20260602今日段子汇总

20260602今日段子汇总

1、龙磁科技：永磁铁氧体龙头企业，金属软磁粉芯业务通过英飞凌等国际客户认证。公司在磁性材料配方与生产工艺上具备深厚积累，金属软磁粉芯产能逐步释放，受益于 AI 与新能源双轮驱动，实现从传统磁性材料向高端领域的战略升级

2、裕太微：公司车载以太网物理层芯片已进入广汽、北汽、上汽、吉利、一汽红旗等汽车行业知名客户供应链

3、世纪恒通：公司是腾讯微信公众号与视频号的信息及安全审核的核心供应商之一,公司也是腾讯云的战略伙伴。关于deepseek相关技术，公司已开展相关技术研究并接入部署，目前处于测试阶段，预计后续可应用于公司信息审核、ETC客服、小兔驾考等相关产品中

4、华锡有色：据央视报道，AI算力爆发驱动半导体先进封装用锡消耗激增，AI单台服务器用锡量为传统服务器3倍以上，全球锡矿仅够开采15年，国内锡矿仅够开采12年左右，公司主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品

5、节能铁汉：公司拟出售除保留资产负债以外的公司其他资产及负债，资产出售交易对方为中国节能集团或其他市场主体。同时，公司拟以支付现金方式向关联方购买股权类资产，购买的标的公司属于节能环保及设备制造行业。

6、金房能源：公司业务包括IDC机房和智算中心液冷技术与蓄冷相变材料

7、中京电子：公司主营柔性电路板（FPC）等，部分产品有直接或间接配套人形机器人的研发、生产等，此前已获得AI PC的小批量订单

8、方大集团：国内幕墙行业龙头，国内最早从事节能幕墙业务的企业之一，产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙等

9、金时科技：1、公司主营储能系统设备、混合储能系列、超级电容炭及储能消防装置，开发新型号产品(如3000F低内阻超级电容器)保持技术领先；2、公司通过智芯一号股权基金（持股99%）间接投资了苏州易缆微半导体技术有限公司；易缆微半导体是一家光纤通信产品研发生产商，致力于光纤通信系统、光网络系统、光电传感系统、物联网系统技术研究和试验发展及进出口业务

10、大有能源：河南能源集团旗下煤炭企业；此前河南省委、省政府决定对间接控股股东河南能源集团和中国平煤神马控股集团实施战略重组

11、福达合金：公司低压电接触材料销售额国内第一，高分断能力焊接触头组件已配套施耐德、西门子、ABB等全球头部客户，北美数据中心低压配套业务在关税压力下逆势增长

12、红星发展：康宁为公司直接客户

13、天洋新材：1、公司是国内最大的热熔胶生产企业之一，生产太阳能电池封装用EVA胶膜，拟定增12亿元扩产光伏胶膜；2、控股子公司烟台信友作为华为的二级供应商，在手机摄像头，手机结构防水，笔记本电池控制板的保护等方面为华为的产品提供胶黏剂的应用和解决方案

14、火炬电子：国内特种 MLCC (片式多层陶瓷电容器) 领先企业；公司正积极拓展商业航天、低空经济供应链，已参与部分客户在商业航天领域的产品配套

15、郑州煤电：1、实控人河南省国资委；公司是郑州煤炭龙头，拥有部分火电业务，参股公司复晟铝业（持股40%）拥有氧化铝粉产能；2、两大煤矿有望注入公司，未来或新增可采储量16.2亿吨"

16、达实智能：1、公司液冷全局优化节能控制系统已用于深圳光明生命科学城大数据中心，并中标国能商贸云计算中心、前海信息枢纽等项目；2、公司达实久信医用物流机器人目前已在多个试点医院落地运行；3、公司与华为在智慧空间领域一直保持着深度合作

17、鸿远电子：公司为航天领域多层瓷介电容器（MLCC）的主要供应商之一

18、长飞光纤：全球光纤光缆行业的领先企业；公司空芯技术产能水平领先，并已在相关项目中标

19、中化国际：公司拟收购南通星辰100%股权，标的核心业务为环氧树脂和工程塑料，主营产品包括双酚A、环氧树脂、聚苯醚（PPE）、聚对苯二甲酸丁二酯（PBT）及系列改性工程塑料

20、宇环数控：公司智能装备包括工业机器人及智能化成套装备等，为客户提供数字化、网络化的智能制造技术综合解决方案

21、群兴玩具：公司孙公司图灵引擎科技与腾讯签订了《算力服务协议》，拟向腾讯提供集群算力服务；一季度业绩同比减亏

22、安邦护卫：1、公司联合温州理工学院科研团队打造了“智能安防中枢平台”，创新性地应用四足机器人技术；2、下属子公司衢州安邦和衢州通航开展的无人机业务包含无人机驾驶员培训（民航培训、警航培训）、低空管制服务、无人机测绘等，公司自主研发的“零距离”空地一体无人机5G飞行平台还运用到消防救援等，均为低空经济范畴

23、友发集团：公司全资子公司唐山友发参与投资了砺思星沐基金，砺思星沐基金持有沐曦集成电路公开发行前股份632.15万股，持股比例为1.76%

24、华盛昌：公司拟收购伽蓝特100%股权，后者专注光通信模块和光芯片测试

25、中大力德：公司核心零部件减速器主要运用于工业机器人和工业自动化场景，包括RV、谐波减速器

26、深圳华强：公司是华为海思全系列产品代理商

27、云汉芯城：目前大多数元器件品类价格处于上涨通道，包括存储、MLCC等，公司凭借全球供应网络及与供应商的长期合作，在涨价行情下能优先获取货源并从中受益

28、东杰智能：公司智能物流装备融合AI、5G技术，已批量应用物流搬运机器人，助力客户打造无人工厂

29、实益达：1、公司向ASM PT等全球头部客户提供半导体封装测试设备部件，并切入ABL、Signify供应链；2、公司主营LED智能照明产品、智能可穿戴等产品，海外销售占比超7成

30、长江通信：1、参股公司长飞光纤是世界领先的光纤预制棒、光纤及光缆供应商之一；2、低轨卫星通信是公司重点开拓的新行业之一，公司背靠中国信科，其在星地融合标准制定上发挥了突出的贡献，自R18开始首次实现中国在3GPPNTN的标准立项，目前已累计牵头16项，是全球牵头卫星NTN立项最多的公司

31、五方光电：公司表示拓展TGV技术在光学领域的应用

32、阿莱德：公司主营通信设备零部件， 为5G应用开发的零部件产品拥有业内领先的性能，提供的产品包括射频与透波防护器件、 EMI及IP防护器件和电子导热散热器件等，可应用于光模块

33、东山精密：全球第三的印刷电路板企业、全球第二的柔性线路板企业；在电子电路领域，公司专注于为行业领先的客户提供全方位电子电路（PCB）产品及服务，PCB 业务涵盖刚性、柔性、刚挠结合板等全系列产品

34、太极实业：DRAM封装龙头；子公司海太半导体的封测业务主要是为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务，对12英寸1Z纳米级晶圆进行集成电路封装

35、博杰股份：1、子公司博捷芯（深圳）半导体有限公司的划片机具备切割玻璃基板的技术能力，划片机已实现微米级定位精度，崩边率控制在1%以内，支持分层划切工艺，可针对不同厚度的玻璃基板提供定制化解决方案；2、子公司博捷芯（深圳）半导体有限公司的划片机已适用于光通信行业，具备磷化铟衬底切割技术能力；参股公司珠海鼎泰芯源产品主要应用于光纤通信、光探测器等领域；3、公司自研液冷散热方案已植入GPU测试设备，面向英伟达、微软、阿里等全球头部服务器厂商供货，并推进从设备向零部件供应的战略转型

36、XD博威合：公司开发的高强高导高速连接器材料是目前算力服务器所用铜连接的核心材料

37、继峰股份：公司为国内乘用车座椅头枕细分市场龙头之一，近日成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商

38、锡业股份：1、公司从事锡、铜、锌矿的开采、选矿以及锡、铜、锌金属的冶炼和锡的深加工；2、另外拥有铟资源储量5987吨，铟冶炼产能60吨/年

39、南山控股：房地产+产城综合性开发商

40、贵研铂业：云南国资委旗下，国内全产业链铂族贵金属相关产品龙头；全资子公司贵研黄金（云南）有限公司主要从事以黄金为主的加工、销售、仓储及租赁服务等业务

41、金海高科：公司控股股东拟变更为游戏大佬金丹良

42、江西铜业：公司为国内最大铜精矿和铜加工厂商，主营业务为铜和黄金的采选、冶炼与加工

43、模塑科技：公司与国内某机器人公司签订采购框架协议并正式获得人形机器人外覆盖件小批量订单，业务正式切入人形机器人赛道

44、汇源通信：公司光纤、光缆及相关产品业务主要包括研发生产销售ADSS、OPGW特种光缆、预制光缆、气吹微缆、非金属光缆等

45、永鼎股份：1、公司已经实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局；2、公司高温超导带材已应用于超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装备等领域"

46、韶能股份：子公司韶能算电拟出资10亿元设立乐昌全资孙公司开展源网荷储电源业务

47、三利谱：国内偏光片行业龙头企业之一，国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一，是华为等全球著名终端品牌显示屏材料供应商

48、凯迪股份：公司是线性驱动系统龙头，网传资料显示，公司招聘电机研发工程师，工作让内容包括负责机器人用伺服电机电磁方案分析及结构方案设计

49、大胜达：公司与芯瞳半导体及其原股东已于5月19日正式签署Pre-B轮增资及股权转让协议，公司以5.5亿元取得芯瞳半导体22.9831%股权，标的公司是国内专注于通用高性能图形处理器芯片设计研发与销售的先驱企业

50、金字火腿：全资子公司拟不超过3亿元取得中晟微电子不超过20%股权，后者专注于高速光模块核心电芯片的研发设计

51、亨通光电：公司收购J-Fiber，部署特种光纤和数据中心多模光纤产能。公司空芯光纤也在2025年供应链博览会和联通合作伙伴大会展出，性能达到业内领先水平

52、科瑞技术：公司为国内外客户提供超高精密部件、光耦合设备、共晶设备等多款半导体封装及测试设备，光耦合、共晶、芯片AOI设备均已量产

53、华锋股份：国内少数能向国际市场出口低压化成箔产品的企业之一；公司在超级电容用材料的研发方面有一定的技术储备

54、美迪凯：1、公司自主开发TGV 玻璃通孔工艺，通过激光诱导与湿法腐蚀实现最小10μm孔径加工，为半导体封测、MEMS及AI芯片3D堆叠提供核心玻璃基板制程能力；2、公司开发了光刻用掩模版衬底并已开始送样，这是光刻工序中的关键耗材。同时，公司为生产需要引进了先进的光刻设备（如用于新产品开发的12英寸90nm节点KrF光刻机）

55、东睦股份：公司已布局轴向磁通电机，该类电机适用于人形机器人、四足机器狗等领域

56、华微电子：公司集功率半导体器件设计研发、芯片加工、封装测试及产品营销为一体，拥有多条功率半导体分立器件及 IC 芯片生产线，产品种类覆盖功率半导体器件全部范围

57、远东股份：1、公司一季报净利润同比增长110.36%，拟定增募资不超20亿元加码AIDC光纤预制棒项目；2、公司为环首都太行山能源信息技术产业基地项目、“全国一体化算力网络”和林格尔数据中心集群绿色能源供给示范项目、阿里巴巴张北云计算数据中心工程等提供高效、节能、安全、环保的创新解决方案；3、公司人形机器人线缆已应用于优必选产品，并送样智元机器人，采用高柔韧性材料，具备抗弯折和扭转性能

58、鑫科材料：公司布局高速铜连接领域，产品涵盖800G-1.6T的ACC/AEC高速铜连接，并在研1.6T及3.2T高速铜连接项目，为AI与算力中心提供连接解决方案

59、达利凯普：公司射频微波MLCC市占率全球前五、中国第一

60、麦格米特：英伟达给钱联合开发下一代液冷电源&规模突破北美主流CSP和国内前三互联网大厂&在英伟达rubin配套的18.5KW模块测试遥遥领先同行，第一个通过，将获得很大份额

61、香江控股：公司是以商贸流通为主业的广州优质开发商

62、北投科技：公司“科宝”交通大模型及智检机器人、无人机机巢等成果已落地

63、圣泉集团：国内领先的 PCB 基板用电子树脂供应商

64、意华股份：国内少数实现高速连接器量产的企业之一；公司聚焦于5G、6G和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试

65、华远控股：公司实控人北京市西城区国资委正在筹划对下属部分企业集团重组，可能涉及控股股东华远集团

66、顺景科技：公司并非单纯园林标的，通过顺景光通讯（51%控股）深度绑定苏驼通信（49%技术入股），切入5G前传+高速光模块+数据中心配套优质赛道。苏驼作为国家级高新技术企业，拥有170+专利、千万级光模块年产能，是运营商核心供应商，细分赛道实力远超市场认知


【浙商宏观||李超|林成炜】5月经济前瞻：经济修复的亮点与隐忧——2026年5月宏观数据预测

🌟 生产：增长动能减弱
预计5月规模以上工业增加值同比增速为4.3%左右，比4月的4.1%小幅提升。
1⃣内外需双双回落。5月制造业PMI降至50.0%，新订单、出口订单等多项分项均下滑；
2⃣价格指数高位波动。主要原材料及出厂价格指数回落但仍处高位，纺织、化纤橡胶、黑色金属等行业价格指数连续三个月高于55.0%；
3⃣行业分化加剧。EPMI为52.9%，新一代信息技术产业PMI达57.6%高位，石油煤炭、化纤橡胶、非金属矿物制品等行业景气不足

🌟消费：预计5月社零增速同比1.1%
1⃣5月线下消费场景有所修复，假期消费对餐饮、文旅和出行链条形成支撑；
2⃣5月乘用车零售约152万辆，同比-17.8%，降幅仍深，为社零主要拖累项；
3⃣地产后周期及耐用品消费偏弱，制约商品零售修复。5月消费品行业PMI降至49.7%，新订单指数49.9%，商品端需求仍未明显转强。

🌟投资：预计1-5月投资端继续低位运行，未来紧盯8000亿政策性金融工具投放
1⃣预计2026年1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比-2.3%；
2⃣预计1-5月基建投资同比增速约+2.3%，制造业投资同比增速约+0.2%，房地产开发投资同比约-14.6%左右。

🌟出口：预计5月出口增速10.6%，进口增速9.5%，进出口均保持高增

🌟物价：5月物价继续非合理回升
1⃣预计5月CPI同比增速1.2%（前值1.2%），对应环比-0.2%（前值0.3%）；
2⃣工业品价格方面，预计5月PPI同比增速为3.7%（前值2.8%），对应环比0.5%（前值1.7%）。

🌟就业：失业率平稳
预测2026年5月全国城镇调查失业率为5.2%，较4月的5.2%持平，处于全年5.5%左右的调控目标内，就业大盘保持稳定。

🌟货币：预计5月金融数据仍然承压
1⃣预计5月人民币贷款新增2000亿元，同比少增4200亿元，对应增速下行0.2个百分点至5.4%；
2⃣预计5月社融新增1.18万亿，同比少增约1.11万亿元，增速下行0.3个百分点至7.5%；
3⃣预计5月M2增速为8.5%，前值8.6%，回落0.1个百分点。预计5月M1增速为4.9%，前值为5.0%，回落0.1个百分点；

风险提示：1）国际大宗商品价格超预期波动；2）大国博弈强度超预期。

🌸如需报告或数据底稿，欢迎联系李超/林成炜/费瑾（13678153773）


【中信非银】证券行业下半年投资展望及中期策略会感悟

【中信非银】证券行业下半年投资展望及中期策略会感悟

板块观点：流动性叙事决定板块贝塔，功能性发挥契机来临。2026年下半年开始中美市场均进入IPO高峰期，美国市场SpaceX、OpenAI、Anthropic预计募资规模均在600亿美金以上，基本等同于2025年A+H市场总体募资规模；中国市场有望迎来以长鑫、蓝箭、宇树为代表的14家融资规模突破40亿的大型IPO项目。此环境使流动性竞争日趋激烈，5月跨境交易新规即为此方面关注的核心体现。在此环境下，券商板块以其牛市期高关注度，有望在吸引居民财富转移，稳定市场流动性层面发挥重要功能性。年中十五五期间第一次资本市场相关的政治局会议以及衍生品投行杠杆领域新规，均有望成为行情启动助推因素。

个股观点：围绕集中度提升主线寻找行业长期阿尔法。1）大财富业务：此轮牛市集中度呈上升趋势，与过往牛市形成显著差异，核心在于头部机构有效开发量化与高净值客户两类核心增量资金，买方投顾作为两类资金结合点实现高速发展；2）大投行业务：2026TOP3券商承销规模集中度超60%，IPO复苏、一级投资、科创跟投共同助力头部机构利润提升；3）大机构业务：国际业务为行业长期增量，头部机构在此方面凭借资本和业务体系已形成绝对优势

标的推荐：1）国泰海通：2季度有望百亿利润+国家队卖出完毕+科技金融收益持续性；2）财通证券：转债诉求+科技金融弹性+并购潜力；3）东兴证券：换股套利+中金买方投顾投行衍生品强基本面


【国金新消费】保温杯出海5月数据追踪 &最新观点

【国金新消费】保温杯出海5月数据追踪 &最新观点

海外消费整体承压，关注非美市场扩展。5月美国市场保温杯总销量144万只，同比-29.29%，北美水杯赛道受通胀挤压及宏观环境影响整体疲软，传统龙头则依靠欧洲板块的强劲爆发有效对冲北美大盘的下行压力，欧洲市场成为板块的重要支撑点。

Owala 在美销量逆势高增，市场主导优势稳固。5月美国市场销量达50.4万个，同比+99.33%，市占率34.99%，保持市场领先地位。在北美水杯赛道整体表现承压的大环境下，品牌展现出极强的抗周期性与爆发力。

Stanley 北美基本盘度回调，欧洲双核逆势猛增。5月亚马逊美国/加拿大/德国/英国站销量同比变化 -63.46%/-49.74%/51.05%/83.91%。美国与加拿大市场受通胀挤压及价格战影响延续大幅下滑态势。欧洲板块成为核心破局点，德英双站均保持强劲的增长势头，有效对冲了北美的疲软表现。

Yeti 北美承压，英国市场迎来爆发式增长。5月亚马逊美国/加拿大/英国站销量同比变化 -21.05%/-27.18%/130.06%，主要系高客单价的品牌定位在当前消费者价格敏感度提升的宏观环境下承压明显。英国站成功突围，增速显著领跑全局，受益于线上拓展初见成效，叠加初夏气温回升、露营及户外运动旺季开启。

🔮国金轻纺家电新消费赵中平19867713319/毕先磊/谢俪丹15750768025/叶秋含/单欣彤


【中信电子】# 影石创新：6月“击球点”将至，关注云台新品催化及AI期权

【中信电子】# 影石创新：6月“击球点”将至，关注云台新品催化及AI期权

6月解禁窗口期或将创造“黄金击球点”，高赔率&高胜率兼顾。首次大额解禁对股价的波动影响较难避免，但# 我们近期与一级股东密集交流，多数股东# 均坚定看好公司中长期价值，且# 当前位置下行风险有限而上行空间广阔，千亿or两千亿影石仅是时间问题！

关于Luna新品：# 6月发布卖爆为大概率事件。空间足够广阔（千万台规模）且高速成长（50%+行业增速）。
——看好Luna的几个理由：1）市场：品类市场教育程度高，潜在受众广阔，即使# 部分份额获取对应的绝对出货量也十分可观； 2）创新：公司传统艺能，如可拆卸等；3）营销：年内持续加强的# 大众向明星代言人（李现等）有望引爆产品出圈。

关于估值：# 对比端侧AI品类显著低估。预计26年150-180亿营收/27年250亿营收，# 26e/27ePS仅4/2.7倍。对比近期# 海外端侧明星项目Oura （智能健康戒指，甚至未上市！）# 26年6~8倍PS。带软件和AI期权的极具创新力的端侧公司，当前位置显著低估。

我们尊重市场beta，也强调长期价值回归。“在无人问津，在人声鼎沸处”。

关于AI：AI应用期权价值尚未打入（AI视频等）+端侧AI品类拓展空间广阔（无人机+眼镜？and more，本质是相信公司创新能力）

欢迎联系 中信电子


【首华燃气】资源+技术驱动深层煤层气量增降本，气价上行重视核心气源业绩弹性【东吴环保公用】

【# 25年实现气量释放成本下降可持续】25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，区块气量释放，自产气单方毛利0.3元+，成本端下行（折旧摊销同减0.2元，生产成本同减0.2元）。公司计划收购11%中海沃邦股权，持股比例提升至78.8%。# 成本下降 技术进步单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行中。

【# 深层煤层气前景广阔 】# 气源潜力 深层煤层气资源丰富，我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上。公司中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，是25年产量的3.8倍。

【# 气价上行重视核心上游气源 】较2.27冲突爆发前，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%，国内LNG市场价已达4.3元/方。我们测算，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。# 气源弹性充足。

【# 盈利预测 】不考虑气价上涨情形下，我们预计公司26-28年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，我们预计26-28年公司归母净利润3.8/6.0/8.3亿元，26-28年PE19/12/9倍（26/5/29），维持”买入“评级
风险提示：气源开采不及预期、气价波动、非常规气补贴政策波动等


【AI设备】观点更新20260602

【AI设备】观点更新20260602

#“锡膏板块”今日盘中大跌后拉回主要系资金行为-公司基本面持续向好-再次验证市场对于锡膏板块的认可度： 今日锡膏板块龙头【唯特偶】早盘大跌，我们判断主要系市场情绪+公司减持共同导致，引发市场恐慌下杀，公司基本面持续向好，武汉&苏州等大客户开拓情况顺利。#当前【唯特偶】类似于去年Q3的鼎泰，尽管短期涨幅略大，但后续很有可能还有3-4倍。#上游材料【有研粉材】预期差极大，超细锡粉难度极大，系锡膏主要扩产瓶颈。有研粉材系海外龙头铟泰、阿尔法等一供。

#光模块设备：#
 NV Spectrum-X 以太网硅光技术现已全面量产，交换机将基于CPO构建，全面支持Vera rubin平台，光模块设备有望充分受益。核心推荐# 【科瑞技术】耦合设备加单+绑定博通cpo设备&光器件，看600e；其余推荐【罗博特科】【凯格精机】【博众精工】等。

#PCB设备&耗材：钻针系最优环节毋庸置疑，【鼎泰】累计涨幅过大可关注二线钻针补涨【民爆光电】【欧科亿】【新锐股份】，同时【中钨高新】同步受益于钻针补涨&钨价回升（下游钨产业链进入补库状态，可同步关注钨矿品种）。

~欢迎交流 QYT dw机械团队

风险提示：AI需求增速放缓，竞争加剧等。


【中信汽车】经上午和市场沟通，多数人还是对昨日西门子、英伟达与Fluence联合发布的AI数据中心架构有较大的困惑。市场担心，后续电池储能是AI-DC的核心基础设施模块，将替代柴发乃至内燃机的定位。需要明确的是，储能电池主要可以应对分钟乃至小时级别的断电（常见配储一般为2-4H），而柴发主要是应对更长时间（例如8H以上）的断电情况，两者目前是相辅相成的关系，不构成替代关系。

更需要强调的事，潍柴动力后续最为强劲的增长逻辑不光来自于柴发，更来自于燃气发电机，其作为主供电源在各类AI-DC场景已经有非常迫切的需求，今日的新闻更不会影响到潍柴这一最核心的放量增长逻辑。今日股价倒车接人，请大家把握这一重要的上车窗口！

此外，还有重要利好需要分享：Generac宣布已和一家顶尖超大规模数据中心运营商签订全球供货协议，为其数据中心基建项目配套供应备用发电机组，我们推测该订单即为此前投资者日说处于洽谈最后阶段的6亿美金订单，预计Generac订单已累计到13亿美金。潍柴动力为Generac北美AIDC柴发唯一供货商，我们认为公司有望显著受益、逐季兑现！


【HF电新】国瓷材料：MLCC超级周期绕不开的上游核心资产

【HF电新】国瓷材料：MLCC超级周期绕不开的上游核心资产

#本轮MLCC周期是AI服务器驱动的结构性升级
英伟达NVL72单机柜消耗44万颗MLCC，Rubin VR200机柜价值量更高，高端MLCC单价是普通消费级的数倍到十倍，终端对价格不敏感&对供应稳定性极度敏感，定价权掌握在原厂手里。4月村田对AI服务器高容MLCC涨价25%-35%，三星电机也跟进10%-20%

#国瓷材料是MLCC#
 链条上最关键的环节之一
电容板等级越高、对介电常数要求越高，高端品价格弹性大，国瓷材料在全球MLCC介质粉市占率约30%，国内市占率高达80%，深度绑定全球顶级MLCC厂商，下游客户包括三星电机、国巨、风华高科等。海外竞对几乎无增产能力，国瓷已扩2000吨高端水热线产能、总规划5000吨，有望充分受益

#MLCC对应业绩弹性#

按NVL72等效出货15万台计算，高端MLCC用量可达到44万颗/台（甚至可能提升到50万颗+），市场需求660亿颗，加权粉重0.085g/颗，对应高端介质粉需求5600吨，价格在10-30万，按中枢20万/吨价格，仅NV一家对应11亿市场，假设全球市场是其4倍，即为44亿元，按40%市占率*40%净利率=7亿利润*30X PE，对应210亿市值增量（还有涨价期权）

#固态电解质&卫星陶瓷管套#
 也值得重视：
固态电解质：公司是C的硫化物电解质核心合作方，已落地50吨中试线，按100GWh固态电池*500吨/GWh*50万元/吨计算，250亿市场空间，假设公司20%份额，20%净利率，对应10亿利润*30X=300亿市值
卫星陶瓷管壳：公司在星网里份额70%，25年收入0.6-7亿元，国内卡位最好；ASP100万元*5000颗星/年，对应50亿市场空间，假设70%份额*30%净利率=10.5亿利润*30X=300亿市值

主业稳健8亿+利润*25x=200亿，叠加以上3大业务，合计看到千亿市值


【申万农业】强厄尔尼诺或将来临，对全球农产品影响几何？——农产品行业系列深度四

【申万农业】强厄尔尼诺或将来临，对全球农产品影响几何？——农产品行业系列深度四

2026年或成为强厄尔尼诺年。5-7月厄尔尼诺形成概率为82%，11-1月发展为强级别的概率为67%。1950年起，22次厄尔尼诺中，出现过3次强级别以上。

棕榈油：产能收缩、需求增长的背景下，# 强厄尔尼诺可能导致棕榈油减产支撑价格上涨。棕榈油产业进入产能收缩期，马来树龄逐步老化导致单产下降，印尼查封非法种植园短期缩减种植面积。需求端，印尼B50（50%棕榈油基生物柴油）政策将于26年7月实施，生物柴油消费需求增长。

橡胶：厄尔尼诺可能会导致东南亚天然橡胶减产，# 支撑橡胶价格。目前印尼和马来的橡胶产能扩张速度明显下降（新橡胶树种植面积减少、橡胶树改种油棕），橡胶树老龄化+劳动力不足导致单产下降，随着产能弹性减弱，干旱导致减产的概率将加大。

白糖：强厄尔尼诺预期对糖价有一定支撑作用。原油价格波动背景下，巴西制糖比例可能低于50%，若强厄尔尼诺造成印度白糖实质性减产导致印度白糖出口收紧，可能会进一步助推白糖价格上涨。

蓝莓：强厄尔尼诺将导致秘鲁、智利核心产区减产，# Q4蓝莓价格有望上涨。强厄尔尼诺期间，秘鲁智利蓝莓产区气温偏高，有效低温时长不足，蓝莓产量明显下滑（23年秘鲁蓝莓单产同比-27%），影响两国蓝莓的正常出口，

#投资分析意见：#
 强级别厄尔尼诺可能在2026年到来，从历史规律来看，厄尔尼诺期间，全球气温易显著偏高，极端高温、干旱频发，导致部分农产品出现减产。棕榈油、天然橡胶、白糖、蓝莓等品种产量或因此下滑，支撑其价格上行，相关上市公司有望因此受益。建议关注海南橡胶、中粮糖业、赞宇科技、诺普信等


持续重点推荐【长盈精密】：AIPC+机器人双主线共振，英伟达入局Windows PC打开全新成长空间🚀

🔥AIPC（AI PC核心受益）：英伟达正式进军Windows PC市场，联合MediaTek推出RTX Spark超级芯片，全面切入Arm架构Windows生态，正面挑战Intel与AMD传统PC体系。随着Dell Technologies、Lenovo等品牌陆续推出AI PC新品，全球PC产业链正式进入“端侧AI重构”阶段。长盈精密作为国内消费电子精密结构件龙头，深度绑定北美大客户，同时持续切入AI PC核心结构件、散热件、金属中框及精密连接器体系，直接受益于AI PC换机潮。当前AI PC渗透率仍处于早期阶段，未来3-5年有望复制当年智能手机升级周期，公司有望迎来量价齐升！

🔥机器人（英伟达机器人产业链）：公司同时是NVIDIA机器人生态重要供应伙伴，深度参与人形机器人核心精密零部件供应。随着英伟达在GTC大会持续推进机器人基础模型、Isaac平台及边缘AI部署，人形机器人产业正在从“主题投资”进入“产业落地”阶段。长盈精密凭借多年消费电子精密制造能力，在机器人轻量化结构件、关节模组、精密金属件等方向具备天然优势。消费电子精密制造本质就是机器人产业链最稀缺的制造能力之一，未来有望实现从“手机供应链”向“机器人供应链”的历史级跃迁。

🔥苹果链+AI终端共振：公司长期深耕苹果产业链，持续受益于AI手机、AI眼镜、AI PC等端侧AI硬件升级趋势。随着Apple后续AI生态全面推进，终端设备对于散热、续航、结构复杂度要求持续提升，精密制造价值量明显抬升。公司在钛合金、MIM、精密CNC等工艺积累深厚，有望持续提升单机价值量与市场份额。

💥我们认为，公司当前逻辑已经不再是传统消费电子，而是同时卡位【AI PC+机器人+端侧AI硬件】三大超级赛道。短期看AI PC换机潮，中期看机器人放量，长期看AI终端全面升级，公司有望从“果链精密件企业”升级为“AI时代核心制造平台”。伴随英伟达全面入局Windows PC生态，产业链估值体系有望迎来重估，建议持续重点关注！


【开源通信】交换芯片“配角变主角”：交换芯片与GPU配比或大幅提升

【开源通信】交换芯片“配角变主角”：交换芯片与GPU配比或大幅提升

超节点或驱动交换芯片与GPU配比大幅提升。从交换机价值量来看，大规模算力集群的部署需要更高速率、更多端口的交换机构建交换网络，高速交换机在其中价值增量明显，以英伟达NVL72为例，VR200配置相较于上代GB300交换芯片价值量贡献有所提升，绝对值提升122%。

从交换机用量来看，一方面网络架构Scale out加速，组网架构从2层向3层、4层持续演进，交换机需求随之快速增长；另一方面AI训练集群带来GPU互联需求，相较于传统服务器，AI服务器组网新增后端网络组网（Back End）额外增加了每台服务器的网络端口数量，进一步拉动交换机需求增长。

从交换芯片和GPU配比来看，传统2层Fat-Tree架构64端口交换机与GPU配比约为3:64，而英伟达NVL72包含72颗GPU和9个交换托盘，GB NVL72柜内交换托盘各配备2颗交换芯片，交换芯片与GPU配比达1:4，最新VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与GPU配比进一步提升至1:2，随着Scale out和Scale up双线演进，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升。

交换网络从算力配套设施配角，跃升为集群核心主角。随着AI模型参数扩张，算力需求已从单纯GPU堆叠，转向全维度系统架构重构。受单芯片物理功耗密度、互连带宽及内存容量瓶颈制约，算力增长边际效益持续递减，交换网络成为制约算力的天花板，当前系统级协同架构（如高带宽域互联）是突破单芯片性能上限的主要技术路径。

在国产算力卡单卡性能仍弱于海外先进卡的背景下，国产超节点的需求持续涌现：华为910C的CM384超节点便以5.3倍于英伟达GB200 NVL72的卡数，实现了1.7倍于NVL72的算力性能；曙光的ScaleX640通过640张GPU堆叠，亦能实现超600 PFLOPS算力，比肩国际先进集群水平。随着算力瓶颈从单卡算力向交换网络转移，交换机正逐渐成为决定超节点成败的核心环节。

超节点放量在即，重视“交换网络四剑客”投资机会2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商有望规模应用，并同步拉动交换网络需求。

【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯


【光通信重磅催化｜光库科技直接受益全球首条三波段光缆商用落地】

【光通信重磅催化｜光库科技直接受益全球首条三波段光缆商用落地】
6.2 科技日报官宣：中国移动全球首条 S+C+L 三波段四芯多芯光缆青岛正式投用，实现 S/C/L 全波段并行传输，光纤带宽扩容 5 倍，三波段正式进入规模化商用元年，全光骨干网、智算互联迎来新一轮硬件升级周期。
1、产业链逻辑：光纤（亨通 / 长飞）→两端机房光器件（光库）→中际 / 新易盛等光模块，光缆扩容落地后，全网从单一 C 波段升级 S+C+L 全波段，三波段波分复用、高速调制器需求迎来爆发。
2、光库核心匹配：
① 铌酸锂：已量产 C+L 波段 128G 高速调制器，S 波段产品持续研发迭代，是国内稀缺全波段高速调制器标的，适配 1.6T/3.2T 算力光模块升级；
② 无源配套：全系列 SCL 波段 WDM、隔离器、多芯光纤专用 FA 光纤阵列批量供货，完美匹配多芯光缆组网配套需求；
③ 算力加成：铌酸锂 + OCS 双龙头，深度绑定谷歌、海外云厂商算力订单，AI + 三波段光网双向受益。
三波段商用落地，直接打开光库中长期业绩增量空间，行业技术拐点确认。


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#华强北价格每日更新（周二）#

#华强北价格每日更新（周二）#

#最新更新：三星106MQ价格微涨，三星106MQ代表最紧缺的料号之一，是高容涨价的风向标之一

#供应商一：#
 06 104KB 比如华信安品牌 20天前5元左右，这周六17元左右，
#周二报价25，持平周一#

06 106MQ 三星品牌20天前12左右，这周六50左右，#周一给我报价54，#周二继续55，#微涨

供应商二：0603 104K 50V X7R 三环 21+ 15，#周二报价22，#微涨
0603 105K 16V X5R 三环28，持平
0603 106M 6.3V X5R 三环46，持平

供应商三：104KB一个星期前应该是7块 今天18到25都有人做 而且都有成交 最贵的是106，最低档的MQ，一周前20，两周前15到16 周一的时候30 周三的时候35到38 今天50都有成交的

by 华福大制造


【财联社6月3日早间新闻精选】

【财联社6月3日早间新闻精选】
1、国家发展改革委主任郑栅洁6月2日主持召开国有企业座谈会，郑栅洁表示，要坚持目标导向和问题导向，推进国有经济布局优化和结构调整，提升国有企业科技创新、产业控制、安全支撑功能，激发国有企业内生动力活力。
2、国务院日前印发《
加快农业农村现代化“十五五”规划
》，明确了“十五五”时期加快农业农村现代化的思路目标、重点任务和政策措施，强调以加快农业农村现代化更好推进中国式现代化建设。
3、全球首条S+C+L三波段（短波段+常规通信波段+长波段）超低损多芯光缆线路近日在山东青岛正式建成开通。这条新型光缆线路突破传统光纤的传输容量极限，标志着我国空分复用光纤与多波段融合技术迈入商用化新阶段。
4、上交所披露，6月2日，宇树科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“提交注册”。
5、多家民营银行下架3年期、5年期定期存款，业内认为，民营银行下架高利率存款产品与净息差持续下行有关，下架中长期存款可以控制整体付息率。
6、北京经开区召开太空算力企业座谈会，研究部署太空算力创新中心建设工作。与会企业家一致表示，太空算力是商业航天与数字经济融合发展的新赛道，已成为全球科技竞争的新前沿。
7、腾讯云公告，为持续降低用户使用成本，腾讯云智能体开发平台将于北京时间6月3日对DeepSeek-V4系列模型价格进行下调，最高降幅达97.5%。
8、老虎国际发布通知，6月12日起暂停存量投资者账户在中国境内所有品种的新开仓、加仓交易。
9、再升科技公告，关注到相关市场主体未经事实核查编造虚假内容、误导资本市场，已固定全部涉案证据必要时将向监管部门、公安机关报案处理。3连板春秋电子公告，公司不生产AIPC终端产品，也不生产AIPC芯片等相关主件。
10、东吴证券公告，拟收购东海证券83.68%股份，交易作价115.19亿元。呈和科技公告，全资子公司拟投资不超13亿元建设高频高速电子材料及高端助剂项目。
11、佰维存储公告，股东于5月18日至5月29日期间合计减持1%公司股份。TCL科技公告，公司拟11亿元—12亿元回购股份。
12、*ST节能公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案。
13、贵州茅台公告，因回购股份注销实施完成，调整2025年年度利润分配方案每股分红金额至28.02423元。
14、美股三大股指小幅收涨，道琼斯指数涨0.45%，标普500指数涨0.13%，纳斯达克综合指数涨0.03%。纳斯达克中国金龙指数收涨1.83%。
15、黄仁勋公开力挺合作伙伴迈威尔科技 ，称其可能成为"下一家万亿美元公司"，迈威尔科技美股收盘大涨32%。
16、美中央司令部表示，“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰正在阿拉伯海航行，并继续支持美国针对伊朗实施的海上封锁行动。
17、SpaceX据悉已表示，计划在IPO中以全新股发行的方式募资至少750亿美元，估值目标为1.75万亿美元。
18、英伟达与微软达成合作，推出统一技术栈，用于部署代理式人工智能（Agentic AI），覆盖从Windows设备到云端再到本地的全场景。
19、微软推出首个AI推理模型Mai-Thinking-1，该模型拥有350亿活跃参数；同时发布新款量子芯片Majorana 2，力争2029年打造出实用型量子计算机。
20、英伟达宣布，NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术现已全面量产。与使用传统收发器的网络相比，Spectrum-X以太网硅光技术可实现能效提升5倍，AI正常运行时间提升5倍，部署时间快1.3倍。
21、SK集团会长崔泰源称，SK海力士计划五年内将晶圆产能翻番。他表示，存储芯片产能瓶颈问题可能会持续到2030年。


【东北电子】持续推荐，量子计算落地高度确定性！

【东北电子】持续推荐，量子计算落地高度确定性！

#IBM承诺投资超100亿美元用于量子计算， 目标2029年实现全球首台大规模容错量子计算机；英伟达NVQLink力推量超融合架构，未来必是CPU+GPU+QPU的时代！是量子的时代！

#一二级市场形成板块效应！十五五未来产业中量子排首位，一级市场多家量子企业融资一路绿灯，国仪量子、频准激光IPO进程加速，市场扩容在即，形成板块效应！

相关标的：国盾量子

风险提示：量子科技发展不及预期；行业需求不及预期；商业化落地低于预期；市场竞争加剧。

联系人：李玖（SAC：S0550522030001）/武芃睿（SAC：S0550522110001） / 叶怡豪（SAC：S0550526010002）


【招商电新】配储成趋势，中压UPS有望在数据中心迎来规模应用

【招商电新】配储成趋势，中压UPS有望在数据中心迎来规模应用

1、Fluence BESS被纳入AI数据中心参考架构。
6月1日，西门子与英伟达、Fluence联合推出符合UL标准的DSX Vera Rubin NVL72 AI数据中心参考架构。架构总容量为136MW，其中IT负载100MW，涵盖了从公用电网（标称 34.5 千伏）接入到中压配电、模块化低压电源模块，最终到机架接口的完整路径。其中，Fluence Smartstack储能系统具备支撑电压和频率穿越、黑启动、电网需求响应和 AI 负载平滑等关键功能，使得AI数据中心能在电力受限的环境中可靠运行并快速扩展。

2、中压UPS有望在数据中心迎来规模应用。
中压UPS直接接入中压配电网络，提升供电效率与电能质量，让储能系统更好地与数据中心负载耦合，提升储能响应速度。美国联邦层面和区域层面目前已提高大型数据中心负载并网的要求，与中压UPS搭配的储能系统能够显著改善数据中心负荷对电网冲击，或成为更受电网欢迎的解决方案。目前ABB、台达等厂商已布局相关解决方案，ABB已经有商用案例，中压UPS有望成为大型数据中心标准配置。

建议关注：盛弘股份、禾望电气、阳光电源、科士达、科华数据等。


燃机板块观点更新：无惧回调，基本面依旧强劲【中信建投机械】

燃机板块观点更新：无惧回调，基本面依旧强劲【中信建投机械】

🌻近期燃机板块回调较多，我们认为更多是燃机板块处于催化真空期，另外海外GEV股价较弱。
在重燃排期超过2030年的背景下，海外在讨论部分数据中心建设趋缓的情况，认为紧缺逻辑松动，而交期更快的内燃机、SOFC等，近期卡特彼勒、BE股价相对强于GEV。

🌻我们认为：
1）北美缺电导致的燃机缺口足够大，燃机、内燃机、SOFC都有足够的空间。根据我们测算，2026-2028年全球燃机供需缺口为10、30、50GW，持续扩大，足够各个技术路线成长。
2）产业内反馈来看，国产燃机出海、涨价趋势延续，零部件扩产与交货诉求旺盛。核心燃机厂商、成撬厂商近期的订单大幅增长，价格也在提升，趋势仍在演绎。零部件厂商产能建设也在推进，海外主机厂的下单需求迫切。

💎坚定看好燃机板块。首推整机环节：中国动力、杰瑞股份、东方电气等。零部件环节：应流股份、万泽股份、联德股份、豪迈科技等。

中信建投机械许光坦/陈宣霖


【Rubin架构引导PCB价值重估，NV M9-M10 CCL材料体系升级】

【Rubin架构引导PCB价值重估，NV M9-M10 CCL材料体系升级】

Rubin架构使PCB 在 AI 机架中的角色发生了根本迁移：从过去主要承担板内连接的被动载体，升级为承担机架内高速互联的主动介质，部分原本属于铜缆、连接器、背板系统工程的价值，转移到了 PCB ，使“PCB 半导体化”。因此导致了上游材料CCL价值量显著增加，M8-M9材料体系的大幅升级跃迁，未来Rubin Ultra有望升级至M10材料体系且PCB用量显著增加，关注上游材料的需求暴增与产品迭代升级。

【特种树脂】Rubin创新性引入78层正交背板，大幅提升CCL特种树脂电化学要求，降低介电损耗Df成为重要因素，M9 CH树脂用量显著增加，产品价格上行，同时M8 PPO树脂受益于PCB层数用量增长【东材科技】【圣泉集团】。Rubin Ultra要求更低Dk&Df数值，PTFE树脂有望成为必选材料，高度关注M10 PTFE树脂首次混压应用拓展【东岳集团】【昊华科技】大幅降低信号传输损耗。

【电子布】M9材料对应low-DK low-DF及low-CTE及高Tg性能需求，第三代Q布用量显著增加，同时一代、二代电子玻纤布由于产能限制、织机设备限制导致产品持续涨价，是上游材料中最紧缺环节【中材科技】。未来M10方案中二代玻纤布即可满足电化学和热力学性能，用量显著增加

【球型硅微粉】球形硅微粉在M9-M10时代，将完成从“普通填料”到“核心功能材料”的价值蜕变，化学法亚微米级硅微粉需求大幅增长，填充量翻倍达到40%以上，纳米级产品价格上行至20-40万元/吨【联瑞新材】未来将布局化学法亚微米级球星硅微粉产品


工业富联Rubin专家交流纪要

工业富联Rubin专家交流纪要
有道云笔记

工业富联专家：
CPO 交换机的量产计划在今年（2026 年）8 月底， 相比 VR 系列在 11 月份的规模化出货，早了约两到三个月。这意味着，大规模采用 CPO 交换 机预计要到 2027 年 1 月或 2 月之后。产能方面，目前 CPO 交换机的月产能安排在 6,000 台左右，计划到今年（2026 年）11 月 时提升至每月 1 万到 1.1 万台。
尽管胜宏科技在之前的项目中占据较大份额，但在 GB200 项目中，其在终端客户处的性能和 商务关系表现均较为一般。虽然其产品合格，但考虑到未来获取更多份额、产能以及拓展至 其他产品线（如 NBL36、NBL72 等衍生产品）的需求，良好的商务关系至关重要。由于胜宏 科技与主要代工厂及终端大客户的商务关系维持得均不理想，代工厂方面正考虑扶持其他供应商。


天风通信｜COMPUTEX纬创发布金刚石冷板，产业进展更新+持续坚定推荐20260602

🔥今天培育钻指数涨幅wind前三，惠丰钻石+30%、四方达+6%、沃尔德+5%…。#天风通信底部挖掘、坚定推荐金刚石板块，5月前瞻组织全产业链调研，公司笔记欢迎交流！

💎边际变化：1）hw韬定律带来更高散热需求；2）纬创在COMPUTEX上发布金刚石复合材料微流道冷板

🥇近期产业交流要点：
1）国产芯片散热升级更为激进，HW金刚石铜、金刚石碳化硅产品均在测试，海光也在同步验证，进度较快；
2）目前国内1.5kw以上芯片都有望采用金刚石方案；
3）26H2金刚石铜冷板将进入落地阶段，到明年一季度将开始批量，有望在960上规模应用；27H2金刚石方案盖板和基板方案有望落地，进入封装散热层面。

[红包]金刚石散热千亿市场进入落地节点，底部挖掘坚定推荐，欢迎交流！相关标的：国机精工、四方达、沃尔德、惠丰钻石、中兵红箭等。
☎天风通信 王奕红/余芳沁/曾庆亮/唐海清


❗【天风电新】思泉新材：国内液冷订单落地，继续看好全球TIER1潜力-0602

❗【天风电新】思泉新材：国内液冷订单落地，继续看好全球TIER1潜力-0602
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公司发布公告，收到AIDC液冷中标通知。具体情况：

本次阿里柜内二次侧液冷招标规模约20亿，公司份额约50%（❗份额超预期），预计Q3开始批量上量。

下半年预计再新增腾讯、字节订单，26年全年国内液冷订单15亿+。

国内液冷TIER1订单已充分证明公司解决方案及客户配套开发能力，#H2有望看到海外TIER1突破：预计AMD、CLS、终端CSP等有望陆续突破。

预计26年净利润3-3.5亿元（主业1.5亿+国内AIDC液冷1.5-2亿元），Q3开始业绩起量。

27年：预计国内液冷收入30亿（跟随行业同比翻倍），海外冷板600亿元市场、保守预计5%份额对应30亿收入，合计净利润15亿元，当前估值仅13X，看翻倍+空间。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳


❗【天风电新】思泉新材：国内液冷订单落地，继续看好全球TIER1潜力-0602


【DBDZ】Marvell—英伟达“钦定”万亿市值

【DBDZ】Marvell—英伟达“钦定”万亿市值

AI算力时代的“连接”红利爆发，强call中国的“Marvell”：盛科通信＋裕太微

6月2日，黄仁勋在Computex上公开力挺Marvell可能成为“下一家万亿美元公司”，并透露英伟达已对其进行战略投资，Marvell股价相应暴涨25%+。

#AI算力分布式演进_连接环节战略地位极致凸显。以“智能体(Agent)”为代表的AI计算模式要求任务被分解并分布式部署于数据中心，这意味着连接技术已成为AI基础设施的绝对核心。不论是长期共存的铜缆与光纤，还是机架间的互联，连接构成了聚合计算、内存和带宽的底层底座。正如黄仁勋所言：“当Token生产有利可图，所有人都在扩张，这正是互联需求旺盛的原因。”

#重塑Fusion生态_交换芯片与DSP是最大增量。英伟达与Marvell联合推出 NV Link Fusion 架构，允许云厂商在部署自研定制芯片（Custom ASIC）时，无缝接入英伟达的网络架构。在Marvell庞大的业务版图中，Switch和DSP是明确受益于该趋势、未来弹性最大且最重要的增量环节。

#A股核心对标：国内“连接”双龙头。Marvell的暴涨与英伟达的背书，给算力互联打出了巨大的估值空间。对标Marvell在Switch、DSP与互连技术的高价值卡位，国内产业链重点关注：

中国的“Marvell”
1、盛科通信：国内商用以太网交换芯片绝对龙头；
2、裕太微：国内以太网物理层芯片（PHY）龙头。


【华西有色晏溶团队】Rubin与华为韬定律共振，看好传统金属软磁粉与纳米晶合金电感需求增长

华为韬定律的核心是 "以时间缩微替代几何缩微"，在电源系统层面，就是通过纳米晶电感支撑的 VPD+TLVR 架构，将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，解决了AI 算力的最大瓶颈。而英伟达在2026H2即将出货量产的Rubin VR200，伴随着单颗AI芯片的功率逐步飙升（当前Blackwell一代GB300 芯片功耗高达1,400W，即将出货量产的Rubin VR200 AI芯片单颗最大热设计功耗可达2300W，未来的Feynman架构预计将提升至4400W），也因传统的横向供电（LPD）压降和损耗过大，AI服务器供电架构正加速向垂直供电（VPD）和基板集成电压调节器（IVR）演进，以解决高电流密度下的热量与电压骤降问题。

传统横向供电 (LPD) 架构的供电效率仅为 85-90%，1000A 电流下，供电系统自身功耗就达 100-150W。为了提高供电效率，行业不得不转向 VPD 垂直供电架构，供电效率可达94-96%，1000A 电流下供电损耗约40-60W，降低 60% 以上。例如Rubin VR200 全面采用 VPD 垂直供电架构，配合纳米晶 TLVR 电感，供电效率提升至 96%，单卡节省供电损耗约 100W。

传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片的供电核心中被淘汰，难以主导AI时代的功率电感市场。传统金属软磁材料目前已成为大功率AI芯片电感的核心选择，其饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，具备出色的耐大电流能力和高直流叠加特性，能在同等性能下大幅缩小体积，但在超过 2MHz的极高频下，铁损上升较快。而纳米晶材料拥有魔术般的双相（非晶+纳米晶粒）微观结构，其磁导率是传统铁氧体的5倍以上，且在2MHz-5MHz的高频环境下，其铁损（能量损耗）能比金属软磁粉降低 50% 以上，正加速渗透至高阶 AI 服务器（如最新GB300、VR200系列供应链以及未来的华为韬定律供应链），满足极致的小体积与高频要求。

未来传统金属软磁粉与纳米晶合金电感并非绝对的“有你没我”，两者是互补而非替代关系，会根据 AI 供电架构的不同，形成分层共生的格局。传统金属软磁粉据 AI 电感中低端基本盘，提供稳健增长；高频超小型看“纳米晶”开辟蓝海，提供快速增长。受益标的包括【云路股份】、【安泰科技】、【东睦股份】、【铂科新材】、【龙磁科技】、【悦安新材】。

风险提示
1.技术替代与量产工艺风险；
2.产业链验证与导入周期风险；
3.商业化落地与成本风险。

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欢迎联系华西有色团队及对口销售：
晏溶（SACNO:S1120519100004）


波动之后，仍然看好埃科光电！【西部机械】

波动之后，仍然看好埃科光电！【西部机械】
核心观点：近期回调核心原因是之前涨得太急叠加最近半导体β偏弱，当前位置我们认为安全边际较高，后续有望迎来反弹，看100e?，当前仍然推荐买入
半导体
主营工业相机，系半导体量检测设备四大核心零部件之一，占bom 10%，按国内500e美金半导体设备市场规模，12%的量检测占比，50%的bom占比可计算公司# 国内可及空间20e左右
潜在利润空间：覆盖国内一线量检测设备厂如飞测，精测，xkl；偏二线设备厂如合肥yuwei，东方晶源等，按远期50%市占率，30%净利率，30x pe，对应了100e市值，叠加自动对焦?线光谱共聚焦产品，单设备asp有望提升50%，远期空间仍有望上修
主业：收入构成的权重行业如pcb ，锂电，面板预计均高速成长，半导体预计大几千万级别收入体量，主业业绩同样存在上修可能。
综合看至少100-150e市值，现价仍然强推买入
欢迎交流


❗【天风电新】环旭电子更新：ASE体系SiP封测龙头深度绑定英伟达Spectrum-X CPO量产落地，AI光引擎+算力硬件打开成长天花板-260602
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🌼英伟达Spectrum-X CPO官宣量产落地，AI光通信代工+算力硬件双轮驱动价值重估窗口全面开启。

#公司前期股价震荡核心源于市场忽略Spectrum-X CPO交换机正式量产后、CPO光引擎代工订单从产业预期转向落地兑现的核心催化，低估ASE日月光集团供应链绑定+SiP先进封装+光电耦合制造三位一体壁垒。

🌼核心逻辑：背靠全球封测巨头ASE日月光，SiP先进封装技术为底座，深度卡位英伟达Spectrum-X CPO产业链+全球头部光器件厂代工+AI服务器电源三大高景气赛道，英伟达CPO量产落地催化订单批量落地，新业务进入集中放量周期，中长期成长路径清晰可落地。

一、CPO光引擎：直接受益英伟达Spectrum-X量产，承接SPIL/ASE代工外发，单产品线有望落地10.2亿年化利润。

英伟达Spectrum-X CPO交换机量产，官网明确CPO光引擎由SPIL（日月光全资子公司）负责代工生产，环旭电子作为ASE集团旗下唯一大陆上市SiP平台，依托上海、越南已建成的光电SiP封装产线，优先承接SPIL外发代工订单。

盈利测算：参考行业数据，单台Spectrum-X交换机配套CPO光引擎对应整机ASP约5万美金，光引擎代工环节行业净利率3%，折算单台光引擎代工净利1500美金；英伟达产业调研指引Spectrum-X首年规划出货20万台，ASE/SPIL体系锁定50%代工份额即10万台由环旭承接，对应年化利润=10万*1500*6.8=10.2亿元人民币。

二、光模块：协同光创联+日月光，受益Spectrum-X整机配套硅光需求，稳态年化对应25亿利润。

延续“光创联出光引擎+日月光晶圆+环旭后端SiP封装”合作模式，叠加Spectrum-X交换机内置硅光互连模块增量需求：

1、产能规划：2026年年中越南工厂实现10万只/月硅光模块产能，2027年产能翻倍至300万只/年，产品800G/1.6T规格各占一半，稳态落地后对应25亿元年化利润；

2、英伟达增量：Spectrum-X整机标配自研硅光互连芯片，配套小批量定制硅光模组或由环旭ODM代工，作为原有硅光业务增量补充，进一步增厚单品盈利空间。

三、AI服务器VPD垂直供电+传统消费电子主业，稳健托底25亿基础利润。

1、VPD垂直供电业务：和母公司ASE联合研发，预计27年落地量产。

2、传统主业消费电子稳定盈利，全年稳健贡献25亿利润：

🌼目标空间：传统主业每年锁定25亿基础利润，CPO光引擎(10亿)+光模块(25亿)+VPD电源(潜在20亿)，新业务年化利润55亿，公司整体稳态年化利润有望80亿元；20倍PE，目标市值1600亿元，70%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/高鑫


【国金金属|铜】美国调整铜铝钢制品关税20260603

【国金金属|铜】美国调整铜铝钢制品关税20260603

[礼物]事件：2026年6月1日，美国总统特朗普签署公告，进一步调整基于Section 232框架下的钢、铝、铜进口关税制度。本次公告主要将农业设备、部分住宅用HVAC系统及组件纳入临时15%税率范围，并对部分移动工业设备和机械的关税安排作出临时调整；同时，美国将进口产品被认定为“完全使用美国钢、铝、铜”的门槛从95%下调至85%。相关调整自2026年6月8日起生效，临时适用至2027年12月31日。

[礼物]美国强制造弱进口格局符合关税初衷，但制品进口关税过高，对实际需求产生伤害
✔前3月，美国表观需求新增24.2万吨，同比增长41.8%，得益于美国对铜加工厂的关税，使得铜加工厂生产积极性空前。但同时由于制品端的关税，使得铜制品进口同比下滑24.2万吨，同比下滑27.2%，最终国内实际需求前三月由于终端消费下滑快于制造业回流带来的增长，美国实际铜消费超预期转负。
✔终端制品关税过高，影响进口需求，因此美国下调制品关税。为保障下游实际需求消费，美国调整制品关税，符合本土利益。

[礼物]美国精炼铜关税落地概率极高，实在无须担心
✔美国铜业发展协会在4.29日国会听证会的表示：美国原来有很多铜冶炼厂，1976 年有 16 座一次铜冶炼厂，现在只剩 2 座运营、1 座停产；而中国拥有大约 40% 的全球铜冶炼能力，并至少运营 45 座铜冶炼厂。美国铜业协会认为，中国靠国家补贴把全球 TC/RC 压到接近零甚至负数，这会让美国冶炼厂很难赚钱，也让新建冶炼厂没有投资回报。
言辞极其激烈，且美国当前制造业回流迹象已经持续强化，我们预计最终美国关税阶梯式落地，2027年15%，2028年30%，维持远月Contango结构，使得美国继续拥有抢铜能力。
✔前3月美国铜表观需求新增24.2万吨，年化或接近70-80万吨，当前美国铜库存76万吨，也就是1年的新增需求，我们预计随着2027年后美国铜加工行业产能的逐步投放，我们预计有机会在2027年看到美国库存的去化，即消费速度快于累库速度，当前库存消化进度无需担心。

关注标的：藏格 中国有色矿业 洛钼 五矿

联系人：吴晋恺 13682665229/黄泽浩/王钦扬/金云涛/覃雨阳


【国泰海通通信】光纤缆大涨，高端光纤价格企稳回升，展望全年业绩进一步放量

【国泰海通通信】光纤缆大涨，高端光纤价格企稳回升，展望全年业绩进一步放量

价格企稳回升。我们跟踪到，657品类在4月5月维持高位一段时间后，657.A2最近从均价230元回升到260元，A1从150元回升至170元，主要源于6月-8月集中出口需求。涨价有望带来较好利润弹性，价格上涨基本带来的都是利润。

一、关注后续催化。移动，联通运营商集团集采已在流程准备，后续预计80元长协落地。

二、北美光纤短缺仍在加剧，长飞、亨通正与北美csp谈长协，看好布线厂机会，6月预计落地。

三、光纤厂商Q1价格还未完全涨价，Q2涨价后，利润大幅放量，关注核心标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤、长飞光纤H、烽火通信、永鼎股份、杭电股份、通鼎互联等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪/董伟康15102187507


【中信通信】再谈光芯片，一定要重视光的上游20260602

【中信通信】再谈光芯片，一定要重视光的上游20260602

[太阳]近期光芯片没有大光涨的好，就两个原因：
①很多公司说自己物料不缺了；②部分友商说自己扩到20亿颗，市场担心过剩。
[礼物]不缺，所以不买，这是今年惯例买涨价品种的逻辑。但这个逻辑不适合光芯片！首先，产业调研的结果显示，
#高端光芯片一定是中期偏紧的#
 （订单上修那么多，很难跟得上，lumentum也提到EML缺口有30%）；其次，部分龙头芯片开始缓解，不是日本帮忙保供，更不是北美从中协调，而是#中国光芯片的技术迭代大超预期，在扩产、客户认证、高端演进等各个领域，有力的保障了国内大光小光的供应。
[礼物]换言之，是中国光芯片公司做的太好了，从而有力填补日本光芯片持续减产的空缺。光芯片行业，不应当是炒缺货，而是重点关注技术升级+抢占全球份额！#中国各家光芯片厂商的导入进展和高端产品研发都很超预期，光芯片为代表的光上游是光通信弹性最大的环节！

[太阳]光芯片环节为什么好？
①国产份额提升：中国光模块厂商占全球供给90%，中国光芯片只占不到15%，光芯片份额与光模块份额严重不匹配，中国光芯片可触达空间极高！考虑份额提升，
#光芯片增速应该是模块的2-3倍！#

②所有路线通用：不管是2.4T/3.2T/NPO/CPO，都要用到光芯片，越往CPO演进，对光芯片要求越高，
#光芯片不会因为技术路径打架！#

③壁垒很高：扩产很麻烦（搞定MOCVD+EBL+磷化铟衬底），客户认证很慢，工艺很难（涉及外延生长、光刻、刻蚀等），良率提升慢。

[太阳]经过产业调研，近期我们发现#中国光芯片有两个变化——扩产快+高端化！
①扩产快：国内所有光芯片公司均加速合作各类模块公司，预计中国光芯片在全球的份额有机会在几年内超50%，长期甚至有机会匹配光模块的份额。
②高端化：长光27年推400G EML和500mW CW，泵浦激光器、硅光芯片制造同样领先；源杰加速300mW CW和200G EML；仕佳加速300/400mW CW。预计27年，国内多数光芯片具备供应CPO光源以及1.6T模块激光器的能力。

坚定看好光芯片，推荐#长光华芯/源杰科技/仕佳光子/永鼎股份等。同时推荐上游的法拉第旋转片龙头#福晶科技。


【申万TMT+海外科技】260602 ''下一家万亿美元''说辞，隐含哪些AH科技机会？

#ComputeX#
 Marvell-NVIDIA联袂，隐含哪些科技机会？

#AI基础设施正从计算-存储墙的解决向以“互联”为中心的范式转移（至少是这次说辞）。Agentic AI推理、MoE架构需要数十万乃至数百万个计算节点协同互联计算，Scale-up/out/across连接成为高效高速低成本Token关键。

#铜墙右移、铜光并进、各守边界。#

Marvell在6.2的演讲再次强调互联领域光化的必然性。MRVL的综合互联+交换+计算的综合平台型公司有望获得更强的产业链定位。英伟达表示“尽可能用铜，必须用光的地方用光”。铜缆是简单、低成本、实用的选择；一旦越过临界点，光纤才接力承担机架间、数据中心间及跨数据中心的扩展需求。

#再强调MRVL的全栈互联技术的平台型公司价值（海外科技）。面状的全面光互联进步，包括DCI相干光、交换机、CPO/硅光、NVLink Fusion，ASIC等。

#近期已连续底部推荐（申万海外科技）！#

1）MRVL FY27Q1超预期＋指引全面上修；
2）未来光模块/CPO、交换芯片、DSP业务
#全面加速指引；#

3）SerDes+全栈互联布局适配AI算力架构演进；
4）MRVL+立讯合作；

#TMT重点标的：#

1）光网络映射：#盛科通信（6月金股）、#优讯股份（电芯片）、#长光华芯（通信电子机械）、#裕太微（DSP）、#华工（配套DSP）；
2）#立讯精密：Marvell战略级合作伙伴预计DSP保供；
3）高速互联/存储：
#澜起科技（持股MRVL）；#

4）ASIC：#芯原股份（近期深度）、翱捷科技（近期深度）；

其他1：#弘景光电、福晶科技、腾景科技、光库科技、炬光科技、蓝特光学、水晶光电；
其他2：仕佳源杰永鼎、易中天、东山、鹏鼎深南（msap）
其他3：天山电子、东芯股份、普冉股份

通信 刘菁菁/郝知雨/陈力扬/林起贤等，电子 陈俊兆13088808028等，海外科技黄俊儒18677506955/梁廷等


【西部计算机郑宏达团队】AI时代高端互联芯片价值的重估

【西部计算机郑宏达团队】AI时代高端互联芯片价值的重估

[烟花]黄仁勋近期指出，Marvell将是下一个万亿美元市值公司。这一判断背后，是Marvell在数据中心DSP及定制化AI芯片领域的深度卡位，其Alaska M系列已成为超大规模数据中心高速互联的事实标准。更折射出AI时代高端互联芯片战略价值的重估。

[烟花]从历史视角看，互联芯片长期被市场定位于“连接件”，估值体系远低于计算芯片。然而在万卡集群成为大模型标配的今天，GPU算力利用率对互联带宽的敏感度急剧攀升，一颗DSP芯片的失效足以拖累整柜算力效率。我们认为，高端互联芯片正在完成从“配角”到“算力效能定义者”的角色跃迁，其战略地位与定价权理应获得与之匹配的重估。

[烟花]建议关注：裕太微、盛科通信、澜起科技、曦智科技、Marvell、博通、Astera Labs

郑宏达 谢忱 李想 卢可欣 王朗


【天风电子】AI的尽头是电力效率，模拟功率周期共振主升浪

【天风电子】AI的尽头是电力效率，模拟功率周期共振主升浪

#海外模拟功率大涨把握回调机会#

🌟根据台达董事长表示，生成式 AI 快速发展带动全球数据中心建设潮，市场预估至 2028 年全球将新增约 44GW 电力需求，然而电网新增的供电能力仅25GW，电力缺口高达40%。

🌟未来 AI 机柜功率已朝 600kW 甚至更高规格发展，SST相较传统变压器转换效率可达 98.5%，并可直接将高压电力转换为资料中心所需的 800V 直流架构，目前台达相关方案已进入美国客户验证阶段。

🌟AI服务器单机功率密度跃升了6至10倍，直接拉动功率器件的需求成倍增长，更催生了对三代半导体在高压高频场景下的迫切需求；同时为保障高算力集群的稳定与能效，模拟芯片成为了突破电力分配、功耗转换与信号完整性物理极限的关键，价值量大幅提升。

🌟海外厂商涨价延续下半年，TI与英飞凌已发涨价函预计7月再涨价。两家公司作为模拟功率行业风向标，此举彻底夯实了涨价延续的行业共识。

🌟结论：模拟功率行业正全面受益于周期回升 + 海外巨头涨价 + AI高算力需求爆发 + 国产替代加速的四重主线红利。板块业绩与估值双重修复斜率极高，持续重点推荐。
【模拟】圣邦、思瑞浦、纳芯微、南芯、杰华特、芯朋微、帝奥微、艾为、晶丰等。
【功率】扬杰、新洁能、士兰微、芯联集成、斯达、捷捷、华润微、宏微、东微等。
联系人：李双亮/程如莹


【开源电子】连接芯片成为下一个瓶颈

【开源电子】连接芯片成为下一个瓶颈

[烟花] 2026 年台北COMPUTEX 大会上，黄仁勋公开背书 Marvell，称其有望成为下一家万亿美元 AI 公司，双方深化 NVLink Fusion、定制 XPU、光互联合作，英伟达战略投资 20 亿美元；Marvell CEO Murphy在会上明确提出
#AI#
 基础设施瓶颈已从算力、内存转向连接，全球云厂商正重构网络架构，
#连接芯片成为#
 AI 算力扩展的核心约束。该事件标志 AI 产业重心从 “算力竞赛” 转向 “连接升级”，高速互联、交换、光通信芯片迎来全球资本开支主线确认。

[太阳] 行业逻辑质变：当前随着AI算力集群规模指数级扩张，GPU/CPU/内存间数据传输速率和精准度正成为限制性能的关键。连接芯片正从配套组件升级为算力基础设施核心，scale up/out环节的交换芯片、以太网 PHY、PCIe/CXL相关芯片、光模块DSP需求全面起量，具备高速接口、低延时、高带宽技术的厂商将直接受益。

[發] 国产替代窗口打开：此前全球连接芯片领域由博通、Marvell 等寡头垄断，当前随着CPU：GPU向1：1过渡背景下，CPUxGPU互连以及其他连接绝对量增，使得海内外供给受限、价格高企；同时国内云厂商与算力企业加速供应链自主可控，国产连接芯片迎来批量导入、份额快速提升的黄金期。

[红包]核心受益标的：
✔万通发展：A股唯一量产PCIe 5.0 Switch，产品直接对标博通，自研FabricLink技术降低GPU互联延迟、提升算力利用率，深度绑定阿里云、华为昇腾及核心服务器厂商。
✔澜起科技：内存接口芯片全球龙头，长期配套三大原厂；PCIe Retimer全球份额第二，推理时代CPU的量增+主导将直接带动规模增长。
✔盛科通信：国产以太网交换芯片龙头，境内唯一实现25.6T高端交换芯片量产，后续 51.2T 新品落地进一步打开成长空间。
✔裕太微：国内高速以太网 PHY+交换芯片佼佼者，已覆盖网通、车载、工业场景。2.5G以太网PHY规模量产，受益数据中心网络升级与以太网连接芯片国产替代。


光纤0603——外围大涨 很难看空

光纤0603——外围大涨 很难看空

1.市场低估了AI需求的确定性，六月有望看到北美A1/A2提价。而且这个趋势会持续，长期来看A2价格有望从25美金涨到50美金。

2.再次强调光纤是二季度涨价板块环比增速最快的，同时也是AI环节环比增速最快的。有点像存储的二波了，炒业绩的兑现。

3.康宁小涨13%，很难看空北美链光纤，国内龙头一直是长飞，有的人说看图明明xxxx股价更强，这种大聪明建议互删别联系了，23年估计你买的光模块龙头也是jqkj和ltkj。

4.无人机是个好需求，没无人机q1光纤价格不会这么涨，但它不是未来的主要矛盾，也不是个很高级的审美。

5.康宁的股价完全没CPO FAU和玻璃基板的预期，长飞的股价完全没保偏和空芯的预期。

6.继续一大三小，长飞亨通中天俊知，其实其他的也能涨，拼光纤的仓位了——很多人早就被洗出去了。


【广发通信】源杰科技·观点重申：产品升级拉大领先优势

【广发通信】源杰科技·观点重申：产品升级拉大领先优势

[太阳]上周三我们向大家重点推荐了#源杰科技，因为我们认为随着产品升级，#源杰科技正逐渐拉开与国内其他光芯片厂商的差距，目前预期差仍巨大，看翻倍空间

1⃣中低端产品拼交付。今年源杰的cw产品仍以50cw/70mw为主，预计今年实现高个位数千万的交付量。在光芯片行业，月交付十万、百万、千万对研发和管理要求差距很大，
#源杰目前在交付能力上较为领先#

2⃣#次高端产品随核心光模块客户升级。源杰的核心客户明年的需求以1.6T、NPO增长最快，牵引着源杰产品升级到100mw、120mw、150mw等次高端领域，ASP和利润率相应提升

3⃣海外客户认证全面。光芯片是非标品，单纯产能扩张无法全部落到收入，必须配合海外终端客户的认证。目前源杰随核心光模块客户，#是北美终端客户认证最全的国产光芯片厂商，遂扩产=销售

4⃣高端产品有望在核心终端客户实现突破。公司研发紧盯200G EML和300mw以上cw等产品，不断提升产品能力，
#有望在未来实现产品突破#
 [红包]投资建议：一旦源杰实现高端产品突破，凭借更快的扩产速度和良好的交付管理，我们认为源杰的远期市值第一步应对标lumentum，空间巨大

风险提示：产业发展不及预期


【国泰海通】三元股份总经理今天与市场交流，核心传达几个方面：

【国泰海通】三元股份总经理今天与市场交流，核心传达几个方面：

🥛 1、2026年的核心目标就是增长，26Q2延续不错态势。

中长期盈利展望：低温行业标准毛利率近40%，三元主打国民质价比，即便比行业平均低5pct也不错。

🥛 2、关于战略：多次提到“少即是多”
①产品和渠道：研发和品质过硬，但过去出现失焦问题，25Q2重新梳理后聚焦低温+特渠，通过数字化和电商/新零售触达年轻消费者。
②市场：深耕北京，提高区域渗透率→怎么做→上手段督促业务人员展业，切实提高终端覆盖率，整肃经销商队伍，2028年实现终端门店掌控；外埠保留部分山东/河南/广西的力量，希望以可见的盈利来做。

🥛 3、关于国企改革：先动起来
领导提到三元是“国企改革和经营创新的绝对践行者”，希望整肃经营作风+构建绝对的执行力，通过网格化管理推动经营策略落地，通过绩效和机制的灵活化、超额激励来鼓励团队。改革需要一个过程。

🥛 4、液奶业务：
低温鲜奶胜势变为优势，低温酸奶做减法、全面升级。新品季度环比高增，希望打造为10亿级单品。“葛优+丁禹兮”的代言人组合，主要为了兼顾聚焦北京+一老一少+T字型战略。

国泰海通 訾猛/颜慧菁/李美仪/胡慧铭


【广发通信】黄仁勋站台“连接”，“光互联”长期增长仍在路上

【广发通信】黄仁勋站台“连接”，“光互联”长期增长仍在路上

[太阳]黄仁勋昨日在Marvell活动中为“连接”站台，昨晚美股光互联大涨：mrvl+32%/盘后+9%，lite+13.72%，cohr+17.63%，康宁+13.41%。我们认为，#“光互联”无论是业绩还是股价未来数年都有极大空间，“光入柜内”等产业趋势才刚刚开始。

🪶为什么“光”增长快？整个推理过程如下：

起点：Agent等超长上下文应用爆发
➡需要扩大Scale Up节点以提升推理效率
➡单Scale Up节点计算卡线性增长、“连接”指数级增长
➡由于铜的物理特性限制，“光”在Scale Up做0-1渗透

🪶所以Scale Up“光”的增速=Scale Up扩张速度 * 卡数量增长的指数倍 * 光的0-1渗透速度

🪶即使增速被Scale Out的光模块增长稀释，“光”的整体增速依然是AI硬件中增速的第一梯队

[红包]投资上，寻找Scale Up两大市场：CSP和NV敞口大的标的，继续推荐最核心的#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技，现价均有很大涨幅空间

风险提示：产业发展不及预期


陈果： 我认为这轮信心重估牛的灵魂：中国不是下一个日本，中国是G2之一，且综合实力将超过美国。中国AI是这轮牛市的重要部分，但不等于这轮牛市的全部。

我的两个观点：
1. 即使后面美股AI牛结束，这轮中国股票牛市不会结束。
2. 信心重估牛逻辑还在验证中 ，中美之间的综合实力对比超越市场之前认识，中国经济正刚走出资产负债表通缩，这个时候绝不能看空中国碳基、中国消费，中国核心城市房产，这是倒在黎明前。


为什么我们选择坚定相信硅片？——把握新一轮上行周期起点。

为什么我们选择坚定相信硅片？——把握新一轮上行周期起点。

各位领导，我们建议您重视硅片板块。

为您呈现一组5月全球硅片板块公司股价涨幅数据：# 日股胜高股价涨幅61%，# 台股环球晶圆、合晶股价涨幅75%/148%，# 法股SOITEC涨幅57%（4月已经涨了119%）。

A股呢？5月硅片板块沪硅产业、立昂微、有研硅股价分别涨34%/35%/18%（作为对比，当月电子指数涨17%，硅片股并没有显著超额）。

下面回答您关心的几个问题。

1⃣相较于日股台股，为什么A沪硅片公司股价这么面？

我们认为核心原因是过去3年下行周期已经使得A股市场上还在看硅片的分析师屈指可数（毕竟电子能看的太多了）。
硅片在20-21年曾是热门赛道，彼时海外硅片大厂缺货（需求背景：疫情期间的居家经济&5G手机换机潮），硅片价格大涨带动供应链毛利率上行，沪硅、立昂都曾是大牛股。
22年下半年开始，5G手机渗透边际放缓叠加新建硅片产能逐步释放，硅片厂逐步下调现货价，带动毛利率步入漫长的下行区间。
这3年间，立昂微市值从1260亿元一度跌到115亿元，沪硅产业市值一度从2280亿元跌到404亿元。这个跌幅基本已经让大A看电子的研究员逐步放弃了硅片赛道。因此，在行业出现拐点的时候市场反应时间更长是合理的。

2⃣为什么我们相信现在就是A股硅片公司的股价拐点？——我们预计大陆硅片公司也会陆续涨价。

相较于普通服务器，AI服务器的GPU+HBM+海量电源IC+功率器件+配套芯片合计耗硅量达3.8倍。此外，25Q3以来存储原厂稼动率提升则带动存储侧的硅片需求增长。而在2028年之前全球硅片产能仍处于温和释放周期当中，因此为全球硅片厂普遍提价提供良好的供需基础。
目前# 海外信越、SUMCO、环球晶已在26年内进行两轮提价（这也是为什么以上公司近期股价大涨的原因‼）；大陆硅片厂方面，# 我们预计二季度有望普遍开启提价（提价落地后有望带动股价开始步入上行修复通道‼），且参考此前周期有望多轮提价。

3⃣当前的硅片板块适合哪一类的投资人？
——# 在周期股上赚过钱，且愿意在景气拐点中线持股的投资人
——期待今年二、三、四季度业绩同环比持续显著改善的投资人（部分公司二季度业绩就会有表现）
——对涨价条线感兴趣的投资人

4⃣重点标的：立昂微（重掺硅片涨价预期标签最正）、沪硅产业（带有Photonics SOI期权）、有研硅等。


【长城机械 邓宇亮】博迈科

【长城机械 邓宇亮】博迈科

1⃣基本面：深海采油趋势向上，在手订单充足，新签订单增速快。

2⃣汇兑：Q1汇兑亏了4600万，这个背景是Q1美元兑离岸人民币下跌1.26%，公司没有做套保。研究员自行估计（# 非公司口径 ）：假设汇兑亏损和美元波动线性相关，意味着美金每跌1%亏3651万，4月1号至今，美元兑离岸人民币下跌1.81%，那么Q2可能亏6600万。

3⃣减值：北极地区，俄乌冲突，导致项目暂停，提减值，还剩下2个亿没提。Q1提了6+千万减值。

4⃣研究员自行估计（# 非公司口径 ）：Q2汇兑可能亏6600万，Q2减值和Q1差不多的话，则存在1.2亿以上的利润压力。因此Q2存在亏损的可能性。

具体情况，欢迎联系


🔥【端侧AI】ComputeX 2026：NVIDIA RTX Spark 重新定义 AIPC

⚡# 事件：英伟达联合微软发布RTX Spark芯片，正式进入Windows PC市场。RTX Spark集成20核Grace ARM CPU + Blackwell RTX GPU（6144 CUDA核心）+ 最高128GB统一LPDDR5X内存，3nm，CPU与GPU通过NVLink-C2C互联，AI算力达1 PFLOP（FP4）。首批30+款笔电、10+款桌面机，OEM覆盖华硕、戴尔、惠普、联想、微软Surface Ultra、MSI。

🧠# 全栈算力平台，AI PC叙事质变。过去两年AIPC是在传统CPU上加NPU（高通Snapdragon X NPU 45 TOPS），AI能力有限。RTX Spark把Blackwell RTX GPU与CUDA生态集成进PC主芯片，128GB统一内存使端侧可跑120B参数大模型。AI Agent有了本地持续运行的物理基础。

🔁# 硬件规格升级，换机周期启动，PC产业链量价齐升。高端AI PC内存从16/32GB向64/128GB上探、高端机型VC/均热板渗透提升、HDI PCB+高速连接器升级。英伟达三代Spark路线图，传递5年的持续迭代计划，AIPC迎来结构性上行周期。

# 关注标的：
🔧PC ODM/整机：华勤技术、联想集团
🌡散热：思泉新材（石墨/均热板）
🧩结构件：春秋电子、长盈精密
📟PCB：鹏鼎控股、胜宏科技、景旺电子、广合科技、欣兴
💾存储：江波龙、佰维存储、澜起科技
🔌连接器：立讯精密
🧠CPU/配套芯片：英伟达、Intel、AMD、高通、芯海科技（EC芯片）、帝奥微


📑英伟达公司（维持买入评级）｜台北电脑展第 2 日：资本规划、迈威尔与共封装光学相关要点

💼 花旗机构观点
📝 英伟达在 2026 台北电脑展期间举办了由首席执行官黄仁勋出席的金融分析师问答交流会，相关首日核心内容可查阅前一日纪要。
📞 我们在本次分析师问答环节结束后，还与英伟达负责投资者关系及战略财务的副总裁针谷治进行了沟通交流，下文为本次调研整理得出的全部关键信息。

💰 股东回报与资本分配相关内容
📢 英伟达对外公布分红回馈方案，计划从本年度起直至后续年度，将超 50% 的自由现金流返还给公司股东，后续还会持续提升股票回购规模与现金分红额度。
📌 公司着重提及现有800 亿美元的股票回购项目，同时分红额度较此前提升 25 倍，并且承诺会定期复盘调整相关回馈政策。
📜 这项分红回馈规划最早在 3 月份的全球算力技术大会上首次披露，随后在 2027 财年第一季度财报电话会议中正式再次确认。

🤖 面向智能体人工智能的维拉・鲁宾产品线
🎯 本场交流会将适配智能体人工智能的维拉・鲁宾产品作为核心推介主题。
📈 英伟达预计到 2027 年，旗下布莱克韦尔与鲁宾整套产品系列的累计订单总额能够突破1 万亿美元。
🧩 NVL72 整套系统整合了鲁宾图形处理器、维拉中央处理器、格罗克 3 代大模型推理模组、第 6 代频谱互联芯片以及蓝场 4 代存储硬件，黄仁勋表示这套一体化硬件堆叠方案是当前成本效率最优的推理落地方案。

📊 财务披露口径重新拆分
🔧 公司对财务披露规则进行重新拆分梳理，以此提升业务运营的数据透明度，拆分维度主要面向超大规模云服务商、原厂设备制造商 / 人工智能云厂商以及机器人边缘业务三大板块。
💡 全新的财报统计架构落地的目的，是方便分析师精准拆分不同客户群体对应的差异化业务增速，开展业绩测算工作。

🖥 维拉中央处理器业务发展机遇
🌟 黄仁勋指出中央处理器赛道将成为英伟达全新增量市场，对应潜在市场空间规模达2000 亿美元，这也是英伟达此前从未涉足的业务领域。
📌 他明确表示，传统中央处理器市场发展已久，但适配人工智能智能体的中央处理器属于尚未被挖掘的蓝海市场，而英伟达正在开辟这条赛道。
🤝 高管在主题演讲中透露，全球头部超大规模云厂商与系统整机厂商均已和英伟达达成合作，推进相关产品落地部署。
💡 针对本财年 200 亿美元的中央处理器营收目标，本次财报问答环节补充了细节说明，该营收统计范围同时包含前端节点硬件以及用于数据处理器的中央处理器。
📑 英伟达测算，在布莱克韦尔与鲁宾产品合计超 1 万亿美元增量订单里，中央处理器相关业务位列增量贡献第二名，仅次于后续的 LPX 产品。

🎮 光线追踪产品线的新动向
💡 针对本地端人工智能的市场质疑，黄仁勋解释，本地设备搭载智能体运行模式能够重构个人电脑的使用逻辑。
🖱 这类本地端电脑可以依托智能体程序自主完成各类操作任务，他还补充，未来所有的边缘终端设备都会搭载智能体人工智能技术。

🔗 黄仁勋对迈威尔科技的相关评价
📰 在台北电脑展同期的场外交流活动中，黄仁勋看好迈威尔科技，称其有潜力成长为下一家万亿市值公司。
⚙ 迈威尔的网络与互联芯片是数据中心的刚需产品，数据中心内海量互联芯片需要快速交互数据，离不开这类硬件支撑。
💵 此前英伟达已经敲定对迈威尔合计 20 亿美元的投资计划。
📈 迈威尔首席执行官马特・墨菲表示人工智能基础设施发展会接连遭遇多轮技术瓶颈，最先受限的是算力资源，其次是存储硬件。
🔍 行业下一轮瓶颈将落在互联传输环节，而从铜质互联向光电互联转型，正是迈威尔耗时 10 年打磨的核心创新方向。

🔌 铜线向光纤的技术迭代：不同传输距离需要差异化的光电互联方案
📏 机柜级别的互联场景会逐步全面切换为光学方案，铜线材质已经无法满足高带宽传输的长线传输需求。
🎤 黄仁勋在现场演讲以及财报问答环节中也印证了上述观点，他阐述未来硬件会采用混合架构。
📌 产品落地将分两个阶段推进，第一阶段先用铜线方案完成规模化量产，待规模进一步铺开后，再全面切换为光学互联方案。


🔥【GX军工】智明达—#嵌入式计算机龙头，#“三驾马车”蓄势待发

🔥【GX军工】智明达—#嵌入式计算机龙头，#“三驾马车”蓄势待发

💎点评：
❗1.#基本盘机载业务稳步向上，#弹载业务翻倍增加。受地缘危机及十五五新质装备建设的牵引，公司基本盘持续繁荣。

❗2.#稀缺的“箭-星-终端”全链条覆盖标的。公司产品覆盖火箭控制系统、卫星路由和星载计算机、地面站和卫星终端，#2026年一季度公司收入发生结构性变化，放量趋势初现。

❗3.#H公司钻石合作伙伴切入具身智能赛道。公司成立#智为新途专注具身智能硬件及模型研制，Ai机器人赛道广阔。

❗4.#无人系统和低空产品将逐步放量。公司手握多种无人机和反无装备研制项目，批产后即可放量。

☎公司基本盘扎实，第二曲线空间广阔，建议关注❗


🌊东威科技推荐更新：电镀设备龙头的弹性仍被低估【长江机械-赵智勇团队】

🌊东威科技推荐更新：电镀设备龙头的弹性仍被低估【长江机械-赵智勇团队】

东威科技的核心“预期差”在于：市场仍以“单一VCP设备公司”的旧框架定价，产线价值量占比仅8-10%，但公司已在四条新曲线和价值量升级上进入兑现期，价值量占比或提升至15-20%，带来业绩与估值的多重弹性。
# 从电镀“后道”走向电镀“整线”，26年正式推广水平三合一设备。水平三合一（除胶/沉铜/闪镀）打破德国安美特垄断，2023年底通过英伟达产品测试，核心龙头客户持续复购；2026年正式进行市场化推广，单台均价三倍于普通VCP设备，订单占比正快速提升。

# VCP结构升级——脉冲替代直流的“价/量/利齐升”。普通直流VCP 400–500万元/套，主要用于普通薄板PCB；脉冲VCP适用于高纵横比的厚板，当前已可支持25:1乃至30:1厚径比PCB，价值量升级显著，脉冲VCP 2026年新签订单均价相比普通VCP有翻倍以上提升。我们预计“脉冲VCP渗透—ASP 抬升—毛利改善”有望显著提升公司盈利质量。

# mSAP新增量，移载式VCP设备正大力推进。 mSAP工艺必须使用移载式VCP，移载式VCP单台均价约为普通VCP的3~5倍，载板工艺配置更高价格更贵；公司已成立专门事业部进行重点推广，已有首批交付与标杆客户导入，2026年伴随下游开始放量有望进入“1→N”阶段。

# 玻璃基板设备先发卡位，不止于PCB。公司布局PVD镀膜、TGV电镀、RDL图形电镀等设备，2024年底–2025年初已小批量交付测试性质设备，我们持续重点推荐TGV产业链，海外商业化在即，国产亦有望快速跟进，建议重视设备环节先行优势。

总体上，26年东威正迎来价值的持续重估，不仅体现在订单的翻倍式增长，也体现在新品类的持续迭代与放量+产线价值量提升，应重视规模效应叠加产品升级带来的盈利弹性，我们预计26年全年订单对应的利润有望达到10-12亿元，对应当前PE 20-25倍。

欢迎交流：赵智勇/倪蕤/屈奇/杨文建


【东吴电子陈海进】Marvell重启AI互连beta，看好裕太微迈向DSP等高速互连市场！

📍互连破局：GPU代际更迭把瓶颈从算力推向互联
AI集群竞争正从“堆GPU”转向“重构互连”。GB200 NVL72已把72颗GPU打成单一NVLink域，Rubin NVL72进一步升级至NVLink6，单GPU互连带宽从Blackwell的1.8TB/s提升至3.6TB/s，整柜NVLink带宽由130TB/s提升至260TB/s。互连带宽翻倍，本质上意味着高速SerDes、DSP、交换与光电互连在AI资本开支中的权重继续上移。

📍Marvell：SerDes IP先行，绑定头部客户生态定义产品
Marvell的强点不只是“卖芯片”，而是以SerDes、DSP、光互连、交换和Custom ASIC为底层拼图，从设计之初就深度绑定大客户需求。公司224G LR DSP SerDes已支撑200G/lane铜互连演示，并在Scale-up/Scale-inside场景中验证3nm 224G长距SerDes；同时通过NVLink Fusion为超大客户提供Custom XPU与Scale-up网络方案，提前卡位下一代AI互连架构。

📍裕太微：从PHY基本盘迈向高速SerDes领域
我们看好公司高速有线通信与SerDes底层能力的国产平台化延伸。公司最新定增拟募13.61亿元，其中4.42亿元投向数据中心高速互联研发，重点切入高速SerDes等底层技术，叠加车载SerDes/TSN布局，未来具备向Retimer、DSP等高速互联芯片延伸的潜在空间。客户方面，公司提到随着产品从物理层芯片向上延伸至交换机、网卡等芯片，需要与客户深度协同开发并进行大量软硬件的联动测试，产品问世后会逐步形成较高的客户黏性，我们看好公司基于现有客户资源拓展AI新赛道。

⚠风险提示：市场竞争，需求，技术研发等
🎁欢迎联系东吴电子：陈海进/李雅文


⭕持续看好电力设备高压出海，兼备高景气+强基本面，关注度有望提升

⭕持续看好电力设备高压出海，兼备高景气+强基本面，关注度有望提升

1、我们已多次点评，# 26Q1海外电力设备龙头累计订单不断新高、高压设备供需失衡加剧、中国高压产能渗透率将持续提升、更高电压+更多市场的机会不断增多、目前市场并未给出海链充分定价。

2、# 我们观察到、中国企业正在加速切入美国高压市场。聚焦10MVA以上的中高压变压器，# 出口美国规模26年1-4月持续保持单月95%以上增速。此前普遍认为高壁垒的美国高压市场，中国高压产能正在快速切入，供需严重失衡下的必然结果。

3、核心高压标的
➤【思源电气】25年已完成北美市场突破，26年有望继续放量。# 设备出海风向标+稀缺的高压资产值得溢价。

➤【金盘科技】# 北美高压突破+SST第一梯队值得更高关注。①高压：25年已完成345kV高压大型电力变压器海外交付，26Q1海外订单约23e，高增200%以上，预计主要来自北美。②SST：预计产品26Q1北美送样测试进度国内领先。考虑到SST未来千亿市场规模，横向对比来看仍有提升空间。

➤【华明装备】# 全球龙二国内龙一、高份额值得高定价、26中东工厂落地有望进一步打开市场。全球高压资产稀缺大背景下，结合目前估值，有明显增量空间。

4、# 关注中国高压资产的稀缺性+增长的确定性
➤【北美链】思源电气；金盘科技；伊戈尔；神马电力等
➤【非美外溢链】特变电工；华明装备；特锐德等


❗❗重点标的近况更新【东北计算机】0602

❗❗重点标的近况更新【东北计算机】0602

1⃣江海股份：G与N加单在即（详细私信），看好公司从牛角电容到超容全方位产品布局，看好Rubin放量过程中带来的全球电容通胀，后续冗余基本可按照1.5～2比例计算，第一目标看1000e，市值空间看2000e。

2⃣呈和科技：13亿扩产公告，其中第一期阻燃剂（30w/t，生益80t/月，台耀500t/年需求）和PPO（40w/t）各2500t/年，第二期积极准备，同时碳氢进展相对顺利，# 如进展顺利明年利润有望实现4+7e，整体第一目标依旧可看300e+。

3⃣海伦哲：5月14日公告上修回购上限价至17元，截至5月31日，公司回购公司股份307.7万股，占公司当前总股本的比例为0.30%，# 后续主要用于股权激励，及安盾&公司主体业务拓展值得期待，第一目标375e。

4⃣远东股份：远东通讯与Aginode安捷诺联合参展2026德国科隆广播电视通讯展览会，# 展会期间双方正式签署长期光纤供应协议，标志公司特种光纤产品在全球高端通信与数据中心市场实现重要突破，伴随光纤业务放量&液冷布局超预期，Q2值得期待，第一目标1000e+。

5⃣思泉新材：a.阿里液冷订单落地，阿里这边份额50%，第一批 1300柜，9亿左右，是6-8月的需求，下一批2600柜，再下一批6000柜。b.腾讯预计6月审厂，字节8月审厂。c.现有4 条产线，7000柜年产能，68 万asp，50 亿产值，越南工厂装修进程值得期待，同时东莞二期同步推进建设，第一目标500e。


【瀚蓝环境】并购草案落地，增大现金收购比例，EPS进一步增厚！

【瀚蓝环境】并购草案落地，增大现金收购比例，EPS进一步增厚！

⭕本次与上次预案# 最大差异 在于收购臻达的粤丰剩余股权由4亿发股+4.38亿现金改为8.38亿纯现金收购！

⭕# 粤丰对价： 粤丰环保评估值116.0亿元，较上次收购时对价111.6亿元，增长4.0%。

⭕交易细节：整体交易对价约30亿元（17亿现金+13亿股票，其中大股东南控全换股，恒健2.16亿换股），引入恒健成为股东，利于后续整合，公司支付臻达的对价为8. 38亿元，为纯现金支付（预案为4亿发股+现金），利于增厚EPS；配套募集资金不超过12亿元维持不变。

⭕测算得若假设2027年100%并表，此次并购相比2027年并表52.44%的情况，# 当年累计收益率增厚6.1%（EPS+5.7%，股息率+0.4%），# 较上版预案当年收益率增厚1.9%~

⭕当前拿至2027年底的累计收益空间由30.5%提升至32.4%，持续看好公司投资价值！


【研讯社】6月3日周三盘前产业重要信息

【研讯社】6月3日周三盘前产业重要信息
【交换机】
Spectrum-X 以太网硅光技术是 NVIDIA 全栈协同设计的典范代表之一。与使用传统收发器的网络相比，Spectrum-X 以太网硅光技术可实现能效提升 5 倍，AI 正常运行时间提升 5 倍，部署时间快 1.3 倍。
这是面向百万级AI GPU互联的下一代交换机。
与传统网络相比，NVIDIA Spectrum-X 的核心增量在于光电一体封装技术（CPO），它改变了光模块与芯片的集成方式，并贯穿了制造和部署环节。
同时，国内也要进行交换机升级，已进入“国产化”替代阶段，若不升级，将无法支撑未来十万卡、百万卡级AI集群的扩展需求。
比如紫光股份（新华三）自研的51.2T CPO交换机已在国内批量交付；锐捷网络的51.2T CPO样机也已落地。
核心股：紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、盛科通信、裕太微。
风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012


#中控技术#

#中控技术#
 写在股价突破之际：市场正在认可和理解"新中控"[拳头]20260602

[玫瑰]关心的领导非常多，我觉得有必要阐述一下中控正在发生什么，#本文聚焦在投资视角。经历近期大量的路演和调研交流，我们对中控的理解正在深化到本质，#这是一个"自上而下"+"自下而上"视角的最佳选择。

[烟花]自上而下：布局的是我国落地AI的最佳场景
#AI+制造是我国推动AI落地的主战场。这不是一句空话，认真去审视在制造生产环节，流程工业产值每年60万亿(占制造业总产值超过50%)，AI推动生产制造是技术革命，也是我国致胜之地。我们非常期待后续看到AI带来的新一轮的工业革命！
#自动化阶段，DCS的使命是自主可控与国产化替代，中控做到了市占率断层第一。
#智能化阶段，我国AI+工业的革命将引领全球，中控技术已经步入"1到100"，这是一个新时代的力量，并且马上进入验证周期。

[烟花]自下而上：这是一个AI需求爆发、斜率很高、成长空间很大的龙头

#AI需求与业绩爆发是第一梯队。#
 26Q1中控的工业AI收入超预期高增。这是一切行情的起点，同样映射美股+港股的大模型ipo行情，业绩爆发是第一要务。
#中控的卡位与格局接近于独家。目前国内唯一的工业AI通用大模型，且工业数据的封闭性过于高，目前可得性很低，至少存在2年代际差。
#认知差源于领导对老中控的印象非常深，而我们深入了解与前瞻研究后，做了大量工作，正在努力让领导们认识"新中控"：商业模式与业务空间已大幅进阶。

☎需要研究资料与更多观点，欢迎随时联系！


【乐舒适】策略会交流要点

【乐舒适】策略会交流要点

1.全年收入指引上调至20%左右，净利润增速指引约15%，业绩增长强劲。

2.净利率约20%处于较高水平，未来毛利率预计维持在33%-35%；计划保持40%-60%分红率，2023年实际分红率达45%。

3.非洲区域战略：西非市场趋于成熟，东非预期增速超20%，中非随着产能爬坡销量增长迅速；因竞争激烈，短期不考虑进入北非。

4.南美市场扩张：2024年新进入南美市场，秘鲁工厂已投产，计划年内产能利用率达70%，目标3年内将市占率从8%提升至25%。

5.出口：战略重心转向出口业务，计划覆盖周边20多个无工厂国家，预计未来出口收入占比将提升至17%-18%。

6.新业务与并购：未来3年有并购规划，优先布局南美和非洲；洗衣粉业务营收超3亿美元，计划并入上市公司以实现渠道协同。

7.汇率：约40%收入为美元或挂钩欧元的稳定货币，对非稳定货币采取每日购汇策略，仅留2周运营资金以规避风险。

8.供应链与数字化：与IBM合作投入数千万进行数字化管理，70%客户通过电脑端下单；保持2-3个月库存，供应链韧性优于同行。

9.渠道与团队：批发和集市渠道占比超60%，91%为员工为本地化员工，高管多来自知名企业；近期股东增持，市场信心充足。

详细版本欢迎联系。


🍎【DB算力】荣旗科技更新：MLCC核心等静压设备稀缺供应商，有望成为MLCC扩产卡脖子环节-06.02

🍉消费电子：26年Meta上量，全年订单及确收预计2亿，后续Meta和苹果比例会接近。果链整体订单3亿，VC散热和无线充电大头。
🍉新能源：C锂电池检测设备核心供应商，全年预计订单2-3e。

🍉子公司-四川力能：
🍒MLCC行业高景气：力能是国内等静压设备可以实质供货的龙头企业。#等静压设备是高容加工的必需设备，MLCC扩产，上游设备先行。#H1拿了SH约4kw元订单，SH扩产积极，近期将追加5kw元。此外，FH可能H2上量；其他客户也在对接；TDK也找过公司，想下单几台。另有电感测包机产品。
🍒固态电池设备稳步推进：可以实质进入B招标的企业之一，预计拿到B的2台，合计2500w元。
🍒明确后续会去控股，当前账面资金丰厚。剩余其他股权也会考虑。

🍉简单测算：（含行业假设）
🍇中期的MLCC市场等静压国内6亿元/年，海外30亿元/年。公司拿国内80%份额，海外30%份额（后续海外建厂），合计14亿元收入，利润合计贡献6亿元/年。
🍇公司自身的MLCC的编带+分选设备，中期贡献5亿元/年收入，贡献1.5亿元利润。
🍇MLCC中期合计增厚7.5亿元利润，给予20倍PE，增厚150亿元。
🍇主业+固态等静压值50亿元。中期总市值乐观可以看到200亿元。


【国金传媒】港股互联网大涨点评

【国金传媒】港股互联网大涨点评

板块迎来久违大涨，恒生科技指数涨超3.8%，美团绩后大涨8%领跑，腾讯涨超7%，阿里涨逾5%，港股通互联网ETF涨超4%，板块呈现龙头集体躁动、南向资金大幅流入的特征。今日行情由美团昨夜披露的26Q1超预期季报直接引爆，#我们认为今日大涨是业绩底确认、AI产业趋势扩散、估值修复三重共振的结果，核心逻辑如下：

1、业绩底确认，龙头盈利拐点显现
美团最新季报核心本地商业亏损大幅收窄、盈利改善超预期，新业务亏损亦显著缩窄，“零售+科技”战略成效持续兑现。互联网平台经历前期激烈内卷后，行业竞争格局边际优化，整体减亏增利的向上趋势已明确。

2、AI叙事从算力向应用端外溢，平台AI价值重估
市场主线逐步从上游算力硬件向下游AI应用延伸。互联网平台坐拥十亿级用户入口、海量多模态数据资产以及云、支付完整生态，是AI商业化落地的“收费站”。无论底层大模型如何迭代，商业化变现最终有望依托平台场景完成，板块估值逻辑正式迎来AI应用入口的价值重估。

3、估值处于历史低位，资金高低切换
港股通互联网指数当前PE仅约20倍（截至26年6月2日），处于近十年2%低分位，近1年5%分位，估值坐落历史底部区间。前期AI算力、硬件板块累计涨幅巨大，资金开启高低切换，从高位“卖铲人”逐步流向低位的互联网应用龙头，板块估值修复空间较大。

我们重点推荐【阿里巴巴-W】，核心关注【美团-W】、【哔哩哔哩-W】、【腾讯控股】、【快手-W】等。


【天风电子】科翔股份：Ultra/Feynman量产关键一环，陶瓷PCB系产业链重要环节

🥇# 行业核心逻辑：高功耗算力迭代-散热从芯片单点延伸至PCB全链路矛盾
GPU性能与传输速率持续升级，散热演化成芯片功耗、走线发热、板材耐热三重难题。Rubin功耗1500-2300W、Ultra达2500W，Feynman功耗处于行业极高水准，热量持续下传基板；GPU周边高速走线集聚积热，叠加PCB层数抬升，设备满载板温超120℃，热胀冷缩极易引发板材分层爆板。传统散热方案大多仅优化局部散热，难以根治内层积热隐患。我们认为内嵌陶瓷基板是产业优选方向，落地节奏对Rubin Ultra、Feynman量产推进具备关键影响。

🥈# 公司核心稀缺价值：前瞻绑定头部研发-坐拥陶瓷PCB先发壁垒
公司提前布局陶瓷PCB，联动产业链头部联合开发，率先实现产品落地验证。行业技术割裂特征明显，PCB厂商缺少陶瓷加工制程、陶瓷基材企业欠缺高阶PCB量产能力，跨界工艺磨合耗时久、落地门槛偏高，新入局厂商追赶周期偏长。公司打通陶瓷材料与高阶PCB一体化生产，在赛道中具备突出卡位优势，是A股内嵌陶瓷PCB方向优质标的。

🥉# 行业深度变革与估值重塑：重构ODM产业格局-打开成长空间
内嵌式陶瓷散热方案落地将推动服务器硬件迎来产业变革，优化下游整机ODM产品设计逻辑与供应链采购格局。我们认为陶瓷散热新工艺打破原有高阶HDI的估值边界，全新的技术赋能之下，科翔股份有望迎来价值重估，具备千亿市值的成长空间。

天风电子团队 李双亮/冯浩凡☎


【华福能源AI】德业股份交流要点更新 260602

【华福能源AI】德业股份交流要点更新 260602

#储能电池包产能及出货情况：#
 三季度预计具备每月3GWh-3.5GWh的出货能力，每月出货有望至3GWh；上半年累计出货预计100万台，其中Q2环比增长60%-70%，户储&工商储平均带电量持续提升，中东、东南亚、非洲等区域3-4小时备电需求成为标配。

#储能逆变器产能及出货：#
 Q2出货预计40多万台，其中6月份约15万台（环比呈现上升趋势）；产能后续可以达到18甚至20万台/月。

#125kW工商储pcs预期：#
 当前每月出货维持在2000-2500台，未来有望提升至每月2500台以上，甚至3000台；目前预订量已达5000台。

#大储预期：#
 产品包含2MWh、4MWh、5MWh三类形态，目前有1.5-2GWh订单在谈，预计Q3有望落地项目，全年目标锁定2GWh订单及交付（27年上半年投运）。

#新品方面：#
 储能一体机（可堆叠）当前处于认证阶段，面向西欧、大洋洲、美国等高端市场，预计月均出货达3万台，毛利率有望和现有产品基本持平。

#SST预期：#
 预计26年8月出样品，年底完成调试，27年小批量试点；主打10千伏、1.25兆瓦可并联产品，应用于高压储能系统、数据中心、大功率充电桩场景，已对接马来西亚部分数据中心客户。

#毛利率及净利率预期：#
 储能逆变器毛利率预计随工商储占比提高有提升空间；整体净利率受家电部分业务收缩后有望提升。

#三季度需求预期：#
 需求呈现多区域全面爆发特点，二三季度为行业传统旺季，预计三季度有望继续向上。

[太阳]如需详细资料及模型，欢迎联系李乐群/钱劲宇


达梦数据-AI Infra 刚需

达梦数据-AI Infra 刚需

1、当下AI Infra 核心瓶颈或聚焦于数据底座，各类结构化、非结构化、向量以及图数据分散在不同系统，当多类传统数据库+独立向量库+图数据库同时运行时，容易导致运行难度加大，缺乏逻辑关系欠缺等问题，从而导致【模型幻觉】。

2、在应用落地层面，参考海外厂商解题思路，需要将企业各类数据库一站式存储，使得企业数据与AI应用高度绑定，从而实现RAG有效检索。

3、达梦数据将 AI 技术和数据库产品深度融合，实现了数据库智能化运维、SQL 优化、查询与索引智能化等能力，支持图、关系、文档、 向量等多种数据模型的统一管理与协同处理。同时将CPU异构计算 、内存访问优化、高速互联等多种新硬件融合于一体机中以满足高端需求。

4、公司与25年7月，在海南成立达梦国际，深化海外市场战略布局同步组建专业海外运营团队，积极探索海外市场。


腾景科技：Coherent链最核心的供应商，CPO+OCS双轮驱动

腾景科技：Coherent链最核心的供应商，CPO+OCS双轮驱动

#CPO布局存在预期差：#
 公司布局CPO的大通道数DFAU，和Coherent合作紧密，测试超过1年，#当前Coherent给NV供应的DFAU在所有厂商中进展领先、放量在即。本周GTC上黄仁勋宣布NVIDIA Spectrum-X 以太网硅光技术全面量产，近期市场也对CPO整体出货量级上调，27年达到30万台，#公司有望成为首批供应商、相关产品有望随Spectrum CPO出货放量，估计单个组件价值量达到250元以上。

#配套OCS钒酸钇晶体、准直器快速扩产+交付： 公司钒酸钇晶体处于龙头地位，今年年底扩增3个晶体产线到5条，预计产能至少翻倍；准直器产能kk级/月，布局1000平专用加工场地，当前OCS生产线整体供不应求。毛利率层面：钒酸钇晶体70%多，阵列透镜60%。今年目标10e+收入（钒酸钇6-8e，准直器5e+），27年乐观20e收入，对应4e/8e利润；

#滤光片从近期开始加速扩产：#
 滤光片缺口扩大、部分型号滤光片涨价30-40%背景下，公司决定大幅扩产，储备多台生产设备（镀膜机等），目前产能20kk/月，预计均价3-4元，良率70%+，核心客户为旭创（东辉）、光迅、光迅、Coherent、Molex等，在手订单充足。27年目标扩到60kk/月，毛利率30-40%，预计26年/27年收入6e/15e，对应27年利润3e。

公司目标市值看800e=OCS 400e+CPO 200e +滤光片 200e


【XB中小盘】菲沃泰-光刻设备核心标的+积极拥抱新兴产业，近期交流汇总

【XB中小盘】菲沃泰-光刻设备核心标的+积极拥抱新兴产业，近期交流汇总
#核心逻辑：gkj高价质量耗材价值重估，作为目前浸没式核心耗材供应商，年均更换2-3次，单台价值量几kw，具备极高进攻属性；公司稀缺疏水镀膜，凭借自主研发HFCVD设备，得到客户高度认可，成为该品类耗材独供供应商。

#重视光刻行业变化，26年将是光刻元年，下半年国产设备放量，相关大客户都已经做好收货准备，光刻板块26年交易的是确定性！！

#主业基本面：消费终端，优质海内外头部科技客户，下半年AI眼镜、PC、耳机等新品发布带来主业业绩增量；汽车电子，定点新能源车26年上市带来汽车业务至少翻倍增长；算力领域，卡位浸没式液冷以及光通信领域的防护膜。

#疏水镀膜&真空镀膜区别：两种产品不存在竞争关系，光刻使用环节不同，真空镀膜属于光学组件-零部件环节，疏水镀膜属于耗材用于疏水防护、防紫外、防划。


【GFJS】铜：铜价继续冲高，重视板块布局机会

【GFJS】铜：铜价继续冲高，重视板块布局机会

点评：本周铜价再次突破1.4w关口，宏观因素反复下，铜多头情绪仍然坚挺。本次商品端展现较强上涨动力，我们认为主要因为：

（1）232关税再次进入博弈阶段：目前从C-L价差（5月中旬以来基本维持在400美元以上）和仓单数据（LME注销仓单在5月下旬以来迅速增加）看，海外市场仍在积极交易关税预期，我们认为海外盘积极情绪是短期拉动铜价上涨的核心因素；

（2）供应刚性叙事持续演化：从grasberg复产进度推迟到智利铜矿产量同比显著下滑，铜的刚性供应强化了买盘资金的信心；

从中长期趋势看，铜仍然是最值得配置的金属之一，供给端未来三年内海内外难现新增铜矿项目，需求端AI等新兴产业需求增量正在逐步被验证，（新能源领域带动下今年铜箔需求增速+30%，变压器等电力设备订单双位数以上增长）。且根据我们最近的下游调研看，下游对于铜价的看涨情绪及价格接受度比预期更加乐观，将支撑铜价中枢抬升。

[玫瑰]投资建议：对比铜商品端的持续走强，目前权益端估值处于明显的低估水平（我们认为主要因为资金情绪及市场担心宏观不确定性影响铜价，但铜价最后逆势上涨打消市场担忧），中期叙事抬高估值中枢（铜是少见的中短期叙事都很强的品种），短期涨价带来板块催化，铜股票有望迎来业绩+估值的戴维斯双击。1.3w铜价假设下多数标的估值不足11x，此前多次调整也能验证目前权益端基本筑底，铜标的迎来布局时点！积极布局盛屯矿业、中国有色矿业、紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、金诚信、宏达股份。


【浙商电子】环联连讯：光通信解决方案提供商，受益AI高速增长

【浙商电子】环联连讯：光通信解决方案提供商，受益AI高速增长

#公司产品涵盖800G/1.6T收发器及LPO解决方案，当前订单总值超过2.8亿美元。公司预期2026财年（截至3月31日）净利润增速在30%-50%，在AI市场带动下，公司需求覆盖市场主流客户，云端营运商对计算及网络系统需求的快速增长，公司预计2027年将持续保持高增长。公司绑定上游供应商MACOM，下游客户包括旭创、烽火等，充分受益行业增量。

#MACOM锁定PD芯片产能，200G#
 PD芯片预计出现供需缺口。MACOM于2026年4月27日宣布与IQE签署长期供应协议，并拟向IQE注资4500万英镑，以锁定InP外延服务产能，进一步强化其在200G PD领域的供应链壁垒。环联连讯直接受益于供应商MACOM对供应链的锁定效应，定价权与稀缺溢价有望在1.6T光模块放量周期中持续兑现。

风险提示：公司研发不及预期


20260602复盘

20260602复盘

人工智能：
1. Marvell 和黄仁勋 认为AI基础设施的瓶颈正在从“算力”向“连接”转移。
2. 传腾讯接近为微信用户推出AI助手，最快6月灰测。
3. 腾讯云宣布DeepSeek-V4降价97.5%。
4. 谷歌新一轮 800 亿美元的募资中，伯克希尔投了100 亿。

半导体：
1. SK海力士计划五年内将晶圆产能翻番。
2. 三星电子首次展示了第八代高带宽存储芯片HBM5，并首次公开推出了HPB（Heat Pass Block，导热块）散热方案。

有色：
美国下调部分钢铝铜产品进口关税 调整后的关税措施将从8日开始实施。

策略观察：
1. 今日成交27929亿，缩量844亿。强势指数补跌到抵抗位后的反弹，一天就维护住趋势。港股腾讯稍有ai进展也能积极反馈，跌那么久买点就当高低切的一个方向，能不能追全看对他ai预期的认知是怎么样的。
2. 板块方面，通信、有色和电子领涨。通信调整两天，一天回新高。昨天领涨的低位除了煤炭，全部向下反包，煤炭、公用事业之前领涨时候点评过防守只看这种属性的，再加点边际变化就算添花了。
3. 题材方面，科技回归，cpo发酵，产业趋势摆在那里，随时都可以有新消息而已，其他今天略了。


🍁🍁🍁麦格米特更新推荐260602：持续看好、千亿指日可待

🍁🍁🍁麦格米特更新推荐260602：持续看好、千亿指日可待

🍁事件：英伟达近期于台湾举行 Computex 2026，宣布rubin已进入全面量产阶段，800VDC展区仅有台达和麦米两家供应商，800V HVDC单柜价值量是powershelf的5倍以上，MM有望在更大的市场拿到更高的份额。

目前公司各类产品进展：

1、# GB300:产品研发进度已追平同行，因认证等因素略有延误，已拿到批量订单并于26Q1开始交付。GB200产品研发进度落后于台达、光宝等同行，仅拿到少量尾单。

2、# Rubin： 相关产品已启动研发送样，# 进度与全行业同步甚至超前于部分竞争对手，正在推进送样、检测、调整、准入等程序，目标抓住2026年底至2027年的量产机会。

3、800V电源： 800V转50V DCDC已到中试阶段，800V转12V、48V转12V、800V转6V等产品已进入开发阶段，部分即将送样；12V以下板载电源处于预研阶段，将结合行业技术路线变化推进。

4、SST：正在开发中，国内&国外版本同步推进，# 预计2027年一季度到上半年推出样品。

5、液冷散热系统：# 开发进度、客户认证节奏与同行相比不落后、局部领域具备领先性； 已拿到部分中试订单，正在送样测试，2026年上半年预计将有更多订单。

6、客户拓展情况： # NV：26Q1已开始交付，Q2将持续交付；# 北美ASIC芯片客户已对接，# 国内运营商也已在26年获得订单，其余客户名单因商业惯例不便披露。

7、# 业绩展望:Q2在手订单充裕、增速高于Q1、全年业绩预计积极


【国泰海通电新徐强团队】户储板块更新

【国泰海通电新徐强团队】户储板块更新

1⃣户储需求全球高度景气
相比于俄乌危机，本轮户储需求来自于全球共振。短期看，能源短缺和油价上涨的影响明显，欧洲和亚非拉的户储均有较好的经济性，零库存下的拉货动能高度景气。未来1-2年户储的成长确定性依然强，当前全球渗透率仅1-2%，持续性受各地能源转型的长期驱动。

2⃣26H2总体向上趋势不变
市场此前博弈月度变化，总体上看26Q3的业绩确定性也较高，企业正加速扩充人员和产能，应对下游高增的接单需求。头部企业6月的排产已环增10-40%，26Q3仍有机会上涨20%甚至更高。规模效应也会得到显现，费用率将持续摊薄，收入规模增长带来的利润将放大。

3⃣全年业绩有望超预期
当前的企业指引多为26Q1前后目标，如果26Q3的订单和排产势头延续，Q3企业大概率上修全年业绩。考虑到下半年英国等地区有望出台刺激政策，能源转型下的需求有望得到延续，业绩将持续保持高景气，带动估值进一步切换。

【重点标的（26年业绩、估值）】
德业股份（65-70亿，20-22xPE）
固德威（15-20亿，17-23xPE）
锦浪科技（17-22亿，20-26xPE）
艾罗能源(8-10亿，19-21xPE)
正泰电源（4-5亿，22-28xPE）

欢迎联系：徐强


【申万电子】AI算力引爆，重视被动元件全产业链机会！已连续多次会议推荐！ 20260603

#思路1：重视MLCC上游公司，受益于全球景气度提升，涨价确定性和利润弹性同样很大！洁美科技（MLCC纸质载带供应商），博迁新材（MLCC用镍粉、铜粉供应商），国瓷材料（国产MLCC陶瓷粉末）。

#思路2：军工MLCC企业补涨，特种MLCC收入规模体量国内靠前的有火炬电子、鸿远电子等。

#行业：AI算力引爆，产能转移带来挤出效应或被低估。以MLCC为例，假设全球1000万台AI服务器，单台AI服务器4-5万颗MLCC，AI带来的需求4000-5000亿颗；每年MLCC需求量大概在4-5万亿颗，从量上看AI对全球MLCC需求的拉动在10%。但由于高容产品产能是不兼容，产能所带来的挤出效应高达20-25%（村田法说会：每增加一颗高端MLCC产能，可能需要减少两颗多普通MLCC产能）。

#涨价：整体来看，2H26高容MLCC产能缺口仍将持续，年中或迎来二次涨价。由于高端高容MLCC生产对设备精度、工艺良率要求极高，普通中低端产能无法转产高端产品，参考海外大厂扩产进度，我们判断高容MLCC产能缺口将至少持续到2027年。

标的梳理：
1）mlcc涨价：三环集团，风华高科；
2）mlcc上游：洁美科技，国瓷材料，博迁新材；
3）被动行情蔓延：艾华集团，法拉电子，顺络电子，某被动领军等
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重视【洁美科技】MLCC上游纸质载带全球第一，离型膜受AI需求拉动加速放量！明年乐观看50亿营收，500e市值！

#公司纸质载带全球市占率超60%+，净利率20%+。纸质载带为MLCC运输耗材，三星、国巨、村田为公司前五大客户，受益于全球行业景气度提升，涨价确定性高，落地后利润弹性大。

#AI算力引爆，离型膜加速导入全球头部MLCC厂商。离型膜是MLCC制造过程中的关键耗材，用于流延成型工艺，受益于AI算力需求暴增，近期三环、三星等下单量翻倍，预计本月离型膜整体出货量达3000w平米，下月有望增加至4000w平米。后续微容订单加速，太阳诱电小批量，TDK在审厂验证。产能：公司已规划产能约10亿平米/年。

[跳跳]持续推荐！！欢迎联系申万电子 杨海晏/杨紫璇13683337639


【中信证券金属】铜行业热点跟踪点评：“关税交易”再起，铜价有望再创新高

【中信证券金属】铜行业热点跟踪点评：“关税交易”再起，铜价有望再创新高

🔥今年铜的节奏类似去年，二季度遭遇冲击，但矿山减产主导的短缺下，基本面有强劲托底，同时还有关税交易、AI和电网等需求端实质性利好发酵，夏季的极端天气对于生产端的扰动风险不可忽视，而宏观的潜在转向仍未定价。利好不断会让大家看到一个半年维度以上的上行，一方面利好业绩弹性上修（13000到15000对应板块平均20%的业绩增长），另一方面利好拔估值（11x提升至15x）。

📈推荐思路上，优选业绩弹性优秀、成本上升相对脱敏（甚至受益）、二季度环比增长显著的标的，包括洛阳钼业、五矿资源、江西铜业、中国有色矿业、金诚信等


呈和科技：电子材料产能扩张，高端布局夯实长期竞争力【东北计算机】

呈和科技：电子材料产能扩张，高端布局夯实长期竞争力【东北计算机】

🌟事件：公司公告全资子公司广东呈和电子拟投资不超过13亿元，于东莞建设高频高速电子材料及高端助剂项目。规划建设聚苯醚树脂2500吨/年、高频高速阻燃剂2500吨/年、高端合成水滑石20000吨/年。

🌟产品矩阵完善，切入高景气赛道：#本次扩产聚焦于高频覆铜板及高端塑料改性核心材料。其中，聚苯醚树脂与高频高速阻燃剂系AI服务器等领域的关键基材，目前国内进口依存度较高；高端合成水滑石产能大幅提升，将进一步巩固公司在塑料添加剂细分领域的龙头地位，实现从通用助剂向电子级专用化学品的升级。

🔥风险提示：下游需求不及预期，相关政策监管与法律风险。

☎东北计算机：赵宇阳（SAC:S0550525050001）/廖岚琪


【国泰海通电新徐强团队】户储板块更新


🍉【DB算力】MLCC专家要点更新，设备和上游材料有望成为扩产卡点-06.03

🍉【DB算力】MLCC专家要点更新，设备和上游材料有望成为扩产卡点-06.03

🍎当前AI用MLCC颗数占行业总量的2%，产值占比8%以上，2026年预计产值占比突破10%。英伟达GB200服务器需用到23.6万颗MLCC，GB300服务器用量接近翻倍，单价为GB200的3倍。

🍎#MLCC高低端产能转换比例为1:10，高端会挤出低端产能。
· 高端高容MLCC的生产，相比普通标准品，出货速率只有1/5，工时、材料消耗为普通产品的10倍以上。良率还要损失至少1/3。

🍎龙头启动扩产计划。 村田：2025年在日本本土投资5.6亿人民币扩产高端高容MLCC，2026Q4释放有效产能；2026年4月追加8亿元投资扩产高端高容产品。三星电机：菲律宾工厂投资扩产高端高容MLCC，预计2027年才有产出；天津厂现改线生产服务器高端MLCC，预计2026年10月后逐步释放产能。

🍎扩产限制：设备和上游高端材料。
·高端MLCC核心生产设备#如流延机采购周期长达16个月，需提前下单排产，且设备价格是普通设备的3-5倍，厂商扩产决策谨慎，当前全球高端高容MLCC年扩产幅度约为7%-8%。#高容产品层数快速增加等静压设备的需求大幅提升性能要求也在提升；单台价格达数百万元采购需提前1年预定。

🍎#离型膜类似电子布。参数要求：高端离型膜需满足粗糙度<0.2微米、拉伸强度≥138牛顿/平方毫米、1小时耐温≥150℃、残余接着率≥90%，中低端离型膜粗糙度要求仅为0.5微米。
• 市场规模及格局：全球离型膜市场规模150亿人民币，海外占90%，大陆厂商合计占10%，主要企业包括
#洁美科技、#
 斯迪克、双星新材等。
•高端离型膜价值量占行业整体的20%左右，平米数占比10%-15%。高端离型膜当前最为紧缺，中低端产能无法直接转产高端。
• 厂商进展：
#洁美科技已经批量出货三星；#
 斯迪克刚突破车规级离型膜供应。

🍎陶瓷粉料也是核心材料。
• 市场格局：海外占比88%，大陆国瓷材料占12%以上。
• 技术壁垒：AI服务器用MLCC需陶瓷粉料粒径120纳米以下、纯度99.99%，车规级、工控级仅需200-300纳米、纯度要求更低；中低端产能无法转产高端。
• 扩产及价格：#国瓷材料现有产能1.2万吨，另有2000吨预留产能可快速扩产；高端陶瓷粉料当前存在供应缺口，厂商计划提价。

🍎镍粉（内电极浆料）
• 市场规模及格局：全球内电极浆料市场规模90多亿人民币，博迁新材占12%，海外占比80%+。


意法半导体大涨，AI需求引爆增长，上调数据中心营收至翻倍。关注第三代半导体公司。

#天岳先进：产能满产、涨价将近#

价格：2026年1-6月公司产品价格基本没有下调，对产能外的新增订单、加急订单进行适度涨价。6寸均价约1700-1800元/片，8寸均价约4000-5000元/片。

产能：从2025年Q4开始满产，处于边爬坡边扩产状态。2026年Q1出货20万片（Q1为传统淡季），2026年内部销售目标为100万片，其中目标8寸出货占比达到50%（即50万片），2025年8寸出货量仅为10-15万片。（公司8寸衬底全球市占率超过51%）

数据中心：2025年数据中心领域订单占比约10%，预计2026年底占比达到30%

#英诺赛科：氮化镓独特卡位、认证从英伟达拓展至谷歌

定位：公司是专注于8英寸硅基氮化镓的IDM企业，产能规模、市场占有率、良率均为全球第一，良率稳定在95%

产能：2025年底装机产能为2万片/月，2026年计划扩产1万-1.5万片/月，预计2027-2028年达到满产7万片/月的状态。

稼动率：2025年产能稼动率约70%，2026年上半年为满足订单增长稼动率一度接近100%，全年预计稳定在80%左右，2027-2028年满产阶段稼动率目标为80%-90%。

数据中心价值量：单兆瓦机柜总计需要约10万颗氮化镓芯片，对应价值量约18万美金。

海外客户：与英伟达深度合作，2026年3月GTC大会现场80%供应商的氮化镓电源模块方案均采用公司芯片；2025年与谷歌签订供应商协议，目前处于design-in阶段，预计2026年实现订单落地；已进入台达、STMicro等英伟达核心电源模块厂商供应链。

指引：2026年目标毛利率接近20%，2028年7万片满产的稳态下目标毛利率达到45%，对标英飞凌、TI等海外功率大厂稳态水平。2026年全年营收指引为20亿-25亿元。


【GFJS】铜：铜价继续冲高，重视板块布局机会


【开源海外】天岳先进/英诺赛科 交流要点

【开源海外】天岳先进/英诺赛科 交流要点

意法半导体大涨炒12%，AI需求引爆增长，上调数据中心营收至翻倍。关注第三代半导体公司。

#天岳先进：产能满产、涨价将近#

价格：2026年1-6月公司产品价格基本没有下调，对产能外的新增订单、加急订单进行适度涨价。6寸均价约1700-1800元/片，8寸均价约4000-5000元/片。

产能：从2025年Q4开始满产，处于边爬坡边扩产状态。2026年Q1出货20万片（Q1为传统淡季），2026年内部销售目标为100万片，其中目标8寸出货占比达到50%（即50万片），2025年8寸出货量仅为10-15万片。（公司8寸衬底全球市占率超过51%）

数据中心：2025年数据中心领域订单占比约10%，预计2026年底占比达到30%

#英诺赛科：氮化镓独特卡位、认证从英伟达拓展至谷歌

定位：公司是专注于8英寸硅基氮化镓的IDM企业，产能规模、市场占有率、良率均为全球第一，良率稳定在95%

产能：2025年底装机产能为2万片/月，2026年计划扩产1万-1.5万片/月，预计2027-2028年达到满产7万片/月的状态。

稼动率：2025年产能稼动率约70%，2026年上半年为满足订单增长稼动率一度接近100%，全年预计稳定在80%左右，2027-2028年满产阶段稼动率目标为80%-90%。

数据中心价值量：单兆瓦机柜总计需要约10万颗氮化镓芯片，对应价值量约18万美金。

海外客户：与英伟达深度合作，2026年3月GTC大会现场80%供应商的氮化镓电源模块方案均采用公司芯片；2025年与谷歌签订供应商协议，目前处于design-in阶段，预计2026年实现订单落地；已进入台达、STMicro等英伟达核心电源模块厂商供应链。

指引：2026年目标毛利率接近20%，2028年7万片满产的稳态下目标毛利率达到45%，对标英飞凌、TI等海外功率大厂稳态水平。2026年全年营收指引为20亿-25亿元


英伟达发布DSX平台AI工厂：涵盖电气、液冷、储能的整套解决方案

英伟达发布DSX平台AI工厂：涵盖电气、液冷、储能的整套解决方案

➡ 事件：
#黄仁勋于Computex演讲中展开AI主题演讲，重点包括发布DSX AI Factory平台，第三代NVIDIA MGX机架设计与兼容MGX的800V HVDC供电架构、以及Vera Rubin全面进入量产爬坡等。

➡ 点评：
#我们认为与AIDC电源最相关的变化，在于NVIDIA与伊顿、维谛、施耐德、GE、西门子、Fluence等# 电气、储能、液冷巨头合作，从电源侧、储能侧共同设计建立DSX AI 工厂体系，# 将AIDC从单纯GPU集群，转化为覆盖算力、网络、液冷、电源、储能、控制系统的AI 工厂生态。

GE提出电网数字孪生模型以加快数据中心在电网容量受限情况下的部署。

西门子联合Fluence、英伟达推出下一代AI工厂的参考架构中，首次将储能包含在参考设计中。

➡ 亮点：
（1）
#DSX生态：通过DSX#
 Sim Omniverse（仿真）、DSX OS（运维调度）等模块；DSX MaxLPS能让AIDC在相同功耗预算内运行40%更多的GPU；DSX Flex则将# AI负载与电网信号、需求响应、电源、储能联动。

#NVIDIA正与GE、西门子等能源巨头合作，通过DSX Sim Omniverse，设计方案以加快AIDC电力接入速度并增强电网稳定性。

（2）
#MGX机架+800V#
 HVDC供电架构：# 新增第三代MGX机架与Vera Rubin、DSX体系进一步绑定，采用模块化、无缆线/无液冷管/无风扇，形成 AC+800VDC混合升级路径，减少电力转换级数、降低铜耗和损耗，并支撑从100kW到MW级高功率机柜升级。

（3）
#Vera#
 Rubin：正式全面投产，计划于秋季发货；供应链规模是Grace Blackwell的两倍。与Blackwell架构相比，1/4的芯片需求以及3.5倍AI训练效能，# 能为AIDC带来十倍以上收益空间。

Rubin平台将带来更高机柜功率、更高液冷比例、更复杂功率波动和更高系统可用性要求，
#进一步强化AIDC电源、储能需求。#

➡ 结论：

#NVIDIA正通过DSX#
 + MGX + 800VDC，把AI工厂建设从GPU采购推向电源、液冷、储能、控制系统共同设计的新阶段。

短期看，# 高功率机柜、电源模块、液冷和配电控制系统率先受益；中长期看，随着DSX Flex和Siemens/Fluence供电架构推进，# 储能将成为参与需求响应、负荷平滑和电网交互的必要组件。建议关注：阳光电源、海博思创、思格新能、麦格米特、四方股份、金盘科技、英维克等。


工业富联：VR200早期独家供应、CPO交换机增长可观

工业富联：VR200早期独家供应、CPO交换机增长可观

🔥＃VeraRubin即将量产、工业富联份额有望进一步攀升
✔黄仁勋预告，Vera Rubin不仅会是英伟达至今规模最大、速度最快的一款产品，也将是中国台湾供应链史上规模最大的一款产品，今年下半年台链将会非常忙碌。
✔据悉：鸿海在英伟达新世代平台产品当中，通吃Vera Rubin NVL 72、HGX Rubin NVL8，以及MGX模块化服务器如RTX Pro 6000等最先进品项，是少数通吃三大平台的公司，成为大赢家，＃并领先其他代工厂率先量产。据了解，＃黄仁勋本周将与鸿海紧锣密鼓确定出货细节，可望在下半年强劲贡献鸿海业绩。

🔥＃CPO交换机将贡献更强的盈利弹性
✔2026年为"CPO元年"，公司全光CPO交换机机柜已提前向英伟达交货，是英伟达CPO唯一代工厂，＃出货目标2026至2027年合计超过5万台。CPO业务将成为公司继AI服务器之后的新增长曲线。
✔CPO亦有望为公司整体盈利带来结构性改变。传统服务器代工业务毛利率仅5%至8%，＃CPO交换机毛利率达到双位数。

🔥＃我们强烈看好NVL144盈利继续改善
✔公司自供的液冷、电源等产品或从GB300开始导入，＃下一代VR平台中公司自供价值量还将持续攀升，将驱动下一代NVL72/NVL144毛利率进一步提升。超节点时代，柜内元器件数量从万级进入到百万级，未来还将持续攀升，OEM龙头将持续受益。

🔥我们预计26/27年净利润有望达700/1000亿元，＃看2027年20x、对应20000亿市值


【国泰海通通信】光纤缆大涨，高端光纤价格企稳回升，展望全年业绩进一步放量

【国泰海通通信】光纤缆大涨，高端光纤价格企稳回升，展望全年业绩进一步放量

价格企稳回升。我们跟踪到，657品类在4月5月维持高位一段时间后，657.A2最近从均价230元回升到260元，A1从150元回升至170元，主要源于6月-8月集中出口需求。涨价有望带来较好利润弹性，价格上涨基本带来的都是利润。

一、关注后续催化。移动，联通运营商集团集采已在流程准备，后续预计80元长协落地。

二、北美光纤短缺仍在加剧，长飞、亨通正与北美csp谈长协，看好布线厂机会，6月预计落地。

三、光纤厂商Q1价格还未完全涨价，Q2涨价后，利润大幅放量，关注核心标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤、长飞光纤H、烽火通信、永鼎股份、杭电股份、通鼎互联等。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪/董伟康


【奕瑞科技】错杀，抄底！调研反馈增量：

【奕瑞科技】错杀，抄底！调研反馈增量：

【1】PCB检测设备订单已基本确定，头部客户SH，SN，PD等均送样。NV要求背板全检，市场空间迅速扩大，订单已没问题，仅需关注后续市场实际放量多大！

【2】硅基OLED市场没给估值：Meta、Apple 、pico 、雷鸟等都是视涯客户，视涯在智能眼镜份额有大几十，奕瑞作为视涯独供份额也会占主导！

【3】半导体检测RGA已经出货村龙，合肥内存大厂，26年大几千万收入，27年预计增长5-10倍！

【4】红杉减持基本结束，未来3个月内应该没有新增减持，定增部分减持也基本结束。

公司PCB业务已投入近150人，基本面底已明确，坚定抄底1000亿起步！


Fab：尊重产业趋势，下跌建议积极加仓‼

Fab：尊重产业趋势，下跌建议积极加仓‼

🔥成熟产能极其紧缺，有望实现15%～20%左右涨幅，且明年有望持续涨价。

🔥重视“韬定律”对晶圆消耗数倍增长，晶圆厂空间大幅打开，市场对此仍完全低估；叠加 Hybrid Bonding工艺同在晶圆厂完成，晶圆厂已明确“先进逻辑”+“先进封装”的类台积电模式，壁垒+空间打开！

韬定律强调应用覆盖包括智能手机、PC、汽车、云端大芯片等所有需要先进制程的领域，晶圆消耗量巨大。

🔥首推：中芯国际、华虹半导体


AI/光模块随笔：No matter CPO or NPO，光学革命和浪潮才刚启动

关于英伟达用CPO or NPO（还有可插拨OE的说法）市场讨论很激烈，从认知和消息面上偏差很大；#我们判断产业内也经常混淆，尤其在一些业绩会演讲和公众号文章里面，但逻辑上来说一套系统里面只能选其一。如Rubin ultra的NVL576，Rubin ultra（4die）scale-up带宽是28.8T（Rubin的2倍），基于两层胖树算，GPU连接到L1层NVswitch走DAC铜线；柜内L1层NVswitch（这里注意数量从9tray→18tray，芯片翻倍，因为要增加上联带宽）连接到柜外L2层NVswitch，走OE方案，按3.2T算，数量为576*28.8T*2/3.2T=10368个，即每个Rubin ultra对应18个3.2T OE。#假设27年1000柜NVL576，即1037w只OE（比较贴近产业验证的30w台CPO交换机（内有36个CPO引擎）或1000w的NPO引擎口径，但只能二选一，不能都上吧。。。#用哪个CSP客户或有选择权），假设单价1000美金，约100e美金的市场。

但正如Marvell的演讲说的，光学革命和浪潮才刚启动！无论用哪种方案。看好AI光通信市场规模，从26年到30年，有10x以上增长，驱动力包括光模块、NPO/CPO引擎、相干光模块、OCS交换机等，目前可见度已到28年。未来产品形态变化快，且逐步半导体化，龙头厂商技术储备充分，且对上游供应链把控强，“缩圈游戏”继续~，核心持仓：#中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技、天孚通信； NPO或CPO下均受益环节保偏光纤，厂商#长盈通、长飞光纤、烽火通信等，FAU环节#光库科技 等，旋光片
#福晶科技#
 ；继续关注PIC产业链、薄膜铌酸锂、microLED等。

（长江通信于海宁团队）


🥇天风通信丨华懋科技：COHR&LITE 800G&1.6T核心一供，展望全新华懋光+算力成长空间巨大！

🔥昨日美股COHR大涨18%，LITE大涨14%。华懋科技是北美两大光通信巨头核心供应商，有望深度受益。
富创优越有望受益于1.6T放量加速增长以及国产算力放量。同时后续先进封装布局仍存在预期差，持续看好推荐！

1、我们强调公司后续增长亮点来自于富创优越，公司订单情况亮眼，随着后续1.6T加速放量，有望带来环比高增长。明年富创优越1.6T、ELS、CPO等订单落地放量，以及国内算力芯片的爆发需求，有望持续带来高增速。

2、收购整体进展顺利。公司收购实际进展顺利，不用担心，近期因此股价收到压制，反而是很好的布局机会。

3、收购推进后，我们积极期待先进封装进一步的布局，股权比例此前持续增加，后续有望进一步看到更多布局。目前公司已经在CPO先进封装有大客户，后续在芯片/存储先进封装方面也有望持续布局突破。

🔥预期差一（高速光模块）： 光模块26-27年景气度供不应求。公司高速光模块PCBA卡位早，该环节全球格局非常好，除了旭创新易盛自供，其他全球光模块主流客户公司几乎全覆盖，#为cohr和lumentum主供，且随着flipchip、硅光、先进封装工艺持续迭代，价值量和格局是持续向好的。

🔥预期差二（npo/cpo/先进封装）： 我们反复强调华懋NPO和CPO先进封装逻辑。#首先公司已经形成下列cpo/npo产品的供货：Lumentum的cpo的ELS产品的pcba、cohr的cpo/npo的OE引擎封装制造、华工科技3.2T的NPO（阿里云scale-up已跑通）的封装和pcba。其次，公司先进封装的布局和市场积极开拓，未来有望大超预期，目前参股中科智芯，布局先进封装能力，由CPO出发有望进一步拓展延伸产品。#公司形成了集芯片2.5D、3D封装、散热、测试于一体的能力。

🔥预期差三（算力板卡）：公司作为国内算力卡龙头板卡独家供应商，当下需求非常旺盛，#同时未来超节点、液冷等新产品新方案的迭代、价值量和弹性空间都有望充分释放。

☎天风通信王奕红/唐海清/袁昊


20260603 继续推荐产业趋势核心卡位及锐度标的，功率半导体核心推荐量价齐升逻辑的# 新洁能；PCB侧核心推荐 三次电源PCB # 中富电路 国产ABF载板核心 # 兴森科技

🔥功率核心推荐# 新洁能，坚定看本轮500e+：意法&英飞凌接连发布涨价函，# 隔夜海外功率半导体公司大涨，WOLF(+15.44%) 安森美（+6.38%） 英飞凌（+9.07%） # 意法半导体（+15.21%），意法半导体发布在官网的声明写道，鉴于人工智能基础设施持续强劲的需求，以及近期产能提升取得的进展，公司决定提高数据中心业务的收入目标。意法半导体最新预计，公司# 2026年数据中心收入将达到约10亿美元（此前预期为“超5亿美元”）。新闻稿还称，假设目前的增长势头持续，并且已开展的项目得以推进，# 2027年收入可能会翻一番（此前预期为“超10亿美元”）。

🔥PCB侧核心推荐三次电源PCB龙头# 中富电路（看500e+VPD核心） 国产ABF载板核心 # 兴森科技： （1）中富电路：8.5亿定增技改产线购置设备，市场空间未来三年有望逐年数倍增长，是功能性PCB中最陡峭增速的环节，中富电路卡位全球最核心的二三次电源PCB项目，当前订单景气度极高，看本轮500e+市值；（2）兴森科技：有望成为本轮ABF载板及MSAP板最大的黑马公司，核心关注# 国产算力带来的载板结构转移 以及 IC 载板厂商在 MSAP 技术上的优势，载板公司通常比传统 PCB 厂商更有优势，因为他们# 已经在更严苛的载板制造中积累了深厚的精细线路制作经验。

[玫瑰] 详情请私信电话交流~


【国投机械】欧科亿系列跟踪推荐13：深圳策略会交流反馈

【国投机械】欧科亿系列跟踪推荐13：深圳策略会交流反馈

[庆祝]我们今天特邀欧科亿董秘、永鑫精工董事长、台湾电路板协会专家一并做分享，内容务实有干货，增量信息整合如下：

#1、钨价回暖&持续顺价、主业稳定向好。一方面钨价近期已经企稳回暖，另一方面日系涨价继续拉开国产刀具涨价空间，到4、5月份公司还在提高接单价格，在Q2业绩环比向好的基础上，公司对Q3乃至全年的表现也比较有信心。随着产能利用率快速提升，净利率有望持续修复。

#2、AI微钻技术储备&产业资源雄厚、大客户已有批量供货。永鑫精工创始人和技术顾问深耕行业多年，PCB产业资源雄厚，给80家陆资、台资稳定供货。一方面，#公司M8系列钻针已给重要客户批量供货，每月稳定供应，另一方面，公司准备启动M10材料钻针研发。

3、设备不是扩产瓶颈、产能规模向行业第二看齐。公司目前的【保守】产能规划是25年底3.5亿支/年、26年5-6亿支/年、27年10亿支/年，#欧科亿给永鑫增资的2.5亿元大部分用于扩产，扩产所需的大部分进口设备已经锁单，# 并且不排除后续继续上修产值的可能。

4、加快棒材等环节布局、全产业链协同发展。欧科亿自23年就给头部钻针公司试供PCB棒材，预计6、7月份高端棒材有更多进展，# 往后看棒材收入占比有望和钻针看齐。另外公司将围绕其他环节做更多布局，实现AI微钻全产业协同发展。

[發]我们的观点很明确，随着收购及转让落地，公司已开启新征程，主业150亿+钻针250亿+棒材100亿=500亿，持续重大推荐！

[玫瑰]国投机械 朱宇航/欧阳天奕


SY专家交流：

SY专家交流：

#PTFE方面：#

面向M10的正交背板方案采用40层无布PTFE（改性）+40层无布碳氢，共80层，目前已通过英伟达终端认可，下一步将开展进一步验证。
1万张CCL除铜箔外4吨重量，其中树脂占40%（1.6吨），剩下是填料，方案敲定可能性为80%，预计2026Q3确认方案。
原材料采购主要通过东岳集团、昊华科技，更青睐东岳集团，不是纯PTFE，还做了一部分改性（pfa），PTFE树脂10万元/吨，改性完均价15-20万元/吨。

自己测算：考虑Compute tray，Switch tray等也换，再考虑以后进Asic链：以28年出货CH树脂1.2万吨测算，PTFE树脂替换50%，6000吨，单吨价值量10万元/吨，6亿利润空间。东岳比较核心，因此可能份额较大，主业我们今年预期25亿左右。

#PPO/OPE方面#

台光供应能力出现瓶颈，生益M7/M8份额提升，PPO月度采购200吨（较年初提升大几十%），SQ占70%，其余沙比克，价格50w提至60w；OPE月度采购100吨（较年初翻倍），60多万提至80万，SQ份额由60%提升至70%。
PPO和OPE利润率均40%来计，SQ在SY的年化利润4e+3e，加上南亚松下等其他客户，SQ今年电子树脂利润预计显著上修（按照这个SY专家口径）至8-10e。预期今年扣除电子树脂的其他业务9e业绩。

#CH&硅微粉#

正交背板内CH配方为纯BCB，CH目前主要DC供应。正交背板硅微粉用量大幅提升，替代玻布部分，M8约20多万/吨、M9约30多万/吨、M10约40多万/吨，本方案用M10级别，主力LR。


【中信科技产业】海外软件叙事反转，企业级AI爆发，强call滴普科技、迅策

【中信科技产业】海外软件叙事反转，企业级AI爆发，强call滴普科技、迅策

海外AI应用叙事反转：5月涨幅创历史记录:2026年5月，美股IGV指数单月上涨约21%，为2001年10月后最大单月涨幅;自2026年4月底底部已累计反弹超40%。

核心逻辑切换:市场从“AI吞噬软件”的担忧，转向聚焦AI时代下拥有真实壁垒和业绩兑现能力的公司。Snowflake、MongoDB、Okta等AI Infra公司的一季报业绩超预期，成为催化剂。

业绩超预期背后：核心是企业级AI Token调用量快速上行；配套的AI中间层、可观测性、AI Infra和网安相关的公司业绩因此受益。

展望：OpenAI 和 Anthropic 成立合资公司进军企业级 AI 市场，下半年企业级 AI 市场是继 coding 之后下一个巨头必争之地，滴普、迅策此前深耕企业级 AI，具有业务、客户和技术优势。

为什么推荐滴普科技、迅策科技：
1）业绩扎实，两家公司今年今年收入均预计翻倍（滴普9亿，迅策20-25亿），明年持续保持高增长通道，基本面扎实。
2）AI数字员工和企业级AI操作系统持续落地渗透，蓝海市场远未见顶。
3）海外合作与业务持续推进。

欢迎联系中信科技产业组 许英博/连一席/杨皓天交流


#国瓷材料更新202606#

#国瓷材料更新202606#
 【国海化工】

MLCC粉体：MLCC开启超级周期，全线涨价，公司国内龙一、S客户一供（占比30%+）。高端粉规划5000吨，满产利润3亿+。后续1.5万吨粉体，每涨价1万，可贡献1.3亿利润弹性。

硅微粉：AI服务器M8/M9覆铜板需求旺盛，公司具备成本优势，台系客户验证中。产能规划5000吨。假设30-40万/吨，净利率30%，满产对应4.5-6亿利润。

齿科粉体：稀土管制下氧化钇海外断供，海外客户小批量验证应对断供风险，公司在有望把握增量、提价机会。6000吨产能，每涨价10万，对应5亿利润增量。

陶瓷管壳：低轨卫星射频芯片主流封装方案，国网独供，受益卫星发射放量，远期利润8+亿。

固态电解质：深度绑定客户，50吨线已送样，有望率先拿到订单，远期利润12+亿。

催化板块：尾气排放标准升级，板块利润有望数倍增长。

长期看，公司利润可以算到40+亿，30x，看1200亿空间


迈威尔科技盘后交流反馈

迈威尔科技盘后交流反馈

1. 2026年收入指引上调至115亿美元，远期目标增至165亿美元。2. 互连业务预计2026年增长70%以上，scale up 扩展领域增长更快。
3. Celestial II和更广泛的 scale up 扩展光学类别预计在未来1.25年内产生20亿美元以上的收入。
4. scale up 扩展光学2027年底季度收入5亿美元，2028年底季度翻倍至10亿美元。
5. 定制ASIC/XPU业务预计2026年增长20%以上，2027年翻倍至40亿美元以上。
6. 已获得多个新的XPU附加设计订单，CPU/GPU配比变化有望抬升附加率。
7. 1.6T DSP业务年收入可达数十亿美元，持续维持高市场份额。
8. 供应链统筹规划是兑现2026、2027年旺盛需求的关键。
9. 激光供应短期不存在制约，行业投入利好横向光学长期成长。
10. 数据中心互联 TAM至2030年扩张5-10倍，公司计划稳住行业高份额。
11. AI复杂度与数据扩容，拉动连接、内存分离相关方案需求。
12. 云资本开支与超算客户投入超预期，驱动全产业链向好。


【开源海外】# 英诺赛科：氮化镓独特卡位、认证从英伟达拓展至谷歌

【开源海外】# 英诺赛科：氮化镓独特卡位、认证从英伟达拓展至谷歌

定位：公司是专注于8英寸硅基氮化镓的IDM企业，产能规模、市场占有率、良率均为全球第一，良率稳定在95%

产能：2025年底装机产能为2万片/月，2026年计划扩产1万-1.5万片/月，预计2027-2028年达到满产7万片/月的状态。

稼动率：2025年产能稼动率约70%，2026年上半年为满足订单增长稼动率一度接近100%，全年预计稳定在80%左右，2027-2028年满产阶段稼动率目标为80%-90%。

数据中心价值量：单兆瓦机柜总计需要约10万颗氮化镓芯片，对应价值量约18万美金。

海外客户：与英伟达深度合作，2026年3月GTC大会现场80%供应商的氮化镓电源模块方案均采用公司芯片；2025年与谷歌签订供应商协议，目前处于design-in阶段，预计2026年实现订单落地；已进入台达、STMicro等英伟达核心电源模块厂商供应链。

指引：2026年目标毛利率接近20%，2028年7万片满产的稳态下目标毛利率达到45%，对标英飞凌、TI等海外功率大厂稳态水平。2026年全年营收指引为20亿-25亿元。


【ZS证券】CPO设备弹性方向点评，建议关注下游核心受益标的：

【ZS证券】CPO设备弹性方向点评，建议关注下游核心受益标的：
#易天股份、东山精密、天孚通信#

🧧
#事件：#
 海外CPO（光电共封装）路线持续强化，英伟达、Marvell加速推进下一代AI数据中心''降功耗+高带宽''架构，国内产业链向''高速光模块+硅光+CPO''演进。

核心看点在于：CPO本质是''光芯片+交换芯片''深度融合，对微米级贴装精度、散热及封装一致性要求极高，先进封装设备成为整条产业链的核心增量环节。资金正加速向上游设备、微纳制造、精密封装方向扩散，''低位设备弹性标的''成为新洼地。

🧧
#建议关注标的：#

☀易天股份：经反复确认，
#公司已切入索尔思（Source#
 Photonics）相关供应链并获相关订单。原有核心能力集中于精密贴装、检测及半导体/光电子设备环节，在光通信器件贴装、半导体封装、精密视觉检测、高精度运动控制四大方向具备CPO/硅光设备延展预期。市值相对较小，叠加''索尔思订单+CPO设备映射''双标签，主题弹性突出。
☀索尔思光电（东山精密）：高速光模块芯源优势厂商，光芯片自研能力突出，在手订单约25亿，已成为东山精密第二增长曲线核心引擎，客户覆盖国内外主流数通与电信厂商，是易天股份订单逻辑的上游验证。
☀天孚通信：CPO光引擎核心供应商，光引擎耦合效率超95%，拿下英伟达60%以上份额，在手订单超75亿、排期至2027年一季度，是CPO封装工艺端最确定的受益标的。


【ZX化工】硅材料在硅基时代的应用公司梳理

【ZX化工】硅材料在硅基时代的应用公司梳理
光通信领域:
光纤:四氯化硅、D4(三孚股份、有机硅生产企业恒星科技等)
PCB领域:
CCL:硅烷偶联剂(江瀚新材、晨光新材)、硅微粉（凌玮科技、联瑞新材)
热管理领域:
导热:导热胶（润禾材料、回天新材)
半导体制程领域:
存储:二氯二氢硅（三孚股份)、正硅酸乙酯（江瀚新材、三孚股份) 大硅片:三氯氢硅（三孚股份)
光刻:六甲基二硅氢烷HMDS(新亚强、新安股份)


[玫瑰]【GLMS机械】PCB高温层压机的多个预期差20260602：

[玫瑰]【GLMS机械】PCB高温层压机的多个预期差20260602：

1.结论：长期肯定可以趋势看好，短期避免监管异动，不用着急

2.第一重通胀：层数（rubin)。
真实的受益Rubin通胀，25/26年行业才开始5×增速爆单：主要是HDI高阶需求的增长。6阶HDI占比大幅提升，每阶需要有盲孔，所以简单说（2阶压2次，6阶就要压6次，那设备数就得3x增长，而且更难压了，设备还要涨价），量价齐升。

3.第二重通胀：材料升级(陶瓷／ptfe)
上面是层数通胀，A股核心是钻针，现象级别行情，但是忽略了其实压合次数也是要一起通胀的。此外考虑诸多新材料的应用，越新的材料，融化时间越长，单次高温压合时间越长，等价于需要越多设备。

4.第三重通胀：单片面积缩小（abf载板／光模块Msap)。
压合设备定律，单片PCB越小，压合设备越多。目前主流ABF载板复杂度提升，AbF载板面积又小，所以压合设备要用的更多。而行业已经开始交易光模块Msap，那个面积更小，理论上压合设备需求更多了。

5.设备行业：一句话，越小的，层数越多的设备越难做，就两家德国🇩🇪的能做，而目前行业趋势就是单片小的场景在增加（Abf载板／光模块Msap），层数肯定增多。

[咖啡]有这些就够了，几乎满足了所有A股抱团趋势需要的因素（格局好／方向通胀/新技术受益者/供给原先少）

还有这个，关于【合锻】的这个近期最牛个股，有关心的客户可以私信来问我，因为要帮公司压热度防止异动，我们之前都是私下和客户讲的


为什么今年钨价大波动，不影响刀具公司二季度利润环比增长预期【华创机械】

为什么今年钨价大波动，不影响刀具公司二季度利润环比增长预期【华创机械】

营收来自价乘量:
# 刀具出货价: 阶梯变量，一直提价，一直在涨，实际仍未充分反映事实钨价去年初以来的涨幅。
# 刀具出货量: 从去年Q4开始在上行且在加快。可从金切机床行业景气/矿企资本开支验证。

# 利润率弹性大:
# 成本是平滑后的: 成本核心变量是钨，而刀具公司不是按FIFO算原材料成本(不然利润率更炸裂)，而是高低价原材料搭配计算成本，成本得到平滑。未售原材料存货实际价值提升不会反应到资产负债表和利润表。
# 期间费用率在降 :产品单价上行的规模效应。

欧科亿/新锐

要么是主业受钨价波动影响被高估；低估了上市公司二季度利润预期口径置信度。(二季度利润比一季度好)

要么是钻针业务价值被低估


0603光互联板块更新

0603光互联板块更新
近两天板块波动大，基本面无变化，筹码层面剧烈波动。6月科技股难做，标的普遍高估值。但昨天强势反包，板块动能充足，行情判断仍会比较强。维持5月观点：核心把握贝塔主线（中际旭创、新易盛），同时从供应链突破和技术突破两个维度找阿尔法。

重点标的：

【仕佳光子】：明年客户订单确定性持续提升，核心客户重要突破，产能下半年快速起量，Q2主业支撑性强，CPO层面有较大预期差，目标市值1200亿。

【光迅科技】：定增落地，今年疏通（国内+海外）光模块放量，DCI进入0-1突破、订单旺盛，6月新产线投产产能提升，备调激进，今明两年业绩确定性高，目标市值2000亿，有望冲3000亿。

【联特科技】：物料端（尤其光芯片）明显解决，Meta产线验证预期差收窄（Meta线赔率高），1.6T给谷歌数量上半年有结果，市值达此前450亿目标，市场开始交易明年预期，明年利润40亿左右，目标市值上升到800亿。


[礼物]强推AI核心资产-

[礼物]强推AI核心资产-
#PCB钻针/铣刀四杰“四杰”#

#新锐股份（慧联电子）：#
 拥有PCB钻针棒材（烧结炉）-磨床（开槽/粗精磨/无心磨）-涂层（金刚石涂层）-检测核心设备自研自制厂商、6月PCB微钻产能逐步爬坡、A股刀具板块近10年唯一收入及利润均持续增长公司（基本面夯实），
#上调目标市值600e（预期差极大）#

#中钨高新#
 ：钨价筑底或回升+全球PCB钻针前二强（“高长径比+极小径”高端PCB钻针领先者），
#上调目标市值2200e#

#欧科亿（永鑫精工）#
 ：永鑫是PCB微钻/铣刀细分领域国家级“小巨人”，技术沉淀深厚，强强联合&双向赋能，
#上调目标市值400e#

#鼎泰高科#
 ：全球PCB钻针龙头，拥有磨床（开槽/粗精磨）-涂层-检测等核心设备自制，
#上调目标市值2000e#

#注释：Q布或PTFE材料对钻针的损耗量大幅度增加


【国海商社】珀莱雅：618数据拐点出现，花知晓进一步增厚利润，持续推荐！

【国海商社】珀莱雅：618数据拐点出现，花知晓进一步增厚利润，持续推荐！

[太阳]近期公司股价表现亮眼，从底部上涨约16%，一方面消费板块情绪逐步好转，珀莱雅作为低估美护龙头，估值得到修复，另一方面公司618抖音及天猫数据表现亮眼，同时花知晓后续并表有望进一步增厚利润。

[太阳]根据蝉妈妈数据，公司主品牌抖音5/15-6/1销售额同比+82%，花知晓+38%，彩棠+42%，OR+45%，原色波塔+181%，主品牌逐步止跌并且重回增长，其他子品牌持续高增；天猫战报显示，2026年618第一阶段（5月21-27日）抢先购成交进度榜中，珀莱雅保持美妆类目第一。主品牌新品能量蕴白系列以及小青瓜卸妆油表现亮眼，双抗以及红宝石大半品稳定发挥。

[太阳]收购花知晓进一步强化美妆出海，Q1业绩亮眼。公司25年8月以38.45%的持股比例成为花知晓第二大股东，26年5月继续收购花知晓12.5479%的股权，交易后持股51%，实现绝对控股。花知晓26Q1随着新系列邦尼花园表现突出，带动公司实现营收6.75亿/净利润1.55亿，净利率22.9%，预计后续有望实现并表从而进一步增厚利润。

[太阳]过去市场担心公司大单品能否企稳，本次618大促公司交付一张高增答卷，我们认为随着公司团队的逐步磨合以及CGO等新主管的持续落位，公司主品牌后续有望保持稳定增长。子品牌OR、原色波塔、惊时等品牌高增势头延续，彩棠Q1出现下滑，预计Q2随着品牌形象升级而逐步企稳，花知晓此次收购美妆矩阵有望进一部分丰富。

[玫瑰]欢迎联系~芦冠宇/李宇宸18620312046/卢世伟1775241801


#研报

#研报#

宏观专题报告：治历明时，当再通胀遇上AI产业浪潮——2026年下半年宏观与大类资产配置展望.pdf

机械-半固态镁合金注射成型设备：技术成熟与成本拐点已至，开启轻量化材料新纪元.pdf

基础化工-基础化工行业专题：英伟达Rubin架构发布，CCL上游材料体系升级.pdf

基础化工-基础化工行业专题研究：化工行业运行指标跟踪-2026年4-5月数据.pdf

基础化工-煤化工系列报告一：碳排双控叠加煤油比套利，煤化工盈利有望进入上行周期.pdf


#研报

#研报#

软件与服务-Reviewing AI evolution under the effective c.pdf

软件与服务-行业AI智道(18)：面壁智能开源周回顾-从三值量化到端侧智能.pdf


#研报

#研报#

月度类：极目宏观系列报告：中国2026年05月PMI观察：结构转弱更加明显.pdf


#研报

#研报#

社会服务-OTA深度：深耕产业链赋能及供给优化定制的比较优势，紧抓增量市场红利.pdf

社会服务-行业深度报告：OTA深度：深耕产业链赋能及供给优化定制的比较优势，紧抓增量市场红利.pdf

石油石化-行业深度：中东冲突对我国油气产业影响及投资机会展望——能源央企或迎价值重估，油服行业有望延.pdf

医药生物-内外需共振复苏，新分子需求驱动下一轮景气周期：CXO行业深度报告.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

海峡环保2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260602.pdf


#音频

#音频#


【研讯社】6月3日周三午间市场梳理

【研讯社】6月3日周三午间市场梳理
 市场板块阵型：
 进攻型板块：光纤，光模块，半导体等AI硬科技
 防御型板块：无

 今天上午，三大指数稳步提升继续中阳线，昨天情绪否极泰来，今天继续中阳线，市场完成了主线光纤的聚焦。市场典型的情绪主升走势。

 今天的盘面相对简单一点，基本上是光连接（光纤和cpo)持续精工，将赚钱效应扩散到整个AI科技。

 光纤：市场主线，情绪核心亨通光电。今日亨通光电高开主动强势封板，完美实现了盘前策略说情绪载体的情况，远东股份，中天科技，烽火通信等补涨。

 cpo：和光纤一样受益于光连接的大时代，核心的中际旭创，天孚通信，新易盛等均大涨历史新高，包括光器件的东山精密，源杰科技，仕佳光子等大涨，以及二线cpo的华天科技，光迅科技等持续走强。

 这两个是光连接大时代中最受益的两个分支，并且美股也是同步发酵一样的分支。

 光连接（光纤/cpo)持续走强其他的半导体，封测，国产算力芯片，pcb等各条AI科技的线。

 这就是主升的魅力。

 为啥盘前会选择亨通光电会是本轮情绪核心载体的唯一备选？
 第一，昨天阵型最好的分支就是亨通光电，这是最大的原因。同时市场发酵光连接的大逻辑也消除了短期产业没有新变化的疑虑。
 同时盘后美股和亨通光电自身参与全球首条三波段超低损耗多芯光缆线路，多了一成加强。
 第二，情绪载体核心往往是接力模式的首选，对于情绪核心，最重要的是看自身强度，盘面上往往走出领先于板块和大盘的走势，所以盘面上主动强势是非常重要的。此时可能大盘还没有完全跟上，但是板块内部肯定有支撑，比如今日亨通光电高开往上，长飞光纤开盘持续往上给与亨通光电很大助力，结合板块胜率会进一步提升。

 昨天盘中十点多判断市场是情绪否极泰来的拐点，
 今天盘前缩减了情绪载体核心为亨通光电，只需盘中确认。

 对应的是情绪初期的埋伏轮动模式+接力模式。接下来，埋伏轮动还可以继续。

 今天上午市场进一步聚焦基本就决定了这一轮情绪上涨是一次正常的情绪上涨。和5月22日，28日相比，没有全A指数拖累，形成了绝对的聚焦核心，有情绪核心载体。

 整体上，目前市场情绪主升初期，市场核心是光连接（光纤/cpo），这里是一次正常的情绪主升，有启动分歧和反包三个必然的步骤。对于情绪启动初期，接力模式，围绕主线相关AI硬科技的埋伏轮动模式，新消息驱动正向循环模式都是适用的。

 风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012


【zt机械】联讯仪器市值站上2000亿！！

【zt机械】联讯仪器市值站上2000亿！！

#过去两周，我们zt机械团队一直强调，2000亿市值以下的联讯，可以随时按手重仓参与，目前已达成！公司市值展望4000亿，包括三大逻辑：

1⃣光模块测试：兑现阶段，订单爆发增长，值2000亿！
2⃣存储测试机：即将导入cx，订单落地可期，值1000亿！
3⃣cpo测试：已导入全球头部客户，放量可期，值1000亿！

详细内容，请私信沟通[抱拳][抱拳]


沐曦股份 调研更新—20260603

沐曦股份 调研更新—20260603

#产品更新：#

C500/550：500商业化4w多，国防军工7/8w，双die为主，高精度；550会贵一点。
C600：6月开始批量出货，单价10w，有国内和海外两个版本，7/8月份境外版本批量回片，比华为950DT性能好一些，显存可以做到144。
C700：27年H2量产，全面超越H200，N+2技术。

#订单：#

一线CSP：腾讯已经测了几十个场景，买了一批，正在导入过程。北京的在等公司海外片回来，现在500和550都测了。
二线厂： 京东已经下了1000卡；美团是公司战配股东会买；北京某新势力汽车也在谈；跃星辰已经用了比较多；商汤也有几个模型在公司卡上面跑。

#产能：#

公司目前基本国内外都有一些产能，未来N+2会拿到。
行业层面三星现在也有4nm（等效台积电6nm）开放一点。


【CPO大涨点评】光互连时代正式开启，产业链迎来价值重估

【CPO大涨点评】光互连时代正式开启，产业链迎来价值重估
#科创创业人工智能ETF鹏华【588410】 站在“光芯”里，光模块+芯片双主线加持

#科创半导体设备#
 ETF 鹏华【589020】聚焦上游材料设备

#科创芯片#
 ETF 鹏华【588920】科创板芯片国产替代主阵地

⭕根据世界半导体贸易统计协会发布的数据，2026年全球半导体行业营收同比增速达到89.9%，整体规模达到1.512万亿美元，创下行业历史新高。与去年12月的预估相比，当时预计增速仅为26.3%，规模为9754亿美元，此次大幅上调的主要原因是数据中心的落地速度超出市场预期，导致增速创下历年峰值。在细分品类中，存储半导体的营收增速接近3.5倍，全年营收突破8039亿美元，韩国企业如三星电子和铠侠控股在这条赛道上也进行了深度布局。整体来看，整个半导体行业迎来了超过预期的高速成长周期。

⭕AI算力竞赛进入“光互连”时代，CPO变“刚需”
技术必然性：随着AI集群规模从万卡迈向十万卡，传统铜互连在功耗、延迟和带宽上已逼近物理极限。CPO将光引擎与交换芯片/GPU共封装，将电信号传输距离从厘米级压缩至毫米级，可降低功耗30%-50%，成为突破1.6T及以上速率瓶颈的唯一技术路径。
经济性驱动：对于超大规模数据中心，电力成本是核心考量。CPO方案能大幅降低系统总拥有成本（TCO）。英伟达数据显示，从传统可插拔光模块转向CPO后，1.6T网络链路功耗可从30W降至9W。
市场空间巨大：据产业预测，全球CPO市场规模将从2026年的约80亿美元暴增至2027年的400亿美元，年复合增长率超170%；这是对现有数百亿美元光模块市场的价值重构与份额抢夺。

展望：
高速光模块/光引擎：直接受益于技术转型与订单放量。
光芯片与器件：卡位关键环节，分享国产替代与技术升级双重红利。
光纤光缆与连接器：因CPO交换机内部光纤用量激增而量价齐升。

中长期看，光互连是AI算力竞赛的基石，CPO赛道“技术确定性高、市场空间大、产业化拐点已至”的核心逻辑依然坚实。
（公开资料整理，不构成投资建议；基金有风险，投资需谨慎。）


【HYDZ】中芯国际&华虹半导体：国产算力提振本土先进制程估值，供需矛盾催生成熟制程利润，看到本土代工资产的价值重估机会！

据Wind资讯，5月27日，联电CFO表示，今年下半年展开选择性涨价，27年将更全面与客户就价格调整进行商议。

成熟制程供需矛盾，催生涨价潮涌现，盈利弹性逐渐展现
需求端：AI需求的爆发持续填补并挤占其他领域产能，台积电无法承接的成熟制程订单大量外溢到其他晶圆厂，同时由于AI算力芯片的旺盛需求，台积电将部分次先进节点产能转换成CoWoS产线，加剧了转单效应的显现；
供给端：先进制程/先进存储的爆炸式需求导致了全球性的晶圆厂建设浪潮，显著占据了洁净室建设的产能，造成了短期成熟制程扩产放缓。旺盛的需求与相对刚性的供给，叠加客户对于库存的担忧，催生了供需矛盾的显现，行业涨价趋势频现：
参考最新法说会--【UMC预计二季度ASP环比提升低个位数、SMIC二季度毛利率环比提升约1%、华虹半导体二季度毛利率环比提升1～3%、GFS宣布下半年选择性涨价、Vanguard二季度价格环比提升2～4%】。

先进制程需求持续高景气，中芯&华虹产业战略意义凸显
参考台积电资讯，目前GPU/CPU/通讯芯片需求已占台积电N3产能的60%，预计2027年将进一步提升至86%，客户罕见地高溢价50-100%锁定产能，凸显了先进制程高度紧张的供需关系，而SMIC和华虹相关资产作为中国大陆本土的先进制程核心资产，也展现出了同样的需求趋势，先进制程成为了配额制的核心资源；
华为“韬定律”阐述的系统级优化方法论，通过芯片架构设计、先进封装、系统集成等纬度的优化，为次先进制程玩家深度参与AI芯片市场提供了一种思路，进一步主力中国大陆本土AI产业的发展，战略意义凸显，有了价值重估的机会。

晶圆制造行业价值重估，中芯&华虹相对滞涨
一个很有趣的统计：
26年初至今各家晶圆厂涨幅，GFS+125%、UMC+179%、Vanguard+75%、TSMC+51%、华虹半导体（H股）+96%、SMIC（H股）+17%
从PB角度来看，GFS 3.8xPB、UMC 4.1xPB、Vanguard 4.5xPB、TSMC 11.9xPB、华虹半导体 5xPB、SMIC（H） 4xPB，SMIC（A） 7.8xPB。

复盘SMIC与华虹半导体历史上的股价阶段，可以总结为一句话-【任何跟先进制程有关的逻辑，都利好这两家晶圆厂】，当前的阶段是--【国产算力需求爆发提振先进制程战略地位+成熟制程供需矛盾提振晶圆厂盈利能力+SMIC&华虹相对全球资产滞胀】，看到中芯&华虹价值重估机会！


浙商机械【浙江荣泰】新能源云母、机器人传动部件龙头，具身智能品类延展有望超预期，持续推荐！

——浙商“重大推荐&三年一倍股”推荐！

⭐推荐逻辑：
内生外延驱动高增长：具身智能单机价值持续提升！

➡中期视角：公司有望成长为稀缺的、掌握传动及驱动核心部件自制能力的具身智能总成商。

（1）公司人形机器人领域能力全面，布局滚珠/行星滚柱丝杠、空心杯/无框力矩电机、减速器、精密材料件、散热器等关键产品，符合客户对供应链的集成化要求，# 单机价值量行业领先、预计趋势持续向上。

（2）公司凭借狄兹精密并购+金力传动投资+伟创电气合资公司+泰国产能投入，坚定配合大客户布局产能， Capex先行，产品性能对标国际龙头，# 预计订单、定点进展顺利。

（3）公司云母业务受益于热失控防护要求趋严，需求增长有望超预期。

风险提示：全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期等

详情可参考推荐报告：# 小程序://浙商证券研究所/06I5hcsPVMrC2pc

☎浙商大制造&机械 邱世梁/王华君18610723118/陈红19921306166/姬新悦18863879909


【华创计算机｜AI4S】华兰股份❗增资

【华创计算机｜AI4S】华兰股份❗增资
#自然常数-打开百亿美元市场容量#
 20260603

① 增资入股自然常数，创始人与核心团队背景雄厚。海南灵擎数智对无锡自然常数科技增资入股，交易完成后，#公司将取得自然常数34.17%的股权。创始人黄小鲁具备跨行业背景，先后投资了晶泰科技、百奥赛图及剂泰科技等公司，并创立了科迈生物和箴泰科技；自然常数核心顾问Johan Auwerx 教授专注代谢和抗衰老研究，是《
Science
》、《
Cell
》等世界顶级期刊的编委，学术界神话级泰斗。

② 独家数据库，构筑绝对壁垒。#自然常数的模型数据源自瑞士联邦理工学院（EPFL）Johan Auwerx教授的 HDP小鼠组织库，HDP项目几乎覆盖所有小鼠品系，其基因多样性覆盖范围极广，#数十万个完全独立的活体组织样本可生成高达3PB规模超高深度、多模态组学数据。算法、算力可复购复买，但小鼠生命演化数据无法复制。

③ 从临床前到临床中，AI制药走向体系化搭建。科迈生物（AI抗体设计）、药图智能（知识图谱与药物重定向）、佳吾益（免疫靶点湿实验验证）及全资孙公司（小分子AI4S底层架构），#构建“干实验—知识图谱—湿实验—商业化”内循环生态，#而自然常数为公司AI制药补上了临床阶段风险预测环节，公司正由功能性卡位走向体系化搭建。

☎ 华创计算机 吴鸣远 15601668682/胡昕安/杨玖祎


AI电源相关元器件观点重申：

AI电源相关元器件观点重申：

自上而下看，被动功率模拟均受益于AI电源产业趋势，且过去一年均属于AI硬件中的后排品种，在4-5月以来迎来ai敞口接近临界点（10％），同时伴随着涨价，可以初步认定为存储/ccl/电子布之后又一个ai驱动涨价品种。板块排序上，mlcc好于其他被动以及功率模拟

mlcc：涨价逻辑最强。村田mlcc ai敞口接近20-30%（年底），且历史上就具备极强的反身性，目前涨价氛围已经形成，下游客户恐慌性，短期涨价概率大幅提升，未来一个季度会有更多涨价函，日韩三家最受益，国内厂商也有向上空间

其他被动：铝电解/电感/钽电容ai敞口同步提升，量的逻辑同样可观；超容从0-1，日本武藏数倍扩产仍然供不应求，国内厂商有望承接外溢需求

功率/模拟：sic/drmos是当前最紧缺料号，海外龙头显著受益ai，国内厂商是份额承接+涨价

⭕结合产业逻辑及估值，被动首推三环集团，功率首推扬杰科技，模拟首推南芯科技


【行业观点】重卡行业更新：5月内外销延续同比高增长，行业高景气&出口韧性有望支撑估值

[太阳]第一商用车网数据显示，5月重卡行业批销约10.3万辆，同比+16%，环比-12%；1-5月累计销售53.8万辆，同比+22%。

[烟花]5月内外销增长韧性延续，国内燃气车回落&电动化加速
1）5月重卡行业批发销量超10万辆，再创2022年以来同期新高，主要受益于出口增长韧性延续，以及国内置换需求加速释放。5月国内终端销量增速预计同比增长近20%，环比下滑近20%；出口预计同比增长约28%%，约3.4万辆，在东南亚市场缺油推迟交付影响下，保持增长韧性，略超此前预期。
2）燃气车终端实销环比出现下滑，国内渗透率预计回落至20%左右，主因同期油气价差收敛。新能源终端实销预计同比增长超90%，渗透率升至40%左右。凭借政策、经济性等优势，新能源在中短途市场继续渗透。
3）4月底两部委正式印发以旧换新补贴细则，即《关于2026年实施老旧营运货车报废更新的通知》，我们预计5-6月补贴将在各地加速落地，支撑行业内需，叠加出口景气持续，批发端有望保持同比双位数增长。

[玫瑰]标的推荐：
1）潍柴动力：公司凭借发动机主业企稳回升、大缸径持续突破、凯傲报表修复等核心变量，#26年业绩预计实现同比高增长。#考虑到AIDC柴发出货指引超预期及北美加速放量，叠加主电源领域燃气发电机组、SOFC景气爆发背景下，公司量产在即，看好估值加速对标CAT（37X）、CMI（26X）等海外龙头，继续重点推荐。
2）中国重汽：作为重卡出口龙头，持续受益于高毛利出口业务放量，公司利润增长具备较强弹性和持续性，现金分红比例稳步提升。26年出口增长韧性预计对估值构成强支撑；利润内生增长+稳健高分红，凸显中长期投资价值。

中信建投汽车 程似骐&陶亦然 团队


【国金计算机&科技】国产大模型持续迭代：模型能力升级与商业化加速形成共振

【国金计算机&科技】国产大模型持续迭代：模型能力升级与商业化加速形成共振

[太阳]【智谱发布GLM-5.1高速版，推理效率刷新行业纪录】
5月22日，智谱发布GLM-5.1 HighSpeed API，输出速度达到400 Tokens/s，在保持旗舰模型能力基础上实现极致低延迟。背后依托自研TileRT推理引擎，通过编译期静态优化、Persistent Kernel及KV Cache调度优化，大幅降低推理过程中的调度与通信开销。随着Coding Agent、实时交互及企业级Agent快速发展，推理速度正逐步成为影响用户体验及商业化落地的重要指标。

[太阳]【MiniMax发布M3，Coding/Agent与原生多模态能力全面升级】
6月1日，MiniMax发布新一代基础模型M3，采用456B参数MoE架构、45.9B激活参数，成为少数同时具备顶级Coding能力、100万Token上下文及原生多模态能力的开源模型。在SWE-Bench Verified、BrowseComp、MCP Atlas等核心评测中达到全球领先水平。通过自研MSA稀疏注意力架构，M3在100万Token上下文场景下实现Prefill提速9.7倍、Decoding提速15.6倍，在提升模型能力的同时显著降低Agent运行成本。

[太阳]【ARR高速增长，商业化进入加速期】
智谱3月ARR已达到2.5亿美元，此前目标年底ARR10亿美元，近期模型连续更新如适配龙虾的GLM-5-Turbo，GLM-5.1高速版，商业化进程有望大幅加速。
MiniMax 2月ARR已超过1.5亿美元，管理层表示4月ARR较2月增长超100%，预计M3及Hailuo 3发布后将进一步带动Coding、Agent及多模态需求增长，同时具备进一步提价及毛利率提升空间。

[玫瑰]我们认为国产大模型展现出极强的持续迭代能力和全球竞争力，正同时在模型能力、Agent、多模态、推理系统及商业化等多个维度持续突破，已从Benchmark竞争逐步演进为综合能力竞争，看好国产大模型商业化进展持续加速。


【西部计算机郑宏达团队】AI时代高端互联芯片价值的重估

【西部计算机郑宏达团队】AI时代高端互联芯片价值的重估

烟花黄仁勋近期指出，Marvell将是下一个万亿美元市值公司。这一判断背后，是Marvell在数据中心DSP及定制化AI芯片领域的深度卡位，其Alaska M系列已成为超大规模数据中心高速互联的事实标准。更折射出AI时代高端互联芯片战略价值的重估。

烟花从历史视角看，互联芯片长期被市场定位于“连接件”，估值体系远低于计算芯片。然而在万卡集群成为大模型标配的今天，GPU算力利用率对互联带宽的敏感度急剧攀升，一颗DSP芯片的失效足以拖累整柜算力效率。我们认为，高端互联芯片正在完成从“配角”到“算力效能定义者”的角色跃迁，其战略地位与定价权理应获得与之匹配的重估。

烟花建议关注：裕太微、盛科通信、澜起科技、曦智科技、Marvell、博通、Astera Labs


20260603光纤散纤成交价格出炉，专家口径，和大厂也核对过，652和657A1A2均有回升，今天光纤继续大涨，供领导参考。


#文字纪要#

#文字纪要#

乐山电力2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260602.pdf

统一股份2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260602.pdf


#近期北美CSP长协？排除所有错误选项后、留下的就是正解

#近期北美CSP长协？排除所有错误选项后、留下的就是正解
1）康宁定向扩产，打开空间；2）海外产能已锁定，日本、印度28年前无法保供，明确需要国内产能。订单会逐步验证。
具体参考我们上周外发深度：# 小程序://申万宏源研究/JqiQV7H7cezIXsg
在此基础上，AIDC光纤用量、交付节奏等，均有较大上修空间。
——————————————
[红包]【申万宏源通信】光纤光缆：AI驱动供需重构，行业迈入新周期（20260531）

核心结论：在无人机+AI驱动价格暴涨、供不应求后，当前时点来看，Scale-up、DCI等对光纤需求驱动将维持强劲，无人机亦有望短期增大弹性，行业仍处于显著上行周期。

#解答市场关注的几个点：#

#无人机#

对近1-2月价格扰动，市场已有充分预期；
当前国内A1/A2出货价格已企稳，未来价格、需求有望进一步上修。

#运营商#

电信集团级集采启动，从部分省采投标限价由2500元/皮长公里（对应裸纤单价80+）上调至2600来看，需求弹性短期内仍强于量价博弈。

#AIDC#

除Scale-out、DCI外，Scale-up对应光纤需求有望达亿芯公里规模，且产业链进度或加速。
海外光纤价格稳定上涨，核心产能基本锁定+扩产困难（部分反映近期海外标的股价），供需缺口不收敛，明确需要国内产能支持；国内企业出海机会大。
此外，国内AIDC对应光纤需求亦有望超预期。

#推荐长飞、光纤领军；重点关注：中天科技、烽火通信等。

边际变化、供需测算等，欢迎联系申万宏源通信团队！（刘菁菁15021130724/郝知雨/陈力扬19310840519/赵航/林起贤18926086984等）


[烟花]【欧科亿】盘中上涨，继续推荐

[烟花]【欧科亿】盘中上涨，继续推荐

[红包]今日欧科亿盘中上涨8%+，我们认为市场正围绕【永鑫精工】重新定价，而且【棒材】逻辑尚未演绎！

我们的观点：
🔹钻针强：钻针预期差依旧存在，市场对永鑫的定价仍不完全，公司新业务市值空间没打完。永鑫精工具备高资产拓产能力以及中高端钻针实力，0.25mm已经应用在GB系列产品上，40倍径产品已经开始板厂测试，真实水平行业领先。永鑫与欧科亿间的配合非常顺利，新产能土建早已完成，设备入厂即可拓产，目前市场仍未完全理解永鑫实力，钻针业务重定价进行中。# 重视永鑫和公司头部大客户的关系及交付！

🔹主业稳：钨价开始回升+日系品牌提价，主业迎来利好。欧科亿主业数控刀具今年同时受益于行业出清，以及钨出口限制带来的外资份额让出，叠加顺周期加工需求好转，整体需求非常稳健。近期钨价已经企稳，下游拿货及库存也开始逐步恢复正常，公司主业业绩确定性极高。

🔹棒材接力：棒材是公司的下一步战略规划，一切稳步推进，很可能形成独特的竞争优势，# 质量和产量均可能大超预期。棒材接力：欧科亿2023年便深耕棒材，拥有领先全套产线，24年产品就给鼎泰供货。目前欧科亿全力内生+外延拓展棒材产能，目前棒材产品已经获得台资厂认可。目前棒材竞争小于钻针，需求强于钻针，相较钻针欧科亿棒材技术更加领先行业，棒材将成为公司业绩第三极。

[烟花]公司变化多发展好，建议看长拿长，持续推荐！

☎招商机械 郭倩倩/辛泽熙


最近路演MLCC下来，市场分歧在于能涨多久，或者涨价趋势持续的周期

最近路演MLCC下来，市场分歧在于能涨多久，或者涨价趋势持续的周期

#我们判断MLCC一旦开始涨价很难停止，且本次MLCC更像是结构性短缺而非补库存周期

#非对称的定价，MLCC这种东西对于整个AI机架来说，价值占比很低，下游价格不敏感。这特性很容易产生“不对称定价权”，这个东西涨 20%、30%，对整机成本的影响极小，但如果缺了，整机不能交付、GPU 利用率下降、系统不稳定，损失很大。这里有两个判断# 1）高容比低容涨的猛，# 2）散单会比长协涨的猛

#非周期品而是成长股，过去审视MLCC，会把它当成一个消费电子周期品。消费电子时代，MLCC 是降价品，AI 时代，MLCC 开始跟着平台升级一起重定价一旦市场接受这个逻辑，就不再是传统周期股了。

#为什么觉得本次MLCC更像是结构性短缺而非补库存周期

#1AI高端用服务器电容随功率升级量价都在通胀，每块AI baseboard、每个power module、每个GPU/ASIC附近的电容用量和规格都在上升。

#2高端MLCC产线和普通产线切换存在1:3甚至1:6的关系，小型化、高容量、低ESL、高耐压、高温可靠性，都涉及良率、工艺、材料和测试能力。

#3头部供应商不太可能为了短期需求疯狂扩普通产能。尤其经历过多轮MLCC周期后

建议关注直接受益于AI需求爆发，高端占比高的企业【日本村田、太阳诱电、利和兴】；（2）受益于日韩市场退出和国产替代需求【风华高科、三环集团】；（3）国内代理商受益涨价和自研业务占比提升【深圳华强、火炬电子、商洛电子】；（4）产业链上游【博迁新材、洁美科技】等。

by hf大制造


【华鑫电子】航天电器昇腾950实质性进展到来

【华鑫电子】航天电器昇腾950实质性进展到来

1⃣航天电器子公司华旃在昇腾950 cable tray的前期所有测试已经收尾，今日完成测试工具之后今日就能拿到code，有极小概率明日拿到code，目前是小批量供应code，预计月底拿大批量供应code，随后即定下最终份额。
2⃣目前昇腾产业链短期调整幅度很大，现在配置的赔率已经显著升高，航天电器短期跟着军工和昇腾双重下杀，已接近估值底部，叠加昇腾950实质性进展已到，公司供应不确定性已经消除，我们预计昇腾产业链将在6月中下旬逐步回到国产算力主航道，我们还是坚定看航天电器500e➕。


圣泉集团更新推荐【东北计算机】0603

圣泉集团更新推荐【东北计算机】0603

1⃣目前圣泉PPO年产能1800t/年，产线一直满载运行，其中1）SYKJ SX LM 3家拿到了8成PPO产能，由于产能有限，2）DS TUC NY仅拿到2成产能，当前月销售额7500W+应基板厂强烈需求，PPO产能加急扩大，3）2026年底，产能增加2000t/年。但客户需求仍然是SQ产能两倍。

2⃣2027H2仍然有2000t/年产能落地，月产能到483t/月，PPO月销售额3.4e。

3⃣目前核心终端客户是谷歌和英伟达，这两家PPO需求翻倍增长，
2028~2030年，更具市场需求仍然有每年上千t产能规划落地，以满足下游需求。


【ZX机械】我们对AI PCB产业链弹性最强的环节 钻孔供需做了详细测算，包括NV及ASIC带来的设备及耗材需求，各个厂商最新的扩产节奏梳理等，欢迎联系索取资料、交流。

# 观点更新：
基本面层面，产业链rubin 6月拉货，钻针作为OPEX核心耗材、反应最早。# 6月有望看到钻针头部厂商的单价、需求量出现阶跃式抬升。我们预估26-28年AI钻针总市场规模分别为120、260、400亿元，且持续供不应求。去年10月，我们即提出钻针是AI PCB产业链量价利弹性最强环节，目前看下来，钻针环节的业绩兑现度、asp及利润率同环比趋势确是最佳且有望持续。

投资层面，头部钻针厂一马当先、市值打开空间。# 中钨高新旗下金洲精工底蕴深厚且近期60倍以上高长径比钻针有突破，当前估值性价比突出。
其他通过并购产能进入钻针行业的，潜在业绩释放弹性较大，包括# 民爆光电、新锐股份、欧科亿等。


[太阳]【零食量贩】观点更新

[太阳]【零食量贩】观点更新

[咖啡]近期量贩零食两龙头在社交媒体上关于“补贴升级”的舆论导致市场对行业竞争加剧的担忧，龙头股价回调较多。近期我们做了一些产业的沟通调研，一些观点如下：

①	行业竞争始终存在，但#目前仍是有序的，目前确实在一些竞争较为激烈的区域会给一些有条件的补贴，需要月销达成一定水平，进行后补，对加盟商的资金链和门店质量有一定要求；但即使25年，高竞争补贴和针对高销店的插店是一直存在的，主要系龙头在部分区域对于加盟商资源的争夺，近期主要是社交媒体放大了情绪。

②	# 终端没有打价格战，也不会打价格战，此次的补贴不能和24年进行类比。

③	# 两家头部今年的核心重点仍然是“运营能力”提升，今年以来头部两家单店都是正增长。

④	当前社交媒体上激进表述的海报已经下架，一定程度能看到两家龙头针对竞争的态度，#公司态度是这次只是一个局部的、速战速决的应对，不是持久战、不会全面开打，行业会较快重回理性发展的状态。

⑤	当前行业压力最大的是CR2以外厂家，头部公司市占率会进一步提升，
#小玩家会进一步萎缩。#

[庆祝]上周鸣鸣和万辰的调整我们认为市场反应过度，当前两家估值都在26年15X上下，该业态持续高景气，今年开店&单店持续向好，我们认为调整即是布局机会，继续推荐# 鸣鸣很忙（入通在即）、# 万辰集团。


【国海计算机】Marvell网络互连与黄仁勋站台带动大涨，看好澜起等互连公司

【国海计算机】Marvell网络互连与黄仁勋站台带动大涨，看好澜起等互连公司

＃事件： 6月2日，英伟达CEO黄仁勋在台演讲称Marvell将成下一个万亿美元公司，双方合作紧密扩展AI数据中心关键网络和连接基础设施。

🔥计算机网络：GPU带宽提升，网络互连成瓶颈
✔AI集群竞争正从GPU算力堆叠向互连架构升级演进。Rubin NVL72升级至NVLink6，单GPU互连带宽从Blackwell的1.8TB/s提升至3.6TB/s，整柜NVLink带宽由130TB/s提升至260TB/s。互连带宽翻倍，高速SerDes、DSP、光电互连等产品重要性增加，CAPEX中占比或将提升。

🔥Marvell于SerDes IP端自研为技术支撑
Marvell聚焦SerDes、DSP、光互连、Custom ASIC产品，224G LR DSP SerDes为200G/lane铜互连，并在Scale-up/Scale-inside场景中验证3nm 224G长距SerDes；通过NVLink Fusion提供Custom XPU与Scale-up网络方案等下一代AI互连架构。

# 重申推荐
🔥澜起科技：自研SerDes IP
✔# 公司6月1日公告，intel中国区董事王稚聪拟加入董事会，深化于CPU厂合作；
✔＃CPU在多维度驱动内存互联芯片增长：①CPU在AI服务器用量增加将推动内存模组需求增长及内存互连芯片市场规模。 ②新一代CPU的内存通道数持续扩大，将提升内存模组需求及内存互连芯片市场规模。 ③CPU多核化趋势将推动MRDIMM的需求。此外，公司全力推进PCIe Switch芯片研发。


【ZX制造】固高科技：光模块设备核心功能部件第一股

【ZX制造】固高科技：光模块设备核心功能部件第一股

#全球运动控制高端玩家、半导体设备/高端数控机床推动业绩增长
公司是全球高精度伺服及运动控制卡核心玩家，创始人李泽湘为同时也是大疆无人机创始人。公司2025年及2026年业绩持续超预期高速增长，主要系高端数控机床及半导体设备下游景气及国产替代趋势加速所致。公司对标ACS、Elmo等全球高精尖运动控制厂商，对方产能主要集中在中东以色列地区，在中东地缘局势持续紧张的背景下，相关竞对厂商无法快速相应国内需求，公司迎来重大发展期。

#光模块设备核心运控部件卖铲人、耦合/贴片设备同时布局
公司为光模块设备提供伺服系统等核心运控部件，主要针对于耦合和贴片设备，耦合中单多头、贴片中共/固晶均有布局。除罗博特科外（德系产品嵌入较深），其他国产光模块设备公司（猎奇、镭神、科瑞、中南鸿思等）均为公司客户，且公司确定独供或一供地位，由于控制精度需要达到几十纳米级别，尚未出现其他国产竞争对手。25Q4订单逐步起量，26Q1已实现近4000万元相关业务收入，占公司泛半导体业务的绝大多数，目前在手订单饱满，景气度至少看到2027年。

#短期快速放量、产品价格远高于普通运控产品
当前光模块生产自动化率较低，自动化设备快速放量，下游设备厂商均进入订单暴增和产能紧缺的状态。单条光模块产线至少需要4台耦合设备和1台贴片设备，预测今年全年国内耦合设备采购量在1.5-2万台，贴片设备在0.3-0.5万台，公司相关运控系统价格在2-6万元，且显著低于海外竞对，今年该产品潜在市场在10亿元人民币。我们预测2028-2030年光模块设备整体年化开支有望达到500亿元以上，公司相关产品价值量占比接近10%，光模块设备核心运控部件市场有望达到50亿元，公司市占率预估在30-50%。

#投资建议：#

公司业绩进入快速释放期，高端数控机床、半导体设备、机器人及光模块设备均进入高景气期间，我们预测公司26/27年收入为8.2/13.1亿元，归母利润为1.2/1.7亿元。公司上市以来市场持续给予远期估值，我们认为公司光模块设备业务未来稳态利润有望达到3亿元，给予100亿元估值；机器人业务卡位核心氮化镓驱控，远期估值50-100亿元；其他主业近年快速达到3亿元以上利润，给予100亿元估值；整体目标市值250-300亿元，强烈重点推荐！


❗【天风电新】电容系列｜万裕科技（3）更新：allin AI 战略-0603

❗【天风电新】电容系列｜万裕科技（3）更新：allin AI 战略-0603
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昨日，召开allin AI战略分享会，两个主旨：
1、分享AIDC市场需求及市场开发；
2、战略高度重视和allin AI

具体内容：
产能端：牛角产能目前700万颗，到年底1000万颗，到明年1500万颗+/月。若按照45元/颗（考虑功率上升）单价计算，则贡献80亿营收。

超容目前200万颗，年底到300万颗，按照edlc的30元/颗计算，则贡献10亿营收。

客户进展：牛角已进服务器电源厂商，H近期开启审厂，超容今年主要规划导台达（台湾团队负责）、维谛（国内团队）。
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欢迎交流：孙潇雅


[礼物]【中信电子】看好京东方玻璃基载板业务，强烈推荐！

[礼物]【中信电子】看好京东方玻璃基载板业务，强烈推荐！

20260603京东方调研速报：
行业层面：载板线宽线距、速率提升、大板化趋势下，玻璃基载板为重要方向，公司有客户预计2028年渗透率30%，比此前2030大规模渗透的预期提早。

公司优势1：工艺技术全覆盖：为上市公司中唯一一家玻璃基载板全制程公司，实现TGV空间 ~60μm可调，镀铜金属化能力可量产的孔径比10：1，客户评价全球顶尖，BU制程现在8μm，开发5μm。

公司优势2：客户进展顺利：公司聚焦AI算力芯片（含CPU/GPU等）客户，#国内CPU进展更快。公司计划27Q2前做好可研，27年底前量产。

公司优势3：需求迫切产能扩张：当前中试线月产能300片（单大片510，可切16小片，但小片样品ASP超过1000美金）预计年产能扩至1000片/月。

总体而言，我们认为玻璃基载板是未来封装基板升级的重要方向，产业化有望加速，京东方发布公告与康宁公司携手，围绕玻璃基封装载板、光互连相关应用等合作，卡位核心。我们原先测算2030年ABF载板1500亿+市场空间，考虑到玻璃基载板带来的面积和单价的提升，假设市场空间总体到2000亿，假设玻璃基渗透率30%，600亿总市场需求。我们看好为京东方带来的业绩弹性，以及从显示切入半导体先进封装的估值弹性，强烈推荐！

今天我们组程子盈在调研及参观现场，欢迎联系我组程子盈交流！


【东财机械】瑞松科技：PLR六轴机器人，MPO、PFC放量可期

【东财机械】瑞松科技：PLR六轴机器人，MPO、PFC放量可期

强烈推荐❗❗：MPO、PFC小批量兑现看200e以上（翻倍空间），爆发放量10+e利润可展望400e，当前公司市值120e，第二曲线可带来三倍增量空间！

PLR六轴机器人0-1高成长，新产品、新渠道、新场景已进入放量前期。1）MPO跳线插芯设备，与Molex合作开发，研发验证1年以上，预计6月交付3-4台小批量，太辰光、智尚、长芯盛等众多客户对接；2）FPC柔性插装设备 ：已获富士康等十几台小批量；3）新领域拓展：天孚六轴定位平台研发中，捷普电子-大型EMS公司，PCB/PCBA应用对接中

空间怎么看？ 全球MPO跳线市场30→55亿美元，对应设备6→10e美元，公司50%份额对应3→5亿美元营收，利润空间4-8亿元；FPC用于显示面板、手机摄像头模组等，空间更大

核心壁垒： 松下六轴并联机器人资产-高精度运动控制&公司视觉方案的技术不可复制性；行业首家、先发优势；客户卡位优势

主业稳：主营工业机器人系统集成等，汽车领域占40%，一般工业占比20%，预计26-27年稳定小幅增长，26Q1订单良好


【申万军工】锐科激光：激光器领军企业，军民双驱重塑成长边界

【申万军工】锐科激光：激光器领军企业，军民双驱重塑成长边界

#重视睿芯光纤放量弹性。通信光纤为高速光通信核心材料，子公司睿芯具备“预制棒制备-稀土掺杂-拉丝-测试”全产业链光纤制备能力，芯棒及特种光纤产能充足。同时母公司覆盖光纤/芯片/泵浦源-激光组件-激光器模块全产业链且技术领先，与子公司协同效应较强，星载耐辐照等新兴应用场景有望进一步增厚远期利润。

#激光反无1→N放量弹性可观。反无装备已成为特种建设重要领域，激光反无为主流形式之一，且预计十五五期间1→N加速放量。锐科激光背靠航天三江激光院，技术储备深厚且产品功率谱系齐全，内外双驱空间弹性可观。

#高频高速PCB驱动超快激光器需求高增。AIDC建设驱动PCB向高密度、高频高速方向发展，超快激光器高度适配超微孔钻孔、柔性板切割等场景需求，公司绑定下游头部厂商拓展高端PCB领域应用且扩产进程顺利。

#激光增材制造核心适配箭体发动机建设需求。星座加速组网推动箭体发射密度提升，其中激光3D适配火箭发动机喷管、舱段等关键部件加工需求，公司已构建完善3D打印产品矩阵，自主掌握绿光/蓝光激光器光源及配套技术，看好3D打印配套领域延展带来的潜在营收增量。


[太阳][太阳]【长江电新】机器人：相同的低位，更快的产业进展，重视回调上车机会，坚定看好进攻核心组合！

#核心标的回调至节前位置，向下风险可控。核心标的股价近期波动较大，位置上看回调至节前启动位置，核心公司自1月PPA交易后，从高点回调30-40%，目前因短期交易因素影响回调至节前低位，向下风险可控。

#产业进展仍在加速，供应商流程闭环，大批量生产近在咫尺。近期核心供应商已经收到PPA回函及项目书，周度正式订单量已经在爬坡，包括Tier1以及零部件厂商，近期订单数量逐周开始提升，6月有望突破周100台+，Q3指引未变，9月预计达周产1k+。此外，无论是T还是供应商，自动化线在积极调试，一旦产线配置完成，产量将快速提升。

#关注海外建厂进度。目前核心供应商均在加急海外产能建设，届时产能建设量，自动化程度以及良率都将影响后续供应商的份额预期，建成海外产能的供应商将率先批量供应后续量产订单。

#标的选择，聚焦核心确定性：除核心标的【三花智控、拓普集团】外，
1、零部件首推旋转环节，谐波减速器【斯菱智驱】，减速器+轴承绝对龙头，第一家海外产能迈出实质性步伐的减速器厂商，龙头地位毋庸置疑，主业26年拐点向上；旋转关节+覆盖件【新泉股份】，主业Q2有望拐点向上，旋转执行器顺利推进，26H2有望导入。
2、PEEK件轻量化【福赛科技】，与国内Tier1新增2-3个大单品料号，且与海外客户料号数量持续增加，目前在手料号10个+，包括手部、腕部等核心传动部件，收到产能指引，加速海外产能建设，深度卡位轻量化赛道。
3、量产在即，设备先行，关注电机绕线设备核心田中精机。
4、其他环节，关注丝杠【贝斯特+恒立液压+浙江荣泰+北特科技+五洲新春】，以及凯迪股份、长盈精密、震裕科技、泛亚微透、日盈电子、科达利等。

[太阳]详细细节欢迎私信沟通~~


银华基金杜宇最新观点：

银华基金杜宇最新观点：

一、重点赛道与估值分析
1. 光通信（光模块）的确定性
高景气度与增速：预计光互联赛道未来4年将维持每年翻倍的高增速，龙头公司业绩兑现度高，且面临供给瓶颈而非需求问题。
估值性价比极高：相较于存储、GPU等板块，光模块龙头公司明年估值仅10余倍，是全球范围内最便宜的AI资产之一，且市值空间巨大（目前光与存储市值比约1:9，未来有望提升至1:1.5）。
新技术：Scale-Up光替代铜PCB、CPO等打开额外带宽需求（Scale-Up带宽是Scale-Out的10倍）。
2. 半导体板块的估值博弈
存储与设备估值偏高：A股存储板块缺乏原厂，多为模组厂或设备厂，市场已按2027-2028年远期订单进行折现，估值透支有些严重（如设备龙头按2028年业绩算仍有40倍以上PE）。
市场缩圈趋势：随着市场进入业绩期，资金将从交易拥挤的半导体板块（如MLCC、PCB）向业绩兑现度最高的光通信等龙头公司集中。
3. 北美Capex持续性
去美国调研（拜访谷歌、Meta等）后判断：CSP有FOMO（Fear of
Missing Out）心态，谁掉队谁失去未来20年竞争力，必要时举债也会投；谷歌云需求旺盛（供给增三倍可售罄）；Anthropic等B端商业化跑通，推理+后训练需求拉动持续。
2027年北美CSP Capex约1万亿美金，半导体部分约5000~6000亿美金（接近两三年前全球半导体总盘子），AI强行拉升全球半导体景气上行周期，甚至带动模拟/功率等出现AI相关涨价。

二、市场展望与风险研判
1. 资本开支与商业化信心
资本开支持续性：基于美国调研反馈，云厂商（如谷歌、微软）对AI商业化变现空间（如广告加载率、云收入）信心充足，预计2027-2028年为放量年，资本开支强度不会减弱。
投资回报逻辑：AI投资正从纯投入期转向“投资回报”阶段，随着推理需求爆发（如ChatGPT收入增长），算力投资的回报能见度正在提升。
2. 港股与商业航天机会
港股缺乏大贝塔：港股互联网巨头（腾讯、阿里）受限于B端付费意愿及C端商业化瓶颈，AI对收入和利润的拉动尚不明显，整体缺乏向上弹性，更多关注个股阿尔法机会。
商业航天谨慎看待：国内商业航天尚处早期亏损阶段，缺乏业绩支撑；海外SpaceX虽已盈利，但A股相关供应链公司估值偏高，目前仅作为AI情绪外溢的补充，需谨慎参与。


【仕佳光子】CPO新标签@260603

【仕佳光子】CPO新标签@260603

我们在5月底率先提示的公司在CPO方向的预期差，今天在板块催化下得到了市场反应。公司在CPO方面有两个核心产品布局：

1.高功率激光器：350-400mW CW激光器已完成研发和可靠性测试，对接国内外约10家客户。公司高功率激光器为大功率DFB方案，类比LITE已批量出货方案，适合快速量产；

2.FAU：CPO方案FAU通过客户验证并已实现小批量出货，未来有望跟随客户产品实现快速放量。

[红包]目前市场对公司在CPO方向的认知尚不充分，特别是公司高功率激光器竞争力行业领先，且价值量高，对公司长期成长性贡献更大。目标市值按主业400亿+CW激光器800亿+CPO期权，看1200亿起，乐观到1500亿，继续重点推荐！


李宁异动反馈【国金纺服杨欣】

李宁异动反馈【国金纺服杨欣】

昨天今天股价大幅调整主要是受天价签约费用传闻影响，目前几种主流的传闻：1）十年10亿美金；2）十年4亿美金；3）十年5亿美金签约费用+额外分成，＃ 全部都是不实信息，不能反映真实的情况。

由于公司与合作方签约条款严格规定双方不得以任何途径透露金额信息（包括签约费、提成等），公司和库里团队都没有对外沟通任何具体数字信息，而且据我们了解公司内部都尚且没有核算清楚各项费用明细，因为涉及两个品牌的合作，框架非常复杂，外部的消息来源都不可靠，希望大家能够理性看待[合十]

公司官方口径是每年的摊销金额可控，且26年作为签约第一年金额非常有限。公司沟通口径一向非常谨慎，这个态度其实已经代表了这笔签约费用对利润率并不会产生太大影响。

库里相关产品的推出、他本人参与的一些活动、海外的门店都在快速推进中，会对今年的收入、远期的出海业务带来积极的影响。

目前公司已经跌到了董事长增持时的价格，剔除现金6倍，不剔除12倍，对公司对投资人来说都已经是很好的买入时点，建议关注。


❗【开源电新】新宙邦：铝电解电容器化学品领域的goat-0603

❗【开源电新】新宙邦：铝电解电容器化学品领域的goat-0603

公司全球电容器（除MLCC）化学品份额超50%。

传统铝电解电容器化学品价值量占电容5-7%，而牛角和MLPC用量大幅提升，约占20%左右。# 大幅通胀！

随着Rubin加速放量，牛角和MLPC将加速放量，# 带动整体电容器化学品量价齐升。

公司铝电解电容器化学品深度绑定#日本Chemi-con、Nichicon、松下、江海等。超级电容器电解液绑定美国Maxwell、韩国Nesscap等公司。竞争格局优。

❗公司25年铝电解液电容器化学品约2亿利润，26、27年预计每年翻倍以上增长，27年可见10亿利润体量。

公司是为数不多，受益于Rubin架构放量，# 且立刻马上能兑现报表利润的电容器公司！

❗❗盈利预测：公司26年整体利润25亿左右（6F 10e、电容 5e、有机氟+半导体化学品10e），27年40亿利润（6F 15e、电容10e、有机氟+半导体化学品 15e）。看1000亿市值，翻倍空间，持续推荐！


【招商电新】麦格米特持续推荐260603

【招商电新】麦格米特持续推荐260603

❗首个即将站上千亿的大陆AI电源公司，NV 生态地位强化，将受益Rubin量产。

#PSU提份额逻辑开始兑现、高功率产品验证进度领先
前两天提示，从产业了解公司获北美终端客户加单，且下一代高功率产品验证进度领先。
近期台北GTC大会宣布Rubin平台正式进入量产阶段，预计将加速高功率PSU落地。看好公司持续突破北美主流csp客户，市场份额持续提升。

#hvdc#
 海外送样中，随着800v开始渗透，27年有望贡献增量。

#未来两年空间怎么看？#

Rubin psu和hvdc市场预计超1500亿，考虑公司生态卡位和产品进展领先，份额乐观看有望提升至20%，按照20%利润率，对应60e利润体量，当前市值仅15x左右。


🍁🍁🍁超级电容还有两个供应链小票也受益

🍁🍁🍁超级电容还有两个供应链小票也受益

目前看psu电源需求拉动牛角电容需求，柜内bbu拉动超级电容需求比较确定，下游增速很快。

电容公司🍁江海股份和🍁万裕科技都是龙头，我们强烈看好，还有两个供应链小票也受益 电容碳🍁元力股份，导电炭黑🍁黑猫股份。

元力股份：超级电容核心电极活性材料是#超级电容炭（主料，占比35%成本，负责储能，决定电容容量大小）。高端电容炭技术壁垒高，被日本可乐丽长期垄断。辅助材料是超导电炭黑（导电剂）。目前材料的国产化替代均有突破。#元力股份：利用自身多孔碳（活性炭）领域深厚的技术积淀，成功打通了高纯化学法/物理法活化工艺，打破了日本可乐丽的垄断。目前产品已成功实现供货，产能1000吨，出货量同比去年翻倍，海外价格是国内1倍，目前国内价格10来万，是纯正电容炭标的。

#黑猫股份：超级电容导电炭黑，产品可应用于电容电感类产品，成本占比5%，进一步覆盖 AI 服务器电源相关场景，替代日本科琴黑。公司已建成2万吨/年超导电炭黑产能，逐渐导入终端客户。

伴随着ai电容下游放量，这些国产供应链预计会加快进口替代，形成利好。


【ZX航空航天】重视 AI 趋势下特种电子的价值重估 0603

【ZX航空航天】重视 AI 趋势下特种电子的价值重估 0603
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我们近期调研了火炬电子、长盈通、新雷能、宏达电子等公司，汇报下核心结论：

⭕#行业正在发生新的“军转民”。特种和AI方向对于可靠性、高性能等有一定互通性，特种方向的深厚积累，有望快速形成向 AI 的技术转化。比如：1）石英纤维👉电子石英纱（菲利华）；2）特种二次电源👉AI二次电源（新雷能）；3）特种保偏光纤👉CPO保偏光纤（长盈通）等。

⭕#AI需求正拉动稼动率提升。AI一方面给原本的小众市场打开巨量空间（如石英纤维、保偏光纤），另一方面也通过行业供需影响着成熟方向（如二次电源、MLCC、SLCC）。#AI带来的是行业资产效率改善以及部分公司的逻辑重塑。

⭕#重视相关公司投资机遇。特种方向持续数年的调整有行业客观原因，不应以特种方向的持续miss，而钝化公司在AI等新方向的卡位和空间。重视火炬电子、长盈通、菲利华、新雷能等。

近况欢迎沟通[玫瑰]


#文字纪要#

#文字纪要#

石油石化行业：美国成品车用汽油及蒸馏燃料油产品供应量下降-东兴260603.pdf


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#


【中信证券金属】持续关注铝板块供给约束主线行情

【中信证券金属】持续关注铝板块供给约束主线行情

[礼物] 去库持续加速，短缺风险延续，继续推荐铝板块低位配置机会。供给方面，据路透社，3-4月海湾地区铝产量降至十多年以来最低水平，年化产量下降200万吨，LME库存降至34万吨的接近历史新低水平。即便中东局势缓和背景下，以EGA为主的项目复产仍需较长时间，供应短缺成为高确定性事件。需求方面，据Mysteel，国内电解铝和铝棒显性库存去库加速，近两周库存降幅均达5%，体现需求景气提升。我们预计2026-27年全球供需平衡为240/168万吨缺口（Q2预测93/87万吨缺口），2026年电解铝均价将达25000元/吨。

[礼物] 铝土矿供给约束风险升温，氧化铝价格或逐步企稳。据SMM，2025年几内亚铝土矿产量达到1.83亿吨，2026年1-3月铝土矿出口量达6090万吨，同比增长25.3%。受此影响，据Mysteel，几内亚铝土矿CIF价格由此前最高114美元/吨降至2月最低60美元/吨价格，而后受到中东局势影响回升至67.5美元/吨。我们认为若是后续几内亚和印尼矿端政策具备较强约束，铝土矿价格或将升至70美元/吨以上甚至显著更高水平。据SMM，5月中旬，我国氧化铝行业平均现金/完全成本达到2540/2710元/吨，行业接近盈亏平衡状态。随着几内亚和印尼矿端政策出台，铝土矿和氧化铝价格或企稳上升，铝土矿和氧化铝占比较高的南山铝业国际和中国铝业有望显著受益。

[礼物] 重点看好板块高韧性、高增长、高股息投资主线行情。我们测算在25000元/吨电解铝和2800元/吨氧化铝的价格假设下，国内铝板块主要上市公司平均估值已回落至7-8X PE的历史低位，部分标的股息率已达6%以上的突出水平。资源主线推荐铝土矿和氧化铝规模全球领先、海外收购值得期待的中国铝业；增长主线重点推荐氧化铝利润接近底部且具备75万吨/年印尼电解铝规划的南山铝业国际以及具备绿电降本预期和50万吨/年沙特电解铝规划的创新实业；分红主线推荐股息率高达6%的天山铝业和云铝股份。


更新的内容较多，再规整内容：

更新的内容较多，再规整内容：
✅电容&BBU：再强调当前位置#BBU和超容未来一定标配被市场严重低估。

另外昨天【万裕科技】召开allin AI战略会，晚点更新要点。

MLCC更新【介质粉体 和 电子浆料】的市场空间。
介质粉体：国瓷材料
电子浆料及上游：国瓷材料、聚和材料、博迁新材

✅电源&液冷：更新【环旭电子】和【思泉新材】最新产能、订单细节。


日本MLCC设备研究，流延机最缺最难，日股的几个设备里【平野技术】流延机绝对主导份额。

❗# 继续更新日本电容及设备数据库，新增三个设备财务分析，有需要欢迎联系团队。

核心是：
✅重视CCL一体化公司在紧缺周期市占率和利润率双提升效应，二季报有望beat

✅当前小辅材弹性更大，泰金、天承、江南


电容- CCL系列❗【天风电新】MLCC设备：流延机为当前最紧缺环节-0603

电容- CCL系列❗【天风电新】MLCC设备：流延机为当前最紧缺环节-0603
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⭐核心结论：对比传统MLCC，高容MLCC堆叠层数扩大10倍至500层以上，生产设备核心增量体现在：

1、	流延机：要求陶瓷片厚度降低到1微米以下；
2、	叠层机：精度、定位准度的要求提升10倍以上；
3、	烧结炉：要求炉内温差控制在2℃以内，保证膨胀系数不同的陶瓷材料和电极浆料充分均匀反应；
4、	印刷机：针对微型化、小型化的MLCC产品需要采购海外进口印刷机，避免溢浆、浆料粘连等问题。

#当前设备最紧缺环节为流延机，单台价值量7-800w，占产线设备投资额15%+，流延机海外交期至少16个月，海外烧结炉、叠层机、印刷机的交期约为10个月。也可以理解为#流延机国产替代速度最快。

⭐流延机竞争格局：当前以日股【平野技术】为核心供应商，国内【先导智能】等加速国产替代。
1、【平野技术】（6245.T）
展望：FY26E收入335亿日元（14e RMB），YOY-30%；营业利润15亿日元（0.6e RMB），YoY-11%；营业利润率4.5%，同比+1.5pct。

分下游：MLCC设备所在的涂布设备板块FY25收入约为302亿日元（13e RMB），同比+5%；营业利润9亿日元（0.4e RMB），YOY-60%。

公司MLCC流延机专注于1微米以下高端膜厚市场，服务于车规级、工业级 MLCC 厂商，Q2推出新一代卷对卷流延系统，适配AI 高容 MLCC（1000 层 +）生产需求，交付三星电机首批订单。当前交付周期从1-1.5年拉长到1.5-2年。

2、【先导智能】
技术端，流延机可实现将陶瓷浆体涂抹为0.8μm+超薄均匀膜带，风华 / 三环已批量采购，0.6μm产品对标平田，目前联合头部客户研发中；叠层机目前已给头部客户出样机，客户反馈良好。

订单端，去年MLCC设备仅1e，今年预计订单5e，目前在手60%达3e，以单体设备为主，预计明年订单量继续翻倍。

假设27年行业200e设备投资额，公司市占率30%，净利率20%，对应12e利润空间，30XPE对应360e市值。
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欢迎交流：孙潇雅/赵子淇


【广发煤炭】本周要点：事故影响超预期&海外延续强势&多因素扰动预期继续向上

【广发煤炭】本周要点：事故影响超预期&海外延续强势&多因素扰动预期继续向上

1⃣#事故影响产量可能超预期：短期——事故后第三方统计的停产产能超1.3亿吨，占山西产量比例约10%，原计划煤矿普遍停产3-5天，但目前仍有约80%煤矿未复产；中长期——主产区安监或趋严，迎峰度夏期间制约产量向上弹性，超产和表外产量也将进一步回落。

2⃣
#海外市场供需扰动持续#
 ：不同于油价的反复，海外煤价的表现自26年以来持续上行，进入5月高卡煤涨幅扩大，主要由于：（1）印尼减产&降出口；（2）欧洲印度高温天气；（3）日韩进口需求增长。因此进口煤价持续倒挂，对国内供应补充有限。

3⃣#高温天气持续，沿海电厂库存仍有缺口：上两周发改委、能源局持续提示今年高温天气和保供压力，本周电厂日耗环比同比均大幅增长，目前沿海库存天数约16天，6-8月日耗和补库需求仍有提升空间。

4⃣
#本周市场#
 ：动力煤价格港口上涨18至853元/吨（产地部分上涨60-80元/吨），焦煤上涨120至1830元/吨。虽然下游观望情绪增加，考虑到目前库存水平、后期供应和需求的多方面扰动，预计煤价延续偏强。

5⃣观点：基本面持续向好，板块有望延续修复（后期板块受油价情绪影响将减弱），继续看好煤炭短中期盈利向上弹性和高分红配置价值。4月北港均价770元/吨，吨利润100元/吨，目前价格回升至850元/吨以上，利润弹性可期。重点关注：

#龙头：兖矿、陕煤、中煤、神华等；#

#低估值：新集、电投等；#

#高弹性：广汇、晋控等；#

#焦煤：淮矿、潞安等#
 。


[红包]【中信策略】涨价、出清与库存博弈——132个泛周期品种的财报透视（泛周期行业比较系列2）
报告核心解决的问题是：如何结合海外对标龙头的财报以产业链的视角判断并跟踪中国资产全链的周期位置以及内部的基本面分化。

1）泛周期行业已进入''AI链扩张景气顶+传统周期供给出清左侧''的二元结构，K型分化严重，超额收益越来越取决于品种选择。我们用276家龙头公司5年21个季度财务数据构建''需求-供给-库存-情绪''四维分析框架，覆盖15条泛周期产业链132个细分品种。1Q26 125个品种中毛利率高位改善33个、低位改善53个、高位恶化31个、低位恶化17个。这些品种对应的板块净利润占全A非金融上市公司总体净利润的55%、市值占比50%，泛周期已是全A盈利的核心载体。
2）从需求和价格端来看，传统周期品毛利率反超成长周期品1.2pp，本质是供给侧出清的财务兑现而非需求爆发。1Q26泛周期品整体毛利率环比上涨，业绩整体符合预期，传统周期品代表性公司整体法毛利率回升至21.2%，环比+2.7pp、同比+1.7pp，一举反超成长周期品的20.0%。Capex与毛利率改善呈现显著负相关，2026Q1毛利率改善最大的存储、碳酸锂、隔膜、电解铝Capex全部收缩12%至70%，而Capex扩张最大的光模块毛利率改善幅度反而较小。
3）供给端整体扩产节奏尚未大规模启动，强扩张集中在AI算力和资源安全，收缩集中在电新、地产和化工。2026Q1，134个跟踪品种中强扩张仅17个、放缓27个、收缩39个，收缩品种数量是强扩张的2.3倍。强扩张集中在AI算力链（AI PCB、覆铜板、高速率光模块、氟制冷剂）和资源安全链（钽、镍、钴），但储能系统、风电、镜头模组等品种毛利率已在下行，反映''以价换量''的竞争性扩产特征。与之相对，新能源链截至2026Q1已有8个品种完成供给出清进入左侧，效果已部分在财务数据上体现。
4）库存呈现AI链景气型全链累库与化工链上下游博弈的分化特征。2026Q1库存结构呈''两端拥挤、中间稀疏''的哑铃结构。AI链高库存伴随极快周转，本质是供需两旺的繁荣型累库；化工链高库存（尿素、PVC、磷化工）是伊以冲突油价脉冲下的成本博弈，上游被动持有高成本库存、下游借机压价，这类背离往往是2-3个季度的短周期现象，会随油价中枢稳定收敛。此外，新能源中游材料链和光伏制造端出现''上游出货快但下游消化慢''的下游堆积，是终端需求增速边际放缓的前瞻信号。
5）配置上有三条投资主线，建议重点关注化工、有色、AI电力、存储四条链。一是景气加强——AI链的需求加速与供给自律共振，核心矛盾不在需求扩张而在高位毛利能否被龙头供给纪律持续保护，存储凭借原厂供给自律驱动的涨价位居右侧组合首位，光交换机依托''库存中低位+下游低库存+龙头扩产暂未投产''三重信号紧随其后，PCB需警惕12-18个月后产能集中释放；二是周期反转——筛选须同时满足''供给收缩可见+毛利拐点已现''双重门槛，柴油发电机组确定性较强，新能源链的隔膜/碳酸锂/钨/六氟磷酸锂已实现''周转毛利双升''但中游仍需1-2季度需求验证，涤纶长丝/MDI/饲料加工短期受成本变动影响利润兑现节奏；三是逆向策略——''上游硬出清+下游低库存''的叠加会增加胜率，磷化工（Capex收缩+毛利率历史分位低+下游普遍低库存）赔率最佳，煤炭（毛利率分位9%极低+下游钢铁库存较低）次之。

[福]泛周期比较系列是中信策略推出的特有的从''板块比较''下沉到''品种比较''的行业比较系列报告。本系列通过核心公司定义了200个泛周期品种（科技+传统品种）的需求敞口、供给弹性、估值位置、短期流动性信号与财报数据，旨在筛选基本面与交易位置兼具的配置标的，被动的泛周期轮动策略在报告外发（3.25）后至今累计收益率近30%，同时也是中信证券亮马组合的基础框架。
🌹欢迎联系中信策略团队 朱立伟


高盛销售笔记｜台湾企业交流日与台北电脑展调研反馈

高盛销售笔记｜台湾企业交流日与台北电脑展调研反馈

✈调研人员刚刚结束为期 2 天的中国台湾实地行程，全程参与本次台湾企业交流日以及台北电脑展相关走访活动。
整体来看，场内投资者情绪整体偏向亢奋，市场关注点集中在三大核心方向：第一是下游行业需求进入加速上行阶段；第二是全产业链各类产品供应瓶颈问题持续存在，市场针对内存、片式多层陶瓷电容、基板、各厂商产能扩建规划相关疑问数量较多；第三是产品结构升级带动单机价值持续抬升，该增长逻辑目前依旧被市场低估。
⚠相关产业长期成长逻辑依旧成立，但调研人员开始逐步产生担忧，在台北电脑展落幕之后，板块缺少新的利好催化，行情存在回调可能性。
台积电后续行情或具备更强韧性，该标的一直是市场资金的配置洼地，同时场内资金还会持续向估值处于低位的个股轮动切换。
以下是本次台湾企业交流日里，机构投资者问询热度排名前十的相关公司：
1、精英材料股份有限公司，对接发言人：王健（副发言人）
2、欣兴电子股份有限公司，对接负责人：许文龙（总监）
3、联发科股份有限公司，对接人员：李宜芳（投资者关系主管）
⚙4、鸿海精密工业股份有限公司，对接人员：翁启胜（发言人兼资深副总裁）、源头信息加微陈淑芬（会计部经理）、林怡君（投资者关系团队成员）
5、京元电子股份有限公司，对接人员：张立翰（董事）、陈季琪（副董事）、曹维拉（投资者关系经理）
6、日月光投资控股股份有限公司，对接人员：向可翰（投资者关系主管）、吴宜臻（投资者关系部）、廖佳怡（资深投资者关系专员）
7、致茂电子股份有限公司，对接人员：简珍珍（董事）
8、信骅科技股份有限公司，对接人员：吴丽丽（发言人）
9、FOCI 光纤通讯股份有限公司，对接人员：余女士（财务长兼发言人）
10、联钧光电股份有限公司，对接人员：杨先生（财务长）
台北电脑展六大核心实地调研结论，本次展会参展厂商总数创下历史新高，大量投资者是第一次到场参与该展会。
1⃣本届展会主展区里，人工智能服务器代工厂商展台存在感极强，鸿海、纬颖、和硕、神达、技嘉等头部厂商展台面积、现场人流量领跑全馆。
⚡各家企业集中展出新一代机架、配套中央处理器、高速光互联交换机等硬件产品。
紧随服务器赛道之后，电源设备与液冷产业链厂商参展热度同样突出，维谛、台达、光宝、健策均亮相参展。
❓随着入局产业链的厂商数量不断增多，市场开始讨论，一线与二线硬件厂商之间的业绩分化是否会进一步拉大。
2⃣多架构平台与先进系统集成成为行业显著变化，全行业芯片架构朝着多元化方向持续拓展。
虽然英伟达相关产品仍是全场焦点，但搭载超威、英特尔架构的硬件展品占比持续提升。
行业正在摆脱单一芯片供应商绑定的模式，转向灵活开放的生态定制路线。
纬颖同时展出适配英伟达、超威两套芯片方案的机架产品，鸿海落地对应两款人工智能服务器机型，迈达特重点展示高速互联显卡产品线源头信息加微，同时面向企业客户落地多芯片平台多元化方案。
❄3⃣液冷相关产品被集成进服务器机架，并且能够按照单一客户需求做高度定制化开发。
伴随芯片设计复杂程度持续走高，液冷产品平均售价有望同步上行；产品渗透率稳步抬升之后，行业出货量也将同步扩容。
⚠在基板相关环节，健策表示当下行业核心难点集中在封测端的产品测试与集成工作。
台达、迈达特、纬颖、健策、技嘉都在现场展出自家自研液冷解决方案。
4⃣共封装光学产业化进程提速，纬颖和艾亚实验室达成合作，把光学引擎、光源元件集成进核心服务器机架，以此实现规模化量产落地，这套产品专门面向下一代超大规模人工智能算力业务开发。
鸿海现场展出多款光学硬件，包含适配共封装光学交换机的光源器件、1.6T 光模块；技嘉则展出搭载共封装光学方案的高速交换机托盘。
5⃣智能体人工智能与边缘人工智能成为全行业热议主线，黄仁勋在开幕主题演讲里花费大量篇幅阐述智能体人工智能落地进展，展会现场也落地多款对应产品演示。
配套专用处理器产品为满足智能体落地需求应运而生，边缘人工智能同样是高频亮相的细分方向。
技嘉展出本地人工智能系统硬件，可搭载超 2000 亿参数大模型；宜鼎国际、镁光同步展出适配数据中心算力加速的模块化服务器产品。
6⃣黄仁勋前一日在机构午餐会上的发言引发全市场热议，整体发言基调极度乐观。
他公开表态迈威尔科技将会成长为下一家万亿市值的公司，消息落地后迈威尔科技单日股价大涨 32%。
该利好同样带动中国台湾全产业链盘面情绪回暖，迈威尔对应的台系供应链包含智邦、欣兴、景硕、台积电以及通路商文晔科技，相关信息由高盛中国台湾销售团队黄女士整理。
分细分赛道市场情绪复盘
1⃣在全行业所有细分方向中，内存是全市场共识度最高的多头配置赛道，市场针对相关机构调整市盈率估值方法这件事，没有出现明显的质疑声音。
2⃣内存、片式多层陶瓷电容、基板仍是全产业链核心供给瓶颈。
片式多层陶瓷电容板块关注度居高不下，村田制作所即将上调产品售价的消息收获市场最为乐观的反馈。
⚠综合产品品质、估值两项要素考量，机构认为资金从日本、韩国、中国台湾本土厂商转向国内相关标的，性价比不足，不具备配置吸引力。
⚠3⃣但当前片式多层陶瓷电容板块估值已经来到历史高位区间，市场开始延伸讨论硅片、二极管紧缺问题，涉及相关厂商包含信越、环球晶圆、联电、世界先进、德州仪器、英飞凌、瑞萨电子。
☁4⃣亚马逊云科技供应链同样是资金青睐的热门主线，投资者认为自研芯片的产品价值仍被市场低估，产品设计高度契合未来大模型推理端算力需求。
亚马逊云科技国内配套供应链包含英业达、广达电脑、世芯电子、智邦科技。
5⃣光学板块市场观点出现明显分歧，源 头 信 息加微一部分投资者依旧看好赛道未来 2 至 3 年具备全市场最大上涨空间，重点看好联亚光电、联钧光电、讯芯科技、上诠光纤等行业龙头。
⚠还有部分投资者因为上月板块盈利预期抬升、年内股价累计涨幅偏高，开始担忧共封装光学产业落地节奏不及预期。
联钧光电表示，跟随下游客户量产排产进度，共封装光学芯片封装产能有望在 2026 年下半年逐步放量，现阶段业务重心集中在共封装光学芯片配套插槽产品供应。


【广发机械】光通信设备行业点评：重视光互联历史级的产业趋势 260603

【广发机械】光通信设备行业点评：重视光互联历史级的产业趋势 260603

#光通信全链条景气度高企。昨夜美股光通信公司涨势强劲，Lumentum涨幅+13.7%，COHR涨幅+17.6%，AAOI涨幅+8.99%，检测设备龙头Keysight+5.02%。

#继续强调测试环节的空间！#

（1）800G→1.6T测试设备的价值量将几何倍增长。以1.6T产线投资额约为5e/百万只来算，测试设备占比超50%，# 扩产1e只光模块对应250e的测试设备市场空间。
（2）行业高陡峭斜率的扩产导致测试设备厂商的交付能力达到瓶颈。Keysight交付周期已从2个月拉长至6个月以上，联讯仪器的交期也已从1-2个月拉长至4个月，且开始选择性接单。
（3）推荐组合：抱紧测试设备绝对龙头# 联讯仪器。同时重视测试设备订单外溢的机会，推荐# 日联科技，# 华盛昌，# 华兴源创等。

#重视CPO等新技术带来的变化！#

（1）今日NVIDIA宣布基于CPO技术的Spectrum-X 以太网硅光技术现已全面量产，CPO产业趋势得到进一步验证。
（2）CPO对于晶圆测试等提出了更高的要求，相关设备价值量和产线配置将得到重塑。
（3）推荐组合：重视核心龙头# 罗博特科，覆盖双面晶圆测试、Die测试、模组测试，卡位全球。此外推荐关注# 强一股份，# 科瑞技术等。

我们自3月份推出光模块设备系列深度以来，持续看好光通信设备板块，对技术路径、市场规模、竞争格局均有详细测算，欢迎预约路演！
孙柏阳/汪家豪/王宁/蒲明琪/许贝尔


【XB中小盘】菲沃泰交流更新 0603

【XB中小盘】菲沃泰交流更新 0603

gkj高价质量耗材：稀缺疏水镀膜，浸没式年均更换2-3次，单台价值量数 kw，公司凭借自主研发HFCVD设备，得到客户高度认可，成为该品类耗材独家供应商。

光互联防护材料：务必重视公司在北美光通信龙头客户处的突破性进展，光模块、光器件等防护膜成功打进北美最核心光互联供应链。

公司平台型技术布局正进入收获期，坚定看 500 亿不动摇💪下一个惊喜相信不会太远～


【国信食饮】260603洋河股东大会要点

【国信食饮】260603洋河股东大会要点

1、行业研判：白酒行业短期承压，中期趋稳，消费需求仍然较弱，去库存和稳价格是主弦律。哑铃型的结构下公司有机遇也有挑战，次高端的产品有压力，百元价位有优势但面临省外地产酒收缩的挤压。

2、25H2组织改革：#过去分品牌的营销体系转变为分战区统筹，资源聚焦（区域内统筹）、人员精简（分办机构和人员分别减少50%/47%）、效率提升（市场响应提速）；#组织优化后配称以动销导向的激励，增加开瓶/库存去化等过程考核指标，设置专项动销奖励，当前一线人员积极性提升，渠道调研也是正向反馈。
⭐yjy观点：营销模式本身没有优劣之分，分品牌更适合过去每个价位带扩容时代，#存量时代竞争的是费用投放效率和消费者份额抢夺。短期“最痛”的阶段已经度过，期待后续成效显现。

3、市场动销：25年公司严格控量挺价，#核心产品库存较高峰值下降近一半，目前进入合理水位；春节后至今核心产品价盘稳定（调研海七商超135、烟酒店130、批价115+），渠道价差和利润修复。#26年动销开瓶>经销商出库>厂商回款。

4、#26年分产品规划：1）海7省内已全面铺货(海6已消化完毕)、接下来精耕渠道和消费者，Q2开始导入省外(海6库存逐步去化)，渠道渗透重点网点，终端小酒赠饮活动落实，我们预计全年基本面修复主力在海7；2）天之蓝打造重点市场，水晶梦集中资源做宴席，M6+省内通过团购修复势能，金梦9焕新。

详细内容欢迎联系国信食饮张向伟/张未艾~


【盘后有话说】今天的A股盘面，用一句话总结就是：“科技狂飙与极致分化并存，AI硬件重掌市场话语权”。虽然指数看着热闹，创业板甚至创出历史新高，但超3700只个股下跌的现实告诉我们，这依然是一个极其考验选股能力的“结构市”，买不到行情缩圈的那个“圈”，极有可能是亏钱的。

盘面的绝对主角是“光”和芯片。

光，也就是CPO，最近几天狂飙，“易中天”含量极高的国证通信指数新高又新高，这两天一口气涨了10个点！为什么这么强？主要是黄仁勋点的火。黄仁勋与Marvell CEO在电脑展上明确看好光通信赛道，直接点燃了市场情绪。此外，产业链调研显示，台积电相关CPO交换芯片的远期排产已有显著上修。

芯片也当仁不让，在回调了几天之后，这两天有了反弹的态势。消息面是，SK海力士计划五年内晶圆产能翻番，进一步印证了上游的高景气。全球半导体行业营收增速预期被大幅上调，存储芯片涨价及AI GPU放量带动了整个产业链的景气。

现在一切行情都是围绕AI来的。就连今天涨得特别好的培育钻石，也是因为，金刚石优异的导热性有望应用于AI数据中心散热..

现在A股的科技股，有点美股化了，无论是中东局势怎么反复、美联储又鹰了还是美国又加关税了XX，都不影响，强得可怕。

虽然AI行情很热闹，但是当前市场存在两个核心风险：

一是微观流动性的脆弱性。虽然全天成交额突破3万亿，但早盘科技板块领跑时，全市场成交额同比其实存在个位数级别的回落。这种“缩量拉升”叠加极端的个股分化，意味着一旦高位科技股筹码松动，指数可能面临技术性调整。

二是科技股的局部“过热”。当前市场总体估值合理，但AI等热门赛道在连续大涨后面临局部高估，需防范行情脆弱性与波动风险。其实，在今天午后13点左右，科技股有一阵子是回落的，但是最后半小时，又捞回来了，虚惊一场..

资金面的“虹吸效应”很明显，市场资金从消费、地产等传统板块流出，回流至科技相关赛道，形成了强烈的抱团效应。这样一来，“老登板块”就很惨了。今天，白酒、医药继续充当血包，港股“价值”代表恒生科技雄起一天之后，继续大跌。

但是，价值投资者也不需要灰心。今天看到一个数据：1999年3月到2000年3月，是价值投资在20世纪最黑暗的一年。当时，巴菲特被媒体宣布“过时”，老虎基金被迫清盘，价值投资者集体倒戈。纳斯达克翻倍、伯克希尔腰斩——市场似乎在用最残酷的方式证明：旧世界已经终结。但仅仅一年之后，两条曲线重新汇合。


【东吴计算机王紫敬】磷化铟：AI 算力光互联不可或缺的核心基材

【东吴计算机王紫敬】磷化铟：AI 算力光互联不可或缺的核心基材

AI 算力扩容瓶颈由硬件逐步转向光互联链路，磷化铟坐落于光芯片最上游，是有源光芯片制造的基底原料，缺少磷化铟就无法量产高端光芯片。

1⃣器件刚需不可替代：800G/1.6T/3.2T 高速光模块的 DFB、EML、APD 三类核心有源芯片，工业化量产必须使用磷化铟衬底。硅材料天生难以发光，砷化铟性能无法满足高频长距传输需求，暂无成熟替代材料。

2⃣前沿技术全面绑定：CPO、硅光、薄膜铌酸锂三大主流下一代光通信技术自身无法产生激光，产业化均依赖磷化铟制成片上光源，机构测算 2030 年高速光通信领域磷化铟渗透率可达 91%。

3⃣供需缺口造就长期涨价周期：下游算力落地需要磷化铟产能扩容 20 倍，受工艺与设备壁垒约束，全球厂商整体扩产幅度仅 12 倍，行业测算 2030 年供给缺口仍有 50%，紧缺属性长期确定。

❗继续重点推荐：云南锗业、光智科技、博杰股份。

其中，云南锗业持续深化与全球头部厂商的战略合作，产能扩张和盈利质量显著超出市场预期。


🧧【中泰先进产业】思泰克：锡膏检测龙头充分受益 AI 算力浪潮，静待核心新品兑现估值弹性

#行业高景气度：AI服务器、汽车电子、商业航天等下游应用爆发，推动SMT检测设备需求升级，3D视觉成为刚需。全球机器视觉市场稳步扩容，2025年国内3D SPI新增市场容量约16亿元。

#国产替代加速：传统2D检测难以满足高密度PCB检测需求，进口设备价格高、服务慢。思泰克凭借性价比与本地化服务优势，加速抢占德律、Koh Young等海外头部厂商份额，3D AOI中国市占率约13%。

#公司卡位优势：3D#
 SPI市占率稳居国内第一（约37%），AOI出货量连续五年翻番，2025年营收达4.81 亿元，同比+38.08%，扣非净利+53.46%。轻资产模式下毛利率维持50%+，已验证规模化盈利能力。

#成长催化明确：AXI设备预计2026年投放市场，单台均价超百万元，是SPI的5倍以上，计划复用现有客户渠道快速推广。同时参股华睿新材（光刻胶）、思坦科技（Micro LED），布局半导体上游，打开长期成长天花板。

#建议关注：思泰克作为A股稀缺的机器视觉检测平台型公司，短期看AOI放量，中期看AXI量产，长期看半导体生态延伸，具备显著的成长确定性与估值弹性。

风险提示：业务进展不及预期的风险

🎁欢迎交流 冯胜/万欣怡 13119581746


【东北电子】6月金股-爱科赛博，AI测试电源的黄金周期！

【东北电子】6月金股-爱科赛博，AI测试电源的黄金周期！

＃新产品新故事带来高弹性-公司推出PRL系列高动态回馈型负载产品，面向AIDC测试需求，分为桌面式和机柜式两大类型，具备高动态、高精度、高功率密度和能量回馈功能。

＃AIDC电源架构快速迭代—测试电源迎来黄金成长窗口。AI算力需求快速增长，数据中心供电容量和供电架构持续升级，供电方案正从传统UPS向HVDC、SST等高压高效架构演进，电源功率、动态响应和转换效率要求不断提升，进而带动专业电源测试设备需求增长。

风险提示：下游需求不及预期；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。

☎联系人：李玖（SAC：S0550522030001）/武芃睿（SAC：S0550522110001） / 尚靖（SAC：S0550525120002）/叶怡豪（SAC：S0550526010002）


【华西中小盘】

【华西中小盘】
#酷特智能#
 重视短期交易波动带来的布局机会！

近期股价有所回调，公司基本面无明显变化，apM相关事项稳步推进；请重视短期回调的布局机会！！！

🔥🔥重大边际催化：
1）5月27日，企业决策AI智能体港股上市IPO，开盘大涨185%；AI应用迎来重大行业催化，商业闭环尤为重要。
2）5月22日，智谱和Minimax纳入恒生科技指数，AI应用商业逻辑得到资本市场认可，叠加Anthropic Q2盈利的信号，AI应用正从叙事转向商业落地。

🔥🔥公司核心逻辑：
拟5亿元现金收购韩国apM旗下主要运营公司控股权。韩国东大门海量服设数据，3万多家商户，酷特推广其AGI产品水到渠成。我们判断能率先在垂直领域跑通商业闭环并实现成本优势的企业优先受益，酷特将直接受益AI应用的韩国市场的推进。

🔥🔥核心竞争力：
1）
#酷特新研发AGI产品（PMT#
 Soul），聚焦服装垂直领域的AI企业应用层；能实现从设计-打板-生产-制造等全流程闭环，垂类制衣定制方案不断迭代更新；
2）#酷特企业级AGI产品KTOS为核心的工业智能体集群平台，为全国贡献了可复制“安丘模式，”1-N”放量在即。

风险提示：并购不及预期；下游需求不及预期；地缘政治风险，系统性风险等。
☎联系人：华西中小盘 金兵18616927915/ 刘文正


【研讯社】6月3日市场情绪周期判断

【研讯社】6月3日市场情绪周期判断
上午，市场的走势是标准的主升结构走势，光连接（光纤/cpo)为核心，扩散到整个AI科技。
有聚焦的光纤板块，有情绪载体核心亨通光电。
下午，因为彭博报道特朗普要对中国征收12.5%关税而出现跳水。其实这个消息上午就有，下午1:37分，彭博又发了一个欧盟准备和中国展开贸易战，下午本来是科技的正常回调，然后这俩个消息在各个群里传播之后加剧，然后引起量化策略的踩踏。
按照上午正常的市场，主升结构已经成型，市场可以有正常的回落，但是不太可能出现调整，只能是外力打破了内部的结构平衡。
如何判断当下的市场？
1）盘面内生结构是往上的，突发的彭博社利空消息今天调整过了，而且这个价关税和之前相比弱，且能不能通过还是一个问题。
2）上午进攻光连接（光纤/cpo），是沿着全球共振的产业参与进去的，中美日韩全球共振的。
感觉在今天下午消化完这个情绪后，后面大概率还是要按照内生性的往上走的。
当然，今天的尾盘急跌让本来很健康的进攻阵型有所打破，上行的路线会变得更为曲折一点。但是这里没有必要很悲观。
光纤是否还具备反包技能符
大概率是具备的，尤其是如果明日正常修复，修复下午的调整，反包技能符的概率依然是很高的。从昨天恐慌调整到今日继续进攻，光纤都是持续主动引领市场，这是它自己打出来的市场地位。

补充一下，今天亨通光电的接力模式：
如果把时间回拨早上开盘：盘前锁定亨/通的原因，主要就是共振当日最好的板块阵型就是光/纤，本来mlcc也有一战之力，但是昨天mlcc的风/华/高/科下午莫名开了两次，短期失去了竞争力。
竞价结束：亨/通高开8.3%，同板板块的中军长/飞/光/纤也高开。
就是说如果亨/通要继续主动走强，最好板块内部会有支撑，要么是板块指数，要么是板块中军稳定。
开盘前两分钟：亨/通/光/电因为开得高，有一点抛压；但是中军长/飞/光/纤持续往上，板块往上，给了亨/通一个很强的正向循环支撑。
这里意味着亨/通一旦走强，肯定会有板块联动性上涨，不会有孤单拖后腿的，所以简单承接了高开的抛压后迅速就能封板。
这个细节基本上极大增加了接力的胜率。


【东财煤炭*李淼/王涛】供给约束或超预期，继续看好煤炭行情❗0603

【东财煤炭*李淼/王涛】供给约束或超预期，继续看好煤炭行情❗0603

#♥根据近期主产地调研情况、我们认为事故对煤炭供应的影响有望超预期、强烈建议关注板块机会

#供给：事故压缩供给弹性、整治力度和影响范围或超出预期

1）我们认为，山西沁源522事故的影响可能会超预期，后续整治方向可能更严、更深。过去部分区域边际增量本就依赖超产、外包施工、管理粗放等方式实现，而这恰恰是本轮严查的环节。尤其民营矿中外包施工队现象仍较普遍，#若后续进一步规范甚至限制相关用工和施工模式、可能是更长时间的产量约束。
2）此外事故后地方监管、企业负责人、验收环节的责任压力都会明显抬升，未来即便矿井逐步复产，超产意愿和边际放量意愿也会被极大压制。#未来更严格的后续整治可能陆续展开、且影响会从山西向陕蒙等主产区扩散、供给受限可能超预期。

#需求：旺季即近、供需矛盾或一触即发#

当前已经临近迎峰度夏，近期沿海电厂需求持续走强，5月以来至6.1沿海八省电厂日耗均值186.6万吨，同比+8.9%；5.26-6.1七日均值202.8万吨，同比+20.5%，#随着后续旺季高峰需求逐步兑现、供需矛盾可能一触即发。

#资金：科技波动加大后、资金有望回流强基本面板块

从资金风格看，科技方向在高波动后，资金也在寻找有基本面支撑、存在供需矛盾的板块。#煤炭正是少数兼具“短期有旺季及事故催化、中期有价格中枢抬升、长期有现金流和分红支撑”的强基本面方向，资金层面的再配置逻辑也在逐步增强。

🔔
#推荐标的：#

1）焦煤：矿难整治力度或超预期，供给收缩影响有望持续显现，优先山西以外公司
#淮北、平煤、盘江、蒙煤mongol#
 mining0975等；
2）弹性动力煤：旺季无法增产，供需矛盾或进一步激化，优先#兖矿、昊华、广汇，其次#晋控、中煤、陕煤、力量发展、甘肃能化等；
3）煤机：更新改造提速+煤企盈利上升双击，优先
#中创智领、天地科技等。#

☎欢迎交流：李淼18601368014/王涛18516681791/朱彤


【XB中小盘】菲沃泰交流更新 0603


周三舆情热度：①商业航天-

周三舆情热度：①商业航天-
SpaceX 上市倒计时，或提升板块投资情绪； 东财军工：SpaceXIPO在即，商业航天势再起；（通宇通讯、信维通信、西部材料、金利华电、天银机电、上海瀚讯 等）

②光通信/光互连-
黄仁勋强调，光互连是下一代AI基础设施的核心，并称迈威尔将成为下一个万亿美元公司。（天洋新材、通宇通讯、环旭电子、一博科技、东材科技、享通光电 等）

③机器人-
搭载Sharpa Wave的英伟达Isaac GR00T参考人形机器人将正式面向开发者亮相，此参考人形机器人由Sharpa、英伟达与宇树共同推出。（昊志机电、模塑科技、实益达、北投科技、美湖股份、祥鑫科技等）

④电力-
全国首个绿色算力全栈AI平台5月30日在内蒙古上线运行，集成算力调度交易、智能模型调用、词元交易结算等一站式核心功能；（华电辽能、豫能控股、京能电力、广西能源、西昌电力 等）

⑤PCB/MCLL-
Rubin物料清单拆解显示，PCB成为价值增幅最显著的下游零部件；MLCC在VR200机架中的价值量达4320美元，较GB300的1530美元暴增182% ; ( PCB/一博科技、昊志机电、东材科技、迅捷兴、鼎泰高科、中钨高新等；MCLL/红星发展、信维通信、湘潭电化、王子新材、火炬电子 等)


国产超节点招标情况更新-20260603

国产超节点招标情况更新-20260603

1#超节点：标包一招标已经完成、标包二招标即将启动
- AL：份额（LC 42%、HQ 35%、XHS 15%），总计623柜（128卡占比70%、64卡占比30%；平头哥3.0为主、少量HG DCU3b）

- ZJ：份额（LC 42-45%、CJB 33%、XHS 27%），总计600左右柜子（全部64卡；主供HWJ 590、580，H 950由超J变供货）

- TX：份额（HQ 45%、LC 30%、XHS 20%、CJB 5%），总计748柜（全部64卡；燧原40%、HG 45%、昆仑芯 15%）

2#国产芯片回片进行中ing、持续关注后续6-8月份催化
- 平头哥：3.0回片、后续4.0预期26年底-明年推出，预期A厂Capex有上修可能
- 昆仑芯：预期今年TX订单丰富，主要瓶颈在产能
- 燧原：推理卡推进中，目前有一定供给
- HG：DCU3a、3b持续推进，后续期待4号进度
- HWJ：B厂订单丰富，A厂推进中
- Switch：互联网支付加急费锁定博通交换芯片，主要面向Scale up Switch在超节点的应用为主，搭配PCIe/Scaleout switch，盛科51.2T Scale out switch为备选方案（26H2-27年）


光芯片大涨点评：光芯片供不应求有望延长，国内厂商加速导入

光芯片大涨点评：光芯片供不应求有望延长，国内厂商加速导入

事件：光芯片板块持续大涨，前期板块调整的时候，我们也多次提示投资者进行布局和加仓。26年光模块需求确定，27年的需求也逐步清晰，导致光芯片EML、CW的供应都面临一定程度的紧张，中长期看NPO、CPO、OIO等技术也离不开光芯片。
我们重申投资逻辑：
供不应求贯穿26年全年、27、28年有望延续。光芯片扩长周期长，MOCVD设备到货、调试，EML电子束光刻、后道封测设备补充均需要时间，预计新产能释放至少需要1年到1年半。根据Lumentum说法，目前EML缺口在30%左右，同时其光模块用CW光源排产更少，博通、Coherent、三菱、住友等厂商的情况类似。CW光源需要导入更多的国内光芯片厂商，且国内厂商也在逐步导入100GEML。
光入柜内打开增量空间，行业景气度有望延续。需求量上看，scaleout光模块有望在27-28年高速增长，叠加scaleup的NPO、CPO、XPO等放量，光芯片需求有望高速增长。光互联在Scale-up领域是纯粹的增量市场，随着传输速率的提升，铜缆的瓶颈显现，LITE认为Scale-up光互联初期市场规模约为Scale-out的3-4倍，未来市场规模会更大，且NPO、CPO所用更高功率CW光源的良率更低、单晶圆产能更少（芯片尺寸变大），缺口或扩大。
由于高速率光芯片产品壁垒高、毛利率高，光芯片公司业绩弹性也较大，国内光芯片过去聚焦低毛利率的电信市场，而数通光芯片具有更高的利润率，进入稳定量产阶段后会实现业绩大幅增长。从未来行业竞争格局的角度来看，北美P客户对光芯片厂商的选择存在较高门槛，且供应商的数量不会太多，存在较强的客户黏性，我们预计海外侧也不太会出现价格战的情况。
重申观点：26年是国产光芯片厂全面导入的第一年，目前担心供需格局为时尚早。建议投资者持续关注：源杰科技、永鼎股份、仕佳光子、东山精密（索尔思）、长光华芯等，以及衬底厂商云南锗业、博杰股份（参股公司）。另外也可关注硅光芯片的卓胜微、燕东微等。

天风通信王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清