲大部分地区已取得认证，UL认证推进过程中，市场化市场更有机会通过自身技术和项目经验取得较好表现。

◆数据中心：公司深耕直流技术多年，充电模块项目具备完整的技术储备，目前正与浙江头部高校协作AIDC产品（该高校技术团队为海外伊顿公司技术团队）。公司技术团队与市场开拓团队在杭州地区积极开展业务，有望与ALI客户共同拓展AIDC不间断电源方向的HVDC和SST产品，HVDC（短期落地产品，落地应用），SST（终局布局，布局终局解决方案与单品）。

➡预制舱方案更贴合海外客户需求，不仅有网测供电方案更有燃机供电方案

◆预制舱：不仅是预制舱，公司预制舱产品覆盖集成产品、解决方案到施工各阶段，产品交付、调试全覆盖，更快的解决数据中心增长对变电环节的产品急交付需求。（1）国内，公司已于T公司合作预制舱项目，产品已在国内CSP得到认可。（2）海外，美国AIDC已要求CSP不低于50%自建发电，从短、中期来看，燃机或是最优解，公司预制舱项目已匹配海外需求，并有实质进展（类似A股上市公司JR和XFG模式）。

➡当前处于什么位置，空间如何来看

◆主业：我们预计26年归母净利14.94亿元，对应当前市值PE在21X，参考可比公司JPKJ，YGE，MYDQ，26年主业估值均在25-30X附近。

◆AIDC：SST国内合作杭州A公司，先做解决方案，再做单品，产品推出时间点上契合产业落地时间点。技术团队亦与浙江头部高校合作，技术路线与海外E公司（头部SST）相似。SST期权市值完全未在公司市值中体现，公司实打实的先脚踏实地再仰望星空，向上期权充裕。

详细交流细节欢迎联系

☎联系人:张志邦/郑洋


#盛视科技：“230亿元授信+60亿元算力采购”获股东会表决通过 【国海计算机0511】

🔥#我们继续看好：盛视科技是最具弹性的算力租赁标的之一！

🔥#算力租赁核心#供应链+资金，盛视在这两方面均具备优势

✔供应链：公司4月14日公告拟采购11亿元IT设备，#5月11日股东会表决同意拟购买不超过60亿元IT设备，公司已具备非常稀缺的算力供应链能力。在当前市场需求高增趋势下，我们看好Q2公司IT设备规模到货，且持续快速推进60亿采购规划。

✔＃资金：公司账上13亿元+现金，并拟新增授信230亿元规划，公司具备满足超高规模算力规划的资金能力。公司主业基本盘稳固，
#未来授信规模仍具备较大的向上空间。#

🔥
#潜在催化：#

✔#GPU租金持续上涨，公司是为数不多在4月最新披露IT采购规划的厂商，新的IT设备签单将显著受益于市场价格上涨。此外，当前算租市场需求正从CSP扩散至模型及互联网客户，面对不断增长的客户数量，新的设备或具备更好的溢价和商业条款，这也意味着更高的净利率。

✔＃公司主业全球智慧口岸领军，在全球化运营能力方面具备深厚基础，供应链潜力或被低估！

🔥估值：

#①公司主业智慧口岸领军受益AI+机器人+政策驱动，潜在20亿营收/4亿净利润贡献100亿市值基本盘，仍具备上涨潜力。②当前中国算租市场需求持续旺盛，假设全年300亿元算力采购贡献18亿元净利润对应360亿市值。③#合计460亿市值、潜在4倍股，当前最具弹性的算力租赁标的之一。

☎#目标价之前请重视每一次回调的机会，国海计算机·底部多篇点评强烈推荐！


#音频

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❗【天风电新】阿特斯调研更新：看好下半年业绩、估值拐点-0511

❗【天风电新】阿特斯调研更新：看好下半年业绩、估值拐点-0511
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1、光伏：被低估的北美盈利弹性
市场一直打包看待公司光伏业务，因亏损未给予合理估值。我们认为光伏业务应该区分非美和美国市场：

1）非美市场虽然亏损，但是组件价格已开始回升，随着贱金属等降本技术导入，盈利有望修复。
2）美国符合OBBA法案要求的合规产能稀缺，组件价格上涨，盈利反而超预期。即便不考虑45X补贴，美国组件也能有盈利。加上补贴盈利更是在0.5元/W以上。

年底美国本土组件、电池产能将由当前5GW/2.1GW扩产至10GW/6.3GW，随着美国制造组件出货量提升，以及非美市场减亏甚至扭亏，组件的盈利会逐渐兑现。

2、储能：下半年业绩加速，AIDC配储可能超预期
公司储能系统集成75.1%股权转让给CSIQ，主要是为了满足北美AIDC客户供应链要求。参考光伏，合规的储能产能，理应享有额外盈利、估值溢价。节奏上，储能出货主要集中在下半年，因此下半年业绩会好于上半年。

阿特斯从25年就开始布局AIDC配储，表后储能示范项目最快会在年内落地。此前市场一直担心储能盈利，但对AIDC而言，阿特斯提供整体解决方案，能够提供更高附加值和更好盈利能力。

投资建议：阿特斯最早从光伏向储能转型，自25年就开始布局AIDC配储。公司不在红海市场里卷，而是聚焦高壁垒、高价值市场，以前瞻的战略眼光开辟新的成长曲线，未来会全面聚焦AIDC、太空光伏等新兴市场。

我们预计公司26、27年归母净利润为24亿、45亿。看好组件、储能盈利拐点和AIDC新业务估值弹性，底部重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨


【中泰电子】站在光里！

【中泰电子】站在光里！

 [玫瑰] 事件：Lumentum将于5月18日正式纳入纳斯达克100指数。

 [红包] 股价：光通信板块大涨！AAOI/Lumentum/Coherent/康宁 盘中高点触及：+ 28%/+19%/+15%/+12%

 [玫瑰] AI驱动光学大周期！光通信板块受益AI数据中心集群规模扩大、对高速、低功耗、高密度光互连的爆炸性需求。

 [玫瑰] 光通信公司最新法说会均指向：供不应求，空间放量！

Lumentum表示公司仍面临严重的供需失衡：尽管产能已扩大 40%，出货量较客户需求短缺约 30%。

Coherent 表示订单出货比 > 4 倍，积压订单创历史新高，长单锁定至 2028 年，部分协议至 2030 年末。

AAOI 预计持续供不应求至少至27年中，800G全年出货量环比逐季翻倍。

康宁锁定三家云厂及英伟达，签署多年期长协，判断AI 光通信为核心增长引擎，相关需求未来 5 年CAGR 超 40%。

 [礼物] 建议关注：
立讯精密、水晶光电、东山精密、茂莱光学、英唐智控、蓝特光学、宇瞳光学、弘景光电等。

风险提示：AI进展不及预期等。
 [庆祝] 派点请支持中泰电子王芳团队


澜起科技【国海计算机】

澜起科技【国海计算机】

✔＃CPU：GPU比例有望持续提升，而(M)RCD/(M)DB等内存互连芯片应用于CPU与DRAM连接，CPU需求量增长或将驱动(M)RCD/(M)DB进入“技术迭代加速+需求量倍增”的量价齐升新周期。

✔＃MRDIMM持续渗透，MRCD/MDB价值量约10倍于RCD/DB。当前DRAM模块MRDIMM标准进入最后开发阶段，三星、海力士和美光等公司正积极开发产品。

✔公司 PCIe Switch芯片产品研发推进，Switch需求逐渐走向Scale-up，公司Retimer芯片底层SerDes技术助理Switch研发，两者客户群体高度重合，直接客户为服务器OEM/ODM厂商，终端为CSP。

✔2016年以来与英特尔、清华大学合作研发出津逮系列服务器CPU，并结合公司的混合安全内存模组搭建津逮服务器平台。

✔＃北美、韩国存储映射：上周五美光（MU）收涨+15.49%，闪迪（SNDK）收涨+16.60%，5月11日早间SK海力士涨超12%，三星电子涨超6%。

✔分部估值：预计传统业务27年利润60亿，50xPE对应3000亿；预计PCIE Switch市场空间27年50亿美元，10%市占率70%净利率，50xPE对应1000亿；合计4000亿市值目标。

资料来源：Wind、澜起科技、国海证券研究所
国海计算机·刘熹


【西部计算机】关注数据中心高端DSP缺货带来的行业机会


【招商电新】六氟涨价！

【招商电新】六氟涨价！

六氟价格三轮上调，涨价趋势进一步明确。近期六氟磷酸锂价格再度上行，已由前期底部约 9.75万元/吨上涨至 10.6万元/吨，较底部上涨约 8.7%。从节奏来看，六氟价格已连续经历 3轮上涨，价格修复由前期试探性提价逐步转向持续性上涨，行业涨价趋势较为明确。与此同时，上游碳酸锂价格持续攀升，已上行至 19.5万元/吨附近，推动六氟生产成本明显抬升。当前六氟价格虽已有所修复，但原材料端上涨幅度较快，行业盈利改善仍相对有限。除头部企业外，多数六氟企业盈利能力仍处于低位，部分企业基本处于盈亏平衡甚至亏损状态。后续若碳酸锂价格维持高位，六氟成本压力有望继续向价格端传导，六氟价格仍具进一步上行可能。


低位抢筹❗叉车正迎来新一轮战略机遇期

低位抢筹❗叉车正迎来新一轮战略机遇期

🔥🔥我们首先提出一个观点：美伊战争为中国叉车出海提供了一个类似2021-2023年的重要战略机遇。具体体现在以下两方面：

 1、油价高涨导致海外电动化渗透加快： 2025年外销大车电动化率为44.4%，同比+4.0pp（2022-2025年年均稳定提升4.0pp）。2026年1-3月外销大车电动化率为48.9%，同比+5.4pp，已出现加速趋势。随着油价上涨，接下来海外电动化率提升将继续加速，中国叉车最受益。

 2、海外竞对交期或再现延迟、中国供应链稳定优势将再次发挥： 2020-2022年，海外供应链严重扰乱，导致叉车海外竞对交期大幅延长，中国叉车因供应链稳定优势，抢占了很多海外订单。如今的美伊战争影响具备异曲同工之妙，# 4月国产叉车外销已经开始加速。

[红包][红包]观点：
①行业变化上，接下来中国叉车或将再次复刻2021-2023年的高增长奇迹。
②行情参照上，机床板块暴涨行情殷鉴不远，珍惜被严重低估（# 10PE出头）、K线大底部 的叉车板块。
③机器人、商业航天都当做期权。

[红包][红包]重点推荐：【安徽合力】【杭叉集团】【中力股份】【诺力股份】

若研究有助力，烦请派点以支持[玫瑰]


【国联民生电子】蓝思科技：# 商业航天UTG业务推进顺利、目前进入全球头部商业航天客户验证阶段。

➠商业航天：头部卫星企业加速组网部署，UTG 作为核心关键材料行业空间广阔，公司依托产能与工艺成本优势，构筑先发优势；
➠公司业绩底部反转，后续环比持续提升，建议持续关注！

联系人：方竞/李少青/仇方君/蔡濠宇


🧧【信达消费】3-4月万象城跟踪，继续推荐老铺黄金、高端化愈发显著

🧧【信达消费】3-4月万象城跟踪，继续推荐老铺黄金、高端化愈发显著

[太阳]商场整体&品类表现
商场整体来看，#26年3月大体保持了1-2月旺季势头、4月增速有所回落。#分品类可比口径来看，（1）奢侈品3月+9.3%（创近12个月增速新高），4月+7.1%，高端消费趋势靓丽；（2）精品礼品（文创礼品/工艺摆件/IP潮玩/轻奢饰品等）3-4月保持较快增长，其中泡泡玛特作为潮玩代表，同店3月+50%，4月+39%；（3）服装品类3月+10.5%，4月+6.4%，运动品牌表现分化，始祖鸟萨洛蒙迪桑特等高端运动户外品牌增速突出，耐克李宁等传统运动品牌表现相对一般；（4）3C数码及家电3月+14.1%，4月+11.7%；（5）化妆品3月-3.5%，4月-5.2%。

[太阳]老铺黄金动销跟踪
#我们预计万象体系内老铺黄金3月/4月同店增速分别为65%/50%，总额口径分别+94%/+89%，活动力度方面3月略大于去年同期，4月略小于去年同期；五一假期前四天同店+39%，总额+60%。我们认为万象城作为代表性商场，#老铺品牌在3-4月面临较高基数、提价、旺季虹吸等多重压力仍取得靓丽增长，足以彰显品牌势能。此外，#老铺高端客群渗透率加速提升，在金价震荡向下趋势下依然保持靓丽增长，一定程度上保障了3-4月的动销表现。（短期高频数据有波动属正常现象，或有误差，望谨慎参考）

[太阳]高金价下黄金产品或延续分化
万象体系内，黄金珠宝业态在3-4月同店为承压状态，核心原因是金饰消费受到高金价抑制，说明能够取得同店增长的品牌实为逆势展现α，例如潮宏基等，后续整体景气度仍需继续观望金价走势。

[太阳]投资观点
此前因为部分渠道数据引起市场对老铺动销疑虑，导致股价回调，但我们认为一方面从万象城样本来看，老铺品牌势能仍然强劲，另一方面随着部分头部门店趋于成熟以及更多高端区位门店开出，单一样本对品牌销售趋势的指引性势必下降，后续还是要重点把握产业趋势，对数据波动多一些耐心，
#我们持续强调底部坚定推荐老铺黄金。#

[红包]联系人：姜文镪18817619333/骆峥13317566299


领导好，汇报下【中压UPS】，大型数据中心直接能用的成熟方案（与HVDC不冲突），预计26年开始海外应用扩散，标的【禾望、盛弘】[抱拳][礼物]目前ABB最领先，已在北美数据中心有应用（Applied Digital位于North Dakota的400和300MW AIDC园区）。

[太阳]维谛（禾望代工）和盛弘（类似ABB方案）已有相对成熟产品，目前阶段：客户测试/报价/UL认证中，后续在订单层面可能有积极表现。

[猪头]关于中压UPS的几个问题？

➡必要性？市场空间？
# 必要性： 北美电网在法规层面要求大型数据中心具备高可靠性标准——核心功能同时保护电网和负载。
# 市场空间： 在大型并网数据中心渗透率可能会提升较快，未来和SST可能并存，生命周期较长，且不止AIDC需要应用（估算几百亿规模），大型工业也有需求。

➡中压UPS只是过渡方案？
与HVDC不冲突，中压UPS进、出口都是10kV，不影响后端低压侧是直流还是交流方案。

➡从拓扑看优势？
# 拓扑：参考ABB方案——ZISC（阻抗隔离静态变换器）
# 低电压穿越能力： 低压UPS设计定位只是后备电源，电网不行就脱网；而中压ups更像并网设备，帮助电网/负载隔离故障，如主路前置串联大功率电抗器、构网pcs能发无功支撑电压等，精准适配电网薄弱地区的大工业/AIDC
# 效率高： 中压98% VS 传统低压95%
# 省机房空间/安全： 中压UPS整体放在灰区
# 高可靠+易维护： 中压侧仅电抗器/变压器（无电子器件），低压侧PCS/储能电池
# 可并联扩容： 支持中压直挂，减少电缆损耗，适配MW级负载

[抱拳]欢迎联系招商电新交流：蒋国峰/胡佳怡15800563116


美湖股份斩获特种机器人里程碑大单，持续高度兑现转型战略

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 美湖股份斩获特种机器人里程碑大单，持续高度兑现转型战略

[太阳]协议内容：斩获七腾机器人9.43亿元年度框架订单（26.4.25-27.12.31），供货机器人执行器、谐波/行星减速器、电机、驱动器、铸件，分批落地。七腾为特种防爆巡检四足机器人龙头，能源/工业高危场景刚需高景气。

[太阳]点评：
1. 第二曲线重磅落地：传统车用泵现金牛稳健，机器人执行器从0→1放量，两年订单覆盖2025全年营收42%，彻底验证人形/特种机器人量产供货能力。

2. 客户壁垒升级：绑定特种机器人头部，叠加腾讯、宇树、赛力斯、富士康女娲、银河通用、魔法原子等，机器人客户矩阵成型，打开长期增量天花板。

3. 业绩与估值双击：对冲汽车零部件盈利承压，平滑短期业绩波动（产业调研显示特种关节模组毛利水平是行业天花板#欢迎咨询），9.8亿定增加码人形关节模组+液冷，产能匹配订单。

4. 技术协同兑现：精密泵控+电机驱动技术复用，快速切入机器人核心执行器，液冷行业顶部大客户有望切入在即。

[太阳]持续推荐，欢迎咨询


天风通信 | 信维通信：底部推荐，卫星+AI逻辑持续演绎

天风通信 | 信维通信：底部推荐，卫星+AI逻辑持续演绎

➡我们3月底路演底部推荐+持续强调公司“业绩拐点+卫星+AI终端”增量逻辑，公司客户优质，业绩拐点已现。
重申公司逻辑：

1⃣# 业绩拐点向上
公司26Q1实现净利润1亿元，同比+35.4%；扣非后同比+104%。在北美卫星两大客户、AI硬件客户、汽车天线等业务的多重拉动下，公司进入利润释放期。据公司股权激励，26年业绩考核目标为净利润达10.4亿元。

2⃣# 卫星受益全球蓝海市场
公司是北美S公司和A公司卫星产品核心供应商。S用户数量有望保持翻倍增速，下单持续增长。且公司有望从高速连接器切入终端相控阵供应，ASP翻倍提升。A公司星座发射加速，用户终端将加速释放。

3⃣# 多款AI硬件上市在即
2026年三季度多款AI硬件将上市&迭代：OpenAI首款AI终端设备、Google首款AI眼镜、Meta AI眼镜等。公司系主要厂商的天线等产品核心供应商，有望迎来业绩+估值双击。

4⃣# 消费电子&汽车推动业绩释放
北美A客户既有产品份额稳定，增量产品：1）不锈钢壳电池采用机型增加，公司受益明确增量；2）透明天线正在推广，若重返A客户天线供应，可触达80e+ RMB增量市场；3）MLCC产品有望切入贡献增量。
汽车北美客户订单持续释放，全年维度有望保持翻倍增长。

☎天风通信 王奕红/余芳沁/曾庆亮/唐海清


[庆祝]【申万电子|半导体】SOI硅片迎硅光新需求，下一个紧供给AI材料！2026/5/11

# 硅光使用SOI核心衬底：
🆕硅光技术已成为800G和1.6T高速光模块的核心方向，硅光渗透率有望提升到70-90%；
🆕CPO技术落地，台积电COUPE平台2026年量产；
🆕SOI硅片内部嵌入纳米级二氧化硅埋氧层（BuriedOxide,BOX）形成“器件层-绝缘层-衬底层”的独特三明治结构，常用于RF/功率/FD-SOI等半导体器件。

# SOI硅片：SOITEC[法]、环球晶圆[台]、沪硅产业、SUMCO[日]
法国Soitec：SOI龙头，占据超过70%份额；
SUMCO：高端晶圆龙头，近3天涨~50%；
环球晶圆：收购德国世创夯实SOI产能；
沪硅产业：Soitec技术授权+参股沪硅子公司新傲科技，12寸产能16万片/年；SOI硅光需求逐季上涨，客户积极下单。

# SOI硅光芯片代工
台积电、联电、格芯、英特尔

[庆祝]申万电子 杨海晏15821402661/袁航/杨紫璇等


AI 光模块上游紧缺凸显，高纯磷迎国产替代机遇【中泰建材&化工|孙颖团队】

AI 光模块上游紧缺凸显，高纯磷迎国产替代机遇【中泰建材&化工|孙颖团队】
[玫瑰]AI算力光模块需求持续高增，衬底材料磷化铟成为卡脖子环节，据Omdia&Yole预测，2026年全球磷化铟衬底需求飙升至260-300万片，缺口率超过70%。磷化铟由铟和磷按1:1原子比构成，高纯磷是其核心原料，而6N级高纯磷长期依赖进口，行业紧缺&国产替代迫切，国内具备高纯磷生产能力的公司有望核心受益。
[玫瑰]建议关注：
1⃣兴发集团：依托电子级黄磷、电子级磷烷技术优势与产业链优势，磷化铟关键原料电子级红磷研发顺利。
2⃣澄星股份：3万吨电子级磷酸项目稳步推进，有望为磷化铟提供关键磷源。
🎈风险提示：需求不及预期，研发不及预期


【国金商社】出口基本面与ai逻辑共振，看好头部标的双击

【国金商社】出口基本面与ai逻辑共振，看好头部标的双击

🔥基本面+AI双重逻辑驱动~早盘跨境电商板块公司大涨，赛维时代涨停，安克创新、致欧科技分别涨7%/6%。

[玫瑰]电商AI应用实际存在三重体现，当前持续兑现ing：1）平台AI助手直接创收；2）智能家居+AI新品；3）内部降本增效、提升投流选品效率。

[玫瑰]基本面方面，#我们在4月初判断25年关税危机所带来的供应链震动及库存积压已逐步消化，出口链公司已具备业绩弹性释放的必要条件。当前出口及业绩数据持续验证！

4月出口增速超预期：以美元计价同比+14.1%，较3月显著回升，市场担忧解除。

亚马逊Q1营收+17%，超市场预期。北美收入+12%，环比提速2pct，受益于履约和广告收入带动，体现市场高活跃度。
#Q2指引乐观#
 预计收入16-19%。

🔥核心标的：

1）#库存周期向上/新品上市：安克创新（品牌出海龙头、产品+组织AI应用领先，基本面小充修复，阳台储能翻倍持续，UV打印新业务高增）、 赛维时代（跨境服饰出海龙头，26年盈利修复弹性充足）。

2）#AI应用扩散：小商品城（CG业务增长持续，当前低估值高分红，5月金股）、焦点科技，吉宏股份、华凯易佰（选品效率提升）。

更多交流欢迎联系：于健 15821682853/谷亦清


❗【天风电新】江海股份：格局好的AIDC涨价线&新技术-0511

❗【天风电新】江海股份：格局好的AIDC涨价线&新技术-0511
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上周五Nichicon财报验证电容高景气度，FY26Q4（对应26年1-3月）电容业务营收269亿日元，YOY+8%，QoQ+1.3%；营业利润21.5亿日元，YOY+366%；营业利润率8%，同比+6.1pct，环比+3.3pct。

Nichicon收入变化不大，但利润率提升明显，表明【#产能利用率处于高位，但高利润率产品占比提升（如AIDC等）。】

江海有望5月开始给台系客户供应超容，6-7月供应牛角。需求高增，而日系、台系铝电解电容企业扩产较慢，#增量部分有望大部分流向江海等大陆企业，且随着供给偏紧，逐步开启涨价。

新产品方面，随着AIDC芯片周边电路向低电压、大电流发展，MLPC开始被部分服务器厂选择使用。据行业反馈，H公司有望开始使用mlpc，且主要采用国内供应链。MLPC主要由松下等企业供应，竞争格局优+需求高增，预计逐步开启涨价。

投资建议
电容&上游核心逻辑：大单进展到兑现、格局好、涨价弹性。5月开始大批量超容，6-7月牛角。且江海无论在海外链、国产链竞争格局均非常好。

主业26年8e*20X=160e市值+AIDC牛角、超容等28年15e利润 20X=300e市值；MLPC有望导逐步导入数据中心，假设未来2年10e收入，5e利润，30X PE，150e市值，合计600e+市值，60%+空间，保持“重点推荐”。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟


陈果：
这波还是美股在引领再平衡，除了半导体短期超买，Datadog等公司财报也证明软件也不都是被AI冲击，也可以借助AI创造更强的业绩

A股中期趋势还是跟着产业，短期经常跟着量化资金／指标。

美股对财报的反应非常激烈，有点预期差就可以涨跌30%，这点A股比不上。

市场普遍对今年AI牛不担心结束，明年确实美国科技巨头整体自由现金流吃紧（现在只有二线的Oracle已吃紧，一线的Meta在靠近吃紧中）,
几种可能：
1．更强的需求与商业闭环
2．更多债务融资和裁员
3.AI军备竞赛从预选赛进淘汰赛


【广发机械】液冷产业链5：大元泵业：屏蔽泵布局国内领先

【广发机械】液冷产业链5：大元泵业：屏蔽泵布局国内领先

#公司25年在液冷方面应用的泵收入高增。去年液冷1.56亿元的收入，同比增长60%以上，大部分都是屏蔽泵，主要应用于车端、储能领域，以及数据中心。

#公司已有37kw电子屏蔽泵，用于二次侧CDU，与国内液冷头部企业都已经有业务对接。与海外部分公司亦有对接。当前阶段，公司主要的资源依然放在国内液冷龙头的开拓。

#后续需求放量后公司利润弹性极大。公司历史需求较好时期毛利率在30%以上，净利率在15%以上，26Q1受成本与费用端双重负面影响，未来利润弹性极大。

孙柏阳/汪家豪/范方舟


【国金电新】🔥钧达股份重点推荐：卫星业务有望卡位行业前排，国内算力星规划将超市场预期

[太阳]上海星枢天算航天科技有限公司成立，其中巡天千河持股74%、星算未来持股20%、星遥光宇持股6%，#截至目前公司持有巡天千河60%股权、为主要牵头方。

→星算未来：实控人张俊文为复旦大学教授、上海市低轨卫星通信协同创新中心副主任，#长期从事高速光传输、光接入及光无线融合通信的研究。

→星遥光宇：实控人王建宇院士是国际著名的航天航空遥感技术专家、中科院技物所科技委主任，担任国家“高分”专项航空系统副总师、量子科学实验卫星“墨子号”常务副总师、微重力卫星“太极一号”工程总师，#在量子通信、超光谱遥感、激光探测和空间引力波探测等领域做出多项原创性、系统性贡献。

[庆祝]公司作为产业方联结复旦大学、中科院等高等科研院所，结合智算、光通信、激光探测等前沿技术主力承担各类算力卫星设计及制造任务，标志着公司商业航天卫星方向业务正式进入主流视野，尤其在算力卫星领域处于行业领先水平。

[红包]投资建议：测算公司卫星业务目标市值550亿，主业目标市值150亿（底部反转），合计先看到700亿；太空光伏后续（6月）进展将进一步打开公司市值空间，当前位置仍然维持“买入”评级，重点推荐！

260420公司深度报告2（商业航天）：【国金电新】钧达股份公司深度：以高层战略为引、全球化为矛，剑指航天业务新版图
250116公司深度报告1（主业）：【国金电新】钧达股份深度：TOPCon电池龙头，迎国内外盈利双升

相关交流欢迎联系国金电新团队 姚遥/曾爽


【华创计算机｜商业航天】重大关注！稀缺太办算力+紫光国微：太空抗辐照芯片+军用AI核心供应商

🔹【商业航天系统级方案】#发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案：

1）以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，支持在轨实时处理、智能压缩与软件定义卫星；

2）以增强型MCU为核心的控制系统，保障卫星精准姿态调控等；

🔹【深度参与卫星互联网一代二代配套】

1）FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等系列产品陆续导入商业航天配套。

2）客户已覆盖一代低轨卫星和二代低轨卫星，并拓展各类新增航天客户。

🔹【业绩拐点：无人化引特种需求释放】

2026年Q1实现营业收入14.99亿元，同比大增46.11%；归属于上市公司股东的净利润达3.34亿元，同比飙升180.27%，核心驱动力为特种集成电路业务销量提升及参股公司股权公允价值大幅上升。

底部建议重点关注！详细

☎ 联系：华创计算机 祝小茜 15600579055/吴鸣远


☎航空减碳唯一解：SAF扩产+能源中枢上行，资源端量价齐升❗【东吴环保】

☎航空减碳唯一解：SAF扩产+能源中枢上行，资源端量价齐升❗【东吴环保】

SAF：当前航空减碳唯一解、25年35倍需求空间。欧盟2025～2050年强制添加比例从2%提升至70%，测算SAF需求从2025年105万吨提升至2050年3662万吨。实际供给稀缺，截至26/5/8 欧洲/中国SAF价格2650/2350美元/吨，较25年初涨幅%+43%/+32%，saf级UCO价格7850元/吨，较25年初涨幅5%，＃上游特许经营资源稀缺uco价格亟待提升！

 UCO：供给刚性、SAF扩产需求提升。# 供给： 我国废弃油脂可规模化利用量约400万吨/年，剩余收集难度大。# 需求： UCO为一代/二代生物柴油和生物航煤的原料，中国25年末SAF出口白名单120万吨/年，按65%得率对应UCO需求约185万吨，加之在建和规划435万吨/年，对应UCO需求远超中国废油脂规模化利用量！# UCO显著滞涨于SAF而产业链供给瓶颈在资源端，中国SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，当前SAF级UCO价格7850元/吨，空间8%-49%。

 UCO涨价盈利弹性测算：
【山高】# 量并购驱动翻倍： 26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借收并购，28年目标扩至20万吨（较26年+122%）。# 价弹性：每涨价1000元/吨，净利增量0.76亿元，较26年wind一致预期盈利弹性+45%。
【朗坤】# 量翻倍确定： 锁定北广深核心城市26年支撑6万吨UCO增13%，大城市虹吸效应强！北京项目投产，28年扩至10万吨UCO（较26年66%）。# 价弹性： 每涨价1000元/吨，净利弹性+14%。

# 投资建议： SAF扩产+能源价值中枢上行，看好废油脂资源稀缺增值，建议关注【山高环能】【朗坤科技】等

风险提示： SAF扩产不及预期，政策风险等
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袁理/任逸轩/陈孜文/谷玥/田源


🚀🚀强call【众辰科技】：需求爆发+涨价驱动，戴维斯双击开启！

🚀🚀强call【众辰科技】：需求爆发+涨价驱动，戴维斯双击开启！

#需求：#
 公司2025年重点拓展锂电领域，#2026年取得C客户重大突破，产品包括变频器和减速机等，订单快速放量，前四个月已获取几千万订单，属于纯增量，且订单处于持续爬坡中，年化有望超2亿。#带动公司3-4月订单增速超50%，处于爆发阶段！此外，在AI相关的水泵领域，订单亦有高速增长。

 涨价： 需求爆发+上游原材料（如PCB和继电器等）涨价，公司主力产品如变频器、伺服等，分别涨价5-15%不等，不仅能对冲原材料成本上升，更有望带动盈利提升。

 机器人： 产品包括：行星减速器、伺服、关节模组等。26年是放量元年，其中，①行星：对接ys/zy（量很大，已批量出货，26年有几万个行星）/众擎/傅立叶/优必选等国内头部机器人公司，部分客户已批量供应；②关节模组（伺服+行星+模组）：优必选、七腾机器人等。③Tier1：产品是谐波、行星和单维力传感器，通过Tier1送样。此外，#浙江众辰具身智能机器人有限公司于近日成立，经营范围包含智能机器人的研发等。

 业绩： 暂不考虑机器人贡献，随着主业订单爆发，26年业绩乐观展望3亿元，给30倍，对应90亿市值！且公司账上21亿现金，机器人至少值30-50亿元，合计看150亿市值，翻倍空间，强call！

[玫瑰]最新情况，欢迎联系【zt机械】：xxh/wzj


你好，晶方和澳华内镜的会议都没有声音，你看一下

你好，晶方和澳华内镜的会议都没有声音，你看一下

老板，已重新上传


#文字纪要#

#文字纪要#


#音频

#音频#


【信达消费】泡泡玛特产品跟踪

【信达消费】泡泡玛特产品跟踪

[太阳]Google Trends全球热度
泡泡玛特核心IP“labubu”搜索热度4月以来有所反弹；从Yipit分地区销售数据来看，欧洲和美国市场环比稳定、同比增速伴随基数提高、压力明显，中国大陆保持较好增长。从万象城体系来看，3月同店增长50%，4月同店增长39%，环比基本稳定。

[太阳]新品国内热度
公司4月新品数为73个，推新数量环比大幅增加；IP分布相对侧重于MOLLY、THE MONSTERS、星星人，DIMOO、SKULLPANDA等也有推新，外部IP持续合作，蜡笔小新、海绵宝宝、玩具总动员等均有新品推出；销售方面，大多数新品仍处于售罄状态，重点关注MOLLY二十周年相关系列、THE MONSTERS×FIFA系列等，其中星星人系列所有新品均售罄，势能强劲。

[太阳]国内二级市场价格跟踪
大部分隐藏款二手价格较上月环比下滑，整体需求市场趋于理性温和。

数据来源：泡泡玛特全球官网，泡泡玛特小程序，干岛APP
风险提示：数据跟踪滞后风险，汇率波动风险等

[福]联系人：姜文镪18817619332


【华创计算机】# 华兰股份：战略投资 佳吾益，打造 AI 制药平台 20260512

------深化 AI4S 龙头转型

事件：2026年4月对佳吾益进行战略投资，标志着这一战略从早期的功能性“点状布局”，正式演进为# 拥有核心数据主权、覆盖前沿赛道、具备完整内循环能力的立体生态。

点评：

① # 从药包材龙头向AI制药生态构建者重构。2026年4月，公司战投佳吾益，获得# 全球首创的真核单细胞靶药平台及酵母展示技术，推进CLDN6等“不可成药”靶点研发；并以独家数据库合作权、优先并购权和出售否决权锁定核心数据资产，形成深度绑定的“技术+产业”双轮驱动。

② 通过灵擎数智# 完成AI制药四向纵深布局。公司当前已完成# 科迈生物（AI抗体设计）、药图智能（知识图谱与药物重定向）、佳吾益（免疫靶点湿实验验证）及全资孙公司（小分子AI4S底层架构），构建“干实验—知识图谱—湿实验—商业化”的内循环生态，从行业参与者向新范式定义者跃迁。

③ 生态与主业强协同：覆盖国内医药工业百强约88%的# 1000余家药企客户为AI标的提供商业化入口，笔式注射器铝盖/活塞双“A”状态卡式瓶随GLP-1及胰岛素集采放量构成业绩增量。

❗❗当前，公司正以平台型生态替代传统制造，AI 迅速渗透制药环节，进一步打开估值天花板，建议重点关注！


【国金计算机&科技】唯科科技：并购落地补齐 MPO 代工能力，全力拥抱光

【国金计算机&科技】唯科科技：并购落地补齐 MPO 代工能力，全力拥抱光

【1】# 1Q26实际利润同增20+%符合预期 公司1Q26归母净利润7,135万元，财务费用979万元，去年同期为-395万元，主要系汇兑影响同比新增约1,373万元；信用减值+资产减值合计约718万元；再考虑股权激励费用为非现金摊销，三项调整后实际利润约9,400万元，同增22%。1Q26收入端符合预期，经营现金流同比+166%，经营质量极佳。

【2】# 久腾通讯并购落地 公司拟投入5,100万元收购久腾通讯科技（湖州）有限公司51%股权，完成后久腾及子公司通腾光电并表，协议设置27-30年净利润门槛1,000/3,000/4,000/5,000万元，达标后唯科继续收购剩余股权。久腾主营光通信设备、光电子器件等，已基本完成MPO跳线及核心零部件MT插芯研发及生产。

【3】# 塑胶模具小巨人_26年主业一致预期3.5亿元利润
——塑胶模具小巨人，主要对接海外客户（回款好），海外 4 大生产基地（墨西哥、德国、越南、马来西亚），报表干净质地好（货币资金等资本储备 ~10 亿，负债率极低），毛利率～35%
——主要覆盖电子电机/汽车/新能源/医疗/航空航天/户外/家电家具等下游行业，海外客户为主。
——国内前期模具开发，海外四大基地（墨西哥、德国、越南、马来西亚）生产，供应链韧性极佳，掌握核心工艺，聚焦高端精密塑料件，行业领先。

【4】# 大力开拓MPO及插芯业务_ASP通胀及拓客预期差较大
——公司进军全球 AI 算力数据中心供应链，待北美 CSP 送测通过后，将直供康普（全球第二，市场份额 20+%，年需求量指引有望千万条起步），未来有望从插芯等零部件拓展至总承代工 ，毛利率有望远超主业。
——插芯是 MPO 的核心零部件，生产难度极高，竞争格局好，下游处于供不应求的状态，公司16芯产品已通过康普光通测试，目前已送至北美CSP测试使用寿命，后续24芯也在路上，公司已为 MPO 插芯业务备好产能产线以及检测设备。插芯测试通过后，康普希望进一步扶持公司做 MPO 代工总承（价值量有望提升3X）。
——并购落地后，有望加速康普以外的客户导入。

联系人：郑元昊/孙恺祈


[庆祝] 【天风医药】汉坦病毒情况梳理：邮轮病例已被隔离管控，当前输入风险较低

[庆祝] 【天风医药】汉坦病毒情况梳理：邮轮病例已被隔离管控，当前输入风险较低

“洪迪厄斯”号（MV Hondius）邮轮汉坦病毒疫情传播时间线梳理：
4月6日：首发病例
4月11日：首例死亡
4月26日：第二例死亡
5月4日：世卫组织首次通报，确认病毒为安第斯病毒
5月10日：邮轮抵达西班牙特内里费岛，分批疏散乘客及医疗隔离
5月11日：全球共报告9例相关病例，其中7例确诊，3例死亡。

传染性风险较低：汉坦病毒并非新发病毒，危害具有明显的型别差异和地域特征。此次邮轮流行的安第斯病毒属于美洲型，是已知唯一能人际传播的汉坦病毒亚型，但仅限于密切接触者，主要攻击肺部，引起汉坦病毒肺综合征（HPS），病死率较高达30%-50%，目前全球尚无针对汉坦病毒的特效药，治疗以对症支持为主（如呼吸支持、透析）。世卫组织评估公众总体风险为“低”。

输入风险较低：此次邮轮疫情涉及的安第斯病毒主要宿主（南美长尾小鼠）不在中国分布，且邮轮病例已被隔离管控，无扩散至社区的迹象 。

欢迎联系天风医药杨松/李臻/张中华


【中泰机械】必创科技：光模块精度升级主线明确，六轴运动平台需求显著提升

【中泰机械】必创科技：光模块精度升级主线明确，六轴运动平台需求显著提升

精密位移技术卡位光模块核心工艺，受益制造精度升级。公司全资子公司卓立汉光深耕精密位移与光谱技术，#在光模块环节卡位核心工艺、具备光纤耦合对准、封装调芯等关键能力。随着光模块制造精度要求持续提升，相关设备需求同步升级。

光模块封装核心环节高壁垒凸显，六轴平台成关键变量。光耦合设备为光模块封装中投入最高环节，成本占比约40%，也是核心工艺瓶颈所在。#六轴运动平台作为关键执行单元、直接决定耦合精度与效率、是影响良率与生产稳定性的核心变量。

六轴耦合台矩阵完善，覆盖高速率光模块高精度需求。公司聚焦光纤耦合设备布局，已形成以NXP及Free6D.3/HXP为核心的六轴耦合台产品矩阵。#NXP系列基于挠性结构实现亚微米级高精度对准、已成熟应用于400G/800G耦合及光纤/波导对准、Free6D.3/HXP系列采用并联驱动架构、具备高刚性与内置光学传感能力、适配800G及1.6T硅光高精度调芯需求，整体覆盖高速率光模块向更高精度演进的关键工艺环节。

风险提示：产业进展不及预期等

联系人：中泰机械 王子杰


【中泰通信】再次持续坚定几个确定性和锐度的光通信标的 0512

【中泰通信】再次持续坚定几个确定性和锐度的光通信标的 0512

昨夜美股光通信大涨，再次建议关注光通信具有确定性和锐度的标的。
持续坚定关注：
1）罗博特科：目前市场认知只有 CPO / 光模块 / OCS，其实还有 FAU / 存储 / 商业航天 / 量子计算等多科技领域；
2）炬光科技：光通信占比持续提升，CPO 器件龙头；
3）剑桥科技：光模块已得到充分验证 + 物料保供最优 + NPO 预期差。
光芯片建议关注长光华芯（EML/CW/ 硅光，国内 + 出海）、永鼎股份（EML/CW，国内 + 出海）。
⚠ 风险提示：产业进展不及预期。


🔥【天风通信】永鼎股份：股价再创新高，积极看好公司后续发展，持续推荐！

🔥【天风通信】永鼎股份：股价再创新高，积极看好公司后续发展，持续推荐！

[太阳]事件：公司今日大涨超过8%，股价再创新高，市值超过800亿，已经达到我们之前推荐的第一市值。展望后续，我们认为公司股价仍然有上行空间，持续看好。

[烟花]子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，并采用IDM模式，目前CW光源已有明确的客户并签署保供协议，目前放量出货且产能持续爬坡，后续有望获得其他大客户订单（预计订单量高于之前客户），明年出货量有望大幅提升，鼎芯光电亦同步大幅扩产。此外，鼎芯同步加快200mW、400mW CW及200G EML等高端芯片研发突破。

[红包]光纤持续涨价并维持较高价格位置，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到950吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，公司聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润。公司布局空芯光纤项目研发，后续有望批量出货。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，目前已有批量订单。

[庆祝]此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，并采用国内独有的IBAD+MOCVD技术路线，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，公司是国内为数不多可以量产的超导带材公司，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长，预计今年可以实现盈利，后续有望快速增长并贡献弹性利润，我们认为市场对公司高温超导带材业务并未充分定价，存在较大的预期差。

☎天风通信🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清


【中信新材料】天承科技更新

【中信新材料】天承科技更新

一、MSAP 工艺：AI服务器PCB核心增量

MSAP (半加成法)是高阶IC载板/AI服务器PCB 主流工艺，适配10–20μm精细线路，平衡精度与成本。

核心产品：

水平沉铜药水 (SkyCopp 365S8+SP)：适配 M8/M9、ABF 载板，高深宽比通孔无空洞填充

脉冲电镀液 (SkyPlate H57 L1)：不溶性阳极技术，提升均匀性与可靠性

铜面处理化学品：显影 / 蚀刻 / 退膜，适配SAP/MSAP高密度线路

英伟达认证：国内唯一进入英伟达AI服务器 PCB 供应链的国产化学品供应商，获PCN 终端认证

客户：东山精密、深南电路、胜宏科技、景旺电子等头部 PCB厂

二、玻璃基板 + TGV：AI芯片封装新基石

玻璃基板 TGV (玻璃通孔)是 AI 芯片2.5D/3D 封装关键技术，相比硅基板低损耗、低成本、高集成。

核心技术：TGV金属化方案(沉铜 + 电镀)，实现90%+无空隙填充率，空洞率< 0.5%

产业化进展：

与京东方合作推进TGV玻璃基板产业化

适配面板级扇出 (FOPLP)，支撑60×60cm超大基板量产

绑定英伟达 / 苹果 / 英特尔AI 封装需求

三、半导体先进封装：第二增长曲线

2024年组建半导体事业部，全面覆盖TSV/RDL/Bumping/TGV等先进封装工艺。

核心产品：

TSV 电镀液：通过验证，用于硅通孔填铜

RDL/凸点药水：适配2.5D/3D 封装，已获头部封测厂小批量订单

大马士革电镀添加剂：用于晶圆制造铜互连，性能达国际先进水平

客户：长电科技、通富微电、华天科技等头部封测厂


【广发机械】调研要点：联动+科瑞

【广发机械】调研要点：联动+科瑞

#联动科技。传统主业为功率类的测试机，受益于下游SIC的上车率提升以及AI带来的附属芯片用量上升，公司26年1-4月的新签订单已经达到去年全年的60%以上，全年预计8-9e（去年全年5e左右）；积极研发AI类SOC测试机，产品已于Semicon发布，近期已有出货，和天数已有合作协议，长期国内目标市占率10%以上；我们认为，测试景气度高企，长川、华峰、精智达等龙头已经有相当涨幅，珍惜100e+的SOC测试机公司。

#科瑞技术。布局耦合、贴片、光纤打磨、AOI等光模块设备；F客户，耦合已经批量供应，产品要求高于800G、1.6T光模块；L客户，目前主要产品为光纤打磨以及AOI，今年需求高增，耦合设备验证已经完成；H客户，耦合、贴片等均在批量出货；今年光模块设备预计4e左右，计划做到8-10e级别；我们认为，科瑞客户卡位优势明显，有望参与到XPO、光芯片等更高制程的机台，建议关注。

欢迎交流。


【东吴通信&海外团队张良卫/欧子兴】光互连全面走强@260512

【东吴通信&海外团队张良卫/欧子兴】光互连全面走强@260512

[烟花]昨晚美股光通信板块全面爆发，AAOI+24%，POET+23%，Lumentum+16%，Coherent+13%，康宁+11%，Ciena+6%，多只标的刷新历史高位。昨天A股光互连板块也大面积普涨。

[庆祝]CSP资本开支保持高位，部分持续上修。微软约1900亿美元、谷歌1800-1900亿美元、Meta大幅上调、亚马逊约2000亿美元，算力基建扩张力度再超预期。

[礼物]光通信龙头业绩指引持续走高。Lumentum披露InP产能再增50%，1.6T光模块交付第一梯队，OCS签下数十亿美元多年期协议，CPO已商业化出货；Coherent数据中心订单已排至2028年；AAOI将全年营收指引上调至超11亿美元，产业链高景气持续验证。

[太阳]英伟达锁定光连接产能。英伟达投资康宁5亿美元锁定产能，康宁新建三座AI专供工厂，光纤产能提升超50%，光连接制造能力扩大10倍，进一步确认光互连在算力基建中的核心地位。

[红包]相关受益标的：
1）大光：重点推荐中际旭创，建议关注新易盛；
2）小光：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等；
3）新光：CPO产业链，重点推荐天孚通信，建议关注炬光科技、罗博特科、致尚科技、蘅东光、LITE、COHR等；OCS产业链，建议关注炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等；DCI产业链，建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等；
4）物料：光芯片光器件，建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等。

[玫瑰]风险提示：AI建设不及预期、光互联技术发生重大变化、系统性风险


暴跌点评❗【天风电新】两个重点股票更新-0512

暴跌点评❗【天风电新】两个重点股票更新-0512
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1、【江海股份】
今天调整主要系有专家交流“公司的牛角电容无法放量，跟台达无接触”。

我们再重申看好江海的逻辑：
第一，从进展角度来看，#最快6月台达会下订单，产品除了牛角电容也有超级电容。

第二，主业继续看好电容（无论是薄膜电容、还是铝电解电容）价格见底，行业【法拉+江海】都认为价格回暖，涨价先看海外动作——如nichicon引领涨价。

第三，电容是延展性非常好的赛道，mlpc今年真正意义上大放量，首个重点客户H。

股票定价：主业26年8e*20X=160e市值+AIDC牛角、超容等28年15e利润 20X=300e市值；MLPC有望导逐步导入数据中心，假设未来2年10e收入，5e利润，30X PE，150e市值，合计600e+市值。

2、【方邦股份】
今天调整系卖出股东传“公司有巨大减持”计划，根据产业沟通和业务进展，我们认为#【实控人暂无任何减持计划——主要是对mSAP放量带动的经营拐点很有信心】。

我们认为这轮：
第一，因为光模块能加速国产0-1加速导入（决定权在PCB厂商手里）。

第二，光模块对需求拉动今年10%、明年20%+，mSAP成为细分里增速最快的。
#【今天又聊了天承科技再次验证】#

第三，26Q2陆续会有验证结果出来，客户：H（模拟）、长鑫（存储）、光模块-鹏鼎、深南、欣兴会更快。

股票定价：1000万方*50元/平净利=5亿利润，看250亿市值+主业50亿，继续看300亿市值。
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欢迎交流：孙潇雅


【国金计算机】德才股份要点

【国金计算机】德才股份要点

1、Agent商业化进展
——现有内容类：2026年4月奇想无限Agent亮相中国数字峰会，与工作室、MCN机构、高校开展合作，向开发者开放工具使用，截至目前已有不少客户使用，预计Q2至Q3会有几何式的增长。
目前定价逻辑以实际产出的调用量为核心，即客户成功产出视频等内容后才会收取相应费用。当前付费客户画像包括传统影视公司、短剧公司、漫剧制作团队、小型游戏公司等，付费意愿明确。
——互动影游相关场景：互动剧方面，已经和国内头部游戏公司、头部内容平台IP开展深度合作，相关demo近期就会亮相，后续会将互动剧生产能力整合到agent产品中，支持agent快速生成互动剧内容；互动游戏方面，目前正和游戏公司、IP公司联合研发。

2、德芯智算业务
——订单情况：25Q4新签2亿元订单，26Q1新签3.4亿元订单，两类订单均以服务器、显卡、存储相关的贸易类订单为主，客户主要是国内腰部互联网公司及配套算力中心的算力租赁厂商。
——利润率情况：目前主要是贸易，毛利率较低，后续产能爬坡、订单陆续交付后，毛利率会和行业平均水平基本保持一致。公司目前以集成商策略切入赛道，后续会向自有品牌商方向发展。

3、AI漫剧进展？
——产出节奏：目前公司与阅文、红果、番茄等平台已有实质性内容产出，也实现了稳定的实质性收入，从2026年Q2开始会有更多优质IP和作品合作陆续推出，部分作品本季度就会加快合作落地；目前AI漫剧产能处于从月产10部向月产几十部爬坡的阶段。
——火山引擎SD2.0特权
SD2.0首批合作方，火山引擎会为公司提供更好的并发支持、更优先的排队权限、稀缺的训练库资源，使用SD2.0已经让公司精品内容制作效率提升50%以上。
——拓展规划：会基于精品内容进一步拓展互动游戏、互动剧这类ARPU值高于普通漫剧的新产品，提升整体收入和利润水平。


【天风医药杨松团队】恒瑞医药：与BMS达成全球战略合作，创新平台价值持续兑现，模式升级

事件：今天，恒瑞医药宣布与BMS达成全球战略合作，交易总规模高达152亿美金。

交易总规模高达152亿美元，模式升级

本次交易首付款及周年付款9.5亿美元，包括首付款6亿美元、第一笔周年付款1.75亿美元，和第二笔有条件的2028年周年付款1.75亿美元；以及叠加分梯度销售分成 (高达两位数百分比)。覆盖肿瘤、血液、免疫三大领域，恒瑞将全面负责项目早期临床开发，加速临床概念验证。共有13个潜在FIC/BIC项目，恒瑞输出4个肿瘤及血液领域FIC/BIC项目；获得BMS 4个免疫领域FIC/BIC项目的中国区域独家权利；联合开发5个全新项目，探索下一代疗法。

模式升级，恒瑞深度嵌入全球创新与商业化核心环节。恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，并且有机会与BMS在全球范围内共同开展商业化活动。

BD及国际化动能持续: 多个海外临床项目启动，包括潜在全球II期项目

恒瑞医药出海持续兑现。目前共有瑞拉芙普α等20余个项目已启动海外临床。此外，HRS-1893(Myosin抑制剂)、SHR-A2009 (HER3 ADC) 和 SHR-1139 (IL-23p19/IL-36R双抗)这三款药物的数据在ADD和ELCC等学术大会上公布，数据优秀，也具备全球开发潜力。其中SHR-1139 (IL-23p19/IL-36R双抗)公布的数据显示，其300mg组的16周和52周的PASI 90分别为83.3%和100%，而现有注射药物16周的PASI为59.2%-75.3%，52周的PASI 90为83.7%-87.8%，SHR-1139 优于现有治疗药物（非头对头）。且SHR-1139无严重或导致停药的TEAE，而且SHR-1139仅需一年打两针，而现有治疗药物至少需一年打四针，SHR-1139具有便捷性优势。

更多联系：天风医药 杨松/曹文清


[红包]【XB电子】重视存储配套芯片，#A股最接近海外存储原厂逻辑标的核心标的！

[太阳]根据我们CPU产业调研，26年服务器x86 CPU出货量同比25年或有30%左右增长，叠加性能提升，通道数的增加，#相应所搭配DRAM内存模组需求增速有望翻倍即50%~60%提升。

此外，PC端CPU Q2出货量同比增速转正，Q3指引乐观，#预示PC需求同样好于预期，带动PC端DRAM内存模组需求复苏。

CPU作为服务器与PC的核心，#其背后会根据通道数配套相对固定数量DRAM内存模组，CPU出货量指引乐观，#反映内存模组出货量有望好于预期，带动相应内存接口芯片及配套芯片需求提升。

[礼物]AI产业大趋势下，#CPU景气度高涨仅反映存储需求量的增加，#AI服务器对内存模组和SSD性能提出更高需求，#将带来存储配套芯片的迭代升级。基于此，建议重点关注以下相关标的：

# 澜起科技： MRCD驱动传统接口芯片业务持续高增，CXL需求释放带来第二成长曲线。

# 聚辰股份： SPD需求或将底部反转向上，VPD开启新成长空间。


【中信钢铁/新材料】久立特材：短期利空落地，长期增长动能充沛

【中信钢铁/新材料】久立特材：短期利空落地，长期增长动能充沛

⭕短期内公司传统油气板块业绩受到中东局势影响交付延期，股价已经充分体现悲观预期。但长期来看随着油价中枢上移，有望支撑大量酸性、深海气田开发，极大拉动公司高端管材的市场需求，短空长多趋势非常确定。

⭕核电领域会是公司十五五最确定、持续增长板块。公司在三代、四代和聚变技术都有绝对核心卡位，目前核电在手订单占比30%+，也在积极参与海外项目。我们预计三四代核电今年有望贡献近20亿收入，核聚变后续C项目潜在30亿以上需求。

⭕航空航天领域公司预期差大。国产大飞机目前单机几百万价值量，后续有望国产替代导入至主轴涡轮盘轴承起落架等部位asp有望进一步提升；商发也有望明年开始放量。国外方面赛峰罗罗霍尼韦尔已开始实现批量供货，公司有望通过收并购进一步加速导入。能在全球航空链实现产品批量供货的企业本就稀缺，在供应链紧张的当下久立有望撬动百亿级别的市场规模。

⭕十五五公司有望持续围绕能源、航空、半导体等赛道研发驱动，燃机领域公司也实现了海外西门子的合作。目前几大在研项目有望在十五五末期实现30亿级别的收入，27年会陆续体现研发投入成果。

⭕国际化战略持续开展，后续数个项目有望落地，扩大产品矩阵触达更多客户的同时，也有望向新兴领域进一步延伸产业链布局。

⭕ 我们一直强调中东局势变化带来的短空长多是布局久立特材的良机。如今利空已经落地，短期公司大股东底部增持、收并购有望落地中长期来看公司会从传统油气特材企业转变为全球化的新材料平台，高端赛道公司利润贡献有望达到20亿以上估值业绩双击，坚定左侧买入。
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中信证券钢铁 唐川林
中信证券新材料 李超/陈旺/俞腾/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧


【华创海外🍁🍁🍁】Vicor：cerebras（CBRS）唯一电源合作伙伴、重新定义AI未来供电标准

🍁事件：昨晚cerebras递交IPO招股说明书（修正版）、IPO 定价区间上调并获得超额认购，Vicor 股价大涨22.03%、创历史新高。

🍁# cerebras：Anti-NV时代的王者。 主流芯片：通过先进互连和封装将芯片”拼“在一起，Cerebras：WSE-3为”晶圆级“架构、直接将一整块 12 英寸硅片 集成4万亿个晶体管 做成一颗芯片。# 有多强？ ①芯片面积：比最大GPU大58倍，②内存带宽：超 GPU 2500倍，③# 推理速度：比最快的GPU快约15倍、比LPU快12倍。

🍁# Vicor与Cerebras：物理极限下唯一的选择。Cerebras 单颗芯片功耗高达 23kW（约为rubin的10倍）、对电流密度有极致要求，传统的lpd供电方案会直接烧断主板铜箔，# vicor的vpd方案是cerebras“晶圆级架构”实现的物理前提。

🍁# 潜在的市场空间怎么看？
1）cerebras产能：预计未来几年制造能力年增幅约10倍，该增速为行业上限。台积电是Cerebras投资方，26年将大幅扩产，公司将成硬件行业史上最快实现10亿、20亿、50亿、100亿美元营收的企业，有望创造行业增速纪录。

2）cerebras目前已获订单：
# OpenAI： 合同总金额超200亿美元、预付款10亿美元，2026-2028年分3期执行。原因系用户因ChatGPT响应过慢流失，OpenAI通过与Cerebras合作解决该问题。
# AWS： 亚马逊已经将 Cerebras 的芯片引入其云服务，为全球开发者提供英伟达以外的高性能选项。
# G42： 中东 AI 巨头 G42 ，双方联手打造全球最大的 AI 超级计算机。

3）# Vicor：独家份额、高价值量电源订单非线性爆发。cerebras招股书文件显示其散热与供电设计是围绕 Vicor独家专利的SAC拓扑结构深度定制，在 WSE-3 周期Vicor很可能拥有独家份额。

🍁# 当前的Vicor：从“卖零件”到“收门票”、重新定义AI未来供电标准。Cerebras 的 IPO 验证了一个重要的产业趋势：未来AI 算力的上限不再仅取决于光刻机能刻多少晶体管，更取决于 Vicor 的模块能稳定输送多少电流。# 买入Vicor、即是买入AI演进路径中不可逾越的物理常数。google cerebras spacex共同的技术选择


【广发机械】南风股份：一代算力，一代散热，Rubin液冷散热新技术先驱

【广发机械】南风股份：一代算力，一代散热，Rubin液冷散热新技术先驱

我们本轮最底部发掘了南风股份，带着争议和分歧，遍访产业。再次强调公司当前的稀缺性逻辑：

#1、产业加速验证。今天媒体报道，英伟达要求供应商开发全新“微通道水冷板"技术，单价是现有散热方案的3-5倍。从GB200到GB300，再到下一代，算力功耗倍增，传统的CNC+钎焊工艺抵达极限，急需更高效率的散热方案。近期，我们和台湾液冷企业交流下来，Q1就会有小批量打样，下半年批量交付。

 2、南风股份卡位布局领先。公司探索纯铜+绿光3D打印2年左右，前后做了6-7版。上周五公司公告5000万扩产，公司扩产节奏和下游的节奏不谋而合。

#3、价值量和空间大。微通道液冷板单价达到千元级别，我们测算市场空间可以达到100亿附近。

#4、分歧和争议点。主要是3D打印技术的确定性，目前来看，MIM+3D打印+直接半导体级蚀刻。若考虑散热效果和批量化供应成本，打印方案胜率较高。

前期我们交流了下游、绿激光设备企业以及和公司深度交流。目前进入不可证伪但逐渐证实阶段。

继续推荐。欢迎交流！


【唯科科技】0512午间更新【东北计算机】

【唯科科技】0512午间更新【东北计算机】

上午问的领导比较多，更新下MPO和上游

1.周末已经更新正交背板在加速，利好材料升级方向（本质跟上周给大家更新的LPU一样），利好M9Q，# 凌玮科技 #菲利华#东材科技#瑞丰高材，其他#德福科技#宝鼎科技#宏和科技，同时#三孚新科 积极变化

2.OpenAI提出的MRC协议，直接极好的是MPO连接和MT插芯，利好我们此前推荐的#唯科科技，新增#美好医疗（联合海泰新光），继续关注我们的5月金股#华源控股（翻倍起步），华源宏澄科技成立，华源控股布局光模块的开始


【中信汽车】继峰股份座椅业务持续兑现，业绩拐点出现，低位持续重点推荐！

【中信汽车】继峰股份座椅业务持续兑现，业绩拐点出现，低位持续重点推荐！

[红包]# 座椅增量： 1）客户新增：蔚来es9；理想新增L7换代、L9换代、i9；极氪8X；奇瑞捷途、icar；长安阿维塔，一共7-8个车型；2）量产去年个别季度变为今年全年，蔚来es8，理想的i6、i8；极氪的9x；领克900；3）宝马27年量产、捷豹路虎28年量产

[太阳]# 25Q3业绩出现拐点： 继峰股份25Q3实现营收56.08亿元，同比-4.94%，环比+2.23%；归母净利润0.97亿元，同比+116.62%，环比+96.76%；25年Q4实现营收66.51亿元，同比+24.34%，环比+18.60%；归母净利润2.02亿元，同比扭亏，环比+108.22%；26Q1实现营收62.42亿元，同比+23.92%，环比-6.15%；归母净利润1.32亿元，同比+26.04%，环比-34.65%；业绩出现拐点，主要系公司乘用车座椅业务持续放量并体现规模效应开始盈利，同时格拉默海外延续降本增利趋势

[红包]#基本面底部拐点确认。公司乘用车座椅快速放量，规模效应体现，利润弹性在Q3正式反应，公司中期座椅目标市场份额20%，一年供应300+万辆车，300亿收入，7%净利率，20+亿利润。同时格拉默海外降本增利趋势延续，进而带动公司业绩及基本面出现拐点。此外，公司在机器人领域的储备、期权尚未定价，当前位置我们认为公司风险收益比极高！

[Gift]#业绩释放、当下低位持续重点推荐。我们预计公司26Q2净利润1.8+亿元，全年净利润7亿元，预计公司业绩将持续几个季度环比改善，当下公司股价、估值处于低位，持续重点推荐！


【长江电子】华正新材坚定推荐 12.0：重视国产叙事新变化

【长江电子】华正新材坚定推荐 12.0：重视国产叙事新变化

1、日本材料大厂味之素（Ajinomoto）已确认ABF开始涨价，采取逐客户调整方式，考量各客户情况调涨价格；

2、ABF载板面积的扩大与层数的增加，单颗AI芯片消耗的ABF材料量达到传统CPU的5至10倍。AI服务器的ABF用量较传统服务器提升 15倍以上；

3、公司布局的 CBF 膜对标味之素，下游验证效果处于国内领先，国产替代潜力巨大。上修目标市值至200亿+！


现价继续强推芯原股份：国产算力趋势不可逆，互联网公司资本开支有望超预期，重视国内互联网公司自研asic/cpu等产业趋势

#目前产业check回片已至服务器环节，预计q2会见到业绩释放。短期坚定看3ke市值！

① Ada1芯片回片与落地节奏：5月初已回片3万颗字节Ada1芯片，下旬开启服务器组装环节（服务器组装厂商可cross check），预计6月完成机柜组网上线运行；
②Ada1芯片2026年回片规划：5月合计回片15万颗，6月回片23万颗；三季度回片58万颗，四季度回片75万颗，#2026年全年Ada1排产上修至170万颗，落地到芯原订单量级确定性强，后续持续批量订单落地有保证；
③zj CPU合作进展：基于RISC-V架构芯片主要与芯原合作，自研匹配ASIC的专用CPU，第一代为独立外挂RISC-V CPU，专门适配Ada1芯片。后续cpu方面与芯原合作同样重磅且深度；
④后续Ada2预计合作更加深入，参与前道设计环节且利润率水平有望提高。

[加油]强烈建议领导重视，后续除asic/cpu外，互联网厂商自研芯片的产业趋势不可逆，谷歌已经充分证明了这一点。芯原在做的事情就是对标#海外博通＋高通＋mtk＋marvell，是国内csp自研芯片绕不开的选择。#后续国内csp有望继续上修capex。目前公司已通过430的大订单证明了自己的实力，订单环比向上趋势也非常确定，市值可以非常solid的拍3ke：82✖4（年化）✖0.9（转化率）300e收入 10x ps。

欢迎联系国金电子 周焕博/应明哲


【浙商宏观||李超|林成炜】4月通胀：算力+石油滞后推动PPI上行——2026年4月CPI和PPI数据解读

💡4月PPI同比涨幅扩大

4月PPI同比增速录得2.8%（前值0.5%），显著高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期为1.5%，我们预测1.4%），为近45个月以来的最大涨幅。PPI环比1.7%（前值1.0%），连续7个月上涨，涨幅比上月扩大0.7个百分点，为54个月以来最大涨幅。国内各项宏观政策持续显效，部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化，工业品价格呈现积极变化。其中，新动能成长壮大，“人工智能+”加快拓展、算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%（前值76.1%），外存储设备及部件价格上涨3.2%（前值21.1%）。

💡4月CPI同比涨幅回升

4月CPI同比1.2%（前值1.0%），高于市场预期和我们前期预测（Wind一致预期1.0%，我们前期预测0.8%），4月环比增速0.3%（前值-0.7%）。CPI同比涨幅保持上涨，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，出行与服务类别出现超季节性回暖，对应核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。

我们提示关注物价非合理回升主线下的全年超预期上行。当前在全球算力扩张周期与地缘局势紧张的背景下，PPI存在工业原材料输入性通胀引发的超预期上行可能，同时部分行业出现显著结构性回暖，需求侧可能逐步出现广谱性改善，各类名义变量的持续回暖仍需要观察。预计2026年通胀弹性逐步显现，需关注上游成本溢价对产业链整体价格复苏的支撑。

后续需关注相关产业中下游的传导堵点，当上游涨幅过大超出中游承载极限时，中游产能被迫收缩，可能将被动推高下游价格，打通价格传导链条。

风险提示：地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；多地流感超预期扩散；厄尔尼诺现象冲击全球农业。

联系人：李超/林成炜18016306832，欢迎沟通索取报告全文。


【天风电子】#华海清科重点更新，#4月订单环比翻倍以上增长有望保持趋势，全市场最早、持续坚定推荐

#订单趋势显著抬升：#
 一季度订单16亿，4月单月订单12亿，主因两存二季度开始释放部分订单，预期三四季度有望趋势保持（头部客户贡献重要订单增量）。

#交付满载：CMP交付能力今年400台左右，满载，单台ASP 2000万。叠加离子注入、磨划等，
#月满产值9亿。#

#磨划业务：同比3倍增长至近10亿规模，先进&传统封装同步放量。

#离子注入：以国内龙一愿景，今年放量二线厂商，设备已官宣进厂CX，明年一线逻辑及存储厂商均有望放量。大束流需求占比50-60%，公司产品领先，中束流即将推出产品。

#明年两存各20万框架，越来越多的设备公司开始给出类似指引。

#结合CX上市进展催化，强烈看好设备板块向上趋势。

天风电子 李双亮/王佩麟/高静怡


【天风电子】Google I/O大会举办在即，持续重点推荐AI SOC

【天风电子】Google I/O大会举办在即，持续重点推荐AI SOC

👉🏻事件：Google I/O 2026 开发者大会将于美国时间 5 月 19 日上午 10 时举办，官方目前确认议题，包括 agentic coding 与 Gemini 模型更新。

🌟 今年 I/O 大会上，预期将推出下一代 Gemini 模型，并大幅强化agentic AI能力，让 AI 能更自主地完成复杂任务。Android XR 平台预计将有显著进展，有望释出完整的开发者工具包。PC方面预计推出Aluminum OS 操作系统。

🌟回顾2025年Google IO大会，以 Gemini 为核心，展现了模型家族的进化及在 Google 各项产品与服务中的深度整合；从 AI 代理模式、AI搜寻的变革，到生成式媒体模型的突破，至 Android XR 头戴装置平台的布局，强调将AI 普及至全球每个角落的愿景。

🌟 Google 积极拓展其 AI 生态系与跨平台整合，这些创新技术和服务预期将逐步推向全球市场。在全球 AI 应用及相关硬体发展趋势下，SOC作为核心主控芯片，有望受益技术升级迭代，迎来量价齐升快速增长期，持续重点推荐！

【AI SOC】晶晨、星宸、瑞芯微、全志、乐鑫、恒玄、炬芯、中科蓝讯、富瀚微等。

联系人：李双亮/程如莹


【中信汽车】继峰股份座椅业务持续兑现，业绩拐点出现，低位持续重点推荐！

【中信汽车】继峰股份座椅业务持续兑现，业绩拐点出现，低位持续重点推荐！

#座椅增量：#
 1）客户新增：蔚来es9；理想新增L7换代、L9换代、i9；极氪8X；奇瑞捷途、icar；长安阿维塔，一共7-8个车型；2）量产去年个别季度变为今年全年，蔚来es8，理想的i6、i8；极氪的9x；领克900；3）宝马27年量产、捷豹路虎28年量产

#25Q3业绩出现拐点：#
 继峰股份25Q3实现营收56.08亿元，同比-4.94%，环比+2.23%；归母净利润0.97亿元，同比+116.62%，环比+96.76%；25年Q4实现营收66.51亿元，同比+24.34%，环比+18.60%；归母净利润2.02亿元，同比扭亏，环比+108.22%；26Q1实现营收62.42亿元，同比+23.92%，环比-6.15%；归母净利润1.32亿元，同比+26.04%，环比-34.65%；业绩出现拐点，主要系公司乘用车座椅业务持续放量并体现规模效应开始盈利，同时格拉默海外延续降本增利趋势

#基本面底部拐点确认。公司乘用车座椅快速放量，规模效应体现，利润弹性在Q3正式反应，公司中期座椅目标市场份额20%，一年供应300+万辆车，300亿收入，7%净利率，20+亿利润。同时格拉默海外降本增利趋势延续，进而带动公司业绩及基本面出现拐点。此外，公司在机器人领域的储备、期权尚未定价，当前位置我们认为公司风险收益比极高！

#业绩释放、当下低位持续重点推荐。我们预计公司26Q2净利润1.8+亿元，全年净利润7亿元，预计公司业绩将持续几个季度环比改善，当下公司股价、估值处于低位，持续重点推荐！

欢迎交流~


🔥【天风通信】永鼎股份：股价再创新高，积极看好公司后续发展，持续推荐！

🔥【天风通信】永鼎股份：股价再创新高，积极看好公司后续发展，持续推荐！

事件：公司今日大涨超过8%，股价再创新高，市值超过800亿，已经达到我们之前推荐的第一市值。展望后续，我们认为公司股价仍然有上行空间，持续看好。

子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，并采用IDM模式，目前CW光源已有明确的客户并签署保供协议，目前放量出货且产能持续爬坡，后续有望获得其他大客户订单（预计订单量高于之前客户），明年出货量有望大幅提升，鼎芯光电亦同步大幅扩产。此外，鼎芯同步加快200mW、400mW CW及200G EML等高端芯片研发突破。

光纤持续涨价并维持较高价格位置，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到950吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，公司聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润。公司布局空芯光纤项目研发，后续有望批量出货。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，目前已有批量订单。

此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，并采用国内独有的IBAD+MOCVD技术路线，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，公司是国内为数不多可以量产的超导带材公司，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长，预计今年可以实现盈利，后续有望快速增长并贡献弹性利润，我们认为市场对公司高温超导带材业务并未充分定价，存在较大的预期差。

☎天风通信🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清


【国泰海通计算机】道通科技：基本盘稳固，增长引擎强劲，第三曲线实现突破。

【国泰海通计算机】道通科技：基本盘稳固，增长引擎强劲，第三曲线实现突破。

基本盘现金牛稳固：AI+汽车智能诊断。以前修车靠经验，现在靠道通的平板一键扫描。2025年维修智能终端收入近30亿，26年将继续保持10-15%的增速，其中TPMS产品受益全球替换潮，继续保持高增。

增长引擎：AI+智能充电。2025年智能充电收入达12.42亿，占比超25%。预计26年继续保持40-50%的高速增长。公司的智能充电业务包括：交流/直流充电桩、能源管理系统（EMS），并开始布局AI数据中心供电系统和算力供电技术（800V HVDC）。公司的“储能+超充+EMS”打包方案，客户遍布欧美电力公司和顶级运营商。

第三增长曲线：AI+具身智能机器人。智能充电机器人（给车自动插枪）、巡检机器人、智慧集群作业平台、AutelClaw”的机器人系统和“SimVLA”模型。25年是“工程化落地元年”，26年是规模落地元年。公司与智能航空签订框架协议，存量30万架无人机将逐步接入公司AI巡检平台，年收取2000元/架，到29年再有30万架增量。根据Business Research Insight的数据，目前全球商用无人机存量有380万架，巡检无人机潜在市场价值达百亿。

低估值AI agent标的：道通不是一家单纯的硬件公司，而是把AI大模型（多模态语音、Agent）深度植入到了修车、充电和巡检机器人里，战略转型token赋能，大幅提升产品溢价。净利润按10亿计算，目前PE只有25倍。属于低估的AI应用标的。

杨林/杨蒙/魏宗/宋亮/朱瑶/张盛海/吕浦源/钟明翰/刘天雅/喻楷文/黎雅晴


机器人系列❗【天风汽车】恒勃股份更新（1）：PEEK轻量化稀缺龙头-0512

机器人系列❗【天风汽车】恒勃股份更新（1）：PEEK轻量化稀缺龙头-0512

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⭐为什么看好peek轻量化环节？

V3全面升级轻量化，关节、灵巧手内衬套、支架核心部件导入PEEK高端材料，单机用量从V2.5的1公斤提升至V3的1.6–1.7，#用量增+60%-70%！后续V4版本更进一步延续轻量化大趋势，增加传动齿轮、保持架等关键结构件有望进行PEEK材料替代。

⭐强强联合卡位核心！技术壁垒+全产业链优势双轮爆发

恒勃具备多年精密模具+制造优势，合作方DMI具有30多年改性材料经验+大量配方专利，#双方合作覆盖聚合、改性、注塑、精密精加工完整产业链闭环。

⭐估值讨论

1） 机器人：

这轮看好机器人的核心逻辑，世界模型深度赋能，人形机器人将拥有物理环境认知、自主决策与跨场景泛化核心能力，打破场景受限、成本高等行业痛点。

逻辑量的逻辑不再是100w，而是#这轮一旦启动，有望按1000w定价甚至更夸张。

且1000w在全球工业+家用岗位的海量需求里，只是极低渗透起步阶段，高估值具备强支撑。

❗假设按1000w机器人，ASP单机2k（原价值量5k+，假设规模化后降本超过50%），30%份额，15%净利率测算，对应9e利润，30x对应270e目标市值。

2）主业：考虑到主业稳步增长叠加多个项目并表，预计26年主业1.7e利润，给予20倍，对应34e市值。

3）双业务合计目标市值直击304亿，仍有141%上涨空间，布局价值凸显。

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欢迎交流：孙潇雅/吴铭杰


阳光电源：盈利修复通道开启，明确筑底向上空间大

阳光电源：盈利修复通道开启，明确筑底向上空间大

观点：公司一季报毛利率、盈利能力已较Q4明显修复，后续随项目结构进一步改善和成本传导将持续提升。AIDC储能、SST等贡献增量尚未包含在目前预期中，空间较大。

公司目前处于预期底部，而盈利能力、新业务未来均有较大向上空间：

（1）底部在年报公布后已经出现：隐含的业绩预期约为光伏逆变器50亿+储能60亿（60GWh×1毛/Wh）+风电/新能源开发等共10亿=120亿元×20倍PE，约2500亿，在年报后已经出现。

（2）盈利修复通道已经开启：Q1储能单位盈利已修复至约0.11元/Wh，预计单位盈利还将不断修复。保持全年储能单位盈利平均0.15元/Wh的预期。

（3）AIDC储能β明确：FluenceQ2业绩会明确AI巨头大订单Q2将落地，验证了AIDC储能方向空间和需求均没有问题。

（4）SST等AI电源预期仍低：公司发力AIDC电源，尤其是35kVSST作为主攻方向，填补目前技术空白。

至于市场关心的欧洲IAA法案等问题：

主要影响EIB等政策性银行融资项目，根据我们此前研究报告，规模最多不超过欧洲光储新增装机的20-25%（实际预计在10-20%），公司已尽量避开欧盟政策性资金项目。后续将继续通过本地化推进应对，包括波兰工厂建设，争取明年投产。

投资建议：

预计后续随着订单成本逐渐传导，公司储能集成将开启通胀周期，盈利能力修复，全年维持150亿+，估值不到20X，后续盈利能力提升、AIDC储能、AI电源（SST）三重驱动向上空间，持续看好！

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建投电新雷云泽/朱玥


今天15:00，恒瑞医药兴业小范围交流，香格里拉酒店【兴证医药】

今天15:00，恒瑞医药兴业小范围交流，香格里拉酒店【兴证医药】

恒瑞医药与BMS达成152亿美元全球战略合作

公司与BMS达成全球战略合作及许可协议，共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目，包括#4项恒瑞肿瘤学及血液学项目、4项BMS免疫学项目、以及双方依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新项目，均尚未进入临床研究阶段。恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，并且有机会与BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动。

在本次合作框架下，BMS获得上述恒瑞原研项目及依托恒瑞平台共同研发项目在除中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区以外的全球独家权利。恒瑞获得上述BMS原研项目在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区的独家权。

财务条款：
1.首付款及周年付款：BMS将向恒瑞支付可达9.5亿美元的相关付款，即❗#6亿美元首付款、第一笔周年付款1.75亿美元、以及第二笔有条件的2028年周年付款1.75亿美元❗
2.里程碑付款：协议的潜在总交易额可达约152亿美元（包括共同研发项目选择权的行使，以及所有项目达成相应的开发、注册及商业化里程碑）。
3.销售提成：恒瑞有权向BMS收取产品净销售额的相应分梯度销售提成。
满足相关监管条件后，双方预计协议将于
#2026年第三季度完成交割。#

仅为公开资料整理，不涉及投资建议。资料来源：公司年报
联系人：王佳慧18801298007/孙宋暄/杨希成/黄翰漾/孙媛媛


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#


#文字纪要#

#文字纪要#

汉商集团关于召开终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项投资者说明会的公告-260511.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

荣亿精密2025年年度报告暨2026年第一季度报告业绩说明会-260511.pdf


苹果设备端迎来大换代，极具预期差标的【拓斯达】！

苹果设备端迎来大换代，极具预期差标的【拓斯达】！

核心催化：苹果20周年纪念款或重启3D曲面玻璃，果链设备迎来迭代机遇。

 3D玻璃对扫光、五轴抛光、热弯等设备精度及协同能力要求显著提升，传统设备已难匹配复杂曲面加工需求，设备迭代窗口全面打开。目前苹果玻璃供应主要由蓝思与伯恩承接，蓝思产业链相对成熟，# 伯恩更倾向引入外部设备厂协同。

预期差1⃣：别只盯蓝思链抛光设备，伯恩链不容忽视！

 当前市场更多聚焦蓝思链五轴抛光设备放量逻辑，＃伯恩链设备价值量有望超预期。据产业链反馈，# 苹果20周年3D曲面玻璃方案对应设备需求量或达2.7w台、扫光机、五轴机需求均在1.3w台左右。相比蓝思链更多聚焦单环节设备导入，# 伯恩在五轴抛光之外、热弯等多类周边设备同样存在较强外采需求，产业链延伸空间更具想象力，整线设备协同价值更加突出。

预期差2⃣：不只是单机逻辑，而且是ASP50w+的整线设备逻辑！
公司深度绑定伯恩体系，或将成为3D曲面工艺升级核心受益方。# 公司不仅卡位五轴数控抛光核心环节、更有望向热弯等更多设备持续延伸、双方绑定深度远超单一设备供应关系。相较传统单台设备价值约30w，伯恩链由于外采设备范围更广、整线协同需求更强，# 单台设备价值有望提升至50w、公司受益逻辑亦从“单机放量”升级为“整线价值量提升”，业绩弹性值得重点关注！

风险提示：产业进展不及预期等

联系人：中泰机械 王子杰


【zx汽车】香山股份近期异动点评——定增仍未落地，资金提前抢跑。

【zx汽车】香山股份近期异动点评——定增仍未落地，资金提前抢跑。

[玫瑰]经我们与公司沟通，基本面未有任何变化。今日涨停更多受昨晚公司更新定增材料影响，此前底部涨停也是因为相同原因。据我们了解，公司定增还在审核阶段，尚有不确定性。我们判断短期股价波动更多是量化推动，具体情况欢迎与我们中信汽车团队沟通！

欢迎交流！


【国泰海通通信】中际旭创: 光互联解决方案提供商蜕变重点推荐0512

【国泰海通通信】中际旭创: 光互联解决方案提供商蜕变重点推荐0512

 [玫瑰] 事件点评: 产业新技术迭出，公司有望从传统光模块提供商，蜕变成光互联平台式解决方案提供商。

 [玫瑰] 定制化大批量后续有望成为新技术落地主旋律。随着scale up光互联场景逐步推进，云厂商除了选择gpu厂商全套方案，也更偏向定制化asic和定制化光学方案。当前，应用于scale up的产品可以包括新式2.4t光模块，xpo，3.2/6.4t NPO，elsfp，数据中心coherent lite等方案，预计有望在27-28年开始规模上量。


伊之密 务必重视被低估的顺周期标签股，今年13x【华创机械】

伊之密 务必重视被低估的顺周期标签股，今年13x【华创机械】

顺周期是新兴产业高景气和传统行业复苏叠加，注塑机作为典型的通用品，景气在路上。

镁铝价格倒挂加速镁合金渗透率。公司高端镁合金压铸机将大幅放量（预计今年2-3倍增长），高毛利率将拉动整体盈利能力。

量价双击带来的盈利弹性将超预期。2020和2021年收入增30%，利润增60%+，通用品将陆续进入涨价通道，EPS扩张被低估。

今年13x，参考20-21历史景气可给当年30x，# 戴维斯双击的弹性巨大！

AIDC在光模块，连接件，散热件，风扇，外壳，面板，机柜件，高压件，散热支架大量需要塑料件！注塑机景气在路上，重视低位的顺周期标签！# 当前位置看翻倍！强烈推荐！


#聚杰微纤：预期差最大的Q布标的，坚定看好

#聚杰微纤：预期差最大的Q布标的，坚定看好

#聚杰微纤是电子布里面预期最大的标的。#也是Q布新玩家中进度最快，#最可能跑出来的公司。

1⃣
#核心团队：#
 收购安徽根银80%股权（2月已交割）。根银核心成员全部来自宏和前高管、宏和20余年经验技术骨干，掌握丰田织布机改造全套技术。

2⃣
#突破核心壁垒1——设备：#
 根银现有织布机100台，25台新增采购，目前125台在手，26年预计达到160-170台。此外已公告1.5亿元采购丰田织机（400台），交付节奏为2027年100台、2028年100台，2029-2030年全部交完。此外前端张力器和后端热处理器根银也有设备。

3⃣
#突破核心壁垒2–上游材料：#
 聚杰目前已通过台湾渠道外购拿到合格低界电电子纱。电子纱能买到意味进度比其他新玩家提前半年左右。

4⃣
#送样节奏和产能：#
 目前织布机在产e布，单月120万米。6月Q将送样台系，顺利的话今年下半年开始出货。每台织布机对应Q布月产能6000米，满产900万米，单米利润100，对应净利润9个亿，给35XPE，空间巨大。

☎廖岚琪 13162802666


【碳酸锂传】

【碳酸锂传】
1：sqm上调全年产量3万吨，已给各家客户增加长协。
2：5月12日上午，宜春矿业公司锂云母精矿拍卖活动结束：拍卖标的为花桥大港瓷土矿4月所产2%锂云母精矿，成交价位为5760元/吨，买方自提。
南华解读：以回收率75%，加工费4.9万来看，折碳酸锂为20.43万。