东阳光：电容价值“涌现”

东阳光：电容价值“涌现”

积层箔全球独家领军：公司在积层箔的专利基本是全球独家，占据90%以上供应份额。在以往的腐蚀箔、化成箔领域，公司也一直是全球龙头。

机柜功率陡升、拉高电容阈值：伴随AI算力机柜功率陡升，电源功率同步提升，而在有限的空间内，电容等被动元器件的价值同样凸现。传统铝电解液电容器所采用的腐蚀/化成箔向积层箔进化趋势明显。

供不应求、数百亿业务新空间可期：当前产能600万平、26年底2000万平、27年中4000万平、26年底6000万平。参考行业平均价格，百亿业务空间可期，且供需紧张下、后续还有涨价预期。

5月19日起领call东阳光电容逻辑，具体情况可联系。

联系人：陈芷婧/刘高畅


今晚美股商业航天大涨，核心不是某一家公司单独利好，而是 SpaceX 把整个“商业航天资产重估”点燃了。
截至盘中，典型标的涨幅很明显：RDW +23.7%、LUNR +17.4%、ASTS +13.3%、RKLB +4.8%。
主要原因分三层：
1. SpaceX IPO 预期升温，是最大主线。

市场在炒 SpaceX 可能上市带来的“定价锚”。SpaceX 如果以极高估值 IPO，会把商业航天从主题股重新定价成“AI 基建/通信/国防/太空经济”的成长赛道，所以 Rocket Lab、AST SpaceMobile、Intuitive Machines、Redwire 这类稀缺上市标的被一起买。MarketWatch 也提到，SpaceX IPO 兴奋情绪正在继续带动太空股，Cantor 还把 RKLB、LUNR、SATL 等作为受益标的看待。
2. Starship 测试虽有爆炸，但市场解读偏正面。

Barron’s 的表述比较关键：SpaceX 第 12 次 Starship 测试后，虽然上面级在印度洋上空爆炸，但测试展示了发动机升级、模拟卫星部署等进展，市场把它理解为技术迭代继续推进，而不是单纯失败。结果是“SpaceX 叙事”继续外溢到整个航天板块。
3. 板块里还有个股催化叠加。

IBD 提到，Redwire、Rocket Lab、ViaSat、Intuitive Machines、AST SpaceMobile、Planet Labs、Spire、Voyager 等多只太空股集体走强，其中 ViaSat 还有 4.37 亿美元美国空军合同这种订单催化；ASTS 也有 BlueBird 卫星准备发射的预期支撑。
一句话概括：今晚涨的是“SpaceX IPO 定价锚 + Starship 技术进展 + AI/国防/卫星通信重估”的共振，商业航天从小票主题被重新包装成稀缺硬科技资产。
但也要注意，很多标的已经涨得很猛，且不少仍未盈利。Barron’s 提到 ASTS、RKLB 过去一年涨幅分别非常夸张，同时估值按 PS 看也很高，所以这里更像是情绪和估值扩张驱动，短线弹性大，但波动也会很大。


＃盛视科技：新签60亿算力大单、Token工厂融合智慧口岸打开估值空间 【国海计算机0526】

事件：5月26日，公司公告与某公司签署60亿元算力合作协议。
🔥# 230亿授信+60亿订单奏响2026Q2算力租赁最强音
✔4月14日首次公告拟采购11亿元IT设备，5月11日股东会表决同意拟购买不超过60亿元IT设备，5月26日公告签署60亿元订单。公司用超强的执行力及业务能力，＃奏响了2026Q2算力租赁行业的最强音！
✔我们认为：当前国内算力租赁供需持续加剧，独立供应链的重要性不断凸显。公司作为全球智慧口岸领军，60亿大单不仅体现出大厂对公司业务的认可，更是对公司强大供应链能力的证明。未来，＃公司的供应链能力仍具备超预期扩大的可能。

🔥# Token工厂创新融合智慧口岸生态、打开二阶段估值空间
✔＃公司公告：盛视技术与某公司围绕算电协同、AIDC智能算力中心运营、算力产业资源整合、算力服务采购交付四大核心维度开展深度战略合作。包括：双方整合各自算力产业上下游资源，共同对接算力产业项目、拓展政企客户市场、参与算力产业生态建设，＃联合开展算力技术优化、场景落地、产业孵化等工作，共同打造完整的算力产业生态链条。

✔公司作为智慧口岸人工智能领先企业，积极拓展 AI+行业应用，＃是词元资源的使用者和需求方。公司将抓住词元经济快速发展的市场机遇，稳步推进算力服务业务的培育和发展，＃持续优化业务结构。

🔥# GPU佳酿效应持续、VR200称史上最强
✔黄仁勋称：即便是发布已有四至五年的旧款GPU，其价格不仅没有随时间贬值，# 反而像陈年佳酿一样越陈越香，持续升值。2026Q3，英伟达Vera Rubin史上最强AI芯片或将于量产。

✔# CoreWeave表示：其运营的H100、H200、L40S以及A100等主流型号GPU，季度价格涨幅达15%-20%，且算力资源长期处于“上架即售罄”的状态。
✔# Nebius近期发布GPU定价调整通知，＃自6月1日起将H100、H200、B200、B300全系列GPU的按需租赁价格全面上调。H100从2.95美元/小时涨至3.85美元/小时，涨幅31%；B200从5.50美元/小时涨至7.15美元/小时，涨幅30%。

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星舰第12次发射专家解读

星舰第12次发射专家解读

1.请介绍一下SpaceX星舰第12次发射的整体情况及其验证目标？

第12次发射被认为是第三代星舰（V3）的首次飞行，此前的11次发射分别属于第一代（6次）和第二代（5次）产品。第12次发射基本成功，验证了超过95%的主要目标，但也出现了一些小问题。

整体的发射过程是这样的：火箭第一级“超重型”（Super Heavy）助推器在完成分离后于墨西哥湾不受控坠海；星舰飞船则进入亚轨道，释放了20颗模拟星链卫星和2颗改装星链卫星，并在飞行约一小时后，最终在印度洋预定海域完成溅落。

V3相较于V2最显著的特点是运载能力的大幅提升，在一二级全回收的情况下，近地轨道运载能力从V2的不足50吨提升至100吨。为实现运力的大幅提升，V3进行了大量改动，因此本次飞行的首要验证目标是新状态的整体性能。具体而言验证内容如下：

①验证全新“猛禽3”发动机（33台于助推器）在飞行与分离阶段的可靠性；

②测试重新设计的发射台（含新型喷水冷却系统）在全推力点火下的耐受性与可复用潜力；

③完成助推器受控再入与墨西哥湾溅落（虽制动燃烧未成功，但仍实现无控溅落）；

④飞船在轨飞行、释放20颗“星链”模拟载荷、部署两颗热防护观测卫星，并验证再入机动与印度洋受控溅落；

⑤通过移除部分隔热瓦片，获取极端热流条件下的热防护系统实测数据。

2.SpaceX星舰第12次发射出现了哪些瑕疵？

星舰第12次试飞虽完成主要任务，但主要的瑕疵在于：超重型助推器未能执行返回燃烧，提前解体坠入墨西哥湾；飞船虽带故障飞行（1台猛禽发动机失效），但靠冗余完成任务，未验证完整回收能力。

助推器回收失败：33台猛禽发动机中多台未按计划重启，导致“受控软溅落”机动失败，提前失控解体，未实现墨西哥湾溅落目标，也未尝试“筷子夹取”回收。

飞船单机失效：第二级“星舰”飞船在飞行中段损失1台真空版猛禽发动机，虽靠剩余5台维持姿态并完成载荷部署与再入，但未验证太空再点火能力。

发射系统未全验：尽管首次使用新发射台且成功升空，但助推器未复用、未测试快速周转关键环节，系统级复用验证仍待后续。

3.第三代星舰（V3）具体在哪些方面进行了升级和改动，具体参数是怎么样的？

星舰 V3 高度 124.4 米，起飞推力 9200 吨，近地轨道运力超 100 吨 。星舰V3的升级是全方位的，具体改动和参数如下：

首先，发动机是全新的，单台推力从约230吨提升至250吨，同时每台减重105公斤至1.5吨，推重比达到164。取消外罩、集成传感器，全箭动力系统总减重超40吨。点火方式也改为直接燃料碰撞点火。这些升级使得整体起飞推力提升至9,240吨。

其次，超重助推器变化显著。热分离系统升级为一体化设计，无需再单独抛弃分离环，以实现完全重复使用。栅格舵由4块改为3块，单块体积增大但总重未变。为支持33台发动机同时点火，甲烷燃料输送管路也进行了加粗。

再次，飞船的变化相对较小，主要围绕在轨加注功能展开。飞船预留了四个加注口，并增加了用于在轨对接和姿态精确控制的调节装置。支持长时间滑行（48小时） 和未来太空加油，为月球/火星任务铺路。此外，隔热系统也得到加强。

最后，发射台也升级为全新的二号发射台。该发射台采用了特别加固的设计，以支持高频次的发射任务，在此次首秀中表现完美。

4.星舰V3的系统升级具体体现在哪些方面？

系统升级是全方位的，覆盖了助推器和飞船。电气系统采用了更新的技术，数据传输能力大幅提升，可支持50路视频信号同时传输，数据传输速率达到480兆，相较于国内主流的5兆左右方案提升了近两个数量级。为了提升运载能力，结构也进行了大量的优化调整，使得整体的“干质比”（全箭重量与不含燃料的结构重量之比）达到了20，这是一个非常高的数值。

5.超重助推器B19作用是什么？具体要验证什么？

星舰V3超重型助推器B19的核心作用是为星舰飞船提供初始上升阶段的巨量推力（约9000吨），并支持后续可重复使用回收，以验证第三代星舰“快速复用+高轨运力”（>100吨）的工程路径。

V3搭载33台猛禽-3发动机，在发射后约2.5分钟内将星舰飞船加速至约2000–2500 km/h、高度约70–80 km，随后分离。

第12次发射任务中，B19按计划执行翻转点火、再入与返航点火，但因返航点火提前中止未能软着陆，最终溅落大西洋（非原计划墨西哥湾），属首次V3构型飞行中的非完全成功回收.

6.星舰第12次发射中，超重助推器回收失败和再点火取消的原因是什么？

助推器在下落过程中，原计划在海面上进行受控悬停着陆。但在即将实施悬停点火时，似乎发生了爆炸并随后失去联系，未能实现目标。此次采用了新的“声波点火”技术，这是一种在以往火箭中未曾使用过的点火方式，我推测可能是在再次点火过程中，这种新的点火系统本身出现了问题，导致了回收失败。

7.星舰第12次发射任务的主要成功点和待改进之处分别是什么？

此次任务的验证程度达到了95%以上。成功之处在于，飞船部分表现非常出色，各项动作均正常完成。同时，尽管改动巨大，但大量新状态的设计基本都得到了成功验证。待改进之处主要有两个问题：第一，超重助推器在回收过程中的再点火环节出现问题，未能成功在海面垂直降落。第二，二级飞船在星箭分离后，其6台发动机中的1台外圈发动机提前熄火，但凭借强大的动力冗余能力，飞船依靠剩余5台发动机依然成功加速入轨并完成了后续所有动作，这也间接验证了其冗余设计。

8.星舰V3后续还需要验证哪些关键任务？V3版本预计将发射多少次？

后续需要验证的关键任务主要包括：首先是在轨加注技术，这是此前从未进行过的项目。其次是一级和二级火箭的“筷子”捕获回收，尤其是二级飞船的捕获回收此前从未尝试。由于本次助推器回收失败，预计下一次发射大概率仍会尝试在海面垂直降落，成功后才会进行“筷子”捕获。在验证在轨加注之前，也可能会利用其已达到的运载能力发射真实载荷，例如新一代的星链卫星。基于这些验证需求，预计V3版本至少需要进行五到六次发射。

9.当前星舰发动机是否已经定型？未来发动机数量是否会增加？

发动机基本算定型，已足够简洁，后续不会有大的改动，但可能还会有一些局部优化。由于这是新发动机的首次飞行，仍需通过更多次的飞行来验证其可靠性。关于发动机数量，目前一级助推器配置了33台，但未来可能会增加。原因是下一代（V4）星舰的运载能力目标是200吨以上，需要增加箭体高度和起飞重量。在单台发动机推力不变的情况下，只能通过增加发动机数量来提升总推力。目前助推器尾部仍预留了安装更多发动机的空间。

10.关于星舰V4版本目前有哪些已知信息？

目前已知的信息是，V4版本将在保持直径不变的基础上，通过加长箭体来增大尺寸。星舰 V4 设计推力 1 万吨，高约 150 米，预计 2027 年首飞，参数性能远超现役火箭其设计目标是在完全回收的情况下，实现200吨的近地轨道运载能力。全船共配备 42 台猛禽发动机，一级助推器 33 台，上面级 9 台 。

11.星舰距离商业化运营还有多远？

距离商业化已经不远。V3版本的运载能力已经达到商业化标准，剩下的主要是可靠性验证。如果后续进展顺利，预计在2026年第四季度就可能具备发射其自有星链卫星的能力，这基本意味着具备了商业化能力。星舰的商业化将与版本迭代并行，类似于猎鹰9号火箭的模式，即一边承接商业发射任务，一边进行技术升级。通常会先用新版本执行自己的任务，以验证其可靠性。

12.用星舰登录火星项目的前景如何？公众和业内人士对此的看法有何变化？

火星探索项目在初期并不被大多数人看好，许多人认为这是一个不切实际的梦想。但随着时间推移和实际进展的显现，公众和业内人士对这一项目的信心逐渐增强。尤其是星舰发射成功后，越来越多的人开始相信这一目标是可以实现的。作为航天领域的从业人员，也从最初的不信任转变为现在的大部分人都相信这个项目确实具有可行性，并且已经取得了显著进展。Spacex的新一代运载工具将不断改进，并计划开发更大推力、更高效的新型号，以加快向月球和火星殖民目标迈进。目前计划2050年前向火星输送100万人口，但这一目标面临资金和技术挑战。

13.与海外相比，中国在火箭可回收能力方面的差距是否有所缩小？

差距并未缩小，甚至有轻微扩大的趋势。海外的进展基本在预期之内，例如SpaceX的二级回收技术已能实现。如果其商业化在2027年成功，这也符合此前的预测。技术研发很大程度上依赖于资金投入，SpaceX能够承担昂贵的、高达12次的星舰试飞迭代，这种快速迭代和应用在国内尚无法实现。国内商业航天目前普遍处于跟随阶段，仍在学习和追赶海外已经实现的技术路线。

14.国内商业航天产业当前面临的主要任务和发展路径是什么？

国内商业航天产业的发展遵循其固有规律，进展相对较慢。尽管中国拥有完整的产业链和吃苦耐劳的人才优势，但现阶段仍需各环节持续发力，增强公司能力并实现盈利。从2026年开始，整个火箭产业的首要任务是获得客户的认可。目前，大型客户仍优先选择体制内发射服务。商业航天公司需要通过提高发射频次和成功率来赢得市场信任，并提供更具竞争力的价格。当市场普遍认为商业航天公司是更优选择时，整个产业才能迈上一个新的台阶。


【财联社5月27日早间新闻精选】

【财联社5月27日早间新闻精选】
1、外交部发言人毛宁昨日主持例行记者会。关于伊朗核问题，毛宁指出，我们一贯支持通过对话谈判和平解决伊朗核问题，希望有关各方能够抓住机会，通过谈判达成兼顾各方合理关切的解决方案。我们也愿意继续为伊朗核问题的政治外交解决发挥建设性作用，维护国际核不扩散体系，促进中东和世界的和平稳定。
2、伊朗外交部26日发表声明称，美国公然违反停火协议。
3、工信部发布2026年汽车标准化工作要点，重点围绕驾驶自动化、网联功能与应用、信息安全与数据安全、资源管理与信息服务、汽车软件、汽车数据、“车路云一体化”等领域加速标准研制与迭代。其中还提出，推进控制芯片、计算芯片、车内通信芯片、安全芯片、功率芯片等标准审查报批。
4、中国信通院发布数据，2026年4月，国内市场手机出货量2573.3万部，同比增长2.8%，其中，5G手机2473.6万部，同比增长24.4%。
5、据商务部、外汇局统计，2026年1-4月，我国全行业对外直接投资4294.2亿元人民币，同比增长3.9%（以美元计为619.9亿美元，增长7.7%）。
6、近两年海外短剧市场快速扩张，国内行业竞争加剧，出海成为不少短剧企业的发展方向，而AI更是为短剧出海带来新机遇。广州一家短剧企业深耕海外市场，今年AI短剧出海订单激增，相关成片产出同比增长5倍，预计全年增幅可达50倍。
7、AI算力硬件需求的爆发，令聚苯醚(PPO)及其改性材料变得供不应求。财联社记者从多家企业获悉，当前PPO树脂供应确为紧俏，处于满产满销状态。
8、小米集团第一财季营收991亿元，略高于市场预期的988.5亿元，经调整净利润61亿元。公司宣布未来12个月内回购总价值不超过200亿港元的B类普通股。
9、莲花控股公告，全资子公司莲花科创拟以现金增资形式对上海阶跃星辰智能科技股份有限公司进行投资，投资金额不超过3亿元。
10、深科技公告，子公司拟扩大高端存储芯片封测产能，项目计划总投资14.7亿元。盛视科技公告，全资子公司签署60亿元算力产业合作协议。天赐材料公告，拟开展年产16万吨高压实磷酸铁锂项目前期工作，预计总投资不超过21亿元。
11、嘉戎技术公告，拟作价约13.5亿元购买杭州蓝然100%股权。仕佳光子公告，终止购买福可喜玛通讯公司事项。
12、*ST汇科公告，撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为“汇金科技”。
13、欧科亿公告，股东询价转让定价为96.45元/股，较收盘价折价31.1%。
14、林州重机公告，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。
15、兆易创新公告，在5月11日至5月25日期间，第一大股东朱一明累计减持公司股份632.99万股。亚世光电公告，第一、第三、第四大股东拟合计减持不超5.28%股份。燕东微公告，第二大股东亦庄国投拟减持不超1%股份。
16、美股收盘涨跌不一，道琼斯指数跌0.23%，标普500指数涨0.61%，纳斯达克综合指数涨1.19%，标普500指数和纳指再创新高，美光科技收盘大涨超19%，总市值首次突破1万亿美元。纳斯达克中国金龙指数收涨0.57%。
17、据伊朗伊斯兰共和国广播电视台26日报道，部分外国媒体报道称，伊朗与美国达成14点谅解备忘录，这“纯属捏造，毫无根据”。
18、富时罗素表示，符合条件的快速准入IPO将在初始上市后第五个交易日收盘后纳入。SpaceX将被独立审查以决定是否纳入指数。
19、美国国家航空航天局（NASA）公布月球基地建设三阶段路线图，进一步细化未来在月球南极地区建设长期驻留设施的发展目标和实施路径。
20、印度和美国签署了一项关于保障关键矿产和稀土开采及加工供应的框架协议，该框架旨在深化开采、加工、回收及相关投资领域的合作。
21、SpaceX获得美国太空军22.9亿美元合同，用于建设军事太空数据网络。
22、美国航空公司计划从2027年一季度将500架客机接入星链，SpaceX的星链服务即将覆盖其半数主力机队。


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【北京君正】最有锐度的存储标的！

【北京君正】最有锐度的存储标的！

1、# 和头部厂商CX合作，产能定胜负。和CX合作，# 将工业级DDR4芯片交给CX代工，首批产品已经在生产，后续将代工量提升至大几千以上片/月（只是工业未算车规）。车规产品最快下半年会拿到验证结果，后续预计开始放量。# 目前在CX产能很大（每月近1w片）。公司过去瓶颈产能主要来自代工厂力积电，台湾厂商扩产较慢，后续绑定CX，产能问题有极大改善，解决过去瓶颈，预期差较大。

2、# 主业景气度持续爆表，涨价持续超预期。因为高端AI需求导致供给挤压，公司核心产品价格上涨弹性较大。计算芯片Q1环比上涨60%+，# 预计6月前后可能启动新一轮涨价。DRAM去年Q4开始环比涨价15-25%，Q1环比涨价15-25%，Q2预计环比上涨25%以上，下半年供需失衡将进一步加剧，涨幅预计加速。 Nor FlashQ1启动首轮调价涨幅10%-15%，预计6月启动三季度调价，车规产品涨幅预计15%-20%，消费类产品涨幅预计30%。

3、预计明年50-60亿利润，现价对应12-14X PE，性价比极高。从CX代工产能看，# 第一步对标50%兆易创新市值！


🔥【开源电子】华为逻辑折叠：芯片建筑师

🔥【开源电子】华为逻辑折叠：芯片建筑师

在τ住并学完何博士论文和即华为在ISCAS的展示后，我们对华为提出的逻辑折叠做更细致的解读：

# 逻辑折叠本质上是降低各系统的延时
逻辑折叠分为系统折叠、芯片折叠、电路折叠和器件折叠。最简单的理解：系统折叠就是scale up、芯片折叠就是3D封装、器件折叠就是晶体管结构的演进，电路折叠则是相对比较新的概念，同样用3d工艺完成，区别在于功能定位。

从定位来看，器件折叠减少晶体管内部的延时、电路折叠减少不同晶体管间的延时、芯片折叠减少芯片系统内部之间的延时、系统折叠则是减少芯片芯片系统外部的延时，让所有芯片像一个大系统一样工作。

# 以鲲鹏960为例看看各部分如何折叠
鲲鹏960分为3层：top die、middle die和bottom die，其中上中两层是核心die，承担计算任务，采用face to face的方式用高精度W2W混合键合方式连接，预计有垂直的细通孔连或较少的金属互联层连接上下层器件，保证各晶体管间的高速通信，定义为电路折叠。

bottom die是非核心die，预计承担供电、内存控制器、缓存等外围电路，通过C2W键合+ubumps+TSV的方式连接到middle die的正面金属层。该环节的折叠满足核心计算单元和外围电路的高速通信，定义为芯片折叠。

再往后就是大家所熟悉的scale up（系统折叠），不过鲲鹏作为孤立系统并不涵盖这一点，预计将在昇腾更为细致的体现。

# 投资建议
1、电路折叠：这是此次发布最核心的创新，价值量大部分会体现在Fab与配合工艺开发的设备/EDA：中芯、华虹、燕东微、华创、中微、拓荆、华大九天、概伦电子；

2、芯片折叠：预计部分价值量将会迁移至OSAT与键合设备：盛合、通富、长电、精测、拓荆、百傲

3、系统折叠：大家熟悉的scale up标的：盛科、澜起、万通（已有华为合作）、华丰

☎陈蓉芳/陈瑜熙/向俊儒/祁海超


邱世梁｜周艺轩【罗博特科】CPO产业扩圈：英特尔相关布局逐渐清晰，公司此前已深度合作Intel，有望受益！

事件：

据华尔街见闻Max，英特尔披露了首批搭载CPO技术的玻璃基板原型，商业化目标定于2030年。

据TrendForce援引福布斯报道称，英特尔位于新墨西哥州里奥兰乔的工厂有望成为其首个玻璃基板量产基地，并可能由此摘得全球首个量产设施的桂冠。

解读：

一、不止英伟达，CPO扩圈开启

类似于AI芯片厂商的不断增多，CPO产业的参与者亦在增加，未来在芯片设计、制造环节，可能不止“英伟达+台积电”这一组合。

除英特尔，三星亦明确了CPO技术路线。据科创板日报，三星将于2027年实现基于TC（热压）键合的光引擎，2028年实现混合键合过渡，2029年开始提供CPO代工总包。

二、产业扩圈下，公司依托早期生态卡位有望再次夺得先机

子公司ficonTEC成立于2001年，陪伴多位产业巨头走过了早期研发阶段。据公司公告，公司客户包括：英特尔、Lumentum、博通、Finisar等。

其中，公司与英特尔在硅光模块阶段就已合作，并（曾）独供博通CPO耦合设备。

三、后续怎么看？

5月25日公司900多万股解禁，但当日涨幅仍超13%，利空或有序释放。

行业层面，鸿海全光CPO交换机柜已提前向英伟达出货，辅助验证CPO行业景气度。

风险提示：硅光、CPO/O渗透率不及预期，光伏行业增长不及预期，商誉减值风险

罗博特科最新路演链接：

小程序://浙商证券研究所/RyBYfqt6ZqlybTC

具体细节，欢迎联系浙商大制造邱世梁/周艺轩18516798372/陈俊韬13539839375


【Cpo板块】观点更新（82）：重要！产能瓶颈已解决

【Cpo板块】观点更新（82）：重要！产能瓶颈已解决

根据最新调研反馈，罗博特科目前已经做好支撑今明两年订单的充足准备，国内产能已达400台/月！

事实上，市场对罗博特科今年的业绩完全没有预期，而我们认为公司今年的业绩大概率超出市场所有人的预期。

与曾经的zjxc、hwj一样，罗博特科的业绩释放也是非线性的，大概率在q2出现苗头，q3-4季度开始显现。
#上调年内第一市值目标至3000亿。#

By Txy


PTFE专家&产业信息多方分享总结0526【东北计算机】，材料再再再更新🌛

PTFE专家&产业信息多方分享总结0526【东北计算机】，材料再再再更新🌛

1⃣原有PTFE&现在：原来PTFE为热塑性材质过软，钻孔易产生毛刺，沉铜电镀后形成铜瘤，存在可靠性隐患；现钻孔毛刺问题已完全解决。正交背板确定采用PTFE混压方案。#生益该方案电性能已全部通过验证，目前处于可靠性验证阶段且无明显问题，#2026年7月将最终确定所有材料方案。

2⃣上游材料：A.ptfe过测的方案目前仅采用#东岳集团的产品，改性特殊功能PTFE树脂价格约为15万元/吨，单板PTFE重量预计1kg，空间预计30e，#东岳大概率现阶段独供（主业250e+30e*60%份额*50%*30x，看翻倍）； B.铜箔，目前送样阶段使用四代铜；M8及以下级别产品以三井铜箔为主，#德福科技的供应量在M6、M7级别产品中有所提升；C.添加剂成为边际增量，解决PTFE柔软性，预计添加比例继续提升，边际利好生益供应商#凌玮科技、联瑞新材。

3⃣
#继续看好生益链：#
 生益链上下游催化不断，跟我们去年下半年判断的趋势一样，#生益慢即是快斜率正在逐步崛起，看好生益科技国产替代进展，以及整个生益链

📈📈相关标的：深南电路、生益电子（CSP加单）、生益科技、胜宏科技、东岳集团、凌玮科技（联瑞新材）、容大感光
By zyy


#文字纪要#

#文字纪要#


世运电路重要更新

世运电路重要更新

基本面：当前成本端价格已连续传导两次，后续业绩有望环比显著修复。公司目前主业订单快速增长，产能已供不应求，未来几年每年有望开出超百万平产能。

AI产品进展超预期

1、LPU：基于VPD方案的OAM算力板打样中，高阶多层埋容方案，每平米价值量有望超10万元。公开信息LPU 26至27年出货量将达500万颗，有望贡献百亿市场规模。

2、G客户：下一代TPU 24+26层方案打样中，每平米单价或超LPU。2027年TPU超600万颗出货量有望带动超300亿空间。

3、连接器：去年约2亿左右收入，今年有望翻倍。此外G客户连接器打样中，有望贡献额外增量。

4、新技术负责人来自大德电子（韩国AIPCB及封装基板领先厂商），全面接管AI条线，将全力推动AI产品研发导入及量产交付，26H2有望陆续导入更多AI新项目。

细节，测算等详情欢迎私聊


【广发机械】冰轮环境大涨点评20260527

【广发机械】冰轮环境大涨点评20260527

#催化：摩丁签署40亿美元供应协议、冷水机组供不应求加剧。全球热管理技术与解决方案领军企业摩丁制造 (MOD)昨夜宣布，已与某家战略数据中心客户签署了一项具有里程碑意义的长期产能协议（LTA），自2027年至2029年保证向该战略客户供应总价值超过40亿美元的前沿Airedale数据中心制冷产品。类似于燃气轮机，数据中心客户已看到冷水机组供应紧缺现象，并普遍开始锁定未来几年的产能。

#公司新接订单和框架需求饱满、进一步上调产能指引。公司1-4月共签约aidc订单10亿左右，且陆续接到多个客户的框架合同需求，我们判断按照客户框架需求意向，公司至少未来三年产能将完全被锁定。计划北美产能要扩张到50亿左右，相比此前的指引有所上调，叠加国内产能，我们认为公司未来aidc冷水机组有望增加至70-80亿。

#此前公司股价有所调整，基本面并无变化，主要系短期内涨幅较大、资金面变化影响，我们认为公司中期600-700亿市值目标清晰，详细的估值空间测算资料欢迎索取。

孙柏阳/汪家豪/黄晓萍


🚩【长城机械】重视恒勃股份的机会，我们讲几个点：

🚩【长城机械】重视恒勃股份的机会，我们讲几个点：

1⃣恒勃做的是和传动件搭配的运动型PEEK功能件，不是标准件，要考虑散热、摩擦、装配拟合、物理性能的提升，难度大，要求高。

2⃣定型没有问题、PPA也没有问题。拭目以待。

3⃣新的需求、新的图纸，同样有。

🧧恒勃从聚合开始做，到改性、模具设计、一次注塑成型，都是一体化做的，具备从改料号到批量生产的能力，非常稀缺，可以称之为机器人peek非标件的王者。# 机器人会是主线、恒勃属于peek领域绕不开的公司、今日的波动是好机会！


【华泰电子】持续看好AI拉动功率模拟类芯片增长以及推动供需进一步紧张和涨价

【华泰电子】持续看好AI拉动功率模拟类芯片增长以及推动供需进一步紧张和涨价
#TI德州仪器发布涨价，7月1日生效，#英飞凌发布二次涨价函，预期7/1开始实施。国内功率/电源管理等模拟企业广泛性的受到海外AI挤占产能的利好，迎来第二波涨价

黄山谷捷-公司业从事功率半导体模块散热基板研发、生产和销售的国家高新技术企业，是全球功率半导体龙头企业英飞凌新能源汽车电机控制器用功率半导体模块散热基板的最大供应商

华润微（688396）是中国MOSFET领域规模排名第一的企业，产品覆盖SGT MOS、SJ MOS、IGBT、SiC MOS等，拥有6英寸晶圆产能约23万片/月、8英寸约14万片/月，重庆12英寸产线正在上量爬坡。同时布局氮化镓D-mode和E-mode产品。车规级产品已进入国内头部车企供应链


【广发机械】东威科技持续推荐：msap工艺带来传统vcp的4倍弹性

【广发机械】东威科技持续推荐：msap工艺带来传统vcp的4倍弹性

mSAP通过超薄种子铜层、图形电镀、闪蚀等流程，线宽线距可做到20-25μm，有效降低高频信号损耗，适配高密度互联需求。

#对于电镀环节的要求变化#

1.孔径变细电镀要求更高；
2.半加成法使用电镀方式加厚铜线路。
3.自动化程度更高，为升降式移载设备。

#价值量的变化#

东威科技用于msap工艺的移载式vcp设备价值量为普通vcp设备的四倍左右，为高端HDI用的脉冲式vcp单价的两倍，在价值量上带来巨大弹性。

#今年为东威科技业绩订单同步爆发的第一年，重视当前以及后续的弹性。

我们预计26/27年公司归母净利润分别为4/10亿元。

孙柏阳/汪家豪/范方舟


【晶方科技】

【晶方科技】
其实公司昨天的两个公告挺重要的，一个是子公司Anteryon的分拆上市，一个是马拉西亚子公司WaferTek 的资本开支

Anteryon是正儿八经的ASML光刻机零部件供应商，之前因为中国企业背景的问题，ASML不敢下大订单，这一把上市之后，欧美客户会更放心，而且公司也在积极寻找产业资本方的基石投资，这个案例够经典的，国内的监管口也很认可，晶方科技是我入行最早跟的一批公司之一，当时收Anteryon的时候我还觉得奇怪，怎么收了个八杆子打不着的资产，现在发现确实很牛，一方面是ASML的敞口，另一方面就是MLA的敞口，深挖下Anteryon的渊源，他的技术实力是跟目前最前沿的国内友商在同一水平的

WaferTek是为车规CIS的国内某头部客户准备的，这也是公司明年EPS增长的基石

CIS业务贡献了一个非常扎实的市值安全边际，即将放量的MLA和接下来的光引擎封装+Anteryon的相关事件，这个位置的赔率是很合适的，具体逻辑拆分可以联系我组熊宇翔老师。


【兴证电子】英飞凌开启第二轮调价，AI需求旺盛，建议关注功率板块

【兴证电子】英飞凌开启第二轮调价，AI需求旺盛，建议关注功率板块

# 更新：英飞凌5月26号发布第二轮涨价函，上轮调价是二月发布涨价函，4.1落地，本轮5.26发布涨价函，7.1落地，两轮涨价表示功率行业需求旺盛，行业上行周期已至。

建议关注：# 新洁能（直接供货MPS），中低压MOS领域厂商 # 扬杰科技（出海）、捷捷微电、华润微、士兰微等，碳化硅厂商# 天岳先进、芯联集成、斯达半导等


【广发机械】唯特偶继续推荐：锡焊膏国产龙头，量价齐升打开巨大空间20260527

# 光模块从800g向1.6t/3.2t迭代、锡膏用量及价格毛利大幅提升。随着光模块从800g快速迭代至1.6T/3.2T，单个模块的焊点数量和锡膏用量大幅增长，同时锡膏型号从T5、T6升级至更高端的T7、T8，高端锡膏的价格翻数倍，同时毛利率高达70%以上，量价齐升打开巨大空间。

# 先进封装技术演进同样带来锡膏需求的巨大增长。封装技术从2D升级到2.5D再到3D，锡膏用量会逐层倍数式增加，从2D到2.5D用量会增加两倍左右。玻璃基板封装的密度是原有有机基板的十倍左右，焊盘会缩小50%以上，整体焊料用量会增加五倍。

# 高端锡膏壁垒极高、保质期和服务半径驱动国产替代加速。锡膏行业的主要技术难点在于控制极细粒径导致的氧化加剧，产出率变低，高端锡膏供给极其稀缺，原先主要份额集中在铟泰、贺利士、千住、艾法等外资龙头，但高端锡膏保质期极短、服务半径有限，驱动国产替代快速渗透。唯特偶作为国产锡膏龙头，当前客户进展较快，已通过头部客户测试，即将迎来快速放量。公司作为光模块极先进封装耗材核心标的，后续存在巨大空间。

更多详细观点，欢迎与我们深入交流，谢谢~

孙柏阳/汪家豪/黄晓萍


【儒竞科技】交流要点0527：卡位HVDC配套+人形机器人赛道，三大超预期亮点

【儒竞科技】交流要点0527：卡位HVDC配套+人形机器人赛道，三大超预期亮点

[太阳]公司依托主业驱动器技术禀赋，卡位HVDC与人形机器人两大核心赛道

1⃣HVDC（AIDC柜外高压电源）：新方案直流电源，国内价值量1元/瓦，海外更高。#国内大客户阿里数千万订单已下，#海外通过K、T客户为CSP做配套

2⃣人形机器人：卡位机器人小脑关节控制驱动器，价值量1万/台，毛利35%，该环节两年内仅有博世一家竞争对手，格局极佳

[太阳]三大超预期亮点，公司将迎来非线性爆发式增长

1⃣产能扩张：HVDC配套与人形机器人新业务#26年底建成40亿产值，较25年12亿全年营收翻3倍

2⃣AIDC业务指引10倍高增：26年HVDC收入较25年10倍增长，全年1-1.5亿目标，27-28年持续翻倍以上指引，稀缺卡位海外供不应求

3⃣主业热泵复苏进展超预期，欧洲能源价格高企，Q2热泵进入备货旺季周期，订单增长超预期，27年主业有望恢复至历史最佳水平2-2.5亿利润


【研讯社】市场板块阵型：

【研讯社】市场板块阵型：
 进攻型板块：cpo ，华为韬定律等
 防御型板块：煤炭，电力

 今天上午市场迎来了一波持续调整，尤其是10点之后，基本又是没有反弹式的调整，上午接近9成个股是下跌的，情绪低迷。

 要知道昨天虽然尾盘有修复，但是也是全市场4000多家下跌，今日早上跌幅更深，微盘股是连续三日中阴线调整，很极致了。

 正向，华为韬定律，cpo,存储都有联动强势进攻，即便是昨晚玻璃基板替代pcb的过分发酵，使得pcb不少核心低开，但是依然也是有承接的。但是微盘股继续调整跟不上，从而将科技给带下来了。

 其实这轮行情一直有这个问题，最近演绎更加极致，今天微盘股上午跌幅3%，是最近三日中最弱的一天。

 当下市场的核心矛盾：科技强势VS量化主导的尾盘下跌结构。

 这种不匹配的上涨本身不够完美，会对进攻的多方资金形成影响。类似一个产业消息驱动的题材，当有某几个人气股持续往下，就无法形成正向循环一样。
 这里的做多的资金总是担忧量化控盘的微盘股给下绊子。

 正常的行情，用正常的情绪周期就能大致预判。这一轮当中，还是低估了微盘股的持续下跌的强度，极致的量化主控，很多方法体系会短暂性失效。

 不过也不必过度担忧：
 第一，微盘股从下跌结构来说，其实是处于一个下跌过程中的加速调整阶段。一旦高位的科技也同步迎来回落，基本也是最后一跌的概率更大。
 从微盘股技术形态上，这波调整已经回到3月下旬的震荡支撑位置了，感觉空间比较狭小。

 第二，AI硬科技，基本面没有问题，海外比较稳定。国内主要就是拥挤度高，但是整体趋势都比较好，即便今日受了微盘股拖累，但是很多AI科技的趋势结构并没有受影响。

 这一轮的pcb和华为韬定律的核心以及AI科技强趋势感觉问题不大，后面补涨的需要适当降低预期。
 一旦微盘股的压制减弱，回流的还是AI科技为主，因为上周被打断主升的两存产业链后面修复也是很领先的。

 整体上，当下市场的主要矛盾不是情绪周期，而是量化主控的微盘股啥时候企稳，当然这种背离的景象中，因素不可控，非pcb和华为韬定律核心人气和强趋势的科技，适当降低仓位也是合适的。
 一颗红心，两手准备。

 风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A003062408001


【天风通信】罗博特科：看好光互联发展，公司有望持续受益

【天风通信】罗博特科：看好光互联发展，公司有望持续受益

🔥近日公司股价表现良好，天风通信此前持续推荐看好，重申核心逻辑：

#光电子及半导体业务方面#
 公司通过收购 ficonTEC 成功进入英伟达、Intel、博通、台积电、思科等全球科技巨头供应链体系，是多家头部企业硅光、CPO 及 OCS 产品的核心设备供应商，通过长期严苛的客户认证体系，形成先发优势与高准入门槛，客户复购率与合作稳定性行业领先。ficonTEC 作为全球光电子与半导体自动化封装测试领域的先进设备制造商，与全球顶尖客户保持长期战略合作。依托“From Lab to Fab”的业务模式，可为客户提供从研发验证、新产品导入（NPI）直至大规模量产的全生命周期支持，并已深度融入硅光、CPO、OCS及 OIO 的产业生态链。

#在手订单充裕#
 子公司ficonTEC在1月与瑞士某头部公司C的子公司签署的单笔合同金额约为770万欧元（折合人民币约6,307.84万元），占公司2024年度营业收入的比例超过了5.70%，此次合同系ficonTEC与交易对手方签订的第二条全自动OCS（光交换机）封装整线订单，体现了ficonTEC产品的市场竞争力以及客户对ficonTEC的高度认可。5月初，全资子公司ficonTEC及其子公司与多家客户签署日常经营重大合同，累计金额约4亿元，包含量产测试、耦合、视觉检测、bar条封装设备。

[红包]此外，罗博特科已于2026年5月13日向香港联交所二次递表，公司计划通过港股融资重点支持ficonTEC产能扩张与全球服务网络构建，以满足全球客户的需求。ficonTEC布局光学耦合和测试等设备，有望受益于CPO、OCS渗透率的提升，同时新签OCS封装整线订单彰显公司产品技术实力，建议投资者重点关注。

☎天风通信 王奕红/康志毅*/陈汇丰*/唐海清


【东吴电新】锂电：调整到位，需求高景气趋势不改，继续强推

【东吴电新】锂电：调整到位，需求高景气趋势不改，继续强推

观点重申：
#需求持续高增：实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。

#产业链盈利水平逐季提升：碳酸锂价格预计高位18-20万震荡；电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平超预期，Q2预计环比持平微增。材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利持续向上，隔膜扩产不改27年供需格局；铁锂和负极材料Q2开始大部分客户联动定价，传导磷、石油焦成本上涨；6f散单价格已反弹至11-12万，仍有继续上行空间。

[爱心]#投资建议：近期板块调整，龙头公司对应27年估值15x，相对行业增速，低估明显。继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能比亚迪、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔、铜箔等环节（推荐璞泰来、鼎胜新材、科达利、恩捷股份、佛塑科技、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、富临精工、华友钴业、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注大中矿业等）。

[爆竹]风险提示：需求不及预期


#振江股份更新：风电的A股“富士康”，业务空间持续打开

#振江股份更新：风电的A股“富士康”，业务空间持续打开

近期，我们持续提示公司投资机会，一方面，公司是风电零部件欧洲敞口最大的公司，80%业绩来自欧洲风电；此外，公司基于领先的客户渠道卡位，从给客户提供单一零部件，到逐步拿到给客户组装风机业务的卡位，再同步导入其他新增产品品类持续打开空间

#当前市场的认知仍处于公司业务第一阶段，主要给欧洲西门子等风机企业销售定转子等各类风电零部件，一年25亿收入2亿左右业绩，#未来2-3年有望跟着欧洲风电β持续向上达到3-4E业绩

#第二阶段，也是当前正在开始兑现的，#公司拿到了欧洲西门子、维斯塔斯、Nordex等风机组装业务，在手框架订单200E左右，#未来2-3年年均贡献增量7-80亿收入3-4亿业绩弹性

#第三阶段，由于拿到了风机组装的卡位优势，公司继续导入此前没做的铸造主轴、轴承座等铸件，规划20万吨产能，#后续2-3年陆续释放单吨利润2K+贡献4E+业绩

#第四阶段，公司在欧洲和风机及业主长期合作，商务和渠道关系很深，#后续有望给业主供应单桩产品（单吨利润5K），这块业务正在进行深入对接，#近期公司欧洲之行也会继续推进该业务，后续进展订单等值得期待

#结论：公司欧洲风口卡位优势明显，单台风机生意越做越大，#2-3年维度有望从一个年经营2亿业绩的公司成长为一年10亿的公司5倍增长空间；公司股权激励落地对27年考核目标6E，凸显经营信心。Q1开始经营拐点已显，创历史新高，建议重视

#20260410会议链接：欧洲海风重估之七：A股的风电富士康-振江股份投资价值再认知
https://s.comein.cn/xzdy3k1k

风险提示：需求下滑等

中泰电新 曾彪/吴鹏


哈森股份更新0527：

哈森股份更新0527：

#近期公司股价走弱，我们了解下来，一是市场资金行为，最近大盘不好。二是可能有投资者误认为公司在大客户端产品有差异，我们了解下来公司在大客户端钛粉和MIM粉同步推进，并非单独条线，并且均很顺利。

#业务端，公司目前积极推进后续扩产，后续进展可以乐观看待。

#客户端，公司与国内外大客户关系良好，产品端测试良好，静待后续订单落地

近期部分噪音导致公司股价下跌，# 但是公司各项业务推进顺利（详细可私信），成长空间巨大，建议持续关注


【财通电子&新科技】国产算力观点重申（继续提示）：当前时点供给侧看产能，需求侧看自研和超节点

💐供给侧：国产算力需求当前高度景气，重心从训练到推理，带动订单从一线外溢到二线。寒武纪和芯原的一季度业绩/订单出来后进一步强化信仰，带来显著增量资金。但结构上看，今年国产算力需求逐步从训练端往推理端侧重，订单也从一线厂商外溢到有通畅产能渠道的二线厂商（二线重心以推理为主），在此趋势下今年二线芯片厂商的股价弹性或不输一线厂商，＃除一线的寒武纪和海光信息以外，# 当前还可重点关注壁仞（华虹）、天数智芯（台积电）。此外，FAB是国产算力终极答案，二季度FAB产能利用率保持高位，基本面环比改善，龙头是中芯、华虹，# 弹性选择是燕东微。

💐需求侧：除外购通用型GPU/CPU以外，CSP 厂商自研专用芯片是趋势。我们从产业了解到自研产品不仅限于ASIC，还有CPU（节前已为领导们提示），这一趋势为芯片定制服务商打开了更大成长空间。当前高通也进入了芯片定制服务，高通 CEO 安蒙表示公司与领先超大规模云服务商合作的定制 ASIC 项目进展顺利，今年下半年将启动首批出货，趋势持续强化。这一方向# 龙头仍然是芯原 （边际就有超预期的订单数据支撑，强现实强预期），# 弹性为灿芯 （核心看点是远期和SMIC 的合作关系，弱现实但强预期）。超节点方向，＃我们仍然看好华勤技术、浪潮信息，本条线最便宜的两个票，大资金无痛入手，对应27年仅15X PE。

——财通唐佳，助您收益长虹！📈


【开源电子】翰博高新

【开源电子】翰博高新

亮点：笔记本背光模组全球龙头，车载模组覆盖蔚小理+奔驰，2026Q2主业业绩拐点。#拟收购优质资产：参股设立合资公司芯东进收购韩国东进世美肯9家中国工厂，切入湿电子化学品赛道；标的资产25年1-10月对应收入13.03亿，净利润1.08亿，聚焦刻蚀液与剥离液等业务。


【天风电子】存储：LTA长约强化，存储从周期品走向“超级乙方”

【天风电子】存储：LTA长约强化，存储从周期品走向“超级乙方”

🌟核心观点：
近期SK海力士策略与美光LTA逻辑高度一致，且条款更强势。存储行业正从“赚周期波动”转向“用长约锁产能、锁价格、锁利润”。AI需求扩张下，HBM、DRAM、NAND供给紧张延续，原厂议价权明显上移，SK海力士市值突破1万亿美元。

🌟LTA逻辑强化：从稳需求到锁利润
-- 长约从平滑周期、防止价格下跌，升级为原厂锁定高利润的工具
-- 合约期限从1–3年拉长至3–5年甚至更久
-- 条款从“量保障”升级为“价格保底+预付款+优先供货权”
-- 供给偏紧下，不签强约束长约，稳定拿货难度提升

🌟SK海力士：HBM成为谈判筹码
-- 海力士保持供货主导权，不与云厂共享产能控制权
-- HBM优先供货权成为核心筹码，客户需接受更长期、更强约束协议
-- 预付款和价格下限加入后，即使价格波动，长约利润底部更稳

🌟商业模式变化：从周期弹性到跨周期高盈利
-- 长约覆盖比例未必最高，但优质客户、强约束条款和利润底仓更关键
-- 原厂保留部分产能赚现货上涨，同时用LTA锁定核心客户和利润底线
-- 行业盈利向“高景气+长约锁利+供给约束”的平台化特征演进

🌟LTA反映长期供需不平衡与价格中枢上移
-- HBM扩产挤占通用DRAM有效产能，服务器DRAM、利基DRAM同步偏紧
-- NAND受AI推理、KV Cache、企业级SSD拉动，价格和盈利弹性有望延续
-- LTA验证存储行业正走向更强、更长期的跨周期盈利能力

🌟国产链条继续受益
-- 澜起科技：服务器CPU需求上行，MRDIMM价值量+渗透率提升，CXL打开空间
-- 兆易创新：NOR、利基DRAM、SLC NAND受益缺货涨价；3D/定制化DRAM推进
-- 聚辰股份：SPD渗透率提升，汽车EEPROM放量，eSSD VPD贡献弹性
-- 普冉股份：设计+模组共振，成本优势放大利润弹性
-- 联芸科技：PCIe 5.0企业级主控有望切入高端市场
-- 东芯股份：SLC NAND缺货，盈利拐点确认
-- 江波龙、佰维、德明利：企业级与高端产品占比提升，库存与资源优势放大利润弹性

📌建议关注：
海外龙头：SK海力士、美光、三星、闪迪、西部数据、铠侠等
存储设计：澜起科技、兆易创新、普冉股份、聚辰股份、北京君正、东芯股份等
模组/分销/主控：德明利、江波龙、佰维存储、朗科科技、联芸科技、香农芯创、协创数据、中电港、大普微等

联系人：天风电子 李泓依


[礼物]【全球存储-再创新高】坚定看好产业核心标的@0527

[礼物]【全球存储-再创新高】坚定看好产业核心标的@0527

[烟花]【存储】全部再创新高：1⃣美光+19%，1万亿美金；2⃣闪迪+8%：2354亿美金；3⃣三星+2.2%；4⃣海力士+6%❗❗

[拳头]存储 “大周期”：AI需求大增，行业持续供应紧张，价格持续上行。

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 国产企业级SSD龙头，是业内领先/国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈能力并实现批量出货的供应商；
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3⃣# 【长鑫】 Q1收入508亿，净利润330亿，# 【长存】启动辅导备案，【上市望加速】。
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联瑞新材0527：

联瑞新材0527：
目前液相法产能已打满，原先液相法二期27年中投产，现提前到26年底，提前了半年的时间；且体量相比原先计划翻倍（1200➡2400吨）！
可能和大客户独家M10进度有关系，提前备产能准备放量。
产能瓶颈解除，生益科技上游最有锐度的标的，值得重视

查


【天风电子】从英飞凌指引看功率，AI服务器电源新增量，有望迎来行业向上大周期

【天风电子】从英飞凌指引看功率，AI服务器电源新增量，有望迎来行业向上大周期

🌟英飞凌26Q2财年实现营收38.12e欧元，展望下一个季度预计环比+8%；并上调全年营收指引至160e欧元。

🌟AI数据中心电源需求强劲，GaN及SiC在AI领域加速放量；今年预计达15e欧元，明年预计达到25e欧元，同比增长有望接近7成。目前AI高密度电源转换方案需求强劲到供不应求，前端产能将优先分配。

🌟工业应用Q2季增15%，部门利润率环比增长。受益全球电网升级，输配电设备需求旺盛，储能与再生能源发电配套系统进一步加速，传统工业需求也同步复苏。

🌟结论：功率半导体有望受益AI服务器电源需求带动，迎来量价齐升超预期机会；随着下游各应用周期复苏+国产替代持续推进，叠加涨价趋势，有望带动国内半导体业绩+估值双提升。

【功率】扬杰、士兰微、新洁能、芯联集成、斯达、华润微、宏微、东微等。
联系人：李双亮/程如


环旭电子：垂直供电预埋突破，配套海外头部客户垂直供电方案

环旭电子：垂直供电预埋突破，配套海外头部客户垂直供电方案

🚀环旭电子今日宣布，其于新世代功率解决方案领域所开发的先进功率半导体封装技术取得重大突破。凭借卓越的基板与模块整合能力，环旭电子成功将碳化硅（SiC）晶粒预埋于多层 ABF 基板之中，并创新采用单面铜裸露（SSC）模块封装技术，使得业界标准功率封装体得以整合陶瓷绝缘基板与无线键合工。

🚀电源业务千亿级别市场，公司除了M客户以外，拿到了G客户开发案子，按照20%行业份额计算有望做到50亿以上利润【增量】


【HYDZ】东微半导：# 电源核心标的，一二次电源全覆盖

【HYDZ】东微半导：# 电源核心标的，一二次电源全覆盖

#三代半和硅基的全覆盖：功率超级结龙头，国内唯一服务器级别SJ MOS标的；1700/1200V SiC器件开始放量（进台达供应链）；超薄SGT MOS更适用于二次电源。

#收购慧能泰打开数模市场：慧能泰二次电源中数字芯片DCDC已经打入台达供应链。其一次、二次数模赋予东微的是“控制+模拟+功率”的全覆盖，定位“小英飞凌”，TAM扩展至一二次电源所有的半导体芯片。

#空间27年200亿:25年国内市场一二次控制+模拟+功率”市场50亿，随着投资GW数每年倍增，预计27年市场200亿，东微20%份额，40亿收入，6-7亿利润，200-250e市值区间


【东吴电新】欣旺达：股权激励目标积极，欣动力融资支撑动储高增！

【东吴电新】欣旺达：股权激励目标积极，欣动力融资支撑动储高增！

#事件：1）公司发布2026年股权激励草案，拟授予权益6460万股，占总股本3.50%，覆盖1546人；限制性股票/期权分别为5168万股/1292万份，授予价/行权价13.16/26.31元，考核期2026-2028年，解锁比例30%/30%/40%。2）欣动力拟先进行资本公积定向转增，惠州新能源放弃参与，公司通过惠州新能源持有欣动力比例由40.03%降至29.00%；随后欣动力拟C轮增资，引入工融金投、农银投资、中邮投资等13家投资方，合计增资16.80亿元，按照投前估值250亿元，对应增资后6.30%股权，C轮后惠州新能源持股进一步降至27.18%，欣动力仍并表。

#利润目标清晰，彰显业绩高增信心。本次激励以2025年为基数，归母/扣非二选一达标即可解锁：2026年归母/扣非目标≥15.86/8.00亿元；2026-2027年累计≥36.99/18.66亿元；2026-2028年累计≥63.42/31.98亿元。我们认为目标较为积极，明确锚定公司未来三年利润高增，核心看动力+储能出货放量、盈利改善及消费电池利润稳定增长。

#动储盈利反转，26年逐季改善可期。26Q1公司动储出货12GWh，同环比+75%/-20%，单价0.53元/Wh，毛利率恢复至14-15%，实现盈利水平反转；展望全年，理想、东风、吉利等核心客户增量释放，欧洲订单起量，我们预计26年动储出货90GWh，同增114%，其中动力55GWh、储能35GWh。随着规模效应释放、客户结构优化及单Wh盈利修复，动储盈利水平有望逐季改善，成为公司利润弹性核心来源。

[爱心]投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润22.1/31.0/41.0亿元，同比+109%/+40%/+32%，对应PE 24x/17x/13x，给予27年25x估值，目标价42元，维持“买入”。

[爆竹]风险提示：需求不及预期，竞争加剧，原材料价格波动。


【东吴电新】SpaceX招股书披露、星舰V3成功发射，中国空间站首次钙钛矿动态服役实验，太空光伏持续展开！

#SpaceX招股书重申太空算力计划、星舰V3首飞告捷。26年5月20日，SpaceX S-1招股书在SEC官网正式公开，再次陈述其太空算力计划：1）远期目标每年向太空部署100GW算力，不依赖未实现的技术突破；2）实现路径：卫星星座充当轨道数据中心，太阳能供电+辐射散热，首批2028年部署，本十年末前商业化；3）发射规模：100GW/年需数千次发射/年，依赖Starship可重复使用；10GW/年即可构成商业吸引力。随后26年5月23日，SpaceX全新星舰V3在得克萨斯州星际基地完成首次飞行测试，近地轨道运力超100吨、成为人类目前最强火箭。

#神舟23号载人飞船成功发射、中国空间站开展钙钛矿动态服役实验。神舟二十三号载人飞船于5月24日晚间成功发射，与中国空间站完成自主快速交会对接。本次任务将重点聚焦两类钙钛矿太阳电池的空间实验：1）单结钙钛矿：采用有源工作模式，系统获得在太空环境下转换效率衰减数据。2）钙钛矿基叠层太阳能：聚焦空间极端环境下高效率叠层光伏材料与器件的长期服役性能，为未来低轨卫星、深空探测、月球基地能源系统配置提供关键技术储备。

观点重申：
#国内产业化提速、战略重视度高。我国向ITU集中提交20.3万颗卫星的频轨资源申请，创单次频轨申报规模新纪录。中国星网计划2026~2030年间部署1.3万颗低轨卫星，内部已打算启动相关招标流程；千帆星座计划2030年实现超万颗低轨卫星；两大星座测算年均发射或超3k颗。我国星算、辰光计划等太空算力规划陆续搭建，产业化提速明显。

#投资建议：#
 商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优、或有望迎来高速发展。
1）太空电源：推荐钧达股份（合作尚翼卫星钙钛矿+CPI膜、控股巡天布局卫星）、明阳智能（布局钙钛矿、HJT技术及砷化镓）、关注东方日升（P型HJT技术领先）、上海港湾（太空钙钛矿+空间电源资质）、琏升科技（HJT技术过硬）、天合光能（技术全面、砷化镓供电卫星）、晶科能源（战略布局太空光伏）等
2）T+X接触供应链、材料端有望供货：推荐帝科股份（浆料专利壁垒、对接海外厂商）、福斯特（CPI膜前瞻布局）、聚和材料、海优新材，关注蓝思科技等。

风险提示：商业航天进展不及预期；钙钛矿应用阶段组件效率、寿命不及预期等


【中信电子】持续推荐AI通胀方向的元器件环节

【中信电子】持续推荐AI通胀方向的元器件环节

各位领导好，#今天MLCC、功率板块继续强势，我们再次强调推荐，#AI对元器件拉动范围持续加大（尤其是ai电源升级），涨价品种也在持续扩散（从存储 ccl 到mlcc，后续铝电解 薄膜也有涨价可能）

当前位置继续看好 被动 功率 模拟等细分板块：
1）被动：MLCC首推三环，关注风华 昀冢等弹性品种，薄膜铝电解超容方向关注法拉、江海 、艾华

2）模拟：关注在AI电源/光模块进展顺利的纳芯微 圣邦 思瑞浦 南芯等

3）功率：关注天岳先进 晶盛机电 英诺赛科 芯联集成 斯达半导等

中信电子


【天风电子】# 渠道商已经开始涨价、国内原厂涨价有望快速落地，AI拉动模拟芯片需求大幅提升，模拟芯片景气持续向上，持续重点推荐

🌟 德州仪器再次发涨价函，新的价格将适用于自2026年7月1日起生效的所有订单及出货，涨幅将取决于具体的材料和技术。此次涨价是由于当前市场环境以及整个更广泛供应链中的成本上升所推动的。

🌟 海外指引需求强劲，根据TI指引Q2营收预计环比+4～13%，下游需求增长且无重复下单风险，其中工业与数据中心表现强劲。根据ADI 26Q2财年营收为 36.2 亿美元，同比37%，环比+15%；工业营收同比+56%，环比+20%。通讯营收同比+79%，环比+22%；其中数据中心（占通讯营收中的75%）同比增长超90%。

🌟根据TrendForce数据，由于AI服务器对电源密度的需求较高，加上三星计划关闭韩国S7八寸晶圆厂，将进一步排挤通用服务器PMIC产能，交期因此将从21-26周延长至35-40周。

🌟结论：如我们之前预判，模拟芯片市场出现明显复苏；模拟芯片行业有望受益周期回升、海外大幅涨价加速国产替代等带动相关公司成长，业绩+估值双重修复持续重点推荐。
【模拟】圣邦、思瑞浦、纳芯微、南芯、杰华特、芯朋微、帝奥微、艾为、晶丰等。
联系人：李双亮/程如莹


【北京君正】车载存储涨价持续超预期，重视低位的国内车载存储龙头！

【北京君正】车载存储涨价持续超预期，重视低位的国内车载存储龙头！

[太阳] 行业：汽车存储价格26年有望持续上涨！
大厂存储产能向服务器倾斜，车规存储供应紧缺，同时汽车存储涨价滞后，去年涨价幅度弱于消费和企业级，预计今年价格持续上涨。

[太阳] 公司：大陆汽车存储龙头！
全球车规DRAM市场第四大供应商，24年开始布局16/18/20nm DDR4、LP4，26年已陆续批量供货，今年产能升级叠加销量增长。
26Q1利润3.2亿元，qoq+165%，毛利率43%，qoq+10pcts，Q1业绩大超预期，我们判断后续公司毛利率有望持续逐季提升。

[烟花] 根据我们的测算，君正今年PE估值不到30倍，Q1业绩释放证明汽车存储涨价利润弹性极大，我们判断后续有望持续超预期，目前股价低位&估值低位，建议重点关注！

风险提示：涨价幅度不及预期等。


【普冉股份】2D NAND涨价持续超预期，重视股价低位&估值低位的优质存储设计标的！

[太阳] 行业：2D NAND涨价强度和持续度超预期！
2D NAND因海外大厂退出，目前复刻去年DDR4行情，处于大缺货状态、超级卖方市场，年初以来SLC、MLC价格翻倍以上上涨，目前价格继续陡峭上行。另外nor因AI挤占产能，去年Q4以来价格持续上涨。

[太阳] 公司：2D NAND国内最大产能方！
通过收购SHM（海力士旗下子公司）布局2D NAND，产品涵盖SLC和MLC NAND，目前是国内最大2D NAND产能方。
Q1 SHM净利润2.5亿元，毛利率53%，Q2利润有望继续非线性爆发；主业NOR、MCU均处于涨价周期，有望持续增厚利润。

[烟花] 根据我们的测算，普冉（SHM 100%口径计算）今年PE估值均不到30倍，存储超级大贝塔，利润预期有望持续上修，目前股价低位&估值低位，建议重点关注！


东山索尔斯专家纪要

东山索尔斯专家纪要
要点提炼：
产能：
1、光模块：到2026年底，光模块的月产能规划约为80万至90万颗，对应全年产能在1,000万颗左右。2027年的全年产能规划目标是2,500万颗
2、EML芯片：展望2027年，根据规划，月产能将从年初的28KK增长至年底的43KK至44KK（即每月4,300万至4,400万颗），预计2027年全年的EML总产能将超过3亿颗。
3、CW光源：为应对CW芯片需求的激增，公司已将相关产能规划从全年约1亿多颗大幅提升至10亿多颗，实现了近十倍的增长


🔥🔥【华创电子】【聚辰股份：Rubin 时代被低估的DDR5 内存模组SPD卖水人】

市场近期对聚辰股份存在显著分歧。表面看，存储芯片全行业涨价，公司业绩弹性却不突出；但若拨开''涨价叙事''，公司真正的核心逻辑并非周期 β，而是 AI 服务器内存系统扩容驱动下的 SPD 量价齐升。

SPD（Serial Presence Detect）芯片是 DDR5 内存模组的核心管理单元，承担参数识别、电压配置、时序校准等关键功能。DDR4 时代 SPD 仅为附属配件，但 DDR5 因速率、容量、供电复杂度大幅提升，# SPD从''配件''跃升为''必备管理芯片''、每根DDR5强制配套一颗。

真正的需求弹性来自 AI 服务器，尤其是英伟达下一代 Rubin 架构。AI 训练已从''算力驱动''演变为''算力+内存系统协同驱动''，Rubin NVL72 机柜级方案 DDR5 模组用量较传统服务器呈数量级增长，业内测算单 GPU 对应 SPD 用量可达 8 颗，需求曲线由线性转向指数。

# 聚辰是国内极少数具备 DDR5 SPD 量产能力的厂商。SPD 赛道壁垒来自 JEDEC 认证、内存原厂兼容验证及服务器端长周期可靠性测试，客户切换成本极高，先发卡位价值显著。中长期看，公司有望从 SPD 单品延伸至 VPD、EEPROM 及完整 DDR5 内存管理芯片矩阵，打开第二成长曲线。

节奏上，Rubin 大规模出货预期落在 2026H2 至 2027 年，当前处于验证导入与备货前夕，业绩兑现尚需时间。这正是分歧来源，亦是布局窗口。聚辰和澜起或非 DDR5 周期中最耀眼的标的，但极可能是 # Rubin时代最被低估的隐形卖水人。
☎ 风险提示：Rubin 量产节奏不及预期；SPD 竞争加剧;下游验证进度低于预期。


【天风电子】MLCC历史级周期，拥抱高容最强斜率

【天风电子】MLCC历史级周期，拥抱高容最强斜率

#数据中心功率需求持续增长，元件需求量价齐升：随着对服务器需求的大幅增长，电路设计需要不断提高的元件数量以及性能要求。

#以电容为核心，被动元件周期启动#
 ：Murata的BB值连续6个月环比提升，元件接单持续高于库存，MLCC订单需求领先元件平均水平。

🏅三星电机核心供应商，博迁新材最强卡位： 精细镍粉生产工艺壁垒十足！博迁新材PVD技术国内独家，🚀包揽三星未来五年新增需求，增长空间持续拉开。下游持续反馈镍粉紧张，高阶产品占比推高单价。# 公司量、价、利；三维齐升！

📒观点：GPU晶体管密度增加拉高功率需求，供电强度提升意味着大电流，高压差，高功率。技术升级推动电阻、电容、电感同步迈向高阶。

📈推荐标的：博迁新材

☎天风电子团队李双亮、高杨


化工消息# 化工ETF鹏华·159870

化工消息# 化工ETF鹏华·159870

1、PTFE：据产业链了解，近期英伟达正交背板PTFE混压方案测试有实质进展。正交背板结构介质体积更大，所耗用材料更多，PTFE、特种碳氢+OPE树脂，均会在目前方案中获益量增。

2、安赛蜜三氯蔗糖：5月26日，安赛蜜报价调涨1万元/吨至6万元/吨，为继今年4月两次调价后的第三次涨价函，今年以来合计已上涨76.47%。

3、尿素：多家已经收到6月起装船出口配额。预计本轮出口总配额约为150万-160万吨，另有消息称，政府间贸易可能额外批准40万吨。关于具体装船时间的完整细节仍在等待进一步确认。

4、黄磷：需求端光模块驱动磷化铟衬底放量推高高纯红磷需求，供给端贵州事故停产导致供给持续收紧


🔥强call【天孚通信】：

🔥强call【天孚通信】：
#有预期差、有变化、有空间！#

#结论先行：#
 天孚看6000e+市值： 非cpo业务明年90e+，30x，2700e为底部区域；cpo业务看28年100e+利润，30x，对应3ke市值增量，考虑后续npo进展，整体看6ke+，持续且坚定看好！

⏰再说天孚的预期差之前，先说下为什么在这个节点强call，总结下来几点原因：1）近两月的大光主升浪中，天孚显著跑输，在27年的估值体系中，天孚已基本消化cpo预期，当下具备性价比；2）近期已从产业链验证到cpo进展良好，指引方面或许27年尚有争议，但28年50w+台基本预期比较一致（以scale up为主），cpo产业正逐步走向共识阶段；3）本轮xc、xys 上涨的最核心基本面变化来自 npo 需求的明确，#天孚目前并没有任何npo预期、这点将很快被修正； 4）computex 6.2开启，且公司港股上市将近，后续或有持续催化

💥两大预期差：
①物料短缺问题：过去几个季度，由于200G EML短缺导致天孚业绩持续miss，是影响股价走势的核心原因。但站在当前节点看，需要考虑的不是Q2缺不缺，而是27年缺不缺（估值体系已开始全面展望27年，从这个维度来说我们也非常看好xys）；我们预估Q3开始公司物料问题将得到明显缓解，预计公司今明年200/500w 1.6T光引擎出货。

②cpo参与的环节、价值量、份额：我们认为天孚至少参与fiber tray、DFAU、elsfp、shuffle box四个环节，单台cpo价值量在15w+，份额上很多领导反馈看不清楚，我们建议找下游权威口径去验证，而不是现在很多参与方都在yy自己拿大份额，天孚和mellanox在cpo上的合作之深一定是非常超市场预期的。（
#具体价值量、份额拆分欢迎索要模型）#

❗两大近期变化：1）我们认为npo是天孚后续的重要看点，而在之前被完全忽略。本轮xc、xys上涨最重要的催化就是 AWS npo预期的明确，而市场并没有对天孚有参与npo的预期，这也是近期天孚涨幅显著落后的重要原因。#后续公司有望获取英伟达npo的大量份额。#同时重视xc、xys在英伟达npo的进展！ 2）光模块代工方面，我们了解到与F客户的800G模块代工份额可观，有望显著增厚明年EPS。

#具体细节欢迎电话交流，小窗滴滴模型~#

——by lz


🔥🔥【华创电子】【聚辰股份：Rubin 时代被低估的DDR5 内存模组SPD卖水人】
市场近期对聚辰股份存在显著分歧。表面看，存储芯片全行业涨价，公司业绩弹性却不突出；但若拨开''涨价叙事''，公司真正的核心逻辑并非周期 β，而是 AI 服务器内存系统扩容驱动下的 SPD 量价齐升。
SPD（Serial Presence Detect）芯片是 DDR5 内存模组的核心管理单元，承担参数识别、电压配置、时序校准等关键功能。DDR4 时代 SPD 仅为附属配件，但 DDR5 因速率、容量、供电复杂度大幅提升，#SPD从''配件''跃升为''必备管理芯片''、每根DDR5强制配套一颗。
真正的需求弹性来自 AI 服务器，尤其是英伟达下一代 Rubin 架构。AI 训练已从''算力驱动''演变为''算力+内存系统协同驱动''，Rubin NVL72 机柜级方案 DDR5 模组用量较传统服务器呈数量级增长，业内测算单 GPU 对应 SPD 用量可达 8 颗，需求曲线由线性转向指数。

#聚辰是国内极少数具备#
 DDR5 SPD 量产能力的厂商。SPD 赛道壁垒来自 JEDEC 认证、内存原厂兼容验证及服务器端长周期可靠性测试，客户切换成本极高，先发卡位价值显著。中长期看，公司有望从 SPD 单品延伸至 VPD、EEPROM 及完整 DDR5 内存管理芯片矩阵，打开第二成长曲线。
节奏上，Rubin 大规模出货预期落在 2026H2 至 2027 年，当前处于验证导入与备货前夕，业绩兑现尚需时间。这正是分歧来源，亦是布局窗口。聚辰和澜起或非 DDR5 周期中最耀眼的标的，但极可能是
#Rubin时代最被低估的隐形卖水人。#

☎ 风险提示：Rubin 量产节奏不及预期；SPD 竞争加剧;下游验证进度低于预期。


【中泰电子】美股存储暴涨‼

【中泰电子】美股存储暴涨‼

[太阳]美股存储大涨！
昨晚（北京时间5.26日）美光＋19%、闪迪＋8%、西部数据＋8%、希捷＋4%！

[太阳]海力士准备5年以上超长期LTA，成为超级乙方！
海力士婉拒科技巨头数十万亿韩元投资支持，提议作为长协杠杆，争取签订5年以上的超长期合同。

[太阳]瑞银大幅上调美光目标价，估值系数接近英伟达！
1）瑞银将美光目标价从535上调至1625美金，基于未来12个月预期盈利约15X PE，对应约1.8万亿美元市值，估值系数与英伟达等AI核心标的相当，美光逻辑从周期股转变为优质成长半导体公司。
2）核心逻辑：长协改善盈利可见性，从而重构估值体系。目前全行业约30%DDR出货量纳入LTA，美光自身约20%，CPS通过长协锁了服务器DDR5出货量约60%-70%，长协有望大幅降低存储周期波动影响。

[太阳]闪迪持续突破3D NAND技术，优化QLC可靠性！
闪迪联合铠侠研究推出新型3D NAND单元结构，优化QLC闪存可靠性，对比传统MANOS单元，读取裕量提升15%、数据存储周期提升5倍，相关成果获评IMW2026最佳论文。

[太阳]建议关注：
1）设计类：兆易创新、国科微、北京君正、普冉股份、联芸科技、澜起科技、聚辰股份、东芯股份、恒烁股份等；
2）存储模组：德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创等；
3）其他：深科技、长电科技等。

风险提示：需求不及预期等。


【sw】半导体最低位！再call功率半导体

【sw】半导体最低位！再call功率半导体

功率半导体板块在半导体里当前属于绝对低位，1Q26功率大厂MOS产品几乎全部调涨，功率半导体需求展望乐观，预计年中开启二次涨价，市场之前关注度低也不改产业趋势明确，建议立即积极布局！

核心推荐：
芯联集成 受益MEMS-OCS+SiC+功率涨价三重催化，看1200e，昨日调研反馈良好！


【天风电子】美股SOX指数又是暴涨持续创历史新高

【天风电子】美股SOX指数又是暴涨持续创历史新高

AI产业趋势太强了，需求会把大部分相关的芯片环节供给拉爆，存储、GPU、CPU、模拟功率等供需紧张程度会持续加剧，上游晶圆厂产能也会被拉爆，无论是先进制程还是成熟制程，我们全面看好半导体产业各个环节，目前最重要的是仓位：
—晶圆厂：中芯国际（港股）华虹半导体（港股）
—设备材料零部件：中微中科飞测北方华创拓荆科技华海清科安集鼎龙上海新阳广钢气体江丰电子富创精密
—国产算力：寒武纪
—存储：兆易创新普冉股份北京君正
—模拟&功率：圣邦股份思瑞浦纳芯微杰华特芯朋微新洁能扬杰科技
—CPU相关：澜起科技海光
—先进封测：长电科技通富微电甬矽电子
—EDA:华大九天
—FPGA:安路科技


【国金电新】海星股份持续推荐：AI放量+产品普涨+降本增效，3倍行情后有望再看翻倍

AI服务器用铝电极箔产能持续释放、溢价可观且预计提升： 公司到8月底预计合计月70万平产能，年底预计形成1000平年化产能，ai电极箔溢价可观且有望持续提高，利润率较主营产品大幅提升！

竞争格局优异、当前AI客户仍单一、未来拓展空间极大： AI电极铝箔对电容值要求较传统产品大幅提高，腐蚀难度提升，可参与的竞争企业大幅收窄，而公司当前AI电极铝箔主要面向单一客户扩产配套已有产能压力，考虑到电源厂穿透至台系、日系、国内众多电容器厂已有/预期有较大的铝电容器扩产需求，公司未来拓展空间极大！

AI需求挤压行业产能、主营结构显著改善： 由于AI相关需求激增，日系企业产能向AI倾斜，致新能源、车载电子等领域的电极箔需求外移，公司当前传统领域电极铝箔产品已供不应求，结构向新能源、车载等领域优化，结构调整将抬高公司的传统主营均价和盈利！

成本传导+供不应求、全系产品涨价在即： 铝采购价上行、硫酸价格上行等带来成本端上行，叠加公司产品目前整体供不应求，看好主营产品后续提价！

腐蚀箔高自供+化成箔低电价、公司具备强成本优势： 公司绝大部分产品均实现腐蚀箔全自供，今年在高端车载电子领域的腐蚀箔自供率也预计提升到80%以上；化成工序主成本在电力，公司新疆化成箔2000万平产能预计26Q3全部投放，公司自建220kv变电站，享受最低工业电价。

投资建议：我们预计公司今年出货4800万平传统电极箔+300万平AI箔，27年则有望5000+1000万平，且27-28年可展望向上空间很大，目标市值看400亿+，3倍行情后有望再看翻倍。

联系人：国金电新 姚遥/胡媛媛/陆文杰13661940072


长江宏观于博团队_4月工业企业利润数据一张图


#音频

#音频#


#研报

#研报#

软件与服务-有效算力框架下复盘AI演进：硬件结构性倾斜，云端生态格局重塑.pdf

泰豪科技老牌军工细分赛道企业，AIDC发电出海构筑第二增长曲线【勘误版】.pdf

小金属-新质生产力金属元素专题六：铍：地缘垄断属性突出的“空间金属”与“核芯金属”.pdf


#研报

#研报#


#研报

#研报#

房地产-2026M1-4重点房企拿地质量评估：房企拿地缩量显著，利润水平相对稳定.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#

韬（τ）定律：光、液冷、国产AI算力迎“基本面+估值”的戴维斯双击-开源通信260527.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#


【中泰电子|国产算力】信息安全测评首次列入AI训推芯片，看好国产趋势放量

【中泰电子|国产算力】信息安全测评首次列入AI训推芯片，看好国产趋势放量

📖事件：5月26日，中国信息安全测评中心与国家保密科技测评中心发布《安全可靠测评结果公告（2026 年第 2 号）》，首次将AI训练推理芯片纳入评测结果，涉及部分国产主流AI芯片厂商，华为、平头哥、沐曦、摩尔、海光、天数、壁仞在列。

#首次将AI算力芯片列入评测范围#

此前该评测主要涉及CPU及操作系统，是首次将AI算力芯片列入，官方将CPU、GPU、数据库、操作系统同频，说明从底层算力到关键基础软件正被逐项纳入同一套体系，形成国产生态闭环，国产自主可控是必然趋势，算力网、AI+等国家级规划逐步落地，国产芯片空间广阔。

#国产算力持续上修#

🔥国产二线GPU厂商订单排产业绩均继续上修，近期我们产业链更新反馈，CSP均上修国产备货预期（2026-2027），拉长订单框架时间周期，提前锁定更大规模产能，及供应链物料，部分龙头提前沟通27年需求，整体订单金额有望大幅上修。

[红包]坚定看好国产算力是2026科技主线，建议关注：
1）送测及主流芯片厂：【寒武纪】、【海光信息】、【沐曦股份】、【摩尔线程】、【天数智芯】、【壁仞科技】、【芯原股份】、【灿芯股份】、【翱捷科技】、【和顺石油】等；
2）国产Fab核心：【中芯国际】、【华虹半导体】。

风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/李雪峰


🧲FAB：继续强Call并抱紧！0527

🧲FAB：继续强Call并抱紧！0527

韬定律本质是 EDA-设计-代工-3D封装 的系统优化，即STCO。

其中 代工(die)-3D封装(HB) 从来都是FAB做的(英特尔Foveros,台积电 SoIC，三星X-Cube)。

中芯国际是新技术综合体，南die北HB，# 先进代工+3D封装，# 最核心增量环节都留存在FAB内部，未来新技术路演最受益环节。

# 曾经的桎梏已经解除/两个务必
➡务必重视全球FAB洼地中芯、华虹;
➡务必重视国产链洼地中芯、华虹。

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🟥🟦 SHZ


【盘前0527】PH解盘追踪#港股通互联网ETF鹏华159040正在发售中！

【盘前0527】PH解盘追踪#港股通互联网ETF鹏华159040正在发售中！

1、昨晚美股回归后延续涨势，虽然美伊局势还没有完全清晰，甚至昨天出现擦枪走火，但双方还算克制，市场对和平协议的预期，盖过了摩擦带来的阴影，油价回落后保持在90美元区间震荡，晚间美债收益率也有所回落，股债双走高，情绪还是比较好。特朗普点赞美光，昨晚一举突破万亿美元，存储休整后强势回归，早盘韩国跟进，把杠杆牛演绎到底，借着长协拔估值，SK海力士也突破万亿美元市值。除了半导体，商业航天和卫星在SpaceX IPO预期下热情高涨，A股科技细分都会陆续映射。还是硬科技，昨天切换恒生科技到港股通信息技术ETF鹏华
#159185#
 的资金，今天又能快点解套了。

2、昨天A股量能3.26万亿平稳，午后承接资金发力收出长腿假阳线，资金回流科技比较积极，尤其是半导体产业链。技术上看，目前还在震荡区间里面，波动率还没有降下来，一些情绪利空仍可能引发前两周结构性多杀多的情况。不过昨天探底回升还是比较提气，关注本周多头的跟随情况，阻力还在4165-4185区间，差不多反包上周四长阴线和站稳20日均线，如果没有连续趋势K线跟随，那就还是回到本周说的大震荡区间，大概率再回踩下。

3、如果想走出新的一轮向上趋势，那结构上不可能只是局部抱团极致行情，需要更多主线或者题材方向的共振，赚钱效应提升才可以。昨天情绪是不如指数的，跌多涨少，负反馈也多，不过海外的热烈，国内科技大概率就不会熄火，只不过从普涨变成细分轮动，一些底仓不能轻丢。宽基还是容易点，科创也比创业板更能共振，科创100ETF鹏华#588220，科创综指ETF鹏华#589680 和科创200ETF鹏华
#588240#
 都行。

4、板块上，半导体周一大涨后昨天震荡调整很正常，梦想是一定要有的，科创半导体设备ETF鹏华
#589020#
 低吸的体验都不错，科创芯片设计ETF鹏华#589170，科创芯片ETF鹏华#588920 和半导体ETF鹏华
#159813#
 全部情绪扩散。玻璃基板晚间讨论很多，消费电子ETF鹏华
#159153#
 直接受益。另外，一些资金在考虑再平衡问题，题材里面机器人ETF鹏华
#159278#
 底部抬升，趋势还在。卫星ETF鹏华
#563790#
 和科创新能源ETF鹏华
#588830#
 昨天大跌莫名其妙，今天海外映射回来。有色ETF鹏华#159880，工业有色ETF鹏华#159162 和化工ETF鹏华
#159870#
 左侧区间，要保持嗅觉。

（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）


开源电子 | AI早餐会260527

开源电子 | AI早餐会260527

1、行情催化
昨日美股半导体大涨，SOX涨5.5%、MU涨19.3%、联电涨15.8%、AMD涨7.8%、闪迪涨7.5%、马维尔涨6.1%、泛林涨5.7%、应材涨5.3%、格芯涨5.0%、ARM涨4.8%，存储、算力、模拟、设备全线大涨。

2、行业速递
①#终端：小米发布业绩，一季度收入991亿元，同比下滑11%、净利润47亿，同比下滑57%，公司在业绩会表示将会会坚定推进高端化和全球化战略，用AI重塑手机业务，推进超级小爱与miclaw合体。

②
#算力：据彭博社，高通已与字节跳动达成#
 AI 芯片供应协议，字节计划采购数百万颗高通 ASIC 芯片，交易将用于支持字节的 AI Agent 软件。

③
#存力：#
 SK海力士宣布推出iHBM解决方案，技术通过在HBM封装内集成一体化冷却元件“ICE”，以降低产品运行时的发热量。公司计划将iHBM技术应用于HBM5等下一代产品，以满足高性能计算、AI数据中心等超高度集成、高带宽应用场景的严苛散热管控需求。UBS因美光签长协上修目标价。

④
#基座：#
 据快科技，英特尔代工正在将其里奥兰乔工厂转型为全球首个玻璃基板大规模量产基地。计划在2030年前通过玻璃基板技术取代铜互连，降低数据中心对功耗的依赖并缩减成本。此外，供应链指出台积电因先进制程供不应求，计划今年下半年涨价15%、明年再涨5-10%。

推荐组合：中芯国际、万通发展、北方华创、澜起科技、通富微电、精测电子等


【DW电子】再谈利基存储：空间一层层打开，业绩一步步上修

【DW电子】再谈利基存储：空间一层层打开，业绩一步步上修

存储演绎主要经过四个阶段
1⃣现货价/合约价上涨，市场半信半疑相信涨价都是利润。
2⃣合约价逐渐落地到业绩端，市场开始为真实业绩买单，线性外推全年利润，业绩低估，PE处于历史低位。
3⃣大存储长协落地，小存储供给端长期不可逆减产。利润持续性不止当年，估值周期切成长。
4⃣成长性的存储股：需求更缺，扩产更难，存力较算力在单片晶圆的提升更难，估值对标甚至超过先进制程FAB/IDM。

当下
海外原厂逻辑演绎至
#第三阶段#
 ：闪迪发说会后加速，昨晚美光大涨19%的原因。
模组厂演绎至
#第二阶段#
 ：Q1业绩兑现，业绩后PE不到10倍，成为美伊期间“科技避险资产”

❗利基存储仅演绎至第一阶段，
#逐渐切换至第二阶段#
 ：Q1业绩初步反映业绩，Q1涨价（nor、利基NAND）开始反映Q2业绩。

看好利基
随着大存储周期切成长，利基存储市值空间也将进一步打开。
看好兆易创新、北京君正、普冉股份等利基存储


#重申【钨产业链】若钨价渐进趋稳后，什么标的弹性大？【东吴机械】

#重申【钨产业链】若钨价渐进趋稳后，什么标的弹性大？【东吴机械】

#因钨价下跌情绪压制其他资产估值的弹性最大！

钨价下跌斜率改善，5月底6月初有望渐进企稳
根据中钨在线5.18-5.22这一周，钨精矿价格周跌幅约14.3%，与上周相比减少近14个百分点，在40万元/标吨的心理关口附近初显企稳信号。业内认为，随着市场泡沫的挤出和恐慌性抛售压力的减少，钨市场有望进入阶段性企稳修复补库阶段，观望实际供需商谈匹配情况，
#钨价有望在5月底6月初渐进企稳回暖。#

前期因钨价下杀恐慌情绪被压制的企业有望反弹
在本轮钨价下跌的过程中，部分多业务公司股价表现也受压制。我们认为#因钨价下跌情绪压制其他资产估值的弹性最大。具体而言，包括【中钨高新】【新锐股份】【欧科亿】【华锐精密】。
①【中钨高新】：在钨价下跌的时间内金洲精工资产被明显低估，钨价企稳后，公司多项业务板块有望实现价值重估，其中#单金洲精工应为其贡献1200e+市值。若考虑后续香炉山/新田岭/瑶岗仙注入，#总体乐观可看目标2500e！
②【新锐股份】：#目标市值400e，其中#慧联电子应为其贡献170e市值。
③【欧科亿】：#目标市值350e，其中#永鑫精工应为其贡献200e市值。

#重视情绪改善后的估值重塑#

风险提示：宏观经济风险，算力建设进展不及预期。

【东吴机械】周尔双


【电子布点评】涨价预期继续发酵（国泰海通建材鲍雁辛团队）20260526

【电子布点评】涨价预期继续发酵（国泰海通建材鲍雁辛团队）20260526

今日电子布板块维持强涨势，主要交易6月电子布-CCL继续提价预期。

电子布【涨价】+【AI升级】两条主线并行。

#7628布再次到交易月初涨价的窗口：#
 5月末传统电子布集中交易下个月涨价，目前我们产业交流下来情况是，大厂将维持0.5元的涨幅，不排除部分二三线厂家会涨超过0.5元， 6月CCL也会涨价，产业链保持良好顺价。

#特种布领域【二代布】关注度较高：#
 26H2伴随NV和谷歌链陆续放量，目前产业主流观点仍认为增量最明显是低介电二代布，二代布下半年量价提升预期趋强。

推荐标的：
【涨价条线】建滔积层板（电子布-CCL一起涨，弹性大），中国巨石（7628布龙头）。

【AI升级条线】中材科技（产品全面，台系核心供应链），国际复材（国产核心供应链，二代布出货领先），宏和科技，以及待IPO的光远新材


【天风通信】平治信息：基本面无忧，通信+算力+机器人打开成长空间

【天风通信】平治信息：基本面无忧，通信+算力+机器人打开成长空间

🔥近日公司股价调整幅度较大，经了解公司基本面无忧，建议重视回调带来的机会，重申核心逻辑：

# 通信设备领域，公司拥有深厚的技术积累和丰富的行业经验，凭借自主研发与创新实力，公司产品广泛应用于通信运营商、广电网络等领域，赢得客户信赖。通信设备业务不仅为公司提供稳定现金流，更积累了深厚的行业资源，为算力业务的腾飞奠定坚实基础。

# 算力业务，平治信息敏锐洞察行业趋势，积极布局算力业务，致力于为客户提供高效、安全、可靠的算力服务。公司依托自身在通信领域的优势，跟通信运营商、云服务商等客户合作。公司已构建覆盖全国的算力服务网络，截止26年4月28日订单金额累计超【40亿元】，客户正积极地将客户从运营商向金山云、阿里云等头部云服务商方向拓展。公司拟募资10亿其中大部分加码算力中心，深化国产算力相关布局。根据公司及合并范围内各下属子公司算力业务需要，为保障算力业务的顺利开展，2026年度公司及合并范围内各下属公司拟向银行等金融或非金融机构申请累计总额不超过【100亿元人民币】（或等值外币）的综合融资授信额度。截止目前，公司算力总规模（包含正在交付中的订单）【2.69万PFLOPS】。「# 当前拿货渠道稳定后续订单持续落地可期。」

# 算力网建设及Token经济带来新增量 国家政策加码算力网建设、运营商推出token套餐，平治信息作为运营商长期合作伙伴亦有望受益。云智算需求持续旺盛，云计算涨价，算力租赁价格有望持续景气。同时，市场当前部分付费模式从固定租金向Token调用量分成转变，盈利能力提升，有望为公司算力业务发展添加新动能。
【平治智算云Token工厂即将上线】平治智算云平台推出Token工厂模块，用于集中管理多家AI模型供应商的接口调用。

平治智算云Token工厂即将上线# 机器人业务持续推进 平治信息机器狗上岗，智慧园区巡检进入“轮足AI时代”。近日，平治信息【四足轮式巡检机器人】正式落地杭州天目里，成为这座集办公、艺术、商业于一体的城市地标的“数字员工”。

公司通信设备和算力业务相辅相成，共同构成了平治信息发展的双引擎。通信设备业务为公司提供了稳定的现金流和客户资源，为算力业务的发展奠定了坚实基础；算力业务则为公司打开了新的增长空间，助力公司实现转型升级，建议积极关注。

☎详细更新欢迎联系【天风通信】王奕红/陈汇丰*/康志毅/唐海清


【天风通信】仕佳光子点评：终止收购福可喜玛股权，不影响公司未来发展

【天风通信】仕佳光子点评：终止收购福可喜玛股权，不影响公司未来发展

事件：今日公司发布公告，终止收购福可喜玛股权，主要是由于公司未能就交易方案、交易价格、业绩承诺等关键事项与交易各方达成一致。我们认为本次终止收购对公司发展并无影响，公司目前仍然通过产业基金持有福可喜玛的股权（基金持有福可喜玛50.5%的股权，公司持有基金39.8%的股权），后续仍有可能择机再进行收购。

公司产品进展显著，持续进行扩产。1）目前公司用于400G和800G光模块的AWG组件已大批量出货，1.6T AWG目前已验证通过，预计26年AWG有望保持较高增速；2）MPO已通过全球主要布线厂商认证并批量出货，且行业景气度较高，产品供不应求，公司持续进行产能扩张；3）FAU已实现批量出货，目前正进行扩产，有望保持较高增长；4）CW光源已通过部分客户认证，目前正进行后道工艺扩产，并购买新的MOCVD设备，后续有望实现批量出货。

我们认为公司AWG、MPO光纤连接器、FAU光纤阵列、CW光源等业务未来增长点清晰，业绩有望保持较快增长，建议投资者持续关注。

☎天风通信🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清


中控技术

中控技术


❗【天风电新】江海股份：步入业绩释放阶段，三大AIDC电容进展均超预期-0526
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牛角电容跟随一次电源，受益于功率&电压双升；MLPC用于三次电源，供给格局优，预计最先出现供需缺口；超容用于柜外，配置重要性提升。#江海AIDC电容逐步进入大批量阶段，三大电容进展均超预期。

🌟牛角：功率+电压双升，增长斜率最快&asp提升
800V HVDC架构下电容容量为400V架构的4倍：需2颗电容串联实现耐压要求，串联后容量减半，需再并联1组才能满足容量要求。

产品方面，单颗牛角从小容量往大容量迭代，单颗价值随容量提升呈上升趋势。目前AIDC牛角平均单颗约35元，明年有望40-50元均价，后年进一步提升。

产能：不含日本工厂，2026年底月产能达400~500万只；2027年底月产能达1000万只以上。可根据需求以每月1~2条产线的速度进一步扩产。

🌟MLPC：供给格局优于MLCC，加速导入海外供应链
MLPC的优势就是在高频高温下产品特性变化率更小，而MLCC在高频场景下ESR会增大，MLPC的稳定性更优。VPD供电场景下，电路低压大电流，MLPC优势更加明显。

MLPC竞争格局甚至好于MLCC。全球MLPC市场松下占比80%~90%，江海是除松下外少数可满足AI服务器要求的供应商。

预计2026年月出货量1200~1500万只；2027年规划月产能3000万只以上，其中30%为AI服务器用高温品。

普通105度MLPC均价约1元/颗，AI服务器用125度及以上高温品均价3元+/颗。AI服务器之外，光交换机、母板系统供电电源对MLPC的需求量也在快速增长。

🌟超容：用于柜外，随机柜功率提升配置必要性增加
随着单机柜功率持续提升，超容的需求具备刚性支撑。且LIC超容占比有望逐步提升。当前制约超容放量的因素主要在供给端。

产能：2027年AI相关超容总产能规划600~800万只/年，其中LIC产能300万只/年。

投资建议：
预计27年主业72e，13.5%净利率，约10e利润；AIDC电容方面，
1）	牛角：预计27年出货1亿只，单价45元/只，45e收入，30%净利率，13.5e利润；
2）	超容：预计27年300万只edlc+300万只lic，单价分别为30、200元，6.9e收入，3.2e利润；
3）	MLPC：预计27年出货3.6亿只，均价2元/只，7.2e收入，50%净利率，3.6e利润。

预计27年利润30e，其中约10e主业+20e AIDC电容。主业20XPE，AIDC 40XPE，合计千亿市值。若考虑涨价，利润进一步上修，保持“重点推荐”。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟#


更新【江海股份】盈利预测 和 底层逻辑：

更新【江海股份】盈利预测 和 底层逻辑：

1、盈利预测：26年11亿利润，其中AIDC 3亿，占27%；27年30亿利润，其中AIDC 20亿，占66%。

2、底层逻辑：
-电容既跟功率、又跟电压相关，双升作用；

-品类开拓：柜外-超容、柜内一次电源-牛角、柜内三次电源- MLPC，其中预期差最大MLPC

-❗最重要：# 往下半年看，缺口大小｜MLPC最缺、其次超容、最后牛角。因此盈利预测部分未考虑涨价。


风华高科暂停接单，价格看涨

风华高科暂停接单，价格看涨


建滔涨价

建滔涨价


[太阳][太阳][太阳]【国金计算机】东阳光：电容价值“涌现”

[太阳][太阳][太阳]【国金计算机】东阳光：电容价值“涌现”

#积层箔全球独家领军：#
 公司在积层箔的专利基本是全球独家，占据90%以上供应份额。在以往的腐蚀箔、化成箔领域，公司也一直是全球龙头。

#机柜功率陡升、拉高电容阈值：#
 伴随AI算力机柜功率陡升，电源功率同步提升，而在有限的空间内，电容等被动元器件的价值同样凸现。传统铝电解液电容器所采用的腐蚀/化成箔向积层箔进化趋势明显。

#供不应求、数百亿业务新空间可期：#
 当前产能600万平、26年底2000万平、27年中4000万平、26年底6000万平。参考行业平均价格，百亿业务空间可期，且供需紧张下、后续还有涨价预期。

5月19日起领call东阳光电容逻辑，具体情况可联系。

联系人：陈芷婧/刘高畅


海光DCU3入选国家安可名单、持续强烈推荐

海光DCU3入选国家安可名单、持续强烈推荐

🔥＃5月26日，安全可靠测评结果公告(2026年第2号)

＃根据《安全可靠测评工作指南V3.0》要求，现将安全可靠测评结果予以公布，自发布之日起有效期三年。

＃附表一、人工智能训练推理芯片(同一等级按产品名称首字笔画为序排列)
	1	昇腾310	深圳市海思半导体有限公司	I级
	2	昇腾910	深圳市海思半导体有限公司	级
	3	真武M530	平头哥(上海)半导体技术有限公司	I级
	4	真武M890	平头哥(上海)半导体技术有限公司	I级
	5	壁砺™166	上海壁仞科技股份有限公司	I级
	6	DCU-3G	海光信息技术股份有限公司	I级
	7 KCC-V100X芯片	上海天数智芯半导体股份有限公司	I级
	8	MXC600	沐曦集成电路(上海)股份有限公司	I级
	9	PH100	摩尔线程智能科技(北京)股份有限公

🔥海光信息：GPU与X86 CPU新品加速迭代
✔＃海光信息深算4号AI芯片预计2026年下半年推出，性能较上一代提升一倍+，支持FP4等低精度计算。超节点技术单层网络可支持192卡全互联，两层可达万卡级规模，自研Switch芯片效率与性价比突出。＃我们预计DCU全年出货数30万卡+。

✔＃CPU业务在国内服务器国产化市场份额占比超40%，天曦系列96核已批量出货，128核、256核产品完成验证。HSL系列有望于2027年量产。将受益CPU行业提价，盈利能力有望持续改善。


【国金金属】钼板块更新：

【国金金属】钼板块更新：

1）钼价近新高。近期价格为4900元/吨度，即将逼近2023年前高（近十年最高为23年2月5500，历史最高06年6500元/吨度）
2）# 南美供应核心品种、或有扰动。近日安托法加斯塔大区地震造成影响，当地钼矿产量或近全球3%。此外秘鲁钼产量全球占比10％；更多为副产物，若缺油导致选矿负荷降低30％，则影响全球3％供给！
3）# 库存、供需依然很紧张；后面还会更好。
√# 库存低：根据百川盈孚，测算目前流通库存天数较低，逼近22年大牛市同期水平。
√# 海外减量对冲国内增量。海外矿企大幅下修产量指引，26年预计减量超5000吨，将较大比例对冲国内项目增量。综合来看，26-28年供给增速仅1-2%。
√# 能化与高端制造共振。造船、风电景气高企，高油价（70-80以上均可）刺激能化需求有望回升；叠加战略备库需求。需求增速预期年化至少5-6%。
5）# 稀缺的尚未新高品种、受益油价和军工备库的品种。


[玫瑰]据产业链了解，近期正交背板PTFE混压方案测试有实质进展。正交背板结构介质体积更大，所耗用材料更多，PTFE、特种碳氢+OPE树脂，均会在目前方案中获益量增。

#填料（重要性提升）：#
 联瑞新材（一直在推，今早核心提了散热需求带来的low α氧化铝需求提升，CCL+先进封装双主线，有业绩有估值）

#PTFE：#
 东岳集团、昊华科技

#特种碳氢+OPE：#
 东材科技、圣泉集团


【机器人逆市上涨点评0526】结构性超预期点在哪？当下时点值得重视

【机器人逆市上涨点评0526】结构性超预期点在哪？当下时点值得重视

#机器人ETF鹏华159278#
 人形机器人含量领先同类

⭕景气度取代主题，成为行情核心驱动力
当前板块的上涨逻辑与过去两年有本质不同，正进入“景气兑现”阶段。标志是多家核心公司股价创新高，背后是订单和出货量在持续超预期，投资方法论已完全改变。这种景气度首先体现在国产机器人链的放量，2026年是国产机器人放量元年，宇树、智元等公司的机器人已在特定场景（如商业太空舱、工业垂类）实现应用，其供应链公司订单快速增长。其次，产业扩产谨慎，实际产能增长低于预期，这与2018年电动车产业初期相似，由于资本对放量信心不足，导致当前部分核心环节呈现紧缺态势，而非过剩。

⭕四大格局最清晰、全球市占率领先的环节：
1⃣3D视觉：被定义为“物理AI世界的眼睛”，在国内服务机器人市占率超70%，全球人形机器人领域市占率也领先，订单随数据采集需求爆发而高速增长。
2⃣谐波减速器：在AI执行侧（机器人硬件）拥有核心壁垒，凭借原创能力与配合度获得大量订单，产能紧张，人形机器人业务占其营收比例快速提升。
3⃣第三代半导体：在中低压氮化镓领域全球领先，被认为是大型机器人关节驱动未来不可或缺的关键部件。
4⃣轻量化材料PEEK：通过成本与产能优势，有望在产能投产后占据全球50%份额，是解决机器人轻量化痛点的核心材料。

⭕海外链放量在即，或成为新一轮行情引擎
产业节奏上呈现“上半年国内链超预期，下半年看海外链共振”的特征。当前国产链放量快，但海外巨头（如特斯拉、Figure）在追求更高阶的“轻泛化能力”产品。一旦其产品发布并解决量产问题，市场对机器人放量需要“高度泛化”的原有认知可能被打破，从而驱动板块迎来大级别行情。因此，当前是逐步配置特斯拉链、Figure链等海外供应链公司的时点。同时，除四大龙头赛道外，也可关注其他有高确定性但估值尚未充分反应的环节，例如灵巧手相关的微电机、电子手套及微型丝杠，以及机器人散热等增量市场；当前布局时点值得重视。

（基金有风险，投资需谨慎）


【国盛能源电力】5月26日山西岢岚县产地调研总结：

【国盛能源电力】5月26日山西岢岚县产地调研总结：

[玫瑰]发运情况：
3月7日开始发运紧张，请车数打满，3月20日以后发运都是正利润。
大秦线检修完后，发运依然紧张。
目前到达沿海铁路运力8亿吨/年，今年需求9亿吨/年，2026年运力紧张可能贯穿全年。

[玫瑰]安检情况：
矿难主要在长治，主要影响长治、沁源及山西省焦煤矿井的产量，其余不涉及民营、焦煤及矿难地的煤矿基本3-7天自检。
陕西、内蒙是自查自纠的状态，预计3-7天自检。
5月20日事故之前，下雨煤矿不停产，事故之后暴雨煤矿要停产。

[玫瑰]煤价走势预期：
短期看：22日后煤价涨幅10-20元/吨
调研预计6月下游采购来临，煤价超过880以上（可能性99%)。

[玫瑰]疆煤外运情况：
北港煤价超过800元/吨，疆煤真正能到北港量不会很大，因为通过铁路/汽运发运，需要回货，主要回货车辆比较少。新疆能到北港的主要以焦沫为主（兰炭沫）为主，享受不到铁路优惠政策。

[玫瑰]铁路优惠渐缩小，到港成本上行
准朔线：今年调整后100万吨档优惠16元/吨、200万吨档优惠18元/吨（原20元）、300万吨档优惠20元/吨（原30元）且以此为封顶线。
同蒲线：5月13日通知5月20日起同蒲线保运力优惠正式取消，仅保留原有运力保障，5月20日前发运量仍按原政策返现，新执行的优惠标准最高约为4元/吨。


【中邮有色】 电解铝违规超产压减，氧化铝关注几内亚扰动

【中邮有色】 电解铝违规超产压减，氧化铝关注几内亚扰动

氧化铝：周末山西煤炭事故后，山西省安委会召开全体（扩大）会议，强调加强对非煤矿山安全管理规范，山西铝土矿供给占全国三分之一，短期停产影响当期铝土矿供给。同时周一晚间几内亚地矿部再次通过媒体吹风，表示限制矿石出口政策将于6月执行。氧化铝表现积极，夜盘反应激烈。

电解铝：ALD消息，5月19日，中央生态环境保护督察对第一批次典型案例进行公开通报，涉及广西、辽宁、吉林、黑龙江等地。5月以来，广西电解铝实际运行产能下降。今年国内铝厂超产是库存去化不及预期的核心原因。若国内压减产能落地，或涉及100万吨左右的产能下降。

总体来看：氧化铝价格处于历史低位，国内和海外同时出现供给扰动，或带来氧化铝产量下降，同时国内电解铝若产量下降，或加速库存去化。

建议关注：天山铝业、中国铝业、宏桥控股等。

风险提示：需求不及预期。


诺德股份调研交流更新：锂电铜箔盈利持续修复、高端电子铜箔送样推进（5.26）

诺德股份调研交流更新：锂电铜箔盈利持续修复、高端电子铜箔送样推进（5.26）

#交流核心要点#

1、锂电铜箔
1）铜箔行业今年新扩产能较少，仅10%左右，行业供需走向紧缺。目前公司满产满销，下游来锁量，预计Q2末开启新一轮涨价。
2）产能：已有12.5wt（含3wt电子铜箔），Q3增加1.5wt技改+2万吨新扩，年底总产能16wt。
3）出货：Q1 2.4 wt，Q2 2.8wt（5月排产1wt），全年预计13wt（其中电子15%）。
4）盈利：我们测算Q1单吨盈利1000元，Q2稼动率提升单吨预计3-4000元。
5）产品结构：4.5微米50%，同比去年下降，主要因为5微米中抗占比提升（大电芯储能、快充）&电子的量增加。
2、电子铜箔
公司电子铜箔产品包括传统箔、高端箔和载体铜箔。其中高端箔中H4通过一轮测试，预估几个月后完成测试，H1、2已经有小批量订单。载体铜箔未来用来封装芯片，有客户在试。

#交流结论：#

1）铜箔处于重资产行业，且投建周期长，难以快速释放新产能，今年下半年需求快速增长下铜箔将面临紧缺。公司Q1铜箔已实现盈利，随着涨价落地&产能爬坡，预计Q2-Q4量利将持续提升。
2）公司电子铜箔H4已在进行测试，有望年内导入客户，贡献盈利。
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【GHDX】邱迪13120302425、王刚、李昂、谭甘露13658107736、吴亦辰


今天我们调研了颐海国际和新乳业，以下为反馈：

今天我们调研了颐海国际和新乳业，以下为反馈：

1⃣新乳业：重点布局零食化/饮料化/功能化
一、盈利能力提升的路径：①产能利用率上升；②奶源布局相对科学；③新品占比高、DTC渠道占比提升，渠道效率持续优化；④财务结构优化，负债率下降。

二、出海三阶段： ①搭建海外融资平台： 完成A+H上市，接受双重监管优化公司治理结构，提升团队管理和风控能力。②产品出海： 重点关注东南亚的越南、印尼等增长潜力较大、稳定性较好的市场。目前已有成熟产品出海实践。③资本/投资出海： 在产品跑通模式后稳步推进。

三、产品端： ①两条主线： 一是围绕活润、初心等全国性核心大单品做持续迭代创新，保障核心单品增长动能；二是推动区域特色创新。②三大方向：#重点布局乳品零食化、乳品饮料化、产品功能化三大消费趋势，同时匹配渠道特性开发产品：#针对会员批发渠道开发大包装产品，针对即时零售渠道开发轻量化、小容量产品。③新品：近期新推出山姆-芭乐酸奶减糖版本+抹茶布丁+酵酪乳、活润-开心芭。

四、子公司： ①华西经过管理层调整后展现出较强增长动力、夏进26Q1实现良好增长、常温业务压力逐步缓解、云南公司经过体系调整后有望贡献新的增长。②华东区域：以唯品为代表，新品创新和渠道拓展表现突出，25年至今已在山姆推出多款产品。③华东几家公司能保持比较好的盈利增长。

五、成本：过去几年看奶价对公司影响不大，主要看产品和渠道运营管理能力。

2⃣颐海国际：4-5月相对平稳，预计26H1收入双位数增长/利润预计双位数增长（利润更快）
一、业绩指引
① 收入：
#第三方#
 YTD 双位数增长，2026全年/上半年均双位数增长，下半年稳健增长；关联方海底捞 1-4 月翻台中单位数增长，特海 1Q26 同店 + 3.9%。
② 利润：#上半年归母净利润双位数增长（受政府补助减少、汇兑损失影响），经营性利润增速更快；费用率仍有优化空间。
③ 经营质量：不压库存、不调费用，AI 排产保障渠道库存健康。

二、管理层与治理：管理层更迭不改战略方向，制度与数字化考核延续；去中心化运营，总部严控食安；通过自动化、AI 提效，新增接班人培养规划。

三、产品与供应链：经典底料稳基本盘，年轻化定制底料 7-8 月落地；底料非火锅场景占比 40%。核心壁垒为柔性供应链、快换产与食安能力，工厂实现零库存高效运转。

四、渠道优化：① 商超直营：定制品占比持续提升，KA 份额 40%-50%，线上订单占比超 60%，经销商净利稳定 5%；② 农贸渠道：预计营收同比下滑 30%；③ B 端：国内大 B 今年4-5 亿元，目标 3 年超关联方；海外 B 端今年有望超关联方。

五、海外业务：整体增速 35%-40%；马来工厂高效，泰国工厂盈亏平衡；推进本地生产与原料本土化，规避运费波动。

六、成本与价格：底料份额提升，暂无提价计划；仅包材、牛油小幅上涨，对毛利影响有限。

七、资本运作与分红：① 并购：不做国内并购，海外聚焦6-8 倍 PE优质标的；② 分红：维持高分红比例，无回购计划。

八、关联方：对海底捞底料供货份额超 80%，拓展下饭菜、外卖等新品类。

浙商食饮 张潇倩Iris团队


名创优品26Q1业绩会&callback要点

名创优品26Q1业绩会&callback要点

指引：整体节奏看，#上半年收入增长更快，下半年利润增长更快。
✔26年全年：#收入维持高双位数增长，其中国内中双位数增长、海外不低于20%。门店净增450-500家（略有下调，更加注重门店质量，其中国内门店净增60-80家、海外340-360家）。同店国内&北美维持低单正增。
✔26H1：收入同比+20-22%；净开店210-230家。维持内地同店中单位数增长、北美同店高单至低双位数增长；维持经调经营利润高单位数增长指引。

名创国内业务：
✔同店：Q1同店高单位数增长，边际继续改善。#五一期间国内GMV维持双位数增长，其中进店率增长4.1个百分点，客单、件数、客流延续正增长。
✔门店调改：坚持开大关小、开好关差策略，Q1完成约80家调改，调改后日均销售额提升超50%。#全年计划新开500家大店，其中调改超300家门店，重点调整月销低于15万的门店。
✔乐园系门店：Q1末61家，店数占比2%、销售额占比高单；
#2026年末乐园系门店（含Super#
 MINISO）占比目标10%，销售额占国内比重30%。
✔会员：上半年重点推进会员拉新（Q1新会员首单比例从6%升至11%），下半年重心转向复购运营。会员销售贡献从25年的66%提升至Q1的73%。

名创海外业务：
✔整体：Q1海外收入+21.9%；同店低单位数增长，边际改善。Q1海外直营OPM低单、代理业务20%+。#全年看海外收入增速20%+，其中H2增速高于H1。
✔北美：Q1同店增长mid-10s符合预期；年末门店499家/环比+38家。北美Plaza 2.0新模型跑通，单店面积600-1000方，运营效率提升。Q1 北美OPM低单位数提升，主因费用率下降。
#全年北美目标40%左右规模增长。#

✔欧洲：Q1同店正增长，Q2延续；德国十几家直营门店整体OP率稳定在双位数；波兰两家直营门店OP率和市场经营OP率均达双位数；下半年核心地标门店陆续落地。
✔拉美&墨西哥：Q1同店回正，Q2环比明显改善；2026年核心战略为从~300平小店升级为乐园店，复制中国大店模式。
✔印尼：最难阶段已过，2025年已贡献可观利润，2026年预计好于2025年；已找到清晰调整方向（渠道专项谈判组+生活化/兴趣货盘双轨+本土运营中心）。

产品&IP：
✔IP联名：#26年是名创史上IP系列密度最高的一年。Q1已落地Jennie、Kuromi、Chiikawa等高价值IP；下半年随着进入暑假旺季，将推出FIFA世界杯、Chiikawa系列、玩具总动员电影联名等。
✔自有IP：首个自有IP YOYO上线半年销售额破1亿元，今年4月在名创海外订货会上表现亮眼，海外加盟商订货积极。

#业绩会&callback#


【东吴计算机】AI芯片安全可靠测评结果出炉，看好国产算力大趋势

【东吴计算机】AI芯片安全可靠测评结果出炉，看好国产算力大趋势

2026年5月26日，中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心联合发布《安全可靠测评结果公告（2026年第2号）》。公告依据《安全可靠测评工作指南V3.0》，对人工智能训练推理芯片类产品进行评级，自发布之日起有效期三年。

本批次共9款产品获得I级安全可靠认定，涵盖海思昇腾310/910、平头哥真武M530/M890、壁砺™166、海光DCU-3G、天数智芯KCC-V100X、沐曦MXC600、摩尔线程PH100。涉及【华为】、【阿里】、【海光】、【壁仞】、【天数智芯】、【沐曦】、【摩尔线程】等国内主要AI芯片厂商。

此次公告标志着国产AI训推芯片正式进入官方认证序列，对后续信创采购及政务、金融等关键领域的国产替代具有重要的资质背书意义。同时，我们认为下半年国产算力催化较多，产业趋势有望进一步强化，建议持续关注。

我们持续看好国产算力大趋势，看好【海光信息】、【寒武纪】、【壁仞】、【天数智芯】、【沐曦】、【摩尔线程】等AI芯片公司，也看好【恒铭达】、【华丰科技】、【航天电器】等华为链标的。


【tf新材料】专家会系列38---#pcb油墨及感光干膜的国产替代机会（容大感光&广信材料）

一、行业格局与国产替代趋势

全球PCB油墨市场呈日系与国产二分天下格局，日本太阳油墨垄断高端高频高速领域，国产中高端市场由容大感光、广信材料领跑，飞凯材料、东方材料紧随其后。受AI服务器需求驱动，行业景气度上行，国产替代正加速推进，预计未来2-5年高端领域有望实现重大突破。

二、产品价格与本轮涨价情况

油墨价格梯度明显，中低端10-40元/公斤，高端60-100元/公斤，英伟达M9服务器用顶级油墨达200-300元/公斤（国产尚未突破）。受树脂、光敏剂等原材料涨价45%-50%影响，全品类油墨价格已上涨30%左右，2026年涨价幅度或进一步扩大。

三、感光干膜发展与产能扩张

干膜因良率高、环保性好成为行业趋势，mSAP工艺必须使用。容大感光珠海基地一期1.2亿平方米干膜产能正爬坡（当前利用率40%-50%），预计2026年底满产；二期2026-2027年投产，全部达产后新增6000吨高端AI油墨产能。广信材料同步布局干膜，但进度稍慢。

四、技术差距与盈利前景

国产干膜良率约87%-80%，低于日系95%水平，整体性能差距约20%，但价格低30%-40%且交付更快。预计2028年国产阻焊油墨市占率将达60%-70%，高端产品毛利率可达30%-50%，显著高于中低端产品。

五、行业门槛与龙头增长

行业准入门槛极高，设备原材料占成本60%-70%，大客户认证周期长达1-2年。容大、广信国内市占率分别为20%、15%，稳居第一梯队。


【国泰海通食饮】成都乳业嘉年华展会见闻20260526

【国泰海通食饮】成都乳业嘉年华展会见闻20260526

近期中国乳制品工业协会年会暨乳业嘉年华在成都举办，主流品牌均参展，今天在现场我们看到：

 1、低温化趋势明确，产品露出度高；常温奶行业较为成熟，已拓展至超巴奶。

 2、企业对功能化的重视度提升：
除了在液奶和奶粉的成分含量上下功夫，也进行形态和品类拓展，多家乳企推出了益生菌类产品、如益生菌粉。

 3、多元化程度高，走向平台型经营：
一是包装形态更加多元，适配不同场景。二是跨品类尝试，通过副牌涉足饮料/运动食品/婴童辅食/宠物食品/农产品/有机肥等等。

 4、深加工原料产品储备较为充足，各家展台专门开辟区域陈列介绍。


【华创海外】Vicor 大涨点评：上调Q2营收指引、新增一家专利授权费客户、ITC进展加速

今日 Vicor 的跳空大涨，是其 “以打促谈”专利战略的又一次里程碑式胜利。继台达之后，新 OEM 巨头全包式授权的签订，不仅直接为 Q2 贡献了营收增量，更在行业标准层面，确立了 FPA/VPD 架构在高性能计算时代的“垄断性地租权”。

1、专利授权费新客户、含VPD： 今日公司公告，新许可涵盖了 Vicor 的所有专利，包括电源转换器拓扑结构、控制系统、电源组件和配电架构，具体包括：FPA和垂直供电（VPD），可实现卓越的效率、功率密度、电流密度和电流增益，即在通往更智能 AI 的电源路径上的关键性能属性的组合。

2、商业逻辑落地、ITC接近事实上的胜诉： 这直接印证了年初 Vicor 发起 ITC 337 调查和诉讼的威力。CEO Patrizio Vinciarelli 在公告中毫不避讳地表示：“对知识产权的尊重，来自于排除令（Exclusion Orders）切断了侵权供应商的计算系统进口渠道。全包式授权能让 OEM 和 Hyperscaler（云巨头）安全地获得多源供应。”

3、上调Q2指引： 鉴于额外的特许权使用费和不断增长的产品收入，收入预期从1.26亿美元上调到1.42亿美元。


【财通家电】TCL电子资金扰动造成波动，维持买入评级20260526

【财通家电】TCL电子资金扰动造成波动，维持买入评级20260526

#TCL今日回调我们认为主要是资金行为。公司自3月低点以来股价累计涨幅已超过35%。当前公司基本面无变化。

#1Q2026公司营收292.25亿港元，同比+15.3%；归母净利润3.59亿港元，同比+123.6%。

#根据奥维睿沃数据，1Q2026公司全球出货7.5百万台，同比增长14.6%，行业top2。海外出货同比增长16.8%，国内出货实现了8.1%的增长。

#根据奥维数据，26Q2YTD#
 TCL+雷鸟线上销额10亿元，同比+15%（2026Q1线上销额10亿元，同比+3%），环比增速提升。

#公司与索尼成立合资控股公司稳步推进。#

2026年5月11日，公司发布“TCL电子--索尼家庭娱乐合作方案补充协议”，进一步明确交易细节。# 本次合作双方旨在融合索尼的高画质技术、品牌及运营能力与TCL的显示技术、成本优势及垂直供应链，以提升竞争力并推动可持续增长。

欢迎联系# 财通家电 孙谦/于雪娇/邢瀚文/汤昕/魏子扬/傅奕豪/刘航睿


#小马智行2026Q1业绩：#

#小马智行2026Q1业绩：#

1. 26Q1收入实现三位数增长，Robotaxi业务收入近5倍爆发增长达单季度历史新高，其中fare-charging收入近6倍增长

2. 全面上调26全年Robotaxi收入目标至25年的3.5倍（原为3.0倍），上调车队规模至3,500台（原为3,000台）

3. 5月周均付费订单数较1月增长119%，注册用户达去年同期的3倍以上至120万

4. 商业化规模效应日益显著，持续进入国内城市核心区域（如广州市海珠区，覆盖广州塔，琶洲CBD与广交会等）

5. 国内标杆城市UE转正，进一步激发国际伙伴的合作兴趣，Robotaxi业务已经在全球9个国家部署，并在克罗地亚落地欧洲首个Robotaxi商业化运营

6. 技术持续赋能单车安全和车队安全，包括遇到突发情况能实现安全靠边停车，避免交通堵塞；不依赖高精地图，能实时根据道路情况调整驾驶决策；同时配备专门安全团队，聚焦事故的预防、检测、和快速响应


[礼物]浙商大制造【恒铭达】 拟增资参股高压氮化镓标的远山新材料，AI 布局再深化

💻事件：2026年5月26日，公司公告拟增资4900万元参股远山新材料科技，参股比例为8.9253%。

#远山新材料是一家具备氮化镓（GaN）外延材料与芯片制造能力的第三代半导体企业，核心技术源自日本专家河合弘治，其与诺贝尔奖得主天野浩有长期合作。

标的公司主营蓝宝石基中高压氮化镓外延材料、功率器件及模块，重点布局1200V-3000V高压产品，应用于服务器电源、新能源车、光伏储能、机器人等工业场景。

本次参股远山新材料，标志公司正式切入第三代高压氮化镓半导体赛道。依托标的企业成熟的技术储备与高压产品优势，公司可快速对接服务器、新能源车、光伏储能等高景气下游，进一步打通 AI、新能源相关产业链协同，打开第二增长曲线，长期助力整体盈利能力提升。

风险提示：市场竞争加剧风险；客户集中度过高风险；消费电子需求波动风险；国际贸易政策与汇率波动风险。

欢迎索取深度报告、近期更新欢迎交


【信达消费】富安娜推荐更新

【信达消费】富安娜推荐更新

[太阳]维持26年经营业绩展望
2026年营收目标约30亿元（回到2024年前水平），2025年基数约25亿元；利润端预计较2025年改善，但难以回到2024年约5亿元的高点。

[太阳]加盟渠道恢复明显
2025年集中清理加盟渠道库存，渠道收入下滑45%，2026Q1进入补库状态，收入增速超50%；2026年订货会目标较往年下修，完成率90%以上，主动控制渠道库存避免压货；全年计划新开加盟门店约150家，并在折扣及装修补贴方面给予加盟商支持。

[太阳]电商渠道贡献增量
25年收入占比44%；一季度双位数增长，4月起增速超50%，主要得益于与辉同行达播合作项目；与辉同行采用联名款定制模式，利润率较优；全年目标双位数增长，净利率约15%。

[太阳]直营渠道盈利修复
年初目标接近25%增长，现预计下调至双位数；策略上关闭低效街边店并向商场置换，每座城市选取1-2家门店升级为家居生活馆；25年基本盈亏平衡，26年预计实现小个位数净利率。

[太阳]大单品策略
采用产品矩阵，如深睡枕系列采用99-799元多价格带矩阵20余款，定位引流款带动线下及原有生意；2025年销售约25万支，2026年1-4月销售超10万支，同比增长约183%；产品差异化不是很明显，各家打法不一样，富安娜更追求爆品对于整体货品的连带。

[太阳]盈利与分红优秀
公司品牌定位和打法决定了较好的盈利水平（加盟渠道净利率约30%，电商约15%，直营预计小个位数）；公司定位高股息稳健标的，股息率约6-7%，未分配利润充足（合并报表层面约17亿元）。


[太阳]洪田股份策略会交流要点260526

[太阳]洪田股份策略会交流要点260526

1、锂电+电子铜箔设备需求共振。当前在手订单15e，26Q1新签订单5e，其中20%为表面处理设备。26全年预计新签订单20-30e，电子铜箔占比50%。公司生箔机全球市占率第一，表面处理机获日本头部技术授权，目前HVLP4代小批量生产，HVLP5代配合下游客户打样，载体铜箔磁控溅射设备已有储备。

2、PCB设备涵盖电镀、曝光环节。收购东莞速远自动化51%股权，产品包括高纵横比龙门电镀、连续VCP、垂直升降VCP，ASP分别为2500万/1600W/500W，msap电镀设备已有批量出货（国内唯二），核心客户包括生益电子、中山精密、深南电路、世运电路、迅达（TTM国内供应商）等头部PCB企业。此前受产能限制选择性接单，洪田入股之后积极扩产，预计26H2产能10e，27年20e，当前已发货未验收订单3e+，近期新签订单4e，26预计5e收入，1.2e业绩（一季度净利率19%）。LDI直写光刻与中科院上光所合作，已出货掩膜版/玻璃基板/HDI光刻。

3、光学业务：参股四川至臻，主业包括高端镜片加工设备（磁流变、离子束设备）+镜片加工，已出后14nm 离轴椭球镜（ASP 2500W）。目前在手订单3e+，另有1.6亿元订单在洽谈中，订单结构为抛光设备30%、镜片加工30%、模块及镜头30%，全年预计实现营收3-4亿元，净利润约1亿元。


【申万TMT】明略科技202605：25年利润转正，Agentic Services落地，数据智能平台进入AI原生升级阶段


20260526万辰集团更新推荐：近期略有回调，持续在好的击球区，重点推荐

20260526万辰集团更新推荐：近期略有回调，持续在好的击球区，重点推荐

#4-5月份同店预计延续Q1的正增趋势，25年供应链沉淀，今年加品类节奏有所加快。# 今年以来新开店预计3000家，开店加速显著。传统零售美宜佳仍持续处于净开店，# 零食量贩头部品牌优化流通效率的开店空间仍大。

新鲜零食类似于卤味+烘焙+奶茶+坚果炒货等的集合店，或者说是把商超/山姆相应的鲜货货盘独立成店，# 和零食量贩业态在场景品类、生意逻辑都存在较为明显的差异，对于零食量贩店业务的影响小。

零售变革产业大趋势，过去二十年供给（卖方）时代下成就大品牌商，# 现在需求（买方）时代顺势将跑出大零售品牌。零食量贩业态回归零售本质，高价值零售商将迎来价值重估。26年估计万辰整体净利润41亿+，按照65%的归母比例对应归母利润27亿左右，当前PE为15X左右，布局好点位。中期（2-3年）看门店空间3.5-4w，单店350-400w/家，收入至少可看至1300亿+，少数股权后续若全部收回上市公司体内，对应整体利润70亿+，市值可看至千亿以上。

欢迎交流


【研讯社】【5月27日盘前策略思路】

【研讯社】【5月27日盘前策略思路】
市场情绪周期定位：昨日是主升分歧第一日
昨晚美股商业航天，存储比较亮眼，商业航天板块集体上涨，存储的美/光/科/技直接站上了1万亿美元，对相应科技分支都有有一定的支撑。
昨天一波分歧调整之后，尾盘在华为韬定律概念引领修复，修复拉升很快，强度高，基本上将普涨修复的预期给提前消耗了。今日大盘指数涨跌都有可能，但是下探的风险感觉低一点。
市场核心板块是pcb和华为韬定律，pcb的情绪核心是鹏/鼎/控/股，中军胜/宏/科/技；华为韬定律的情绪核心+中军是长/电/科/技。
这两个板块的核心正常来说都是具有反包技能符的。
今天主要是观察
1、市场风格是否维持在AI科技领域。
2、两个核心板块的核心公司表现，是主动继续拓展空间还是震荡，决定了短期情绪的高度。

【存储】
1. 存储芯片巨头美光科技收盘大涨超19%，创2011年11月以来最大单日涨幅，总市值首次突破1万亿美元。
2. 5月27日上交所将正式审议长鑫科创板首发申请。
核心股：兆易创新、德明利等

2、【AI芯片】
2026年5月26日，中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心联合发布《安全可靠测评结果公告（2026年第2号）》。公告依据《安全可靠测评工作指南V3.0》，对人工智能训练推理芯片类产品进行评级，自发布之日起有效期三年。
此次公告标志着国产AI训推芯片正式进入官方认证序列，对后续信创采购及政务、金融等关键领域的国产替代具有重要的资质背书意义，这次的芯片都不算是目前国内最领先的AI芯片，更为成熟一点。
批次共9款产品获得I级安全可靠认定，涵盖海思昇腾310/910、平头哥真武M530/M890、壁砺TM166、海光DCU-3G、天数智芯KCC-V100X、沐曦MXC600、摩尔线程PH100。涉及【华为】、【阿里】、【海光】、【壁仞】、【天数智芯】、【沐曦】、【摩尔线程】等国内主要AI芯片厂商。
核心公司：海光信息，沐曦股份，摩尔线程

风险提示：涉及到的个股只是做客观梳理，不是做推荐买卖。文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。投资资格证号：A0030624080012


【中泰化工】振华股份：回调是好的布局机会，供需紧平衡，价格长期看涨

【中泰化工】振华股份：回调是好的布局机会，供需紧平衡，价格长期看涨
[玫瑰]行业扩产长期受限于环保政策，环保要求持续加码还会进一步加速已有小产能出清。行业集中度高，#龙一扩产克制龙二资金受限，供给端强约束。
[玫瑰]#燃气轮机国产进程加速及SOFC成为可替代方案加速释放金属铬需求，1吨金属铬预计消耗4吨重铬酸钠，催生铬盐环节供需紧张。
[玫瑰]公司国内主业高市占率，上游价格弹性弱于下游，容易将利润留在体内。#当前铬盐/金属铬价格还未充分反映未来的供需缺口。

[爆竹]风险提示：原材料价格波动；政策变化；行业竞争加


国产算力大趋势，现价强推芯原股份

国产算力大趋势，现价强推芯原股份

1）# 9天新签37e，新签订单超预期，看好新签订单趋势持续！先前披露1.1-4.20新签订单45.16e，一季报披露1.1-4.29新签订单82.4e，AI算力相关订单占比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AI ASIC及IP。

2）国产算力持续出现强beta！# 需求侧，国产模型量价齐升，tokens指数级增长，26年ASIC将占到AI服务器芯片出货量的40%。# 供给侧，卡和算力供不应求，大厂持续多元化算力卡来源。# 公司深度参与CSP、GPU、模型厂商等各类客户需求定制，已为全球前10大CSP中的7家提供ASIC与IP授权服务。

3）极佳的供应链卡位，# 拥有稀缺的核心IP及先进逻辑代工资源。强稀缺性叠加优质头部客户资源。

4）客户进展持续加速，两大头部客户Q1和Q2转量产（多渠道验证），在产业链上下游可以check到回片，更多类型客户进入商务洽谈阶段！

订单及业绩拐点已至，强call！第一步确定性看3000e（82✖4（年化）✖0.9（转化率）300e收入 10x ps），翻倍以上空间，重点推荐！！


【兴业计算机】新大陆：AI大模型新业务+抖音独家合作！继续重点推荐[拳头]20260526

[烟花]重要变化：
#新大陆今日发布支付AI大模型新业务：Token收费方案！ 今天下午，新大陆、阿里同时发布，Token收费的订阅方案！作为目前小B商户唯一一个支付AI大模型，新大陆目前商户累计Toke使用量3.73兆亿，Q2日均token调用量超过200亿，环比Q1增长3倍。#目标全年Token日均使用量超过1000亿+！ 后续，支付AI大模型将根据调用次数及token用量进行收费，收费能力显著高于传统大模型token能力。今年Q1开始，AI收入首度创收，预计首年收入体量将达到千万级。


杰瑞股份高管增持点评：

杰瑞股份高管增持点评：

公司今日公告，董事长李志勇先生、副总裁李慧涛先生、副总裁路伟先生计划自2026年5月27日起6个月内，使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于800万元且不超过1,000万元人民币。本次增持【不设价格区间】，体现公司高管对公司经营的绝对信心。

公司在电力及数据中心相关方面的成长性被市场低估：
1、燃机业务在手机头资源充足，且不断拓展来源，单FTAI可改造的航改燃机头每年就有2.5GW。在美销售渠道和品牌认知已打开，公司有望充分受益。

2、公司积极从事柜外一体化业务，包括供配电储能-简称电相关的业务，由敏电做；热处理相关的给能控，包括液冷、储能热管理、一站式热控等等。含热管理在内的数据中心一体化柜外部分每GW价值量可达150亿美金以上，市场空间大幅扩容。

后续无论是主业（油气）还是数据中心相关，公司发展空间乐观，欢迎交流！


#MiniMax#

🔥
#MiniMax#
 M3即将发布，看好模型性能逆转（0527）@华泰计算机

🌟
#6月是国产头部模型厂商集中更新窗口#
 ，模型催化会比较密集。

M3这次的重要变化：
🌟1M context。DeepSeek V4已经把100万token上下文推成SOTA模型标配，MiniMax M3这次也跟上了。

🌟国产模型优化主战场还是 Attention / KV Cache。M3这次是 GQA-based sparse attention。简单理解：传统MHA是每个Q head都有自己的K/V；GQA则是几个Q head共享一组K/V，在模型效果和KV Cache成本之间做折中。

🌟Attention筛选。M3的思路和DeepSeek此前的DSA有相似性：先做一轮轻量attention，对历史KV block打分，筛出Top-k重要KV block，再进入正式attention计算。
#本质是先过滤1M上下文里的无效KV#
 ，
#再把算力集中在相关片段上。#

🌟模型提速明显。1M token下，prefill attention延迟提升9.7倍，decode attention延迟提升15.6倍。decode侧更关键，因为长文档、代码仓库、Agent多轮任务，每生成一个token都要访问历史KV。

🌟基于前期调研，M3应该会有小参数和大参数两个版本。当下M2.7由于参数较小，性能上相对吃亏；M3如果补上大参数版本，同时叠加长上下文attention优化，模型能力和商业化想象空间都有望重新打开。

🌟商业化上，DeepSeek V4永久降价后，小米今天也跟进模型降价。还是周末电话会的观点：只要ARR能稳住，降价就可以理解成扩大使用量和提高渗透率；如果ARR跟不上，降价才会变成利润压力。
#所以后续最该跟踪的先验指标#
 ，
#还是头部模型厂商的ARR变化。#

☎From 华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟


⭕阳光电源：AIDC电源+美国储能，年内市值5000亿以上【中信建投电新】

⭕阳光电源：AIDC电源+美国储能，年内市值5000亿以上【中信建投电新】

➡观点：公司底部已经在年报发布后出现，后续盈利修复，主业贡献3500-4000亿市值+AIDC储能、电源各贡献1200亿，合计在5000亿市值以上目标。

（1）市值底已经出现，叠加主业业绩修复：考虑储能单位盈利Q1已修复至0.11元/Wh，给予明年主业150-200亿（光伏50亿+储能90-120亿+其他10亿），储能90亿=明年出货80GWh×单位盈利0.11元/Wh（盈利能力极度保守预估），#估值20X给予3500-4000亿主业市值。

（2）AIDC储能贡献额外1200亿市值空间：Fluence Q2业绩会明确了
#离网型AIDC储能#
 需求没有问题，后续阳光更加擅长的
#并网型AIDC储能#
 将爆发，时长4h起步。

（3）AIDC电源（SST）贡献额外1000亿：仅考虑AIDC SST，按2030年市场空间1000亿测算，取公司市占率20%，净利率20%，40亿业绩，取20倍，贡献800亿额外市值。

（4）盈利修复通道开启，近期存在两大超预期点：Q1储能单位盈利已修复至约0.11元/Wh，后续随新签订单将进一步修复。潜在超预期点一是去年OBBBA生效前发美国的项目今年逐步确收（预计有4-5GWh体量）；二是IEEPA关税退还（对等关税+芬太尼关税），对业绩进一步形成支撑。

➡投资建议：
按主业3500-4000亿，AIDC电源、储能各自贡献800-1000亿，合计看到市值5500-6500亿左右，考虑折现后，预计市值年内5000亿以上
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#中信建投电新#
 雷云泽/朱玥


【申万宏源电子】PCB/CCL：维持Kyber正交背板M10+PTFE混压的基准情形判断 20260526

#我们在20260319《
PCB/CCL投资策略
》总结，
- Rubin Ultra Kyber NVL144 Scale-up架构。36个计算刀片通过2块PCB高多层中背板完成CLOS全互联。
- Feynman Kyber NVL1152（NVL144*8）两层 Scale-up。1）第一层，单机架NVL144基于PCB完成CLOS全互联，2）第二层，通过NVLink CPO，8个NVL144实现Drgongfly光互联。
- PCB正交背板的预期分歧包括竞争方案、层数、材料及供应商，26H2有望明朗。根因在于工艺难度。1）78层(26L*3)、104层(26L*4)、168层等。2）M10/M9-Q布材料与PTFE材料的混压比例；3）参与研发的供应商众多。

#今日预期强化了碳氢M10+PTFE的基准假设，兼具较好性能和可加工性。PTFE材料具有最佳性能，介电性能和链路损耗表现最优，更有利于放宽布线和连接器裕量。但薄膜由于热塑性，二次压合时容易引起成型层融化，亦有钻孔、电镀、去胶难题。采用基于低介电电子布的M9/M10材料 + 无布/掺布的PTFE材料混压可实现介电性能和良率的折中。

#不论各类材料方案如何推演均利于PTFE路线，重点标的：

#生益科技：#
 Rubin M9核心，M10进度两岸领先，PTFE材料具有绝对先发优势。TPU/Trn即将量产。
#华正新材：英伟达PTFE送测，排序或为国内次优，ST950一供，CBF国产替代。
PCB#鹏鼎控股、#景旺电子、#深南电路、#胜宏科技

联系人 杨海晏/陈俊兆13088808028


#文字纪要#

#文字纪要#


#音频

#音频#


【中信新材料】半导体硅片行情已经转向右侧，SOI硅片看参照光上游材料交易

【中信新材料】半导体硅片行情已经转向右侧，SOI硅片看参照光上游材料交易

1⃣此前我们判断量增周期+龙头提价诉求+结构性紧缺共同作用下2026年半导体硅片有望迎来涨价。参考上轮周期硅片公司股价表现较为前置，因此即使还未涨价，但是海外硅片公司上涨已经足够作为催化带动国内硅片公司，本轮行情已经由左侧转向右侧。本轮周期的两个特征：1）AI需求的确定性可能使得本轮周期持续时间超过上次，带动周期强度超预期；2）硅光/CPO驱动SOI硅片需求爆发（可以参考磷化铟），海外SOITEC暴涨可映射国内标的。

2⃣近几天相关公司横盘消化前期上涨，是非常好的布局时点，重掺硅片订单爆满且陆续在兑现涨价逻辑，重掺占比高的公司Q2业绩将显著改善。

3⃣立昂微：硅片芯片平台型公司，立昂微重掺外延片的技术领先，6-8英寸产品出货量在国内市场名列前茅，12英寸重掺硅片受益于AI服务器的不间断电源需求，12英寸轻掺硅片加速导入客户促进稼动率和正片率提升，功率芯片+射频/光电芯片也迎来拐点。估值：硅片34亿收入13倍PS+功率1.5亿利润40倍PE+化合物半导体100亿，看到600+亿元，仍有70+%空间。

4⃣上海合晶：硅光/CPO驱动相关SOI硅片市场规模至少3年10倍增长，核心标的SOITEC 26年涨幅8倍，上海合晶有望成为A股最佳映射交易载体，原因包括：1）上海合晶的的I-Cut技术及薄化工艺具备与国际大厂的竞争能力；2）股东台资背景有利于导入台系厂商。看好后续SOITEC继续上涨对上海合晶的带动。
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中信证券新材料
李超/陈旺/郭柯宇15811531856/俞腾/何鑫圣/陈健/杨博钧


【东吴电新】AIDC板块继续强力推荐-20260527

【东吴电新】AIDC板块继续强力推荐-20260527

#事件：#
 AIDC及电力设备出海板块大涨，AI基建和新技术的逻辑仍是当前市场的主线之一，近期 NV在大陆走访调研【电力系统】方向的龙头企业，探讨灰区技术和未来发展方向，我们认为这是北美AIDC产业链对中国电气装备和能力的高度认可，未来国内头部厂家出海北美AIDC市场值得期待。

#重点推荐1：【电网侧】变压器，重点推荐【思源电气】（26Q1订单高速增长，26Q2预计国内和海外高毛利订单交付拉动利润率大幅提升，确定性标的）【金盘科技】（Q1订单超预期增长，其中高压电力变订单超1亿美元，SST在北美客户启动挂网测试）【伊戈尔】（微软AIDC实现突破，巴拿马电源送样北美客户在即，价值量相比国内大幅提升），建议关注【神马电力】【白云电器】【特变电工】【大连电瓷】等

#重点推荐2：新技术趋势：重点关注SST产业进展的加速和兑现、节奏或远快于市场预期。继续强推【四方股份】，确定性龙头，核心客户进展非常乐观，规模化落地进程有望超预期，市场空间再上新高度！【阳光电源】与NV深度探讨数据中心供电系统解决方案（包含不局限于AIDC、储能等），预计7月发布SST样机、有望落地样机订单，AI配储Gwh订单在谈，预计下半年落地。

#重点推荐3：核心零部件，看好上游核心零部件格局好、壁垒高、预期差大。高频隔离变是SST的硬件心脏，也是关乎SST本体及用户人身安全的核心环节。建议重点关注【可立克】（台达链磁性元器件核心供应商、Q1利空落地，国内顶尖技术实力，样机已送样超10家客户，进展超预期）【京泉华】【新特电气】。

#重点推荐4：关键配套，看好SSCB伴随直流化的浪潮加速产业落地。强推【良信股份】（Q2盈利能力修复业绩拐点已至、SSCB产业化进程最快、海外订单下半年放量）【赛晶科技】（全球SSCB领先企业、欧洲高端船舶已经批量应用、开始向AIDC市场延伸）【宏发股份】【中熔电气】。

#欢迎联系：东吴电新团队沟通技术细节和空间测算。


[太阳]【量贩零食】区域竞争性补贴扰动情绪，预计实际竞争影响不大，建议理性看待（20260527）

[玫瑰]近期，市场流传出鸣鸣很忙、好想来在部分区域各自推出针对性的“贴脸开店”政策补贴，针对对方200米范围内的插店给予补贴。

[玫瑰]本次补贴仍属于以往的特定区域内的常规范畴，新增幅度不大。近期的补贴主要是宣传上影响较大，＃但实际落地补贴依旧有较高的门槛，且目前仅区域市场（湖南、广东等），并非全面竞争，因此我们预计产生的实际费用影响整体可控。

[玫瑰]目前两大龙头开店顺利，全年目标完成确定性仍强。2026年1-4月，数据跟踪#鸣鸣系净增门店约2600家、万辰系净增门店约3000家。两家全年目标均在5000家以上，目前看超额完成的概率较高。

[玫瑰]继续看好两家同店修复和利润率提升趋势。2026Q2以来量贩零食行业延续此前的店效修复趋势，规模效应之下将继续对利润率形成正向贡献。

[玫瑰]目前量贩零食行业仍为消费板块稀缺的高成长+确定性板块，短期扰动影响股价，建议理性看待，逢低布局！

[庆祝]如需了解详情欢迎交流~派点恳请多多支持[抱拳]


🍁🍁🍁鹰普精密，抄底！

🍁🍁🍁鹰普精密，抄底！

🍁小幅调整主要因为公司公告，拟向不少于6名独立专业、机构投资者以先旧后新方式配售最多6000万股股份，占公司扩大后已发行股本约3.08%，每股作价9.1港元，所得款项净额预计约为5.39亿港元。
#资金用途：#
 墨西哥及中国工厂资本开支，主要系AI数据中心市场需求不断增长；扩大产能及工艺类别，应对航空板块长期发展；及偿还银行借款、一般营运资金及一般企业用途。

🍁回调提供买入机会：
#公司Q1淡季不淡。公司26Q1实现营收14.28亿港元，同比➕22.5%；其中大马力发动机同比+29%；航空、医疗及能源板块同比➕40.7%。

#核心客户下游高景气。卡特彼勒扩产计划再次上调、预计到2030年产能达到65GW，去年Q4以来已经签订6笔GW级主力电源订单，订单已排至2028年。已实质性由备用电源供应商转为主电源供应商。

#产品结构升级、关注燃机业务。预计ASP更高的天然气发动机占比快速提升至30%+；燃机零部件方面、2026年预计几十个百分点增长，主要做热端叶片等铸件，客户包括GE、西门子。

#液冷&航空客户突破、26年收入有望快速增长。#液冷 客户为长期合作的液压龙头企业，2025年销售收入1亿港币，2026年预计#实现数倍增速。#航空 2026年航空业务增速预计为双位数，毛利率较高。

🍁墨西哥工厂26年毛利率有望转正：墨西哥工厂2025年产能利用率仅10%，折旧1亿港币、收入4亿港币；2026年预计为产能利用率为30%-38%、折旧1.5亿港币，毛利率有望转正（低单位数）， 一期+二期投产后，理论产值可达30亿港币以上。

🍁公司9月入通确定，周五港股，今日配股两大利空释放后没有什么进一步的利空了，坚定看好！无风险套利。


【DB电新&AI】#小铜冠+小德福：宝鼎科技-重视被低估的优质PCB铜箔稀缺标的

🍎公司端：PCB+载体铜箔高稀缺，扩产打开市值空间。
🍒主业：金矿主业26E利润5e，10x估值50e。此外未来或存在金矿注入，增厚数倍利润。
🍒PCB铜箔进展快：高端PCB铜箔出货第一梯队，#小铜冠+小德福未来可期。RTF单月出货百吨以上，HVLP单月出货近百吨。
🍒扩产打开市值空间：当前年产能HTE约1.5wt，RTF2/3约2000t，HVLP千吨以上。万吨级别高端PCB扩产逐步推进，未来利润贡献可达10e，市值贡献180-200e。
#载体铜箔：产能储备50吨/月。稳态利润贡献1.8e，市值贡献33e。
🍒CCL业务：预计26年收入32e左右，给1.6e利润，市值贡献30e。#合计300e市值(考虑涨价及资产注入预期则更高)。

🍎行业端：聚焦AI科技主线牛
🍒英伟达VR200机架采购价格约780万美元，PCB价值量提升了233%。PCB层数和性能持续提升，PCB铜箔的市场空间只会越来越大。#不怕没订单，只怕没进展！不怕没销量，只怕没产能！

🍒风险提示：扩产情况、出货情况、下游行业不及预期等，盈利预测不及预期等。


【长江电新】锂电推荐更新：再次强调锂电白马已处于左侧低估区间！

【长江电新】锂电推荐更新：再次强调锂电白马已处于左侧低估区间！

1、锂电板块近期走弱，基本面端或有前期对锂价负反馈担忧，以及美伊冲突缓解的叙事影响，但我们认为更多是边际变化不足，导致资金面有流出压力。我们认为，锂电受益于能源自主和AI缺电两大宏观叙事的逻辑不变，且产业正处于至少两年维度的盈利改善窗口，中期逻辑依旧坚定看好。同时从板块节奏看：
#7-8月起二梯队电池厂的新产能将启动爬坡，有望边际上进一步拉动排产超预期，也将推动新一轮涨价窗口；
#9-10月预计产业链对27年的排产预期进一步明晰，目前产业预期是显著高于市场的，存在预期差；
#7月中上旬的业绩预告期也有利于锂电板块，考虑到锂电板块估值已调整到位，我们认为锂电板块6月可以提前布局。

2、环节和标的选择思路方面，近期板块贝塔不强，我们更多从边际变化出发推荐，
#钠电处于概念到产业化加速落地阶段，4月底宁德-海博签订储能大单，印证了钠电储能循环、充放电效率、放电倍率上的优势，规模化量产可期，中期渗透率预期抬升。推荐铝箔的鼎胜【主业27年18X+钠电80~100亿】、万顺【主业27年25X+钠电对标鼎胜】，电池的普利特/维科技术【每10GWh给100亿市值】，其它中伟、容百、天通、同兴等。
#负极低估值修复和边际涨价落地，负极是以中期合理盈利估值最低的环节，近期某大客户建立联动并小幅涨价以及石墨化涨价催化修复行情。推荐尚太【27年3k净利12X】、中科【27年1.5k净利12X+钠电】、滨海【27年1.5k净利12X】。

3、考虑到近期白马标的普遍充分调整，已处于左侧配置区间：
#中期格局、盈利最为确定的电池环节，宁德【26、27年19、14X，AIDC、钠电、超换期权】，鹏辉【储能占比高】，客户结构改善的亿纬、中创、欣旺达、国轩等。
# 中期供需趋紧、涨价有望延续的隔膜、铜箔环节，隔膜近期市场担心企业扩产，但从供需平衡表测算27年紧平衡延续，调整后恩捷【27年3毛净利50亿14X】、佛塑【27年3毛13X】。锂电铜箔供需矛盾逐步升级，结构化升级兑现盈利，此外hvlp铜箔和载体铜箔拔高估值体系，建议关注锂电有底&电子放量的个股，嘉元【27年15X，新业务期权】，德福【锂电&hvlp&载体共振】，铜冠【hvlp龙头】等。
#量增和一体化降本的阿尔法个股标的，包括富临的5代占比提升、扩产，草酸亚铁/磷酸二氢锂降本【27年12X】；璞泰来涂覆稳增，基膜/PVDF/负极放量【27年14X】。


【广发通信】关于nv scale up光互联方案，继续推荐“中易天源”龙头标的

【广发通信】关于nv scale up光互联方案，继续推荐“中易天源”龙头标的

[太阳]近日市场反馈，nv在scale up光互联方案上有npo方案的准备，我们观点如下：

1⃣NV scale up光互联方案存在CPO、NPO、可插拔光模块三大方向方案，目前都处于不同项目团队的研发阶段，属于多方案的【内部赛马】与【互为兜底】。此信息是我们去年提出“光入柜内”的核心逻辑之一。

2⃣NV目前# 更倾向于ScaleUp的CPO方案，因为这不单是技术问题，# 更是商业模式与产业生态问题。

3⃣如果NV最终在Scale Up采用CPO方案，则符合市场预期

4⃣如果NV最终在Scale Up采用NPO方案，首先增量利好的是#中际旭创、新易盛、天孚通信，因为能做在CPO方案中做不了的光引擎环节，而且三家公司增量均很大。其次是NPO光源潜在供应商#源杰科技。

[红包]总体来看：光互联龙头未来卡位前瞻，潜在利好很多，现在是AI投资的“简单题”，做好“简单题”非常重要。继续推荐# 中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技

风险提示：产业发展不及预期


宁德时代更新：资金回归被低估的优质资产，重视下半年锂电板块的机会

宁德时代更新：资金回归被低估的优质资产，重视下半年锂电板块的机会

#今日宁德时代大涨，我们分析原因如下：#

①SNEC会议在即，带动光储、电力设备预期先行；
②资金切换，宁德是近期中国优质资产中涨幅最小的，5月以来已从高点回调近15%。

➡行业层面，从后续节奏来看，我们认为6-7月是重要窗口：
①下半年储能招标开启，将预示明年储能需求增速，能源独立是长期叙事，这个趋势不会因为油价短期波动而变化；
②即将进入Q2业绩期，锂电依然会是表现最好的板块，有望切到27年估值。

➡公司层面，宁德是最稳健的A股公司，已连续15个季度单Wh盈利稳定，目前宁德处于当年不到20x估值，# 作为全球稀缺的新能源龙头资产被显著低估。

🚀预计26年产量1100GWH+，# 对应开票968GWh，保守预计归母业绩980e，有望看到1000e+，长期看好！同时看好锂电下半年随储能招标、业绩提升、切估值带来的板块机会。


【华源公用电新】信德新材观点更新

【华源公用电新】信德新材观点更新

1. 传统主业：负极包覆材料，格局优化，量价齐升
竞争格局改善：行业价格战后集中度提升，公司市占率从上市初的 30% 提升至 50% 以上。 量价逻辑：快充趋势推动对包覆材料的性能和用量要求提升，公司毛利率自去年初起逐季度改善。 业绩预测：预计今年主业利润 1.5 亿，明年 2.5 亿；按 20x PE 估值，对应市值约 50 亿。

2. 第二曲线：热场材料（光纤 + SiC）国产替代，放量在即
公司基于沥青基碳纤维技术，向下延伸开发高端长晶炉隔热耗材，实现了关键环节的国产替代。
行业现状：目前该材料全部由日本厂商主导，公司是国内唯一实现落地国产替代的供应商。 市场空间：
光纤热场材料：当前需求 1500 吨，预计 2030 年超 3000 吨。 SiC 热场材料：当前需求超 2000 吨，预计 2030 年超 5000 吨。 单吨售价约 70 万 +，合计市场空间近 60 亿。
业绩测算：若按 50% 市占率、40% 净利率计算，利润空间超 10 亿；按 20x PE 估值，对应 200 亿市值增量。

3. 安全垫与估值展望
财务安全垫：当前市值 75 亿，理财资金超 10 亿，资产负债率低于 20%。 综合估值：老业务 + 理财现金提供约 60 亿的市值安全垫；新业务今年验证突破，明年开始贡献业绩，远期有望带来 200 亿市值增量。 目标市值：合计市值空间看 260 亿


[礼物]【中信电子】CCL再发涨价函，持续看好周期涨价+AI成长共振下CCL的投资机会

[礼物]周期涨价：今日CCL龙头建滔基层板再发涨价函，表示由于铜价高位以及玻纤布价格的持续上行，即日起对板材涨价10%、PP涨价20%，自Q2起CCL已开始加速落地超额涨价，本次涨价有望进一步增厚CCL厂商的盈利能力；展望后续，电子布紧张缺口尚未缓解，CCL供应紧缺可能加剧，龙头厂商涨价诉求强烈，我们判断后续行业仍将进行多轮涨价。
#我们已有CCL价格-成本-利润详细测算模型，欢迎联系交流

[礼物]AI成长：我们看到随着GPU、ASIC产品换代，PCB工艺升级，M9等材料加速渗透，PCB/CCL价值量有望迎来显著提升，我们预测至28年AI CCL市场将近千亿。此外 AI CCL 开启涨价周期，海外交期拉长，利好国内自主供应链的产业替代。目前我们已看到生益科技在海外客户份额已实现显著增长，未来若PTFE材料应用实现突破，份额/收入有望再升，南亚、建滔等均已布局高端材料，我们看好AI成长+国产替代下，国内CCL厂商的成长机会。
#我们已有AIPCB/CCL详细行业模型，系统拆解价值量、市场空间、厂商份额/产能/业绩拆分，欢迎联系交流

[礼物]我们持续看好CCL作为周期涨价与AI成长共振环节的超额增长机会，重点推荐：生益科技（4 月初底部以来持续重点推荐）、建滔积层板（1月率先发布深度报告，电子布+CCL 双重共振）、南亚新材（6 月有望看到大客户认证进展）、同时建议低估值、补涨机会较强的华正新材（利润显著改善，ABF 受益机会）。

☎中信电子 徐涛/雷俊成/桑轶


【研讯社】这波情绪始于5月22日的共振，在此之前量化的微盘股就对上一个两存产业链主线形成破坏性打断。

 5月22日PCB共振主升之后，微盘股迟迟没有和主线科技同向共振，让这一波的主升走势其实很坎坷。

 如果去和4月8日，4月29日这两次标准的情形启动共振相比，这一次的量化控盘的微盘股一直是下跌结构，对主升的板块形成很大压制。

 整个情绪周期流程就很流程很曲折。

 尽管5月22日就确立过是情绪主升起点，一些埋伏的AI科技整体也有上涨，但是下车日模糊，很难从容吃完一个波段。包括共振板块核心都迟迟没有表现出强势的反包，更大概率是延后至明日，但是强度不好判断。

 一个正常的情绪周期，就是你有mais(三声）模式，同时也有mai(四声）模式，中间比较从容。但是这样一个不是很完美的情绪，出局下车的点变得模糊，并且因为微盘股持续拖累，参与体验也是差了很多。

 对于我们而言，这样的情绪周期还是一个有难度的题目，后面尽量选择的同频共振的正常的主升板块，节奏和节点都会清晰很多。

 其实只要将简单正常的周期做好了，一年下来复利也还是很客观的，没有必要去挑战难度更高的非完美的周期。

 绝大部分的情绪周期是一个同频共振的，极少数出现类似5月22日这样的科技主升，微盘股主跌的极致背离的场景。

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 接下来的思路
 这一波的调整主要来自于微盘股的持续杀跌调整，今天微盘股下午提前企稳，这本身是一个向好的信号。
 而且这大概率就是一个下跌休止的信号之一。
 另外，高位科技下午补跌过了。
 微盘股的连续调整，今日其实有点推到重来的意思了。

 对于AI科技而言，午间有担心补跌的风险，上午和午后刚开始有避险的需求。

 但是尾盘，科技不少补跌了。尾盘没有必要恐慌了。

 从短期节奏来说，这里更容易修复，甚至重新启动，类似5月22日的节点。上一轮的周期成为联动补涨的角色。

 正常来说，明天的是有修复的。

 这里有两种情况：
 第一种，强修复共振，类似5月22日的节点，经历微盘股经历过一波强势杀跌，短期拖累概率降低，这里产生一个正常的上涨结构更大。
 第二，弱修复，意味着短期新的共振还需要时间，对于前面一轮短线核心冲高是需要降低仓位的。
 如果是弱修复，接下就是要等强共振之后了。


【广发纺服】聚杰微纤更新：今日股价下跌，预计主要系贝塔端利空，Q布终端用量有可能下降，公司本身经营无变化，提示大家密切关注近期下游终端方案倾向性风险（还未最终确定）

NV目前战略性方案包括：
一是M9+Q布，用于正交背板其电性能不够，只能用在其他位置；二是M9+Q布的CCL和 PTFE(在CH树脂里面混入PTFE）+二代布的混压；三是M10+二代布。

正交背板方案暂未明确，台光倾向于M10，小批量测试前期已过；生益倾向于PTFE+M9混压，小批量测试近期刚过


【中泰电子】佰维存储：增资行云，继续深度拥抱AI大趋势！

【中泰电子】佰维存储：增资行云，继续深度拥抱AI大趋势！

[烟花]投资绑定核心AI算力&光客户，布局先进封装！
1）行云（GPU公司）：佰维最新公告第二次增资行云，行云采用LPDDR/NAND作为显存介质，可使成本下降的同时通过多颗粒、多通道并行结构将整体带宽堆叠到TB级，有望实现AI大模型推理的普惠化。
2）壁仞（GPU公司）：佰维持有壁仞0.42%股份，双方有望实现存算一体的深度合作。
3）海光芯正（光模块设计）：全球专业AI光模块提供商排名第8，近期公告合作光电互连封装。

[烟花]大陆先进封装第一梯队！
公司工艺覆盖2.5D、Chiplet、RDL、Fanout等多种先进封装形式，围绕AI“存-算-运”打造三大产品线。
——面向大容量存储的FOMS：已开发超薄LPDDR系列，用于端侧领域，如AI手机。
——面向存算合封的CMC：目前已导入国内多家AI算力客户。
——面向高速互联的OEC：光电共封装，拟与海光芯正合作，围绕光电互联产品封装业务深化合作。

[太阳]主业受益存储大周期，爆发式增长！
存储超级大周期，Q1归母净利润29亿元，qoq+252%，创新高，后续有望持续放利润。

风险提示：技术迭代不及预期等。


【天风电子】英诺激光：超快激光替代逻辑清晰 卡位PCB国产替代红利窗口

【天风电子】英诺激光：超快激光替代逻辑清晰 卡位PCB国产替代红利窗口

🥇# 行业核心逻辑：技术迭代下超快路线有望替代二氧化碳技术路线
长期产业趋势明确，超快激光对传统二氧化碳激光的替代大势不可逆。当前HDI高阶PCB持续渗透普及，二氧化碳激光虽是当下主流工艺，但受物理工艺局限，已无法适配高端PCB精密微孔加工需求，倒逼行业转向超快激光技术路线。

🥈# 产业格局推演：海外巨头全面退场，国内进入份额抢占关键周期
以三菱为代表的日本企业，未在超快激光赛道布局，海外供给持续出清。行业目前正处于国内厂商快速构建技术优势、抢占市场份额的黄金窗口期，国产自主化进程全面提速。

🥉# 公司核心稀缺价值：自研光头构筑壁垒，业内稀缺卡位核心受益标的
英诺激光掌握自研激光光头核心技术，形成深厚技术壁垒，同时深度对接PCB一线客户完成工艺验证与导入。目前业内真正具备相关技术储备、能把握住这波替代红利的公司本就稀缺，英诺激光作为少数核心标的，充分受益技术替代与海外出清双重逻辑。

🥩# 陶瓷基板专属增量：超快激光首个核心落地场景
面向算力散热刚需的OAM陶瓷PCB方案，陶瓷基材薄且易碎、微孔加工精度要求严苛，传统二氧化碳激光易造成基材崩裂、良率极低，仅超快激光可实现无损、高效打孔加工。我们判断，陶瓷PCB将成为超快激光技术首个大规模产业化落地的核心场景。公司提前布局陶瓷PCB超快加工工艺，已形成先发领先优势，跻身行业第一梯队。


【广发通信】源杰科技：高端产品突破海外核心客户在即

【广发通信】源杰科技：高端产品突破海外核心客户在即

🪶产品结构升级，EML产品线有望突破。目前市场中800G硅光模块的主力激光器50mw、70mw预计27年开始竞争加剧。公司洞察产业趋势，率先大力发展次高端（100/120/150mw）和高端（300mw以上）产品。#EML产品在今年也有望实现批量出货上的突破，大幅拉升公司产品可触达市场容量

🪶次高端产品随光模块大客户放量，asp预计显著提升。公司#最大的光模块客户27-28年1.6T、NPO需求大幅提升，拉动公司次高端光源产品放量。1.6T主要使用100mw产品，NPO主要使用100mw/120mw/150mw产品。次高端产品的放量将使公司避免低价竞争，#整体ASP较当下大幅提升

🪶高端产品有望突破海外核心客户在即。目前市场最缺、价格最高、27-28年应用最多的是200G EML以及用在nv CPO上的400mw CW产品。公司重视研发和产品矩阵，目前高端产品已与北美核心客户多次切磋，#我们预计下半年有望实现突破，打开公司成长天花板

[红包]投资建议：公司率先加速产品升级，光模块大客户的需求保障公司次高端产品高确定性放量；高端产品有望突破北美终端客户，#产品矩阵媲美全球头部光源厂商，且产能和交付稳定性更佳。我们认为，高端EML和高功率cw的突破有望打开公司市值天花板，#未来6个月市场有翻倍空间。继续推荐

风险提示：产业发展不及预期


【国金电新】科威尔：AIDC测试订单加速，主业修复+激励落地双轮驱动

【国金电新】科威尔：AIDC测试订单加速，主业修复+激励落地双轮驱动

AIDC测试电源从送样验证到批量放量，26年目标1亿元，订单加速兑现。覆盖PSU、HVDC、SST等全技术路径，功率5kW~MW级，核心指标不弱于致茂。#订单方面：25年落地约1000万；26年前4月新签超2000万，全年目标1亿元，主要由头部客户（长城、台达、麦米等）产线设备贡献。服务器电源国产替代窗口开启，致茂25年收入70亿（AI电源测试占一半），产品迭代加速至1-2年一次，催生大几十亿市场需求。

股权激励落地。5月26日授予112人、156万股，行权价24.68元，考核周期26-28年。

主业修复：价格企稳，盈利回升。25年测试电源收入4.4亿（+19.5%），26Q1扣非净利同比+82%，毛利率回升2-3pct。海外市场（欧洲/东南亚）拓展为增量看点。

短期看26年AI测试收入从0到1放量（全年目标1亿），中期看HVDC/SST新架构提升测试复杂度和价值量，长期看国产服务器电源出海打开全球化空间。公司不押注单一电源厂商，受益于产业链整体扩容。


🧧【中泰先进产业】绿通科技：光模块+半导体设备双轮驱动，打开成长空间

🧧【中泰先进产业】绿通科技：光模块+半导体设备双轮驱动，打开成长空间

#诚瑞：光模块设备处于1到10放量期，订单翻倍验证景气度

公司拟收购诚瑞科技，核心产品为【耦合设备】和【硅光晶圆测试设备】，为光模块最核心技术壁垒环节，可满足800G/1.6T光模块生产需求。2026Q1收入已追平2025全年水平并实现盈利，订单饱满，业绩倍增。产品毛利率较高，客户拓展方向包括海外头部光模块厂商及国内知名客户，收购完成后可共享大摩在全球硅光代工厂的客户资源，协同逻辑清晰。

#大摩半导体：锁定一线客户，2026年业绩增长确定性强

公司2025年9月收购大摩半导体51%股权，大摩专注半导体前道量检测修复设备，客户覆盖GF、Tower、中芯国际等头部大厂，2025年全年净利超额完成对赌；在手订单充裕，2026年业绩增长确定性高（25-27年对赌扣非净利润分别不低于7000/8000/9000万元，三年累计不低于2.4亿元）。剩余49%股权后续存在进一步收购规划，若实现全资控股归母利润弹性将显著放大。

#基本盘：非美市场稳步放量且越南转口打开回美通道

场地电动车受美国双反关税冲击，美国市场收入大幅下滑，但非美市场逆势增长，2025年非美营收同比+23%，中东和东南亚持续放量。越南转口路径已跑通，2026年起已有车辆经越南出口美国，若该模式规模化美国市场有望部分修复。Q2预计止亏，Q3明显改善。

#资金与并购：充裕弹药支撑持续扩张#

IPO超募资金充裕，收购诚瑞后仍余十余亿元现金。未来收并购继续围绕半导体设备赛道，重点补全封装设备等产业链环节。手握充裕弹药的转型标的在创业板中稀缺。

风险提示：诚瑞收购存不确定性；业绩对赌不及预期及商誉减值风险；美国双反持续等风险。

🎁欢迎交流 冯胜/万欣怡13119581746


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【东方-电子】聚焦“光的通胀”

【东方-电子】聚焦“光的通胀”

🔥从训练到推理再到Agentic AI，互联是AI制造端最为通胀的板块之一，光是互联中最为通胀的领域，光赛道中也需要继续重视增量逻辑，我们建议全面聚焦从800G到1.6T再到3.2T光模块的结构性增量，以及CPO/OCS的放量带来的通胀环节。

🔥光赛道全链条增量明显。以光模块用PCB为例，800G光模块可用传统Any-layer HDI，1.6T要求14~18层高密互连+≤30/30μm线宽线距，须改用mSAP/SLP类载板工艺，3.2T进一步要求线宽缩至18~20μm，单板ASP较800G时代提升5-10倍。随着光产品的升级迭代，上下游环节依然在持续通胀，800G→1.6T→3.2T迭代叠加CPO/NPO/OCS架构重构，上游物料（PCB/光芯片/器件/材料/设备）供需缺口带来量价齐升。
1）mSAP：鹏鼎控股/深南电路
2）光芯片：东山精密
3）光器件：水晶光电/炬光科技
4）光材料：唯特偶
5）光设备：联讯仪器/日联科技


[红包]【华泰电子】多个龙头停止部分料号接单，MLCC或将迎来缺货潮0527

[红包]【华泰电子】多个龙头停止部分料号接单，MLCC或将迎来缺货潮0527

[玫瑰]供应链传近期风华高科稼动率已达90%，#暂停0402/0603MLCC及电阻接单，另一龙头近期也通知客户暂停0603MLCC接单。当前MLCC产业链供需逐步趋紧，陆续出现原厂稼动率满载、交期拉长甚至停止接单，以及渠道商扫货迹象。价格端，太诱已率先发起全系MLCC涨价，其他龙头有望在六月逐步落地原厂涨价，微容/宇阳/利和兴等国内MLCC厂已出现对经销商涨价或取消折扣率变相涨价的情况。我们判断随着下半年Rubin平台量产交付，非AI高容的交付将出现更大缺口，并对消费级中低容形成产能大幅挤压而进一步涨价。对应两重受益逻辑：1）日韩龙头层层转产，国内具备量产能力的公司有较大概率承接外溢高中低容订单；2）供需错配+代理商牛鞭效应将驱动MLCC新一轮价格涨幅超预期。同时建议关注配套电阻电感的涨价机遇！

[玫瑰]重点关注：
1）原厂——MLCC：三环/风华/昀冢/利和兴，电阻：钧崴电子，电感：顺络电子；
2）MLCC上游：洁美/博迁/国瓷；
3）经销商：商洛电子/盈方微/云汉芯城等


【兴证策略】对标海外，国内科技龙头盈利-估值匹配度如何？

【兴证策略】对标海外，国内科技龙头盈利-估值匹配度如何？

我们精选AI50大细分方向的国内外代表性龙头，基于【PE-G】和【PS-净利润率】两套比较范式，对比国内外龙头的估值-盈利匹配度。重点行业结果：

【光模块】：PE-G角度相对便宜，PS-净利润率角度相对合理

【PCB】：PE-G、PS-净利润率角度相对便宜

【光纤光缆】：PE-G、PS-净利润率角度相对合理

【CPU】：PE-G、PS-净利润率角度相对合理

【存储】：PE-G、PS-净利润率角度相对偏贵

【材料设备】：PE-G、PS-净利润率角度相对偏贵

【云厂商】：PE-G角度相对合理，PS-净利润率角度相对便宜

【算力租赁】：PE-G角度相对合理，PS-净利润率角度相对便宜


🧧MLCC周期复盘对比，把握十年一次的历史级别机遇

🧧MLCC周期复盘对比，把握十年一次的历史级别机遇

✅ 2017-2018
需求：汽车电子全面爆发
供给：国巨控产，日系退出低端
缺货：延期12周
价格：现货最高暴涨10倍
股价：国巨最大涨幅10倍+
周期：仅持续1年
替代空间：极小

✅ 2026年
需求：AI服务器拉动高容/超高容MLCC
供给：高端产能空缺，国巨再度控产
缺货：延期24周
价格：当前涨10%，后续空间未知
股价：国巨涨幅30%-50%，三环集团四月至今80%，行情未完
周期：延续至2027年底
替代空间：极大

[發]坚定看好MLCC产业链&光模块设备产业链：
⭐华盛昌：采样示波器送样，订单爆炸，基本面持续上行。
⭐三环集团——对标存储海力士/闪迪。国内MLCC龙头，70%涨价敞口。
⭐博迁新材——对标存储德明利。三星电机镍粉独供，三环集团第一大镍粉供应商。
⭐商络电子——对标存储香农芯创。长鑫第一大分销商；MLCC国内最大分销商，公司库存充足


【三祥新材】涨停封板，市值破历史新高！[庆祝][庆祝]

【三祥新材】涨停封板，市值破历史新高！[庆祝][庆祝]

截止2026.5.27收盘，【三祥新材】市值突破270E，破上市以来历史新高。

我们团队于2024年11月，于60E市值底部挖掘【三祥新材】，通过产业链调研，我们发现公司布局的铪金属具备广阔的市场空间，在存储芯片、先进制程、燃气轮机、商业航天、核电等领域大有可为，市场格局或将持续偏紧，因此前瞻性发布深度研究报告大力推荐。

2024-2026，3年期间，我们团队从东北证券到浙商证券，持续跟踪、坚定强Call，#累计发布了12篇研究报告持续推荐，见证了公司每一个产业布局的落地、每一个市场预期的兑现，也见证了公司市值4倍的增长。

对【三祥新材】的研究推荐，横跨我们团队2段职业履历。与这样优秀的价值企业同成长，与有荣焉。

我们将3年来我们团队关于【三祥新材】的研究成果打包成合集，供大家参考！

【浙商化工】杨占魁 2026.5.27


lbtk线下关键更新0527

lbtk线下关键更新0527

#去年起持续强call直到🥕被看见#

1⃣产能产线：
昨天提到的产能（可达国内400台/月，德国100台/月）# 对应月产值约10亿元，年化对应百亿。

2⃣双面晶圆测试时间已优化至＜10小时。

3⃣订单：
已出现单一客户超10e大额订单

4⃣针对国内客户认为设备价值较高的问题，推出# “产能包”形式提供服务 以优化效率


[烟花]【CT食饮】至暗时刻已至，看好白酒触底回升，优先加仓收入拐点显现的公司

[烟花]【CT食饮】至暗时刻已至，看好白酒触底回升，优先加仓收入拐点显现的公司

[红包]今日新华社刊文高度肯定茅台市场化改革，中证白酒上涨2.39%，水井舍得酒鬼金徽今世缘大涨，市场较为关注，我们认为：

1⃣ 三大特点表明当前白酒行业已经进入磨底阶段，1）26Q1茅台及迎驾收入增速转正，#Q2今世缘金徽酒酒鬼酒有望转正，向好公司逐渐增多；2）26Q1汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒等合同负债大幅增长；3）飞天茅台价格企稳向好，地产酒价格企稳。

2⃣ 重点关注有增量驱动逻辑的公司，运营势能领先的公司将重回增长，如茅台的i茅台营销改革、金徽酒陕西市场开拓、酒鬼酒胖东来增量、迎驾贡酒组织下沉。

3⃣ 当前龙头公司估值进一步下行，茅台老窖迎驾今世缘等对应2026年ifind一致预期PE分别为19X\14X\14X\14X，#在行业底部估值具备较强的吸引力，股息回报可观。

4⃣ 26Q1白酒重仓进一步回落，#SW白酒交易额占比0.43%远小于市值占比1.8%，投资者情绪低迷，预期较低，此时极易形成暴力上涨。

5⃣ 全年节奏看，我们预期Q2部分公司仍有基数压力，Q3行业收入增速有望转正，市场将提前企稳回升。

[玫瑰]我们认为优势公司将领先行业复苏，#重点推荐茅台、金徽酒、今世缘、迎驾贡酒。

此外，部分业绩好的龙头标的，近期估值亦回调明显，具备性价比；同时看好边际改善方向标的。基于此，我们推荐如下：

❗#核心组合：茅台、金徽、安井、安琪、燕京、百润、绝味

[玫瑰]欢迎交流~~


周三舆情热度：①商业航天-

周三舆情热度：①商业航天-
SpaceX 上市倒计时， SpaceX IPO 预期升温，商业航天资产重估被点燃，全球商业航天迈向新阶段；（天银机电、西部材料、再升科技、信维通信、通宇通讯、金利华电 等）

②算力硬件-
算力产业链保持高景气度，MLCC、PCB、液冷等环节反复活跃；（真视通、通宇通讯、泰永长征、四方股份、美格智能 等）

③智能电网/电力-
发改委与国家能源局发布多用户绿电直连政策，并优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业和未来产业开展绿电直连; (华电能源、华能蒙电、华电辽能、华银电力、粤电力、金利华电 等)

④5G/6G-
6G试验频率正式获批 ；央.视财经：6G万亿级风口来了！中国率先布局，2030年或将正式迈入商用阶段；（信维通信、通宇通讯、天银机电、 中国移动 、 长江通信、中兴通讯 等）

⑤芯片-
【长鑫科技科创板IPO过会】:长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO获上市委会议通过;（华天科技、新亚制程、万润科技、扬杰科技、美格智能、中京电子、江波龙、 佰维存储 等）

⑥电容/电源-
AIDC算力密度跃迁驱动供电架构变革，超级电容成为结构性必需品; (海星股份、艾华集团、四方股份、天正电气、泰永长征 等）

⑦PCB-
Rubin物料清单拆解显示，PCB成为价值增幅最显著的下游零部件，较上一代GB300机架大涨233%。（宝鼎科技、山东玻纤、生益科技、生益电子、华塑控股 等）


中国传统存储新机遇：硅电容（Si-Cap）市场空间大幅扩大

中国传统存储新机遇：硅电容（Si-Cap）市场空间大幅扩大

✨最新动态：三星电机（由肖恩・金覆盖）宣布与一家全球大型公司签署价值约 1.5 万亿韩元（约 10 亿美元）的硅电容供应合同。
合同期限为 2 年，自 2027 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日。
三星电机表示，计划将供应范围多元化，不仅覆盖 AI 服务器，还拓展至自动驾驶系统、移动设备等高性能计算领域。
潜在市场规模扩大：我们认为，本次合同将主要为下一代张量处理单元的嵌入式多芯片互连桥接技术供应硅电容。
正如芯成半导体在财报电话会议中提及，未来有望迎来更多移动设备领域客户。
考虑到硅电容供应呈现寡头垄断格局，客户更倾向于与供应商签订长期合同。
传统动态随机存取存储器工艺是硅电容制造的理想选择，为中国台湾动态随机存取存储器公司带来发展机遇。
鉴于力积电产能已满，我们认为华邦电子有望成为三星电机的潜在合作伙伴（预计 2027 年占其总收入比例为低个位数）。


Coherent CPO 调研核心要点

Coherent CPO 调研核心要点

 英伟达两款交换机分别采用不同方案，Spectrum 交换机使用可插拔光学组件，Quantum 交换机使用不可插拔光学组件。
 不可插拔光学组件的核心供货方为Coherent 与 TF，上铨作为辅助供应商，业务主要对接台积电。
 不可插拔光学组件为 18 通道设计，没有采用 8 收 8 发搭配 4 根保偏光纤的备份结构，单颗产品价值 85 至 90 美元。
 不可插拔光学组件所用棱镜透镜供应格局存在差异，上铨合作炬光科技，Coherent 实现自产，TF 则对接国内相关厂商。
 Coherent 光学组件产品前端工序自主完成生产，后端光学组件、光纤阵列等工序外包给 HDG、GK 两家公司。
 Coherent 集成光学组件样品主要送往法博奈特泰国工厂开展测试，仅有少量样品送至工业富联台湾工厂。
 Coherent 与 TF 的集成光学组件已经完成第一轮样品测试，目前整体推进至第二轮测试阶段。
 英伟达在 2026 年 4 月上调小型可插拔光模块需求预期，Coherent 针对 2027 年该类产品的出货目标，从 200 万颗上调至500 万颗，整体市场份额约为 40%。
 小型可插拔光模块远期需求呈现高速增长态势，2028 年需求量为 2027 年的 3 倍，2029 年需求量为 2027 年的 4 倍。
 Coherent 掌握小型可插拔光模块从激光器到封装的全流程生产能力，该公司不会单独对外连续波激光器产品。
 鲁门特姆是小型可插拔光模块的另一大核心供应商，市场份额高于 Coherent，同时对外销售连续波激光器。
 XC、XYS、TF 三家企业参与小型可插拔光模块模组制造，这几家企业使用的连续波激光器均采购自鲁门特姆。
 2027 年小型可插拔光模块整体市场需求约1200 万颗，同年共封装光学交换机出货量预计在 30 万台左右，该数据来源于行业专家。
 部分小型可插拔光模块会提前安排出货，用以匹配 2028 年整机生产计划，产业链上下游因此出现生产周期错位的情况。
 小型可插拔光模块需求上调之后，GK、HDG、TF 手中具备保偏功能的光学组件产能已被全部锁定，部分客户直接锁定长达一年的产能。
 小型可插拔光模块主要应用于共封装光学架构的扩容环节，2027 年下半年开始迎来大规模放量，需求端以英伟达为主、超威半导体为辅。
 在集成光学组件项目中，TF、Coherent 两家企业推进速度最快，已收到客户相关规划指引，并且启动厂房装修工作，仙光科技的项目进度相对偏慢。
 目前集成光学组件的主力供应商为 Coherent、TF、仙光科技，上铨、波若威、康宁计划切入该领域，其中康宁与上铨暂时还未推出相关样品。
 保偏光纤主要供货企业为康宁、藤仓、长飞，藤仓生产环节使用康宁的相关专利，产能主要布局在日本地区。
 Coherent 负责集成光学组件的最终组装工作，从 HDG、GK 采购光纤阵列搭配光纤的组合部件。
 Coherent 的集成光学组件采用无胶全玻璃方案，依靠分子吸附配合高温烘烤固定光路结构，能够适配高温运行工况。
 Coherent 集成光学组件已经通过法博奈特的测试认证，企业现阶段正在研发更多通道规格的全新版本。
 Coherent 计划单独设立共封装光学业务部门，统一管理小型可插拔光模块与集成光学组件两大业务，透镜生产、产品最终组装环节坚持自研，光纤阵列、光纤等部件采取外购模式。
 HDG 供应的光纤阵列加光纤组合部件，单件价格约 60 美元，Coherent 旗下 36 端口集成光学组件小批量售价在 200 美元以上。
 集成光学组件实现大规模量产后，单件价格预计降至 170 至 180 美元，该业务长期市场规模将会超越企业现有的光学器件事业部。
 TF 是英伟达集成光学组件的主要供应商，获取的订单规模大于 Coherent，其产品采用有胶设计，可与 Coherent 的产品混合使用。
 玻璃封装产品热形变均匀性佳、耦合精度较高，但长期反复插拔容易出现磨损问题；金属封装产品耐磨性能优异，不过在高温环境下容易产生形变，进而影响使用精度。
 英伟达分别向 Coherent、鲁门特姆投入20 亿美元，用于扩充 400 毫瓦连续波激光器产能，住友在该领域的市场占比极低。
 小型可插拔光模块搭载双级隔离器，Coherent 自主生产隔离器，同时对外销售法拉第晶体，行业内各家厂商的隔离器采购与生产模式各不相同


#文字纪要#

#文字纪要#

公积金额度提升“变相降息”，核心城市置换链条逐步打通-开源地产建筑260527.pdf

铜箔深度报告锂电铜箔周期拐点确立+Robotaxi行业头部玩家持续扩容商业化加速落地-东北260527.pdf


【东北计算机】20260527【上交所：长鑫科技集团股份有限公司首发过会】

【东北计算机】20260527【上交所：长鑫科技集团股份有限公司首发过会】
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1. 降低人工智能应用成本 四川“词元券”要来了！（来源：封面新闻）
2. xAI联合创始人伊戈尔·巴布什金为新人工智能初创公司洽谈融资10亿美元（来源：福布斯）
3. 毕马威效仿四大会计师事务所模式，赴硅谷挖掘人工智能领域创新企业（来源：环球市场播报）
4. 618大促AI全面入侵 电商人才市场正在洗牌：2025电商AI人才报告发布（来源：网经社）
5. Anthropic实现运营盈利： AI 商业化迎来里程碑（来源：wind）
6. 上交所：长鑫科技集团股份有限公司首发过会（来源：同花顺）
7. 呈和科技：全资子公司聚苯醚树脂等产品已实现批量供应（来源：同花顺）
8. 德福科技:关于公司对外投资暨签订项目合同书的公告（来源：同花顺）

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001） / 许思琪 / 廖岚琪 / 万陈鹏


中国峰会总结：储能与新能源汽车板块反馈

中国峰会总结：储能与新能源汽车板块反馈

国内需求疲软、地产拖累，对中国市场态度谨慎且选择性布局。
AI 与科技、供应链龙头仍是高信心板块，尽管拥挤度与估值担忧上升。
工业板块情绪偏积极，偏好全球竞争力、出口导向、规模驱动型企业，机械、机器人、电池受益中国制造优势。
汽车板块观点分化，国内需求弱、海外需求强、国内竞争略缓和（零跑反馈）。
储能 / 电池：长期结构需求强劲，受 AI 算力、能源转型驱动；未来 12 个月激进扩产、锂价上涨挤压利润，聚焦宁德时代等龙头。
云南能源评级下调至中性，因隔膜行业产能密集公告或限制涨价空间。
储能：成本通胀下需求稳健，聚焦海外与新品
2026 年前 4 个月全球储能出货量同比增 109%，投资者聚焦锂价承受力与需求影响。
国轩高科：中国储能需求结构强劲、项目纪律提升，国内竞争激烈、锂价波动。
管理层强调海外扩张为利润杠杆，长期路线图聚焦钠离子、固态电池。
投资者担忧：行业需求增速或放缓（预计 60%+，低于前 4 个月 109%）、锂价上涨挤压利润，偏好宁德时代等成本龙头。
新能源汽车：出货、车型周期、海外战略成焦点
吉利：海外出货指引存上行空间，东盟、欧盟政策与产品结构优化支撑。
2026 年出口目标 64 万辆、有望超 75 万辆，欧洲、东南亚、新兴市场受益油价与政策。
极氪 9S、8S 高端车型驱动海外高毛利，严控车型周期、对冲成本。
零跑：第二季度销量 24-25 万辆、成本压力、国内竞争缓和、海外靠斯泰兰蒂斯合作。
中国车企：海外驱动成共识，吉利最受认可，比亚迪长期对标丰田、海外利润主导。


#重点推荐0627#

TFJX
#重点推荐0627#

华曙高科（#今日波动可能系产业链专家误导相关大客户预期所致，经过公司确认以及产业链跟踪，系误传，特辟谣）

#今日产业链调研，核心变量更新#

1⃣公司目前有望获得
#大客户#
 价值量更高的机型订单
2⃣基于历史交付数量更多 和 共同在研项目数量更多等方面的考量，公司在
#大客户#
 处目前位置领先（第一梯队）
3⃣打印服务配套国内
#绝对龙头#
 相关市场预期暂无充分定价

#错杀即为更好的配置机会（股价未充分反馈大客户预期）


【东财电新】中鼎股份交流反馈0527：战略布局全面拥抱AI时代，转债募资加速产能建设

1⃣ 主业变化：Q1收入端小幅下滑，净利润下滑系投资标的股价波动导致的公允价值变动，毛利率同环比均有明显提升，扣非净利润同比基本持平，26年全年业绩预计同比小幅增长，当前股价对应PE仅16.25X

2⃣ 机器人：国内陆续定点，海外进入对接测试阶段
 1）谐波/六维力：搭建北美业务团队沟通海外客户，后续有望直接对接送样，谐波获得众擎、傅里叶、车链头部机器人客户定点
 2）一维力/扭矩传感器：通过国内Tier1送往海外测试
 3）微型电机：成功取得国内某头部机器人企业的定点
 4）轻量化骨骼、橡胶件业务：已经取得多项定点
 5）本体代工：绑定多家国产本体公司，终端销售确定性高

3⃣ 液冷：储能领域已量产，数据中心领域布局整机柜、CDU、冷板、快接插头等二次侧液冷产品矩阵，25年累计签单3,800万元，近期对接NV链国内核心代工厂商，下半年订单有望进一步突破

4⃣ 数据中心：后续规划自建数据中心，用于具身智能训练，同时考虑对外租赁，进一步加深AI领域布局

5⃣ 转债：本次募集资金31.36亿元，预计Q3有望通过，进一步扩充资金流。募集资金近半（约14亿元）用于具身智能本体加工、关节总成制造、核心零部件生产制造，约6亿元用于智能热管理系统总成项目产能提升，构建“汽车+储能+数据中心”三位一体产品矩阵，展现公司全面拥抱AI时代的强烈决心


#文字纪要#

#文字纪要#


ABF 载板：奥特斯 25/26 财年业绩电话会要点

ABF 载板：奥特斯 25/26 财年业绩电话会要点

奥特斯上调 26/27 财年营收及息税折旧摊销前利润率指引，支撑我们对 ABF 载板供应商的看涨观点。
核心要点
奥特斯（未评级）公布上半财季营收为 4.77 亿欧元，环比增长 2%。
电子解决方案业务营收环比下降 13%。
微电子（ABF 载板）业务营收环比增长 14%。
上半财季 / 第四财季微电子（ABF 载板）业务息税前利润率环比大幅提升 920 个基点，至 17.4%。
管理层表示，业绩增长得益于所有生产基地出货量增加及定价调整。
26/27 财年营收指引为同比增长 30%-35%，主要由出货量驱动，微电子（ABF 载板）业务增长更为显著。
26/27 财年息税折旧摊销前利润率指引为 25%-29%，高于 25/26 财年的 23.3%，受益于出货量增长、定价调整及转嫁不断上升的原材料成本。
中期 26/27 财年指引
营收：同比增长 30%-35%，对应指引区间上限 21 亿 - 24 亿欧元。
息税折旧摊销前利润率：25%-29%，此前为 24%-28%。
本指引受供应、地缘政治局势及汇率变动影响，同时未包含与客户持续谈判的潜在影响。
谈判将带来部分由客户出资的产能扩张，进而影响盈利表现及资本开支规划。
其他核心要点
26/27 财年营收增长主要由出货量驱动，微电子（ABF 载板）业务受益于人工智能基础设施投资，增长更为显著，同时带动图形处理器及中央处理器需求上升。
公司预计将原材料成本上涨转嫁给客户，通常延迟数月。
管理层有信心在今年剩余时间平衡成本上涨与产品提价。
奥特斯确认，上半财季已对 ABF 载板产品进行调价。
奥特斯正与合作伙伴、客户合作研发未来技术，包括更大尺寸载板、玻璃核心载板、嵌入式元件载板 / 印制电路板、光学印制电路板等。
我们观点：电话会上管理层态度积极，指出 ABF 载板行业存在多重增长动力，包括出货量增加、更多客户承诺、持续调价以抵消通胀成本压力。
这与我们观点一致，当前行业正处于上升周期初期，载板供应商可通过调价覆盖成本压力并提升利润率。
奥特斯对 ABF 载板的看法，与我们对欣兴电子、南亚电路板、臻鼎科技的看涨观点相符。


水晶光电：投资者日纪要：向 AI 时代核心光学玻璃解决方案供应商转型

水晶光电：投资者日纪要：向 AI 时代核心光学玻璃解决方案供应商转型

管理层公布 AI 业务路线图：2026-2027 年推出波分复用滤光片、微透镜阵列、玻璃载片；2028-2029 年布局共封装光学 / 光交换机；远期拓展半导体级先进封装玻璃基板。
上述 AI 业务未来收入规模有望达到传统业务 1 倍以上。
消费电子业务深化与大客户合作。
滨海、临海、江西、越南基地快速扩产，彰显管理层信心。
多方向清晰发展路线
2026-2030 年三大增长曲线：消费电子与汽车、增强现实、人工智能。
增强现实光学业务收入贡献预计 2026-2030 年逐步显现。
公司已主导波导玻璃（GWG）技术，正开发新型波导（SRG）提供更全面波导解决方案。
AI 光学业务最早 2026 年即可贡献收入。
暂未披露详细客户信息，但已明确业务推进规划：
2026-2027 年：光学组件（波分复用滤光片、微透镜阵列）、存储玻璃载片。
2028-2029 年：共封装光学 / 光交换机相关组件与模组产品。
远期：半导体级先进封装玻璃基板。
AI 项目未来收入有望达到传统业务 1 倍以上。
目标 2030 年消费电子收入占比从当前 80% 降至 50% 以下，甚至 30%-40%。
公司将于 2026 年 9 月再次举办投资者日，披露更多进展。
战略重心
管理层表示，相较于争夺短缺光学组件外溢机会，更聚焦 2028-2029 年与美国头部客户合作，布局高价值共封装光学 / 光交换机、存储、先进封装领域。
目标从单一组件制造商升级为综合技术平台供应商。
持续引进国内外光学领域高端人才，助力升级。
消费电子稳步扩张
消费电子为当前核心现金流与利润来源。
与美国大客户合作深化，新一代主摄像头项目 2026 年下半年量产，2027 年下半年升级。
公司大概率为独家供应商。
2028 年或迎来光学方案重大升级，项目管线已规划至 2029-2030 年。
技术壁垒持续提升，凸显技术领先性。
产能瓶颈与扩张
光学组件供应严重紧张，产能为当前行业瓶颈。
四大生产基地：台州滨海（主基地）、台州临海（冷加工、半导体级玻璃基板）、江西（AI 光学）、越南（国际客户）。
滨海基地从 300 亩扩至 1000 亩以上，其他基地持续扩产，应对激增需求。


【招商电新】关于蔚蓝锂芯BBU业务三个核心问题

【招商电新】关于蔚蓝锂芯BBU业务三个核心问题

❓是否会成为AI服务器的标配？
AI服务器备电方案向“CBU+BBU”组合演进的确定性较强。CBU主要承担毫秒级至秒级瞬态冲击缓冲，响应速度快但储能容量有限；BBU则兼具短时备电、功率缓冲和电压稳定功能，可提供秒级至分钟级备电，支持故障切换、数据保护和平稳停机。我们，随着Rubin Ultra时代单柜功率进一步提升，BBU会成为AI服务器备电方案的标配。

❓BBU电芯的盈利能力？
随着AI服务器PSU功率持续提升，BBU电芯必须具备更高倍率放电能力，并在高温环境下保持安全稳定，才能匹配服务器电源系统需求。因此，下游客户更看重倍率性能、安全性和一致性，技术领先是行业核心壁垒，下游客户愿意为技术溢价付费。

❓竞争壁垒？
国内能进入Google、AWS、Meta等海外CSP高端BBU供应链的玩家非常稀少。主要系除产品性能外，海外CSP还高度关注海外生产布局、客户认证以及政治风险规避能力。蔚蓝锂芯为外商投资企业，主要股东为董事长陈楷先生（澳大利亚国籍）控制的香港投资平台，具备其他国内小圆柱厂商难以复制的血统优势。公司已实现向头部CSP的批量出货，供应链准入优势显著。


【国海海外】SK海力士iHBM散热破局，三巨头HBM迭代加速

【国海海外】SK海力士iHBM散热破局，三巨头HBM迭代加速

#🔥iHBM散热破局#

SK海力士推出iHBM解决方案，通过在HBM封装内集成一体化冷却元件“ICE”，相较传统方案可将热阻降低30%以上。公司计划将iHBM技术应用于HBM5等下一代产品，以满足高性能计算、AI数据中心等超高度集成、高带宽应用场景的严苛散热管控需求。

#🔥HBM4/HBM4E存储三巨头竞逐：
🔴美光HBM4产能爬坡速度较HBM3 12层产品快两倍，核心Die采用1β工艺、基础Die为自研优化，产品将搭载于英伟达下一代AI计算平台Vera Rubin；HBM4E核心Die采用1γ工艺，首次引入EUV，基础Die转由台积电代工，预计2027年量产。
🔴三星电子基于1c工艺开发HBM4E，计划26Q2出货首批样品，基础Die由自家晶圆代工部门采用4纳米工艺制造。
🔴SK海力士基于1c工艺开发HBM4E，目标26H2向客户提供样品、2027年实现量产，基础Die继续交由台积电采用3纳米工艺生产。

重要提示：以上信息为公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，本公司不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！

资料来源：科创板日报公众号、闪存市场公众号

📞更多欢迎联系：陈梦竹/林臻/辛心然


【国联民生海外】拼多多26Q1业绩速览

【国联民生海外】拼多多26Q1业绩速览

⭐整体收入：公司26Q1实现收入1062亿元，同比增长11%，略低于彭博一致预期2%；

⭐线上营销服务收入：公司26Q1营销服务业务收入同比增长2.5%至499亿元，低于彭博一致预期5%；

⭐交易佣金收入：公司26Q1交易佣金收入同比增长20%至563亿元，高于彭博一致预期1%；

⭐费用及利润端：公司26Q1实现调整后净利润141亿元，同比下降17%，低于彭博一致预期，销售费用率同比下降3.1个百分点，研发费用率同比提升0.5个百分点，管理费用率同比下降0.2个百分点；

免责声明：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面或翻译错误的风险；任何情况下，不构成投资建议。

拼多多详细观点请联系国联民生海外团队孔蓉/刘诗雨


对标海外，国内科技龙头盈利-估值匹配度如何?

对标海外，国内科技龙头盈利-估值匹配度如何?


【浙商计算机 刘雯蜀】物理AI——AI革命下一站

【浙商计算机 刘雯蜀】物理AI——AI革命下一站

1⃣物理AI核心在于让模型理解真实世界并预测世界状态，是虚拟世界和真实世界的链接。
——物理AI还没有一个固定实现范式，当前物理AI需要世界模型+VLA共同实现，其中世界模型的实现方式尚未收敛。
——世界模型是指可构建一个无限逼近真实世界的虚拟环境让AI学习环境规律并进行内部推演，以更低成本、更安全的方式支持训练、测试和验证；
——VLA即视觉—语言—动作模型则通过端到端学习，在统一
模型中跨视觉和语言模态理解任务语义，并映射到具体操作上。
2⃣ 英伟达、杨立昆、李飞飞集体入局物理AI，李飞飞和杨立昆都认为通用人工智能AGI，不会仅靠大语言模型来实现，还需要可以理解、以及预测物理世界的模型来实现。Demis Hassabis在2026年CNBC开年采访中给了一个判断：AGI还差一块拼图，可能是世界模型。
3⃣黄仁勋在 2026 年 CES 上表示，物理AI可重塑价值约 50 万亿美元的制造和物流产业。Coatue Management预计物理AI市场规模至少可达 6 万亿美元，较数字AI高
出约 50%。自动驾驶、工业软件和具身智能构成物理AI最核心的落地场景。
——自动驾驶有望率先跑通物理AI的“数据闭环”和“商业闭环”，Robotaxi、智能驾驶乘用车和无人重卡推动世界模型、强化学习和端到端算法加速落地。
——具身智能则是物理AI“感知—理解—推理—行动”闭环的核心载体，机器人、人形机器人、智能硬件和感知部件有望受益于仿真训练、边缘推理、运动控制和空间感知能力提升。
——工业软件是物理AI训练、验证、部署和运维的控制台，CAE仿真、数字孪生、工业控制、工业IoT、能源调度、EDA/CAD等场景为物理AI提供物理底座、高质量数据和验证环境。
4⃣ 投资标的：
——物理AI：英伟达、谷歌、Meta、索辰科技、五一视界、智微智能、群核科技、商汤等；
——工业软件：中控技术、宝信软件、海康威视、道通科技、汉朔科技、国能日新、滴普科技、科远智慧、能科科技、中望软件、华大九天等；
——具身智能：小米集团、奥比中光、拓普集团、绿的谐波、地平线机器人、优必选等；
——自动驾驶：小马智行、德赛西威、小鹏、吉利、奇瑞、赛力斯等；
——一级市场公司：AMI（Advanced Machine Intelligence）、World Lab、Momenta、飞渡科技、虚时科技（Intime AI）、凌迪科技、轻舟智行等。

深度报告：#小程序://浙商证券研究所/cSaL6UAFzfKArgr

风险提示：模型迭代、算力供应、物理AI商业化进展、工业软件国产替代、下游制造业资本开支不及预期。

欢迎联系浙商计算机刘雯蜀团队[玫瑰]


今日交易总结：

今日交易总结：

一、股基
1.被动权益：净赎回强度-0.61，占比3.72%
多空比约1:3，看空情绪一致，是今日权益端最弱的方向之一。保险净赎回占2.80%为主导，券商净赎回占0.66%，理财子、信托、公募均小幅净赎回。穿透看，双创50承压明显，此外还有银行、北证等主题被卖出。
2.主动权益：净赎回强度-0.06，占比3.80%
虽然净赎回金额与被动权益接近，但多空比约1:2，赎回压力弱于被动权益，说明主动管理型资金仍保留一定博弈意愿。今天的赎回主要来自公募和保险，净赎回分别占3.44%、1.29%，还有信托净赎回占0.19%。同时，申购端理财子占1.02%、券商占0.10%。穿透来看，机构重点卖出了有色行业，占到净交易金额的38%，通信和电子也遭卖出，占比分别为8.50%和6.65%。

二、含权债基
1.固收+：净申购强度+0.21，占比10.30%
多空比约2:1，看多情绪偏强，是今日含权品类中最亮眼的方向。保险净申购占6.90%为最大买方，券商净申购占2.33%，信托净申购占1.21%，理财子净申购占0.40%；仅公募净赎回占0.54%。穿透看，底层行业资金净流入最多的行业是电子（占24%），其次为有色（占14%）。类型上，机构对高中低波固收+均有买入。
2.可转债：净赎回强度-0.01，占比0.17%
多空比约1:1，反映多空胶着，机构对转债并未出现系统性抛压或看多。结构上，保险净申购占0.33%、理财子净申购占0.21%；券商净赎回占0.70%。穿透看，转债底层行业资金流向买入电子、机械、军工，卖出银行、电力设备、化工。

三、债基
1.纯债：净申购强度+0.17，占比15.09%
多空比约4:1，看多情绪非常一致，是今日最强主线。理财子净申购占10.37%为绝对主力，券商净申购占2.95%，保险净申购占1.08%，公募净申购占0.69%，几乎所有非银客群均在增配。穿透看，机构加权久期约2.7年，但结构上会有分歧，理财子1.5年以下久期的债基占到近60%，而其他3个非银客群都在往中长久期上去交易。
2.短债：净申购强度+0.01，占比0.55%
多空比约1:1，整体偏平衡，并非今日资金回流的核心方向，且双边的交易金额量级也不算大。理财子净申购占1.09%为主要买方；券商净赎回占0.24%、信托净赎回占0.31%。机构当前更愿意承担适度久期换取更高收益，资金更多进入纯债和被动债券，短债更像流动性管理工具。
3.被动债券：净申购强度+0.09，占比6.72%
多空比高达14:1，看多情绪极度一致，呈现最极致的单边流入特征，净流入量级上大约是纯债的四成。理财子净申购占4.74%为主力，券商净申购占1.98%，赎回端几乎没有卖盘。


🌸泡泡玛特：H&H举牌，期权行权后持股比例将超过8%

🌸泡泡玛特：H&H举牌，期权行权后持股比例将超过8%

H&H（段永平）5月25日场内增持泡泡玛特，最高价150港元/股（总计约100亿人民币），正式成为持股5.69%的第二大股东。

该机构还持有上市衍生工具（实物交割）对应股份3752万股（18.76万张put），对应股权占比约2.8%，若5月28日收盘价低于155港元/股，触发行权，股权占比将达8.5%（总计约150亿人民币）。


德福科技：全面拥抱AI高端化进程【东北计算机】0527

德福科技：全面拥抱AI高端化进程【东北计算机】0527

1⃣# 新扩产能基本打向高端、下游需求旺盛、TG、SY、SX供给严重不足。公司拟与九江经济技术开发区管理委员会签订《
招商项目合同书
》，计划投资约31亿元(含固定资产投资约21亿元及后期运营流动资金10亿元)，建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目，实施主体为全资子公司九江琥珀新材料有限公司。项目分二期建设，各年产2.5万吨铜箔。

2⃣# SX、TG&头部PCB预计在6月为德福接风扩产，预示下游客户对公司产品认可&需求旺盛。

3⃣# 预计下个月涨价继续落地，大概在2美金/kg。


【财通计算机】德福科技拟投31亿元建设高端AI电子电路铜箔项目，高端铜箔产能布局继续推进

1⃣#拟投31亿元建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。2026/5/27，德福科技公告称，公司拟与九江经济技术开发区管理委员会签订合同，投资约31亿元建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。

2⃣#项目分两期建设，单期产能2.5万吨。项目固定资产投资约21亿元，分两期建设，各建设2.5万吨产能；项目将在公司全资子公司琥珀新材内实施。

#AI算力需求持续拉动高端PCB材料升级，本次项目聚焦高端AI电子电路铜箔，高端铜箔国产替代与产能扩张有望持续演绎，继续重视AI电子电路材料产业链机会！

☎财通计算机李康桥/陈梦笔


【国金电新】恩捷股份公司点评：收购SKIET国内隔膜资产，全球化龙头进程加速

【国金电新】恩捷股份公司点评：收购SKIET国内隔膜资产，全球化龙头进程加速

事件：公司近期关于扩产及收并购公告如下，
（1）5月27日，拟4亿元收购SKIET持有江苏爱思开100%股权；核心资产8条湿法基膜产线（设计年产能9.4亿平）+10条涂覆产线。
（2）5月22日，终止马来西亚20亿元隔膜项目。
（3）5月14日，自贡40亿元投建50亿平隔膜项目。

低成本快速扩产，全球化龙头巩固。测算公司收购SKIET项目单平投资0.4元，远低于行业近期扩产投资总额（0.8-1.2元），系行业整合期龙头低价补产能。SKIET主要系服务SK on及关联企业，整合资产有利于强化国际地位，抬升ASP&盈利中枢；马来项目终止主要系境内外环境变化等（或转为印尼投产）。储能、欧洲动力等驱动海外需求高增，行业仅公司、XY等具备出海能力，有望受益于海外红利。

仍在涨价通道，储能景气高启。行业反馈5-7月排产仍处于高个位数增长趋势，主要系储能需求仍高涨，近期材料环节排产较电池厂不足，主要系产能扩张有限，我们仍看本轮旺季锂电产业链涨价行情。截至1Q26，隔膜环节单平净利中枢不到0.1元/平，仍不足于支撑大面积扩产，行业干法、湿法价格均温和上涨，预计业绩逐季度改善。

投资建议：锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种（26-27年或延续涨价）。本轮上行周期隔膜单平净利中枢有望突破2-3毛钱，27-28年公司出货180-200亿平，稳态市值中枢1000亿元。

联系人：姚遥/胡媛媛/陆文杰


【Cpo板块】观点更新（83）：冰山一角

【Cpo板块】观点更新（83）：冰山一角

这两天，市场逐步开始关注到以下两个增量信息：

1⃣光模块设备：新增
#卖“产能包”形式。#

👉海外客户已经大量重复下单。但此前仍有部分客户认为单价过高，公司提供设备整体解决方案的方法，扩大整体价值量，同时也可提高部分客户接受度。

2⃣产能：苏州为耦合设备主力生产基地，爬坡至400台/月，#耦合设备年化产值近百亿。德国、爱沙尼亚同步扩产，并计划东南亚新建基地。

仅光模块设备，罗博特科就有很多超预期之处，而CPO等领域目前市场主流认知仍然接近为0。年内第一步坚定看3000亿。


英飞凌二度涨价，黄山谷捷(301581)直接受益

英飞凌二度涨价，黄山谷捷(301581)直接受益

事件：全球功率半导体龙头英飞凌5月27日再发涨价函，7月1日起二次提价10%-20%，覆盖AI电源芯片、车规IGBT/MOSFET，系年内第二轮涨价。功率半导体进入强景气周期。

[烟花]本轮涨价核心驱动因素有三点：
#AI需求爆发。单台AI服务器功率器件用量是传统服务器5-8倍，供需缺口持续扩大；
#车规需求高增。新能源汽车电控、OBC加速渗透，英飞凌车规订单排至2027年；
#成本压力上行。8英寸晶圆、铜材、能源价格上涨，倒逼全产业链提价。

[礼物]黄山谷捷作为英飞凌全球核心供应商，直接受益涨价+量升双驱动。公司2017年进入英飞凌合格供应商名录，独家供应其新能源车电机控制器铜针式散热基板，#为英飞凌散热基板第一大供应商，同时深度绑定博世、安森美等国际功率巨头，全球市占率32.7%，稳居第一。且黄山谷捷冷锻工艺壁垒高、产能紧张，议价能力强，英飞凌认证周期超2年，毛利率有望持续上行。#英飞凌同时也是公司第一大客户，合作期限长、粘性强，直接受益英飞凌产能扩张与价格上调。

[太阳]AI+新能源车双轮驱动，需求共振，订单饱满
AI端，英飞凌AI电源芯片放量，带动公司高功率散热基板订单激增，当前产能利用率已超100%；车规端，新能源汽车销量高增，英飞凌电控模块出货量同比+40%，公司产能扩张+订单锁定，业绩确定性强。

[玫瑰]投资建议：英飞凌二次涨价确认功率半导体强景气周期，黄山谷捷直接受益涨价传导+订单高增，业绩弹性大、确定性强，2026年量价齐升下，业绩有望再上新台阶，建议重点关注。


【华西中小盘】碳化硅0527重要更新：全面涨价！

【华西中小盘】碳化硅0527重要更新：全面涨价！

0527中午，英飞凌发布第二轮涨价函，供不应求情况加剧，涨价不可避免。
➠据产业链反馈，头部衬底厂也已有涨价的想法，一旦开始涨价，其他厂可能也会跟进。
➠此前设备、器件均已涨价，随着衬底涨价，
#行业开启全面涨价模式！#

根据产业链反馈，全行业景气度爆棚，产业链从上至下：

#设备：#
 晶升股份、新益昌、联动科技等，目前SiC在手订单均为去年两倍以上；

#衬底：#
 天岳先进、三安光电、晶盛机电、天科合达等头部厂家均已满产，部分厂已经开始涨价；

#芯片器件：#
 英飞凌连涨两轮价，新洁能、芯联集成、士兰微、宏微科技等mos产品均已涨10%；

➠英飞凌二轮涨价和头部衬底厂有望开始涨价，#对行业来说是历史性的一刻，从过去的产能过剩到现在的供不应求，AI等需求仅用半年就完全改变了碳化硅行业。
➠据了解，这次涨价是需求拉动，成本并未上行甚至还有下降，但供不应求促使产业链不得不一再涨价。随着下半年AI电源需求的放量，景气度更将达到空前的高度。

坚定看好SiC将成为今年的AI新主线！

核心标的（碳化硅占比过半）：

#天岳先进=以前的胜宏#

#晶升股份=以前的中际#

相关标的：
设备：新益昌、联动科技等；
衬底：三安光电、晶盛机电等；
芯片器件：新洁能、芯联集成、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；
SST： 阳光电源、金盘科技、四方股份等。

更多信息与报告欢迎联系华西中小盘团队卜灿华17773117781


中熔电气

是“新能源+AI算力”双高景气里，从器件走向系统、从国内走向全球的电路保护隐形冠军，想象空间来自量价齐升、第二曲线、估值重估三重共振。

一、基本盘：新能源车熔断器龙头（确定性最高）

- 地位：国内市占约60%，国家级单项冠军，800V高压平台核心受益者。

- 量增：800V车型渗透加速（比亚迪、特斯拉、蔚来、小米），单车熔断器价值从500元→1500元+。

- 价增（核心弹性）：激励熔断器（高速开断、适配超快充）渗透率从12%→2027年30%+，毛利率50%+（传统35%）。

- 业绩：2025年营收21.7亿（+52.8%），净利4.05亿（+116%）；2026Q1净利1.14亿（+87.4%）。

二、三大想象空间（从高到低）

1）AI数据中心：估值重估（最大天花板）

- 逻辑：AI服务器功率10kW→120kW，全球转向HVDC高压直流，熔断器价值量10倍+。

- 进展：已进维谛、台达、麦格米特供应链；2026年起量（占比5-10%），2027-2028年爆发 。

- 空间：全球AI服务器年出货2000万台，单台熔断器价值50-100美元，市场空间10-20亿美元。

- 意义：从“汽车零部件”→AI算力基础设施核心供应商，估值从20倍→40倍+。

2）储能：第二增长曲线（稳健高增）

- 拐点：2025年国内储能装机175GWh（+60%），储能专用激励熔断器单GWh价值500万元（传统3-5倍） 。

- 产品：1500V/2000V高压储能熔断器国内唯一能量产，绑定宁德时代、比亚迪储能、阳光电源 。

- 规模：2025年风光储收入4亿+（+20%），2027年有望达10亿+ 。

3）全球化+品类延伸：长期成长（打开空间）

- 海外扩张：泰国工厂投产，2026年获美国新势力车企一级订单；海外营收占比15%→2027年30%+。

- 品类升级：从熔断器→高压直流继电器、电流传感器、PDU、E-fuse，单车价值从1000元→5000元+。

- 系统方案：从单一器件→能量保护系统解决方案商，毛利率提升、客户粘性增强。

三、核心壁垒（支撑高估值）

- 技术：高压大电流开断、灭弧材料、可靠性验证全球领先，专利353项。

- 认证：车规AEC-Q200、UL、TUV，车企认证周期2-3年，壁垒高。

- 卡位：新能源车、储能、数据中心三大高景气赛道唯一全覆盖的熔断器企业。


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#

华培动力2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260527.pdf

万朗磁塑2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260527.pdf


【国联民生海外】快手26Q1业绩速览：基本面稳健增长，可灵收入逐季高增，利润超预期

⭐收入：公司26Q1实现收入337亿元，同比增长3.4%，超彭博一致预期0.9%；

⭐广告：公司26Q1线上营销服务收入同比增长9.3%至196亿元，超彭博一致预期0.6%；

⭐电商：公司26Q1其他服务收入同比增长15.9%至55.8亿元，超彭博一致预期1.5%；

⭐直播：公司26Q1直播业务收入同比-13.5%至85亿元，略超彭博一致预期1.2%；

⭐可灵：26Q1实现收入6.5亿元，同比增长超300%；2026年3月，可灵年化ARR近5亿美元。

利润：公司26Q1实现调整后净利润33.7亿元，超彭博市场预期11.3%。

免责声明：基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面或翻译错误的风险；任何情况下，不构成投资建议。

快手观点欢迎联系国联民生海外团队孔蓉/刘诗雨


🔥 库克谢幕，新CEO押注折叠屏——苹果供应链全线爆发！

🔥 库克谢幕，新CEO押注折叠屏——苹果供应链全线爆发！

最新消息称：库克6月8日WWDC后卸任，硬件新掌门特努斯就位，折叠屏iPhone列最高优先级，供应链全链条受益！

#宜安科技#
 📱 苹果折叠屏液态金属铰链独家供应商，国内市占率60%+。株洲基地已量产，宁德/株洲双基地产能弹药充足！

# 联得装备 🔧 苹果折叠屏UTG贴合设备独供，预计25条线（单条对应近百万台年出货），卡位最核心的组装制程环节！

#精研科技#
 ⚙ 产品已最终应用于苹果，折叠屏领域极少数同时具备MIM核心零部件+组件供应能力的企业，铰链单机价值弹性大！

#安洁科技#
 🏭 与苹果长期合作，为国内外终端品牌配套开发折叠屏相关产品。折叠屏钢片胶处理组件专利布局，功能件核心供应商！

#卓兆点胶#
 💧为苹果合格供应商，高精度点胶设备用于折叠屏精密组装，自研阀体+设备+耗材一体化，果链放量直接受益！


【财联社5月28日早间新闻精选】

【财联社5月28日早间新闻精选】
1、国务院总理李强5月25日至27日在浙江省舟山市、宁波市调研。他强调，做好大宗商品和重要物资储备调节，强化战略保障、宏观调控和应对急需功能，持续提升产业链供应链韧性，加快建设大宗商品资源配置枢纽，为统筹发展和安全提供可靠保障。
2、香港金管局提供的材料显示，要求注册机构在开设及管理内地投资者的投资账户时须采取三项额外措施，包括关闭使用可疑或伪造文件开立的投资账户；关闭零结余不动投资账户；新开立投资帐户时，须向该内地投资者取得书面声明确认所有用以支持投资活动及相关结算的资金均来自中国内地以外的合法来源等。
3、长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过，公司IPO审核状态变更为提交注册。
4、中基协最新公布的公募基金市场数据显示，我国公募基金总规模在4月份增长超1.8万亿元，总规模达到39.36万亿元，再创历史新高。
5、据CFM闪存市场数据显示，三星、SK海力士、美光一季度DRAM市场份额分别排名第一、第二、第三；长鑫存储一季度DRAM销售收入达73.09亿美元，市场份额进一步提升至7.7%，排名第四。
6、市场监管总局对立讯精密收购闻泰科技部分业务违法实施经营者集中，决定对其处以90万元罚款。
7、快手第一季度总营业收入达到337亿元，经调整净利润达到34亿元。快手应用平均日活跃用户达到4.13亿，平均月活跃用户达到7.72亿。
8、雄韬股份发布澄清公告，华为公司发表了韬（τ）定律与公司业务不存在关联。3天2板华电辽能公告，绿氢市场仍处于培育阶段，下游需求和产品价格存在不确定性。
9、长信科技公告，子公司拟不超30亿元采购算力服务器。龙芯中科公告，拟定增募资不超23亿元，用于基于Xnm工艺的信息化芯片研发及产业化项目等。康龙化成公告，拟投资30亿元建设年产200吨医药中间体及API项目。德福科技公告，拟投资31亿元建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。
10、恩捷股份公告，拟收购江苏爱思开100%股权，基础购买价款为4亿元。
11、有研新材在互动平台表示，公司控股子公司有研亿金是长江存储、长鑫存储的靶材供应商。
12、星湖科技公告，因涉嫌非国家工作人员受贿被取保候审，董事、副总经理闫小龙辞任董事。
13、绿通科技公告，股东创钰铭晨等拟合计减持不超3%股份。华塑控股公告，5月21日至5月26日期间，第二大股东信通万华合计减持1073.12万股公司股份。
14、美股三大股指小幅收涨，道琼斯指数涨0.36%，标普500指数涨0.02%，纳斯达克综合指数涨0.07%。纳斯达克中国金龙指数收涨1.05%。
15、国际原油期货结算价收跌超5%。WTI原油期货结算价收跌5.55%，报88.68美元/桶。布伦特原油期货结算价收跌5.31%，报94.29美元/桶。
16、伊美谅解备忘录初步非正式文件内容披露，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平。
17、伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪当地时间27日表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。
18、美国白宫27日在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的报道不实，“公布的（美伊）谅解备忘录纯属捏造”。
19、特朗普在内阁会议上说，美国同伊朗尚未达成协议，美方对此“不满意”。并称即使伊朗放弃高浓缩铀，也无法获得“制裁豁免”。
20、美联储理事库克表示，未来几个月利率应维持不变。若通胀持续朝错误方向发展，将准备加息。
21、亚马逊与云数据平台Snowflake达成60亿美元协议，向其供应Graviton Agentic计算芯片。Snowflake盘后股价大涨35%。


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【国盛电子】AI浪潮下被动元器件开启超级新周期。

【国盛电子】AI浪潮下被动元器件开启超级新周期。

-电感：功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感迎来量价齐升。

AI服务器（配置4路GPU和2路CPU）的一体成型电感用量则大幅提升至80到120个，增长幅度达到160%

-电容：高端MLCC供需趋紧，钽电容&超级电容打开应用新空间

GB200服务器主板大约需要6500个MLCC，而即将推出的Rubin架构将使每块主板的MLCC数量增加到约12000个。

相关标的：

电感及产业链：
#顺络电子、#

#铂科新材、#
 龙磁科技、
#麦捷科技、#
 京泉华

MLCC及产业链：三环集团、洁美科技、
#风华高科、#
 博迁新材、国瓷材料

其他电容：#江海股份、#法拉电子


0527东山索尔斯专家纪要

0527东山索尔斯专家纪要
核心新观点：光芯片产能激进翻倍、CW光源十倍级扩产，从模块厂商跃升为全球核心光芯片IDM，外售利润弹性巨大。
产能规划
1. 光模块：2026年底月产80-90万颗，年产约1000万颗；2027年产能跃升至2500万颗，#匹配北美云厂商800G/1.6T长单需求。
2. EML芯片：2027年月产能由年初28KK升至年底43-44KK，全年超3亿颗；
#200G#
 EML已批量出货，良率85%-90%，支撑高端模块自给与外售。
3. #CW光源：需求爆发下产能由1亿颗/年提至10亿颗/年，近十倍增长，抢占硅光模块核心光源市场。
核心逻辑
公司实现光芯片-模块-高端PCB全栈布局，芯片优先自用、富余外售，#2026年外售目标5000万-1亿颗，额外贡献数十亿元利润，成为AI算力互联核心受益者，目标上调至8000亿。


【长江电新】20260527-信德新材推荐更新：主业拐点明确，碳纤维打开想象空间

1、信德新材近期股价的积极表现，与公司沥青基碳纤维热场材料在光纤、半导体等细分领域的进展有关，对于公司碳纤维业务：

1）沥青基碳纤维是公司7年磨一剑的产品，早在19年开始做技术研发，21-22年完成沥青纺丝，后续为匹配到应用场景的需求，公司自主研发创新、设备定制，逐步完成软毡、硬毡成型产品，于25年产品定型，26H1陆续通过光纤客户验证，半导体领域也逐步通过验证。体现了公司作为新材料平台公司的研发能力。

2）碳纤维工艺有粘胶基、PAN基、沥青基等，根据下游应用领域的性能要求匹配不同技术路线，光纤和半导体的热场材料，需要适应2000℃以上高温、使用寿命要求高、纯度/灰分要求高，契合沥青基碳纤维的性能优势，目前国内下游企业以采购日本吴羽、大阪煤气、东洋炭素等企业的沥青基碳纤维产品为主。国内企业多是PAN基、粘胶基路线，信德自主研发沥青基，有望引领细分场景的国产化替代，且壁垒较高。

3）碳纤维热场材料在光纤、半导体中属于耗材，预计光纤半年更换一次，半导体2-3个月更换一次。得益于AI高景气，预计光纤需求保持20%增长，同时加速扩产期的新设备投资带来热场材料增量更大；半导体也有碳化硅渗透率提升逻辑，碳化硅外延要求更高，也将放大碳纤维需求。沥青基碳纤维目前海外单吨售价超百万，信德将有明显的价格优势，同时需求高增而海外企业扩产较慢，也将有助于公司加速导入。

4）沥青基碳纤维热场因性能优势，未来可能还有新的细分市场应用拓展空间。

2、对于碳纤维新业务的估值，光纤和半导体仍有成长性，且公司是进口替代逻辑，近几年出货增长更多由客户导入进度和产能决定，光纤等下游PE在30X，碳纤维新材料考虑国产替代弹性，应有估值溢价，将有可观的增量空间。

3、包覆剂主业方面，立足于成本、资源优势，公司内生增长和外延并购同步推进，年内产能超11万吨，基于同行亏损下，公司仍有1k左右盈利，后续公司优化大连、四川、福建产品结构，盈利有望进一步改善。此外公司沥青材料在钠电硬碳、硅碳、多孔碳领域的布局也在推进，有望带来增量。公司25年周期底部的市值区间也在40-50亿元，景气改善下底部抬升。考虑新业务期权，弹性空间可观。


❗【天风电新】振华股份调整点评：市场过度担心“或有”产能，铬盐供需缺口扩大趋势不变-0527
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这两天股价调整比较多，主要两个原因：1）市场看到YH化学扩产的环评报告，担心铬盐行业供给放开；2）传保来得推出了低铬含量（40%）的连接体方案。

YH化学现有铬盐产能不在化工园区，存在隐患，近年来一直在寻找新项目基地，为后续产能置换做准备。近年来已签约的项目包括云南宣威、四川攀枝花、内蒙包头、内蒙乌拉特后旗、四川广安、哈萨克斯坦阿克托别州等，
#但至今仍未有项目实质性落地。#

YH内蒙的环评报告，目前只是受理公示阶段，最终能否获批仍存在较大难度。YH在25年12月、26年4月分别提交了环评，#但最终都没有批复。即便环评过了，后续还需要能评，难度同样很大。

此外，内蒙古20万吨项目总投资25亿，YH自身资金实力有限（25H1毛利率7.3%，比振华低20pct以上；YH母公司负债率超90%），未必能支持项目顺利投产。

最后，即使一切顺利，参考振华重庆项目1年拿环评、2年建设期，项目要投产也要等到29年及以后了。现在就要担心三年后的“或有”产能，未免反应过度。

BE的电堆运行温度800℃以上，对连接体的抗腐蚀要求更高，所以要高比例用到金属铬。除非BE降低电堆温度，才能减少金属铬用量。但是对于BE北美AIDC应用而言，高效、稳定、连续运行的受益远高于连接体上能节约的成本。即便真的降低铬用量，#经济性提升带来量的增长完全可以抵消单耗的下降，不会影响供需紧张的逻辑。

综上，我们认为这两天振华的调整是资金的过度反应和错杀。未来三年铬盐行业供需缺口扩大的趋势不变，叠加新一轮金属铬收储，将推升铬盐-金属铬价格，看好公司业绩弹性，继续重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨


【GXJX】#持续重点推荐奕瑞科技，AI终端核心零部件&PCB检测设备核心卡位，看翻倍空间！

[礼物]事件：5 月 27 日晚，视涯科技发布《关于因业务进展新增 2026 年度日常关联交易预计的公告》，宣布拟新增与歌尔光学科技（香港）有限公司的日常关联交易，#交易金额不超过16亿元人民币（不含税），交易标的为公司核心产品硅基OLED微显示屏。

[红包]点评：#奕瑞科技系视涯科技硅基微显示背板核心供应商，将跟随视涯需求爆发同步受益
1）视涯科技系全球硅基OLED显示屏头部厂商，深度覆盖XR设备头部客户，与北美XR战略客户签署协议2026年将实现数倍销量增长；此次视涯新增与歌尔16亿关联交易，表明AI终端（眼镜&头显）需求持续推进，硅基OLED显示屏应用逐步爆发。
2）奕瑞绑定视涯科技同步扩产供货，2026年晶圆厂将快速放量，#2026Q1与视涯科技关联交易额预计达1.2亿元（2025年全年关联交易额为0.57亿元），且26年全年关联交易额上修至8.6亿元。
3）视涯科技的客户突破，
#奕瑞作为核心供应商也将同步受益。#

[玫瑰]公司布局PCB平面CT设备，受益PCB超高景气产业趋势
1）电子制造行业在 PCB、 PCBA、先进封装等环节均涌现出更多对X射线检测的需求，#如PCB的背钻孔检测、PCBA的焊点检测、先进封装中的TSV、TGV检测，公司平面CT可为为产线上的电池、光伏部件、半导体芯片和#PCBA板级检测提供超高速自动检测方案。
2）PCB X线检测设备竞争格局好，国产化率低，#公司对接PCB龙头客户企业，年内有望实现订单突破。
3）#公司优势在于核心零部件探测器与射线源均自研且实力领先，探测器国内龙一（全球第三），射线源为国内上市公司唯二自制企业。

[太阳]投资建议：
#重视公司三重逻辑变化：1）主业探测器稳健增长，拓展核心零部件与解决方案；2）布局晶圆厂，#卡位未来AI终端需求爆发，作为铲子股核心受益；3）工业领域拓展PCB检测设备，有望受益高景气产业趋势与国产替代需求。
#空间和估值怎么看？26/27年净利润预计8.3亿/10.5亿，27年给予50X估值（复盘历史演绎AI终端逻辑当年可给到40-50X），主业看550亿市值，PCB检测设备期权看200-250亿，#合计看800亿，当前位置仍有翻倍空间，建议重点布局！

[礼物]欢迎交流~


🔥【招商电子】PCB 行业深度跟踪：AI高速升级需求催生mSAP新趋势，积极把握算力主升浪行情，看好各细分环节头部公司

[礼物]算力PCB：光模块从800G到1.6T升级，单通道速率翻倍提升，推动PCB从减成法-HDI向mSAP-SLP升级。而 mSAP 产能扩张周期预计在 15-18 个月，需求的爆发将加剧 mSAP产能的供给缺口。远期来看，CoWoP 封装将采用更大尺寸、更高层数的SLP产品设计方案，单颗 GPU 对应的 PCB ASP 将大幅提升。此外，光模块、AI 芯片功耗跃升加大对高散热的需求，陶瓷基板有望凭借高导热系数、低CTE等优势在多个AI数据中心场景中得到应用。

[礼物]载板：AI算力芯片和存储需求向上，国内载板厂商盈利能力持续回升，高端ABF载板供给紧张将给陆厂切入国内外核心客户供应链绝佳的机会窗口期。在载板上游原材料供应体系中，国内在 BT 类基板、 ABF 膜材料均有相应厂商进行了前瞻布局，如
#生益科技、华正新材、南亚新材等，#
 可实现国产替代。

[礼物]CCL：AI高速CCL升级节奏加速，市场规模快速增长。国内厂商凭借对上游物料供应链的掌控以及优秀的交付能力今明年将有望在全球高速 CCL 市场竞争中实现放量赶超。根据我们的跟踪，国内CCL龙头【生益科技】S8/S9材料已经在N客户算力供应链取得大批量订单，且在S10 、PTFE等材料具备前瞻卡位，有望实现对 Rubin 全部料号的突破，今明年供应份额有望进一步提升。周期方面，“涨价”依旧是 CCL行业26-27年的主旋律。

[礼物]上游主材：AI需求推动高端产品加速升级、供需缺口环节持续紧张，PTFE等材料有望成为新潜力方向。1）玻纤布：一代、二代布为当下主流高端材料，Q布放量在即，高阶玻布缺口严重，价格持续向上；2）电子铜箔：AI需求推动HVLP铜箔及载体铜箔加速升级，需求快速增长；3）树脂：M8+、M9等级CCL升级有望推动
#碳氢树脂、PTFE需求放量；#
 4）硅微粉：高端球形粉迭代升级，国产替代进程加速。

[拳头]投资建议：进入26Q2，AI PCB产业链拉货节奏提速，新增产能匹配下游客户新增订单持续释放，业绩有望保持高速增长。中长期，围绕AI数据中心场景中信号传输提速、集成度提高、高散热需求提升等特点，AI PCB产业链上下游将从新材料（PTFE、陶瓷、玻璃等）、新技术（mSAP）等多个维度进行创新升级，有望打开AI PCB远期的成长空间。伴随着新材料技术的应用，市场竞争格局亦有望再度重塑。建议把握核心产业技术趋势，各细分产业链标的组合详见40页报告PDF。

[礼物]深度跟踪报告 ：【招商电子】PCB行业深度跟踪报告：AI高速升级需求催生mSAP新趋势，积极把握算力主升浪行情

鄢凡18601150178/程鑫 13761361461/涂锟山


【中信证券前瞻】Snowflake（SNOW）FY27Q1业绩速评：AI基建价值凸显，产品收入再加速

【业绩概览】
（1）当期业绩：FY27Q1，公司产品收入同比增长34%至13.34亿美元，较FY26Q4的30%进一步加速，并创公司历史最高环比美元增长；总营收13.91亿美元，同比增长33%，高于市场预期约13.2亿美元。NRR提升至126%，RPO达到92.1亿美元，同比增长38%；考虑公司续约与签约节奏仍偏向Q4，RPO环比回落更多体现季节性因素。盈利方面，本季度Non-GAAP产品毛利率为75.1%，Non-GAAP经营利润率为11.9%，较去年同期提升约300bps；调整后自由现金流2.66亿美元，对应调整后FCF margin 19.1%。

（2）业绩展望：公司给出FY27Q2产品收入14.15–14.20亿美元，同比增长30%，高于市场预期约13.7亿美元；Non-GAAP经营利润率预计为12.5%。FY27全年产品收入指引由56.6亿美元上调至58.4亿美元，对应同比增长31%（此前为27%）；全年Non-GAAP产品毛利率维持75.0%，Non-GAAP经营利润率指引由12.5%上调至13.5%，调整后自由现金流率维持23.0%。Observe对Q1产品收入增速贡献低于1pct，全年仍预计贡献约1pct。

【业务情况】
（a）客户数：FY27Q1公司净新增客户616家，同比增长38%；TTM产品收入超过100万美元的客户达到779家，同比增长29%，其中Q1新增46家，显著高于去年同期的26家；福布斯全球2000客户达到813家，本季度新增13家。管理层表示，新客户增长与百万美元客户扩张均受益于AI驱动下核心数据平台需求加速。

（b）AI收入与消费：管理层明确表示，本季度增长来自两方面：一是AI带动客户更快迁移和使用Snowflake核心数据平台；二是Snowflake Intelligence与Cortex Code（CoCo）等一方AI产品自身开始贡献收入，并进一步带动底层数据平台消费。电话会中CFO表示，CoCo是此次全年收入指引上调的最大驱动因素，同时核心业务也出现加速。

（c）AI产品进展：截至Q1，已有超过13,600个账户使用Snowflake AI能力；Snowflake Intelligence使用账户数环比翻倍；Cortex Code已覆盖超过7,100个账户。公司将Snowflake Intelligence定位为面向业务用户的自然语言企业数据/行动入口，将CoCo定位为面向开发者的自然语言应用、数据管道、Agent和工作流构建界面，二者共同构成公司“Agentic Enterprise control plane”的核心产品形态。

（d）产品与生态：公司本季度交付产品能力同比增加超过20%，并持续扩展AI生态合作。公司宣布与AWS签订新的5年、60亿美元多年期协议，强化Graviton算力和AI服务合作；同时扩大与OpenAI的2亿美元合作，并将与SAP的关键能力推进至GA。公司还签署收购Natoma的协议，后者为企业级MCP平台，能够帮助AI Agent安全连接邮件、日历、Slack、工单等企业应用，将Snowflake治理能力从数据延展至Agent行动层。

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欢迎联系中信前瞻团队！


【财通电子&新科技】硅片涨价潮即将开启，重视硅片景气大周期

【财通电子&新科技】硅片涨价潮即将开启，重视硅片景气大周期


【招商电新】金洲管道强烈推荐20260527

【招商电新】金洲管道强烈推荐20260527

[太阳]5月27日，公司以自有资金完成首次股份回购，成交均价为11.797元/股，成交总金额约2000万元。回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励方案。按照回购金额上限，公司仍有约1.8亿回购资金。

#公司是民用管道领先企业:#
 与沙钢集团合资设立沙钢金洲，是行业内少有的具备“板管一体化”全产业链协同优势的企业。2026Q1，公司实现营业收入、归母净利润9.36、0.40亿元，同比增长7%、52%，业绩拐点已初步显现。

#氢能管道引领标准:#
 公司纯氢长输管道技术领先，国标制定地位构筑高壁垒。控股子公司沙钢金洲高份额承接国内首批商业化长输氢管道项目，已率先实现输氢管材的商业化供货，有望将先发优势持续转化为规模化订单。

#油气管道加速出海:#
 公司产品矩阵完备，资质矩阵领先，新疆、西藏工厂作为战略支点，。借力“一带一路”辐射中东、中亚、南亚。中东跨境油气管道修复、霍尔木兹海峡运输替代通道建设，双重因素叠加下，中东或将掀起油气管道重建高峰。公司油气管道出海询单量大，有望凭借管道出口资质优势率先受益，迎来新一轮成长周期！


【国泰海通食饮】触底回升，龙头价值凸显-0528

【国泰海通食饮】触底回升，龙头价值凸显-0528
消费即将见底，昨天食品饮料板块触底回升，表现优异，主要是近期消费快速下跌后价值日益凸显，东鹏港股、毛戈平16倍，海天20倍，农夫山泉23倍，最优秀的一批公司估值积极吸引力。短期基本面+交易冲击影响逐渐消化，主要是4月社零表观数据仅增长0.2%，长期机构减持及部分消费基金增聘基金经理，消费负面预期进一步加强，但实际我们看4月份数据扣除家电、汽车、石油制品等耐用品以后仍保持3%+增长，大众消费虽然春节后有所回落，但改善势头仍较为确定，虽然有波动但增速中枢有所抬升。
消费呈现大众品>中高端消费的趋势没变，大众品作为全年投资主线的确定性很强，短期因为一季报交易资金离场后，股价又跌入低点，6月份及之后餐饮低基数+需求端弱复苏，大众品恢复势头没变，其中健康食品、餐饮供应链相关标的依然是最确定主线。价格端CPI持续回升，虽然其中食品CPI有所反复，但改善趋势比较确定，龙头将受益于提价预期及集中度提升。
大众品是贯穿全年主线，白酒即将触底：1）建议布局产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品等；2）餐饮供应链：海天味业、安井食品、啤酒龙头、东鹏饮料、农夫山泉、中炬高新、百润股份、安琪酵母等；3）价值类标的：伊利股份、蒙牛乳业等；4）白酒基本面加速探底叠加筹码冲击，即将见底，建议布局率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、金徽酒等。
国泰海通 訾猛18616629689


🍁🍁🍁博迁新材-调研更新：MLCC高景气赛道，优选高壁垒材料

🍁🍁🍁博迁新材-调研更新：MLCC高景气赛道，优选高壁垒材料

🍁服务器高功率化趋势明显对MLCC提出增量需求，GB 200机柜MLCC需求量是H100机柜的10倍，Rubin 架构的MLCC需求进一步提升，MLCC具备刚性需求并进入涨价周期。Rubin机柜将于2026H2开始供货，但MLCC扩产周期需要1.5-2年，供需错配明显。

🍁26H1前期MLCC渠道商已经开始涨价，已经出现制造厂暂停分销商接单，随着26H2 Rubin架构开始出货，供需错配之下
#MLCC在26H2仍存在涨价预期。#

🍁村田于2025年5月宣布投资2700亿日元扩产，但MLCC的旺盛需求使村田在2026年5月追加800亿日元投资，MLCC整体行业景气度非常高。

🍁MLCC的产业链不长，陶瓷粉、镍粉是其核心原材料，由于陶瓷粉部分自产，镍粉是MLCC核心外采材料。

🍁博迁新材具备全球稀缺的80nm镍粉制备能力，日本昭荣目前仅能实现120nm镍粉稳定供应。博迁新材是三星电机主要供应商，在整体MLCC产业链上具备稀缺性。
#2026H2具备镍粉涨价预期。#

🍁重点推荐！


【东吴电子陈海进】韬定律：告别尺寸竞赛，开启半导体全栈时延优化新周期

【东吴电子陈海进】韬定律：告别尺寸竞赛，开启半导体全栈时延优化新周期

#韬定律是什么？#

τ缩放是以晶体管、电路、芯片、系统四层延时（时间常数τ）为统一优化指标，全栈压缩时延。它不靠先进光刻机，而是通过3D堆叠、架构与互联优化实现半导体性能能效持续提升的全新技术路线。

#韬定律的意义：#

1. 底层迭代指标革新：终结摩尔定律 “缩小晶体管尺寸” 的传统路线，提出时间缩放理论，以全链路《
延时
》为统一优化指标，实现晶体管 - 电路 - 芯片 - 系统全栈协同迭代，打破各环节独立优化的壁垒。
2. 芯片端弯道超车：依托逻辑折叠、3D 堆叠等先进封装技术，可在先进光刻工艺之外，开辟芯片性能提升新路径，实现芯片密度与能效的显著优化。设定2029 年等效追平、2031 年超越传统摩尔定律迭代性能的时间里程碑。
3. AI 算力系统升级：打造超节点统一总线、高速光互联、3D折叠方案，结合存内计算与存储接口优化，全链路压缩通信延时，优化AI集群数据传输并适配万卡级算力需求。
4. 产业格局重构：AI 时代逻辑与存储深度融合，封装、内存环节话语权显著提升；3D 堆叠、系统架构、互联优化成为未来十年半导体核心发展主线。

#相关标的：#

逻辑折叠、3D 堆叠——先进封装：盛合晶微、通富微电、长电科技、甬矽电子
国产晶圆制造——中芯国际、华虹
近存、存内方案、存储接口优化——兆易创新、澜起科技
算力系统级提升、互联——超节点方案：盛科通信

#风险提示：#
 技术落地与迭代、下游需求、产能投产进度或不及预期，行业竞争加剧

东吴电子陈海进/刘玥娇


🍁🍁🍁hcdx 光华科技：PCB药水龙头迎双击拐点，建议重点关注

🍁🍁🍁hcdx 光华科技：PCB药水龙头迎双击拐点，建议重点关注

🍁退出传统锂电业务是公司业绩超预期的核心。公司此前“回收”、“铁锂”等标签较多，22年以来业绩一直无法兑现，主要系传统锂电业务拖累，公司传统锂电减值计提完毕，只保留硫化锂相关待下游放量，当前是纯正的PCB化学品公司。

🍁25年高端PCB药水已经完成0-1，26年进入1-10快车道。键合剂、镍钯金、棕化液等配套AI新需求的高端公司25年已经实现2.7亿元收入，毛利率预计在60%+，净利率接近20%，参考行业需求有望翻倍增长；TGV、MSAP新工艺的公司也顺利研发送样，价值量占PCB成本或从5%提升到10%。

🍁原有PCB化学品主业是AI基石，方便高端品快速导入。2025年公司PCB化学品另外18亿收入主要系氧化铜相关金属盐，利润率较为稳定，21到25年几乎无增长。类比电子标箔逻辑，从25年底起高端需求以外的PCB也进入爆发期，全年维度有望保持Q1的60%高增速。公司也凭借此进入了胜宏、沪电、生益、鹏鼎等优质客户供应体系。

🍁高端PCB药水是下一代技术的通胀方向，全球市场空间当期200e，远期受益AI增速有望千亿，参考子公司东硕20%净利率，行业有百亿利润空间，建议重点关注。


【国泰海通医药】康龙化成：计划于绍兴上虞及杭州钱塘新建中间体、API、商业化生产及CDMO研发生产服务基地

[玫瑰]绍兴上虞：总投资人民币30亿元投资建设年产200吨医药中间体及API项目
[太阳]计划分两期建设，包括新建生产车间、库房，配套建设公用设施，购置分析仪器等。全厂项目建成后，预计形成年产200吨医药中间体及原料药（包括治疗肥胖症、糖尿病、肿瘤等药物中间体及原料药）的生产能力。一期工程预计将于2028年投入使用，二期工程预计将于2030年投入使用

[玫瑰]杭州钱塘：投资约人民币20亿元新建新药商业化生产和CDMO研发生产服务基地
[太阳]公司拟在杭州市钱塘区投资约人民币20亿元新建新药商业化生产和CDMO研发生产服务基地，并于2026年5月27日与杭州市钱塘区招商服务中心签订《
投资协议
》。基地预计于2029年投入使用。

[庆祝]此前业绩指引：对完成 2026 年收入增长 12~18% 的目标充满信心

联系人：余文心/周航/张子彤
#文字观点_h_false#


【华创医药】康龙化成重点推荐：50亿扩产彰显CDMO业务信心，有望迎来质变时刻

【华创医药】康龙化成重点推荐：50亿扩产彰显CDMO业务信心，有望迎来质变时刻

🌟 5月27日，公司发布两项产能投资公告：1⃣拟通过康龙绍兴在上虞经开区新征253亩地、分两期（28E/30E投用）投产，总投资30亿；2⃣拟在杭州钱塘区投资约20亿、用地约200亩，设全资子公司康龙化成（杭州）新建新药商业化生产及CDMO研发生产基地，29E投用。

# 前瞻扩产主要为匹配漏斗后移的需求。随着公司二、三期管线持续向后端转化,提前储备产能已成为承接商业化大订单的必要前提。本轮绍兴、杭州两地扩产，正是对中长期订单需求的前置布局。

# CDMO端到端一体化已跑通、产能储备决定后端项目留存。2025年以来公司CDMO迎来众多里程碑：1）公司全球4个原料药商业化生产基地均通过FDA ；2）25Q4首个供美商业化API获批；3）26Q1与礼来就Orforglipron达成商业化合作；4）CDMO收入中Top20药企占比提已升至~40%。我们认为，康龙化成已具备承接商业化项目的资质与能力，而产能储备或将直接决定后端高价值项目的留存比例。

# 新增产能以商业化大车间为主、优先小分子产能。不同于早期临床车间，绍兴第二园区（新工厂）、杭州基地定位为商业化生产，当前公司研发管线仍以小分子为主，本轮扩产优先小分子项目。

[红包]我们预计26/27年公司经调净利润21.29/25.60亿元（分别对应A股PE 22x/18x）。公司订单趋势强劲，CDMO发展有望迎来质变时刻，持续强推。

联系人：郑辰/王宏雨
#文字观点_h_false#


【梅森】今天，圈内反复提示了，当下有市场流动性被半导体打票抽干的可能，午后市场没有抵抗，4300家下跌，今天市场的跳水在外围市场很强的情况下都拉不动，是应该很伤的表现。
所以一定要注意，低位看逻辑，高位多看图，这里再一次强调，大盘》风格》板块》个股，当下就是已经到了如履薄冰的时候。
多做应对，破了10日线的就要考虑撤退，因为市场泥沙俱下的阶段还没有到。等到刚刚开始科创板均线向下，可能很多的个股都已经调整了20%，这时候大盘开始调整，个股会经历更深的杀跌。
在体系中没有例外，因为大盘》风格》板块》个股。
对于个股的点评，我们对功率器件的跟踪，重点提示了【杨杰科技】，因为本身功率器件的涨价，加上AI服务器电源中需要，所以优先传导到了，
而还有一个我们跟踪了很久的【乐鑫科技】，这个因为是soc，是消费电子中需要使用的，暂时没有涨价消息，预计是下半年有表现。
所以，结合大盘的表现，咬着做，
关于【国瓷材料】，因为“钛酸钡”在业务占比中太少，表现较弱，后面可以换成【博迁新材】，另一个最有弹性的是【风华高科】，对于mlcc，不需要着急，周期刚刚开始，要学会，冰点买，高潮卖。
关于【澜起科技】，圈内会持续跟踪，但是大家也要按照线来去弱留强，再好的个股都会跟着大盘调整，等到其趋势走好了，再做回去也是可以的。


【广发计算机刘雪峰团队｜晶泰控股：与DoveTree 合作进展顺利，AI 制药平台价值继续兑现】

1⃣公司公告与 DoveTree 合作进展理想，继去年收到 5,100 万美元首付款后，本次再收到第二笔付款 1,900 万美元，合作款项持续兑现。
2⃣管线数据表现优秀，其中一个泛癌种驱动高价值资产已率先进入 IND-enabling 阶段，初步生物活性验证显示明确靶点干预效应及优异选择性窗口。
3⃣DoveTree 合作覆盖肿瘤、免疫炎症、神经系统及代谢疾病等大适应症方向，后续还将推进包括分子胶在内的研发工作。协议潜在监管及商业里程碑最高达 58.9 亿美元，外加个位数百分比销售提成，若后续管线持续推进，平台型价值有望进一步重估。
#文字观点#


【浙商轻工史凡可】仙鹤股份大涨点评：特种纸提价顺利，电容器纸受益AI景气

【浙商轻工史凡可】仙鹤股份大涨点评：特种纸提价顺利，电容器纸受益AI景气

# 电解电容器纸核心供应商、有望受益于AI景气。电解电容器纸国内市场规模约3万吨，公司25年销售7200吨，和凯恩同是国内核心供应商，单吨售价2-3万元。其中AI服务器电压要求高，对高电压电解电容器需求持续增长，此前该产品的纸基材料主要由日本NKK垄断，规模约1万吨。随着公司在产品力、客户认证等维度逐步突破，有望实现国产化替代，价格有数倍向上空间。

# 特种纸提价顺畅、龙头利润弹性突出。4月以来，格拉辛、数码转印提价顺畅，截至5月格拉辛累积提价1000元/吨，数码转印提价900元/吨，装饰纸200-500元/吨，其他特种纸600-1500元/吨，保障公司季度盈利环比改善。此外，公司广西、湖北基地快速爬坡，纸浆投产降本增效空间广阔，26年底公司广西二期60万吨纸浆预期投产，贡献27年利润增量。

玫瑰欢迎联系：史凡可18811064824傅嘉成/曾伟13505600928/褚远熙/曹馨茗


【国盛医药张雪·李慧瑶团队】晶泰控股：与Dove Tree战略合作纵深推进，AI赋能创新药研产一体化

[太阳]事件：
公司与Dove Tree合作取得新进展，已收到第二笔付款1900万美元。双方将进一步在约定的难成药靶点领域深度合作，推动包括分子胶在内的研发工作，持续加速候选药物实现临床转化。

[太阳]点评：
[玫瑰]多病种布局加速临床转化，合作进展理想，创新管线价值显现
⭐继2025年已收到5100万美元首付款后，公司收到1,900万美元第二笔付款。部分商业价值潜力广阔的研发管线数据表现优异，其中一个泛癌种驱动高价值资产已率先进入临床申请前准备（IND-enabling）研究阶段，在初步生物学活性验证中展现出明确的靶点干预效应和优异的选择性窗口。

[玫瑰]合作里程碑高达58.9亿美元，助推国际化创新转化
⭐根据最终协议，晶泰控股有资格获得高达58.9亿美元的里程碑付款，以及基于年度净销售额的个位数百分比特许权使用费。
⭐公司将在自身“AI+机器人”端到端药物发现平台基础上，继续携手Dove Tree，在肿瘤、免疫与炎症、神经系统及代谢失调等多大疾病领域，研发多个候选创新药。Dove Tree拥有全球独家开发和商业化权利。公司在AI+机器人端到端平台于药物研发各环节深耕，有助于加快国内外临床、注册及商业化效率。

[咖啡]欢迎联系：国盛医药 张雪18801625101/李慧瑶


重申神州数码：公司安全边际夯实，昇腾顶级伙伴+国产算力租赁模式有望变化

重申神州数码：公司安全边际夯实，昇腾顶级伙伴+国产算力租赁模式有望变化

1、明年现有业务即贡献10e增量利润，# 安全边际夯实

1⃣国产算力租赁：在手订单充沛，假设未来每年订单60%增长（巨头Capex持续加码，有望超预期），保守净利率、5年确收口径，对应#27年5e、28年10e、29年18e利润增量；
2⃣H 总代分销：预计H 2027年规模2000e，总代环节约400e，份额50%并按保守净利率，2026年增量约5e，长期有望保持高速增长（与H增长强相关）。

2、巨头Capex加码，# 国产算力租赁模式有望迎来重要变化

根据财联社，字节26年AI基建支出上调至2000e+，27年达5000e。此前公司算力租赁业务利润率较低，但随着巨头投入持续加大，若# 公司算力租赁模式迎来变化，利润率有望更高（# 详情可私❗）。

3、# H总代持续兑现，国产算力放量下有望持续受益

昇腾伙伴大会官宣总经销模式，神码将提供全栈技术支持与开放实验室服务，实现FPGA+昇腾异构算力方案突破，共享硬件开发经验与方案库，覆盖从芯片到板卡到整机的选型、系统方案设计，支撑客户从设计到量产全阶段需求。

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