【建投食饮||杨骥】2026食饮中期策略：零售变革方兴未艾，一路向C供给革新（大众品篇）

【大众品-重视零售变革&供给革新】

#零售变革方兴未艾：“效率革命”与“品质革命”齐头并进。

效率革命：盒马NB、美团快乐猴开店提速；量贩零食龙头开店提速，万辰Q1同店恢复大超预期。

品质革命：山姆开店提速，永辉胖改效果显现；新鲜零食风起，呈现商场网红零食店特征，关注街边店表现。

#供给革新：关注健康化、功能化、全新子品类、成本周期等方向

健康化：无糖饮料、新代糖原料、药食同源等，健康化新原料带动产品创新

功能化：乳品深加工加速渗透现制茶饮、咖啡场景，创新性功能性低温酸产品逆势高增。

全新子品类：新品推动餐供龙头业绩超预期，金星啤酒开创“中式茶啤”的全新子品类。

成本周期类：口蹄疫扰动不改供给去化，下半年牛肉供给更紧；糖蜜低价周期与国际局势扰动背景下，利润弹性较高。

#投资建议：继续强推线下零售连锁变革等三条主线、珍惜错杀机会。

1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味布局较早，有望享受行业红利期。部分区域出现量贩价格战新闻，公司反馈仅为局部区域事件，当前舆情已被控制，我们认为并不影响量贩赛道整体格局，且补贴增加区域仍为蓝海市场，仍有较大开发空间，当前加盟商开店意愿强烈，全年开店数有望超预期。# 推荐万辰集团、安井食品、燕京啤酒、ST绝味。

2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4月业绩仍保持Q1趋势，需求端向好。盐津山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注Q2收入提速。农夫山泉26年指引收入端双位数增长，应对成本压力信心足，会根据竞争环境灵活调整费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，26H2或27H1考虑推出创新性能量饮料产品。# 推荐盐津铺子、西麦食品、农夫山泉。

3）价格周期拐点。截至26年4月末，奶牛存栏为584.2万头，环比+1.8万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，去化趋势明确，珍惜错杀机会。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳牧场利润弹性更大。# 推荐优然牧业、三元股份、紫燕食品、伊利股份。

建投食饮杨骥团队


周四舆情热度：①商业航天-

周四舆情热度：①商业航天-
SpaceX 上市倒计时，全球史上最大IPO敲定， 券商称SpaceXA股供应商或迎来订单与估值双提升；（信维通信、通宇通讯、西部材料、天银机电、烽火通信 、易天股份、鼎通科技 等）

②芯片-
全球不断加码AI基础设施建设，持续拉升企业级存储需求，推动存储行业景气度持续上行。(中船特气、和远气体、晶方科技、立昂微、盈方微、太极实业 等)

③光通信/光互连-
黄仁勋强调，光互连是下一代AI基础设施的核心，并称迈威尔将成为下一个万亿美元公司。（天洋新材、通宇通讯、易天股份、鑫科材料、世运电路、京东方Ａ 等）

④机器人-
搭载Sharpa Wave的英伟达Isaac GR00T参考人形机器人将正式面向开发者亮相，此参考人形机器人由Sharpa、英伟达与宇树共同推出。（中重科技、日盈电子、日发精机、锋龙股份、泰坦股份、万安科技 等）

⑤5G/6G-
工信部组织开展6G创新发展部省协同试点专项行动; 6G创新发展部省协同试点专项行动正式启动，打造全国6G创新“一盘棋”格局; （信维通信、通宇通讯、亨通光电 、烽火通信、中兴通讯 等）


【国盛能源电力】#电力专题：电价拐点或至、煤电一体化估值&业绩迎双击

【国盛能源电力】#电力专题：电价拐点或至、煤电一体化估值&业绩迎双击
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#电价拐点或已至，煤电一体化企业无惧煤价波动
煤价持续上涨，迎峰度夏叠加库存整体偏低，燃料成本易涨难跌。
广东、江苏4-5月现货电价显著上涨，短期和中长期来看，电力供需结构转好具有持续性。
火电兜底价值凸显，今年容量电价统一抬升进一步稳定煤电收益。
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#煤电一体化公司估值&业绩迎双击#

煤电一体化锁定低度电成本，稳定转化容量收益为现金流，盈利稳定性显著强于纯煤电公司与纯煤炭公司。
煤电一体化资产负债率健康，经营性现金流净额通常高于公司资本开支，明确高比例分红承诺。
#新集能源：高比例自产煤为主，新增装机释放盈利空间
#陕西能源：自用煤比例高，2025年度电燃料成本仅0.122元/千瓦时
#国电电力：长协煤占比94%以上，优于普通火电公司
#华能蒙电：具备“煤电一体化+特高压外送+新能源注入”的复合平台属性
#淮河能源：弹性来源于资产注入后的平台放大效应，升级为“煤、电、运、售”一体化运营商，2025年现金分红比例80.21%


[玫瑰]小鹏汽车CVPR：VLA和世界模型不是二选一的路线

[玫瑰]小鹏汽车CVPR：VLA和世界模型不是二选一的路线

业界此前热议“VLA和WM谁是通往自动驾驶的路径”，对此小鹏智驾负责人Xianming Liu在CVPR 2026会议上表示：
#两者并不互斥。#

【VLA】：
--目标：#向人类学习——学习人类在复杂路况下的决策习惯。人类在驾驶行为中包含了推理、意图识别、风险判断等等，是非常重要的能力。
--监督信号：即人类驾驶员的操作，特点是在时间维度上比较稀疏

【世界模型】：
--目标：#理解环境的演化——模型逐步习得物理世界的动力学与因果结构。预测未来几秒环境的变化
--监督信号：来自海量未标注视频，监督信号即每一帧的画面非常稠密

从原理上，VLA采用监督学习（人类行为为标签），WM采用自监督学习（视频信号本身）。两者在#架构层面将稀疏的人类意图与密集的物理预测有机结合，后者（WM）能够让模型快速Scaling而不被人工标注约束

#关于CVPR2026#

CVPR是美国顶级的AI视觉论坛，今年首次设立具身智能基座模型部署研讨会（WDFM-EAI），探讨基座模型的落地路径。嘉宾还包括特斯拉Autopilot负责人Ashok、Waymo研究副总裁等

#小鹏智驾进展#

VLA2.0模型将在8月迎来大版本更新，并且也将用同一套软件进行Robotaxi的试点。26年H2 VLA2.0有望在部分海外国家获取许可，2027年全球交付，为海外Robotaxi运营进行铺垫和数据积累

欢迎交流！中信证券汽车团队


【招商机械 · 博盈特焊值得继续重视！】

【招商机械 · 博盈特焊值得继续重视！】

[红包]受北美缺电板块反弹的影响，博盈特焊今日大幅上涨。#公司在近日已解决交付问题，此外，我们昨日与博盈特焊的交流，#有更多惊喜！

[發]从产业链卡位的角度，博盈具备较大的上涨动力：
1）北美电荒背景下，HRSG的配套比例提升是产业趋势；
2）大规格钢结构的出口，关税成本是高度敏感项，拥有海外产能的公司有先天优势；
3）#公司是完整的GEV链公司，在小市值公司里，产业卡位居于最前沿；
4）此前受交付+新订单落空的影响，已有大幅回落。如今在订单交付+产能爬坡+
#新客户验厂#
 上有进展！回补缺口的动力较强！

☎公司详情，欢迎联系招商机械（郭倩倩/吴洋）


【招证国际】汽车及机器人 - 汽车渠道调研反馈：品牌高度分化，关注爆款效应

【招证国际】汽车及机器人 - 汽车渠道调研反馈：品牌高度分化，关注爆款效应

■5月车市前低后高，新车驱动增长。我们近日做汽车销售渠道调研，5月份前三周车市整体仍偏弱，但在最后一周依靠新车爆款效应以及终端销售政策逼单等措施实现普遍增长。虽然目前仍较难断定6月份国内车市能否走出低谷，但确定的是车企竞争的策略将越来越依赖新车爆款效应。

■各品牌分化，蔚来、小鹏、极氪边际走强。蔚来：ES9预售订单强劲，得益于合理的定价策略，供应商配合积极性高，交付速度快于厂家预期。ES9的优势来自蔚来社群、换电模式、设计能力等，竞争壁垒较高，竞品短期难以复刻。小鹏：GX当前终端订单较强，供应链配合稳定，交付能力的持续性将影响小鹏品牌力能否持续向上。极氪：核心车型9X在问界M9及蔚来ES9上市后并未受到明显冲击，竞品出来后9X订单回升，对其销量扰动有限。比亚迪：智驾兜底策略有利于提升用户的智驾使用频率，但对刺激销量的效果影响有限，公司订单增长核心仍依赖新车效应。理想：L9换代的变化不大，新鲜感有限，令部分基本盘用户流向问界、蔚来、极氪等品牌。合资新能源：大众ID9订单乏力，市场好感度偏弱，合资车长期的市占率或被挤压到20%甚至更低。

■投资观点：我们认为汽车行业国内市场在北京车展后未能出现销量刺激效应，内需弱于预期，而出口强劲增长趋势依然延续。长线策略：看好吉利汽车、比亚迪，海外市场高速增长，销量占比提升后将逐步稀释国内需求偏弱的效应。短期策略：看好近期爆款集中度高，边际效应大的公司，如小鹏集团、蔚来、零跑汽车。


【DBJX】PCB产业景气高涨，继续重视PCB核心卡位标的

【DBJX】PCB产业景气高涨，继续重视PCB核心卡位标的
产业跟踪来看，行业景气度非常旺盛，从上游到中游设备都一样。设备环节重视钻孔机、曝光机、电镀设备、检测设备，耗材相关重视钻针、锡膏板块。
重点推荐：
唯特偶：锡膏环节卡位核心标的，叠加光模块潜在的数十倍增量，目前刚起步，建议持续重视
东威科技：电镀环节核心卡位，PCB电镀、玻璃基板电镀布局完善，订单翻倍以上增长，最便宜的PCB设备公司之一，建议持续重视
芯碁微装：曝光环节LDI设备核心卡位，主业景气度高，同时受益于先进封装、msap等，建议持续重视
洪田股份：电镀、曝光环节全面布局，子公司技术水平靠前，订单开始体现竞争力，成长潜力较大，建议重视
民爆光电：钻针环节新进入者之一，子公司产品竞争力较强，正在积极扩产，与欧科亿、新锐股份等有望成为核心公司。


【东财策略】每日复盘20260604

【东财策略】每日复盘20260604
一、市场概况
[太阳]6月4日A股全线收跌，截至收盘，上证指数跌0.64%，收报4057.78点；深证成指跌0.27%，收报15661.57点；创业板指跌0.83%，收报4088.88点。沪深京三市成交额约2.78万亿元，较上一交易日缩量3740亿。

二、行业表现
[太阳]分行业看，申万一级行业中，电子（+2.27%）、煤炭（+1.18%）、机械设备（+1.10%）、国防军工（+0.13%）、通信（+0.07%）领涨；综合（-3.20%）、有色金属（-2.84%）、商贸零售（-2.41%）、农林牧渔（-2.35%）、电力设备（-1.96%）领跌。题材方面，MLCC继续强势，商业航天调整。

三、市场要闻
[太阳]1）特朗普表示与伊朗谈判进展顺利，新一轮谈判或于本周末举行。一旦协议签署，霍尔木兹海峡将立即重新开放。协议新增“绝不从外部购买核武器”条款，伊朗对此已有两周争论。特朗普称伊朗已非常接近签署协议。2）SpaceX在IPO路演前将每股发行价定为135美元，对应估值约1.77万亿美元。该估值将超越特斯拉（约1.6万亿美元），成为美国市值第七大上市公司。SpaceX计划于6月12日在纳斯达克挂牌上市。

四、后市展望和思考
[太阳]A股总体结构分化持续，中观层面产业端AI仍是核心且产业政策持续托举新质生产力，短期看前期高涨幅科技板块存在获利兑现、震荡消化压力，近期部分资金亦选择煤炭对冲波动。但AI硬件、半导体等高景气主线中长期逻辑未破，单一拥挤度指标判断见顶尚早。后续美联储政策以及美股重大IPO可能对美股流动性形成影响，进而对A股形成映射，但我们认为中报业绩落地仍将是A股行情核心锚点。
联系人：陈果/杨泽宇17740968665


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#音频

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#文字纪要#

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家电海外市场研究系列路演（三）：黑电欧洲七国+美国市场-开源家电260604.pdf

全球流动性系列(三)从“依附型稳定”到“结构性失衡”-日债巨震背后的思考-东财宏观260604.pdf


【中信通信】华丰科技持续看好：国产AI互联龙头，光铜并进时代新品打开天花板

【中信通信】华丰科技持续看好：国产AI互联龙头，光铜并进时代新品打开天花板

#华丰科技定增已公告，定增价格#
 133.9（今天收盘价是 139.38），足可以见得华丰的项目非常有含金量！持续坚定看好国内 AI 光铜互联龙头

[太阳]公司定增已经锁价完成，将迎来新品大放量和高速连接大扩产时期。华丰是国产光&铜互联核心龙头，为已开始释放业绩（极其稀有）的国产算力硬件商，持续看好！

[太阳]铜连接高速线模组：年初以来加速扩产，员工数和月产值持续提升，当前月产能 3w套/月（910C与950配套总和）。公司为昇腾超节点线模组一供，预计今年50%份额（H客户未来三年需求量巨大）。此前市场存疑是否有新玩家影响格局，近期再次确认无任何新公司构成威胁（唯一在技术领域同样优秀的立讯，当前主攻海外）。此外，大量新客户与华丰开始合作，华丰的高速连接产品预计将覆盖国内所有CSP和所有服务器厂商。

[太阳]光互联新布局：
（1）NPO：公司NPO产品正为国内两家头部公司配套。公司已完全掌握NPO全套关键技术，后续将与华工、光迅一起成为国内 NPO 重要供应商。此外，公司凭借CPU socket的长年积累，已在NPO连接器（NPO与PCB连接的LGA连接器）取得关键突破，国内技术领先，预期份额第一。27年国内NPO需求可达数千万只，华丰同时受益NPO+NPO连接器。
（2）无源光器件：公司凭借在高速连接器的精密加工能力以及军品光模块的积累，已完成MPO和FAU产品的开发，MT插芯可自研，加快客户导入。

[太阳]公司将于6月底召开新品发布会，届时将完整展现全套光+铜的AI互联技术、机器人精密连接件、低轨卫星高速连接器等产品进展，以及更多领域布局。发布会名额有限，欢迎大家联系我们报名[呲牙]

☎欢迎联系中信通信团队 李赫然/田宇昊


[红包]【天风电子】半导体硅片：涨价驱动大涨，关注景气右侧+国产替代弹性🚀

[红包]【天风电子】半导体硅片：涨价驱动大涨，关注景气右侧+国产替代弹性🚀

🔥事件：今天硅片行业大涨，沪硅+13.69%、立昂微涨涨停。。。此前我们反复强调，半导体硅片行业已从“底部左侧”进入“景气右侧”。

🧧叠加海外硅片龙头持续走强，国内12英寸硅片涨价预期升温，叠加AI算力、存储扩产、功率器件需求、国产替代和硅光/CPO新方向，板块有望迎来量价齐升与估值共振。

🥇海外行情催化，国内硅片板块有望持续演绎
-- 海外胜高、环球晶圆、世创等在提价预期催化下持续走强，市场继续关注硅片景气上行
-- 硅片板块具备海外映射和预期交易特征，海外龙头创新高有望带动国内硅片公司估值提升
-- 本轮上涨不只是库存周期，而是AI算力、存储扩产、成熟制程稼动率恢复共同驱动

🥈供需紧平衡兑现，2027年有望进一步偏紧
-- 国内12英寸表观产能较高，但上海新昇、西安奕斯伟、TCL中环领先等头部厂商基本满产，订单锁定周期较长
-- 海外Top5扩产克制，新增产能更多流向AI/HBM/先进制程及本土化供应链，对中国成熟制程补充有限
-- 存储、逻辑、功率需求同步上行，国内有效供给已接近需求，2027年需求增长大年有望从紧平衡走向阶段性缺口

🥉AI+存储+功率共振，周期强度有望超预期
-- AI服务器、HBM、先进存储和算力芯片投片提升，带动12英寸硅片消耗上行
-- HBM对晶圆产能消耗高于传统DRAM，进一步推升高端硅片需求
-- AI电源架构升级带动功率器件需求，12英寸重掺硅片和低电阻率外延片需求旺盛
-- 长鑫、长存扩产带动国产硅片需求，中芯、华虹等代工厂国产化率仍有提升空间

🚀SOI仍是重要弹性方向，关注硅光/CPO映射
-- 硅光/CPO趋势下，SOI硅片有望从射频、功率扩展至光电融合新应用
-- 海外SOI龙头表现已反映市场对硅光材料的重估逻辑
-- 具备SOI技术、薄化能力、台系/海外客户导入潜力的公司，有望成为本轮映射标的

🌟重点公司方向：
-- 沪硅产业：12英寸硅片核心龙头，存储、逻辑、SOI多方向布局
-- 西安奕斯伟：12英寸硅片规模化龙头，存储客户导入能力强，外销结构优
-- 立昂微：硅片+功率芯片+化合物半导体平台型公司，重掺/外延片优势突出
-- TCL中环：功率硅片影响力较强，受益功率与海外客户需求改善
-- 有研硅：硅片+硅部件双轮驱动，受益国产化推进
-- 上海合晶：外延片稳定扩产，SOI方向具备远期弹性

📌建议关注标的：
沪硅产业、立昂微、西安奕材、上海合晶、TCL中环、有研硅、中晶科技等

🥇天风电子团队☎李双亮/李泓依


【hy电子】精智达：

【hy电子】精智达：

AI测试产业链的通胀效应还在持续发酵 Robin的量产节点的来临会给大家看到迹象

国内整体的测试设备行业都处于持续高景气，三家核心标的业绩和股价表现都很好

精智达一方面订单和收入节奏都处于重大拐点变化的过程中，另一方面高速测试机也即将迎来突破，一定会迎来重估的机会

务必重视！


【ZX机械】坚定看好北美缺电逻辑下，核心卡位环节的投资机会[加油][礼物]应流股份：公司作为产业链中游核心瓶颈环节涡轮叶片的国内龙头，持续核心受益。公司当前与西门子、安萨尔多、贝克休斯等海外巨头深度绑定，并持续攻坚开拓新客户，前期储备多个产品型号已陆续导入批产。此外，公司在保证快速高质量交付的接单原则下在手订单充沛，核心环节单月产能持续提升并有望迎超预期表现。

[礼物]联德股份：公司是卡特彼勒工程机械及能源装备核心供应商，是卡特链核心标的，充分受益于燃气轮机、内燃气等多类发电设备扩产高景气，排单非常饱满。此外，公司是江森自控等压缩机铸件重点供应商，压缩机铸件也将受益于北美AIDC建设、同频共振。公司当前市值对应明年估值25倍不到，性价比突出。

[礼物]汽轮科技：公司是国内稀缺的自主燃机+燃机第三方自主维修标的。近期公司的50兆瓦F级自主重燃已完成72+24小时满负荷连续运行试验，并针对性进行产能扩充，后续有望迎来海内外订单突破；公司燃机自主维修业务已完成多品牌多台燃机大修工作，在主机厂产能紧张、维修断供的背景下有望逐步放量。此外，公司成撬及传统汽轮机业务也持续受益于北美缺电逻辑。

[玫瑰]欢迎联系ZX机械团队 刘海博/李越/陆竑 13620988547/闵睿 13022898032


【浙商食饮】餐供板块更新（260604）

【浙商食饮】餐供板块更新（260604）

#安井食品#
 考虑到Q2步入淡季+5月下旬天气转热的影响，预计5月主业高个~低双位数增长，4月主业中双位数增长（开门红），6、7月有望提速（低基数）。预计Q2主业收入双位数增长。步入Q3旺季后，预计今年新品对于收入的拉动表现会更突出。

#三全食品#
 考虑到淡季+端午节错期对粽子品类的负向影响，预计4-5月收入个位数增长。

#海天味业#
 预计5月出货低双位数增长，渠道库存良性。

#颐海国际#
 预计H1第三方维持双位数增长，H1第三方毛利率提升。

#安琪酵母#
 预计Q2收入中～中高双位数增长，趋势延续。

#中炬高新#
 预计4-5月出货双位数增长，库存环比3月底降低。

张潇倩/孙天一18621835115/杨美云


半导体观点更新：关注涨价、AI、端侧三条主线

半导体观点更新：关注涨价、AI、端侧三条主线

1）AI线，国产先进制程加速扩产，国产算力放量在即，【重点关注：中芯国际、华虹半导体、寒武纪、芯原股份、盛科通信等】；

2）涨价线关注存储与模拟，模拟连续多轮涨价，景气度触底反弹，国产模拟厂商竞争格局改善，国产替代有望加速，【重点关注：圣邦股份、纳芯微、思瑞浦等】；存储，长协落地推动价值重估，行业正从周期走向周期成长，AI存储与利基存储共振，【重点关注：兆易创新、江波龙、佰维存储、德明利、普冉股份、澜起科技、香农芯创等】

3）端侧线，26H2有望迎来估值周期切换以及端侧新催化，包括但不限于端侧产品、端侧应用以及端侧模型，【重点关注：瑞芯微、恒玄科技、晶晨股份等】。
联系人：国金电子樊志远团队


【ZTTX】光纤涨价继续，关注弹性标的特发信息

【ZTTX】光纤涨价继续，关注弹性标的特发信息

1、康宁对特发A1品质很满意，后续有望继续加大光棒供给。
2、康宁后面谈判预期让利，给特发固定利润+弹性让利模式。
3、唐山光棒生产预计顺利，一期600吨，总计1200，弹性巨大。
4、谷歌MPO因康宁关系预计份额有提升，后续与康宁更紧密。

光纤缆配置优先级提升，打包策略有效。四大长飞、亨通、中天、烽火持续推荐。
风险提示：光纤缆发展不及预期

欢迎联系ZTTX及对口销售


【国金电新】🔥奥来德大涨点评：PSPI材料是玻璃基板工艺核心辅材

【国金电新】🔥奥来德大涨点评：PSPI材料是玻璃基板工艺核心辅材

[太阳]6月4日，台积电股东会上宣布基于玻璃基板的CoPoS先进封装技术，试产线已经建好，正在跑。

玻璃基板可以解决超大算力、高密度互联下的有机载板翘曲、信号损耗大等问题，是芯片高功率、高热流运行下的封装标配。

➡PSPI是玻璃基板的辅助骨架，既可用于图形化，也可用于各功能层的绝缘、缓冲、保护。310*310规格的玻璃基板RDL层PSPI用量约为10-50g/层，其他缓冲、钝化等场景用量需求也分别在20-80g/层。

➡京东方是国内玻璃基板龙头，预计今年年底产能达到1000片/月，支持9/12/20层布线，远期向20层以上发展。

[玫瑰]公司已实现PSPI的稳定批量供应、同时顺利完成京东方的产品性能测试和产线适配验证。根据公司与京东方的战略协议，预计后续双方将围绕玻璃基板展开深入合作！

[红包]投资建议：公司主业市值100-150亿，太空钙钛矿蒸镀设备测算远期市值150亿+，玻璃基板材料有望进一步打开公司市场空间！

☎我们邀请公司于6月策略会期间交流，欢迎各位领导参加，如有1v1需求欢迎联系：姚遥/曾爽


今日市场盘点：做多情绪偏冷，东亚三兄弟齐跌

今日市场盘点：做多情绪偏冷，东亚三兄弟齐跌

宏观事件与政策
黎以宣布同意落实停火协议，特朗普暗示美伊协议本周末或取得进展，地缘风险溢价阶段性消退。
Shibor各期限整体微降，DR007维持1.342%，银行间流动性充裕，资金面无明显收紧信号。LPR连续持稳，5月央行无降息/降准操作，政策观望期延续。
日本央行行长植田和男暗示6月15-16日会议存在加息可能，日元走强。

市场交易情况
今日A股全天震荡缩量下跌，科创50逆势+0.69%。全市场成交额27791亿元，较上日成交额缩量3740亿元，全市场超4100支个股下跌。MLCC、玻璃基板涨幅居前，煤炭板块延续涨势。
香港方面，恒指-1.40%，恒科-1.45%，半导体板块逆势走强。周边市场，日经225-1.4%，韩国KOSPI-1.8%。

交易逻辑
AI算例链+英伟达台北GTC情绪叠加，国产替代逻辑主导陆港两地市场交易，煤炭延续昨日行情获防御性资金青睐。但总体而言市场做多情绪不足，大盘进一步下挫可能造成被动减仓，导致更大幅度回调。
BOJ行长放鹰，日元走强，高估值板块与出口企业同步承压。博通业绩不及预期跨市场影响，韩国市场获利了结情绪旺盛，开盘十分钟流出一万亿韩元。

风险点：美联储政策转向强化紧缩预期风险；日元升值引发全球套利平仓风险；中东地缘局势反复风险；AI巨头密集上市吸血引发机构组合再配置，系统性减仓亚洲权益风险。


看好存储超级成长与估值提升，景气度持续超预期，持续重点推荐兆易创新等！

看好存储超级成长与估值提升，景气度持续超预期，持续重点推荐兆易创新等！

南亚科发布月营收，26M3/M4/M5营收分别为182/255/277亿新台币，M4/M5分别环比+40%/+9%，同比+717%/+730%，M5较M3+52%，利基存储景气持续强劲。

近期更新：兆易：预计26Q2利基DRAM/NAND分别涨40~50%，NOR逐季涨10~20%，海外也普涨，#部分涨幅4月或已实现，涨幅及可见度更乐观，我们估算4月营收环比+30%，上调业绩预期。青耘科技3D DRAMbonding良率优秀，进展顺利，τ定律强化先进封装趋势，持续看好存算。

我们3月以来持续强调，在AI强需求驱动下，#本轮存储是跨越周期的超级成长，我们当前仍坚定看好存储核心资产，海外看好原厂，国内看好两存、#兆易创新（年度金股、季度金股） 、北京君正（DRAM产能拓展，车规存储补涨）、普冉股份（平面NAND+NOR）澜起科技（CPU端存力提升）等，关注联芸科技企业级SSD主控进展。

欢迎联系我们中信电子程子盈交流！


❗【天风汽车】世运电路再推荐（7）：LPU埋嵌算力卡27年百亿增量市场，Q2起利润显著修复-0604
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⭐核心结论： LPU垂直供电算力卡27年百亿增量市场，公司埋嵌产品技术优势明确+卡位核心，明年LPU埋嵌产品有望正式量产，有望带来450亿市值增量。

一、如何理解LPU带来的弹性和公司的卡位优势
1、埋嵌开发历程：21年正式立项埋嵌项目，配合T客户碳化硅上车后的工艺迭代，#算力垂直供电与车载高压埋嵌技术同源可复用。

2、 埋嵌卡位优势明确： 除公司外，#仅1-2家具备LPU算力卡技术和量产能力。

3、LPU明年增量显著：按27年2万个LPX机柜，单机柜256颗LPU，单颗LPU垂直供电PCB 300美元，#27年市场规模有望达100亿元。假设50%份额，30%净利率，对应27年15亿净利润，30xPE，#450亿增量市值。

二、利润修复：原料涨价传导顺利，高价值量业务占比提升

1、短期维度，#二季度利润将显著修复。海外客户对提价接受度高，第一轮议价进展顺利，二季度利润有望修复。后续轮次议价进行中。

2、中期维度，#埋嵌将明显提高价值量和利润率水平。新厂1/3产能配套埋嵌，明年埋嵌大规模量产。

⭐投资建议：LPU算力卡增量明确，二季度利润有望显著修复。
预计公司27年净利润20亿元，给25xPE，叠加LPU增量市值空间450亿元，目标市值950亿元。继续推荐！
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欢迎交流：孙潇雅 / 庄恬心


#文字纪要#

#文字纪要#


【国联民生电子】东材科技：半导体材料突破，千亿市值重估

【国联民生电子】东材科技：半导体材料突破，千亿市值重估

🌹领导好，东材科技进入ABF载板供应链，打开半导体材料全新成长空间，建议重点关注

1⃣导入背景
➠G客户ABF载板为五明治结构，上下层为ABF膜，＃中间core层及两个PP层为BT树脂，公司BT树脂通过TG打入TPU ABF载板，目前TG独供，接指引将转入吨级大批量生产

➠＃公司为ABF载板供应链稀缺标的，首次进军半导体材料市场不但拿下TPU大客户，更是直接独供TG，预期差极大；过去该市场被MGC及Resonac两家日系公司垄断，两家公司自供BT树脂并制作成BT基材外售；东材深度绑定大客户TG，配合研发一年有余，形成东材BT树脂+TG BT基材的新格局，TPU V8为首秀，未来更大市场可期

2⃣空间测算
➠根据产业链调研测算，TG年内50w颗V8i对应东材70吨BT需求，27年500w颗可推至700吨BT需求，单价250万/吨，对应27年17.5亿收入；BT树脂技术壁垒极高，我们测算有望增厚10亿利润。
➠ABF载板用于先进封装领域，公司BT树脂为放量初期，且核心卡位G客户，给予半导体材料50xPE估值，对应500亿增量空间，千亿市值可期


中国动力董事长调研：船舶发动机排产至2030年，燃气轮机积极扩产

中国动力董事长调研：船舶发动机排产至2030年，燃气轮机积极扩产

今日交流整体符合预期，公司强调了船舶发动机（低速机）和中速机（发电）的景气度，同时表示燃气轮机需求旺盛，有扩产计划。

1#中速机排产超预期。不止低速机排产到了2030年，中速机也排产到了2030年，当前船舶标配1个提供动力的低速机+3个发电的中速机+应急电源，中速机产能利用率也已打满。

2#燃气轮机扩产50%以上。关于AIDC发电，公司已经配备团队研究海外市场。子公司广瀚燃机国产型号燃气轮机订单目前已突破100台。当前产能20-30台，产能可能会有超过50%以上的增加。同时公司也表达了不盲目跟风的谨慎态度。

3
#中船柴油机少数股权的注入稳步推进中。#

#估值最便宜、弹性最大的燃机标的之一。公司是全球船舶发动机龙一，40%份额，2026Q1少数股东损益为5.84亿，反推中柴有10亿左右，全年大概率50亿+，少数股权注入稳步推进，2027年预计70亿+利润。燃机业务增长强劲。

#市值目标：#

①主业明年70亿利润，15倍，1050亿
②燃机假设60台产能，1.5GW，75亿收入，15亿利润，30倍，450亿
合计看到1500亿，仍有70%上行空间。

欢迎交流[玫瑰]


#台积电6月4日股东会实录摘要（中国台湾·新竹）

#台积电6月4日股东会实录摘要（中国台湾·新竹）

1、全球建厂布局：
#美国亚利桑那厂、日本熊本厂按原定时间表建设投产，无新增中东、非洲建厂规划，#各类海外建厂不实传闻公司统一澄清：全部不落地。

2、资本开支
2025全年资本支出388亿美元，集中于3nm/2nm产线扩产、先进封装CoWoS产线扩建、全球新建厂区设备采购；#2026资本开支区间维持360~400亿美元不变。

3、增速预期和分红
只要AI长期成长逻辑不破，代理式AI、自动驾驶、人形机器人持续落地，公司业绩就有底层支撑，#魏哲家个人对中长期营运高度乐观并建议：看好公司就可以持续持有，现阶段没有看到产业基本面转弱的信号，公司也会持续维持稳健分红政策。#去年有投资人说“买台积电、赚买房首付”很高兴我们做到回馈投资人这件事！

4、玻璃基板进展
魏哲家：玻璃基板先进封装已建置内部Pilot试产线，完成多轮客户联合验证。#新材料封装没有捷径/必须反复测试良率、可靠性/保守预估还要2~3年才能迈入大批量量产阶段；现阶段优先扩充现有树脂基板CoWoS产能，优先满足当前AI芯片封装紧缺订单。

5、AI持续性判断：
魏哲家：AI从问答式生成AI迈向具备自主决策的Agent智能体，再延伸到自动驾驶、工业机器人、全域主权AI建设，是跨十年级别结构性需求，不是短期炒作泡沫。#现阶段全球算力建设才刚起步/未来数年全球先进芯片供给很难完全追上AI催生的算力需求，因此持续看多半导体中长期景气度。


0604再次强调莱伯泰科的底部布局机会

0604再次强调莱伯泰科的底部布局机会

1⃣晶圆产线：随着先进制程向7nm以下推进，晶圆、电子化学品、电子特气、靶材等材料对金属杂质控制要求提升至PPT级（万亿分之一），传统光谱技术检测限不足，ICP-MS凭借极低检测限和多元素同步检测能力，成为半导体痕量金属检测主流方案。

2⃣玻璃基板：金属杂质会显著破坏玻璃基板的绝缘性与介电稳定性，还会对CTE（热膨胀系数）产生影响。从显示玻璃向半导体封装级玻璃升级，对材料性能要求成倍提升，ICP-MS成为玻璃基板良率的关键量测环节。

3⃣莱伯泰科质谱仪ICP-MS、ICP-MS/MS是国内唯一通过国际半导体产业协会双认证的国产质谱仪。旗下ICP-5000对标目前国内主流的安捷伦8800，为半导体全产业链（硅材料、湿电子化学品、光刻胶、抛光液等）提供全流程检测方案。

4⃣客户：#国内晶圆产线杂质检测设备仅公司一家，认证周期长、壁垒较高，已进入中芯国际、H等晶圆厂先进制程产线，同步覆盖头部面板、存储、湿电子化学品厂，后续玻璃基板业务预计将顺利导入。

[玫瑰]半导体晶圆制造环节用质谱仪市场大约20亿+，对应利润空间大约4-5亿/年，先进制程、玻璃基板放量后业绩弹性大。再次强调，公司当前市值完全没有体现公司业务价值以及行业重要地位和未来自主可控价值，强烈推荐。

具体情况欢迎联系


【东北计算机】20260603【工信部：强化6G前沿技术布局 加强通信与人工智能、卫星互联网、无线感知等融合技术方案和系统架构研究】
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1. 视觉中国：全资子公司拟出资3000万元参与投资人工智能创业投资合伙企业（来源：wind）
2. IBM与谷歌云宣布战略合作，通过结合人类专业知识与人工智能驱动的交付模式推动AI规模化落地。（来源：财联社）
3. 工信部：强化6G前沿技术布局 加强通信与人工智能、卫星互联网、无线感知等融合技术方案和系统架构研究（来源：财联社）
4. 台积电CEO魏哲家称AI芯片需求未见顶 公司产能持续紧张但将坚持稳定定价策略（来源：新浪财经）
5. 佛智芯荣获 iTGV 2026 玻璃基板产业化贡献奖（来源：佛智芯微电子）
6. 无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司关于股东协议转让部分公司股份进展暨签署补充协议的公告（来源：wind）
7. 高端光纤预制棒价格涨幅近
550%业内人士：短期内光棒供给紧缺的情况仍会阶段性固化（来源：同花顺）

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001） / 许思琪 / 廖岚琪 / 万陈鹏


玻璃基核心环节梳理

玻璃基核心环节梳理


浙商机械 邱世梁|王华君【人形机器人】持续看好行业量产临近、应用落地、即将爆发！

1、# 特斯拉V3年中量产、发布时间确定： 特斯拉V3设计已接近完成，预计2026年7-8月发布并开启生产，2027年攀升至可观产量。
2、# 两大Optimus机器人产线剑指千万台年产能： 弗里蒙特工厂26Q2启动建设，德州工厂预计2027年开始投产。

特斯拉V3新一代产品对全行业都将是重大版本升级，产能规划显示机器人应用落地的信心，供应链量产将提前T整机生产一个季度启动，有望带动产业链业绩与估值共振。

🚀【具身智能】重视：
1、确定性强的零部件供应商：恒立液压、汇川技术、浙江荣泰、三花智控、拓普集团、绿的谐波、金沃股份、五洲新春、奥比中光、中大力德等
2、整机及应用场景：咸亨国际、杭州柯林、杭叉集团、杰克科技、新时达、横河精密、中坚科技、优必选、安徽合力等
3、新技术或低估值转型标的：华翔股份、上海沿浦、涛涛车业、峰岹科技、安培龙、柯力传感、汉威科技、福莱新材、晶华新材、日盈电子等

风险提示：Ai发展不及预期等


今日安井股价跌幅居前（5月预计环比略降速），三元调研反馈积极（Q2环比Q1改善），海天/农夫/宝立等5月经营数据有更新（海天渠道反馈环比持续改善），具体看：

1⃣ 安井：Q2淡季+天气转热，预计5月主业 高个~低双增长，4月开门红主业双位数增长（去年4月双位数，5月中个位数增长）。考虑到去年6/7月低基数（下滑），预计有望提速，后续新品对于收入的拉动表现会更突出。预计26年收入/业绩增速15%/33%，26年18+e，对应A股17.3X PE+4.0%股息，H股12.1X PE+5.8%股息，持续推荐。

2⃣ 海天味业：5月同比预计10%+（其中C端增速略高于B端），考虑到4月出货大个位数增长，环比加速。库存持平。

3⃣ 农夫山泉：渠道反馈5月收入同比+14%，其中水/饮料/树叶同比-3%/+20%/+25%，水略放缓；财年累计+15%，其中水/饮料/树叶同比+7%/+23%/45%+。电解质水累计销售3e+，预计全年5-6e。库存方面，水库存略增/饮料同比略降。

4⃣ 宝立：5月预计整体增速10-15%，6月低基数下或环比加速。

5⃣ 榨菜：5月发货预计同比小幅增长，库存环比稳定。

6⃣ 三元股份：Q2环比Q1改善，Q3有望迎来全面调整
组织改革：公司自24年4月开启全面变革，总部人事调整幅度40%-70%，实现核心团队年轻化。同步革新薪酬体系，推行“固定薪酬+高绩效+超额利润分配”模式，配套百万级专项奖金，并上线数字化系统、引入市场化快消团队，运营效率显著提升。区域战略持续收缩，聚焦深耕北京、打透京津冀，剥离外埠亏损非核心业务。

经营节奏：行业低温奶渗透率有望从26%提升至40%，增长空间充足。公司# Q2经营环比改善，高端大单品高速增长，北京低温业务领跑行业；25年Q3完成产品、渠道、创新全方位调整，Q4落地品牌战略升级；八喜冰淇淋完成渠道与人员优化，当前增长势头强劲，三季度将推出高端新品。

产品目标：坚守“真鲜活”低温短保战略，# 核心低温鲜奶冲刺10亿级单品规模；酸奶3-5年营收目标2-3亿元，长期目标7-8亿元。B端服务麦当劳、喜茶等龙头，2026年底将建成奶酪深加工全自主产业链，同时布局清洁配方常温酸奶，补充业绩增量。

渠道布局：北京市场精细化网格运营，学生奶覆盖本地80%以上中小学；发力O2O新渠道，规划三年实现10亿增量，2026年落地北京2小时达、京津冀当日达服务。

中长期业绩指引：当前北京低温鲜奶市占率29%，目标提升至50%以上，2-3年登顶京津冀市场。预计27年完成渠道升级，摆脱低价折扣模式；28-30年依托低温、常温、到户三大板块，# 冲刺百亿营收规模。

浙商食饮 张潇倩Ir


20260604今日段子汇总

20260604今日段子汇总

1、星环科技：向量数据库龙头；公司的大模型运营平台Sophon LLMOps中包含语料开发与管理工具，赋能政企客户构建专属大模型和智能体

2、奕东电子：1、公司OSFP112G、OSFP-XD224G等高速通讯连接器及光模块CAGE组件大批量交货，切入共封装光学CPO赛道；2、公司的高速连接器及相关产品终端应用于服务器、数据中心、通讯基站等领域；3、公司针对GPU服务器与AI数据中心的高热密度场景，研发液冷散热结构件及模组产品

3、硕贝德：1.6T光模块液冷+cage，5月底已经获NV审厂通过，预计泰科占比30%，供应格局稳定，新进一个供应商需要踢出2个供应商，公司已确认产业链卡位

4、京东方Ａ：公司与康宁公司签署合作备忘录，围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作

5、苏宁环球：南京地产小龙头，转型医疗美容，公司投资医美产业基金，直接控股上海天大医疗美容医院（90%股权），另通过医美产业基金（持股45%）拥有4家美联臣医美医院

6、新中港：公司专业从事热电联产业务

7、元力股份：超级电容核心电极活性材料是#超级电容炭（主料，占比35%成本，负责储能，决定电容容量大小）；2026年达产1,000吨/年，规划扩至2,000吨

8、华源控股：公司2025年12月完成对暖芯科技51%股权收购，切入半导体温控设备及配套零配件赛道，并合资设立苏州致源真空科技布局分子泵，形成“核心温控设备+配套零配件”一体化体系，产品已导入华润微电子、拓荆科技、广州芯粤能等头部客户

9、豫能控股：1、公司是河南省集火力发电、新能源、抽水蓄能、煤炭贸易物流、综合能源服务于一体的省级资本控股的综合能源上市公司；2、公司筹划参股先天算力，并以先天算力为主体收购郑州合盈控股权，郑州合盈数据主要从事第三方超大规模数据中心业务，下属数据中心主要分布于河北省张家口市怀来县、廊坊市，位于京津冀节点，定位服务首都及周边地区实时算力需求

10、上海石化：中国石化上海石化联合上海石油化工研究院成功攻克湿法T1000级高性能碳纤维关键技术，并实现批量化生产

11、中重科技：公司主要产品为智能装备及生产线，产线中包含了智能打包机器人、智能标识机器人、拆辊机器人、码垛机器人等机器人

12、日发精机：1、公司拥有桁架机械手直角坐标机器人方面的专利，并已大量应用到自动化连线设备；一季度扭亏为盈；2、公司产品涵盖了数控车床、高端磨床及柔性化生产线等，公司数控机床产品数控化率100%，行业排名第一

13、和胜股份：公司已配套供应多个主流品牌的多款折叠屏手机，涉及的产品主要为高强度、高硬度、轻薄的铝合金中框、转轴及其它金属结构件

14、锋龙股份：优必选受让控股股东所持29.99%股份

15、唯特偶：公司锡膏产品已在大功率IGBT器件、封测领域取得客户认可并批量交付

16、德明利：公司目前已建立了完善的存储产品矩阵，包括移动存储、固态硬盘、嵌入式存储、内存条等

17、盈方微：公司依托2024年底取得的长江存储代理权，2025年存储芯片及综合类芯片分销收入同比增16.17%，成为分销业务核心驱动力

18、金时科技：1、公司主营储能系统设备、混合储能系列、超级电容炭及储能消防装置，开发新型号产品(如3000F低内阻超级电容器)保持技术领先；2、公司通过智芯一号股权基金（持股99%）间接投资了苏州易缆微半导体技术有限公司；易缆微半导体是一家光纤通信产品研发生产商，致力于光纤通信系统、光网络系统、光电传感系统、物联网系统技术研究和试验发展及进出口业务

19、凤凰航运：我国内河经营干散货专业化运输规模最大的企业，大股东旗下投资了二十余家企业

20、朝阳科技：公司主营业务包括声学产品、精密零组件和OEM代工生产业务，产品广泛应用于智能手机、平板电脑及智能可穿戴设备等智能终，进入了苹果等知名终端品牌的供应链体系

21、力诺药包：作为国内领先的硼硅玻璃生产企业，表示探索硼硅玻璃材料在多个前沿领域如微晶玻璃、光学玻璃的应用场景

22、大全能源：公司拟60亿元投建智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）的研发、制造与销售。

23、华锋股份：国内少数能向国际市场出口低压化成箔产品的企业之一；公司在超级电容用材料的研发方面有一定的技术储备

24、双星新材：公司MLCC离型膜已切入国内头部客户并实现稳定供货，复合铜箔项目正常推进，受益国产替代

25、平煤股份：中南地区焦煤龙头，国内品种最全的炼焦煤和电煤生产基地，产品主要有动力煤和冶炼精煤两大类

26、中工国际：国际工程龙头，公司核心业务为国际工程承包，业务范围涉及亚洲、非洲、美洲及欧洲地区，在医疗建筑、机场物流及载人索道工程等领域具有独特优势

27、三峡新材：公司正加速向汽车玻璃、电子玻璃等高附加值领域拓展

28、世运电路：特斯拉汽车、人形机器人PCB供货商，产品包括高精密互连HDI，软板（FPC）等

29、艾华集团：国内铝电解电容器行业龙头；公司的产品是AI算力硬件供电与电能管理链条中的关键基础元件，可应用在AI基础设施的各个关键部位，如服务器电源及供电保障与能源系统等

30、山科智能：公司股东拟协议转让5%股份，嘉兴临昭股权投资合伙企业及其一致行动人合计持股比例已升至10.03%

31、海象新材：国内领先的PVC地板生产及出口商之一，境外营收占比高

32、振华科技：1、公司是我国军工电子元器件与半导体器件的主供应商，具备芯片的自主设计制造能力，拥有一条4寸晶圆产线；2、子公司振华新能源（持股93.95%）锂离子电池产品主要应用领域为消费类电池市场和特种行业领域，消费类电池的主要客户为安克、大疆等优质客户；3、公司旗下东莞市振华新能源科技有限公司生产的电池产品，可应用于电池储能领域

33、和远气体：公司给长江存储、烽火科技、华星光电等光通信、半导体企业直接或间接供应氢气、氧气、氮气和氩气

34、通鼎互联：通信线缆全产业链企业；公司聚焦光通信产业的发展，建成了涵盖光纤预制棒、光纤、光缆、通信电缆、通信设备等多个业务类别较为完整的产业链，可为客户提供一揽子的产品和解决方案

35、亨通股份：公司的主要产品是电子铜箔、锂电铜箔等，电子铜箔是制作覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的重要基础原材料

36、中船特气：公司电子特种气体产品及三氟甲磺酸主要用于集成电路、半导体照明等行业

37、雄韬股份：公司聚焦算力中心与数据中心UPS电源，高倍率锂电产品已大规模应用于东南亚、澳洲、欧洲算力中心，为UPS厂家首选品牌

38、新炬网络：公司是一家以提供IT数据中心运维服务及运维产品为主的多云全栈智能运维服务商，下属子公司新炬技术AIOPS智慧运维平台软件V4.0与华为云GaussDB、华为云公有云平台（鲲鹏）完成相互兼容性测试认证

39、博盈特焊：公司拥有燃气轮机HRSG（后端余热锅炉），越南工厂提前布局海外产能，已切入GEV供应链且2026年初将新增西门子、三菱客户；2027年海外燃机新增产能对应HRSG增量需求100台+，公司产能可完全匹配需求

40、梅雁吉祥：以水力发电为主的民营企业，公司电站所在区域全部在广东

41、晶方科技：公司称作为全球车规CIS芯片晶圆级TSV封装技术的开发者，拥有显著的技术与量产领先优势，随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及，汽车上摄像头的数量迅速增加，公司在汽车电子领域的业务规模有望持续增长

42、万安科技：公司完成了AEBS+EBS的系统软硬件研发，可以为客户提供基于AEBS+EBS的整体解决方案

43、旭光电子：1、公司人形机器人控制器已送样客户，AI智算产品在数据中心等场景实现批量应用；2、公司是国内首家打通氮化铝粉体—基板—结构件—HTCC全产业链的企业，成功开发出热导率达230W/m·k的超高热导基板并实现批量供货，产品直接应用于AI服务器、车规级IGBT及半导体设备等高端散热与封装领域

44、万通发展：公司拟投资8.54亿元取得数渡科技62.98%股权，标的PCIe5.0交换芯片有望于2025年底逐步开始批量供货

45、铜峰电子：国内领先的薄膜电容及薄膜材料生产商，拥有完整的 “电容器用薄膜 - 金属化薄膜 - 薄膜电容器” 产业链

46、大为股份：公司半导体存储业务主要产品有NAND、DRAM存储两大系列，子公司大为创芯有产品可以应用在数据中心

47、华宏科技：公司生产的高性能磁材产品已经应用于新能源汽车电机、工业机器人电机、3C电子等高科技领域

48、三安光电：首批稳定量产Mini/Micro LED芯片制造商之一；公司可提供用于光模块的激光器、探测器产品，目前高速产品已实现批量出货

49、宏达电子：国内高可靠钽电容器领域龙头企业，产品广泛应用于航空等领域

50、宏盛股份：公司开发的冷却分配单元CDU及列间空调已批量应用于数据中心液冷系统

51、泰鸿万立：公司主营汽车结构件、功能件

52、安泰集团：山西省焦化行业龙头企业之一，H型钢与焦炭双主业

53、嘉德利：公司从事BOPP电工膜研产销，产品系薄膜电容器和复合集流体等电子电力领域的关键材料

54、华映科技：公司地处福州，主要从事LCD显示面板、液晶模组的研产销，已成功进入传音、联想、三星、 vivo、 HMD(诺基亚)、中兴、华为、荣耀等世界知名品牌的供应商体系

55、太极实业：DRAM封装龙头；子公司海太半导体的封测业务主要是为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务，对12英寸1Z纳米级晶圆进行集成电路封装

56、鼎通科技：1、公司的液冷产品主要用于对连接器和光模块信号传递接触面进行散热处理，服务器和数据中心均可以适用，液冷产品主要客户为安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等；一季度净利润同比增长51.86%，112G与224G液冷产品需求旺盛；2、公司卫星通信总成系统CANFD连接器已通过客户认证并按订单交付，切入商业航天赛道；2025年净利润预增119.59%；3、公司高速通讯连接器零组件业务收入占比约为70%-75%，主要供给安费诺、莫仕和泰科等世界知名连接器企业

57、泰坦股份：公司纺织机器人已完成纱筒抓取与生头关节研发

58、贝因美：国内奶粉龙头，实际控制人拟变更为金华市国资委

59、振华股份：公司为全球产能最大、产品线最全的铬化学品龙头

60、中国动力：公司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能源等

61、茂业商业：呼和浩特零售市场龙头，旗下深圳地区的所有门店和成都地区的人东店、光华店为离境退税店

62、长源东谷：公司拟收购康豪机电，标的终端应用覆盖数据中心、发电及储能等场景，主要客户包括康明斯集团、卡特彼勒、MTU、广西玉柴、潍柴动力等国内外知名动力系统制造商

63、麒盛科技：公司对外投资睡眠产业相关的技术与平台，包括双向脑机交互技术，该技术能够应用于智能家居领域

64、奥来德：1、公司在封装材料、PDL 材料（显示用光刻胶）、 蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破， 并延伸布局钙钛矿业务；2、公司称产品可以应用于VR/MR和智能穿戴领域，公司围绕硅基显示（Micro OLED）技术的特性，不仅完成了材料的积累，也实现了器件结构和全套材料技术的开发

65、双象股份：公司生产的足球革主要用于训练用球、校园用球、礼品球等

66、中持股份：公司控股股东变更为芯长征，其核心业务包括硅基芯片及模组系列、第三代半导体芯片及模组系列（SiC、GaN）及功率器件检测装备

67、立昂微：从硅片到芯片的一站式制造平台；公司主营业务主要分三大板块，分别是半导体硅片、半导体功率器件芯片、化合物半导体射频芯片；主要产品包括6-12英寸半导体硅抛光片和硅外延片等

68、杰瑞股份：公司签署北美数据中心发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，标志着公司模块化、智能化发电解决方案成功进入北美高端电力市场

69、江海股份：国内唯一、全球少数几家在铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器同时研产销的公司，而且是品种最齐全、产业链最完整的企业

70、日盈电子：公司压阻式的电子皮肤样品已研发成功，在人形机器人新领域，公司以布局柔性触觉传感电子皮肤新产品为契机，结合发展战略及市场需求加快布局柔性线束等其他人形机器人产品

71、祥和实业：公司在电子元器件配件方面，紧跟铝电解电容器技术迭代，已成功开发应用于超级电容、锂电池等领域的电容器用橡胶密封塞等产品；国内主要客户包括江海股份、艾华集团等知名电容器公司

72、淳中科技：公司与英伟达合作，对接的产品包括液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等

73、联德股份：公司燃气轮机零部件产品已向数据中心客户小批量供货，墨西哥工厂预计2025年底投产

74、华亚智能：1、公司主营精密金属制造，主要为国内外知名半导体设备制造商、品牌商等客户提供各类定制化精密金属结构件；2、公司有少量精密金属结构件应用于储能逆变器上

75、百通能源：公司主营以煤炭为燃料的热电联产业务，此前拟4亿美元在安哥拉布局电解铝业务

76、凯瑞德：公司主营煤炭贸易，此前筹划收购国网电力股权


部分存储产品价格景气跟踪

部分存储产品价格景气跟踪


【财联社6月5日早间新闻精选】

【财联社6月5日早间新闻精选】
1、商务部昨日举行例行新闻发布会，新闻发言人何咏前在回答美国商务部封堵所谓芯片“监管漏洞”的有关提问时表示，中方敦促美方尽快纠正错误做法，停止对华歧视性措施，维护全球产业链供应链稳定。
2、外交部发言人毛宁昨日主持例行记者会，毛宁表示，贸易保护主义违背经济规律，损人不利己。希望欧方客观理性看待中欧经贸关系，同中方一道压缩问题清单，做大合作蛋糕，实现互利共赢。
3、三大交易所近日修订了交易业务单元管理要求。交易所明确，券商即刻启动交易单元全面自查，存量不合规配置须在3个月内整改完毕；交易所要求，应当做好交易单元内部分配，严禁为个别投资者提供特殊便利。
4、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，到期日为2026年9月5日。
5、在2026中国台北GTC大会上，英伟达正式官宣重磅产品——NVIDIA Cosmos 3，成为全球首款完全开放的全模态物理AI模型。
6、数据显示，A2类预制棒报价由2025年初的22元至30元/等效芯公里涨至2026年的160元/等效芯公里，涨幅近550%。业内人士表示，短期内，光棒供给紧缺的情况仍会阶段性固化。
7、工业和信息化部办公厅发布关于组织开展6G创新发展部省协同试点专项行动的通知，到2029年，通过实施6G创新发展部省协同试点专项行动，进一步激发地方和企业创新活力，形成一批自主创新的6G技术方案。
8、从国家发展改革委了解到，从6月4日24时起，国内汽、柴油每吨分别下调525元和505元，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别下调0.41元、0.44元和0.43元。用92号汽油加满50升油箱将少花20.5元。
9、富途控股公告，6月12日起暂停存量账户在中国境内买入(开仓)交易，平仓不受影响。
10、小红书公告，从6月3日起，对金融领域认证专业号开展专项治理行动，处置非法诱导跨境投资等违规内容。
11、深交所向唯特偶下发关注函，要求说明公司目前主营产品分别应用在光模块生产三大环节的具体情况。
12、格力电器公告，董明珠一致行动人、第一大股东珠海明骏减持总股本的0.76%。东材科技公告，股票异动期间，高管李文权、梁倩倩存在减持公司股票的情形。
13、中际旭创公告，第三期限制性股票激励计划预留部分第一个归属期归属股份6月8日上市流通，归属价格35.16元/股。
14、致尚科技公告，1月1日至本公告披露日持续收到美国某光纤连接解决方案提供商采购订单，累积订单金额约4.6亿元。
15、博杰股份公告，拟定增募资不超过15.03亿元，用于服务器检测设备及散热模组零部件产能建设等项目。新华网公告，拟投资11.22亿元建设“新华语典”项目，打造权威AI时政资讯智能体。中国能建公告，子公司联营体签署16.87亿美元燃气联合循环电站项目EPC合同。
16、五洋自控公告，拟6.81亿元收购东莞市柯斯宇液冷技术有限公司51%股权。ST人福公告，拟不低于10.56亿元挂牌转让乐福思16.34%股权。
17、艾德生物公告，实际控制人将变更为中国医药集团有限公司，股票复牌。
18、美股三大股指收盘涨跌不一，道琼斯指数涨1.73%创新高，标普500指数涨0.41%，纳斯达克综合指数跌0.09%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.60%。
19、OPEC+代表表示，该联盟计划截至9月分三次进一步提高配额，以完成这一复产进程，最后一批供应限制定于明年解除。
20、泽连斯基4日向普京发出公开信，提议通过两国领导人直接会晤的方式，推动俄乌冲突结束。普京称，俄方愿在美国安克雷奇与乌方谈判。
21、高盛预估到2030年，SpaceX人工智能部门收入将从2025年的32亿美元激增100倍至3220亿美元。与此同时，SpaceX的总收入预计将在同期从187亿美元上升至4740亿美元。


【国金电新】时代新材更新：稀缺的超级电容隔膜量产企业，AI数据中心引爆需求_260604

[礼物]AI数据中心标配超级电容，国产供应链验证加速。英伟达GB300已将超级电容列为电源标配，扩产打开国产替代窗口。江海股份已向服务器供应链送样，# 公司作为其上游超容隔膜国产核心供应商，性能对标日本NKK，将随江海验证放量直接受益。

[礼物]超级电容隔膜利润率更优，产线无缝切换。公司现有铝电解+超容隔膜总产能上亿平，并规划超容隔膜扩产。超容比铝电解隔膜利润率平均高20%，25年公司销量超百万平，客户覆盖江海、风华高科等，# 产线可无缝切换至超容隔膜、充分享受量价弹性。

[玫瑰]估值便宜叠加新业务弹性、性价比突出。公司主业稳健提供安全边际，且风电叶片仍将涨价带来利润增量；超级电容隔膜若全产能切换，预计贡献利润弹性上亿（暂未考虑涨价，若涨价则弹性更大），# 新业务放量下27年公司利润对应现价PE仅10x，当前尚未充分反映AI驱动的弹性。

联系人：姚遥 / 唐雪琪

详细情况欢迎交流～


芯碁微装：国产“小应材”--AI 新材料全家桶（更新 0605）

芯碁微装：国产“小应材”--AI 新材料全家桶（更新 0605）

【1 月】已发深度、底部挖掘

1，为什么芯碁可以多元化？
（1）典型的一箭双雕：板子+先进封装。
（2）直写光刻技术是看家本领。pcb、mSAP（载板/光模块）、cowos-l、copos、玻璃基板，# 都可以用。
（3）1个技术源对准多条赛道。

2，为什么说芯碁是国产“小应材”？
（1）应材：共用沉积腔体平台，换腔体模块→PVD/CVD/CMP/离子注入，横跨晶圆、存储、先进封装、光伏、显示多赛道。
（2）芯碁：直写光刻技术，PCB-LDI→IC载板→先进封装WLP→掩膜制版→激光钻孔。
（3）一个原点，多个应用，难度提升，一路升级打怪。

3，港股：顺利推进
4，空间：可私
5，上周交流：可反馈

6，去年跟随PCB上游挖掘至今，主营交付持续高景气，新业务一个接一个超预期。重视“小应材”、设备“宝藏男孩”。
————
（一马平川）


中国核建调研要点

中国核建调研要点

国铀一号项目采用地浸采铀工艺，通过向地下矿层注入二氧化碳和氧气，使铀进入水溶液，再将含铀溶液输送至地面厂房，经树脂吸附、淋洗、酸化和浓缩后形成黄饼。国铀一号具备较强示范意义，核心在于国产化、模块化和智能化。项目软硬件和控制系统国产化程度较高，厂房、工艺单元、井场集控设施均可模块化复制，有助于缩短后续项目建设周期。项目从 2024 年 7 月开工，到 2025 年 7 月出现第一桶产品，建设节奏较快。现场交流显示，项目仍处于调试运行阶段，预计 2026 年 7 月左右完成调试，后续需通过滚动开发新采区来维持稳定产出。由于存在铀煤叠置和地下水层保护问题，煤矿与铀矿开发需要协调开采顺序和安全边界，生态恢复、地表扰动治理和专项验收也是项目长期运行的重要约束。

中国核建2025年经营总体呈现“总量承压、结构优化”的特征。公司全年新签合同约1485亿元、营业收入约1016亿元，资产负债率下降至78.63%。受工业与民用工程收缩影响，公司整体新签合同和部分收入指标有所承压，其中工民建收入528.34亿元，同比下降约24%，新签合同920.62亿元，同比下降约15%。公司主动严控房地产相关业务、压降低质量工民建项目，推动资产负债结构改善。

核电工程是公司最核心的增长支撑。2025年核电工程收入376.75亿元，同比增长约17%，营收占比提升至约36.97%；核电工程新签合同564.14亿元，同比增长约2.3%。公司目前在建核电机组约36台，具备同时承建40台以上核电机组能力，并持续推进核电全厂址建设、智能建造、“大后方小前方”模式和核岛/常规岛预算定额推广。核电工程建设市场前景较好，2022年至2025年国家连续多年保持较高核准节奏，每年核准约10台机组，支撑行业中长期发展。

☎欢迎随时联系长江建筑张弛团队~


【科威尔】更新：签单超预期，SST卡位优势明显

【科威尔】更新：签单超预期，SST卡位优势明显

2026年业务进展：已签订单超2000万元，近期有多个重大项目/大单处于落地敲定过程中。2025年底设定2026年该业务目标为1亿元，目前市场需求大超预期，公司产能已配套规划至2-3亿元甚至更高水平，长期具备10亿元以上产能储备能力。

客户覆盖情况：外资头部厂商已有成单，国内头部厂商如长城、欧陆通、麦格米特均有合作。

HVDC测试：已向国际知名HVDC厂商供应产品。

SST测试：已向伊顿、伊戈尔、金盘电器、阳光电源、特来电等客户供应测试设备，是目前市面唯一能提供SST完整测试解决方案的厂商，近期已拿到外资头部SST厂商的研发平台订单。

ATE自动化测试系统：已在头部客户处送样验证，进展顺利。

回馈式负载：2023年申请相关专利，2024年获得专利，2026年初完成内部开发和样机制作，当前正在向客户推进，已有订单在谈，是中大功率测试场景的必然趋势。

行业空间：AI服务器测试电源仅生产测试环节市场空间达几十亿元，尚未包含老化测试设备需求。

国产替代逻辑：参考光储充、新能源汽车行业测试设备的国产化路径，随着服务器产业链向大陆转移，国产测试设备将逐步替代进口品牌，公司已在光伏、电控等领域实现对Chroma的替代甚至反超


禾赛集团：英伟达认证解锁人形机器人上行空间

禾赛集团：英伟达认证解锁人形机器人上行空间

英伟达 GTC 大会上，Sharpa 旗下 Wave 灵巧手入选艾萨克 GROOT 参考人形机器人官方标配灵巧手部方案。
禾赛作为 Sharpa 精密执行器的签约代工合作方，将依托 GROOT 人形机器人搭载 Wave 手实现配套出货带来业绩增量。
英伟达选定 Sharpa 方案作为参考设计，是人形机器人相关收入的重要催化因素，原本关联方供货协议升级为英伟达标准化人形平台的合规供货资源，利好体现在执行器定点量产、生态绑定、消费级产品放量三重逻辑。

当前灵巧手赛道竞争拥挤，但英伟达最终选用 Sharpa 整套方案；Sharpa 产品为一体化智能系统，包含精密机械架构、感知硬件，以及 CraftNet 端到端视觉 - 触觉 - 语言 - 动作 AI 大模型，可把原始传感数据转化为机器人灵巧动作控制逻辑。
禾赛与 Shar 签订固定供货框架，执行器采用成本加成定价模式，毛利率区间 30%-35%（成本端加价幅度 40%-50%）。

公司此前 2026 战略目标中人形相关营收为 1 亿元人民币，未来 12 至 18 个月该业务存在上调空间；依托英伟达参考机型落地，后续所有基于英伟达技术栈量产人形机器人，禾赛执行器均可形成持续性营收。


强烈推荐蔚蓝锂芯

强烈推荐蔚蓝锂芯

公司有望脱颖而出，份额大幅提升
头部P厂商在BBU选型中性能权重显著高于价格权重，主要系BBU模组仅占AI服务器整体成本约0.1%，而电芯高倍率、高安全性直接关系到服务器断电保护和系统稳定性。当前松下等海外头部企业在LFP全极耳方案推进中受阻，公司已具备LFP全极耳电芯量产能力，有望凭借先发优势实现份额持续提升。

下游BBU电芯指引乐观
公司为高倍率小圆柱电芯行业的头部企业，三元全极耳产品也已反超日韩企业，产品性能以及公司股权架构符合头部P企业要求。根据BBU下游产业链反馈，公司BBU电芯性能优秀，未来将持续增加电芯采购量。

BBU电芯卡位优势延续性强
公司BBU电芯一旦进入某一款服务器平台并成为一供，后续该型号服务器通常不会因短期价格波动更换电芯供应商，二供更多承担一供产能不足时的补充角色。因此，公司只要成功切入并成为一供，便可锁定对应服务器型号的长期存量份额。估算净利率超40%，后续直供云厂商盈利空间巨大！

传统业务贡献稳定利润，全极耳电芯打开成长弹性
公司电动工具等传统锂电业务原材料成本传导顺畅，盈利能力持续改善；同时，全极耳电芯需求旺盛，当前已出现供不应求，收益有望逐季提升。除锂电业务外，公司LED产品优势较大，盈利有望持续维持；金属物流业务贡献稳定增长收益。

目前公司26年估值约22x，性价比极高，强烈推荐！


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本周北京路演与投资者探讨到了几个基本面和资金面的问题在此与各位分享，欢迎各位领导朋友探讨指正～

【1、坑口价格为什么出现了下跌】

坑口对国内需求的反应很敏感，因为坑口电厂采购需求占比较高，但是港口价格投机性很强，而且对海外扰动更为敏感，上涨锐度自然更大。当前电煤需求仍未出现显著反转，矿难对动力煤的影响相对间接，有阶段性小幅度调整是正常的。

后续考虑到港口价格有望冲到950-1000，且厄尔尼诺高温现象已经被证实，电厂也有补库空间，后续港口和坑口价格有可能共振上涨。

【2、今年的供给侧扰动，是否存在短期问题长期化的可能性？】

中东战争、印尼政策、国内的产量指引今年都存在较大的不可预测性，这个问题目前我也没有具体答案。

但如果这些问题长期化，进口煤出现了持续性减量，那国内大概率通过适度提高晋陕蒙开工率和疆煤产量来解决问题，要刺激出这些供给，700多的中枢可能不够，更有可能是800多，届时板块估值可能上调15%左右。

【3、这几天科技和煤炭为什么可以共振上涨？】

理论上说应该存在跷跷板效应，但是因为科技和红利之间的流动性巨大差异，导致科技上涨主要放缓，有资金流入，煤炭就可以上涨。

从过去两个月观察，电子的成交额大部分时间在8000亿左右或更高，机械在2000亿以上，通信在2000-3000亿之间。

反观红利，煤炭在惨淡的时候时成交额只有100-200亿，最近暴涨也只有300亿左右。红利的石油石化、银行、非银都有类似问题。

流动性差异肉眼可见的大，红利板块中配置型资金占比较高，导致呈现弱流动性特征，因此其并没有办法完全承接住科技资金，没有办法100%呈现一涨一跌的现象，有时候股价上只能呈现边际效应。


凌玮科技交流反馈，持续推荐0604【东北计算机】

凌玮科技交流反馈，持续推荐0604【东北计算机】

要点📒：
1⃣
#化学法填充比例提升的开始：#
 M8-M9-未来正交背板需要全部上化学法硅微粉，仅M8化学法硅微粉填充量就在200～700g，不同填充比例影响产品性能；
2⃣#M9vsM8化学法硅微粉价格+200%： 伴随着CCl升级（M9相对8 DF、CTE要求优化10%～20%），M9对硅微粉质量提出更高的要求，M8价格20～40w/t，M9接近100w/t；
3⃣
#终端客户认证十年磨一剑：#
 客户认证周期年度为单位，技术门槛&商务关系非常重要，并非追赶者短期送样就能解决的问题；
4⃣
#大部分客户认证已通过：#
 过去几年主流CCl厂商基本已覆盖且有供应，也大概率能进入头部供应链，相关进展需要以实际进展为准，送样≠最终进展；
5⃣#半导体材料市场可能会比CCl市场更大，化学法硅微粉用于半导体价格在300w/t起步，因此对于3000t产线来说，#结构上会从10e→100e进阶，#如果通胀会继续加成；
6⃣#对标赢创、格雷斯国际巨头，目标成为国内化学法硅微粉龙头。

路遥知马力，坚定看500e

✅各位领导请大力支持【东北计算机】团队，zyy


昨晚几个汇报的重点：

昨晚几个汇报的重点：
1、涨价链：再次重视PCB全产业链，当前时点#纵向一体化布局的CCL二季报有望【大超市场预期】——我们称之为#产业上行期的美（类似2020年新能源组件一体化）。大票【建滔基层板H、建滔集团】。

2、新技术-重视VPD：其中埋嵌PCB新趋势，重点看【世运电路、中富电路】（主业世运二季度大幅改善，中富二季度炸裂）。

3、设备-AI服务器测试电源：底层逻辑发生变化，大陆在高功率有望超越致茂，重点看【爱科赛博、科威尔】。

4、扩产超预期：【瑞可达】AEC最新产能翻倍上修至年底规划约40条线对应100e产值（此前预期50e），对应增量业绩有望翻倍至13e；且电源线power whip业务明年将放量出货NV有望贡献5e业绩。


【HYDZ】从台积电股东大会，看晶圆代工环节的价值重估机遇，重视中芯&华虹

【HYDZ】从台积电股东大会，看晶圆代工环节的价值重估机遇，重视中芯&华虹

[庆祝]昨日台积电召开股东大会，针对很多重要趋势作出指引，台积电作为晶圆代工环节的标杆性企业，其指引具有重要的参考意义，我们针对以下几点作出解读：

1）持续看到AI模型在消费端、企业端及主权AI的应用率不断提升，Token消耗量的激增推动算力需求，驱动先进半导体需求增长，除数据中心外，后续将广泛落地于PC/手机/汽车等IoT场景，预计全年收入维持超30%的增速，客户以及客户的客户，持续给台积电对于AI产业的正面展望
[红包]解读：半导体产业的波动体现为“周期+成长”，周期性来自于供需关系的动态平衡，成长性来自于每一轮的技术创新周期，回顾过去二十多年的行业变迁，第一大需求领域经历了“家电-PC-手机”的更迭，目前受益于全球AI数据中心的建设，【数据中心半导体已经成为了下游第一大需求敞口】，台积电26Q1超60%的收入来自于HPC（高性能计算），26%来自于手机，这还仅仅是Token需求激增带来的数据中心层面的需求膨胀，当前随着AI Agent的日渐成熟，产业已经开启了端侧AI化的探索，过去一个月多以来，谷歌I/O大会、Nv的ComputeX推出AI PC、微软大会推出Agent智能体、OpenAi推出智能硬件、以及即将迎来的苹果大会，都将逐渐描绘出端侧AI化的探索路径，其实2C场景，缺的就是一个产品定义，Ai能力的迭代本质上是提升了产品定义的胜率，一旦产品方案匹配消费者痛点，会激发所有的IoT场景的换机周期和硬件升级，基于此原因，台积电才给出了26年预计30%以上的增长，以及对于未来几年的乐观展望。

2）AI正从Chatbox走向Agent，先进半导体需求持续走高，近几年毛利率从50%左右提升至65%以上，预计26Q2为65.5%～67.5%
[红包]解读：这里真正需要理解的是--【从台积电的定价逻辑出发，看懂毛利率背后隐含的产业趋势】，台积电作为晶圆代工环节50%以上市占率的龙头，“先进制程的独占性+成熟制程的成本及规模优势”给予了其超越行业的定价权，台积电为什么在22年及以前的毛利率围绕50%左右波动，本质上是台积电自身的定价策略，先进制程方面定多少价格客户都不得不接受，所以台积电才强调其无意追求短期毛利率高弹性，【但在这种定价策略下，公司26Q1的毛利率达到了66%，本质上是因为先进制程的需求太过紧缺，导致台积电不得不通过价格策略来平衡供需关系，这一数据证明了AI驱动下的先进制程的战略稀缺性】；同时，成熟制程也因为AI的外溢效应和产能挤出效应（先进封装挤占了成熟制程的厂房空间），出现了供需紧平衡的状态，因此才看到了所有的成熟制程厂商（Vanguard、UMC、GFS、华虹）给出了环比持续提升的毛利率指引，从这些公司的毛利率中枢来看，当前成熟制程的供需矛盾即将体现到接下来的财务数据中。

3）重申资本开支为520～560亿美金，内部倾向于接近上限，一方面持续加码先进制程、先进封装、特色工艺产能，另一方面成熟制程产能建设重心从粗放扩产专项高良率、高附加值产线搭建
[红包]解读：回顾台积电过去十年的资本开支，16-20年约为100～200亿美金（稳健扩产），21～24年约为300亿美金（前期因为当年的缺芯潮加大了扩产力度，后来因为周期的下行，扩产节奏略有回落），25～26年来到了400亿美金和560亿美金，分析他的资本开支，其实可以看到一个有意思的现象--【在AI爆发的23年，公司的资本开支尚未出现一个大的跃迁，一直到24年底开始，随着AI的泛化带来的需求爆炸式增长，才显著在25和26年显著上修了资本开支计划】，这就是这个先进制程大象感受到的需求脉动，这种脉动促发了公司的扩产计划调整；另一方面，全行业扩产的背景下，洁净室、厂房反而成了瓶颈环节（洁净室因为之前行业太过平稳，人才是相对比较稀缺的），这导致台积电不得不清退部分成熟制程产能，转为更重要的先进封装（CoWoS），这些外溢性的成熟制程需求带来了后排玩家的景气度，而且过去几年成熟制程扩产相对保守（时至今日，UMC给出的26年Capex都没有大幅增加），这种策略，一定会在未来某个时间，激化成熟制程的供需矛盾。

[庆祝]台积电股东会的要点解读如上，【先进制


【华泰科技-黄乐平】英伟达Vera Rubin存储用量减半，市场反应有所误读

【华泰科技-黄乐平】英伟达Vera Rubin存储用量减半，市场反应有所误读
昨天Semi Analayis报告，公司把单机架的DRAM 内存总容量从原计划的 55TB 砍半至 28TB，也就是一个机柜从192G砍到 96GB。部分投资人把这个调整解读为 AI 算力需求疲软，直接引发了对内存周期“量价齐升”预期落空的恐慌，导致昨晚MU大跌7%，今天三星，Hynix可能也会有比较大的调整。
观点
#1:#
 这次下调原因不是需求不足，是供给瓶颈
我们认为这次调整的主要原因是 16 层超高密度 LPDDR5X 极其困难的封装良率，Hynix/三星无法提供足够数量的192G内存给到客户，为了保证所有Rubin GPU都能有对应的DRAM可以用，英伟达主动进行供应链风控，下调了单机柜用量。
观点
#2:#
 DRAM配比下降，会利好SSD和光连接用量上升
当 CPU 侧用于承载庞大上下文（KV Cache）的系统内存缩水后，GPU算力瓶颈将无可避免地向SSD侧和互连侧转移，CSP需要采购更多的高性能SSD或者采用更高性能的柜内连接（Scale Up）连接方案，利好NAND企业（（KIOXIA，闪迪）和光链接企业（LITE，Marvell，康宁）的需求。


【东方-电子|领益智造】液冷Cage新突破，重视立敏达液冷多品类布局+卡位优势

【东方-电子|领益智造】液冷Cage新突破，重视立敏达液冷多品类布局+卡位优势
[玫瑰]1.6T光模块新增液冷需求，液冷Cage/NPO/CPO冷板打开新空间。领益精密制造+立敏达液冷优势互补，光模块Cage已通过安菲诺&泰科对接NV需求，并同步开发NPO/CPO冷板，新增百亿TAM。

[玫瑰]NV+AMD+Google，卡位优势显著，ASIC侧已有新进展。领益智造旗下子公司立敏达与NV合作已达8年，早期就参与风冷项目，液冷&电源多产品紧密对接，领益25年已进入AMD供应链；ASIC侧Google加速推进，已有订单落地，多品类有望陆续验证通过，27/28年弹性空间较大。

[玫瑰]产品矩阵持续扩充，单柜价值量加速提升。立敏达已持续发货GB200&300冷板、QD、manifold，Rubin时代有望新增计算托盘、inner manifold、switch tray冷板&光模块液冷板、液冷busbar、CDU等产品，单柜价值量有望达到7-8万美金。

[玫瑰]加速全球化布局，突破产能瓶颈。持续推进东莞、越南、泰国、菲律宾全球化液冷产线布局，26/27年液冷收入有望加速增长。

风险提示：AI发展不及预期
☎东方电子团队 薛宏伟/雷星宇18100802309


【东财煤炭*李淼/王涛】煤价重回涨势，旺季需求或进一步助推❗

【东财煤炭*李淼/王涛】煤价重回涨势，旺季需求或进一步助推❗

⚡本周煤炭上涨6.62%，大幅跑赢沪深300/东方财富全A 5.65/7.91 pct，#主因山西事故后供给明显收缩、煤价重回涨势、旺季需求开始兑现，板块已从前期情绪扰动转向基本面驱动的右侧上涨。展望后续，我们认为本轮行情并非短期脉冲，#供给收紧有望由局部扰动走向更长期约束、叠加高温驱动下旺季需求进一步抬升、煤价仍有再上台阶空间，建议❗#高度重视煤炭板块右侧布局机会。

➡#供给：事故扰动仍在持续、安监影响或由短期冲击走向长期约束

1）截至5月29日，山西停产炼焦煤矿仍有92座、涉及产能9820万吨，虽较5月25日有所恢复，但供给扰动远未结束。
2）5月28日副总理张国清出席全国“安全生产月”活动启动仪式；5月25日内蒙古党委常委会也已传达学习沁源事故重要指示精神，#说明事故影响正从山西向其他主产地外溢，后续“回头看”及更严治理值得重视。
3）我们认为，当前全国安监已是常态化趋严，不太会出现过去那种简单粗暴式的大面积停产，但根据事故定性不同，#影响仍有可能持续发酵。尤其此次事故矿井属于高瓦斯矿，若后续针对灾害矿井治理进一步升级，供给收缩可能由短期冲击向长期过渡。我们统计，全国高瓦斯矿井464座、合计产能7.4亿吨/年，其中山西208座、合计产能4.2亿吨/年。

➡#需求：旺季需求正在兑现、高温或进一步放大供需矛盾

1）5月22-28日，沿海及内陆25省电厂平均日耗498万吨，同比+2.3%，虽然周均值较前一周略回落，但仍明显高于去年同期，
#旺季日耗正在逐步兑现。#

2）国家气候中心预计，受厄尔尼诺快速发展影响，今年夏季全国大部气温偏高，部分地区偏高2-3℃；与此同时，印度高温下电力消费创历史新高，欧洲多地也已出现持续高温。叠加Kpler预计5月亚洲海运动力煤进口7626万吨、环比+23%、同比+4.7%，#国内外旺季及替代需求都在升温，供需矛盾有望进一步激化。

🔔#推荐标的：焦煤或为短期脉冲式行情、❗更看好供需本身存在矛盾的动力煤！

1）焦煤：短期情绪交易，优先山西以外公司
#淮北、平煤、盘江、蒙煤mongol#
 mining0975等；
2）弹性动力煤：旺季无法增产，供需矛盾或进一步激化，优先#兖矿H/A、昊华、广汇，其次#晋控、中煤、陕煤、力量发展、甘肃能化等；
3）煤机：更新改造提速+煤企盈利上升双击，优先
#中创智领、天地科技等。#


【国海机械】日联科技：拟9.36亿元并购菲莱测试，卡位AI测试核心环节❗0604
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🎯事件：
日联科技公告，拟通过发行股份、可转债及支付现金方式收购菲莱测试100%股权，交易对价9.36亿元，并拟募集配套资金不超过3.06亿元。标的公司承诺2026-2028年净利润分别为4000万元、6000万元、8000万元。

🎯点评：
1）拟9.36亿元收购菲莱测试，打造“检测+测试”平台布局。
菲莱测试是国内光电子测试设备领先厂商，产品覆盖光芯片可靠性测试、功能测试、晶圆测试、AOI检测及自动分选等关键环节，客户覆盖光迅科技、源杰科技、Lumentum、伟测科技等产业链龙头。此次并购后，公司业务将从X射线检测进一步延伸至测试设备领域，打开新的成长空间。

2）卡位CPO、硅光及AI芯片测试赛道，深度受益AI算力建设。
菲莱测试已完成CoC测试系统、硅光芯片测试系统、自动分选设备等产品布局，并具备高功率逻辑芯片可靠性测试能力。配套融资重点投向CPO、算力芯片及异质集成封装测试设备研发，与当前AI服务器、800G/1.6T光模块、CPO产业趋势高度契合。随着光模块升级及算力芯片迭代加速，测试环节价值量有望持续提升。

3）测试市场进入高景气周期，并购协同值得期待。
AI算力驱动下，光芯片、逻辑芯片测试需求快速增长。菲莱测试2025年实现收入1.75亿元，同比增长47%，并实现扭亏为盈，业绩进入加速释放阶段。依托日联科技在半导体检测领域积累的客户资源和技术优势，未来有望形成“检测+测试”协同效应，打造公司新的增长极。

🎯投资建议：
本次并购帮助公司切入高成长的光芯片及AI芯片测试市场，进一步完善半导体设备业务版图。伴随AI算力基础设施持续建设、CPO及硅光产业逐步放量，公司有望充分受益行业高景气周期，成长逻辑进一步强化。

🎯市值观点：
我们预计主业26-27年净利润分别为3.3/5e，对应市值150e；拟收购标的上海菲莱贡献200e市值；PCB X线检测设备贡献200e＋市值，后续半导体先进制程等持续贡献，#市值看550-600e＋翻倍空间！#未来持续星辰大海！
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欢迎联系：国海机械 张钰莹 19121096486/对口销售


❗【天风电新】建滔积层板：稀缺CCL一体化龙头，上行期利润弹性大0604

❗【天风电新】建滔积层板：稀缺CCL一体化龙头，上行期利润弹性大0604
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公司为FR4覆铜板全球龙头，一体化布局核心原料（电子布、铜箔、树脂），【电子布产能业内第二，铜箔业内第一】，本轮受AI需求拉动，上游材料价格大幅上涨，公司：
1、	充分享受上游材料上涨利润弹性：电子布价格逐月上涨，铜箔逐季度上涨

2、	FR4覆铜板受制于电子布产能+本身供需较紧，已从去年业内担心难以传导成本上涨👉持续超涨（公司今年5次涨价函）。

3、	电子布、铜箔、CCL逐步推动高端化

❗预计公司26年利润70亿+，27年冲150亿，当前估值仅10X，给予重点推荐，具体测算如下：

🌟电子布
公司现有织布机3300台（折算为普通布现有产能7亿平），未来2年拟新增2500台（约对应5亿平），预计26/27年底达8/10亿平。

目前7628电子布含税7.4元/米，7、8月继续涨价已无悬念，乐观看年内有望突破10元，而公司成本端约在2-3元/米，上涨部分均为利润，【按照26/27年公司均价7/11元，单米净利3.6/6.7元，普通布可贡献利润24/51亿元】。

特种布一二代、T布均认证通过台光，其中一代已成熟量产，二代和T布小批量供货中。目前一代产能700米/年，26/27年新增扩3/6-8个窑炉（单个窑炉按一代布折算对应年产能700万米，具体结果视明年紧张程度分配）。【预计26/27年利润贡献在1.9、13亿元】。

🌟覆铜板
目前月产能1100万张，FR4/ 纸基900/200万张，满产中，后续FR4新增100万张/月（27Q1投产），泰国预留100万张/月，按需投产。高端品（M6及以上）规划70万张/月，一/二期分别为35/40万张，27Q1/27Q4投产。

#目前FR4价格迅速超涨中，25H1价格100-110元/张，目前已涨至190元/张，近几次涨价公司均实现了超越成本上涨幅度的涨价，核心是：1）行业：FR4下游是汽车、消费电子、家电需求有一定增速，但供给侧无新增产能且被AI占用存量产能；2）公司自供电子布，采购电子布难的小厂自动归为无效产能。【预计26/27年FR4 销量1.1、1.2亿张，单张净利32、55元，贡献利润34、67亿元】。

🌟铜箔
目前年产能11万吨，绝大部分为HTE，27年新增2万吨（已订购到设备）高端（厚铜、RTF、HVLP 1-3）。当前HTE铜箔吨净利约4k，高端品有望达2W+（最低加工费的是厚铜4W）。我们预计26/27年铜箔贡献利润4.4/8.5亿元。
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欢迎交流：孙潇雅/张童童


台积电股东会摘要

台积电股东会摘要

美亚利桑那、日熊本厂按计划推进，辟谣中东、非洲建厂传闻，暂无相关落地计划。

2025 年资本支出 388 亿美元聚焦先进制程与 CoWoS 扩产，2026 年开支维持 360-400 亿美元区间不变。

依托 AI、自动驾驶、人形机器人长期需求，管理层中长期业绩乐观。

CoPoS先进封装内部试点产线已完成客户验证，但量产仍需 2-3 年；短期优先加码树脂基 CoWoS 产能，保障 AI 封装订单。

AI 正由生成式向智能体迭代，属于长达十年的结构性需求，全球算力建设尚处初期，先进芯片供给长期偏紧，看好半导体中长期行情。


#文字纪要#

#文字纪要#


【YC电新】京山轻机组件设备发货美国，出口禁令扰动或将淡出视野

【YC电新】京山轻机组件设备发货美国，出口禁令扰动或将淡出视野

根据贸易平台 ImportYeti 记录显示，京山轻机子公司晟成光伏已于5月25日向北美客户交付组件设备。此前受出口受限等传闻影响，市场对太空光伏仍存疑虑，而此次设备发货彻底打消了“出口受限”与“订单虚无”的悲观预期，产业趋势已呈燎原之势，建议务必重视低位布局机会！

重点关注光伏设备方向：
【奥特维】组件环节确定性高+光模块设备增量；【高测股份】切片设备确定性高+金刚线耗材独家；【迈为股份】已有北美订单，半导体业务期权；【晶盛机电】拉晶环节高确定性；【拉普拉斯、京山轻机、捷佳伟创等】


【CT农业】生猪板块可以乐观一点

【CT农业】生猪板块可以乐观一点

近期由于“光”的虹吸效应，以及市场对去产能持续性的担忧，生猪板块回撤明显，龙头企业股价逼近历史新低。但周期底部一些信号的出现，我们也应该重视起来。

1⃣产能去化确实在加速，
5月涌益环比-0.85%（4月-0.11%），钢联环比-1.32%（4月-0.88%）。主要是中大型规模猪场开始减产。

2⃣猪价反弹乏力，2026年以来除了3月新生仔猪环比下降，其余月份都在环比增加，涌益5月新生仔猪环比+0.28%，加上高体重、高冻品库存短期内无法有效缓解，下半年供大于求的局面并未改变，旺季猪价反弹高度有限。2025年10月至今行业累计亏损半年时间，目前头均亏损依然在300以上，现金流的持续消耗将从量变累积成质变。

3⃣仔猪开始掉价，仔猪补栏逐步进入淡季，本周仔猪价格又跌回到240元附近，往后看将一去不复返。

4⃣产业信心逐步松动，猪价4月跌完盼5月涨，5月不涨盼6月涨，一次次涨价落空对于养殖户不仅仅是资金压力，还有心态的崩塌。近期草根交流已陆续看到出售猪场股权、饲料断供的现象，都是预示周期底部加速出清的信号。

以上，我们对于生猪板块可以更乐观一点，股价连续回调以后提供了比较好的安全边际，建议领导重视。标的：牧原、温氏、德康、天康、神农、巨星。


【中泰传媒互联网】山东出版与城市传媒双方控股股东达成战略合作，看好实现多维协同

【中泰传媒互联网】山东出版与城市传媒双方控股股东达成战略合作，看好实现多维协同

事件：根据山东出版集团信息，山东出版集团与青岛出版集团在济南签署战略合作协议。

点评：
⭐本次合作聚焦图书出版发行、文化科技融合、产业转型升级等重点领域，持续拓展合作空间，携手共进、相互赋能，以高质量文化供给服务文化强省和文化强国建设。

⭐我们认为，山东出版集团旗下山东出版作为省级出版龙头，拥有丰富出版资源以及省内较完备的发行网络优势，综合出版发行实力较强。而青岛出版集团旗下城市传媒在教材领域拥有科学等优势品种，一般图书垂类特色鲜明，并在IP运营、VR教育、AI教育等新兴业态上走在行业前列。我们看好双方在内容策划合作、山东省内渠道协同、数字教育资源共享、教育服务业务联合推广等方面形成合力，夯实主业竞争力，挖掘业绩增量。

⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

☎ 欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
康雅雯 18521305887、李昱喆 18939881981


【硅片全球供需平衡测算更新】国金电子

【硅片全球供需平衡测算更新】国金电子

#供给端：#
 统计国内头部8家12英寸硅片公司2026、2027年平均产能分别约413万片/月、490万片/月，假设稼动率均为95%（考虑到目前均已满产），海外5大硅片公司不扩产，2026/2027年2年合计供给约增加202万片/月。

#需求端：#
 根据SEMI，测算2025年全球12英寸硅片月产能约1,048万片/月，保守假设2026、2027年产能增长6.8%、7.0%，硅片配比系数均为1.4（考虑测试片占比15%、3D NAND需要2片硅片、HBM需要3片硅片，未考虑良率），则2026/2027年合计需求约204万片/月。

✨由于供给端乐观测算（稼动率较高）、需求端保守测算（产能增速及配比系数较低）；同时考虑硅片作为重资产投入行业，大致1万片/月产能需要投资2亿元，18个月建设期，认为26、27年紧平衡乃至有缺口的假设成立（全球库存数据未知，但海外硅片公司12英寸稼动率超过90%，认为紧平衡），对26、27年价格持乐观预期。

✨建议关注重掺比例高且EV/EBITDA估值低的#立昂微，以及在先进逻辑和硅光SOI方面有优势的#沪硅股份，12英寸占比高的#西安奕材。其他12英寸相关标的包括TCL中环、中欣晶圆、上海合晶、有研硅等。

联系人：樊志远/王倩雯
✨风险提示：涨价不及预期，全球库存高企，全球硅片公司超预期扩产


【招商电新】继续推荐蔚蓝锂芯20260605

【招商电新】继续推荐蔚蓝锂芯20260605

1、BBU在HVDC行业升级中扮演着至关重要的角色，已成为标配。
随着GPU机架密度（如 Kyber 架构）向600kW以上迈进，800VDC成为物理规律和经济效益驱动下的必然转型。在第一、二阶段中（2026-2028年）BBU采用直流耦合方式，与超级电容器共同取代了传统的集中式低压UPS系统，从而消除了传统UPS带来的2-3%的转换损耗，已成为标配。

2、随着800VDC转型的深入，BBU价值量将继续快速提升。
在进入向800VDC转型的第三、四阶段（2028后），Power Rack将被电池机架（Battery Rack）取代，在其中仅保留DC/DC、BBU、超级电容3个主要组件。
在一、二阶段，估算BBU机架在power rack的成本占比约为 16%，约6.4w美元+/mw。而在第三阶段后，更⾼的机架功率需求意味着每个机架需要成⽐例增加的备⽤能量，BBU的整体价值量会继续提升。
同时，伴随对BBU机架功率需求的提升，对于BBU电芯本身的功率密度以及安全性也提出了更高的要求。

重点推荐蔚蓝锂芯

#卡位优势突出#

正在凭借LFP、全极耳两大核心技术快速切入，分别解决BBU两个核心需求痛点：安全性、高功率密度。
同时公司为外商投资企业，与台资电芯厂moli深度合作，完美对接北美供应链，具备其他国内小圆柱厂商难以复制的血统优势。产业反馈，下游可能加单在即。

#BBU将带来的盈利能力大幅溢价。#

随着AI服务器PSU功率持续提升，BBU电芯性能与安全性要求提升，且BBU在服务器成本占比极低。因此，下游客户更愿意为技术溢价付费。

欢迎交流，联系人：蒋国峰13671882095


今年来我们强化公司跟踪及推荐；核心变化为组织干劲显著提升带动收款高增；本次股权激励再一次强化人才绑定，有望加速正向飞轮；

激励看点：①目标CAGR20%在消费赛道表现优异；②对象向销售团队倾斜明确成长抓手；③行权价高于现价体现信心。此外高分红明确价值底线。

【天风轻纺】行动教育：发布股权激励加强成长

公司股权激励拟授予不超308.2万份股票期权，约占总2.6%，三年行权比例分别33%、33%、34%；股票来源为公司已回购A股或定向发行。

授予对象共157人，聚焦核心骨干（152人、占比87%），有助于健全公司激励约束机制，调动核心管理及员工积极性；行权价58.5元，高于当前收盘价54.3元，展现对未来股价信心。

■业绩考核，三年收款或归母净利CAGR20%；行权期26-28年度销售业绩分到11.40 /13.68/16.42亿或净利分别3.88/4.65/5.58亿。

#此前我们提示5月收款延续高增，26Q1收款翻倍积极储备订单，同时团队干劲充沛，报到率与结构显著提升；4月以来团单模式稳定运行，浓缩高景气，校长接续发力，低基数下收款继续高增；4月浓缩报到率高位，26Q2将新增多个校长排课，提高全年业绩确定性。

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欢迎联系 | 天风轻纺

孙海洋/于梦鸽


【DW电子】芯碁微装市值测算，千亿可期！

【DW电子】芯碁微装市值测算，千亿可期！

这两天大家都在问芯碁的市值空间，我发现很多领导还是没有关注到我们的段子，我们给大家算一个详细的版本，基于公司各项业务的高景气度，千亿市值可期！再次提醒各位领导一定不要主升浪刚启动就下车！

1）PCB目标全球50%市占率对应50e收入12e 利润，20倍pe对应240e 市值；
2）IC载板国内目标30%份额对应15e收入4.5e利润给40倍对应180e市值；
3）二氧化碳激光钻目标20%份额20e收入对应6e利润给30倍对应180e市值；
仅这三个板块已经600e 市值市值，
4）CoWoS-L当前公司已经和龙头封测厂商合作，今年近20台以上的交付量，单价两千万左右，明年60台以上，对应12e收入4e利润，后年120台对应22e左右收入7e左右利润，假设按照明年4e利润给50倍对应200e市值
5）CoPoS封装公司目前已经给龙头客户即将送样，当前假设给50e期权市值

合计850e+市值，如果算上超快激光钻和CoPoS封装期权价值兑现，千亿目标完全没问题！提醒各位领导一定不要主升浪刚启动就下车！


玻璃基板：0-1大贝塔已至，催化密集落地【中泰建材&化工|孙颖团队】

玻璃基板：0-1大贝塔已至，催化密集落地【中泰建材&化工|孙颖团队】

#产业进展加速度！：#
 行业龙头对市场预期表述更积极（预计28年渗透率30%）；上游材料方面，力诺药包中试线已投产。

#大贝塔来临：#
 算力芯片大型化、复杂化，从Hopper（55×58mm）到Blackwell（80×75mm）再到Rubin（90×100mm），封装材料成本与翘曲问题的掣肘只会越来越大，呼唤玻璃基板尽快落地。

#市场空间星辰大海：#
 原片ASP达70-100美金（小片），保守看2030年市场空间数十亿美金，毛利率很高；加工环节再增值2-5倍。远期看，载板层数（2/4/6/8层）望持续提升（乘数效应），CPO光电共封装量级巨大，# 市场空间充满想象。

看好原片与加工环节，0-1、价值量高、技术壁垒高，重点标的 原片# 力诺药包/旗滨集团/凯盛科技等。

上周五外发深度报告# 《玻璃基板行业专题研究：后摩尔时代封装革命，玻璃基板迎产业化元年》：玻璃基板行业专题研究：后摩尔时代封装革命，玻璃基板迎产业化元年【中泰建材&化工|孙颖团队】20260...

风险提示：产业化进度不及预期、技术路线变化
派点请支持中泰建材&化工：孙颖、黄雪茹、王睿琪


【广发电子】AI PCB行业供不应求，（1）部分企业接单与产能比超过150%，（2）部分产品交货周期超过30周，（3）上游材料供不应求涨价，（4）龙头PCB厂商的竞争优势更加明显，盈利能力进一步提高，持续推荐PCB龙头厂商。


【中控技术】再次强Call：TPT产品视角讲一下对"新中控"的理解[拳头]继续独家强烈推荐20260604

[玫瑰]前几天跟领导们聊了#投资视角，今天从#产品视角 聊聊，中控TPT实际用的情况如何。于我而言，AI对传统工业带来的变革很震撼——TPT时间序列大模型对工业的变革。

# 一线产业实地调研反馈：TPT自助运行带来的提效非常明显！ 在中控TPT的标杆产线调研中，作为产线的第"n+1"名(# 唯一一位硅基员工！) 直接接管了产线！目标标杆产线TPT的投入:产出的效益比接近于1：10！

# TPT给下游效益提升的主要逻辑？！
1)全局规划！装置产能配比和排期规划，达到最高性价比用电，总电流，电量节省你超过5%！(以氯碱为例，电量是产线成本的60%)
2)控制运行：硅基生物(数字员工)带来的极致稳定控制！物料浓度稳定度大幅度提升，从而带来物料节省+产物质量提升+离子膜负荷降低+电量下降，# 达到效果的闭环，提效+降本同时进行！

[玫瑰]对中控TPT震撼的点在于：硅基能做得这么好！

[拳头]我们已经再次强调：务必重视！务必重视！

☎欢迎call我


【盛弘股份】 SNEC交流更新-260604

【盛弘股份】 SNEC交流更新-260604

1、SNEC展会期间，公司董事长与施耐德中国区总裁高层会晤并同框，双方AIDC合作推进顺利。值得注意的是，施耐德展厅仅精选展示了三家核心合作伙伴——盛弘股份、星星充电与高特，标志着盛弘已正式跻身施耐德核心生态圈。

2、公司北美中压UPS业务拓展迅猛，目前项目对接与验证进展顺利，预计很快将迎来实质性订单突破。

若中压UPS成功落地，盛弘将实现自有品牌在北美AIDC市场的破冰。我们预计公司2026/2027年归母净利润分别为6/8亿元。进一步看，假设到2028年公司在海外150亿的中压UPS市场拿下20%份额，可贡献5亿利润，给予30倍PE，对应增量市值150亿。叠加主业成长，公司目标市值看300亿以上。


相信光的力量，布局AI光互联核心价值环节不容错过

相信光的力量，布局AI光互联核心价值环节不容错过

6月2日COMPUTEX会议之中Marvell CEO Matt Murphy强调“铜墙”概念，定义了信号在必须转向光学连接之前可以通过铜传输的最长距离。# 强调未来在机架内链接也将变成光学，全行业正在为此做准备事宜。

我们认为，从2026年AI算力集群正从“电互联时代”，正在迈向2027年的“光互联时代”。随着英伟达NVL576首次在Scale Up方向引入XPO/CPO相关方案，柜内互联的光链路空间被显著打开。相比传统Scale Out场景，Scale Up带来的光连接需求有望释放数倍级增量，而产业链价值量也将从传统光模块进一步向上游核心器件与芯片环节迁移。

💎核心价值环节一：InP激光器
光链路的核心价值之一在于InP激光器。无论是可插拔光模块，还是未来CPO/XPO架构下的外挂光源方案，激光器都是决定功耗、带宽、可靠性和成本的关键器件。

我们预计，在NVL576等新一代AI Server架构中，Scale Up光互联将带来激光器需求的显著放大。若以100G EML等效口径测算，NVL576所需激光器数量相较英伟达此前服务器平台有望实现10倍以上增长。未来高功率CW激光器、UHP DFB Laser、EML等方向，均有望成为AI光互联升级中的核心受益环节。

💎核心价值环节二：硅光PIC芯片
在速率达到1.6T之后，硅光模块的TCO（总拥有成本）性价比开始凸显，我们认为数通硅光在2026年是启动元年，产业的重点也将从分立器件方案逐步走向硅光集成（PIC设计能力+晶圆代工能力）。

在分立器件时代具备优势的大厂，未来或需要加速向硅光PIC设计转型；而中游PIC晶圆代工环节具备较高技术壁垒、客户认证周期长、产能资源相对稀缺，因此有望成为产业链中议价能力更强、业绩弹性更大的核心环节。

🔥昨日AI板块普遍调整系受到博通财报的影响，但我们产业跟踪的情况表示光通信依然在稳步推进，核心激光器厂订单依然供不应求，且我们跟踪到200G EML激光器的价格也在近期有一定幅度的提升。

我们认为，从2027年开始，AI光通信的核心投资趋势主要围绕以下两点进行：① AI Scale Up光互联方案将逐步从铜缆过渡到光互联而使得激光器公司受益，② 从分立器件的DSP光模块逐步过渡到XPO而使得硅光PIC代工厂受益。

🚩推荐关注标的：Lumentum、Tower Semiconductor、Coherent


【西部郑宏达】从Marvell到互连技术。互联越来越重要，DSP、交换机芯片、PCIe Switch，紧缺且涨价。标的：裕太微、盛科通信、澜起科技、万通发展。


【兴证策略】今年市场轮动和分化如何？

【兴证策略】今年市场轮动和分化如何？

我们通过各一级行业近5日涨跌幅排名变化的绝对值加总，构建行业轮动强度指标，以定量刻画行业轮动的速度。并通过计算各一级行业近5日涨跌幅的标准差，构建涨跌分化强度指标，以定量刻画各行业的涨跌分化幅度。

今年以来，行业轮动强度降至2018年以来最低，指向景气优势明确+增量市环境下，市场共识持续凝聚、轮动博弈思维减弱、主线持续时间长。同时也带动市场分化较为极致、各行业涨跌分化幅度接近历史新高。


特斯拉机器人专家交流0604

特斯拉机器人专家交流0604

optimus V3版本已于本月(2026年5月)完成系统级设计冻结，并已导入SOP量产工作。当前Q2季度的工作重心与Q1季度有显著不同，现已完成灵巧手与本体的系统级整合，并输出了SOP产品规格书。接下来的四到六周将启动预生产，旨在解决下半年大规模量产前期的工艺问题和初期产品失效等异常情况。项目时间表方面，商业化扩量节点维持不变，计划于Q3季度初(约七、八月份)正式启动。届时，周产能将从100台的水平逐步提升至1,000台，这一爬坡过程将贯穿七、八、九三个月。Q4季度的目标是冲刺周产2000台以上。尽管整体节点未变，但上半年项目进度略有推迟。原计划4月开启SOP量产，但因3月底输出的灵巧手技术图纸在首轮审批中未能完全符合要求，存在一定的赶工迹象，部分次核心问题尚待解决。经过一个多月的优化，通过系统层面的调整来降低故障率，并对部分设计进行调优，目前灵巧手的PPM失效率已从最初的上干级别控制在5000以内，达到了可量产的状态。产能规划方面，公司对V3版本的预期有所提升。原计划今年(2026年)15万至20万台的年化产能已上调至30万台。新增的10万台年化产能将部署在ModelS和Modelx的车间，并采用最新的第三代高自动化生产设备。商业化方面，今年(2026年)的量产被定义为“商业化量产”。尽管绝大部分产品将用于特斯拉产线自用，但仍会包含一部分面向B端企业客户的定向交付。交付对象并非开放购买，而是通过筛选机制，优先选择上游汽车或机器人零部件供应商。这些供应商对产品的包容性更高，且其产线与特斯拉的生产场景有较强共性，便于快速集成。

在商业模式上，今年(2026年)的对外交付将采用租赁形式，而非一次性买断。租赁期限为四年。定价方面，根据测算，V3版本的BOM物料成本约为4万至5万美金，综合制造成本与合理毛利率后，对外商业价目表定在7万至8万美金(约合50万人民币)的范围。基于此价格，年度租赁费用设定为其20%，约为1.5万美金(约合10万人民币)。通过这种模式，公司旨在走通商业模型，并利用外部客户多元化的应用场景数据，反哺机器人的"大小脑系统”，以加速其成长。技术层面来看，当前V3版本在“小脑”(执行控制)方面已足够齐备，"大脑(A决策)"也取得了快速成长，但处理高频、多场景切换及复杂任务的能力仍有待提升。这主要受限于硬件算力基座。V3版本使用的是A14.0芯片，通过增加芯片集成数量(四芯片双模块，车端为双芯片单模块)，算力达到约1000至1200TOPS。然而，这一算力水平尚不足以支持将世界模型完整嵌入端侧运行。因此，未来的技术突破将寄希望于V3.5或V4版本，届时将采用A15.0芯片，算力有望提升至3,000至5,000TOPS，从而更好地支持数据集成训练和深度AI能力。综上，今年(2026年)的商业化出货更多是探索性质，核心目标是获取宝贵的外部数据。结合未来更先进的AI算力平台，预计明年(2027年)将在商业应用端实现更大范围的推广。同时，机器人的迭代仍在持续，未来版本将在新型电机、新型减速器及灵巧手等方面进行技术升级。

生产线方面，尽管产品设计已固化，但第三代高自动化生产设备的调试工作面临较多问题，主要体现在工艺匹配不良、设备稳定性不足、一次直通率较低，以及自动化水平未达到预期调试等级。当前一个较大的风险点在于，这些设备能否在年中(七月初之前)如期完成调试。若能顺利解决，将为七、八月份的产能快速爬坡提供有力的技术支持。供应链方面，目前已有众多企业获得了PPA(ProductPurchase Agreement)，即取得了供应商ID编码，进入了公司的EPR系统。下一步是根据下半年的增量订单进行按比例派单。然而，由于五、六月份处于预生产阶段，需要解决系统级问题，因此即使已获得PPA的供应商也未必能立即导入。初期，公司更看重供应商发现并解决技术问题的能力，因此海外企业占比较高。供应链整合将在今年(2026年)进行三轮，分别是:第一轮在六、七月份，这将是一次大规模、集中的审厂，决定Q3季度产能爬坡阶段的供应商名单及初始份额;第二轮在Q3末至Q4初;第三轮在12月底左右。只有获得PPA的公司才有机会参与此次大订单的分配。

2026年的实际产量预计在2万台左右。该数字是基于全年5.5万台正负2万台的综合目标，并考虑到今年仅剩约两个季度有效生产时间，因此乘以0.6的系数得出。此预测由生产制造部门在4月份的会议中提出。尽管实际产量预计为2万台，但零部件的采购指令并未改变，仍维持在3万至5万台的规模，采购订单将按照年中、Q3末和Q4末(12月底)三个时间节点依次下达。

预计2027年的产量为15万台。2028年的目标是实现一次较大幅度的增长，计划产量将达到40万至45万台。这一规划旨在满足在2030年以前累计出货量超过100万台的硬性指令。


TGV链受昨晚台积电法说会有关大尺寸封装的指引全线大涨！

TGV链受昨晚台积电法说会有关大尺寸封装的指引全线大涨！

我们延续之前逻辑重点推荐【帝尔激光】

1. BC主业：公司是内需敞口大的光伏设备厂，今年需求好于去年。之前市场因为大客户确收推迟有所担心，昨晚爱旭抛出11GW BC产能改造计划，相信无需再质疑新增需求的量级问题。

2. TGV：公司是产业化进度快的TGV设备厂，已拿到出口重复订单。之前市场认为玻璃基板没有明确应用场景，昨晚台积电对大尺寸封装指引乐观。其中，玻璃基板克服了热应力翘曲问题，英特尔、博通、三星等产业化步伐加快。

3. 超快：公司是超快激光应用经验丰富的激光厂。之前市场担心验证周期较长，我们认为公司与大客户合作紧密，已在PCB、光模块、载板等多场景试验，随大客户产能大幅提高，产品有望快速推向市场。

欢迎联系中信机械团队交流~


[太阳]【申万轻工】华源控股：半导体辅助设备新锐，产业链合作打开新空间，股价新高📈

[玫瑰]公司为国内金属包装、塑料包装龙头，业务表现稳健，现金流充沛，25年底资产负债率仅28%

[强]半导体产业圈资源深厚，成立华源半导体作为半导体业务专属运营平台，聚焦辅助设备领域，分别持有无锡暖芯/致源真空/上海寰鼎51%股权
1）#无锡暖芯主要经营温控设备，对标京仪装备，成本、交付效率等领先，收入爆发增长，维持高利润率
2）#致源真空核心产品为分子泵，目前基本为进口，国产替代空间大，致源合作伙伴经台积电验证，技术领先，已获头部设备厂demo，27年逐渐迎来放量
3）#寰鼎主要经营RTP退火炉和先进制程耗材，RTP退火炉卡位第三代半导体，TC Wafer、Clean Wafer等伴随国内先进制程发展，有望逐渐放量

[加油]成立控股子公司苏州华源宏澄科技，经营范围包括集成电路/光通信设备/光电子器件，持续深化半导体全产业布局

[加油]制造强国-华源控股汇报：
https://s.comein.cn/9m7t8ebv

[庆祝]公司最新近况欢迎交流！

☎申万宏源轻工：屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、魏雨辰


【华锐精密】经营更新

【华锐精密】经营更新
[烟花]公司主攻数控刀具，比普通刀具毛利率要高，但行业格局较为稳定，产量难以显著提升，因此公司开始积极布局金属陶瓷，在高速加工、精密加工替代一部分刀具。
[烟花]公司目前主攻微钻的直径比为30:1，在给下游客户送样验证微钻钨棒，结果尚未出来。开发微钻的难点包括粉材、工艺、设备等，公司已经配备了微钻的研发人员，1200吨粉料建设投资正在投入（目前靠外购），微钻加工设备预计10月份到位，明年PCB钻针能够放量


【XB中小盘】菲沃泰-光刻设备核心标的+积极拥抱新兴产业，近期交流汇总

【XB中小盘】菲沃泰-光刻设备核心标的+积极拥抱新兴产业，近期交流汇总

#核心逻辑：gkj高价质量耗材价值重估，作为目前浸没式核心耗材供应商，年均更换2-3次，单台价值量几kw，具备极高进攻属性；公司稀缺疏水镀膜，凭借自主研发HFCVD设备，得到客户高度认可，成为该品类耗材独供供应商。

#重视光刻行业变化，26年将是光刻元年，下半年国产设备放量，相关大客户都已经做好收货准备，光刻板块26年交易的是确定性！！

#主业基本面：消费终端，优质海内外头部科技客户，下半年AI眼镜、PC、耳机等新品发布带来主业业绩增量；汽车电子，定点新能源车26年上市带来汽车业务至少翻倍增长；算力领域，卡位浸没式液冷以及光通信领域的防护膜。

#疏水镀膜&真空镀膜区别：两种产品不存在竞争关系，光刻使用环节不同，真空镀膜属于光学组件-零部件环节，疏水镀膜属于耗材用于疏水防护、防紫外、防划。


消费建材重点个股5月基本面跟踪，供参考[抱拳][太阳]主要公司5月发货延续此前趋势，增速较快的公司包括：【三棵树】（5月发货延续前面的趋势，零售这边双位数的增长，工程端稍微有一点点下滑）；【悍高集团】（4月营收3.3亿，5月3.6亿整体增长26%）

[太阳]建材建筑板块观点：推荐优质玻纤洁净室、出海建材建筑、消费建材等标的。

自上而下标的推荐排序：【中国巨石/中国建材/亚翔集成/圣晖集成】（国内外洁净室、电子布需求高增长，粗纱涨价）、【华新建材/科达制造/精工钢构/江河集团】（海外建材建筑需求高景气）、【三棵树/北新建材/东方雨虹/科顺股份】（消费建材涨价陆续落地，地产、基建需求改善）。

自下而上标的推荐排序：【力诺药包/旗滨集团】（玻璃基板空间巨大）、【广信材料】（首创屏蔽法开拓海洋工程涂料业务，订单落地在即）、【松霖科技/鸿路钢构】（主业业绩拐点，机器人应用标的）。

[太阳]三棵树：5月发货延续前面的趋势，零售这边双位数的增长，工程端稍微有一点点下滑，不过还是要看6月，毕竟6月收入占Q2在55%左右。希望Q2整体收入增长做到双位数左右。二季度毛利率还是稍微会有压力，因为原材料价格一直在反复，没有太明显下滑。但是二季度会通过控制费用率来保证整体利润率。所以净利率倒还好，没有那么差。

[太阳]东方雨虹：5月份发货其实还是挺差强人意的，因为3月产品涨价，下游会有备货，4月份其实已经有一些影响了，但是没那么明显，在5月份影响比较重。再加上四五月份以来，市场需求也很差，所以5月份整体防水产品的销量是有双位数十几个点的下降，其中卷材有20个点左右的销量下滑，防水涂料销量大概降了10个点左右。但5月份的收入应该不会太差，跟去年同期差不多，因为涨价还是比较明显的，再加上海外收入增长比较好。如果从四五月份累计来看，销量同比差不多。四五月份累计收入同比正增长一定是我认为一定是正的增长啊，就是这个这样的一个情况。3月涨价会对短期月度销量，有一些这种扰动啊，但它不改变全年的情况，全年来说销量还是会有正的增长，尤其是卷材，会有10个点以上的增长。去年是8.13亿平米的卷材，今年9亿平以上没有问题。收入肯定会更好，因为价格涨了。此前董事会给的大家的目标10亿平，难度是非常大的。

[太阳]悍高集团：4月营收3.3亿，5月3.6亿整体增长26%，收纳五金未达到计划增长，主要受交货影响，5月底才能出货，六月交货速度会加快，陀飞轮招商未达预期，客户在观望

[太阳]公元股份：一季度有活动，经销商有一定的囤货，五月份同比大概有15左右的降幅

[太阳]苏博特：5月发货基本持平

[太阳]旗滨集团：浮法目前行业整体盈利依然承压

[太阳]科顺股份：涨价正在落实，但下游整体需求一般，短期来看出货量可能有一定压力


今晚关于NVNPO&CPO讨论度较高，作为全市场最早提醒大家关注NVNPO的卖方，也将看见的情况和领导同步一下:

1)NVNPO需求很明确，上游已看见明确的变化，均为scaleup的需求;
2)CPO方面，权威口径指引是NV今年1w台左右，明年10w台以上，后年50-80w台，大后年几百万台，这个增长斜率极其陡峭，CPO产业链投资是重点需要关注的方向;
3)在此 CPO的指引之上，NPO的需求是纯增量;
4)从价值量角度看，光通信龙头在NPO可以参与的价值量较CPO更大。以天孚为例，相同速率的NPO可参与价值量是CPO的2倍左右;5)推荐标的一如既往，推荐NV亲儿子，全面布局CPO&NPO的天孚通信;布局全面的光通信龙头旭创、新易盛。同时可以关注Semtech(NPO中TIA、Driver环节会重点受益


tw传来的信息：

tw传来的信息：

NVL576 npo方案是基于8个nvl72rack扩展，每个rack采用对称的9+9compute tray布局，中部配置18个expandable qm5 switch tray，每个switch tray放4颗QM5 ASIC，每颗asic对应4个3.2T光引擎，所以每个switch tray 16个3.2T NPO，每个机架配置288个光引擎。

柜内npo从备份升级到量产替代方案，i人odm，e人jdm。每个3.2T价值量800~1000美金，1000~1200万颗（保守），80~120亿美元市场空间。e人和nv联合研发npo，说明合作关系进一步深化了，很有可能是通过mallanox这条线展开的，也说明tfc确实是扛不起放量的重任。合理猜测搞不好后面e人会成为达子的一供，但是代价是进不去谷歌，两大天王之间各自选择各自的小弟。

其实就是把节点做大了，之前一个节点72个卡，现在一个节点576个卡，里面8个72rack互联，用npo交换机，不用铜。

cpo要用cowos，用脚都想得到没法现在放量，我们之前一直前瞻cpo要delay，再次验证。台积电想绑定一切，客户也不傻，tower能做的事情，干嘛一定要台积电给自己找不痛快小公司多好拿捏。


【当我们在谈论矿难影响时，到底该谈论什么】

【当我们在谈论矿难影响时，到底该谈论什么】

1.过去两周，天天有人问我，今天听说山西停了多少多少矿，明天又听说很多个矿复产了，后天又停产延长了？其实我可能去山西一个个矿去数，也不可能不知道这类信息真假。其实这类数据我觉得也没必要看，因为大多没有问题的矿终究是会复产，多停几天无所谓。不是我不想讨论事故的影响。
2.但是事故的影响远远超过这个简单的数据，超过了大家的想法。09年资源整合，加大井下六大系统建设背景下，这些年确实很少再见到如此大的事故。事故本身原因是一些地方管理部门，一些矿井这些年以保供应名义长期超能力违法生产问题突出。
3.未来我们可能看到当地管理部门人员陆续被追究刑事责任，企业主被处以严厉处罚。那其他存在问题的矿井还敢超产这么多么？主管部门还敢纵容甚至鼓励超产么？那影响就不是山西几个矿停产几天的问题，而是中长期以保供应政策违法生产模式的破裂。
4.这个事情是很大，但对煤价对股价也仅仅是锦上添花，添了多大花而已。真正的锦是煤炭产量无法增加，今年前四个月火电增速3.6%，煤化工增长9%，年化缺口本就有2亿吨左右，中长期短缺早已确立。所以事件就是加大了缺口，改变了斜率，没有改变方向。
5.积极加仓，长期持有。最好标的 潞安 晋控 昊华，其次华阳 山煤 兖矿等等。


[太阳]【华泰电子】继续看多兴福电子

[太阳]【华泰电子】继续看多兴福电子

前期所推荐逻辑逐渐落地：Q2开始价格传导已经落地，后续业绩逐季提速；三星（西安）、海力士韩国验厂进度超预期，Q3落地后会快速提升公司嫁动率（填充新增产能），叠加二次涨价预期和低价库存，极大增厚公司业绩；调研下来，大基金、海力士，两存产投、中芯、兴发等产业都看好公司未来布局，短期不存在大股东减持风险。

后续看点：1）产品二次涨价；2）新业务布局：先进封装材料（COWOS、玻璃基板等）、电子湿化学品、电子特气全面布局加速落地（内生外延）；3）海外东南亚、韩国厂逐步投产放量；
[太阳]26-28年公司业绩加速释放，未来超百亿营收规划。


❗【天风电新&汽车】调研更新：重产业趋势-0605

❗【天风电新&汽车】调研更新：重产业趋势-0605
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1、【电容】当前时点，真正被低估的是超容和MLPC，看好超容下半年标配。
✅产业趋势预判；类似4-5月BBU标配被我们挖掘蔚蓝锂芯暴涨，我们预判26H2超容有类似机会。

重点标的：A股【江海股份】、港股【万裕科技】=当前时点
#五倍做多江海。#

上游活性炭、硬碳元力股份+电解液新宙邦。

2、【PCB】纵向一体化的CCL被严重低估，我们愿称为上行期的美。
✅产业趋势：上行期越上游越美，纵向一体化CCL也美。
【建滔基层板】调研大超预期，核心系能拿到上游+CCL超涨，#二季报这类企业业绩会大超预期，简单类比就是2020年的组件一体化。

另外，再强调小辅材性价比极速上升，【江南新材】（股权激励落地+铜粉通胀涨价在即），其他泰金、天承。

3、新技术-重视VPD：昨日俩埋嵌PCB企业交流大超预期，其中【世运电路】反馈、LPU27年2万个LPX机柜，单机柜256颗LPU，单颗LPU垂直供电PCB 300美元，#27年市场规模有望达100亿元。【中富电路】看好二季报beat。

4、设备-测试电源：被低估的大陆替代。
✅产业趋势预判：之前都以为大陆只能跟着致茂喝汤，实际是弯道超车。【爱科赛博】董事长调研超预期。

本质是HVDC/SST都是往高功率走，高功率爱科赛博、科威尔具备弯道超车实力（想想光伏的功率+我们领先优势）。

5、其他：【瑞可达】AEC业务最新产能翻倍上修至年底规划约40条线对应100e产值（此前预期50e），对应增量业绩有望翻倍至13e；且电源线power whip业务明年将放量出货NV有望贡献5e业绩。
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欢迎交流：孙潇雅


【财通唐佳】再call FAB三剑客，我们电子狗不能灯下黑0605

【财通唐佳】再call FAB三剑客，我们电子狗不能灯下黑0605

1⃣台积电的指引很重要
今天很多领导关注到一则新闻：台积电董事长魏哲家明确表示，“台积电已搭建完成玻璃基板先进封装试点产线”，这一表述证明行业跨过奇点时刻。
但同时魏哲家还有另一个指引，“台积电在全球的芯片供应在未来几年都无法满足AI所带动的需求，这将持续支撑该公司的营收增长”。

2⃣怎么理解台积电对AI需求的判断？

我们认为，AI算力需求长期增速＞先进制程+先进封装扩产增速是核心矛盾，# 产能紧缺下FAB拥有更高定价权，后面量价齐升是大趋势。

3⃣怎么看大陆FAB的受益逻辑？
AI需求牵引下台积电压缩自有8寸、28nm/40nm成熟产线，带动全球成熟代工供给收缩；原本交由台积电代工的PMIC、MOS、BCD电源芯片等被迫转单大陆，我们判断会在未来2-3年持续落地。

另一方面，大陆FAB也会同样受益于下游算力需求成长，长期成长空间同样确定。

4⃣唐佳在韬定律前重点推荐FAB三剑客，目前仍然看好：
中芯国际（全能型全制程代工厂）
华虹宏力（BCD+NOR+功率，以及先进制程）
燕东微（SiC+硅光，以及先进制程）

——财通唐佳，助您收益长虹！


前瞻推荐【中国动力】，昨日涨停，引领燃机板块。董事长交流要点：船用柴油机排产到2030年，燃气轮机积极扩产。

重申逻辑：中国动力广瀚是中型燃机的绝对龙头。关键词：订单排产、海外客户、后市场！

订单排产：订单已超百台，还未算上巴西等客户（远超预期，详情联系我们）。当前排产已到2028年，需求爆满。

北美客户：北美已取得实质突破，AI数据中心和油气是打开市场，空间巨大。

后市场：盈利和进度都超预期。27-28年燃机售后维保业务形成规模，利润率相比前装市场翻倍，相当于再造一个广瀚。

中国动力重点推荐&市值空间：传统主业柴油机28年看80亿利润，1000亿市值；广瀚燃机28-29年看25亿利润，1000亿市值。中国动力市值看2000亿，当前820亿市值，翻倍以上空间！

☎我们有船舶动力核心资源，刚刚深度调研广瀚燃机，详细情况联系：国金军工杨晨


【广发电子】AI PCB行业供不应求，（1）部分企业接单与产能比超过150%，（2）部分产品交货周期超过30周，（3）上游材料供不应求涨价，（4）龙头PCB厂商的竞争优势更加明显，盈利能力进一步提高，持续推荐PCB龙头厂商。


【长江电新】钠电推荐更新：宁德引领、产业协同，继续看好宁德价值重估和材料弹性

【长江电新】钠电推荐更新：宁德引领、产业协同，继续看好宁德价值重估和材料弹性

今日钠离子电池储能产业技术与应用调研交流活动在上海举行，该活动由工业和信息化部新闻宣传中心主办，宁德时代、容百科技、海博思创、万华化学等产业链企业参会，就参会企业交流情况看，钠电产业化积极推进，我们继续看好宁德时代价值重估，以及钠电材料弹性机会。

1、#钠离子电池凭借性能优势、不限于平衡锂价、更将在中长期占据一席之地。宁德时代在钠电领域历经10年研发，近百亿投入；海博思创自21年起牵头钠电系统集成研发，龙头公司是在长周期维度进行的布局。钠电的性能优势在于：1）超长寿命，电芯端宁德时代口径1.5万次循环70%SOH，极寒低温循环超1万次；海博思创口径钠电未来日均2次充放下仍可使用超20年。2）宽温域，除了极寒场景下的容量保持率和循环寿命优势，宁德时代还强调其解决了钠电高温长寿命技术，进一步拓宽应用场景。3）宁德时代和海博思创均认为钠电未来在长时储能（4-8h，长循环、系统转换效率高）、“算电协同”等新型高能耗场景（高放电倍率、安全性）、高循环频次储能项目/15年以上储能项目（长循环、系统转换效率高）上具备比较优势，长期空间广阔。

2、#钠电池技术进步、规模降本积极、竞争力有望持续提升。钠电依托于锂电的技术、产业化技术，在规模化量产过程中的技术进步、降本是迅速的。电芯层面，宁德时代通过一壳双芯平台化设计降本，未来能量密度、电芯容量进一步提升降本；系统层面，宁德、海博均认为钠电低产热、低膨胀的特性能够简化热管理设计，进而降低成本。材料层面，正极比容量有向120mah/g迭代的空间，压实密度也有望从2.25-2.3g/cm3目标提升至2.5g/cm3；负极也将向工程化材料迭代，树脂基有望从335mah/g比容量提升至340mah/g，煤基有望从280mah/g提升至290mah/g，并具备大幅降本的能力。

3、#钠电有望给头部企业带来先发优势和更高的技术壁垒。宁德时代在本轮钠电产业化中起到引领作用，材料配方开发、系统方案优化、运营数据积累将带来先发优势，且对于技术进步空间大、速度快的新产品，宁德时代的研发实力也将进一步体现，公司目前已攻克了钠电正极脱钠易晶格畸变、负极硬碳加工大比表、小粒径、低压密的难题，独创性的提出了钠电高温长寿命技术。宁德时代有望凭借钠电取得新一轮的技术溢价，对公司估值有积极提振。同时关注宁德时代钠电产业链上下游的弹性机会，包括储能集成的海博思创，供应链的鼎胜、万顺、容百、万华、中伟、中科等


【更新长飞LTA价格】光纤产业趋势明确，657会有集中大量出口需求，后续预计迎来二波涨价。

长飞已与meta签订4000-5000万芯公里长协A1，预计18刀美金/芯公里，约122元/芯公里，相比此前11-12刀美金有较高提升，同时此前已与谷歌、aws接触；亨通预计与谷歌、甲骨文签订长协，6月落地。

光纤产业景气度还会持续很久，推荐核心标的：亨通光电、长飞光纤、长飞光纤H、中天科技、永鼎股份、杭电股份、烽火通信、通鼎互联等。


[玫瑰]【中泰医药谢木青、刘照芊】海泰新光：Q1经营性利润增长强劲，海外新产能即将落地+新品逐步进入收获期，光学平台技术同源性带来业务拓展空间

#Q1增长强劲、海外工厂投产在即。26Q1剔除汇率及非经营性因素后，公司净利润同比增幅为23.43%，增长势头强劲，Q2有望在低基数下延续快速增长趋势；泰国二期工厂建设持续推进，26H1有望投产；除常规荧光镜体和光源，新品宫腔镜已量产，小儿腹腔镜、膀胱镜有望26年正式量产发货；与核心客户史赛克合作的1888系统及气腹机顺利推进，多款产品进入小批量试制阶段，未来有望带来业绩持续快速增长。结合股权激励，预计未来三年公司有望实现20+%复合增长。

#加大客户合作打开成长空间，中期来看，公司与史赛克合作范围持续扩大，已覆盖新一代1888系统、气腹机、3D内窥镜系统等，并计划进一步拓展至手术机器人及软镜开发。同时，与丹纳赫的合作也已展开，未来1-2年公司有望逐步进入收获期；

#光学底蕴深厚、开展AI算力相关研发，公司深耕精密光学制造多年，积累了光学、精密机械、电子和数字图像复合技术，具备从元器件到摄像系统等多层次产品的垂直整合能力，能提供从核心部件到系统集成的完整方案。公司当前在此基础上聚焦光学在AI算力中的应用，开展算力光器件和光模块的相关产品研发。

💡风险提示：政策变化风险；产品或服务商业化不及预期风险。
☎联系人：谢木青/刘照芊


【国金电新】锂电6月排产景气维持高位

【国金电新】锂电6月排产景气维持高位

锂电6月排产景气维持高位，环增1%～6%，同增49%～66%。2026年1～6月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长46%/49%/47%/53%/59%，其中电解液、电池同比均超60%。整体看，6月锂电产业链排产在5月明显回升后的高基数上继续增长，短期节奏由快速拉升转向高位平稳，反映下游需求韧性持续向好、产业链景气度仍处高位。5月锂电产业链价格延续结构性分化，整体表现为上游成本支撑仍强、中下游涨价传导偏弱。价格上涨主要来自供给扰动和原料成本抬升，锂盐、镍盐及磷系材料表现相对较强；需求端虽有电池、储能及三元排产支撑，但更多体现为刚需托底，并未带动全链条顺畅涨价。因此，正极、电解液等中游环节价格多为小幅上移，涨幅明显弱于上游原料。相反，供给恢复较快或库存压力较大的环节继续承压，DMC及低硫石油焦价格回落。整体看，5月锂电产业链价格分化仍是主线。


20260604复盘

20260604复盘

宏观：
1.	彭博：日本央行计划在6月15-16日的金融政策决定会议上，将政策利率从当前的0.75%上调0.25个百分点至1.0%。
2.	以色列军队从黎巴嫩南部撤军。

人工智能：
1.	台积电表示基于玻璃基板的CoPoS先进封装技术已正式进入试点线运行阶段，并预计未来2-3年产能将显著提升。
2.	英伟达官宣NVIDIA Cosmos 3，成为全球首款完全开放的全模态物理AI模型。
3.	博通预计第三财季AI半导体收入160亿美元，yoy+200%+，vs预期172.7亿美元（低于预期）。
4.	央视财经：A2类光纤预制棒一年涨幅近550%。短期内光棒供给紧缺的情况仍会阶段性固化。
5.	访韩首日，黄仁勋预计将与SK集团会长、现代汽车集团会长、LG集团会长、NAVER董事会主席等主要韩企掌门会面，探讨合作方案，内容覆盖高带宽内存、AI数据中心、无人驾驶、机器人、物理AI等。
6.	中国信通院：6月16日召开研讨会 启动高质量Token服务能力攀登计划。
7.	2026腾讯云AI产业应用大会5日举行，将有Agent产品战略与矩阵全新发布。
8.	卖方：NV NPO需求很明确，上游已看见明确的变化，均为scaleup的需求。

半导体：
台积电:数年内都无法满足AI所带动的芯片需求。

航天：
SpaceX将IPO发行规模定为5.556亿股，预计发行价为135美元/股。

有色：
1.	全球央行4月净购金约17吨，扭转了3月近30吨净抛售的局面。
2.	印度HDFC Mutual Fund对旗下HDFC Gold ETF及HDFC Gold ETF Fund of Fund（FOF）实施临时性大额申购限制。

市场相关：
1.	深交所给唯特偶发关注函。12家热门股发布异常波动的公告，回应MLCC、液冷、光模块、铜、电子胶、光纤光缆等热点。
2.	段子传证券公司首席投顾说散户集中度最高的是消费，证券和创新药。

策略观察：
1.	今日成交27576亿，缩量3726亿。上证不谈，创业板昨天冲高回落后今天顶着压力还是承接住，科创板今天倒是独红。这段时间，大势一直有很强的压制因素，海外宏观的压力、对海内外巨型IPO后见顶的恐惧和世界杯等情绪因素，面对潜在调整的恐惧，要么止盈离场，要么就是聚焦眼前最具备确定性的产业趋势，这也证明下来是大家的一致选择。
2.	板块方面，电子（好几个细分都有）、煤炭（相对收益的选择）和机械设备（各种AI需求下的设备+机器人）领涨。回头看这两周，其实科技趋势一直没变，兑现压力有，但也接住了，毕竟大节点还没到，只有交易上追涨和低吸的节奏变了。
3.	题材方面，硅片、玻璃基板、液冷cage、存储、mlcc、钽电容、交换芯片、半导体设备等等都有表现，除了一些本身就是最强的细分，之前被资金兑现的很多科技都有反弹表现，本来前几天跌也是属于恐惧下提前砸，离恐惧的事情还有时间就砸不动了，真一路砸下去，也会在扛过去以后涨回来，真正大变化来之前，大家想躲的只是调整，不是认为到终点。


【盘前0605】

【盘前0605】

1、昨晚美股AI科技公司低开比较多，但特朗普还是懂呵护的，盘前连续释放了美伊和谈和失业数据的利好。每到关键时刻，经济数据总能顺着市场希望的方向发展，估计今晚的非农数据也会如此。美股盘面也演绎风格再平衡，医药和医疗等大涨，道琼斯领涨，纳指和标普500也都顺利拉回，止住了恐慌情绪，日韩低开，韩国这么不给老黄面子。

2、A股提前交易了晚间美股科技的压力，昨天盘前提醒创业板指出现顶背离，顶着压力承接住了，科创板倒是独红，也是由于前期调整更为充分，留足空间。这段时间大盘一直有很强的压制因素，一方面是还有拥挤筹码要消化，延续调整下资金比较敏感和脆弱，另一方面则是海内外都在计价沃什偏鹰派的态度，还有几个大型IPO和世界杯的抽水担忧。面对潜在调整的恐慌，要么止盈离场，要么只能聚焦。从横向对比看，提前调整的中国资产，可能会有韧性优势，6月虽然上中旬看震荡，但依然看好中下旬的逢低布局博弈反弹趋势。

3、昨天市场显著缩量到2.78万亿，早盘指数一度翻红后跳水，回到4050附近波动纠缠，向上需要突破均线压制。结构还是极致分化，超过4000个标的下跌，基本上是核心算力圈轮动（海外和国产轮动，例如玻璃基板、半导体上游材料活跃），加上能源和厄尔尼诺交易的电力与煤炭叙事轮动，其他方向都面临虹吸，从内需到有色，再到新能源了。目前风格再平衡会不会成行仍需观察，也希望量能不要缩太快，科技缩圈其实不影响活跃资金情绪，但缩量太快就会。

4、操作上，其实科技趋势并没变，兑现压力有，但也接住了。轮动太快下低吸宽基的科创100ETF，科创200ETF，科创综指ETF和创业板50ETF都会更轻松。板块上，我们比较看好的消费电子ETF 和科创半导体设备ETF都逆势，虽然港股通信息技术ETF 不能翻红，但比恒科还是有不错超额了。

（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）


AI/光模块随笔：No matter CPO or NPO，光学革命和浪潮才刚启动（NPO目前说是主流，NPO相关概念）

关于英伟达用CPO or NPO（还有可插拨OE的说法）市场讨论很激烈，从认知和消息面上偏差很大；# 我们判断产业内也经常混淆，尤其在一些业绩会演讲和公众号文章里面，但逻辑上来说一套系统里面只能选其一。如Rubin ultra的NVL576，Rubin ultra（4die）scale-up带宽是28.8T（Rubin的2倍），基于两层胖树算，GPU连接到L1层NVswitch走DAC铜线；柜内L1层NVswitch（这里注意数量从9tray→18tray，芯片翻倍，因为要增加上联带宽）连接到柜外L2层NVswitch，走OE方案，按3.2T算，数量为57628.8T2/3.2T=10368个，即每个Rubin ultra对应18个3.2T OE。# 假设27年1000柜NVL576，即1037w只OE（比较贴近产业验证的30w台CPO交换机（内有36个CPO引擎）或1000w的NPO引擎口径，但只能二选一，不能都上吧。。。# 用哪个CSP客户或有选择权），假设单价1000美金，约100e美金的市场。

但正如Marvell的演讲说的，光学革命和浪潮才刚启动！无论用哪种方案。看好AI光通信市场规模，从26年到30年，有10x以上增长，驱动力包括光模块、NPO/CPO引擎、相干光模块、OCS交换机等，目前可见度已到28年。未来产品形态变化快，且逐步半导体化，龙头厂商技术储备充分，且对上游供应链把控强，“缩圈游戏”继续~，核心持仓：# 中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技、天孚通信； NPO或CPO下均受益环节保偏光纤，厂商# 长盈通、长飞光纤、烽火通信等，FAU环节# 光库科技 等，旋光片# 福晶科技 ；继续关注PIC产业链、薄膜铌酸锂、microLED等。

（长江通信于海宁团队）


【中泰电新】液冷专题报告1: AIDC景气爆发，液冷大势所趋

【中泰电新】液冷专题报告1: AIDC景气爆发，液冷大势所趋

冷板式液冷为主流路线，核心部件工艺同步迭代
冷板：从传统流道和焊接向微通道及3D打印一体化演进，材料与介质从纯铜、单相显热向金刚石铜、双相相变演进
CDU：从机械泵、基础换热器向智能化电子泵、高效液-液板式换热器演进，部署形态由单柜分布式向机房集中式演进

英伟达算力机柜代际升级，单柜价值量提升显著
GB300 NVL72较GB200显著提升：芯片端采用独立冷板式全液冷架构，冷板数量翻倍至126片；UQD用量翻倍至270对。我们测算#散热模组总价值量9.8万美元，价值量+19%，其中冷板/UQD/Manifold/CDU占比分别为41%/14%/12%/31%
 Rubin：采用全液冷设计，覆盖面从GPU/CPU延伸至网卡、光模块/交换机及电源端；组件升级为微通道冷板、更高密度CDU及集成化Manifold
#我们测算：假设26-27年英伟达AI机柜出货9/12万台，则对应#液冷空间达631/905亿元

北美CSP自研ASIC+国产AI集群标配液冷，全球空间持续扩容
 北美CSP：以谷歌为例，其TPU v7/v8平台在26-27年加速放量且强制标配液冷。瑞银预计谷歌26-27年TPU出货达413/987万颗（v7+v8占85%/100%），则测算带来
#液冷空间257/765亿元。#

 国产集群：通过集群化与系统化打造大功率超节点突围工艺限制，进而推高散热性能需求。假设26-27年国内新增AI机架5.0/7.5GW，液冷渗透率达38%/54%，对应
#国内机架侧液冷空间为98/215亿元#

供应链格局变化，推进国内液冷厂商加速突围
 NV当前格局：冷板由AVC、Cooler Master及双鸿等台资占据；UQD主要由Cooler Master、AVC占据，国内英维克和立敏达起量；CDU以台资和外资为主；Manifold仍以台资为主
 NV链模式变化：GB300由OEM/ODM在RVL清单内自主选定供应商，Rubin由英伟达直接指定机柜内液冷板等关键部件采购，外部CDU仍由CSP或指定OEM/ODM负责。国内供应商通过直接对接、代工和收购优质资产等多元模式加速导入
 ASIC链直采与国产突围：北美CSP大厂出于供应安全与降本需求，正加速搭建中国供应链。谷歌自25年底密集审厂，国内部分液冷供应商已通过或处于审核中，有望随大批量订单下发迎来快速起量

持续重点关注：#系统方案提供方【英维克】【申菱环境】【高澜股份】【同飞股份】等；#部件核心龙头【金富科技】【飞龙股份】【大元泵业】【骏鼎达】【强瑞技术】【捷邦科技】【川环科技】【科创新源】【鸿日达】【硕贝德】等

风险提示：需求不及预期；竞争加剧等


【美伊临时四阶段协议传闻：市场在交易「海峡通航」的risk-on】

【美伊临时四阶段协议传闻：市场在交易「海峡通航」的risk-on】

▎增量信息

阿拉伯半岛电视台报道美伊已达成临时四阶段协议框架：（1）稳定霍尔木兹海峡停火与安全局势；（2）海峡排雷复航；（3）有限度减少制裁（美方解冻120亿美元伊朗资产）；（4）讨论铀浓缩问题。万斯5/28日已证实临时协议在双方代表间达成，特朗普6/1日称「一周内」签约，但随后又要求修改多项条款。6/4日伊朗方面消息称特朗普已送回修改后的协议草案。

市场反应方向清晰：原油下跌、美债利率下行、黄金上涨、道指创新高。这不是单一地缘事件的反应，而是市场在提前交易「海峡通航后」的资产风格再平衡。

▎逻辑验证

四阶段框架的内核与4月伊斯兰堡谈判的三个死结完全对应——海峡控制权、制裁解除节奏、铀浓缩形式。当时的「通行费换重建」方案现在具象化为：解冻资产+排雷复航先于核问题讨论。这意味着双方接受了「先海峡、后核问题」的排序，核问题被推到第四阶段（最远端），与此前判断一致——核问题是「伪议题」，真正的博弈是海峡和经济利益。

特朗普反复修改条款的行为模式也符合此前画像：他要的是「退出叙事」（能宣布外交胜利），而非完美协议。60天谅解备忘录+四阶段路线图正好提供「阶段性胜利」的素材。

▎市场定价逻辑

原油跌：霍尔木兹通航→中东风险溢价回吐→油价向基本面回归。此前海峡封锁期间油运保费飙升、航线绕行带来的成本加成将被逐步消化。

美债利率下行+黄金涨：看似矛盾（风险偏好改善应该压黄金），实则反映两个层次——利率下行来自地缘紧张缓解后美债避险需求减弱、同时市场对美联储降息预期可能上修（地缘风险降温给货币政策更多空间）；黄金上涨反映的不是避险，而是实际利率下行+美元走弱的宏观逻辑，以及「去地缘化」后资金从油/军工等板块轮动的结构性需求。

道指创新高：risk-on的典型表达。地缘风险是过去三个月压制估值的重要因素，协议预期直接释放了风险偏好。成长股受益于利率下行，价值/周期股受益于通航后的贸易恢复和成本降低。

▎边际变化与此前跟踪

4月伊斯兰堡谈判时判断：缩水版框架40% / 停火延长25% / 美方单方面行动20% / 升级冲突15%。当前进展验证了缩水版框架路径——临时协议（MOU）而非全面协议，60天窗口期，分阶段推进。伊朗决策函数的五变量中，经济约束（120亿美元解冻）和美方让步（先复航后谈核）两个条件已被触发，这是伊朗从「拖延」转向「有限接受」的关键。

⚠ 三个被忽视的风险：

第一，半岛电视台的信源是「美方官员」，伊方最高领袖塔梅塔巴6/1日发声强调「不信任美国」，伊朗议会内部强硬派仍在反对。伊方公开表态与美方泄露的信息存在显著温差。

第二，特朗普6/1日要求修改多项条款，涉及核材料和通航条件——这意味着框架不是终局，而是新一轮拉锯的起点。此前4月谈判正是特朗普最后时刻加码导致破裂。

第三，以色列没有上谈判桌。内塔尼亚胡对美伊接近达成协议「极度焦虑」（5/21记录），可能采取单边行动破坏协议。黎巴嫩停火范围是伊方死结之一，也是以色列可以直接干预的杠杆。

📌 市场在交易风格再平衡。但四阶段协议仍是一个脆弱的框架，市场定价的速度可能快于协议落地的速度。如果60天窗口期内出现任何破裂信号（以方干预、特朗普再次加码、伊朗强硬派反弹），当前risk-on的头寸又可能反复。

（不代表公司及团队观点）


【山证电新】# 博迁新材： AI浪潮推动纳米金属粉体量价齐升

【山证电新】# 博迁新材： AI浪潮推动纳米金属粉体量价齐升

#镍基产品量价齐升/AI服务器拉动高端MLCC增长。2025年公司镍基产品实现销售收入8.6亿元，同比增长25.88%。2025年公司镍基产品销量1448吨，同比增长1.9%，随三星电机、潮州三环、台湾国巨、国瓷材料等客户的高端镍基产品需求增长，公司镍基产品吨收入从47.9万元增长至59.4万元。由于英伟达AI 服务器驱动高端MLCC需求持续增长，公司120nm及以下高端镍基产品将持续受益。公司2025年9月29日和X公司已经签订5420～6495吨镍粉产品，随订单逐步确认预计公司镍基产品量价齐升。

#光伏去银大势所趋/纳米铜粉需求持续增长。2025年光伏行业受银价持续大幅攀升的影响，正加速推进电极材料的少银化与无银化进程，公司持续开发适配不同电池技术路线的铜基产品及银包覆粉体。公司2025年铜基材料实现营业收入1.2亿元，销售量约201吨，同比增长33.2%，吨收入约60万元。随隆基今年无银BC放量，以及半导体封装领域的铜代银需求增长，预计公司铜基产品出货大幅增长。

#2025H2已经开启新一轮的镍、铜粉产能扩张。公司截至2025年上半年度，公司已投产的镍粉产线 145 条，铜粉产线 20 条。2025年8月22日，公司公告广迁电子“超细镍粉扩产项目”计划投资金额约1.27亿元；广豫储能“超细镍粉扩产项目”计划投资金额约1.7亿元，两个项目累计新增1200吨超细镍粉产线，建设周期预计12个月。2026年4月29日，公司公告，投资建设“年产640吨超细金属粉体材料项目” 计划投资金额约1.2亿元，建设周期36个月，此外公司还有“年产 800吨高性能超细铜粉项目”，备案金额9254万元。我们预计公司中远期金属粉体产能有望达8000-10000吨。

☎更多最新实控人交流细节欢迎路演交流，肖索15900823101


【申万汽车】信息发展

【申万汽车】信息发展

 一、保险降赔业务（核心盈利）
• 收费结构：前端数据费+降赔分润
• 单车年费：终局稳定
#~2000元（逐季确收）#

• 硬件装机：400-600元（底线300元）
• 降赔效果：AI 10%-15%｜
#人工40%-60%#

• 收入滞后：装车→确收
#滞后5个季度#

• 已覆盖：约70万台（30万人工+40万AI）
• 合作险企：人保/太保/平安+
#近30家公司，签#
 3-5年长约
• 2025Q1装车：
#8.3万台#
 → 2026Q2确认收入

 二、海南北斗自由流
• 收费：
#过路费2%-3%#
 技术服务费
• 结算：实时自动分账
• 空间：
#全省~300万台#

 三、风控中心（全国布局）
• 已建成：6个（4个运营+2个培训中）
• 2026目标：
#扩至#
 20个
• 覆盖：1人≈2000台车｜
#人工总覆盖#
 30万台

 四、关键业务数据
• 总签约：截止2025 360万台
• 2025发货：超100万台
• 保险渗透率：初期70%+，
#长期~60%#


🔥【东吴食饮0605】重申推荐“H&H国际控股”1112HK：基本面持续兑现，严重低估，

复盘2025FY及2026H1，公司业绩持续兑现，基本面向好。5月以来股价回调主要受市场极致风格影响：南向资金持续净买入，减持主要系外资调仓AI等。现阶段基本面预期差明显，股价背离。#我们强调：保健需求仍景气、本轮格局优化Swisse明确受益、2025年以来各业务持续超预期（预计26Q2延续，全年指引预计上修）、现价对应2026/2027年PE7x/5x（三年经调净利润增速20-30%）。

1、产业趋势，行业增长：居民健康意识增强、保健品渗透率及人均消费量提升、保健年轻化均为行业长逻辑、不受细分渠道短期变化的影响；且本轮监管优化仅规范非合规渠道/品牌/品宣，需求流动至更健康阳光的领域：①分渠道看，Q1抖音保健品降速至10%，京东由0-3%提升至17%，药房下滑收窄、山姆提升至20%+；#综上所述、需求增长的长逻辑并不因单一渠道降速而改变；上述流量外溢的山姆、京东均为长青品牌的高势能平台； ②分品牌看，Q1抖音单平台Swisse/汤臣倍健提速至84%+/70%+。

2、线上份额提升，多渠道领先。线下渠道山姆：①Swisse除了大贸产品大面积货架陈列外，#另有跨境电商产品陈列（山姆全球购）、且常陈列于入口处高客流货架（由于跨境性质、常摆设样品；通过二维码扫码线上下单）如需调研的实地照片欢迎联系[玫瑰]；②产品视角，礼盒装亦可关注。保健品礼盒日益与送礼场景关联、优选品质品牌，此维度下Swisse的礼盒装（大单品组合）更为适配（友商礼盒产品打磨少、种类相对受限）。Q1数据亦可应证：Swisse山姆为代表的新零售渠道同增55%。

结论：极低估值的价值成长股。错杀明显，空间乐观。积极推荐加仓。


弘则 6-8月推演时间线

弘则 6-8月推演时间线

6月中下旬：情绪顶部确认，开始下行，减仓AI高估值，增配电力

6月末-7月：夏季缺电高峰，电力/能源/煤炭板块催化

7-8月：中报披露期，工业出口链业绩验证

8-9月：情绪下行中段，成交或至2万亿以下，高确定性防御

9月前后：情绪周期低点，可能触底，左侧布局新周期
核心策略：不建议180度风格反转（全面切向内需消费），而是在维持AI长期主线的同时，增配景气度可见、短期催化剂明确的中间环节（电力、工业出口），实现更平衡的持仓，应对情绪下行期的"标准差拉回"。


#音频

#音频#


#文字纪要#

#文字纪要#

再升科技2025年年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会260604.pdf


#文字纪要#

#文字纪要#


【浙商轻工史凡可】裕同科技：液冷叙事再强化，回调坚定推荐

【浙商轻工史凡可】裕同科技：液冷叙事再强化，回调坚定推荐
[太阳]液冷应用有望从AI服务器延伸至光模块领域

5月武汉光博会华工科技携12.8T XPO光模块新品亮相，亮点在于采用原生集成液冷方案，内置冷板，核心温度比传统风冷低 20-25℃。伴随光模块功耗逐渐突破风冷极限，液冷方案有望成为刚需；参考LIGHTCOUNTING，25年光模块市场销售额约195亿美元（+82%），预计2031年达638亿美元，有望孕育庞大液冷市场。

[太阳]华研科技聚焦液冷快接头（QD）为核心突破口，采用MIM+CNC工艺、不锈钢+EPDM密封材质，支持单手插拔、无滴漏干式设计，契合快接头小型化轻量化趋势。同时覆盖冷板模组（微流道设计+CNC焊接工艺）、分歧管、机柜等全品类液冷结构件，有望充分受益，后续持续跟踪客户验厂、下单节奏。

[太阳]裕同科技"1+N+T"战略全面推进，从包装供应商向科技产业平台转型的路径清晰，回调维持核心推荐！

风险提示：新业务开拓进度、汇率波动

[玫瑰]欢迎联系：史凡可/傅嘉成/曾伟/褚远熙/曹馨茗


【西部证券晨会精要0605】

【西部证券晨会精要0605】
☀精选报告

【化工 李旋坤】油价波动影响化工投资偏好，聚焦确定性与成长性

建议关注三条主线：①高油煤比价下的煤化工盈利重估（宝丰能源、华鲁恒升）；②资源壁垒与出口弹性兼具的农化（钾肥、磷化工、农药）；③国产替代加速的半导体材料（光刻胶、湿电子化学品、电子特气等）。

【电子 葛立凯】国科微：AI赋能视显SoC基本盘，存储与汽车电子共驱新成长周期

布局端侧AI、车载与存储三大赛道，公司“All IN AI”各项业务齐头并进。视频显示SoC稳扎稳打，AI与国产替代注入新增量。我们预计国科微25-27年营收分别为17.50、32.70、43.05亿元，归母净利润分别为-2.13、4.36、5.33亿元。参考可比公司估值比较分析，我们预计国科微2026年目标市值484.34亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

供领导们参考，可约路演。


【zx汽车】和胜股份——主业反转、液冷、AI算力终端打造第二增长曲线

【zx汽车】和胜股份——主业反转、液冷、AI算力终端打造第二增长曲线

#汽车、消费电子主业重回增长。公司主业为铝合金加工，70%应用于新能车、20%应用于消费电子。2025年公司主业开始重回增长，其中汽车部件受益于下游中高端客户蔚来、理想、极氪、华为鸿蒙智行等爆款车型出货量上升以及换电重卡、商用车电动化逆势增长；消费电子业务受益于中低端手机从塑料中框背板切换铝合金

#AI业务开花结果。1）液冷：配套富士康鸿腾送样北美大客户NV busbar等产品，目前设备已进场，单月产能在2+亿元，单柜1+w元；同时液冷微通道管（类似液冷板）等产品目前也在送样，预计单柜ASP几千元，预计液冷业务今年开始贡献业绩；2）AI算力终端：类似移动硬盘、路由器，预计未来每个家庭都要配备，公司正积极配合下游各客户送样测试，单机ASP 1k+元，潜在弹性巨大；3）光模块：利用一体化工艺，送样公司客户光模块外壳，目标下游客户为北美

#把握AI机遇、打造第二增长曲线。公司把握移动互联网、新能源汽车产业机遇，目标正积极把握AI时代机遇。公司客户质地优秀，新能源车20万元以上车型销量前20名公司通过宁德等配套13款，包括特斯拉、华为鸿蒙智行5界、理想、蔚来、极氪、小鹏等；消费电子公司通过富士康、立讯精密等下游配套华米OV等，且有潜在进入苹果预期，我们预计公司2026年主业利润2.5-2.8亿元，给于25PE，对应65亿元；AI业务，公司目标N、G、A客户，目前产值25+亿元，对应潜在利润约3亿元，我们给于30PE，对应90亿元，合计目标市值155亿元。

欢迎交流~


维信诺：50亿重仓半导体玻璃基板+合肥国资协同，预期差极大-0605

维信诺：50亿重仓半导体玻璃基板+合肥国资协同，预期差极大-0605
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1、# 50亿布局半导体玻璃基板，投入早决心大。 维信诺2025年起正式进军半导体玻璃基板领域，投资50亿元加码玻璃基板项目，涵盖半导体先进封装方向，已与韩国企业开展技术合作搭建供应链。# 面板龙头跨界半导体玻璃基，重金投入彰显战略决心，有望成为国产玻璃基封装核心力量。

2、# ViP技术本质即半导体光刻工艺，技术同源天然卡位。 维信诺自主研发ViP技术，用# 半导体光刻工艺替代传统FMM金属掩膜版，实现玻璃基板上高精度像素制备。显示领域积累的玻璃基精密加工能力与半导体玻璃基板封装技术高度同源，# 技术迁移壁垒极低。

3、# 合肥国资体系核心成员，与京东方协同效应显著。 维信诺550亿8.6代线由合肥国资深度参与（合肥建翔/鑫城等出资80%），与京东方同属# 合肥建投生态圈。合肥已形成"京东方+维信诺+康宁+晶合集成"完整屏生态，玻璃基板领域有望实现面板双雄协同突破。


🍁王子新材：低位电容标的，预期差巨大

🍁王子新材：低位电容标的，预期差巨大

1. 宁波新容是公司控股子公司，是# 金属化薄膜电容领域的老牌专业企业，公司持有85.5％的股权，宁波新容引进德/日超薄蒸镀设备，实现自主镀膜与流程可控

2. 公司已将SST配套薄膜电容向核心台系电源厂商送样；
sst产业催化密集，行业进入验证关键期，台达、伊顿等相继推出SST样机，后续四方、伊戈尔、阳光等均有发布。

3.薄膜电容在AIDC领域大有作为，# 为什么SST要用薄膜电容？
SST中应用大量半导体器件，其中SiC器件开关频率高达20-100kHz，产生巨大纹波电流和电压尖峰。只有薄膜电容能同时满足：高耐压、低ESR、承高纹波、长寿命

4. # SST中薄膜电容的价值量：
SST阶段，预计薄膜电容价值量提升至 0.10元／W，单机柜 GB300 薄膜电容价值量约≈1.32万元；VR200 薄膜电容价值量约≈2.00-2.20万元。


❗❗❗【国信公用环保】强烈推荐电力板块龙头：电价底部反转+边际弹性，电力板块有望迎来价值重估

科技资金外溢找确定性板块，电力板块确定性利好会从6月份持续到年底。第二产业复苏和厄尔尼诺提升用电量，而火电和绿电弹性最大；夏季会出现各地月度现货电价提升趋势。9月开始谈判2027年年度长协，现在煤价和用电量基础上，各省大概率会提升。

以广东为代表，电力供需呈现“电量宽松、电力紧平衡”状态，4月以来广东用电量超预期+机组检修导致现货电价大涨，今年厄尔尼诺预期增强，南方气温偏高，南方电网负荷连创新高，#电价博弈弹性增强，边际收益改善。复盘2014年以来4次厄尔尼诺事件中电力板块行情结果显示，在强厄尔尼诺事件中期，电力板块胜率较高。

#电力能源替代价值显现，电力板块有望迎来价值重估。美伊冲突和霍尔木兹海峡的封锁进一步引起全球能源通胀，加剧全球缺电问题，能源供给的自主可控和清洁高效利用重要性凸显。国内方面，“十五五”规划建议明确提到促进清洁能源高质量发展，电源侧的消纳和外送格局有望改善；同时我国用电量保持稳健增长，算力发展激发电力需求，1-3月全社会累计用电量2.5万亿kWh，同比增长5.2%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到53.8%、44%。我国电力供需格局出现边际改善迹象，电价有望触底反弹。

#电算协同+氢基能源赋能绿电，抬升电力附加值属性。四部门编制《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》提出，到2027年，支撑人工智能创新发展的安全、绿色、经济的能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施互动能力显著提升；到2030年，人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力达到世界领先水平，人工智能与能源双向赋能取得明显成效。《
关于促进新能源集成融合发展的指导意见
》和《
关于促进新能源消纳和调控的指导意见
》等文件鼓励绿电与绿色氢氨醇协同，推动新能源非电利用。绿电与算力、氢基能源协同发展，推动绿电就地消纳，将低附加值的绿电与高附加值产品绑定，绿电价值或迎重估。

标的推荐：火电龙头【华能国际】、【华电国际】、【国电电力】；绿电龙头【龙源电力】、【三峡能源】；转型电解铝【百通能源】；算电协同【金开新能】；绿色氢基能源【电投绿能】；水电来水偏丰，【长江电力】、【华能水电】、【川投能源】、【南网储能】；核电密集投产期临近，【中国广核】、【中国核电】


完美世界低位低估值反弹修复机会：

完美世界低位低估值反弹修复机会：

游戏新品《
异环
》表现亮眼，2026年5月(上线后首月)仅统计iOS+Google Play口径流水达2.6亿元，国内PC及主机流水占比65%、海外PC及主机流水占比75%，全渠道流水规模可观。《
异环
》1.1版本昨日海外上线（含高人气S级角色“安魂曲”），日服畅销榜登顶、韩国第五均创新高。此前5月28日国服新版本上线也创造畅销榜Top5新高。

《
异环
》1.1或是长线运营转折点，验证增值道具（车～皮肤～房）商业化能力。此前市场对苏幻团队的长线运营能力依然抱有质疑，1.1验证了《
异环
》的跨版本回流和内容产出能力；同时证明了保时捷等增值道具的商业化潜力。从经验来看，1.1通常是过渡版本，暑期的1.2版本可能更加值得期待。1.2版本预计于7月初上线，暑期将配合新版本进行特别活动及宣传，关注游戏暑期释放内容供给下的流水弹性

《
异环
》为科幻题材GTA-Iike玩法，付费模式多元，预计年流水50-70亿元，长期净利润率可达50%，业绩贡献将延续至2027年，因收入确认与投放费用错配，业绩弹性将在2026年三季度集中体现。预计公司26-27年归母净利润15.02/19.95亿元，对应17x/13xPE，当前市值低于300亿元，《
异环
》带来的业绩与估值弹性充足，暑期旺季+AI 赋能，具备修复空间与安全边际，但目前未在市场风口，后续低位游戏板块在市场风格再平衡再修复中会有所表现。


[烟花]【天风机械】再call科瑞技术

[烟花]【天风机械】再call科瑞技术
#重视H链光模块超预期现实#

[红包]根据最新调研数据，H系客户25年全年订单量为100台，但2026单Q1订单量即达到【150台】，若按此节奏线性外推，全年将达到【600台】，较去年【增长500%】，重视H系客户加单节奏。

持续看好科瑞的大客户战略执行进度，坚持【700亿】目标不动摇~

[發]更多详情，欢迎私戳~
天风机械：朱晔/文毓 18916600404


【天风大化工 唐婕团队】海力士CAPEX拉动六氟化钨长期需求；中期成本下行+售价坚挺，中船特气充分受益

#SK海力士大规模资本开支有力拉动六氟化钨需求。作为全球HBM龙头企业（25年全球市占率5-6成），SK海力士于6月2日宣布未来五年晶圆产能翻番，将带来六氟化钨等上游材料显著需求增量。

#钨粉出口管控政策带来日本产能不可抗力，全球六氟化钨供需存在较大缺口。中国掌控全球约80%钨矿供给（2025年中国产量6.7万吨/全球8.5万吨），随着两用物项出口管制的落地，海关数据显示今年2-4月对日钨粉出口已实质性归零。由于原料断供，日本合计2100吨的六氟化钨产能（占全球供应20%以上）已向客户发出不可抗力预警。

#供需错配下六氟化钨价格坚挺上行，中船利润弹性巨大。目前六氟化钨内贸/出口报价分别为180万/220万元/吨，以中船特气27年产能3000吨计算，100万元/吨价格涨幅将带来30亿元利润弹性。

#原材料回落增厚利润。上游钨粉价格自3月中旬246万元/吨回落至目前126万元/吨。六氟化钨对钨粉单耗在0.6，钨粉价格下降带来单吨72万元的成本缩窄。在此过程中，六氟化钨价格坚挺，价差有所扩大。

联系人：唐婕/邢颜凝 15811364763


【深圳华强】MLCC村田全球最大分销商，综合元器件分销龙头

【深圳华强】MLCC村田全球最大分销商，综合元器件分销龙头

#产业链调研消息：6月1日开始电阻涨价5%，#电容涨价100%。

 华强全资子公司湘海电子，#是村田官方认定的全球最大授权分销商，授权分销村田全系列被动元器件，包括MLCC、硅电容、电感、电阻、滤波器、磁珠等。

仅25年，公司向村田的采购额就高达近26亿，是公司第一大供应商。国内高端MLCC市场村田占比超过50%。

MLCC价格上涨处于初期，类比存储涨价初期，电容电感电阻相关IC主动/被动元器件都将伴随AI需求爆发进入涨价周期。#深圳华强是村田全球最大分销商品，核心受益于1）#库存涨价（最顺的逻辑）；2）IC元器件原厂拿货稀缺性，只要能拿到货就能赚到钱。

by llq 13162802666


【申万煤炭】#5月24日电话会重点提示煤炭板块投资机会以来 板块涨幅明显 当下依然坚定看好。最新中期策略报告：

#动力煤看安全溢价，主焦煤看稀缺重估-2026煤炭中期策略

#投资逻辑：能源安全与生产安全共振，煤炭供需格局重塑：地缘扰动频发，重新审视“能源安全”，#供需平衡表六大新动能：

#新动能一：“#安全生产”主旋律推动煤炭产能合规性增强，

#新动能二：煤炭供应链“自主可控”，进口敞口有望进一步收敛至可控区间。#能源安全自主可控矩阵

#新动能三：“#安全库存模型”视角，煤炭链条渠道库存中枢预计逐年上移

#新动能四：“电化中国”背后的#非线性用电量增长

#新动能五：“碳捕捉”与“碳封存”技术迭代（CCUS），“#双碳政策”里的预期差

#新动能六：煤化工“#黑科技”，打开煤炭材料属性需求的久期魔盒

供给端：#卖方的“资源民族主义”和买方的自主可控，产能中长期合规性重塑

需求端：#新经济驱动电力需求非线性增长，化工煤量价双重弹性可期

联系人：严天鹏 闫海 施佳瑜


📈【申万北交所】中科仪(920186)：唯一全工艺覆盖干式真空泵“小巨人”，存储扩产+国产替代打开成长空间‼

#中科院下属真空泵“小巨人”，唯一在集成电路先进制程实现批量应用的国产企业、唯一在清洁、中等、苛刻工艺均实现批量应用的国产企业。25年营收/归母/扣非归母净利润12.91/8.44/1.03亿元，YoY+19.30%/337.77%/17.19%。

#干式真空泵为半导体核心“底座”、国产替代迎黄金发展期
干式真空泵覆盖晶圆制造约70%主要工艺，是不可或缺的核心设备，受AI算力及存储扩产驱动，我们预计26/27E中国半导体真空泵市场规模达63.4/74.3亿元。市场格局看，Edwards、Ebara等国际巨头仍占据主导地位，公司24年国内半导体领域市占率为12.72%，抽速、能效等核心指标已处于国际一梯队。

#同步存储巨头扩产节奏、维保市场长坡厚雪穿越周期
核心客户长江、长鑫上市在即，25Q4单季度采购量公司产品占有率超50%，同时已通过台积电、SK海力士的测试验证并实现小批量供货，随着新一轮产能扩张和工艺升级周期，公司订单有望加速释放。关注维保市场的稳定增量，干式真空泵长期运行于高腐蚀、高强度连续作业环境，随累计装机量提升，维保需求有望持续增长。

🌹我们预计2026-2028年公司营收分别为16.83/23.67/29.65亿元，归母净利润（不考虑交易性金融资产公允价值变动影响）分别为2.33/2.60/2.99亿元，扣非归母净利润分别为1.33/1.96/2.44亿元。截止6月3日，公司持有拓荆科技、中科信息股票对应市值为26.95亿，可比公司6月3日PS/PE分别为14.92/99倍，公司6月3日PS/PE分别为11.97/87倍，首次覆盖给予“增持”评级。


【国金电新】钧达股份更新0605

【国金电新】钧达股份更新0605

#卫星：#
 全年预计发射20颗星，近两月将发射算力星（之江），星枢计划（上海十五五重点项目千颗算力星座）星枢一号预计6月底发布。

#太空光伏：#

年初至今已送样S两次，上饶产线已验收，6月投产将开启量产型cpi膜国内外送样。

星枢一号设计功率20kw，50%非砷化镓能源解决方案。

[红包]投资建议：继续坚定看好，随着公司航天业务持续推进，第一阶段目标市值600亿。

联系人：姚遥/曾爽


【zx金属】锂电需求旺盛趋势未变，锂价接近底部区间

【zx金属】锂电需求旺盛趋势未变，锂价接近底部区间

1、5月锂价下跌核心原因：津巴布韦锂矿5月还有到港，C下修排产，基本面并未好到价格大涨，叠加宏观因素利空，资金撤退较快引发多头强平，带来第一波下跌。前期上游积累仓单集中注册，C把库存注册成仓单，多头压力较大，引发第二波下跌。

2、供应：jxw复产可以不用考虑，7月宜春最后一个大矿停产，6-7月津巴布韦锂矿到港量大减，尼日利亚供应增量不及预期。

3、需求端：C的6月排产环比增加14GWh，带来8000吨lce增量，7-9月全行业持续增长，新电池产能审批收紧会导致电池厂在27年中之前会持续高排产。由于需求较好，7月份津巴布韦锂矿恢复到港后，锂盐大概率还是去库，行情很快就会爆发。

4、利多催化及时间节点：期货仓单大幅减少，说明现货紧张到下游不得不接仓单；储能政策落地；7月排产实际数据公布；7月津巴布韦到港后的库存数据减少。

5、投资建议：15.5-16万是上轮行情爆发起点，有比较坚实的支撑，当前主力多头仓位已经降低很多，多平压力大幅减少，上方空间看到20万前高，做多盈亏比较好。股票会提前于锂价见底，目前龙头股已经跌到底部区间，关注#盛新锂能、#大中矿业、#中矿资源、


#海格通信#

#海格通信#
 交流更新：融合通信芯片进展提速

1 海格23年接收了oppo基带芯片哲库团队，此前哲库是国内最大的手机SoC设计团队之一。
2 5G+低轨融合芯片即将落地，是唯一获得入网许可的芯片，在军和行业领域先应用。
3 依托中移动股东背景，手机领域将快速落地。

🌟如何理解这颗芯片：低轨通信体制有国别限制，高通等海外基带无法进入中国星网，后续海格的这颗融合芯片可能会成为除华为外最大的低轨融合基带芯片。


【中泰电子】京东方：玻璃基板趋势明确，重视公司全流程工艺稀缺卡位

【中泰电子】京东方：玻璃基板趋势明确，重视公司全流程工艺稀缺卡位

[礼物]玻璃基板应用于先进封装是确定性趋势！
➠算力芯片面积增大/线宽降低是明确趋势，玻璃基板凭借低翘曲、低CTE、高表面平滑度有望应用于大尺寸先进封装，预计28年开始放量。
➠Intel：引入TGV玻璃芯降低EMIB方案基板翘曲，年初已展出样品，预计28-30年大规模量产。
➠台积电：采用310*310mm玻璃作为CoPoS工艺临时载板，预计26年底搭建试产线，28年实现量产，后续亦有望将TGV引入Substrate。

[礼物]布局原片加工至封装基板全流程，客户指引乐观。
➠公司为A股唯一布局TGV通孔/填充/高多层RDL全流程工艺的厂商，当前可实现10:1深宽比、8μm线宽、9-2-9层结构基板制造，技术指标有望持续升级，工艺水平国内领先。
➠公司已送样多个国内客户，部分客户已进入技术测试阶段，下游B/H等客户客户指引乐观，预计28年渗透率达30%！
➠当前样品需求旺盛，预计26年底将中试线从300片/月扩产至1000片/月，27年底前根据客户反馈进行量产线投决。当前样品1切16后小片售价数万元人民币，预计量产后价格高于传统ABF载板。

[礼物]与康宁签署合作备忘录，产业落地有望加速
5.21日公司与康宁签订合作备忘录，双方将围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连应用等相关领域展开合作，公司玻璃基板新领域应用落地有望加速。

风险提示：新产品验证进展不及预期


【卫星点评0605】spacex上市在即，组网冲刺、商用破局

【卫星点评0605】spacex上市在即，组网冲刺、商用破局

#卫星ETF鹏华563790#

#电信ETF鹏华560690#
 垂直参与卫星+通信行情

商业航天已超越主题投资，进入产业化加速期。政策层面，工信部最新发布的6G部省协同试点通知，已将卫星互联网列为关键技术，为其纳入未来6G标准奠定基础。
🏷资本层面，全球龙头SpaceX即将上市，为行业提供明确的估值锚；国内一级市场热度不减，多家产业链头部公司进入IPO冲刺阶段，资本正从卫星制造向运营、应用全链条延伸。产业逻辑正发生根本性转变：从以国家任务为主导的航天工业，转向以市场需求和技术迭代驱动的太空经济。“天算星座”联合产业巨头发布的太空算力路线图，明确了2028年商业化应用、2030年形成商业闭环的目标，标志着系统性生态建设已启动。

🚀星座规模化部署与终端生态成熟，商业闭环已打通
产业正迎来天基网络快速组网与地面终端生态成熟的双重突破，商业化条件逐步具备。国内低轨星座建设进入密集发射期：
📅6月4日长征六号成功发射“一箭18星”，推动“千帆”星座在轨卫星数量突破180颗，标志着规模化部署阶段的到来。同时，华为nova 16系列全系支持卫星通信，三大运营商已获卫星移动通信业务牌照，中国移动的“天通+北斗”服务上线，用户无需换卡即可使用，形成“网络-终端-资费”的商业闭环。国电高科获得国内首个民营卫星物联网商用试验许可，开启规模化应用探索，正在轨验证手机直连低轨卫星上网等关键技术，为未来应用铺平道路。

🌟沿“降成本”与“创收入”主线，布局价值量跃迁环节
随着产业进入新阶段，投资焦点可从早期普涨转向聚焦能大幅降低单次发射成本和创造稳定现金流的核心环节。大运力可回收火箭是关键瓶颈与价值高地，面对预计在2026年突破100次的商业发射需求，降低发射成本是星座盈利的前提，因此，研制大运力、可重复使用火箭的公司将成为产业发展的关键和资本追逐的焦点。同时，卫星数据应用与服务将为长期价值提供保障，基于卫星通信、遥感和导航数据的各类应用（如物联网、应急通信、车联网）将在星座建成后创造持续收入，投资应关注已获得商用许可、拥有清晰商业模式的应用服务商。此外，在卫星制造端，随着星座向批量化生产转型，具备平台化设计能力并能有效控制成本的整星制造商，以及提供性能提升的相控阵天线和星上处理单元等增量部件供应商将显著受益。

（个股仅作示例、公开资料整理，投资需谨慎）#


联得装备：第一大客户京东方！深度绑定京东方玻璃基板+半导体先进封装，设备铲子龙头最低估-0605
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1、#深度绑定京东方8.6代线，设备中标总额超3.5亿。 联得装备在京东方第8.6代AMOLED生产线多次中标自动贴合机、绑定机、偏光片贴片机等核心设备，后道贴合设备# 市占率超80%。京东方630亿巨额资本开支开启，联得装备订单弹性持续兑现。

2、#玻璃基板核心设备供应商，有望切入TGV先进封装。 公司已有应用于玻璃基板的显示模组绑定/贴合设备、MLED新型显示设备批量供货京东方。京东方与康宁合作玻璃基封装载板，联得装备在# 玻璃基精密贴合领域技术积累深厚，有望从显示级切入半导体级玻璃基TGV封装设备蓝海。

3、#半导体封测设备小批量落地，国产替代空间广阔。 公司已实现固晶机、倒装机等# 半导体先进封装设备小批量订单落地及客户导入。面板设备龙头成功向半导体封测迁移，双轮驱动打开第二增长极，当前PE不足30倍，为设备板块最低估品种之一。


【DBJX】# 玻璃基板设备 持续大涨：产业端持续推进，关注核心技术突破

【DBJX】# 玻璃基板设备 持续大涨：产业端持续推进，关注核心技术突破

#玻璃基板具有多种天然优势，有望成为重要的产业方向。随着AI训练与推理对算力需求的增长，晶片尺寸与功耗大幅提升，传统基板翘曲、散热性等问题变得突出，玻璃基板有望成为重要的技术方向，# 尤其在高效能运算（HPC）、CPO、3D封装、高端消费电子等领域有极大的应用潜力。

#玻璃基封装载板正处于量产前期，# 产业端积极探索与突破。海外来看，SKC/Absolics位于美国的玻璃基板工厂已进入小批量生产阶段。英特尔从早期自研转向构建“玻璃芯技术生态”，推动产业链协同。国内来看，沃格光电率先实现全制程TGV量产并获客户认证，三叠纪科技作为TGV联盟牵头方整合晶圆级与板级封装线，京东方、TCL华星等面板巨头凭借大板级工艺经验跨界布局。总体而言，# 目前玻璃基封装载板目前还未大批量生产应用，# 不过技术端正快速突破。

#TGV、金属化、通孔填孔与玻璃表面线路制备等技术需重点关注。从玻璃基板的制造流程来看TGV、金属化、通孔填孔与玻璃表面线路制备为重要的技术环节。玻璃中形成TGV的技术包括喷砂法、光敏玻璃法、玻璃回流工艺、激光烧蚀和激光诱导湿法刻蚀等，LPKF 公司在2014年提出的激光诱导湿法刻蚀技术在加工速度、质量和成本方面具有优势，潜力较大。玻璃表面及通孔内金属化需要使用物理或者化学手段沉积金属种子层。通孔填孔环节可使用铜奖塞孔技术或者电镀填孔技术。玻璃表面线路制备是玻璃基板的重大技术瓶颈之一，目前可沿用高密度互联、有机载板等相关成熟技术。

重点关注：# 帝尔激光（TGV核心）、东威科技（电镀）、芯碁微装（曝光）、洪田股份。其他相关：大族激光、德龙激光、联赢激光、汇成真空、盛美上海等。

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【东吴电子陈海进】重点关注AI先进封装新方向：玻璃基板产业链

【东吴电子陈海进】重点关注AI先进封装新方向：玻璃基板产业链
🔥AI算力进入大芯片、高带宽、高密度互连时代，GPU、ASIC、HBM与Chiplet持续推动封装尺寸和线路精度升级，传统ABF有机基板在翘曲控制、热膨胀系数匹配、布线密度和高频损耗等方面的瓶颈逐步显现，玻璃基板正成为下一代AI与HPC先进封装的重要底座。凭借可调CTE、低介电损耗、高平整度和大尺寸面板级加工潜力，玻璃基板有望从材料端重塑先进封装核心载体。
🔥技术路径上，当前产业推进主要围绕三大方向展开：一是台积电CoPoS路线，以方形玻璃面板和多层RDL替代传统硅中介层，解决CoWoS在大尺寸AI芯片封装中面积利用率和成本受限的问题；二是英特尔Glass Core路线，以玻璃芯板替代ABF有机载板芯层，提升尺寸稳定性、布线精度和大尺寸封装适配能力；三是CPO光电共封装方向，玻璃基板凭借低损耗、高平整度和光学透明性，可同时承载高速电互连与低损耗光互连，成为下一代光电融合封装的重要材料平台
🔥产业链层面，玻璃基板不是单一材料替代，而是先进封装生态从“有机核心材料”向“无机核心材料”的系统升级。随着Intel、TSMC、三星电机、Absolics、京东方等持续推进验证，2026年有望成为玻璃基板商业化导入关键节点，2028年前后进入加速渗透期。
上游原片关注#力诺药包、旗滨集团、戈碧迦、彩虹股份等；
中游加工关注#沃格光电、京东方、云天半导体（未上市）、巽霖科技等（未上市）；
设备与材料环节关注#芯碁微装、帝尔激光、东威科技、天承科技、洪田股份等。
⚠风险提示：市场竞争，量产良率提升不及预期，客户认证进度不及预期，行业竞争加剧等


【中泰电子|立昂微】硅片景气度持续向上，关注龙头公司业绩弹性

【中泰电子|立昂微】硅片景气度持续向上，关注龙头公司业绩弹性

#海外龙头提价驱动股价上行#

全球三大硅片龙头信越、SUMCO、环球晶已在26年内率先提价：Q1第一轮涨价后，5月10日启动第二轮提价，AI专用12英寸硅片涨18-22%，常规硅片涨5-8%；涨价信号驱动股价持续走强——4.1至今，胜高、环球晶圆、合晶股价涨幅153%/126%/70%。
#SUMCO#
 26 5月指引12英寸出货量乐观AI逻辑、存储将充分拉动12英寸需求增长。

#重掺景气度旺盛供需紧缺#

公司是国内重掺硅片龙头，产品全覆盖，出货量领先，重掺片工艺复杂，价格高，公司打造“硅片—功率器件—芯片”一体化平台，附加值高，盈利水平高于行业水平。随功率景气度旺盛，重掺片产能利用率逐步攀升，判断将跟随海外涨价，Q2业绩有望持续向上。

#布局射频及光电半导体有望放量#

公司射频及光电半导体业务包括InGaP HBT、Vcsel、GaAs pHEMT、碳化硅基氮化镓等，覆盖卫星、基站、无人机等重要下游，产品导入顺利，今年有望业绩高增放量。

风险提示：下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/李雪峰/禹露


电感的关键词tlvr

电感的关键词tlvr

台系达子御用最大电感厂电感有涨价，ai服务器用的tvr电感现在缺货严重。目前相关缺货还没传导到国内厂商，高端国产电感厂有承接相关缺口的能力。

铭普光磁：公司重点供应TLVR(跨电,感电,压调节器)电,感、一体成型电,感等高端产品，并可为xPU芯片、网卡、内存及SSD周边等提供从一次电源到三次电源的一整套产品解决方案。

麦捷科技：公司为更好地迎接AI算力浪潮，相继推出了适用于大电流、高能密场景的TLVR电感与网络端口共模电感等一系列核心电感产品，现已与国内多个主流厂商形成合作，并在持续推动国内外头部厂商的合作进程。后续公司将持续迭代产品、拓展细分应用场景、助力该领域业务规模持续提升。


【国联民生计算机】智谱回调黄金坑：解禁卖出不足1%，入通或带来百亿买盘

【国联民生计算机】智谱回调黄金坑：解禁卖出不足1%，入通或带来百亿买盘

[太阳]今日，市场担忧入通获利盘出逃及解禁带来的冲击，公司开盘回调，我们认为调整带来了黄金坑：

1）今年以来，纳入港股通即回调的刻板印象正在显著逆转，对于优质公司如宁德时代、兆易创新、澜起科技等，纳入港股通后一周内都出现较大涨幅，甚至长期保持相比A股的高溢价，全球资本对优质标的的估值容忍度远超A股，本次智谱入通预计能在恒科及相关ETF占比5%-7%，撬动百亿以上增量资金。

2）我们预期7.8公司解禁后，卖盘占总股本1%以下，智谱回A在即，投资人主动卖出错失战配机会的概率极低。

联系人：国联民生计算机吕伟/白青瑞


强call【领益智造】：港股上市在即，“主业+液冷+机器人”剑指2000亿市值🚀

💦液冷：立敏达是英伟达AVL/RVL供应商，是直供NV的大陆稀缺液冷标的❗NV 9月货VR200单机柜超过7万美金价值量，谷歌液冷Busbar已出货。预计立敏达26/27/28年收入30亿/70亿/150亿（给NV质保金对应未来3年至少300亿收入）。

🤖机器人：客户覆盖北美F、北美T 、智元、优必选、天工等客户，均已出货。新增OAI、北美M客户，#公司26Q1机器人收入已超25年全年，26全年10亿收入指引。

🍎AI端侧：#苹果折叠屏价值量100－120美金，覆盖钛合金屏幕支撑层、铰链精密零部件、光学模切件及传统结构小件等，部分料件为独供。26年预计苹果出货1000万部。下周6月9号苹果WWDC即将发布增强版AI，有望引爆新一轮端侧AI浪潮❗

🔥估测测算：①消费电子主业预计26年30－35亿、27年50亿以上，按照20倍PE，对应1000亿市值；②液冷业务预计27年40-50亿收入，28年百亿收入、15-20亿利润且实现100%并表，给30倍PE，对应600亿市值；③机器人业务，预计26年10亿收入，27年20亿以上（翻倍以上增速），给20倍PS，对应400亿市值。④液冷+机器人+AI端侧主业，#合计看2000亿市值，公司积极布局AI服务器整机、电源、液冷，港股上市在即，建议持续重点关注🚀

☎KY电子


【中信建材】玻璃基板星辰大海，玻璃企业深度受益！

【中信建材】玻璃基板星辰大海，玻璃企业深度受益！

玻璃基板应用方向主要为硅中介层+ABF载板芯层，2030年目标市场空间达到2000e，假设玻璃基板渗透率为50%，对应市场空间为1000e。

从各环节价值量拆分来说，玻璃原片占比15%左右，原片+TGV+镀铜占比则达到50%左右，对应市场空间500e，净利率为30%，利润市场空间为150e左右，远期给20x，假设国内企业拿30%份额，对应给国内企业的市值增量空间在900e。

重点推荐旗滨集团、沃格光电、力诺药包、戈碧珈。
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欢迎联系中信建材团队：


【国金电子】电感涨价更新260605

【国金电子】电感涨价更新260605
1、之前产业里就有消息要涨二次涨价，是真实消息，村田&太诱有计划，幅度未知。
2、之前涨价主要是因为成本传导，实际上二季度成本压力没那么大，潜台词是需求好&要利润。
传统那部分为主，AI是项目制，新项目价格会更好。
根据国内厂商的态度，海外涨价必然会跟涨。
3、核心推荐：顺络电子，兼具赔率胜率，关注铂科新材、龙磁科技、麦捷科技。


【江南新材】涨停，底部的我们到底还能关注什么？

【江南新材】涨停，底部的我们到底还能关注什么？


【国投机械】商业航天12：SpaceX+蓝箭催化在即，布局航天底部机会

【国投机械】商业航天12：SpaceX+蓝箭催化在即，布局航天底部机会

#情绪边际回暖、板块位置已回调至前期底部。我们认为商业航天调整充分，板块已经到前期底部，板块成交额已触及前期低点，往6-7月看板块催化密集，看好商业航天板块机会。

#SpaceX将打开航天估值天花板。SpaceX已经正式启动IPO路演，认购需求旺盛，6月4日美航天概念股STI单日上涨超过350%+，看好国内航天情绪回暖。

#国内航天催化密集。G60#
 6-7月将进入发射密集期，朱雀二号 E已于5月发射成功，朱雀三号遥二有望在Q2 末进入发射窗口；此外星河动力等有望在6月完成首飞。

#重点关注国内火箭+卫星产业链，建议关注：信维通信、钧达股份、起帆电缆、江顺科技、飞沃科技等。

1⃣钧达股份：巡天卫星发射+上海千颗算力星座星枢计划之星枢一号发射。

2⃣起帆电缆：绑定国星宇航、卫星线缆集成商。

3⃣江顺科技：DED 3D打印稀缺标的，绑定蓝箭天兵等。

国投机械 朱宇航/刘阳东/孙然


🚀🚀【联讯仪器】继续大涨，市值站上2300亿！！

🚀🚀【联讯仪器】继续大涨，市值站上2300亿！！

#光模块测试请认准【中泰机械团队】，最坚定看好联讯的团队 [呲牙]

#过去两周，我们zt机械团队一直强调，2000亿市值以下的联讯，可以随时按手重仓参与，目前已达成！公司市值展望4000亿，包括三大逻辑：

1⃣光模块测试：兑现阶段，订单爆发增长，值2000亿！
2⃣存储测试机：即将导入cx，订单落地可期，值1000亿！
3⃣cpo测试：已导入全球头部客户，放量可期，值1000亿！

详细内容，请私信沟通 [抱拳] [抱拳]


[太阳]寻找光通信的公约数！（0605）

[太阳]寻找光通信的公约数！（0605）

[庆祝]目前光通信互联路线众多:#光模块/npo/cpo/ocs甚至28年的终极方案oio，由此带来的讨论干扰也很多。当前节点，寻找公约数们是#最佳策略。部分公约数列举如下:

[烟花]
#天孚通信:#
 cpo光模块npo公约数，英伟达
#核心公司#

[礼物]#杰普特（小天孚）：cpo上游设备+硅光/npo(Senko MPO光互联)+保偏光纤长进光子+mlcc设备+Q2业绩爆发

[咖啡]#罗博特科:所有光通信方案公约数，业绩指数爆发预期差极大。
联讯仪器:光通信检测领导者，强硬的基本面，机构
#必配标的之一。#

[红包]#炬光科技:cpo光模块npo/ocs公约数，业绩非线性爆发。

其他公约数相对较小的:

#中际/东山/长光/致尚/太辰光等#


[玫瑰]【天风轻纺】家联科技：再发股权激励，3D打印耗材核心品种

[玫瑰]【天风轻纺】家联科技：再发股权激励，3D打印耗材核心品种

■公司发布限制性股票激励计划：拟向董事、高管、核心骨干及中层等合计不超过61人，授予限制性股票不超过306万股（占总1.27%），授予价格不低于11.94元/股，股票来源为定增。

■业绩考核要求：1）以 25年营业收入（26.9亿元）为基数，26、27、28年收入增速分别不低于30%、50%、70%；

或2）26、27、28年净利润（剔除股份支付费用）不低于2、3、4亿元。

■公司3D打印耗材业务战略供应商地位优势明确，大客户基本锁定产能增量，当前国内外工厂扩产提速，同时线材原料已实现从PLA向PETG、ABS等多维度拓展；26Q1已贡献上亿元增量，预计全年耗材贡献达5-10亿元。

■此外，公司内外销处良性恢复通道，积极传导原料上涨压力；转债赎回后有望优化财务成本（单季度节降1000+元），盈利改善可期。

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欢迎联系 | 天风轻纺

孙海洋/张彤


🔥🔥【MSTech科技组｜事件点评】黄仁勋再提“机器人+AI制造”、工厂自动化进入产业加速期，工业机器人迎来价值重估

6月5日，英伟达CEO黄仁勋公开表示：“未来半导体制造将越来越依赖机器人和人工智能。”同时其进一步强调，将与韩国制造企业深度合作，把机器人技术、Physical AI（物理人工智能）应用到制造业体系中。

👉我们认为，这并非简单的“机器人主题催化”，而是全球AI产业链正在从“算力竞争”正式迈向“AI进入真实工业世界”的关键节点。过去两年，市场更多关注AI芯片、服务器、光模块等“数字世界”的基础设施；而本轮黄仁勋表态的核心变化在于——#AI开始真正进入工厂、矿山、港口、半导体车间等“物理场景”。本质上，这是“Physical AI（具身智能）”时代的开始。而AI视觉、边缘计算、运动控制、谐波减速器、3D感知等环节，将成为未来工业升级的核心基础设施。

从产业趋势看，我们认为：“机器人+工业AI”有望复制过去两年AI算力链的产业扩散路径。尤其是具备真实工业落地能力、已有客户资源、能够切入矿山/制造/半导体场景的公司，未来估值体系可能从“设备制造商”逐步转向“AI工业平台型企业”。

[红包] 重点方向上，我们持续关注：
1、#东土科技：工业操作系统+工业AI控制底层，具备工业互联网核心卡位能力。未来机器人进入工厂后，底层实时控制系统的重要性有望持续提升。
2、#绿的谐波：国内谐波减速器核心龙头，人形机器人核心零部件稀缺资产。随着宇树、特斯拉、Figure等产业推进，行业需求弹性巨大。
3、#埃夫特：国产工业机器人平台型企业，具备制造场景经验，未来有望受益于AI赋能机器人升级。
4、#宝通科技：市场认知正在从“传统输送设备”逐步切向“工业机器人解决方案”。公司已与宇树合作开发四足机器人，并切入矿山、港口、冶金等高危巡检场景，具备“机器人+数据中台”商业化闭环能力。
5、#奥比中光：3D视觉感知核心标的。机器人真正落地后，“眼睛”是核心增量环节之一，空间感知、SLAM、深度视觉需求有望持续爆发。

总体来看，本轮机器人行情与过去最大的不同，在于：产业已经从“概念验证”进入“订单落地+工业场景验证”阶段。而黄仁勋此次再次强调机器人与制造业融合，本质上是在进一步确认：AI的下一个主战场，不在聊天框，而在真实世界。


【华泰互联网传媒夏路路Jonos团队】腾讯云AI产业应用大会 核心takeaway：

1⃣ AI下半场更重视“找问题”

姚顺雨判断，AI 竞争正进入更长期、更多元的发展阶段，腾讯短期滞后影响有限。Agent下半场核心不只是Foundation Model本身，还包括产品、真实场景和前沿研究范式。随着模型能力持续提升，真正稀缺的将是高质量 Context、真实用户反馈与可落地场景。腾讯的优势在于微信、企微、腾讯文档、乐享、元宝等高频触点，有望为模型提供真实业务流与反馈闭环。

2⃣ Agent如何提高token效率？

姚顺雨认为，Agent性价比首先取决于Performance，强模型运行一次，可能比弱模型多轮试错更便宜。后续优化重点在于：用更小模型完成更高价值任务，同时通过Skills、记忆、工具调用和Harness提升执行稳定性。

3⃣腾讯如何理解模型与产品的Co-Design？

姚顺雨认为：①模型底座需足够扎实，预训练需提供更多通用泛化能力；②后训练需要基于真实应用构建测评，基于产品真实Context、用户反馈、数据回流来优化。以元宝为例，其聊天、搜索能力可迁移至ima、WorkBuddy等产品；反过来，不同产品沉淀的数据和场景又能共同提升模型泛化能力

4⃣混元3的核心改变？

姚顺雨表示：①本次重建里AI Infra，包括预训练还是强化学习。②数据和测评调整，追求定义真实需求问题；③人员招聘优化，有一些模型节奏与功能的Trade off

5⃣ WorkBuddy企业版发布

产品层面，WorkBuddy企业版拥有一套后台统一管理企业AI Agent、统一Credits消耗、统一账号权限、安全审计和技能管理；部署层面支持SaaS、VPC、私有化；生态层面可联动腾讯文档、腾讯网盘、腾讯乐享等，把企业资料、会议记录、知识库转化为可调用上下文。优秀员工沉淀的Skills、流程、项目资料和行业知识在组织内复用。

腾讯对接分析师：Joanne丁骄琬


【中银地产】城市更新“十五五”有哪些重要变化？

【中银地产】城市更新“十五五”有哪些重要变化？
【“十五五”城市更新核心KPI是多少？】

[太阳]与“十四五”相比，“十五五”定量目标更清晰精准、结构更重“质效与可持续”。各项改造指标分化：

1）规模增加：危旧房改造（50万套/间）、老旧街区厂区改造（1500个）、历史建筑修缮（1.5万处）、地下管网更新（36.5万公里）规模明显提升；体育场地规模（12.8万公顷）略有增加；

2）规模减少：城中村改造数量（4000个）虽略有下滑，但体量仍然较大；老旧小区改造（11.5万个）下滑；

3）新增：新增城市公园绿地（2万公顷）、应急避难场所（5万个）、城镇房屋基础信息数字化率（>95%）等改造目标。

【城市更新“十五五”规划三大亮点】

[太阳]构建可持续的城市建设运营投融资体系。我们预计，一些开发企业有一些在手旧改项目可能在原先资金或资源受阻的情况下停滞不前，在此之后可能会加速推进，有利于房企在当前背景下喘一口气，后续重回正轨。根据住建部，21-24年城市更新总投资额超16万亿元。我们预计，“十五五”城市更新的总投资额将不低于16万亿元。

1）财政支持：提及“中央财政支持实施城市更新行动”；“允许通过地方政府专项债券支持符合条件的城市更新项目建设，支持用作项目资本金”；“地方政府加大财政投入”；“落实城市更新相关税费减免政策”。25年城市更新相关债券发行规模超3500亿元，同比+2%，占新增债券的7.6%；26Q1发行接近1200亿元，同比+7%，其中城中村改造债券发行规模超500亿元，同比+140%。

2）金融支持：提及“允许采用综合开发、银团贷款、项目投资等市场化模式给予支持”。

3）社会资本：提及“推动符合条件的城市更新项目发行REITs、资产证券化产品等”；“支持符合条件的城市更新企业发行公司债券、中期票据等”；“鼓励民营企业积极参与城市基础设施建设运营”。

[太阳]构建多主体协同参会与机制，支持民企参与城市更新。规划提出“政府统筹协调各类存量资源，支持国有企业、民营企业参与城市更新”。各方的角色定位更加清晰，政府作为资源的统筹者，积极调动各方力量参与城市更新大工程上。由于城市更新涉及面广，民企可根据自身的资源、设计、产业以及效率优势，在城市更新的大势中找到机会。

[太阳]促进房企转型发展、参与城市更新，以内生改造更好激活城市存量资产价值。根据中规院，重点41城中，24年城市更新参与企业数量降至2643家，同比-31%，近五年以来首次减少。此次规划提出“促进房地产开发企业转型发展、参与城市更新”，为房企未来发展指明了新出路，从短周期的“开发商”转向长周期的“城市运营商”。我们认为，未来房企参与城市更新也将从单纯的项目争夺转向差异化城市更新品牌构建。在城市更新过程中，过去房企主要靠新城增量开发，向外围扩大城市边界，未来将城市核心区域的存量资产盘活是重点内容，以内生改造激活城市活力，更好激活存量资产的价值。

[太阳]投资建议：此次规划是我国首个以“五年规划”形式出台的城市更新专项顶层设计，标志着城市更新从“十四五”时期的“实施行动”正式上升为国家中长期战略的安排。我们认为，开发商凭借自身多年积累的行业经验、开发资质优势、产业链整合能力或迎来新的发展机遇，具备多元经营能力、资产集中核心城市、城市更新领域经验丰富的房企或更具优势。

[太阳]建议关注在核心城市有城市更新相关业务布局的主流重点房企：华润、招蛇、保利发展、建发国际、金茂、越秀、绿城、中海、保利置业、城投控股、城建发展。

[太阳]风险提示：政策推进速度与规模不及预期；城市更新资金来源受限；社会资本参与度不及预期；实操层面存在历史遗留问题。


[红包]【华泰建筑建材】亚翔集成更新260605

[红包]【华泰建筑建材】亚翔集成更新260605

台媒报道：
#亚翔工程#
 股东会上董事长接受采访，表示#集团近4年新加坡累计承接整场统包案规模约200多亿新币（合约5000-6000亿新台币），后续接单仍会持续，看好未来3～5年工程案带动运营成长可期。同时明确#将利用新加坡的国际优势训练派驻人员，#作为未来拓展美国等海外市场的跳板。

剔除23-25年集团新加坡市场新签订单（合计约2000亿新台币），#预估集团26年以来新加坡区域待承接订单规模约3000-4000亿新台币（合人民币约650-860亿元）。以中枢估算，假设整厂统包中40%为洁净室+机电，施工持续至2029年，测算年均产值贡献约90-100亿，以当前30%左右净利率估计，#预计年均新加坡区域利润贡献27-30亿，叠加国内先进制程投资旺盛，#预计不考虑美国市场年均利润上修至30e。

昨日台积电亦在股东会乐观表示未来2-3年产能将持续不足，#未来3年资本开支或超2000亿美金，较过去3年翻倍。昨日Semi-Analysis亦报道存储供给制约，Vera Rubin为保证出货，或在短周期降低单机柜DRAM用量，#我们认为存储厂商扩产节奏或加速，全球半导体产业资本开支或持续乐观，带动全球洁净室建设需求持续旺盛。

[烟花]我们维持对亚翔集成的“买入”评级，根据未来年均30e预期，给予20x PE，#短期目标市值600亿，#远期美国期权落地后有望继续上修。

☎欢迎联系：方晏荷/黄颖/樊星辰/石峰源


【广发机械】PCB钻针跟踪：关注技术变化的交集——钻针涂层，推荐# 杰美特

【广发机械】PCB钻针跟踪：关注技术变化的交集——钻针涂层，推荐# 杰美特

杰美特收购戴尔蒙德52%的股权切入PCB钻针涂层领域。

钻针涂层是技术变化的交集。（1）PVD涂层，寿命2x，价格3-6元/支，摩擦系数<0.1；（2）CVD涂层，寿命15-20x，价格20-30元/支，过去主要用在陶瓷基板上，几乎是下一代PCB加工的必选路径。# 戴尔蒙德深耕涂层工艺十余年，产业链卡位具有稀缺性。

1.产品，公司拥有中国最大的CVD纳米金刚石涂层产线、PVD复合镀膜涂层产线。目前订单中，CVD涂层针收入占比80%，PVD占比20%。

2.技术&客户，创始人金洲背景，之后创立涂层公司，2015年华为5G高频高速基板，进入CVD涂层行业，产品在16-17年率先在深南等板厂批量供应。

3.业绩，2025M1-11收入约1亿，同比+60%；净利润1300万，扭亏为盈，净利率13%。边际角度看，2024年-2025M1-11，收入增加了3400万，利润增加了2100万，边际净利率为63%。

4.订单，26年上旬单月出货量大幅度有增长，并且增长斜率加快。公司自制白针正在路上，空间广阔。

欢迎交流详情~孙柏阳/汪家豪/黄晓萍/张智林


石英股份：半导体+Q布+光纤景气向上，上游卡位性价比高

石英股份：半导体+Q布+光纤景气向上，上游卡位性价比高

#半导体材料景气向上：#
 公司高纯石英砂产品纯度突破5N4级别，为天然石英砂领域已知的超高纯度水平。公司半导体级高纯石英砂生产的石英材料已通过国内外重要客户认证，并形成一定量订单。半导体材料方面，需求在Q2有明显提升，公司产能已近满产。

#Q布产业链一体化布局：#
 公司与上下游产业链一同参股石英Q布公司，实现一体化布局。公司石英棒技术积累深厚品质业内领先。实控人体外耀石科技，已量产石英纤维，且已得到终端客户认可，同时成本业内领先。

#光纤套管进展加速：#
 已送下游大客户认证，预计年底产能可达1000吨。公司具备性能+成本优势，国产替代望加速。预计价格40-80万/吨，附加值高具备利润弹性。

[玫瑰]有详细测算，欢迎交流
[爆竹]风险提示：需求不及预期；竞争加剧。


【方正家电】6月金股-儒竞科技：市值最小的T链机器人

【方正家电】6月金股-儒竞科技：市值最小的T链机器人

T机器人进展快速，经过前期较长时间送样反馈，下半年泰国基地产能爬坡，四季度将开始对T规模供应。

#产品主要为驱控单台价值量约1w，另一家供应商为德国博世（力士乐Rexroth），同样拥有机器人驱控完整产品线；考虑1w/台*100w台，40%份额对应40亿收入，6亿利润，对应150亿市值。国产链驱控产品量产加速，目前智元等也已进入批量阶段。

#数据中心加速落地，一二次侧变频器(百亿级市场，客户包括维谛、约克、开利、特灵等)+HVDC电源(千亿级市场，主要为阿里配套)，26年均有收入及新增订单斩获。

#欧洲热泵变频器，百亿级市场，25%市占率，对应25亿收入天花板，5亿级别利润，正处于高速成长期。

[玫瑰]目前A股T链价值量万元级别的同类型标的，均在200亿、300亿以上市值级别，儒竞科技66亿市值，其中21亿净现金，具备数倍的补涨空间，强烈推荐！


璞泰来推荐更新：估值安全，负极预期积极，平台化业务共振，继续推荐！

璞泰来推荐更新：估值安全，负极预期积极，平台化业务共振，继续推荐！

1、# 估值安全边际足、负极迎边际变化，近期璞泰来调整较多，沟通下来基本面并无变化，更多是跟随板块调整，我们认为公司26、27年归母净利润能够达到33、45亿元，对应PE仅19、13X，已有足够的安全边际。同时公司负极业务有积极变化，凭借新基地、新产品放量，在26Q1出货3.6万吨的基础上，26Q2公司出货量有望达到5-6万吨，26Q3将进一步放量，得益于客户订单饱满，公司可能加速四川二期扩产，在带来出货弹性的同时，二期新工艺带来的降本空间，也有望提升公司负极的盈利能力；当前负极处于紧平衡，部分客户涨价落地并建立价格联动机制，大客户也在协商谈判中，负极价格修复和公司内生降本有望带来盈利弹性。

2、# 基膜放量/降本加速演绎、涂覆稳健支撑盈利。璞泰来基膜业务加速扩产，以及高效率、低成本国产化设备降本的逻辑持续得到证明，公司此前公告的四川新基地基膜+涂覆单位投资额降至1亿附近、单线产能达到3亿平；5月20日公司再次公告了投资56亿元、扩产72亿平基膜的扩产计划，28Q1有望形成116亿平产能，且亿平投资额已低于0.8亿元；公司基膜有望在26-28年实现25、40-50、90-100亿平的跨越式扩产；且凭借降本能实现合理盈利，若隔膜紧缺则进一步有涨价弹性。而公司涂覆业务带来稳健的盈利保障，出货端配合大客户扩产、协同基膜提升份额，盈利端依托成本优势保持稳定。

3、# PVDF、固态设备、复合集流体、极片代工、PAA、铝塑膜等弹性业务颇多。公司PVDF已经成为行业第一，26年4.5万吨，中期扩产至10万吨，进一步夯实竞争优势；PVDF价格目前也处于低位，历史上供给刚性，价格弹性大，且属于高能耗产业，若进一步涨价也有可观贡献。新业务方面固态电池设备、极片代工、PAA、铝塑膜、复合集流体也有持续推进。从28年的中期维度看，考虑涂覆稳定增长，基膜、负极放量，新业务涌现，公司盈利空间有望达到60亿元，弹性空间广阔。


【浙商轻工|史凡可】英科医疗：底部利润预期提升、扩产加速，回调坚定推荐

【浙商轻工|史凡可】英科医疗：底部利润预期提升、扩产加速，回调坚定推荐

[玫瑰]底部利润提升：新产线投产+规模效应释放驱动底部利润不断抬升。海外产能均使用4代产线，单只盈利预期达4分钱；国内安庆明年伴随新车间投产，单只盈利也有望提至接近3分钱。保守预期27年总体单只盈利3分钱+。

[玫瑰]中期扩产提速：公司丁腈手套产能从25年560亿只到27年有望扩产至850- 880亿只（国内预计640亿只、海外240亿只），产能增长超50%。综合预期27年主营利润保守达25亿+，当前PE仅10X（剔除净现金），给予推荐。

[太阳]欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成/曾伟/褚远熙13904005821/曹馨茗


【DW电子】再论埃科光电——技术断档领先，飞测量检测相机国产独供，量检测国产化率快速提升趋势下的大弹性票！继续看247亿

本次重点阐述埃科光电的技术为什么断档领先：量检测相机重点看硬性指标和软性指标，硬性指标包括像素和速度，目前均已不输海外竞对；软性指标为稳定性，主要靠算法迭代，公司自21年开始已经迭代近5年，虽然与海外竞对还有差距，但已足够成熟，算法迭代没有好办法，只能靠时间堆，鉴于国内其他竞争对手迭代时间较短，公司在这一环节领先巨大。

除了硬性指标和软性指标，量检测相机非常注重定制化，而海外供应商basler等不做中国市场的定制，只销售标品，同时高端产品封禁+中低端交期久，所以量检测相机国产替代紧迫强。定制化程度，毋庸置疑与客户合作研发时长强相关。埃科与飞测自21年开始合作研发，远远领先于国内其他竞争对手，甚至公司与精测、新凯来都有高度的定制，公司卡位绝对领先。即使未来有新进入者，也由于定制化程度差距越拉越大的特性，很难撼动埃科光电的地位，所以公司的格局优良。

目前中科飞测已经实现了最难品类——明场的长存、长鑫的批量订单，将带领中国量检测未来两年快速上份额，产业趋势确定！而埃科光电作为飞测唯一国产供应商，直接受益！除飞测外，埃科光电目前也已经批量供货精测电子和新凯来，实现国产一流量检测公司全覆盖。公司是确定性景气β的极大预期差标的，值得重视！继续看247亿，75%预期涨幅空间！

期权业务：光模块设备业务，与罗博特科、博众、科瑞等客户开展合作，主要配套800G及以上速率光模块的贴片、耦合、AOI等；玻璃基板业务，京东方AOI检测的相机主要供应商。


因为电感电容持续涨价，大家都在找新标的，今天不少人问东睦股份和横店东磁！

因为电感电容持续涨价，大家都在找新标的，今天不少人问东睦股份和横店东磁！

这两家公司都是好公司，有业绩估值低，尤其是【东睦股份】已经公告了HW直接持股，昇腾芯片电感未来有望获得份额，东睦一直在给H供电感，只是量不算大，因为电感的核心材料是软磁，东睦股份目前是全球最大软磁企业，目前产量6到7万吨一年，刚问了下，供不应求，AI，变压器，逆变器对材料的需求增长太快，软磁粉体已经开始涨价。东睦最近也开始接触台湾企业，芯片电感代工概率大，主要是NV链。东睦还拿到了NV液冷结构件MIM大单，昇腾液冷空冷MIM订单，机器人也进了T，宇树，智元，主要供粉末冶金减速机或者齿轮（建议5分钟看看东睦2025年报，信息量非常大），那么东睦为什么涨的慢呢？是因为东睦受消费电子β影响，不过这是错误定价，因为华为手机销量逆势大增，上周华为手机销量同比+22.6%！东睦最近发了11亿和境外6亿多投资计划，主要就是带单机器人粉冶零部件和芯片电感。所以东睦是业绩优异今年预计7到8，明年11到12亿，H直接持股，机器人+算力双爆发的企业！被严重低估！

【横店东磁】老牌磁材企业，目前有光伏锂电磁材三项业务，2025年18.5亿利润中，光伏板块贡献10-11亿，锂电板块贡献近2亿，磁材板块贡献6亿，公司业绩优异，因为电感电容爆发，横店也切入了国内华为服务器芯片电感磁芯业务，这款磁芯主要供应商是横店天通龙磁。未来横店也要尝试进NV。NV现在还是水平供电，乾坤铂科为主。龙磁主要做的是谷歌亚马逊华为阿里的垂直供电芯片电感。


🔥【天风通信】永鼎股份大涨点评：股价再创新高，积极看好公司后续发展，持续推荐！

🔥【天风通信】永鼎股份大涨点评：股价再创新高，积极看好公司后续发展，持续推荐！

[太阳]事件：公司今日涨停，股价再创新高，作为天风通信的6月金股公司，我们持续看好公司发展，前期股价调整之时也积极提示加仓机会。展望后续，我们认为公司股价仍有较大上行空间，持续推荐。

[烟花]子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，目前CW光源放量出货且产能持续爬坡，后续有望获得其他大客户订单（预计订单量高于之前客户），明年出货量有望大幅提升，鼎芯光电亦同步持续大幅扩产。此外，公司同步加快200mW、400mW CW及200G EML等高端芯片研发突破。

[红包]光纤持续涨价并维持较高价格位置，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到1050吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，公司聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润，后续产能有望再次扩张。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，目前已有批量订单。

[庆祝]此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，是国内为数不多可以量产的超导带材公司，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长，预计今年可实现盈利，后续有望快速增长并贡献弹性利润，我们认为市场对公司高温超导带材业务并未充分定价，存在较大的预期差。

☎天风通信🥇王奕红/康志毅*/张建宇*/唐海清


【国投硬科技】# 联特科技：物料、订单、技术三重共振，北美客户突破打开翻倍空间

【国投硬科技】# 联特科技：物料、订单、技术三重共振，北美客户突破打开翻倍空间

🧱物料保障：行业缺“芯”，联特不缺料
高速光模块最怕的不是没订单，而是有订单却拿不到核心光芯片。当前行业供给依然偏紧，而# 公司已获得住友、长光华芯等核心供应商较为充足的高速光芯片供应保障，后续新增产能也将逐步释放，有望凭借供应链优势优先承接北美客户需求。公司在核心光芯片资源上的卡位有望成为后续业绩兑现的重要支撑，在相关订单顺利兑现的情景下，# 对应利润弹性或接近40亿元。配合产能上，公司马来西亚槟城工厂一期、二期已全面投产，三期扩产规划持续推进。# 订单、物料、产能逐步形成闭环，为后续高速光模块放量奠定基础。

📝订单兑现：Meta突破、谷歌放量，北美客户版图加速打开🛫
# 订单永远是一家实业公司技术实力和产品竞争力最好的验证。💪公司正完成从通过Arista间接供货Meta到# 直供Meta 的关键跨越。近期马来西亚槟城工厂顺利通过Meta验厂，意味着后续大规模放量障碍基本扫清。目前800G产品已实现出货，1.6T产品同步推进送样验证。与此同时，# 谷歌业务持续放量，800G AOC及2×400G FR4产品已实现稳定供货，1.6T可插拔模块完成验证并进入首批交付准备阶段，预计H2开启批量出货。此外，# 公司参与微软Azure光模块认证、亚马逊等北美云厂商验证进展顺利，客户导入持续推进。

💡技术领先：三大路线技术齐备，CPO纯正标的浮出水面
相比短期业绩弹性，市场或更容易忽视公司在下一代光互联领域的技术卡位。公司同时布局# InP、硅光及TFLN三大技术路线，是国内少数具备多技术平台能力的光模块厂商之一。其中，# CPO光引擎已通过英伟达认证进入试产阶段，耦合效率达到95%以上，在功耗及成本优化方面展现出较强竞争力。

🎯市场熟悉中际旭创的硅光路径，也认可新易盛的EML优势，而联特同时拥有TFLN布局、CPO储备以及光器件垂直整合能力，正逐步从百亿启动向千亿甚至万亿巨头看齐。当前订单、光芯片物料两大核心难题均已看到突破，高端高速光模块产能有望由2026年的400-500万只提升至2027年的1000万只。# 我们认为公司近期基本面发生较大反转，建议重点关注。


【广发机械】绿的谐波：供应链最大公约数逻辑持续演绎20260605

【广发机械】绿的谐波：供应链最大公约数逻辑持续演绎20260605

[红包]绿的谐波创历史新高，我们最早提出绿的是供应链最大公约数，只要产业在向前推进，就会不断向上。

我们最近在密切关注国产厂商，今年多个人形主机厂都在上调量产预期，目前#谐波已经成为产能瓶颈，且二线品牌和龙头仍存技术差距。

#绿的可能是全市场人形收入占比最高的核心部件上市公司。公司产能从年产60万套扩产至26年底前150万套/年，且明年还要继续储备3-5倍产能增长。今年人形机器人收入占比预计35-40%。

#能够长期在人形产业牌桌上的公司已经在逐渐脱离100万台的估值锚点。绿的是公认目前赛道格局优异、技术路线确定性高的公司，叠加丝杠期权，因此市场定价不再局限于台数。

核心逻辑是# 国内外所有人形机器人厂商谐波国产替代、供应链降本的不二选择、机器人的最大公约数。
公司人形、工业、服务机器人全面开花。

孙柏阳/蒲明琪


【方正家电】6月金股-儒竞科技：市值最小的T链机器人

【方正家电】6月金股-儒竞科技：市值最小的T链机器人

# T机器人进展快速，经过前期较长时间送样反馈，下半年泰国基地产能爬坡，四季度将开始对T规模供应。

# 产品主要为驱控单台价值量约1w，另一家供应商为德国博世（力士乐Rexroth），同样拥有机器人驱控完整产品线；考虑1w/台*100w台，40%份额对应40亿收入，6亿利润，对应150亿市值。国产链驱控产品量产加速，目前智元等也已进入批量阶段。

# 数据中心加速落地，一二次侧变频器(百亿级市场，客户包括维谛、约克、开利、特灵等)+HVDC电源(千亿级市场，主要为阿里配套)，26年均有收入及新增订单斩获。

# 欧洲热泵变频器，百亿级市场，25%市占率，对应25亿收入天花板，5亿级别利润，正处于高速成长期。

[玫瑰]目前A股T链价值量万元级别的同类型标的，均在200亿、300亿以上市值级别，儒竞科技66亿市值，其中21亿净现金，具备数倍的补涨空间，强烈推荐


【HT机械】多浦乐：超声小奕瑞,下一个埃科光电

【HT机械】多浦乐：超声小奕瑞,下一个埃科光电

1⃣公司主营超声探头和设备，聚焦于超声中的高端工业相控阵领域，是市占率30%的细分龙头，毛利率70%，净利率30%。下游领域广，包括液冷、轨交、航空、核电等。

2⃣MLCC带来超声潜在应用场景。高容MLCC流延薄、堆叠多，是超声擅长的面积型缺陷检测场景。此前超声显微镜市场仅10亿量级，长期被德国PVA、美国诺信等垄断。据设备检测效率反算，如未来高端MLCC启用超声全检，潜在市场或达100亿量级，公司产品处于客户测试阶段。

3⃣受益X光PCB检测放量。算力PCB缺陷检测放量带来200亿X光CT市场。公司X光技术储备多年，25年底获得资质，走与奕瑞、日联差异化的冷阴极技术路线，目前产品处于送样阶段，中期X光有望再造一个多浦乐。

🔥看好公司延展性。与AOI相比，超声凭借穿透性能够探查器件内部缺陷，灵敏度比X光更高，材质兼容性好，无辐射损伤，是未来HBM/PCB等领域无损检测的重要方式。当前仅50亿市值，对标奕瑞、埃科，先看翻倍空间。


【广发通信】光模块龙头股价回调，近期加仓的绝好机会

【广发通信】光模块龙头股价回调，近期加仓的绝好机会

[太阳]下午光模块龙头股价回调，我们检查基本面，未见变化

🪶我们认为
1⃣短期无理由下跌，即是基本面纬度非常好的买点
2⃣我们近期看到多项利好，市场并未反馈，预期差在拉大。我们看到明年底的目标市值近期有所调高

[红包]坚持基本面研究的意义，在于股价无理由回调的时候敢于加仓。继续强推
#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技#
 光互联等龙头公司，未来成长空间非常大

🪶近期我们团队在北美密集调研，后续有机会向大家反馈调研下的产业进展

风险提示：产业发展不及预期


[红包]浙商机械 邱世梁|王华君【恒立液压】

[红包]浙商机械 邱世梁|王华君【恒立液压】
机器人业务进展加速，工程机械景气度持续向上！

一、人形机器人量产在即，线性驱动项目即将进入收获时刻！
①截至2025年报，线性驱动项目已具备产能：高精度直线导轨36万米、滚珠丝杠7万套。
②人形机器人业务：行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，# 品类有望从丝杠拓展至丝杠+电机。

二、工程机械景气度向上，公司排产旺盛
①4月挖机内销同比增长35%超预期；出口同比增长23%，海外需求持续旺盛。
②行业需求向好趋势明确！
#公#
 司连续三个季度收入增速超25% （25年三季度26%、25年四季度32%、26年一季度33%）。
③2026年一季度实现营收32亿元，同比增长33%；经营性业绩实现高速增长。

【恒立液压】“工程机械+人形机器人”共振！[福][福][福]

风险提示：人形机器人量产节奏、客户开拓不及预期。

进门路演欢迎回放：
https://s.comein.cn/u294rh76

☎【浙商机械 邱世梁/王华君18610723118/蒋逸18158576706】


一些朋友在咨询商业航天，稍微简单说几句：

一些朋友在咨询商业航天，稍微简单说几句：

1.【信科移动】主要是制定6G标准的企业，可能会受到苹果开发者大会（6月8日-12日）的驱动，因为该大会上，苹果可能提出手机和卫星的直连技术，该技术是通往6G的重要技术；

2.下周SPACE-X上市（6月12日），可能会有造势的宣传；

3.目前【信科移动】的均线趋势走向朝上粘合，技术形态还可以。

PS:这类的利好，并不实际触达基本面变化的本质，能不能够催化和正反馈不知道，靠的是你信不信、要不要试错，是否拥有试错能力和一定的交易能力。


VPD系列❗【天风汽车】晶丰明源（3）：DrMOS供需紧张持续涨价，VPD趋势重塑竞争格局-0605
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DrMOS市场格局变化和供电技术发展使得晶丰有机会通过台达打入NV、谷歌链，并获得较大份额：

时代的机会
-1⃣涨价，导国产供应商的契机一：DrMOS多基于8英寸成熟制程（55-90nm），而全球8英寸产能预计在26持续两年下滑。AI需求爆发使得功率元器件供不应求，英飞凌等已多次涨价。

-2⃣竞争对手成客户的对手，也就是敌人的敌人就是朋友，导国产供应商的契机二：DrMOS主要供应商MPS、英飞凌、瑞萨均基于芯片开发电源模组，与目前电源一供台达形成直接竞争，促使台达寻求新供应链。

-3⃣三次电源低压化，导国产供应商的契机三：谷歌、亚马逊等最新AI芯片由于功率猛增，板上空间有限，因此转为VPD架构。VPD的短距离供电，使三次电源6V-1V成为可能，变压效率较12V-1V方案效率高1-2pct。三次国产有机会大幅跟进。

# 晶丰目前已向台达送样DrMOS，相同条件下效率比英飞凌高2pct，超预期！

按28年全球DrMOS市场120亿美元计算，晶丰6%份额，30%净利率，30x对应440e，叠加主业150e，合计590e，90%空间。
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欢迎交流：孙潇雅/董振


#音频

#音频#


6月关注事件：

陈果

6月关注事件：
1. 韩股杠杆牛会否崩盘
2. Kevin Wash上任后，联储措辞会否比市场预期更鹰派
3.油价能否稳定：海峡能否通航
4. Space X上市对美股科技的资金分流，以及其自身价格能否稳得住，是否会对美股科技风险偏好造成冲击
5. 世界杯是否会对全球股市造成注意分流/流动性影响。


FAB板块重大更新0605

FAB板块重大更新0605

各位领导，我们从产业了解到：# 中芯国际正与下游客户沟通先进制程涨价适宜，预计6月有望陆续落地。

我们重申观点如下：
我们认为，AI算力需求长期增速＞先进制程+先进封装扩产增速是核心矛盾，产能紧缺下FAB拥有定价权，后面量价齐升是大趋势。

AI需求牵引下台积电压缩自有8寸、28nm/40nm成熟产线，带动全球成熟代工供给收缩；原本交由台积电代工的PMIC、MOS、BCD电源芯片等被迫转单大陆，我们判断会在未来2-3年持续落地。

另一方面，大陆FAB先进制程也会受益于下游算力需求成长，长期成长空间同样确定。


【东吴电新】科达利更新：谐波PPA落地，结构件持续稳健增长，继续强推！

【东吴电新】科达利更新：谐波PPA落地，结构件持续稳健增长，继续强推！

观点重申：
#机器人：谐波PPA落地！预计大部分型号可拿大份额，确定后将在泰国规模扩产，此外丝杠为新方案，有技术协同优势配合T开发新产品，已有送样反馈良好，成为T链零部件核心供应商。

#结构件：收入30-40%增长、盈利水平稳定。预计Q2公司收入环增20%，全年收入预计突破200亿，同比增长30-40%，27年维持30%+增长；盈利端，公司不断降本增效可基本消化原材料上涨，单位盈利稳定，全年利润预计24亿，同增35%。

#盈利预测：公司为T链核心供应商，主业增长稳健，预计26-28年归母净利润23.8/31.3/40.7亿，同比增35%/31%/30%，对应PE为20x/15x/12x，给与26年30x，目标价260.1元，“买入”评级，强烈看好。

风险提示：市场竞争加剧。


【hcdx】津上机床中国：5月订单持续超高景气，探针走心机供不应求我们认为有望成为公司未来增长点

🍁公司5月订单继续爆发，# 同比翻2倍增长。下游汽车有所反弹，3C和AI继续高景气。公司26年1-5月超1.2万台订单，25年全年大概1.5万台订单，今年在前两年的高增速上继续创新高，业绩有望再超预期。

🍁半导体探针全球产能供不应求，# 扩产瓶颈主要在精密走心机。据产业信息了解，全球主流的FT探针厂产能基本都已经被nv、谷歌等大厂锁定，而FT探针扩产主要受限于走心机。# 现在下单探针所需的超高精度走心机需要明年才能到货，交货周期在9个月左右，是探针产能扩产的最大瓶颈。精密走心机一直以日本企业为主，两家日企（西铁城、star）和津上占80%以上市占率，而西铁城和star 产能小且不轻易扩产。我们预计探针有可能会成为公司又一个爆发增长点。

🍁3C订单继续高增，预计26年3C订单2-3倍以上增长。苹果折叠屏手机26年将量产，转轴、铰链、镜头圈等件的加工需要用津上的机床。

🍁液冷订单继续大增，今年预计2-3倍以上增长。AI液冷使用的gpu散热器连接器需要加工精度高且生产效率高的自动车床，精度不够会导致漏液。25年的需求非常旺盛，国内外厂家都有对接。保守估计公司26年3500台订单。假设单台价格40万元，利润率20%，对应收入达14亿元，利润达2.8亿元。

🍁# 公司汽车领域订单5月反弹，环比大幅度提升。汽车领域，高转速电机需要更精密的机床，ehb、emb加工需要自动车床、刀塔车床、外圆磨床、外螺纹磨床等，公司具备相关的高精度设备。# 公司汽车订单增长来自高端制造技术升级。

🍁我们保守预计公司26年（27财年）利润15亿，对应26年PE 13倍。A股机床公司估值都非常高，公司9月如能入通，估值会有较大提升。持续重点推荐！


[玫瑰]【江淮汽车】后续宣发和上市节奏仍按预期进行，6月私享会即将开启，当前市值已接近S800启动前，调整提供绝佳买入点

[太阳]公司MPV简要信息及图片已于工信部公示，实车将较图片更具视觉质感和豪华尊贵，有望大卖。当前尊界S800月销为1000-1200，市场表现已反映出 M9、V9 等高端新车入市带来的分流预期。尊界品牌核心客群高度认可华为品牌力与顶级奢华价值，为车型后续销量增长筑牢支撑。6月全国各地S800高配到MPV全国私享会即将开启（6月12日首站上海），后续宣发和上市节奏仍按预期进行。

[太阳]前期传闻玛莎拉蒂合作，预计持续推进，车型设计、海外销售等打开的新的空间。

[太阳]江淮上一轮750亿市值为2024年10月18日，为尊界S800亮相华为Mate品牌盛典并开启预定（2024年11月26日）之前，此外尊界S800正式上市（2025年5月30日）前公司为860亿市值。当前750市值已接近尊界S800启动前，提供绝佳买入点，后续MPV、SUV节奏仍按预期进行，超豪华市场稀缺标的，当下建议买入！


天风通信 | 海格通信：卫星终端&芯片核心卡位，6月金股，持续推荐

天风通信 | 海格通信：卫星终端&芯片核心卡位，6月金股，持续推荐

🔥公司系低轨+北斗+5G融合通信核心供应商，受益后续产品放量。

🌟卫星通信领域，公司是军民地面终端及芯片核心供应商，拥有全系列高轨天通、低轨星网星座的通信基带芯片和终端能力，是我国卫星互联网关键芯片供应商，手机直连等市场有望加速落地。

🌟北斗领域，公司是国内少数有芯片到运营全产业链布局的企业，高精度北斗导航是手机和智能驾驶的必备功能，“北斗+5G”应用持续放量。

🌟特种通信领域，公司卡位核心，是特种通信和行业通信领域标准领导厂商，十五五军工产业复苏将稳固公司基本盘。

☎天风通信团队


【天风电子】全球AI产业链最新季度收入统计：存储最快，上游斜率加速，电源管理潜力大


#文字纪要#

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AIPC发展情况和趋势-华创计算机260604_原文_扫描版.pdf