[太阳]【申万房地产 | 袁豪团队】房地产观点更新：宏观及行业两大机遇下，本轮楼市望更健康改善，重申看好地产（袁豪/曹曼/陈鹏/顾铮）

[玫瑰]一、当前市场表现：无宏观政策刺激下楼市超预期企稳
年初以来（1-4月）地产量价修复强于预期：20城成交同比增14%，40城房价跌幅显著收窄至基本持平；核心城市房价表现更突出，上海、北京1-4月房价分别涨6%、4%，且回暖是在无新增强刺激政策下实现的。

[玫瑰]二、持续性判断：本轮修复更健康，有望打破“小阳春后走弱”的过往规律
过去2021年后每年3-4月后均现季节性回落，但本轮有宏观和行业8项支撑因素共振，是此前数年未出现的：

[庆祝]宏观层面（4项）
●1. 量的指标调整充分：我国开工、拿地较峰值跌75%，跌幅超过美、日、德平均水平70%；
●2. 价的指标调整充分：我国房价累计调整41%，高于全球42国平均34%的幅度；
●3. 居民资产负债表有望触顶：2025年居民资产负债率或达顶部，核心城市因金融资产配置占比更高，将率先修复；
●4. 科技产业突破带动核心一二线城市结构性购买力提升。

[庆祝]行业层面（4项）
●1. 租售比性价比凸显：全国租售比达2.7%，已超过2.6%的公积金利率，一线城市低总价老房租售比也达2.5%；
●2. 二手房挂牌将从“累库”转入“去库”：竣工快速下行+住宅资产性价比提升，挂牌量压力缓解；
●3. 置换链条重启：上海、深圳等城市已出现成交热度向上传导迹象；
●4. 二线城市信心修复：苏州、合肥等地房东信心指数走强，低价抛售减少。

[玫瑰]三、国际经验及投资建议
●1. 核心城市房价会领先全国3-5年止跌，地产及产业链股票走势仅跟踪核心城市房价，不跟随全国大盘；
●2. 股价反应早于基本面，等待全国房价明确见底后再布局已偏晚，需重点捕捉核心城市止跌信号；
●3. 投资建议，看好房地产及产业链投资机会，推荐：开发类（建发国际、中国金茂、绿城中国、滨江集团、招商蛇口、中海外发展、保利置业、建发股份、中海宏洋、越秀地产、保利发展）、商业地产（华润置地、新城控股）、中介（贝壳）三类机会。

[礼物]会议回放：
https://s.comein.cn/s4yy2c94


锂电推荐更新：电池扩产受限提估值，左侧富临、隔膜等已至价值区间！

锂电推荐更新：电池扩产受限提估值，左侧富临、隔膜等已至价值区间！

1、周末市场对锂电池扩产审批趋严关注度提升，从我们了解情况看，的确是政策积极引导的方向，头部企业已关注一段时间并提前准备，因此今年规划的扩产大多已获得审批备案，后续则可能参考经营、财务情况进行审批，也将有利于龙头。更重要的是，锂电池扩产获政策关注，代表行业陷入上一轮周期产能过剩的概率显著降低，我们认为27年电池行业有效供给受制于供应链瓶颈，28年起审批趋严实质体现，锂电池估值应有提升。继续推荐宁德【26、27年19、14X，AIDC、钠电、超换期权】，鹏辉【储能占比高】，客户结构改善的亿纬、中创、欣旺达、国轩等。

2、锂电材料前期表现较好的部分白马近期调整较多，我们再次强调已至价值布局区间：

# 富临精工： 公司量利逻辑持续兑现，德阿基地40万吨产能4-6月调试爬坡，预计6-7月已达到满产，Q2排产有望兑现大几十的增速；同时，公司一体化落地也在兑现，赣锋磷酸二氢锂项目有望在二季度末-三季度完成调试，草酸亚铁工艺也完成验证。# 后续德阿基地满产、一体化首批项目降本信息得到验证，将显著提升公司逻辑置信度。而公司内蒙基地50万吨产能预计9月投产，产能将扩大至120万吨，内蒙、广西配套的草酸亚铁也将在26Q4-27H1落地，# 后续锂、磷等资源进一步延伸拓展也值得期待。维持27年35-40亿（仅按120万吨计算）利润判断，对应PE仅10X，继续推荐。

# 隔膜环节： 隔膜是2月以来锂电材料中持续领涨的环节，主要逻辑是盈利分位低、中期供需改善、格局集中，因此也交易到了27年3毛、15X的预期。近期由于恩捷、璞泰来的扩产公告，市场对隔膜供需、盈利改善有所担忧，板块也跟随回落。但我们认为隔膜强现实的逻辑并未破坏，Q1恩捷、佛塑等基本接近0.15元的单平盈利（考虑费用加回），4月起又有二线客户二轮涨价陆续落地，当前行业处于紧平衡，26H2新增产能较少，排产起量下存在短期涨价空间。27年在考虑了恩捷、璞泰来、佛塑扩产的情况下，供需依旧紧张，中期预期并未改变。继续推荐恩捷【27年3毛净利50亿14X】、璞泰来【27年14X】、佛塑【27年3毛13X】


[红包]白酒核心品牌批价和库存更新【长江食品 2026-5-31】

[红包]白酒核心品牌批价和库存更新【长江食品 2026-5-31】

[玫瑰]【茅台】：本周飞天批价整箱1650-1720、环比变化不大。目前公司回款完成45%-50%左右，经销商已经基本完成5月回款发货，部分经销商代售非标已经开启第四批进货。

[玫瑰]【五粮液】：本周普五批价在770-800、环比持平。①目前整体回款进度30%+、部分小商回款进度达60%。②本周五粮液批价周内出现一定波动，前期受线上等因素冲击批价有所下行，后半周随着公司管控力度加大，部分区域价格已经开始回升。

[玫瑰]【国窖】：本周国窖批价在830-840左右、环比变化不大。开门红回款预计完成20%+~40%，同比慢于去年。

[玫瑰]【汾酒】：本周青20批价360，复兴版批价710、环比基本持平。目前汾酒平均回款进度30%-40%，从动销反馈来看，玻汾和老白汾表现较好，青花系列动销处于同价格带较好位置，库存高于正常水平。

[玫瑰]【洋河股份】：本周省内市场海之蓝批价120-125，天之蓝批价270，水晶M3批价370，M6+约550，基本持平。

[玫瑰]【今世缘】：本周省内国缘四开批价400，对开批价255，V3批价480，环比基本持平。

[玫瑰]【古井贡酒】：本周省内市场批价献礼版75-80、5年115左右、8年220左右、16年320、20年540左右，环比持平。

[玫瑰]【口子窖】：本周批价口子5年批价在78，6年批价在105，10年批价在220，20年批价在330，价格平稳。

[玫瑰]【迎驾贡酒】：本周安徽市场品味洞6批价110、洞9批价185、洞16批价285，环比持平。

[玫瑰]【舍得】：本周湖南市场品味舍得批价330，智慧舍得批价450，走势相对平稳。

[玫瑰]【水井坊】：本周湖南地区八号批价310，井台批价440，典藏批价650，环比持平。

[玫瑰]【酒鬼酒】：本周湖南内参批价760、老红坛批价285、环比持平。

[玫瑰]【郎酒】：本周成都青花郎批价680，红10批价230、红15批价350。

[玫瑰]【剑南春】：本周成都水晶剑批价385，终端价423，环比持平。

[玫瑰]【珍酒】：本周珍15批价280，珍30批价640。


【广发互联网周观点20260531】

【广发互联网周观点20260531】

【本周个股业绩更新&行业新闻】
一、快手：可灵预期持续上调：26Q1可灵收入超预期（6.5亿vs.5亿元人民币）,Q2指引8亿元+人民币收入，我们将全年可灵收入预测从20亿+上调至35亿元+人民币（5亿美金+）。 Q2和全年主业的展望略下调，主要考虑电商和直播业务承压，外循环广告在IAA短剧/本地生活服务品类推动下仍有增长。

二、欢聚JOYY：业绩符合预期，直播娱乐业务保持稳定，三方广告保持较快增速；主要亮点在于进一步增加股东回报，派息从5000万美金提升至7500万美金/季度，全年回购预计不低于2亿美金，全年股东回报不低于5亿美金，股息率按目前市值也仍高达15%。

三、微博：Q1广告人民币口径保持3%增速，但是Q2因3C手机厂商预算承压，结合电商平台投放减弱（去年闪购/电商投放都是高基数），预计广告收入同比下滑高个位数，Q3展望世界杯增量预算也较为谨慎，主要考虑央视前期买版权有一些反复。（另一方面，也看到小红书为了做用增比较激进买下了世界杯直播和短视频全版权。）

四、泡泡玛特：5月27日港交所披露，段永平通过其控制的H&H International Investment以每股150港元价格买入982万股泡泡玛特，合计持股7637万股，占总股本5.69%，触发举牌。5月28日，公司发布公告，为了奖励承受人在过往表现和对公司贡献，提升利益一致性，激励承受人为公司长期增长做出贡献，授予（1）司德277,934份股票，和（2）公司雇员，包括2名高管311,048份股票，每股股份161.50港元，承受人兑现股权激励需要在相应的期间绩效达到阈值。本周泡泡玛特在社交媒体也释出一些疑似LABUBU 4.0的产品信息（复古理发店系列）。各种利好因素叠加消费板块整体反弹，泡泡玛特本周股价表现突出。

五、芒果超媒：广告呈现稳中复苏趋势，主要来自于品牌的价值回归（新能源、AI应用等增量投放），Q2两档S级节目招商良好。本周招商会释出较多优质综艺和剧集，下半年潜在爆款包括《
爱的修学旅行
》第二季，节目由已婚视角转向婚前视角，四组未婚明星情侣将在18天旅行中完成亲密关系练习，并在旅程尾声作出是否走入婚姻的决定，结果悬念强、用户代入感高。

【投资推荐】
互联网回调后基本企稳，后续AI+应用叙事或带来估值回升。关注（1）泡泡玛特、腾讯、TME/网易云音乐、欢聚：经营趋势稳定，防御性较强；虽然汽水仍有扰动，我们对音乐板块估值修复保持乐观，认为当前股价跌出了长期价值空间。（2）子业务超预期/分拆催化估值：阿里巴巴（后续关注云和MaaS收入增长）、美团（Q1财报以及Q2指引）、百度（昆仑芯IPO，500亿美金估值）、快手（可灵拟拆分）均有机会获得价值释放。（3）AI+视频产业链关注：包括视频平台，哔哩哔哩（大股东减持是买入机会）、爱奇艺、芒果，供给提升+成本受益逻辑，和内容制作与IP持有者阅文集团（推出海外AI漫剧app）。


【广发传媒周观点260531】

【广发传媒周观点260531】

AI：关注AI软件叙事是否存在修复机会，海外软件股票自4月初以来反弹，核心在业绩证伪了此前市场的悲观叙事，我们建议关注国内有AI相关收入的应用公司，包括阿里巴巴（看好近期云收入增速加速）、美图、快手、腾讯等。此外Anthropic在完成H轮融资后，其‌投后估值已达到9650亿美元（约合6.5万亿元人民币）；超过Open AI。但我们了解到Open Ai在Code x和GPT5.5的推动下同样实现ARR的快速增长，我们认为大模型的能力迭代尚未结束，或还有新的场景待挖掘；下半年应用侧一看国内大模型与数据中心公司能否复刻ARR与毛利率的双击曲线，二看端侧AI进度（新应用场景的挖掘）。

游戏：性价比区间，等待变化呗定价。世纪华通（看好月流水环比继续增长）、巨人网络均进入重点指数，板块迎来增量资金，有望改善成交量。产业方面，完美世界《
异环
》5.28发布新版本且表现突出，卡池最高排名超过开服，建议关注6月3日海外新版本吧表现。巨人网络《
超自然行动组
》、吉比特《Sword x Staff》（杖剑传说，看好海外首月超过2kw美元）、世纪华通《Lordrush》等海外版密集上线，有望带来业绩增长，建议积极关注。

影视：建议关注暑期档后续定档进展，《
欢迎来龙餐馆
》（大麦娱乐、中国电影、儒意电影、北京文化等参投）、《
澎湖海战
》（定档7/25，大麦娱乐、中国电影、幸福蓝海等参投）、《
转念花开
》（儒意电影主投）已确认暑期档。此外建议关注AI+影视相关的华策影视、中文在线（AI短剧出海）等。

广告营销：本周Applovin呈现反弹，或由于Meta计划不再参与非IDFA流量竞价，有利于第三方程序化广告赛道，当前Applovin PE修复至30x左右。汇量发布26Q1财报，收入同比/环比增长32%/1%至5.81亿美元，在Q1淡季仍然实现环比增长；利润受买量及AI投入加大影响，经调整净利润同比减少27.8%至0.24亿美元，经调整净利润率同比减少0.8pct至4.2%。我们认为公司IAA趋势稳健，加大IAP及AI Infra投入能够贡献长期业绩弹性。线下广告方面，分众受资金风格切换影响，股价有所调整但不改公司长期价值，当下性价比强，建议关注。


【招商电新】继续旗帜鲜明重点推荐SOFC板块： BE供应商大会强化26/27年高增长预期-20260601
➡ 事件：BE印度供应商大会释放积极信号，供应链端对26/27年出货预期积极。

#供应商大会强化高增长预期#

近期BE印度供应商大会受到产业链高度关注，供应链反馈后续排产/采购预期积极。MTAR约占BE hotbox需求60–70%份额，管理层在FY26Q3业绩会中表示，BE相关hotbox产能正由8000台/年扩至3月底的12000台/年，并将进一步扩至20000台/年、30000台/年，且扩产基于客户需求预测。

#订单持续落地，复制能力验证#

BE与Nebius达成328MW长期供电协议，分三阶段落地，每阶段10年并绑定服务合同。继Oracle后，Neocloud/算力新贵开始批量采用SOFC，脱网微电网逻辑持续验证。

#继续重点推荐SOFC产业链#

从Oracle的GW级项目，到Nebius 26亿美元大单，再到供应商大会排产预期积极，SOFC正从“单一巨头尝鲜”走向“AI算力客户批量复制”。海外AIDC客户需求已从“买设备”升级为“买长期电力保障”，核心是绕开电网并网排队，抢GPU上线时间窗口。BE大单持续落地，供应链扩产加速，SOFC板块有望迎来订单能见度与估值重估双击。

[玫瑰] 建议重点关注：春晖智控、三环集团、德昌电机、壹连科技、振华股份、壹石通、潍柴动力。
欢迎交流：吕昊 15390130837


【中信策略】转型向内求：从建造AI到适应AI

【中信策略】转型向内求：从建造AI到适应AI
1. AI产业的发展带来无处不在的K型分化。1）宏观层面：AI和非AI增长分化，大国经济增长主要由AI撬动。美国今年一季度AI相关固定资产投资增速比非AI领域投资高了21个百分点。2）市场层面：指数成分走势分化，少数公司驱动股指上涨。全市场盈利向少数头部公司聚集，而这部分头部公司基本都是靠全球市场（而不是本土）做出不断超预期的盈利水平。3）个体层面：脑力撬动的劳动生产率分化，加剧收入增长分化。代码膨胀不再局限于编程领域，而是快速渗透到各行各业，AI在迅速放大更多行业内的劳动生产率差距。
2. 产业因素外影响A股盈利的两个变量：人民币汇率和CPI-PPI剪刀差。1）非金融资本推动的持续的人民币升值，可能成为影响出海/出口利润兑现的灰犀牛。我们估算在2026Q1就有1056家公司的财务费用高增源于汇兑损失，其同比增加的财务费用达到518亿元，拖累自身归母净利增速33.8个百分点，拖累全A非金融归母净利润增速4.85个百分点。2）PPI每上行1个百分点，CPI至少需要上行0.22个百分点，物价上升才会对全A非金融盈利产生正面影响。今年以来，PPI同比增速累计提高4.7个百分点，CPI同比增速累计提高0.4个百分点，这显然还是不够理想的物价回升结构。
3. AI时代的资本市场：全民更广泛的参与是大势所趋。1）AI时代股权投资成为个体创收的关键一环。随着AI时代的到来，智能体逐步替代人的脑力劳动，个体的财富积累模式可能越来越依赖于“将资本配置在正确的地方”，全民参与资本市场可能是未来大势所趋，全球范围内散户化、ETF化的进程或将加速。2）进取和保守型资金同时存在、同时壮大，杠铃结构也会长期存在。我们测算激进型资金持股规模从2024Q1至2026Q1累计增长4.08万亿元，保守型资金持股规模累计增长3.23万亿元，资金结构的“杠铃化”使得杠铃结构的配置在市场反复出现。3）个股的K型分化，驱动工具型产品持续爆发、主动型产品持续赛道化。比较极端的例子是韩国市场，2025年韩国境内本土共同基金管理的ETF规模同比暴增1.3倍，其规模在2007年只相当于主动型产品规模的5%，到了2025年则达到主动型产品规模的2.9倍。
4. 今年的两个核心供需缺口是Agentic AI驱动需求、中东冲突抑制供给。Claude Code和Codex带来的需求爆发性增长，打消了市场对于AI商业化进程和资本开支速度的担忧，但下半年行情阶段性的放缓点可能也源于ARR增长放缓。供给端的结构性收缩主要源于霍尔木兹海峡中断对全球能化供应链的影响。行情的终结点不是油价回落，而是供需失衡创造的行业阶段性超额利润引发新一轮的产能投建和供给扩张，但大规模产能扩张在中国发生的概率并不高。
5. AI+能化构成今年新的杠铃结构。AI作为进攻端，满足了进取型资金对高成长和新范式的追逐；能化作为稳健端，满足了配置型资金对高确定性收益的需求。
配置上，长期底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。进攻端我们密切关注国产AI的进展，看好国产算力链、云平台。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险。
AIDC链、锂电链这类周期成长品景气度仍然持续，建议关注供需最紧俏的环节，主要有覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维。传统周期品建议聚焦真实发生系统性产能出清或者供给有绝对约束的品种，比如磷化工、MDI、氨纶、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂等。
6. 适应AI，转型向内求：谁会胜出？谁被淘汰？围绕“建造AI”所涉及的原生AI以及卖铲人投资机会已经被市场相当充分的认知和定价，下个阶段投资机会的重心将转向“谁能适应AI”。那些看似与AI无关、却因历史积累的独特能力而天然契合AI时代需求的企业，正是这一阶段最容易被忽视、也最具重估弹性的标的。适应的本质是转型，转型的认知起点不是问“要进入哪个市场”，而是问“企业真正擅长什么、它在新世界里有多少价值”。我们梳理了三类相关转型成功案例，发现成功的关键是找到稀缺性、找对相关性。转型，要向内求。

🌹欢迎联系中信策略团队
裘翔/高玉森/张铭楷/


【中泰电子】computex实锤nv PCB供应商

【中泰电子】computex实锤nv PCB供应商

computex展会nv鸣谢核心供应商，主要列示PCB厂商为：深南电路、生益科技、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股
1）深南电路：预期差较大标的，我们预计其在正交背板配合较多，后续有望进入switch tray/中板；
2）生益科技：PTFE方案进展顺利，后续极有可能胜出，目前已在switch tray CCL中大份额，近期nv持续加单，深度受益AICCL向国内转移大趋势；
3）胜宏科技：nv核心供应商，所有产品均深度接触；
4）沪电股份：所有料号均有配合，预计今年份额有望提升；
5）鹏鼎控股：预计compute tray进展顺利，后续switch tray 中板、正交背板均有机会放量。
其他重点关注PCB厂商：广合科技、东山精密、景旺电子、兴森科技

风险提示：下游景气度不及预期；行业竞争加剧。
派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文


❗❗【强推中船特气|4】#六氟化钨27年供需缺口34%，26Q3起由紧平衡进入供不应求阶段！

[庆祝]我们更新最新版供需平衡表及弹性测算，结论：#25/26/27年供需缺口分别为1%/11%/34%，缺口大幅扩大，据百川盈孚，当前市场呈现供应偏紧、企业惜售、下游询盘活跃的状态，刚需支撑强劲。#预计行业自26年三季度开始由紧平衡进入供不应求阶段。

[玫瑰]考虑到六氟化钨在下游成本占比极低，供不应求背景下看好涨价弹性，且当前钨价已由240万/吨的高位回落至100万元/吨，进一步强化利润预期，强推中船特气


本周观点更新——260601

本周观点更新——260601

#PCB关注PTFE+层压设备。本周最大的变化在于PTFE材料改性后进入测试阶段，或成为正交背板的优势赢家，生益+台虹是推进最快的CCL厂。同时日股北川精机接近一周翻倍，高温真空层压机目前供不应求，交期持续拉长，且供给格局极其稀缺。推荐：PTFE（生益科技、东岳集团）、层压（合锻智能（德国拉法）、北川精机）

#MLCC关注代理商大趋势。MLCC可能不一定是存储，但学习效应下无论是产业的代理商和资本市场演绎会往存储的趋势去演绎，代理商的逻辑是最顺最能出业绩的。# 火炬电子25年代理业务收入超25亿，为太阳诱电第一大国内代理，高容代理比例超50%，重点推荐。

#Computex重点关注800VHVDC进展。TAIPEI Computex即将开幕，预计为世界焦点。参考上届，维谛携手NV正式推出800V HVDC方案；重视800V方案细化落地，NV官网也更新了800V的供应商图。目前产业非常关注的高压直流细节包括：800V还是±400V，SiC还是GaN等，台达（Delta）这类企业在主场预计也会有重磅产品展示。推荐：新雷能（ADI唯一ODM+800-54V+VPD产品）

详情交流欢迎联系 国联民生 吴爽


🔥AI需求持续超预期，AIPC & 服务器受益｜中信计算机

🔥AI需求持续超预期，AIPC & 服务器受益｜中信计算机

🚀【Dell、联想等公司业绩改善明显，AI需求超预期】

- 26Q1 Dell AI 服务器收入161亿美元，同比+757%； Q1末 AI 积压订单513 亿美元；公司FY27 AI服务器收入指引约 600 亿美元，约为FY26的2.4倍，有所上调。戴尔传统服务器与网络收入同比增长 92%。

- 联想基础设施（ISG）：FY26Q4收入56亿美元（同比+37%），创历史新高；经营利润达到2.02亿美元，经营利润及利润率均创该业务开展以来新高，较FY26Q3的微亏状态显著改善。AI服务器全年收入实现高双位数增长，AI服务器商机储备提升至210亿美元。联想智能设备（IDG）：FY26Q4收入146亿美元（同比+24%）

🚀【诸多大会在即，PC & 服务器有望迎来密集新品催化】
- 英伟达将在6月1-4日巨白GTC Taipei 2026大会，或与NVIDIA 即将推出的 N1 / N1X Windows-on-Arm 芯片有关。
- 台北国际电脑展ComputeX 2026将于6月2-5日举办。
- 苹果WWDC 2026将于6月8日-12日（北京时间6月9日-13日）举办。
- 华为开发者大会（HDC）2026将于6月12-14日举办。

🚀【PC & 服务器产品持续受益，建议关注相关龙头公司】
- 整机层面：建议关注工业富联、浪潮信息等整机生产龙头厂商。
- 芯片层面：建议关注国产CPU、GPU龙头海光信息等。
- PC产业链：建议关注中科创达、中国长城、软通动力等厂商。


🍁🍁🍁hcdx春秋电子：大客户DELL业绩大超预期，AI服务器景气度确认，关注公司卡位机会！

🍁公司大客户戴尔科技业绩超预期，AI服务器订单表现强劲！DELL于2026年5月28日美股盘后发布了极其惊艳的2027财年第一季度（截至2026年5月）业绩报告，其Q1单季获得244亿美元的AI服务器订单，总的AI在手订单达513亿美元！高管明确表示市场需求持续远超供给，并将全年的AI服务器营收预期上调至600亿美元（同比+144%）。

🍁戴尔是公司2026年增长确定性最高、增量最明确的核心大客户之一。中长期看，公司通过“传统高端结构件份额提升+海外液冷并购卡位”的布局模式，基本面向上的大趋势明确。

🍁传统业务：结构件份额明确提升。2026年公司主营结构件业务在DELL客户端的份额提升非常明确，且由专门的海外团队全权负责对接，有望带动越南工厂产能利用率回升，实现大幅减亏。

🍁AIPC推动“塑料变镁合金”，单机价值量（ASP）飙升6.7倍。全镁合金结构件ASP约600元，显著高于传统普通塑胶结构件的80-90元。戴尔高端商用机及AIPC更倾向于使用更轻、薄、散热更好的镁合金。目前镁合金在PC中的整体渗透率（2025年约10%）提升是趋势。

🍁第二增长曲线：协同大客户渠道，高端AI工作站液冷加速卡位。公司推进收购的丹麦液冷上市公司，#优先切入戴尔、联想的小型工作站（搭载NV5系卡）。标的公司原有的台式机液冷业务毛利率高达40%-50%。2026年作为工作站项目的卡位和技术验证期，2027年大客户端若实现放量，有望打开中长期的利润弹性空间。

☀主业短期受行业淡旺季波动影响，但长期受益于大客户份额提升与液冷业务卡位，建议重点关注~


【东吴电子陈海进】把握高景气下的alpha机会，看好mSAP方向

【东吴电子陈海进】把握高景气下的alpha机会，看好mSAP方向

🔥事件：HDI大厂华通电脑董事长江培琨5月28日指出，随着数据中心光通讯快速升级至800G，甚至1.6T規格，对信号品质要求极为严苛，导致800G以上光模块PCB全面推进至mSAP制程。今年下半年随市场大举转换之际，将出现mSAP产能供给吃紧的问题。

🔥观点重申：伴随产品升级，光模块 PCB 正加速替换传统板材，2026-2027 年 1.6T 光模块将迎来规模化上量，具备 mSAP 量产能力与头部客户认证的厂商，将迎来订单增长与产品结构优化，业绩弹性有望持续释放。

产业链相关公司：
[红包]深南电路：公司研发侧重高速大容量、高多层、mSAP、高频微波等重点技术方向，FC-CSP封装载板产品在MSAP和ETS工艺的样品能力已达到行业内领先水平。
[红包]鹏鼎控股：公司凭借自身在高阶mSAP工艺上领先的技术优势与量产优势，瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，并与客户合作开发下一代
[红包]博敏电子：公司已为客户提供光模块PCB产品，针对800G和1.6T光模块产品对精细线路制作的更高要求，公司将基于已搭建成熟的MSAP技术平台和产线快速实现技术突破。
[红包]芯碁微装:公司针对mSAP及高阶HDI工艺推出的MAS6P与NEX30，线宽线距解析能力达到6/6μm，生产效率较国际主流同类设备提升50%以上，且已成功通过封装载板头部客户量产验收并获得批量订单。

风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
🎁欢迎联系：东吴电子 陈海进/解承堯


【建投计算机】关注Computex2026，继续推荐算力产业链

【建投计算机】关注Computex2026，继续推荐算力产业链

🚀# Computex 2026举办在即，# AI硬件进入机架与系统级时代
Computex2026召开在即，以“AI Together” 为主题，AI基础设施从芯片向机柜与系统建设演进，CPU、互联、液冷、电源等价值量与重要性持续提升。展会还首次设立机器人专区，边缘AI PC、具身智能、AI服务机器人等集中亮相，AI从芯片到终端与应用全面落地。

🚀# 联想&戴尔财报超预期，# 验证算力产业链高景气。
算力产业链景气度由上游持续向下游整机厂商传递，联想、戴尔最新财报均大超市场预期，两者储备AI订单均超200亿元，机柜级产品出货比例的提升也带动整机厂商产业链价值量占比提升，同时推动盈利能力显著改善。

本周组合：深信服、海光信息、鼎捷数智、道通科技、中科曙光、合合信息、中控技术、海天瑞声、国能日新

小程序链接：# 小程序://中信建投研究机构服务平台/lcYPX2onANLKPCu

欢迎联系中信建投计算机团队应瑛/方闻千/王嘉昊/张敏/李楚涵


【公用环保观点Note 0601】电力行情是否能持续？

【公用环保观点Note 0601】电力行情是否能持续？

[玫瑰]从上周最后两个交易日行情来看，电力板块资金流入的迹象非常明显，避险是个重要原因，特别是最后一天，华能国际是电力板块辨识度最高的票，涨停！

[玫瑰]先从基本面出发，电力现货价格开始上涨（由南向北），江浙皖的现货价格也开始上涨。新能源、核电的机制电价，说明政策端也开始纠偏，方向上也是上涨。

[玫瑰]26年时间已基本过半，我们预计2027年的年度长协电价将抬升，电价拐点趋势已经扭转。特别是广东、广西地区。今年高温叠加经济复苏、数据中心AI用电，年用电增速预计6%。量价齐升的逻辑出现。

[玫瑰]算电协同增加关注度：我们发现算电协调的关注度，还是围绕AI头部投资“地图”，并不是国家划定的八大枢纽节点。哪个区域的资本开支大，哪里的对应电力公司的涨幅就高。

[玫瑰]我们对电力板块的后续行情还是非常乐观：1，电价观点已确立。2，政策拐点已显现。3，二季度业务或超预期

[玫瑰]重点推荐
大票配置：国电电力、华电、华能（今年涨幅很少）
区域电力：宝新、甘肃能源、建投能源、陕西能源、内蒙华电、电投能源、皖能电力
水电：川投、华能水电
核电：广核、中核


【本周策略观点0601】儿童节快乐[礼物]

【本周策略观点0601】儿童节快乐[礼物]

1、周五美股继续创新高，虽然周末美伊谈判没有进一步消息，目前双方对达成协议的关键事项还有分歧，但市场还有期望，美债收益率延续回落，原油也提前交易，只不过有色继续被加息周期压制，日韩也跟随交易AI景气创新高。国内宏观5月PMI小幅回落到荣枯线上，下半年政策预期可能有变化。产业层面消息丰富，AI硬件、端侧、电力和创新药都有催化，可以看到情绪并未单边回落。

2、技术上沪指周线三连阴，全A等权已经抹去4.8以来涨幅，大盘碰60日线后都有资金承接拉回，我们前期强调的第一支撑位4050有一定共识。A股调整更多是内生交易结构问题，前期非科技板块持续阴跌和机构流入ETF负反馈直接相关，但上周下半周已经明显缓解，甚至中小盘和弹性宽基借调整恢复净流入，本周继续关注。另外，中长阴线比前一周出现更频繁，且换手率较高出现放量，资金分歧引发结构性多杀多，主线缩圈后波动放大，而风格回摆和资金再平衡操作，低位板块反弹变得普遍。目前需要时间换空间，等待市场波动率回落。

3、中线趋势结构还是完好的，再往下4026点调整结构就差不多完整了，而4000点的支撑目前看还是有效，上周五情绪冰点后，本周初V起来技术性反弹概率比较高，不过经过最近的经验，在没有增量资金参与的信号，科技缩圈继续演绎，资金倾向于低吸而非追高，细分还是分化。所以，不考虑轮动的时候，低吸弹性宽基，科创100ETF，创业板50ETF和科创综指ETF从全年角度看依旧简单有效。

4、结构上出现的高低切还需要观察，更多是资金面再平衡而非系统性切换，酒ETF和公用事业ETF领头，周末康方带动情绪，港股通创新药ETF 应该也会借机活跃。AI在产业趋势没见拐点前，虹吸缓和后，买盘还会在。美股AI商业化全线爆发，周末AI端侧火了，手握消费电子ETF和港股通信息技术ETF ，恒生科技还没有切过来的也不知道如何评价。另外，电池扩产审批收紧利好，电池ETF位置还不错。化工ETF 也能停止莫名其妙阴跌，都不是基本面问题。

（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）


【招商电新】重视户储板块20260601

【招商电新】重视户储板块20260601

1、基本面强劲。二季度进入行业旺季，各企业排产、经营情况持续强劲。SNEC期间行业景气度高。

2、欧洲气价随时跳涨。当前欧洲天然气库存仅40%不到，较22年同期低7pct。11月之前，欧洲储气水平必须达到80%，已备过冬，更大力度的购气行为就在眼前，气价可能随时跳涨。

➡艾罗能源、德业股份、阳光电源、固德威、正泰电源、锦浪科技、首航新能、科士达、派能科技、合康新能等。


机器人板块周观点：借回调布局，把握T链核心标的

机器人板块周观点：借回调布局，把握T链核心标的
【浙商新兴产业钟凯锋/吴婷婷团队】

[加油]#板块观点：7月T机器人量产前，6月是配置机器人板块好时机，精选T链核心标的

#重点推荐和关注：#

1⃣峰岹科技：主业受益于AI高增+绑定T链T1、以及公司自研传感器产品深度布局机器人业务
2⃣科达利：主业高增+低估值+机器人有实质进展
3⃣恒帅股份：T链机器人电机稀缺标的
4⃣德昌股份：股价低位+机器人业务顺利推进中等

#近期关注度较高标的#

峰岹科技、科达利、恒帅股份、绿的谐波、长盈精密、上纬新材、胜通能源、奥比中光等；

#周内热门事件关注；#

1⃣5月25日，上交所公告宇树科技将于6月1日上会；

#其余零部件环节弹性标的具备配置价值，确定性标的逢低配置，梳理如下

1⃣总成
（1）确定T1标的拓普集团、三花智控；

（2）潜在T1（弹性）标的恒立液压、新泉股份、震裕科技、银轮股份等；

2⃣电机：
 （1）确定性标的峰岹科技、恒帅股份、伟创电气；

（2）弹性标的：德昌股份、兆威机电；
（3）弹性标的：华新精科（电机铁芯）等

3⃣丝杠：
（1）确定性标的恒立液压、DR浙江荣、五洲新春、金沃股份等；

4⃣传感器：
（1）六维力传感器：弹性标的安培龙、凌云股份等；
（2）电子皮肤：弹性标的岱美股份、福莱新材、日盈电子等：

5⃣谐波减速器：
（1）确定性标的斯菱智驱

（2）确定性+弹性标的科达利、绿的谐波

6⃣头部总成与模组：
确定性标的：均胜电子、蓝思科技等

7⃣塑料件&结构件：
（1）确定性标的恒勃股份、长盈精密、领益智造；
（2）弹性标的爱柯迪、模塑科技、福赛科技等；

8⃣其他标的：星宇股份等

[玫瑰]风险提示
人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等

☎欢迎联系浙商新兴产业团队吴婷婷13472717082


各位朋友，我的看法要比市场共识更乐观、积极：

各位朋友，我的看法要比市场共识更乐观、积极：

1）近期中国股市调整，交易侧的问题，不是预期侧下修。
2）前期监管降温抑制投机，有利于市场防止大起大落和走出长牛、慢牛、转型牛。
3）对整体中国市场来说，市场调整也是机会，我维持在3月23号市场底部判断的，3800是底部，没有二次探底，Q2爬坑，Q3创新高。
4）无风险收益下降，增量入市；资本市场改革，观念好转；经济结构转型，预期上调。中国股市的逻辑很清楚，也没结束。
5）目前没有大规模风格切换的基础，新兴科技依然主线，新经济看高成长，制造选全球龙头，市场平衡在科技和制造之间。
6）油价预期的下调，前期本在改善但被高油价打断改善的城市更新与出行相关的板块也会有修复性的机会。市场宽度会有改善。

方奕 国泰海通首席策略分析师
20260531


[礼物]本周热点速递：AI变现和创利强劲，6月催化仍多，业绩大票配新方向小票为上策

[太阳]国内外AI链逻辑继续向好，Apollo 与黑石（BX）驱动360亿美元的债务融资，或用于Anthropic购买谷歌TPU。Meta提到可能会进军云市场。AI的变现和创利趋势很清晰了，从Anthropic/OpenAI（AI Lab）到AWS / Azure / GCP（TaaS）。BBG新闻提到，在利润驱动下，字节跳动26年/27年，在AI领域Capex或达700亿美元/1000亿美元。
[太阳]业绩端，# 戴尔 AI 服务器将在 26 财年实现 600 亿美元的收入（vs 25财年250 亿美元）。# Semtech 预计下个季度数据中心营收环比增长35%、同比增长85%，# Marvell 预计数据中心业务27财年收入增长约50%，而以互连产品为代表的收入增幅预计超过70%。
[太阳]6月催化：6.1-6.4 NVDA GTC Taipei；6.2 铠侠Investor Day、微软Build大会；6.8-6.12，苹果WWDC；6.10，Anthropic Claude code活动；6.17，AWS 纽约峰会；6.24，高通analyst day；6.25-6.26，IEEE云峰会。
[太阳]27年光通信新增量中NPO最为显著，继续推高需求预期；供给侧关注1.6T DSP（3nm制程紧张）、200G EML、200G PD（新晋缺货品种）、70/100mw光源、MSAP PCB（涨价预期up），旋光片。
[玫瑰]二季报大考临近，重视叙事→业绩的风格切换，# 中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技、天孚通信，MPO方向，谷歌链景气度环比提升，看好# 汇聚科技、长芯博创。 光纤光缆业绩环增高，# 亨通、中天、长飞、烽火 预计都有良好表现。其他，旋光片# 福晶科技； 保偏光纤厂商# 长盈通 ，FAU环节# 光库科技。继续关注PIC产业链、薄膜铌酸锂、microLED等。

（长江通信于海宁团队，武汉光博会和策略会反馈欢迎私戳）


【海博思创】算电协同前瞻布局，主业下半年拐点显现

【海博思创】算电协同前瞻布局，主业下半年拐点显现

■技术前瞻，自研SST抢跑。自研35kV直挂式固态变压器（行业多为10kV），电压更高、适配性更强。后续将结合“储算一体化”项目加速落地。

■构建生态壁垒，绑定头部巨头。刚与华为数字能源达成战略合作（覆盖储能、PCS及算电协同）。已构建含华为、宁德、汇川等在内的龙头朋友圈，生态壁垒稳固。

■卡位算电协同。看好储能作为算电协同的支撑技术。公司将发力“发电侧+机房侧”配储，让储能成为算力中心绿电稳供的核心调度单元。

■出海增量，订单饱满盈利提升。海外在手订单超10GWh，年初北美斩获GWh级大单，更有望落地AIDC储能订单，显著拉升整体盈利水平。

■预计26-27年归母净利润23亿/32亿，对应PE仅22/16倍，持续推荐！


东山精密：

东山精密：
市场传闻公司为推动索尔思台湾业务收购，向民进党政治掮客送钱，同时实控人老袁因无锡国资出售索尔思后东山精密股价暴涨，面临无锡国资委追责，不敢回国;收购事项目前卡在台湾投审会审批阶段，港股上市批文也因此延后，待港股批文下发可确认收购事项落地。


【国金计算机&科技】MiniMax M3正式发布：Coding、Agent及原生多模态能力全面升级，商业化进入加速期

[太阳]【Agent、Coding及原生多模态能力全面升级】
MiniMax正式发布新一代基础模型M3及Hailuo 3视频模型。M3成为少数同时具备顶级Coding能力、100万Token上下文及原生多模态能力的开源模型。评测方面，BrowseComp超过Claude Opus 4，并在SWE-Bench、Agent任务执行等核心评测中达到全球领先水平。M3进一步向Agent时代演进，官方案例显示可连续运行12-24小时完成论文复现、代码优化等复杂任务。

[太阳]【456B参数规模跃升，MSA架构实现能力与成本双突破】
M3采用MoE架构，总参数量达到456B，激活参数45.9B，较M2实现大幅提升。同时推出MiniMax Sparse Attention（MSA）架构，在100万Token上下文场景下实现Prefill提速9.7倍、Decoding提速15.6倍。我们认为M3最大的突破不仅在于模型能力升级，更在于显著降低Agent长时间运行成本，为大规模商业化部署奠定基础。

[太阳]【ARR两个月翻倍，API商业化进入加速期】
公司2月ARR超1.5亿美元，管理层表示4月ARR较2月增长超100%，预计M3及Hailuo 3发布后将进一步带动Coding、Agent及多模态需求增长，同时具备进一步提价及毛利率提升空间。

[太阳]【启动A股上市辅导，强化长期竞争优势】
近期公司启动A股上市辅导流程。在全球大模型竞争逐步进入算力、人才及生态全面投入阶段背景下，持续融资能力已成为头部模型厂商核心竞争力之一。未来有望进一步增强公司在模型训练、算力采购及Agent生态建设方面的投入能力，为AI军备竞赛储备充足资源。


🚀🚀🚀【开源化工】巨化股份：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控

[红包]超纯PFA(可溶性聚四氟乙烯)：应用贯穿芯片制造全程，被称作“半导体血管”。杜邦自1973年发明PFA以来直接推动了摩尔定律的发展，制程节点的不断进步使超纯PFA从可选→必选、单位用量成倍增长且不可替代！

[红包]国外巨头垄断：半导体超纯PFA被科慕、大金全球垄断，订货要提前半年甚至1年以上，价格18年约20w，22年超过60w，特殊牌号超过80w，至今仍居高不下，技术壁垒极高、长期供不应求，随时面临断供风险，芯片厂建设、扩产都被“卡脖子”！

[红包]单价高、市场大，需求陡增：2025年全球半导体超纯PFA供给约2万吨，缺口长期存在。随下游晶圆产能增长叠加12英寸占比提升和制程不断演进，超纯级PFA需求将乘数放大，保守测算未来几年需求将超4万吨，进一步放大全球缺口！若按海外中高端牌号40-50w计，当前市场规模约80-100亿，未来市场规模将达200亿！

[红包]公司国内【唯一实现超纯级量产突破】：2025.6建成投产1万吨PFA，2026.5公司与集成电路材料产业技术创新联盟联合举办“国产超纯PFA产品发布会”，产品关键指标优于进口产品，纯度等级、批次稳定性全面对标国际一线品牌，可完美适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求，经半导体客户测试验证，满足SEMI F57标准要求，开始实现多批次、批量出货，成为我国【唯一量产半导体超纯PFA】的企业，由于技术壁垒极高，未来相当长时期国内或也【仅此一家】。假设公司高端牌号FPA定价在30w/t左右，单吨可实现20w以上的利润。

[红包]估值极具优势：掌握全球稀缺“牌照”HFCs制冷剂配额30余万吨，掌握产业链定价权。其中代表产品R32从24年1w+到现在6w+，但相比海外市场价格依然差距极大。公司盈利不仅持续性强，而且空间大。我们判断，公司仅制冷剂业务未来2-3年内有望达到100-150e的利润规模。即使以当前的利润来看，也才10倍出头，【超级商业模式+研发驱动成长】双轮战略已成，公司价值远被低估！


【国联民生策略|周思考】以时间换空间

【国联民生策略|周思考】以时间换空间

下一轮行情启动或需要一定时间。

▍短期指数级别行情需等待

[爆竹]市场【波动率】处于【中波动】，且波动率还在上升，新一轮的【行情】需要等到波动率再度【回落】。

科技板块的波动率也显著上升，需要一定时间消化。

[爆竹]但调整幅度不必悲观。短期结构向【周期】、【食品饮料】偏移，市场在调整中并未普跌，意味着市场【风险偏好】仍在。

▍拥挤度攀升，但我们认为对市场影响不大

[爆竹]最近很多投资者讨论这个指标：【TOP 5%个股的成交额占比】。最近这个指标快速攀升至【45%】以上，这让大家对应到科技股的“吸血”行情。也有声音说，前几次牛市，都是在这个指标超过45%以后见顶的。

[爆竹]历史经验看，【高拥挤度】后，【周度】、【月度】维度的市场往往持续【上行】，季度层面可能是市场逐步【见顶】的指标。

▍后续市场展望

[爆竹]主线行业暂未切换。在【主线行情】过程中，会发生很多次【5-10%】的回调，随后再创新高；每次【5-10%】的回调都是阶段性加仓的机会。

[爆竹]虽然科技股短期需要消化，但当前状态下的择时难度很高。建议以稳为主。

国联民生策略 邓宇林/包承超


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#

PCB上游产业链系列 - 电子对话建材组：电子布是最紧缺的“物料”-招商电子&建材260531.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#


东山精密更新：

东山精密更新：

今天的恶意传言不实，索尔思已经并表，港股进展顺利，就是正常等批文阶段。

近期业务变化：meta、aws、oracle都在加量，模块业务仍然存在显著预期差未被市场定价

因为董事长正在长途出差的飞机上，我们明天早上八点董事长电话会议解读公司近期经营情况。

by 长江电子杨洋


关于东山精密的市场传言：

关于东山精密的市场传言：

上午有较多投资者询问市场的恶意传言，公司业务一切进展顺利，索尔思早已经于2025年正式完成交+并表+控制权的转移，不存在收购风险。早在2025年CFIUS（美国）、TW、国内反垄断已全部获批，这才是最具挑战性的一步，收购已经全部落地，财务也已经于去年10月并表。目前eml芯片为整个光通信领域最稀缺的产量，lumentum 2028年产能已经锁定，eml一芯难求。东山精密扩产进度与良率爬坡持续超预期，继续强call！

🔥索尔思aws光芯片订单已定，光模块比例在密切商讨中。oracle也在迅速上量。meta 800g光模块于一季度顺利出货，成为公司核心利润新引擎。 nv，g客户持续接触。

🔥光芯片持续缺货，索尔思为国内唯一一家可自供eml芯片并大规模量产，扩产后产能预期超过北美龙头。26年下半年芯片产能扩充至22KK/月，年底至28kk，27年预期全年3亿颗产能。28年预期翻2到3倍，同时布局eml+cw，光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％以上，在手订单充沛。


🔥【国盛电子】英伟达即将发布面向PC的Arm SoC，开启AIPC新时代，关注AI NAS等新终端机遇

[玫瑰]据硬件世界公众号，英伟达即将于6月1日正式推出首款面向PC平台的N1系列 Arm SoC，由英伟达与联发科联合开发，基于台积电3nm工艺，采用ARMv9.2架构。CPU为20核异构设计（10颗Cortex-X925性能大核+10颗Cortex-A725能效小核），最高主频4.0GHz，集成了Blackwell架构GPU，含6144个CUDA核心，图形性能对标桌面级RTX 5070独显，让笔记本端实现旗舰级游戏与创作算力。AI算力达180–200 TOPS，原生适配微软Copilot+AI PC标准，支持本地大模型与离线AI任务。内存支持最高128GB LPDDR5X统一内存，带宽301GB/s，满足AI与高负载创作需求。首批搭载英伟达芯片的PC产品，预计将包括微软自有品牌Surface，以及戴尔等其他PC厂商的产品。

👉我们认为，N1X作为NV首款Windows-on-ARM芯片，可能成为推动这一生态走向成熟的关键产品，在加速AIPC渗透率的提升以外，N1X也有望赋能更多AI端侧硬件，或催生更多新形态终端，真正开启AI终端时代。

[玫瑰]AI终端百花齐放，AI NAS瞄准本地AI推理场景。传统NAS仅具备基础的存储备份功能，缺失智能化数据处理能力，无法适配用户的AI时代需求。AI NAS是将传统NAS的本地大容量存储能力与AI计算、分析和推理能力深度融合的新一代智能存储与计算设备，既能提供大容量本地存储，又能通过AI实现智能管理，还能保障数据隐私，完美适配个人、家庭、中小企业等多元需求。根据Fortune Business数据显示，2026-2034年AI NAS的年复合增长率会达到26.9%，预计2034年全球市场规模将一举突破1600亿美元，届时AI NAS在整个NAS市场中的价值占比，将飙升至约95%，成为存储市场的绝对主流。

[礼物]相关标的：
整机组装：华勤技术、亿道信息、工业富联、立讯精密等
芯片：寒武纪、芯原股份、海光信息、龙芯中科、瑞芯微等
PCB：胜宏科技、东山精密、鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、景旺电子等
精密结构件/散热：春秋电子、领益智造、蓝思科技、长盈精密、英维克、飞荣达、中石科技等
存储：江波龙、佰维存储、德明利、澜起科技等

风险提示：下游终端需求不及预期。


【国泰海通食饮】白酒更新20260601

【国泰海通食饮】白酒更新20260601

白酒板块5月抛压较重，出现流动性危机，与今年1月的情况相似。消费快速下跌后价值凸显，上周三、周五内需板块均有积极表现，白酒/非白酒/饮料乳品5日涨幅居所有申万二级行业前列。此外，上周市场有“消费基金风格偏移被窗口指导”的传言，或亦有作用。

进入6月，618将至，近期部分平台出现低价飞天、普五，价盘有一定挑战（较批价折价100元以内）。5月下旬北京市市监局组织召开网络市场监管联席会议，约谈京东、美团、抖音等17家重点电商平台，明确要求杜绝618期间非理性大额补贴促销活动。考虑到库存已经部分消化，我们预计破价幅度整体可控，情况或将好于2024年（“黄茅起义”）、2025年（反对浪费条例）同期，高端白酒批价平稳运行对整个板块有积极意义。

近期消费相关的宏观数据表现一般，但从需求修复的趋势来看我们认为未来仍有望回到更快的增长区间，且部分城市的地产数据表现不错。白酒短期仍处在淡季，动销尚需1-2个旺季进行验证，但微观交易结构已进一步改善，股息率和估值具备一定吸引力。

白酒基本面加速探底叠加筹码冲击，即将见底，建议布局率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、金徽酒等。


【zx汽车】零部件&机器人产业链调研更新-20260531

【zx汽车】零部件&机器人产业链调研更新-20260531

#均胜电子#

1、商业航天领域，获取头部卫星客户的DCDC电压转换器订单；在与北美大客户接洽相关产品
2、在与头部客户对接AIDC领域的SST代工

#中鼎股份#

拟自建数据中心用于具身智能训练，并考虑对外租赁

#和胜股份#

1、busbar目前累计发货1+万套
2、液冷微通道管类似液冷板目前也在送样，单柜ASP几千元
3、潜在最大看点在于便携式AI算力终端，单机ASP 1k元

#岱美股份#

1、电子皮肤目前还是腰部、腿部，报价完成，正式合同还没有，单机ASP 1k元；其它的部位还在接触送样
2、目前北美产能一年能够服务几十万台机器人
3、rivian R2 单车ASP 1万元，独供

#宁波华翔#

1、智元A3目前5月单月排产500-600台，单机ASP 1.5万元左右
2、定增预计这2个月落地

#继峰股份#

1、蔚来ES9后两排座椅独供，单车1.2万元
2、接下来重点是突破华为鸿蒙智行
3、小米su7、yu7的车载冰箱公司供应

#翔楼新材#

1、冲压柔轮毛坯小批量供货中
2、子公司远昌智能机器人在客户工厂中获得高度认可，预计今年5000万元以上营收，明年翻倍以上增长


「图片」

「图片」


【东吴汽车黄细里团队】小鹏汽车观点重申

【东吴汽车黄细里团队】小鹏汽车观点重申

[握手]物理AI时代布局最完善的标的！持续重点推荐！
——————————
[太阳]β层面：物理AI被市场低估，有望迎来重估
自2022H2以来市场对数字AI热度持续上升且给与了充分的定价，而物理AI因落地周期长、数据闭环复杂度更高而被系统性低估。且物理AI是通往AGI不可绕过的环节，真正的智能必须通过与物理世界交互来验证假设、积累直觉——这正是自动驾驶、机器人所需的空间智能。

[太阳]α层面：新一轮强势产品周期+全球化+robotaxi+机器人四重共振！
[咖啡]新一轮产品周期：四款重磅SUV密集上市，GX（5月底）+mona L03（预计7月）+mona L05（预计Q3）+G9L（预计Q3-Q4），有望带动月销从3W到6W的突破！GX目前热度依然不减，纯电旗舰版交付周期仍需31-35周，稳态月销有望7K+。monaL03目前已开始预热，颜值惊艳，网络讨论热度很高，有望成为下一个现象级产品，复制mona03的成功。monaL05+G9L有望重新改写小鹏在15-25W价格带SUV行业地位。
[咖啡]全球化：Q1公司海外销量占比约20%，Q2开始P7+开始海外生产交付，Q3-Q4持续导入更多新车型，尤其是GX+monal03+monaL05+G9L也会海外上市，海外月销有望从当下6K到Q4持续突破过万。海外销量全年目标翻倍增长，贡献核心盈利。
[咖啡]robotaxi：第二代VLA大模型Q1第一个版本效果非常显著，Q3将推送第二个版本用于robotaxi运营，Q4将推送第三个版本持续升级。基于GX车型的首款robotaxi车型将Q3在广州开启robotaxi对外运营，2026年基于mona平台经济型车型有望开启robotaxi规模化量产。
[咖啡]机器人：内部已开启量产冲刺阶段，Q4正式量产，2027Q1进入导购场景使用，且有望开启全球化推广。

[太阳]最新盈利预测：2026-2027年营收914亿元/1265亿元，归母净利润-20亿元/15亿元。目前PS估值仅1.2倍左右，对标特斯拉15倍PS，目前仍处在显著低估状态。维持“买入”评级。

风险提示：新车销量不及预期等
最新路演PPT/模型欢迎私信东吴汽车黄细里团队


【东吴计算机】浪潮数字企业：AI算力基建转型落地，今明两年业绩持续高增

【东吴计算机】浪潮数字企业：AI算力基建转型落地，今明两年业绩持续高增

1⃣随着AI算力建设全面爆发，公司业务结构迎来实质性升级，在传统土建基建基础上，大力拓展IDC机房托管、算力运维、设备维保、能耗优化等高附加值业务。运维服务毛利率可达40%，远高于传统工程业务，目前运维业务营收占比仅15%左右，伴随在建项目持续交付，后续占比将持续提升，带动公司该业务板块整体净利率从不足3%稳步提升至5%以上，盈利质量实现跨越式改善。

2⃣浪潮数字企业深耕IDC算力基建多年，传统核心业务聚焦数据中心机房土建、机电总包、基建交付，是国内算力基建核心服务商。传统土建工程业务稳步夯实基本盘，国内项目毛利率稳定在10%+，海外项目毛利率可达15%+，为公司提供持续稳定的营收与现金流支撑。

3⃣公司具备优质省属国企背景，背靠浪潮集团产业生态，深度绑定国内三大运营商及头部互联网大厂，在算力项目审批、能耗指标获取、大型AIDC项目招投标上具备极强壁垒。目前公司智算中心在手订单充足，新增AIDC相关订单达47亿元，2026年AIDC业务营收有望突破35亿元，海外数据中心业务同比增速有望达3倍，订单储备充足、落地节奏明确。

4⃣整体来看，公司传统基建稳基本盘、高毛利运维业务持续放量、海外AIDC订单爆发式增长，多重红利共振。预计2026年公司业绩同比高增，随着百亿级AIDC赛道持续发力、运维业务占比持续提升，2027年业绩将延续高增长态势，AI算力综合服务商成长逻辑持续兑现。


【联瑞新材】 关注度大幅提升，原因#各种CCL升级方案都会增加填料即硅微粉（保证介电性能）的用量，有望从#辅材逐步走向主材，单价必然也持续提升。

#先进封装（散热需求）提升会增加球形氧化铝粉用量。

公司是填料艺术家，非常专注，研发和响应能力极强，#我们认为是为数不多的可以用终局定价的公司。

联瑞新材我们第一篇深度是22年12月份，后面又外发多篇深度持续重点推荐。# 25年7月董事长来我们策略会交流，电话会议&策略会交流公司都非常支持。# 24年12月我也非常荣幸受邀参加公司40周年庆[呲牙] 我们团队深度覆盖和持续看好联瑞，前期一直重点推荐，欢迎交流👏


持续重点推荐【恒铭达】：主业强支撑，国产算力+液冷+AI电源/GaN 打开远期空间🚀

🔥消费电子：公司是北美A客户重要供应商，以iPhone手机料号为基础，持续拓展iPad、Mac电脑新料号。① 6月苹果全球开发者大会WWDC即将召开，有望公布更多AI手机规划；② AI PC热潮席卷全球，Mac mini持续售罄。③ 端侧AI作为公司主业，2025年收入占比8成左右，未来公司有望持续受益AI手机、AI PC量价齐升趋势。26Q1公司净利润yoy+40%，印证主业保持高速增长！

🔥华阳通（国产算力+液冷）：子公司华阳通是华为昇腾链核心标的，核心团队来自华为，创立之初为华为关联公司，后独立发展，与华为合作超过20年。被恒铭达收购以后，华阳通完成了从传统五金件到高端精密结构件供应商的转型，工艺平台、产能、客户矩阵、利润率水平均得到提升，并在25H2进入华为液冷体系，已经拿到manifold、管路等液冷订单，未来将持续导入更多液冷料号，份额也将持续提升！此外，华阳通也积极拓展其他国产算力客户和海外业务，2025年华阳通在公司总收入占比2成左右，预计2026-2027年将实现数倍增长！

🔥AI电源（远山+恒铭达）：公司近期公告拟参股远山新材料8.93%股权。①远山新材料#重点布局1200V-3000V高压GaN产品，产品重点应用领域为AIDC和AI服务器功率半导体器件。普通GaN器件仅适用于中低压（700V）以下场景，远山GaN技术基于蓝宝石衬底，核心技术源自日本诺奖团队，在高压GaN领域全球领先。② 27年Rubin Ultra机柜将突破1MW，随着HVDC和SST未来在AIDC渗透，我们根据行业数据测算，至2030年全球AIDC中新增GaN器件市场空间约1500亿元。
#假设远山占20%份额，20%#
 NPM，20x PE，远山估值有望超过1200亿元，若恒铭达届时并表51%，增量市值600亿元（作为对比，港股英诺赛科约600亿人民币市值，美股纳微半导体400多亿人民币市值）。此外，恒铭达也有望凭借远山GaN能力切入AI服务器电源模块领域，打造新增长曲线，增厚远期利润。

💥我们认为，公司【#短期有业绩、中期有估值、长期有叙事】，现有主业按照27年保守10亿利润、25倍Forward PE可支撑250亿市值，乐观有望到350-400亿市值（27年12亿×30倍）。叠加液冷、GaN新业务增量，整体市值先看500亿目标。公司持续寻找更多外延标的，有望进一步打开市值上限，建议持续重点关注！

☎KY电子


玖龙纸业：箱板瓦楞纸供需两旺，持续提价弹性，今日继续大涨📈

玖龙纸业：箱板瓦楞纸供需两旺，持续提价弹性，今日继续大涨📈

[强]箱板瓦楞纸供给收缩、需求超预期：24年以来新增产能及进口纸逐渐收缩，供需持续改善；3月以来受出口带动，#需求超预期改善，根据卓创，3月、4月、5月前三周，箱板瓦楞行业产量分别同比+10%、+16%、+10%，#预计上半年行业需求大个位数增长

[加油]纸价淡季不淡：4月中下旬以来，箱板瓦楞纸持续提价，5.26箱板纸/瓦楞纸分别为3668/2949元/吨，较4月底部分别涨109/243元/吨；近期雨季国废成本上涨，纸厂因原料停机检修，进一步支撑纸价，下半年为箱板瓦楞纸传统旺季，
#提价有望延续#
 [庆祝]#行业格局优化中：低克重的中高端牛卡，实际包装使用成本更低（单位面积重量更轻），持续替代再生牛卡；目前大厂凭借原料优势，中高端占比持续提升，小厂生产再生牛卡、瓦楞，盈利困难，推动行业格局优化

[玫瑰]#玖龙弹性最大：箱板瓦楞纸龙头，25年造纸产能达到2537万吨（其中箱瓦纸为1713万吨），国内十大基地布局最完善（降低运费、提升销售天花板），浆纸一体、纸种多元化布局成型，资本开支临近拐点，现金流改善确定

[玫瑰]木浆产量持续爬坡，FY26H1公司木浆产量达到230万吨，同比、环比分别+77%、+35%，#预计FY26H2产量250万吨，浆纸一体优化成本结构；目前公司木浆产能543万吨，#后续仍有250万吨规划，将于26年底及27年陆续投产，浆纸一体化优势强化

[玫瑰]预计公司FY26-28利润分别为38.4/45.3/53.2亿元，分别同比增长96.4%/17.9%/17.5%，对应PE分别为7.3/6.2/5.3X


东鹏饮料更新

东鹏饮料更新

[红包]近期公司多次出手回购&增持，彰显公司对未来的坚定信心；

#A股方面：#
 公司5月初公告计划计划以集中竞价方式回购10-20亿元A股股票、其中不低于90%用于回购注销、其他部分用于股权激励/员工持股计划，回购价格上限最近调整为188.85元/股，较最新收盘价高32.6%，截至5月18日公司已回购A股1亿元；
# H股方面： 上周五公司公告董事长林总增持H股4.98万股（以港股收盘价计算为659万HKD），林总计划未来12月增持1-2亿HKD；

[太阳]如何看待近期的回调与基本面的演绎？
公司报表端Q4特饮降速与Q1补水啦降速引起市场担忧，消费板块情绪脆弱与机构持仓较多共振带动年初至今股价跑输。
# 东鹏特饮： Q4阶段性降速，我们认为主要公司自身经营节奏有关，同时市占率走高增速回落是消费品的普遍现象，聚焦公司广东核心市场、特饮在过去数年持续保持高个位数增长，增长韧性强，对全国化区域的未来降速亦有兜底意义；

#第二三曲线：#
 电解质水赛道得益于疫情后的消费者教育而爆发，其增长难有线性预期，同时年内竞争明显加剧，新品频出、中小品牌投入力度也非常之大，但Q1第三曲线产品依然保持快速增长、补水啦当前在提速途中，东鹏平台化的能力根植于特饮红利+广泛的渠道布局，其根本能力并未发生变化，饮料行业新品打造是时间问题。

[玫瑰]市场对收入端多有担忧，此前年报锚定全年至少20%增长，且后续A股股权激励有望给予市场3年维度的增长指引，当前A/H股2026年PE为19/15x，估值已与板块优质龙头相当，推荐底部布局。


合锻智能pcb层压设备及近况更新电话会要点总结

合锻智能pcb层压设备及近况更新电话会要点总结

⭕全球AI PCB层压机市场情况梳理
量：2026年2000台，跟随AI PCB扩产周期27年需求可能还会翻倍达4000台以上。如考虑CCL层压机，还有约40—50%的增量市场。
价：设备裸机+配套自动化，单套均价300万元以上，有很强的涨价预期
利润率：不会低于上海博可50%毛利率
供给：上海博可今年预计400台；日本两家企业约各200余台。其他合计市占率不超5%，严重供不应求

⭕业务推进展望
明年公司保守估计可拿到10%的市场份额，2027年市占率不会低于20%（24亿收入，12亿毛利），可以更乐观

⭕公司相关业务背景
lauffer为全球技术最领先的层压机公司，此前德国本土制造成本飙升，价格及交期存在劣势，因此lauffer丢单现象严重。现在lauffer国产线和德国lauffer软硬件技术同根同源，结合合锻本土化产线的生产能力，交期时间有望缩短且成本大幅优化，扩产速度也会有明显提升。

⭕技术迭代
无论是HDI 5阶到7阶，还是超高多层板如Rubin正交背板层数经迭代设计已达百层，重力问题、精确对准及平整度等都要求层压工艺提升，这使得单次层压的pcb层数继续下降。并且M9材料的引入，会带来更长的层压时间，对温度控制和压力控制都提出了新的要求，直接关乎良率。综合以上，层压设备需求量还有进一步上修的可能。

⭕客户结构
外资厂商头部企业如Rubin HDI供应商奥特斯、TTM等高端PCB板厂基本只采购lauffer产品，国内客户集中于头部上市公司，如深南、沪电、景旺、方正等

⭕核聚变业务近况
真空室设备等前期订单都将于26年交付完成，除真空室外，公司确有介入部分核心部件，后续以公告为准，价值量预计11月底可有公开信息。核聚变装置包括CFEDR等，都在按计划正常推进。

详细交流情况欢迎私信沟通


📍【思源电气】持续推荐-260601

📍【思源电气】持续推荐-260601

#远期目标展望#

1、公司从2011年至今订单/收入目标完成度基本为100%，兑现度非常高。
2、26年公司目标收入270亿（yoy+25%），目标订单375亿（yoy+30%），其中海外订单增速预计增速超40%+。25年海外收入占比27%，目标突破50%占比。
3、远期3-5年目标100亿美元全球订单，世界500强，打造中国ABB。

#盈利能力无需担心#

1、25年公司整体毛利率30.77%，今年在30.77%±1%之内的合理范围。不利因素：大宗、海运、折旧摊销、储能占比提升。有利因素：规模效应对冲。
2、26Q1毛利率波动原因：汇兑影响5-6kw，储能结构占比提升。

#国内进军特高压#

1、保护自动化产品，25年公司是6-7排名，短期希望提升到4-5；
2、750KV持续中标、百万伏GIS希望获得中标。
3、公司与怀柔实验室合作的IGCT换流阀，后续会成立合资公司，IGCT对年报有影响最快2027年，对财报有影响最快2028年。

#AIDC#

1、目前美国产品主要是电力变压器、罐断、超容。后续还有中压开关、预制舱等，老板5月参加美国展会，积极且重视。
2、美国数据中心项目预计最快26Q2可以确收。
3、超容目前在和台达配套。

考虑北美业务突破后，公司业务版图覆盖全球，目标全球电气设备龙头，参考GEV上修估值，目标27年40xPE，对应2400亿市值，向上50%+空间，重点推荐。


【银之杰】继续推在无人问津时 by dfjsj

【银之杰】继续推在无人问津时 by dfjsj

我们近期持续建议投资者关注银之杰，认为公司与开盘啦的更进一步业务融合是未来方向，一旦模式跑通，公司将成为市值最小的互联网券商，有着较大的市值弹性。

开盘啦：近300万月活，且用户群体为活跃交易者，未来业务开发潜力较大

东亚前海证券：银之杰持有26%股权，近年来业务情况较为一般，有着很强的业务转型意愿

我们维持此前观点，认为公司第一步市场目标应该与指南针看齐，较当前仍有较大的空间，继续建议投资者重视和关注。


🥇【天风电子】中富电路扩产AI项目，三次电源龙头迎接需求加速

🥇【天风电子】中富电路扩产AI项目，三次电源龙头迎接需求加速

🔥事件：公司拟向特定对象发行股票，募资不超过8.5亿扩产鹤山工厂。本次投资计划目的强化公司在AI高端算力、数据中心基础设施等场景的产品供给与技术支撑。

🥇数据中心业务占比大幅提升：25年公司通信及数据中心应用领域的营业收入占比超过45%，同比+76.95%，得益于通信及数据中心电源需求的增长，中富作为PCB电源领域绝对龙头，将长期受益于AI产业趋势。

公司发布股权激励，考核方案以25年为基数，26/27年营收增长不低于30% / 50%。

🥈三次电源方案加速应用：三次电源PCB项目储备充分，半导体封装应用领域及载板相关业务已开始实现收入。随着功率集成度增加，ASIC/GPU客户将会加速采用供电方案，公司卡位核心，已承接北美客户订单，未来持续受益。

🥉我们长期看好公司价值：计算/交换单元功率提升，PCB通流能力及电源模块的功率密度需求持续增加；参考AWS、Google 设计，# 三次电源的模块化拉动PCB等元件翻倍提升。公司在电源领域具备深厚的技术积累，目前手握多项目储备，看好公司未来长期成长机遇。

天风电子团队☎李双亮/高杨


【星源材质】6月金股：滞涨品种，强Call-260601

【星源材质】6月金股：滞涨品种，强Call-260601

#隔膜27年H1确定性短缺：近期板块受扩产公告扰动回调较多，但隔膜扩产周期长达一年半，新产能需至27年底方可落地，26年下半年几无新增供给。叠加Q3旺季来临，供需紧平衡下，板块有望迎来超涨行情。

#滞涨品种，赔率胜率俱佳：公司3-4月显著滞涨，源于市场对干法占比高的担忧。实则公司战略重心已转向海外，马来西亚20亿平产能布局领先，且海外客户盈利优势显著，未来利润弹性将远超国内业务。

#投资建议：预计27年公司湿法/干法出货55/25亿平，单平盈利0.3/0.1元，合计净利19亿。给予20倍PE，看380亿市值，向上空间70%。


【财通唐佳｜周观点精简版】FAB主升浪，硅片涨价潮

【财通唐佳｜周观点精简版】FAB主升浪，硅片涨价潮

1⃣上联：看好FAB主升浪，浪里淘金拥抱核心资产

2⃣下联：把握硅片涨价潮，潮头渡江先得买票上船

3⃣横批：左脚半导体，右脚站光里

———财通唐佳，助您收益长虹！


❗【天风汽车】艾可蓝：与泰豪签署战略合作，AIDC打开成长空间

❗【天风汽车】艾可蓝：与泰豪签署战略合作，AIDC打开成长空间
———————————

✅与头部发电机厂商强强联合，供应发电机后处理产品

1、5月31日公司公众号官宣，近日与泰豪电源（泰豪科技全资子公司）签署战略合作协议，#主要围绕柴油发电机组及天然气发电机组后处理尾气排放升级、综合能源项目开发等方向开展深度协同。

2、合作将围绕①发电机组尾气升级与综合能源项目开发；②整合品牌技术资源，进行创新/合作模式拓展；③技术协同，攻关尾气减排等技术，联合制定产品行业标准；④市场协同，客户资源优先共享。

✅双方优势协同，业绩弹性可观

1、泰豪为国内发电机组头部企业，通过与其合作验证艾可蓝自身产品力，公司具有车端、船舶的高标准、高MW后处理技术实力，#能够同步配套柴发+燃发产品，为后续订单获取加速做铺垫。

2、业绩弹性大：泰豪为字节、阿里等头部互联网公司提供发电机组，海外有望同步放量，预计26年AIDC发电机出货总量超1k台，#后处理价值量远高于车端产品，将显著增厚利润。

✅重视主业后续潜在空间和落地后弹性

1、100亿➠1000亿：轻卡到乘用车、重卡拓展，在手订单近百个，已有车型进入量产。
2、1000亿➠2000亿：国七标准即将落地，要求较欧七更严，在带动ASP翻倍的同时重塑供应商格局。

投资建议：预计公司26年实现利润2亿元，目标实现车端千亿市场20%市占率，当前不足1%，假设28年达到5%，对应50亿收入、7.5亿利润，基于后续广阔的替代空间，给30倍，对应225e市值，加上发电机合计270e市值，当前位置200%+空间，给予推荐。
———————————
欢迎交流：孙潇雅/李俊漾


【天风大化工|唐婕团队】巨化股份调研更新

【天风大化工|唐婕团队】巨化股份调研更新

#半导体级PFA#

公司现有万吨级别产能，总计五条产线，目前首条产线开启运行，已对客户实现交付。半导体级PFA远高于普通PFA价格，但成本差距有限，未来有望成为新的利润增长点。

#海外需求：#

1）部分HFCs品种主要受到地缘局势影响，考虑到每出口一单都需要出口目的国的购买许可证问题，制冷剂出口很难进行转运；此外25年年底海外为26年备货相对充分，但26年上半年全球空调生产淡旺季区别弱化。
2）1-4月出口单价出现小幅波动，主要原因为出口产品结构不同（散水与小包装价格存在区别）。
3）近年来美国125消费量变化不大但进口下降，主要原因为库存对供给端存在补充。目前海内外库存水平极低，伴随地缘冲突事件缓解海外需求将陆续回暖。

#海外供给#

印度新投装置设备存在问题，且出货量极低。

#国内需求#

空调实际产量下滑幅度远小于排产数据，排产数据仅针对国内头部企业；新能源车对134a需求远高于燃油车。


AI PC标的：软通动力（机械革命）、联想集团，一级产业链公司

AI PC标的：软通动力（机械革命）、联想集团，一级产业链公司

【申万TMT】AIPC：英伟达发布N1X芯片

[玫瑰]AI算力断层领先
1）提供高达 180-200 TOPS 的端侧AI算力，远超微软Copilot+ PC要求的40 TOPS。这意味着它能在本地流畅运行700亿参数级别的大模型
2）GPU规格越级：集成了6144个CUDA核心的Blackwell架构GPU，规格看齐桌面级的 RTX 5070。

[玫瑰]短板与隐忧：CPU与生态的“现实骨感”
1）CPU性能平平：采用20核（10+10）Arm架构。
2）生态仍是最大门槛：Windows on Arm的软件兼容性尚未完全解决，目前仅有约30% 的专业软件能原生支持Arm架构。
3）功耗与成本挑战：TDP高达45-80W，对笔记本散热设计是巨大考验。

[玫瑰]市场定位：不是面向普通消费者的走量产品，而是为开发者、创意工作者和AI重度用户准备的“生产力验证机”。

[玫瑰]战略意义：证明Arm架构能在高端PC领域与x86正面抗衡。


❗【天风电新】MLPC：AIDC、智能手机等下游逐步导入，优竞争格局优&高利润率赛道
———————————
市场关注度都在牛角电容，但我们认为接下来成长性最快的铝电解电容为MLPC。MLPC优势：高频高温下产品特性变化率更小，相比其它电容稳定性更优。

MLPC加速替代钽电容，并与mlcc配合使用，原因为：
1）MLPC耐大电流、小体积；
2）钽电容失效时可能短路，产生热失控风险，而MLPC发生热失控风险低；
3）供电瞬态响应能力：MLCC > MLPC > 钽电容，但MLPC容量远大于MLCC，配合MLCC补充使用。

成本方面，#高端MLCC及钽电容价格上涨助推采用MLPC方案。#供需缺口加快国内企业导入海外供应链。

MLPC行业空间：仅考虑AIDC、全球智能手机2个下游。

✅海外服务器：27年38亿颗，3元/颗，113亿市场空间
1、NV：假设H卡、B卡、VR200、VR300单卡 MLPC用量分别为60、90、150、250颗，假设27年分别25、300、720(10w柜)、400万卡（3w柜），MLPC需求23亿颗。

2、Google：假设V7、V8单卡MLPC用量分别为80、100颗，27年分别300、700万卡，MLPC需求9.4亿颗。

3、其它包括AWS 1.9亿颗、AMD 0.9亿颗、华为1.1亿颗。

✅智能手机：中长期39亿颗，3元/颗，117亿市场空间
假设中长期智能手机年销量13亿台，单台用mlpc 3颗，39亿颗空间。

此外，光交换机、母板系统供电电源对MLPC的需求量也在快速增长。

投资建议：
✅江海：由于供需缺口非常大，#我们认为28-30年有望实现20亿只MLPC出货，60e收入，30e利润 ，再造一个江海。20XPE=600e市值，仅MLPC至少值600e市值。

✅万裕：假设服务器+手机领域约80亿只规模，公司5%市占率，4亿只*3元=12亿收入，40%净利率=5e利润，20XPE=100e市值。
———————————
欢迎交流：孙潇雅/薛舟


🔥光设备的新思考【国金机械-前沿制造】

🔥光设备的新思考【国金机械-前沿制造】

#关注通胀、新技术两条链#

我们近期产业基本上相关公司都跑了一遍，板块可以说26Q1-Q2集体订单3-5倍增长，有些公司更多，但市场对于这些已经基本定价；当前节点，我们建议从# 1）中长期通胀+高壁垒（如我们之前报告标题所写）&2）新技术两个方向去配置。

1⃣ 通胀角度：关注测试、锡膏两个方向。A-测试：续随着光模块传输速率提升，测试的量价几倍增长，持续call 联讯仪器，关注华兴源创；B-锡膏：800G/1.6T带来板块需求量价齐升，关注维特偶。

2⃣ 新技术：CPO、NPO技术路线的设备，看好耦合和测试（高壁垒+高价值量）。

🌹 耦合：近期下游NPO、CPO产业进展加速，设备端放量有望加速；针对CPO阶段的耦合难度都远远超过光模块阶段，比如精度达到±0.3μm，只有精密零部件能力的公司才有可能接入，头部的ficontec（罗博子公司）、# 近期进展比较快的是科瑞技术。

🌹 测试：仍然在CPO阶段非常重要！核心在于芯片级测试、OE-die光引擎测试，比较核心的是联讯仪器（出货头部客户、中期非卖品！）

投资建议：推荐长期卡位标的联讯仪器、罗博特科、科瑞技术、华兴源创。

欢迎联系国金机械团队 满在朋/倪赵义/刘民喆


❗再重申观点：

❗再重申观点：
下半年重点不是牛角，而是# MLPC 和 超容，目前看MLPC价格弹性 大于超容，大于牛角。

MLPC：1）AIDC（仅GPU）27年约38亿颗需求；2）智能手机：中长期39亿颗需求。

80亿颗，3元/颗，240亿市场空间。

供需缺口大，国内企业加速导入海外链。重点标的：江海、万裕


【广发通信】交易层面波动不改光互联景气产业趋势，回调即加仓好时机

【广发通信】交易层面波动不改光互联景气产业趋势，回调即加仓好时机

[太阳]今天上午光通信板块整体出现调整，主要原因为交易层面因素，产业趋势及个股基本面均无变化，在此重申光通信产业逻辑：

1⃣光互联结构牛市远未结束，#市场对于“光入柜内”逻辑的交易仍然在非常初期阶段。今天英伟达黄仁勋在ComputeX演讲过程中提到机柜内部“连接”的重要性越发突出，GPU-GPU，GPU、CPU、存储之间两两互联都有巨大增量空间，我们认为光互联会逐步渗透。板块远期业绩空间及估值空间兼备，整个板块、特别是龙头个股仍有非常大上涨空间；

2⃣今年、明年仍是“供给为王”，物料重塑需求，龙头公司备货更充分，增速更快、估值更低，业绩确定性高。


【*台光专家调研总结】PTFE 材料的现存问题以及行业 研发现状

【*台光专家调研总结】PTFE 材料的现存问题以及行业 研发现状
①加工工艺难度极大：
打孔毛刺：材质偏软，钻孔后孔壁容易产生难以清理的毛刺，严重影响良率。
粘合困难：不粘特性导致与铜箔、玻纤等材料结合困难，需要复杂的表面纳化处理。
热膨胀太大：在不同温度下尺寸变化大，影响多层板的对准精度。

②良率低，尚不成熟：
专家明确表示PTFE方案的良率还不是特别高，而“M9+Q布”这类碳氢方案已经可以达到很高的良率水平。
目前PTFE方案仍处于早期验证阶段，从验证到大批量生产需要克服品质波动等问题。

③技术壁垒高，验证周期长：
需要高纯度的电子级PTFE树脂，国内能稳定供应的厂商极少（目前仅东岳等1-2家）。

④下游CCL厂商需要进行长达5-6年的验证和工艺磨合，技术门槛和开发周期远高于M9方案。

⑤市场推广和应用历史短：
PTFE在覆铜板领域已经研发了十几年，但一直未能放量。而M9这类碳氢树脂方案已经经过市场验证，技术更成熟，产业链配套更完善。


风偏若走向保守，可以配置什么标的？💰💰💰

风偏若走向保守，可以配置什么标的？💰💰💰

白马近期为啥跌？
近期，非AIDC的“成长”行业龙头白马持续下跌，没啥原因，就是当了ai的血包，看看【东方电缆】、【金风科技H】、【大金重工】、【思源电气】这些机构重仓票就明白了。现在市场上的血包基本空了，估计也没多少筹码能腾挪出来，叠加周末监管强化产品风格漂移管控，大概率是黄金底。

哪些白马除了抄底意义还有弹性？
北美AIDC和缺电方向，主变出海今年其实没有炒过贝塔，强烈建议关注。包括【思源电气】、【金盘科技】、【白云电器】等。主变生产具有高度定制化、小批量的特点，扩产困难，过去三年海外产能增量有限，26年供需依然紧俏，同规格产品价格是国内3-5倍，盈利能力可观。
强烈建议关注海风龙头，包括【东方电缆】、【大金重工】，东缆唯一利空就是红海湾五，若落地可以勇敢冲；大金重工6月5日港股上市，近期叠加压制，但海工、造船订单非常强势，27-29年业绩预期有望持续上修。

重点推荐个股？
进入6月，市场开始逐步交易Q2业绩，首先要找有业绩支撑的。其中，强烈推荐【金盘科技】，目前市场标签是北美配变龙头+SST期权，实际上北美主变出海已形成可观规模，我们估计Q1新增北美主变订单5亿元+，接近25年全年水平。目前公司在跟踪订单规模巨大，我们预计全年海外订单有望100e+，其中主变订单有望30e+。27年公司业绩有望接近20e，当前对应23x。SST已在北美客户测试中，Q3预计有结果。安全边际和弹性兼具


🚩【长城机械 邓宇亮】工程机械：物极必反，均值回归！

🚩【长城机械 邓宇亮】工程机械：物极必反，均值回归！

💡最近市场非常极致，工程机械关注度极低，对于边际数据好，市场已经视而不见。
但我们仍然提醒，极端行情不可持续，拉长时间看，工程机械一定会向长期合理价值中枢靠拢。

1⃣行业AEM数据很好：大家担心的东南亚市场，4月增长22%（超预期），印尼市场增长50%，非洲、南美仍然很好，增速在40%-50%，连美国和西欧的增速都接近20%。

2⃣主机厂数据也很好：龙头主机厂4月出口增长40%以上，5月增长接近50%，核心零部件龙头都是满产状态。

3⃣工程机械的长逻辑没有变，也对中东的战后重建保持乐观。

🧧尊重数据，尊重规律，尊重均值回归。


[红包]【天风通信】 思特奇：共筑武汉城市算力网，赋能全国一体化算力网建设

[红包]【天风通信】 思特奇：共筑武汉城市算力网，赋能全国一体化算力网建设

🔥近日，北京思特奇信息技术股份有限公司与武汉云计算科技有限公司正式签署合作协议，双方携手共同推进武汉算力公共服务平台升级、联合运营及算力网终端产业布局，打造“中部领先、全国一流”的算力运营服务体系，为全国一体化算力网建设探索城市算力网落地路径，贡献经验。

#算力网业务基础夯实#
 上月，国务院常务会议将【算力网】和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。思特奇自1995年起深耕云和大数据领域，是国内最早布局算力网的高科技企业，也是国内唯一具备“算力网”全领域建设能力的厂商。作为国家“东数西算”工程核心服务商，思特奇深度参与数个算力网国家标准制定，服务于国家算力枢纽庆阳、贵安两大集群。武汉云计算科技公司是“武汉云”运营主体。

#合作且创立合资公司打开成长空间#
 本次合作，思特奇将充分发挥自身算力调度技术、全国生态资源及运营经验优势，以技术顾问身份协助武汉云完成武汉算力公共服务平台升级，打造具备算力并网、智能调度、运营服务等核心能力的武汉城市算力网运营服务平台。双方将联合开展 “数算模用安服” 全业务运营，搭建 AI 服务超市、token交易服务中心，推进生态伙伴引入，共同拓展产业链、园区、政企及区域企业客户算力和人工智能服务市场。此外，双方还将探索资本合作路径，适时成立合资公司，承接相关业务，推动算力终端产业“武汉造、全国用”。思特奇将持续输出标准化算力服务产品，引入全国算力生态资源，赋能武汉数智经济与人工智能产业发展，以务实行动推动算力成为普惠性基础设施，为全国一体化算力网建设注入新动能。

🏅公司具备数字经济基础设施支撑能力，不仅是运营商值得信赖的长期合作伙伴，更是城市、产业及企业数智化转型的核心赋能者，围绕“东数西算”、人工智能、信创等国家战略进行深度布局。公司将继续深耕算力网领域，坚守 “平等互利、优势互补、共促发展” 的合作原则，打磨核心技术，完善运营模式，携手更多合作伙伴，助力我国算力产业高质量发展，为数字中国建设贡献更大力量，建议积极关注。

📞天风通信团队 王奕红/陈汇丰/康志毅/唐海清


【国泰海通通信】GTC Taipei Keynote速览：全栈芯片机柜组合、CPU、PC是核心看点0601

事件点评：GTC TAIPEI在北京时间上午11:00举办，我们观看并梳理要点如下：

#硬件端#
 [玫瑰]全栈AI基础设施芯片能力。大会展示了Vera Rubin Compute Tray，Switch Tray，CPU Tray、Spx-6 CPO switch tray，Groq 3 LPX Tray，BF4 STX Storage Tray等机柜产品，并且表示Vera Rubin已经处于full production状态。

[太阳]Vera Rubin NVL72：10x Lower Cost per Token
[太阳]Vera CPU：1.8x the agentic sandbox performance of x86 CPUs；
[太阳]Groq 3 LPX：35x higher throughput at low latency with vera rubin NVL72；
[太阳]Vera BF-4 STX：5x higher tokens per second；
[太阳]Spectrum-X 6 SPX Ethernet：1.6x higher AI network performance；视频提及TSMC、Foxconn、Lumentum、SPIL、TFC等供应商；

[玫瑰]Vera CPU：AI时代的CPU。CPU原来是为人类做的，现在为Agent而生。CPU在rubin用在三个地方，一个是vera rubin compute tray 有2个CPU，用来组织和管理GPU，kv cache，处理软件和运行；一个是在BF-4有2个进行应用，快速的连接存储；还有一个是CPU Tray。Agent 四代，CPU成为GPU利用率的瓶颈，需要在效能和带宽间取得平衡。

[太阳]Vera CPU：88 Olympus Core，PCIe Gen 6 CSL3.1；164MB L3 Cache；3.4TB/s Core-to-Core Bisection Bandwidth；1.5TB LPDDR5X Memory；NVLink-C2C 1.8TB/s Coherent CPU0CPU和CPU-GPU连接界面；
[太阳]早期使用者为OpenAI，Anthropic，SpaceX

[玫瑰]重新发明电脑。Nvidia和微软一起重新发明电脑，主要发布了并采用了RTX Spark，包含Blackwell RTX GPU芯片，采用了3nm工艺，700亿个电晶体；同时与MTK定义的20核Grace CPU；128GB统一内存，600GB Nvlink C2C连接，然后可以支持英伟达全栈工具：CUDA，Tensor RT，NVFP4，Ray Tracing，DLSS等；与Dell、微软、联想等电脑厂商一起合作笔记本，以及工作站等。

#工具和Agent端#
 [玫瑰]包括Chip Design Super Agent（与Cadence等合作）；发布Nemotron 3 Ultra模型（550B）；COSMOs模型继续推介来满足AI数据不足的要求；机器人方面发布了Isaac GROOT Reference Humanoid Robot板载计算和全栈GR00T软件套装，包括与Unitree合作身体控制，和GR00T 1.7模型等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪 18819251936


【中泰传媒互联网】易点天下算力智能调度平台TokenLX内测，打通token经济基础算力到营销应用全产业链

🌹事件：易点天下5月31日发布AI模型与算力智能调度平台TokenLX，已启动内测，受邀用户专享Qwen 3.7 Max及全系模型限时5折。
⭐产品面向：跨境电商、全球化游戏开发者、AI Agent创业团队等出海主体；
⭐解决痛点：算力成本高、模型选型难、合规与安全风险等出海AI难题；
⭐核心功能：①统一控制平面：无缝调用全球 190+ 主流大模型；②多模型智能路由与算力弹性调度：构建成高内聚、有质量保证的标准化推理服务，结构化调优并降低算力成本；③合规治理与安全防护：满足海外企业数据本地化交互及国际数据主权与隐私保护标准。

🌹点评：公司战略落地从出海营销延伸至AI基础设施服务层，打开出海AI商业化新空间与公司中长期增长曲线；与现有出海营销、云管理、AIGC工具形成生态闭环，有助于提升客户粘性与单客户价值 ，构建资源+客户+技术三重壁垒，卡位出海AI服务赛道。

⚡风险提示：规与监管政策变动风险；模型价格、技术迭代与客户拓展不及预期风险；商业化进度与收入贡献存在不确定性。

☎欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
康雅雯18521305887
田明昊19521475131


【广发电新】今日铜箔板块股价波动较大，可能与周末异动监管&公告有关，我们认为基本面无明显变化，产业趋势持续向好，维持重点推荐！

#泰金：#
 5.23发布严重异动公告，周末新闻实际上为上上周的事件，无新增变化。坚定看好公司电子电路铜箔设备国产替代+光模块封装贡献第二增长曲线，继续推荐！

#宝鼎：#
 5.31再次发布异动公告，内容与此前公告相同。看好公司hvlp&载体铜箔扩产贡献增量，继续推荐！


🔔6月户储排产跟踪更新-2606

🔔6月户储排产跟踪更新-2606

【G】6月储能排产8万台，环比提升40+%，电池包0.7-0.8GWh，环比提升25+%。收入预期由120上修至120-150亿。

【D】4/5月份储能排产13亿，6月份14-15亿

【A】6月排产6.5亿，环比-4.41%，预计去库影响，Q2出货预期环比增长


SST后势怎么看？题材还是价投？🔥🔥🔥

SST后势怎么看？题材还是价投？🔥🔥🔥

💰这波SST行情如何理解？
近期TMT增量资金的加持下走出了波澜状况的一波行情（4月下旬到现在），龙头和外溢均有不错涨幅。我们坚持认为，不能因为外溢就把SST理解成题材，我们坚定认为SST是确定的产业趋势，2026年是从零到一的拐点。过去一个月，产业端其实变化不多，本轮上涨本质是TMT资金在ai主线外寻求超额和锐度。

[礼物]SST后续半年产业变化怎么看？
实际上，大的产业变化主要集中在下半年。年底前，估计台湾、美国有望分别落地首个使用sst的aidc样板项目，多个国内龙头将陆续实现样机发布、海外客户交付、协议达成等重要里程碑事件。半年维度，当前位置我们看50%以上确定性涨幅。SST短期是题材，半年是价投。

[太阳]SST龙头怎么选？
SST市场和需求在北美，龙头必须兼具价值量、技术和出海确定性三方面优势。价值量和技术方面，整机和高频变是核心；持续强烈看好其中兼具出海确定性的龙头【四方股份】、【可立克】、【京泉华】等，其中首推产业进展超预期的【四方股份】。

[红包]800V HVDC架构里面还有哪些价值洼地？
固态断路器（SSCB）特别适合在直流大功率场景替代传统机械式断路器，无论是HVDC还是SST，未来随着高功率密度机柜的出现，SSCB将从可选项变成必选项，2025年以来行业龙头积极布局，当前资金拥挤度极低。SSCB中进展最快的公司包括【良信股份】、【赛晶科技】，其中【良信股份】已接洽行业龙头实现小批量交付，周三首发aidc-sscb系列产品，持续强烈推荐


[红包]重视【AI应用】板块底部机遇，海外AI应用板块持续反弹，叙事有望逐步好转

[太阳]美股软件股5月迎来大幅反弹，数据治理、网络安全等AI Infra板块表现明显。
5月，美股软件股（以iShares美国软件ETF IGV为代表）单月暴涨超21%，创2001年10月以来最佳月度表现。其中，以Snowflake（云数据平台）、Datadog（运维监控）、Crowdstrike（网络安全）等围绕AI Infra层面为代表的美股软件表现亮眼。聚焦AI原生基础设施类软件‌的公司伴随大模型在企业级市场落地，逐步成为“AI落地关键路径受益者”。

[太阳]AI或将放大企业数据、身份、安全、治理、工作流控制层等需求，有壁垒、有业绩的软件公司有望迎来反转。

目前，亚马逊关停旗下“Kirorank”榜单（跟踪员工Token消耗情况）；微软计划取消多数 Claude Code 许可证，把很多开发者转向 GitHub Copilot CLI，其背后反映大厂对AI正从‌用量导向‌转向‌成果导向，关注单次代码提交效率、项目交付提速等真实生产力指标，而非Token消耗总量。我们认为，当前市场对模型和软件的边界还未达到共识状态，但伴随模型边界、技术扩散速度、部分软件壁垒所体现出的业绩等因素会逐步系统性扭转这个趋势。具备行业know-how、高质量数据等优势的软件公司有望构成护城河，充分受益于AI赋能带来价值增长。

[红包]建议关注：
1）模型层面，伴随模型能力的提升，Token量的上涨带动模型需求的持续高增，大模型的收入有望快速体现，建议关注【智谱】、【科大讯飞】等大模型公司；

2）具备行业know-how属性、私域数据壁垒的软件公司，在AI Agent时代下，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。一方面包括企业级Agent、代码等场景，关注【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等；另一方面包括像医疗、教育、工业等垂直应用场景，关注【讯飞医疗科技】、【中控技术】等；

3）大模型时代下，AI会赋能一些具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，比如像AI4S（含 AI制药）、广告营销、多模态、机器人等场景。推荐AI4S【晶泰控股】、【英矽智能】，AI+广告营销【汇量科技】，AI+多模态【阜博集团】，AI+机器人【海天瑞声】等；

4）大模型的发展同步带动对AI Infra层面的需求，建议关注【星环科技】、【达梦数据】、【深信服】、【范式智能】等。


MLCC涨价的思考

MLCC涨价的思考

#近期市场关注热点之一：MLCC和钽电容等被动元器件涨价，其核心驱动因素是：AI需求爆发+原材料暴涨+供给刚性三重共振。

#本轮涨价与前两次涨价情况不同，呈"K型分化"格局，以MLCC为例，AI服务器/车规级高端MLCC涨幅达15%-35%，通用消费级产品平稳。因此并不是所有企业都受益。

#供给侧：四重约束叠加形成“刚性锁死”。村田、三星等新增产能均要到2027年H2才能实际有效释放。景气周期还将持续较长时间。在波动后合适位置仍可配置。

#建议关注：（1）直接受益于AI需求爆发，高端占比高的企业【日本村田、三星电机、三环集团】；（2）受益于日韩市场退出和国产替代需求【风华高科、昀冢科技、振华科技、宏达电子】；（3）国内代理商受益涨价和自研业务占比提升【鸿远电子、火炬电子、商洛电子】；（4）产业链上游【博迁新材、洁美科技、双星新材】等。


【光大海外 | 电子布大跌】点评：系市场担忧技术路线变化，无需对阶段性进展过度反应

早盘PCB板块大跌，建滔积层板跌近9%，宏和-10%、东山-10%、国际复材等均大跌，系市场发酵“NV正交背板PTFE+无电子布方案进展领先”。我们认为：

#正交背板方案多种方案在测，尚未定型#

NV正同步评估测试十几种方案，包括材料组合（如PTFE、Q布、混压等）和层数方案（几十层到100多层），目前确实存在无电子布的方案在测。方案选择采用“赛马逻辑”：不同阶段，不同方案因进度或性能优势成为焦点，但无一是最终定论。正交背板预计于2027年下半年量产，最终决策将基于进度和性能指标在量产前确定。

#无需对阶段性进展过度反应#

我们认为，板块调整包含市场对于技术路线担忧、及板块涨幅过高积累的抛压。但技术路线不会有快速定论，距离量产时间较长，中途方案仍可能变动。无需对阶段性进展过度反应，后续需关注客户订单和量产时间线的进一步明确。


【国金商社】老铺黄金：基本面共振，估值修复开启~🚀

【国金商社】老铺黄金：基本面共振，估值修复开启~🚀

上周四我们刚刚调研交流～

公司今日大涨9%，我们预计系三重因素催化：1）#大股东增持：控股股东5月20日增持1.66亿港元，体现长期信心，底部信号明确。
2）# 5月终端动销显著改善：五一及母亲节期间门店客流表现显著回暖，当前金价趋稳，前期抑制的消费需求回补释放。
3）低估值修复空间大：受金价波动情绪影响，公司26E PE不到10倍，估值洼地属性凸显 。

🔥长期看多逻辑不变，全年业绩有望超预期：
✅ 品牌力持续领先，VIC运营强化壁垒：顶奢商圈全覆盖，高净值客群绑定加深，龙头市占地位稳固~
✅ 国内点位优化三季度有望加速落地，海外拓展持续，全年计划新开4-5家门店。

# 看好龙头品牌的估值修复空间! 公司毛利率有望延续修复趋势，全年业绩确定性强，叠加终端改善，当前股价显著未反映基本面。我们预计26年净利86亿元（仍存在上修空间），当前对应9.8x，50%以上空间~重点推荐!


长江氟化工相干AI、半导体相关新材料更新

长江氟化工相干AI、半导体相关新材料更新

1、高纯PTFE：是一种以四氟乙烯作为单体聚合制得的高分子聚合物（易改性），拥有优异的耐热性、自润滑性、防水防油性和不粘性，目前应用领域十分广泛，同时也适用于高频通讯，在M10的方案中近期或有所突破，相关公司东岳集团、昊华科技、巨化股份等。

2、高纯PFA：可用于半导体制成输送管路 / 阀门 / 接头，相关公司：巨化股份（近日，巨化股份旗下巨圣氟化学举行超纯PFA产品首发仪式，首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放）、永和股份、新宙邦。

3、氟化液：氟化液包括全氟聚醚、氢氟醚、低聚体等，当下涉及领域包括半导体冷却、精密仪器清洗等，2025年3M由于环保原因退出市场，涉及全氟聚醚+氢氟醚产能1.2万吨，当前全氟聚醚价格50万元/吨，氢氟醚20万元/吨，带来国内厂商国产替代机会，未来伴随液冷方案的迭代，氟化液应用前景有望大幅提升。主要公司：新宙邦、巨化股份、金石资源（持有诺亚15.7%股权，诺亚在低聚体领域较为领先）。


英伟达GTC大会点燃Token经济【中泰传媒互联网】

英伟达GTC大会点燃Token经济【中泰传媒互联网】

🔥英伟达CEO黄仁勋6月1日在GTC Taipei 2026大会上明确指出：“从产业的角度来看，Token就是资产，Token已经成为获利的营收单位。因为它可以制造利润。” 他强调，AI公司会想要建造更多Token、生成更多Token、生产更多的AI工厂，这也是为什么台湾的运算需求已经火箭式飙升。这一判断为Token经济的产业价值提供了来自算力底层的权威背书。

📌Token调用量指数级爆发，产业进入规模化落地阶段。围绕Token的商业模式持续成熟：Token经济正在重塑云服务与AI技术的产业格局，同时其对内容产业的影响正从“效率提升”迈向“生产方式重构”。

🔥Token服务型商业模式成型：聚合平台、云厂商MaaS、AI中转站三足鼎立：
Token聚合平台（如OpenRouter）一站式API调用平台成长迅速；
云厂商MaaS服务面向企业提供统一计费与合规方案，云商转向Token生态化运营；
AI中转站通过跨境差价套利活跃于二级市场，国产模型性价比优势也催生Token出口新机会。

🔥在应用落地层面，Token经济率先在AI剧、营销与电商实现规模化变现：
# AI剧 大幅降本增效，市场规模快速扩张，成为微短剧新增长极，Token消耗占生产成本近半；
# AI营销迈入全链路智能体时代，同时受生成式AI与AI智能体两大技术曲线的催化，Token流转效率的持续提升，从ToB/ToC两端对AI营销形成正向强化。

🌹投资方向清晰：关注大模型、AI营销+电商+Token运营、娱乐内容三大核心赛道：
👉AI大模型：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯；
👉AI影视内容生成与多模态内容：荣信文化、中文在线、掌阅科技、昆仑万维、华策影视、博纳影视等；
👉全链路AI营销+电商+Token运营：易点天下、汇量科技、值得买、蓝色光标、分众传媒等。

报告链接：【中泰传媒互联网】Token经济学：AI时代的新生产要素与产业重构

⚡风险提示：市场不达预期风险，数据更新不及时风险，数据统计不完全风险，政策风险等

🌹更多高频跟踪和详细观点欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队：
康雅雯 18521305887
陈志祥 18217440602


大摩宏观闭门会议20260601

大摩宏观闭门会议20260601

https://pcnwotqjok3z.feishu.cn/docx/AWo4du2ndoY6D9...


【国泰海通通信】GTC Taipei Keynote速览：全栈芯片机柜组合、CPU、PC是核心看点0601

事件点评：GTC TAIPEI在北京时间上午11:00举办，我们观看并梳理要点如下：

#硬件端#

全栈AI基础设施芯片能力。大会展示了Vera Rubin Compute Tray，Switch Tray，CPU Tray、Spx-6 CPO switch tray，Groq 3 LPX Tray，BF4 STX Storage Tray等机柜产品，并且表示Vera Rubin已经处于full production状态。

Vera Rubin NVL72：10x Lower Cost per Token
Vera CPU：1.8x the agentic sandbox performance of x86 CPUs；
Groq 3 LPX：35x higher throughput at low latency with vera rubin NVL72；
Vera BF-4 STX：5x higher tokens per second；
Spectrum-X 6 SPX Ethernet：1.6x higher AI network performance；视频提及TSMC、Foxconn、Lumentum、SPIL、TFC等供应商；

Vera CPU：AI时代的CPU。CPU原来是为人类做的，现在为Agent而生。CPU在rubin用在三个地方，一个是vera rubin compute tray 有2个CPU，用来组织和管理GPU，kv cache，处理软件和运行；一个是在BF-4有2个进行应用，快速的连接存储；还有一个是CPU Tray。Agent 四代，CPU成为GPU利用率的瓶颈，需要在效能和带宽间取得平衡。

Vera CPU：88 Olympus Core，PCIe Gen 6 CSL3.1；164MB L3 Cache；3.4TB/s Core-to-Core Bisection Bandwidth；1.5TB LPDDR5X Memory；NVLink-C2C 1.8TB/s Coherent CPU0CPU和CPU-GPU连接界面；
早期使用者为OpenAI，Anthropic，SpaceX

重新发明电脑。Nvidia和微软一起重新发明电脑，主要发布了并采用了RTX Spark，包含Blackwell RTX GPU芯片，采用了3nm工艺，700亿个电晶体；同时与MTK定义的20核Grace CPU；128GB统一内存，600GB Nvlink C2C连接，然后可以支持英伟达全栈工具：CUDA，Tensor RT，NVFP4，Ray Tracing，DLSS等；与Dell、微软、联想等电脑厂商一起合作笔记本，以及工作站等。

#工具和Agent端#

包括Chip Design Super Agent（与Cadence等合作）；发布Nemotron 3 Ultra模型（550B）；COSMOs模型继续推介来满足AI数据不足的要求；机器人方面发布了Isaac GROOT Reference Humanoid Robot板载计算和全栈GR00T软件套装，包括与Unitree合作身体控制，和GR00T 1.7模型等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪 188


【黄金更新】联储官员鸽派表态，金价企稳，关注周五非农数据

【黄金更新】联储官员鸽派表态，金价企稳，关注周五非农数据

1.
#联储重要官员表态鸽派：#
 联储“特朗普派系”副主席、负责监管的重要理事鲍曼表示：政策制定者应避免对短期能源价格波动做出“过度反应”。鲍曼强调在应对由能源供应冲击引发的通胀时，政策需要保持克制。
明尼阿波利斯联储主席“鹰王”卡什卡利表态鸽派：“断言需要立刻加息还为时过早”。

2.
#通胀预期缓和：#
 美伊冲突解决进程继续推进，伊朗官员表示当前谈判的重点是彻底结束战争。“美联储最重视的通胀指标”美国4月核心PCE同比值为3.3%，符合预期，高于前值的3.2%。环比值为0.2%，低于预期和前值的0.3%。

3.
#交易性持仓回升：#
 COMEX黄金管理基金净多持仓于5月26日当周增加3906手至9.74万手，较4月末区间低位的8.97万手回升。

当前CME利率观测器依旧定价联储12月进行25bps的加息操作，但随着联储官员的表态和美伊问题的推动解决，金价已有所企稳，波动率持续回落。后续重点关注周五非农数据以及本月18日的联储议息会议。


【研讯社】6月1日周一午间市场梳理

【研讯社】6月1日周一午间市场梳理
市场板块阵型：
 进攻型板块：AIPC，云办公
 防御型板块：电力，煤炭

 今天上午，市场出现了有一次极致的行情，高位的AI科技补跌，微盘股上涨。

 5月27日之前，基本都是微盘股领跌，AI科技一枝独秀；最近两日AI科技调整，今天微盘股和全A还能红盘，呈现了相反的场景。

 今天上午，只有盘前增量信息发酵驱动的AIPC，是科技内部相对好一点的，硬件的好几个一字，大一点的容量华勤技术也涨停，软件短从软通动力扩散到办公软件。

 AIPC本质是兼具了低位+科技，兼具了一点逻辑和低位，没有高位AI硬科技的筹码兑现强度，也比纯反向低位多一点逻辑。所以今天表现好一点，不过，AIPC本质还是轮动题材而非主升。

 过度题材+避险属性的电力，日内波动也是极大的，煤炭今日接替了电力的角色。电力作为过渡避险题材，同样波动很大，不好直接挣到钱。

 市场是直接从高位转向低位么？
 高位有逻辑，低位没有逻辑，直接切换肯定是不顺利的。并且高位的AI硬科技中，逻辑对标的应该是美日韩，日韩还是稳步推进的历史新高，盘面波动很小，相当于一个龙头持续提升高度，对于A股相关也是提振。

 今天AI科技高位主动调整，在今天之前很多的AI科技大部分还是强趋势结构，集团内有一些强趋势结构的核心也开始出现强调整，意味着AI从强趋势上涨结构，走向宽幅波动。短期的波动会很大。
 对于中线趋势持仓来说，后面波动也会不小，不会呈现单边上涨的趋势，难受程度也高，记住中线的几个原则，主要是破位原则，当中线趋势破位后需要做好降仓防守的。

 站在短线角度来看，集团内就是一个全A指数阳线，但是有没有强共振，属于轮动反抽，大涨的分支是卖点而非买点。
 短线角度来看，市场调整幅度和空间都足够，缺的就是一次集体强共振（要有主线式的共振）。

 可以预见接下来的市场波动依然会很大，市场处于新旧势力交替中，没那么容意形成顺势。旧势力不会轻意放弃抵抗，新势力也不会一路平推。

 整体上，市场大概率将会有一段时间的混沌轮动中，新旧势力混战，短线而言，最多以买阴卖阳的策略小部分打野，能喝汤更好，喝不了就继续等待，对于中线而言，要用中线的几个原则应对。

 风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012


#研报

#研报#

互联网-被低估的CPU与爆发的Agent时代：全球服务器CPU市场规模测算和趋势分析.pdf


#研报

#研报#

2025 年收入利润恢复增长，2026 年一季度经营大幅改善——基础化工行业深度分析.pdf


#研报

#研报#

小商品城2025年年报及2026年一季报点评报告：六区开业贡献业绩增量，数贸业务塑造.pdf


#研报

#研报#

汽车及零部件-智能驾驶系列十三：特斯拉FSD全球版图扩张，CYBERCAB迈入量产元年.pdf


#研报

#研报#

USDA 预测 2026-27 年度全球玉米、小麦产量下降，大豆产量增加.pdf

巨化股份公司深度报告：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助.pdf

巨化股份卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自.pdf


#研报

#研报#

美容护理-国际化妆品医美公司26Q1业绩跟踪报告：全面拥抱线上竞争，国际集团在华业绩复苏.pdf

泰凯英国内工程子午线轮胎领先者，场景化研发厚筑差异化壁垒，受益于新能源化和无人驾驶.pdf

投资银行业与经纪业-整合向竞合：本轮券商并购潮全景复盘-兼券商图鉴再梳理.pdf

银行-纵横观察系列二：银行视角看城市更新“十五五”规划：城市化提质增效，打开政信业务空间.pdf

有色金属-Embracing the MLCC supercycle,focusing on ind.pdf


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#


建滔及电子布板块今日调整，消息面上，市场关注正交背板PTFE方案设计进展，担心可能影响到电子布使用，担忧电子布市场空间。我们认为，#PTFE在超高端应用落地和当前主流CCL缺布的逻辑并不矛盾。

1）生益科技在持续改善PTFE加工性能，日前主导的PTFE高频高速覆铜板国际标准正式颁布，正交背板方案也在持续推进，作为国产高端CCL龙头有望充分受益。
2）当前 CCL 和电子布行业仍是保供优先，E布和T布等均在涨价通道，6月电子布进入提价窗口期，大单价格有望逐步落地。建滔作为CCL行业的一体化龙头，也有望充分发挥规模效应。

我们持续推荐CCL及上游龙头，建滔积层板（Q3金股），生益科技（年度金股）

中信电子


【*台光专家调研总结】PTFE 材料的现存问题以及行业 研发现状

【*台光专家调研总结】PTFE 材料的现存问题以及行业 研发现状

①加工工艺难度极大：
打孔毛刺：材质偏软，钻孔后孔壁容易产生难以清理的毛刺，严重影响良率。
粘合困难：不粘特性导致与铜箔、玻纤等材料结合困难，需要复杂的表面纳化处理。
热膨胀太大：在不同温度下尺寸变化大，影响多层板的对准精度。

②良率低，尚不成熟：
专家明确表示PTFE方案的良率还不是特别高，而“M9+Q布”这类碳氢方案已经可以达到很高的良率水平。
目前PTFE方案仍处于早期验证阶段，从验证到大批量生产需要克服品质波动等问题。

③技术壁垒高，验证周期长：
需要高纯度的电子级PTFE树脂，国内能稳定供应的厂商极少（目前仅东岳等1-2家）。

④下游CCL厂商需要进行长达5-6年的验证和工艺磨合，技术门槛和开发周期远高于M9方案。

⑤市场推广和应用历史短：
PTFE在覆铜板领域已经研发了十几年，但一直未能放量。而M9这类碳氢树脂方案已经经过市场验证，技术更成熟，产业链配套更完善。


餐饮龙头近况更新

餐饮龙头近况更新
#消费反弹、关注超跌龙头低位布局机会#

#古茗（26年15x）：调改、咖啡、早餐抓手最清晰；成长弹性最优。

太阳经营近况：1Q同店双位数增长，加盟商利润同比仍有增长；外卖占比4月回落至约50%，未向加盟商涨价，成本压力可控；5月中旬门店约1.4w家，ytd净增几百家，1H26开店节奏放缓以调改为主，符合公司预期。

太阳展望：公司预计Q2-Q3同店控制在-5%以内，全年力争持平。2H26开店数量提速，全年预计完成至少2000家店调改。全年预期总部毛利率持平、净利率持平。

#蜜雪集团（26年14x）：长期壁垒强、休整年利润率及同店波动需观察

太阳经营近况：美团口径蜜雪品牌1-4月店均GMV+2.5%/+18.6%/-12.9%/-11.4%，年初至今净增3125家。主动收缩外卖占比，当前外卖占比不到40%；主品牌经典款维持原价格体系，以产品升级推动结构性asp提升+人群扩容，外卖提价0.2-0.8元不等。南京旗舰店开业、雪王大电影通过备案，明年有望上映，IP化成长增量可期。

太阳展望：全年预计收入、利润仍有望实现增长，但毛利率、净利率可能小幅承压。关注咖啡布局、真鲜纯产品升级、数字化建设、海外调改后恢复净开店等今年调整方向。

#百胜中国（26年15x）：同店和开店兑现稳健、股东回报和胜率依然可观

太阳近况更新：公司口径1Q同店持平，交易量+2%；KFC同店+1%，必胜客-1%。外卖+31%，占餐厅收入54%/yoy+12pct。1Q26肯德基/必胜客客单价分别为39/73元（vs 1Q25分别为40/78元）。2Q同店环比有改善，4-5月受益春假同店改善，opm预计同比基本持平。

太阳展望：全年同店0%-2%。肯德基全年客单价预计小幅下降或持平，必胜客主动推动客单价向60-70元区间回落。全年净新增1,900家门店指引未调整，实际有望略超；预计2026年底门店总数突破20,000家。2H26人工成本压力预计进一步下降，利润率改善可见度提升。

#海底捞（26年14x）：主品牌平稳修复、第二曲线仍需验证

太阳经营近况：公司口径1-4月翻台同比中单位数增长，外卖同比均超100%，全年希望接近翻倍；客单价稳定，26年无提价计划。1-4月新开15家直营、关22家低效直营、加盟增10+家；4月新开4直营/3加盟/关3直营，持续提质控量。对4-5月表现展望相对谨慎，预计暑期/冬季旺季更有弹性。

太阳展望：公司对1H收入增长有信心，利润增速或慢于收入增速。预计2026年主营业务收入有望实现中单位数以上增长，利润预计正增长但增速与利润率存在不确定性，红石榴计划减亏（25年-2e）。

长期跟踪，具体内容可私~


【东财建筑】宏润建设：为何说公司是稳增长+科技转型的最大公约数之一

【东财建筑】宏润建设：为何说公司是稳增长+科技转型的最大公约数之一

①城市更新核心受益标的，地下管网业务占公司基建业务的20%，为重点发展方向，预计未来5年复合增长率约20%

②十五五重大项目核心受益标的，除参与重大项目基建配套外，前瞻布局西藏大基建盾构+具身智能业务，已落地场地、设备、参展

③板块内科技转型核心标的，坚定转型布局新能源电池+具身智能+商业航天，顺利推进中，预计26年开始落地订单业绩，27年新业务利润规模有望赶超传统板块


[太阳]宁德时代吴凯院士强调电池多技术发展，关注固态/钠电量产进展

[太阳]宁德时代吴凯院士强调电池多技术发展，关注固态/钠电量产进展

5月30日，宁德时代首席科学家、中国工程院院士吴凯在“2026装备强国论坛”上表示，电池技术持续多元化发展，钠电今年有望大规模量产；2027年固态电池有望进入小批量生产阶段；锂空气电池是下一代电池具有竞争力的技术路线。

#固态电池：#
 近期产品、设备送样推进加速，后续关注6月中旬中后段设备招标、工信部二批测试，以及9月准量产线拉通后的连续化生产表现；
建议关注：宏工、纳科、先惠、荣旗、华自、宏柏、国瓷等

#钠离子电池：#
 正极、铝箔、负极、电池等环节已经在加速进行量产前的扩产准备工作，多家电池企业今年都有GWh+的出货计划，26-27年将看到规模化的应用落地。建议关注：维科、普利特、容百、振华、中科、元力等

#锂空气电池：#
 是一种用锂作负极，以空气中的氧气作为正极反应物的电池，具有超高的理论能量密度，是未来的技术方向

CIBF和近期调研反馈，欢迎联系～


【中国煤炭资源网】今日更新～

【中国煤炭资源网】今日更新～

[玫瑰]炼焦煤煤矿调研：2026年6月1日调研主产地煤矿共计20家，其中稳价煤矿16家，涨价煤矿4家，降价煤矿0家，# 停产煤矿7家。

[玫瑰]区域内受重大事故影响集中停产煤矿陆续开始恢复生产，上周山西吕梁、临汾、长治地区部分煤矿已复产，近两日晋中地区煤矿也开始逐步验收，主产地供应水平缓慢回升中，目前全省已展开安全风险整治专项行动，#后续产地安监形势趋严、部分煤矿复产后产量仍然偏低、整体供应仍维持偏紧格局。

[玫瑰]山西临汾安泽地区炼焦煤市场偏强运行，今日安泽部分低硫主焦煤（S0.5 G90）报价大幅上调185元/吨至现汇价1785元/吨，涨后新价格已有成交。昨日安泽地区前期受沁源事故影响停产的4座煤矿多已复产，#但复产之后的产量明显低于前期产量，短期供应延续偏紧格局。


【国信汽车｜缺电链系列】动力新科交流要点：剥离低效资产，双品牌大缸径放量

【国信汽车｜缺电链系列】动力新科交流要点：剥离低效资产，双品牌大缸径放量

#菱重AIDC发电机2026年稳健目标1500台
2025年菱重大缸径出货1100台，收入10亿元，净利润2亿，相比24年利润增速高于销量增速，大马力占比提升；毛利率30%以上，净利润率20+%。2026年目标1500台（不含新导入的燃气机），完成确定性较高，燃气机样机已推出。产能今年规划单班3000台。

#自主大缸径2026预期1000台#

现有产品12VK+16VK，覆盖1-2.7MW，在研20VK，可达4MW。去年合计不到300台，2026目标12+16各500台，意向单充足，预计销量年内走高。毛利率方面12VK接近30%,16VK高于30%，整体略低于菱重。产能已达3000台。

#传统业务较稳/剥离红岩#

2026年发动机总销量挑战目标20万台，一季度已有5万，3/4/5单月超2万。剔除红岩影响，长周期下发动机业务利润在1-2亿，长期保持盈利。持有红岩股权降至14.66%后,资产负债率大幅降低，上汽红岩自身亏损预期在26年收窄。

#利润有序释放后有望估值回归#

公司未来利润边际增量以及贡献量主要来自于大缸径发动机；一季度研发费用增加叠加汇兑因素产生负向影响，后续随着大缸径上量，利润有望有序释放。未来盈利能力确定性提升，以及明后年目标逐渐明晰，公司有望迎来估值回归。

详细内容，欢迎私信沟通


【长江电新】20260601-钠电推荐更新：催化会不断落地，阻力最小方向，继续推荐！

1、今日钠电板块大幅上涨，消息催化方面包括，宁德时代首席科学家吴凯在2026装备强国论坛上表示将有一系列钠离子电池产品规模量产；维科技术29日南昌基地产线升级正式启动二期扩建，产业化进度有序推进。我们认为钠电是锂电产业链中阻力最小的方向，只要锂价在15万左右有支撑，钠电发展节奏不会受到影响。且从产业进展反馈看，钠电进展是超预期的：

1）钠电技术进展积极，方形储能钠电电芯容量从160Ah提升至180-190Ah，27年将迭代至300-400Ah；正极压实密度从2年前的1.9g，迭代至2.1-2.3g，未来2年目标提升至2.4-2.5g。

2）得益于循环寿命、充放电效率优势，钠电经济性平衡点好于预期，钠电池价格26年在0.5元左右，27年将下降至0.4-0.45元，但钠电储能电芯循环超1.5万次、系统循环超1万次，且钠电池电芯、系统充放电效率高出锂电2-4pct，能提升2%-3%的IRR。由此看钠电储能当前已能实现15万碳酸锂平价，规模化后平价点将在12万。

3）产业布局加速，宁德时代与海博签订3年60GWh大单，公示40GWh基地；海四达规划6GWh产能，出货连续数倍增长；维科规划南昌二期产能；下半年钠电材料企业扩产提速值得关注。

2、对于钠电板块的投资标的，从确定性的角度，首推【宁德时代】及上下游的【海博思创】、【鼎胜新材】、【中伟新材】
【宁德时代】当前市值仅定价了动储业务，且26、27年PE仅20、15X，公司钠电、超换/电池银行、AIDC均是未定价期权，看好拔估值。
【海博思创】钠电/大电芯应用显著领先，看好盈利能力稳定、需求兑现高增，目前26、27年PE仅28、16X。
【鼎胜新材】铝箔格局稳定、盈利中枢抬升，26、27年预计10、14亿元，27年PE仅19X，钠电负极铝箔100GWh、60%份额，弹性2亿、50X，对应100亿增量。
【中伟新材】前驱体材料稳定，镍资源受益于镍价上涨、镍矿投资收益和硫磺短缺逻辑，钠电正极100GWh、30%份额，弹性3亿、50X，对应150亿增量。

3、从弹性角度看，推荐【万顺新材】、【普利特/维科技术】，关注容百科技、中科电气、同兴科技、天奈科技、信德新材、金博股份等
【万顺新材】铝箔涨价盈利弹性，新基地落地量增，26、27年预计2.5、4亿，27年PE仅22X，钠电负极铝箔可跟踪进展，逐步对标鼎胜估值。
【普利特/维科技术】钠电池新势力弹性可观，100GWh、10%份额、2分盈利，弹性2亿、50X，对应100亿增量。
【中科电气】27年70万吨、1.5k计算，归母利润超10亿，目前仅12X的PE；钠电份额30%、单吨3k计算，利润空间超1亿，给予50X估值。


【广发计算机】星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车

【广发计算机】星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车

[玫瑰]认知数据库单机版已开发完成，多卡版本即将在下半年推出。公司近期研发聚焦于下一代AI原生数据库—认知数据库，针对当前AI大模型落地过程中出现的长上下文带来的访存开销上升、Agent带来推理成本的增加以及多模态数据的检索等常见问题提供了较好的解决方案。截止26年4月1日，公司认知数据库的单机版已开发完成，今年下半年将推出多卡版本。

[玫瑰]在产品性能方面，公司的认知数据库产品具有一定技术优势。
AI推理场景的数据基础软件需要多方面综合能力，包括异构多源数据的处理能力、不同存储硬件优化的能力以及分布式/云原生架构的能力。星环科技是市场上少有的拥有以上三方面能力的数据基础软件公司，相较于Heavy ai、Voltron Data等公司具有明显优势。
相较于Databricks和Snowflake等公司的竞品，公司的认知数据库具有以下特点：① 多模态数据统一存储与查询；② GPU原生，深度融合英伟达的软件生态；③ 不同存储硬件间的数据同步。

[玫瑰]公司认知数据库预计上线云版本，有望按照AI数据流量收费，商业模式转变在即。认知数据库在商业化策略上，预计26年下半年上线云版本，先进入海外市场。相较于在国内市场以本地化部署为主的商业模式而言，基于云平台的收费模式更具有弹性和可持续性，其若按照AI推理任务相关的数据流量收费，则有望推动公司商业模式的转变，打开更大的潜在市场空间。

[太阳]基于审慎原则，假设AI推理任务生成的数据量为1亿TB-2亿TB，数据处理的价格为每年800美元/TB-1200美元/TB，认知数据库的渗透率为60%，用户付费率为45%，我们测算出星环科技认知数据库面对的潜在市场空间约216亿-432亿美元。然而，未来我们仍然对应用爆发对于算力优化和输出效率提升的空间突破保持乐观。

[玫瑰]盈利预测与投资建议：26-28年营收预计分别为5.2亿元、7.1亿元、10.8亿元。参考可比公司，给予公司2026年40倍的PS估值，对应每股合理价值为170.94元/股。


【华泰电新】麦格米特更新推荐-20260601

【华泰电新】麦格米特更新推荐-20260601
————————————
⚡本周英伟达举办GTC台北大会、Computex 2026，或对于下一代Vera Rubin有更多展示与更新。公司电源产品持续配套NV芯片升级，近期也出席英伟达大会；后续随着Rubin芯片量产，我们看好公司凭借卡位优势、前沿技术创新、定制化需求快速响应能力等加速落地项目合作，继续推荐！

➡深度嵌入NV电源迭代周期，持续提升身位
◆公司以GB200的服务器电源（PSU）为起点切入英伟达生态的电源产品合作，从GB系列到Rubin：
◇电源产品功率密度、散热、可靠性等提出更高要求，PSU由5.5kw增至18+kw，NVL72机柜用量由198/264kw增至440kw；后续将进一步引入HVDC/Sidecar，电源价值量提升
◇公司不断追赶开发进度、缩小与行业头部友商的差距，从【GB200】布局进度较晚、获取订单数量有限，到【GB300】获取批量订单、业绩在26Q1有所体现，到【Rubin】整体开发进度紧跟行业步伐，在持续追赶中稳步推进并取得阶段性成效，已开始与数家北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接及送测中

➡产品与客户不断扩圈
◆产品：公司目前已构建起覆盖电网输入→稳压补偿→不间断供电→高压转换→机架配电→GPU终端的全栈产品矩阵，产品包括CRPS 电源、ATS电源、Power Shelf、BBU Shelf、超级电容Shelf、PDB配电板、800V/570kW Side Rack、SST等。有助于提升客户粘性、品牌影响力与议价能力
◆客户：覆盖技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂，国内&国外、NV体系&ASIC体系


[太阳]【申万化工】氟化工推荐点评：主流制冷剂价格持续上涨，含氟聚合物盈利改善，高端氟聚合物突破打开新的成长空间

[玫瑰] 主流制冷剂价格持续上涨。在国际公约大框架下，制冷剂长期向好趋势不变。根据卓创资讯，截止5 月 29 日，浙江主流大厂 R32/R125/R134a 报价分别为 6.55/6.00/6.20 万元/吨（内外贸同价），较 26Q1 均价分别提升 3144/5267/4700 元/吨。且随传统制冷剂需求旺季将至，Q2及Q3制冷剂盈利提升仍有望延续。

[玫瑰] 含氟聚合物盈利改善，高端品突破打开行业成长空间。26年以来，主流氟聚合物PTFE、PVDF景气度持续修复，
最新价格分别为5.1万元/吨（同比+24%、年内+32%）、6.2万元/吨（同比+13%、年内+19%），盈利能力显著改善。高端聚合物方面，高纯PFA广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节，长期被海外垄断。巨化股份下属巨圣公司的1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目已于2025年6月建成投产，经下游半导体客户测试验证，产品金属离子指标全面满足SEMIF57国际标准，打破了海外的长期垄断。此外，永和股份3kt/年高纯PFA已于2025年10月进入试生产阶段。

[玫瑰]维持行业“看好”评级。制冷剂行业和企业格局持续优化，氟聚合物成长可期，建议继续关注相关公司的投资机会：巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、昊华科技、金石资源等。

[庆祝]欢迎交流：马昕晔 18930809609/宋涛/王瑞健 17279005097


[红包]【天风通信】 思特奇：共筑武汉城市算力网，赋能全国一体化算力网建设

[红包]【天风通信】 思特奇：共筑武汉城市算力网，赋能全国一体化算力网建设

🔥近日，北京思特奇信息技术股份有限公司与武汉云计算科技有限公司正式签署合作协议，双方携手共同推进武汉算力公共服务平台升级、联合运营及算力网终端产业布局，打造“中部领先、全国一流”的算力运营服务体系，为全国一体化算力网建设探索城市算力网落地路径，贡献经验。

#算力网业务基础夯实#
 上月，国务院常务会议将【算力网】和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。思特奇自1995年起深耕云和大数据领域，是国内最早布局算力网的高科技企业，也是国内唯一具备“算力网”全领域建设能力的厂商。作为国家“东数西算”工程核心服务商，思特奇深度参与数个算力网国家标准制定，服务于国家算力枢纽庆阳、贵安两大集群。武汉云计算科技公司是“武汉云”运营主体。

#合作且创立合资公司打开成长空间#
 本次合作，思特奇将充分发挥自身算力调度技术、全国生态资源及运营经验优势，以技术顾问身份协助武汉云完成武汉算力公共服务平台升级，打造具备算力并网、智能调度、运营服务等核心能力的武汉城市算力网运营服务平台。双方将联合开展 “数算模用安服” 全业务运营，搭建 AI 服务超市、token交易服务中心，推进生态伙伴引入，共同拓展产业链、园区、政企及区域企业客户算力和人工智能服务市场。此外，双方还将探索资本合作路径，适时成立合资公司，承接相关业务，推动算力终端产业“武汉造、全国用”。思特奇将持续输出标准化算力服务产品，引入全国算力生态资源，赋能武汉数智经济与人工智能产业发展，以务实行动推动算力成为普惠性基础设施，为全国一体化算力网建设注入新动能。

🏅公司具备数字经济基础设施支撑能力，不仅是运营商值得信赖的长期合作伙伴，更是城市、产业及企业数智化转型的核心赋能者，围绕“东数西算”、人工智能、信创等国家战略进行深度布局。公司将继续深耕算力网领域，坚守 “平等互利、优势互补、共促发展” 的合作原则，打磨核心技术，完善运营模式，携手更多合作伙伴，助力我国算力产业高质量发展，为数字中国建设贡献更大力量，建议积极关注。

📞天风通信团队 王奕红/陈汇丰/康志毅/唐海清


【长江电新】海博思创Call7：海外订单上修，马来工厂推进，继续重点推荐！

【长江电新】海博思创Call7：海外订单上修，马来工厂推进，继续重点推荐！

随订单及交付旺季到来，公司基本面高增有望逐步兑现，展望未来数月国内政策、海外订单、北美AI及国内算电/钠电进展等催化持续，继续重点推荐！

1、
#海外订单：#
 公司公布目前已锁定海外订单16GWh，较Q1末增加6GWh左右，已接近年初制定的20GWh签单目标。包括近期落地马来440MWh项目、中西欧近550MWh订单；另外在谈的数GWh项目包括北美AI储能等，有望下半年签单，整体海外需求及公司进展持续超预期。

2、
#海外产能：#
 公司以参股形式在马来西亚扩产，保障北美等海外市场的供货及合规需求。

3、再次强调，1）基本面看：Q2出货同环比2.5倍、盈利稳健，预计Q2利润延续高增；海外订单爆发支撑27年业绩释放。2）期权看：可期待国内算电、北美AI储能、SST等，看好H2中美AI电力共振。

玫瑰预计26年净利润16-20e，考虑切换27年估值及AI期权，极具性价比！利润及空间测算欢迎交流~


ComputeX 2026 黄仁勋 Keynote要点总结

ComputeX 2026 黄仁勋 Keynote要点总结


【中泰电子丨中芯&华虹】量满价涨，重视核心战略资产！

【中泰电子丨中芯&华虹】量满价涨，重视核心战略资产！

#先进制程紧缺涨价！#

据中国台湾工商时报报道，台积电3nm下半年涨15%，明年或再涨10%，先进制程极为紧缺。

#先进制程是国产AI核心卡点#

当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能紧缺，中芯国际是全球少数的先进制程标的，随着产能持续建设释放，有望上下游供需共振！

#周期上行、表现好于海外厂商#

Q1淡季不淡，当前稼动率中芯93.1%，华虹99.7%；价格持续提升，中芯协商涨价；华虹预计26年ASP涨10%-15%。且龙头正面回应市场担忧：AI强劲需求足以抵消消费电子小幅疲软！
量价表现及指引预期好于海外，当前海外成熟制程厂商联电对应稼动率约79%，力积电为88%；中芯指引Q2环增14%-16%，好于海外厂商（台积电10.3%，联电10%左右，格罗方德7.7%左右）。

#估值较海外水平并不高#

海外先进制程为代表的台积电11.8倍PB，成熟制程的联电4.5倍PB、力积电4.7倍PB、格罗方德3.8倍PB。相对应的中芯H股3.9倍PB，华虹H股5.3倍PB，大陆晶圆厂还有先进逻辑核心卡位优势。

风险提示：下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/冯光亮


【中泰商社】化妆品：继续重点推荐板块优质个股，重视珀莱雅+毛戈平+巨子等国货龙头超跌机会！

26M1-4化妆品社零增速+5.6%，跑赢社零大盘3.7pct，4月环比3月略有回落主要系38大促前置需求。美护板块受市场情绪、38数据偏弱等因素影响，估值已处于较低水平位。618大促过半，外资爆发强劲、国货加速发力后半程，产品推新迭代加速、行业竞争格局优化以及估值回调充分等催化下，看好板块边际改善潜力和估值修复机会！

重点个股推荐：

#珀莱雅：#
 1）主品牌上新提速，新系列表现优秀；618实现正增（天猫小幅增长，李佳琦直播间链接同比增加，抖音双位数高增）；2）组织架构调整到位，引入国际背景管理团队、目前磨合顺利，管理进入2.0时代；3）增持花知晓放大彩妆业务势能、加速国际化进程，未来并表有望增厚利润，26PE仅14倍。

#毛戈平：#
 1）618增速亮眼，26年业绩指引同比+30%，业绩确定性强；2）杭州研发中心预计于26年底完工，高端产品自研能力预计显著提升；3）合作LV战投全球化战略提速，香港首家海外化妆学校近期开业招生，品牌势能向上，出海进展顺利。26PE为16倍，PEG小于1。

#巨子生物：#
 1）新品超透棒次抛表现亮眼，官方直播间单场销售额破亿，首发库存迅速售罄，有望成为继胶原棒后下一个十亿级大单品。2）26年可复美全产品线密集上新，去年5月底低基数下看好新品618放量。3）医美产品可丽金芯生4 月美沃斯首秀，26H2关注医美产品商业化进展。26PE为14倍。

#上美股份：#
 1）舆情影响后韩束出现反弹，26M2环比转正，26M3淘抖GMV实现单位数增长，达播调整顺利，我们预计26Q2增长弹性更大。2）26年韩束品类拓展策略清晰，新品储备丰富。3）子品牌一页26M4淘抖GMV延续高双位数增长，极方、聚光白持续爆发，多品牌矩阵势能向上4）印尼自建工厂+本地化团队落地，26年开启全球化元年，26PE为9倍。

#林清轩：#
 股价短期受港股消费低迷+流动性原因，股价被持续错杀，1）短期看，以油养肤赛道红利持续，26年上新提速+品类扩展，金珠水增长爆发，成为又一强势大单品，业绩兑现确定性强；2）中长期看，多品牌+国际化布局稳步推进，迈向国际护肤集团。26PE为9倍。

风险提示：宏观经济，竞争变化，新品不及预期


【东吴电新】锂电：负极原材料涨价传导在即，盈利低点已过估值低位，看好负极板块

【东吴电新】锂电：负极原材料涨价传导在即，盈利低点已过估值低位，看好负极板块

事件：负极谈价顺利，预计Q2起大部分客户将采用原材料联动机制，且对Q1价格进行追溯调整，基础价格预计上涨1-2k，此外还将传导原材料涨幅，二线电池厂已陆续落地，预计对大客户也有望涨价，Q2起盈利拐点明确。

#负极原材料涨价Q1盈利低点已过、价格上涨盈利拐点明确。当前石墨化加工订单饱满，代工费8500-10000元/吨，较年初上涨500元左右，此外石油焦价格维持高位，当前价格4000元左右，较25年上涨1000元+，负极行业盈利普遍承压，Q1尚太单吨净利下降至2k，Q2起若考虑涨价1-2k，且公司可通过石墨化自供比例提升+委外比例下降降本，预计Q2起单位盈利明显修复，看27年，尚太单吨净利有望恢复至0.3万+，对应27年仅10x，弹性明显。

#行业需求持续高增：实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。

# 投资建议：尚太科技、贝特瑞、璞泰来。


【广发机械】关于光通信设备的再思考-20260601

【广发机械】关于光通信设备的再思考-20260601

近期产业链调研跑下来，#我们发现设备厂商的交付能力正达到瓶颈。以测试设备环节为例，Keysight交付周期已从2个月拉长至6个月以上，联讯仪器的交期也已从1-2个月拉长至4个月，且开始选择性接单。目前设备厂商的交付压力正在陡增，也从侧面验证了下游光模块扩产的紧迫性。26Q1旭创资本开支同比+380%，#下游CAPEX带来的超高景气度将拉动设备市场指数级增长。

#两条布局思路。一是价值量高+通胀的测试、耦合环节。测试设备占比40%，且1.6T、3.2T会迎来量价齐升，而耦合设备占比20%-30%。二是关注NPO/CPO等新技术带来的变化，对于测试设备、封装工艺的影响较大。

重要个股更新：

1⃣#联讯仪器。全球唯二具备1.6T光模块采样示波器量产能力的厂商，覆盖国内几乎所有头部客户，Keysight交付瓶颈下测试设备国产化率的提升有望大超预期。

2⃣#罗博特科。德国子公司FiconTEC全面布局覆盖耦合机、双面晶圆测试、Die测试、模组测试，卡位全球，在高端领域市占率极高，卡位CPO测试。

3⃣#科瑞技术。布局耦合、贴片、光纤打磨、AOI等光模块设备，部分客户耦合已经批量供应，卡位优势明显，有望参与到XPO、光芯片等更高制程的机台。

4⃣#日联科技。收购菲莱切入光通信测试赛道，卡位源杰、长光等大客户。25年营收1.7亿，净利润2800w，今年有望实现数倍突破。

5⃣#凯格精机。光模块自动化组装线订单在手约15-20条，全年预计交付30条；贴片机测试进展顺利，耦合机预计年内推出。


[红包][红包]【天风电子】半导体硅片：涨价确定，关注景气右侧+国产替代弹性

[红包][红包]【天风电子】半导体硅片：涨价确定，关注景气右侧+国产替代弹性

🌟核心观点：
半导体硅片行业已从“底部左侧”进入“景气右侧”。海外硅片龙头持续走强，国内12英寸硅片涨价预期升温，叠加AI算力、存储扩产、功率器件需求、国产替代和硅光/CPO新方向，板块有望迎来量价齐升与估值共振。

🌟海外行情催化，国内硅片板块有望持续演绎
-- 海外胜高、环球晶圆、世创等在提价预期催化下持续走强，市场继续关注硅片景气上行
-- 硅片板块具备海外映射和预期交易特征，海外龙头创新高有望带动国内硅片公司估值提升
-- 本轮上涨不只是库存周期，而是AI算力、存储扩产、成熟制程稼动率恢复共同驱动

🌟供需紧平衡兑现，2027年有望进一步偏紧
-- 国内12英寸表观产能较高，但上海新昇、西安奕斯伟、TCL中环领先等头部厂商基本满产，订单锁定周期较长
-- 海外Top5扩产克制，新增产能更多流向AI/HBM/先进制程及本土化供应链，对中国成熟制程补充有限
-- 存储、逻辑、功率需求同步上行，国内有效供给已接近需求，2027年需求增长大年有望从紧平衡走向阶段性缺口

🌟AI+存储+功率共振，周期强度有望超预期
-- AI服务器、HBM、先进存储和算力芯片投片提升，带动12英寸硅片消耗上行
-- HBM对晶圆产能消耗高于传统DRAM，进一步推升高端硅片需求
-- AI电源架构升级带动功率器件需求，12英寸重掺硅片和低电阻率外延片需求旺盛
-- 长鑫、长存扩产带动国产硅片需求，中芯、华虹等代工厂国产化率仍有提升空间

🌟SOI仍是重要弹性方向，关注硅光/CPO映射
-- 硅光/CPO趋势下，SOI硅片有望从射频、功率扩展至光电融合新应用
-- 海外SOI龙头表现已反映市场对硅光材料的重估逻辑
-- 具备SOI技术、薄化能力、台系/海外客户导入潜力的公司，有望成为本轮映射标的

🌟重点公司方向：
-- 沪硅产业：12英寸硅片核心龙头，存储、逻辑、SOI多方向布局
-- 西安奕斯伟：12英寸硅片规模化龙头，存储客户导入能力强，外销结构优
-- 立昂微：硅片+功率芯片+化合物半导体平台型公司，重掺/外延片优势突出
-- TCL中环：功率硅片影响力较强，受益功率与海外客户需求改善
-- 有研硅：硅片+硅部件双轮驱动，受益国产化推进
-- 上海合晶：外延片稳定扩产，SOI方向具备远期弹性

📌建议关注：
沪硅产业、立昂微、西安奕材、上海合晶、TCL中环、有研硅、中晶科技等

联系人：天风电子 李泓依


【广发计算机】星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车

【广发计算机】星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车

[玫瑰]认知数据库单机版已开发完成，多卡版本即将在下半年推出。公司近期研发聚焦于下一代AI原生数据库—认知数据库，针对当前AI大模型落地过程中出现的长上下文带来的访存开销上升、Agent带来推理成本的增加以及多模态数据的检索等常见问题提供了较好的解决方案。截止26年4月1日，公司认知数据库的单机版已开发完成，今年下半年将推出多卡版本。

[玫瑰]在产品性能方面，公司的认知数据库产品具有一定技术优势。
AI推理场景的数据基础软件需要多方面综合能力，包括异构多源数据的处理能力、不同存储硬件优化的能力以及分布式/云原生架构的能力。星环科技是市场上少有的拥有以上三方面能力的数据基础软件公司，相较于Heavy ai、Voltron Data等公司具有明显优势。
相较于Databricks和Snowflake等公司的竞品，公司的认知数据库具有以下特点：① 多模态数据统一存储与查询；② GPU原生，深度融合英伟达的软件生态；③ 不同存储硬件间的数据同步。

[玫瑰]公司认知数据库预计上线云版本，有望按照AI数据流量收费，商业模式转变在即。认知数据库在商业化策略上，预计26年下半年上线云版本，先进入海外市场。相较于在国内市场以本地化部署为主的商业模式而言，基于云平台的收费模式更具有弹性和可持续性，其若按照AI推理任务相关的数据流量收费，则有望推动公司商业模式的转变，打开更大的潜在市场空间。

[太阳]基于审慎原则，假设AI推理任务生成的数据量为1亿TB-2亿TB，数据处理的价格为每年800美元/TB-1200美元/TB，认知数据库的渗透率为60%，用户付费率为45%，我们测算出星环科技认知数据库面对的潜在市场空间约216亿-432亿美元。然而，未来我们仍然对应用爆发对于算力优化和输出效率提升的空间突破保持乐观。

[玫瑰]盈利预测与投资建议：26-28年营收预计分别为5.2亿元、7.1亿元、10.8亿元。参考可比公司，给予公司2026年40倍的PS估值，对应每股合理价值为170.94元/股。继续推荐


【华福计算机&能源AI】AI液冷深度：产业趋势确定，NV+ASIC+国产链有望共振放量 260601

#核心观点：#
 液冷已从散热可选配置演变为AI算力基础设施必选项，#我们测算2030年全球液冷市场规模有望突破3500亿+，26-30年CAGR约40%，其中NV链、以谷歌为代表的ASIC链以及国产超节点算力链有望构成三重共振，坚定看好AI芯片热密度约束下液冷的产业趋势。#重点推荐：奕东电子、银轮股份、冰轮环境、英维克、申菱环境等。板块后续催化主要包括：

#Rubin已确认26Q3首批交付、Q4有望爬坡：今日GTC台北主题演讲、确认VeraRubin已全面量产，26年下半年将大规模出货。我们认为NV链的Beta更多来自Rubin，后续Rubin接力GB300、微通道冷板提升整体价值量、供应链份额有望重新洗牌。30年NV链液冷有望超1500亿元，其中Rubin系列26-30年CAGR为101%。

#AISC链需求有望超预期、且采用CSP直采模式： ASIC链采用CSP直采模式、绕过部分ODM中间层，对液冷系统和关键部件厂商进行直接审核，审厂通过即有望成为一级供应商。30年ASIC链液冷有望达1700亿元，26-30年CAGR约66%。

#国产超节点全液冷架构标配：超节点+全液冷正在成为国产高端算力的标准配置，目前字节、阿里、腾讯已明确新建智算中心100%采用液冷方案。30年国产算链液冷有望超500亿元，26-30年CAGR64%。

#光模块/Busbar液冷等"散热外延"打开新增量： 液冷的边界正在从“芯片散热”扩展到“通信侧+供电侧+机房侧”的全链路热管理。当前光模块液冷cage方案逐步导入，30年有望超300亿元，26-30年CAGR102%；Rubin平台支持5000A供电电流，传统风冷Busbar在温升和可靠性上难以承受如此高的供电密度，液冷Busbar方案开始成为Rubin机柜的标配，30年近80亿元，26-30年CAGR163%。

#综合市场规模、供应模式、竞争格局及壁垒、目标市值弹性等角度，建议重点关注：
1）系统级供应商、且有望在ASIC链获取份额：英维克、申菱环境等；
2）ASIC链预期进展较快（如谷歌链）的部件龙头：银轮股份、飞龙股份等；
3）新增量方向：奕东电子、鼎通科技、硕贝德等；
4)一次侧冷水机组核心标的：冰轮环境；
5）NV/谷歌等检测设备核心标的：博杰股份；
6）NV代工及微通道冷板受益高弹性标的：科创新源、思泉新材、领益智造、强瑞技术等。

如需详细行业及核心标的弹性测算，欢迎联系李乐群


黄仁勋 GTC Taipei 2026 演讲要点总结

黄仁勋 GTC Taipei 2026 演讲要点总结

一、核心叙事：Token经济学

黄仁勋系统性阐述了”Token经济学”商业逻辑——AI推理已从”回答问题”进化为”制造利润”，每一个Token产出都直接对应终端客户的付费意愿。他强调，正因运算直接等于营收，扩建数据中心已成为必然趋势。

他的第一个核心论点是：实用的AI已经到来，AI现在已经成为获利来源。Token就是资产，Token已成为获利的营收单位。

二、Vera Rubin 正式全面量产

黄仁勋宣布 Vera Rubin 已投入全面量产（in full production），并介绍了 Vera Rubin NVL 72 机柜。他表示该平台包含6兆个晶体管，在台湾拥有150家供应链合作伙伴，实现了极端的”共同设计”，并特别感谢：“台湾从一开始就和我们在一起。”

核心经济账：一个1GW规模的AI数据中心，从Blackwell换代到Vera Rubin + Groq解耦推理架构后，年营收可从约300亿美元直接跳升至3,000亿美元，实现十倍增长。

三、Agent AI时代已到来

黄仁勋表示，两年前他来台讨论AI从生成式AI进化的路径，而今天可以明确宣告——代理式AI（Agent AI）的时代已经到来。

四、AI不会消灭工作岗位

黄仁勋直接反驳市场担忧：“软件工程师数量在AI热潮下实际上正在增加。人们谈论AI会减少工作机会，这完全是无稽之谈。” 他引用GitHub数据佐证：AI编程调用次数从2023年的3亿次飙升至2026年前几个月的近14亿次。

五、台湾战略地位背书

黄仁勋将英伟达定位从GPU公司进化为系统公司，称客户”不想再买电脑，而是想打造AI”，同时宣布 NVIDIA Constellation 台北总部正式启用。

投资含义： Vera Rubin全面量产确认是本场最硬的催化剂，直接利好台湾供应链（鸿海为compute tray主要代工方）。Token经济学叙事为整个AI基础设施资本支出周期提供了新的定价框架，对你持续跟踪的CPO/光互联赛道是正向验证——算力需求”火箭式飙升”的背后，正是互联带宽需求的同步爆发。


❗【天风电新】PCB上游调整点评0601

❗【天风电新】PCB上游调整点评0601
———————————
今日，PCB上游电子布领跌，铜箔等跟跌，核心原因为：
1、	电子布、铜箔近期涨幅较大，多次触发异动，相关公司多次发布风险提示公告。

2、	生益发布PTFE覆铜板方案（以PTFE为主体树脂，不含增强材料，但添加功能性填料），生益在正交背板主推PTFE+M9混压（部分传闻已确定，我们了解仍在测试中，台光反馈终端暂未给结论）。

我们认为AI带动的PCB，特别是上游材料升级迭代、紧张、国产替代趋势不变，细分看PTFE也是众多方案的一种，暂无定论，且目前仅在正交背板测试，对电子布市场空间和供需紧张影响极其有限。

继续看好上游材料涨价+份额提升趋势，除了已近乎千亿的【铜冠】、【德福】，当下铜箔环节【宝鼎】、【泰金】（光模块封装第二增长极）更有空间感，其次药水-【天承】、铜粉-【江南】当前位置更有性价比。

最后，重视CCL环节涨价超涨效应（从担心是否传导上游涨价到超涨预期的修正），利润有望逐月上行，核心H股【建涛】、A股【金安】、【宝鼎】、【华正】。
———————————
欢迎交流：孙潇雅/张童童


如图，近一周公募基金大幅加仓的行业有：电子 银行 机械 基础化工 非银金融

如图，近一周公募基金大幅加仓的行业有：电子 银行 机械 基础化工 非银金融

其中电子 基础化工 非银金融已经连续出现加仓

近一周公募基金大幅减仓的行业有：通信 交运 家电 纺织服装 汽车

其中通信 交运 家电 汽车已经连续出现减仓


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#

内外共振向上，重视煤炭板块供给转折点、持续性行情-开源煤炭公用260601.pdf

汽车出海系列一：如何展望2026年乘用车出口增速？-广发汽车260601.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

传媒周一谈：模型新版竞相发布，暑期临近，布局AI及线下文娱消费-开源传媒260601.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#


20260601今日段子汇总

20260601今日段子汇总

1、软通动力：旗下机械革命作为中国高性能AI PC领域的标杆品牌受邀参会亚太经合组织（APEC）第三十二届贸易部长会议，机械革命是中国游戏本行业稳居销量第三，游戏玩家心目中的“御三家”品牌

2、壹网壹创：1、公司作为阿里首批 AI Agent 生态合作伙伴，其 AI Agent 已落地 AI 生图、内容生成、投放优化、智能客服等营销场景并服务头部品牌，同时推进 SaaS 化订阅交付；2、公司已与脑机接口品牌达成合作，将围绕产品设计、开发及整合营销开展线上+线下融合服务，共同打造面向C端消费者的产品

3、光云科技：公司以快麦小智（含绫智智能体）、深绘美工机器人等产品，接入多主流大模型，落地电商客服话术生成、导购推荐、多模态素材生产与投放优化，服务全链路电商营销

4、粤传媒：公司全资子公司先锋报业经营足球类媒体，包括《
足球
》报以及足球+app、足球+小程序、足球报官方微博、微信公众号足球报等新媒体平台

5、金螳螂：综合性专业化装饰集团；公司曾中标海南商业航天发射场项目，目前该工程已完工并投入使用，已为多次卫星发射任务提供稳定保障

6、中央商场：公司主营百货零售业以及部分房地产开发业务

7、晋控电力：山西省最大发电公司，控股股东大同煤炭集团是山西最大煤炭企业

8、华能国际：中国最大发电公司之一

9、泓淋电力：公司主要为戴尔科技提供电源线组件产品

10、深南电A：公司主营生产经营供电供热、从事发电厂（站）的相关技术咨询和技术服务，拥有3家全资或控股燃机发电厂

11、江苏国信：1、公司在山西成立的苏晋能源旗下三家坑口电厂，共6台66万超临界/超超临界机组；2、控股子公司江苏信托持有利安人寿22.7857%股份

12、春秋电子：1、公司是笔记本结构件国内龙头，主要客户包括戴尔；2、公司完成对丹麦Asetek全部股权要约收购，整合其数据中心液冷技术，冷板与CDU环节价值量各占1/3，计划以“技术+制造”模式切入爆发式增长的液冷市场"

13、辽宁能源：辽宁煤炭龙头，下辖两个热电联营的电厂

14、昊华能源：京能集团煤炭业务的上市平台，一季报净利润同比上涨15.64%

15、兖矿能源：华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一；公司煤化工业务主要产品为甲醇，产品主要销往华北、华东地区，拥有在产产能甲醇400万吨/年

16、浙大网新：IDC第三方独立运营商；公司在数智云服务领域，通过布局全国的七大数据中心优势，持续为行业客户提供IDC托管、互联网资源加速和云计算服务

17、达刚控股：1、公司注册地址为西安市高新区，从事公路筑养路机械设备的开发设计、生产、销售、技术服务和海内外工程总包业务；2、控股子公司众德环保在其生产工艺流程中则可以回收到少量的稀土金属

18、新朋股份：公司液冷服务器机柜已完成样品生产并展示给客户，表示未来可提供智算中心基础架构的整体解决方案，将机柜、PDU、CDU、供回液歧管和监控系统等集成在一起，向客户提供AI数据中心液冷散热所需的多种产品组合

19、巨化股份：国内氟化工龙头，产品可以用于液冷服务器制冷

20、新兴装备：1、以伺服控制技术为核心的航空装备制造商；公司的机载悬挂/发射装置、飞机信息管理与记录系统等机载设备在国内直升机市场上处于领先地位；2、公司已完成第一代旋转执行器试制，正在进行第一代直线执行器试制，计划2024年完成第一代智能机器人整机试制

21、金房能源：公司业务包括IDC机房和智算中心液冷技术与蓄冷相变材料

22、新安股份：国内除草剂草甘膦和有机硅单体生产龙头企业

23、节能铁汉：公司拟出售除保留资产负债以外的公司其他资产及负债，资产出售交易对方为中国节能集团或其他市场主体。同时，公司拟以支付现金方式向关联方购买股权类资产，购买的标的公司属于节能环保及设备制造行业。

24、宁波海运：公司主营沿海、长江货物运输、国际远洋运输，国际航线包括马来西亚至国内的矿砂运输，印尼、俄罗斯等至国内电厂的进口煤炭运输等

25、必得科技：轨道交通车辆配套领域领先企业，专注于中高速动车组列车、城轨列车等轨道交通车辆配套产品的研产销

26、用友网络：全球领先企业软件提供商，发布YonGPT 2.0企业服务大模型，构建衔接通用大模型与业务场景的闭环体系

27、星德胜：扫地机器人主吸力马达是公司的代表产品之一

28、远大控股：公司主要从事能源化工、金属、橡胶、白糖等大宗商品贸易以及终端消费品的外贸综合服务业务，自贸区跨境贸易、资源储备政策利好其对俄蒙贸易规模提升

29、达实智能：1、公司达实久信医用物流机器人目前已在多个试点医院落地运行；2、公司与华为在智慧空间领域一直保持着深度合作

30、赞宇科技：公司专业从事表面活性剂和油脂化学品

31、赫美集团：公司拟变更证券简称为“鹏飞绿能”

32、新集能源：中煤集团旗下，安徽优质煤炭企业，资源储量64.24亿吨，各矿深部尚有延伸资源储量26.51亿吨

33、太平鸟：公司旗下拥有太平鸟女装、男装、Mini Peace童装等品牌，控股股东拟1.5亿至3亿元增持公司股份

34、华勤技术：公司是专业从事智能硬件产品，涵盖笔记本电脑、平板电脑等智能硬件产品

35、亿道信息：公司是一家以ODM为模式，专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售

36、瑜欣电子：公司与哈尔滨工业大学重庆研究院合作推进机器人零部件项目

37、中粮糖业：国内糖业巨头，覆盖糖全产业链，糖总经营量300万吨，占全国糖总消费量的20%

38、冠捷科技：公司已公布多款Mini LED电视及显示器产品，公司有Micro LED方面的技术及产品研发团队，将积极拓展布局新型显示技术产品

39、红星发展：康宁为公司直接客户

40、黑猫股份：国内炭黑行业龙头；公司锂电级导电炭黑产品目前已具备1万吨/年产能规模，正在市场开发中，已给个别客户小批量供货

41、百合花：1、公司拟投1亿元建设年产1000吨聚醚醚酮PEEK材料项目，产品面向人形机器人、新能源汽车、航空航天等高端制造领域；2、公司目前是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业，拟以自筹资金投入“年产3000吨电池级碳酸锂项目”，开发的普鲁士蓝（白）主要应用于钠离子电池正极材料；3、COFS 材料可用于固态电池，公司在COFS方面有做过课题研究，并申请了相关专利；4、公司生产的高性能颜料已应用于半导体领域液晶面板用光刻胶，并实现吨级销售"

42、祖名股份：国内生鲜豆制品领军企业

43、伟隆股份：公司蝶阀、球阀等产品已用于数据中心一次侧冷却塔、管路及二次侧CDU，为微软在印尼的数据中心提供产品，相关产品主要销往北美和东南亚

44、火炬电子：国内特种 MLCC (片式多层陶瓷电容器) 领先企业；公司正积极拓展商业航天、低空经济供应链，已参与部分客户在商业航天领域的产品配套

45、永和智控：公司挂牌转让子公司泰兴普乐六次降价终获报价，最高出价仅101元

46、维科技术：国内排名前五的3C数码电池供应商；公司与上海交大合作进行钠电研发，并在南昌基地实现国内首条GW级钠电产线量产，拥有能量密度160Wh/kg、循环6000次以上的钠电技术并推出多款产品，还申请了钠离子电池相关专利

47、国新能源：山西省内规模最大的天然气管网运营企业

48、福达合金：公司低压电接触材料销售额国内第一，高分断能力焊接触头组件已配套施耐德、西门子、ABB等全球头部客户，北美数据中心低压配套业务在关税压力下逆势增长

49、真爱美家：探迹科技拟收购公司控制权获深交所合规确认

50、新时达：1、国内为数不多通过控制器切入机器人本体的厂家，控制器与伺服系统中的伺服驱动器100%自供；海尔集团将成为公司实际控制人；2、目前公司有液冷产品，已批量应用于数据中心"

51、久其软件：国内领先的报表管理软件供应商；公司新一代大模型应用管理平台女娲 GPT 是快速集成、开箱即用的平台，提供大模型纳管与调优、智能体智能编排等能力 ，已落地多个智能化场景 ，覆盖内控、财务等核心业务领域

52、鸿博股份：1、全资子公司英博数科是北京·AI创新赋能中心的唯一指定运营方，公司与英伟达在包括智算中心、通用技术创新赋能公共服务平台、AI创新孵化加速器等十大领域进行合作；2、当地时间3月7日，OpenClaw 创始人在平台X上分享龙虾基准测试排行榜。MiniMax M2.1，成功率93.6%，位居第二；公司全资子公司英博数科近期与AI多模态大模型公司MiniMax达成协议，英博数科为MiniMax提供一定规模的英伟达智算服务器所有的算力和资源以及配套软件、应用以及技术服务"

53、杭州园林：参股公司万林数链主营业务为区块链场景应用服务，包括商品区块链溯源及认证服务、数字标签服务等，上市工作有序推进中

54、圣阳股份：公司在数据中心IDC电源及液冷解决方案方面已推出全浸没液冷方舱解决方案

55、大有能源：河南能源集团旗下煤炭企业；此前河南省委、省政府决定对间接控股股东河南能源集团和中国平煤神马控股集团实施战略重组

56、盈趣科技：公司与天津大学、厦门市科学技术局联合设立厦门市北洋脑机接口与智慧健康创新研究院，公司有多个脑机接口创新研发项目尚处于研发阶段，如人工神经康复机器人、脑机疲劳驾驶监测、数字脑电图机等；公司与天津大学合作开发新神工一号系统，已进入产品设计定型阶段；公司为客户提供脑电波监测感应头带等产品，与客户合作头戴式脑机设备已超过十年，双方已签署国际脑机接口战略合作协议，开展BCI产品的中国市场化合作；公司与厦门北洋瑞恒智慧健康有限公司合作推出了科研版本、医学版本、教育版本和专注力版本的脑机接口产品

57、视觉中国：参股公司MiniMax于1月9日在香港联交所上市

58、北玻股份：国内玻璃深加工设备及高端玻璃龙头

59、潞安环能：山西潞安集团的上市平台，全国煤炭企业唯一连续获评的高新技术企业，主要产品包括混煤、洗精煤、喷吹煤、洗混块等4大类煤炭产品以及焦炭产品

60、福莱蒽特：1、公司拟出资300万元与钛深科技共设双曲线智能机器人公司，持股30%，切入机器人皮肤及柔性触觉传感赛道；2、控股子公司福莱蒽特新能源产品包括POE、EVA太阳能电池封装胶膜；3、公司主营业务为分散染料及其滤饼的研产销，主要产品为分散染料，用于涤纶及其混纺织物的染色

61、安妮股份：公司为多省份福利彩票中心提供服务，覆盖体育彩票相关印制需求，是体育产业配套服务提供商

62、新炬网络：公司是一家以提供IT数据中心运维服务及运维产品为主的多云全栈智能运维服务商，下属子公司新炬技术AIOPS智慧运维平台软件V4.0与华为云GaussDB、华为云公有云平台（鲲鹏）完成相互兼容性测试认证

63、中京电子：公司主营柔性电路板（FPC）等，部分产品有直接或间接配套人形机器人的研发、生产等，订单量较小

64、华锡有色：公司拥有自产锑4000吨；此前收购华锡矿业100%股权，其拥有丰富的锡、锑、锌等资源，将助力公司成为全国第二大锡金属上市公司

65、中科金财：公司以人工智能解决方案、金融科技解决方案及数据中心解决方案为基础，搭建覆盖算力基础设施、AI算法、大模型、AI Agent的全栈布局，为金融机构提供数据中心及算力中心建设、改建、部署、调优、维保等综合算力服务

66、榕基软件：公司位于福建省福州市，主要为党政、海关、司法、环保、能源等行业提供信息系统全生命周期的专业服务，是华为优选级ISV伙伴、鲲鹏生态合作伙伴，目前公司与华为在企业网络、数据中心、企业协作以及鲲鹏生态等领域有业务合作

67、仁东控股：公司1亿元增资深圳江原科技，持股4.1427%，后者12英寸国产AI算力芯片D1已流片、D10算力卡实现批量应用，并同步研发T800，公司借此布局第二增长曲线

68、鸿合科技：公司已完成对迹动体育51%股权收购，布局“AI+体育”智慧体育教育

69、沃格光电：公司光模块/CPO玻璃基封装载板已批量送样，与北极雄芯战略合作开发AI芯片玻璃基先进封装

70、宏润建设：全资子公司宏润科技与镜识科技签约，双方将依托各自在产业与机器人领域的领先优势，携手推动具身智能技术的发展

71、歌力思：国内高端女装小龙头，去年上半年品牌线上在天猫与唯品会保持良好增长的同时，视频号与小红书也取得较快突破，线上销售增长超60%

72、郑州煤电：1、实控人河南省国资委；公司是郑州煤炭龙头，拥有部分火电业务，参股公司复晟铝业（持股40%）拥有氧化铝粉产能；2、两大煤矿有望注入公司，未来或新增可采储量16.2亿吨"

73、鲁北化工：公司主营包括溴素，一季度净利同比预增57.29%

74、天安新材：公司参股若铂机器人

75、税友股份：公司与阿里云在AI智能体应用方面保持长期合作，90%以上基础设施使用阿里云，通义千问大模型应用于财税咨询、爱搜税等AI SaaS场景

76、信音电子：公司主要产品为笔记本电脑连接器、消费电子连接器、汽车及其他连接器，是惠普、联想、华硕、宏基等国际知名电脑品牌的合格供应商，其中笔记本电脑连接器按功能划分主要为电源连接器、影音连接器、传输连接器等

77、空港股份：公司深度扎根临空经济区，位于首都机场临空经济区，直接受益首都都市圈建设

78、苏豪汇鸿：公司拟与控股股东进行资产置换，置入紫金财险2.33%股权

79、海翔药业：活性艳蓝染料领域的龙头，涵盖医药制造、染料全产业链的综合性医化企业

80、新赛股份：公司农业主要产品为棉籽、葵花籽、菜籽及其他油料作物，立足于新疆棉花产业，聚焦棉业全产业链

81、金时科技：公司通过智芯一号股权基金（持股99%）间接投资了苏州易缆微半导体技术有限公司；易缆微半导体是一家光纤通信产品研发生产商，致力于光纤通信系统、光网络系统、光电传感系统、物联网系统技术研究和试验发展及进出口业务

82、华丽家族：公司控股的南江机器人主要产品包括为面向3C制造行业、医药行业、汽车制造行业和光伏行业中的智慧物流环节而设计的智能移动机器人iAGV系列、智能搬运机器人iCarrier系列以及相应的智能调度系统

83、华培动力：1、公司积极关注以人工智能AI的快速发展带来的人形机器人等新兴市场带来的传感器需求；2、公司通过设立全资子公司盛美芯，公司具备了部分核心车规级芯片的自主设计、封装测试的能力，团队具备车规级MEMS压力传感器芯片的研发、生产和销售经验

84、狮头股份：公司转型成为电商服务提供商，涉及宠粮、美妆、食品和日化用品等领域

85、仁智股份：公司是西南最大油气勘探开采服务商，新能源电力工程以光伏、储能电站EPC为主

86、名雕股份：深圳地区装修龙头；近日广东云犀互动传媒成立，该公司由名雕股份全资持股，含多项AI业务，经营范围涵盖人工智能基础软件开发、应用软件开发及公共服务平台技术咨询服务

87、掌阅科技：字节跳动参股，数字阅读行业龙头，已经搭建起专业的短剧生产运营体系；公司持续推进AI大模型在数字阅读及短剧中的深度融合，已上线《查找图书焚星决》等AI漫剧，并推出“AI讲书电台”等创新功能

88、声迅股份：公司撤销退市风险警示

89、引力传媒：公司内部自研上线“核力 AI”的 1.0 版本、已具备“营销文案 生成”、“图片识别与生成”及“数字分身复刻及驱动”等功能应用

90、万憬能源：公司主营天然气输配、销售和入户安装业务，目前业务已覆盖新疆阿克苏地区阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、阿克苏纺织工业城开发区、阿克苏经济技术开发区、克州阿合奇县、喀什地区巴楚县及甘肃省部分区域

91、长裕集团：公司特种尼龙产品可在机器人面罩、关节等方面提供产品解决方案，目前处于开发验证阶段

92、动力新科：公司主营柴油发动机及重卡，产品配套商用车、工程机械、船舶、数据中心电站等

93、万里股份：公司主要从事铅酸电池产品的研产销，产品主要应用于汽车起动启停领域，旗下特瑞电池全部投产后磷酸铁锂的设计产能将达到 10 万吨 / 年

94、天洋新材：1、公司是国内最大的热熔胶生产企业之一，生产太阳能电池封装用EVA胶膜，拟定增12亿元扩产光伏胶膜；2、控股子公司烟台信友作为华为的二级供应商，在手机摄像头，手机结构防水，笔记本电池控制板的保护等方面为华为的产品提供胶黏剂的应用和解决方案

95、新金路：公司高纯石英砂中试正在进行中，中试阶段的纯度大于5N，5N高纯石英砂是半导体芯片制造（石英坩埚、石英器件）、光伏单晶硅拉制（石英坩埚）、高端光学器件等领域的关键材料

96、嘉欣丝绸：公司是我国最大的丝绸产品生产和销售企业之一，旗下“金蚕网”是中国茧丝绸行业最具影响力的产业互联网平台

97、顺钠股份：全资子公司顺特电气设备有限公司产品广泛用于智能电网建设，干式变压器、开关柜等产品应用于数据中心基础设施建设等领域

98、华升股份：公司拟6.62亿元购买易信科技97.40%股份，标的公司深耕AIDC领域，业务涉及智算中心双冷源阶梯冷却技术；一季报业绩同比减亏

99、国晟科技：全球前三大异质结产品制造商；消息称公司近期成功为某商业航天公司6U立方卫星提供HJT光伏系统，单星输出功率15W，较砷化镓方案效率提升18%、重量减轻25%，且已稳定运行超1年

100、晋控煤业：公司是山西省最大的动力煤企业，在华北市场占有率较高

101、山煤国际：1、公司是山煤集团唯一上市平台，山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业；2、公司与钧石（中国）合作投资异质结电池项目，拟共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目，布局光伏电池生产

102、泛微网络：公司主营协同管理和移动办公软件，腾讯为公司第五大股东，公司旗下所有产品全面接入DeepSeek大模型，借助泛微2024年发布的数智大脑Xiaoe.AI，可快捷方便为客户搭建“DeepSeek大模型+专业小模型+智能体”的数智底座

103、胜利精密：国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一，联想笔记本金属机壳供应商之一

104、科华控股：公司定增申请获上交所审核通过，实控人包揽3.26亿元助力拓展汽车关键零部件产品

105、京基智农：公司主营业务包括生猪养殖与销售、饲料生产与销售、种鸡与肉鸡养殖与销售等

106、英力股份：公司主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具，普通笔记本电脑和AIPC结构件从工艺上并无太大区别，所以公司的结构件产品可以用于AIPC

107、方大集团：国内幕墙行业龙头，国内最早从事节能幕墙业务的企业之一，产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙等


6月1日复盘笔记：AI应用/AI PC/电力/煤炭/氟化工/钠离子电池/燃气/农业/机器人等

一、重磅财经信息
①《
上海市服务业发展“十五五”规划
》：到2030年服务业增加值达到6万亿元左右。
②浙江：拟实施“星火计划”培育未来产业行动 加速量子技术产品规模化应用。
③高盛：存储市场供应短缺情况将持续至2028年。

二、大盘表现
沪指跌0.27%，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.15%，科创50跌5%。
沪深京三市成交额接近2.9万亿，较上一交易日缩量超4000亿。

三、强势板块和个股分析
备注：只列举部分涨停板

AI应用
①英伟达CEO黄仁勋发布新AI模型Nemotron 3 Ultra。
②MiniMax已于2026年5月29日同中信证券签署辅导协议，正式启动A股IPO进程。
涨停板：粤传媒、新炬网络、税友股份、掌阅科技、引力传媒、天地在线、中科金财、视觉中国、榕基软件、久其软件、新炬网络、用友网络、安妮股份、海量数据、达实智能
其他强势股：光云科技、星环科技、壹网壹创、鼎捷数智、易点天下

AI PC
台北国际电脑展将于6月2日至5日举行。英伟达、AMD、英特尔、高通、ARM、Marvell等多家巨头将齐聚一堂。英伟达发布面向WINDOWS系统个人电脑的新款处理器 正面挑战英特尔。
涨停板：英力股份、春秋电子、中京电子、华勤技术、胜利精密、胜利精密、亿道信息、软通动力、冠捷科技、龙旗科技、信音电子
其他强势股：中国长城、福蓉科技

电力
今年以来，南方电网全网及广东、广西、云南、贵州、海南五省区的电力负荷共20次创新高，打破2020年至2025年年度电力负荷峰值集中在六七月的季节性规律。其中，数据显示，5月25日-28日，南方电网电力负荷连续四天创出新高，最高达2.75亿千瓦。
涨停板：粤电力A、晋控电力、深南电A、华能国际、江苏国信、湖南发展、金房能源
其他强势股：豫能控股、华能蒙电、三峡能源、陕西能源

煤炭
大商所焦煤主力合约盘中触及涨停。
涨停板：昊华能源、郑州煤电、大有能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源、新集能源、辽宁能源
其他强势股：山西焦煤、山西焦化、陕西黑猫、平煤股份、中国神华

氟化工/化工
机构指出，2025年半导体PFA（可熔性聚四氟乙烯）全球供需约2万吨，随下游晶圆产能增长叠加12英寸和先进制程提升的结构性变化，全球超纯PFA需求或将乘数放大。
涨停板：巨化股份、鲁北化工、百合花、新安股份
其他强势股：三美股份、昊华科技、永和股份、金石资源

钠离子电池
宁德时代首席科学家吴凯在2026装备强国论坛上表示，今年宁德时代将有一系列钠离子电池产品规模量产。
涨停板：圣阳股份、维科技术
强势股：振华新材、容百科技、翔丰华、同兴科技、贝特瑞

燃气
机构：卡塔尔受袭致LNG出口设施受损、修复周期长达数年，美国LNG生产线集中进入检修季导致出口量下滑，澳大利亚多个LNG项目爆发罢工扰动供应；叠加夏季发电用气高峰将至，东北亚、欧洲LNG现货价格已大涨10%，市场预计气价或将持续震荡走高。
涨停板：万憬能源、国新能源
其他强势股：首华燃气、广汇能源、长春燃气

农业
机构：2026年的厄尔尼诺事件将对白糖、棕榈油、橡胶、棉花等农作物主产区造成气候扰动，或将推动上述农作物减产并进而推动价格提升。
涨停板：新赛股份、中粮糖业
其他强势股：新农开发、金健米业、万向德农、海南橡胶

机器人
①OpenAI官宣进军机器人赛道 短期内专注研发协助型机器人。
②英伟达联手宇树、Sharpa 打造参考人形机器人。
涨停板：新时达、华培动力、福达合金、新兴装备、京基智农、华丽家族

玻璃基板
印度政府宣布，芯片巨头英特尔与3DGS将投资约33亿美元（约RMB 223亿元），在位于该国东部的奥里萨邦建立一家半导体基板制造厂。
涨停板：沃格光电、红星发展
其他强势股：京东方A、TCL科技

MLCC
据SemiAnalysis，单机柜MLCC价值量由H100的3000美元、GB200的1.2万美元提升至Rubin VR200的2.2万美元，2027年Rubin Ultra放量时有望达4万美元；用量从1.5万颗增至超9万颗，BOM向高压、超高容及垂直供电倾斜，基板内埋及硅电容供给偏紧。
涨停板：火炬电子
其他强势股：洁美科技、商络电子、国瓷材料

电网设备
机构：当下是SST的储备期和蓄能期，随后有望看到SST小规模导入，乃至批量化落地阶段。当前是SST从0到1的起点，2026年有望实现产品验证与送样，将带
来估值重塑的最大弹性。
涨停板：顺钠股份
其他强势股：聚星科技、思源电气、特变电工

鸡肉
鸡蛋期货主力合约早盘一度触及涨停。6月1日，生意社鸡蛋基准价为9.82元/公斤，与上月初(7.95元/公斤)相比，上涨了23.52%。
涨停板：京基智农
其他强势股：晓鸣股份、民和股份、益生股份、湘佳股份

算力相关
涨停板：浙大网新、鸿博股份、福莱蒽特、新朋股份

光通信相关
涨停板：泓淋电力、合锻智能、金时科技

纺织类
涨停板：太平鸟、歌力思

消费类
涨停板：祖名股份、中粮糖业

房地产
深圳此前发布楼市优化新政，核心措施包括分区松绑限购、提高公积金贷款额度等。据深圳贝壳研究院监测，截至5月27日，今年5月深圳新房住宅成交量为3970套，较去年同期增长51%。
涨停板：大悦城、空港股份
其他强势股：阳光股份、大龙地产、沙河股份

航运
据英国航运媒体《
劳埃德船舶日报
》报道，受霍尔木兹海峡通行受阻等因素影响，船用燃油成本暴涨近70%，航运企业将成本压力转嫁给货主，全球集装箱海运价格持续飙升。
涨停板：宁波海运
其他强势股：凤凰航运、中远海控、宁波远洋


【东吴计算机王紫敬】继续强call云南锗业

【东吴计算机王紫敬】继续强call云南锗业

1⃣云南锗业作为国内磷化铟衬底核心稀缺标的，具备从锗资源到衬底量产的完整产业链优势，产业卡位突出。公司持续深化与#全球行业头部厂商的业务协同与战略合作，后续落地节奏与合作规模具备较强向上弹性。

2⃣产能扩张维度，公司磷化铟衬底产能建设推进显著提速，整体投产节点较原规划有所前置，产能释放节奏超市场前期预期；项目自身盈利回报水平显著优化，盈利能力与现金流弹性进一步打开。

3⃣同时公司稳步推进异地产能布局，在现有基地基础上，新增区域产能规划有序落地，中长期成长空间进一步拓宽。

❗我们判断，公司受益行业持续涨价 + 头部客户深度绑定 + 产能提速释放 + 异地扩张落地，业绩成长确定性强，当前估值具备显著预期差，持续重点推荐。


【申万互联网传媒】AI应用：美股软件叙事改变，重视估值修复！

【申万互联网传媒】AI应用：美股软件叙事改变，重视估值修复！

[红包]美股软件本周反弹，SNOW、OKTA、NOW、CRM等AI Infra/企业软件走强。市场从担心“AI吞噬SaaS seat/workflow/margin”，转向交易AI放大企业数据、身份、安全、治理和工作流控制层需求。
❗我们重点提示三类机会：
1）Ai infra：网络安全/数据治理/身份识别等
2）掌握核心数据资产的公司。
3）AI赋能复杂工作流且创收兑现。
美股软件反弹，有助于A股传媒和港股互联网估值修复。
[红包]港股互联网：关注低估值下基本面边际变化。腾讯（大模型预期过低）
#汇量科技#
 （AI程序化广告飞轮）、
#快手#
 （可灵ARR快速增长）以及#哔哩哔哩、#阅文、#心动公司、#赤子城、#网易云音乐、美图。

[红包]传媒：企业AI投入从FOMO/tokenmaxxing进入FinOps/ROI约束阶段，继续看好Token经济上下游！

#易点天下#
 推出AI模型与算力智能调度平台TokenLX，并面向出海企业与开发者发出内测邀约。
[红包]游戏：腾讯推出UGC平台《
代号Craft
》，暑期邻近新品陆续官宣。
网易 三七互娱 巨人网络 恺英网络 恺英网络 完美世界 吉比特 心动公司

详情联系：申万互联网传媒 林起贤/任梦妮/夏嘉励/赵航/黄俊儒/张淇元


【国泰海通电新徐强团队】MLCC专家观点速递0601

【国泰海通电新徐强团队】MLCC专家观点速递0601

1⃣涨价动态：
渠道端2月下旬开始涨价，第一波涨价15-20%，到现在现货价格基本上涨50%，高端料号开始日度报价。
原厂侧：村田4.1日普涨15-35%，太阳诱电自5.1日涨价10-20%，低容类涨6-13%；三星电机5月底停止报价，马上启动涨价；后续台厂及大陆厂存在跟随涨价的可能性。

2⃣供需错配，至少存在半年供需非常紧张期：
⭕需求：Rubin机柜相比GB300，MLCC数量增长66%，价值量增长170%，随着144/288超高容需求进一步提升；AIPC等其他终端产品预计增加80%以上用量。因AI对高容值MLCC需求增加，对叠层工艺要求高（10倍增长），生产速度慢，产能消耗是普通产品的3倍以上。
⭕供给：三星高容转产超高容将占用原产能20%，生产良率从50%爬坡到80%预计需要1-2个季度，预计Q4开始逐步释放产能；村田新建扩产，同样Q4开始逐步释放产能。
⭕总结，超高容新增产能预计在27Q1开始释放，伴随Rubin9月开始批量，预计有半年供需紧张期。此外，海外转产将放弃至少20%的高容市场外溢。

3⃣涨价持续性级高度判断
16-18年因日韩退出中低端产能，4G手机起量，设备交期1年等因素，原厂涨价3-5倍，部分料号上涨5-10倍，持续两年；19-22年因新能源高景气度叠加疫情影响，原厂涨价1倍，周期持续2年；
本轮行情：AI需求持续拉动，高容转产超高容占用产能20%以上，需求10倍工时，叠加高端流延机交期长达1.5-2年，预计本轮行情将延续2-3年。

4⃣主要标的：三环、风华高科、昀冢科技、博迁新材、海星股份、洁美科技。

标的更新，联系国泰海通徐强/孙炫浩


周一舆情热度：

周一舆情热度：

①AIPC-英伟达发布推文——"A new era of PC"（PC的新时代），微软、Arm的官方账号同步跟进。（春秋电子、英力股份、软通动力、雷神科技、信音电子、龙旗科技、华勤技术 等）

②AI应用/Token工厂-黄仁勋表示，代理式AI（Agent AI）和实用型人工智能时代已经到来；海外AI应用股近期大幅走强。（天地在线、掌阅科技、视觉中国、榕基软件、用友网络、中科金财、声讯股份、海量数据 等）

③机器人-英伟达宣布选定宇树科技作为首个机器人系统合作伙伴，面向斯坦福大学、苏黎世联邦理工学院等研究机构销售该机器人系统。（新兴装备、新时达、瑜欣电子、天安新材、华培动力、福达合金、星德胜 等）

④商业航天-长征十二号乙运载火箭首飞,长征12B—划时代的成功; SpaceX 上市倒计时， 北京太空智算研究院成立; （通宇通讯、再升科技、信维通信、金利华电、西部材料、天银机电、泰胜风能 等）

⑤电力/煤炭-多地电力负荷连创新高 算力用电年均或增超千亿度 绿电直连开启消纳“第二通道”;近期，全国煤炭价格继续走高，焦煤、焦炭主力合约今日双双大涨; (电力/晋控电力、华能国际、粵电力A、湖南发展、江苏国信、深南电A等；煤炭/昊华能源、辽宁能源、大有能源、郑州煤电、晋控煤业、山煤国际 等)


水晶光电持续推荐：康宁10倍扩产光连接方向，希捷HAMR渗透提速，持续看好水晶卡位“光通信ai存储”受益！

水晶布局光通信和AI存储等AI光学新方向，打开中长期成长空间
公司在AI光学的布局，包括存储和光通信两个方面。
1）AI存储：希捷HAMR方案带动玻璃盘片巨大需求，预计27年底近线存储HDD中HAMR方案占比70%+。公司与客户对接的高度和深度上处于头部地位。
2）光通信：技术+团队多维度布局卡位AI光学关键器件
公司布局
Z-Block、硅透镜、WDM滤片、光连接器；微透镜阵列；光电玻璃基板等方向，在2年维度、3~5年维度和5年以上技术均有深度布局。其中，Z-Block和硅透镜下半年就会投入量产。预计到2030年，新业务占比提升至50%以上占比，大客户占比降至40%以下。
能力复用：公司在半导体光学、精密加工制造、模造、冷加工等技术领域有多年深厚布局。
-z-block是传统主业棱镜+滤片的能力复用。
-微透镜阵列和硅透镜是多年半导体光学业务沉淀下的新应用方向。
客户复用：康宁多年合作伙伴。
团队实力：公司24Q3开始战略转型，引进了高端人才，团队高管来自全球头部光通信公司。

水晶主业到了业绩释放拐点年：测算公司业绩：涂布滤光片份额提升+18高端机放量带动今明两年主业稳健增长。测算公司26年、27年主业有望实现14亿+、17-18亿利润。若考虑光通信&存储的增量业务，公司27年有希望实现20亿以上净利润！

【考虑公司AI存储&光通信期权，看17亿远期利润，看500e+市值。主业今年14亿+，看400e+市值，看千亿市值空间。考虑AR&光电玻璃基板业务，远期看1500亿~2000亿市值空间！】

更多详细情况欢迎联系天风电子团队李双亮/朱雨潇15295566559


宇树科创板IPO过会，联手英伟达打造人形机器人【建投机械·机器人】

宇树科创板IPO过会，联手英伟达打造人形机器人【建投机械·机器人】


工控公司5月部分订单更新（预计值，仅供参考）

工控公司5月部分订单更新（预计值，仅供参考）

#汇川技术：#
 同增40%+，大部分景气行业延续，增速40%+行业超20个

#雷赛智能：#
 同增50%+

#信捷电气：#
 同增35%，激光、机床，物流，消费电子，锂电，储能，半导体表现优异

#禾川科技：#
 同增130%，激光、锂电、包装、机床表现优异

今年工控复苏明显超预期！！首推汇川、雷赛、信捷！

[爱心]欢迎联系东吴电新团队


【华安电新】西门子/NVIDIA/Fluence推出AI数据中心参考架构，数据中心配储由“可选项”走向“架构内置”

➡事件：西门子联合NVIDIA、Fluence发布DSX Vera Rubin NVL72 AI数据中心参考架构，
#Fluence开盘上涨35%。#

6月1日，西门子发布面向NVIDIA DSX Vera Rubin NVL72 AI Factory的UL-aligned参考设计，并纳入nVent热管理设计参数。方案设计总设施容量136MW，其中IT负载100MW，从34.5kV公用电网接入，覆盖中压配电、模块化低压电源模块到机架级电源接口，目标为Tier III并发可维护性，支持从数十MW扩展至数百MW级部署。

➡核心变化：AI数据中心供电架构从“传统配电”升级为“电力+冷却+算力协同设计”
Vera Rubin NVL72代表下一代高密度AI集群，机架功率、负载波动、液冷需求显著提升，数据中心业主面临并网周期、站址选择、资本效率、上线速度等约束。西门子方案通过预工程化、预制化、工厂测试的中低压电力模块，降低现场施工复杂度、缩短调试周期，本质是为AIDC提供可复制、可快速交付的电力底座。

➡重点利好数据中心配储：Fluence BESS被明确纳入参考架构
本次最大增量在于，Fluence储能不是作为单纯备用电源出现，而是作为AI Factory在电网受限环境下提升韧性和扩容速度的核心组件。新闻稿明确提到，Fluence Smartstack可支持电压/频率穿越、黑启动、需求响应、AI负载平滑等功能，相当于把BESS从“后备电源”升级为“并网友好+快速上电+负载管理”的基础设施模块。

➡北美缺电背景下，数据中心配储逻辑继续被产业验证
我们认为，本次合作强化三点判断：
◆AIDC不是简单买电问题，而是“拿电速度+电能质量+负载波动管理”问题；
◆储能在数据中心侧的价值不止UPS替代，还包括负载平滑、需求响应、黑启动、电压支撑、并网容量释放；
◆随着NVIDIA DSX这类标准化AI Factory架构推进，配储有望从项目型配置逐步进入参考架构/标准设计，利好具备北美认证、系统集成、PCS/BESS控制、电网服务能力的储能厂商。
◆【建议重视数据中心储能在电网侧和用户侧的多重应用场景，数据中心配储需求场景广阔】重点推荐：阳光电源（近期数据中心配储及AIDC产品进入送样及订单密集催化期），建议关注：宁德时代、阿特斯、上能电气、海博思创。

➡【行业趋势与我们美储报告预判高度一致】/美国数据中心配储深度2/美国数据中心配储深度1/公司近况欢迎联系

☎联系人：张志邦/蔡金洋


[玫瑰]电池与能源管理行业2026年下半年投资策略——全球能源转型加速，行业盈利持续改善

[太阳]新能源汽车：电动化渗透率持续提升，单车带电量持续增长
国内市场，我们预计2026年新能源汽车批发渗透率有望站上60%；随着用户对续航里程的追求，国内新能源汽车单车带电量显著提升，截至2026年4月，我国新能源纯电乘用车/混动乘用车单车带电量分别为39.9/63.6KWh，同比+36.2%/+20.5%，有望进一步刺激动力电池需求。海外方面，受美伊冲突影响，原油价格一路飙涨并维持高位，我们预计将对海外新能源汽车的销售形成直接刺激，叠加新车周期，预计2026年欧洲新能源车销量有望保持30%以上增速

[太阳]储能：能源转型叠加经济性提升，推动全球储能装机爆发
在能源转型以及经济性提升的刺激下，全球储能装机需求迎来爆发式增长。1）国内市场：商业模式从新能源配储转向独立储能，市场化需求打开储能天花板；2025年国内储能备案、中标、并网规模分别为1595/462/190GWh，景气度较高，预计2026年国内储能新增装机约298GWh，保持高速增长。2）美国市场：2025年美国储能新增装机为51.0GWh，同比+40%；我们看好AIDC配储需求逐步释放。3）欧洲市场：2025年欧洲储能新增装机29.7GWh，同比+36.2%；目前德国、波兰、西班牙、英国、匈牙利等国陆续推出储能补贴政策，推动户储、工商储、大储装机持续提升

[太阳]电池：量价齐升，行业进入上行周期
2026Q1，电池行业整体“固定资产+在建工程”同比增速约24.2%，同比+15.2ppts，环比+1.7ppts，自24Q4低点的8.0%以来实现连续5个季度环比增长；价格层面，截至2026年4月20日，市场主流新签价格基本维持在0.35元/Wh以上，较2025年6月末上涨超20%。我们认为目前行业明确进入上行周期，展望2026年下半年，预计电芯供给紧张有望部分缓解，但高端品仍相对紧缺；需求侧，受到退税政策影响叠加旺季来临，预计将进一步刺激电池抢出口需求。新技术方面，固态电池、钠电产业化进程加速

[太阳]中游材料：盈利持续修复，技术创新驱动成长
经营层面，2025Q3以来中游锂电材料环节经营持续修复：一方面受益下游需求景气度持续提升，另一方面行业整体供需格局明显改善，多数环节头部企业份额相对稳定，部分环节龙头份额甚至进一步提升，价格压力相较于前两年普遍较小。材料环节2026Q1“固定资产+在建工程”同比增速过去3个季度维持在+14%左右，供给增长主要集中在头部企业，尾部企业在融资约束和自身盈利约束下产能扩张受限，有望进一步出清

[咖啡]投资策略：展望2026年下半年，锂电行业整体供需结构料将持续改善，产业链价格企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价。此外，固态电池、钠电产业化加速，有望带来电池、材料、设备环节的投资机会。重点关注技术差异化程度更高、成本控制能力更强的供应链优质头部企业。


【浙商|银行杜秦川/徐安妮】优质中小行领涨

【浙商|银行杜秦川/徐安妮】优质中小行领涨
——银行板块行情跟踪

【数据跟踪】
一、行业对比来看，2026年6月1日（下称今日），银行指数上涨1.18%，表现位居一级31个行业第13。二、银行板块层面，今日涨幅从大到小依次是城商行、农商行、国有行、股份行。三、个股层面，涨幅前三的银行分别是厦门银行（4.63%）、南京银行（4.17%）、江阴银行（3.28%）。

【核心观点】
1、银行为何上涨？
（1）整体来看，今日银行板块表现走强，判断主要得益于市场风格再平衡，资金从高位成长股向低估值蓝筹轮动，银行板块收益；同时预计主力资金卖压边际缓解，上周5月28日及5月29日沪深300ETF资金净流出金额已经显著减少。
（2）个股层面，今日厦门、南京等发达区域优质中小银行领涨板块，背后原因判断是机构普遍判断优质区域中小行景气度高，且共识较强，同时优质中小行已经消化前期业绩超预期带来的涨幅，股息估值性价比回升。
2、后续投资建议？
在低利率资产荒背景下，我们持续看好银行板块的中长期配置价值。银行选股上坚持两条线索：一是高弹性，重点推荐经济发达地区的优质中小银行，首推南京银行；二是高分红，持续重点推荐高股息国有行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发

如果您有关心问题，欢迎随时联系～


【天风商社】力盛体育动态点评：公司董秘马总增持2.7万股份，彰显发展信心，重点关注

公司股价近期受消费β承压及体育板块资金兑现、微盘股被吸血等因素的影响，股价回调较大，公司定增刚落地，经营层面持续向好。去年业绩受减值及高尔夫球赛事新业务拖累，今年扭亏为盈、明后年业绩弹性大。当前股价已比定增价格（14.50元/股）低，董秘增持股份彰显对公司未来发展的信心，建议重点关注。

赛车业务进展：小米集团冠名赞助公司旗下ChinaGT中国超级跑车锦标赛及CTCC中国汽车场地职业联赛，4月2周的比赛总入场人数超5万人，除赞助费用明显提升外，预计门票收入及参赛费收入创新高。

高尔夫新业务进展：26年已官宣至少20场中巡赛赛事，其中有2场分别为中巡赛与欧巡赛及亚巡赛联合举办的赛事，赛事招商赞助进度顺利，已与郎酒股份、Mustamaze、卡拉威高尔夫大中华区、会稽山兰亭、SpikeGO、巴马百年、比奇漢、蔡司光学等多个品牌完成官方合作伙伴签约，赞助商持续增加，预计今年高尔夫赛事业务扭亏为盈，开始贡献业绩，验证公司赛事运营经验复制的逻辑。

后续展望：2030年体育产业总产值目标7万亿、25年9月4日，国务院办公厅发布《
关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见
》，到2030年，培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事；将有序放开竞技体育的优质资源，加快建立社会力量参与竞技体育的政策体系，力盛体育为国内第一家运营全国性赛事的民营上市公司、符合国家培育世界影响力的体育企业，25年已拓展中国男子职业高尔夫球巡回赛，未来拓展网球、自行车等更多国家级赛事的可能性提升。若公司后续每新增一项国家级体育赛事都能赚钱、那么公司未来发展的天花板将打开、随着赛事ip的逐渐成熟、赞助商赞助费用有望持续增加、赚钱效应将明显增加。

联系人：何富丽/周杰


新安股份更新新材料多点开花20260601

新安股份更新新材料多点开花20260601

液冷解决方案方面，公司深耕硅基新材料与液冷散热赛道多年，携自研浸没式硅基液冷解决方案“WyncaICL-1700”系列参展2026数据中心产业发展大会。公司位于中国数谷的首个硅基浸没式液冷商用项目自2026年2月投运以来运行稳定，PUE稳定在1.1以下，验证了材料与方案的可靠性、经济性。目前硅基液冷业务处于商业化初期、市场快速拓展阶段。

光纤材料方面，参股子公司浙江亚格新安电子新材料有限公司现有四氯化硅产能4万吨，具备高纯和超纯四氯化硅（6N-9N级）生产能力，可用于光纤、半导体等行业，相关产能预计将于6月正式投入使用。除四氯化硅以外，目前有机硅D4已成为光纤预制棒包层主流生产工艺的核心原料，被普遍应用于光纤预制棒的生产。公司的D4产品已与美国、德国及国内头部光纤企业实现多年稳定合作。

机器人材料方面，公司与浙江人形机器人创新中心签署战略合作、共建联合实验室。目前已在机器人应用交付10余款硅基新材料，应用于末端执行器、壳体、仿生皮肤及柔性传感，涵盖轻量、导电、高回弹等多元配方体系，部分产品已实现批量供货。

周期方面，草甘膦有机硅24-25年盈利触底，已有稳步回升趋势，尤其是有机硅，单体厂商自律协同下，价格由25Q4的1.08万/吨涨至当前1.48万/吨，盈利显著上行，公司20万吨/年权益产能弹性可观。


🍁🍁🍁锦浪科技：Q2业绩或超过5亿，Q3业绩继续环比增长

🍁🍁🍁锦浪科技：Q2业绩或超过5亿，Q3业绩继续环比增长

🍁公司户储逆变器单Q2接单有望超过30万台，确收规模有望达到20万台，#26Q2户储逆变器出货基本达到2025年全年出货水平，且Q3确收规模有望继续增长！

🍁工商储逆变器开始呈现销售高增长趋势。25全年工商储逆变器出货6000套，当前单月接单已经超过4000台，工商储毛利率相比户储毛利率更高。

🍁储能系统接单可能超预期，2026年初计划户储系出货10万套，工商储系统0.5-1万套，实际情况可能更好，
#储能系统存在出货量上调的可能性。#

🍁公司从2025年末开始做储能系统，从实际业绩表现上看，26Q2公司户储逆变器开始倍增，且工商储逆变器、储能系统将在26Q2开始释放业绩，26Q2公司业绩有望超过5亿元，且26Q3业绩继续环比增长。

🍁公司储能系统实际接单能力可能超市场预期，重点关注！


⭕ZX 液冷进展更新： 液冷泵环节 关注近期大客户下单情况

⭕ZX 液冷进展更新： 液冷泵环节 关注近期大客户下单情况
重点推荐：
#大元泵业、飞龙股份#

⭕
#关注近期大客户下单情况。#
 大客户订单可能一周内能看到，两家份额情况欢迎交流，不过希望大家更加重视初期订单跑通后，推动屏蔽液冷泵在CSP和液冷厂商中加速渗透，这一点更为重要。

⭕
#后续催化关注：#
 继谷歌后，近期维谛及台资企业加速突破，重视行业变革，液冷泵替代进程或有望快于预期。

🌹具体细节欢迎联系路演交流~


【广发通信】近期光模块龙头调研反馈：行业景气度全线超预期，投资聚焦龙头公司

【广发通信】近期光模块龙头调研反馈：行业景气度全线超预期，投资聚焦龙头公司

[太阳]近期我们对光模块龙头公司进行深度调研，重点结论如下：

1⃣27年行业景气度全线超预期，800G、1.6T、NPO需求旺盛

2⃣27年多颗物料供应紧张状态将大幅缓解，旭创/新易盛等龙头大份额锁定27-28年物料，行业集中度有望不降反升

3⃣龙头公司在2.4T/3.2T/XPO/NPO/CPO/OCS等新领域获得优势卡位，新市场有望获压倒性份额，估值提升在即

4⃣CSP/NV“定制化”需求在Scale Up市场漫延，助力行业集中度进一步向龙头集中

5⃣CSP Scale Up确定NPO过渡路线；NV Sacle Up路线仍未确定，有CPO和NPO共存可能，需继续跟踪；如包含NPO路线则旭创/新易盛/天孚/源杰共同受益

[红包]我们认为，中际旭创/新易盛/天孚通信等龙头公司卡位领先产品，#率先吃到新产品第一波红利，#进而利用优势身位绑定客户联合研发，筑起壁垒。27-28年需求非常清晰，29-30年需求也逐渐明朗。继续强推#中际旭创/新易盛/天孚通信 等光模块龙头，以及与前三者合作最多的光芯片龙头
#源杰科技#

风险提示：产业发展不及预期


【东北计算机】20260601【高盛：MLCC已成为AI服务器物料清单第三大成本项 仅次于GPU和存储芯片】
——————————————
1. 浙江：全力打造人工智能创新发展高地 把人工智能纳入全省产业集群培育体系（来源：wind）
2. 利亚德：子公司拟出资8000万元认购39.74%产业基金份额 布局人工智能领域（来源：财中社）
3. 人工智能公司 Anthropic 将向欧盟网络安全机构开放 Mythos 系统访问权限（来源：新浪）
4. 西门子：西门子与合作伙伴开发专为英伟达人工智能数据中心打造的参考架构（来源：wind）
5. 英伟达与台积电将人工智能引入晶圆厂，推动半导体设计与制造发展（来源：新浪）
6. 英伟达首席执行官：公司推出面向机器人技术的新一代人工智能模型（来源：wind）
7. 财联社6月1日电，英伟达涨幅扩大至5%，此前宣布推出一款适用于个人电脑Windows系统的新款超级芯片，预计相关笔记本电脑和台式机产品将于今年秋季上市（来源：新浪）
8. 宇树科技科创板IPO过会！英伟达CEO黄仁勋：双方已合作，推出新一代人形机器人身高1米8（来源：新浪财经）
9.高盛：MLCC已成为AI服务器物料清单第三大成本项 仅次于GPU和存储芯片（来源：财联社）
10.MiniMax M3 发布：一个模型，全能进化（来源：MiniMax M3）
11.机构:合约价快速上涨第一季度DRAM产业营收季增81%（来源：财联社）
12.远东股份与安捷诺AIDC长协订单落地5月大单突破近1.5亿元（来源：财联社）

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001） / 许思琪 / 廖岚琪 / 万陈鹏


🔥【GT计算机】中科创达：Agent时代“AIOS入口”价值凸显，AI PC+智能汽车双轮驱动

[玫瑰]英伟达GTC台湾演讲核心已从“训练算力”转向“Agent时代”。从AI Factory、Vera Rubin，到N1X AI PC平台，再到Physical AI，产业逻辑正全面切换至“推理+Agent驱动”。我们认为，中科创达有望成为国内少数同时受益AI PC、AIOS、智能汽车及端侧Agent趋势的核心软件平台公司。

1⃣ AI PC时代开启，公司卡位AIOS核心入口
黄仁勋提出“PC正从应用中心转向Agent中心”。未来个人电脑将成为个人AI助手运行平台。英伟达推出RTX Spark超级芯片，并联合微软、联发科推进N1X平台，本质是在重构Windows AI PC生态。

中科创达长期深耕Android、Windows、Linux等智能操作系统，在端侧AI、异构算力调度及AI中间件领域积累深厚，并与高通、英伟达、微软等生态长期合作，有望持续受益AI PC渗透率提升及Agent本地运行带来的OS升级机会。

2⃣ Agent重构软件产业，公司有望受益企业级AI落地
英伟达推出NVIDIA Agent Toolkit及Open Agent Runtime，意味着软件正从“功能应用”演变为“Agent可调用服务”。

中科创达具备操作系统、开发工具链及边缘AI框架能力，未来有望切入企业级Agent运行环境、边缘推理及端云协同场景。随着“Token即收入”逻辑逐渐形成，端侧AI软件价值量有望持续提升。

3⃣ 智能汽车迈向Agent座舱时代
中科创达作为智能座舱软件核心厂商，长期绑定高通、英伟达生态，在车载OS、HMI及AI座舱领域具备优势。未来随着车载Agent、多模态交互及智能驾驶升级，公司有望持续受益汽车软件价值量提升。

[礼物]投资建议：继续重点关注公司在AI PC、端侧Agent、智能汽车OS及AI中间件方向的产业卡


【国海机械】日联科技：再更新、再推荐0601

【国海机械】日联科技：再更新、再推荐0601
——————
主业订单：25年新签订单13.6亿，26年新签订单目标18亿（向20亿冲刺），行业景气持续向上。

3DPCBX线检测设备：
25年已获得10台＋正式订单，单台价值量200-250万。26年截至目前订单数约等于25年，静候头部客户如胜宏等大订单潜在催化等。PCB相关市场规模测算欢迎私信！

上海菲莱：
26年年初至今新签订单4-5亿，全面新签目标10亿＋，现有产能交付能力约5亿，后续通过公司赋能后交付能力可进一步提升。

其他项目进展：
1）先进制程X线检测设备：已在头部客户测试，有望年底之前实现0-1的突破。
2）超声检测公司：预计26Q3有望样机发布，给下游头部客户送样测试等。

市值观点：我们预计主业26-27年净利润分别为3.3/5e，对应市值150e；拟收购标的上海菲莱贡献150-200e市值；PCBX线检测设备贡献200e＋市值，后续半导体先进制程等持续贡献，市值看550e＋翻倍空间！
——————
如需最新note，欢迎私信：国海机械张钰莹19121096486


重点车企26年交付量跟踪

重点车企26年交付量跟踪


[太阳]【国金计算机&科技】东阳光：中国NEBIUS算租再次斩获100-120亿元大单，算力全链龙头，乐观坚定

#再获100-120亿算租大单#

6月1日，公司发布公告，控股子公司东阳光云智算与某企业B公司签署《算力服务采购合同》，约定东阳光云智算负责采购并部署高性能算力服务器，据B公司要求的技术指标，对设备进行测试、全面压测并上架，B公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维服务，并以租赁方式向B公司交付算力资源，B公司按月向东阳光云智算支付算力服务费。本合同#预计总金额区间为人民币100亿元至120亿元，合同期限为合同约定的订单验收通过后60个月。

这是#继5月5日公司斩获160亿元至190亿元5年订单后、公司获得的第二笔算租大单。

#算力全链龙头，除算租外，IDC、液冷、电容都有较好推进。
——IDC： 拟100%控股秦淮数据，公司与秦淮在乌兰察布、韶关、宜昌等地GW级合作已逐步落地。年中，能耗指标逐步放松，本质也是看到了国内算力的蓬勃需求。第二轮IDC招投标也将有序展开，秦淮的可见性还是很高。
——SST：
#积层箔电容器：#
 25年11月，东阳光和台达全球首发SST智能直流供电方案；其中，作为技术核心，东阳光提供了自研的积层箔电容器，率先部署在秦淮园区。
#超级电容：#
 子公司“超容科技”开发，浙江东阳基地正建设年产1300万只的产线，直指电力储能与AI服务器电源两大市场。
——液冷： 产值10亿产线年初已建好，全球大厂供应链有序打通。

☎联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅


【浙商计算机 刘雯蜀】智微智能：定增投资33.2亿元建设和运营智算中心，预开启算力租赁业务

1、
#定增预告指向算力租赁业务：#
 公司今晚公告定增预告，募集不超过28.7亿元，其中22亿元投向智算中心建设及运营项目，总投资金额位33.2亿元。本次定增目的：延伸智能算力业务价值链，满足日益增长的智算服务市场需求，提升公司盈利水平。

2、#股权激励净利润目标增速150%-200%，智算业务高速增长。2025年智算业务收入4.61亿元，yoy+53.4%。2026年Q1总收入13.03亿元，yoy+53%，净利润1.09亿元，yoy+159%，主要是主营及智算业务订单增加带来的增长。2026年股权激励解锁目标为净利润同比增长150%-200%，展现了公司对自身业务高增长的信心。

3、#COMPUTEX2026公司展出“AI全明星”产品： 1）JWiClaw BOX / Mini PC 全平台支持，预装JWiClaw AI助手；游戏+办公本、高性能与轻薄多线齐发。2）AI工作站最高支持4张显卡+液冷，面向AIGC创作、代码生成、建筑/工业设计等高强度场景；台式机/AIO一体机/NAS存储形态齐全，面向个人与企业多元应用。3）“主板墙”集结猛犸象、恐狼、雪豹等七大系列，覆盖云—边—端关键节点，助力AI终端与边缘推理落地。

4、
#加码LPU推理芯片赛道：#
 今年3月，公司战略参股杭州元川微科技有限公司，深度布局AI推理芯片领域，这是公司从训练到推理完整链条的深度布局，并实现LPU这一“当下最火的推理芯片”赛道的关键落子。

5、
#完善具身智能全链路解决方案：#
 公司在具身智能领域推出基于 Nvidia、Intel、Rockchip 等多个芯片平台的“智擎系列”具身智能控制器，可作为机器人“大脑”或“大小脑”核心控制器。同时，公司通过战略投资南京宇叠智能科技有限公司（UDEXREAL），进一步拓展触觉感知领域布局。

风险提示：定增发布不及预期；智算业务推进不及预期；具身智能业务不及预期等。

[玫瑰]详细情况联系浙商计算机刘雯蜀团队


🔥重发，坚持不懈：AI应用买什么？我们的框架，三个布局思路【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】


【义乌反内卷政策更新】锁盘不是取消而是扩大范围，江浙沪有望进一步涨价。

【义乌反内卷政策更新】锁盘不是取消而是扩大范围，江浙沪有望进一步涨价。
#强推快递板块，看翻倍空间！#

1.关于锁盘群解散：情况属实

锁盘群解散的原因：外围地区产品销售价格过低，没有同步拉高，仅义乌本地执行严格监管会导致当地企业处于不利的竞争地位

2.锁盘群解散不等于反内卷结束，反而是涨价的契机

赵局长今日赴义乌会谈，旨在解决义乌问题。监管层面明确要求行业发展要遵循全国一盘棋的导向，当前各区域政策落实存在不均衡的情况。监管层面认为当前快递行业整体价格偏低，全国性的价格仍有向上调整的空间，若价格持续低位运行，快递员权益、加盟商权益、总部权益都无法得到有效保障。

后续解决方案：要求落实全国快递价格一盘棋，避免仅义乌本地价格监管严格、其他区域价格放任的情况。2026年6月2日将召开有各快递品牌省区负责人参与的会议，拟参考广东模式，在更大范围内进行竞争约束，通过提高周边地区价格解决义乌分流问题

3.后续观点：快递有望率先完成全国统一大市场的建设，地区价差回归到合理区间，价格洼地进一步消除，全年价格风险可控，远期定价能力提升。同时政府持续推进社保落地，行业存在进一步涨价潜力。

强推#快递板块，AI应用落地场景，降本增效持续释放业绩。

重点推荐:
#申通快递，预计26年归母净利润26-27亿，同比翻倍增长，给予26年 PE18X，
#翻倍以上空间！#

#圆通快递，预计26年归母净利润60亿以上，同比40%，给予PE20x，#翻倍空间！
#极兔速递，看1300亿hkd，向上空间62%！


【商业航天】今天下午4点40长12乙首飞成功入轨，朱雀2e六月上旬发射，朱雀3二飞六月下旬，10乙七月上旬；SpaceX六月上市
————————————
【国内各型可回收火箭首飞在即】
1、长10乙（航天一院）七月首飞，二级入轨+一级海上网系回收，（巨力索具、航天工程、广联航空等标签票）；2、长12乙（中国商火）今天下午4点40首飞，成功入轨（标签票为航天机电）；3、朱雀2e六月上旬发射，朱雀3六月下旬进行二飞【回收试验】；4、智神星一号，星云一号，力箭2遥二等民营火箭发射在即。

特朗普访华后续，太空光伏出口或迎放开，星舰V3首飞已成，6月中旬SpaceX上市，海外链持续关注。


【Cpo板块】观点更新（85）：不是风动，不是幡动

【Cpo板块】观点更新（85）：不是风动，不是幡动

1⃣【致尚科技】：事实上，仅需回归常识
1）再次强调，Senko22年就开始研发dfau，#光学耦合效率、能耗、散热、可量产性等性能均卓越，地位很核心，追求自动化工艺，良率和产能按计划爬坡中。
2）Senko台湾办公室上周五落地，也可视为一个信号；Senko朋友圈在不断扩大，#格罗方德、Wiwynn等均公开表示Senko为合作伙伴。
底部推荐以来，围绕着senko和zskj的传言从未停止，事实上我们只需要代入nvda、senko的视角，
#所有传言都会显得很脆弱。#

2⃣【罗博特科】：全球光通信核心
再次强调，不是ficonTEC受益于硅光、npo、ocs、CPO、oio，#而是ficonTEC助力光通信新技术产业化落地。至于Cpo，耦合、双面测、Die测等，毋庸置疑，均是王者地位。Cpo就是在把光通信行业半导体化，半导体设备设备是核心，其中光测是重点。

黄仁勋今天的演讲中也强调，Token经济学下，“每一瓦电力都是利润”，Cpo是Token收入杠杆，需求或超预期！

By Txy


【长江社服】美团FY2026Q1业绩点评：亏损环比大幅收窄，关注竞争缓和下UE修复节奏

🌷事件描述：
🔔 FY2026Q1，公司实现营收910亿元（vs彭博一致预期908亿元），同比+5.6%；经营亏损65亿元（vs彭博一致预期90亿元）；经调整净亏损50亿元（vs彭博一致预期68亿元）。

🌷事件评论：
⭐ 整体业绩：2026Q1，公司实现营收910亿元（vs 一致预期908亿元），经调整净亏损50亿元（vs 一致预期亏损68亿元），上年同期为经调整净利润109亿元。环比来看，亏损较2025Q4明显收窄，经营亏损由161亿元收窄至65亿元，经调整净亏损由151亿元收窄至50亿元。其中，核心本地商业收入641亿元，经营亏损20亿元，经营利润率-3.2%；新业务收入270亿元，经营亏损21亿元，经营利润率-7.8%。核心本地商业与新业务亏损收窄幅度均超市场预期。

⭐ 餐饮外卖+闪购：1Q26外卖表现超预期，美团中高价订单份额稳固，平台ARPU和用户忠诚度增强。我们预计1Q26外卖UE亏损约1元，较4Q25显著收窄，主要受益于行业补贴趋于理性、单均补贴下降、订单结构改善及中高AOV订单优势延续。展望2Q26，美团4-5月UE已实现小幅盈利，2Q26外卖有望实现盈亏平衡。全年UE改善节奏仍需根据竞争环境动态调整，但美团与阿里在纯餐饮外卖UE上的差距目前已扩大至约3元，核心差异来自AOV与单均补贴。公司继续强化“品牌卫星店”“美团闪电仓”“歪马送酒”“品牌官旗闪电仓”等创新供给，并优化配送及商户运营支持体系。长期看，公司外卖UE有望恢复至1元或更高水平，日均单量有望达1亿单。

⭐ 到店酒旅：短期仍受竞争投入扰动，但长期本地服务供给深度、用户心智与交易闭环优势仍是美团核心护城河。预计1Q26到店酒旅收入增速放缓至高单位数，OPM环比稳定在25%。公司依托“黑珍珠榜单”“必吃榜”“必玩榜”“必住榜”等高质量供给体系，为优质商家提供精准流量，并提升消费者决策效率；同时打通会员积分与连锁商家会员体系，帮助商家优化客户留存与管理。展望未来，公司计划继续强化到店服务数字化工具和AI赋能，通过榜单推荐、会员策略和标准化运营，持续提升商户经营效率和用户体验，预计利润率短期维持稳定，长期仍具回升空间。

⭐ 新业务：1Q26新业务收入270亿元，同比增长21.3%，经营亏损21亿元，环比显著减亏。收入增长主要由食杂零售业务及海外业务扩张驱动，部分抵消美团优选关停影响。小象超市持续扩大地域覆盖，供应链能力进一步增强，产品品质、价格竞争力及自有品牌占比持续提升，并在北京、宁波开设实体店，强化品牌体验与全渠道能力，长期有望实现低个位数可持续利润率。Keeta方面，香港已实现盈亏平衡，沙特及其他中东市场、巴西效率提升显著，预计整体投入可控。

⭐ AI及生态投入：Q1公司继续加速AI布局，提升消费者决策效率与商家经营效率。消费者端，“小团”深度集成至App导航栏，支持跨业务场景的智能搜索与服务，并推出“小团健康管家”，支持在线问诊、购药及医疗预约等一站式服务；商家端，“智能掌柜”已服务超70万家餐饮商户，“数字员工”服务超30万家服务零售商户，酒店AI解决方案“既白”已在低星及高星酒店场景验证。长期有望提升商户经营效率、平台转化效率及服务履约体验，进一步强化本地生活生态壁垒。

⭐ 投资建议：展望后市，2026Q1业绩已验证公司在竞争缓和阶段的利润弹性，核心本地商业经营亏损由2025Q4的100亿元收窄至20亿元，新业务亏损由46亿元收窄至21亿元，亏损改善幅度好于市场预期。若外卖及即时零售竞争继续从补贴消耗转向效率比拼，美团凭借高价值用户结构、优质商户供给、即时配送履约网络及本地生活全场景交易闭环，仍有望维持领先份额，并推动UE持续修复。短期建议关注补贴及营销投入的边际变化、外卖+闪购UE改善节奏、到店酒旅利润率修复及Keeta海外投入效率；中长期看，公司“商户+用户+履约”三边网络飞轮仍具备较强护城河，盈利能力有望伴随竞争趋稳逐步回归。预计美团2026-2028年营收4101.17、4569.75和5024.47亿元，经调整净利润分别为-19.15、287.33和374.09亿元，维持“买入”评级。

☎联系人：赵刚/杨会强/马健轩/曹淑蕊


陈果： 我和当前市场预期最大的分歧

陈果： 我和当前市场预期最大的分歧

其实我看好新老能源尤其新能源，没啥不同意见，主要不同意见是对于我的中国消费股大底论，那我反而觉得要多说两句。

所以理解21年红利股见底回升，用这个角度来理解我的中国消费股大底论就可以想通。

1. 红利股21年初见底开始新一轮牛市

2. 21年初 ，市场没走熊

3. 21年初 ，中国没有持续通缩预期

4. 红利股增速不快，铁定比不上核心资产

5. 红利股其实真正被广泛接受要到24年 ，逻辑是下一个日本，我认为这个逻辑错误。

我不是说消费=红利，我不认为中国未来会走向持续通缩，所以消费龙头股好于无增长红利股。

我认为现在的中国消费龙头股和21年初的红利资产股可比。

核心是投资也不能只比当前增速，这是我和当前A股市场一致预期最大的分歧所在。


#音频

#音频#


长征12B——划时代的成功【华福商业航天&军工】

长征12B——划时代的成功【华福商业航天&军工】

#作为中国商火首型商业化火箭，首发（遥一）即运送有效卫星载荷，且成功将卫星推送至1000km轨道高度，# 在产业中属于划时代的里程碑❗ 预计完整体12B在一箭18-36星情况下可稳定推送至500-600km轨道（稳定10-15吨运力）；

❗我们反复强调，#火箭降本路径：一阶导是大运力（摊平单kg成本）→二阶导实现可回收（边际成本继续下行），当下最重要的是常态化发射大运力火箭，其次才是尝试可回收；

❗产业投资脉：火箭是基石（类比GPU）➕卫星超级弹性（10年40倍）➕SpaceX超快进度

#火箭，【飞沃科技】、【美新科技】、【昊志机电】、【广联航空】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】；

#卫星，【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】；

#SpaceX，【西部材料】、【信维通信】、【蓝思科技】、【迈为股份】。

# 在确定的产业趋势里等待机会❗


🔥🔥【信达消费姜文镪】永新股份底部推荐：产能扩张+份额提升，盈利有望呈现弹性

🔥🔥【信达消费姜文镪】永新股份底部推荐：产能扩张+份额提升，盈利有望呈现弹性

🌹#公司业务进入上行周期，份额扩张+持续提价，股价经历下调后，当前估值13X+，历史分红80%左右，对应股息率6%+。永新作为我们过去几年的标签票，每一轮都比较准确的把握公司股价节奏，带来不错的市场超额。

[太阳]份额扩张：公司下游主要偏必选、需求多元分散，近年来管理团队年轻化，战略目标制定较高，业务扩张加速；出海业务加速，持续落地本土化服务网点强化市场拓展。预计公司#Q3进入产能扩张落地周期，26Q1在建工程2.1亿元、历史最高峰之一。公司25年薄膜产量12.5万吨，满产满销，26Q2末投产3万吨BOPE膜、26Q3末投产1万吨新型功能膜，#聚焦差异化薄膜产品且产能扩张超30%；公司25年彩印产量11.3万吨，Q3末投产0.8-1.0万吨彩印产能，且持续推进年产2000吨宠物食品包装、4500吨精密注塑制品等新项目，稳健扩张且强化探索差异化产品。

[太阳]持续提价：公司上游系石油基材料，伴随原材料持续涨价，且后续石油基材料预期仍维持高位，公司顺利提价应对。预计Q2淡季情况下，公司依赖市场拓新+海外扩张+份额提升，#彩印销量仍有望实现10%左右增长，而#价格在经历连续4年下降后有望进入上涨通道。此外，需要提示当前产业已出现供应链短缺问题，#预计后续Q3旺季涨价会更为顺畅，海外市场订单也会加速。从薄膜产品来看，涨价更为顺畅，#薄膜销量、价格均呈现明显改善，叠加公司产品结构优化，预计薄膜业务盈利有望在下半年迎来较大弹性释放。

[太阳]持续提示，TMT相较于中证红利的差异已达到历史极值，近期消费公司增持/回购密集，#市场风格切换的可能性较大、部分稳健红利型消费公司估值修复可期，永新作为典型代表有望显著受益～


#盈峰环境#

#盈峰环境#

公司公告：＃控股股东 承诺一年内不主动减持，时间自2026年6月1日至2027年5月31日。股价影响靴子落地，更应该重视公司在下半年＃算力租赁 新业务的开拓成果。

此外，公司第三期员工# 持股计划完成，买入股票5673万股、占总股本1.7%，金额达5亿元。公司在股价近年高位积极推动员工持股方案，彰显管理团队对于公司未来发展的信心。

公司25年年报“智云计算”收入2.48亿元，同比+2982%，毛利率18%，业务已进入规模化落地阶段。26Q1算力相关资产合计73.46亿元，使用权资产从2023年的3000万快速增长至42.5亿，# 算力业务已成为公司明确的第三增长曲线。

-------------
核心结论
我们认为算力租赁# 核心竞争力 在于# 资金实力 和# 金融能力，只有在充足的弹药及可控的风险下，才有望实现业务规模的快速扩张。依托# 美的&盈峰家族 资源加持，以及算力租赁# 金融模式创新，盈峰环境算力租赁业务潜力值得关注！


【财联社6月2日早间新闻精选】

【财联社6月2日早间新闻精选】
1、当地时间6月1日，美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。以色列和黎真主党的所有交火行动将立即停止。
2、据报道，据伊朗方面6月1日消息，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话。伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。
3、上海市长龚正6月1日主持召开市政府常务会议，会议原则同意《上海市加快推进新型工业化 构建现代化产业体系“十五五”规划》并指出，发展壮大一批新兴支柱产业，超前布局未来产业。
4、成都日前发布《关于加快建设全国先进制造业基地的意见》，意见提出，前瞻布局未来产业。加快布局核聚变能、脑机接口、量子科技、智能感知、具身智能、第六代移动通信、生物制造、细胞与基因治疗、飞行汽车、前沿新材料等新赛道。
5、北京市卫星物联网行业发展大会6月1日宣布，北京市首个太空算力产业创新中心正式成立。
6、根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业调查，2026年第一季因一般型DRAM(Conventional DRAM)合约价加速上涨，季增幅度高达93-98%，激励产业整体营收季成长81%，达970亿美元。
7、财联社记者近日从多家全国性银行了解到，2021年起执行的“商业银行房地产贷款‘五档两线’集中度管理制度”已进一步“放松”，有关部门去年底已
不再要求专门上报相关数据。
8、上交所上市审核委员会召开2026年第31次上市审核委员会审议会议，审议结果显示，宇树科技股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
9、知情人士透露，豆包预计将在6月下旬正式上线付费内容，并于同期举行的Force大会上更新相关功能。
10、受股价持续走高推动，中际旭创目前总市值已跃升至1.2万亿元上方，位列A股前十，年内累计增长近5800亿元，增量居全市场第一。与此同时，中际旭创近期登顶成为沪深300指数第一大权重股，权重占比达4.83%。
11、截至6月1日，南方两倍做多海力士规模增至846亿港元，年内涨幅近800%。
12、“算力金属”锡行业概念股6月1日逆势大涨。对此，锡业股份方面回应称，今年以来，锡价涨幅超过30%，供需持续处于紧平衡状态。
13、美迪凯公告，12寸玻璃晶圆批量出货，公司已成功切入三星供应链体系。
14、东阳光公告，控股子公司签署算力服务采购合同，预计总金额100亿元至120亿元。
15、新易盛发布投资者关系活动记录表公告，公司预计2027年Q2-Q4整体情况逐步向好。在光路交换机领域已有充分布局，预计市场明年下半年或2028年将有批量供应需求。
16、声迅股份公告，股票交易异常波动 拟2.51亿元收购特种光器件与模块公司中科锐择51%股权。
17、天赐材料公告，与楚能新能源签订合作协议补充协议，电解液供应量上调至不少于101万吨。
18、2连板春秋电子公告，目前无规模化机器人业务，与戴尔合作机型不涉及AI PC产品；2连板晋控电力公告，公司现未开展与算力相关的业务，在“算电协同”领域暂未开展专门的业务布局。
19、智谱在港交所公告，公司建议向中国相关监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。
20、美团公告，第一季度营收910.4亿元人民币，同比增长5.6%，预估907.9亿元人民币；第一季度调整后净亏损49.7亿元人民币，上年同期收益109.5亿元人民币；预估亏损68.3亿元人民币。
21、美股三大股指周一集体收涨，道琼斯指数涨0.09%；标普500指数涨0.26%；纳斯达克综合指数涨0.42%，首次收于27000点上方。云计算服务提供商（CSP）领涨，Nebius涨超14%，CoreWeave涨近14%，甲骨文涨近10%。英伟达涨超6%，美光科技股价首次突破1000美元。
22、计算设备制造商龙头慧与科技（HPE）股价盘后大涨近25%。公司预计未来18个月服务器需求将推动强劲增长。美股光通信概念股Credo股价盘后跌超15%。公司预计第一财季营收在4.65亿至4.75亿美元之间，市场预期为4.605亿美元。
23、谷歌母公司Alphabet报告拟进行800亿美元的股权融资，该笔融资将用于扩建AI基础设施和算力。
24、OpenAI6月1日官宣进军机器人赛道，短期内专注研发协助型机器人。
25、高盛分析师Nelson Armbrust在一份近期研报中指出，在当前的AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已赫然上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。
26、高盛5月31日发布研究观点预计，到2027年，传统DRAM、NAND和HBM的供需状况都将较2026年更为紧张，且这种紧张态势将持续至2028年，这将有助于存储器企业在未来数年内实现更高的盈利水平。


【东财煤炭*李淼/王涛】关于山西煤矿复产及市场传闻的澄清 0601

【东财煤炭*李淼/王涛】关于山西煤矿复产及市场传闻的澄清 0601

⚡近期市场围绕山西煤矿复产、外包人员放假、查税倒查等传闻较多。整体看，山西事故后供给端约束明显增强，短期停产影响仍在，后续复产节奏大概率偏慢；同时超产及外包监管趋严，可能进一步压缩表外供应。煤价重回涨势后，板块已从情绪扰动逐步转向基本面驱动，❗建议高度重视煤炭板块右侧布局机会。

➡# 复产：逐矿验收逻辑合理、复产节奏大概率偏慢

关于“省里暂停所有煤矿复产流程、成立检查组逐个审批复产”的传闻，我们认为方向上具有一定合理性。事故后停产矿井确实需要更严格的统一验收，且逐矿检查本身会拉长复产时间。山西产地反馈目前吕梁、长治已有部分煤矿开始复产，但能否持续复产、复产范围多大仍不明确；# 晋中、临汾复产节奏相对更慢、部分矿可能6月初集中恢复、问题矿不排除延后至7月底甚至8月，因此供给扰动可能在复产验收过程中持续体现。

➡# 外包：影响主要集中在民营矿、国有矿目前生产正常

关于“国企矿所有外包人员放假休息”的传闻，目前未听到统一通知。山西煤矿外包团队客观上仍较普遍，过去几年更多是规范外包流程，并未完全杜绝外包模式。但若一刀切要求外包团队全部放假，将带来较大范围生产扰动，影响面过大，我们认为不太现实。当前冲击主要集中在民营矿，尤其是高瓦斯、焦煤矿井及存在外包、转包、超产等不规范行为的矿井；国有矿目前整体生产正常，并未看到大面积停产迹象。# 我们梳理山西省以动力煤/焦煤为主的煤矿中民营比例分别约为14%/38%、山西省14.2亿吨煤矿合计民营比例约为24%。因此，供给扰动对焦煤的冲击更为直接，对动力煤的影响则更多体现在安监外溢、超产收缩上。

➡# 查税：暂未听闻明确动作、但超产追溯或压低未来弹性供应

关于“煤矿查税倒查10年甚至20年”的传闻，目前未听到明确落地信息。逻辑上看，历史上内蒙古反腐倒查过程中，确实曾对超产部分进行税费追缴，我们认为，即便后续查税动作落地，# 未必直接导致正常合规矿井大面积停产、但会显著降低未来超产的性价比。过去部分民营矿依靠隐蔽工作面、超核定产能生产贡献了表外供应，如果未来超产不仅面临安监风险，还可能面临税费追缴和历史责任追溯，那么煤矿继续超产的意愿会明显下降。# 因此供给端受到影响的不只是当前停产产能、还包括未来本可能释放的超产弹性。

🔔# 投资观点：供给约束由短期事故扰动走向中期制度约束、动力煤焦煤均具备配置价值

我们认为，大面积正常生产煤矿被一刀切停产并不合理，尤其国有矿目前生产整体正常；但民营矿、外包不规范矿井、隐蔽产量和超产部分受到的影响可能较大。考虑山西焦煤民营比例更高，短期焦煤供给冲击更直接；动力煤则受益于旺季需求、高温用电和安监外溢，供需矛盾同样有望强化。

➡# 推荐标的：
1）焦煤：短期情绪交易，优先山西以外公司# 淮北、平煤、盘江、蒙煤mongol mining0975等；
2）弹性动力煤：旺季无法增产，供需矛盾或进一步激化，优先# 兖矿H/A、昊华、广汇，其次# 晋控、中煤、陕煤、力量发展、甘肃能化等；
3）煤机：更新改造提速+煤企盈利上升双击，优先# 中创智领、天地科技等。

☎欢迎交流：李淼18601368014/王涛18516681791/朱彤


🔥# 智谱 《建議A股發行並在科創板上市》公告核心内容（0601）@华泰计算机

🔥# 智谱 《建議A股發行並在科創板上市》公告核心内容（0601）@华泰计算机
🌟1）A股发行和科创板上市。
智谱华章拟发行A股并申请在上交所科创板上市，# 发行数量占发行后总股本的2%至8% ，对应9,098,838股至38,768,964股；若15%超额配股权全额行使，则为10,463,663股至44,584,308股。发行完成后，现有未上市股份也将转为A股，公司股本结构转向“A+H”双上市。

🌟2）募资主要投向大模型底座。
# 本次A股发行计划募投人民币150亿元 ，其中120亿元用于“人工智能通用基座大模型”，20亿元用于“大模型MaaS一站式服务平台”，10亿元用于补充流动资金。也就是80%的资金投向通用基座大模型。

🌟3）H股钱尚未用完，但A股募资目标更大。
公司H股上市募资净额约48.962亿港元，截至2026年5月29日已使用20.576亿港元，尚未使用28.386亿港元。相比之下，本次A股募投目标为人民币150亿元，但发行比例只有2%至8%。简单倒推，若覆盖全部募资，# 发行价约需达到人民币387元/股至1,649元/股 ；最终实际募资也可能低于150亿元，不足部分由自有资金或银行贷款解决。

☎From 华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟


[红包]【申万宏源医药&TMT】润达医疗调研更新（20260601）：重点关注公司Token 服务新模式

AI业务：
[玫瑰]今年上半年AI业务收入约1.2亿元，全年预计收入3亿，+200%；

[玫瑰]Token服务新模式：公司和某互联网大厂签订省级新合作（#医疗“Token”模式），即政府、央国企主导建设算力网络，公司提供#数据基座和AI智能体。以此彻底解决算力投入成本高、医疗数据敏感两大医疗AI应用推广难题，有望成为AI医疗终极模式。#数百亿市场空间：诊疗量计算，单智能体市场空间10-20亿，目前润达有30个智能体；

[玫瑰]一体机：已交付240-250套，在手待交付订单约800套，全年目标1000台，受硬件成本上涨影响，交付节奏有所延后，预计Q3加速；

[玫瑰]海外：墨西哥项目竞标中击败微软、谷歌，一期300万美金已成功交付落地，目前二期项目已启动，已成为华为标杆项目。当前秘鲁、土耳其、乌兹别克斯坦等7个国家已下达初期订单（30-50万美金）。

主业：今年启动业务结构调整，剥离亏损、低毛利的业务及相关主体，预计全年扭亏为盈（1-2亿利润）。

联系人：张静含 / 陈烨远/陈晴华


西部超导子公司聚能磁体拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市公告整理|兴证军工

🌟本次发行情况：聚能磁体拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过0.25亿股并在北交所上市，拟募集资金总额3.11亿元，其中拟向超导磁体扩产项目投入1.82亿元，向研发中心建设项目投入1.29亿元。

🌟聚能磁体基本情况：西安聚能超导磁体科技股份有限公司成立于2011年，产品已成功应用在工业、科研、医疗、加速器、半导体、轨道交通等多个领域，主要产品有200/300mm大尺寸单晶硅用MCZ超导磁体、太阳能大硅片用超导磁体、科研用制冷机直接冷却超导磁体（磁场0-18T）、超导储能磁体、污水分离用超导磁体、选矿用超导磁体、感应加热用超导磁体、磁悬浮列车用超导磁体、核磁共振（MRI）用超导磁体、重离子加速器用ECR离子源磁体、重离子加速器用快脉冲二极磁体、加速器驱动核能系统用超导磁体等全系列加速器用超导磁体。

🌟发行前股东结构：发行前聚能磁体总股本为0.85亿股；第一大股东为西部超导材料科技股份有限公司，持股比例34.82%；第二大股东为日本凤凰高科技创新有限公司，持股比例15.76%；此外，泉州佳汇恒磁、聚源海河中小企业基金、泉州科汇高磁分别持股7.14%、5.88%、5.56%，前五大股东合计持股69.17%，前十大股东合计持股86.23%。

🌟本次发行对公司的影响：聚能磁体本次申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市，有助于进一步提升聚能磁体的综合实力和公司的市场竞争力，借助资本市场实现聚能磁体和公司整体价值提升，符合公司整体战略规划。

 资料来源：公司公告 本信息材料仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。

【兴证军工】石康/李博彦/石砾/董昕瑞/徐东晓/周登科/张博宇


美团26Q1业绩交流要点【申万电商零售社服】

美团26Q1业绩交流要点【申万电商零售社服】

🌟Q：补贴回归理性后的外卖业务竞争格局、下半年预期及长期UE模型展望？

A：①竞争核心转至运营效率与用户体验。竞争回稳叠加季度红利，Q2 UE模型显著优化；下半年订单量受高基数影响预计将出现下滑，同时配送成本季节性走高，但订单结构优化支撑GTV增速优于单量增速。②外卖长期增长空间充足，依托供给创新与AI赋能供需匹配，持续加大投入以达成日均一亿高质量订单的长期目标，长期UE模型有望回归合理区间。

🌟Q：AI助手小团的落地进度与长期布局？

A：小团已置于APP核心入口，现阶段运营数据良好，依托本地商户与评价数据可差异化解决跨场景需求。计划同步上线医疗/家装垂直AI产品，即将打通腾讯元宝AI互通通道；长期将深化C/B端及agent能力，依托自研大模型打造本地生活AI服务网关。

🌟Q：即时零售价格战下，小象超市最新表现、战略价值及长期目标？

A：①小象超市25年GMV增速远超行业，增长延续至一季度，Q1末已覆盖55城，自有品牌扩充带动京沪等成熟市场客单价持续上涨。②自营与第三方商户构成混合零售生态，提供稳定高质价比生鲜，盈利路径清晰。长期目标为线上生鲜头部玩家，实现稳定的低个位数净利润率。

🌟Q：中东地缘局势对Keeta的影响及海外扩张投资规划？

A：①地缘冲突仅致短期小幅震荡，风险可控，中东市场线上化提速及长期潜力不变。②今年海外业务核心工作为优化各区域运营效率。海外市场外卖渗透率偏低，增长空间充足，后续将审慎拓展新市场、严控投资预算，依托成熟方案，长期有望实现海外业务的规模化且可持续盈利


海伦哲（3x阳光）：被低估的数据中心消防标的【东北计算机】，0601更新part1

1⃣战略控股及安盾：湖北及安盾是一家气溶胶灭火材料企业，主要应用于储能电站消防系统，产品属于第三代电化学储能消防材料。在#海外气溶胶储能消防材料市场市占率超过50%，海外仍在高速成长。
•
#全球唯1认证最齐全：#
 全球范围内拿到全系列地区认证的企业仅3家——及安顿、美国Star X、欧洲FirePro，及安盾认证最齐全；
•
#国内加速追赶：#
 2026年4月新国标GB 51048落地后，国内储能消防系统加速向气溶胶切换；上海、内蒙、新疆等省份率先推进，合肥等地标出台，广东院、新疆院等设计院新项目已明确导入气溶胶方案，及安盾国内卡位领先。
•
#绑定核心客户：#
 华为：户储独供，大储份额约80%；阳光电源：户储独供，大储份额约70-80%；海博思创等其他头部储能企业。
•#数据中心等电力相关消防中长期为潜在拓展方向。

2⃣估值：公司主体利润稳健3e，及安顿预计2027年整体12e，合计15e利润，第一目标看375e，期待后续数据中心业务相关进展。


凯伦股份交流要点

凯伦股份交流要点

1. 佳智彩确认获得coherent设备订单；主要是OCS的液晶光阀环节的通路检测。去年Co海选供应商送样，今年小批量只给到公司一家；按照预研-定制设备的流程，公司后续份额较高；且相关设备研发经验可以向其他客户复制。

2. 玻璃基板TGV领域有量测、检测两类设备，已有demo；公司历史上和京东方合作较深，也给国内其他头部玻璃基板企业送样。

3. 伟旭智能情况：半导体量测、光学晶圆检测、光波导检测设备。各方向已有小批量出货。其中，CD-SEM电子束量测设备可适配1.6T以上DFB激光器芯片检测需求。

4. 其Micro LED量测设备有应用于CPO领域的潜力。

光大中小盘/建材 孙伟风、鲁俊


❗【华创计算机｜软件】达梦数据、深信服、中控技术——美股应用 34 个交易日大涨，聚焦核心 20260602
事件：美股软件服务指数（8882218）自4月10日以来连续大涨（>35%），5月底尤为突出。

1⃣ 吞噬逻辑反转，美股业绩带来应用大涨。4月10日以来，美国应用板块集体大涨，尤其是 IGV 软件ETF，其中，5月30日IGV软件ETF单日大涨6.24%。

近两日，ServiceNow涨14.39%/9.25%、Oracle涨10.80%/9.87%、Salesforce涨8.37%/9.25%、Palantir 涨9.20%/2.63%、Palo Alto 9.28%/6.67%，软件板块整体正在抹去自1月底因"吞噬" 担忧引发的全部跌幅。

2⃣ 五年衰退结束，我国龙头企业业绩反转。从业绩角度，自2025Q3以来，龙头公司尤其是
#海康威视、深信服、金山办公#
 等龙头企业，#正结束2021年以来的五年的营业收入衰退周期，并在2026Q1迎来业绩加速修复窗口。这是关注和聚焦龙头企业核心底层逻辑——头部企业率先走出衰退，我们认为，#板块正迎来5年维度景气新周期，当前为戴维斯双击起点。

3⃣ 聚焦龙头企业，业绩赛道龙头核心指标。我们从#赛道景气度、企业经营业绩（反转）、卡位关键龙头几个维度，筛选出，

1）【达梦数据】高毛利 95%+/净利率 35%+；CAGR 增速 35%+；AI Infra 龙头；合理估值水平（ORCL/MDB）
2）【深信服】业绩2026Q1反转增速超 25%+；AI 赋能利润充分释放有望超预期；穿越周期基建+安全龙头（PANW）
3）【中控技术】TPT 大模型工业龙头；AI RaaS 逻辑率先跑通；激励目标强引导（SIE）

其他相关标的，关注：#海康威视、金山办公、科大讯飞、金蝶国际、用友网络、三六零、虹软科技、迈富时、合合信息、税友股份、卫宁健康等。

☎ 华创计算机 吴鸣远 15601668682/祝小茜/周楚薇/胡昕安/杨玖祎/周志浩/陈科玮


🥇【天风通信】英伟达GTC Taipei 2026：确立Token经济学，Vera平台与RTX Spark重塑Agent时代计算架构🚀

🔥事件：6月1日英伟达GTC 2026大会，黄仁勋发布六大重点。算力底层架构与终端生态正发生实质性变革。

🥇我们持续看好Agent架构演进下的底层硬件趋势：
①Token经济学重塑算力投资逻辑。Token确立为盈利单位，买GPU从“成本消耗”转为“投资创收”。1吉瓦AI工厂起步200-300亿美元，系统每瓦吞吐量决定最终收益，架构选错代价空前高昂。
②Vera Rubin全面投产，光通信CPO技术落地验证。专为Agent异构设计的Vera平台秋季发货（吞吐量提升10倍）。为解决核心带宽瓶颈，全球首款基于共封装光器件（CPO）的Spectrum-X光子交换机已投入生产。
③ Vera CPU与极致带宽。首款专为Agent打造的处理器。芯片内带宽达3.6TB/s，无三重态损耗，首发支持PCIe 6.0及LPDDR5X，任务速度达x86的1.8倍。
④ RTX Spark：40年来PC首次全面革新。改变40年PC交互。台积电3nm、128GB统一内存，联合联发科定制CPU。全球100% PC大厂全部入局，秋季密集推新。
⑤ 芯片验证环节被Agent颠覆。Cadence、西门子等巨头已部署自主EDA AI Agent，将芯片工程验证周期从数周大幅压缩至数小时。

🥈目前看，计算架构从“同构”走向“分布式异构”，使得CPU核心间、CPU与GPU/存储之间的数据流转带宽成为系统最大瓶颈。大会明确指出数据传输“不能穿越芯片边界，跨芯片通信延迟必须极低”。基于此，结合Spectrum-X交换机的量产，CPO（共封装光器件）及底层高速光通信技术在AI超级计算机中的必要性得到了明确的产业事实支撑。

🥉端侧AI硬件进入实质落地期。过去40年的PC交互方式被改变，硬件规格随之大幅升级。随着台积电、联发科等上游芯片厂商的技术支持，以及微软Surface、联想、华硕、戴尔等各大硬件制造厂商今年秋季的新品发售，PC产业链即将迎来全新产品周期。

🥇天风通信团队☎王奕红/余芳沁/唐海清


🔥【华策影视：AI内容+智谱生态+GPU算力，打造“中国版AI内容基础设施”平台】

[玫瑰]海外AI云服务商Nebius、CoreWeave近期持续大涨，市场正在从“训练算力”逐步切换至“推理算力+Agent应用”逻辑。我们认为，华策影视有望成为A股少数同时具备“AI内容生成+GPU算力租赁+智谱生态合作”三重属性的核心标的，公司估值体系或正从传统影视公司向“AI内容基础设施平台”重构。

1⃣ 智谱生态核心合作方，AI内容入口价值凸显
2024年，华策通过盐城智华创投基金间接投资智谱约1亿元，并与智谱签署战略合作协议。双方围绕影视内容生成、文生视频、AI编剧、多模态内容生产等方向展开深度合作。

随着智谱推进“A+H”双平台融资，市场开始重新建立“中国版OpenAI”的估值锚。华策作为智谱在影视内容侧的重要合作伙伴，有望持续受益AI Agent及多模态应用落地。

2⃣ AI影视工业化加速，公司卡位文生视频核心场景
AI行业正在从“模型竞争”进入“应用爆发”阶段，而影视内容恰恰是Token消耗与推理需求最高的方向之一。

华策近年来持续布局AI编剧、AI短剧、AI动画及影视内容生成平台，未来有望实现从传统内容制作向“AI影视工业化平台”升级。随着Agent逐步接管内容生成流程，公司有望成为国内AI影视内容的重要入口。

3⃣ GPU算力租赁打开第二增长曲线
除AI内容外，公司还在积极布局GPU算力及云服务业务。目前公司已拥有较大规模算力资源，并推进算力租赁、AI推理及云服务体系建设。

相比传统算力公司，华策不仅具备GPU资源，同时拥有影视IP、内容数据及AI应用场景，未来有望形成“算力+模型+内容+商业化”闭环生态。

[礼物]投资建议：继续重点关注公司在智谱生态、AI影视生成、文生视频、GPU算力租赁及AI Agent应用方向的产业


[红包]【申万消费】孩子王(301078)点评：加码母婴服务赛道，“产品+服务”生态再完善，数智化转型持续深化

[玫瑰]#事件：6月1日公告，公司联合多方对杭州贝护芊芊增资，合计融资1421万元，公司出资888.16万元，增资后持股15%，为第一大外部产业投资方，并获得1名董事席位。本次交易标的投前估值4500万元，公司多位核心管理层同步参与投资。

[玫瑰]#标的基本情况：贝护芊芊2025年8月成立，主打“乐芙妈妈”品牌，主营标准化月嫂、母婴护理服务，已布局杭州、上海、北京等多个核心城市。标的尚处于扩张初期，2025年8-12月、2026年一季度持续亏损，主要因前期市场拓展、团队搭建投入较高，短期盈利尚未兑现。

[玫瑰]#公司战略动作：同步推进公司名称变更为孩子王数智科技股份有限公司，持续落地数智化转型战略。

[玫瑰]#补齐业态短板，完善母婴全场景布局。公司原有业务聚焦母婴商品零售，本次切入月嫂、产后护理等刚需服务赛道，填补了产后服务领域空白，正式从单一商品销售转向产品+服务双轮驱动，延伸用户服务链条。

[玫瑰]#双向赋能，深度盘活存量会员资产。双方协同效应突出：依托线下门店、线上流量及大数据用户画像，孩子王可为标的精准输送高意向母婴客群，大幅降低其获客成本；贝护芊芊的专业护理服务，可承接平台会员产后阶段核心需求，提升用户留存、复购与生命周期价值，进一步增强用户粘性。

[玫瑰]
#管理层跟投，彰显长期发展信心#

公司核心管理层参与本次增资，绑定利益与发展预期，体现管理层对母婴服务赛道以及标的运营能力的认可，也利于后续双方在业务、管理层面深度协同。

[太阳]#本次投资是公司生态化扩张的重要一步，叠加更名动作，战略方向愈发清晰：以数智化能力为底座，以海量会员为核心，从母婴零售向全周期家庭综合服务平台稳步转型。

[礼物]欢迎交流申万消费王立平/屠亦婷/王盼